Resumen Económico y Financiero (Desde el 17 al 21 de noviembre de 2014)
Semana Económica
Destacados de la Semana Crecimiento de la economía local en niveles mínimos post-recesión 2008-2009
Panorama Nacional o Cuentas Nacionales 3T 2014 o RPM noviembre o MEPCO e inflación
Panorama Internacional o o o o
Estados Unidos Europa China Japón
Mercados globales
Renta variable Local
El crecimiento anual de la economía chilena cayó a su nivel mínimo de los últimos cinco años durante el tercer trimestre de este año. La variación anual de 0,8% en el producto interno bruto (PIB) fue aún más débil que lo observado durante el trimestre previo (1,9%), convirtiéndose así en el ritmo de expansión más lento de la economía desde la recesión de 2009. Por su parte, el desglose de los componentes del gasto del PIB muestra una nueva caída anual en la demanda interna, asociada a una gradual desaceleración del consumo privado y público y a una persistente caída de la inversión que se contrae cerca de 10% en relación a su nivel más alto de 2013, llegando a cinco los trimestres consecutivos de registros negativos. Dicha caída es equivalente a algo más de la mitad del colapso producido en los tres trimestres posteriores al advenimiento de la crisis financiera internacional en septiembre de 2008. Parte de esta desaceleración económica tiene elementos obviamente predecibles en la medida que reflejan un ajuste en el ritmo de la actividad, luego de años de crecimiento por encima del potencial, y un menor impulso por el fin del ciclo de inversión minera. No obstante, a un año del inicio del actual ciclo, y con dichos elementos ya ausentes de la coyuntura, sorprende la ausencia de señales concretas de recuperación en el anémico ritmo de expansión. En efecto, otros indicadores disponibles, como cifras de importaciones de bienes de capital a octubre casi 30% más bajas que igual mes de 2013, sugieren una persistente debilidad en la inversión que no parece terminar. Desafortunadamente, una eventual recuperación basada en efectos contra cíclicos de un mayor impulso monetario y fiscal parece no estar ocurriendo y pone de relieve la existencia de problemas de carácter más fundamental en la economía chilena, los cuales ya comienzan a reflejarse en ajustes en las expectativas de crecimiento de mediano plazo. De hecho, la última Encuesta de Expectativas Económicas del Banco Central no sólo muestra un nuevo recorte al crecimiento proyectado para 2014 y 2015, ajustándose dichas expectativas a 1,8% y 3,0%, respectivamente, sino que lo más novedoso y preocupante resulta del ajuste a la expectativa de crecimiento del año 2016, la cual había estado invariante en 4,0% por los últimos seis meses, proyección que es recortada actualmente a 3,5%. Lo anterior sigue dejando en claro que el fuerte ajuste de expectativas de los agentes económicos del cual hemos sido testigos este año aún no termina, y no sólo está afectando la expectativa de corto y mediano plazo, sino que está poniendo una importante cuota de duda en la capacidad de la economía de crecer a un potencial sobre 4,0%, como el utilizado como supuesto de trabajo por el Gobierno y el Banco Central.
1 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de noviembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica
Evolución del PIB 10
Chile
8
6
PIB se expande 0,8% durante el tercer trimestre tras persistente deterioro de la demanda interna
4 2 0 -2 -4
06-I III 07-I III 08-I III 09-I III 10-I III 11-I III 12-I III 13-I III 14-I III
-6 Variación anual, porcentaje
Las Cuentas Nacionales referentes al tercer trimestre de 2014 muestran una expansión de la economía de 0,8% respecto al mismo período del año anterior, tras registrar expansiones de 2,7% y 1,9% en el primer y segundo trimestre del año, continuando de esta forma la tendencia a la baja en el crecimiento comenzada a fines del año pasado, y ubicándose levemente por debajo del crecimiento de 0,9% que se desprendía de los datos de Imacec.
