Resumen Económico y Financiero (Semana del 8 al 12 de julio de 2013) Destacados de la Semana Semana Económica
Chile Estados Unidos Europa China
Semana Financiera
Monedas Renta Fija Renta Variable Global Renta Variable Local
FMI recorta proyecciones globales ante evidente moderación de economías emergentes El Fondo Monetario Internacional rebajó sus proyecciones de crecimiento a nivel global desde el 3,3% presentado en abril a 3,1% en su actualización de julio, ajuste que se debería principalmente a la moderación de la actividad en los países emergentes, junto a una recesión más prolongada de lo previsto en Europa, con un balance de riesgos a la baja. “Mientras los viejos riesgos se mantienen, nuevos riesgos han surgido”, haciendo referencia a la posibilidad de una desaceleración más prolongada en las economías emergentes si el retiro anticipado de los estímulos monetarios en Estados Unidos llevan a una fuerte reversión de los flujos de capitales. Para las economías emergentes, el FMI proyecta un crecimiento de 5,0% en 2013, y 5,4% en 2014, ambas cifras por debajo de las estimaciones de abril, con ajustes importantes para China, Brasil y México. Paralelamente, la Consulta del Artículo IV para la economía chilena del año 2013 destaca que la actividad se está desacelerando hacia niveles de tendencia, tras exhibir tres años de fuerte crecimiento impulsado principalmente por una fuerte demanda interna, particularmente inversión en la actividad minera, en un escenario de condiciones externas favorables, en donde se benefició de un alto precio del cobre. No obstante, señala que el boom del cobre parece estar llegando a su fin, lo que plantea un importante desafío: lograr un crecimiento sostenido sin la dependencia del alto precio del mineral. Los desafíos están en aumentar la productividad y la participación laboral, dar un mayor acceso a educación de calidad, promover la inversión en el sector energético, y flexibilizar el mercado laboral. Por su parte, señala que actualmente el crecimiento del crédito se ha ido moderando, mientras que el mercado laboral sigue estrecho, con una tasa de desempleo históricamente baja. Además, destaca que el déficit en cuenta corriente se ha deteriorado, aunque este está financiado casi completamente por Inversión Extranjera Directa. La inflación se ha mantenido baja y cayendo, entre otros factores, por la apreciación del peso, y señala que puede haber un sesgo bajista en al menos un componente de inflación (vestuario), pero que este sesgo no cambia el panorama inflacionario actual. Los riesgos macro-financieros se encuentran contenidos, en donde, a pesar de la fuerte demanda, grandes entradas de capital y abundante liquidez, no hay evidencia de burbujas de activos o crédito, y la banca se encuentra en general con indicadores de riesgo en rangos normales. En este contexto, actualizó su proyección de crecimiento para Chile a 4,6%, desde el 4,9% previsto en el World Economic Outlook de abril, mientras que en 2014 se mantuvo la proyección de 4,6%. A su vez, proyecta un déficit en cuenta corriente debilitándose a 4,7% del PIB desde el 4,0% proyectado en abril, con inflación en diciembre de 2013 en 2,6%, desde el 3,0% previsto anteriormente. 1
Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de julio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Chile Banco Central mantiene TPM en 5,0% en julio a la espera de señales de desaceleración en consumo En su reunión del mes de julio, el Consejo del Banco Central decidió mantener la tasa de política monetaria en 5,0% anual. En el ámbito externo, se continúan tornando más restrictivas las condiciones financieras para el mundo emergente ante las crecientes señales de un pronto retiro del estímulo monetario en Estados Unidos, dados los datos positivos que se han conocido. La Eurozona continúa en recesión y continúa evidenciándose un dinamismo más débil en el mundo emergente, especialmente en China. En este contexto, el dólar sigue apreciándose y el precio de los alimentos y metales descendió, mientras que los combustibles aumentaron. En el plano interno, las cifras que se conocen siguen evidenciando una desaceleración en la actividad y en la demanda interna, particularmente en inversión, mientras que el consumo privado muestra una resistencia que, a juzgar por indicadores recientes de crédito y confianza, debiera comenzar a debilitarse en lo próximo. La inflación se acercó al rango de tolerancia, mientras que las medidas subyacentes se mantienen en niveles de 1% anual y las expectativas siguen en torno a 3%. Tal como hemos venido señalando, si bien a nivel local las cifras siguen consolidando un escenario de desaceleración mayor a la anticipada, aún se mantienen las condiciones que han justificado mantenciones de tasa en lo reciente. En este sentido, lo más probable es que no veamos rebajas de tasa en lo próximo, a menos que las cifras para el mes de junio evidencien una mayor desaceleración del consumo o un fuerte desajuste en el mercado laboral. Por lo pronto, esperamos que dichos ajustes ocurran de forma paulatina, ante lo cual no veríamos rebajas de TPM hasta al menos el cierre del tercer trimestre.
