Resumen Económico y Financiero (Semana del 6 al 10 de enero de 2014) Destacados de la Semana Semana Económica •
Chile
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Panorama Internacional o Estados Unidos o Europa
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Renta Variable Local o Falabella o Cencosud
Nueva canasta de IPC y efectos sobre inflación para 2014 El Instituto Nacional de Estadísticas (INE) publicó al cierre del año pasado la nueva canasta con la cual comenzará a medirse la inflación, la cual toma como año base el 2013 e incluye nuevos productos como Snack, Gasto Común, Servicio de Transfer y Servicio de Sala Cuna, entre otros, además de fusionar productos existentes en la canasta antigua y eliminar otros productos que han perdido participación en el consumo de los hogares. Con estos cambios, la canasta nueva pasa a tener 321 productos, desde los 368 productos de la canasta 2009. Además, se excluyen de la medición de la inflación las reliquidaciones de las tarifas eléctricas, por cuanto no constituyen un cambio en la tarifa vigente y únicamente generan un efecto ingreso en los hogares. Estas reliquidaciones estaban incluidas en la base 2009=100 y añadían fuerte volatilidad en los meses en que se hacían efectivos estos cargos. Por su otro lado, se reduce la ponderación del IPC de Transables y del IPC de Bienes (desde 58,15% y 56,35%, ambos pasan a 53,89%), cuya contrapartida es un incremento en la ponderación del IPC No Transables y del IPC de Servicios (desde 41,85% y 43,65%, ambos pasan a 46,11%). La inflación medida con los nuevos ponderadores hubiera sido, a noviembre de 2013, 0,33% más alta, mientras que a diciembre esta brecha se redujo a 0,22%, debido a la aceleración en la inflación de transables, los cuales tienen una mayor ponderación en la canasta de IPC antigua. Esto implica que la inflación acumulada a cierre de 2013 hubiera sido 3,2% en vez de 3,0%. Con todo, la nueva canasta, de permanecer las tendencias que se han observado en los últimos meses, traería algo más de inflación por dos conceptos: primero, por la mayor ponderación de los servicios y los no transables, que históricamente han estado por sobre la inflación de bienes y transables, y segundo, por las mejoras metodológicas que comenzarán a regir con la nueva medición. No obstante, es de esperar que la desaceleración de la actividad y la demanda interna generen una menor presión sobre la inflación de los no transables, aunque por el momento no hay evidencia que esto esté sucediendo. A los cambios realizados en la división Vestuario a partir de agosto, se añaden los cambios metodológicos en arriendos, equipos tecnológicos y servicio doméstico, los cuales añadirían algo adicional al 0,22% que hemos calculado por el cambio de ponderadores. Además, si bien disminuirá la volatilidad por la exclusión de las reliquidaciones en tarifas eléctricas, esto será parcialmente contrarrestado por la mayor ponderación de los combustibles y los alimentos. Finalmente, tendremos menor estacionalidad en los meses en que el Transporte era bastante relevante (meses de septiembre, diciembre, enero y febrero) por cuanto disminuye la ponderación de los pasajes en bus y en menor medida los pasajes aéreos, mientras que la caída en la ponderación de los automóviles nuevos agregará mayor inflación en agosto y reducirá la de septiembre. Por el contrario, la estacionalidad positiva del mes de marzo debiera verse incrementada por el aumento en la ponderación de la división Educación.
