Resumen Económico y Financiero (Desde el 23 al 27 de febrero de 2015) Semana Económica
Panorama Nacional o Indicadores Sectoriales y Empleo enero 2015 o Proyecciones económicas Panorama Internacional o o o o
Estados Unidos Europa China Japón
Mercados Globales
Renta Variable Local o Resultados 4T14 AES Gener
Destacados de la Semana Sector Eléctrico: Resultados en 2014 y Desafíos para 2015 Esta semana se terminó de reportar los resultados financieros de las empresas del sector eléctrico incluidas en el IPSA. En términos generales, todas las compañías mostraron una expansión de su EBITDA durante 2014, eso sí, con una amplia variabilidad en el crecimiento de la utilidad operacional bruta, que resultó en alzas entre 2% y 52% anual, considerando la moneda en que cada una contabiliza sus operaciones. Ahora bien, analizando los resultados del cuarto trimestre y expresando los mismos en pesos, las principales conclusiones que surgen son: El sector en su conjunto mostró un fuerte crecimiento a nivel de ingresos, EBITDA y utilidad, que en 4T14 mostraron avances respecto de 4T13 de 18,4%, 22,3% y 30,9%, respectivamente. Por otro lado, al ver la rentabilidad de las operaciones, se tiene que el margen EBITDA se elevó 4,0pp a/a hasta un nivel de 39,4%, en tanto el margen neto se incrementó 3,4pp a/a y alcanzó a 14,1%. Como es de esperar, la explicación de este favorable desempeño no considera un único factor, sino que es un reflejo de diversos elementos que marcaron la marcha operacional del sector durante el año. En primer lugar, en el primer semestre se puso en servicio la central de embalse Angostura, que permitió agregar cerca de 1.300 GWh de energía de muy bajo costo y que favoreció directamente los resultados de Colbún, pues representó un 10% de toda su generación eléctrica anual. En un sentido contrario, la paralización forzada de la central a carbón Bocamina 2, le significó a Endesa dejar de producir cerca de 2.200 GWh de energía de base con una de sus centrales térmicas más eficientes en el país. Ello impactó directamente los gastos por compras de energía en el spot que debió realizar la mayor generadora del país. Otro elemento, esta vez positivo, fue la recuperación –si bien moderada- de la hidrología y el nivel de los embalses a contar de mediados del tercer trimestre, que permitió un mayor nivel de generación hidroeléctrica y una contención de los costos marginales en el spot. El precio internacional del carbón (uno de los más relevantes en las matriz térmica en el país), fue también un aspecto positivo, ya que promedió una baja de 10% en el año y de 20% en el último trimestre, favoreciendo los costos de generación de estas plantas. Para este año, los principales elementos a monitorear será la hidrología a contar de fines del primer semestre, la situación judicial de Bocamina 2 y la resolución de los desafíos de logística de abastecimiento de agua para la normal operación de los ciclos de vapor de los dos principales complejos de GNL en el país, como son Nehuenco (Colbun) y San Isdro (Endesa).
1 Resumen Económico y Financiero – viernes 27 de febrero 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica Indice de Producción Minera INE
Chile
124 120 116 112 108 104 100 96 92
Positivo desempeño de los distintos sectores anticipa Imacec de 3,2% para enero de 2015.
serie desestacionalizada
ene-15
sep-14
may-14
sep-13
ene-14
may-13
sep-12
ene-13
may-12
sep-11
ene-12
may-11
ene-11
serie tendencia-ciclo
Índice promedio Ene01-Dic08=100 Fuente: INE, CorpResearch
Indice de Producción Manufacturera INE 124
118
112 serie desestacionalizada
ene-15
sep-14
ene-14
may-14
sep-13
ene-13
sep-12
ene-12
may-12
sep-11
may-11
ene-11
may-13
serie tendencia-ciclo
106
Índice promedio Ene01-Dic08=100
Los indicadores sectoriales publicados por el INE correspondientes a enero de 2015, arrojaron en el neto un saldo positivo en términos de crecimiento interanual. Destaca, principalmente, el crecimiento de 10,1% de la producción minera -tras las sucesivas caídas en los últimos meses-, favorecida por una baja tasa de comparación y una mayor ley del mineral en relación al mismo período de 2014. Por su parte, la producción manufacturera exhibió una expansión de 1%, en un contexto donde enero de 2015 presentó un día hábil menos que enero del año anterior, mientras que el sector EGA se incrementó un 3,2%, dada una mayor actividad en el sector eléctrico. Dado lo anterior, el índice de producción industrial aumentó 5,8% en doce meses. Con respecto a los indicadores de demanda, las Ventas del Comercio al por Menor se expandieron a un ritmo interanual de 1,8% real (donde la tendencia sigue siendo negativa para los bienes no durables) en tanto las Ventas de Supermercado mostró un crecimiento real de 5,4%. Con todo lo anterior, estimamos que el IMACEC de enero de 2015 habría registrado una expansión interanual de 3,2%, lo cual, si bien es positivo y se alinea con el dato de diciembre (2,9%), se debe tomar con cautela, dada la fuerte influencia del sector minero asociado a factores de oferta puntuales. Asimismo, el registro esperado para enero no pareciera señalar un impulso más de fondo en la actividad.
