Resumen Económico y Financiero (Desde el 15 al 19 de diciembre de 2014) Semana Económica
Panorama Nacional o IPoM de diciembre o Proyecciones Económicas
Panorama Internacional o o o o
Estados Unidos Europa China Japón
Mercados globales
Renta Variable Local
Destacados de la Semana IPoM de diciembre y perspectivas de recuperación: supuestos cuestionables El Informe de Política Monetaria (IPoM) de diciembre presentado por el Banco Central, si bien sincera un escenario algo más pesimista que el presentado en su IPoM anterior, corrigiendo a la baja en medio punto porcentual el rango esperado para el creciemiento en 2015, presenta en términos generales un escenario que parece descansar sobre supuestos algo optimistas para lo que es la realidad hoy, tanto interna como externa, lo que hace altamente probable que veamos un 2015 con un peor desempeño que el anticipado en el escenario base del Banco Central. En lo externo, el IPoM asume términos de intercambio que aumentarán a raíz de la fuerte caída en el precio del crudo, el cual se mantendría en torno a USD 64 el barril, y una caída de menor magnitud en el precio del cobre respecto al promedio de 2014. No obstante, la proyección de USD 2,95 dólares para la libra de cobre se encuentra levemente por sobre los valores que hemos observado desde mediados de noviembre. El riesgo de ver un precio del cobre por debajo de este valor es alto, tanto por el lado de la demanda -China recientemente rebajó el objetivo oficial de crecimiento para el 2015- como por un escenario de alzas de tasas externas y mayor apreciación del dólar, el cual aún se encuentra relativamente depreciado en perspectiva histórica, con sus consecuencias para el precio de las materias primas. En lo interno, si bien el IPoM anticipa una leve recuperación para la FBKF, esta se encuentra en su mayoría explicada por el fuerte incremento contemplado en la inversión pública, mientras que la inversión proveniente del sector privado se mantendría relativamente estable en relación al presente año. No obstante, no es descartable que veamos caídas adicionales en la inversión. Recordemos que para este último trimestre de 2014 se anticipaba un recuperación, fundamentada en proyectos privados que se habían pospuesto para esta parte del año, una mayor ejecución del sector público, y una base comparativa favorable. Lo cierto es que los datos disponibles del cuarto trimestre anticipan una nueva caída en la FBKF de 5,0%, con lo cual completariamos seis trimestres consecutivos de caídas en inversión, y muchos proyectos de inversión siguen siendo aplazados: para el total del quinquenio 2014-2018: la Corporación de Bienes de Capital recortó en USD 13,4 billones las nuevas iniciativas de inversión proyectadas para dicho período, y no es descartable que nuevos proyectos de inversión continúen aplazándose. Aquí aparece otro supuesto cuestionable utilizado en el IPoM: que las expectativas del sector privado mejorarán gradualmente. En este punto, aún quedan muchos temas pendientes a nivel interno que no se han resuelto y que siguen dañando de manera significativa las expectativas privadas. En conclusión, la proyección de crecimiento para 2015 del IPoM, entre 2,5% y 3,5%, que en sí ya es muy modesta, se apoya en un menor precio del petróleo, que es probable, pero también sigue descansando en elementos altamente inciertos, como mejores condiciones externas que en 2014, efectos retardados de los estímulos fiscal y monetario existentes, y, lo más cuestionable, en la mejoría de la confianza de personas y empresas.
1 Resumen Económico y Financiero – viernes 19 de diciembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica Chile Ajustes en proyecciones del nuevo Informe de Política Monetaria del Banco Central El presente IPoM publicado durante la semana por el Banco Central contemple un escenario menos favorable en lo externo, mientras que anticipa una recuperación modesta de la actividad local para el próximo año. En el ambito externo, las perspectivas de crecimiento, tanto del mundo como de nuestros socios comerciales, son algo menos auspiciosas que lo anticipado en septiembre para el presente año y el próximo. En concreto, en 2014 nuestros socios comerciales crecerán 3,2%, dos puntos porcentuales menos que lo previsto en septiembre, mientras que en 2015 dicha expansión sería algo superior, del orden de 3,5%, aunque también por debajo del 3,8% anticipado anteriormente. Todo esto en el contexto en que las proyecciones de Japón y Europa se han deteriorado, mientras que en los emergentes las condiciones también han empeorado, sobre todo en América Latina. Estados Unidos, en tanto, es de las pocas economías del orbe que sigue mostrando una sólida recuperación.
