Resumen economico y financiero 07 06 13 by Corpvida Documentos

Resumen Económico y Financiero (Semana del 03 al 07 de junio de 2013) Destacados de la Semana Semana Económica   

Chile Estados Unidos Europa

Semana Financiera    

Monedas Renta Fija Renta Variable Global Renta Variable Local

Compra de BCI en EE.UU. La compra de City National Bank (CNB) por parte de BCI anunciada la semana pasada fue castigada duramente por el mercado. El Market Cap. del banco llegó a caer alrededor de USD 600 millones, en una clara sobrerreacción frente a una compra de USD 900 millones. Estos movimientos nos recuerdan que a pesar de la eficiencia en los mercados financieros, estos tienen momentos en los cuales existen oportunidades para comprar o vender a precios que pueden significar retornos más allá de lo que sugiere la teoría. Sobre la compra en sí misma, un análisis más acucioso hace entrever que el precio que pagó el BCI parece razonable. Esperamos que el CNB ajuste su nivel de riesgo-retorno desde la posición conservadora que tiene hoy a una que le entregue mayor retorno, alineándose con otros bancos del estado de Florida. Con respecto a las estimaciones entregadas por el BCI, creemos que estimar utilidades en el rango de USD 60-67 millones anuales es razonable para un banco con USD 4.737 millones en activos y un patrimonio neto de USD 607 millones, puesto que implicaría un ROE de 10%-11%. Si tomamos el precio de compra, USD 882,8 millones, y el rango menor de la utilidad, USD 60 millones, el ratio Precio-Utilidad resultando es de 14,7 veces, cifra similar al 13,0 en el cual el BCI transa hoy. Si bien la compra no se realizó con un descuento, en general las grandes compras de compañías ocurren con un premio considerable en relación a su valor de mercado, y en la mayoría de los casos no logran justificar los montos desembolsados (Bouwman, Fuller, and Nain, 2009). Una compra cercana al precio justo le permite al BCI recoger como utilidad todas las sinergias con su operación en Chile. A diferencia del Banco de Chile, que tiene un acceso privilegiado con su aliado Citigroup, y el Santander con su matriz, el BCI no tiene la misma infraestructura para acceder a mercados internacionales Esto se corrige parcialmente con esta adquisición. Si bien hay varios desafíos operativos que el BCI tendrá que superar para materializar estas utilidades, en CorpResearch apostamos a que la baja en el precio de la acción del BCI fue una sobrerreacción del mercado. Debido a esto, pusimos al BCI como nuestra acción favorita en nuestra cartera recomendada del 4 de junio, obteniendo en pocos días una corrección al alza significativa.

1 Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Semana Económica Chile

Tras Imacec de 4,4% en abril e inflación de 0,0% en mayo, estimamos que rebaja de TPM podría efectuarse dentro de los próximos tres meses El Banco Central de Chile dio a conocer esta semana el Índice Mensual de Actividad Económica (IMACEC) de abril de 2013, el cual anotó una expansión de 4,4% respecto al mismo mes del año anterior, ubicándose por debajo de la expectativa de mercado y de nuestra proyección preliminar de 5,3%. El comunicado destaca como principal incidencia el desempeño de la actividad comercial. Por su parte, la serie desestacionalizada se expandió 0,2% en comparación al mes de marzo y 3,7% respecto a abril del año anterior, en el contexto en que abril de 2013 tuvo dos días hábiles más que el mismo mes de 2012. Evolución del IMACEC

