Resumen economico y financiero 06 09 13 by Corpvida Documentos

Resumen Económico y Financiero (Semana del 02 al 06 de septiembre de 2013) Destacados de la Semana Semana Económica   

Chile Estados Unidos Europa

Semana Financiera    

Monedas Renta Fija Renta Variable Global Renta Variable Local

Indicadores económicos locales refuerzan nuestro escenario de estabilidad en actividad y TPM Durante la semana se conocieron importantes cifras a nivel local, que nos ayudan a configurar un escenario de mayor estabilidad para el segundo semestre del año, ante lo cual hemos ratificado nuestra proyección de crecimiento de 4,3%. Primero que todo, en el IPoM de septiembre el Banco Central acotó el rango de crecimiento de la economía local para el año 2013 a 4,0%-4,5%, desde un rango de 4,0%-5,0% proyectado en el IPoM de junio. La primera estimación para el año 2014, en tanto, proyecta un rango de crecimiento de 4,0% a 5,0%. Por otro lado, mantuvo se proyección de inflación para el presente año en 2,6%, aunque con un menor registro subyacente que el proyectado previamente, situándolo en 1,7% en el presente IPoM, mientras que proyecta una inflación levemente por debajo de la meta para 2014. Esta corrección en lo local, si bien incorpora las recientes cifras de actividad, sugiere un comportamiento relativamente estable de cara al segundo semestre. No obstante, el escenario para la economía local se encuentra influenciado por un menor impulso desde el exterior que el proyectado en junio, tanto de los socios comerciales como del crecimiento mundial. Nuestra percepción es que, si bien aún existen riesgos latentes, desde dicha publicación el escenario a nivel global ha evolucionado de mejor forma que lo anticipado previamente. No obstante, los términos de intercambio sufrirían un deterioro mayor al previsto debido a una proyección mayor en el precio del petróleo, el cual ha subido tras los problemas geopolíticos en Medio Oriente, al tiempo que el precio del cobre se ha estabilizado en los últimos meses. Por otro lado, el Imacec de julio creció 5,3% en doce meses y se mantuvo plano en el margen, ubicándose por debajo de nuestra proyección, con influencias positivas de los sectores minería y comercio, además de un efecto calendario favorable. A su vez, los salarios nominales crecieron en julio a una tasa de 5,1% en doce meses, continuando con el proceso de moderación que vienen exhibiendo sus tasas de expansión, mientras que en términos reales, el crecimiento fue de 3,9%. Finalmente, el IPC de agosto alcanzó una variación de 0,2%, en línea con nuestra proyección, influenciado por los incrementos que registraron ciertos alimentos, el vestuario y los combustibles, con lo que el IPC se mantiene con una variación interanual de 2,2% y acumula un incremento de 1,3% en los ocho primeros meses del año. Para septiembre, esperamos una inflación de 0,6%, influenciada por alzas en alimentos, pasajes del transporte interurbano y combustibles, al tiempo que para octubre nuestra primera proyección es de una inflación de 0,2%. Con todo, creemos que el conjunto de datos locales conocidos recientemente, así como el escenario delineado en el IPoM, son coherentes con nuestra proyección de que el Banco Central mantendrá la TPM en lo próximo, al menos hasta que ciertas tendencias no se consoliden, particularmente las referentes al comportamiento del mercado laboral y algunos componentes de la demanda interna. Probablemente, creemos que dicha decisión se postergará hacia el cierre de año o incluso comienzos de 2014.

1 Resumen Económico y Financiero – viernes 06 de septiembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Semana Económica Chile Durante la semana se conocieron importantes cifras a nivel local, que nos ayudan a configurar un escenario de mayor estabilidad para el segundo semestre del año, ante lo cual hemos ratificado nuestra proyección de crecimiento de 4,3%. Creemos que el conjunto de datos locales conocidos recientemente, así como el escenario delineado en el IPoM, son coherentes con nuestra proyección de que el Banco Central mantendrá la TPM en lo próximo, al menos hasta que ciertas tendencias no se consoliden, particularmente las referentes al comportamiento del mercado laboral y algunos componentes de la demanda interna. Probablemente, creemos que dicha decisión se postergará hacia el cierre de año o incluso comienzos de 2014. IPoM de septiembre acota rango de crecimiento a 4,0%-4,5% en 2013 y prevé menor impulso externo En su Informe de Política Monetaria (IPoM) de septiembre de 2013 el Banco Central acotó el rango de crecimiento de la economía local para el año 2013 a 4,0%-4,5%, desde un rango de 4,0%-5,0% proyectado en el IPoM de junio. La primera estimación para el año 2014, en tanto, proyecta un rango de crecimiento de 4,0% a 5,0%. Por otro lado, mantuvo se proyección de inflación para el presente año en 2,6%, aunque con un menor registro subyacente que el proyectado previamente, situándolo en 1,7% en el presente IPoM. Para el año 2014, por su parte, tendríamos una inflación levemente por debajo de la meta. Supuestos del Banco Central en el Escenario Base 2013 (f)

2013 (f)

2014 (f)

2015 (f)

jun-13

sep-13

jun-13

sep-13

3.4

3.3

3.7

3.6

4.0

3.9

3.0

3.1

3.0

3.6

3.5

3.9

Libor 90d

0.3

0.4

0.3

0.5

1.1

Precio Cobre (ctvos. US$/libra)

400

361

325

330

305

290

Variables

2011

2012

Crecimiento Socios Comerciales (%)

4.2

Crecimiento Mundial PPP (%)

Precio Petróleo (US$ por barril)

100

Inflación Externa (%)