Fuente: INE, CorpResearch
En relación al mercado laboral, la tasa de desempleo subió dos décimas hasta el 6,2% en el período noviembre-enero, toda vez que la fuerza de trabajo aumentó 1,1% en doce meses, en tanto los desocupados hicieron lo propio en 1,7%. En términos trimestrales, los puestos de trabajo se redujeron en 10,67 mil, con una destrucción importante de empleo en los sectores de construcción y enseñanza, mientras que el factor estacional del sector agrícola sigue presente, compensando parte de la disminución.
Ventas Reales de Retail INE 10000 50
serie tendenciaBienes No Durables ciclo Bienes Durables desestacionalizada
9500 40 9000
Ventas Reales de Retail
30
8500
20
8000
10
7500
0
ene-15 jul-12
ene-12 sep-14
may-14
jul-11
ene-14
ene-11 sep-13
jul-10
may-13
ene-13
ene-10 sep-12
jul-09
may-12
ene-12
sep-11 ene-09
may-11
jul-08
ene-11
sep-10 ene-08
ene-10
jul-07 may-10
7000
-10 6500
PM3M Variación en doce meses, cifras en porcentaje Fuente: INE, CorpResearch
Evolución Tasa de Desempleo 8.0 7.5
7.0 6.5 6.0
ene-15
oct-14
jul-14
abr-14
ene-14
oct-13
jul-13
abr-13
ene-13
oct-12
jul-12
abr-12
ene-12
oct-11
jul-11
abr-11
ene-11
5.5
Serie original, como porcentaje de la fuerza laboral Fuente: INE, CorpResearch
2 Resumen Económico y Financiero – viernes 27 de febrero 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
3 Resumen Económico y Financiero – viernes 27 de febrero 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Estados Unidos
Es tados Unidos , PIB
dic-09
Segunda estimación del PIB 4Q14 corrige el crecimiento anual de 2014 una décima, hasta el 2,4%. En tanto la inflación anual cayó a terreno negativo por primera vez desde 2009.
oct-07 may-10 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 oct-10 may-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 mar-11 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09 mar-09 abr-09 may-09 ago-11 jun-09 jul-09 ago-09 sep-09 oct-09 nov-09 ene-12 dic-09 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-12 jun-10 jul-10 ago-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 nov-12 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 abr-13 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 oct-11 nov-11 dic-11 sep-13 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 feb-14 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 oct-12 nov-12 dic-12 jul-14 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 dic-14 ago-13 sep-13 oct-13
6 400 300 5 200 4 100 0 3 -100 2 -200 -300 1 -400 0 -500 -600 -1 -700 -2 -800 -900 -3
Variació n trimestral anualizada desestacio nalizada, po rcentaje Fuente: Oficina del Censo
En línea con las expectativas, la segunda revisión del PIB trimestral correspondiente al último trimestre de 2014 corrigió a la baja el crecimiento desde el 2,6% previo hasta un 2,2% t/t anualizado, con lo cu al el producto interno bruto cerraría el año pasado con una expansión de 2,4% versus el 2,5% anterior. Por el lado de la demanda, el consumo privado se mantiene sólido con un crecimiento de 4,2% (4,1% primera estimación), en tanto la inversión bruta privada doméstica se ajustó -2,3pp, con un crecimiento de 5,1%. Con respecto al sector externo, las exportaciones aumentaron 3,2% y las importaciones 10,1%, tras estimaciones preliminares de 2,8% y 8,9% respectivamente.
