Resumen Económico y Financiero (Desde el 02 al 06 de marzo de 2015) Semana Económica
Panorama Nacional o Imacec enero 2015 o Inflación febrero 2015 o Proyecciones económicas Panorama Internacional o o o o
Estados Unidos Europa China Japón
Mercados Globales
Renta Variable Local o Resultados 4T14 Falabella
Destacados de la Semana Datos económicos validan cambio de expectativas para 2015 Las cifras económicas conocidas durante esta semana vienen a validar en cierta manera el cambio en expectativas de crecimiento e inflación que se observó a partir de las cifras publicadas a comienzos del mes pasado. Por una parte, el Imacec creció 2,7% en enero de 2015 en relación al mismo mes del año anterior, influenciado positivamente por el mayor valor agregado de la minería, dando cuenta de un comienzo de año que mantuvo un ritmo de crecimiento similar al observado al cierre de 2014, reafirmando la noción de que durante el presente año la economía exhibirá un desempeño que debiera situarse en torno a un punto porcentual por sobre el exhibido en 2014. Por el lado de los componentes del gasto, veremos una mayor incidencia del sector externo ante un mayor dinamismo de las exportaciones mineras y una mayor contribución del gasto público, con cifras de ejecución presupuestaria de enero de 2015 que exhibieron un crecimiento interanual del gasto de 11,2% influenciado por un fuerte avance de la inversión pública, dejando la sensación de que veremos un fisco bastante agresivo en la primera mitad de año. Mientras, los indicadores de demanda interna privada permanecen exhibiendo un desempeño bastante débil, y de momento no anticipamos algún grado de recuperación importante tanto en el componente de inversión como de consumo privado. Por otro lado, el IPC de febrero registró una variación mensual de 0,4% ubicándose levemente por sobre nuestra proyección de 0,3%, con lo cual el IPC acumula un incremento de 4,4% en doce meses y de 0,4% en lo que va de año. Las medidas subyacentes IPCX e IPCX1, en tanto, registraron incrementos de 0,6% y 0,4%, alcanzando variaciones interanuales de 5,7% y 5,1% respectivamente, mientras que el IPCSAE (que excluye alimentos y energía) avanzó 0,3%, acumulando un aumento de 4,7% en doce meses. Es importante destacar algunos puntos que surgen a partir esta cifra. Por una parte, el dato de IPC de febrero viene a validar la mayor preocupación señalada por el Banco Central respecto a la evolución de las medidas subyacentes de inflación, las cuales volvieron a acelerarse de manera importante en febrero, lo cual reafirma nuestra visión de que durante 2015 no debiésemos ver movimientos en la tasa de instancia por parte del instituto emisor. De hecho, el principal cambio que debiésemos observar en el IPoM de marzo debiese provenir desde el frente inflacionario, ajustando al alza la proyección de inflación total y subyacente para el cierre de 2015 desde 2,8% a valores ligeramente por sobre la meta, mientras que en términos de crecimiento no debiesen aparecer mayores modificaciones al escenario base presentado en el IPoM de diciembre de 2014. Esta preocupación por la inflación subyacente se mantiene apoyada además en salarios que continúan creciendo a tasas elevadas y en una tasa de desempleo que se ha mantenido en valores históricamente bajos. Por otro lado, es prácticamente un hecho que en marzo debiésemos observar una inflación bastante elevada, en donde a la estacionalidad propia del mes -que en este año será particularmente elevada producto de un alto reajuste por inflación 2014- debemos añadir, entre otras cosas, una incidencia positiva de los combustibles tras cuatro meses de descensos y una mayor incidencia de los componentes subyacentes de inflación dado el mayor ritmo de crecimiento que vienen registrando estas medidas. Estos elementos nos llevan a ajustar nuestra proyección de inflación para marzo desde 0,7% a 0,8%, con lo cual la inflación anual se mantendría en 4,4%. 1
Resumen Económico y Financiero – viernes 06 de marzo 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica
Evolución del IMACEC 23 20
Chile
%oya serie original
%oya serie original
18
15
PM3M q/q saar serie
PM3Mdesestacionalizada q/q saar serie desestacionalizada
13
108
Imacec de enero se expande 2,7% mejorando perspectiva para 2015
53 -2
0
sep-14 jun-13
oct-13 ene-15
oct-12
may-14 feb-13
jun-12
feb-12 sep-13
ene-14
ene-13 jun-11
