Resumen economico y financiero 05 06 2015 by Corpvida Documentos

Resumen Económico y Financiero (Desde el 01 al 05 de junio de 2015) Semana Económica 

Panorama Nacional o Informe de Política Monetaria (IPoM) junio 2015 o Imacec abril 2015



Panorama Internacional o Estados Unidos o Europa o China



Mercados Globales



Renta Variable Local o o o o

Resultados 1T 2015 Empresas Ripley Concha y Toro Cencosud

Destacados de la Semana Cambios menores en IPoM dan cuenta de mayor preocupación por menor dinamismo de actividad El Informe de Política Monetaria (IPoM) de junio da cuenta de un escenario que no dista mucho del planteado en el IPoM de marzo. Quizás la principal novedad es algún menor grado de preocupación por la inflación y una mayor atención respecto a la lenta recuperación económica local. De hecho, tras un primer trimestre que resultó ser levemente mejor al esperado, los datos recientes sugieren un menor dinamismo que el estimado previamente para lo que resta del año – sobre todo relativo a la evolución del consumo privado e inversión, lo cual llevó al Banco Central a recortar el rango de crecimiento estimado para el presente año, desde 2,5-3,5%, a 2,25-3,25%. En materia de inflación, se prevé que a diciembre el IPC alcanzará una variación de 3,4%, dos décimas por debajo de la proyección realizada en marzo, corrección que responde a una menor presión ante la menor actividad proyectada y a un tipo de cambio que, al cierre estadístico del IPoM, se encontraba en torno a los $615, por debajo del alcanzado en el cierre del IPoM de marzo cuando rondaba los $640. En términos del mercado laboral, habría factores estructurales que, junto con una fuerza de trabajo que crece a un menor ritmo, han permitido que la tasa de desocupación se mantenga baja. No obstante, al observar la contratación en sectores sensibles al ciclo económico, el empleo se ha desacelerado de la mano de la desaceleración de la economía. Los salarios, por su parte, siguen creciendo a un ritmo elevado, influenciados por una alta indexación a la inflación pasada, algo que, en la medida que la inflación va cediendo, debiera comenzar a incidir en una menor tasa de crecimiento salarial. Sin embargo, este crecimiento elevado también podría reflejar holguras de capacidad menores a las estimadas, lo cual plantearía un riesgo importante para la convergencia de la inflación a la meta. Con todo, el Banco Central sigue siendo enfático en la necesidad de comenzar a discutir una normalización monetaria, discusión que, según se desprende de este IPoM, se aplazaría para la primera parte del próximo año, y no hacia el cierre de este 2015 como se sugería en el IPoM anterior. Finalmente, y en línea con la preocupación planteada por el Banco Central en su IPoM de junio, el Imacec de abril se expandió 1,7% respecto a abril de 2014, reflejando una lenta capacidad de recuperación de la economía local al comenzar el segundo trimestre del año.

1 Resumen Económico y Financiero – viernes 05 de junio 2015.

El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Semana Económica Chile Informe de Política Monetaria de junio 2015 recorta proyección de crecimiento para 2015 Supuestos del Banco Central en el Escenario Base 2013

2014

3.3 3.0 0.3 332 98 0.3 -3.2

3.3 3.3 0.2 311 93 -0.9 -1.4

2015 (f) 2016 (f) jun-15 jun-15

Crecimiento Socios Comerciales (% ) Crecimiento Mundial PPP (% ) Libor 90d Precio Cobre (ctvos. US$/libra) Precio Petróleo WTI (US$ por barril) Inflación Externa (% ) Términos Intercambio (Var, % ) Fuente: Banco Central de Chile

3.3 3.4 0.5 280 57 -8.5 1.3

3.7 3.7 1.3 290 63 1.0 -0.2

El escenario base planteado en éste último IPoM no presenta grandes cambios respecto de la publicación de marzo. En el escenario internacional vemos una corrección de 0,1pp en las proyecciones de crecimiento de los socios comerciales para 2015 y 2016 ubicándose en 3,3% y 3,7% respectivamente. Si bien las positivas perspectivas respecto de la recuperación en la Eurozona se afianzan, estas fueron más que compensadas por el menor dinamismo exhibido por la economía norteamericana durante el primer trimestre, y al magro desempeño de las economías latinoamericanas, donde el deterioro se vislumbra más profundo y duradero que lo planteado en el informe anterior, en tanto que se confirman las perspectivas de desaceleración en la economía China. Además, el informe destaca que a pesar de un aplazamiento en la percepción de mercado respecto del momento de inicio de la normalización monetaria en Estados Unidos, la curva de rendimiento se empinó de manera importante, debido en parte por las perspectivas de mayor crecimiento e inflación, a pesar de los baches puntuales y transitorios del primer trimestre. Aun así, las condiciones de financiamiento externo continúan siendo favorables en una perspectiva histórica para el mundo emergente. Los precios de materias primas se mantuvieron por sobre lo exhibido al cierre del IPoM anterior y se mantiene la idea de una mejora en 2015 respecto de 2014, aunque de una menor cuantía a la estimada en marzo. Las proyecciones respecto de la variación de los términos de intercambio en 2015 fueron ajustadas a la baja en una décima hasta 1,3%, donde el precio del cobre se estima en US$2,8 la libra para 2015, y de US$2,9 la libra para 2016, mientras que los precios para el petróleo Brent y WTI se ajustaron al alza con proyecciones para 2015 de US$57 y US$63 el barril, respectivamente. Para 2016 se proyecta un deterioro de los términos de intercambio de un 0,2%, en línea con la recuperación del precio de los combustibles. Las fuentes de riesgo provenientes del frente externo continúan latentes, aunque el grado de impacto de éstos se habría moderado. La mayor capacidad de los bancos centrales del mundo desarrollado respecto del manejo de situaciones que incrementen la volatilidad de los mercados financieros globales como una posible cesación de pagos en Grecia o una normalización monetaria más agresiva en Estados Unidos, junto a una consolidación de las perspectivas de recuperación en la Eurozona permiten reducir el nivel de impacto de los escenarios de riesgo. Por su parte los riesgos provenientes del mundo emergente persisten. Si bien el proceso de deterioro del precio de las materias primas va menguando, la debilidad de la actividad económica en Latinoamérica ha sido mayor y más larga que lo planteado en el informe de marzo, donde los desbalances macroeconómicos, con déficits fiscales y externos abultados dificultan el proceso de ajuste. Finalmente respecto de China, el escenario de desaceleración se ha confirmado, sin embargo también se fortalece la idea de un aterrizaje suave. En términos de demanda interna, el primer trimestre fue algo mejor que el anticipado en el IPoM de marzo: tanto consumo privado como consumo de gobierno sorprendieron al alza, mientras que en inversión, la construcción también se ha desempeñado mejor que lo previsto, sobre todo en el rubro residencial. Por el contrario, el inversión en maquinaria y equipos ha tenido un 2

Resumen Económico y Financiero – viernes 05 de junio 2015.