Evolución del IMACEC

122 20 117 112

serie corregida por días hábiles y estacionalidad

serie tendencia-ciclo

8 107

4 0

102

-4 97

%oya serie original

-8

PM3M q/q saar serie desestacionalizada

Índice año 2008=100

Cifras en porcentaje

Fuente: BCCh

Fuente: CorpResearch, BCCh

dic-12

abr-13

ago-12

dic-11

abr-12

ago-11

dic-10

abr-11

ago-10

dic-09

abr-10

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dic-08

abr-09

ago-08

dic-07

abr-08

abr-07

ago-07

dic-12

abr-13

ago-12

dic-11

abr-12

ago-11

dic-10

abr-11

ago-10

dic-09

abr-10

abr-09

ago-09

dic-08

ago-08

dic-07

abr-08

abr-07

-12

ago-07

El dato de abril viene a entregar mayor evidencia respecto al proceso de desaceleración por el que atraviesa la economía local, motivada más bien por el lado de la producción, en el contexto en que los sectores relacionados con la demanda interna siguen evidenciando un importante dinamismo. Por otra parte, no creemos existan razones para ver una desaceleración mayor a lo que se ha venido observando en el escenario actual. Por el contrario, las cifras del primer trimestre mostraron una moderación que se dio más rápido y en una magnitud mayor que lo anticipado, ante lo cual en los próximos meses debiesen observarse cifras de expansión más cercanas al 4,5%-5,0%, para cerrar el 2013 con un PIB en torno a 4,7%, con sesgo a la baja.

2 Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Por su parte, el IPC de mayo de 2013 presentó una variación nula en mayo, ubicándose por debajo de las estimaciones del mercado de 0,1% y de nuestra proyección de 0,2%. La mayor incidencia negativa se presentó en la división Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y Otros Combustibles (-0.081), con una variación mensual de -0,6%, mientras que la división Alimentos y Bebidas No Alcohólicas presentó la mayor incidencia positiva (0,082), con una variación mensual de 0,4%. Con este registro, el nivel de precios alcanzó una variación interanual de 0,9%, acumulando una variación de 0,2% en el año. Las medidas subyacentes IPCX e IPCX1 registraron ambas un alza de 0,1% y una variación en doce meses de 1,0% y 1,7% respectivamente.

IPC e IPC Subyacente

IPC e IPC Subyacente 1.5

IPC

IPCX

1.0

IPCX1

6 0.5

4 1.7

0.9

1,0

0.1 0.0 0,0

0.0 -0.5 -1.0

may-07 sep-07 ene-08 may-08 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13

may-13

sep-12

ene-13

may-12

sep-11

ene-12

may-11

sep-10

ene-11

ene-10

may-10

sep-09

may-09

sep-08

ene-09

may-08

sep-07

ene-08

-4

may-07

-2

Variación en doce meses, porcentaje

Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje

Fuente: CorpResearch en base a datos INE

La principal divergencia entre la inflación efectiva del mes de mayo y nuestra estimación proviene de la caída de 3,5% que exhibieron las tarifas eléctricas, producto de la reliquidación por el reajuste al Valor Agregado de Distribución que no había sido incluido en abril. Este producto en particular tuvo una incidencia negativa de 0,063pp, mientras que nuestra proyección de IPC incorporaba un alza de 4,0%, lo que consideraba que el efecto rebote de la reliquidación de abril más que compensaría este nuevo efecto reliquidación, con una incidencia positiva de 0,1pp. Al incorporar el efecto de esta nueva caída en Electricidad, en junio debiéramos observar una incidencia positiva por este concepto, lo que se añade a las alzas que presentarían los combustibles y alimentos, poniendo un sesgo alcista a nuestra proyección actual de 0,3% para dicho IPC. Con todo, este nuevo registro nos lleva a rebajar a 2,0% nuestra proyección de inflación para el año. En este contexto, vemos cada vez más probable una rebaja de 25 puntos en la TPM dentro de los próximos tres meses, y si bien no se puede descartar un movimiento en la próxima reunión, estimamos que el Banco Central esperará a tener antecedentes adicionales antes de rebajar la tasa de instancia. Con todo, creemos que el Banco Central podría llevar la TPM hasta 4,5% hacia el cierre de año, al tiempo que si bien la reciente depreciación del peso aportará algo de inflación en los próximos meses, ésta difícilmente superará un 2,0% acumulado en 2013. 3 Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Indicadores de Inflación (mayo 2013)