10.1

-0.2

0.5

-0.1

-0.7

-1.5

0.2

Términos Intercambio (Var, %) Fuente: Banco Central de Chile

-0.6

-4.1

-3.5

-5.2

0.4

0.1

-1.2

Esta corrección en lo local, si bien incorpora las recientes cifras de actividad, sugiere un comportamiento estable hacia el segundo semestre. Recordemos que durante el primer semestre el PIB se expandió 4,3%, justamente el punto medio de la proyección actual, sugiriendo que el instituto emisor no prevé una desaceleración mayor de cara al segundo semestre que pudiera llevar el crecimiento anual por debajo del 4,0%. No obstante, el escenario para la economía local se encuentra influenciado por un menor impulso desde el exterior que el proyectado en junio, tanto de los socios comerciales como del 2 Resumen Económico y Financiero – viernes 06 de septiembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

crecimiento mundial. Nuestra percepción es que, si bien aún existen riesgos latentes, desde dicha publicación el escenario a nivel global ha evolucionado de mejor forma que lo anticipado previamente. La incertidumbre respecto al retiro del estímulo monetario en Estados Unidos ha vuelto a incrementar la volatilidad en los mercados financieros, lo que ha resultado en tasas de interés más altas, un dólar más fuerte (particularmente respecto a ciertos países emergentes), dentro del contexto de un rebalanceo en los portafolios a nivel global. Los términos de intercambio sufrirían un deterioro mayor al previsto debido a una proyección mayor en el precio del petróleo, el cual ha subido tras los problemas geopolíticos en Medio Oriente, al tiempo que el precio del cobre se ha estabilizado en los últimos meses.

Proyecciones del Banco Central en el escenario base 2013 (f)

2013 (f)

2014 (f)

jun-13

sep-13

5.6 7.1

4.0-5.0 4.9

4.0-4.5 4.9

4.0-5.0 4.9

10.5 -1.3

3.4 -3.5

-1.5 -4.7

-1.6 -4.5

-3.0 -4.8

5.2 14.5

1.0 4.9

3.8 5.0

4.0 5.6

3.3 4.5

2011

2012

PIB (var %) Dem anda Interna (var %)

5.9 9.1

Balanza Com ercial (bill US$) Cuenta Corriente (% PIB) Exportaciones (Var. Volum en) Im portaciones (Var. Volum en) Fuente: Banco Central de Chile

Dentro de este contexto, se proyecta que la demanda interna crezca 4,9% en 2013 (misma tasa estimada en junio), aunque al excluir la variación de existencias la demanda interna crecería 5,7%, casi un punto y medio por sobre el crecimiento del PIB. De hecho, algunos componentes de la inversión como del consumo privado han mostrado estabilidad e incluso un mejor desempeño que en el primer trimestre. No obstante, la depreciación del tipo de cambio, un menor crecimiento de los salarios y la maduración de algunos proyectos de inversión mineros tenderían a ayudar a que estas variables se ajusten de la manera deseada, contribuyendo a su vez a una menor presión sobre la cuenta corriente, la cual, de todas formas, se proyecta alcanzaría un déficit de 4,5% del PIB en el presente año y de 4,8% en 2014. En materia de precios, en tanto, la normalización de ciertos shocks transitorios -especialmente en electricidad y combustibles- han llevado la inflación anual de vuelta al rango de tolerancia, aunque la medida subyacente IPCSAE se ha mantenido en torno a 1%, afectada por el comportamiento del precio de ciertos bienes. Con todo, si bien concordamos que el proceso de normalización continuará y que la inflación anual llegará a una cifra cercana al 2,6% proyectada por el Emisor en el 2013, creemos que la proyección de 2014 de 2,8% es algo baja, considerando que lo más probable es que, a partir de abril del próximo año, la inflación sobrepase el 3,0% por un efecto de base comparativa, para ir convergiendo lentamente hacia algo por sobre el 3,0% al cierre del año.

3 Resumen Económico y Financiero – viernes 06 de septiembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Proyecciones del Banco Central en el escenario base

2011

2013 (f)

2012

jun-13 IPC a diciem bre (%) 4.4 1.5 2.6 IPCSAE a diciem bre (%) * 1.5 2.0 * Corresponde al índice de precios de la canasta de consumo excluyendo los precios de alimentos y de la energía. Fuente: Banco Central de Chile

2013 (f)

2014 (f)

sep-13 2.6 1.7

jun-13 3.0 3.0

sep-13 2.8 2.8

Imacec de julio se expande 5,3% impulsado por minería y comercio El Índice Mensual de Actividad Económica (IMACEC) registró un crecimiento de 5,3% en julio respecto al mismo mes del año anterior, ubicándose por debajo de nuestra proyección preliminar de 6,0%. Mientras, la serie desestacionalizada exhibió una variación nula en el margen y creció 4,7% respecto a julio de 2012, en el contexto en que julio de 2013 tuvo dos días hábiles más que julio de 2012. Tal como se esperaba, el comunicado destaca como principales incidencias el desempeño de la actividad minera y del comercio, en línea con lo que mostraron los datos sectoriales durante la semana pasada. Con este dato, la actividad promedia un crecimiento de 4,5% en lo que va del año, desde el 4,3% que registró al cierre del primer semestre. A nuestro juicio, parece bastante poco probable que la actividad crezca a una tasa cercana al piso del rango establecido en el IPoM en este 2013. Para que esto suceda, la actividad debiera desacelerarse de manera bastante abrupta, exhibiendo tasas de crecimiento promedio de 3% en los cinco meses restantes del año, lo cual es difícil de pensar a la luz de las cifras que se conocen, a la vez que, por lo pronto, no aparece a la vista algún factor de riesgo relevante que pudiera gatillar cambios mayores en el comportamiento de los principales agentes.

