Resumen economico y financiero 12 08 13 by Corpvida Documentos

Resumen Económico y Financiero (Semana del 12 al 16 de agosto de 2013) Destacados de la Semana Semana Económica

Perspectivas de crecimiento para Forus

   

Nuestro último y más reciente inicio de cobertura, Forus es una de las empresas de retail mas mencionadas durante el último año. Su amplio portafolio de reconocidas marcas, cada día toman mayor relevancia dentro del mercado nacional. Esto se ha traducido en un alto interés por parte de inversionistas tanto nacionales como extranjeros, llegando a ingresar al IPSA el presente año. Forus es una compañía enfocada en diseñar, producir, importar y comercializar calzado, vestuario y accesorios de grandes marcas. Actualmente opera en Chile, Uruguay, Perú y Colombia, a través de una poderosa red de tiendas propias. Además, Forus distribuye sus productos por medio de ventas al por mayor a los operadores de tiendas por departamento en Chile, como Falabella, Ripley, Paris y La Polar. La compañía posee 25 marcas, de las cuales 20 son licencia de nombres conocidos internacionalmente como Hush Puppies, Columbia y CAT. A Marzo de 2013 Forus cuenta con 339 tiendas especializadas en la región, generando un el 69% de los ingresos de la compañía. La compañía tiene un plan de inversión 2013-2015 de US$ 31 millones, que tiene como principal objetivo aumentar en un 31% la superficie de venta, respecto a marzo de 2013. Esto llevaría a incrementar en 76% los ingresos en dicho periodo. Forus es una empresa dedicada en su 100% al negocio de retail, a diferencia de su competencia en Chile los cuales todos tienen participación en el negocio financiero ya sea por medio de tarjetas propias, bancos o ambos. Por un lado el contar con negocio financiero aumenta la rentabilidad de la empresa, pero por otro incorpora un riesgo adicional. Forus prefiere no contar con tarjeta de crédito propia, por lo cual no cuenta con el riesgo de incumplimiento de pago, además de no verse influenciado por las nuevas normativas que están afectando a los servicios financieros en Chile, ni se verá afectado directamente por un cambio en la tasa máxima convencional, la cual afectaría negativamente al sector. Lo anterior afectaría en menor medida el consumo de los clientes, por lo cual debiese afectar de manera indirecta la venta de Forus en el canal mayorista, el cual representa un 31% de la venta total de la compañía, pero si consideramos que Forus está orientado a los segmentos de mayores ingresos de la población, por lo cual este efecto sería prácticamente nulo. A pesar de las buenas perspectivas de crecimiento para la compañía, estimamos que estas se encuentran incorporadas en el precio de la acción. Nuevos eventos tales como la entrada a un quinto mercado o la incorporación de nuevas marcas a su portafolio, incrementarían el potencial de apreciación. Esto sería posible dada la fuerte posición financiera que mantiene la compañía, la cual también se ve traducida en el plan de inversiones que llevará a cabo, siendo financiada principalmente con recursos propios.

Chile Estados Unidos Europa Asia

Semana Financiera    

Monedas Renta Fija Renta Variable Global Renta Variable Local

1 Resumen Económico y Financiero – viernes 16 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Semana Económica Chile Banco Central mantiene TPM en 5,0% y reitera sesgo expansivo El Consejo del Banco Central de Chile decidió mantener la tasa de instancia en 5,0% anual en su reunión del mes de agosto. El comunicado destaca, en el plano externo, mercados más favorables, aunque las cifras de actividad global en general han sido peores que lo esperado. Sin embargo, sigue proyectándose una recuperación en Estados Unidos, mientras que los últimos datos de China han sido algo más positivos. En este contexto, el dólar se ha depreciado y los metales han avanzado. En lo local, la actividad sigue desacelerándose más rápido que la demanda, aunque la evolución de las encuestas de confianza anticipan un mayor grado de moderación a futuro para el consumo. La inflación volvió al rango de tolerancia, mientras que las expectativas se mantienen ancladas a la meta. Al igual que el comunicado de la reunión de julio, se reitera que, de consolidarse las tendencias delineadas en el último IPoM, podrían requerirse ajustes en la TPM en los próximos meses. En este sentido, si bien el Consejo mantiene un sesgo más expansivo respecto a la conducción de la política monetaria, las condiciones a nivel local aún no justifican una rebaja de TPM. Probablemente esta decisión será aplazada para la reunión de septiembre u octubre, aunque, a juzgar por las cifras preliminares que se conocen para el mes de julio, la actividad y demanda han continuado un proceso de desaceleración suave, e incluso algunas cifras muestran mejoras en el margen.