oct-11 may-13
oct-10
jun-10
sep-12 feb-11
may-12
oct-09 sep-11
feb-10 ene-12
may-11 jun-09
oct-08
ene-11 feb-09
jun-08
sep-10
oct-07 ene-10
-5 -12
feb-08 may-10
-7
Cifras en porcentaje Fuente: CorpResearch, BCCh
Indice Mensual de Confianza Empresarial (IMCE) 75 65 55 45
feb-15
ago-14
feb-14
ago-13
feb-13
ago-11
feb-11
ago-10
feb-10
feb-09
ago-09
feb-08
ago-08
feb-07
ago-07
15
ago-12
25
feb-12
IMCE Comercio Industria Construcción
35
Fuente: ICARE
IPC e IPC Subyacente 12
IPC
9
IPCX IPCX1
6
5.7 5.4 5.1 5.0 4.4 4.6
3
-3
nov-08 feb-09 mar-09 jun-09 oct-09 jul-09 nov-09 feb-10 mar-10 jun-10 oct-10 jul-10 nov-10 feb-11 mar-11 jun-11 oct-11 jul-11 nov-11 feb-12 mar-12 jun-12 oct-12 jul-12 nov-12 feb-13 mar-13 jun-13 oct-13 jul-13 nov-13 feb-14 mar-14 jun-14 oct-14 jul-14 nov-14 feb-15
0
Variación en doce meses, porcentaje Fuente: CorpResearch en base a datos INE
IPC e IPC Subyacente 1.5
IPC IPCX IPCX1
1.0 0.5 0.0
-1.0
feb-09 nov-08 mar-09 jun-09 oct-09 jul-09 feb-10 nov-09 mar-10 jun-10 oct-10 jul-10 feb-11 nov-10 mar-11 jun-11 oct-11 jul-11 feb-12 nov-11 mar-12 jun-12 oct-12 jul-12 feb-13 nov-12 mar-13 jun-13 oct-13 jul-13 feb-14 nov-13 mar-14 jun-14 oct-14 jul-14 feb-15 nov-14
-0.5
0.5 0.5 0.4 0.3 0.3 0.2
El Índice Mensual de Actividad Económica (Imacec) creció 2,7% en enero de 2015 en relación al mismo mes del año anterior, influenciado positivamente por el mayor valor agregado de la minería, lo que fue parcialmente contrarrestado por el descenso del comercio mayorista y las ventas automotrices. La serie desestacionalizada avanzó 0,4% en relación a diciembre de 2014 y 2,9% en términos interanuales. Si bien la cifra de Imacec estuvo algo por debajo de nuestra proyección de 3,2%, da cuenta de un comienzo de año que mantuvo un ritmo de crecimiento similar al observado al cierre de 2014, reafirmando la noción de que durante el presente año la economía exhibirá un desempeño que debiera situarse en torno a un punto porcentual por sobre el exhibido en 2014. Por lo pronto, hemos ajustado al alza nuestra proyección de crecimiento para el presente año, desde 2,3% a 2,7%, en vista de mejores perspectivas para el sector minero. Por el lado de los componentes del gasto, veremos una mayor incidencia del sector externo ante un mayor dinamismo de las exportaciones mineras y una mayor contribución del gasto público. Las cifras de ejecución presupuestaria de enero de 2015, con un crecimiento interanual del gasto de 11,2% influenciado por un fuerte avance de la inversión pública, corroboran lo explicitado en el presupuesto dejando además la sensación de que veremos un fisco bastante agresivo en la primera mitad de año. Mientras, los indicadores de demanda interna privada permanecen exhibiendo un desempeño bastante débil, y de momento no anticipamos algún grado de recuperación importante tanto en el componente de inversión como de consumo privado. Por otro lado, los indicadores de confianza empresarial relativos al mes de febrero de 2015 muestran, a nivel agregado, un descenso de 3,2 puntos en el IMCE, el cual llegó a los 41,87 puntos desde los 45,08 puntos en que se situó en enero, mes que en que había registrado un inusual incremento. No obstante, la caída está únicamente explicada por un abrupto descenso en el volátil índice de confianza del sector minero, que se redujo de 62,87 puntos a 35,33, llegando a su nivel mínimo, lo cual es, a nuestro juicio, algo bastante extraño considerando el positivo desempeño que ha tenido el sector minero en los últimos dos meses, en donde se ha revertido la tendencia bajista exhibida durante gran parte del 2014. Por su parte, se aprecian mejores niveles de confianza en el resto de los sectores en relación a enero; particularmente, el sector construcción registra un avance importante pero se mantiene aún bastante por debajo de niveles de expansión del sector, mientras que el índice de confianza del sector comercio está muy cerca de salir de la zona de pesimismo. Todos los sectores se encuentran con niveles de confianza inferiores a los de febrero de 2014. Inflación de febrero 2015 avanza 0,4% y medidas subyacentes se aceleran El Índice de Precios al Consumidor (IPC) registró una variación mensual de 0,4% durante el mes de febrero, ubicándose levemente por sobre nuestra proyección de 0,3%, con lo cual el IPC acumula un incremento de 4,4% en doce meses y de 0,4% en lo que va de año. Las principales divisiones que incidieron en el resultado fueron Vivienda y Servicios Básicos, que exhibió un aumento de 2,4% influenciado por las alzas en Electricidad y Arriendo; Equipamiento y
Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: CorpResearch en base a datos INE
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El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mantención del Hogar (0,6%), y Vestuario y Calzado (1,1%), mientras que la división Alimentos y Bebidas No Alcohólicas disminuyó 0,2%. Las medidas subyacentes IPCX e IPCX1, en tanto, registraron incrementos de 0,6% y 0,4%, alcanzando variaciones interanuales de 5,7% y 5,1% respectivamente, mientras que el IPCSAE (que excluye alimentos y energía) avanzó 0,3%, acumulando un aumento de 4,7% en doce meses. Es importante destacar algunos puntos que surgen a partir esta cifra. Por una parte, el dato de IPC de febrero viene a reafirmar la mayor preocupación señalada por el Banco Central respecto a la evolución de las medidas subyacentes de inflación, las cuales volvieron a acelerarse de manera importante en febrero, lo cual reafirma nuestra visión de que durante 2015 no debiésemos ver movimientos en la tasa de instancia por parte del instituto emisor. De hecho, el principal cambio que debiésemos observar en el IPoM de marzo debiese provenir desde el frente inflacionario, ajustando al alza la proyección de inflación total y subyacente para el cierre de 2015 desde 2,8% a valores ligeramente por sobre la meta, mientras que en términos de crecimiento no debiesen aparecer mayores modificaciones al escenario base presentado en el IPoM de diciembre de 2014. Esta preocupación por la inflación subyacente se mantiene apoyada además en salarios que continúan creciendo a tasas elevadas, exhibiendo tasas de expansión anual de 7,1% y 7,4% en términos nominales durante enero para el índice de remuneraciones y el índice de costo de la mano de obra, respectivamente, y en una tasa de desempleo que se ha mantenido en valores históricamente bajos. Por otro lado, es prácticamente un hecho que en marzo debiésemos observar una inflación bastante elevada, en donde a la estacionalidad propia del mes -que en este año será particularmente elevada producto de un alto reajuste por inflación 2014- debemos añadir, entre otras cosas, una incidencia positiva de los combustibles tras cuatro meses de descensos y una mayor incidencia de los componentes subyacentes de inflación dado el mayor ritmo de crecimiento que vienen registrando. Estos elementos nos llevan a ajustar nuestra proyección de inflación para marzo desde 0,7% a 0,8%, con lo cual la inflación anual se mantendría en 4,4%. Proyecciones Economía Local
Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo) Precio promedio Cobre (¢/£) Precio promedio Petróleo (USD/bbl) TPM (%, fin de periodo) Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera
2012 5.4 6.9 6.0 3.7 12.2 9.0 17.4 1.1 5.0
2013 4.1 3.4 5.6 4.2 0.4 3.3 -4.2 4.3 2.2
2014(p) 1.8 -0.6 1.9 4.8 -6.2 -0.5 -17.0 1.6 -5.6
2015(p) 2.7 2.6 2.7 5.5 1.1 0.7 2.0 4.0 3.6
1T13 4.9 7.2 5.7 3.4 8.2 4.8 14.0 1.1 7.0
2T13 3.8 4.4 6.4 4.6 10.2 4.5 20.1 6.4 8.1
3T13 5.0 1.3 5.4 5.6 -1.5 4.0 -8.3 11.3 0.5
4T13 2.7 1.1 4.9 3.1 -12.3 -0.0 -28.5 -0.9 -5.3
1T14 2.7 -0.2 3.5 8.1 -5.1 1.5 -18.1 4.3 -4.5
2T14 1.9 -1.0 2.1 2.5 -8.4 -0.7 -21.5 0.0 -8.9
3T14 0.8 -1.9 2.0 1.8 -9.9 -0.7 -24.6 1.0 -7.2
-9.1 -3.4 1.5 1.3
-9.5 -3.4 3.0 2.5
-4.8 -1.8 4.6 3.7
-3.6 -1.3 3.0 3.2
-1.9 1.5 1.6
-1.8 1.9 1.4
-3.4 2.0 1.9
-2.4 3.0 2.6
-0.7 3.4 2.6
-0.1 4.3 3.6
-1.7 4.9 3.7
360.6 94.2
332.3 97.9
311 91
285 58
359.6 94.3
324.1 94.2
321.1 105.8
324.4 97.4
319.2 98.7
307.9 103.1
317.2 97.5
5.00
4.50
3.00
3.00
5.00
5.00
5.00
5.00
4.00
4.00
3.25
726.9 0.6
-822.7 -0.6
-2,411.0 -1.6
-5,280.0 -3.0
-
-
-
-
-
-
-
2.4 3.6
-0.4 5.6
-0.9 0.9
1.5 4.0
0.6 5.8
-1.0 2.7
0.5 8.4
-1.1 6.3
-1.7 2.8
-1.2 5.7
-1.3 -1.1
Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh
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El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Estados Unidos
Es tados Unidos , Nóm inas no agrícolas
40 0 450. 30 0 400.
Mercado laboral vuelve a sorprender al alza, cayendo la tasa de desempleo a 5,5%, aumentando las presiones sobre la Fed para iniciar su normalización monetaria a mediados de este año.
20 0 350. 10 0 300. 00 250.
-10 0 200. -20 0 150. -30 0 100.
