Resumen economico y financiero 04 04 14 by Corpvida Documentos

Resumen Económico y Financiero (Desde el 28 de marzo al 03 de abril de 2014)

Semana Económica 

Chile



Panorama Internacional o Estados Unidos o Europa o China



Renta Variable Local o Entel o Reporte de Resultados o CMPC o Aguas Andinas o IAM

Destacados de la Semana IPoM de marzo anticiparía nuevas rebajas de TPM Sin duda que la mayor expectación por conocer el Informe de Política Monetaria (IPoM) de marzo de 2014 sería entender la visión y las perspectivas del Banco Central respecto a la economía local, la cual registró una fuerte desaceleración durante el último trimestre del año pasado, fenómeno que, a la luz de los datos disponibles a la fecha, persistiría en lo que llevamos de año. Sin mayores sorpresas respecto al ámbito internacional, el cambio en la composición del crecimiento global, con mejores perspectivas para el mundo desarrollado, particularmente desde Estados Unidos, y un escenario más debilitado para el mundo emergente, con peores perspectivas para América Latina y mayores riesgos asociados a la economía China, llevan a que en el balance, el crecimiento de la actividad económica a nivel global, así como las condiciones financieras externas, no disten mucho respecto de lo indicado en el IPoM anterior. Con esto en consideración, lo que está ocurriendo con la actividad local parece ser el tema más preocupante de momento. De partida, se explicita la visión de un escenario para 2014 bastante más débil que el previsto en diciembre, con una corrección a la baja de 75 puntos base en el rango de crecimiento esperado, llevándolo a 3,0-4,0%. Las correcciones más importantes provienen desde los componentes de la demanda interna, la cual crecería 3,3%, algo por debajo de la media del rango proyectado para el producto, con ajustes relevantes en inversión y en menor magnitud en consumo. Segundo, se pone de manifiesto un balance de riesgos para la actividad local sesgado a la baja, el cual podría gatillarse por una debilidad de la inversión que se extienda más allá de lo anticipado, o por un deterioro externo que conlleve caídas adicionales en el precio del cobre, frenando proyectos que, de momento, estarían considerados dentro de los supuestos del IPoM actual para que la inversión crezca levemente en 2014 respecto a 2013. Por su parte, en inflación las señales son claras: si bien ésta se ha incrementado producto de los mayores precios de energía y producto de los efectos de la depreciación cambiaria, e incluso considerando que por base comparativa la inflación pueda llegar a niveles cercanos a 4% en los próximos meses, aquí no parece haber una preocupación importante. De hecho, el menor impulso de la inversión minera y en otros sectores deberá ir reduciendo las presiones en el mercado laboral, salarios y consumo privado, algo que ya se aprecia en el margen, más claramente con lo que ocurre con la demanda de ciertos bienes durables. Todo esto contribuirá a que la inflación vaya normalizándose hacia la meta hacia el cierre de año. Dado lo anterior, estimamos que las condiciones actuales aún entregan espacio para recortes adicionales en la tasa de política monetaria en lo que resta de año, los cuales probablemente se materializarán antes de concluir el primer semestre. Lógicamente, escenarios de riesgo alternativos que van desde una normalización monetaria en Estados Unidos más rápida que lo esperado a una desaceleración mayor de la economía china tendrían efectos que terminarían requiriendo una acción aún más agresiva por parte de la autoridad monetaria.

1 Resumen Económico y Financiero – viernes 04 de abril 2014.

El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Semana Económica

Indice de Producción Manufacturera INE 123

Chile

117 111

Imacec se expandiría 2,5% en febrero impulsado por minería, comercio sigue moderándose

serie corregida por días hábiles y estacionalidad serie tendencia-ciclo

105 99 93

feb-14

oct-13

jun-13

oct-12

feb-13

jun-12

feb-12

oct-11

jun-11

oct-10

feb-11

jun-10

feb-10

Índice promedio Ene01-Dic08=100 Fuente: INE, CorpResearch

Indice de Producción Minera INE 124

120

serie corregida por estacionalidad

116

serie tendencia-ciclo

112 108 104 100 feb-14

oct-13

jun-13

feb-13

oct-12

jun-12

feb-12

oct-11

jun-11

feb-11

oct-10

jun-10

feb-10

Índice promedio Ene01-Dic08=100 Fuente: INE, CorpResearch

Ventas Reales de Retail 30

Var. 12 meses

PM3M Var. 12 meses

Durante la semana se conocieron los datos sectoriales correspondientes al mes de febrero, lo cuales siguen dando cuenta de un escenario de menor dinamismo en la economía local, con cifras que nos llevan a proyectar un crecimiento para el Imacec de 2,5% en el segundo mes del año. Por su parte, los datos de empleo del trimestre móvil diciembre-febrero siguen reflejando un mercado laboral dinámico que aún no incorpora del todo el menor dinamismo de la economía local. Particularmente, la manufactura continúa en fase contractiva, registrando una caída en producción de 2,0% respecto al mismo mes de 2013, mientras que la producción minera registró un sorpresivo incremento de 6,7%, explicado por una mayor producción de cobre. Estos, junto con la expansión de 0,9% del sector Electricidad, Gas y Agua (EGA), contribuyeron a que el Índice de Producción Industrial creciera 2,6% en febrero. Por su parte, los indicadores relativos al consumo privado siguen evidenciando una moderación, con las ventas de retail creciendo 5,3% respecto a febrero de 2013 en términos reales, su ritmo de crecimiento más bajo desde octubre de 2009, influenciadas por un débil desempeño en el consumo de bienes durables, mientras que las ventas reales de supermercados se expandieron 3,7%. Estas cifras, en su conjunto, nos llevan a proyectar un Imacec de 2,5% en febrero, cifra coherente con lo observado en el último trimestre de 2013, y algo por sobre el registro de enero, el cual se había visto influenciado por efectos puntuales. Además, siguen siendo consistentes con nuestro escenario base, en el cual la economía local exhibirá un primer semestre de débil crecimiento y algo de inflación por sobre la meta, tendencias que se irán revirtiendo hacia el segundo semestre, con un crecimiento algo superior y una inflación que lentamente converge a la meta del Banco Central.