Tasa de política monetaria Chile

ago-13

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ago-12

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ago-11

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abr-09

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ago-08

9 8 7 6 5 4 3 2 1 0

Cifras en porcentajes Fuente: Banco Central de Chile

2 Resumen Económico y Financiero – viernes 16 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Proyecciones Economía Local

2010 5.8 13.6 10.8 4.6 12.2 13.6 12.2 2.3 2.3

2011 5.9 9.3 9.1 3.2 14.8 8.7 25.6 5.2 15.0

Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)

3.2 1.5 3.0 2.8

-3.3 -1.3 4.4 3.2

-9.5 -3.5 1.5 1.3

Precio Precio Precio Precio

330 400 80 80

400 400 88 90

3.25

Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios

promedio Cobre (¢/£) cierre Cobre (¢/£) promedio Petróleo (USD/bbl) cierre Petróleo (USD/bbl)

TPM (%, fin de periodo) Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera

1T12 5.1 4.9 5.1 1.6 7.3 9.2 3.7 3.5 2.9

2T12 5.7 6.9 5.7 4.2 9.8 9.0 10.8 -0.2 2.4

3T12 5.8 8.3 6.0 2.5 13.4 8.6 20.6 -4.3 2.3

4T12 5.7 8.2 7.3 7.2 18.1 9.1 31.3 4.7 11.9

1T13 4.1 6.8 6.2 0.9 9.6 5.6 16.1 1.0 8.2

2T13 -

-11.0 -3.9 2.5 2.1

-0.1 3.8 -

-1.6 2.7 -

-4.9 2.8 -

-2.9 1.5 -

-1.7 1.5 -

1.9 -

345 330 85 85

320 310 94 90

376.8 102.9 -

356.8 93.4 -

350.0 92.2 -

358.7 88.1 -

359.6 94.3 -

324.1 94.2 -

5.25

5.00

4.50

5.00

-453.0 1,561.6 -0.4 1.4

726.9 0.6

900.0 0.8

2.4 3.0

0.2 4.5

3.6 2.6

3.4 3.2

0.2 6.0

2.3 0.3

0.7 5.9

-1.0 2.7

2.0 0.5

8.3 0.5

2012 2013(p) 5.6 4.3 7.1 5.0 6.0 5.0 3.9 2.3 12.1 5.5 9.0 5.0 16.6 6.5 0.9 1.8 4.9 5.3

Variación en doce meses, porcentaje, salvo que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh

3 Resumen Económico y Financiero – viernes 16 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Estados Unidos Indicadores económicos con resultados mixtos restan probabilidad de ocurrencia a un recorte en la compra de activos por parte de la FED en el cortísimo plazo. Las ventas minoristas desaceleraron en el margen con un incremento de 0,2% en julio, en tanto que la Producción Industrial registró una nula variación en el margen, bastante bajo las expectativas del mercado que esperaba un incremento mensual de 0,3%. Producción Industrial de EE.UU.

Ventas Minoristas de EE.UU.