Evolución del IMACEC

%oya serie original

Índice año 2008=100

Cifras en porcentaje

Fuente: BCCh

Fuente: CorpResearch, BCCh

jul-13

mar-13

jul-12

nov-12

nov-11

mar-12

jul-11

mar-11

jul-10

nov-10

mar-10

jul-09

PM3M q/q saar serie desestacionalizada

nov-09

jun-13

feb-13

oct-12

jun-12

feb-12

oct-11

jun-11

oct-10

feb-11

jun-10

oct-09

feb-10

jun-09

oct-08

feb-09

jun-08

oct-07

feb-08

jun-07

mar-09

104

jul-08

109

nov-08

serie tendencia-ciclo

114

mar-08

serie corregida por días hábiles y estacionalidad

119

22 19 16 13 10 7 4 1 -2 -5 -8 -11

jul-07

124

nov-07

Evolución del IMACEC

Resumen Económico y Financiero – viernes 06 de septiembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

IPC de agosto sube 0,2% y registra variación anual de 2,2% El IPC de agosto de 2013 alcanzó una variación de 0,2%, en línea con nuestra proyección, influenciado por los incrementos que registraron las divisiones Alimentos y Bebidas No Alcohólicas (0,5%), Prendas de Vestir y Calzado (2,7%), afectado por el cambio de temporada; y Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y Otros Combustibles (0,6%), ante las alzas en gas licuado y electricidad. Dentro de los productos que consignaron las mayores alzas se encuentran la gasolina (3,3%), lechuga (12,1%) y electricidad (1,0%). IPC e IPC Subyacente

IPC e IPC Subyacente 1.5

10 IPC

IPC

IPCX

IPCX1

0.5

4 2.2 2.0 1.6

2 0

0,4 0.2 0.2

0.0 -0.5

ago-07 dic-07 abr-08 ago-08 dic-08 abr-09 ago-09 dic-09 abr-10 ago-10 dic-10 abr-11 ago-11 dic-11 abr-12 ago-12 dic-12 abr-13 ago-13

abr-13

-1.0

ago-13

dic-12

ago-12

dic-11

abr-12

ago-11

dic-10

abr-11

ago-10

dic-09

abr-10

ago-09

dic-08

abr-09

ago-08

dic-07

abr-08

ago-07

-2 -4

IPCX

1.0

Variación en doce meses, porcentaje

Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje

Fuente: CorpResearch en base a datos INE

Con este registro, el IPC se mantiene con una variación interanual de 2,2% y acumula un incremento de 1,3% en los ocho primeros meses del año. Por su parte, las medidas subyacentes IPCX e IPCX1 no registraron variaciones, alcanzando incrementos anuales de 1,6% y 2,0%, respectivamente. Para septiembre, esperamos una inflación de 0,6%, influenciada por alzas en alimentos, pasajes del transporte interurbano y combustibles, al tiempo que para octubre nuestra primera proyección es de una inflación de 0,2%. Indicadores de Inflación (agosto 2013)

Indicadores de Inflación

IPC Subyacente Banco Central (IPCX1) Tarifas Reguladas Precios Indizados Carnes y pescados frescos Servicios financieros IPC Subyacente INE (IPCX) Frutas y verduras frescas Combustibles IPC

Incidencia

10 IPC Perecibles (izq)

IPC Combustibles (der)

0.0 0.28

0.00 0.02

-0.05 0.31

0.00 0.01

0.36 0.0 0.26 2.56

0.01 0.04 0.01 0.19

0.2

Fuente: CorpResearch en base a datos INE

6 -2

2 -6

-2 -6

-10

-14

ago-08 nov-08 feb-09 may-09 ago-09 nov-09 feb-10 may-10 ago-10 nov-10 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13

Variación mensual

Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: INE

Proyecciones Economía Local

2010 5.8 13.6 10.8 4.6 12.2 13.6 12.2 2.3 2.3

2011 5.9 9.3 9.1 3.2 14.8 8.7 25.6 5.2 15.0

Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)

3.2 1.5 3.0 2.8

-3.3 -1.3 4.4 3.2

-9.5 -3.5 1.5 1.3

Precio Precio Precio Precio

330 400 80 80

400 400 88 90

3.25

Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios

promedio Cobre (¢/£) cierre Cobre (¢/£) promedio Petróleo (USD/bbl) cierre Petróleo (USD/bbl)

TPM (%, fin de periodo) Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera

1T12 5.1 4.9 5.1 1.6 7.3 9.2 3.7 3.5 2.9

2T12 5.7 6.9 5.7 4.2 9.8 9.0 10.8 -0.2 2.4

3T12 5.8 8.3 6.0 2.5 13.4 8.6 20.6 -4.3 2.3

4T12 5.7 8.2 7.3 7.2 18.1 9.1 31.3 4.7 11.9

1T13 4.5 7.2 6.8 1.9 9.5 5.4 16.3 -0.3 6.6

2T13 4.1 4.5 7.0 3.6 9.3 5.7 15.0 7.2 8.4

-11.0 -3.9 2.5 2.1

-0.1 3.8 -

-1.6 2.7 -

-4.9 2.8 -

-2.9 1.5 -

-1.9 1.5 -

-1.6 1.9 -

345 330 85 85

320 310 94 90

376.8 102.9 -

356.8 93.4 -

350.0 92.2 -

358.7 88.1 -

359.6 94.3 -

324.1 94.2 -

5.25

5.00

4.50

5.00

-453.0 1,561.6 -0.4 1.4

726.9 0.6

800.0 0.5

2.4 3.0

0.2 4.5

3.6 2.6

3.4 3.2

0.2 6.0

2.3 0.3

0.7 5.9

-1.0 2.7

2.0 0.5

8.3 0.5

2012 2013(p) 5.6 4.3 7.1 5.2 6.0 6.5 3.9 2.4 12.1 8.5 9.0 5.1 16.6 12.0 0.9 2.8 4.9 6.0