Es tados Unidos , IPC
40 4.0 30 3.0 20
10 2.0
0
-10 1.0
-20 -30 0.0 -40
ene-15
jul-14
ene-14
jul-13
ene-13
jul-12
ene-12
jul-11
ene-11
-1.0
Variació n en do ce meses, po rcentaje Fuente: Oficina de Estadísticas del Trabajo
Estados Unidos, PMI fabricación y servicios 65
PMI fabricación
PMI servicios
60
55
50
feb-15
nov-14
ago-14
may-14
feb-14
nov-13
ago-13
may-13
45
feb-13
En relación a los precios, tal como era esperado por el mercado la inflación interanual de enero se desaceleró f fuertemente cayendo hasta -0,1% tras registrar un 0,8% y 1,3% en diciembre y noviembre del año pasado respectivamente. Como viene siendo la tónica, el dato se vio influenciado principalmente por la caída de -19,6% a/a de los precios asociados a energía, llevando a terreno al índice de precios por primera vez desde octubre de 2009. No obstante, excluyendo los efectos de energía y alimentos, la inflación se mantuvo estable en 1,6% a/a por segundo mes consecutivo, dando cuenta de que aún no se perciben mayores presiones deflacionarias en lo subyacente. Por otro lado, el PMI compuesto alcanzó su máximo nivel desde octubre de 2014, situándose en los 56,8 puntos en febrero luego de la lectura de 54,4 de enero. Esto último fundamentado en una sólida expansión de los nuevos trabajos. El gran repunte del índice compuesto fue liderado por el sector servicios, cuyo indicador se ubicó en 57 puntos desde los 54,2 anteriores, sorprendiendo positivamente al mercado que esperaba una caída hasta los 54,1 puntos. De esta forma, el sector privado estadounidense recuperaría parte del impulso perdido en la segunda mitad del año pasado, tras experimentar seis caídas sucesivas mensuales del índice de gestores de compra compuesto.
Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit
Es tados Unidos , Pe ticione s iniciale s s e m anale s de s ubs idio al de s e m ple o 40 370
Con respecto a las expectativas, la confianza del consumidor, elaborada por Conference Board, retrocedió 7,4 puntos en febrero, llegando a 96,4 puntos. La caída se debió a un deterioro tanto de la percepción actual de la economía como de las expectativas a futuro. En relación al mercado laboral, las solicitudes iniciales de subsidio al desempleo de la semana finalizada el 21 de febrero se elevaron en 31.000 respecto a la semana previa, alcanzando las 313 mil unidades, superando la estimación media de los analistas de 290 mil. Así, el promedio móvil de cuatro semanas aumentó en 11.500, llegando a las 294.500 unidades, con lo cual se mantiene por debajo de las 300.000 por quinta semana consecutiva, nivel considerado saludable para el mercado laboral. Por último, las órdenes de bienes de capital –excluyendo el ítem defensa y aeronáutica- se expandieron 0,6% m/m, lo que significó su primer avance tras cuatro meses de decrecimientos. Este último al ser considerado un termómetro de los planes de gasto de inversión de las empresas norteamericanas, daría cuenta de cierta mejora en el margen de dicho componente de la demanda.
30 350 20
10
330
0 -10 310 -20 290
-30
Serie desestacio nalizada, pro medio mó vil 4 perío do s (miles) Fuente: Oficina de Estadísticas del Trabajo
mar-15
dic-14
sep-14
jun-14
mar-14
dic-13
sep-13
jun-13
mar-13
-40 270
En lo que respecta al mercado de la vivienda, los últimos datos denotan cierto deterior en el margen. La venta de casas usadas cayó fuertemente en enero llegando a su menor nivel en nueve meses, específicamente a una tasa anual de 4,82 millones de unidades tras el dato de diciembre de 5,07 millones. La cifra sorprendió de forma negativa al mercado que esperaba un decrecimiento de la tasa de ventas hasta 4,97 millones. En línea con lo anterior, la venta de viviendas unifamiliares nuevas cayeron, aunque menos de lo esperado, en enero, específicamente a una tasa anual de 481 mil unidades, esto es, un 0,2% menor que su nivel de diciembre. Por su parte, las solicitudes de créditos hipotecarios volvieron a retroceder en la semana finalizada el 20 de febrero, esta vez un -2,5% en un contexto donde las tasas de hipotecas fijas a 30 años subieron 6pb, alcanzando un promedio semanal de 3,99%. Por 4
Resumen Económico y Financiero – viernes 27 de febrero 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Eurozona, IPC 3
componentes, el índice de pedidos de refinanciamiento cedió 7,5% mientras que el correspondiente a préstamos para la compra de casas se elevó 4,6%, (su primera alza en seis semanas). Con todo, los indicadores se mantienen cercanos a niveles máximos, apoyando la idea de una recuperación gradual del sector.