1 Resumen Económico y Financiero – viernes 10 de enero 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Evolución del IMACEC
Semana Económica
124
Chile
serie corregida por días hábiles y estacionalidad serie tendencia-ciclo
119 114
Imacec de noviembre crece 2,8% y consolida un cuarto trimestre de mayor debilidad
109 104
jun-13 jul-13
nov-13 oct-13
mar-13 feb-13
jun-12 jul-12
nov-12 oct-12
mar-12 feb-12
jun-11 jul-11
nov-11 oct-11
mar-11 feb-11
jun-10 jul-10
nov-10 oct-10
mar-10 feb-10
jun-09 jul-09
nov-09 oct-09
mar-09 feb-09
jun-08 jul-08
nov-08 oct-08
nov-07 oct-07
94
mar-08 feb-08
99
Índice año 2008=100 Fuente: BCCh
El Banco Central dio a conocer durante la semana el Imacec de noviembre de 2013, el cual creció 2,8% respecto al mismo mes del año anterior, resultado influenciado por el positivo desempeño de la producción minera, y contrarrestado por la caída en la manufactura y el débil desempeño del comercio mayorista, en el contexto en que no hubo efecto calendario. Por su parte, la serie ajustada por estacionalidad se expandió 0,5% respecto a octubre y 2,8% en términos interanuales. Con este resultado, el crecimiento acumulado en el año 2013 alcanza un 4,1%, faltando conocer únicamente la cifra preliminar de diciembre.
Evolución del IMACEC 23
%oya serie serieoriginal original %oya
18
PM3Mq/q q/qsaar saar serie serie PM3M desestacionalizada desestacionalizada
13 8 3 -2
nov-13 oct-13
jun-13 jul-13
mar-13 feb-13
nov-12 oct-12
jun-12 jul-12
mar-12 feb-12
nov-11 oct-11
jun-11 jul-11
mar-11 feb-11
nov-10 oct-10
jun-10 jul-10
mar-10 feb-10
nov-09 oct-09
jun-09 jul-09
mar-09 feb-09
jun-08 jul-08
nov-08 oct-08
nov-07 oct-07
mar-08 feb-08
-7 -7 -12 -12
Cifras en porcentaje
IPC sorprende en diciembre al subir 0,6% y 2013 cierra con inflación de 3,0%
Fuente: CorpResearch, BCCh
IPC e IPC Subyacente 10 IPC
8
IPCX
6
IPCX1
4
3.0 2.5 2.4
2 0
dic-13
ago-13
abr-13
dic-12
abr-12
ago-12
dic-11
ago-11
abr-11
dic-10
abr-10
ago-10
dic-09
abr-09
ago-09
dic-08
ago-08
dic-07
abr-08
-2 -4
No obstante, lo relevante de la cifra de noviembre es que viene a consolidar un cuarto trimestre bastante más débil que lo que se había registrado durante el resto del año. Hace un par de meses que la actividad se ubica considerablemente por debajo de su nivel de tendencia, y, de materializarse una cifra como la recientemente conocida en diciembre, el cuarto trimestre cerraría con un crecimiento interanual por debajo del 3,0%. Esto, por supuesto, se traduce en que el impulso con el que la actividad habría cerrado el 2013 y comienza el 2014 es evidentemente más bajo de lo que se encuentra hoy implícito en las proyecciones de mercado, ante lo cual podríamos comenzar a ver correcciones importantes en las expectativas para el presente año, las cuales podrían verse corregidas fácilmente a un rango entre 3,0% y 3,5%.