Variación en doce meses, porcentaje, salvo que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh

6 Resumen Económico y Financiero – viernes 06 de septiembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Creación de Empleos en EE.UU. 400 200

Estados Unidos

Mercado laboral continúa fortaleciéndose, reduciendo en un punto base la tasa de desempleo hasta 7,3% en agosto. En tanto, los indicadores de actividad continúan al alza, apoyando las positivas perspectivas para la economía norteamericana este segundo semestre.

-200

-400 -600 -800 -1000 ago-05 ago-06 ago-07 ago-08 ago-09 ago-10 ago-11 ago-12 ago-13 Serie original Fuente: ADP

Tasa de Desempleo de EE.UU. 10 09

08 07 06 05 ago-13

dic-12

abr-13

ago-12

dic-11

abr-12

ago-11

dic-10

abr-11

ago-10

dic-09

abr-10

ago-09

dic-08

abr-09

ago-08

Esta semana estuvo marcada principalmente por la publicación de los indicadores del mercado laboral y del sector manufacturero. La encuesta ADP mostró una expansión del empleo en agosto de 176 mil vacantes en tanto que el cambio en las nóminas de manufactura de agosto alcanzó 14 mil empleos. Con todo, la tasa de desempleo para el mes de agosto registró una disminución de un punto base, llegando a 7,3%. Por su parte, el Índice Manufacturero ISM se aceleró en agosto, alcanzando 55,7 puntos, el mayor registro desde junio de 2011. Así también, el Índice no Manufacturero ISM registró su mayor nivel desde 2005 con 58,6 puntos, en tanto que los pedidos de fábrica resultaron ser mejor de lo esperado con una contracción de 2,4%. Con todo, los indicadores de actividad apoyan nuestra visión de una recuperación moderada hacia el segundo semestre y positivas perspectivas hacia 2014.

Porcentaje de la fuerza laboral, serie desestacionalizada. Fuente: Bureau of Labor Statistics

Índice ISM Manufacturero 60 55 50 45 40

35 ago-13

feb-13

ago-12

feb-12

ago-11

feb-11

ago-10

feb-10

ago-09

feb-09

ago-08

feb-08

ago-07

Serie original Fuente: Institute for Supply Management

Índice ISM No Manufacturero 60 55 50 45 40

ago-13

feb-13

ago-12

feb-12

ago-11

feb-11

ago-10

feb-10

ago-09

feb-09

ago-08

feb-08

ago-07

Serie original Fuente: Institute for Supply Management

7 Resumen Económico y Financiero – viernes 06 de septiembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Consumo doméstico Eurozona

Europa

0,6

Salida técnica de la recesión con expansiones si bien modestas, positivas en consumo e inversión, junto indicadores de actividad al alza, apoyan nuestra visión respecto del inicio de una lenta recuperación en la zona del Euro.

0,4 0,2 0,0

-0,2 -0,4 -0,6 -0,8 Mar-08 Dec-08

Sep-09

Jun-10

Mar-11 Dec-11 Sep-12

Jun-13

Variación trimestral, serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: Eurostat

Inversión Capital Fijo Eurozona

Esta semana el Banco Central Europeo decidió mantener los tipos de interés, en línea con las expectativas del mercado. La autoridad monetaria indicó que los tipos de interés se mantendrán bajos por el tiempo que sea necesario y que en la reunión de política monetaria se discutió la posibilidad de una rebaja adicional a los tipos de interés. Adicionalmente, se presentaron las nuevas proyecciones de crecimiento. Para 2013, la autoridad espera una contracción del producto de 0,4% (0,2% mejor que la estimación anterior), mientras que para 2014, la tasa de expansión sería de 1,0%.

4,0 2,0 0,0 -2,0 -4,0 -6,0 -8,0 Sep-06 Jun-07 Mar-08 Dec-08 Sep-09 Jun-10 Mar-11 Dec-11 Sep-12 Jun-13

Por su parte, el registro definitivo de la actividad en la Eurozona indica que la economía se habría expandido un 0,3% en el segundo trimestre de 2013. En este resultado, destaca la recuperación en el margen del consumo doméstico, con un incremento intertrimestral de 0,2%, mientras que la inversión en capital fijo logró un registro positivo luego de más de 2 años de caídas. Estos resultados entregan una señal respecto de la mayor confianza de los agentes económicos en la recuperación de Europa, que se fundamenta principalmente en una menor percepción de colapso inminente ante las garantías del Banco Central Europeo.