Proyecciones del Banco Central en el escenario base 2015 (f) 2015 (f)

2013

2014

PIB (var %) Demanda Interna (var %) Formación Bruta en Capital Fijo Consumo Total

4.2 3.7 2.1 5.5

1.9 -0.6 -6.1 2.5

Balanza Comercial (bill US$) Cuenta Corriente (% PIB)

1.8 -3.7

7.8 -1.2

9.7 -0.3

7.7 -0.4

Exportaciones (Var. Volumen) Importaciones (Var. Volumen)

3.4 1.7

0.7 -7.0

3.4 2.4

1.3 1.1

mar-15

jun-15

2.5-3.5 2.25-3.25 2.5 2.6 1.2 0.7 2.5 2.7

Fuente: Banco Central de Chile

desempeño bastante por debajo del anticipado, algo que a la luz de indicadores recientes, estaría dando cuenta de una debilidad que se mantendrá en los trimestres que vienen. En este contexto, el IPoM de junio corrige a la baja su proyección para la formación bruta de capital fijo, desde un crecimiento estimado de 1,2% a 0,7%. El consumo total, en tanto, crecería 2,7%, algo por sobre la expansión de 2,5% que se preveía, con lo cual la demanda interna registraría un incremento de 2,6%, levemente por sobre la proyección anterior. Con estos cambios, el instituto emisor recortó el rango de crecimiento estimado para la economía local en 2015, desde ,5-3,5%, a 2,25-3,25%, y tras esta corrección, estima que el balance de riesgos está equilibrado para la actividad, a diferencia del IPoM anterior donde dicho balance estaba sesgado a la baja. Se destaca además la fuerte corrección en la estimación de las exportaciones, que pasarían de crecer 0,7% en 2014 a 1,3% en 2015, en instancias que durante el IPoM de marzo se anticipaba una expansión de 3,4%. Si bien el Banco Central ha sido enfático en señalar que, parte de la recuperación para el presente año y 2016 se apoyaría en un mayor impulso del sector externo ante las ganancias en competitividad producto del tipo de cambio más alto, ha habido factores puntuales que han mermado el desempeño del sector exportador. Por un lado, las exportaciones del sector industrial se han visto mermadas por la debilidad presente en muchas economías que son destino de nuestros envíos, con particular incidencia las economías de América Latina. Esta menor demanda ha contrarrestado las ganancias en competitividad del sector. Por otro lado, hay temas de contabilidad por cuanto una relevante empresa nacional exportadora de servicios navieros fue adquirida por una compañía extranjera. Finalmente, otros temas puntuales han afectado los envíos del sector agrícola y el minero. Las importaciones, en tanto, crecerían 1,1%, por debajo del crecimiento de 2,4% que se anticipaba en marzo, con lo cual la balanza comercial llegaría a USD 7,7 billones, algo por debajo de los USD 9,7 billones previstos anteriormente. Esto tendría un leve efecto en la cuenta corriente, cuyo déficit se estima llegaría a 0,4% del PIB durante 2015, tras una estimación previa de 0,3%. En términos del mercado laboral, habría factores estructurales que, junto con una fuerza de trabajo que crece a un menor ritmo, han permitido que la tasa de desocupación se mantenga baja. No obstante, al observar la contratación en sectores sensibles al ciclo económico, el empleo se ha desacelerado de la mano de la desaceleración de la economía. Los salarios, por su parte, siguen creciendo a un ritmo elevado, influenciados por una alta indexación a la inflación pasada, algo que, en la medida que la inflación va cediendo, debiera comenzar a incidir en una menor tasa de crecimiento salarial. Sin embargo, este crecimiento elevado también podría reflejar holguras de capacidad menores a las estimadas, lo cual plantearía un riesgo importante para la convergencia de la inflación a la meta.

Proyecciones del Banco Central en el escenario base 2015 (f) 2015 (f) 2016 (f) 2016 (f) 2017 (f) 2013 2014 mar-15 jun-15 mar-15 jun-15 jun-15 IPC a diciembre (%) IPCSAE a diciembre (%) *

3.0 4.6 2.1 4.3

3.6 3.4

3.4 3.2

* Corresponde al índice de precios ex cluy endo precios de alimentos y de la energía.

Fuente: Banco Central de Chile

3.2 3.0

3.1 2.9

3.0 2.8

Finalmente, en materia de inflación, se prevé que a diciembre el IPC alcanzará una variación de 3,4%, dos décimas por debajo de la proyección realizada en marzo, corrección que responde a una menor presión ante la menor actividad proyectada y a un tipo de cambio que, al cierre estadístico del IPoM, se encontraba en torno a los $615, por debajo del alcanzado en el cierre del IPoM de marzo cuando rondaba los $640. La inflación subyacente IPCSAE, por su parte, continúa estando determinada por el persistente shock depreciativo del peso y un alto grado de indexación, y en términos generales ha evolucionado acorde con la proyección realizada en el IPoM del primer trimestre. Para esta medida, se anticipa un crecimiento de 3,2% a diciembre, algo por debajo del 3,4% estimado previamente, cuyo cambio responde principalmente a las mismas razones de la corrección en la inflación total. En este contexto, el balance de riesgos 3

Resumen Económico y Financiero – viernes 05 de junio 2015.

Evolución del IMACEC 23 20

%oya serie original

PM3M q/q saar serie

PM3Mdesestacionalizada q/q saar serie desestacionalizada

108

para la inflación, al igual que en el IPoM de marzo, se encuentra equilibrado. Con todo, el Banco Central sigue siendo enfático en la necesidad de comenzar a discutir una normalización monetaria, discusión que, según se desprende de este IPoM, se aplazaría para la primera parte del próximo año, y no hacia el cierre de este 2015 como se sugería en el IPoM anterior. Imacec de abril crece 1,7% y reafirma debilidad de la actividad entrando al segundo trimestre

53 -2

dic-14 jun-13

oct-13 abr-15

oct-12

ago-14 feb-13

jun-12

feb-12 dic-13

abr-14

oct-11 ago-13

dic-12

abr-13 jun-11

oct-10

feb-11

jun-10

ago-12

oct-09 dic-11

feb-10 abr-12

ago-11 jun-09

dic-10

oct-08

abr-11 feb-09

jun-08

oct-07 abr-10

-5 -12

feb-08 ago-10

-7

Cifras en porcentaje Fuente: CorpResearch, BCCh

Indice Mensual de Confianza Empresarial (IMCE) 75 65 55

may-15

nov-14

may-14

nov-13

may-13

nov-11

nov-10

may-11

may-10

nov-09

may-09

nov-08

may-08

nov-07

may-07

nov-12

may-12

IMCE Comercio Industria Construcción

En línea con la preocupación planteada por el Banco Central en su IPoM de junio, el Imacec de abril se expandió 1,7% en relación al mismo mes de 2014, reflejando la lenta capacidad de recuperación de la economía local al comenzar el segundo trimestre del año. La cifra, que se ubicó por debajo de nuestra estimación (2,2%), estuvo influenciada por el positivo desempeño de los servicios, lo que fue contrarrestado por la caída en el comercio mayorista. Por su parte, la serie desestacionalizada no registró variación respecto a marzo del presente año y se incrementó 1,7% en doce meses.Por el lado de las expectativas, tras un incipiente repunte a comienzos de año, éstas vuelven a deteriorarse en el mes de mayo según el Indicador de Confianza Empresarial IMCE, caída que ocurre de manera más pronunciada en el sector industrial, y en menor medida en el comercio y la construcción. Finalmente, en materia de remuneraciones, el índice de remuneraciones retrocedió 0,2% en abril respecto a marzo, moderando su ritmo de crecimiento anual a 6,4%, tras varios meses creciendo a una tasa por sobre 7,0% anual. El índice del costo de mano de obra, en tanto, no registró variación mensual, e igualmente moderó su tasa de crecimiento anual a 6,8%.

