Resumen Económico y Financiero (Desde el 8 al 12 de septiembre de 2014)
Semana Económica
Destacados de la Semana Enel realiza oferta de compra por participación de Endesa España en Enersis
Panorama Nacional o IPC de agosto o Proyecciones Económicas Panorama Internacional o o o o
Estados Unidos China Japón Europa
Mercados globales
Renta variable Local o Resultados Aguas Andina o Resultados IAM
Ayer jueves 11 de septiembre, y tras el cierre del mercado, mediante un hecho esencial enviado a la SVS, la compañía informó que la italiana Enel formuló a Endesa España una propuesta vinculante para la adquisición del 60,62% que la hispana posee de manera directa e indirecta en la sociedad chilena Enersis. Recordemos que Enel es la matriz de Endesa España (la que controla con el 92,06% de sus acciones), la que a su vez es la matriz de Enersis. La oferta de compra de Enel por la totalidad de las acciones que Endesa España posee en Enersis (20,30% de manera directa y 40,32% a través de la sociedad Endesa Latinoamérica SA) alcanza a la suma de 8.252,9 millones de euros (que se basa en un precio implícito de CLP215 por acción de Enersis). Se señala que este precio ofertado "se ha obtenido por aplicación de los procedimientos y metodologías internacionales de valoración generalmente aceptadas en este tipo de operaciones". Adicionalmente se establece que la matriz italiana pagaría a Endesa España un importe equivalente a la diferencia de valor que se produzca, en el evento que en los siguientes dos años un tercero distinto de Grupo Enel o Grupo Endesa (España) compre a Enel todas o parte de las acciones de Enersis que se transfieran en esta operación. Por otro lado, de lo conocido hasta el momento, no habría obligación de Enel de realizar una OPA al resto de los accionistas minoritarios de Enersis, dado que se trataría de una reorganización societaria que no implica un cambio de control en Enersis. Finalmente, destacamos que el precio ofertado por Enel concuerda totalmente con nuestro precio objetivo para Enersis a diciembre de este año (ver informe publicado con fecha 27 de junio de 2014). Así, estimamos que esta oferta valoriza de manera adecuada los activos de Enersis, por lo que podríamos esperar un impulso moderado en los precios de la acción que registró un cierre de CLP202,5 por acción al día de ayer.
1 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de septiembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica Chile Inflación se mantiene en 4,5% anual tras sorpresivo IPC de agosto
IPC e IPC Subyacente 12
IPC
9
IPCX IPCX1
6
4.5 4.4 4.3
3
-3
ago-08 dic-08 abr-09 ago-09 dic-09 abr-10 ago-10 dic-10 abr-11 ago-11 dic-11 abr-12 ago-12 dic-12 abr-13 ago-13 dic-13 abr-14 ago-14
0
Variación en doce meses, porcentaje Fuente: CorpResearch en base a datos INE
IPC e IPC Subyacente 1.5
IPC IPCX IPCX1
1.0
0.6 0.5 0.3
0.5 0.0 -0.5 ago-08 dic-08 abr-09 ago-09 dic-09 abr-10 ago-10 dic-10 abr-11 ago-11 dic-11 abr-12 ago-12 dic-12 abr-13 ago-13 dic-13 abr-14 ago-14
-1.0
Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: CorpResearch en base a datos INE
El Índice de Precios al Consumidor (IPC) registró una variación mensual de 0,3% en agosto, ubicándose por sobre nuestra proyección de 0,1%, cifra influenciada por un alto registro subyacente y por una alta incidencia del grupo Alimentos. Con este dato, la inflación acumula un incremento de 3,1% en lo que va del año, y alcanza una variación interanual de 4,5%. Las divisiones que tuvieron mayor incidencia fueron Alimentos y Bebidas No Alcohólicas (0,9%) y Vestuario y Calzado (2,5%), mientras que incidieron negativamente las divisiones Transporte (-0,5%) y Comunicaciones (-0,9%). Las medidas subyacentes IPCX e IPCX1 subieron 0,4% cada una, y alcanzan variaciones en doce meses de 4,4% y 4,3%, respectivamente. A nuestro juicio, la sorpresiva cifra de agosto está altamente influenciada por factores puntuales, como fueron la fuerte alza en alimentos, el incremento en los precios de los cigarrillos y el alza de las tarifas aéreas, y si bien generará un incremento adicional de dos puntos porcentuales en la inflación del año 2014 respecto a lo que se proyectaba previamente (4,1%), el escenario inflacionario no cambia en gran medida, por cuanto a partir del segundo trimestre de 2015 debiésemos comenzar a ver una convergencia más rápida