Variación trimestral, serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: Eurostat

Índice PMI de la Eurozona 60 55 50 45 40 PMI Manufacturero

PMI Composite PMI Servicios

ago-13

dic-12

abr-13

ago-12

dic-11

abr-12

ago-11

dic-10

abr-11

ago-10

dic-09

abr-10

ago-09

dic-08

abr-09

ago-08

Serie mensual Fuente: Markit

Índice PMI de Alemania

En esta misma línea, los índices coyunturales de actividad continúan al alza, apoyando nuestra visión de una recuperación paulatina de la actividad hacia el segundo semestre de 2013. El PMI de Manufacturas alcanzó 51,4 puntos, en tanto que el PMI de Servicios se ubicó en 50,7 puntos, con lo que el índice PMI Compuesto llegó a 51,5 puntos. Por su parte en Alemania, principal motor de la economía de la Zona del Euro, los índices PMI Manufacturero y de Servicios llegaron a 51,8 y 52,8 puntos respectivamente. Sin embargo, las órdenes de fábrica y la Producción industrial se ubicaron bajo lo esperado, lo que se debería principalmente por un efecto de base de comparación, luego de los positivos datos de julio. Con todo, la economía del viejo continente da señales de fortalecimiento en el margen, apoyado en las economías centrales. Mantenemos nuestra visión de un fortalecimiento paulatino para la Eurozona, con riesgos a la baja.

65 60 55 50

45 40

PMI Manufacturero

PMI Servicios

ago-13

abr-13

dic-12

ago-12

abr-12

dic-11

ago-11

abr-11

dic-10

ago-10

abr-10

dic-09

ago-09

abr-09

dic-08

ago-08

Serie mensual Fuente: Markit

Paridades El dólar continúa fortaleciéndose frente al Euro. La última semana, en línea con las mejores perspectivas de recuperación de la economía norteamericana respecto de la Eurozona, el dólar acumuló una apreciación 0,3% frente al Euro. Así también, la percepción de una recuperación bastante modesta en Japón, llevó a una depreciación del Yen de 0,9%. Por su parte, la Libra Esterlina, en línea con las mejores perspectivas de la economía en el Reino Unido, recuperó gran parte del terreno perdido la semana anterior, con una apreciación semanal de 0,8% respecto de la moneda norteamericana. Finalmente, en el mercado local, el tipo de cambio finalizó la semana en 507,05 pesos por dólar, con lo que la moneda local se habría apreciado un 0,7%. Renta Fija Las tasas del Tesoro Americano volvieron a moverse al alza esta semana, en un contexto en que los mercados financieros registran positivos resultados, situación que se encuentra en línea con un escenario económico mejor a lo esperado. Por su parte las tasas de deuda soberana para países emergentes continúan incrementándose debido a la incertidumbre respecto del retiro del plan de compras por parte de la FED, los posibles resultados en las elecciones en Alemania, y ahora, los posibles efectos de un ataque a Siria. En el mercado local, las tasas de los bonos del Banco Central de Chile en UF se rentabilizaron un 0,8%, mientras que el rendimiento en dólares fue marginal. Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Corporate US High Yield, Salomon Brothers BBB's, Salomon Brothers Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP

5D 1,3 1,1 2,7 2,9 -1,7 2,9 5,4 4,7

1M -2,0 -2,4 -0,3 -0,9 0,5 -0,7 3,9 2,4

3M 2,3 2,1 4,4 -4,4 5,4 -8,6 -9,4 -8,9

YTD 9,0 16,2 8,5 -10,2 18,6 -17,4 -16,4 -11,7

12M 15,5 15,7 16,3 0,9 29,8 -13,2 -13,3 -8,0

-1,7 -0,7 0,0 -1,1 0,8 0,0

-2,6 -3,6 -0,6 -1,6 2,5 0,5

-5,9 -7,0 -0,3 -3,8 1,0 1,0

-7,0 -11,0 2,6 -4,2 -1,3 3,5

-7,3 -7,3 7,0 -1,7 -1,6 2,6

-0,3 -0,9 0,8 0,7

-1,0 -1,3 1,8 1,5

-0,5 -2,1 0,2 -0,6

-0,1 -12,4 -3,9 -5,6

4,3 -20,4 -1,9 -6,1

Datos al cierre del 6 de septiembre de 2013

9 Resumen Económico y Financiero – viernes 06 de septiembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Renta Variable Global Los mercados bursátiles globales revirtieron en parte los malos resultados de los últimos 30 días. El índice Morgan Stanley World finalizó la semana con un retorno positivo de 1,3%, impulsado por los buenos resultados en los mercados emergentes, Estados Unidos y Europa. Los índices Morgan Stanley para Latinoamérica y Asia emergente finalizaron la semana con una expansión de 2,9% en ambos casos, potenciados por los positivos indicadores económicos en China, que apoyarían el escenario de un aterrizaje suave para la economía del gigante asiático. Por su parte los principales indicadores bursátiles norteamericanos exhibieron retornos positivos, en línea con los positivos resultados del mercado laboral e industria manufacturera, que muestran una recuperación de la economía norteamericana incluso mejor a lo esperado. Así también, las bolsas del viejo continente cerraron la semana con retornos positivos, impulsadas por los registros definitivos del producto interno bruto para el segundo semestre, que ratificaron una salida técnica de la recesión en la zona del euro, además de los buenos resultados de los indicadores de coyuntura económica. Finalmente, el indicador NIKEEI registró una caída de 1,7% en los últimos 5 días, afectado por la lentitud y la poca efectividad de las medidas de política económica sobre la actividad en Japón. Finalmente, en el mercado local, el IPSA se acopló a la tendencia global con un retorno semanal de 4,7% en pesos, con lo que la rentabilidad en dólares alcanza un 5,4% en la semana.