feb-15
nov-14
ago-14
may-14
feb-14
nov-13
ago-13
may-13
feb-13
-40 50. 0
Variació n mensual, miles Fuente: Departamento del Trabajo
Estados Unidos, Tasa de desem pleo 40 10
30 9
20 10 8 0 7
-10
-20 6 -30
feb-15
ago-14
feb-14
ago-13
feb-13
ago-12
feb-12
ago-11
feb-11
5
-40
Serie desestacio nalizada, po rcentaje Fuente: Oficina de Estadísticas del Trabajo
Estados Unidos, PMI fabricación y servicios 65
PMI fabricación
PMI servicios
60
55
50
feb-15
nov-14
ago-14
may-14
feb-14
nov-13
ago-13
may-13
feb-13
45
Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit
Estados Unidos, Gastos personales 40 1.0
30 20 0.5
10 0
-10 0.0
-20 -30 -40
feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15
-0.5
Variació n mensual serie desestacio nalizada, po rcentaje Fuente: Oficina de A nálisis Eco nó mico
El mercado laboral norteamericano sigue sorprendiendo al alza a inicios de 2015. Las nóminas no agrícolas de febrero se incrementaron en 295.000 en febrero, superando ampliamente el consenso de mercado de 240.000. A su vez, la tasa de desempleo cayó dos décimas hasta el 5,5%, una décima menos que la previsión de los analistas, con una marginal caída de 0,1pp de la tasa de participación de la fuerza laboral hasta 62,8%, toda vez que los salarios por hora continúan creciendo a tasas interanuales en torno al 2%. Lo anterior corroboró el fuerte impulso que viene experimentando el mercado del trabajo en los últimos meses y diluye ciertas dudas surgidas a mediados de semana tras conocerse los datos de la encuesta ADP de empleo y las solicitudes iniciales de subsidio al desempleo. En el caso del primero, el sector privado mostró un ritmo de contratación de 212 mil unidades por parte del sector privado entre febrero y enero, tras el dato previo d e 250 mil. Si bien la cifra se ubicó por debajo del promedio del último trimestre de 2014 (256,5 mil), la creación de nuevos puestos de trabajo se mantuvo por sobre las 200.000 por quinto mes sucesivo. En tanto que las peticiones de subsidio por desempleo de la semana finalizada el 28 de febrero, también sorprendieron al alza, registrando 320.000 unidades (su mayor nivel desde mayo), siendo 295.000 el dato esperado. Esto llevó el promedio móvil de cuatro semanas a romper la barrera de las 300 mil tras cinco semanas, alcanzando específicamente 304.750. No obstante, se considera que el efecto del clima –con las últimas semanas de febrero con temperaturas menores a las normales- haya podido afectar la lectura del indicador, no significando así un mayor cambio en la tendencia. Con todo, el fuerte repunte que viene mostrando el mercado laboral aumenta las expectativas para una primera alza de tasas por parte de la Fed antes de lo previsto, la que probablemente se concretaría entre Junio y Julio del presente año. Por otra parte, el sector privado norteamericano se aceleró de forma considerable –debido a importante impulso de la actividad empresarial y los nuevos trabajos- en febrero de acuerdo a la lectura del PMI compuesto. En efecto, el índice se elevó hasta los 57,2 puntos tras registrar 54,4 en enero, con lo cual se ubicó en su máximo nivel desde octubre de 2014. La mejora en las condiciones de operación del sector de negocios se debió a incrementos tanto de servicios como manufactura, donde para el primero el PMI registró 57,1 puntos (54,2 en enero) mientras que el índice asociado al sector de fabricación alcanzó los 55,1 puntos (53,9 en enero). De esta forma, los indicadores se situaron en niveles máximos desde octubre de 2014. Finalmente, las nuevas órdenes de fábricas volvieron a caer por sexto mes consecutivo, aunque a un ritmo más moderado. E n concreto, la variación de los pedidos industriales fue de -0,2% m/m en enero, levemente por sobre la estimación media de -0,3%. En particular, las órdenes de bienes de capital subyacentes –excluyendo el ítem de defensa y aeronáutica- experimentaron su primer crecimiento positivo en cinco semanas (0,5%), luego de caer a un ritmo de 0,5% m/m en diciembre. Esto último tiene una lectura positiva, dado que dicha medida se considera un buen termómetro de los planes de inversión de las empresas para los meses venideros. Por su parte, los ingresos disponibles se elevaron 0,9% real mensual en enero, cuatro décimas por sobre el dato anterior, en tanto e l gasto persona l hizo lo propio en 0,3% real, repuntando significativamente desde la caída de 0,1% en diciembre. Esto último, sigue apuntando a un consumo más dinámico (en torno a d os tercios del PIB), el cual seguiría liderando el crecimiento en 2015. Por último, las solicitudes de hipotecas de la semana finalizada el 27 de febrero aumentaron a un ritmo semanal de 0,1%, en un contexto donde las tasas hipotecarias fijas a 30 años experimentaron una baja de 3pb, cayendo a 3,96% en promedio. Por componentes, los pedidos para refinanciamiento aumentaron 0,5% mientras que las solicitudes de crédito para la compra de viviendas retrocedió 0,2%. 4
Resumen Económico y Financiero – viernes 06 de marzo 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Europa
Eurozona, PMI 60
Manufactura
Servicios
Compuesto
55
50
45
feb-15
nov-14
ago-14
may-14
feb-14
nov-13
ago-13
may-13
feb-13
40
Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit
Eurozona, PMI fabricación 60
Alemania
Francia
Italia
España
55
50
45
feb-15
nov-14
ago-14
may-14
feb-14
nov-13
ago-13
may-13
feb-13
40
Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit
Eurozona, PMI servicios 70
Alemania
Francia
Italia
España
65 60 55 50 45 40
feb-15
nov-14
ago-14
may-14
feb-14
nov-13
ago-13
may-13
feb-13
35
Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit
Eurozona, IPC 3 2 1 0
Variació n en do ce meses serie desestacio nalizada, po rcentaje Fuente: Euro stat