hacia la meta, en donde las mayores brechas de capacidad en la economía local derivadas del menor crecimiento más que compensarán potenciales incrementos de una mayor, aunque contenida, depreciación adicional del peso. En este contexto, las expectativas inflacionarias derivadas de encuestas y de los seguros de inflación, a un año plazo, se han incrementado, lo cual parece válido si se considera la sorpresa positiva en el IPC de agosto, la nueva aceleración que registran los salarios nominales y la depreciación adicional que ha tenido el tipo de cambio en los últimos meses, aunque se mantienen ancladas al 3,0% en el horizonte relevante de política monetaria. Los salarios nominales alcanzaron variaciones anuales de 7,3% y 7,6% en julio en sus diferentes medidas, acelerando su ritmo de crecimiento anual, el cual, sin embargo, estaría altamente influenciado por el incremento en el salario mínimo. Por otro lado, la depreciación que ha tenido la paridad local en los últimos dos meses, en torno a 6,7%, anticipa un traspaso adicional a los precios locales en el corto plazo. No obstante, ninguno de estos efectos pone en riesgo la proyección de inflación que mantiene el Banco Central en su último IPoM, el cual mantiene una visión de un escenario inflacionario con cifras por sobre el rango alto de la meta en lo que resta de 2015, las cuales tendrán una rápida convergencia en 2015 a niveles coherentes con el objetivo del mediano plazo establecido por la autoridad en la medida que mayores holguras de capacidad en la economía pongan una menor presión sobre los precios locales. Es por esto que, al momento de ponderar inflación y crecimiento, es bastante claro que los mayores riesgos provienen con lo que pueda ocurrir con este último, en instancias que la actividad y demanda continúan debilitándose. Al débil crecimiento de 0,9% del Imacec de julio, se suma una nueva corrección a la baja en el crecimiento proyectado para el año desde 2,5% a 2,0% en la última Encuesta de Expectativas Económicas. Para el trimestre actual, dicha encuesta proyecta un débil crecimiento de 1,2%. El reciente IPoM, además, considera riesgos a la baja en su proyección de crecimiento para 2015, que se ubicaría en un rango de entre 3,0% y 4,0%. El continuo debilitamiento de la actividad y la demanda, junto con expectativas empresariales y de 2
Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de septiembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
consumidores que siguen sumidas en la zona de pesimismo, mantienen presente el riesgo de observar persistentemente cifras de crecimiento menores.
Tasa de política monetaria 6 5
Banco Central reduce TPM en 25 puntos base y mantiene sesgo expansivo
4 3 2 1
Puntos porcentuales Fuente: BCCh
sep-14
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mar-13
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sep-11
mar-11
sep-10
mar-10
sep-09
0
Siguiendo esta lógica, el Consejo del Banco Central acordó reducir la TPM en 25 puntos base para dejarla en 3,25% anual en su reunión mensual de política monetaria de septiembre, en línea con la expectativa del mercado. En el plano internacional, el comunicado destaca que se mantienen las perspectivas de recuperación en Estados Unidos y una mayor debilidad en la Eurozona, mientras que, en el mundo emergente, las perspectivas para Asia se mantienen estables, a diferencia de lo que ha ocurrido en nuestra región, en donde han empeorado. En el ámbito interno, se destaca el bajo dinamismo que mantiene nuestra economía, con antecedentes de actividad, demanda y empleo que se han visto debilitados. Se destaca además que la inflación de agosto mantuvo una variación de 4,5% anual, no obstante el anclaje de expectativas a la meta en el mediano plazo se mantiene, aunque la proyección inflacionaria para diciembre de este año ha aumentado. El Consejo reconoce, finalmente, el impacto positivo que ha tenido el estímulo monetario en las condiciones financieras locales, validando el proceso de reducción de tasas que comenzó en octubre de 2013, y reitera en su comunicado el sesgo expansivo que ha mantenido a lo largo de todo este año. Con todo, es bastante razonable esperar al menos una rebaja adicional de tasa en lo que resta del año, siendo altamente probable que la tasa de instancia llegue a 2,75% en diciembre del presente año.