Supuestos del Banco Central en el Escenario 2013
Crecimiento Socios Comerciales (% ) Crecimiento Mundial PPP (% ) Libor 90d Precio Cobre (ctvos. US$/libra) Precio Petróleo (US$ por barril) Inflación Externa (% ) Términos Intercambio (Var, % )
3.3 3.0 0.3 332 98 0.3 -3.2
2014 (f)
2014 (f)
2015 (f)
2015 (f)
2016 (f)
2016 (f)
sep-14
dic-14
sep-14
dic-14
sep-14
dic-14
3.4 3.2 0.2 315 98 0.2 0.0
3.2 3.2 0.2 311 93 0.0 -1.1
3.8 3.7 0.7 305 92 1.1 -0.8
3.5 3.5 0.6 295 64 -0.7 1.7
3.9 4.4 1.6 300 89 1.7 -0.5
3.9 3.9 1.8 285 68 0.6 -2.1
Fuente: Banco Central de Chile
En el plano interno, y en línea con lo anticipado, el IPoM muestra una disminución en las proyecciones de crecimiento del PIB respecto al informe anterior, tanto para el presente año como para el 2015, a la vez que proyecta una importante mejora de la demanda interna para el próximo año y un ajuste adicional del déficit en la cuenta corriente. Se estima que para 2014 el crecimiento será de un 1,7%, ubicándose levemente por debajo de la parte inferior del rango proyectado en septiembre (1,75-2,25%), mientras que para 2015 se espera un crecimiento dentro del rango de 2,5% y 3,5%, medio punto porcentual en relación a lo esperado en el informe de septiembre, el cual entregaba cifras que fluctuaban entre un 3% y 4%. El nivel de actividad ha sido más bajo que lo previsto influenciado por un menor consumo privado, una continua caída de la inversión en términos anuales y débiles indicadores de actividad de las industrias excluyendo el sector exportador. De hecho, la caída prevista en la inversión pasa desde 4,1% a 6,2% en el presente año, mientras que para 2015 la inversión crecería 1,9%, en línea con el IPoM pasado, influenciada en gran parte por un fuerte incremento de la inversión pública. En este contexto, la desaceleración del consumo y la caída en la inversión han tenido, como contrapartida, una mayor contracción en las internaciones de bienes y servicios, las cuales disminuirían en torno a 5,9% el presente año, desde una estimación previa de -3,9%, mientras que, para el próximo año, las importaciones crecerían 3,7%. El sector exportador, en tanto, aumentaría en torno a 1,4% 2 Resumen Económico y Financiero – viernes 19 de diciembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
sus volúmenes en 2014, por debajo del 2,4% estimado en septiembre, al tiempo que la depreciación del tipo de cambio jugaría un rol fundamental en el crecimiento de 4,0% en los envíos del próximo año. De esta forma, el déficit en cuenta corriente pasaría de representar un 3,4% del PIB nominal en 2013, a 1,6% en el presente año, déficit que continuaría disminuyendo hasta alcanzar un 1,1% del producto en 2015. Finalmente, la baja en los precios del petróleo llevaría a una mejora en los términos de intercambio para Chile en 2015, los cuales luego de un descenso de 1,1% en el presente año, se recuperarían 1,7% en 2015, a pesar de la caída estimada del precio del cobre. Proyecciones del Banco Central en el escenario base 2014 (f)
2014 (f)
2015 (f)
2015 (f)
sep-14
dic-14
sep-14
dic-14
4.1 3.4 0.4 5.4
1.75-2.25 0.1 -4.1 2.6
1.7 -0.7 -6.2 2.4
3.0-4.0 3.4 1.8 3.6
2.5-3.5 3.0 1.9 2.8
2.5 -3.4
2.1 -3.4
7.9 -1.8
7.6 -1.6
6.8 -2.2
9.0 -1.1
1.1 5.0
4.3 2.2
2.4 -3.9
1.4 -5.9
3.8 4.0
4.0 3.7
2012
2013
PIB (var %) Demanda Interna (var %) Formación Bruta en Capital Fijo Consumo Privado
5.4 6.9 12.2 6.0
Balanza Comercial (bill US$) Cuenta Corriente (% PIB) Exportaciones (Var. Volumen) Importaciones (Var. Volumen) Fuente: Banco Central de Chile
En materia de inflación, si bien hay un considerable incremento en la proyección de inflación de 2014 respecto a la estimación del IPoM anterior, con un cierre a diciembre que pasó a 4,8% desde 4,1%, la proyección del 2015 se mantiene inalterada en 2,8%, ajustando al alza la estimación del IPC SAE desde 2,5% a 2,8%. El ajuste en el presente año responde al mayor traspaso de tipo de cambio a precios locales, y que a ojos del Central aún quedaría algo menor por traspasar. Tras los elevados registros de inflación de septiembre y octubre, concentrados en su mayoría en sorpresas que se dieron en unos pocos productos, la nula inflación de noviembre esconde algo más de inflación subyacente. Un escenario de riesgo para la inflación es que la convergencia a la meta sea algo más lenta debido a una sobrestimación de las brechas de capacidad. La evolución del mercado laboral y los salarios podrían estar señalando brechas menos holgadas de lo que se estima, lo que contribuiría en menor medida en la desaceleración de la inflación actual. Proyecciones del Banco Central en el escenario base 2013 IPC a diciembre (%) IPCSAE a diciembre (%) *