Fuente: INE, CorpResearch

En lo relativo al mercado laboral, la tasa de desempleo del trimestre móvil diciembre-febrero se mantuvo en 6,1%, el mismo nivel de enero, luego de ubicarse en promedio en 5,7% durante la segunda mitad de 2013. No obstante, este mayor desempleo que hemos visto en lo que va de 2014 está asociado a un incremento en la fuerza laboral superior al aumento en el empleo, el cual ha seguido creciendo e incluso ha acelerado su tasa de expansión anual a 2,7%. La pregunta relevante es hasta qué punto es el mercado laboral capaz de sostener niveles de desocupación históricamente bajos en el contexto de desaceleración económica que estamos presenciando, sin exhibir un ajuste importante en la evolución de los salarios.

Evolución Tasa de Desempleo

IPoM de marzo anticiparía nuevas rebajas de TPM

12 6 0 oct-13

feb-14

jun-13

feb-13

oct-12

jun-12

oct-11

feb-12

jun-11

oct-10

feb-11

jun-10

feb-10

oct-09

jun-09

feb-09

-6

Cifras en porcentaje

12.0 10.0 8.0

6.0

Serie original, como porcentaje de la fuerza laboral Fuente: INE, CorpResearch

feb-14

nov-13

ago-13

may-13

feb-13

nov-12

ago-12

may-12

feb-12

nov-11

ago-11

may-11

feb-11

nov-10

ago-10

feb-10

may-10

4.0

Sin duda que la mayor expectación por conocer el Informe de Política Monetaria (IPoM) de marzo de 2014 sería entender la visión y las perspectivas del Banco Central respecto a la economía local, la cual registró una fuerte desaceleración durante el último trimestre del año pasado, fenómeno que, a la luz de los datos disponibles a la fecha, persistiría en lo que llevamos de año. Sin mayores sorpresas respecto al ámbito internacional, el cambio en la composición del crecimiento global, con mejores perspectivas para el mundo desarrollado, particularmente desde Estados Unidos, y un escenario más debilitado para el mundo emergente, con peores perspectivas para América Latina y mayores riesgos asociados a la economía China, llevan a que en el balance, el crecimiento de la actividad económica a nivel global, así como las condiciones financieras externas, no disten mucho respecto de lo indicado en el IPoM anterior. 2

Resumen Económico y Financiero – viernes 04 de abril 2014.

Supuestos del Banco Central en el Escenario Base Variables

2012

2013

3.4 3.1 0.4 361 94 -0.2 -4.1

3.4 3.0 0.3 332 98 0.3 -3.2

Crecimiento Socios Comerciales (% ) Crecimiento Mundial PPP (% ) Libor 90d Precio Cobre (ctvos. US$/libra) Precio Petróleo (US$ por barril) Inflación Externa (% ) Términos Intercambio (Var, % )

2014 (f) dic-13 3.6 3.5 0.3 310 93 -0.4 0.2

2014 (f) mar-14 3.7 3.5 0.3 300 96 0.3 -0.9

2015 (f) dic-13 3.8 3.7 0.7 290 88 0.0 -1.5

2015 (f) mar-14 3.9 3.8 0.7 285 88 0.7 -1.1

Fuente: Banco Central de Chile

Con esto en consideración, lo que está ocurriendo con la actividad local parece ser el tema más preocupante de momento. De partida, se explicita la visión de un escenario para 2014 bastante más débil que el previsto en diciembre, con una corrección a la baja de 75 puntos base en el rango de crecimiento esperado, llevándolo a 3,0-4,0%. Las correcciones más importantes provienen desde los componentes de la demanda interna, la cual crecería 3,3%, algo por debajo de la media del rango proyectado para el producto, con ajustes relevantes en inversión y en menor magnitud en consumo. Segundo, se pone de manifiesto un balance de riesgos para la actividad local sesgado a la baja, el cual podría gatillarse por una debilidad de la inversión que se extienda más allá de lo anticipado, o por un deterioro externo que conlleve caídas adicionales en el precio del cobre, frenando proyectos que, de momento, estarían considerados dentro de los supuestos del IPoM actual para que la inversión crezca levemente en 2014 respecto a 2013. Proyecciones del Banco Central en el escenario base 2014 (f) dic-13

2014 (f) mar-14

2012

2013

PIB (var %) Demanda Interna (var %)

5.4 6.9

4.1 4.2

Balanza Comercial (bill US$) Cuenta Corriente (% PIB)

2.5 -3.4

2.1 -3.4

0.6 -3.7

0.9 -3.6

Exportaciones (Var. Volumen) Importaciones (Var. Volumen)

1.1 5.0

4.3 2.2

3.1 4.6

3.2 2.4

3,75-4,75 3,0-4,0 4.8 3.3

Fuente: Banco Central de Chile

Por su parte, en inflación las señales son claras: si bien ésta se ha incrementado producto de los mayores precios de energía y producto de los efectos de la depreciación cambiaria, e incluso considerando que por base comparativa la inflación pueda llegar a niveles cercanos a 4% en los próximos meses, aquí no parece haber una preocupación importante. De hecho, el menor impulso de la inversión minera y en otros sectores deberá ir reduciendo las presiones en el mercado laboral, salarios y consumo privado, algo que ya se aprecia en el margen, más claramente con lo que ocurre con la demanda de ciertos bienes durables. Todo esto contribuirá a que la inflación vaya normalizándose hacia la meta hacia el cierre de año. Proyecciones del Banco Central en el escenario base

IPC a diciembre (%) IPCSAE a diciembre (%) *

2012

2013

1.5 1.5

3.0 2.1

2014 (f) dic-13 2.5 2.9

2014 (f) mar-14 3.0 2.8

2015 (f) mar-14 3.0 2.9

* Corresponde al índice de precios de la canasta de consumo excluyendo los precios de alimentos y de la energía. Fuente: Banco Central de Chile

Resumen Económico y Financiero – viernes 04 de abril 2014.