Indicadores de Inflación

IPC Subyacente Banco Central (IPCX1) Tarifas Reguladas Precios Indizados Carnes y pescados frescos Servicios financieros IPC Subyacente INE (IPCX) Frutas y verduras frescas Combustibles

Incidencia

0.1 -0.62

10 IPC Perecibles (izq)

IPC Comb ustible s (der)

0.04 -0.05

0.41 1.07

0.02 0.04

0.12 0.1 0.88 -1.29

0.00 0.05 0.03 -0.09

0.0

IPC

Fuente: CorpResearch en base a datos INE

6 -2

2 -6

-2 -6

-10

-14

may-08 ago-08 nov-08 feb-09 may-09 ago-09 nov-09 feb-10 may-10 ago-10 nov-10 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13

Variación mensual

Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: INE

Proyecciones Economía Local

2010 5.8 13.6 10.8 4.6 12.2 13.6 12.2 2.3 2.3

2011 5.9 9.3 9.1 3.2 14.8 8.7 25.6 5.2 15.0

Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)

3.2 1.5 3.0 2.8

-3.3 -1.3 4.4 3.2

-9.5 -3.5 1.5 1.3

Precio Precio Precio Precio

330 400 80 80

400 400 88 90

3.25

Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios

promedio Cobre (¢/£) cierre Cobre (¢/£) promedio Petróleo (USD/bbl) cierre Petróleo (USD/bbl)

TPM (%, fin de periodo) Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera

1T12 5.1 4.9 5.1 1.6 7.3 9.2 3.7 3.5 2.9

2T12 5.7 6.9 5.7 4.2 9.8 9.0 10.8 -0.2 2.4

3T12 5.8 8.3 6.0 2.5 13.4 8.6 20.6 -4.3 2.3

4T12 5.7 8.2 7.3 7.2 18.1 9.1 31.3 4.7 11.9

1T13 4.1 6.8 6.2 0.9 9.6 5.6 16.1 1.0 8.2

-10.0 -3.3 2.0 2.3

-0.1 3.8 -

-1.6 2.7 -

-4.9 2.8 -

-2.9 1.5 -

-1.7 1.5 -

345 330 85 85

340 330 80 80

376.8 102.9 -

356.8 93.4 -

350.0 92.2 -

358.7 88.1 -

359.6 94.1 -

5.25

5.00

4.50

5.00

-453.0 1,561.6 -0.4 1.4

726.9 0.6

900.0 0.8

2.4 3.0

1.5 5.0

3.6 2.6

3.4 3.2

0.2 6.0

2.3 0.3

0.7 5.9

2.0 0.5

8.3 0.5

2012 2013(p) 5.6 4.7 7.1 5.0 6.0 5.0 3.9 2.5 12.1 5.5 9.0 5.0 16.6 6.5 0.9 2.0 4.9 5.5

Variación en doce meses, porcentaje, salvo que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh

4 Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Estados Unidos Los indicadores económicos conocidos en el transcurso de la semana entregan señales mixtas. En materia de actividad, el ISM manufacturero cayó en terreno contractivo en mayo, luego de 6 meses de expansión, dando una señal de alerta respecto de una desaceleración de la actividad para el segundo trimestre. En contraposición, el ISM No Manufacturero continuó en terreno expansivo llegando a los 53,7 puntos, 0,6 puntos sobre el registro anterior, mientras que las solicitudes de fábrica se incrementaron 1,0% respecto de abril, luego de una contracción de 4,7% el mes anterior. Por su parte, el dinamismo del mercado hipotecario parece debilitarse ante las mayores tasas hipotecarias con solicitudes de hipotecas que registraron un deterioro respecto de la contracción de 8,8% el período anterior y arrastran las expectativas hacia una ligera pérdida de impulso en el sector. En el ámbito externo, la economía norteamericana registró en abril un déficit de la Balanza Comercial de USD 40,3 billones, equivalente a un incremento de 8,6% respecto de marzo. En este resultado, incidió el incremento de 2,4% en las importaciones, por sobre el crecimiento de las exportaciones de 1,2%. El crecimiento de las exportaciones se vio impulsado principalmente por bienes de consumo, debido en gran parte a una mayor demanda de corto plazo en China. Por su parte, el crecimiento de las importaciones se basó en los bienes de consumo, automóviles y bienes de capital, lo que es una buena señal en términos de confianza por parte de las empresas, al menos en el corto plazo. Finalmente, los indicadores del mercado laboral nos dan noticias positivas. El sector privado creó 135.000 puestos de trabajo en mayo, impulsado por el sector Servicios donde se introdujeron 138.000 puestos de trabajo. Este incremento más que compensó la destrucción de 3.000 empleos en el sector Manufacturero. Adicionalmente, las solicitudes iniciales al seguro de desempleo llegaron a 346 mil, prácticamente en línea con lo esperado por el mercado, reduciéndose en 11 mil solicitudes respecto al registro anterior. En esta misma línea, las solicitudes continuas llegaron a 2.952 mil, bajo los expectativas, en tanto el registro anterior fue corregido a 3.000 mil. Finalmente, si bien la tasa de desempleo llegó a 7,6%, 1 punto base sobre el registro anterior, la noticia más importante fue la creación de 175.000 nuevos empleos en mayo, cifra que superó las expectativas del mercado, al tiempo que impulsó los mercados bursátiles al cierre de la semana. Índice ISM Manufacturero

Creación de Empleos en EE.UU. 600

400

200 50

-200 -400

-600

Serie original

Fuente: Institute for Supply Management

Fuente: Bureau of Labor Statistics

Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

may-13

nov-12

may-12

nov-11

may-11

nov-10

may-10

nov-09

may-09

nov-08

-1000

may-08

may-13

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may-09

nov-08

may-08

nov-07

-800 may-07

Europa Durante el primer trimestre de 2013, la economía de la Eurozona se contrajo 0,2% respecto al último trimestre de 2012, con una contribución nula de la demanda externa. Este registro implica una moderación del deterioro de la actividad respecto del trimestre anterior, donde la contracción trimestral llegó a 0,6%. La actividad económica se vio arrastrada por una caída en la inversión y el gasto público de 1,6% y 0,1%, respectivamente. En contraste, el consumo privado registró un incremento trimestral de 0,1%, con lo que la demanda interna si bien hizo una contribución negativa al producto (-0,2pp), fue de menor magnitud que en el último trimestre de 2012. Por su parte, los PMIs de mayo registraron variaciones positivas por segundo mes consecutivo, impulsados principalmente por las mejores expectativas del sector manufacturero. Así, el PMI Compuesto llegó a 47,7 puntos, 0,8 puntos sobre el registro de abril, ayudado principalmente por el índice de manufacturas. El índice de Servicios se incrementó 0,2 puntos, llegando a 47,2 puntos, mientras que en el caso de Manufacturas el índice alcanzó los 48,3 puntos, su máximo en 15 meses, con un incremento mensual de 1,6 puntos. Si bien estas cifras aún se encuentran en terreno contractivo, su evolución positiva en el margen, que fue generalizada a todos los países de la muestra, entrega algo de optimismo respecto a la evolución de la economía. Para Alemania, el PMI compuesto regresa a terreno expansivo al situarse en 50,2 puntos, mientras que en España y Grecia aunque los registros continúan en terreno recesivo, alcanzaron su mejor resultado en más dos años. Finalmente, las ventas minoristas de abril registraron una contracción de 0,5% en el mes, mayor a la esperada por el mercado (0,2%), deteriorándose respecto a la caída de 0,2% exhibida en marzo. Evolución del PIB trimestral de la Zona Euro