Fuente: ICARE

Remuneraciones e Inflación 12

Remuneraciones nominales

Inflación

6.4

4.1

2 0 -2

abr-15

oct-14

abr-14

oct-13

abr-13

oct-12

abr-12

oct-11

abr-11

oct-10

abr-10

oct-09

abr-09

oct-08

abr-08

-4

Variación anual de la serie original Fuente: CorpResearch, INE

4 Resumen Económico y Financiero – viernes 05 de junio 2015.

Proyecciones Economía Local

Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios

2013 4.2 3.7 5.9 3.4 2.1 5.7 -3.5 4.3 2.2

2014 1.9 -0.6 2.2 4.4 -6.1 0.9 -18.8 0.7 -7.0

2015(p) 2.7 2.6 2.7 5.5 1.1 0.7 2.0 4.0 3.6

3T13 4.8 1.2 5.4 4.7 -0.2 6.8 -9.5 11.3 0.5

4T13 2.8 1.4 5.1 1.7 -10.9 2.3 -28.2 -0.9 -5.3

1T14 2.7 -0.1 3.9 8.2 -4.9 3.0 -19.3 4.1 -4.7

2T14 2.1 -0.9 2.2 2.6 -7.8 0.1 -21.4 -0.4 -9.4

3T14 1.0 -1.5 1.9 2.3 -12.1 -1.6 -29.6 -2.6 -9.8

4T14 1.8 0.0 1.0 5.5 0.5 2.2 -3.1 1.7 -3.9

1T15 2.4 1.3 1.6 5.6 -1.7 1.1 -7.4 1.4 -2.0

Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)

-10.1 -3.4 3.0 2.5

-3.0 -1.2 4.6 3.7

-1.4 -0.5 3.3 3.2

-4.1 2.0 1.9

-2.3 3.0 2.6

-0.5 3.4 2.6

-0.3 4.3 3.6

-1.6 4.9 3.7

-0.7 4.6 3.7

1.2 4.2 3.9

Precio promedio Cobre (¢/£) Precio promedio Petróleo WTI (USD/bbl)

332.3 97.9

311 91

285 58

321.1 105.8

324.4 97.4

319.2 98.7

307.9 103.1

317.2 97.5

300.0 73.2

263.0 48.6

4.50

3.00

5.00

4.00

3.25

3.00

-822.7 -0.6

-2,411.0 -1.6

-4,463.0 -2.8

-0.4 5.6

-0.9 0.9

1.0 2.5

0.5 8.4

-1.1 6.3

-1.7 2.8

-1.2 5.7

-1.3 -1.1

0.9 -3.0

-0.4 1.0

TPM (%, fin de periodo) Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh

5 Resumen Económico y Financiero – viernes 05 de junio 2015.

Estados Unidos

Estados Unidos, Tasa de desempleo 9

Mercado laboral norteamericano continuó su robusto proceso de fortalecimiento en mayo. Nóminas no agrícolas y salarios promedio por hora crecen más de lo esperado, mientras que la tasa de desempleo sube una décima hasta 5,5%, no obstante, reflejo de un mayor crecimiento de la fuerza laboral.

7 6

feb-15

may-15

feb-15

may-15

nov-14

ago-14

feb-14

may-14

nov-13

ago-13

may-13

feb-13

nov-12

ago-12

may-12

Serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: Oficina de Estadísticas del Trabajo

Estados Unidos, empleo ADP y Nóminas no Agrícolas 450

ADP

Nóminas no agrícolas

350

250 150

nov-14

ago-14

feb-14

may-14

nov-13

ago-13

may-13

feb-13

nov-12

ago-12

may-12

Variación mensual, miles Fuente: Departamento del trabajo

Estados Unidos, Solicitudes iniciales de subsidio al desempleo 400 375 350

325 300 275

nov-14

feb-15

may-15

feb-15

abr-15

ago-14

dic-14

feb-14

may-14

nov-13

ago-13

may-13

feb-13

nov-12

ago-12

may-12

250

Serie desestacionalizada, promedio móvil cuatro semanas (miles) Fuente: Oficina de Estadísticas del Trabajo

Estados Unidos, Ingresos y Gastos personales 1.5

Ingreso

1.0

Gasto

0.5 0.0

-0.5

Fuente: Oficina de Análisis Económico

oct-14

jun-14

Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje

ago-14

abr-14

dic-13

feb-14

oct-13

ago-13

jun-13

abr-13

-1.0

Tras un dubitativo inicio de año, el mercado laboral norteamericano ha retomado su tendencia de robusto fortalecimiento, mostrando resiliencia frente a un contexto económico en lo que va de 2015 algo más débil de lo observado el curso anterior. Esta semana los distintos indicadores del mercado del trabajo superaron las expectativas de los analistas, lo cual es especialmente importante considerando las dudas respecto a un carácter más subyacente en el débil desempeño que ha mostrado la economía. En concreto, las nóminas no agrícolas se incrementaron en 280.000 unidades en mayo en relación a lo observado en abril, repuntando fuertemente desde el dato anterior de 221 mil y situándose ampliamente por sobre la estimación media de 225 mil. A pesar de lo anterior, la tasa de desempleo se elevó una décima para alcanzar el 5,5% (estimación de 5,4%), explicado por un aumento de la fuerza laboral, lo que llevó a la tasa de participación a aumentar en una décima respecto a abril, alcanzando así un 62,9%. Esto último, debido a que las ganancias experimentadas por el mercado laboral estarían aumentando los incentivos para un reingreso al mercado. Adicionalmente, el crecimiento en doce meses de los ingresos promedio por hora se aceleró una décima, específicamente hasta 2,3% en mayo. Por otra parte, datos de generación de empleo privado (encuesta ADP) y solicitudes iniciales de subsidio por desempleo eran conocidos a mitad de semana, en donde el primero señaló un ritmo de creación de puestos de trabajo de 201.000 por parte del sector privado entre mayo y abril, mil más que la cifra consenso de los analistas y 36 mil por sobre el dato anterior. En tanto, para el segundo, las peticiones se ubicaron en 276.000 la semana finalizada el 30 de mayo, lo que significó una reducción de 8.000 en relación a la cifra revisada de la semana previa. Con esto, el promedio móvil de cuatro períodos se incrementó en 2.750 unidades, con lo cual alcanzó las 274.750 solicitudes, completando así su décimo tercera semana consecutiva por debajo de las 300.000. Con todo, los positivos datos volvieron a alimentar las expectativas en torno a un inicio de la normalización monetaria por parte de la Fed dentro de este año, tras cierta idea de un aplazamiento hacia 2016, dado las últimas cifras locales. En términos de actividad, las noticias no son tan positivas, generando dudas en torno al ritmo que logrará retomar la principal economía del mundo. En particular, el gasto en consumo personal real se mantuvo prácticamente plano en abril tras expandirse 0,4% m/m en marzo, incumpliendo la previsión de 0,2%. Esto último, a pesar del aumento de los ingresos personales, el cual avanzó 0,3% m/m real (cifra esperada 0,4%), denotando la mayor propensión a ahorrar que han tendido a mostrar los consumidores en los últimos meses. Por su parte, los pedidos de fábricas cayeron 0,4% mensual en abril frente a una cifra esperada de 0% y el 2,2% previo, mientras que las órdenes de bienes de capital subyacentes –excluyendo ítem defensa y aeronáutica- fueron corregidos a la baja desde el 1% preliminar hasta el actual -0,3%, sugiriendo menores planes de inversión por parte de las firmas para los próximos seis meses. Por último, el PMI de manufactura permaneció prácticamente plano en mayo al situarse en 54 puntos (54,1 en abril), señalando un robusto crecimiento del sector. Sin embargo, el indicador sorprendió a la baja frente a la expectativa de mercado de 54,2 puntos, además de caer a su menor nivel desde enero. Lo anterior se debió a un menor crecimiento de los nuevos negocios y una débil 6

Resumen Económico y Financiero – viernes 05 de junio 2015.