Fuente: Banco Central de Chile
Evolución de la Demanda Interna 20
16 12 8 4 0
-4 -8 06-I III 07-I III 08-I III 09-I III 10-I III 11-I III 12-I III 13-I III 14-I III
-12 Variación anual, porcentaje Fuente: Banco Central de Chile
Consumo Privado 20,000,000
19,000,000 18,000,000 17,000,000
Por el lado de la actividad, si bien en general los distintos sectores presentaron un pobre dinamismo, destacan los aportes de los servicios personales, pesca, y electricidad, gas y agua, mientras que destaca la contracción en la industria manufacturera y la minería, así como la caída en la actividad del sector construcción y el comercio. En términos del gasto, la demanda interna retrocedió 1,9% interanual debido a una nueva caída en la inversión y la persistencia de un débil consumo privado. La Formación Bruta de Capital Fijo (FBKF) sumó su quinto trimestre de registros negativos, principalmente en su componente maquinaria y equipos que aceleró su ritmo de caída a 24,6%, desde un contracción de 21,5% en el segundo cuarto, mientras que la inversión en construcción y obras hizo lo propio con un descenso de 0,7%. Con esto, la FBKF descendió 9,9% en términos interanuales, tras evidenciar una caída de 8,4% en el período previo. A esto se suma una nueva contribución negativa de las existencias. Por su parte, el consumo de los hogares continúa moderando su ritmo de expansión, alcanzando una variación de 2,0% en doce meses, tras avanzar 2,1% en el segundo cuarto, influenciado por un débil crecimiento en el consumo de bienes no durables, un menor dinamismo en la demanda por servicios, y una contracción en la demanda por bienes durables más profunda que la evidenciada en el trimestre anterior. El consumo de gobierno, en tanto, se expandió 1,8%, tras avanzar 8,1% y 2,5% en el primer y segundo trimestre de 2014.
16,000,000
15,000,000 14,000,000 sep-14
sep-13
mar-14
sep-12
mar-13
sep-11
mar-12
sep-10
mar-11
sep-09
mar-10
sep-08
mar-09
13,000,000
Series desestacionalizada, base año 2008 Fuente: BCCh, CorpResearch
Formación Bruta de Capital Fijo 8,000,000 7,000,000
Por su parte, el sector externo evidenció una leve recuperación en las exportaciones, las cuales se expandieron 1,0% respecto a los envíos del tercer trimestre de 2013, tras exhibir una variación nula en el segundo cuarto del año. Las importaciones, en tanto, siguen reflejando una demanda interna que es bastante débil en algunos de sus componentes y definitivamente contractiva en otros; las internaciones de bienes y servicios descendieron 7,2%, tras caer 4,5% y 8,9% en el primer y segundo trimestre, respectivamente. Detrás de esto se encuentra una caída importante en la internación de bienes de capital en el sector industrial. Respecto a la cuenta corriente, el déficit del tercer trimestre alcanzó los USD 1.679 millones, acumulando en doce meses USD 4.990 millones, equivalente a un 1,9% del PIB, reduciéndose significativamente desde el déficit de 4,0% del producto que mantenía la economía local en la primera mitad de 2013.
6,000,000 5,000,000
sep-14
sep-13
mar-14
sep-12
mar-13
sep-11
mar-12
mar-11
sep-10
sep-09
mar-10
mar-09
sep-08
4,000,000
Series desestacionalizada, base año 2008 Fuente: BCCh, CorpResearch
Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de noviembre 2014.
2
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Banco Central mantiene TPM en 3,0% anual
Tasa de política monetaria 6 5 4
3 2
1
Puntos porcentuales Fuente: BCCh
nov-14
may-14
nov-13
may-13
nov-12
may-12
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may-11
nov-10
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nov-09
0
En su Reunión de Política Monetaria del mes de noviembre, el Consejo del Banco Central decidió mantener la tasa de instancia en 3,0% anual, en línea con las expectativas de mercado. En el ámbito externo, el comunicado destacó las peores perspectivas para la economía global en donde salvo Estados Unidos, cuya economía se encuentra en un buen momento, Europa y Japón pasan por un período de pobre crecimiento y baja inflación, las proyecciones de crecimiento de Asia emergente han disminuido, y en América Latina reafirman la noción de debilidad en casi toda la región. Por su parte, las condiciones financieras se han normalizado, el precio del petróleo ha continuado disminuyendo, mientras que el precio del cobre se ha mantenido estable. En el plano local, se resalta el bajo dinamismo que mantiene la economía local a la luz de recientes cifras de actividad, demanda, a lo que se agrega el empleo. En materia de inflación, la sorpresiva cifra de octubre, que alcanzó un 5,7% anual, se atribuye principalmente a efectos puntuales de carácter transitorio, y no se ha observado un desanclaje de expectativas de mediano plazo. No obstante, la inflación permanecerá por sobre el límite superior del rango de tolerancia por algunos meses. Es de esperar que, en el escenario actual, y dada una mayor lentitud en el proceso de convergencia de la inflación hacia el rango de tolerancia durante el próximo año, el Banco Central esperará al menos hasta el segundo trimestre de 2015 para iniciar un nuevo ciclo de rebajas de tasa, el cual, de mantenerse la debilidad en la actividad, tendría espacio para rebajas de TPM de 50 puntos bases adicionales. Efectos en inflación de la modificación de parámetros del Mepco Tras la información entregada por el Ministro de Hacienda respecto a la modificación en los parámetros del Mecanismo de Estabilización de Precios de los Combustibles (Mepco), los precios de las gasolinas exhibieron un fuerte descenso a partir del día jueves (caída de $62 para la gasolina 95). Esto, por cuanto la ley que creó el Mepco entrega la facultad de cambiar los parámetros que definen las bandas en que pueden fluctuar los precios internos ante cambios en los precios internacionales de los combustibles que sean de carácter estructural. Para efectos de los registros de inflación de los próximos meses, la caída en el precio de las bencinas incidiría en torno a -0,15 en el IPC de noviembre y -0,25 en el IPC de diciembre, con lo cual la inflación de noviembre se ubicaría entre 0 y 0,1% y diciembre registraría una nula variación.