Variación en doce meses, porcentaje Fuente: CorpResearch en base a datos INE
IPC e IPC Subyacente 1.5 IPC IPCX
1.0
IPCX1
0.5 0.3 0.2
0.5 0.0 -0.5
dic-07 abr-08 ago-08 dic-08 abr-09 ago-09 dic-09 abr-10 ago-10 dic-10 abr-11 ago-11 dic-11 abr-12 ago-12 dic-12 abr-13 ago-13 dic-13
-1.0
Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: CorpResearch en base a datos INE
El IPC de diciembre subió 0,6%, levemente por sobre nuestra proyección de 0,5%, con lo cual la inflación acumulada en 2013 alcanzó un 3,0%, en línea con la meta establecida por el Banco Central. Las divisiones que consignaron las mayores alzas fueron Transporte (2,2%), y Alojamiento, Agua, Electricidad, Gas y Otros Combustibles (1,5%), mientras que la división que más retrocedió fue Alimentos y Bebidas No Alcohólicas (-0,8%). Por su parte, las medidas subyacentes IPCX e IPCX1 subieron 0,5% cada una, con lo cual acumularon incrementos de 2,4% y 2,5% durante el año pasado, respectivamente. Entre los productos que más subieron destacan la gasolina para automóvil, con una incidencia de 0,21 y el servicio de transporte en bus interurbano, que incidió 0,15, mientras que la papa tuvo una incidencia negativa de -0,22. La cifra viene a ratificar una normalización inflacionaria que si bien está influenciada por efectos transitorios -como la importante incidencia que tuvieron los combustibles, está en gran parte apoyada por una aceleración en las medidas subyacentes de inflación, las cuales comenzaron a incrementarse en mayor medida a partir de agosto. De hecho, las medidas subyacentes ajustadas por estacionalidad se están moviendo a un ritmo de 0,3-0,4%, lo cual es consistente con una inflación anual por sobre la meta, mientras que al depurar estas medidas por los elementos que experimentaron variaciones muy marcadas, también se aprecia un ritmo de crecimiento algo más acelerado. Por su parte, la inflación del sector no transable y de servicios tuvo una pequeña aceleración, acercándose al rango alto de la meta inflacionaria, mientras que los índices de bienes de y productos transables se aceleraron hacia niveles de 2,5%, desde un rango por debajo de 2,0% al que venían creciendo en los últimos meses. A estos antecedentes debemos agregar que a partir de enero de 2014 comienza a medirse la inflación con la nueva canasta, la cual toma como año base el 2013, y que se conoció a cierre de 2013. La nueva canasta incluye nuevos productos como Snack, Gasto Común, Servicio de Transfer y Servicio de Sala Cuna, entre otros, además fusiona productos existentes en la 2
Resumen Económico y Financiero – viernes 10 de enero 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
canasta antigua y elimina otros productos que han perdido participación en el consumo de los hogares. Con estos cambios, la canasta nueva pasa a tener 321 productos, desde los 368 productos de la canasta 2009. Además, se excluyen de la medición de la inflación las reliquidaciones de las tarifas eléctricas, las cuales estaban incluidas en la base 2009=100 y añadían fuerte volatilidad en los meses en que se hacían efectivos estos cargos, y se reduce la ponderación del IPC de Transables y del IPC de Bienes (desde 58,15% y 56,35%, ambos pasan a 53,89%), cuya contrapartida es un incremento en la ponderación del IPC No Transables y del IPC de Servicios (desde 41,85% y 43,65%, ambos pasan a 46,11%). La inflación medida con los nuevos ponderadores sería, a noviembre de 2013, 0,33% más alta, mientras que a diciembre esta brecha se redujo a 0,22%, debido a la aceleración en la inflación de transables, los cuales tienen una mayor ponderación en la canasta de IPC antigua. Esto implica que la inflación acumulada a cierre de 2013 hubiera sido 3,2% en vez de 3,0%. Con todo, la nueva canasta traerá estructuralmente algo más de inflación por dos conceptos: primero, por la mayor ponderación de los servicios y los no transables, que históricamente han estado por sobre la inflación de bienes y transables, y segundo, por las mejoras metodológicas que comenzarán a regir con la nueva medición. A los cambios realizados en la división Vestuario a partir de agosto, se añaden los cambios metodológicos en arriendos, equipos tecnológicos y servicio doméstico, los cuales añadirían algo adicional al 0,33% que hemos calculado por el cambio de ponderadores. Además, si bien disminuirá la volatilidad por la exclusión de las reliquidaciones en tarifas eléctricas, esto será parcialmente contrarrestado por la mayor ponderación de los combustibles y los alimentos. Finalmente, tendremos menor estacionalidad en los meses en que el Transporte era bastante relevante (meses de septiembre, diciembre, enero y febrero) por cuanto disminuye la ponderación de los pasajes en bus y en menor medida los pasajes aéreos, mientras que la caída en la ponderación de los automóviles nuevos agregará mayor inflación en agosto y reducirá la de septiembre. Por el contrario, la estacionalidad positiva del mes de marzo debiera verse incrementada por el aumento en la ponderación de la división Educación. En este sentido, creemos que el Banco Central esperará a tener más antecedentes respecto a la eventual permanencia de este fenómeno de cara al presente año antes de rebajar la tasa de política monetaria nuevamente, en un escenario en que los riesgos a nivel externo comienzan a perder relevancia y en que a nivel local se consolida un cierre de 2013 de mayor debilidad en actividad.