Estados Unidos, Órdenes de fábricas 8 4 0

-4 -8

-12

mar-15

may-15

nov-14

ene-15

jul-14

sep-14

mar-14

may-14

nov-13

ene-14

jul-13

may-13

-20

sep-13

Bienes durables Bienes durables exc. Defensa y aeronáutica

-16

Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: Oficina de Análisis Económico

Estados Unidos, PMI 62 60 58

56 54 52

PMI manufactura PMI compuesto

PMI servicios

mar-15

may-15

nov-14

ene-15

jul-14

sep-14

mar-14

may-14

nov-13

ene-14

sep-13

jul-13

may-13

expansión de los nuevos pedidos (a un mínimo de 16 meses). En contraste, el ISM manufacturero reflejó una mejora del sector industrial en el mes de mayo, con las nuevas órdenes aumentando su ritmo de expansión de forma sólida. En definitiva, la lectura del indicador fue de 52,8 puntos, 1,3 puntos por sobre el registro anterior y ocho décimas superior a la previsión de los analistas. Con todo, si bien ambos indicadores entregan resultados heterogéneos para el sector, los puntos concordantes dicen relación con las empresas indicando efectos adversos dado un sector energético golpeado por la baja valorización del crudo y una menor competitividad de los envíos al exterior e ingresos de empresas exportadoras. Por el lado de servicios, el PMI preliminar registró 56,4 puntos en mayo frente a los 56,5 esperados y retrocediendo un punto respecto a su nivel anterior, denotando una ralentización en el ritmo de crecimiento del sector. Esto, debido a una desaceleración de los nuevos negocios hasta su menor tasa en lo que va de 2015. Con todo, el PMI compuesto se ubicaría en 56,1 puntos en mayo, esto es, nueve décimas menos que su nivel de abril, aunque aún señalando un sólido ritmo de mejora en las condiciones de operación del sector de negocios norteamericano. Con respecto al mercado de la vivienda, las solicitudes de hipotecas volvieron a caer en la semana finalizada el 29 de mayo, en un contexto donde las tasas hipotecarias fijas a 30 años promediaron 4,02% (5pb menos que el promedio de la semana anterior). Tanto los pedidos de refinanciamiento como las solicitudes de préstamo para la compra de casas decrecieron a tasas de 11,5%y 3% respectivamente. Europa

Índice desestacionalizado Fuente: Markit

Eurozona, Tasa referencial BCE 1.2 1.0 0.8

0.6 0.4 0.2

may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15

0.0

Puntos porcentuales Fuente: Bloomberg

Eurozona, Inflación 3 2 1 0

-1

IPC

IPC core

may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15

-2

Variación en doce meses, porcentaje Fuente: Bloomberg

BCE mantiene su tasa de interés en mínimos históricos en 0,05% y ajusta al alza su proyección de inflación para 2015 hasta 0,3%, en un contexto donde los riesgos deflacionarios en la región desaparecen. Adicionalmente, da cuenta de que los últimos datos exhibidos apuntan a una pérdida de impulso por parte del bloque. En su reunión de política monetaria, el BCE decidió mantener inalterada su tasa de interés de referencia en un mínimo histórico de 0,05%. Con respecto al panorama económico, destacó el ajuste al alza en su proyección de inflación para 2015 desde el 0% inicial hasta el actual 0,3%, mientras que las estimaciones de crecimiento no presentaron cambios. De acuerdo a lo señalado por su presidente, Mario Draghi, la entidad considera que los riesgos deflacionarios en el bloque desaparecieron, toda que las presiones bajistas en los precios producto del menor valor del crudo se disiparán por completo hacia fines de 2015. Además, mencionó que el estado de la recuperación de la Eurozona sigue su curso, aunque en lo último se han apreciado ciertas señales que apuntan a una pérdida de impulso, no obstante, el organismo se mantiene optimista en cuanto los positivos efectos de la depreciación, menor precio del petróleo y condiciones monetarias ultra-expansivas continuarán apoyando la recuperación. En términos de precios, la inflación interanual de la zona del euro se aceleraría más de lo esperado en mayo según la estimación preliminar. En concreto, el índice de precios al consumidor experimentó una variación de 0,3% a/a, lo que representa un repunte de tres décimas en relación a lo exhibido el mes anterior. De ratificarse dicho registro, la inflación en doce meses volvería a terreno positivo por primera vez desde noviembre del año pasado, completando, además, su cuarto mes consecutivo al alza. Las bajas cifras siguen presionadas por las caídas internarles de los productos energéticos, ítem que en esta oportunidad mostró una contracción de 5%. Sin embargo, las caídas interanuales de dichos productos han tendido a ceder en la medida que los precios del 7

Resumen Económico y Financiero – viernes 05 de junio 2015.

petróleo repuntan y la base de comparación se hace menos exigente. Eliminando el efecto anterior y el de alimentos no procesados (IPC core), la inflación subyacente se aceleró dos décimas hasta 0,9% en mayo. De igual forma, el IPC preliminar alemán registró una variación de 0,7% a/a en mayo (dos décimas mayor que el dato anterior). Los precios energéticos siguen exhibiendo caídas considerables, específicamente de 5% en el actual registro, mientras que los precios de servicios alcanzaron un incremento de 1,5%, denotando el estado más robusto de la demanda interna.

Eurozona, PMI 56 54 52

50 48 46

Manufactura

Servicios

Compuesto may-15

mar-15

nov-14

ene-15

jul-14

sep-14

mar-14

may-14

nov-13

ene-14

jul-13

sep-13

may-13

Índice desestacionalizado Fuente: Markit

Eurozona, PMI fabricación

may-15

mar-15

nov-14

España ene-15

jul-14

sep-14

Italia

may-14

nov-13

Francia ene-14

sep-13

jul-13

may-13

Alemania

mar-14

58 56 54 52 50 48 46 44 42

Índice desestacionalizado Fuente: Markit

Eurozona, PMI servicios

Índice desestacionalizado Fuente: Markit

may-15

ene-15

mar-15

España nov-14

sep-14

Italia jul-14

may-14

Francia mar-14

nov-13

sep-13

jul-13

may-13

Alemania

ene-14

62 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40

Lo antes mencionado es corroborado por el actual registro del PMI compuesto para la Eurozona, el cual cayó tres décimas en mayo respecto a abril para situarse en 53,6 puntos. Esto debido a que los ritmos de expansión de la actividad total y de los nuevos pedidos se ralentizaron hasta mínimos de tres meses, conllevando una pérdida de impulso por parte del sector privado de la región. Dentro de las principales economías, los panoramas se muestran con relativa heterogeneidad, con el sector de negocios de España liderando significativamente, aunque moderando su ritmo de mejora, cuyo PMI compuesto se ubicó en 58,3 puntos. En tanto, Francia ha mostrado una leve recuperación, alcanzando su mayor ritmo de expansión en tres meses al situarse su PMI en 52 puntos. Por otro lado, en Alemania la actividad se ha tendido a desacelerar, con un sector privado que caería hasta su mínima tasa de crecimiento mensual tras el dato de 52,6 puntos de su índice de gestores de compra compuesto. Finalmente, en Italia, el indicador retrocedió a su mínima en dos meses (53,7 puntos). Por sectores, se tiene que la industria manufacturera para el agregado de la zona euro experimentó un moderado aumento en el ritmo de mejora de sus condiciones de operación. El indicador se elevó dos décimas hasta los 52,2 puntos, donde los crecimientos de los nuevos pedidos y nuevos pedidos para exportación aumentaron a su mayor tasa en poco más de un año. Por economías, los resultados mostraron un sector fabril español e italiano bastante dinámicos, acelerándose de forma importante, con PMI de 55,8 (máximo de 97 meses) y 54,8 puntos (máximo de 49 meses) respectivamente. En Alemania, la tasa de mejora se ha atenuado en los últimos meses, marcando 51,1 puntos el PMI de fabricación en lo que es un mínimo de tres meses. Finalmente, en Francia el sector de manufacturas no logra repuntar, permaneciendo en terreno contractivo desde abril del año pasado, situándose el indicador en 49,4 puntos. Por último, el sector de servicios de los países que comparten el euro creció a su menor ritmo en tres meses, con los nuevos pedidos moderando su expansión. La lectura del índice fue de 53,8 puntos en mayo. Nuevamente España exhibió el mejor desempeño, con el PMI denotando un robusto crecimiento al ubicarse en 58,4 puntos, aunque algo por debajo de la máxima de ocho años y medio alcanzada en el mes anterior de 60,3 puntos. De igual forma, en Italia el índice experimentó una caída en el margen hasta 52,5 puntos tras dos mejoras sucesivas previas. Por otro lado, tanto el sector de servicios alemán como francés mostraron aceleraciones con registros de 53 y 52 puntos en cada caso.