Tasa de política monetaria Chile
jul-13
mar-13
nov-12
jul-12
mar-12
nov-11
jul-11
mar-11
nov-10
jul-10
nov-09
mar-10
jul-09
mar-09
nov-08
jul-08
9 8 7 6 5 4 3 2 1 0
Cifras en porcentajes Fuente: Banco Central de Chile
2 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de julio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Proyecciones Economía Local
2010 5.8 13.6 10.8 4.6 12.2 13.6 12.2 2.3 2.3
2011 5.9 9.3 9.1 3.2 14.8 8.7 25.6 5.2 15.0
Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)
3.2 1.5 3.0 2.8
-3.3 -1.3 4.4 3.2
-9.5 -3.5 1.5 1.3
Precio Precio Precio Precio
330 400 80 80
400 400 88 90
3.25
Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios
promedio Cobre (¢/£) cierre Cobre (¢/£) promedio Petróleo (USD/bbl) cierre Petróleo (USD/bbl)
TPM (%, fin de periodo) Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera
1T12 5.1 4.9 5.1 1.6 7.3 9.2 3.7 3.5 2.9
2T12 5.7 6.9 5.7 4.2 9.8 9.0 10.8 -0.2 2.4
3T12 5.8 8.3 6.0 2.5 13.4 8.6 20.6 -4.3 2.3
4T12 5.7 8.2 7.3 7.2 18.1 9.1 31.3 4.7 11.9
1T13 4.1 6.8 6.2 0.9 9.6 5.6 16.1 1.0 8.2
-10.0 -3.3 2.0 2.3
-0.1 3.8 -
-1.6 2.7 -
-4.9 2.8 -
-2.9 1.5 -
-1.7 1.5 -
345 330 85 85
320 310 90 90
376.8 102.9 -
356.8 93.4 -
350.0 92.2 -
358.7 88.1 -
359.6 94.1 -
5.25
5.00
4.50
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
-453.0 1,561.6 -0.4 1.4
726.9 0.6
900.0 0.8
-
-
-
-
-
2.4 3.0
1.2 5.0
3.6 2.6
3.4 3.2
0.2 6.0
2.3 0.3
0.7 5.9
2.0 0.5
8.3 0.5
2012 2013(p) 5.6 4.4 7.1 5.0 6.0 5.0 3.9 2.3 12.1 5.5 9.0 5.0 16.6 6.5 0.9 1.8 4.9 5.3
Variación en doce meses, porcentaje, salvo que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh
3 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de julio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Estados Unidos La semana económica en la economía norteamericana estuvo claramente afectada por las minutas de la última reunión del FOMC, correspondiente al mes de junio. En esta ocasión, la minuta reforzó las expectativas del mercado que espera que la reducción de compras de activos se inicie en septiembre de 2013, esto, bajo el supuesto de que la economía continúa mejorando como hasta el momento. Del documento también se puede entender que si bien ha aumentado el consenso respecto de que sería necesario iniciar este proceso pronto, también se señala que muchos integrantes del consejo creen necesarias señales más fuertes de fortaleza y recuperación sostenida en el mercado laboral. Las actas no dan indicios del monto de los recortes en las compras, ni qué activos se privilegiará reducir. Las actas si enfatizan la distinción entre la disminución en las compras de activos, y el endurecimiento de la política monetaria, donde esta última medida no ocurriría antes de 2015. Este esclarecimiento busca sin duda calmar la incertidumbre de los inversionistas. En la coyuntura, los pocos indicadores económicos dados a conocer en la semana dan cuenta de la fragilidad del proceso de recuperación. Las solicitudes de hipotecas cayeron por cuarta semana consecutiva, afectadas por las últimas alzas de tasas de interés de largo plazo. En tanto, en el mercado laboral, las solicitudes iniciales de subsidio al desempleo crecieron por sobre las expectativas del mercado llegando a 360.000 solicitudes, mientras que las solicitudes permanente alcanzaron las 2.977.00 solicitudes. Finalmente, el indicador de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan registró en julio una caída respecto del mes precedente llegando a 83,9 puntos, bajos las estimaciones del mercado que esperaban un registro de 84,7 puntos.