Índice PMI de la Eurozona 60

1,0 55

0,5

0,0

-0,5

-1,0 -1,5

40 PMI Man ufacture ro

-2,0

-2,5

PMI Com posi te

Variación trimestral, serie desestacionalizada, porcentaje

Serie mensual

Fuente: Eurostat

Fuente: Markit

may-13

nov-12

may-12

nov-11

may-11

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nov-09

may-09

nov-08

may-08

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Mar-13

Dec-12

Jun-12

Sep-12

Mar-12

Dec-11

Jun-11

Sep-11

Mar-11

Dec-10

Jun-10

Sep-10

Mar-10

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Jun-09

Sep-09

Mar-09

Dec-08

Jun-08

Sep-08

Mar-08

may-07

PMI Servi cios

-3,0

Finalmente, en línea con las expectativas, el Banco Central Europeo decidió mantener la tasa de interés en 0,5%. Así también, las tasas de interés para la facilidad marginal de liquidez y la facilidad de depósitos permanecerán inalteradas en 1,0% y 0,0%, respectivamente. El Presidente del Banco Central Europeo resaltó la mayor estabilidad obtenida gracias al programa de compra de deuda e inyección de liquidez, y al mismo tiempo señaló que la recuperación de la economía sería moderada en el curso de este año. 6 Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

En particular, el BCE rebajó sus proyecciones de actividad para 2013 a una contracción anual de 0,6%, mientras que para 2014, el organismo estima un crecimiento de la actividad de 1,1% anual. Respecto de medidas expansivas adicionales, el presidente del BCE indicó que si bien existe la factibilidad de implementarlas, éstas se mantendrán por ahora en espera.

China: El PMI manufacturero oficial correspondiente al mes de mayo llegó hasta los 50,8 puntos, por sobre las expectativas del mercado que apuntaban a que el indicador bajaría a 50,0 puntos, y mejorando levemente respecto al registro anterior de 50,6 puntos, dando señales de recuperación. En contraposición el PMI elaborado por HSBC registró un descenso respecto al mes anterior, desde 49,6 puntos hasta los 49,2 puntos. Con todo, la discrepancia entre estos resultados está relacionada con la muestra de empresas que utiliza cada uno de estos índices, y sigue poniendo una cuota de incertidumbre respecto a la evolución de la economía china, la cual dado los antecedentes que se disponen, podría registrar un crecimiento incluso menor al 7,7% exhibido en el primer trimestre.

7 Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Paridades Finalmente, el dólar terminó debilitándose frente a las principales monedas. Con respecto al yen y al euro, la divisa norteamericana se depreció en torno a 3,0% y 1,7%, respectivamente, mientras que respecto a la libra esterlina perdió 2,4%. Por el contrario, en el mercado chileno, el dólar siguió su tendencia apreciativa frente al peso y ganó 0,2%, con lo cual el tipo de cambio local llegó a CLP/USD 501,6 al cierre de la semana. Renta Fija En el mercado de renta fija, los bonos del Tesoro Americano se valorizaron en 0,3%, en respuesta al débil desempeño de los mercados accionarios. Por la vereda opuesta, se apreció una menor demanda por bonos emergentes, reflejándose en un alza de sus tasas de interés. Finalmente, en Chile las tasas de los bonos estatales en UF se ajustaron a la baja.

Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Corporate US High Yield, Salomon Brothers BBB's, Salomon Brothers Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP

5D -2.5 0.7 0.1 -3.0 -1.9 -2.2 -1.9 -1.7

1M -2.3 1.1 -1.2 -5.8 -10.5 -9.7 -10.7 -5.1

3M 1.1 6.4 1.6 -7.1 2.0 -11.9 -13.5 -8.4

YTD 6.7 15.2 5.4 -6.6 11.6 -9.7 -8.3 -4.2

12M 21.2 25.0 27.2 9.1 28.6 0.8 -4.1 -3.9

0.3 -0.7 -1.5 -0.4 0.6 0.9

-1.9 -5.5 -2.6 -2.2 -5.7 0.8

-0.5 -3.2 0.7 -0.2 -4.5 1.6

-1.1 -4.8 2.8 -0.4 -2.1 2.4

-0.2 7.7 13.4 6.3 3.7 2.6

1.7 3.0 2.4 -0.2

1.1 1.5 0.5 -6.2

0.9 -2.8 3.7 -5.9

0.2 -11.0 -4.3 -4.5

5.2 -18.3 0.2 -0.2

Datos al cierre del 7 de junio de 2013, 16:30 hrs.

