Resumen economico y financiero 11 10 13 1 by Corpvida Documentos

Resumen Económico y Financiero (Semana del 7 al 11 de octubre de 2013) Destacados de la Semana Semana Económica • •

Chile Panorama Internacional

Semana Financiera • • • •

Monedas Renta Fija Renta Variable Global Renta Variable Local

TPM se mantendría estable en octubre tras difusión de indicadores económicos locales La evolución reciente de los indicadores económicos a nivel local se enmarca dentro de nuestro escenario base, el cual contempla estabilidad en las cifras de crecimiento en el segundo semestre en torno a 4,0%, lo que es consistente con un crecimiento anual de 4,3%. De hecho, el Imacec de agosto creció 4,1% respecto al mismo mes de 2012, resultado influenciado por el desempeño de las actividades de comercio y minería, con lo que la economía local acumula un crecimiento de 4,4% en lo que va del año. Por otro lado, el IPC de septiembre anotó una variación mensual de 0,5%, con lo cual la inflación acumula 1,9% en el noveno mes y alcanza una variación en doce meses de 2,0%. Las medidas subyacentes IPCX e IPCX1 consignaron aumentos de 0,6% cada una de ellas, y alcanzan una variación interanual de 1,7% y 2,1%, respectivamente. Es importante destacar la aceleración que exhibieron los componentes subyacentes de inflación: si bien hay un factor estacional importante en el mes de septiembre donde ciertos productos de la canasta suben con fuerza, como es el caso de los pasajes del transporte interurbano o los automóviles nuevos, al limpiar estos efectos, e incluso al excluir los productos que exhibieron las mayores variaciones, se aprecia que la subyacente está subiendo a un ritmo del 0,3%-0,4% mensual, lo que es consistente con una inflación algo por sobre la meta en el horizonte de un año. Lógicamente aún es prematuro anticipar que la inflación se esté acelerando, pero considerando este hecho, en conjunto con la estacionalidad propia del mes de octubre, creemos que la inflación podría llegar a 0,1% en el décimo mes, muy por sobre el -0,1% que aún está implícito en los papeles. Además, durante la semana se conoció el Índice de Remuneraciones de agosto, el cual mostró un crecimiento de 5,7% respecto al mismo período de 2012, equivalente a un aumento mensual de 1,1%, influenciado por la aprobación del incremento en el salario mínimo, misma razón que en parte había explicado la desaceleración que mostraron los salarios en julio. Recordemos que la falta de acuerdo político retrasó el reajuste del salario mínimo hasta el mes de agosto, cuando lo normal es que dicho reajuste entre en vigencia a comienzos de julio de cada año. Con todo, los últimos datos muestran que, al ajustar los salarios nominales por la productividad del empleo, estos comienzan a converger al crecimiento de la inflación, convergencia que proviene por una moderación en el margen del crecimiento de los salarios, como también por un mayor incremento en el nivel de precios.

En conjunto, todos estos indicadores reafirman nuestra visión con respecto a la evolución de la política monetaria: el Banco Central mantendrá la TPM en 5,0% en octubre, y probablemente la dejará sin variación hasta el cierre de año o incluso hasta comienzos de 2014, aunque ratificando un sesgo bajista que, dentro del escenario actual y sus proyecciones, no debiera significar una TPM por debajo de 4,5% hacia el cierre del próximo año.

1 Resumen Económico y Financiero – viernes 11 de octubre 2013.

El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Evolución del IMACEC

Semana Económica

124 serie corregida por días hábiles y estacionalidad serie tendencia-ciclo

119

Chile:

114

Imacec crece 4,1% en agosto y acumula expansión de 4,4% en lo que va de 2013

109 104

ago-13

dic-12

abr-13

ago-12

dic-11

abr-12

ago-11

dic-10

abr-11

ago-10

dic-09

abr-10

ago-09

dic-08

abr-09

ago-08

dic-07

ago-07

abr-08

Índice año 2008=100 Fuente: BCCh

Evolución del IMACEC 23 18 13

El Índice Mensual de Actividad Económica (Imacec) de agosto creció 4,1% respecto al mismo mes de 2012, ubicándose levemente por sobre nuestra proyección de 3,9%, en el contexto en que agosto tuvo un día hábil menos que el mismo mes del año pasado. Por su parte, la serie desestacionalizada avanzó 0,7% respecto a julio y 4,4% interanual, resultado influenciado por el desempeño de las actividades de comercio y minería. Con este dato, la economía local acumula un crecimiento de 4,4% en lo que va del año, y sigue enmarcándose dentro de un escenario de mayor estabilidad en este segundo semestre, en donde la actividad debiera crecer en su conjunto en torno a 4,2% en el período, consistente con una expansión anual de 4,3%. IPC de septiembre sube 0,5% impulsado por alimentos y transporte