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Sector privado de la zona del euro se expandiría a su mayor tasa en siete meses, tras una mejora de los sectores de manufacturación y servicios. La fuerte depreciación del euro, la mejora de diversos indicadores de confianza –tanto de consumidores como inversores-, la caída en el precio internacional del petróleo y atenuación de los conflictos geopolíticos comienzan a impulsar la actividad de la zona euro, lo cual se vivenció desde la última parte de 2014. Es así como el sector privado del bloque ha experimentado notorias ganancias, lo cual es corroborado por el PMI compuesto de febrero, el cual denota la mayor tasa de expansión del sector en siete meses. En concreto, el índice registró 53,3 puntos, esto es, siete décimas por sobre el dato de enero, completando así su tercera alza mensual sucesiva. Especialmente positivo resulta el hecho de que lo anterior sea resultado de una mejora transversal en las condiciones de operación de los sectores manufacturero y servicios, cosa que no sucedía desde abril de 2014. En el caso del primero, el PMI se ubicó en 51 puntos, igualando el dato de enero, señalando así un repunte del sector fabril de la euro zona, aunque a tasas aún bastante moderadas. Por su parte, el sector de servicios experimentaría su mayor tasa de crecimiento desde julio de 2014, con una lectura del PMI de 53,7 puntos, superando el dato de enero de 52,7 puntos. Con todo, el QE anunciado por el BCE –a iniciar el 9 de marzo- se espera entregue impulso adicional al sector de negocios en los próximos meses. El panorama dentro de las principales economías del conjunto de países que comparten la moneda única, es bastante más alentador que en 2014. Por el lado del sector fabril, destacan los avances de Alemania e Italia, con índices situándose en máximos de dos (51,1 puntos) y siete meses (51,9 puntos) respectivamente. Con respecto al segundo, la lectura puede considerarse doblemente positiva considerando los últimos cuatro meses con niveles del indicador por debajo del nivel 50 (zona de contracción), en tanto para el primero el PMI se mantiene relativamente plano, no obstante, parece estabilizarse en terreno expansivo tras caer hasta 49,5 puntos en noviembre, disipando así mayores dudas sobre el sector industrial alemán. Luego, el PMI manufacturero español, si bien cayó a un mínimo de dos meses 54,2 puntos), sigue dentro de los registros más altos del bloque, denotando el saludable momento del sector de fabricación. Por último, la nota negativa viene por parte de Francia, donde el índice se mantiene por debajo de los 50 puntos por noveno mes consecutivo, específicamente en 47,7 puntos en febrero. Finalmente, en relación al sector servicios, el PMI alemán aumentó siete décimas respecto al dato de enero, situándose en 54,7 puntos, con su tercera alza correlativa, mientras que en España el indicador registró 56,2 puntos (un retroceso en el margen de cinco décimas), pero se mantiene por sobre el promedio de 2014 (55,2 puntos) –año en el que experimentó importantes ganancias-. A su vez, en Francia el sector volvió a mostrar un crecimiento positivo mensual con una lectura de 53,4 puntos, marcando un fuerte repunte en relación a los 49,4 de enero, en tanto que en Italia el sector se estancó, tal como denotan los 50 puntos que marcó el PMI de febrero. En línea con lo mencionado anteriormente, la producción industrial alemana aumentó 0,6% mes a mes en enero, en tanto que la producción industrial de España hizo lo propio en 0,4% mensual para mismo período. Por el lado de los precios, la estimación preliminar para la inflación interanual de la zona del euro en febrero registró una variación de -0,3% en doce meses, lo cual marca una aceleración de la inflación tras la caída de 0,6% de enero, superando además la estimación de -0,4% de mercado. Los precios energéticos siguen impactando los registros inflacionarios, esta vez con una caída 5
Resumen Económico y Financiero – viernes 06 de marzo 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Tipos de interés BCE 2.0 1.6 1.2 0.8 0.4
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0.0
P unto s po rcentuales Fuente: B lo o mberg
Eurozona, PIB 2
1
0
dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14
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interanual de 7,9%. Por su parte, la medida subyacente –excluyendo alimentos y energíapermaneció estable en 0,6% por segundo mes sucesivo. Esto último, si bien se mantiene bastante por debajo de la meta algo menor al 2% del BCE, no ha experimentado una mayor tendencia a la baja en los últimos meses, señalando que las presiones a la baja en los precios dado los efectos de segunda vuelta tras la caída del petróleo se han visto contenidos. Por su parte, desempleo en la euro zona cedió una décima respecto a su nivel de diciembre, alcanzando un 11,2% en enero (su menor nivel desde abril de 2012). En tanto que las ventas al por menor de euro zona crecieron a un ritmo interanual de 3,7% en enero, acelerándose seis décimas respecto a diciembre y casi duplicando la previsión de 1,9%. Con todo, el consumo, fundamentado en mejores expectativas de los hogares, incrementos en el poder adquisitivo, algunos signos de mejora del sector laboral y bajas tasas de interés, se posiciona como uno de los principales motores de crecimiento en 2015. En línea con esto último, las ventas minoristas alemanas se expandieron 5,3% interanual en enero, su mayor tasa de crecimiento desde junio de 2010, superando además ampliamente la estimación media de los analistas de 2,7%. Lo anterior se ve corroborado por una visión más optimista del BCE respecto al panorama económico para la euro zona. En su reunión de política monetaria, la entidad ajustó al alza sus proyecciones de crecimiento para 2015, llevándolas a 1,5% (0,9% previo), en tanto el efecto de la caída del precio del petróleo llevaría a una nula variación de la inflación (0,7% previo). De igual manera, para 2016 proyectó una expansión del PIB de 1,9% (cinco décimas mayor que la estimación previa), mientras que la inflación fue dos décimas al alza, situándola en 1,5%.
Variació n trimestre a trimestre serie desestacio nalizada, po rcentaje
Por último, la segunda estimación del PIB de la zona del euro mostró que éste creció a un ritmo intertrimestral de 0,3% en el período octubre-diciembre y 0,9% en términos interanuales, acelerándose, en ambos casos, una décima respecto al trimestre previo. Por su parte, el PIB italiano correspondiente para igual período experimentó una nula variación intertrimestral tras tres trimestres recesivos, en tanto que sufrió una contracción de 0,5% interanual, completando así trece meses con registros negativos.
