Resumen economico y financiero 02 04 2015 by Corpvida Documentos

Resumen Económico y Financiero (Desde el 30 de marzo al 02 de abril de 2015) Semana Económica 

Panorama Nacional o IPoM marzo 2015 o Datos sectoriales febrero 2015 o Empleo febrero 2015



Panorama Internacional o Estados Unidos o Europa o China



Mercados Globales



Renta Variable Local o Resultados 4T14 o Resultados 4T14 Cencosud

Destacados de la Semana Consideraciones respecto al IPoM de marzo de 2015 No existe ninguna duda en que el principal y gran cambio en el escenario base del Informe de Política Monetaria de marzo publicado el lunes recién pasado proviene de la proyección de inflación. En concreto, se anticipa una inflación a diciembre de 2015 en 3,6%, significativamente por sobre el 2,8% estimado en el IPoM anterior, y un IPCSAE que llegaría a 3,4% a cierre de año desde una cifra que también se ubicaba en 2,8%. Es más, el presente IPoM anticipa que la convergencia a la meta de 3,0% ocurriría hacia el cierre de 2016 o en la primera parte de 2017. Si bien en el IPoM de diciembre ya se mencionaba alguna preocupación por el mayor coeficiente de traspaso a precios locales que estaba evidenciando la depreciación cambiaria, en dicha ocasión se mantuvo la noción de que durante 2015 la inflación tendría una rápida convergencia a la meta. Dicho mensaje de mayor preocupación por la inflación fue tomando mayor relevancia, a través de comunicados y minutas, tras cifras inflacionarias sorpresivamente altas en enero y febrero que continuaban siendo altamente influenciadas por el traspaso cambiario. En este contexto, si hasta hace poco más de un mes el mercado se debatía entre una trayectoria estable y una bajista de alrededor de 50 puntos para la TPM, hasta antes del IPoM la discrepancia se daba entre una TPM estable y una TPM más restrictiva hacia fin de año, visión también implícita en la curva swap. Hoy, con un cambio de sesgo implícito en términos de política monetaria y con el mensaje del IPoM explicitado además por parte de algunas autoridades del Banco Central en diversos medios, la pregunta es definitivamente cuándo comenzará a subir la tasa y en qué magnitud. Lo cierto es que dicha discusión ya pareciera estar presente dentro del instituto emisor, correspondiendo que en el escenario base, en algún momento, comience un ciclo de alzas de tasa, y no descartando escenarios alternativos que podrían incluso adelantar dicho ciclo. En este sentido, el principal riesgo de momento es que continuemos observando alguna depreciación adicional del peso y que ésta siga traspasándose a precios con un coeficiente alto, sobre todo considerando el escenario que enfrenta la FED en Estados Unidos y un eventual contagio adicional producto de la fuerte debilidad relativa que muestran algunas economías -y sus respectivas paridades- en nuestra región. Movimientos que lleven la paridad por sobre niveles de 640-650 pesos debieran encender una alarma para el inicio del ciclo. De momento, estimamos que el ciclo alcista comenzaría en el último trimestre del presente año, llevando la TPM a 3,25%3,5% a diciembre de 2015.

1 Resumen Económico y Financiero – jueves 02 de abril 2015.

El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Semana Económica Informe de Política Monetaria de marzo 2015 En el escenario base, si bien los supuestos fueron levemente corregidos a la baja para el crecimiento mundial y de nuestros socios comerciales, tanto para el presente año como para el año 2016, de todas formas sigue siendo mayor al de los años anteriores, mientras que los precios externos en dólares sufren una fuerte corrección, desde una caída de 0,7% estimada en diciembre a un descenso de 6,0% proyectado actualmente para 2015. Además, el nuevo escenario base incorpora precios de commodities más bajos que los proyectados en el IPoM de diciembre, reflejando la realidad por la atraviesa el mercado del crudo y cómo dicha situación ha arrastrado el precio de otras materias primas. En perspectiva 2016, se prevé una leve recuperación en los precios de commodities. En particular, la proyección para el precio promedio del cobre pasó de USD 2,95 libra a USD 2,75 la libra en 2015, manteniéndose en USD 2,85 la estimación para 2016. El crudo WTI, en tanto, pasó de una proyección de USD 64 el barril a USD 51 el barril en 2015, previéndose una recuperación de alrededor de 14% en promedio para el precio de 2016. Con esto, los términos de intercambio tendrán un crecimiento de 1,4% durante el presente año, algo por debajo del crecimiento estimado en diciembre, mientras que en 2016 la contracción prevista sería marginal. Supuestos del Banco Central en el Escenario

Crecimiento Socios Comerciales (% ) Crecimiento Mundial PPP (% ) Libor 90d Precio Cobre (ctvos. US$/libra) Precio Petróleo WTI (US$ por barril) Inflación Externa (% ) Términos Intercambio (Var, % )

2013

2014

3.3 3.0 0.3 332 98 0.3 -3.2

3.3 3.3 0.2 311 93 -0.9 -1.4

2015 (f)

2016 (f)

dic-14

mar-15

dic-14

mar-15

3.5 3.5 0.6 295 64 -0.7 1.7

3.4 3.5 0.6 275 51 -6.0 1.4

3.9 3.9 1.8 285 68 0.6 -2.1

3.8 3.8 1.9 285 58 1.6 -0.2

Fuente: Banco Central de Chile

En cuanto a las proyecciones locales, si bien el escenario base mantiene el rango estimado para el crecimiento 2015 en 2,5-3,5%, algunas modificaciones importantes se realizan en cuanto a la composición del gasto y la balanza comercial, dando cuenta que los componentes de la demanda interna, al excluir el gasto fiscal, continúan presentando un dinamismo bastante pobre y se estima crecerán a tasas inferiores que las proyectadas en diciembre. En este sentido, tanto la proyección para la formación bruta de capital fijo como el consumo de los hogares son corregidas a la baja, en respuesta de una menor demanda por inversión en maquinaria y equipos y bienes durables, respectivamente, reflejo del efecto al alza en precios que tienen estos bienes producto de la fuerte depreciación cambiaria. En tanto, las cifras de comercio exterior también son corregidas a la baja, con un ajuste mayor a la proyección de las importaciones, lo que se traduce finalmente en un superávit de balanza comercial que se corrige al alza desde USD 9,0 a USD 9,7 billones en 2015. El elemento que completa la figura es un déficit en cuenta corriente que continua ajustándose rápidamente, desde el 1,2% del PIB en 2014 a 0,3% del PIB en 2015, significativamente más bajo que el déficit de 1,1% proyectado en diciembre para el presente año. 2 Resumen Económico y Financiero – jueves 02 de abril 2015.