8 3 -2

%oya serie original

-7

ago-13

abr-13

dic-12

ago-12

abr-12

dic-11

ago-11

abr-11

dic-10

ago-10

abr-10

dic-09

ago-09

abr-09

dic-08

ago-08

dic-07

ago-07

abr-08

PM3M q/q saar serie desestacionalizada

-12

Cifras en porcentaje Fuente: CorpResearch, BCCh

IPC e IPC Subyacente 10

IPC

IPCX

IPCX1

2.1 2.0 1.7

2 0

sep-13

may-13

sep-12

ene-13

may-12

sep-11

ene-12

may-11

sep-10

ene-11

may-10

sep-09

ene-10

may-09

sep-08

ene-09

may-08

sep-07

ene-08

-2 -4

Por otro lado, el IPC de septiembre anotó una variación mensual de 0,5%, ubicándose en línea con nuestra proyección, con lo cual la inflación acumula 1,9% en lo que va del año y alcanza una variación en doce meses de 2,0%. El incremento estuvo influenciado por alzas en la división Transporte (0,9%), y Alimentos y Bebidas no Alcohólicas (0,4%). Destacaron además los aumentos en ciertos productos, como cigarrillos y automóviles nuevos, que en conjunto añadieron un poco más de 0,2% a la inflación. Las medidas subyacentes IPCX e IPCX1 consignaron aumentos de 0,6% cada una de ellas, y alcanzan una variación interanual de 1,7% y 2,1%, respectivamente.

Variación en doce meses, porcentaje Fuente: CorpResearch en base a datos INE

IPC e IPC Subyacente 1.5 IPC IPCX

1.0

IPCX1

0.5

0.4 0.3 0,2

0.0

Respecto a esta cifra es necesario destacar la aceleración que exhibieron los componentes subyacentes de inflación: si bien hay un factor estacional importante en el mes de septiembre donde ciertos productos de la canasta suben con fuerza en el período, como es el caso de los pasajes del transporte interurbano o los automóviles nuevos, al limpiar estos efectos, e incluso al excluir los productos que exhibieron las mayores variaciones, se aprecia que la subyacente está subiendo a un ritmo del 0,3%-0,4% mensual, lo que es consistente con una inflación algo por sobre la meta en el horizonte de un año. Lógicamente aún es prematuro anticipar que la inflación se esté acelerando, pero considerando este hecho, en conjunto con la estacionalidad propia del mes de octubre, creemos que la inflación podría llegar a 0,1% en el décimo mes, desde nuestra proyección previa de 0%, lo que se encuentra bastante por sobre el -0,1% implícito en el precio de los activos. Estimamos que la inflación de octubre se verá influenciada además por una fuerte caída en el precio de los combustibles, lo que sería compensado por un aumento en el precio de los alimentos (proyectamos que subirán 1,4%) que incluso podría estar subestimado por una mayor incidencia de las heladas en los precios del mes.

-1.0

sep-07 ene-08 may-08 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 sep-13

-0.5

Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: CorpResearch en base a datos INE

Resumen Económico y Financiero – viernes 11 de octubre 2013.