2 1 0
Europa ene-15
jul-14
oct-14
abr-14
ene-14
jul-13
oct-13
abr-13
ene-13
jul-12
oct-12
abr-12
ene-12
jul-11
oct-11
abr-11
ene-11
-1
Variació n en do ce meses serie desestacio nalizada, po rcentaje
Precios de la energía exacerban las presiones deflacionarias en la euro zona, llevando el IPC agregado para la zona a una variación de -0,6% a/a en enero.
Fuente: Euro stat
Eurozona, IPC 5
Alemania
4
Francia
Italia
España
3 2 1 0 -1
feb-15
nov-14
ago-14
may-14
feb-14
ago-13
nov-13
may-13
feb-13
nov-12
ago-12
may-12
feb-12
-2
Variació n en do ce meses, po rcentaje Fuente: B lo o mberg
Alem ania, Confianza em presarial 120.0 115.0
La inflación interanual de enero se desaceleró cuatro décimas, cayendo hasta el -0,6% en enero, lo cual marcando su menor nivel desde julio de 2009. Como viene siendo la tendencia de los últimos registros, la cifra vino fuertemente explicada por un retroceso de 9,3% a/a de los precios de productos energéticos. En tanto, la medida subyacente experimentó una variación de 0,6% a/a en enero, tras mantenerse en 0,7% los últimos tres meses. Señalando que los efectos de segunda vuelta de la caída del precio internacional del petróleo se hallan relativamente contenidos hasta el momento. Dentro de las principales economías, las lecturas preliminares de los índices de precios para Alemania, España e Italia evidenciaron aceleraciones por el lado de la inflación en doce meses, esto a pesar de que los productos energéticos siguen cayendo con fuerza. Así, en Alemania la inflación interanual se recuperó de la caída de enero (-0,4%), volviendo a terreno positivo con un registro de 0,1% en febrero. La caída en los precios de productos asociados a energía de 7,3%, fue compensada por el aumento de los servicios en1,4%. Por su parte, en España, si bien la inflación permanece en terreno negativo (-1,1%), se elevó dos décimas por sobre el dato del mes anterior, en tanto que el IPC italiano experimentó una variación de -0,3%, recuperándose en parte de la caída de 0,6% previa.
110.0 105.0 100.0
feb-15
nov-14
ago-14
may-14
feb-14
nov-13
ago-13
may-13
feb-13
ago-12
nov-12
feb-12
may-12
ago-11
nov-11
may-11
feb-11
95.0
Índice desestacio nalizado Fuente: Ifo
Alem ania, PIB trim estral 2.0 1.5
En lo que concierne a las expectativas, los indicadores de confianza alemanes siguen repuntando dando muestra del importante impulso logrado por la economía germana en lo último. En específico, las expectativas ante el clima empresarial se incrementaron por cuarto mes consecutivo en febrero, aunque menos de lo esperado (107,7 puntos), llegando a 106,8 puntos, una décima por sobre el registro anterior. Si bien la percepción de la situación actual mostró un leve deterioro en el margen –cayó a 111,3 puntos desde 111,7-, la confianza sobre la evolución futura de los negocios se elevó cinco décimas, situándose en 102 puntos. Por su parte, la confianza del consumidor proyectada para marzo llegaría hasta los 9,7 puntos (9,3 en febrero), ya que la caíd a en los precios de energía ha permitido ganancias en términos de poder de compra, aumentando las expectativas de ingreso y la disposición a gastar de los hogares alemanes.