Fuente: Euro stat
China, PMI com puesto 54
52
50
China feb-15
nov-14
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may-14
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nov-13
ago-13
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feb-13
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Índice desestacio nalizado
Sector privado chino experimenta una leve mejora en febrero, en tanto que el Banco Popular de China decidió rebajar su tasa referencial hasta 5,35% con tal de contener las presiones deflacionarias.
Fuente: M arkit
China, PMI fabricación y servicios 60
PMI fabricación
PMI servicios
55
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Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit
feb-15
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El sector de negocios chino habría experimentado una leve mejora de sus condiciones en febrero de acuerdo a la lectura del PMI compuesto, el cual se elevó dos décimas respecto a su nivel de enero, alcanzando los 51,8 puntos. Lo anterior significa un máximo de cinco meses y mantiene el indicador en terreno expansivo por décimo mes consecutivo. Dicho repunte, se debió a una mejora tanto del sector manufacturero como el de servicios. En el caso del primero, el PMI volvió a zona de crecimiento tras dos meses por debajo del nivel 50, alcanzando los 50,7 puntos y si bien el dato no presenta un impulso importante en el sector fabril, destaca la aceleración de la producción sostenida por la demanda interna. Por el lado negativo, la demanda externa dio muestras de mayor debilidad, al contraerse por primera vez desde abril de 2014. Con respecto a servicios, el PMI alcanzó los 52 puntos, lo que equivale a un repunte de ocho décimas en relación al registro anterior, explicado por un sólido crecimiento de los nuevos trabajos y nuevas órdenes. Finalmente, en respuesta a la débil actividad el Banco Popular de China decidió 6
Resumen Económico y Financiero – viernes 06 de marzo 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
recortar su tasa referencial 25pb, llevándola a 5,35%, al mismo tiempo que rebajó la tasa de depósitos a 2,5%; lo anterior en pos de revitalizar la demanda china y compensar las presiones Japón, PMI com Japón, puesto PMI com puesto Japón, PMI com puesto deflacionarias surgidas en los últimos meses. Japón, PMI com puesto
60 Japón,
PMI com Japón, puesto PMI com puesto Japón, PMI com puesto
Japón, 55
PMI com Japón, puesto PMI com puesto
Japón, PMI com Japón, puesto PMI com puesto
Japón
Japón, PMI com Japón, puesto PMI com puesto 50
Japón, PMI com Japón, puesto PMI com puesto
Japón, PMI com Japón, puesto PMI com puesto
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may-13
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PMI com Japón, puesto PMI com puesto
nov-14
Japón, PMI com Japón, puesto PMI com puesto 45 Japón,
Japón, PMI com Japón, puesto PMI com puesto Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit
Japón, PMI fabricación y servicios 60
PMI fabricación
PMI servicios
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Índice desestacio nalizado
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Sector privado se estanca en febrero, poniendo de relieve lo frágil de la recuperación de la economía japonesa. El PMI compuesto japonés volvió a caer por segundo mes consecutivo situándose en 50 puntos en febrero, cayendo fuertemente desde los 51,7 registrados en enero. Lo anterior, pone en relieve lo frágil de la recuperación económica nipona. Dicha caída se vio explicada principalmente por el retroceso del sector de servicios, cuyo PMI se ubicó en terreno contractivo (luego de tres meses) en 48,5 puntos tras marcar 51,3 el mes previo. Esto, debido a un menor ritmo de crecimiento de los nuevos pedidos dado el débil contexto de demanda interna. No obstante lo anterior, las firmas ligadas al sector mantienen positivas perspectivas respecto a la actividad en los próximos meses. En la misma línea, el sector de fabricación experimentó una merma en sus condiciones de operación, donde la lectura del PMI manufacturero retrocedió seis décimas en relación al dato de enero. En concreto, el índice registró 51,8 puntos, con lo cual se mantiene en zona de expansión por noveno mes consecutivo, siendo liderado por un aumento de la producción –el más rápido desde el alza al IVA en abril pasado-, sin embargo, las nuevas órdenes domésticas permanecen con incrementos bastante moderados.
Fuente: M arkit
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El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mercados Globales Las bolsas mundiales experimentaron un retroceso de forma generalizada en la última semana, siendo la variación del índice Morgan Stanley para el Mundo de -0,7% en los últimos cinco días. En una semana cargada de datos macroeconómicos, el S&P 500 cayó 1,1%, con datos del mercado laboral conocidos a mediados de semana sorprendiendo a la baja. Por su parte, el Morgan Stanley europeo cedió 0,9% afectado por la situación de Grecia, donde aumentaron los riesgos de una eventual salida de dicha economía de la euro zona. Luego, el Nikkei japonés experimentaba una caída de 0,2%, donde la economía sigue mostrando claras señales de fragilidad en su recuperación. Por último, las bolsas Latinoamericanas cayeron 4,7%, tras ir experimentando consecutivos ajustes a la baja en sus proyecciones de crecimiento y menores perspectivas de actividad para la economía china, cuyo gobierno postuló la meta de PIB para 2015 en 7%. Con respecto a las paridades, el dólar exhibió un fortalecimiento a nivel global, fundamentado en el fortalecimiento de la economía estadounidense y el próximo inicio (9 de marzo) del QE por parte del BCE. Así, el euro se depreció un 2,9% en la última semana, en tanto el yen hizo lo propio en 1,1%. En el plano loca, el peso retrocedió 1,6% frente al dólar, donde los datos de actividad e inflación sorprendieron al alza, corroborando un panorama de mantención de tasas por parte del Banco Central, al menos, durante todo 2015.
Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP
5D -0,7 -1,1 -0,9 -1,9 -0,2 -4,7 -2,4 -0,8
1M 1,8 1,4 1,8 -0,8 5,9 -3,4 0,1 0,0
3M 1,2 0,4 0,5 -1,1 5,7 -11,5 -2,7 -0,4
YTD 3,0 1,2 4,7 1,9 7,7 -7,3 -0,6 2,6
12M 4,7 11,0 -6,2 1,6 9,2 -15,4 -4,5 6,0
-0,1 -0,3 -0,3 0,4
-2,1 0,1 2,0 1,3
1,8 0,2 0,8 2,8
0,8 1,7 -4,5 7,3
6,3 6,7 -0,9 5,7
-2,9 -1,1 -2,4 -1,6
-4,0 -1,5 -1,1 0,0
-11,8 -0,2 -3,7 -2,4
-10,2 -1,0 -3,3 -3,3
-21,6 -14,8 -10,0 -11,0
Datos al 6 de Marzo de 2015
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Renta Variable Local Resultados 4T 2014 Falabella: El martes después del cierre de mercado, la compañía publicó los resultados correspondientes al 4T de 2014, lo cuales sorprendieron positivamente al mercado debido al buen desempeño registrado. En línea con nuestras estimaciones y las del mercado, los ingresos aumentaron 13% a/a, debido principalmente a un aumento en la superficie de ventas y a la compra de Maestro en Perú. Los Same Store Sales mostraron resultado mixtos en los distintos segmentos y países donde opera la compañía, sin embargo, en Chile mejoraron respecto al tercer trimestre. En línea con lo anterior, el EBITDA consolidado Falabella creció 15,5% respecto al mismo período del año anterior, llegando a CLP 356.558 millones en el 4T de 2014 y con un margen mayor en 0,3 ppt en relación al de 2013. Estas cifras se desviaron de las estimaciones de los analistas, superándolas en 11,8%, y por esta razón, el precio de la acción de Falabella experimentó un aumento de 4,0% durante la jornada siguiente a la publicación de resultados. Finalmente, y como resultado del buen desempeño operacional, la utilidad registró un crecimiento de 10,0% a/a, y llegó a CLP 184.788 millones en el trimestre.
Falabella - Resultados 4T 2014 CLP millones
4T 2014
4T 2013
Ingresos Ebitda Margen Ebitda
2.247.747 1.988.894 356.558 308.612 15,9% 15,5%
Utilidad 184.788 168.025 Margen neto 8,2% 8,4% Fuente: SVS, CorpResearch
Var %
Corp
Var %
13,0% 15,5% 0,3 ppt.
2.217.508 319.852 14,4%
10,0% -0,2 ppt.
137.132 6,2%
Consenso
Var %
1,4% 11,5% 1,4 ppt.
mercado 2.189.927 319.055 14,6%
2,6% 11,8% 1,3 ppt.
34,8% 2 ppt.
159.152 7,3%
16,1% 1 ppt.
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El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana
Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana
Salfacorp Forus SK Ripley Andina B IPSA Copec Lan Cencosud CAP Sonda
13,3%
7,2% 4,8% 4,2%
2,4% -0,9%
-2,5% -3,2% -3,4% -3,7% -5,6%
-10% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
-5%
0%
5%
Desempeño Sectores Transables
10%
15%
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales 4,6%
1.400 IPSA
Commodities
Industrial
1.200
0,5%
0,4%
#N/A
1.000
-1,3%
-1,7%
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables
IPSA Últimos 12 meses
IPSA Retail Utilities
1.300
-0,8%
Mar-15
Feb-15
Jan-15
Dec-14
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
800
-0,8%
-1,3%
Consumo Construcción
4.200
4.000 3.800
1.100
3.600
900
3.400
700
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Feb-15
Jan-15
Dec-14
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Mar-15
Feb-15
Jan-15
Dec-14
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
3.200
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
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El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. (1) Objetivo Esperado Indices IPSA Aguas-A AndinaB AntarChile Banmedica BCI Besalco CAP CCU Cencosud Chile CMPC Colbún ConchayToro Copec Corpbanca Cruz Blanca ECL Embonor-B Endesa Enersis Entel Falabella Forus Gasco Gener IAM ILC Lan Parauco Quiñenco Ripley Salfacorp Santander Security SK SM-Chile B SMSAAM Sonda SQM/B Vapores