Peticiones de subsidio al desempleo
Índice de Confianza de los Consumidores 700
85
600
80
500
75
400
70
300
65
2900
200
60
1900
100
6900
Peticiones Continuas Peticiones iniciales (eje derecho)
5900 4900
jul-13
ene-13
jul-12
ene-12
jul-11
jul-10
ene-11
ene-10
jul-09
ene-09
jul-08
ene-08
jul-07
ene-07
jul-06
3900
55 50 jul-09
ene-10
jul-10
ene-11
Miles de personas, serie desestacionalizada
Indice 1966=100
Fuente: Bureau of Labor Statistics
Fuente: Universidad de Michigan
jul-11 ene-12
jul-12 ene-13
jul-13
4 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de julio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Europa La semana económica en la Eurozona se presentó sin grandes novedades. En la semana se conocieron las minutas de la última reunión de política monetaria del BCE, donde se ratifica que la autoridad monetaria está totalmente comprometida a mantener su política monetaria expansiva y a tomar medidas adicionales de ser necesario, para ayudar a la reactivación económica en la zona del euro. Las economías centrales recibieron esta semana noticias respecto de sus calificaciones de riesgo. Francia sufrió una degradación en su calificación de riesgo, llegando hasta AA, con perspectiva estable, debido a su alto nivel de deuda pública. Por su parte S&P rebajó la deuda soberana de Italia, a un paso del bono basura, hasta BBB con perspectiva negativa, basándose en los problemas estructurales de la economía, que no permiten el repunte de la actividad. La calificadora destaca las rigideces del mercado laboral, con baja productividad y altos costes, que han mermado la competitividad de la industria, en tanto que la deuda pública sigue en aumento a pesar de los recortes de gasto y aumento de impuestos implementados por al autoridad. En la coyuntura, la producción industrial de la Eurozona del mes de mayo se contrajo 0,3% en el margen, en línea con las expectativas del mercado. Así también los datos de producción industrial fueron publicados para Francia, Alemania e Italia. En Francia el indicador sorprendió al mercado, que esperaba una contracción de 0,2%, con un avance de 0,4%. Así también en Italia, la producción industrial habría crecido 0,1% respecto al mes anterior, bajo lo esperado por el mercado, pero mejorando el registro de abril de -0,3%. Finalmente en Alemania, la producción industrial cayó un 1,0% en mayo, duplicando la contracción proyectada por el mercado, en tanto que la inflación se ubicó en línea con las expectativas, con una variación mensual de 0,1% equivalente a un incremento anual de 1,9%. Finalmente, la confianza del Inversor Sentix, continúa en territorio contractivo y retrocede levemente respecto a junio.
Producción Industrial en la Zona Euro
Índice Confianza del Inversor Sentix
10
20
8 10
6 4
0
2
-10
0
-2
-20
Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de julio 2013.
may-13
mar-13
ene-13
nov-12
sep-12
jul-12
may-12
mar-12
ene-12
nov-11
Jan-13 Jul-13
sep-11
Jan-12 Jul-12
jul-11
-40 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Fuente: Sentix Behavioral Indices
-6
may-11
-4
-30
Variación en doce meses, porcentaje Fuente: EUROSTAT
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
5
Paridades En relación a las monedas, la divisa norteamericana perdió valor frente a las principales divisas del globo, influenciado de igual forma por la posición de Bernanke derivada del comunicado. En este sentido, el dólar se deprecio 1,8% frente al euro y el yen, y 1,4% frente a la libra esterlina. Finalmente, en el plano local, el peso se apreció 0,7%, cerrando la semana en CLP/USD 504,6.