3 Resumen Económico y Financiero – viernes 10 de enero 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Estados Unidos
Tasa de Desempleo de EE.UU.
La publicación de la minuta de la última reunión de política monetaria e indicadores en el mercado laboral marcan la semana económica en Estados Unidos.
10 9 8
dic-13
ago-13
dic-12
abr-13
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dic-11
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dic-10
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ago-10
dic-09
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ago-09
dic-08
6
abr-09
7
Porcentaje de la fuerza laboral, serie desestacionalizada. Fuente: Bureau of Labor Statistics
Creación de Empleos en EE.UU.
Por su parte los indicadores del mercado laboral dieron cuenta del fortalecimiento del empleo en la economía norteamericana. El reporte nacional de empleo ADP del mes de diciembre mostró un cambio en el empleo de 238 mil puestos de trabajo, mientras que las solicitudes iniciales de subsidio al desempleo alcanzaron las 330 mil unidades, ambas cifras por debajo de las expectativas. Sin embargo la economía norteamericana creó 74 mil empleos en diciembre, cifra que se ubica muy por debajo de las estimaciones del mercado. Así, la tasa de desocupación se redujo de 7,0% a 6,7% el mes de diciembre, con una de participación de la fuerza laboral que se redujo desde 63% hasta 62,8%.
400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13
Europa En una semana de pocos indicadores, el escenario económico de la zona del euro se encuadra en una heterogénea y frágil recuperación.
Serie original Fuente: ADP
Tasa de desempleo en la Eurozona 30 ]*[ñ´p
Zona Euro
26
España
Por tug al
Irlanda
22 18 14 10
nov-13
feb-13
may-12
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may-06
nov-04
ago-05
6 2
La Reserva Federal publicó la minuta de la última reunión el FOMC, donde se dio inicio al proceso de reducción de compra de activos. En el documento se aprecia la preocupación respecto de dos temas principales: que el recorte de diciembre no se confundiera con un pronto inicio de alzas de tasas que llevarán a un endurecimiento de las condiciones financieras y que este primer recorte se entendiera en el mercado como un camino inequívoco a nuevos recortes. Por estas razones el plan de recortes se dio a entender como un proceso contingente, al tiempo que la cifra de 6,5% en la tasa de desocupación pasó a ser una cota superior, es decir, la desocupación debe llegar “al menos” a esa cifra antes de pensar en movimientos a los tipos de interés. Con todo, la minuta da cuenta de la confianza transversal respecto de la recuperación del mercado laboral y de la pertinencia de este primer recorte en las compras de activos.