Dado lo anterior, estimamos que las condiciones actuales aún entregan espacio para recortes adicionales en la tasa de política monetaria en lo que resta de año, los cuales probablemente se materializarán antes de concluir el primer semestre. Lógicamente, escenarios de riesgo alternativos que van desde una normalización monetaria en Estados Unidos más rápida que lo esperado a una desaceleración mayor de la economía china tendrían efectos que terminarían requiriendo una acción aún más agresiva por parte de la autoridad monetaria. Proyecciones Economía Local 2011 5.8 9.3 8.9 2.5 14.4 9.8 22.2 5.5 15.6

2012 5.4 6.9 6.0 3.7 12.2 9.0 17.4 1.1 5.0

2013(p) 4.1 3.4 5.6 4.2 0.4 3.3 -4.2 4.3 2.2

2014(p) 3.7 3.2 4.2 3.9 2.2 3.0 1.0 4.5 3.5

1T13 4.9 7.2 5.7 3.4 8.2 4.8 14.0 1.1 7.0

2T13 3.8 4.4 6.4 4.6 10.2 4.5 20.1 6.4 8.1

3T13 5.0 1.3 5.4 5.6 -1.5 4.0 -8.3 11.3 0.5

4T13 2.7 1.1 4.9 3.1 -12.3 -0.0 -28.5 -0.9 -5.3

Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)

-3.1 -1.2 4.4 3.2

-9.1 -3.4 1.5 1.3

-9.5 -3.4 3.0 2.5

-7.0 -2.7 2.9 2.8

-1.9 1.5 1.6

-1.8 1.9 1.4

-3.4 2.0 1.9

-2.4 3.0 2.6

Precio promedio Cobre (¢/£) Precio promedio Petróleo (USD/bbl)

400 88

345 85

320 94

2.80 95

359.6 94.3

324.1 94.2

321.1 105.8

324.4 97.4

TPM (%, fin de periodo)

5.25

5.00

4.50

3.50

5.00

1,561.6 1.4

726.9 0.6

-822.7 -0.6

-2,400.0 -1.5

7.9 0.0

2.4 3.6

-0.4 5.6

2.0 4.0

0.6 5.8

-1.0 2.7

0.5 8.4

-1.5 5.4

Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios

Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh

4 Resumen Económico y Financiero – viernes 04 de abril 2014.

China

China: PMI de fabricación 65

A pesar de que los indicadores de esta semana muestran resultados más auspiciosos, persiste el riesgo latente de una desaceleración mayor en China mientras que la autoridad anuncia paquete de estímulos.

55 50

El PMI Manufacturero publicado por la autoridad correspondiente al mes de marzo aumentó marginalmente hasta 50,3 puntos, desde los 50,2 registrados en febrero, al tiempo que el mercado anticipaba una caída hasta 50,1 puntos. De esta forma, el Índice se mantiene levemente en la zona expansiva -por sobre la barrera de los 50 puntos-. Por su parte la cifra definitiva para el PMI de fabricación elaborado por HSBC se ajustó marginalmente a la baja hasta 48 puntos desde 48,1. El PMI no de fabricación para el mes de marzo retrocedió 0,5 puntos hasta 54,5 puntos, en tanto que el PMI servicios elaborado por HSBC para el mismo mes se movió al alza en 0,9 puntos hasta 51,9 puntos, manteniéndose ambos en territorio expansivo. Con todo, los riesgos presentes en el gigante asiático, sobre todo los relativos a la liberalización de la economía y particularmente de su mercado financiero, y en cómo esta transición afectaría el crecimiento de su economía, siguen siendo un elemento de gran importancia a nivel global. Adicionalmente, el Consejo de Estado Chino aprobó un paquete de estímulo económico, el que contendría entre otras medidas un recorte de impuestos a las pequeñas y medianas empresas, y un incremento del gasto público en infraestructura.

mar-14

sep-13

sep-12

mar-13

sep-11

mar-12

sep-10

mar-11

sep-09

mar-10

mar-09

mar-08

sep-08

Serie desestacionalizada Fuente:Bloomberg

Tasa de referencia de la Zona Euro 5,0 4,0

3,0 2,0

mar-14

sep-13

mar-13

sep-12

sep-11

mar-12

sep-10

mar-11

mar-10

sep-09

mar-09

mar-08

0,0

sep-08

1,0

Europa El Banco Central Europeo decidió mantener los tipos de interés y enfatizó la importancia de las reformas estructurales y compromisos fiscales en la recuperación económica.

Cifras en porcentaje Fuente: Banco Central Europeo

El Banco Central Europeo decidió mantener los tipos de interés en mínimos históricos, y enfatizó la importancia de las reformas estructurales y compromisos fiscales como complemento a la política monetaria para la estabilidad de los precios. Al momento, la entidad estima que la evolución de los precios se encuentra en línea con sus proyecciones de un largo período de baja inflación que asciende gradualmente, por lo que medidas adicionales no serían implementadas por el momento, sin embargo ya se ha discutido cuáles podrían ser estas medidas. Por último, se mantiene el mensaje de tipos de interés al nivel actual o menor, por un tiempo prolongado

Evolución de la inflación en la Eurozona 5,0 IPC

IPC subyacente

4,0 3,0 2,0 1,0 0,0

mar-14

mar-13

mar-12

mar-11

mar-10

mar-09

mar-08

mar-07

mar-06

mar-05

-1,0

Bajos registros de inflación en el bloque del Euro dan soporte para implementación de medidas adicionales por parte del Banco Central Europeo. En marzo la inflación en 12 meses para la Eurozona alcanzó un 0,5%, registro que se ubicó ligeramente bajo lo esperado, y que implica una desaceleración respecto del registro de 0,7% en febrero. En esta misma línea el IPC central registró un alza en 12 meses de 0,8%, en tanto que el registro anterior fue de 1,0%. La debilidad de los precios y el riesgo latente de deflación ponen en la discusión la necesidad de que el Banco Central Europeo tome medidas adicionales para impulsar la economía.

Variación anual, porcentaje Fuente: EUROSTAT

Tasa de desempleo en la Eurozona 30 ]*[ñ´p

Zona Euro

España

Portugal

Irlanda

22 18 14 10

Como porcentaje de la fuerza laboral, serie desestacionalizada Fuente: Eurostat

feb-14

may-13

ago-12

feb-11

nov-11

ago-09

may-10

nov-08

feb-08

may-07

ago-06

feb-05

nov-05

Indicadores del mercado laboral se ubicaron en línea con un escenario de lenta recuperación en la Eurozona. La tasa de desempleo se mantuvo sin cambios en febrero ubicándose en 11,9%. Por su parte en el mercado laboral germano, el empleo sigue siendo un pilar del motor económico de la Eurozona. La tasa de desocupación se mantuvo en 6,7% en marzo, luego de una corrección desde 6,8% a 6,7% en la cifra de febrero. Adicionalmente el desempleo se redujo en 12 mil personas, cifra mayor a la estimada por el mercado. En contraste en Italia, en línea con la heterogeneidad que ha mostrado el proceso de recuperación dentro de la Eurozona, la tasa de desocupación se incrementó desde 12,9% en febrero a 13,0% en marzo.