Renta Fija En el mercado de renta fija, las tasas de los bonos del Tesoro reaccionaron a la baja tras la publicación de las minutas de la FED, lo que se tradujo en una retorno de 0,7% en la semana para dichos instrumentos, aunque siguen acumulando pérdidas en lo que va del año. En Chile, las tasas denominadas en UF volvieron a corregirse a la baja, en el contexto en que la inflación del mes de junio registró un incremento mayor al esperado por el mercado y el Banco Central mantuvo inalterada la tasa de instancia en 5,0% anual.
Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Corporate US High Yield, Salomon Brothers BBB's, Salomon Brothers Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP
5D 3,2 1,3 4,5 2,3 2,1 1,8 -2,2 -2,9
1M 1,9 3,8 -0,3 -1,2 10,6 -5,0 -5,9 -5,2
3M 1,0 5,4 0,8 -8,4 8,2 -18,6 -19,6 -14,0
YTD 8,8 17,4 4,3 -10,6 23,8 -18,3 -17,7 -13,5
12M 20,0 25,4 24,3 1,1 38,4 -10,3 -16,3 -14,5
0,7 0,4 0,8 -0,1 0,9 0,1
-2,6 -2,1 -0,1 -2,0 -0,0 0,8
-5,0 -8,6 -1,1 -4,4 -5,1 2,1
-4,4 -8,7 2,5 -3,2 -2,1 3,1
-4,7 -1,1 9,4 0,9 2,1 3,8
1,8 1,9 1,4 0,7
-2,0 -3,4 -3,7 -0,8
-0,4 -1,0 -1,6 -6,9
-1,0 -12,7 -7,1 -5,1
7,1 -20,2 -2,1 -2,1
Datos al cierre del 12 de julio de 2013
6 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de julio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Global Los principales índices accionarios a nivel global exhibieron un desempeño positivo durante la última semana, con el índice MSCI All Countries acumulando ganancias del orden del 3,2%. Si bien los mercados no respondieron a los escasos indicadores económicos que se conocieron, si se mantuvieron expectantes a las minutas del último comité celebrado por la Reserva Federal (FED) en junio, en búsqueda de mayor información acerca de la forma y el timming en que se comenzará a reducir el programa de compra de activos. Y aunque si bien dicho comunicado no logró despejar mayores dudas, algunas señales interesantes se desprendieron de él: Ben Bernanke, el presidente de la FED, aún justifica la política monetaria expansiva; la FED no subiría tasas hasta al menos el año 2015; y aún existe desacuerdo entre los integrantes del comité acerca del momento en que se debieran disminuir las compras de bonos. En este contexto, el S&P500 avanzó 1,3%, mientras que el Morgan Stanley Europa rentó 4,5% y el Nikkei de Japón subió 2,1%. Por su lado, los mercados emergentes se acoplaron al desempeño de los índices desarrollados, con el índice Morgan Stanley Asia excluido Japón escalando 2,3%, mientras que el Morgan Stanley Latin sumó 1,8%, en el contexto en qué los commodities recuperaron algo de valor y el dólar se depreció a nivel global. El IPSA, en tanto, exhibió un rendimiento negativo y alcanzó su peor valorización en casi dos años, tras perder 2,2% de rentabilidad en dólares.