Indicadores de Inflación (septiembre 2013)

Remuneraciones ajustadas por productividad en convergencia con inflación

Variación mensual (IPCX1) Tarifas Reguladas Precios Indizados Carnes y pescados frescos Servicios financieros IPC Subyacente INE (IPCX) Frutas y verduras frescas Combustibles IPC

Incidencia

0.6 0.36 0.30 1.64 0.69 0.6 1.09 -0.82

0.43 0.03 0.01 0.07 0.02 0.55 0.04 -0.06

0.5

0.53

Fuente: CorpResearch en base a datos INE

Indicadores de Inflación 18

IPC Perecibles (izq)

IPC Combustibles (der)

-2

-6

-2

Actividad de la construcción sube en agosto a su mayor ritmo en 2013

-10

-14

sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13

-6

Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: INE

Remuneraciones e Inflación 10 8 6 4 2 0 Remuneraciones nominales

-2

feb-13

ago-13

feb-12

ago-12

feb-11

ago-11

feb-10

ago-10

feb-09

ago-09

feb-08

ago-08

feb-07

ago-07

feb-06

ago-05

ago-06

Inflación

-4

Además, durante la semana se conoció el Índice de Remuneraciones de agosto, el cual mostró un crecimiento de 5,7% respecto al mismo período de 2012, equivalente a un aumento mensual de 1,1%. El índice que mide el costo de la mano de obra subió 6,2%, ambas cifras acelerando su ritmo de expansión respecto al mes previo, aunque influenciadas por la aprobación del incremento en el salario mínimo, misma razón que en parte había explicado la desaceleración que mostraron los salarios en julio. Recordemos que la falta de acuerdo político retrasó el reajuste del salario mínimo hasta el mes de agosto, cuando lo normal es que dicho reajuste entre en vigencia a comienzos de julio de cada año. Con todo, las remuneraciones acumulan en lo que va del año un aumento de 5,8%, y los últimos datos muestran que, al ajustar los salarios nominales por la productividad del empleo, estos comienzan a converger al crecimiento en inflación, convergencia que proviene por una moderación en el margen del crecimiento de los salarios, como también por un mayor incremento en el nivel de precios.

Variación anual de la serie original

El Índice Mensual de Actividad de la Construcción (Imacon) subió 5,9% durante agosto respecto de igual mes de 2012, siendo ésta la cifra de crecimiento más alta del año, y completando así tres meses de expansión a tasas superiores al 5,0%. El resultado está explicado por la positiva evolución de la demanda por materiales de construcción, la actividad de contratistas generales y el desempeño del empleo en el sector. En contraste, los permisos de edificación continúan en terreno negativo. Con todo, es difícil proyectar que esta tendencia se mantenga en el tiempo, la cual está en gran parte influenciada por una baja base comparativa. En conjunto, la difusión reciente de todos estos indicadores económicos reafirman nuestra visión con respecto a la evolución de la política monetaria: el Banco Central mantendrá la TPM en 5,0% en octubre, y probablemente la dejará sin variación hasta el cierre de año o incluso hasta comienzos de 2014, aunque ratificando un sesgo bajista que, dentro del escenario actual y sus proyecciones, no debiera significar una TPM por debajo de 4,5% hacia el cierre del próximo año.

Fuente: CorpResearch, INE

Salarios Nominales e Inflación 25 salarios nominales corregidos por productividad

inflación

20 15 10 5 0 ago-13

dic-12

abr-13

abr-12

ago-12

abr-11

ago-11 dic-11

dic-10

abr-10

ago-10

ago-09 dic-09

dic-08

abr-09

abr-08

ago-08

abr-07

ago-07 dic-07

dic-06

ago-06

-5

Variación mensual anualizada de la serie desestacionalizada (PM6M) Fuente: CorpResearch, INE

3 Resumen Económico y Financiero – viernes 11 de octubre 2013.

Proyecciones Economía Local

2011 5.9 9.3 9.1 3.2 14.8 8.7 25.6 5.2 15.0

2012 5.6 7.1 6.0 3.9 12.1 9.0 16.6 0.9 4.9

2013(p) 4.3 5.2 6.5 2.4 8.5 5.1 12.0 2.8 6.0

2014(p) 4.5 5.0 5.3 4.0 5.0 4.0 7.0 2.0 4.5

3T12 5.8 8.3 6.0 2.5 13.4 8.6 20.6 -4.3 2.3

4T12 5.7 8.2 7.3 7.2 18.1 9.1 31.3 4.7 11.9

1T13 4.5 7.2 6.8 1.9 9.5 5.4 16.3 -0.3 6.6

2T13 4.1 4.5 7.0 3.6 9.3 5.7 15.0 7.2 8.4

Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)