5 Resumen Económico y Financiero – viernes 04 de abril 2014.

PMI Manufacturero y Servicios 70

Por su parte la cifra definitiva del PMI de fabricación para la Eurozona no presentó cambios respecto de la cifra preliminar mientras que para la Unión Europea el indicador fue corregido a la baja en 0,4 puntos hasta 53,4 puntos para el mes de marzo. El PMI servicios fue corregido ligeramente a la baja en su cifra final de marzo hasta 52,2 puntos, con lo que le PMI compuesto se redujo en 0,1 puntos respecto de la cifra preliminar hasta 53,1 puntos. Por su parte las ventas minoristas de febrero se ubicaron por sobre las estimaciones del mercado con una expansión mensual de 0,4% luego de un incremento mensual de 1,0% en enero.

Manufactura Servicios

60 50 40

Estados Unidos:

Indicadores económicos continúan evolucionando en línea con el proceso de recuperación en tanto que los indicadores del marcado laboral decepcionaron en marzo.

Variación mensual, serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: Institute of Supply Managment

El registro final para el PMI manufacturero del mes de marzo se mantuvo en 55,5 puntos, en tanto que el PMI servicios se corrigió 0,2 puntos a la baja hasta 55,3 puntos, con lo que el PMI compuesto se ajustó a la baja 0,1 puntos hasta 55,7 puntos.

Índice ISM Manufacturero 60 55 50 45 40

sep-13

mar-14

sep-12

mar-13

sep-11

mar-12

mar-11

sep-10

mar-10

sep-09

mar-08

sep-08

mar-09

Serie original Fuente: Institute for Supply Management

Tasa de Desempleo de EE.UU. 10 9 8

mar-14

jul-13

nov-13

mar-13

jul-12

nov-12

mar-12

nov-11

jul-11

nov-10

mar-11

jul-10

nov-09

jul-09

mar-09

mar-10

El ISM manufacturero si bien se ubicó ligeramente bajo los 54 puntos esperados por el mercado, mostró un alza de 0,5 puntos respecto de febrero llegando a 53,7 puntos. En tanto el ISM no manufacturero se expandió 1,5 puntos en marzo hasta 53,1 puntos, lo que si bien significó un alza considerable no logró satisfacer las expectativas del mercado. Por su parte los pedidos de fábrica registraron un crecimiento de 1,6% en febrero, superando las expectativas de mercado. En esta misma línea el gasto en construcción anotó un alza marginal de 0,1% en febrero, manteniendo su ritmo de expansión, en tanto que las solicitudes de hipoteca para la semana del 28 de marzo mostraron una contracción de 1,2% luego de un registro anterior de -3,5%. El mercado laboral continúa dando muestras de fortaleza y se ubica como principal soporte del proceso de recuperación. El sector privado generó 191 mil empleos en marzo, cifra que si bien se ubicó bajo los 195 mil estimados por el mercado, implica una aceleración en el margen en la creación de empleo. Adicionalmente, la creación de empleo de febrero fue corregida fuertemente al alza desde 139 mil a 178 mil. Por su parte, el cambio en las nóminas no agrícolas se redujo en 7 mil respecto de febrero hasta 192 mil, decepcionando al mercado. El cambio en las nóminas manufactureras mostraron una reducción de mil empleos, en tanto que las planillas privadas llegaron a 192 mil en marzo, cifra que si bien muestra un ascenso de 4 mil respecto de febrero, no alcanzó a cubrir las expectativas de mercado que se ubicaban en 200 mil. Con todo la tasa de desocupación se mantuvo en 6,7%.

Porcentaje de la fuerza laboral, serie desestacionalizada. Fuente: Bureau of Labor Statistics

6 Resumen Económico y Financiero – viernes 04 de abril 2014.

Renta Variable Local Entel: Actualización Precio Objetivo Recomendación y Tesis de Inversión Actualizamos nuestra recomendación del precio objetivo para Entel a CLP 7.700 por acción para fines de 2014, con una recomendación de comprar con riesgo asociado medio, lo cual considera un alza de 14,9% en el precio y un retorno de dividendos de 4,4%, totalizando un retorno de 19,3%. Nuestra recomendación se basa en los siguientes argumentos: Fuerte plan expansivo en Chile y Perú con inversión de USD 843 millones en 2014. Aproximadamente USD 691 millones anuales se invertirían en Chile con el objetivo de desarrollar nuevas redes y mantener redes actuales. USD 152 millones se destinarían a Perú, donde la compañía espera alcanzar una participación de mercado cercana a 20% en el mediano plazo (4 a 5 años). Debemos mencionar que el escenario en Perú representa un gran desafío debido a la diferencia en el modelo de negocios de telefonía respecto al modelo existente en Chile. Aumento en los servicios de valor agregado y focalización en el negocio de datos móviles. En 2013 los servicios de valor agregado (VAS por sus siglas en inglés) aumentaron 12% impulsado principalmente por el aumento del uso de datos móviles (+33%), tendencia de los últimos años que se ve reflejada en la alta penetración que han alcanzado los smartphones. Saturación del mercado, mayor competencia y disminución de las tasas de crecimiento de los abonados móviles. A junio de 2013 Chile alcanzó los 23,6 millones de abonados, que corresponde a una penetración de 134%. Esta cifra es mayor en 11 puntos porcentuales a la penetración promedio de los países desarrollados. El número de competidores también ha ido aumentando, y entre 2012 y 2013 ingresaron 5 nuevos competidores. Por otro lado, el ritmo de crecimiento de abonados móviles ha disminuido considerablemente en los últimos años, y en 2013 incluso decreció en 1,2%. Cambio en la política de dividendos. Con el fin de disminuir las necesidades de deuda para financiar los planes de inversión, el año pasado la compañía cambió su política de reparto de dividendos, pasando de repartir un 80% a un 50% como mínimo. Esto, si bien puede ser positivo para la compañía en cuanto al beneficio para el flujo operacional, también podría haber impactado negativamente el precio de la acción. Sin embargo, se espera que la nueva política continúe sólo hasta 2016.