9 6 3 0 -3 -6 -9 -12 -15 -18

110 105

100 95 90

Variación en 12 meses, porcentaje

Índice 2008=100, serie nominal

Fuente: Reserva Federal

Fuente: U.S. Census Bureau, CorpResearch

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ene-13

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ene-09

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jul-07

ene-07

jul-06

En esta misma línea, el Índice de Precios al Productor no presentó variaciones en el margen, desatando las declaraciones de algunos miembros de la FED respecto del riesgo que implicaría una disminución prematura de la compra de activos. Por el contrario, la inflación del mes de julio alcanzó un 0,2% mensual, equivalente a un incremento en términos anuales de 2,0%, en línea con el objetivo de la FED. Evolución de la inflación en EE.UU.

Evolución del índice de precios al Productor 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8

Variación anual, porcentaje

Fuente: Bureau of Economic Analysis

Fuente: Bureau of Labor Statistics

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IPC IPC Subyacente

ene-10

2 1 0 -1 -2 -3

jul-09

IPP Subyacente

ene-09

IPP Total

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Resumen Económico y Financiero – viernes 16 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Por su parte, los indicadores del mercado inmobiliario se ubicaron levemente bajo las expectativas. Las ventas de viviendas nuevas se incrementaron en 50 mil unidades en julio respecto del mes anterior llegando a 896 mil, en tanto que el mercado esperaba 900 mil unidades. Así también, los permisos de construcción del mes de julio llegaron a 943 mil equivalentes a un incremento en el margen de 2,7%, levemente bajo los 945 mil permisos esperados por el mercado.

Indicador de construcción de nuevas viviendas

Permisos de Construcción de viviendas

1.100

1.400

1.000

1.200

900 1.000

800 700

800

600 600 500

Miles de viviendas

Fuente: Bloomberg

Fuente: Departamento de Comercio

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nov-11

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mar-11

nov-10

jul-10

mar-10

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400

Por su parte en el mercado laboral las solicitudes iniciales y continuas de subsidio al desempleo registraron una reducción durante la primera semana de agosto llegando a 320 mil y 2.969 mil solicitudes respectivamente. Finalmente, el índice de Confianza de la Universidad de Michigan alcanzó 80,0 puntos en agosto, cifra que se ubicó muy por debajo de los 85,2 puntos esperados por el mercado y que representó una caída de 5,1 puntos respecto a julio. Peticiones de subsidio al desempleo

Índice de Confianza de los Consumidores

7900

800 Peticiones Continuas

Peticiones iniciales (eje derecho)

700

6900

100

95 90

600

5900

400

4900 3900

500

300

70 65

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100

jul-07

1900

jul-06

200

ene-07

2900

50 ago-09 feb-10 ago-10 feb-11 ago-11 feb-12 ago-12 feb-13 ago-13

Miles de personas, serie desestacionalizada

Indice 1966=100

Fuente: Bureau of Labor Statistics

Fuente: Universidad de Michigan

5 Resumen Económico y Financiero – viernes 16 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Europa La semana económica de la Eurozona se vio marcada por las esperadas cifras de producto del segundo trimestre y los buenos resultados de los indicadores de expectativas. La actividad económica de la Eurozona repuntó el segundo trimestre, impulsada por el mayor dinamismo de las economías centrales. El PIB de la Eurozona registró un incremento de 0,3% en el segundo trimestre del año, rompiendo así con 6 contracciones inter trimestrales consecutivas y superando las expectativas del mercado de 0,2%. La actividad económica en Alemania alcanzó un crecimiento inter trimestral de 0,7% equivalente a un crecimiento anualizado de 0,9%, impulsada por el mayor dinamismo de la demanda interna, donde destaca el importante incremento de la formación de capital fijo, en tanto que el sector externo también tuvo una incidencia positiva. Este nuevo impulso de la economía germana ha sido el mayor desde inicios de 2012. En esta misma línea, la economía gala creció un 0,5% respecto al trimestre anterior superando las expectativas del mercado, lo que deja a la economía francesa técnicamente fuera de la recesión. Este registro ha sido el mayor desde el primer trimestre de 2011, con lo que la economía Francesa acumularía un crecimiento de 0,1% durante el primer semestre del año. Este positivo resultado se vio impulsado principalmente por un incremento de 2,0% en las exportaciones y por un mayor consumo privado y público, con crecimiento de 0,4% y 0,5% respectivamente. Por su parte Portugal sorprende con un incremento de la actividad económica de 1,1%, luego de 10 trimestres contractivos consecutivos, apoyado principalmente por un fuerte incremento de las exportaciones. Por el contrario, las economías de la periferia continúan en contracción, sin embargo el ritmo de destrucción de valor estaría desacelerando. Italia registró una contracción de 0,2% aminorando el ritmo de deterioro de su economía, en tanto que la actividad económica en España modera el ritmo de caída con una contracción de 0,1%, luego de 8 trimestres contractivos. En este resultado influye entre otros una alta tasa de desempleo que ha llevado a un fuerte debilitamiento del consumo interno, el que no ha podido ser compensada por un mayor dinamismo en las exportaciones. Evolución del PIB trimestral de la Zona Euro