1.0 0.5 0.0 -0.5
Variació n trimestre a trimestre serie desestacio nalizada, po rcentaje Fuente: Oficina Federal de Estadística A lemana
dic-14
sep-14
jun-14
mar-14
dic-13
sep-13
jun-13
dic-12
mar-13
sep-12
jun-12
dic-11
mar-12
sep-11
jun-11
dic-10
mar-11
-1.0
Finalmente, España y Alemania se consolidan como los principales motores de crecimiento de la zona euro. En el caso del primero, el PIB se expandió a un ritmo intertrimestral de 0,7% en el período octubre-diciembre (2% a/a) tras crecer 0,5% t/t en el tercer trimestre (1,6% a/a 3Q). La economía española se ha visto favorecida por el importante dinamismo de su demanda doméstica, la cual contribuyó con 2,7pp al producto del último cuarto, mientras que la demanda externa sigue lastrando el crecimiento con un aporte de -0,7pp. Esto último debido al débil contexto de demanda en la región, la cual representa casi dos tercios de sus exportaciones. Alemania, por su parte, se vio favorecida tanto por el lado interno como externo, incrementando su PIB a una tasa de 0,7% t/t (1,6% interanual). Por el lado interno, destacaron los aportes del consumo privado y formación bruta de capital fijo con contribuciones de 0,4pp y 0,2pp 5
Resumen Económico y Financiero – viernes 27 de febrero 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
China, PMI fabricación y servicios 60
PMI fabricación
PMI servicios
respectivamente. En tanto que la balanza comercial, hizo lo propio con 0,2pp. 55
China 50
feb-15
nov-14
ago-14
may-14
feb-14
nov-13
ago-13
may-13
feb-13
45
Sector fabril repunta en febrero, aunque demanda externa mantiene las dudas frente a una mayor recuperación. El sector fabril chino habría experimentado una mejora en sus condiciones en febrero, de acuerdo a la lectura preliminar del PMI de manufactura. En concreto, el índice llegó hasta los 50,1 puntos en febrero, lo cual marca su máximo nivel en cuatro meses, volviendo así a terreno expansivo tras dos meses por debajo del nivel 50. El registro superó las expectativas que le situaban en 49,5 puntos, sin embargo, las nuevas órdenes desde el exterior retrocedieron por primera vez desde abril de 2014, entregando serias dudas respecto a la demanda externa china en lo que viene.
Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit
Japón, IPC 5
3
0
Japón
-3
ene-15
jul-14
ene-14
jul-13
ene-13
jul-12
ene-12
jul-11
ene-11
-5
Consumo se mantiene débil en enero e inflación interanual permanece en 2,4% a/a, bastante por debajo de los niveles vistos hacia mediados de 2014.
Variació n en do ce meses, po rcentaje Fuente: Oficina de Estadísticas de Japó n
Japón, Producción indus trial 20 15 10 5 0 -5 -10 -15
ene-15
jul-14
ene-14
jul-13
ene-13
jul-12
ene-12
jul-11
ene-11
-20
Variació n en do ce meses, po rcentaje Fuente: M inisterio de Eco no mía, Co mercio e Industria
Japón, Ve ntas al por m e nor 10 5 0 -5 -10
ene-15
jul-14
ene-14
jul-13
ene-13
jul-12
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jul-11
ene-11
-15
La inflación interanual volvió a situarse en 2,4% por tercer mes consecutivo en enero. El IPC viene experimentando una constante desaceleración desde junio del año pasado, desde niveles del 3,7% hasta los actuales registros, en respuesta a una débil demanda doméstica y la fuerte caída del precio del petróleo. Si bien los últimos datos se acercan a la meta de 2% del BoJ, se debe considerar que el efecto estimado en la inflación (por el ente rector) debido al alza al IVA fue en torno a 2pp en la inflación, es decir, la cifra de enero depurada daría cuenta de una inflación anual del orden de 0,4% para el índice general, mientras que la medida subyacente alcanzaría un 0,2%. De esta forma, los riesgos deflacionarios han ido en aumento en un contexto de débil actividad. Con respecto al mercado laboral, la tasa de desempleo aumentó 0,2pp llegando a 3,6%, en lo que fue su primer aumento en tres meses, debido a un incremento de la fuerza de trabajo. Esto último debido a un mayor número de personas buscando trabajo por primera vez, lo que apoyaría la noción del gobierno sobre un repunte general del mercado laboral incentivando una mayor participación. Por otro lado, la producción industrial se elevó 4% mensual en enero (-2,6% en términos interanuales), explicado por un incremento de las exportaciones hacia Estados Unidos y Asia. No obstante, la encuesta de producción manufacturera entregó pronósticos de 0,2% y 3,2% para marzo respectivamente, dando cuenta de que la recuperación mantiene un carácter irregular. Finalmente, por el lado del consumo, el comercio minorista experimentó una contracción de 2% a/a en enero, en tanto el gasto familiar retrocedió 5,1% en igual período, señal de las débiles condiciones del consumo privado y demanda interna en general. Lo anterior denota a que los efectos del alza impositiva al IVA (del 5% al 8%) siguen mermando las decisiones de compra de los consumidores, componente que representa aproximadamente 60% del PIB.