7 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de julio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Local Coca Cola Andina - Adquisición de Ipiranga en Brasil Coca-cola Andina comunicó a través de un hecho esencial la suscripción de un contrato de compraventa para la adquisición del 100% de las acciones de Compañía de Bebidas Ipiranga, transacción que se materializará durante el segundo semestre del 2013, una vez cumplidas ciertas condiciones, entre las que se incluyen la aprobación por parte de las autoridades de libre competencia de Brasil y The Coca-Cola Company. Ipiranga es un embotellador líder dentro del sistema Coca-Cola en Brasil, que opera en parte de los estados de Sao Paulo y Minas Gerais. Durante el 2012, las ventas de Ipiranga fueron de 89,3 millones de cajas unitarias (MCU), con ingresos por USD 356 millones y un EBITDA de USD 57 millones. Coca-cola Andina proyecta sinergias operativas y logísticas por aproximadamente USD 4,5 millones anuales, así como también beneficios tributarios, debido a la integración de los negocios. El valor acordado asciende aproximadamente a USD 539 millones, que corresponde al valor de los activos de Ipiranga, para establecer el valor a pagar por las acciones de la compañía, a este valor se le restará la deuda financiera neta de Ipiranga al momento de materializarse la transacción. De acuerdo a información provista por la compañía, esta operación será financiada con deuda. Recordemos que con fecha 5 de Junio de 2013, Coca-cola Andina inscribió una emisión por bonos locales por USD 365 millones. Tenemos una visión positiva para esta transacción, Brasil representa el 25% de las ventas totales del sistema Coca-Cola en Latinoamérica (donde México representa un 44% y el resto de Sudamérica un 18%), además, posee un consumo per cápita en torno a 54 litros, el cual está bajo el promedio de la región de 75 litros, adicionalmente, las franquicias del sistema Coca-Cola se encuentran muy fragmentadas, existiendo aún 13 embotelladores locales, lo cual resulta muy atractivo para los grandes embotelladores que ya tienen presencia en Brasil, como son FEMSA (São Paulo, Campinas, Belo Horizonte, Santos, parte del estado de Mato Grosso do Sul y parte del estado de Goias) y Coca-cola Andina (Rio de Janeiro y Espíritu Santo). Finalmente, los múltiplos asociados a la transacción consideran un Valor Empresa/Ventas de 1,5x y un Valor Empresa/EBITDA de 9,5x, los que se encuentran bajo el promedio de las últimas operaciones de M&A efectuadas a nivel del sistema coca-cola que consideran múltiplos Valor Empresa/Ventas de 4,0x y un Valor Empresa/EBITDA de 14,4x. Ante lo cual esperamos una reacción positiva en el precio de la acción.
8 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de julio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana
Selección de carteras
Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana
CCU Salfacorp SM-Chile B AESGener BCI IPSA Parauco SMSAAM Vapores Ripley Besalco
2,6% 1,6% 1,5% 1,1% 0,8%
Cartera de 5 acciones Santander Falabella IAM Entel Gener
-2,4% -7,1% -7,2% -8,0% -8,2% -8,2%
-10% -8% -6% -4% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
-2%
0%
2%
4%
Desempeño Sectores Transables 1.400