-3.3 -1.3 4.4 3.2

-9.5 -3.5 1.5 1.3

-10.0 -3.6 2.4 2.1

-12.0 -4.0 3.0 2.8

-4.9 2.8 -

-2.9 1.5 -

-1.9 1.5 -

-1.6 1.9 -

Precio Precio Precio Precio

400 400 88 90

345 330 85 85

320 310 94 90

315 320 92 92

350.0 92.2 -

358.7 88.1 -

359.6 94.3 -

324.1 94.2 -

5.25

5.00

4.50

5.00

1,561.6 1.4

726.9 0.6

-800.0 -0.5

-750.0 -0.4

0.2 6.0

2.3 0.3

0.7 5.9

-1.0 2.7

Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios

promedio Cobre (¢/£) cierre Cobre (¢/£) promedio Petróleo (USD/bbl) cierre Petróleo (USD/bbl)

TPM (%, fin de periodo) Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera

8.3 0.5

2.4 3.0

0.2 4.5

2.0 3.0

Variación en doce meses, porcentaje, salvo que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh

4 Resumen Económico y Financiero – viernes 11 de octubre 2013.

Panorama Internacional El Fondo Monetario Internacional publicó su último informe World Economic Outlook, donde presentó entre otros, sus nuevas estimaciones de crecimiento económico para el globo. El informe destacó un mayor aporte por parte de las economías desarrolladas, mientras que las economías emergentes comienzan a ralentizar tanto por el contexto cíclico como por condiciones más estructurales. En cuanto a los riesgos, el informe destaca que el desempeño de la economía global se verá afectado en primer lugar por una moderación en el ritmo de crecimiento en China, y desde luego, por el retiro de los estímulos monetarios en la economía norteamericana, impactando especialmente a las economías emergentes con mayores desbalances macroeconómicos. Adicionalmente, se destaca el riesgo latente del alto endeudamiento de las economías desarrolladas en tanto no existan nuevos drivers para incrementar el crecimiento potencial. El organismo proyecta una tasa de expansión de la economía global de 2,9% en 2013 y de 3,6 en 2014, ambas cifras 0,2 pp por debajo de la estimación anterior en julio de 2013. Esta corrección a la baja se explica por un fuerte recorte en las proyecciones de crecimiento de las economías emergentes, de 0,5 pp para 2013 y de 0,35 en 2014. Para el conjunto de economías desarrolladas las estimaciones de crecimiento son de 1,2% en 2013 y de 2,0% en 2014, con ajustes al alza para la Eurozona y el Reino Unido. Las proyecciones de crecimiento para la economía norteamericana muestran un ajuste a la baja de 0,1 pp, en 2013 y 2014, con lo que las tasas de crecimiento se ubican en 1,6% y 2,6% respectivamente, en línea con mejores perspectivas para 2014 donde se espera la política fiscal deje de ser un lastre para el crecimiento. En el caso de la Zona del euro, se espera una mejoría continua, no exenta de importantes riesgos a la baja. Finalmente para la economía nipona no hubo cambios respecto al informe anterior, sin embargo se reiteró que el mayor dinamismo experimentado en 2013 se vería mermado parcialmente por la implementación de medidas de política económica más contractivas. Para las economías emergentes, las proyecciones de crecimiento para 2013 y 2014 son de 4,5% y 5,1% respectivamente, donde las estimaciones de crecimiento para las economías asiáticas fueron recortadas fuertemente. Para Asia Emergente se espera una expansión del producto de 6,3% y 6,5% en 2013 y 2014 respectivamente, un 0,6% y 0,5% menos que en la estimación anterior. En Latinoamérica la corrección fue de 0,3% en 2013 y 2014 con lo que las tasas de expansión se ubican en 2,7% y 3,1% respectivamente, destacando el fuerte ajuste en las estimaciones de crecimiento de México desde una proyección de 2,9% para 2013 en julio pasado, hasta una estimación de tasa de expansión de 1,2% en el informe de octubre.