Proyecciones Economía Local
2012 5.4 6.9 6.0 3.7 12.2 9.0 17.4 1.1 5.0
2013 4.1 3.4 5.6 4.2 0.4 3.3 -4.2 4.3 2.2
2014(p) 2.2 -0.2 1.5 4.8 -5.0 -0.3 -11.0 2.0 -4.0
1T13 4.9 7.2 5.7 3.4 8.2 4.8 14.0 1.1 7.0
2T13 3.8 4.4 6.4 4.6 10.2 4.5 20.1 6.4 8.1
3T13 5.0 1.3 5.4 5.6 -1.5 4.0 -8.3 11.3 0.5
4T13 2.7 1.1 4.9 3.1 -12.3 -0.0 -28.5 -0.9 -5.3
1T14 2.4 -0.2 3.6 8.1 -5.5 1.3 -18.9 3.5 -5.6
2T14 1.9 -0.9 1.9 3.2 -8.1 -0.5 -21.1 -0.4 -10.9
-9.1 -3.4 1.5 1.3
-9.5 -3.4 3.0 2.5
-5.4 -2.0 4.3 3.8
-1.9 1.5 1.6
-1.8 1.9 1.4
-3.4 2.0 1.9
-2.4 3.0 2.6
-0.7 3.4 2.6
0.0 4.3 3.6
360.6 94.2
332.3 97.9
310 99
359.6 94.3
324.1 94.2
321.1 105.8
324.4 97.4
319.2 98.7
307.9 103.1
5.00
4.50
2.75
5.00
5.00
5.00
5.00
4.00
4.00
726.9 0.6
-822.7 -0.6
-2,600.0 -1.8
-
-
-
-
-
-
2.4 3.6
-0.4 5.6
-0.8 2.8
0.6 5.8
-1.0 2.7
0.5 8.4
-1.5 5.4
-1.0 1.9
-1.4 4.7
Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo) Precio promedio Cobre (¢/£) Precio promedio Petróleo (USD/bbl) TPM (%, fin de periodo) Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh
3 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de septiembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Estados Unidos
Es tados Unidos , Pe ticione s iniciale s s e m anale s de s ubs idio al de s e m ple o 40 500
Mercado laboral sorprende negativamente, dando señales de un menor ritmo de recuperación al previsto.
30 450 20
10
400
0 -10 350 -20 300
-30
sep-14
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-40 250
P ro medio mó vil 4 perío do s (miles), serie desestacio nalizada Fuente: Oficina de Estadísticas del Trabajo
sep-10
3 400 300 200 2 100 0 -100 1 -200 -300 -400 0 -500 -600 -1 -700 -800 -900 -2
oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 mar-11 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 sep-11 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09 mar-09 abr-09 may-09 jun-09 jul-09 mar-12 ago-09 sep-09 oct-09 nov-09 dic-09 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 sep-12 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 ene-11 feb-11 mar-13 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 oct-11 nov-11 sep-13 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 mar-14 sep-12 oct-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 sep-14 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13
Estados Unidos, Ventas m inoristas
Variació n M o M , serie desestacio nalizada
El mercado laboral sorprendió negativamente al mercado dando señales de un menor ritmo de recuperación al esperado. Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo de la semana finalizada el 6 de septiembre se ubicaron por sobre el consenso de los analistas de 300 mil unidades. El dato efectivo se situó en las 315 mil nuevas peticiones, completando dos semanas consecutivas con niveles sobre 300 mil (dato semana previa: 304 mil). Por su parte, las peticiones continuadas de la semana terminada el 30 de agosto registraron 2.487 mil unidades, un incremento de 9 mil respecto a la semana previa. Con respecto al mercado de la vivienda, las solicitudes de hipotecas de la MBA cayeron durante la semana anterior debido al alza de tasas de interés, por primera vez, en cuatro semanas. El índice, que incluye demanda por refinanciamiento y préstamos para compra de casas, bajó a -7,2% en la semana finalizada el 5 de septiembre. En forma particular, los pedidos de refinanciamiento disminuyeron en 10,7% en tanto que las solicitudes de préstamos lo hicieron en 2,6%. Finalmente, las ventas minoristas registraron un aumento en agosto de 0,6% m/m en línea con las expectativas de mercado y repuntando con respecto al 0,3% anterior, generando mayor confianza sobre la dinámica del consumo en el país norteamericano.