Variació n mensual serie desestacio nalizada, po rcentaje Fuente: M inisterio de Eco no mía, Co mercio e Industria
6 Resumen Económico y Financiero – viernes 27 de febrero 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mercados Globales Esta semana continuó el buen panorama para las bolsas a nivel global, con una lectura del índice de Morgan Stanley para el Mundo que se elevó 0,8% en los últimos cinco días. El escenario se mostró positivo de forma transversal en los mercados internacionales, con excepción de Estados Unidos con el índice S&P 500 retrocediendo 0,2% tras datos por debajo de lo esperados en el sector de la vivienda y un sorpresivo aumento de las solicitudes iniciales de desempleo. Por su parte, Europa se sigue beneficiando del repunte en los diversos índices de confianza tras el anuncio del QE por parte del BCE, con una depreciación del euro que ha permitido ganancias de competitividad de las exportaciones y menores precios de la energía que han aumentado la capacidad de compra de los hogares. A lo anterior se suma el acuerdo entre Grecia y el Eurogrupo respecto a la ampliación del programa de rescate con una prórroga de cuatro meses, con lo que el indicador Morgan Stanley para Europa se incrementó 0,8%. Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP
5D 0,8 -0,2 0,8 0,9 0,4 0,8 -0,2 0,0
1M 3,3 4,0 4,3 0,5 4,2 -3,0 4,7 3,7
3M 1,1 1,8 0,7 -1,8 7,2 -14,2 -2,3 0,3
YTD 3,8 2,5 5,6 3,9 7,8 -2,9 2,0 3,7
12M 6,3 13,8 -5,2 3,9 9,8 -10,0 -0,7 8,3
0,3 1,0 -0,5 0,2
-1,2 1,1 2,1 1,7
2,0 -0,5 0,4 2,3
1,5 1,9 -4,7 6,8
6,9 7,7 -0,5 5,2
-1,7 -0,6 0,2 -0,2
-1,7 -1,6 1,6 0,9
-10,2 -1,7 -1,9 -2,7
-7,5 0,0 -0,9 -1,7
-18,4 -14,7 -7,5 -9,0
Datos al 27 de Febrero de 2015
7 Resumen Económico y Financiero – viernes 27 de febrero 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Local Resultados 4T 2014 AES Gener: EBITDA en 4T14 muestra alza de 4% a/a, en línea con las expectativas El miércoles 25 y tras el cierre del mercado, la compañía publicó sus resultados a 4T14, que a nivel operacional mostraron un avance de 4,0% a/a en el EBITDA, que alcanzó a USD157 millones, cifra que estuvo en línea con nuestras estimaciones y el consenso de mercado. Este desempeño trimestral del resultado operacional bruto se explicó mayormente por las operaciones en el SIC (que reportaron una expansión anual de USD28 millones, por mejores precios y ventas de energía), que compensaron la caída observada en el SING (que evidenciaron un retroceso de USD23 millones a/a). Por su parte, el EBITDA en Colombia y Argentina no mostró variaciones significativas en 4T14 respecto de 4T13. Por su parte, los ingresos alcanzaron a USD534 millones, estuvieron en línea con nuestras estimaciones y el consenso y mostrando un crecimiento de 2,4% a/a (asociado a menores ajustes de consolidación, lo que permitió revertir las menores ventas reportadas en Colombia y el SING). Finalmente, la utilidad del controlador alcanzó USD42 millones y mostró una corrección de 5,6% a/a, que se ubicó 6,8% bajo nuestras expectativas, pero sobre lo esperado por el consenso. A nivel consolidado, este desempeño se explicó por un menor desempeño no operacional (asociado