5 Resumen Económico y Financiero – viernes 11 de octubre 2013.

6 Resumen Económico y Financiero – viernes 11 de octubre 2013.

Estados Unidos Las autoridades americanas continúan sin llegar a un acuerdo respecto al presupuesto mientras que nominación de Janet Jellen para presidir la FED da algo de holgura a emergentes. Si bien el jueves aparecía la posibilidad de un respiro para poder continuar con las negociaciones respecto del presupuesto, debido a la propuesta presentada por los líderes republicanos, que permite un aumento temporal del techo de la deuda, el presidente Barack Obama rechazó la propuesta republicana, que incluía un compromiso de negociación respecto del déficit fiscal y una reforma tributaria, por lo que el límite del 17 de octubre antes de que Estados Unidos no tenga recursos para hacer frente a sus deudas continúa vigente al igual que la paralización de gran parte de las instituciones del gobierno federal. Por su parte, la nominación de Janet Yellen para presidir la Reserva Federal trae vientos de calma a los mercados, pues su postura es claramente proclive a mantener el QE3 el tiempo necesario para una recuperación robusta de la economía, especialmente del mercado laboral. Finalmente en la coyuntura, las solicitudes iniciales de subsidio al desempleo llegaron a 374 mil, muy por sobre las 310 mil solicitudes esperadas por el mercado, siendo la cifra más alta en los últimos 6 meses. Por su parte, las solicitudes continuas también superaron las expectativas con 2.905.000 solicitudes, sin embargo mejoraron levemente respecto de la semana anterior. Europa: Se mantienen perspectivas de una recuperación moderada, en una semana sin grandes novedades en la coyuntura. Las economías centrales continúan mostrando señales positivas, ratificando que son éstas el motor de la Eurozona. La producción industrial en la economía germana alcanzó un incremento mensual de 1,4%, luego de la contracción de 1,1% de julio, en tanto que en Francia la cifra fue de 0,2% luego de una contracción de 0,6% el mes anterior. Adicionalmente Alemania publicó sus cuentas externas, donde se muestra un fuerte repunte en las exportaciones respecto del mes anterior con un incremento marginal de 1,0% mientras que las importaciones aceleran marginalmente su ritmo de crecimiento con una expansión mensual de 0,4%. Por su parte, la confianza del inversor Sentix se ubicó en 6,1 puntos, 0,4 bajo el registro anterior y muy bajo las expectativas. Finalmente, el Banco de Inglaterra mantuvo condiciones monetarias. El ente rector decidió mantener los tipos de interés en 0,5% y la compra de activos en 375.000 millones de libras, decisión que se basaría en las señales de recuperación que ha exhibido la economía.

7 Resumen Económico y Financiero – viernes 11 de octubre 2013.

Paridades En materia de paridades, el mayor nivel de incertidumbre en los mercados llevó a una apreciación global del dólar, utilizado como refugio. La moneda norteamericana se apreció respecto a las principales monedas del globo, en tanto que la moneda local experimentó una apreciación de 0,1% en la semana, cotizándose en 498.36 pesos por dólar. Renta Fija La incertidumbre fiscal en los EE.UU. ha movido al alza las tasas de interés de los bonos del Tesoro americano, en tanto que los bonos soberanos de economías emergentes exhibieron buenos resultados esta semana, al igual que la anterior apoyado en la expectativa de un retiro de estímulos monetarios mas tardío con la llegada de Jallen a la presidencia de la FED. Por su parte los bonos corporativos registraron un incremento en los retornos, en línea con las positivas perspectivas para la economía norteamericana hacia 2014.

Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan High Yield, Salomon Brothers Corporate US BBB's, Salomon Brothers BCU 5 años en USD Renta Fija Chile BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP

5D 0,3 2,7 0,3 0,9 2,6 0,7 0,1 -0,1

1M 1,2 0,7 2,1 2,3 1,4 2,6 -1,0 -1,7

3M 5,6 1,5 9,0 10,7 -0,2 9,1 4,1 2,9

YTD 12,9 19,2 13,7 -3,9 23,8 -10,8 -14,2 -10,8

12M 16,4 18,7 19,5 2,2 40,1 -8,6 -14,1 -9,7

-0,5 0,5 0,4 -0,0 0,1 -0,1

2,4 4,3 1,5 2,1 0,6 -0,3

0,9 2,9 2,5 1,3 2,6 0,2

-4,5 -6,6 4,4 -2,1 0,4 3,3

-4,3 -4,4 7,2 -1,4 -0,7 2,5

-0,1 -1,0 -0,3 0,1

1,8 1,4 0,9 0,7

3,5 0,5 5,1 1,2

2,7 -11,9 -1,8 -3,9

4,8 -20,5 -0,6 -5,0

Datos al 11 de octubre de 2013

8 Resumen Económico y Financiero – viernes 11 de octubre 2013.

Renta Variable Global Esta semana los resultados de los principales indicadores bursátiles a nivel global indican que los inversionistas alrededor del mundo parecen haber recuperado la confianza luego de la nominación de Jallen a la presidencia de la FED, lo que genera expectativas de un retiro más tardío de los estímulos monetarios en la economía norteamericana y por tanto da señales de mayor holgura a las economías emergentes, lo que parece haber más que compensado la incertidumbre que genera el problema político – fiscal en Estados Unidos.

9 Resumen Económico y Financiero – viernes 11 de octubre 2013.

Renta Variable Local

Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana Embonor AESGener ECL Enersis BCI IPSA CFR Salfacorp La Polar SQM-B Hites

Selección de carteras 7,4%

4,6% 3,9% 3,3% 2,6%

Cartera de 5 acciones

-0,1% -4,1% -5,8% -6,4% -7,5% -11,5%

-15% -11% -7% -3% Fuente: Bloomberg, CorpResearch

25,0%

AntarChile

22,5%

Falabella

20,0%

Concha y Toro

17,5%

IAM

15,0%

Desempeño Sectores Transables 1.400

Bsantander

Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales (%)

IPSA Commodities Industrial Salmones

1.200

1,95 1,22 0,03

1.000

-0,05

-0,07

800 -1,15

-1,31

-1,25

-0,88

2013-10-11

2013-08-11

2013-06-11

2013-04-11

2013-02-11

2012-12-11

2012-10-11

600

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

Desempeño Sectores No Transables

IPSA Últimos 12 meses

1.400

5.000

1.200

4.600

1.000 4.200 800 3.800

Retail

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

2013-10-11

2013-09-11

2013-08-11

2013-07-11

2013-06-11

2013-05-11

2013-04-11

2013-03-11

2013-02-11

2013-01-11

2012-12-11

2012-11-11

2012-10-11

2013-10-11

2013-08-11

3.400

2013-06-11

2013-04-11

2012-10-11

400

Consumo Utilities

2013-02-11

IPSA Construcción

2012-12-11

600

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

10 Resumen Económico y Financiero – viernes 11 de octubre 2013.

Volúmenes de venta preliminares: Coca Cola Andina, CCU y Coca Cola Embonor publicaron los volúmenes de venta preliminares correspondientes al 3T 2013. A nivel consolidado Embonor presento un alza de 5,9% a/a, destacando el crecimiento de sus operaciones en Bolivia. Coca Cola Andina, a nivel consolidado, aumentó 3,5% a/a, destacando los crecimiento de las operaciones en Chile y Argentina. Brasil y Paraguay presentaron bajas en sus crecimientos de 3,8% y 4,2% respectivamente. Los segmentos de distintos al de gaseosas presentaron un avance de 14,4%, pero es importante señalar que más del 70% del volumen de ventas corresponde a gaseosas, segmento que subió 1,4%. Por su parte CCU presentó un crecimiento de 13,2% a nivel consolidado, mientras que el crecimiento orgánico (excluyendo Uruguay y la compra de Manantial en Chile) fue de 6,6%. El segmento de negocios con mejor desempeño fue Chile con un avance total de 15%, y 9,9% a nivel orgánico.