3.0 2.1
2014 (f) sep-14 4.1 3.4
2014 (f) dic-14 4.8 4.3
2015 (f) sep-14 2.8 2.5
2015 (f) dic-14 2.8 2.8
* Corresponde al índice de precios de la canasta de consumo ex cluy endo los precios de alimentos y de la energía. Fuente: Banco Central de Chile
3 Resumen Económico y Financiero – viernes 19 de diciembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Proyecciones Economía Local
Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo) Precio promedio Cobre (¢/£) Precio promedio Petróleo (USD/bbl) TPM (%, fin de periodo) Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera
2012 5.4 6.9 6.0 3.7 12.2 9.0 17.4 1.1 5.0
2013 4.1 3.4 5.6 4.2 0.4 3.3 -4.2 4.3 2.2
2014(p) 1.7 -0.6 1.9 4.8 -6.2 -0.5 -17.0 1.6 -5.0
2015(p) 2.3 2.6 2.7 5.5 1.1 0.7 2.0 2.8 3.6
1T13 4.9 7.2 5.7 3.4 8.2 4.8 14.0 1.1 7.0
2T13 3.8 4.4 6.4 4.6 10.2 4.5 20.1 6.4 8.1
3T13 5.0 1.3 5.4 5.6 -1.5 4.0 -8.3 11.3 0.5
4T13 2.7 1.1 4.9 3.1 -12.3 -0.0 -28.5 -0.9 -5.3
1T14 2.7 -0.2 3.5 8.1 -5.1 1.5 -18.1 4.3 -4.5
2T14 1.9 -1.0 2.1 2.5 -8.4 -0.7 -21.5 0.0 -8.9
3T14 0.8 -1.9 2.0 1.8 -9.9 -0.7 -24.6 1.0 -7.2
-9.1 -3.4 1.5 1.3
-9.5 -3.4 3.0 2.5
-5.0 -1.8 4.8 4.3
-5.4 -2.0 2.8 3.0
-1.9 1.5 1.6
-1.8 1.9 1.4
-3.4 2.0 1.9
-2.4 3.0 2.6
-0.7 3.4 2.6
-0.1 4.3 3.6
-1.7 4.9 3.7
360.6 94.2
332.3 97.9
305 92
295 75
359.6 94.3
324.1 94.2
321.1 105.8
324.4 97.4
319.2 98.7
307.9 103.1
317.2 97.5
5.00
4.50
3.00
2.50
5.00
5.00
5.00
5.00
4.00
4.00
3.25
726.9 0.6
-822.7 -0.6
-2,900.0 -2.0
-3,600.0 -2.3
-
-
-
-
-
-
2.4 3.6
-0.4 5.6
-1.1 1.4
1.5 2.0
0.6 5.8
-1.0 2.7
0.5 8.4
-1.4 5.4
-1.0 1.9
-1.4 4.7
-1.2 -2.0
Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh
4 Resumen Económico y Financiero – viernes 19 de diciembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Estados Unidos
Estados Unidos, Tasa de interés FED
40 6.0 30
Fed decide mantener tasas de referencia en mínimos históricos y explicita una senda de tipos condicional a las mejoras que experimenten las variables relevantes para el objetivo de largo plazo.
5.0
20
4.0 10 3.00
-10 2.0
-20 1.0 -30
nov-07 may-08 nov-08 may-09 nov-09 may-10 nov-10 may-11 nov-11 may-12 nov-12 may-13 nov-13 may-14 nov-14
-40 0.0
punto s po rcentuales Fuente: Reserva Federal
Estados Unidos, Inflación
40 4.5 30 3.5 20
10 2.50
-10 1.5 -20
-30 -40
nov-10 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14
0.5
Variació n en do ce meses, po rcentaje Fuente: Departamento del Trabajo
Estados Unidos, Peticiones iniciales sem anales de subsidio al desem pleo 40 370 30
La principal noticia de la semana estuvo enfocada en la reunión del FOMC, realizada el 16 y 17 del presente mes, y su comunicado en relación a la decisión respecto al proceso de normalización de la política monetaria estadounidense. En octubre tras el término del programa de compra de activos -denominado QE3- por parte del ente, la discusión se focalizó en cuando se comenzaría c on e l inicio de alzas en las tasas de interés de referencia y la posterior senda que éstas seguirían. Con respecto a esto último, destaca el cambio de la expresión de “tiempo considerable” por una actitud “paciente en el comienzo de la normalización de la política monetaria”. Con esto, la Fed explicita que la trayectoria será condicional a la dinámica de los datos relevantes para el cumplimento de sus objetivos de largo plazo, según vayan mostrando resultados mejores o peores a lo esperado. En términos coyunturales, el organismo mencionó que la economía se expande a un ritmo moderado y que las condiciones del mercado laboral mejoran considerablemente -sólidas ganancias de empleo y una baja tasa de desocupación-, indicando que la subutilización del trabajo continúa disminuyendo. Luego, sobre la inflación, si bien permanece por debajo del objetivo (2%), ésta se ve fuertemente influenciada por la caída de los precios aso ciados a la energía, en tanto que las medidas subyacentes permanecen próximas a la meta. Con todo, el comunicado no muestra un carácter particularmente restrictivo en el futuro próximo para la política monetaria, es más, la autoridad considera que éste es consistente con los comunicados anteriores. No obstante, las buenas perspectivas en torno a la recuperación del mercado laboral y consecuente impulso del consumo, podrían llevar a pensar en un alza de tasas para el primer semestre de 2015, aunque con ciertas consideraciones en relación a las presiones inflacionarias del país norteamericano, especialmente tras la debilidad que ha mostrado la demanda global y tendencia apreciativa que ha experimentado el dólar en el mundo.