Fuente: Oficina del Censo
China
China, IPC 7
Disminución de las importaciones confirman la ralentización de la demanda interna y la inflación se ubica en 2% en doce meses, dando margen a la autoridad para aplicar nuevos estímulos monetarios a la economía.
6 5 4 3 2 1
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mar-14
sep-13
mar-13
sep-12
mar-12
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sep-10
0
Índice desestacio nalizado Fuente: Oficina Nacio nal de Estadística
Japón, PIB 15 10
La segunda economía del mundo alcanzó un récord comercial histórico de 49.800 millones de dólares en agosto. Las exportaciones experimentaron una expansión de 9,4% a/a, mientras que las importaciones disminuyeron en un 2,4% interanual, confirmando la ralentización de la demanda interna del gigante asiático (especialmente de sus inversiones en el sector inmobiliario). Por su parte, la inflación se enfrío en el mes de agosto, situándose en un 2% en doce meses, por debajo de las expectativas de 2,2% y registro previo de 2,3%. Lo anterior, entregaría mayor margen a las autoridades para aplicar nuevos (y necesarios) estímulos monetarios a la economía. Japón
5
PIB del segundo trimestre es corregido a la baja (-7,1% a/a vs -6,8% previo), colocando presión sobre el Banco de Japón para aumentar su estímulo monetario.
0 -5
Variació n Qo Q anualizada, serie desestacio nalizada Fuente: Instituo de Investigació n Eco nó mica y So cial
jul-14
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ene-13
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-10
El crecimiento del segundo trimestre de la economía nipona fue corregido a la baja, mostrando una variación de -7,1% a/a (cifra preliminar -6,8%) la mayor contracción en más de cinco años. Esto, debido principalmente al alza del IVA aplicado en abril del presente año. Lo anterior coloca presión sobre el Banco de Japón para aumentar su estímulo monetario iniciado en abril de 2013. Por último, 4
Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de septiembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
la producción industrial experimentó una contracción de 0,7% en doce meses en el mes de julio, su primera variación negativa desde agosto de 2013, y retrocediendo respecto al 3,1% de junio.
Alem ania, Exportaciones 5,0 3,0
Europa
1,0 -1,0
Tendencia deflacionaria en el bloque europeo confirma necesidad de intervención del BCE mediante el inicio de compra de activos en octubre próximo.
-3,0
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-5,0
Variació n mes a mes, serie desestacio nalizada Fuente: B lo o mberg
Eurozona, IPC 5
Alemania
Francia
Italia
España
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Variació n Yo Y, serie desestacio nalizada Fuente: B lo o mberg
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-1
En Alemania las exportaciones se expandieron un 4,7% m/m en julio, bastante por sobre las expectativas de mercado y registro previo (0,5% y 0,9% respectivamente). A su vez, las importaciones retrocedieron 1,8% mes a mes, superando la contracción de 0,7% esperada por los analistas y crecimiento de junio de 4,5%. Así, la mejora de la demanda externa del país germano daría señales de que la economía podría repuntar con fuerza en el tercer trimestre del año. Por otra parte, el nivel de precios registró una variación de 0,8% interanual en agosto, en línea con las expectativas de mercado, completando dos meses consecutivos con los niveles de inflación más bajos desde febrero de 2010. Por su parte, en Francia la producción industrial se expandió 0,2% mensual desde el 1,2% de junio, sorprendiendo positivamente al mercado que esperaba una contracción de -0,4%. En tanto, la inflación se ubicó en 0,4% a/a tal como esperaba el mercado, su nivel más bajo en cuatro años. Con respecto a España, la producción industrial creció levemente en el margen, aunque menos que lo esperado en julio. El crecimiento efectivo fue de 0,8% a/a, mientras que las expectativas de mercado y el registro previo se ubicaban en 1,5% y 0,7%. Por el lado de los precios, la inflación de agosto se situó en -0,5% interanual, tal como esperaba el mercado y retrocediendo con respecto al registro previo de -0,3%. Finalmente, en Italia la variación del nivel de precios cayó en 0,1% en doce meses, en línea con lo esperado por los analistas y disminuyendo bastante en relación al 0,1% de julio. En relación a la producción industrial, ésta experimentó una contracción de 1,0% m/m sorprendiendo negativamente al mercado que esperaba una variación nula en el mes de julio. Con todo, se observa una persistente debilidad en los precios del bloque europeo, marcando un tendencia deflacionaria y confirmando así, la necesidad de intervención por parte del BCE mediante el inicio de compras de activos en octubre próximo.