Como porcentaje de la fuerza laboral, serie desestacionalizada Fuente: Eurostat
Índice PMI de la Eurozona
El Banco Central Europeo decidió mantener los tipo de interés en su reunión de enero, esto a pesar de la importante desviación de la inflación respecto del objetivo de 2,0% del ente rector. Esta decisión se basaría en la fuerte fragmentación financiera que aqueja a la región, y que dificulta el traspaso de la política monetaria expansiva a los privados en aquellos países donde aún los premios por riesgos se mantienen elevados. Con todo, los indicadores de confianza del mes de diciembre mostraron modestos avances, mientras que la tasa de desocupación se mantuvo en 12,1% en noviembre, en línea con la debilidad que ha caracterizado el proceso de recuperación en la zona del euro. Los precios continúan entrampados en el viejo continente. La inflación en 12 meses para el agreg ado de la Eurozona llegó a 0,8%, con una desaceleración del IPC central desde 0,9% en noviembre hasta 0,7% en diciembre. En la economía germana los precios avanzaron en el margen con una variación mensual de 0,4%, equivalente a una tasa en 12 meses de 1,4%, en línea con la posición de Alemania como principal motor de la economía de la región. En esta misma línea S&P ratificó la calificación de deuda soberana Alemana en AAA con perspectiva estable, destacando sus positivas perspectivas de crecimiento, la fortaleza de sus cuentas fiscales, la diversific ación y competitividad de la economía germana así como su resiliencia a los embates financieros internacionales.
60 55 50 45 40 PMI Manufacturero PMI Composite PMI Servicios
35
Serie mensual Fuente: Markit
dic-13
dic-12
dic-11
dic-10
dic-09
dic-08
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dic-05
30
Por su parte en actividad, los indicadores de actividad en la zona del Euro se mantuvieron sin mayores cambios en diciembre. El PMI compuesto para el agregado de la Eurozona se mantuvo plano en línea con las expectativas en 52,1 puntos, al igual que el PMI de servicios que se mantuvo en 51 puntos. Alemania registró un descenso en el margen hasta 53,5 puntos en servicios, mientras que en Francia e Italia el indicador registró alzas marginales de 0,4 y 0,7 puntos respectivamente hasta 47,8 y 47,9 puntos. Por su parte en España destacó el alza de 2,7 puntos hasta 54,2. 4
Resumen Económico y Financiero – viernes 10 de enero 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan High Yield, Salomon Brothers Corporate US BBB's, Salomon Brothers BCU 5 años en USD Renta Fija Chile BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP
5D -0,2 -0,0 0,2 -2,8 1,4 -3,1 -2,0 -2,0
1M 1,0 1,9 2,4 -4,9 2,1 -6,3 -1,9 -2,3
3M 6,9 8,6 8,0 -4,2 4,5 -10,4 -10,6 -5,1
YTD -1,2 -0,6 -1,5 -3,9 -1,2 -5,2 -2,8 -2,0
12M 16,4 24,8 17,6 -10,2 28,4 -22,6 -27,0 -18,8
-0,1 -0,1 0,4 0,1 0,6 0,5
-0,8 1,1 0,9 0,9 1,6 0,5
-1,4 0,4 3,5 1,9 -3,1 1,9
0,5 0,2 0,5 0,5 -0,1 0,5
-4,9 -6,0 6,7 -0,3 -3,5 5,7
0,6 0,8 0,4 0,0
-0,7 -1,2 0,2 0,4
1,1 -5,7 3,2 -6,1
-0,6 1,2 -0,5 -0,8
3,0 -14,7 1,9 -11,2
Datos al 10 de enero de 2014. 15:30 hrs.
5 Resumen Económico y Financiero – viernes 10 de enero 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Local CAPEX 2014 Falabella Falabella anunció su plan de inversiones para 2014- 2017 de US$4.100 millones en orden de aumentar su presencia regional y fortalecer sus operaciones logísticas y plataforma tecnológica, de manera de satisfacer eficientemente la creciente demanda que Falabella ha estado mostrando en ventas online. El desglose del capex es el siguiente: • • •
El 63% del capex se destinarán a 157 nuevas tiendas y 15 malls Un 23% será destinado a sistemas de TI, logística y otros Por último, un 14% del total (US$ 500 millones) serán destinados a la remodelación y ampliación de las tiendas ya existentes.