Proyecciones del Banco Central en el escenario base 2015 (f)

2015 (f)

dic-14

mar-15

1.9 -0.6 -6.1 2.5

2.5-3.5 3.0 1.9 2.8

2.5-3.5 2.5 1.2 2.5

1.8 -3.7

7.8 -1.2

9.0 -1.1

9.7 -0.3

3.4 1.7

0.7 -7.0

4.0 3.7

3.4 2.4

2013

2014

PIB (var %) Demanda Interna (var %) Formación Bruta en Capital Fijo Consumo Total

4.2 3.7 2.1 5.5

Balanza Comercial (bill US$) Cuenta Corriente (% PIB) Exportaciones (Var. Volumen) Importaciones (Var. Volumen) Fuente: Banco Central de Chile

Finalmente, en materia de inflación, el IPoM de marzo corrige de manera importante la proyección para el cierre de 2015 en relación al IPoM pasado, anticipando una inflación en diciembre en 3,6% desde el 2,8% estimado previamente, y una IPCSAE que pasaría a 3,4% desde una cifra que también se ubicaba en 2,8%. Son cuatro los principales factores detrás del por qué la inflación ha sorprendido de esta forma y por qué será más persistente de lo anticipado. Primero, el shock depreciativo ha sido intenso y persistente, en torno a 30% y presentando la duración más prolongado de la última década. Segundo, en perspectiva histórica, las depreciaciones anteriores han ocurrido generalmente en épocas de recesión; en el presente ciclo la actividad y la demanda se han desacelerado. Tercero, y considerando lo difícil que es evaluar las holguras de capacidad con exactitud, existe la posibilidad de que las holguras actuales sean menores a que lo que se ha estimado, sobre todo considerando lo que ocurre en el mercado laboral. Y por último, si bien en términos nominales la depreciación ha sido elevada, en términos reales no hemos visto una depreciación de tal magnitud, y actualmente el tipo de cambio real se ubica levemente por sobre los promedios históricos. Esto hace que en el corto plazo la depreciación nominal sea mucho más relevante en el contexto en que los precios se mantienen fijos en dólares; en el largo plazo, la menor depreciación real debiera provocar una caída en los precios internacionales medidos en dólares. De momento, el principal riesgo es que continuemos observando alguna depreciación adicional del peso y que ésta siga traspasándose a precios con un coeficiente alto, sobre todo considerando el escenario que enfrenta la FED en Estados Unidos y un eventual contagio adicional producto de la fuerte debilidad relativa que muestran algunas economías -y sus respectivas paridades- en nuestra región. La fuerte tendencia apreciativa del dólar se ha visto reforzada ante el eventual comienzo del retiro de estímulos por parte de la FED a partir del segundo semestre de 2015, lo que se da en paralelo al inicio del programa de alivio cuantitativo del BCE, que ha devaluado con fuerza el euro acercándolo a la paridad con el dólar, aunque en lo reciente estos movimientos tendieron a revertirse parcialmente tras conocerse la evaluación de los miembros del FOMC respecto al anticipo de una trayectoria alcista bastante más lenta para la fed funds. Proyecciones del Banco Central en el escenario base

IPC a diciembre (%) IPCSAE a diciembre (%) *

2013

2014

3.0 2.1

4.6 4.3

2015 (f) dic-14 2.8 2.8

2015 (f) mar-15 3.6 3.4

2016 (f) mar-15 3.2 3.0

* Corresponde al índice de precios de la canasta de consumo ex cluy endo precios de alimentos y de la energía. Fuente: Banco Central de Chile

3 Resumen Económico y Financiero – jueves 02 de abril 2015.

Datos sectoriales de febrero anticipan débil Imacec

Indice de Producción Manufacturera INE 124

118

112 serie desestacionalizada

feb-15

oct-14

jun-14

oct-13

jun-13

feb-13

oct-12

jun-12

oct-11

feb-12

jun-11

feb-11

feb-14

serie tendencia-ciclo

106

Índice promedio Ene01-Dic08=100 Fuente: INE, CorpResearch

Ventas Reales de Retail INE 10000 50

serie tendenciaBienes No Durables ciclo Bienes Durables desestacionalizada

9500 40 9000

Ventas Reales de Retail

8500

8000

7500

feb-15 jul-12

jun-14

ene-12 oct-14

jul-11

feb-14

ene-11 oct-13

jul-10

jun-13

feb-13

ene-10 oct-12

jun-12

jul-09

feb-12

jun-11

oct-11 ene-09

jul-08

feb-11

oct-10 ene-08

feb-10

jul-07 jun-10

7000

-10 6500

Los indicadores sectoriales del mes de febrero publicados por el INE durante la semana anticipan un desempeño de la actividad algo más débil para el segundo mes del año en relación a lo registrado en diciembre y enero, principalmente debido a la leve caída registrada en el sector minero, cuya producción había sido uno de los factores clave en los positivos registros de actividad en los meses previos. En concreto, la producción minera retrocedió 1,5% respecto a febrero de 2014, luego de registrar una expansión de 10,0% en el mes de enero, mientras que la producción manufacturera se contrajo 0,1% y el sector EGA creció 2,9%. Con esto, el índice agregado de producción industrial decreció 0,5%, luego de expandirse 5,8% durante el mes de enero. Por su parte, los indicadores relativos a la demanda muestran un desempeño positivo aunque siguen constatando que la debilidad exhibida por el consumo en 2014 aún persiste en el primer trimestre de 2015. De hecho, las ventas reales del comercio al por menor registraron un aumento de 2,9% en doce meses, algo por sobre el aumento de 1,9% exhibido en enero, pero con un componente de bienes durables que continua en terreno contractivo, reflejo de expectativas de consumidores que se mantienen en la zona de pesimismo y el encarecimiento de este tipo de bienes a causa de la depreciación de peso. Considerando estos antecedentes, proyectamos que el Imacec de febrero, que se conocerá el lunes próximo, habría exhibido una expansión de 2,0%. Empleo crece a su menor tasa en la presenta década y tasa de desocupación retrocede a 6,1%

PM3M Variación en doce meses, cifras en porcentaje Fuente: INE, CorpResearch

En relación a los datos de empleo del trimestre móvil diciembre-febrero, la tasa de desempleo se ubicó en 6,1%, por debajo del 6,2% registrado en el trimestre móvil anterior, sorprendiendo de esta forma al mercado que esperaba un incremento a 6,3%. Si bien a primera vista la cifra puede interpretarse como positiva, el descenso en la tasa de desocupación es reflejo de una caída en el número de empleos que fue más que contrarrestada por un descenso en la fuerza de trabajo. La tasa de crecimiento del empleo (0,6% en doce meses) es la más baja de la presente década, mientras que la fuerza de trabajo no registraba un crecimiento interanual tan bajo desde el año 2012.