8 Resumen Económico y Financiero – viernes 05 de junio 2015.

China

China, PMI fabricación y servicios 56

Sector privado se desacelera marginalmente en mayo producto de un pobre desempeño de la industria manufacturera, que más que compensó el repunte observado en el sector de servicios.

54 52

50 48

PMI manufactura PMI compuesto

PMI servicios

Índice desestacionalizado Fuente: Markit

may-15

mar-15

nov-14

ene-15

jul-14

sep-14

mar-14

may-14

nov-13

ene-14

jul-13

sep-13

may-13

Dispares resultados mostraron los sectores de manufactura y servicios, de acuerdo a las lecturas de los índices de gestores de compra (PMI) para el mes de mayo. En el caso del primero, el indicador completó su tercer mes consecutivo en zona de contracción al registrar 49,2 puntos, esto es, un repunte de tres décimas respecto a su nivel de abril. Así, las condiciones de operación de la industria fabril china continúan empeorando, aunque a una tasa menor. Lo anterior se debió a la primera caída de la producción en lo que va de 2015, en tanto que las nuevas órdenes para exportación también experimentaron un retroceso. Por su parte, el sector de servicios repuntó en mayo, alcanzando su mayor tasa de expansión en ocho meses. El PMI servicios alcanzó los 53,5 puntos tras marcar 52,9 el mes previo, lo cual se debió a la aceleración de los nuevos negocios (la mayor en tres años). Con todo, el PMI compuesto se situó en 51,2 puntos, lo que representa un retroceso de una décima en relación al dato de abril, sugiriendo una leve ralentización del sector privado de la segunda economía del mundo. Esto último, aumenta las expectativas del mercado frente a la implementación de nuevas medidas de estímulo (de orden monetario y fiscal) en los próximos meses en pos de alcanzar el objetivo de crecimiento fijado por la autoridad para el presente curso de 7%.

9 Resumen Económico y Financiero – viernes 05 de junio 2015.

Mercados Globales Esta semana los diversos mercados internacionales cerraron con números negativos, con el índice Morgan Stanley Mundial retrocediendo 1% en los últimos cinco días. Dentro de las principales economías, tanto las bolsas europeas como de Estados Unidos experimentaron depreciaciones, con la primera cayendo 0,3% debido principalmente a la incertidumbre provocada a partir de la discusión entre Grecia y el Eurogrupo donde, si bien las partes han señalado acercamientos en diversos puntos, un acuerdo estaría aún lejos de materializarse. Por el lado de Estados Unidos, débiles datos de actividad a inicios de semana generaron pesimismo e siguieron alimentando las dudas con respecto al carácter de la debilidad mostrada por la principal economía del mundo en el primer trimestre, la cual podría traer más elementos subyacentes de lo pensado inicialmente. A lo anterior se agrega un mercado laboral que sigue robusto, lo que agrega incertidumbre respecto al inicio de la normalización monetaria por parte de la Fed. Con respecto a las paridades, el dólar siguió apreciándose frente a diversas divisas mundiales debido a buenos datos de empleo conocidos durante la semana en Estados Unidos, aumentando las apuestas frente a un inicio de alzas de tasas dentro del presente año. No obstante, el euro se desacopló de dicha tendencia producto de la sorpresa al alza en el IPC agregado para la Eurozona y una proyección ajustada al alza para la inflación de la unión monetaria para 2015. Por otro lado, el yen perdía 1,1% frente al dólar, mientras que la libra esterlina hacía lo propio en 0,2%. En el plano local, el peso experimentó una fuerte depreciación de casi 3%, en un contexto donde las débiles cifras locales, Imacec particularmente, potenciaron la escalada de la moneda norteamericana. .

10 Resumen Económico y Financiero – viernes 05 de junio 2015.

Renta Variable Local Resultados 1T15: Desempeño mixto a nivel EBITDA y utilidad, asociados a efectos puntuales y pese a depreciación de la moneda local Concluida la entrega de resultados del primer trimestre de 2015, los resultados del IPSA a nivel consolidado (medidos en pesos) mostraron un comportamiento mixto, exhibiendo un alza anual de 0,4% y 9,6% a nivel de ingresos y EBITDA, respectivamente, pero una caída de 11,3% en utilidades, que debe ser vista con cautela. Un factor importante en el avance de las cifras operacionales fue la depreciación de 13,2% a/a del tipo de cambio promedio trimestral. Ello benefició la conversión a CLP de los resultados de las empresas que reportan en USD, que en esta moneda mostraron una contracción a nivel de ingresos y EBITDA. Analizando el agregado de la muestra de empresas de acciones bajo cobertura, destacamos que las cifras reportadas superaron levemente nuestras estimaciones a nivel EBITDA, en tanto que para ingresos y utilidad estuvieron sólo 2% y 4% bajo lo esperado, respectivamente. A continuación exponemos algunas conclusiones: Como ha sido la tónica, las cifras reportadas por la muestra (medidas en pesos) confirmaron nuevamente nuestra expectativa de un incremento en el EBITDA (tendencia que se observada desde 1T13), el que incluso mejoró su tasa de expansión. Así, las empresas bajo cobertura (que representan cerca del 75% del IPSA) mostraron un alza anual en el trimestre de 14,5%, cifra que se ubicó 5,4% sobre lo esperado. Por su parte, los márgenes reportados también estuvieron sobre lo estimado. Considerando el crecimiento de 4,1% a/a de los ingresos (2,2% menor a lo esperado), el margen EBITDA llegó a 17,7% (que se compara favorablemente con nuestra expectativa de 16,3%) y mostró un alza de 1,3pp a/a. El avance del EBITDA fue liderado por el sector electricidad y servicios básicos (como en trimestres previos) y en menor medida por los sectores otros y retail (que mostraron un crecimiento anual de 22%, 14% y 9%, respectivamente), impulsado por los mejores resultados de Enersis, Endesa, AES Gener, Latam y Falabella). Por su parte, los sectores bebidas y forestal mostraron un alza, aun cuando una contribución menor. Respecto de nuestras proyecciones, las empresas que logaron los mayores crecimientos fueron Enersis, Copec, Cap, Latam y CCU, en tanto las cifras de Cencosud y CMPC fueron menores a lo estimado. En cuanto a utilidades, a nivel agregado la muestra evidenció una contracción de 19,2% a/a (3,9% bajo lo esperado). Este débil desempeño se explicó en especial por la caída observada en los sectores forestal y bancos (asociada a las menores cifras reportadas por Copec, CMPC, Banco Santander y Banco de Chile). Para el resto del año, elementos a considerar serán la moderación esperada en la depreciación del CLP (de ocurrir, este factor dejaría de favorecer en igual magnitud la conversión de resultados reportados en USD), el menor crecimiento de la economía (que impacta en el nivel de actividad de los distintos sectores), un escenario hidrológico más húmedo que en 2014 (que favorecería la generación de energía mediante plantas más eficientes, incidiría en las cifras del sector eléctrico y podría favorecer la estructura de costos de los industriales) y, finalmente, el nivel de demanda de materias primas por China (y su efecto en los precios internacionales y en 11 Resumen Económico y Financiero – viernes 05 de junio 2015.

las cifras de empresas ligadas a commodities).