5 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de septiembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mercados Globales El peso chileno se desacopló de la tendencia global de apreciación del dólar, avanzando un 0,6% en los últimos cinco días con respecto a la divisa norteamericana. Dicho desajuste se debería, principalmente, al dato de inflación conocido a inicios de semana para el mes de agosto, el cual sorprendió al mercado ubicándose en 0,3% intermensual (4,5% en doce meses) versus el 0,1% esperado. Lo anterior redujo la probabilidad, aunque aún alta, de una nueva rebaja por parte del Banco Central de 25pb en su tasa de interés, lo que ayudado por una positiva sorpresa por el lado del Imacec de julio (0,9% m/m efectivo y 0,2% el consenso) y un débil dato en el mercado del trabajo estadounidense (peticiones iniciales de subsidio por desempleo mayor es al esperado), habrían fomentado la corrección al alza en la paridad peso-dólar. No obstante, la tendencia depreciativa de la moneda local debiese continuar en cuanto se mantienen las perspectivas del fortalecimiento de la economía estadounidense y el efecto “expectativas” sigue primando en el plano local, además de la futura brecha de tasas internas y externas dada la normalización de la política monetaria expansiva de la Fed.
6 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de septiembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Local Aguas Andinas: Resultados 2T14 en línea con lo esperado a nivel operacional Este viernes 12 de septiembre, Aguas Andinas publicó sus resultados a 2T14, que a nivel operacional mostraron un alza anual de 13,5% en el EBITDA, que se explica por el incremento anual de 8,7% en los ingresos operacionales y un incremento de 2,5pp en el margen. Por otra parte, destacamos que el resultado operacional bruto estuvo sólo 1,1% respecto de nuestras estimaciones y también en línea con el consenso de mercado. El desempeño de los ingresos operacionales (0,3% respecto de lo estimado), fue impulsado por un alza de los volúmenes comercializados (por la reciente entrada en operaciones de la planta Mapocho) y la aplicación de la tarifa asociada de esta nueva instalación. Por su parte, la utilidad del controlador registró una contracción de 7,4% a/a (y se ubicó 15,7% bajo nuestras proyecciones). Este desempeño se explicó por las pérdidas no operacionales por unidad de reajuste, que revirtió las positivas cifras operacionales reportadas por la compañía. La publicación de estos resultados continúa la tendencia de recuperación de los resultados operacionales observada en los últimos reportes de la compañía, dando por superado los negativos efectos de las inundaciones en 1T13. Así, podríamos esperar una reacción positiva en el precio de la acción, pero moderada, ya que el desempeño operacional estuvo plenamente en línea con lo esperado por el mercado y por ende, incorporado en las expectativas de los inversionistas. Finalmente, mantenemos nuestro escenario base de mediano y largo plazo.
Aguas Andinas - Resultados 2T 2014 Consenso
CLP millones
1T 2014
1T 2013
Var %
Corp
Var %
Ingresos Ebitda Margen Ebitda
102.296 60.256 58,9%
94.085 53.066 56,4%
8,7% 13,5% 2,5 pp
102.023 59.621 58,4%
0,3% 1,1% 0,5 pp
mercado 101.486 59.087 58,2%
25.143 26,7%
-7,4% -4 pp
27.616 27,1%
-15,7% -4,3 pp
24.423 24,1%
Utilidad 23.270 Margen neto 22,7% Fuente: SVS, CorpResearch
Var % 0,8% 2,0% 0,7 pp -4,7% -1,3 pp
7 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de septiembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
IAM: Resultados 2T14 responden a las expectativas Este viernes 12 de septiembre, IAM publicó sus resultados al 2T14. Dada su condición de matriz de Aguas Andinas y su giro exclusivo, no posee otras filiales y sus resultados a nivel operacional están dados mayoritariamente por las cifras reportadas por Aguas. Así, los ingresos mostraron un alza anual de 8,7% a/a y estuvieron sólo 0,3% respecto de nuestras estimaciones. En tanto, el EBITDA mostró un avance de 13,7% a/a, que se ubicó 1,1% y 1,0% sobre nuestras proyecciones y lo esperado por el mercado, respectivamente. En tanto, la utilidad reportada por el controlador mostró una caída de 7,5% a/a (que se ubicó un 15,7% bajo nuestras estimaciones y 32,2% bajo el consenso). Este desempeño se explicó por la pérdida no operacional por unidad de reajuste, que revirtió las mejores cifras operacionales reportadas. Al igual que para su filial, los resultados reportados por IAM siguen mostrando una mostraron una tendencia de recuperación de los efectos negativos de los cortes de suministro ocasionados por las lluvias registradas lluvias en 1T13. Así, si bien podemos esperar una reacción positiva, ésta sería moderada, ya que el desempeño operacional bruto estuvo en línea con lo esperado por el mercado.