Evolución Tasa de Desempleo 8.0 7.5

7.0 6.5 6.0

nov-14

feb-15

nov-14

feb-15

ago-14

feb-14

may-14

nov-13

ago-13

feb-13

may-13

nov-12

ago-12

feb-12

may-12

nov-11

ago-11

feb-11

may-11

5.5

Serie original, como porcentaje de la fuerza laboral Fuente: INE, CorpResearch

Expansión Indicadores Mercado Laboral 8.0 Empleo

6.0

En relación a la composición sectorial del empleo, continua la tendencia hacia una destrucción de empleo en sectores ligados a actividades productivas, mientras que crece, aunque a una tasa menor a la registrada en los meses previos, el empleo asociado al sector público. En términos de categoría ocupacional, el empleo asalariado se mantiene creciendo a tasas moderadas, mientras que el empleo por cuenta propia se contrae por primera vez desde 2013, reflejando la presencia de una base comparativa bastante elevada luego de exhibir altas tasas de crecimiento en 2014. ,

Fuerza de Trabajo

4.0 2.0 0.0

ago-14

feb-14

may-14

nov-13

ago-13

feb-13

may-13

nov-12

ago-12

feb-12

may-12

nov-11

ago-11

feb-11

may-11

-2.0

Variación anual de la serie Fuente: INE, CorpResearch

4 Resumen Económico y Financiero – jueves 02 de abril 2015.

Proyecciones Economía Local

Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios

2013 4.2 3.7 5.9 3.4 2.1 5.7 -3.5 4.3 2.2

2014 1.9 -0.6 2.2 4.4 -6.1 0.9 -18.8 0.7 -7.0

2015(p) 2.7 2.6 2.7 5.5 1.1 0.7 2.0 4.0 3.6

1T13 5.4 8.1 6.9 3.0 11.4 6.5 20.2 1.1 7.0

2T13 4.0 4.6 6.3 4.3 11.7 7.3 19.0 6.4 8.1

3T13 4.8 1.2 5.4 4.7 -0.2 6.8 -9.5 11.3 0.5

4T13 2.8 1.4 5.1 1.7 -10.9 2.3 -28.2 -0.9 -5.3

1T14 2.7 -0.1 3.9 8.2 -4.9 3.0 -19.3 4.1 -4.7

2T14 2.1 -0.9 2.2 2.6 -7.8 0.1 -21.4 -0.4 -9.4

3T14 1.0 -1.5 1.9 2.3 -12.1 -1.6 -29.6 -2.6 -9.8

4T14 1.8 0.0 1.0 5.5 0.5 2.2 -3.1 1.7 -3.9

Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)

-10.1 -3.4 3.0 2.5

-3.0 -1.2 4.6 3.7

-3.6 -1.3 3.3 3.2

-1.9 1.5 1.6

-1.9 1.9 1.4

-4.1 2.0 1.9

-2.3 3.0 2.6

-0.5 3.4 2.6

-0.3 4.3 3.6

-1.6 4.9 3.7

-0.7 4.6 3.7

Precio promedio Cobre (¢/£) Precio promedio Petróleo WTI (USD/bbl)

332.3 97.9

311 91

285 58

359.6 94.3

324.1 94.2

321.1 105.8

324.4 97.4

319.2 98.7

307.9 103.1

317.2 97.5

300.0 65.0

4.50

3.00

3.25

5.00

4.00

3.25

3.00

-822.7 -0.6

-2,411.0 -1.6

-4,463.0 -2.8

-0.4 5.6

-0.9 0.9

1.5 4.0

0.6 5.8

-1.0 2.7

0.5 8.4

-1.1 6.3

-1.7 2.8

-1.2 5.7

-1.3 -1.1

0.9 -3.0

TPM (%, fin de periodo) Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh

5 Resumen Económico y Financiero – jueves 02 de abril 2015.

Estados Unidos

Es tados Unidos , Nóm inas no agrícolas y e m ple o ADP 40 0 450. Nóminas no agrícolas ADP 30

Creación de empleos por parte del sector privado sorprende a la baja en marzo cayendo a su menor nivel desde enero de 2014, entregando una nota de alerta a la espera de los datos de nóminas no agrícolas y tasa de desempleo.

400. 0

20 0 350.

10 0 300. 250. 00 200. -10 0 150. -20 0

100. -30 0 50. 0 -40

feb-15

ago-14

feb-14

ago-13

feb-13

ago-12

feb-12

ago-11

feb-11

0.0

Variació n mensual, miles Fuente: Departamento del Trabajo

Es tados Unidos , Pe ticione s iniciale s s e m anale s de s ubs idio al de s e m ple o 40 370 30 350 20

330

0 -10 310 -20 290

-30

mar-15

dic-14

sep-14

jun-14

mar-14

dic-13

sep-13

jun-13

mar-13

-40 270

Serie desestacio nalizada, pro medio mó vil 4 perío do s (miles) Fuente: Oficina de Estadísticas del Trabajo

Estados Unidos, PMI fabricación y servicios 65

PMI fabricación

PMI servicios

mar-15

dic-14

sep-14

jun-14

mar-14

dic-13

sep-13

jun-13

mar-13

Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit

Estados Unidos, Gastos e Ingresos personales 40 3.0

30 2.5

Gasto

Ingresos

2.0 20

1.5 10 1.0 0 0.5 -10 0.0 -20 -0.5

-30 -40

feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15

-1.0

Variació n mensual serie desestacio nalizada, po rcentaje Fuente: Oficina de A nálisis Eco nó mico