8 Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Renta Variable Global A nivel global, la entrega de una serie de indicadores económicos mixtos dejan en manifiesto las divergencias que presentan las economías desarrolladas en su proceso de recuperación. Mientras que los países europeos transitan por una prolongada recesión, reflejándose en un decrecimiento de 0,2% t/t del producto interno bruto en el primer semestre, la economía estadounidense se muestra más dinámica. Ante esta situación, los principales índices bursátiles se ajustaron a la baja, con lo que el índice agregado All Countires acumuló pérdidas de 2,5% en las últimas jornadas. En esta ocasión, las pérdidas estuvieron lideradas por los mercados emergentes, tanto asiáticos como latinoamericanos, en instancias que el S&P 500 logró finalizar la semana con ligeras ganancias de 0,7%, recuperando con ello las pérdidas registradas en las jornadas anteriores. En el caso particular de Estados Unidos, destacó la creación de 175 mil nuevos puestos de trabajo no agrícolas durante mayo, después de la cifra revisada de abril de 149 mil y los 163 mil que tenía previsto el mercado. A pesar de las positivas cifras del empleo, la tasa de cesantía se elevó ligeramente desde 7,5% hasta 7,6%, en respuesta a una mayor fuerza del trabajo. Por otra parte, el BCE mantuvo la tasa de referencia en 0,5%, en línea con lo esperado por el mercado. Asimismo, el Banco de Inglaterra decidió mantener inalterada su tasa de intervención en 0,5% y el nivel de compras de activos actuales. Finalmente, en Latinoamérica las bolsas cerraron con un descenso de 2,2%, mientras que en Chile el índice IPSA se desvalorizó 1,9% al medir su rentabilidad en dólares.

9 Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Renta Variable Local

Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana

Selección de carteras

Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana

BCI Parauco CAP Paz AntarChile IPSA Andina B CFR Besalco Cencosud Salfacorp

3,8% 2,5% 1,8% 1,5% 1,4%

Cartera de 5 acciones BCI Antarchile IAM Entel Ripley

-1,7% -3,7% -4,2% -6,6% -6,8% -7,2%

-12% -10% -8% -6% -4% -2% Fuente: Bloomberg, CorpResearch

Desempeño Sectores Transables 1.400

25,0% 22,5% 20,0% 17,5% 15,0%

Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales (%) 2,35

IPSA Commodities Industrial Salmones

1.200 1.000

-0,34

800

-0,47 -1,35

-1,78

-1,82

-1,72

-2,70 -3,50

2013-06-07

2013-04-07

2013-02-07

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

Desempeño Sectores No Transables

IPSA Últimos 12 meses

1.400

4.800

1.200

4.600

1.000

4.400

Consumo Utilities

2013-06-07

2013-05-07

2013-04-07

2013-03-07

2013-02-07

2013-01-07

2012-12-07

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

2012-11-07

2012-09-07

2012-08-07

2012-07-07

2012-06-07

2013-06-07

4.000 2013-04-07

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

4.200

Retail 2013-02-07

2012-10-07

2012-06-07

600

2012-08-07

IPSA Construcción

2012-12-07

800

2012-10-07

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

2012-12-07

2012-10-07

2012-08-07

2012-06-07

600

10 Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1) Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile

4.900 67 180 820 150 320

19,0% 27,6% 9,8% 3,4% 7,9% -7,0%

Comprar Vender Vender Vender Vender

39 84

30,0% Comprar 15,9% Mantener

35.000 8.100 1.950 3.000 1.300 5.600

11,6% Vender 23,1% Comprar 21,5% Mantener 21,5% Mantener 11,2% Vender 0,0% Vender