10 Resumen Económico y Financiero – viernes 06 de septiembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Renta Variable Local Resultados 2T-2013 SMSAAM En 2T 2013, el crecimiento en los ingresos consolidados se explica en gran parte por el segmento de Remolcadores (42% del total de ingresos), que registró un incremento de 17% YoY, explicado principalmente por el crecimiento de sus operaciones en Brasil, México y Chile, sumado al inicio de nuevas operaciones en Honduras y Colombia. Adicionalmente, el segmento de Terminales portuarios (24% del total de ingresos) registro un incremento de 15% YoY explicados por mayores ingresos en ITI (Iquique), además de la entrada en operación de TMAZ (Mazatlán, México). El resultado operacional de la compañía se mantuvo plano con respecto a 2T 2013, con un leve descenso en el margen sobre ingresos, debido al crecimiento del segmento de Remolcadores y mayores gastos de administración asociados a la implementación de las nuevas operaciones en Mazatlán, Honduras y Colombia, sumado al desarrollo del JV con SMIT (remolcadores) y la implementación de la nueva plataforma SAP. Por su parte, el EBITDA registro un crecimiento de 8,9% YoY debido al incremento de la depreciación asociada al crecimiento del segmento de remolcadores. Con respecto al crecimiento en la utilidad del controlador, esta se explica en gran parte por el resultado no operacional, que en 2T 2013 registro un incremento de 11% YoY, explicado, principalmente, por mejores resultados en empresas asociadas con participaciones no controladoras (ítem relevante para la compañía).

11 Resumen Económico y Financiero – viernes 06 de septiembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Cencosud Cencosud reportó sus resultados del 2T13, alcanzando ingresos por CLP 2.508.008 millones, un incremento de un 14,1% a/a. Esto como consecuencia de la apertura de 175 locales y 4 centros comerciales, acompañado de un aumento en las ventas en las mismas tiendas y de la consolidación de la operación en Colombia. Estos efectos fueron parcialmente contrarrestados por el impacto negativo en tipo de cambio, reduciendo los ingresos sobre todo de los ingresos provenientes de Argentina, Brasil y Colombia. El EBITDA mostró una contracción de 2,5% a/a alcanzando los CLP 134.508 millones, debido a un incremento de los GAV en 15,4% a/a, como consecuencia del inicio de operación de tiendas por departamento en Perú y al incremento en gasto de personal en la división de supermercados de Argentina específicamente. Esto fue acompañado por un Mg. Bruto prácticamente sin variaciones desde 28,4% en 2T2012 a 28,6% en 2T13, reflejando la consolidación de la operación en Colombia, la cual tiene el menor Mg. Bruto de la línea de supermercados. La utilidad alcanzó CLP 7.976 millones una disminución de 78,3% a/a, esto se explica principalmente por mayores pérdidas por diferencia de tipo de cambio, reflejando la exposición de la compañía al USD, la cual es un 13% al cierre del periodo. Además de mayores costos financieros asociados a una mayor deuda financiera. Cencosud CLP millones Ingresos EBITDA

Estimación 1T 2013

Corp

2.508.008 2.560.198

Δ%*

Consenso

-2,0%

2.549.973

134.508

151.904

-11,5%

158.658

EBITDA %

5,4%

5,9%

-57 p.b.

6,2%

Utilidad Controlador

7.976

22.740

-64,9%

37.147

Utilidad Controlador %

0,3%

0,9%

-57 p.b.

Δ%*

1Q 2012

-1,6% 2.197.784 -15,2%

Δ%* 14,1%

138.027

-2,5%

-86 p.b. 0,062803

-92 p.b.

-78,5%

-78,3%

1,5% -114 p.b.

36.702

1,7% -135 p.b.

*Diferencia entre % en puntos base.

12 Resumen Económico y Financiero – viernes 06 de septiembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Concha y Toro Concha y Toro informó el resultado para el segundo trimestre de 2013, alcanzando ingresos por CLP 110.245 millones, lo que represente un descenso de 0,8% a/a. Por su parte, el EBITDA alcanzó CLP 7.504 millones, lo que equivale a una reducción de 45,7% a/a. La utilidad del controlador por su parte registró CLP 3.482 millones, lo que representa una disminución de 60,7% a/a. El descenso de 0,8% a/a en los ingresos, estuvo influenciado, en gran parte por las caídas en las ventas en el mercado doméstico de vino en Chile y en el mercado externo. Por su parte el segmento Nuevos Negocios en Chile, presento un crecimiento de 21,4% a/a y las ventas de Fetzer, ayudaron a aminorar las caídas del segundo trimestre. Los retrocesos en las ventas se vieron influenciados por las caídas en el volumen (-5,3% a/a) y en el precio (2,3% a/a) en el mercado doméstico de vino en Chile. Mientras que la caída en el mercado externo de 3,5% a/a en el 2T13 se vio influenciado por la baja el volumen, ya que su precio promedio por litro subió 6,9% a/a. La caída de 45,7% a/a en el EBITDA, con un margen sobre ingresos de 3,5% (5,6 puntos porcentuales menos que en 2T2013) se debió principalmente a dos efectos, los cuales golpearon fuertemente los resultados operacionales. En primer lugar la huelga generó que las ventas cayeran debido a que cerca de 1.100.000 cajas no pudieron ser exportadas, además de aumentar los gastos debido a que estos no pudieron diluirse a causa del menor volumen exportado. Es importante señalar que esta huelga se prolongó por casi todo el segundo trimestre. El otro efecto que provocó la caída en el EBITDA fue la apreciación del peso chileno frente a la mayoría de las monedas de los mercados a los que exporta. Concha y Toro: Resultado segundo trimestre 2013 CLP millones

2T2013

2T2012

Var %

CorpResearch

Var %

Consenso mercado

Var %

Ingresos

110.245

111.142

-0,8%

109.967

0,3%

107.584

2,5%

Resultado Operacional

3.867

10.161

-61,9%

Margen Operacional

3,5%

9,1%

-5,6 ppt.