a mayores gastos financieros netos y menores resultados por empresas relacionadas y otras ganancias, que fueron parcialmente compensados por mejores diferencias de cambio y un menor gasto en impuestos), que revirtieron las mejores cifras operacionales ya citadas. En nuestra opinión, las cifras operacionales informadas por la compañía en el trimestre estuvieron en línea con nuestras proyecciones y el consenso a nivel de ingresos y EBITDA. Adicionalmente, mantenemos sin variaciones significativas nuestra favorable visión de mediano y largo plazo respecto de los resultados de la compañía. AES GENER: Resultados cuarto trimestre 2014 USD millones
4T14
4T13
Var %
Ingresos 534,1 521,6 2,4% Res Operacional 100,7 94,4 6,8% Margen Operacional 18,9% 18,1% 0,8 pp Ebitda 157,5 151,4 4,0% Margen Ebitda 29,5% 29,0% 0,5 pp Utilidad 42,0 44,4 -5,6% Margen neto 7,9% 8,5% -0,7 pp UPA (CLP/acc) 3,0 2,8 Fuente: Informes de la Compañía y CorpResearch
Corp Researc 518,5 97,6 18,8% 161,3 31,1% 45,0 8,7% 3,2
Consen so 3,0% 537,9 3,2% 0 pp -2,4% 157,8 -1,6 pp 29,3% -6,8% 35,2 -0,8 pp 6,5% 2,5 Var %
Var % -0,7%
-0,2% 0,1 pp 19,3% 1,3 pp
8 Resumen Económico y Financiero – viernes 27 de febrero 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana
Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana
Banmedica Santander SMSAAM CCU Vapores IPSA Ripley Parauco Embonor Cencosud CAP
5,3% 4,1% 3,6% 3,3% 2,7% -0,2%
-2,2% -2,9% -3,2% -4,2% -20,1%
-25% -20% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
-15%
-10%
-5%
Desempeño Sectores Transables
5%
10%
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales
1.400 IPSA
0%
Commodities
1,1%
1,0%
Industrial
0,7%
1.200
#N/A
0,1% -0,1%
-0,2%
1.000 -1,0%
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables
IPSA Últimos 12 meses
IPSA Retail Utilities
1.300
-1,1%
Feb-15
Jan-15
Dec-14
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
800
Consumo Construcción
4.200
4.000 3.800
1.100
3.600
900
3.400
700
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Feb-15
Jan-15
Dec-14
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Feb-15
Jan-15
Dec-14
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
3.200
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
9 Resumen Económico y Financiero – viernes 27 de febrero 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. (1) Objetivo Esperado Indices IPSA Aguas-A AndinaB AntarChile Banmedica BCI Besalco CAP CCU Cencosud Chile CMPC Colbún ConchayToro Copec Corpbanca Cruz Blanca ECL Embonor-B Endesa Enersis Entel Falabella Forus Gasco Gener IAM ILC Lan Parauco Quiñenco Ripley Salfacorp Santander Security SK SM-Chile B SMSAAM Sonda SQM/B Vapores
4.200 410 2.300 8.700
Fecha última actualización
5,3% 12,1% 31,7% 13,9%
Comprar Vender Vender
22-Dec-14 22-Jul-14 22-Jan-14
32.500 455 4.300 6.150 1.650 79 1.800 205 1.300 8.000
13,2% 28,1% 59,0% 4,3% 9,2% 8,8% 11,3% 17,0% 5,2% 10,6%
Comprar Comprar Comprar Vender Vender Mantener Comprar Comprar Vender Vender
20-Jan-14 6-Jun-14 26-Nov-14 13-Feb-15 22-Dec-14 20-Jan-14 22-Jan-14 31-Dec-14 6-Jan-15 22-Jan-14
1.060 235 8.200 4.750 2.840
15,1% 15,9% 28,4% 5,7% 12,7%
Comprar Comprar Comprar Mantener Comprar