Esta semana se dieron a conocer los resultados de la encuesta ADP de creación de empleo por parte del sector privado correspondiente al mes de marzo. En concreto, el ritmo de generación de nuevos puestos de trabajo cayó 189 mil entre dicho mes y febrero, lo cual significa su menor nivel desde enero 2014. El dato, que cayó por debajo de la barrera de las 200 mil unidades, corrobora un escenario de menor dinamismo para el mercado laboral y para la actividad en general en el primer trimestre del año. La cifra sorprendió de forma bastante negativa al mercado, toda vez que se esperaba un aumento de la tasa de contratación hasta 225 mil. Con todo, si bien se considera que el dato se ve afectado en parte por las crudas condiciones climáticas de la primera parte del año, éste entregó una nota de cautela respecto al ritmo de recuperación del mercado laboral en lo que viene. No obstante, dicho riesgo sería disipado por el dato de solicitudes iniciales de subsidio al desempleo –correspondientes a la semana finalizada el 28 de marzo-, las cuales decayeron a su menor nivel en nueve semanas. En efecto, las peticiones se ubicaron en las 268 mil unidades, esto es, una caída de 20 mil en relación a la semana previa. Así la cifra, que sorprendió a la baja la estimación media de 286 mil, sugiere un mercado del trabajo que sigue fortaleciéndose. Finalmente un elemento decidor en el análisis será el resultado de las nóminas no agrícolas -y tasa de desempleo- a conocerse mañana viernes, el que permitirá dilucidar el panorama de forma más acabada. Con todo, la resultante tasa de desocupación y formación de expectativas respecto a la recuperación del empleo, podría modificar el timing esperado por la Fed respecto a su normalización de política monetaria, eventualmente retrasando la decisión del ente rector para una primera alza de sus tipos hacia el último trimestre del año. Por otro lado, los índices de PMI e ISM para el sector manufacturero entregaron señales mixtas en marzo. En el caso del primero, el indicador se elevó hasta los 55,7 puntos tras marcar 55,1 en febrero, donde el incremento fue liderado por los nuevos pedidos internos y producción. Esto, señalaría una ganancia de momentum por parte del sector, luego de un débil inicio de año. Por su parte, el índice de ISM retrocedió 1,4 puntos, cayendo hasta 51,5 puntos, situándose por debajo de las expectativas y dato previo de 52,5 y 52,9 puntos respectivamente. De esta forma, el indicador completó su quinta caída mensual sucesiva, denotando los efectos adversos de una demanda global debilitada y un dólar fuertemente apreciado. Con todo, y a pesar de las dispares lecturas de ambos índices, se materializa un escenario de desaceleración en la primera parte de 2015 y se genera cierta cautela respecto al ritmo que retomará la recuperación para el resto del año. En línea con lo anterior, el ingreso disponible experimentó una expansión real mensual de 0,2% en febrero, en tanto el gasto hizo lo propio en -0,2%, dando cuenta de que los excedentes generados a partir de la caída del precio del petróleo y combustibles estarían siendo, en su mayor proporción, ahorrados por los consumidores estadounidenses. Esto último plasma una importante ralentización del consumo en el primer trimestre del año, no obstante, se espera que, en la medida que los salarios reales se aceleren y mejore la situación financiera de los hogares, el consumo se vea más dinámico en los próximos meses. Esto último es apoyado por el registro del índice de confianza del consumidor, elaborado por el Conference Board, el cual presentó un repunte hasta los 101,3 puntos en marzo tras caer en febrero., superando ampliamente el consenso de mercado (96 puntos). Dentro de sus componentes, el subíndice de expectativas se 6

Resumen Económico y Financiero – jueves 02 de abril 2015.

incrementó 6 puntos, ubicándose en 96 puntos, mientras que el referente a la evaluación de la situación presente decreció hasta los 109,1 puntos desde los 112,1 previos.

Es tados Unidos , Balanza Com e rcial

400 -30. 30 20 -40. 0

10 0

-100 -50. -20 -30 -60. 0

feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15

-40

Cifra desestacio nalizado , miles de millo nes de dó lares Fuente: Oficina de A nálisis Eco nó mico

Eurozona, IPC IPC

IPC subyacente

2 1 0

dic-14

mar-15

jun-14

sep-14

dic-13

mar-14

jun-13

sep-13

dic-12

mar-13

jun-12

sep-12

dic-11

mar-12

jun-11

sep-11

mar-11

-1

Variació n en do ce meses serie desestacio nalizada, po rcentaje Fuente: Euro stat

Eurozona, IPC 5

Alemania

Francia

Italia

España

En relación al mercado de la vivienda, los últimos datos entregan un mejor panorama en lo que viene. La venta de casas pendientes se elevó 12% interanual en febrero, marcando un fuerte repunte desde el 8,4% de enero, además de significar la sexta alza consecutiva de la tasa de expansión en doce meses. A lo anterior, se suma el crecimiento de las solicitudes de hipotecas, las cuales subieron 4,6% en la semana finalizada el 27 de marzo, en un contexto donde las tasas hipotecarias fijas a 30 años se redujeron 1pb, promediando 3,89% en dicha semana. Destaca el avance de 5,7% del subíndice de solicitudes de préstamos para la compra de casas, considerado un importante indicador líder. Por último, el subíndice para los pedidos de refinanciamiento aumentó 3,9%. Finalmente, el déficit de la balanza comercial cayó a su menor nivel en más de cinco años afectado por la disputa laboral en el puerto de la Costa Oeste, uno de los más grandes del país. Lo anterior llevó a una significativa reducción del déficit hasta niveles de 35,4 billones de dólares, 7,2 billones menos que la cifra de enero. En particular, los envíos al exterior registraron 186,2 billones, en tanto las importaciones fueron 221,7 billones. Lo anterior equivalente a caídas interanuales de 1% y 3,7% respectivamente. De esta forma, se espera que la contribución de las exportaciones netas al crecimiento del primer trimestre de 2015, si bien aún negativa, sea menos pronunciada que lo previsto en un inicio. Sin embargo, dada la normalización del sistema portuario la dinámica de la balanza comercial debiera llevar hacia saldos negativos mayores, toda vez que la fuerte apreciación del dólar ha afectado la competitividad de los bienes locales y aumentado el poder adquisitivo de los consumidores. Europa

3 2

Inflación interanual se acelera por segundo mes consecutivo, aunque permanece en terreno negativo, reduciendo la probabilidad de un escenario deflacionario, toda vez que los precios de combustibles dan señales de estabilización.

1 0 -1

mar-15

dic-14

sep-14

jun-14

mar-14

dic-13

sep-13

jun-13

mar-13

dic-12

sep-12

jun-12

mar-12

-2

Variació n en do ce meses, po rcentaje Fuente: B lo o mberg

Eurozona, IPC subyacente 4

Alemania

Francia

Italia

España

3 2 1 0

Variació n en do ce meses, po rcentaje Fuente: B lo o mberg

mar-15

dic-14

sep-14

jun-14

mar-14

dic-13

sep-13

jun-13

mar-13

dic-12

sep-12

jun-12

mar-12

-1

La inflación interanual de la Eurozona experimentó una aceleración de dos décimas en marzo respecto al registro previo, según la estimación preliminar. En concreto, la inflación a doce meses alcanzó el -0,1%, influenciada por una caída de 5,8% a/a de los precios de productos energéticos. De esta forma, alcanzó su segunda alza mensual consecutiva, en lo que parece una reducción de las presiones deflacionarias de corto y mediano plazo en el bloque, toda vez que los precios de combustibles muestran cierta estabilizan. Por su parte la medida core retrocedió una décima hasta 0,6%, en línea con las expectativas de mercado. Dentro de las principales economías de la unión monetaria, el IPC español presentó una variación interanual de -0,7%, completando su noveno mes en terreno contractivo, aunque repuntando cuatro décimas respecto al mes previo. En Alemania, la inflación volvió a zona positiva, específicamente a una tasa de 0,3%, dos décimas por sobre el registro anterior. Por último, el índice de precios italiano decreció a un ritmo de 0,1% a/a, manteniéndose estable en relación a febrero. Con todo, los precios en la zona del euro parecieran comenzar a repuntar, en línea con el escenario presentado por el BCE, ya que si bien este año se esperan registros en torno a 0% dado el efecto de la caída del precio del petróleo, en la medida que dicho efecto se disipe se espera que estos se recuperen, aunque de forma gradual. 7

Resumen Económico y Financiero – jueves 02 de abril 2015.