350 20
10
330
0 -10 310 -20 290
-30
dic-14
sep-14
jun-14
mar-14
dic-13
sep-13
jun-13
dic-12
mar-13
-40 270
Serie desestacio nalizada, pro medio mó vil 4 perío do s (miles) Fuente: Oficina de Estadísticas del Trabajo
Estados Unidos, PMI com puesto
40 70 65
Series1
30 65 20 60
PMI fabricación
PMI servicios
10 60 550 55
Por otro lado, la inflación interanual experimentó una desaceleración de cuatro décimas en noviembre respecto al registro de octubre alcanzando el 1,3% a/a, prácticamente en línea con las expectativas de mercado que esperaban una variación de 1,4%. Así, el índice marca su menor ritmo de crecimiento desde febrero del presente año (1,6%), fundamentado en una abrupta caída del precio del petróleo, cayendo los ítems asociados a energía un 4,8% a/a. Restando dicho efecto, la medida subyacente –excluyendo alimentos y energía- se expandió a una tasa anual de 1,7% , manteniéndose relativamente próxima a la meta de 2% de la Fed. Por su parte, las solicitudes de hipotecas de MBA cayeron un 3,3% en la semana finalizada el 12 de diciembre, en un contexto donde las tasas de interés hipotecarias fijas a 30 años promediaron 4,06% en la semana (5pb menos que la semana anterior). Los pedidos para refinanciamiento se mantuvieron invariantes mientras que las solicitudes de préstamos para compra de viviendas disminuyeron un 6,9%. Este último, al ser un importante indicador sobre el mercado inmobiliario, seguiría entregando señales mixtas sobre la recuperación gradual que ha vivenciado el sector.
-10 50 -20 50
Índice desestacio nalizado
nov-14 dic-14
ago-14 sep-14
mar-14 feb-14
may-14 jun-14
nov-13 dic-13
ago-13 sep-13
may-13 jun-13
mar-13 feb-13
ago-12 sep-12
nov-12 dic-12
may-12 jun-12
nov-11 dic-11
45 -40
mar-12 feb-12
-30
Finalmente, una nueva expansión experimentaría el sector privado estadounidense tal como refleja la estimación preliminar del PMI. El índice registró 53,8 puntos en diciembre, permaneciendo robusto en zona de crecimiento. No obstante, lo anterior marca un significativo retroceso respecto a los 56,1 de noviembre y su quinta caída sucesiva. Lo anterior, además, refleja su menor lectura desde octubre de 2013. De esta forma, pareciera darse una tendencia
Fuente: M arkit
Resumen Económico y Financiero – viernes 19 de diciembre 2014.
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Estados Unidos, PMI fabricación y servicios 70
PMI fabricación
PMI servicios
65 60 55
50
dic-14
jun-14
sep-14
dic-13
mar-14
jun-13
sep-13
dic-12
mar-13
jun-12
sep-12
dic-11
mar-12
45
Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit
Eurozona, PMI fabricación y servicios 60
PMI manufacturero
PMI servicios
PMI compuesto
55
50
45
dic-14
sep-14
jun-14
mar-14
dic-13
sep-13
jun-13
mar-13
dic-12
40
Índice desestacio nalizado
Europa
Fuente: M arkit
Sector privado de la eurozona experimentaría una leve mejora en su ritmo de expansión en diciembre, en tanto que la inflación desaceleró al 0,3% anual debido a la abrupta caída del precio del petróleo, señalando la persistente debilidad de la demanda en la región y aumentando las probabilidades de la implementación de un nuevo programa de estímulos por parte del BCE a la brevedad.