Producción Industrial en la Zona Euro 11

1,0

0,5

0,0

-0,5

Variación trimestral, serie desestacionalizada, porcentaje

Variación en doce meses, porcentaje

Fuente: Eurostat

Fuente: EUROSTAT

jun-13

mar-13

dic-12

sep-12

jun-12

mar-12

dic-11

sep-11

-5

jun-11

-3

-3,0

mar-11

-1

-2,5

dic-10

-2,0

sep-10

Jun-07 Sep-07 Dec-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dec-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13

-1,5

jun-10

-1,0

6 Resumen Económico y Financiero – viernes 16 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

En esta misma línea, las expectativas mostraron un fuerte repunte en agosto, apoyando las mejores perspectivas para la Eurozona hacia fines de 2013. La encuesta ZEW para la Eurozona alcanzó 44,0 puntos, muy por sobre el registro anterior de 32,8 puntos. En Alemania, el indicador de la situación actual llegó a 18,3 puntos, superando las expectativas del mercado que esperaban un registro en torno a 12 puntos, y muy por encima del registro anterior de 10,6 puntos. Así también, el indicador relativo a las expectativas alcanzó 42,0 puntos, ubicándose 5,7 puntos sobre el registro anterior. Finalmente, la producción industrial de la Eurozona se incrementó 0,7% en junio luego de una contracción de 0,2% el mes anterior. Mirando hacia el segundo semestre, la producción industrial de julio para la Eurozona creció 0,7% en el margen, impulsada por el buen desempeño de bienes de consumo y de capital, que registraron incrementos de 4,9% y 2,5% respectivamente. Finalmente, los registros de inflación dan cuenta de grandes holguras de capacidad, dejando un amplio espacio a la autoridad monetaria para continuar con su política expansiva. La inflación general en términos anuales llegó a 1,6%, en tanto que la inflación subyacente llegó a 1,1% anual. Evolución de la inflación en la Eurozona

Índice de difusión de sentimiento económico

3,5

80 IPC

3,0

IPC subyacente

2,5

2,0

1,5

Serie original

Fuente: EUROSTAT

Fuente: Centre for European Economic Research (ZEW)