3 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de noviembre 2014.
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Proyecciones Economía Local
Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo) Precio promedio Cobre (¢/£) Precio promedio Petróleo (USD/bbl) TPM (%, fin de periodo) Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera
2012 5.4 6.9 6.0 3.7 12.2 9.0 17.4 1.1 5.0
2013 4.1 3.4 5.6 4.2 0.4 3.3 -4.2 4.3 2.2
2014(p) 1.8 -0.2 1.5 4.8 -5.4 -0.4 -12.2 1.8 -4.0
2015(p) 2.8 3.0 3.3 5.0 1.3 1.2 2.0 2.8 3.6
1T13 4.9 7.2 5.7 3.4 8.2 4.8 14.0 1.1 7.0
2T13 3.8 4.4 6.4 4.6 10.2 4.5 20.1 6.4 8.1
3T13 5.0 1.3 5.4 5.6 -1.5 4.0 -8.3 11.3 0.5
4T13 2.7 1.1 4.9 3.1 -12.3 -0.0 -28.5 -0.9 -5.3
1T14 2.7 -0.2 3.5 8.1 -5.1 1.5 -18.1 4.3 -4.5
2T14 1.9 -1.0 2.1 2.5 -8.4 -0.7 -21.5 0.0 -8.9
3T14 0.8 -1.9 2.0 1.8 -9.9 -0.7 -24.6 1.0 -7.2
-9.1 -3.4 1.5 1.3
-9.5 -3.4 3.0 2.5
-5.0 -1.8 5.1 4.7
-5.4 -2.0 2.8 3.0
-1.9 1.5 1.6
-1.8 1.9 1.4
-3.4 2.0 1.9
-2.4 3.0 2.6
-0.7 3.4 2.6
-0.1 4.3 3.6
-1.7 4.9 3.7
360.6 94.2
332.3 97.9
311 94
305 83
359.6 94.3
324.1 94.2
321.1 105.8
324.4 97.4
319.2 98.7
307.9 103.1
317.2 97.5
5.00
4.50
3.00
2.50
5.00
5.00
5.00
5.00
4.00
4.00
3.25
726.9 0.6
-822.7 -0.6
-2,900.0 -2.0
-3,600.0 -2.3
-
-
-
-
-
-
2.4 3.6
-0.4 5.6
-1.3 2.2
1.5 2.0
0.6 5.8
-1.0 2.7
0.5 8.4
-1.5 5.4
-1.0 1.9
-1.4 4.7
-1.4 -2.0
Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh
4 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de noviembre 2014.
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Estados Unidos
Es tados Unidos , Inflación
40 4.5 30
Minuta del FOMC destaca fortalecimiento del mercado laboral y cierto grado de preocupación respecto al impacto de la menor demanda externa sobre la recuperación. Menciona presiones a la baja en la inflación de corto plazo debido al menor precio del petróleo y mantiene su comunicado de mantención de tasas por “tiempo considerable”, condicional a la evolución de las variables meta.