7 Resumen Económico y Financiero – viernes 04 de abril 2014.

Reporte de Resultados 4T 2013 Resultados 4T13: Compañías cumplen proyecciones a nivel EBITDA y utilidad Terminada la entrega de resultados del cuarto trimestre de 2013, los resultados del IPSA a nivel consolidado (medido en pesos) se mostraron sólidos, exhibiendo un avance de 15,1% a nivel EBITDA. Estas cifras se vieron impulsadas no sólo la marcha operacional propia de cada empresa, sino que también por un crecimiento inorgánico y efectos no recurrentes. Analizando la muestra de empresas de acciones bajo cobertura, destacamos que a nivel agregado las cifras reportadas estuvieron en línea con nuestras estimaciones de ingresos, EBITDA y utilidad. A continuación exponemos algunas conclusiones: Las cifras reportadas por la muestra (medidas en pesos) confirmaron nuestra expectativa respecto a un incremento en el EBITDA, manteniendo la positiva tendencia observada desde 1T13. En efecto, el resultado operacional bruto de las empresas bajo cobertura (que representan cerca del 75% del IPSA) mostró un alza anual en el trimestre de 16,0%, cifra que se ubicó sólo 3,1% respecto de nuestras expectativas. En términos de rentabilidad de las operaciones, los márgenes reportados estuvieron también en línea con lo estimado. Dado el crecimiento de 6,5% de los ingresos (2,2% bajo lo esperado), el margen EBITDA llegó a 17,9% (que se compara con nuestra expectativa de 18,1%), ratio que incluso es superior al observados en los trimestres previos (14,8%, 15,3% y 15,3% en 1T13, 2T13 y 3T13, respectivamente). Lo anterior es positivo y muestra que las compañías lograron a lo largo de 2013 márgenes estables y una eficiencia creciente. El avance anual del EBITDA en 4T13 estuvo liderado por los sectores electricidad y servicios básicos, retail y forestal, que aportaron 60%, 15% y 13% del avance. Impulsados por los mejores resultados de Enersis, Endesa, Falabella y CMPC, estos tres sectores evidenciaron un crecimiento de 22%, 15% y 16%, respectivamente. Respecto de nuestras proyecciones, las empresas que logaron los crecimientos más destacados fueron Falabella, Enersis, Salfacorp y Endesa. Por su parte, las cifras de Copec, Antarchile y Entel se mostraron más débiles que lo estimado. En cuanto a utilidades, a nivel agregado la muestra evidenció un incremento de 14,0% a/a, que estuvo sólo 1,5% respecto de lo esperado. Este favorable desempeño se explicó por las cifras reportadas por los sectores electricidad y servicios básicos, bancos y retail, relacionados a los reportes de Enersis, Endesa, Banco Santander, Falabella y Parauco. Por el contrario, la debilidad del sector forestal, asociada a la contracción de las cifras reportadas por Copec. Para este año, el menor dinamismo esperado de la economía nacional y la depreciación del peso afectaría los resultados de las empresas ligadas al consumo y con operaciones en el exterior. Factores climáticos no gestionables, operaciones de adquisición de activos y disponibilidad de plantas de generación eficiente serán elementos que incidirán en las cifras del sector eléctrico. Por su parte, la evolución de la demanda de China y su efecto en el precio de las materias primas sería nuevamente el driver de las empresas ligadas a commodities.

8 Resumen Económico y Financiero – viernes 04 de abril 2014.

Reporte de Resultados 4T-2013 EMPRESAS CLP MM BCI BSANTANDER CHILE Bancos ANDINA CCU EMBONOR Bebidas y Vinos AGUAS ANDINAS AES GENER COLBUN ENDESA ENERSIS Eletricidad y Serv. Básicos CMPC COPEC Forestal y Derivados FALABELLA FORUS HITES RIPLEY Retail ANTARCHILE BESALCO ENTEL IAM PARAUCO SALFACORP Otros MUESTRA (CLP)

Ingresos 4T13 4T12 % a/a 4T13E 0 0 NA 0 0 0 NA 0 0 0 NA 0 0 0 NA 0 475.460 403.753 17,8% 468.764 372.966 332.216 12,3% 367.538 119.190 108.749 9,6% 119.236 967.616 844.718 14,5% 955.539 111.433 104.198 6,9% 110.244 269.397 296.657 -9,2% 271.157 180.539 191.690 -5,8% 188.129 567.344 601.075 -5,6% 596.686 1.670.991 1.658.084 0,8% 1.633.678 2.799.704 2.851.704 -1,8% 2.799.894 650.524 578.484 12,5% 656.397 3.037.858 2.866.884 6,0% 3.270.691 3.688.382 3.445.368 7,1% 3.927.088 1.872.631 1.605.023 16,7% 1.806.860 49.814 43.096 15,6% 46.593 86.297 80.041 7,8% 83.064 387.188 364.341 6,3% 387.690 2.395.931 2.092.501 14,5% 2.324.206 3.038.692 2.867.774 6,0% 3.271.724 127.062 96.438 31,8% 96.582 457.932 393.334 16,4% 419.217 111.590 104.342 6,9% 110.389 32.023 27.174 17,8% 31.933 331.540 372.573 -11,0% 322.408 4.098.838 3.861.635 6,1% 4.252.252 13.950.470 13.095.926 6,5% 14.258.979

EBITDA Ut. controlador %E 4T13 4T12 % a/a 4T13E %E 4T13 4T12 % a/a 4T13E NA 0 0 NA 0 NA 101.267 93.033 8,9% 115.416 NA 0 0 NA 0 NA 173.982 113.402 53,4% 115.609 NA 0 0 NA 0 NA 132.882 137.940 -3,7% 128.101 NA 0 0 NA 0 NA 408.131 344.375 18,5% 359.126 1,4% 90.838 88.938 2,1% 86.298 5,3% 31.612 38.674 -18,3% 29.927 1,5% 90.569 84.470 7,2% 90.671 -0,1% 46.292 45.509 1,7% 48.432 0,0% 23.302 22.816 2,1% 25.561 -8,8% 11.314 14.203 -20,3% 13.918 1,3% 204.709 196.223 4,3% 202.530 1,1% 89.218 98.386 -9,3% 92.277 1,1% 72.297 69.067 4,7% 70.960 1,9% 35.336 33.215 6,4% 36.627 -0,6% 78.183 88.627 -11,8% 82.452 -5,2% 22.952 36.032 -36,3% 31.833 -4,0% 55.183 55.751 -1,0% 51.909 6,3% 3.587 27.132 -86,8% 16.281 -4,9% 305.224 216.363 41,1% 294.794 3,5% 141.899 67.968 108,8% 85.107 2,3% 617.344 492.334 25,4% 595.216 3,7% 190.614 112.793 69,0% 156.613 0,0% 1.128.231 922.142 22,3% 1.095.331 3,0% 394.388 277.140 42,3% 326.462 -0,9% 131.290 98.029 33,9% 124.762 5,2% 19.415 17.047 13,9% 33.005 -7,1% 203.669 191.334 6,4% 276.631 -26,4% 44.485 79.233 -43,9% 117.589 -6,1% 334.959 289.363 15,8% 401.393 -16,6% 63.900 96.280 -33,6% 150.594 3,6% 311.986 266.040 17,3% 279.866 11,5% 168.025 146.436 14,7% 162.697 6,9% 11.479 11.057 3,8% 12.117 -5,3% 9.751 9.101 7,1% 10.094 3,9% 11.547 10.818 6,7% 10.880 6,1% 7.024 7.106 -1,2% 7.466 -0,1% 42.272 39.015 8,3% 40.274 5,0% 24.278 21.009 15,6% 25.420 3,1% 377.284 326.929 15,4% 343.137 10,0% 209.078 183.652 13,8% 205.676 -7,1% 212.734 174.649 21,8% 277.148 -23,2% 23.291 47.691 -51,2% 70.553 31,6% 13.271 24.091 -44,9% 11.781 12,6% 5.539 14.203 -61,0% 6.557 9,2% 107.447 113.560 -5,4% 138.342 -22,3% 30.789 23.473 31,2% 48.509 1,1% 72.180 68.955 4,7% 70.837 1,9% 17.561 16.506 6,4% 18.441 0,3% 22.020 18.745 17,5% 22.477 -2,0% 28.409 11.482 147,4% 14.053 2,8% 28.299 21.716 30,3% 17.356 63,0% 14.496 14.174 2,3% 11.682 -3,6% 455.952 421.715 8,1% 537.941 -15,2% 120.085 127.528 -5,8% 169.795 -2,2% 2.501.135 2.156.372 16,0% 2.580.333 -3,1% 1.284.799 1.127.361 14,0% 1.303.929