4.200 410 2.300 8.700
Fecha última actualización
6,3% 11,7% 28,7% 16,0%
Comprar Vender Vender
22-Dec-14 22-Jul-14 22-Jan-14
32.500 455 4.300 6.150 1.650 79 1.800 205 1.300 8.000
13,8% 28,0% 65,1% 6,2% 13,0% 9,6% 12,1% 17,2% 4,7% 13,4%
Comprar Comprar Comprar Vender Vender Mantener Comprar Comprar Vender Vender
20-Jan-14 6-Jun-14 26-Nov-14 13-Feb-15 22-Dec-14 20-Jan-14 22-Jan-14 31-Dec-14 6-Jan-15 22-Jan-14
1.060 235 8.200 4.750 2.840
15,2% 18,4% 28,7% 4,9% 5,1%
Comprar Comprar Comprar Mantener Mantener
30-Dec-14 30-Dec-14 23-Sep-14 19-Feb-15 22-Oct-14
520 1.120
55,5% 14,3%
Comprar Vender
26-Nov-14 22-Dec-14
7.300 1.150
14,2% -2,1%
Comprar Vender
16-Feb-15 21-Jul-14
404 475 35
27,9% -6,8% 6,8%
Comprar Vender Mantener
1-Oct-14 6-Jun-14 20-Jan-14
Precio 5/03/15 3.952,9 367,0 1.787,7 7.500,0 1.290,0 28.557,0 355,4 2.603,8 5.792,9 1.459,9 72,1 1.605,4 175,0 1.242,2 7.052,7 7,5 513,7 990,0 880,0 920,4 198,4 6.370,1 4.526,6 2.701,3 5.999,7 334,4 980,0 7.655,6 6.389,6 1.174,8 1.325,0 315,8 509,9 32,8 199,3 879,9 179,3 48,9 1.507,8 15.918,0 25,6
Rentabilidad YTD
Sem
1M
12M
2,6% 6,4% 4,7% 2,9% 19,4% -4,6% 1,5% -1,1% 2,0% -3,6% 2,5% 5,7% 9,3% 4,7% 3,0% 3,1% 3,3% 11,9% -2,6% 0,2% 0,2% 4,5% 11,2% 8,9% 16,1% 3,7% 6,4% 4,9% -9,5% 1,1% 1,9% 7,4% 11,0% 8,0% -7,7% -6,4% -0,3% 4,2% 4,4% 8,0% 12,0%
-0,9% 0,4% 2,4% -1,8% 2,2% -0,5% 0,0% -3,7% -1,8% -3,4% -0,7% -0,7% -0,1% 0,5% -2,5% -1,6% 0,3% -1,6% 2,2% 0,0% -2,2% -0,2% 0,8% 7,2% -0,8% 0,1% -0,6% -0,6% -3,2% -1,2% -0,7% 4,2% 13,3% 1,6% -1,1% 4,8% 0,2% -0,2% -5,6% -0,8% 1,7%
0,6% 0,2% 0,2% -2,6% 17,3% 1,1% 17,7% -4,4% -1,1% -8,2% 0,3% 1,0% -1,4% 3,6% -1,1% 1,4% 2,5% 0,5% 5,9% -0,2% -0,3% 4,7% 7,3% 12,2% 9,8% 1,4% 1,1% 1,3% -8,0% 5,3% 1,9% 6,3% 17,4% 2,2% -2,8% 0,6% 1,0% 8,3% -4,5% 4,0% 13,0%
6,4% 15,1% -13,6% 3,0% 42,5% -1,8% -28,2% -68,5% -4,7% -13,8% 9,6% 25,2% 37,9% 15,6% -3,1% 18,9% 14,4% 38,8% -8,8% 25,1% 29,9% 5,4% -2,7% 6,5% 28,8% 20,5% 17,3% 7,4% -25,6% 21,1% 18,4% -4,3% 1,3% 13,2% 9,4% 5,8% 7,1% 11,3% 38,6% -10,8% -2,9%
Precio Últimos 12M
Monto Trans. (2)
Mayor
Menor
USD mn
4.120,2 382,0 2.349,5 8.050,0 1.325,0 34.015,5 536,3 9.226,3 6.900,0 1.980,0 75,5 1.699,8 184,0 1.300,0 7.680,0 7,9 517,0 1.040,0 1.100,0 960,0 210,8 7.460,0 5.150,0 2.780,0 4.705,0 348,0 999,0 8.670,1 8.879,6 1.260,1 1.350,0 390,0 530,0 37,5 244,3 1.019,9 187,5 50,5 1.700,0 18.333,8 27,2
3.607,3 314,2 1.650,0 7.050,0 853,1 26.100,0 300,0 1.500,0 5.479,4 1.279,3 65,5 1.150,0 125,8 1.050,0 6.600,0 6,2 448,4 666,0 830,0 738,5 152,7 5.877,9 3.700,0 2.165,0 2.150,0 270,7 819,2 6.400,0 6.215,0 915,8 1.100,1 247,2 401,0 29,3 181,4 770,0 166,4 42,5 1.090,0 12.883,0 20,7
2,2 1,6 0,4 1,0 2,2 0,1 13,1 1,0 41,7 4,9 4,7 2,3 1,4 5,1 7,1 0,5 0,9 0,1 5,6 7,7 1,8 7,5 3,1 1,5 1,6 0,7 0,6 6,1 1,1 0,5 1,9 0,4 6,0 0,0 0,4 1,2 0,2 26,8 2,8 0,4
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2014, más retorno por dividendos esperado para 2014. (2): Promedio de montos transados durante la semana. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
11 Resumen Económico y Financiero – viernes 06 de marzo 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch
Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Mauricio Carrasco Economista mauricio.carrasco@corpgroup.cl
Estudios de Renta Variable Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca cristobal.casassus@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Retail martin.antunez@corpgroup.cl Andrea Neira Analista Sectores: Telecom, Commodities, Transporte. andrea.neira@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
12 Resumen Económico y Financiero – viernes 06 de marzo 2015.
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