Ebitda

7.504

13.823

-45,7%

9.870

-24,0%

10.678

-29,7%

Margen Ebitda

6,8%

12,4%

-5,6 ppt.

9,0%

-2,2 ppt.

9,9%

-3,1 ppt.

Utilidad

3.482

8.859

-60,7%

5.435

-35,9%

5.551

-37,3%

Margen neto

3,2%

8,0%

-4,8 ppt.

4,9%

-1,8 ppt.

5,2%

-2 ppt.

Fuente: Informes de la Compañía y CorpResearch

13 Resumen Económico y Financiero – viernes 06 de septiembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana Cruz Blanca Besalco Paz La Polar SMSAAM IPSA IAM 0,6% Aguas A 0,6% Embonor 0,2% Falabella 0,0% AESGener -2,6%

Selección de carteras 27,6%

21,6%

Cartera de 5 acciones

16,3% 13,8% 12,2% 4,7%

-5% -1% 3% 7% 11% Fuente: Bloomberg, CorpResearch

15%

19%

23%

22,5%

Falabella

20,0%

Concha y Toro

17,5%

IAM

15,0%

Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales (%) 13,92

IPSA Commodities Industrial Salmones

1.200

25,0%

AntarChile

27%

Desempeño Sectores Transables 1.400

Bsantander

11,02 6,54

1.000

6,53

5,97

6,59 4,70

800

1,51

1,41

2013-09-06

2013-07-06

2013-05-06

2013-03-06

2013-01-06

2012-11-06

2012-09-06

600

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

Desempeño Sectores No Transables

IPSA Últimos 12 meses

1.400

4.800

1.200

4.600 4.400

1.000

4.200 Consumo Utilities

Retail

4.000

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

2013-09-06

2013-08-06

2013-07-06

2013-06-06

2013-05-06

2013-04-06

2013-03-06

2013-02-06

2013-01-06

2012-12-06

2012-11-06

2012-10-06

2012-09-06

2013-09-06

2013-07-06

3.800

2013-05-06

2013-01-06

2012-09-06

600

2012-11-06

IPSA Construcción

2013-03-06

800

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

14 Resumen Económico y Financiero – viernes 06 de septiembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1) Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile

4.200

10,5%

67 170 890 150 400

34,0% Comprar 3,4% Vender 26,1% Comprar 10,3% Mantener 24,6% Comprar

39 84

24,6% Comprar 12,3% Mantener

37.000 7.850 1.850 3.050 1.300 6.000 540 3.260 485

39,6% Comprar 12,1% Mantener 16,0% Comprar 45,6% Comprar 20,4% Comprar 18,8% Comprar 25,0% Comprar 8,7% Mantener 7,8% Mantener

9.450

8,6% Mantener

3.250 8.000 1.600 1.034

15,5% Comprar 11,0% Mantener 25,3% Comprar 4,4% Vender

960

51,9%

Comprar

720

106,1%

Comprar

370 1.360 1.110

4,5% Mantener 59,1% Comprar 17,5% Comprar

8.800

12,1% Mantener

Precio 6/09/13 3.799,28 7.020 25 50 164 706 136 321 730 31 75 5 26.500 7.000 1.595 2.095 1.080 5.050 432 2.999 450 107 8.699 1.345 14.550 12.000 2.815 7.206 1.277 990 539 632 269 120 349 178 354 855 945 6.450 7.850

Rentabilidad YTD

Sem

-11,7% -37,6% -38,8% -10,6% -1,6% -7,7% 3,2% 7,0% -33,4% -3,6% 3,1% -13,3% -16,5% 3,7% -8,5% -17,6% -6,9% 3,0% -4,3% 12,4% 11,5% -47,8% -10,0% -9,6% -46,8% -23,1% -5,7% -2,1% -3,4% 7,3% -44,0% -26,4% -20,0% 0,4% -41,5% -3,4% 8,0% -24,7% 1,9% -28,1% 7,5%

4,7% 9,5% 8,1% 12,2% 1,8% 1,5% 3,5% -2,6% 9,6% 9,7% 2,6% 11,0% 8,7% 3,3% 5,9% 1,7% 2,6% 0,0% 2,1% 3,3% 4,9% 13,8% 7,6% 3,9% 10,1% 10,3% 8,3% 5,6% 0,2% 6,5% 10,5% 21,6% 16,3% 5,3% 27,6% 1,2% 0,6% 3,2% 0,6% 3,8% 7,1%

Precio Últimos 12M

12M

Mayor

Menor

2,4% 9,6% 7,6% 7,3% 5,6% 2,3% 3,9% -2,8% -1,8% 5,9% 1,1% 2,3% -3,6% 4,7% 5,4% -9,2% -5,5% -2,5% 10,7% -6,1% 14,8% -2,4% -1,1% 2,1% -0,1% 31,1% 2,6% 0,7% -2,5% 3,3% 5,4% 9,1% 19,5% 9,1% 1,3% -4,8% 0,5% -3,8% -1,7% -3,7% 3,3%

-7,9% -37,7% -48,7% 0,8% 9,8% -7,7% 4,5% 19,3% -34,4% -4,9% 19,2% -0,3% -7,3% 4,5% -5,8% -21,6% 17,5% 11,9% 4,5% 41,8% 55,0% -39,6% -4,0% 0,5% -49,9% -24,4% 9,6% 17,8% 25,7% 6,6% -47,3% -22,4% 17,6% 4,7% -30,1% 14,1% 19,0% -23,2% 18,7% 6,1%