Alem ania, PMI m anufacturero y servicios 60.0
PMI manufacturero
PMI servicios
55.0
50.0
45.0
dic-14
sep-14
jun-14
mar-14
dic-13
sep-13
jun-13
mar-13
dic-12
40.0
Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit
Francia, PMI m anufacturero y servicios 55.0
PMI manufacturero
PMI servicios
50.0
45.0
dic-14
sep-14
jun-14
mar-14
dic-13
sep-13
jun-13
mar-13
dic-12
40.0
Índice desestacio nalizado
de debilitamiento en las condiciones del sector. En particular, el sector de servicios experimentaría su menor tasa de crecimiento desde febrero del presente año. El PMI asociado al sector cayó hasta los 53,6 puntos desde los 56,2 previos, bastante por debajo de los 56,9 puntos esperados. Lo anterior, se explica por una moderación de los nuevos negocios. A su vez, el sector fabril continúa su crecimiento tal como sugiere la estimación preliminar del PMI manufacturero. El índice registró 53,7 puntos en diciembre, sin embargo, retrocede a su menor nivel en once meses, correspondiendo a su cuarta caída mensual seguida. Esto último, señala una pérdida de impulso por parte del sector en el último trimestre del año. El dato significa un retroceso respecto a noviembre (54,8), considerablemente por debajo del consenso de mercado (55,2); viéndose explicado por un menor crecimiento del producto de fábricas y nuevos pedidos, en tanto que las exportaciones siguen mostrando debilidad. Por último, las solicitudes iniciales de subsidio al desempleo disminuyeron más de lo esperado en la semana finalizada el 13 de diciembre, sugiriendo que el proceso de fortalecimiento del mercado laboral continúa. 289 mil fueron los nuevos pedidos (6 mil menos que la semana anterior), con lo cual el promedio móvil de cuatro semanas decreció en 750, ubicándose en las 298.750. Por último, el cálculo preliminar de la producción industrial de noviembre mostró un crecimiento de 1,3% mensual (5,2% interanual), casi duplicando la expansión esperada por el mercado de 0,7% y mejorando significativamente el registro de octubre de 0,1%. Lo anterior marca su mayor tasa de incremento desde mayo de 2010. Por su parte, la capacidad de utilización alcanzó un 80,1% en noviembre, máximo nivel desde marzo de 2008 (80,4%), lo que equivale a un crecimiento de 3,1% respecto a noviembre de 2013.
La actividad privada de la zona euro experimentó una leve mejora en su ritmo de expansión mensual en diciem bre. Estimaciones preliminares del PMI compuesto arrojaron una cifra de 51,7 puntos tras los 51,1 de noviembre (mínimo de 16 meses), superando por dos décimas las expectativas de los analistas. Sin embargo, el índice se ubicó en su segundo menor nivel en un año. Por sectores, la recuperación fue liderada por servicios, con un aumento del indicador hasta los 51,9 puntos (51,1 en noviembre y 51,5 esperado), en tanto que el PMI de manufactura se situó en un máximo de dos meses, llegando a 50,8 puntos tras los 50,1 anteriores y superando los 50,5 esperados. Dentro de la s principales economías, el sector privado alemán continúa creciendo, aunque moderando su ritmo de expansión, mientras que en Francia la actividad cae por octavo mes consecutivo. En efecto, el PMI compuesto de Alemania se ubicó en 51,4 puntos (mínimo de 18 meses) cayendo respecto a los 51,7 previos. En particular, el sector servicios se expandiría a su menor ritmo en 17 meses, situándose el índice en 51,4 (52,1 en noviembre). En contraste, el sector de manufactura volvió a terreno expansivo, alcanzando 51,2 puntos luego de los 49,5 previos. En Francia, el indicador compuesto fue de 49,1 puntos (máximo de cuatro meses), superando los 47,9 de noviembre, pero aún por debajo del nivel 50. Si bien tanto el sector servicios como el fabril siguen en zona de crecimiento negativo, el primero habría mejorado sus condiciones alcanzando un máximo de cuatro meses (49,8 versus 47,9 previos),
Fuente: M arkit
6 Resumen Económico y Financiero – viernes 19 de diciembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
mientras que el segundo se sitúa en su menor nivel desde septiembre (46,2 y 47,9 en noviembre).