Volumenes de venta preliminares 3T2013 Coca Cola Andina CU (cajas unitarias) Litros mn Var YoY

170,5

CCU 885,0

Embonor 57,3

968

5.025

325

3,5%

13,2%

5,9%

Fuente: Las compañías, CorpResearch

11 Resumen Económico y Financiero – viernes 11 de octubre 2013.

Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1)

Precio 11/10/13

Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile

4.200

9,5%

67 170 890 150 400

33,0% Comprar 1,2% Vender 23,6% Comprar 13,0% Mantener 27,7% Comprar

39 84

21,4% Comprar 9,0% Mantener

37.000 7.850 1.850 3.050 1.300 6.000 540 3.260 485

22,5% Comprar 8,9% Mantener 20,7% Comprar 39,9% Comprar 36,0% Comprar 19,2% Comprar 17,5% Comprar 14,7% Comprar 19,2% Comprar

9.450

16,6%

Comprar

3.250 8.000 1.600 1.034

13,1% Comprar 18,1% Comprar 30,1% Comprar 10,2% Mantener

960

29,0%

Comprar

450

21,2%

Comprar

370 1.360 1.110

5,6% Mantener 55,4% Comprar 15,7% Comprar

8.800

18,1%

Comprar

3.837,16 7.578 26 50 168 720 133 313 735 32 77 6 30.200 7.208 1.532 2.180 956 5.036 460 2.842 407 90 8.108 1.350 13.874 10.723 2.873 6.775 1.230 938 560 744 266 130 371 188 350 875 959 7.599 7.450

Rentabilidad YTD

Sem

-10,8% -32,6% -38,4% -9,9% 0,5% -5,8% 0,7% 4,4% -33,0% -1,0% 6,2% -7,2% -4,9% 6,8% -11,8% -14,2% -17,6% 2,7% 1,8% 6,5% 1,8% -56,2% -16,1% -9,3% -49,3% -31,3% -3,7% -6,6% -6,9% 2,0% -41,7% -13,3% -20,9% 8,3% -37,9% 2,0% 6,9% -22,4% 3,4% -13,6% 2,0%

-0,1% 0,3% 0,1% 0,8% 3,3% 1,4% -0,1% 4,6% 3,9% -1,3% -1,1% 1,7% 2,6% 1,0% 0,4% -3,2% -2,2% 0,5% 1,0% 1,6% -11,5% -6,4% 0,9% -0,6% -7,5% -2,9% 2,5% -0,4% 7,4% 0,1% -5,8% 0,0% -2,6% -4,1% -2,0% 0,0% 0,1% -1,7% -0,4% 0,6% -3,2%

1M -1,7% 1,0% 3,4% 3,6% 0,6% -0,4% -3,1% -3,7% -2,2% -0,8% -0,9% 4,2% 4,6% -0,7% -6,6% -1,8% -11,4% -1,3% 4,6% -0,1% -17,0% -20,7% -6,0% -0,4% -12,8% -9,9% -1,1% -2,5% 0,8% -5,2% 1,5% 15,5% -3,3% 2,3% -2,6% 1,0% -1,3% 2,4% 0,5% 19,0% -3,0%

Precio Últimos 12M 12M

Mayor

Menor

-9,7% -37,3% -41,9% -2,8% 10,7% -4,3% -0,4% 15,8% -35,6% -1,1% 18,8% -0,1% 4,8% 2,6% -15,2% -20,5% -3,5% 9,1% 2,0% 15,6% 24,6% -56,8% -11,9% -3,3% -49,8% -32,6% 2,0% 6,9% 3,7% -2,3% -51,1% -13,4% -1,5% 15,9% -34,1% 15,6% 13,8% -19,3% 14,4% -9,1%

4.618,6 3.531,2 12.343,0 5.950,0 54,8 22,8 60,9 44,0 186,4 148,0 854,0 663,0 156,0 124,6 350,0 280,0 1.223,2 651,1 36,3 26,8 80,0 64,8 7,0 4,6 37.137,2 23.800,0 7.520,0 5.899,8 1.929,5 1.400,0 3.085,0 1.970,0 1.365,3 940,0 5.792,9 4.641,1 548,4 380,1 3.350,0 2.240,0 627,0 330,0 245,0 80,0 10.321,7 7.600,0 1.736,5 1.255,0 28.600,0 12.600,0 17.890,6 8.900,0 3.335,6 2.372,7 8.093,6 6.309,3 1.576,5 1.130,0 1.039,0 900,0 1.220,0 450,0 905,0 490,0 355,0 222,0 145,0 105,0 636,8 270,0 203,4 163,2 402,9 315,0 1.375,0 780,0 1.062,4 790,3 9.520,0 6.088,0 8.750,0 6.502,0