3.5 20
10 2.50
-10 1.5 -20
-30 -40
oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14
0.5
Variació n en do ce meses, po rcentaje Fuente: Departamento del Trabajo
Es tados Unidos , Pe ticione s iniciale s s e m anale s de s ubs idio al de s e m ple o 40 450 30 20 400 10 0 350 -10 -20 300 -30
nov-14
may-14
nov-13
may-13
nov-12
may-12
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may-11
nov-10
-40 250
Serie desestacio nalizada, pro medio mó vil 4 perío do s (miles) Fuente: Oficina de Estadísticas del Trabajo
Estados Unidos, PMI fabricación y servicios 70
PMI fabricación
PMI servicios
65 60 55
50
nov-14
ago-14
feb-14
may-14
nov-13
ago-13
may-13
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ago-12
nov-12
may-12
feb-12
nov-11
45
Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit
Es tados Unidos , Ve ntas vivie ndas us adas
oct-10
-6
oct-07 feb-11 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 jun-11 may-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 oct-11 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09 mar-09 abr-09 feb-12 may-09 jun-09 jul-09 jul-09 ago-09 sep-09 oct-09 jun-12 nov-09 dic-09 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 oct-12 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 feb-13 nov-10 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-13 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 oct-11 nov-11 oct-13 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 feb-14 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 oct-12 nov-12 jun-14 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 oct-14 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13
400 6 300 200 4 100 0 2 -100 -200 0 -300 -400 -500 -2 -600 -700 -4 -800 -900
El miércoles se dio a conocer la minuta correspondiente a la última reunión del FOMC, realizada el 28 y 29 de octubre. Dentro de los aspectos positivos, se destaca el fortalecimiento del mercado laboral y la gradual disminución de la subutilización del factor trabajo, los cuales se van acercando a su nivel meta de acuerdo a la Fed. Esto último, también debiese apoyar un impulso del consumo en cuanto dichas mejoras comiencen a traspasarse a ganancias en salarios. En cuanto lo negativo, se menciona el menor contexto de crecimiento de Europa, Japón y China, lo cual podría disminuir el aporte de la demanda externa en el mediano plazo, no obstante, el efecto sería acotado debido a la caída de los precios relacionados a energía que compensarían en parte lo anterior. En relación a los precios, dicha caída en el precio del petróleo ejercería presiones a la baja en la inflación de corto plazo, la cual se ha hallado bajo el 2% (nivel meta de la Fed) en el último tiempo. Finalmente, se señala la discrepancia de dos funcionarios respecto a mantener el comunicado de mantención de tasas por “tiempo considerable”, mientras que la mayoría decidió continuar con dicho mensaje, por el potencial efecto de corrección que podría generar en los mercados. Por último, se menciona que distintas medidas del mercado indicarían el inicio del alza de tasas para el tercer trimestre del 2015, sin embargo, el ente explicita que el timing está directamente ligado a la evolución de las condiciones económicas, especialmente de las variables meta. En línea con lo anterior, la inflación de octubre se mantuvo en 1,7% en doce meses igualando el registro previo y ubicándose una décima por sobre las expectativas. En lo anterior, destacan las alzas de los alimentos, medicamentos y vivienda de 3,1%, 2,6% y 3% respectivamente, las cuales fueron en parte compensadas por la contracción experimentada por el ítem energía de 1,6% (principalmente debida a la variación de -6,5% asociada al petróleo). No obstante, surgieron indicios de presiones inflacionarias subyacentes mayores, creciendo el índice que excluye alimentos y energía por un 1,8%. Por otra parte, las peticiones iniciales de subsidio por desempleo de la semana finalizada el 15 de noviembre decrecieron en 2 mil unidades respecto la semana previa, alcanzando las 291 peticiones, no obstante, dicha disminución fue menor a la esperada por el mercado. El promedio móvil de cuatro semanas se situó en 287.500 unidades (1.750 más que el anterior). Así, se mantiene el ritmo de mejora en el mercado laboral, aunque a un ritmo más moderado del experimentado en las últimas semanas. Por último, el PMI de fabricación preliminar indicaría un robusto crecimiento del sector industrial en noviembre, aunque a menor tasa que el mes anterior. El índice retrocedió hasta los 54,7 puntos desde los 55,9 de octubre, completando su tercera caída consecutiva, llegando a un mínimo de diez meses. Lo anterior liderado, principalmente, por la baja en los pedidos de bienes para exportación (la mayor caída en cerca de un año y medio). Lo anterior confirmaría la idea de que la demanda externa lastraría el crecimiento en el último trimestre del año.