%E -12,3% 50,5% 3,7% 13,6% 5,6% -4,4% -18,7% -3,3% -3,5% -27,9% -78,0% 66,7% 21,7% 20,8% -41,2% -62,2% -57,6% 3,3% -3,4% -5,9% -4,5% 1,7% -67,0% -15,5% -36,5% -4,8% 102,2% 24,1% -29,3% -1,5%

Nota: Para efectos de comparación, las cifras de las compañías que reportan sus resultados en USD se han convertido a pesos chilenos. El tipo de cambio utilizado es: 4T12=CLP 477,69 y 4T13=CLP 516,50, que corresponden al TC promedio de cada trimestre. Fuente: Banco Central, SVS, Reportes de las Compañías, CorpResearch. Resultados de Andina no consideran proforma. EMPRESAS USD MM AES GENER ANTARCHILE CMPC COLBUN COPEC REPORTES EN USD

4T13 521,6 5.883,2 1.259,5 349,5 5.881,6 13.895,5

Ingresos 4T12 % a/a 621,0 -16,0% 6.003,4 -2,0% 1.211,0 4,0% 401,3 -12,9% 6.001,6 -2,0% 14.238,3 -2,4%

4T13E 525,0 6.334,4 1.270,9 364,2 6.332,4 14.826,9

%E -0,6% -7,1% -0,9% -4,0% -7,1% -6,3%

4T13 151,4 411,9 254,2 106,8 394,3 1.318,6

EBITDA 4T12 % a/a 185,5 -18,4% 365,6 12,7% 205,2 23,9% 116,7 -8,5% 400,5 -1,6% 1.273,6 3,5%

4T13E %E 159,6 -5,2% 536,6 -23,2% 241,6 5,2% 100,5 6,3% 535,6 -26,4% 1.573,9 -16,2%

4T13 44,4 45,1 38 6,9 86,1 220,2

Ut. controlador 4T12 % a/a 75,4 -41,1% 99,8 -54,8% 36 5,3% 56,8 -87,8% 165,9 -48,1% 433,6 -49,2%

4T13E 61,6 136,6 63,9 31,5 227,7 521,3

%E -27,9% -67,0% -41,2% -78,0% -62,2% -57,8%

9 Resumen Económico y Financiero – viernes 04 de abril 2014.

CMPC: Flash de mercado CMPC anunció que decidirá sobre aumento de capital por USD 250 millones el próximo 22 de abril de 2014. Este aumento de capital corresponde a los USD 250 millones que habían quedado como remanente luego de los USD 500 millones levantados en 2013. Esto aumentos fueron aprobados en diciembre de 2012 por un total de hasta USD 750 millones. El uso de fondos será la capitalización de la compañía para hacer frente a las inversiones necesarias para la construcción y operación de la planta Guaíba 2, que comenzaría a operar durante 2015 en Brasil. Nuestra valorización de CMPC tenía considerado este aumento de capital. La compañía decidirá el precio de colocación el 22 de abril de 2014, junto con la aprobación del directorio. Nuestro informe publicado en enero de este año tenía como supuesto que la colocación se realizaba a un precio de CLP 1.250 por acción, pero debido a la caída en precio que ha tenido la acción desde la publicación del informe, esperamos que el precio sea menor. Esto significará que la dilución para los accionistas sea mayor a la que esperábamos. Esperamos que el precio de la acción de CMPC se vea levemente presionado a la baja luego de este anuncio, con el mercado a la espera de conocer el precio exacto de colocación.

10 Resumen Económico y Financiero – viernes 04 de abril 2014.

Aguas Andinas: Flash de mercado Resultados 4T13 en línea con lo esperado a nivel EBITDA Ayer lunes, Aguas Andinas publicó sus resultados al 4T13, que a nivel operacional mostraron un alza anual de 4,7% en el EBITDA, que se explica por el incremento anual de 6,9% en los ingresos operacionales, lo que compensó la caída de 1,4pp en el margen. Por otra parte, destacamos que el resultado operacional bruto estuvo en línea con nuestras estimaciones y el consenso de mercado. En tanto, los ingresos operacionales mostraron un alza de 6,9% a/a (1,1% respecto de lo estimado), por mayores ventas de servicios de tratamiento y distribución de agua potable, impulsadas por un crecimiento de 6,1% y 4,3% en los volúmenes comercializados, respectivamente. Por su parte, la utilidad del controlador registró un alza de 6,4% a/a (y se ubicó sólo 3,5% bajo nuestras proyecciones). Este desempeño se explicó por las mejores cifras operacionales ya mencionadas y una ganancia por unidad de reajuste, parcialmente moderadas por un correspondiente mayor gasto en impuestos, La publicación de estos resultados muestra la recuperación de las cifras operacionales de la compañía, afectadas durante el primer semestre por los efectos de las inundaciones en 1T13. Así, podríamos esperar una reacción positiva, pero moderada, ya que el desempeño operacional estuvo plenamente en línea con lo esperado por el mercado y por ende, incorporado en las expectativas de los inversionistas. Finalmente, mantenemos nuestro escenario base de mediano y largo plazo. Aguas Andinas: Resultados cuarto trimestre 2013 CLP millones