Eurozona, IPC
3
2
1
ago-14
nov-14
feb-14
may-14
ago-13
nov-13
feb-13
may-13
ago-12
nov-12
feb-12
may-12
ago-11
nov-11
feb-11
may-11
nov-10
0
Variació n en do ce meses serie desestacio nalizada, po rcentaje Fuente: Euro stat
Alem ania, Confianza inversores 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0
dic-14
jun-14
sep-14
mar-14
dic-13
sep-13
jun-13
mar-13
dic-12
sep-12
jun-12
mar-12
dic-11
sep-11
jun-11
dic-10
mar-11
-60.0
Índice desestacio nalizado Fuente: ZEW
Alem ania, Situación em presarial 120.0
110.0
100.0
En relación a los precios, la inflación interanual de la zona euro desaceleró una décima respecto a octubre, disminuyendo a 0,3% en noviembre. No obstante, la medida subyacente –excluyendo energía y alimento s no procesados- se ubicó en 0,7% en doce meses, denotando el significativo impacto que ha tenido la caída del precio del petróleo. Esta última, si bien ha permanecido relativamente estable en los últimos meses, no supera el 1% desde agosto de 2013. Con todo, los datos de coyuntura siguen mostrando una persistente debilidad de la actividad en la región, aumentando la probabilidad de que el BCE implemente su nuevo plan de estímulos a la brevedad. Finalmente, la depreciación que ha experimentado el euro y la fuerte caída de los precios del petróleo han permitido un repunte de las expectativas alemanas, debido a su efecto positivo en términos de poder adquisitivo y competitividad. En efecto, la confianza de los inversores tuvo un fuerte repunte en diciembre, llegando a 34,9 puntos, lo que representa su segunda alza consecutiva. Con esto, el índice superó ampliamente la mejora esperada por el mercado (20 puntos) y más que triplicó su valor de noviembre (11,5 puntos). De igual manera, el índice IFO de confianza empresarial volvió a incrementarse por segundo mes consecutivo en diciembre alcanzando los 105,5 puntos tras los 104,7 previos, ubicándose una décima por sobre el consenso de mercado. Por último, y siguiendo la tendencia, las expectativas de los consumidores alemanes contin úan mejorando en el último transcurso del año y hacia inicios del próximo. El índice de confianza del consumidor, elaborado por GfK, se ubicó en los 9,0 puntos para enero de 2015, tras los 8,7 mostrados para el presente mes. Esto marca su tercera alza mensual consecutiva y su mayor nivel en ocho años. La mejora se debe a las mejores perspectivas económicas y a un incremento de la intención de compra, a pesar de menores expectativas de ingreso. De esta forma, las mejores sensaciones en relación al poder adquisitivo, permiten mejorar las finanzas de las personas, dando la posibilidad de reasignar recursos a otros bienes. China
dic-14
jun-14
sep-14
mar-14
dic-13
sep-13
jun-13
dic-12
mar-13
sep-12
jun-12
mar-12
dic-11
sep-11
jun-11
dic-10
mar-11
90.0
PMI manufacturero cae a mínimo de siete meses, aumentando las señalando de desaceleración del gigante asiático.
Índice desestacio nalizado Fuente: Ifo
China, PMI fabricación y servicios 60
PMI fabricación
PMI servicios
55
50
dic-14
sep-14
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mar-14
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sep-13
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dic-12
45
El sector fabril chino volvería a experimentar una contracción tras seis meses de crecimiento, según lo indica el PMI manufacturero preliminar. El índice, que se ubicó en un mínimo de siete meses, cayó hasta los 49,5 puntos, 0,5 puntos menos que la estimación media de mercado y dato de noviembre. Entre los resultados presentados por Markit para el indicador, destaca la fuerte caída de la demanda interna, con lo cual pareciera acentuarse la desaceleración del gigante asiático. De esta forma, aumentarían las presiones para la implementación de nuevas medidas de estímulo de orden monetario por parte de las autoridades, las que si bien se han mostrado reacias a inyectar grandes cantidades de liquidez al mercado en los comunicados emitidos, optaron por rebajar la tasa de interés referencial tras dos años sin cambios, en pos de dar un impulso a la economía.
Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit
7 Resumen Económico y Financiero – viernes 19 de diciembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Japón
Japón, PMI fabricación y servicios 60
PMI fabricación
PMI servicios
Japón completa su vigésimo mes consecutivo en números rojos, debido a la alta importación de hidrocarburos para la generación de energía.
55
50
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ago-14
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feb-13
nov-12
45
Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit
Japón, Exportaciones e Im portaciones 35
Exportaciones
30
Importaciones
25 20 15 10
El sector manufacturero habría experimentado una leve mejora en su ritmo de expansión en diciembre de acuerdo al PMI preliminar. El índice alcanzó los 52,1 puntos, una décima por sobre el dato de noviembre y dos por debajo del consenso de mercado. Lo anterior, debido a un sólido crecimiento del producto y los nuevos pedidos. Por su parte, el déficit comercial alcanzó los 891.100 millones de yenes, equivalente a una caída de 31,5% interanual. Con esto, la balanza comercial completa su vigésimo mes consecutivo de cifras negativas, dada la alta importación de combustibles (casi un tercio del total) en la que ha tenido que incurrir para la generación de electricidad, tras el paro de operaciones en las plantas nucleares de Fukushima. Con respecto a sus componentes, las exportaciones avanzaron 4,9% a/a, en tanto las importaciones hicieron lo propio en un 1,7% a/a. Por último, destaca la noticia de la victoria del primer ministro Shinzo Abe en las elecciones del pasado domingo, asegurando dos tercios del parlamento japonés. Con esto, Abe logra renovar su apoyo político y, por ende, el de su programa Abenomics.