Cencosud Cencosud también anunció su plan de inversiones para 2014. El plan, de US$425 millones se enfoca en aumentar la rentabilidad de sus operaciones a través de eficiencias operativas y la consolidación de las operaciones en Brasil y Colombia, así como disminuir su nivel de endeudamiento. El capex además cuenta con la apertura de 51 tiendas dentro de las cuales 39 son supermercados. Este capex fue menor a lo esperado gracias a la caída del Joint Venture que iba a tener con el Banco Itaú, por lo que para mejorar sus ratios de deuda la empresa disminuyó sus gastos para este año. El desglose del capex es el siguiente: • • • • • •
En Chile la inversión será de US$104 millones para abrir 15 supermercados, 2 tiendas Paris, 2 Easy y obras de terminación para Costanera Center. Para Perú la inversión será de alrededor de US$42 millones para invertirlos en 5 supermercados y 3 tiendas Paris. Para Brasil se destinarán US$41 millones para 10 supermercados y la ampliación de su centro de distribución El capex para Colombia será de US$ 38 millones, inversión destinada para abrir seis supermercados y dos Easy. Para Argentina, la inversión alcanza los US$ 25 millones, lo que incluye tres supermercados, tres Easy y un nuevo centro de distribución Para capex de mantención se destinarán US$65 millones además de otros US$100 para TI.
6 Resumen Económico y Financiero – viernes 10 de enero 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana ILC BCI IAM SQM-B SK IPSA Banco Chile Santander Besalco Andina B Cencosud
Selección de carteras
4,1% 2,9% 2,4% 1,8% 1,8%
Cartera de 5 acciones
-2,0% -5,1% -5,9% -8,2% -8,2% -8,6%
-12% -8% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
-4%
0%
4%
Santander
25,0%
Colbún
22,5%
CMPC
20,0%
Cencosud
17,5%
BCI
15,0%
8%
Desempeño Sectores Transables
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales 0,0%
1.400 -0,6%
1.200
-0,7% -1,7%
1.000
-2,4%
-4,8%
2014-01-09
2013-12-09
2013-11-09
2013-10-09
2013-09-09
2013-08-09
2013-07-09
2013-06-09
-2,0%
-2,9% -4,3%
2013-05-09
2013-02-09
2013-01-09
600
2013-04-09
800
2013-03-09
IPSA Commodities Industrial Salmones
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables
IPSA Últimos 12 meses
1.400
5.000
1.200
4.600
1.000 4.200
800
3.800
Retail
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
2014-01-03
2013-12-03
2013-11-03
2013-10-03
2013-09-03
2013-08-03
2013-07-03
2013-06-03
2013-05-03
2013-04-03
2013-03-03
2013-02-03
2013-01-03
2014-01-09
2013-12-09
2013-11-09
2013-10-09
3.400
2013-09-09
2013-08-09
2013-07-09
Consumo Utilities
2013-06-09
2013-05-09
2013-02-09
2013-01-09
400
2013-04-09
IPSA Construcción
2013-03-09
600
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