4T2013

4T2012

Var %

Ingresos 111.433 104.198 6,9% Res Operacional 56.339 53.348 5,6% Margen Operacional 50,6% 51,2% -0,6 pp Ebitda 72.297 68.586 5,4% Margen Ebitda 64,9% 65,8% -0,9 pp Utilidad 35.336 32.746 7,9% Margen neto 31,7% 31,4% 0,3 pp UPA (CLP/acc) 5,8 5,4 7,9% Fuente: Informes de la Compañía y CorpResearch

CorpRese arch 110.244 55.264 50,1% 70.960 64,4% 36.627 33,2% 6,0

Consenso mercado 1,1% 111.282 1,9% 0,4 pp 1,9% 71.960 0,5 pp 64,7% -3,5% 37.336 -1,5 pp 33,6% -3,5% 6,1 Var %

Var % 0,1%

0,5% 0,2 pp -5,4% -1,8 pp -5,4%

11 Resumen Económico y Financiero – viernes 04 de abril 2014.

IAM: Flash de mercado Resultados 4T13 responden a las proyecciones Ayer lunes, IAM publicó sus resultados al 4T13. Como ya hemos mencionado, dada su condición de matriz de Aguas Andinas y su giro exclusivo, no posee otras filiales y sus resultados a nivel operacional están dados mayoritariamente por las cifras reportadas por Aguas. Así, los ingresos mostraron un alza anual de 6,9% a/a y estuvieron en línea con nuestras estimaciones y el consenso. En tanto, el EBITDA mostró un avance de 4,7% a/a, que se ubicó 1,9% sobre nuestras proyecciones. Y lo esperado por el mercado. En tanto, la utilidad reportada por el controlador mostró un avance de 6,4% a/a (que se ubicó un leve 4,8% bajo nuestras estimaciones). Este desempeño se explicó por las mejores cifras operacionales ya citadas y ganancias por unidad de reajuste, lo que fue parcialmente atenuado por el consecuente mayor pago de impuestos y un mayor reconocimiento de interés minoritario. Al igual que para su filial, los resultados reportados por IAM mostraron una tendencia de recuperación de los efectos de las lluvias estivales en 1T13. Así, si bien podemos esperar una reacción positiva, ésta sería moderada, ya que el desempeño operacional bruto estuvo en línea con lo esperado por el mercadoIAM.

IAM: Resultados cuarto trimestre 2013 CLP millones

4T2013

4T2012

Var % CorpResearch

Ingresos 111.590 104.342 6,9% Res Operacional 56.218 53.712 4,7% Margen Operacional 50,4% 51,5% -1,1 pp Ebitda 72.180 68.955 4,7% Margen Ebitda 64,7% 66,1% -1,4 pp Utilidad 17.561 16.506 6,4% Margen neto 15,7% 15,8% -0,1 pp UPA (CLP/acc) 17,6 16,5 6,4% Fuente: Informes de la Compañía y CorpResearch

110.389 55.137 49,9% 70.837 64,2% 18.441 16,7% 18,4

Consenso mercado 1,1% 110.595 2,0% 0,4 pp 1,9% 71.169 0,5 pp 64,4% -4,8% 18.920 -1 pp 17,1% -4,8% 18,9 Var %

Var % 0,9%

1,4% 0,3 pp -7,2% -1,4 pp -7,2%

12 Resumen Económico y Financiero – viernes 04 de abril 2014.

Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana

Selección de carteras

Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana

Ripley Hites CAP Falabella IAM IPSA CMPC AESGener Concha y Toro ECL CCU

9,7%

13,6%

Cartera de 5 acciones

6,7% 5,9% 3,7% 1,4%

-2,2% -2,6% -3,1% -3,3% -6,9%

-10% -5% Fuente: Bloomberg, CorpResearch

10%

25,0%

Ripley

22,5%

AntarChile

20,0%

Entel

17,5%

AesGener

15,0%

15%

Desempeño Sectores Transables 1.400

Banco Chile

Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales

IPSA Commodities

1.200

2,3%

1,7%

1,0%

0,6%

0,9%

0,0%

Industrial

1.000

-0,2% -1,0%

800

-2,8%

Apr-14

Mar-14

Feb-14

Jan-14

Dec-13

Nov-13

Oct-13

Sep-13

Aug-13

Jul-13

Jun-13

May-13

Apr-13

600

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

Desempeño Sectores No Transables 1.400

IPSA Construcción

1.200

IPSA Últimos 12 meses

Consumo Utilities

5.000

Retail

4.600

1.000

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

Mar-14

Feb-14

Jan-14

Dec-13

Nov-13

Oct-13

Sep-13

Aug-13

Jul-13

Jun-13

May-13

Mar-13

Apr-14

Mar-14

Feb-14

Jan-14

Dec-13

Nov-13

Oct-13

Sep-13

Aug-13

Jul-13

3.400

Jun-13

400

May-13

3.800

Apr-13

600

Apr-13

4.200

800

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

13 Resumen Económico y Financiero – viernes 04 de abril 2014.

Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1) Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile Banmedica

4.050

890 160 450

Precio 3/04/14

6,8%

3.793,64 8.278 27 47 173 11,1% Mantener 801 17,0% Comprar 137 54,3% Comprar 292

33 84

3,2% Mantener 20,1% Comprar

34.500 8.000 1.700

11,2% Mantener 9,6% Mantener 37,7% Comprar

1.090 4.750 450 3.260 7.700

3,6% Mantener -4,8% Vender 19,4% Comprar 34,7% Comprar 14,2% Comprar

2.800 7.500 1.300

32,6% 26,7% 30,1%

Comprar Comprar Comprar

590 850

17,3% 63,7%

Comprar Comprar

450

-1,3%

Vender

390

12,8%

Comprar

1.190

31,6%

Comprar

8.600

17,0%

Comprar

714 32 70 6 31.014 7.299 1.234 1.794 1.052 4.988 377 2.420 6.745 1.296 17.266 9.283 2.112 5.920 999 1.104 503 519 112 456 171 346 925 904 7.474 7.350 895

Rentabilidad YTD

Sem

2,6% 0,3% -2,2% -2,0% 10,6% 2,9% 14,0% 0,8% -3,6% 5,1% 5,0% -3,6% -7,2% 10,2% 10,8% 3,7% -4,0% -5,2% 9,6% 5,8% -0,8% -9,0% -5,4% 2,8% 29,0% -6,4% -11,9% -5,0% -7,5% 12,2% 2,4% -7,9% -5,2% -0,9% -3,3% 3,7% 16,4% 3,4% 1,8% 3,6% -11,3%