5 0 -5 -10
nov-14
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-15
Variació n en do ce meses, po rcentaje Fuente: A duana de Japó n
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Mercados Globales En una semana marcada por la alta volatilidad, los mercados globales registraron fuertes pérdidas a comienzos de semana, para finalizarla con retornos positivos que en la mayoría de los casos no alcanzaron a revertir el resultado final. La constante preocupación e incertidumbre por el precio del petróleo fue un factor importante que llevó a la baja a muchos mercados al alcanzarse precios históricamente bajos, afectando directamente a las acciones energéticas y a los países exportadores de este commodity. Pero más que nada fueron tres los acontecimientos que llevaron a los mercados a dar tantos vuelcos; las noticias sobre las elecciones griegas, la caída del rublo y la bolsa rusa y el informe de la Fed a mediados de semana. El adelanto de las elecciones griegas ponía en peligro la continuidad del país heleno en la Eurozona, preocupaciones que se vieron atenuadas por las declaraciones del líder del partido opositor que aseguró la permanencia de Grecia en la Zona Euro en caso de salir electo. Por otro lado los bajos precios del petróleo han gatillado una enorme crisis contra la moneda rusa, provocando una depreciación de su moneda de más de 37% en menos de tres semanas, desequilibrio que causó temores por un eventual default de este país, situación que se suavizó luego de las medidas tomadas por el Banco Central ruso. Por su parte, el día miércoles la Fed anunció que será “paciente” en lo que respecta a la subida de las tasas de interés y dio un análisis positivo para la economía norteamericana, declaraciones que fueron consideradas “tranquilizadoras” para los mercados globales y propiciaron retornos más altos. Aun así el índice Morgan Stanley para el mundo resume estos últimos cinco días arrojando un rendimiento bastante moderado de 0,3%, mientras que el S&P 500 termina la semana con retornos de 3,6%; en tanto los índices Morgan Stanley para Europa y Asia muestran rentabilidades promedio negativas de 0,9% y 1,2% respectivamente. La disminución de la volatilidad y la recuperación de algunos indicadores económicos también han afectado el movimiento de las monedas mundiales, con lo que el peso finaliza la semana con una leve apreciación de casi 1%.
9 Resumen Económico y Financiero – viernes 19 de diciembre 2014.
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Renta Variable Local Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana
Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana
CMPC Concha y Toro Sonda AESGener Security IPSA Entel Besalco Andina B Ripley Embonor