EMPRESAS CLP MM BCI BSANTANDER CHILE Bancos ANDINA CONCHA y TORO CCU Bebidas y Vinos AGUAS ANDINAS AES GENER COLBUN ENDESA ENERSIS Eletricidad y Serv. Básicos CMPC COPEC Forestal y Derivados CENCOSUD FALABELLA FORUS RIPLEY Retail CAP ENTEL IAM LATAM Otros MUESTRA (CLP)

Ingresos EBITDA 1T15 1T14 % a/a 1T15E %E 1T15 1T14 % a/a 1T15E %E 0 0 NA 0 NA 0 0 NA 0 NA 0 0 NA 0 NA 0 0 NA 0 NA 0 0 NA 0 NA 0 0 NA 0 NA 0 0 NA 0 NA 0 0 NA 0 NA 503.721 448.311 12,4% 498.087 1,1% 91.903 76.499 20,1% 83.484 10,1% 116.312 114.344 1,7% 127.660 -8,9% 14.003 15.898 -11,9% 18.703 -25,1% 382.834 334.811 14,3% 366.791 4,4% 86.645 72.330 19,8% 70.395 23,1% 1.002.867 897.466 11,7% 992.538 1,0% 192.551 164.727 16,9% 172.582 11,6% 130.966 119.674 9,4% 124.815 4,9% 84.586 79.928 5,8% 83.594 1,2% 332.483 308.453 7,8% 321.594 3,4% 99.761 70.759 41,0% 93.991 6,1% 197.922 228.012 -13,2% 219.429 -9,8% 57.925 66.075 -12,3% 56.356 2,8% 639.772 520.726 22,9% 590.256 8,4% 224.940 183.642 22,5% 225.570 -0,3% 1.876.031 1.571.797 19,4% 1.702.060 10,2% 524.528 413.894 26,7% 475.892 10,2% 3.177.174 2.748.662 15,6% 2.958.154 7,4% 991.740 814.298 21,8% 935.402 6,0% 726.615 650.549 11,7% 777.097 -6,5% 149.425 138.042 8,2% 158.182 -5,5% 2.930.653 3.320.537 -11,7% 3.343.088 -12,3% 323.883 310.967 4,2% 285.417 13,5% 3.657.268 3.971.086 -7,9% 4.120.185 -11,2% 473.308 449.009 5,4% 443.599 6,7% 2.698.522 2.538.156 6,3% 2.693.492 0,2% 188.842 182.447 3,5% 193.711 -2,5% 1.949.367 1.723.695 13,1% 1.980.333 -1,6% 243.653 213.658 14,0% 237.250 2,7% 60.008 55.592 7,9% 62.722 -4,3% 10.935 12.475 -12,3% 12.252 -10,8% 349.697 325.153 7,5% 354.710 -1,4% 12.065 15.872 -24,0% 16.179 -25,4% 5.057.594 4.642.596 8,9% 5.091.257 -0,7% 455.495 424.451 7,3% 459.393 -0,8% 230.566 269.033 -14,3% 242.030 -4,7% 55.624 70.887 -21,5% 36.478 52,5% 433.347 423.820 2,2% 434.304 -0,2% 101.471 115.959 -12,5% 93.843 8,1% 130.968 119.680 9,4% 124.821 4,9% 84.296 79.681 5,8% 83.334 1,2% 1.742.622 1.753.182 -0,6% 1.822.929 -4,4% 370.438 268.200 38,1% 353.862 4,7% 2.537.503 2.565.715 -1,1% 2.624.084 -3,3% 611.829 534.727 14,4% 567.517 7,8% 15.432.406 14.825.524 4,1% 15.786.218 -2,2% 2.724.923 2.387.212 14,1% 2.578.493 5,7%

Ut. controlador 1T15 1T14 % a/a 79.971 85.404 -6,4% 95.477 141.843 -32,7% 116.715 150.750 -22,6% 292.163 377.997 -22,7% 36.065 24.335 48,2% 5.878 8.782 -33,1% 43.289 40.568 6,7% 85.232 73.686 15,7% 47.594 40.896 16,4% 32.047 12.857 149,3% 4.351 28.436 -84,7% 39.105 35.902 8,9% 153.074 76.811 99,3% 276.171 194.903 41,7% -47.843 25.613 NA 100.729 199.399 -49,5% 52.886 225.012 -76,5% 22.060 35.793 -38,4% 105.809 93.463 13,2% 7.566 9.919 -23,7% -1.470 3.828 NA 133.966 143.004 -6,3% 4.559 16.802 -72,9% 15.041 33.907 -55,6% 23.612 20.304 16,3% -24.941 -22.806 9,4% 18.271 48.206 -62,1% 858.689 1.062.807 -19,2%

1T15E 71.449 98.369 106.481 276.299 27.299 9.521 38.089 74.909 42.724 17.342 9.655 50.403 92.704 212.828 39.360 113.112 152.472 30.933 97.306 9.137 2.227 139.603 1.881 8.003 21.958 5.203 37.045 893.156

%E 11,9% -2,9% 9,6% 5,7% 32,1% -38,3% 13,7% 13,8% 11,4% 84,8% -54,9% -22,4% 65,1% 29,8% NA -10,9% -65,3% -28,7% 8,7% -17,2% NA -4,0% 142,4% 87,9% 7,5% NA -50,7% -3,9%

Nota: Para efectos de comparación, las cifras de las compañías que reportan sus resultados en USD se han convertido a pesos chilenos. El tipo de cambio utilizado es: 1T14=CLP 551,76 y 1T15=CLP 624,34, que corresponden al TC promedio de cada trimestre. Fuente: Banco Central, SVS, Reportes de las Compañías, CorpResearch. Para Latam se indica EBITDAR. EMPRESAS USD MM AES GENER CAP CMPC COLBUN COPEC LATAM REPORTES EN USD

1T15 532,5 369,3 1.163,8 317,0 4.694,0 2.791,1 9.867,8

Ingresos 1T14 % a/a 559,0 -4,7% 487,6 -24,3% 1.179,0 -1,3% 413,2 -23,3% 6.018,1 -22,0% 3.177,4 -12,2% 11.834,4 -16,6%

1T15E %E 515,1 3,4% 387,7 -4,7% 1.244,7 -6,5% 351,5 -9,8% 5.354,6 -12,3% 2.919,8 -4,4% 10.773,2 -8,4%

1T15 159,8 89,1 239,3 92,8 518,8 593,3 1.693,1

EBITDA 1T14 % a/a 128,2 24,6% 128,5 -30,7% 250,2 -4,3% 119,8 -22,5% 563,6 -8,0% 486,1 22,1% 1.676,3 1,0%

1T15E 150,5 58,4 253,4 90,3 457,2 566,8 1.576,5

%E 6,1% 52,5% -5,5% 2,8% 13,5% 4,7% 7,4%

1T15 51,3 7,3 -76,6 7,0 161,3 -39,9 110,4

Ut. controlador 1T14 % a/a 23,3 120,3% 30,5 -76,0% 46,4 NA 51,5 -86,5% 361,4 -55,4% -41,3 -3,4% 471,8 -76,6%