7 Resumen Económico y Financiero – viernes 10 de enero 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1)
Precio 10/01/14
Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile
4.200
15,9%
67 170 890 160 400
44,0% Comprar 7,7% Vender 17,0% Mantener 34,6% Comprar 47,0% Comprar
39 84
35,6% Comprar 18,6% Mantener
37.000 7.850 1.850 3.050 1.300 6.000 540 3.260 485
24,6% Comprar 13,1% Mantener 43,9% Comprar 76,5% Comprar 35,4% Comprar 33,8% Comprar 44,0% Comprar 21,4% Comprar 162,2% Comprar
9.450
33,1%
2.800 7.500 1.300 1.034 590 850
23,3% Comprar 23,9% Comprar 23,2% Comprar 8,8% Vender 18,2% Mantener 65,0% Comprar
450
-2,2%
Comprar
Vender
390 1.360 1.190
17,4% Mantener 65,9% Comprar 29,3% Comprar
8.800
23,9%
Comprar
3.623,81 8.085 29 47 158 760 119 272 653 29 71 7 29.700 6.940 1.285 1.728 960 4.486 375 2.685 185 979 7.102 1.230 13.600 9.860 2.270 6.055 1.055 950 499 515 2.730 118 460 178 332 820 920 7.599 7.100
Rentabilidad YTD
Sem
-2,0% -2,1% 5,3% -2,1% 0,2% -2,8% -0,9% -6,4% -3,8% -5,6% -7,2% 1,9% 1,8% -1,4% -0,1% -8,7% -0,6% -4,8% -1,3% 1,0% 4,5% -3,1% -0,4% -2,4% 1,6% -1,4% -5,9% -2,8% -2,3% -3,7% 1,6% -8,6% -3,9% 0,0% 0,0% -1,7% -0,4% 3,1% 3,1% 2,7% 0,0%
-2,0% -0,7% 1,6% -3,1% -0,5% -1,9% -1,5% -4,5% -4,3% -5,9% -5,1% -0,4% 2,9% -1,0% -1,4% -8,6% -1,6% -3,4% 0,0% 0,9% -2,6% -3,1% -1,2% -2,4% 1,8% -0,7% -8,2% -3,6% -4,5% -0,9% -4,3% -8,2% -4,9% -0,8% 0,8% -1,4% -0,7% 1,8% 2,4% 4,1% -0,5%
Precio Últimos 12M
1M
12M
Mayor
Menor
-2,3% -4,6% 3,5% -1,8% -2,7% -4,5% -1,2% -4,1% -0,5% -1,3% -6,9% 4,3% 4,9% -2,4% -2,3% -7,5% 2,1% -1,6% -4,3% -4,7% 5,7% 0,9% -2,4% -2,8% 7,4% -3,2% -8,8% -2,1% -1,4% 1,8% 2,9% -9,7% -2,4% -2,1% -1,1% -3,9% -2,5% 3,2% 1,4% 2,3% -3,4%
-18,8% -28,8% -44,4% -20,6% -6,3% -1,2% -14,6% -10,4% -39,9% -14,9% -2,8% 14,2% -10,1% -3,2% -30,8% -37,9% -15,5% -12,2% -21,8% 1,1% 0,8% -12,3% -26,0% -20,0% -48,8% -43,3% -23,3% -16,0% -24,1% 2,9% -49,9% -40,8% 3,3% -4,9% -21,9% -3,4% 0,2% -26,7% 0,9% -8,3%
4.618,6 3.531,2 11.833,7 5.896,1 54,8 22,8 60,9 44,0 186,4 148,0 854,0 663,0 156,0 114,0 350,0 267,0 1.134,8 635,0 36,3 26,8 80,0 64,8 8,0 4,6 37.137,2 23.800,0 7.680,0 5.899,8 1.929,5 1.275,0 3.085,0 1.715,0 1.365,3 920,0 5.792,9 4.400,1 548,4 366,0 3.350,0 2.600,0 227,7 168,6 1.330,8 800,0 10.321,7 6.900,0 1.736,5 1.230,0 27.800,0 11.956,0 17.890,6 8.900,0 3.275,0 2.210,0 8.093,6 5.900,0 1.576,5 1.040,0 1.010,0 900,0 1.220,0 450,0 905,0 490,0 3.550,0 2.625,0 145,0 105,0 607,9 270,0 203,4 170,0 402,9 312,0 1.375,0 775,0 1.062,4 855,0 9.401,0 6.088,0 8.750,0 6.502,0
Monto Trans. USD mn
50,4 0,8 0,3 7,3 6,1 1,9 1,7 0,5 5,3 6,3 2,7 3,3 5,1 3,2 6,8 1,4 6,2 0,8 1,8 0,4 0,0 5,0 3,2 2,7 2,2 8,7 1,9 0,8 0,6 0,8 0,8 0,4 0,6 0,3 1,6 3,1 1,3 1,2 0,5 3,2