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dic-12

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Variación anual, porcentaje

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jul-12

mar-12

nov-11

jul-11

-80

mar-11

-60

-1,0

nov-10

-0,5

jul-10

-40

mar-10

0,0

nov-09

-20

jul-09

0,5

abr-08

1,0

Asia La economía nipona experimentó un crecimiento anualizado de 2,6% en el segundo trimestre del año, muy por debajo de las expectativas del mercado que proyectaba un incremento de 3,6%. En este resultado influyó, principalmente, el dinamismo de las exportaciones (12,5% a/a) y el gasto en consumo (3,1%), partidas que se han visto favorecidas por la caída del yen y los mejores resultados en el mercado bursátil. Por su parte, el gasto aceleró su ritmo de crecimiento con una tasa anualizada de 3,4%. Sin embargo, la inversión privada continúa mermando el crecimiento. Si bien la construcción de viviendas y construcción pública se mueven al alza, la inversión residencial registró una contracción de 1,0%, en tanto que la inversión pública se incrementó 7,3%. Con todo, la autoridad nipona deberá decidir próximamente entre realizar un alza del IVA para hacer frente a su saldo de deuda pública, o mantenerlo de manera de no quitarle fuerza al consumo. 7 Resumen Económico y Financiero – viernes 16 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Paridades En materia de paridades, el dólar retomó algo del terreno perdido en las últimas dos semanas y se fortaleció frente a las principales monedas del globo. Así, la divisa norteamericana se apreció 1,4% frente al yen y 0,1% ante el euro, no obstante, perdió algo de valor frente a la libra esterlina. Respecto al peso chileno, el dólar avanzó 1,2%, con lo que la paridad local finalizó el día viernes cotizándose en CLP/USD 513,2

Renta Fija Por otra parte, la renta fija extranjera exhibió retornos negativos, con las tasas del Tesoro Americano siguiendo su trayectoria ascendente, movimiento que fue seguido por los bonos corporativos americanos y por los papeles soberanos de las economías emergentes. Las tasas de los bonos del Banco Central de Chile, en tanto, no registraron mayores movimientos, en el contexto en que el Consejo del instituto emisor decidió mantener la Tasa de Política Monetaria en su reunión de agosto.

Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Corporate US High Yield, Salomon Brothers BBB's, Salomon Brothers Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP

5D -1,0 -2,2 0,0 1,5 -2,9 -2,1 -1,4 -0,2

1M 0,5 -1,1 5,1 0,9 -5,0 1,5 -4,2 -1,9

3M -1,1 0,4 2,4 -8,2 -5,3 -13,3 -18,2 -12,9

YTD 9,8 16,2 10,0 -9,0 18,2 -15,5 -18,7 -13,2

12M 15,6 17,1 20,5 -1,4 25,5 -13,0 -15,7 -10,8

-1,1 -0,8 -0,3 -1,1 -1,1 0,0

-1,1 -0,4 -0,2 -0,9 -2,5 -0,0

-5,3 -7,8 -2,3 -4,6 -4,7 1,4

-5,4 -8,3 2,8 -3,4 -3,0 3,2

-4,1 -2,8 8,1 0,5 -1,2 2,8

-0,0 -1,4 0,9 -1,2

1,3 1,5 3,1 -2,4

3,5 4,8 2,4 -6,5

1,1 -11,1 -3,8 -6,7

7,9 -18,7 -0,6 -5,9

8 Resumen Económico y Financiero – viernes 16 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Renta Variable Global Los mercados bursátiles globales presentaron en su mayoría rendimientos negativos durante la semana, con lo que finalmente el índice Morgan Stanley World terminó con un retroceso de 1,0%. Sin duda que la noticia relevante de la semana fue el PIB del segundo trimestre de la Eurozona, el cual mostró un crecimiento de 0,3% respecto al trimestre previo, tras permanecer un año y medio en recesión. Así, Europa volvió a registrar un crecimiento positivo ante el buen desempeño de Alemania y Francia, al tiempo que la recesión se moderó en Italia y España, lo que llevó al índice Morgan Stanley Europa a desacoplarse de la tendencia global y mantener al menos su valorización de la semana previa. En el resto del mundo desarrollado las noticias tuvieron un carácter negativo: Japón se desaceleró en el segundo trimestre, mientras que en Estados Unidos la confianza del consumidor retrocedió y la producción industrial de julio permaneció plana, al tiempo que el mercado anticipaba un alza. En este contexto, el NIKKEI japonés y el S&P500 de Wall Street cayeron 2,9% y 2,2%, respectivamente. Por su parte, los datos positivos de China de la semana anterior continuaron entregando impulso a los mercados de Asia emergente, los cuales avanzaron 1,5%, mientras que las plazas latinoamericanas cayeron 2,1%. El índice local IPSA finalizó la semana con una pérdida de 1,4% al medir su rentabilidad en dólares, arrastrado por la caída del sector Retail.