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales (%) IPSA Commodities Industrial Salmones
1.200
25,0% 22,5% 20,0% 17,5% 15,0%
-0,50
1.000
-1,14
-1,36 -2,22
-2,63
-2,34
800 -5,47
2013-07-12
2013-05-12
2013-03-12
2013-01-12
2012-11-12
2012-09-12
2012-07-12
600
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
-2,41 -3,20
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables
IPSA Últimos 12 meses
1.400
4.800
1.200
4.600 4.400
1.000
4.200
Consumo Utilities
4.000 2013-07-12
2013-06-12
2013-05-12
2013-04-12
2013-03-12
2013-02-12
2013-01-12
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
2012-12-12
2012-11-12
2012-10-12
2012-09-12
2012-08-12
2012-07-12
2013-07-12
3.800 2013-05-12
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Retail 2013-03-12
2012-11-12
2012-07-12
600
2012-09-12
IPSA Construcción
2013-01-12
800
9 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de julio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1) Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile
4.600
23,0%
67 180 820 150 400
43,9% Comprar 17,7% Mantener 17,9% Mantener 17,7% Vender 21,6% Mantener
39 84
35,4% Comprar 21,2% Mantener
37.000 8.100 1.950 3.050 1.300 6.000 540
25,0% Mantener 28,8% Comprar 33,6% Comprar 29,7% Comprar 31,3% Comprar 12,6% Vender 40,3% Comprar
485
31,4%
Comprar
10.900
32,1%
Comprar
3.250 8.000 1.600 1.034
14,7% Vender 11,1% Vender 22,5% Mantener 11,2% Vender
960
47,0%
Comprar
720
91,9%
Comprar
370 1.360 1.110
8,2% Vender 49,5% Comprar 20,9% Mantener
9.039
35,9%
Comprar
Rentabilidad
Precio 12/07/13 3.739,48 7.494 29 47 153 695 127 329 770 29 69 5 29.600 6.290 1.460 2.352 990 5.330 385 2.800 369 122 8.250 1.291 19.297 9.600 2.834 7.200 1.306 930 575 653 230 110 375 176 342 910 918 6.520 6.650
YTD
Sem
-13,1% -33,4% -31,0% -16,7% -8,5% -9,1% -3,3% 8,2% -29,8% -11,3% -4,5% -13,0% -7,9% -6,8% -16,3% -7,5% -14,7% 8,7% -14,7% 5,0% -8,6% -40,7% -14,7% -14,5% -29,5% -39,1% -5,1% -2,1% -1,2% 0,8% -40,2% -24,3% -31,6% -8,0% -37,2% -4,5% 4,4% -19,8% -1,0% -27,3% -8,9%
-2,4% -6,6% -8,0% -7,2% -1,9% -0,2% -3,5% 1,1% -4,8% -0,7% -1,3% -4,5% 0,8% -1,2% -2,2% -1,0% -7,1% -1,2% -8,2% -2,4% -5,1% -3,3% -1,5% -5,0% -4,6% -4,3% -1,9% 2,6% -4,0% -4,4% 1,6% -8,2% 0,0% -3,0% -5,0% 1,5% -1,9% -5,1% -2,5% -5,8% -6,5%
Precio Últimos 12M
1M
12M
Mayor
Menor
-4,7% -9,9% -18,1% -12,1% -1,9% -7,1% -6,2% -0,1% -10,5% -0,9% -0,1% 0,2% -0,4% 0,3% -3,6% 1,3% -5,8% -2,1% -16,3% -8,2% -5,9% -20,8% -5,6% -15,0% -10,1% -15,8% -0,1% 6,8% -6,6% -4,1% -17,0% -14,6% -19,2% 0,0% -22,7% 1,8% -2,7% -15,2% -5,6% -24,2% -5,0%
-14,2% -40,0% -50,2% -14,3% -15,3% -18,7% -7,5% 20,6% -30,3% -18,7% 8,5% -9,3% 1,5% -11,8% -23,6% -14,7% 14,9% 20,1% -13,5% 43,7% 18,7% -56,8% -11,1% -5,5% -30,5% -46,1% 3,5% 16,3% 26,5% -0,9% -36,3% -16,3% 1,9% 4,6% -27,1% 11,3% 15,4% -18,3% 13,3% -13,1%
4.618,6 16.689,0 61,0 60,9 188,8 888,9 156,0 350,0 1.223,2 37,5 78,8 7,0 37.600,0 7.520,0 1.979,0 3.085,0 1.365,3 5.792,9 548,4 3.350,0 627,0 286,1 10.321,7 1.736,5 30.700,0 18.983,9 3.335,6 8.210,0 1.576,5 1.039,0 1.220,0 905,0 355,0 130,0 636,8 203,4 402,9 1.375,0 1.062,4 9.520,0 8.750,0
3.710,0 7.420,0 27,3 46,5 144,8 685,0 125,0 247,9 760,0 26,8 62,7 5,0 27.600,0 5.899,8 1.400,0 2.285,9 860,7 4.313,9 383,0 1.980,0 281,0 118,5 7.810,0 1.275,0 19.200,0 9.052,0 2.429,6 5.983,2 1.007,9 900,0 530,5 650,0 210,0 100,0 373,0 153,8 306,0 905,0 790,3 6.320,0 6.502,0