Variació n mensual serie desestacio nalizada, po rcentaje Fuente: A so ciació n de A gentes Inmo biliario s
Con respecto al sector de la vivienda, las solicitudes de hipotecas de MBA crecieron un 4,9% en la semana finalizada el 14 de noviembre, en un contexto donde las tasas hipotecarias fijas a 30 5
Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de noviembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Eurozona, PMI fabricación y servicios 60
PMI manufacturero
PMI servicios
PMI compuesto
55
50
45
nov-14
ago-14
may-14
feb-14
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40
Índice desestacio nalizado
años promediaron 1pb menos que la semana previa, llegando a 4,18%. En particular, las solicitudes de refinanciamiento subieron un 1% en tanto que los pedidos de préstamos para la compra de casas hicieron lo propio en 12% (su mayor nivel desde julio de 2014). Por su parte, los inicios de construcciones de viviendas cayeron más de lo esperado en octubre (-1,25%), variando un -2,8%, no obstante, los permisos de construcción se expandieron por sobre la estimación media a un ritmo de 4,8%. Finalmente, las ventas de viviendas existentes aumentaron por segundo mes consecutivo, creciendo un 1,5% mensual en octubre. Lo anterior apoyado por las menores tasas, mejora en el nivel de inventarios y una estabilización en la variación de precios. Con todo, el mercado inmobiliario continúa mostrando mejoras de forma gradual.
Fuente: M arkit
Europa Alem ania, Confianza económ ica
Sector privado de la Eurozona se desacelera en noviembre, dentro de un contexto heterogéneo entre las principales economías del bloque, haciendo necesaria la implementación de medidas más agresivas por parte del BCE a la brevedad.
60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0
nov-14
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ago-12
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nov-11
-60.0
Índice desestacio nalizado Fuente: ZEW
Eurozona, Confianza de Consum idores 0.0
-10.0
-20.0
nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14
-30.0
Índice Fuente: Oficina de Estadísticas de la Co misió n Euro pea
El sector privado de la Zona Euro mostró señas de desaceleración en noviembre, según el PMI compuesto preliminar. El índice cayó hasta los 51,4 puntos - el crecimiento más débil en los últimos 16 meses- desde los 52,1 de octubre. El PMI manufacturero alcanzó un mínimo de dos meses llegando a los 50,4 puntos (50,6 en octubre) en tanto que el PMI de servicios hizo lo propio ubicándose en 51,3 puntos (52,3 en octubre). En cuanto a la situación por países, en Alemania los índices de gestores de compra para el sector manufactura y servicios alcanzaron mínimos de 2 y 16 meses respectivamente, situándose en 50 y 52,1 puntos cada uno. Por su parte, los PMI de Francia se ubicaron en 46,5 puntos en el caso de manufactura y 47,6 para servicios. Así, si bien la tendencia en la Eurozona apunta a una mayor ralentización del bloque en términos generales (donde los riesgos de una eventual contracción han aumentado), el escenario continúa siendo heterogéneo entre las principales economías de la Eurozona, con una Alemania que crece, aunque a un ritmo bastante modesto, mientras que Francia permanece inmersa en un proceso de contracción de su sector privado. Lo anterior, aumenta la necesidad de un actuar más agresivo por parte del BCE a la brevedad. En términos de expectativas, el índice de confianza económica alemán, elaborado por ZEW, experimentó su primera alza mensual desde diciembre del año pasado. El indicador subió hasta los 11,5 puntos en noviembre, repuntando fuertemente respecto los -3,6 de octubre y bastante por sobre las expectativas de mercado de 0,5. Lo anterior podría dar una buena señal para la economía alemana ya avanzado el cuarto trimestre del año, tras haber sorteado la recesión creciendo un 0,1% en el tercer cuarto del año. Por su parte, el índice de confianza del consumidor retrocedió 0,5 puntos respecto el dato anterior, situándose en -11,6. De esta forma, el indicador vuelve a deteriorarse tras haber repuntado en octubre, debido a la débil coyuntura económica que vive la zona euro. Finalmente, el presidente del BCE (Mario Draghi) anunció que la entidad está dispuesta a tomar las medidas y expandir los canales necesarios para cumplir con su meta de inflación para la zona euro. Mencionó que los indicadores de coyuntura se encuentran “excesivamente bajos”, no obstante, señaló que los bancos comienzan a abrir el grifo del crédito, además de ir reduciendo los tipos aplicados.
6 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de noviembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
China
China, PMI fabricación y servicios 60
PMI fabricación
PMI servicios
Crecimiento del sector industrial se estancaría en noviembre, con lo cual siguen aumentando las presiones sobre la autoridad para la aplicación de nuevos estímulos monetarios y fiscales.