1T15E 27,8 3,0 63,0 15,5 181,2 8,3 298,8

%E 84,8% 142,4% NA -54,9% -10,9% NA -63,1%

12 Resumen Económico y Financiero – viernes 05 de junio 2015.

Ripley publicó sus resultados correspondientes al 1T 2015. Los ingresos crecieron 7,5%, en línea con nuestras estimaciones. Este aumento se explica principalmente por la apertura de nuevas tiendas en Chile, Perú y Colombia. Los Same Store Sales en Chile crecieron 2,7% y en Perú continuamos observando caídas en los SSS, esta vez de -4,2%. En el negocio los ingresos crecieron 12,5% a/a y la cartera de colocaciones consolidada aumentó 16,4%, observándose de esta forma un deterioro en el margen bruto. El EBITDA disminuyó 24,0%, debido a una caída de 139 pb en el margen bruto, un menor consumo privado en la región, y a pérdidas operacionales en Colombia (EBITDA de CLP -3.633 millones), donde aún no se alcanza una madurez y rentabilidad deseada. En Perú, a diferencia de los positivos resultados observados en el 4T de 2014, se obtuvo una caída en el EBITDA, consistente con la disminución de los SSS. A nivel de utilidad la compañía experimentó una caída inesperada por el mercado, de 138,4%, proveniente principalmente de Chile y Colombia, y parcialmente compensada por un crecimiento de la utilidad en Perú. Lo anterior se explica por el pobre desempeño operacional, un mayor gasto en impuestos y mayores gastos financieros por el aumento de la deuda.

Ripley - Resultados 1T 2015 CLP millones

1T 2015

1T 2014

Var %

Corp

Var %

Ingresos Ebitda Margen Ebitda

349.697 12.065 3,5%

325.153 15.872 4,9%

7,5% -24,0% -1,4 ppt.

354.710 16.179 4,6%

3.828 1,2%

-138,4% -1,6 ppt.

2.227 0,6%

Utilidad -1.470 Margen neto -0,4% Fuente: SVS, CorpResearch

Consenso

Var %

-1,4% -25,4% -1,1 ppt.

mercado 336.754 12.325 3,7%

3,8% -2,1% -0,2 ppt.

-166,0% -1 ppt.

2.076 0,6%

-170,8% -1 ppt.

13 Resumen Económico y Financiero – viernes 05 de junio 2015.

Concha y Toro publicó sus resultados correspondientes al 1T 2015. Concha y Toro informó sus resultados para el primer trimestre de 2015, alcanzando ingresos por CLP 116.312 millones, lo que representó un crecimiento de 1,7% a/a. Por su parte, el EBITDA alcanzó CLP 14.003 millones, lo que equivale a una descenso de 11,9% a/a. Finalmente la utilidad del controlador registró CLP 5.878 millones, lo que representa una caída de 33,1% a/a. El crecimiento en los ingresos, estuvo influenciado en gran parte por el alza de los ingresos en las exportaciones y una mejora en el tipo de cambio con respecto al mismo periodo del año anterior. El mercado externo registró un avance de 2,4% a/a en sus ventas a pesar de una caída de 3,3% en sus volúmenes de venta y -6,8% en su precio promedio por litro. El segmento Nuevos Negocios en Chile este trimestre retrocedió 2,5% en sus ingresos, mientras que en términos de volumen su caída fue de 5%. Las ventas del mercado doméstico de vino en Chile aumentaron 8,4% mientras que su volumen avanzó 5,5%. Fetzer Doméstico y Exportación presentaron caídas en sus ingresos y volúmenes. Por su parte en Argentina sus ingresos provenientes del mercado doméstico y de exportación crecieron al igual que sus volúmenes de venta en el segmento doméstico. En términos consolidados el volumen de venta registró un retroceso de 3,7% a/a. Con respecto al EBITDA este presentó una caída de 11,9% con un margen sobre ingresos de 12,0% (1,9 puntos base menos que el 1T-2014) debido al leve crecimiento en las ventas y al alza de 2,5% en los costos de venta, costos que representaron 63,5% de las ventas. Los costos de distribución y administración presentaron un incremento de 7,3% alcanzando un 28,4% de las ventas. Finalmente, los resultados de la compañía para el 1T-2015 estuvieron bajo las expectativas del consenso de mercado en ingresos y EBITDA, al igual que la utilidad del controlador, la cual disminuyó influenciado por el retroceso en el resultado operacional y caída en la cuenta Diferencias de cambio. Concha y Toro - Resultados 1T 2015 CLP millones 1T 2015

1T2014

Var %

Corp

Var %

Ingresos EBITDA Mg. EBITDA

114.344 15.898 13,9%

1,7% -11,9% -1,9 ppt.

127.660 18.703 14,7%

-33,1% -2,6 ppt.

9.521 7,5%

116.312 14.003 12,0%

Utilidad 5.878 8.782 Margen neto 5,1% 7,7% Fuente: SVS, CorpResearch

Consenso

Var %

-8,9% -25,1% -2,6 ppt.

mercado 128.035 19.227 15,0%

-9,2% -27,2% -3 ppt.

-38,3% -2,4 ppt.

9.672 7,6%

-39,2% -2,5 ppt.

14 Resumen Económico y Financiero – viernes 05 de junio 2015.

Cencosud reportó resultados correspondientes al 1T 2015. Los ingresos de la compañía aumentaron 6,3% en el 1T de 2015 en relación al mismo período del año anterior (incluyendo operaciones discontinuadas), en línea con nuestras estimaciones y las del mercado. Estos fueron impulsados por positivos Same Store Sales (SSS) en todos los segmentos a excepción de Supermercados Brasil, donde disminuyeron 4,9% nominal. Los segmentos que registraron el mayor crecimiento en ingresos fueron Mejoramiento del Hogar (+19,0%) y Centros Comerciales (+13,4%), mientras que los de peor desempeño fueron Tiendas por Departamento (+4,1%) y Supermercados (+4,3%), todos en cifras nominales. Debemos mencionar que las ventas en Chile se vieron afectadas por el aluvión en el norte del país, el que provocó el cierre de algunas tiendas. El EBITDA trimestral de la compañía, definido como Resultado Operacional más depreciaciones y amortizaciones, subió 3,5% a/a llegando a CLP 188.842 millones el 1T de 2015, también en línea con nuestras estimaciones. El margen sobre ingresos disminuyó desde 7,2% en el 1T de 2014 hasta 7,0% debido a mayores Gastos de Administración y Ventas. A nivel de utilidad, se observó una fuerte caída de 38,4% a/a, debido principalmente a un mayor gasto en impuestos en Chile, Brasil y Colombia. A nivel consolidado, estos llegaron a CLP 33.358 durante el trimestre, en contraste con un gasto de CLP 14.210 en el mismo período de 2014.

Cencosud - Resultados 1T 2015 CLP millones

1T 2015

1T 2014

Var %

Ingresos Ebitda Margen Ebitda

2.698.522 2.538.156 6,3% 188.842 182.447 3,5% 7,0% 7,2% -0,2 ppt.

Corp

Var %

2.693.492 193.711 7,2%

0,2% -2,5% -0,2 ppt.

Utilidad 22.060 35.793 -38,4% 30.933 -28,7% Margen neto 0,8% 1,4% -0,6 ppt. 1,1% -0,3 ppt. Fuente: SVS, CorpResearch *EBITDA=Resultado Operacional + Depreciaciones y Amortizaciones

Consenso

Var %

mercado 2.697.342 184.963 6,9%

0,0% 2,1% 0,1 ppt.

31.286 1,2%

-29,5% -0,3 ppt.