9 Resumen Económico y Financiero – viernes 16 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Renta Variable Local Inicio de cobertura Forus Nuestro Precio Objetivo para Forus SA es CLP 3.260 por acción a fines de 2013, con una recomendación de mantener con riesgo medio. Al precio de cierre CLP 2.970 nuestro precio objetivo implica un crecimiento potencial de 9,8%. Adicionalmente proyectamos un dividend yield de 1,7% para diciembre de 2013, obteniendo así un retorno total esperado de 11,5%. 

El inicio de cobertura del precio objetivo incluye un plan de inversión 2013-2015 de US$ 31 millones, que tiene como principal objetivo aumentar en un 31% la superficie de venta, respecto a marzo de 2013. Esta inversión privilegia principalmente a Chile, Perú, Colombia y Uruguay.



Esperamos un crecimiento económico favorable en Chile, Perú y Colombia; con expansiones entre 4,3%-6,5% del PIB en 2013-2014. Si bien vemos una desaceleración con respecto a los años anteriores siendo un escenario positivo para Forus.



Alta generación de caja y bajos niveles de deuda. Dejando entrever una buena salud financiera de la compañía, lo que podría traducirse tanto en la entrada a un quinto mercado como en la incorporación de nuevas marcas a su portafolio. De todas formas no hemos incluido en nuestro modelo los factores antes mencionados.



Forus tiene un negocio enfocado 100% en retail, orientada tanto en la venta minorista por medio de sus tiendas propias como en el canal mayorista a través de los principales retailers. Por lo cual se ve beneficiado de las oportunidades y ventas de los grandes retailers como de sus propias tiendas.

10 Resumen Económico y Financiero – viernes 16 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Resultados 2T-2013 Hites Hites reportó sus resultados del segundo trimestre de 2013. Los ingresos aumentaron 6,31% a/a, alcanzando así los CLP 66.458 millones, como consecuencia de un aumento de los SSS en 7,0%. Esto fue acompañado por la apertura de la tienda Quilicura, el cual es el primer proyecto desarrollado en conjunto con Parque Arauco, además de la inauguración de la Expo Ovalle, lo que llevo a incrementar en 11,0% los ingresos del negocio retail. Lo anterior fue contrarrestado por una disminución de 2,3% de los ingresos financieros, producto de la contracción de la cartera bruta, como consecuencia de mayores restricciones impuestas por la compañía al otorgamiento del crédito. El EBITDA alcanzó los CLP 8.520 millones, aumentando un 20,0% a/a. Este incremento se debe, principalmente por un mayor margen bruto, el cual aumentó en un 150 Pb a/a, explicado por un crecimiento de 2,2 puntos en el negocio de retail y 3,3 puntos en el negocio financiero. Esto va de la mano con la estrategia de la compañía, la cual está enfocada en potenciar las marcas propias y en una planificación más conservadora en las compras lo que llevó a menores ventas promocionales. En cuanto al negocio financiero, se observó una disminución de las provisiones en un 12,2%, impactando de manera positiva el margen del negocio. Esto fue acompañado por un incremento en un 7,1% a/a los gastos de administración y venta, explicados por mayores costos pre- aperturas de tiendas y mayores gastos de personal. La utilidad mostró un incremento de 34,2% a/a, alcanzando los 4.293 millones, producto de mayores ingresos, y mejores márgenes en ambos negocios. Además por una disminución en un 13,8% del costo financiero neto, consecuencia de una mayor generación de caja de la compañía en periodo, permitiendo mantener altos niveles de recursos disponibles traduciéndose en mayores ingresos financieros. Hites CLP millones

Estimación 2Q 2013

Corp

Δ%*

Consenso

Δ%*

2Q 2012

Δ%*

Ingresos

66.458

67.178

-1,1%

67.045

-0,9%

62.514

6,3%

EBITDA

8.520

8.433

1,0%

8.387

1,6%

7.101

20,0%

12,8%

12,6%

27 p.b.