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2013, más retorno por dividendos esperado para 2013. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
8 Resumen Económico y Financiero – viernes 10 de enero 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad
IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile
EV/Ebitda
2011
2012
2013e
2014e
17,6 26,4 -0,5 15,3 13,6 926,3 14,2 16,4 15,6 13,8 12,4 11,2 19,5 17,2 14,2 22,6 17,0 12,3 9,5 12,0 23,2 27,3 12,8 34,5 18,9 11,3 14,3 35,0 20,1 33,6 22,8 15,6 24,0 18,1 6,5 13,6 4,6
23,6 63,0 -2,4 20,4 15,1 27,1 97,5 25,1 43,5 16,4 14,6 15,3 12,9 43,1 31,0 22,3 22,9 32,0 23,9 22,3 11,5 13,4 29,0 22,9 21,2 44,6 19,4 18,5 16,4 18,5 19,4 27,1 26,3 18,0 32,4 19,0 18,0 15,3 9,8 27,1
13,7 19,7 13,2 36,7 15,3 14,1 13,5 10,9 20,7 15,8 11,3 15,5 19,2 14,1 19,6 4,3 9,1 27,7 16,5 18,4 13,2 12,9 34,6 10,1 16,6 12,6 13,0 12,2
13,1 19,4 12,7 24,4 13,8 11,7 12,8 8,3 19,2 16,9 9,6 11,2 17,1 13,5 17,5 3,8 8,6 22,9 15,2 17,3 12,0 13,7 22,1 9,2 15,4 12,1 14,0 11,4
Dividend Yield
2011
2012
2013e
2014e
10,7 12,7 -1,8 6,2 10,1 29,8 9,2 9,5
11,9 11,8 -8,3 6,5 6,5 12,3 22,0 11,1 12,8
4,7 6,8 10,2 15,4 9,3 -
4,3 6,8 10,0 12,0 8,8 -
12,1 10,8 14,1 13,6 15,2 11,5 9,0 6,6 4,9 11,3 17,0 6,3 9,5 9,5 8,4 15,7 19,0 9,5 33,0 18,8 9,7
16,3 12,5 14,2 17,7 18,7 12,4 16,2 7,2 5,1 11,7 14,5 8,6 12,6 11,2 11,5 16,7 13,8 9,7 18,9 19,7 12,3
12,1 8,5 8,2 13,2 13,4 9,6 13,5 4,2 3,5 6,4 9,3 9,3 13,9 11,7 13,9 8,2
11,9 8,7 7,6 11,5 11,8 8,1 11,7 4,0 3,3 5,5 8,6 8,6 11,8 12,1 12,6 7,4
10,6 9,6 7,7 1,6 10,5
11,6 10,0 8,3 7,5 13,9
10,6 6,4 7,6 10,7
10,1 6,1 8,2 10,5
1
2013e
2014e
0,0% 0,9% 0,6% 0,0% 0,0%
3,7% 3,8% 3,8% 0,6% 4,2%
0,0% 0,0%
4,6% 5,2%
0,0% 2,7% 1,2% 0,7% 0,2% 0,6% 0,6% 0,2% 1,1%
3,1% 5,0% 2,3% 2,7% 3,2% 1,5% 8,2% 0,5% 4,5%
4,7%
8,4%
3,4% 0,0% 0,0% 1,1% 1,6% 0,0%
4,3% 3,6% 5,7% 2,6% 2,3% 1,0%
0,3%
4,2%
2,3% 1,3% 3,2%
7,7% 4,7% 9,2%
0,9%
5,0%
Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2013 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
9 Resumen Económico y Financiero – viernes 10 de enero 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch
Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Eléctricas y Energía sergio.zapata@corpgroup.cl Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte Cristobal.casassus@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista Sector Bebidas patricio.acuna@corpgroup.cl Josefina Guell Analista Sector Retail josefina.guell@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Construcción y Telecomunicación martin.antunez@corpgroup.cl Isabel Bendeck Analista Sector Retail Isabel.bendeck@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
10 Resumen Económico y Financiero – viernes 10 de enero 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.