55
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Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit
El sector industrial chino se habría estancado en noviembre, tal como señala PMI de fabricación preliminar. El indicador se ubicó en los 50 puntos, 0,4 puntos menos que el registro anterior, situándose por debajo de las expectativas del mercado (50,3), nivel de que indica la nula variación mensual. Esto marca su nivel más bajo en seis meses y entrega señales de que las presiones a la baja en el crecimiento siguen latentes en la segunda economía del mundo. Así, aumentarían las presiones sobre la autoridad para la implementación de nuevos estímulos monetarios y fiscales con tal de recuperar dinamismo de la actividad china. Japón
Japón, PIB 4
Japón cae en recesión técnica tras crecer un -0,4% t/t en el tercer cuarto del año (-1,9% segundo trimestre) señalando que los efectos del alza impositiva al consumo resultaron mayores a lo esperado. El futuro de Abenomics se ve incierto, tras anunciarse elecciones anticipadas.
2
0
-2
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ene-12
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jul-10
ene-10
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Variació n anual trimestral serie desestacio nalizada, po rcentaje Fuente: Instituo de Investigació n Eco nó mica y So cial
Japón, PMI fabricación y s e rvicios 60
PMI fabricación
PMI servicios
55
50
ago-14
nov-14
abr-14
oct-14
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nov-13
ago-13
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feb-13
nov-12
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Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit
Japón, Exportaciones e Im portaciones 30
Exportaciones
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Importaciones
20 15 10
El PIB se contrajo un 0,4% t/t en el tercer cuarto del año, con lo cual Japón entró en recesión técnica tras haber crecido -1,9% en el segundo trimestre. Dicho registro, sorprendió negativamente al mercado que esperaba una expansión de 1,9% para el período julioseptiembre. Así, la economía nipona parece no poder recuperarse aún del alza aplicada al IVA en abril desde el 5 % al 8% y hace, eventualmente, necesario un mayor accionar por parte de la autoridad con tal de apuntalar el crecimiento y escapar de la deflación. En línea con esto último, la autoridad decidió aplazar la segunda alza al IVA programada para octubre de 2015, hasta 2017. Además, el primer ministro (Shinzo Abe) anunció la disolución de la Cámara para llevar a elecciones anticipadas, con tal de lograr mayor apoyo político en pos de la implementación de reformas, tras los malos resultados al momento del llamado Abenomics. Por su parte, el sector manufacturero moderó su ritmo de expansión en noviembre según cálculos preliminares del índice de gestores de compra. El PMI de fabricación cayó a 52,1 puntos desde los 52,4 previos. Por su parte, la balanza comercial completó su vigésimo mes consecutivo con saldo negativo, con un déficit de 977.532 millones de yenes en octubre. Lo anterior debido, principalmente, a la importación de combustibles para la generación de electricidad en plantas térmicas dada la desactivación de centrales nucleares. Las exportaciones experimentaron una expansión de 1,9% mensual mientras que las importaciones crecieron a un ritmo de 0,4%. Así, el pobre desempeño de la demanda interna, afectada fuertemente por el alza al IVA, y una demanda externa que no se recupera ponen trabas a la recuperación de la tercera economía del mundo. No obstante, el Banco de Japón aumentó su ritmo de compra de activos lo que podría ayudar a apuntalar el crecimiento en el último trimestre del año.
5 0 -5 -10
oct-13
abr-13
oct-12
abr-12
oct-11
abr-11
oct-10
-15
Variació n en do ce meses, po rcentaje Fuente: A duana de Japó n
7 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de noviembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mercados Globales Continúan mixtos los resultados de las distintas plazas mundiales, avanzando en general 0,5% en os últimos cinco días de acuerdo al índice global de Morgan Stanley. En Estados Unidos el S&P 500 avanzó un 0,6% apoyado en los buenos datos macroeconómicos que siguen señalando un fortalecimiento del mercado laboral, permitiendo mejorar las perspectivas del consumo para la última parte del año. El Morgan Stanley para Europa aumentó un 1,3% dada la mejora del índice de confianza de los inversores alemanes y el aumento de expectativas de un inminente mayor impulso monetario por parte del BCE. En el caso de Japón, el NIKKEI retrocedió 1,2% fundamentado en la contracción del PIB del país nipón, la cual lo sumergió en recesión técnica, además del anuncio del primer ministro (Shinzo Abe) de llamar a elecciones anticipadas ante el eventual fracaso de su programa Abenomics. Con respecto a las paridades, el fortalecimiento de la economía estadounidense y las perspectivas de una normalización monetaria por parte de la Fed más temprano de lo previsto, han impulsado las ganancias del dólar a nivel mundial ante las principales divisas. En el caso del euro y yen la divergencia de las políticas monetarias con la de Estados Unidos llevó a una depreciación de 0,7% y 1,3% respectivamente. En tanto, el dólar avanzó 0,7% en relación al peso chileno dada las cifras presentadas del tercer trimestre que dan cuenta de la débil coyuntura nacional y de un punto de inflexión que está lejos de ser evidente, sumado al sesgo neutral del Banco Central respecto a la tasa de política.
Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP
5D 0,5 0,6 1,3 -0,3 -1,2 1,8 0,4 1,1
1M 5,5 5,7 4,6 0,9 7,4 -1,7 2,3 4,8
3M -1,5 3,0 -4,9 -8,8 -0,5 -15,7 -2,3 0,2
YTD 3,3 11,1 -6,3 -1,3 -3,7 -6,2 -4,2 7,5
12M 6,0 14,3 -2,7 -2,9 -1,1 -8,6 -5,2 7,0
0,0 0,3 -0,8 -0,0
-1,0 0,1 -2,1 -0,2
1,3 -0,3 -1,7 -0,5
7,4 9,5 -4,1 4,3
5,6 9,9 -4,5 4,3
-0,7 -1,3 -0,0 -0,7
-2,2 -9,2 -2,8 -2,5
-6,4 -11,9 -5,5 -2,5
-9,5 -10,6 -5,4 -12,1
-7,8 -14,2 -3,3 -12,8
Datos al 21 de Nov iembre de 2014
8 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de noviembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Local
Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana
Selección de carteras
Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana
SQM-B Vapores Security Besalco Enersis IPSA Salfacorp CorpBanca Falabella AntarChile Cencosud
11,5%
16,5%
Cartera de 5 acciones
6,5% 5,6% 5,3% 1,1% -1,7% -1,8% -1,9% -2,2% -4,1%
-10% -5% 0% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
5%
10%
15%
AntarChile
25,0%
Entel
22,5%
BCI
20,0%
Concha y Toro
17,5%
IAM
15,0%
20%
Desempeño Sectores Transables
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales
1.400 IPSA
Commodities
2,6%
2,4%
Industrial
1,5%
1,4%
1,4% 0,4%
1.200
0,0%
0,0%
1.000
800
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
-2,4%
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables
IPSA Últimos 12 meses
IPSA Retail Utilities
1.300
Consumo Construcción
4.200 4.000 3.800
1.100
3.600
900
3.400
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Nov-13
3.200
700
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
9 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de noviembre 2014.
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Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. (1) Objetivo Esperado Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Aguas-A Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC SQM/B CAP Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda AndinaB CCU Embonor-B ConchayToro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca IAM ILC AntarChile SM-Chile B Banmedica SK
4.250 8.300
Fecha última actualización
6,9% 16,2%
Comprar
18-Jun-14
215 980 195 450
8,6% 6,7% 22,7% 36,1%
Mantener Mantener Comprar Comprar
27-Jun-14 27-Jun-14 16-Sep-14 17-Feb-14
390 35 79
7,4% 2,9% 4,9%
Mantener Mantener Mantener
19-Dec-13 20-Jan-14 20-Jan-14
32.500 8.000 1.700
0,3% 11,3% 14,4%
Vender Mantener Comprar
20-Jan-14 22-Jan-14 22-Jan-14
2.400 1.150 5.300 404 2.840 8.200
54,5% -5,0% 20,9% 26,3% 8,6% 21,0%
Comprar Vender Comprar Comprar Mantener Comprar
13-May-14 21-Jul-14 8-Jul-14 1-Oct-14 22-Oct-14 23-Sep-14
2.300 6.600 1.300
28,1% 5,3% 32,7%
Comprar Mantener Comprar
22-Jul-14 22-Jul-14 18-Dec-13
475 455
-0,4% 18,0%
Vender Comprar
6-Jun-14 6-Jun-14
1.190
26,1%
Comprar
19-Dec-13
8.600
13,1%
Comprar
22-Jan-14