15 Resumen Económico y Financiero – viernes 05 de junio 2015.

Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana

Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana

Andina B Gasco CorpBanca Quiñenco CCU IPSA Banmedica CAP Lan Concha y Toro Ripley

3,7% 3,6% 2,9% 1,8%

0,5% -2,0%

-5,3% -5,5% -5,5% -6,6% -10,2%

-12% -10% Fuente: Bloomberg, CorpResearch

-8%

-6%

-4%

-2%

Desempeño Sectores Transables

Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales

1.400 IPSA

Commodities

Industrial

1.200 -1,7%

-1,8%

-2,0%

1.000

Jun-15

May-15

Apr-15

Mar-15

Feb-15

Jan-15

Dec-14

Oct-14

Sep-14

Aug-14

Jul-14

Jun-14

Nov-14

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

Desempeño Sectores No Transables

IPSA Últimos 12 meses

IPSA Retail Utilities

1.300

-2,3%

-3,4%

-3,6%

800

-1,7% -2,2%

Consumo Construcción

4.200

4.000 3.800

1.100

3.600

900

3.400

700

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

Apr-15

Mar-15

Feb-15

Jan-15

Dec-14

Nov-14

Oct-14

Sep-14

Aug-14

Jul-14

Jun-14

May-14

Jun-15

May-15

Apr-15

Mar-15

Feb-15

Jan-15

Dec-14

Nov-14

Oct-14

Sep-14

Aug-14

Jul-14

Jun-14

3.200

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

16 Resumen Económico y Financiero – viernes 05 de junio 2015.

Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. (1) Objetivo Esperado Indices IPSA Aguas-A AndinaB AntarChile Banmedica BCI Besalco CAP CCU Cencosud Chile CMPC Colbún ConchayToro Copec Corpbanca Cruz Blanca ECL Embonor-B Endesa Enersis Entel Falabella Forus Gasco Gener IAM ILC Lan Parauco Quiñenco Ripley Salfacorp Santander Security SK SM-Chile B SMSAAM Sonda SQM/B Vapores

4.200 410 1.800 8.700

Fecha última actualización

6,3% 15,5% -11,6% 17,4%

Comprar Vender Comprar

22-Dec-14 25-Mar-15 23-Jan-15

32.500 455 4.300 6.150 1.650 79 1.800 205 1.300 8.000

16,0% 51,7% 93,2% -10,4% 10,3% 12,7% 3,5% 12,3% 16,1% 17,5%

Comprar Comprar Comprar Vender Mantener Comprar Mantener Comprar Comprar Comprar

20-Jan-14 6-Jun-14 26-Nov-14 13-Feb-15 22-Dec-14 20-Jan-14 23-Jan-15 31-Dec-14 6-Jan-15 23-Jan-15

1.060 235 6.700 4.750 2.840

16,6% 14,4% -5,0% 2,9% 23,9%

Comprar Comprar Vender Mantener Comprar

30-Dec-14 30-Dec-14 13-Mar-15 19-Feb-15 28-Apr-15

520 1.120

46,1% 15,3%

Comprar Comprar

26-Nov-14 22-Dec-14

7.300 1.150

45,7% -6,2%

Comprar Vender

16-Feb-15 21-Jul-14

345 475 35

23,2% 4,9% 8,1%

Comprar Mantener Mantener

7-Apr-15 6-Jun-14 20-Jan-14

1.515

11,3%

Comprar

18-May-15

Precio 4/06/15 3.952,8 354,9 2.035,5 7.408,5 1.250,0 28.019,0 299,9 2.226,0 6.865,2 1.495,7 70,1 1.738,8 182,6 1.119,8 6.810,4 7,6 527,4 889,0 1.032,4 909,3 205,4 7.055,0 4.614,6 2.291,9 5.100,0 356,0 971,4 7.221,1 5.011,9 1.225,8 1.328,0 280,1 452,9 32,4 203,5 970,0 187,5 53,1 1.360,9 11.945,0 21,9

Rentabilidad YTD

Sem

12M

2,6% 6,7% 20,1% 5,1% 17,4% -3,0% -14,3% -13,9% 22,8% -0,5% 4,6% 14,8% 14,3% -4,2% 0,7% 9,6% 7,8% 1,7% 18,9% 0,8% 6,3% 16,3% 14,4% -6,3% -0,4% 11,8% 9,8% 3,1% -29,1% 8,0% 7,7% -0,1% 1,7% 12,4% -2,5% 4,8% 6,3% 17,3% 1,7% -18,4% -4,2%

-2,0% 0,4% 3,7% 0,1% -5,3% -2,5% -3,9% -5,5% 0,5% -3,5% -2,1% -1,6% 0,2% -6,6% -2,9% 2,9% -0,5% -2,5% -2,6% -1,9% -2,2% -4,9% -2,5% 0,1% 3,6% -2,6% -0,1% -4,6% -5,5% -0,3% 1,8% -10,2% -2,6% -2,3% -0,2% -2,5% -0,5% -0,7% -2,5% -0,5% -4,8%

-2,7% 1,2% 1,6% -0,5% -1,7% -8,4% -4,8% -6,3% 4,9% -5,4% -0,7% 0,4% -1,3% -8,9% -2,5% 10,1% 0,1% -9,6% 9,6% -2,8% -3,9% 3,7% -2,0% -13,5% 12,1% 1,4% 1,0% -3,2% -13,9% 0,2% 3,8% -10,0% -7,6% -0,6% 2,8% 7,5% 1,1% 2,1% -9,6% -10,8% -6,8%

0,9% 6,8% -8,3% 3,6% 41,7% -9,3% -32,1% -71,3% 9,6% -20,4% 1,0% 44,8% 31,9% 0,0% -7,1% 21,0% 11,7% 21,9% 3,3% 11,6% 17,1% 1,8% -6,9% 4,4% 32,9% 29,7% 15,4% 12,9% -34,5% 24,5% 13,4% -20,0% 0,3% -2,1% 11,1% 20,7% 7,5% 18,0% 21,9% -26,0% -10,1%

Precio Últimos 12M

Monto Trans. (2)

Mayor

Menor

USD mn

4.148,2 368,4 2.302,8 8.050,0 1.338,0 34.015,5 458,0 8.311,8 7.145,5 1.891,1 75,5 1.840,0 193,2 1.300,0 7.601,0 7,9 535,9 1.042,7 1.100,0 983,3 224,0 7.750,0 5.098,8 2.800,0 4.705,0 380,0 999,3 8.670,1 8.077,0 1.290,0 1.388,6 363,9 532,0 37,5 236,2 1.019,9 190,0 55,0 1.042,7 17.030,3 26,4

3.717,2 324,5 1.550,2 7.100,0 900,0 26.100,0 299,9 1.500,0 5.425,3 1.273,3 68,6 1.148,9 136,7 1.000,0 6.600,0 6,6 468,1 720,0 807,3 802,0 174,3 5.877,9 3.689,0 2.190,0 2.150,0 267,3 816,7 6.400,0 4.965,0 961,5 1.091,9 240,5 401,0 29,3 175,4 770,0 173,0 44,2 720,0 10.100,0 20,7

4,1 2,9 0,1 0,3 5,5 0,1 3,4 2,6 7,3 5,8 5,6 3,3 3,8 7,3 7,7 0,3 1,9 0,4 8,0 11,2 5,1 82,3 3,0 #DIV/0! 2,1 1,4 0,6 8,7 1,3 0,2 1,2 0,2 6,0 2,8 0,3 0,6 0,4 1,9 4,6 0,4

(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2015, más retorno por dividendos esperado para 2015. (2): Promedio de montos transados durante la semana. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

17 Resumen Económico y Financiero – viernes 05 de junio 2015.

CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch

Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Mauricio Carrasco Economista mauricio.carrasco@corpgroup.cl

Estudios de Renta Variable Cristóbal Casassus Analista Senior Sectores: Banca, Forestal cristobal.casassus@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Retail martin.antunez@corpgroup.cl Andrea Neira Analista Sectores: Telecom, Commodities, Transporte. andrea.neira@corpgroup.cl

CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl

18 Resumen Económico y Financiero – viernes 05 de junio 2015.