6,0%
4,4% 3,2% 3,1% 3,0% -0,4%
-3,7% -4,1% -4,2% -4,5% -4,7%
-6% -4% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
-2%
0%
2%
Desempeño Sectores Transables
4%
6%
8%
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales 2,7%
1.400 IPSA
Commodities
Industrial
1,0%
1.200
0,2%
0,0% 1.000
-0,3%
-0,7%
-0,9%
-0,9%
Dec-14
-1,7%
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
800
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables
IPSA Últimos 12 meses
IPSA Retail Utilities
1.300
Consumo Construcción
4.200
4.000 3.800
1.100
3.600
900
3.400
700
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Dec-14
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Dec-14
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
3.200
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
10 Resumen Económico y Financiero – viernes 19 de diciembre 2014.
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Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. (1) Objetivo Esperado Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Aguas-A Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC SQM/B CAP Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda AndinaB CCU Embonor-B ConchayToro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca IAM ILC AntarChile SM-Chile B Banmedica SK
4.250 8.300
Fecha última actualización
11,6% 19,9%
Comprar
18-Jun-14
215 980 195 520
13,2% 10,0% 20,9% 63,5%
Mantener Mantener Comprar Comprar
27-Jun-14 27-Jun-14 16-Sep-14 26-Nov-14
390 35 79
12,7% 15,2% 11,6%
Mantener Mantener Mantener
19-Dec-13 20-Jan-14 20-Jan-14
32.500 8.000 1.700
9,4% 16,2% 11,8%
Mantener Mantener Mantener
20-Jan-14 22-Jan-14 22-Jan-14
4.300 2.400 1.150 5.300 404 2.840 8.200
52,6% 67,0% -2,5% 29,2% 37,6% 17,8% 34,0%
Comprar Comprar Vender Comprar Comprar Comprar Comprar
26-Nov-14 13-May-14 21-Jul-14 8-Jul-14 1-Oct-14 22-Oct-14 23-Sep-14
2.300 6.600 1.300
31,2% 17,2% 42,1%
Comprar Comprar Comprar
22-Jul-14 22-Jul-14 18-Dec-13
475 455
7,2% 30,0%
Mantener Comprar
6-Jun-14 6-Jun-14
1.190
30,6%
Comprar
19-Dec-13
8.600
15,4%
Mantener
22-Jan-14
Precio 18/12/14 3.808,5 6.922,1 22,0 46,8 190,0 890,6 161,2 318,0 4.670,0 891,1 346,1 30,4 70,8 7,2 221,0 29.714,0 6.886,4 1.520,0 14.372,0 2.818,4 1.437,0 1.179,2 4.102,6 293,6 2.410,7 6.118,5 1.460,5 1.752,4 5.632,1 915,0 1.162,6 443,0 350,0 170,0 496,2 911,2 7.202,8 7.450,0 179,7 1.130,0 920,0
Rentabilidad YTD
Sem
1M
12M
3,0% -16,1% -17,0% 3,1% 25,3% 17,0% 35,0% 15,9% 71,5% 35,7% 7,7% 4,1% -0,2% 3,6% 30,4% 7,6% -0,3% 19,5% 13,0% -70,9% -23,2% 26,3% -11,7% -20,4% -7,1% -11,4% 19,0% -25,3% -8,1% -11,1% 19,5% -6,6% -37,3% 44,1% 9,3% 8,8% 2,2% 8,2% 2,6% 16,3% 20,3%
-0,4% 1,8% -1,0% -1,0% -2,5% 0,4% -0,6% 3,1% 0,0% -3,4% -2,1% -1,0% -0,2% -2,0% 3,0% -3,2% 0,6% 6,0% 1,6% -2,6% -1,9% 2,5% -2,3% -4,5% 2,6% -3,7% 3,2% -4,2% -2,5% -4,7% 4,4% -1,7% -4,1% -1,2% -1,0% -3,1% -2,6% -0,9% -1,3% -2,6% 0,5%
-3,2% 0,4% -6,5% -1,3% -2,1% -2,3% 1,5% 0,6% 11,9% 4,3% -2,9% -9,4% -5,4% -4,9% 0,4% -8,5% -2,4% 2,5% -1,9% -31,8% -11,1% -2,9% -4,5% -7,5% -7,4% -7,7% -5,5% -2,5% -10,6% -6,6% -0,6% -9,6% -9,1% 21,4% 1,1% 0,1% -8,8% -3,9% -2,5% 16,5% -0,2%
3,9% -14,0% -15,5% 4,3% 24,4% 17,1% 32,3% 21,4% 78,8% 36,1% 7,5% 5,7% 2,3% 9,6% 31,8% 9,6% 0,1% 16,5% 22,7% -70,6% -24,8% 25,7% -8,4% -19,5% -9,4% -9,9% 19,3% -25,5% -7,9% -16,5% 26,9% -6,3% -39,6% 46,6% 8,2% 7,9% 8,4% 8,9% 0,7% 21,0% 21,9%
Precio Últimos 12M
Monto Trans. (2)
Mayor
Menor
USD mn
4.120,2 8.879,6 34,3 50,5 210,8 948,0 168,0 345,0 4.705,0 950,0 377,9 37,5 75,5 8,0 244,3 34.015,5 7.680,0 1.550,1 19.017,0 10.057,3 1.990,0 1.260,1 5.150,0 390,3 2.890,0 7.460,0 1.700,0 2.531,2 6.900,0 1.225,2 1.250,0 550,0 586,0 215,0 510,0 970,0 8.670,1 8.050,0 187,5 1.219,0 1.019,9
3.369,6 6.516,1 20,7 41,1 140,9 698,1 114,0 242,7 2.150,0 613,4 313,1 26,6 64,7 5,9 172,7 27.409,6 6.290,0 1.104,1 11.695,2 2.650,2 1.410,1 893,6 3.949,9 291,3 2.165,0 5.917,4 1.019,0 1.736,0 5.600,0 900,0 932,1 401,0 345,0 103,5 413,6 802,0 6.400,0 6.680,0 165,4 853,1 735,0
8,7 0,3 0,6 9,1 10,0 5,2 2,7 0,3 3,2 2,4 6,9 7,3 3,2 0,6 3,5 6,5 4,7 2,9 3,5 6,4 2,0 8,2 1,5 1,4 3,3 1,9 1,2 2,3 0,7 1,9 0,3 0,2 0,0 0,9 2,2 2,4 0,9 2,3 0,5 0,4
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2014, más retorno por dividendos esperado para 2014. (2): Promedio de montos transados durante la semana. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
11 Resumen Económico y Financiero – viernes 19 de diciembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch
Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Mauricio Carrasco Economista mauricio.carrasco@corpgroup.cl
Estudios de Renta Variable Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte cristobal.casassus@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Retail martin.antunez@corpgroup.cl Andrea Neira Analista andrea.neira@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
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