Eurozona, PMI 60

Manufactura

Servicios

Compuesto

mar-15

dic-14

sep-14

jun-14

mar-14

dic-13

sep-13

jun-13

mar-13

Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit

Eurozona, PMI fabricación 60

Alemania

Francia

Italia

España

Por otro lado, el sector de fabricación de la Eurozona mostró una fuerte ganancia de impulso en marzo, alcanzando su máxima tasa de crecimiento en diez meses. El PMI manufacturero se elevó hasta los 52,2 puntos en marzo tras los 51 puntos de febrero, superando la previsión de los analistas de 51,9 puntos. Los nuevos pedidos lideraron la expansión del sector, debido a la fuerte depreciación del euro y la consecuente mayor competitividad de las empresas del bloque. Entre las principales economías la mejora se dio de forma transversal, destacando España e Italia con los registros más altos del indicador de 54,3 y 53,3 puntos respectivamente. En el caso del primero, el sector fabril continúa su proceso de robusto crecimiento iniciado hace ya varios meses, en tanto que en el segundo, éste se aceleró fuertemente, llegando a un máximo de once meses y ubicándose en zona expansiva por segundo mes consecutivo, en lo que sugiere una considerable ganancia de tracción por parte del sector de fabricación italiano. De igual manera, en Alemania el PMI manufacturero se situó en un máximo de once meses, específicamente 52,8 puntos, completando cuatro períodos sucesivos por sobre el nivel 50. Por último, y contrastando con el resto de economías, el índice para Francia permaneció en terreno de crecimiento negativo (desde abril 2014) denotando un deterioro en las condiciones de operación del sector. El indicador registró 48,8 puntos, aunque superó en seis décimas su nivel de febrero.

mar-15

dic-14

sep-14

jun-14

mar-14

dic-13

sep-13

jun-13

mar-13

Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit

China

China, PMI fabricación y servicios 60

PMI fabricación

PMI servicios

Lectura final del PMI de fabricación corrobora el deterioro de las condiciones del sector fabril en marzo, debido a una contracción de los nuevos negocios.

Fuente: M arkit

mar-15

dic-14

sep-14

jun-14

mar-14

dic-13

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jun-13

mar-13

Índice desestacio nalizado

Con respecto a las expectativas, el índice de confianza económica de la zona del euro alcanzó su mayor nivel desde julio de 2011, lo que representa su cuarto alza mensual sucesiva. El indicador se elevó 1,6 puntos en marzo en relación al dato previo, situándose en 103,9. El dato sorprendió positivamente al mercado que esperaba una lectura de 103,1 puntos. De esta forma, las expectativas de los agentes europeos siguen repuntando, señalando el significativo impulso ganado por la Eurozona a inicios de 2015.

La lectura final del PMI manufacturero, elaborado por Markit/HSBC, corroboró el deterioro de las condiciones del sector fabril chino en marzo. En efecto, el índice, si bien fue ajustado alza respecto a la estimación preliminar (49,2), se ubicó en 49,6 puntos, cayendo más de un punto en relación a su nivel de febrero (50,7) y situándose nuevamente en terreno contractivo tras el leve repunte experimentado en febrero. Dicha caída se vio liderada por una contracción de los nuevos negocios, además de cierta evidencia de un empobrecimiento de la demanda local y externa. Por su parte, el PMI de manufactura oficial –medición del gobierno- denotó prácticamente un estancamiento del sector al alcanzar el índice los 50,1 puntos, dejando atrás dos meses con registros por debajo del nivel 50. Con todo, los indicadores señalan una fuerte pérdida de tracción por parte del sector industrial en los últimos meses, golpeado por un fuerte detrimento de las condiciones de demanda. De esta forma, las expectativas ante un mayor actuar por parte del Banco Popular de China, que ya ha reducido los tipos de interés y tasa de encaje obligatoria, aumentan dada la holgura con la que cuenta la entidad.

8 Resumen Económico y Financiero – jueves 02 de abril 2015.

Mercados Globales Esta semana el saldo fue negativo para los mercados internacionales en el grueso, tal como se desprende de la lectura del índice de Morgan Stanley el cual retrocedió 0,9% en los últimos cinco días. Los datos macroeconómicos entregados por la economía norteamericana no cumplieron con las expectativas de mercado generando pesimismo respecto a la recuperación del mercado laboral y el efecto del dólar sobre las exportaciones y economía en general. Dado lo anterior, el S&P 500 cedió 0,7%. Por su parte, en Europa, la discusión en torno a la deuda griega y el plan de reformas sigue siendo un foco de preocupación e incertidumbre para el bloque, cayendo el índice en 1,9%. Con respecto a los emergentes, el índice de Morgan Stanley para Asia (excluyendo Japón) avanzó 0,7%, en un contexto donde aumentan las expectativas de un mayor actuar por parte del Banco Popular de China tras la seguidilla de datos que corroboran una considerable desaceleración del gigante asiático. Finalmente, las bolsas latinoamericanas corrigieron parte de la caída que venían experimentando en los últimos meses, apreciándose 3,5% en los últimos cinco días, donde la estabilización de los precios del petróleo y una pausa en la tendencia depreciativa de sus monedas ayudó a dicha recuperación. En relación a las paridades, el dólar continuó su tendencia despreciativa de los últimos días, potenciada por los malos datos de empleo de la encuesta ADP, ante lo cual aumentarían las expectativas de un aplazamiento en el inicio de la normalización de la política monetaria por parte de la Fed, además de un menor dinamismo en la mayor economía del mundo en el primer trimestre del año. De esta forma, el euro y el yen atenuaron su depreciación ante la divisa norteamericana. En el caso del primero, prácticamente se mantuvo estable (-0,1%), en tanto el yen atenuó bastante su ritmo de retroceso frente al dólar (-0,5%). Por último, el peso chileno experimentó un significativo avance de 1,5% frente a la moneda de Estados Unidos, en la última semana, donde al contexto externo se une el ambiente local que sigue presionando hacia una apreciación del tipo de cambio con una actividad que pareciera ganar dinamismo, aunque a paso moderado, y expectativas de tasa al alza tras la presentación del IPoM de marzo por parte del Banco Central. En el plano externo.