IAM - Resultados 2T 2014 Consenso
CLP millones
1T 2014
1T 2013
Var %
Corp
Var %
Ingresos Ebitda Margen Ebitda
102.294 60.001 58,7%
94.084 52.795 56,1%
8,7% 13,7% 2,5 pp
102.022 59.339 58,2%
0,3% 1,1% 0,5 pp
mercado 102.141 59.413 58,2%
12.397 13,2%
-7,5% -2 pp
13.589 13,3%
-15,7% -2,1 pp
16.896 16,5%
Utilidad 11.462 Margen neto 11,2% Fuente: SVS, CorpResearch
Var % 0,2% 1,0% 0,5 pp -32,2% -5,3 pp
8 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de septiembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana
Selección de carteras
Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana
Forus Salfacorp SK La Polar Embonor IPSA -1,5% Ripley -2,0% ECL -2,0% CGE -2,0% CMPC -2,8% Enersis -3,0%
4,1%
2,5% 2,3% 2,1% 1,9%
-4% -2% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
0%
2%
Cartera de 5 acciones
4%
AntarChile
25,0%
Concha y Toro
22,5%
Banco de Chile
20,0%
Entel
17,5%
IAM
15,0%
6%
Desempeño Sectores Transables
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales
1.400 IPSA
Commodities
1,0%
Industrial
0,2%
1.200
0,0%
-0,3%
-0,6%
1.000
-1,6%
800
-2,2%
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Oct-13
Sep-13
-2,5%
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables
IPSA Últimos 12 meses
IPSA Retail Utilities
1.300
-1,1%
Consumo Construcción
4.200 4.000 3.800
1.100
3.600
900
3.400
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Oct-13
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Oct-13
Sep-13
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Sep-13
3.200
700
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
9 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de septiembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. (1) Objetivo Esperado Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Aguas-A Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC SQM/B CAP Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda AndinaB CCU Embonor-B ConchayToro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca IAM ILC AntarChile SM-Chile B Banmedica SK
4.050 8.300
Fecha última actualización
0,6% 12,8%
Comprar
18-Jun-14
215 980 160 450
6,2% 5,7% 1,9% 41,1%
Comprar Comprar Mantener Comprar
27-Jun-14 27-Jun-14 18-Dec-13 17-Feb-14
390 35 79
8,6% -0,1% 7,3%
Comprar Mantener Comprar
19-Dec-13 20-Jan-14 20-Jan-14
32.500 8.000 1.700
-2,2% 8,4% 18,5%
Mantener Comprar Comprar
20-Jan-14 22-Jan-14 22-Jan-14
2.400 1.150 5.300 450 2.750 7.700
33,2% 5,2% 19,9% 39,5% 10,0% 14,9%
Comprar Mantener Comprar Comprar Comprar Comprar
13-May-14 21-Jul-14 8-Jul-14 31-Jan-14 24-Apr-14 31-Mar-14
2.300 6.600 1.300
18,9% -0,1% 30,1%
Comprar Mantener Comprar
22-Jul-14 22-Jul-14 18-Dec-13
475 455
4,4% 7,1%
Mantener Comprar
6-Jun-14 6-Jun-14
1.190
25,3%
Comprar
19-Dec-13
8.600
8,9%
Comprar
22-Jan-14