1,4% 0,4% 1,2% -0,4% 2,2% 2,0% -0,2% -2,6% 3,7% -3,3% 0,8% 1,3% 3,5% 0,5% -1,3% 2,8% -2,2% 1,1% 1,1% 5,9% 13,6% -1,2% 0,0% -0,9% 1,9% 6,7% 3,7% -6,9% -1,6% -3,1% 0,2% 0,7% 0,8% 1,1% 0,8% 2,1% 1,1% 3,7% 1,1% 2,7% 0,6%

Precio Últimos 12M

12M

3,6% -2,7% 1,7% 5,9% 9,0% 6,8% 6,4% 2,9% -1,9% -2,6% 6,7% 5,4% 3,3% 2,6% 7,8% -0,2% -5,2% 6,9% 8,9% 8,2% 9,6% -6,9% 6,9% 17,8% 2,3% 9,3% -1,0% -3,9% -2,1% 3,5% -3,3% 7,1% -1,8% 0,2% 3,2% 3,2% 8,8% 2,4% 3,8% -0,7% -4,8%

-12,7% -16,0% -40,7% -11,4% -1,9% -2,3% -2,5% -5,7% -3,8% -25,3% 0,9% 2,4% 3,8% 3,0% -3,3% 10,1% -25,3% -34,5% -8,4% -7,2% -28,7% -23,1% -28,9% -17,4% -29,7% -36,0% -30,8% -20,0% -31,0% 18,6% -48,3% -38,6% -7,9% -19,8% -5,4% -5,6% -25,3% -3,5% -13,5% -1,3% -25,8%

Mayor 4.374,7 10.236,3 46,3 56,4 181,4 842,0 149,5 348,0 3.550,0 1.009,1 33,8 80,0 8,0 198,3 36.050,7 7.680,0 1.766,3 2.816,0 1.278,4 5.792,9 539,0 3.350,0 9.751,5 1.700,0 25.600,0 15.722,6 3.190,9 8.093,6 1.576,5 1.200,0 985,0 902,0 145,0 587,2 192,5 402,9 1.295,0 1.062,4 9.401,0 7.999,0 1.239,9

Menor 3.369,6 5.896,1 21,9 43,1 143,0 663,0 114,0 249,6 2.415,0 626,0 26,6 64,8 4,6 168,6 23.800,0 5.899,8 1.110,0 1.442,0 904,5 4.120,0 300,0 2.250,0 6.010,0 1.019,0 11.956,0 7.835,0 1.900,0 5.670,0 948,7 900,0 450,0 410,0 103,5 270,0 167,0 312,0 735,0 837,0 6.088,0 6.502,0 800,0

Monto Trans. USD mn

7,3 0,7 0,5 11,4 7,8 3,3 3,0 0,8 1,1 7,5 9,7 3,5 0,3 2,3 9,5 5,0 6,6 1,6 15,5 1,5 1,4 3,5 3,0 4,0 4,2 3,5 2,7 2,3 1,7 0,3 1,1 3,4 0,2 1,2 3,4 0,6 1,3 0,8 0,5 0,2

(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2014, más retorno por dividendos esperado para 2014. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

14 Resumen Económico y Financiero – viernes 04 de abril 2014.

Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad 2011 IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile Banmedica

2012

2.298,6 2.363,6 26,2 1.088,2 -0,5 -2,4 7,9 15,3 15,1 13,6 27,1 1.267,5 97,9 14,0 25,1 -69,3 12,7 16,3 43,4 15,6 16,4 13,8 14,6 12,4 15,3 11,2 19,5 17,2 14,2 22,6 22,9 12,3 12,0 23,2 27,2 12,7 15,0 17,0 11,3 14,3 35,0 20,1 22,6 15,6 24,0 18,1 6,6 13,6 4,6 14,9

12,9 44,2 39,5 22,3 22,9 32,0 33,7 22,3 14,0 29,0 22,8 21,1 23,5 20,8 18,5 23,2 18,5 19,4 25,9 18,0 31,1 20,2 17,9 16,1 11,1 29,4 19,8

2013e

-40,8 -7,6 8,1 18,1 31,0 36,7 30,0 17,0 63,8 21,9 17,8 21,8 16,4 27,0 37,2 70,6 32,5 43,5 41,7 22,3 13,7 25,4 22,6 18,6 18,0 17,4 18,4 13,2 12,9 34,6 23,3 10,0 40,8 30,6 25,0 22,6 16,7 16,1 20,8

Dividend Yield 1

EV/Ebitda 2014e

24,4 -

2011

2012

10,7 12,7 -1,8 6,2 10,1 29,8 9,2 13,0 9,5

11,9 11,8 -8,3 6,5 6,5 12,3 22,0 11,1 8,6 12,8

2013e

2014e

2013e

2014e

7,2 9,9 15,4 10,0

6,9 9,0 12,0 7,1

0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

3,5% 3,6% 1,2% 5,6%

0,0% 0,0%

4,1% 5,3%

14,1 15,3 17,3 13,7 22,1 9,1 14,0 29,9 0,0

12,1 10,8 14,1 13,6 15,2 11,5 9,0 4,9 11,3 17,0 6,3 9,5 9,5 8,4 15,7 19,0 9,5 18,8 9,7

15,8 13,0 14,2 17,7 18,7 12,4 16,2 5,1 11,7 14,5 8,6 12,6 11,2 11,5 16,7 13,8 9,7 19,7 12,3

11,6 10,3 8,4 15,6 14,7 9,6 12,1 4,5

11,4 10,4 7,8 13,6 12,8 8,1 10,5 -

0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

2,9% 5,0% 2,4% 2,6% 2,9% 1,4% 2,2% 2,6% 5,6%

20,0 9,7 9,3

12,0 8,7 8,6

0,0% 0,0% 0,0%

4,6% 3,6% 6,0%

11,7 13,9

12,1 12,6

0,0% 0,0%

3,0% 3,3%

8,1

7,3

0,0%

4,2%

10,6 9,6 7,7 1,6 10,4 9,4

11,6 10,0 8,3 7,5 13,9 11,3

11,9

11,2

0,0%

7,0%

8,1

8,2

0,0%

8,1%

10,0 0,0

9,8

0,0%

4,8%

Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2014 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

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CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch

Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte cristobal.casassus@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Josefina Guell Analista josefina.guell@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Construcción & Inmobiliario y Telecomunicaciones martin.antunez@corpgroup.cl

CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl

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