Monto Trans. USD mn 7,7 1,0 0,4 9,0 9,6 0,8 4,6 1,8 3,6 6,8 3,7 1,9 4,0 2,6 20,8 2,0 10,0 4,2 1,1 0,1 0,5 4,9 4,2 16,0 10,5 3,8 5,8 0,6 1,0 1,4 0,5 0,1 1,5 0,5 1,3 2,1 0,6 1,2 0,9 0,4
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2013, más retorno por dividendos esperado para 2013. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Comprar, cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender, cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
10 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de julio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad
IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile
2011
2012
15,5 26,4 -0,5 15,3 13,6 926,3 14,2 16,4 15,6 13,8 12,4 11,2 7,3 17,2 23,5 14,2 22,6 17,0 12,3 9,5 12,0 23,2 27,3 12,8 34,5 18,9 11,3 14,3 35,0 20,1 33,6 22,8 15,6 24,0 18,1 6,5 13,6 4,6
23,7 63,0 -2,4 20,4 15,1 27,1 97,5 25,1 43,5 16,4 14,6 15,3 12,9 43,1 31,3 24,7 22,9 32,0 25,0 22,3 11,7 13,4 29,0 22,9 21,2 44,6 19,4 18,5 16,4 29,9 19,4 27,1 26,3 18,0 32,4 19,0 18,0 15,3 9,8 27,1
2013e
Dividend Yield1
EV/Ebitda 2014e
14,3 19,1 12,1 25,2 19,4 13,1 13,4 9,6 19,6 18,8 15,3 16,0 22,9 10,6 34,5 16,9 18,4 13,2 8,2 17,1 14,7 13,0 11,9
13,7 18,8 11,6 16,1 17,5 11,7 12,5 8,1 18,3 20,1 13,0 11,6 20,3 10,0 28,5 15,6 17,3 12,0 7,5 15,9 14,0 12,0 11,1
2011
2012
2013e
2014e
2013e
2014e
10,7 12,7 -1,8 6,2 10,1 29,8 9,2 9,5
11,8 11,8 -8,3 6,5 6,5 12,3 22,0 11,1 12,8
4,7 6,7 9,6 12,5 11,1 -
4,3 6,6 9,5 9,5 10,5 -
0,0% 0,9% 0,6% 0,0%
3,5% 3,9% 4,1% 1,2%
0,0% 0,0%
4,6% 5,4%
12,2 10,7 14,1 13,6 15,2 11,5 9,0 6,6 4,9 11,3 17,0 6,3 9,5 9,5 8,4 15,7 19,0 9,5 33,0 18,8 9,7
15,9 12,6 12,5 17,4 18,7 11,5 16,5 7,8 5,1 11,7 14,5 8,6 12,6 11,2 11,5 16,7 17,3 9,7 18,9 19,7 12,3
12,1 9,6 9,4 12,7 15,4 4,0 7,9 9,5 9,3 13,7 7,0
11,9 9,8 8,7 11,0 13,5 3,8 6,8 8,8 8,6 11,6 6,4
0,0% 2,9% 1,1% 0,5% 0,2% 0,5%
3,1% 5,3% 2,0% 2,0% 3,1% 1,3%
4,1%
7,3%
2,7% 0,0% 0,0% 1,2%
3,4% 3,0% 4,6% 2,7%
0,4%
5,1%
10,6 9,6 7,7 1,6 10,5
11,6 10,0 8,3 7,5 13,9
10,9 7,1 7,6 10,9
10,3 6,7 7,1 10,7
2,3% 1,1% 3,2%
7,0% 4,0% 7,9%
1,1%
5,3%
Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2013 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
11 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de julio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch adonoso@corpgroup.cl Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Natalie Charles Analista Senior de Estrategias de Inversión natalie.charles@corpgroup.cl Karla Flores Economista karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Cristóbal Lyon Director de Estrategias cristobal.lyon@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior. Sector: Eléctricas y Energía sergio.zapata@corpgroup.cl Vicente Meschi Analista Senior. Sector: Forestal, Bancos vicente.meschi@corpgroup.cl Pedro Letelier Analista Sector: Transporte, Consumo y Telecom pedro.letelier@corpgroup.cl Josefina Guell Analista Sector: Retail josefina.guell@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista. patricio.acuna@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
12 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de julio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.