10.900

22,1%

3.250 8.000 1.600 1.034

720

Comprar

6,2% Vender 22,1% Mantener 13,2% Mantener 5,5% Vender

44,0%

Comprar

370 1.360 1.110

0,8% Vender 24,9% Comprar 12,1% Mantener

9.039

23,9%

Comprar

Rentabilidad

Precio 7/06/13 4.119,25 9.000 39 53 164 793 139 344 910 30 72 6 31.350 6.580 1.605 2.470 1.169 5.600 468 3.200 410 167 8.930 1.581 22.200 12.655 3.060 6.551 1.414 980 710 808 305 116 500 182 367 1.089 990 9.050 7.298

YTD

Sem

-4,2% -20,0% -7,9% -8,5% -4,1% 1,9% 5,3% 11,9% -19,0% -11,0% -4,4% -8,9% -4,8% -2,5% -7,9% -3,6% -1,4% 13,6% 2,5% 18,8% 0,0% -19,1% -9,8% 3,9% -19,3% -21,2% 1,6% -13,1% 3,2% 5,1% -27,5% -7,6% -11,0% -3,8% -18,0% -3,2% 8,0% -5,6% 2,6% -3,0% 0,0%

-1,7% 0,4% -1,0% -1,8% -3,0% -1,0% -2,0% 0,8% -1,8% -2,3% -1,7% -2,4% 3,8% -1,2% -2,4% -6,8% 2,5% -2,4% -2,5% -0,8% 0,5% 0,5% -2,9% -2,1% -4,8% 1,8% -3,7% -2,3% -2,5% -1,4% -7,2% -2,0% 2,8% -4,2% -5,3% -2,9% -0,9% -3,1% 0,2% 0,0% 1,4%

Precio Últimos 12M

12M

Mayor

Menor

-5,1% -6,7% -9,5% -5,4% -7,7% -3,3% -6,2% 0,7% -10,1% -6,1% -0,2% -10,8% -9,1% -5,0% -8,0% -5,8% -5,6% 4,3% -8,2% -3,0% -6,8% -11,6% -4,8% -4,0% -4,3% -15,6% -4,4% -16,3% -6,4% 4,9% -26,7% -3,9% -5,0% -5,3% -7,4% -3,2% -1,4% -11,4% -4,4% -3,7% -5,2%

-3,9% -28,3% -27,4% -2,7% -5,7% -1,7% 2,0% 20,4% -24,4% -16,4% 7,0% -7,5% 2,0% -8,2% -11,6% -8,9% 34,5% 21,4% 2,0% 61,4% 17,1% -52,9% -2,7% 18,2% -17,2% -32,0% 15,5% -0,6% 36,0% 8,2% -34,3% -11,4% 18,0% 9,9% -2,2% 5,2% 23,0% -1,0% 22,9% -5,5%

4.618,6 16.689,0 63,4 60,9 188,8 888,9 156,0 350,0 1.223,2 38,3 78,8 7,0 37.600,0 7.520,0 2.002,7 3.085,0 1.365,3 5.760,0 548,4 3.350,0 627,0 376,6 10.321,7 1.736,5 30.700,0 19.022,9 3.335,6 8.210,0 1.576,5 1.039,0 1.220,0 923,8 355,0 130,0 636,8 203,4 402,9 1.375,0 1.062,4 9.520,0 8.750,0

4.103,7 8.875,0 38,0 48,6 144,8 710,0 130,0 247,9 883,3 29,5 62,7 5,0 29.000,0 6.415,0 1.590,0 2.457,2 850,9 4.313,9 405,1 1.900,0 281,0 162,0 8.355,6 1.287,5 22.101,0 12.100,0 2.429,6 5.983,2 978,6 881,0 705,0 739,1 210,0 100,0 487,6 153,8 297,0 1.049,0 759,5 7.061,0 6.980,0

Monto Trans. USD mn 17,4 0,4 2,5 11,6 13,5 3,9 2,9 1,1 6,2 5,7 6,0 6,1 7,1 5,6 15,1 1,3 55,7 0,8 3,4 1,1 0,5 11,2 3,0 8,1 8,5 7,3 4,7 2,0 1,8 2,1 0,7 0,1 3,2 0,4 0,8 3,3 0,7 1,0 2,1 1,0