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Renta Variable Local

Resultados 4T14: Compañías superan proyecciones a nivel EBITDA y utilidad, asociados a efectos puntuales Concluida la entrega de resultados del cuarto trimestre de 2014, los resultados del IPSA a nivel consolidado (medidos en pesos) mostraron un favorable comportamiento, exhibiendo un alza anual de 10,1%, 10,2% y 28,0% a nivel de ingresos, EBITDA y utilidad, respectivamente, lo que no obstante, debe ser visto con cautela. Un factor importante fue la depreciación de 15,9% a/a del tipo de cambio promedio trimestral, que benefició la conversión a CLP de resultados de empresas que reportan en USD, las que estarían mostrando cifras más bien contractivas a nivel de ingresos y EBITDA, afectadas por un menor dinamismo. En cuanto al avance en la utilidad, este desempeño se explica por las cifras de Vapores, que si se excluyen resultarían en un crecimiento trimestral de sólo 5,9% a/a. Analizando la muestra de empresas de acciones bajo cobertura, destacamos que a nivel agregado las cifras reportadas estuvieron en línea con nuestras estimaciones de ingresos, en tanto que para EBITDA y utilidad se mostraron por sobre lo esperado. A continuación exponemos algunas conclusiones: Las cifras reportadas por la muestra (medidas en pesos) confirmaron nuestra expectativa de un nuevo incremento a nivel EBITDA (tendencia que se observada desde 1T13), que incluso mejoró su tasa de expansión. En efecto, el resultado operacional bruto de las empresas bajo cobertura (que representan cerca del 75% del IPSA) mostró un alza anual en el trimestre de 13,4%, cifra que se ubicó 10,8% sobre nuestras expectativas. En términos de rentabilidad de las operaciones, los márgenes reportados también estuvieron sobre lo estimado y alcanzaron el mayor nivel del año. Dado el crecimiento de 9,8% a/a de los ingresos (1,4% mayor a lo esperado), el margen EBITDA llegó a 22,0% (que se compara favorablemente con nuestra expectativa de 20,1%) y mostró un alza de 0,7pp a/a. De manera similar a lo observado en 3T14, el avance anual del EBITDA trimestral fue liderado por el sector electricidad y servicios básicos, y en menor medida por los sectores otros y retail (que mostraron un crecimiento anual de 22%, 10% y 5%, respectivamente), impulsado por los mejores resultados de Enersis, Colbún, Latam y Falabella). Por su parte, el sector bebidas reportó una leve alza de 2% a/a, asociado al retroceso observado en las cifras de CCU. Respecto de nuestras proyecciones, las empresas que logaron los crecimientos más destacados fueron Enersis, Latam y Falabella, en tanto las cifras de Entel se mostraron más débiles que lo estimado. En cuanto a utilidades, a nivel agregado la muestra evidenció un avance de 5,0% a/a (18,1% sobre lo esperado). Este desempeño se explicó especialmente por las mejores cifras de Enersis y Latam (que representaron más del triple del avance). Por su parte, las cifras reportadas por Cencosud, Colbun y Entel exhibieron la mayor diferencia respecto de lo esperado y atenuaron el resultado de la muestra a nivel de última línea. Para este año, de mantenerse la depreciación observada del CLP, ello favorecería la conversión 10 Resumen Económico y Financiero – jueves 02 de abril 2015.

de resultados de las empresas que reportan en USD. Por su parte, un escenario con una hidrología más húmeda que en 2014 favorecería la generación de energía mediante plantas más eficientes (lo que incidiría en las cifras del sector eléctrico) y podría ser un factor que limite el alza de los costos marginales, lo que favorecería la estructura de costos de los industriales. Adicionalmente, el nivel de demanda de materias primas por China tendría efecto en los precios internacionales y por ende, en las cifras de empresas ligadas a commodities.

11 Resumen Económico y Financiero – jueves 02 de abril 2015.

Reporte de Resultados 4T-2014 EMPRESAS CLP MM BCI BSANTANDER CHILE Bancos ANDINA CONCHA y TORO CCU Bebidas y Vinos AGUAS ANDINAS AES GENER COLBUN ENDESA ENERSIS Eletricidad y Serv. Básicos CENCOSUD FALABELLA FORUS RIPLEY Retail CAP ENTEL IAM LATAM Otros MUESTRA (CLP)

Ingresos 4T14 4T13 % a/a 4T14E 0 0 NA 0 0 0 NA 0 0 0 NA 0 0 0 NA 0 537.408 475.460 13,0% 519.908 177.700 139.333 27,5% 161.321 395.649 372.966 6,1% 406.134 1.110.757 987.759 12,5% 1.087.362 122.467 111.444 9,9% 115.914 319.608 269.397 18,6% 310.303 197.528 180.539 9,4% 179.436 636.649 567.344 12,2% 623.021 2.044.613 1.670.991 22,4% 1.883.374 3.320.865 2.799.714 18,6% 3.112.049 3.014.833 2.817.243 7,0% 3.056.206 2.247.747 1.988.894 13,0% 2.217.508 63.160 49.814 26,8% 57.224 479.705 427.716 12,2% 472.776 5.805.445 5.283.668 9,9% 5.803.714 268.630 336.274 -20,1% 261.277 431.294 461.795 -6,6% 427.834 122.585 111.602 9,8% 116.072 1.785.604 1.712.787 4,3% 1.860.379 2.608.113 2.622.458 -0,5% 2.665.562 12.845.180 11.693.599 9,8% 12.668.687

EBITDA Ut. controlador %E 4T14 4T13 % a/a 4T14E %E 4T14 4T13 % a/a 4T14E NA 0 0 NA 0 NA 92.819 101.267 -8,3% 89.358 NA 0 0 NA 0 NA 138.741 173.982 -20,3% 150.721 NA 0 0 NA 0 NA 128.133 132.882 -3,6% 149.020 NA 0 0 NA 0 NA 359.693 408.131 -11,9% 389.099 3,4% 97.564 90.838 7,4% 90.314 8,0% 39.216 33.917 15,6% 29.925 10,2% 27.778 19.507 42,4% 24.275 14,4% 13.500 11.086 21,8% 11.398 -2,6% 80.304 90.569 -11,3% 89.100 -9,9% 40.600 46.292 -12,3% 43.713 2,2% 205.646 200.914 2,4% 203.690 1,0% 93.316 91.295 2,2% 85.036 5,7% 80.014 72.308 10,7% 75.292 6,3% 38.022 35.336 7,6% 35.111 3,0% 94.228 78.183 20,5% 96.538 -2,4% 25.114 22.952 9,4% 26.960 10,1% 95.156 55.183 72,4% 84.092 13,2% -36.978 3.587 NA 18.879 2,2% 323.795 305.224 6,1% 309.334 4,7% 146.437 141.899 3,2% 127.997 8,6% 778.906 617.344 26,2% 659.351 18,1% 338.026 190.614 77,3% 165.223 6,7% 1.372.099 1.128.242 21,6% 1.224.607 12,0% 510.621 394.388 29,5% 374.169 -1,4% 273.791 293.300 -6,7% 268.169 2,1% 102.353 158.087 -35,3% 103.652 1,4% 356.558 308.612 15,5% 319.852 11,5% 184.788 168.025 10,0% 137.132 10,4% 12.194 11.479 6,2% 11.565 5,4% 8.276 9.751 -15,1% 8.686 1,5% 41.671 38.926 7,1% 39.823 4,6% 30.730 24.280 26,6% 22.467 0,0% 684.214 652.316 4,9% 639.409 7,0% 326.147 360.143 -9,4% 271.938 2,8% 36.994 89.904 -58,9% 35.792 3,4% 3.202 19.512 -83,6% 844 0,8% 59.084 107.446 -45,0% 94.752 -37,6% -7.767 30.789 NA 11.159 5,6% 79.861 72.191 10,6% 75.164 6,2% 18.697 17.561 6,5% 17.529 -4,0% 385.520 238.961 61,3% 274.899 40,2% 58.817 -23.822 NA 4.409 -2,2% 561.459 508.502 10,4% 480.607 16,8% 72.949 44.040 65,6% 33.941 1,4% 2.823.418 2.489.974 13,4% 2.548.313 10,8% 1.362.726 1.297.996 5,0% 1.154.183