Monto Trans. USD mn

4,6 1,0 0,8 7,4 10,2 1,3 2,7 1,2 3,2 3,2 3,1 1,5 5,7 4,1 5,7 7,2 9,1 2,1 1,7 0,5 0,5 4,1 3,1 5,8 3,4 1,1 10,8 0,9 0,8 0,3 0,7 0,1 2,2 0,2 0,5 2,8 0,6 0,4 2,3 1,1

(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2013, más retorno por dividendos esperado para 2013. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

12 Resumen Económico y Financiero – viernes 11 de octubre 2013.

Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad

IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile

2011

2012

17,6 26,4 -0,5 15,3 13,6 926,3 14,2 16,4 15,6 13,8 12,4 11,2 19,5 17,2 14,2 22,6 17,0 12,3 9,5 12,0 23,2 27,3 12,8 34,5 18,9 11,3 14,3 35,0 20,1 33,6 22,8 15,6 24,0 18,1 6,5 13,6 4,6

23,6 63,0 -2,4 20,4 15,1 27,1 97,5 25,1 43,5 16,4 14,6 15,3 12,9 43,1 31,0 22,3 22,9 32,0 23,9 22,3 11,5 13,4 29,0 22,9 21,2 44,6 19,4 18,5 16,4 29,9 19,4 27,1 26,3 18,0 32,4 19,0 18,0 15,3 9,8 27,1

2013e

15,7 20,9 12,5 26,7 18,7 15,7 14,7 11,1 22,8 20,1 14,2 15,5 21,6 17,3 20,8 9,4 10,4 35,0 18,4 18,4 13,2 19,9 8,1 17,5 14,3 13,5 13,6

EV/Ebitda 2014e

15,1 20,7 12,0 17,0 16,9 13,0 13,9 8,4 21,2 21,4 12,0 11,2 19,2 16,5 18,5 8,5 9,8 28,9 17,0 17,3 12,0 16,5 7,4 16,2 13,7 12,6 12,7

Dividend Yield

2011

2012

2013e

2014e

2013e

2014e

10,7 12,7 -1,8 6,2 10,1 29,8 9,2 9,5

11,9 11,8 -8,3 6,5 6,5 12,3 22,0 11,1 12,8

5,0 7,1 9,8 13,1 10,9 -

4,6 7,0 9,7 10,0 10,3 -

0,0% 0,8% 0,6% 0,0%

3,2% 3,6% 4,0% 1,1%

0,0% 0,0%

4,1% 4,8%

0,0% 2,5% 1,0% 0,6% 0,2% 0,5% 0,5% 0,2% 0,5%

3,0% 4,5% 1,9% 2,1% 3,2% 1,4% 6,7% 0,5% 2,0%

4,1%

7,4%

2,7% 0,0% 0,0% 1,2%

3,4% 3,2% 4,9% 2,7%

0,0%

2,3%

0,4%

5,2%

2,2% 1,2% 3,1%

6,9% 4,1% 7,6%

1,0%

4,8%

12,1 10,8 14,1 13,6 15,2 11,5 9,0 6,6 4,9 11,3 17,0 6,3 9,5 9,5 8,4 15,7 19,0 9,5 33,0 18,8 9,7

16,3 12,5 14,2 17,7 18,7 12,4 16,2 7,2 5,1 11,7 14,5 8,6 12,6 11,2 11,5 16,7 17,3 9,7 18,9 19,7 12,3

13,1 10,0 9,5 13,2 14,8 11,1 14,3 7,1 3,9 8,0 10,3 9,3 13,8 7,7 7,0

12,9 10,2 8,8 11,5 12,9 9,4 12,4 6,8 3,7 6,9 9,5 8,6 11,6 6,7 6,3

10,6 9,6 7,7 1,6 10,5

11,6 10,0 8,3 7,5 13,9

11,1 7,0 7,7 11,4

10,5 6,7 7,3 11,2

Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2013 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

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CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch adonoso@corpgroup.cl Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Eléctricas y Energía sergio.zapata@corpgroup.cl Josefina Guell Analista Sector Retail josefina.guell@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista Sector Bebidas patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Construcción y Telecomunicación martin.antunez@corpgroup.cl Isabel Bendeck Analista Isabel.bendeck@corpgroup.cl

CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl

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