Precio 11/09/14 4.025,7 7.359,3 23,5 48,0 202,5 926,7 157,0 319,0 2.811,2 852,4 359,0 35,0 73,6 7,6 189,0 33.242,5 7.381,3 1.435,1 15.822,0 6.855,7 1.801,5 1.092,9 4.422,1 322,6 2.499,3 6.700,8 1.390,1 1.934,0 6.609,8 999,0 1.157,1 455,0 425,0 202,1 485,0 950,0 7.879,9 7.900,1 178,2 1.000,0 986,0
Rentabilidad YTD
Sem
1M
12M
8,8% -10,8% -14,6% 5,8% 33,6% 21,7% 31,5% 13,4% 1,5% 29,2% 11,7% 19,9% 3,8% 9,3% 9,5% 18,7% 5,9% 12,9% 22,3% -29,8% -4,2% 17,0% -5,4% -12,5% -4,4% -4,1% 13,3% -18,2% 7,8% -2,9% 18,6% -4,1% -23,9% 71,3% 6,8% 13,4% 10,9% 14,7% 1,7% 2,9% 27,0%
-1,5% -4,4% -1,6% 0,0% -3,0% -1,2% -0,3% 1,1% -2,0% -2,0% -3,1% -0,8% 0,7% -1,3% -0,5% -1,2% -1,9% -2,8% -4,5% -5,0% 0,7% -0,4% -0,9% -2,0% 4,1% -1,0% -0,5% -0,9% 0,5% 1,9% -0,3% 2,5% 0,3% -1,4% 0,0% 0,0% 1,2% -1,2% 0,2% 0,0% 2,3%
2,5% 7,2% -7,6% 3,0% 3,9% 4,9% 3,5% 7,9% 9,7% 4,3% -0,4% -5,7% 2,3% 11,0% 1,6% 3,6% 2,9% 3,9% -3,5% -6,4% 0,3% 3,6% -2,3% 0,2% -0,2% -1,0% 0,8% -1,6% 5,3% 4,3% -1,5% 8,1% 7,9% 5,3% 0,0% 3,0% 12,7% 6,7% 1,1% 5,3% 16,0%
3,1% -1,1% -5,4% 3,4% 26,1% 31,7% 15,1% 3,2% -7,1% 16,8% 6,8% 12,8% 1,9% 43,4% 10,5% 21,6% 3,4% -11,1% 6,2% -40,5% -18,0% 4,7% -12,0% -24,4% -10,1% -19,1% 5,3% -30,8% -2,3% -14,1% 18,7% -14,6% -33,1% 63,1% 29,0% 6,1% 28,4% 6,0% -1,3% 11,7% 20,0%
Precio Últimos 12M
Monto Trans. (2)
Mayor
Menor
USD mn
4.120,2 8.879,6 35,6 50,6 210,8 948,0 162,0 325,0 3.240,0 879,0 377,9 37,5 78,2 8,0 201,9 34.015,5 7.680,0 1.671,0 19.017,0 12.015,0 2.300,0 1.130,0 5.181,6 463,4 2.910,0 8.662,5 1.415,0 3.004,7 6.925,9 1.288,2 1.250,0 630,0 774,7 205,4 490,0 970,0 7.989,9 8.050,0 190,2 1.000,2 1.019,9
3.369,6 6.660,0 21,5 41,1 140,9 698,1 114,0 242,7 2.150,0 613,4 300,7 26,6 64,7 5,1 170,0 26.285,6 6.290,0 1.104,1 11.603,9 6.800,1 1.442,0 893,6 4.105,4 296,4 2.165,0 5.917,4 1.019,0 1.865,0 5.610,0 918,9 910,0 401,0 362,0 103,5 323,8 802,0 6.292,9 6.680,0 165,4 784,4 735,0
4,7 0,4 0,1 5,3 6,0 1,0 0,8 0,4 0,5 2,2 5,7 5,8 3,1 0,0 1,5 4,1 2,5 1,6 1,6 3,1 0,8 4,0 0,2 0,4 1,7 0,9 1,9 6,6 0,7 0,8 0,3 0,2 5,0 0,1 1,5 0,8 1,1 2,7 0,5 1,0
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2014, más retorno por dividendos esperado para 2014. (2): Promedio de montos transados durante la semana. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
10 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de septiembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch
Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Mauricio Carrasco Economista mauricio.carrasco@corpgroup.cl
Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte cristobal.casassus@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Retail martin.antunez@corpgroup.cl Andrea Neira Analista andrea.neira@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
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El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.