%E 3,9% -7,9% -14,0% -7,6% 31,0% 18,4% -7,1% 9,7% 8,3% -6,8% NA 14,4% 104,6% 36,5% -1,3% 34,8% -4,7% 36,8% 19,9% 279,4% NA 6,7% 1234% 114,9% 18,1%

Nota: Para efectos de comparación, las cifras de las compañías que reportan sus resultados en USD se han convertido a pesos chilenos. El tipo de cambio utilizado es: 4T13=CLP 516,50 y 4T14=CLP 598,45, que corresponden al TC promedio de cada trimestre. Fuente: Banco Central, SVS, Reportes de las Compañías, CorpResearch. EMPRESAS USD MM AES GENER CAP COLBUN LATAM REPORTES EN USD

4T14 534,1 448,9 330,1 2.983,7 4.296,7

Ingresos 4T13 % a/a 521,6 2,4% 651,1 -31,1% 349,5 -5,6% 3.316,1 -10,0% 4.838,3 -11,2%

4T14E 518,5 436,6 299,8 3.108,7 4.363,6

%E 3,0% 2,8% 10,1% -4,0% -1,5%

4T14 157,5 61,8 159,0 644,2 1.022,5

EBITDA 4T13 % a/a 151,4 4,0% 174,1 -64,5% 106,8 48,8% 462,7 39,2% 894,9 14,3%

4T14E 161,3 59,8 140,5 459,4 821,0

%E -2,4% 3,4% 13,2% 40,2% 24,5%

4T14 42,0 5,4 -61,8 98,3 83,8

Ut. controlador 4T13 % a/a 44,4 -5,6% 37,8 -85,8% 6,9 NA -46,1 NA 43,0 94,7%

4T14E %E 45,0 -6,8% 1,4 279,2% 31,5 NA 7,4 1234% 85,4 -1,8%

12 Resumen Económico y Financiero – jueves 02 de abril 2015.

Resultados 4T14: Cencosud Los ingresos de la compañía mostraron un aumento de 7,0% en el 4T de 2014 en relación al mismo período del año anterior (incluyendo operaciones discontinuadas), en línea con nuestras estimaciones y las del mercado. Estos se vieron presionados por una devaluación del peso argentino respecto al peso chileno. Destacó el segmento de servicios financieros con un crecimiento de 16,8% a/a, mientras que tiendas por departamento mostró el peor desempeño con un aumento de 1,2% en ingresos. La superficie total de ventas creció en 3,4% y las ventas por metro cuadrado se mantuvieron estables respecto al 4T de 2013. Finalmente, destacamos positivamente el crecimiento de Same Store Sales (SSS) de tiendas por departamento en Perú de 7,9%, donde en los trimestres anteriores veíamos cifras negativas debido a la gran cantidad de apertura de tiendas por parte de la compañía y la competencia. El EBITDA trimestral de la compañía cayó 6,7% a/a, llegando a CLP 273.791 millones el 4T de 2014, también en línea con nuestras estimaciones. El margen EBITDA disminuyó desde 10,4% en el 4T de 2013 hasta 9,1%. Lo anterior se debe a menores resultados por parte de los segmentos Supermercados, Mejoramiento del Hogar y Tiendas por Departamento. La devaluación del peso chileno respecto al dólar también mantuvo presionado los márgenes. A nivel de utilidad, se observó una fuerte caída de 35,3% a/a, debido principalmente al negativo desempeño operacional, menor resultado no operacional, un mayor gasto en la cuenta Resultados por Unidades de Reajuste, y finalmente por un mayor gasto en impuestos.

Cencosud - Resultados 4T 2014 CLP millones

4T 2014

4T 2013

Var %

Ingresos Ebitda Margen Ebitda

3.014.833 2.817.243 7,0% 273.791 293.300 -6,7% 9,1% 10,4% -1,3 ppt.

Corp

Var %

3.056.206 268.169 8,8%

-1,4% 2,1% 0,3 ppt.

Utilidad 102.353 158.087 -35,3% 103.652 -1,3% Margen neto 3,4% 5,6% -2,2 ppt. 3,4% 0 ppt. Fuente: SVS, CorpResearch *EBITDA=Resultado Operacional + Depreciaciones y Amortizaciones

Consenso

Var %

mercado 3.056.536 239.838 7,8%

-1,4% 14,2% 1,2 ppt.

95.995 3,1%

6,6% 0,3 ppt.

13 Resumen Económico y Financiero – jueves 02 de abril 2015.

Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana

Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana

Falabella Cencosud CMPC CCU Entel IPSA Besalco SQM-B Salfacorp Lan CAP

6,8% 6,7% 4,8% 4,3% 4,0% 1,1%

-5,0% -5,9% -6,1% -7,3% -14,9%

-20% Fuente: Bloomberg, CorpResearch

-15%

-10%

-5%

Desempeño Sectores Transables

10%

Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales

1.400 IPSA

Commodities

2,9%

Industrial

2,9%

2,6% 1,5%

1.200

1,4%

0,8%

1.000 -1,3%

800

Mar-15

Feb-15

Jan-15

Dec-14

Nov-14

Oct-14

Sep-14

Aug-14

Jul-14

Jun-14

May-14

Apr-14

Mar-14

-2,4%

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

Desempeño Sectores No Transables

IPSA Últimos 12 meses

IPSA Retail Utilities

1.300

Consumo Construcción

4.200

4.000 3.800

1.100

3.600

900

3.400

700

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

Mar-15

Feb-15

Jan-15

Dec-14

Nov-14

Oct-14

Sep-14

Aug-14

Jul-14

Jun-14

May-14

Apr-14

Mar-14

Mar-15

Feb-15

Jan-15

Dec-14

Nov-14

Oct-14

Sep-14

Aug-14

Jul-14

Jun-14

May-14

Apr-14

Mar-14

3.200

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

14 Resumen Económico y Financiero – jueves 02 de abril 2015.

Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. (1) Objetivo Esperado Indices IPSA Aguas-A AndinaB AntarChile Banmedica BCI Besalco CAP CCU Cencosud Chile CMPC Colbún ConchayToro Copec Corpbanca Cruz Blanca ECL Embonor-B Endesa Enersis Entel Falabella Forus Gasco Gener IAM ILC Lan Parauco Quiñenco Ripley Salfacorp Santander Security SK SM-Chile B SMSAAM Sonda SQM/B Vapores