4.618,6 3.531,2 16.689,0 5.950,0 54,8 22,8 60,9 44,0 186,4 145,7 854,0 663,0 156,0 124,6 350,0 277,0 1.223,2 651,1 36,3 26,8 78,8 62,7 7,0 4,6 37.137,2 23.800,0 7.520,0 5.899,8 1.929,5 1.400,0 3.085,0 1.970,0 1.365,3 922,1 5.792,9 4.439,7 548,4 380,1 3.350,0 2.100,0 627,0 285,0 265,0 80,0 10.321,7 7.600,0 1.736,5 1.255,0 30.700,0 12.600,0 17.890,6 8.900,0 3.335,6 2.372,7 8.210,0 6.198,1 1.576,5 1.029,5 1.039,0 900,0 1.220,0 450,0 905,0 490,0 355,0 222,0 130,0 105,0 636,8 270,0 203,4 156,3 402,9 310,0 1.375,0 780,0 1.062,4 790,3 9.520,0 6.088,0 8.750,0 6.502,0

Monto Trans. USD mn

21,6 0,6 10,8 12,3 8,1 1,8 3,3 5,8 9,4 8,0 11,0 4,4 9,2 7,8 12,3 1,8 12,4 1,1 0,9 0,1 1,1 3,2 2,5 8,2 8,6 1,3 2,4 0,5 2,7 0,9 0,4 0,6 2,5 0,9 0,7 2,0 1,0 0,8 0,9 0,4

(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2013, más retorno por dividendos esperado para 2013. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

15 Resumen Económico y Financiero – viernes 06 de septiembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad

IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile

Dividend Yield 1

EV/Ebitda

2011

2012

2013e

2014e

15,5 26,4 -0,5 15,3 13,6 926,3 14,2 16,4 15,6 13,8 12,4 11,2 7,3 17,2 23,5 14,2 22,6 17,0 12,3 9,5 12,0 23,2 27,3 12,8 34,5 18,9 11,3 14,3 35,0 20,1 33,6 22,8 15,6 24,0 18,1 6,5 13,6 4,6

23,7 63,0 -2,4 20,4 15,1 27,1 97,5 25,1 43,5 16,4 14,6 15,3 12,9 43,1 31,3 24,7 22,9 32,0 23,9 22,3 11,5 13,4 29,0 22,9 21,2 44,6 19,4 18,5 16,4 29,9 19,4 27,1 26,3 18,0 32,4 19,0 18,0 15,3 9,8 27,1

15,3 20,5 12,3 26,8 18,8 15,3 14,3 9,7 21,7 20,5 13,6 17,5 21,7 16,2 21,9 10,4 11,2 34,3 16,9 18,4 13,2 16,9 7,6 17,7 13,7 13,3 14,0

14,7 20,2 11,8 17,1 17,0 12,7 13,5 7,4 20,2 21,9 11,6 12,6 19,2 15,6 19,6 9,4 10,5 28,4 15,6 17,3 12,0 14,0 7,0 16,4 13,1 12,4 13,1

2011

2012

2013e

2014e

2013e

2014e

10,7 12,7 -1,8 6,2 10,1 29,8 9,2 9,5

11,8 11,8 -8,3 6,5 6,5 12,3 22,0 11,1 12,8

5,0 7,0 9,7 13,1 10,8 -

4,5 6,9 9,6 10,0 10,3 -

0,0% 0,9% 0,6% 0,0%

3,3% 3,7% 4,1% 1,1%

0,0% 0,0%

4,2% 5,0%

0,0% 2,6% 1,0% 0,6% 0,2% 0,5% 0,5% 0,2% 0,5%

3,4% 4,7% 1,8% 2,2% 2,8% 1,4% 7,1% 0,5% 1,9%

3,9%

6,9%

2,8% 0,0% 0,0% 1,1%

3,5% 3,0% 4,7% 2,5%

0,0%

2,7%

0,4%

5,5%

2,2% 1,2% 3,1%

6,8% 4,3% 7,7%

0,9%

4,5%

12,2 10,7 14,1 13,6 15,2 11,5 9,0 6,6 4,9 11,3 17,0 6,3 9,5 9,5 8,4 15,7 19,0 9,5 33,0 18,8 9,7

15,9 12,6 12,5 17,4 18,7 12,9 16,4 7,8 5,1 11,7 14,5 8,6 12,6 11,2 11,5 16,7 17,3 9,7 18,9 19,7 12,3

13,0 10,2 8,6 13,5 14,7 10,5 15,3 7,6 4,1 7,8 9,5 9,3 14,4 6,8 6,7

12,8 10,4 8,0 11,7 12,9 8,9 13,3 7,3 3,9 6,7 8,8 8,6 12,1 5,9 6,1

10,6 9,6 7,7 1,6 10,5

11,6 10,0 8,3 7,5 13,9

11,2 6,8 7,7 11,4

10,6 6,5 7,2 11,2

Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2013 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

16 Resumen Económico y Financiero – viernes 06 de septiembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch adonoso@corpgroup.cl Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Cristóbal Lyon Director de Estrategias cristobal.lyon@corpgroup.cl Vicente Meschi Jefe de Renta Variable. Sector Banca y Forestal vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Eléctricas y Energía sergio.zapata@corpgroup.cl Josefina Guell Analista Sector Retail josefina.guell@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista Sector Bebidas patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Construcción y Telecomunicación martin.antunez@corpgroup.cl

CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl

17 Resumen Económico y Financiero – viernes 06 de septiembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.