Precio 20/11/14 3.976,2 7.140,7 24,2 47,5 197,9 918,6 159,0 330,7 4.122,0 873,2 363,0 34,0 75,3 7,6 229,0 32.400,0 7.190,6 1.486,4 16.527,0 4.098,7 1.553,5 1.210,1 4.384,1 320,0 2.616,3 6.776,6 1.590,5 1.795,4 6.267,7 980,0 1.161,7 477,1 385,4 140,0 500,0 943,9 8.013,6 7.602,0 185,9 975,0 930,0
Rentabilidad YTD
Sem
1M
12M
7,5% -13,5% -11,9% 4,6% 30,5% 20,7% 33,1% 17,6% 50,4% 33,0% 13,0% 16,5% 6,2% 8,5% 35,1% 17,4% 3,1% 16,9% 27,8% -57,7% -17,4% 29,6% -6,2% -13,2% 0,1% -3,0% 29,6% -23,5% 2,2% -4,8% 19,4% 0,6% -30,9% 18,6% 10,1% 12,7% 13,7% 10,4% 6,1% 0,3% 20,6%
1,1% -0,4% 11,5% 1,4% 5,3% 2,8% 0,4% 2,3% -11,5% 2,6% 5,1% 1,3% 1,4% -1,8% 6,5% 0,3% 0,2% 0,0% 16,5% -6,0% -4,1% 2,6% -1,9% 1,2% 2,2% 1,9% 2,0% 0,4% 0,6% 1,4% 2,1% -1,7% 5,6% -18,6% 1,6% 5,2% 0,0% -2,2% 2,0% -1,1% -0,5%
5,8% 9,2% 7,9% -2,1% 10,9% 9,3% 5,2% 8,4% -11,2% 6,0% 5,8% 7,6% 7,8% 3,3% 18,7% 5,9% 5,8% 11,6% 22,9% -27,3% -3,3% 10,0% 5,4% 1,9% 3,5% 10,0% 14,4% -3,7% 2,9% -1,9% 3,3% 2,8% -6,0% -26,3% 1,0% 4,7% -2,0% 1,4% 6,5% 0,5% 2,1%
5,6% -14,0% -5,7% 0,0% 30,6% 23,1% 27,8% 20,7% 48,6% 27,2% 12,0% 16,9% 5,4% 25,9% 35,5% 19,8% -0,8% 9,0% 30,6% -58,9% -21,9% 29,2% -12,8% -21,9% -5,6% -5,9% 25,3% -25,5% 1,8% -12,8% 24,2% -6,9% -36,2% 14,0% 52,2% 11,3% 23,9% 5,4% 3,2% 12,5% 17,3%
Precio Últimos 12M
Monto Trans. (2)
Mayor
Menor
USD mn
4.120,2 8.879,6 35,6 50,5 210,8 948,0 162,0 335,0 4.670,1 880,0 377,9 37,5 76,0 8,0 237,0 34.015,5 7.680,0 1.510,0 19.017,0 10.203,8 2.037,0 1.216,1 5.150,0 424,9 2.890,0 7.679,9 1.700,0 2.665,4 6.900,0 1.225,2 1.250,0 550,0 595,9 215,0 510,0 970,0 8.670,1 8.050,0 187,5 1.040,0 1.019,9
3.369,6 6.516,1 21,5 41,1 140,9 698,1 114,0 242,7 2.150,0 613,4 313,1 26,6 64,7 5,9 168,2 26.818,0 6.290,0 1.104,1 11.603,9 3.850,0 1.442,0 893,6 4.005,6 296,4 2.165,0 5.917,4 1.019,0 1.765,0 5.610,0 918,9 910,0 401,0 361,0 103,5 323,8 802,0 6.400,0 6.680,0 165,4 853,1 735,0
13,3 1,1 0,1 9,7 4,3 2,3 3,0 0,1 0,7 2,9 5,4 8,7 1,3 0,7 2,4 5,2 4,7 5,0 1,5 8,4 1,0 5,5 3,2 0,4 3,4 3,4 0,5 1,7 0,4 1,5 0,4 0,5 0,0 1,2 2,6 0,9 0,5 2,1 0,1 0,3
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2014, más retorno por dividendos esperado para 2014. (2): Promedio de montos transados durante la semana. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
10 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de noviembre 2014.
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CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch
Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Mauricio Carrasco Economista mauricio.carrasco@corpgroup.cl
Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte cristobal.casassus@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Retail martin.antunez@corpgroup.cl Andrea Neira Analista andrea.neira@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
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