4.200 410 1.800 8.700

Fecha última actualización

6,6% 11,4% 9,9% 14,0%

Mantener Vender Vender

22-Dec-14 25-Mar-15 23-Jan-15

32.500 455 4.300 6.150 1.650 79 1.800 205 1.300 8.000

13,4% 44,2% 99,5% -6,1% 10,1% 11,0% 4,1% 8,6% 1,6% 9,7%

Comprar Comprar Comprar Vender Vender Mantener Mantener Mantener Vender Vender

20-Jan-14 6-Jun-14 26-Nov-14 13-Feb-15 22-Dec-14 20-Jan-14 23-Jan-15 31-Dec-14 6-Jan-15 23-Jan-15

1.060 235 6.700 4.750 2.840

14,0% 15,6% 2,4% -1,3% 9,3%

Comprar Comprar Mantener Vender Mantener

30-Dec-14 30-Dec-14 13-Mar-15 19-Feb-15 22-Oct-14

520 1.120

50,9% 11,7%

Comprar Vender

26-Nov-14 22-Dec-14

7.300 1.150

41,3% -2,2%

Comprar Vender

16-Feb-15 21-Jul-14

404 475 35

35,5% 1,2% 1,4%

Comprar Vender Vender

1-Oct-14 6-Jun-14 20-Jan-14

Precio 1/04/15 3.939,2 367,9 1.637,2 7.630,0 1.170,0 28.667,0 315,5 2.155,1 6.546,9 1.498,7 71,2 1.729,3 188,8 1.279,9 7.290,2 6,7 523,0 980,0 910,5 929,7 203,3 6.542,4 4.811,0 2.598,0 4.990,0 344,5 1.002,9 7.259,0 5.167,3 1.175,5 1.279,9 298,2 469,5 34,5 193,0 900,0 184,0 50,0 1.458,5 11.378,0 24,3

Rentabilidad YTD

Sem

12M

2,3% 6,7% -4,1% 4,7% 8,3% -0,7% -9,9% -18,1% 15,3% -1,0% 6,2% 13,9% 17,9% 8,1% 6,4% -3,7% 5,2% 10,7% 0,8% 1,3% 2,7% 7,3% 18,2% 4,7% -3,4% 6,8% 8,9% -0,5% -26,9% 1,1% -1,5% 1,4% 2,2% 13,8% -10,6% -4,3% 4,3% 6,6% 1,0% -22,8% 6,4%

1,1% 1,5% 1,1% 1,1% 2,6% 2,4% -5,0% -14,9% 4,3% 6,7% 1,7% 4,8% 3,8% 0,9% 1,9% -1,2% 0,8% 0,4% -1,0% -1,2% 0,3% 4,0% 6,8% 1,9% 1,8% 2,3% 0,9% 0,8% -7,3% 1,0% 0,0% -1,3% -6,1% 3,1% 1,6% -1,3% 2,3% -1,9% -1,9% -5,9% -1,3%

-1,1% 0,2% -5,0% 0,9% -9,1% 4,2% -11,9% -14,9% 11,8% -1,9% 3,5% 7,6% 8,8% 4,2% 0,7% -6,0% 2,3% -3,9% 3,2% 0,2% 0,2% 0,7% 7,2% 0,4% -17,5% 4,6% 1,3% -5,2% -21,4% -3,3% -4,1% -3,3% 1,2% 6,5% -4,2% 7,1% 5,4% 2,1% -5,6% -28,3% -4,6%

3,8% 13,2% -17,3% 7,7% 35,8% -3,4% -38,1% -75,1% 11,1% -16,3% 9,4% 39,2% 39,4% 16,7% 2,4% 7,6% 17,8% 40,7% -2,0% 18,8% 22,3% 0,6% -0,3% 11,3% -5,8% 21,7% 18,1% 4,4% -37,9% 14,3% 13,4% -14,8% -2,5% 11,6% 2,9% -1,5% 11,9% 9,5% 13,3% -30,8% -6,1%

Precio Últimos 12M

Monto Trans. (2)

Mayor

Menor

USD mn

4.120,2 382,0 2.349,5 8.050,0 1.325,0 34.015,5 531,3 9.226,3 6.900,0 1.980,0 75,5 1.749,9 190,0 1.300,0 7.680,0 7,9 525,0 1.042,7 1.100,0 960,0 210,8 7.460,0 5.150,0 2.780,0 4.705,0 349,0 1.016,0 8.670,1 8.879,6 1.260,1 1.350,0 390,0 532,0 37,5 244,3 1.019,9 187,5 53,0 1.700,0 17.761,1 27,2

3.717,2 324,8 1.550,2 7.050,0 853,1 26.100,0 300,0 1.500,0 5.479,4 1.279,3 68,0 1.150,0 133,9 1.065,0 6.600,0 6,4 453,4 666,0 830,0 790,0 167,5 5.877,9 3.700,0 2.165,0 2.150,0 270,7 845,4 6.400,0 4.980,0 960,0 1.100,1 247,2 401,0 29,3 181,4 770,0 167,5 43,2 1.239,0 10.100,0 20,7

4,4 0,8 0,4 0,4 2,3 0,2 3,8 0,9 6,9 6,9 4,0 2,5 1,7 8,3 3,7 1,7 1,1 0,3 6,0 6,4 3,0 8,0 0,2 0,0 1,6 0,7 0,9 7,0 0,7 0,5 0,7 0,3 5,7 0,1 0,1 1,0 0,2 1,4 4,4 0,4

(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2015, más retorno por dividendos esperado para 2015. (2): Promedio de montos transados durante la semana. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

15 Resumen Económico y Financiero – jueves 02 de abril 2015.

CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch

Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Mauricio Carrasco Economista mauricio.carrasco@corpgroup.cl

Estudios de Renta Variable Cristóbal Casassus Analista Senior Sectores: Banca, Forestal cristobal.casassus@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Retail martin.antunez@corpgroup.cl Andrea Neira Analista Sectores: Telecom, Commodities, Transporte. andrea.neira@corpgroup.cl

CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl

16 Resumen Económico y Financiero – jueves 02 de abril 2015.