30-Dec-14 30-Dec-14 23-Sep-14 19-Feb-15 22-Oct-14
520 1.120
55,6% 13,6%
Comprar Vender
26-Nov-14 22-Dec-14
7.300 1.150
10,6% -3,3%
Comprar Vender
16-Feb-15 21-Jul-14
404 475 35
33,3% 5,6% 8,5%
Comprar Mantener Mantener
1-Oct-14 6-Jun-14 20-Jan-14
Precio 26/02/15 3.988,9 365,7 1.746,3 7.640,0 1.262,8 28.706,0 355,2 2.703,8 5.899,2 1.511,3 72,6 1.617,5 175,2 1.235,5 7.231,2 7,6 512,0 1.006,4 861,3 920,8 202,8 6.385,9 4.492,8 2.520,0 6.050,0 334,3 985,6 7.699,0 6.599,7 1.189,3 1.335,0 303,1 450,0 32,3 201,5 840,0 179,1 49,0 1.597,7 16.047,0 25,2
Rentabilidad YTD
Sem
1M
12M
3,6% 6,0% 2,3% 4,8% 16,9% -4,1% 1,5% 2,7% 3,9% -0,2% 3,2% 6,5% 9,4% 4,1% 5,6% 4,7% 3,0% 13,7% -4,7% 0,3% 2,5% 4,7% 10,4% 1,6% 17,1% 3,6% 7,0% 5,5% -6,6% 2,3% 2,7% 3,1% -2,1% 6,4% -6,7% -10,6% -0,4% 4,4% 10,7% 8,8% 10,1%
-0,2% -0,6% -2,2% -1,9% 5,3% -1,5% -1,0% -20,1% 3,3% -4,2% 1,2% -0,7% -1,9% -1,2% 0,9% 1,7% 1,0% -0,6% -3,2% -0,9% 0,3% -0,3% 0,7% 0,4% 3,4% -1,1% 0,2% -1,3% 0,2% -2,9% 1,1% -2,2% 0,0% 4,1% -2,0% -0,8% 0,9% 3,6% -0,1% -1,6% 2,7%
3,9% 1,0% 0,9% 2,6% 17,0% 4,9% 12,8% 50,0% -0,3% 15,7% 2,7% 1,1% 1,7% 7,1% 2,0% 13,2% 1,8% 4,2% 3,8% -1,4% 1,7% 1,5% 11,2% 9,8% 5,8% 1,9% 1,9% 4,0% -4,1% 6,7% 2,7% 19,8% 4,3% 2,7% 2,8% -4,0% 1,3% 8,9% 7,7% 4,2% 19,9%
8,5% 13,4% -15,5% 6,4% 42,5% -2,8% -26,0% -66,9% -2,0% -10,8% 10,5% 23,0% 35,8% 15,4% -0,4% 23,6% 14,1% 40,7% -9,9% 25,1% 31,8% 1,4% -1,9% 1,2% 32,5% 24,7% 17,5% 10,8% -21,9% 30,0% 16,6% -8,3% -12,6% 12,4% 13,8% 4,0% 6,2% 12,7% 47,9% 9,0% 1,2%
Precio Últimos 12M
Monto Trans. (2)
Mayor
Menor
USD mn
4.120,2 382,0 2.349,5 8.050,0 1.325,0 34.015,5 536,3 9.226,3 6.900,0 1.980,0 75,5 1.699,8 184,0 1.300,0 7.680,0 7,9 512,0 1.040,0 1.100,0 960,0 210,8 7.460,0 5.150,0 2.700,0 4.705,0 345,0 997,0 8.670,1 8.879,6 1.260,1 1.350,0 390,0 543,0 37,5 244,3 1.019,9 187,5 50,5 1.700,0 19.017,0 27,2
3.607,3 314,2 1.650,0 7.050,0 853,1 26.100,0 300,0 1.500,0 5.479,4 1.279,3 65,5 1.150,0 125,8 1.050,0 6.600,0 6,2 445,5 666,0 830,0 738,5 152,7 5.877,9 3.700,0 2.165,0 2.150,0 270,7 819,2 6.400,0 6.516,1 915,8 1.100,1 247,2 401,0 29,3 181,4 770,0 166,4 41,5 1.080,0 12.883,0 20,7
1,3 0,5 0,8 0,4 2,0 0,2 3,6 0,7 18,0 4,0 3,2 2,2 0,9 4,2 2,2 0,9 0,9 0,1 5,5 6,1 1,7 9,3 0,5 0,3 1,4 0,6 0,5 4,2 1,4 0,3 1,6 0,1 6,7 0,1 0,1 0,7 0,1 6,6 2,0 0,4
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2014, más retorno por dividendos esperado para 2014. (2): Promedio de montos transados durante la semana. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
10 Resumen Económico y Financiero – viernes 27 de febrero 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch
Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Mauricio Carrasco Economista mauricio.carrasco@corpgroup.cl
Estudios de Renta Variable Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca cristobal.casassus@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Retail martin.antunez@corpgroup.cl Andrea Neira Analista Sectores: Telecom, Commodities, Transporte. andrea.neira@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
11 Resumen Económico y Financiero – viernes 27 de febrero 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.