(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2013, más retorno por dividendos esperado para 2013. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Comprar, cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender, cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

11 Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile

2011

2012

15,5 26,4 -0,5 15,3 13,6 926,3 14,2 16,4 15,6 13,8 12,4 11,2 7,3 17,2 23,5 14,2 22,6 17,0 12,3 9,5 12,0 23,2 27,3 12,8 34,5 18,9 11,3 14,3 35,0 20,1 33,6 22,8 15,6 24,0 18,1 6,5 13,6 4,6

23,7 63,0 -2,4 20,4 15,1 27,1 97,5 25,1 43,5 16,4 14,6 15,3 12,9 43,1 31,3 24,7 22,9 32,0 25,0 22,3 11,7 13,4 29,0 22,9 21,2 44,6 19,4 18,5 16,4 29,9 19,4 27,1 26,3 18,0 32,4 19,0 18,0 15,3 9,8 27,1

2013e

Dividend Yield1

EV/Ebitda 2014e

16,3 20,5 13,8 27,7 20,4 12,5 15,9 10,2 20,7 20,9 16,0 18,9 24,0 11,5 37,3 15,4 18,4 13,2 10,9 18,3 17,7 14,0 13,2

15,6 20,2 13,2 17,7 18,4 12,4 14,5 9,9 19,2 22,3 13,6 13,6 21,3 10,8 30,8 14,2 17,3 12,0 10,0 17,0 16,9 13,0 12,3

2011

2012

2013e

2014e

2013e

2014e

10,7 12,7 -1,8 6,2 10,1 29,8 9,2 9,5

11,8 11,8 -8,3 6,5 6,5 12,3 22,0 11,1 12,8

5,2 7,0 10,4 13,5 11,5 -

4,7 6,9 10,3 10,3 10,9 -

2,9% 3,4% 0,9% 0,3%

3,1% 3,7% 3,6% 1,1%

0,0% 0,0%

4,4% 5,1%

12,2 10,7 14,1 13,6 15,2 11,5 9,0 6,6 4,9 11,3 17,0 6,3 9,5 9,5 8,4 15,7 19,0 9,5 33,0 18,8 9,7

15,9 12,6 12,5 17,4 18,7 11,5 16,5 7,8 5,1 11,7 14,5 8,6 12,6 11,2 11,5 16,7 17,3 9,7 18,9 19,7 12,3

12,6 10,4 9,8 14,2 16,1 4,2 8,5 8,7 9,3 14,3 8,7

12,4 10,5 9,0 12,4 14,1 4,0 7,3 8,1 8,6 12,0 7,9

0,0% 2,7% 1,0% 1,2% 2,5% 0,6%

2,9% 5,0% 1,8% 1,8% 2,6% 1,2%

6,3%

6,7%

3,0% 0,0% 3,7% 1,8%

3,2% 3,3% 4,2% 2,6%

0,3%

3,9%

10,6 9,6 7,7 1,6 10,5

11,6 10,0 8,3 7,5 13,9

11,5 8,0 7,8 11,2

10,9 7,6 7,4 11,0

5,9% 2,9% 7,3%

6,6% 3,3% 7,4%

1,0%

4,9%

Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2013 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

12 Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch adonoso@corpgroup.cl Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Natalie Charles Analista Senior de Estrategias de Inversión natalie.charles@corpgroup.cl Karla Flores Economista karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Cristóbal Lyon Director de Estrategias cristobal.lyon@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior. Sector: Eléctricas y Energía sergio.zapata@corpgroup.cl Vicente Meschi Analista Senior. Sector: Forestal, Bancos vicente.meschi@corpgroup.cl Pedro Letelier Analista Sector: Transporte, Consumo y Telecom pedro.letelier@corpgroup.cl Josefina Guell Analista Sector: Retail josefina.guell@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista. patricio.acuna@corpgroup.cl

CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl

13 Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.