12,5%

-56 p.b.

11,4%

146 p.b.

Utilidad Controlador

4.293

4.007

7,1%

4.083

5,1%

3.198

34,2%

Utilidad Controlador %

6,5%

6,0%

49 p.b.

6,1%

199 p.b.

5,1%

134 p.b.

EBITDA %

*Diferencia entre % en puntos base.

11 Resumen Económico y Financiero – viernes 16 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

SK Los resultados de SK para el segundo trimestre de 2013 estuvieron en línea en términos de EBITDA comparado con nuestras estimaciones. Respecto del mismo período del año anterior, la empresa mostró un 12% de aumento de los ingresos como resultado de la mayor actividad en general de sus negocios. Destacan los aumentos de ingresos en ICSK, ENAEX, Magotteaux y SKC. En términos de EBITDA y respecto del mismo trimestre del año anterior, la empresa mostró un aumento de 5% como resultado de un mejor margen en Magotteaux y Puerto Ventanas, parcialmente compensado por menores márgenes en las otras empresas del grupo. La utilidad de SK mostró una disminución de 2% respecto de 2Q12, como resultado de un mayor costo financiero asociado al aumento de maquinaria en arriendo de SKC y como resultado de diferencias de cambio más desfavorables en el segundo trimestre de 2013. Los resultados mostrados confirman un favorable ambiente para el desarrollo del negocio de SKC en los nuevos mercados en los que está ingresando. También confirman la mantención de una actividad creciente en Puerto Ventanas que se debería mantener luego de los nuevos contratos de transporte de carga. Respecto de ENAEX, los mayores ingresos obtenidos se compensaron con menores márgenes producto de los mayores costos de operación. Sin embargo, en la medida que esta actividad mantenga su foco en la venta de servicios, esperamos una mejora de los márgenes. En ICSK la menor actividad esperada en general para el sector, se ha visto compensada totalmente con los contratos en los que participa junto con sus empresas asociadas en la minería, los que esperamos que se mantengan en los próximos meses. Para Magotteaux, los aumentos de la venta en Chile junto con Sabo Chile, creemos se mantendría en los próximos meses y será un aporte fundamental al retorno de la empresa. Sigdo Koppers: Resultados 3Q12 US mill 2Q13 Ingresos 750,9 Costos -595,6 Ganancia Bruta 155,4

2Q12 672,0 12% -524,4 14% 147,6 5%

Mg. Bruto

22,0%

20,7%

Resultado operacional

67,8

69,8

Mg. Operacional

9,0%

10,4%

EBITDA

111,7

106,7

Mg. EBITDA

14,9%

15,9%

37,3

37,9

Utilidad Controladora

2Q13 Corp 681,2

10%

114,9

-3%

16,9% -2%

49,5

-25%

Fuente: SVS, Reportes Compañía, CorpResearch

12 Resumen Económico y Financiero – viernes 16 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana Hites La Polar Ripley Paz CAP IPSA Concha y Toro Besalco Aguas A Falabella Forus

Selección de carteras 13,6%

5,0% 4,5% 3,9% 2,9%

Cartera de 5 acciones

-1,3% -5,3% -5,4% -6,2% -8,4% -11,1%

-16% -12% -8% -4% 0% Fuente: Bloomberg, CorpResearch

12%

25,0%

Santander

22,5%

AntarChile

20,0%

AES Gener

17,5%

Entel

15,0%

16%

Desempeño Sectores Transables 1.400

IAM

Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales (%)

IPSA Commodities Industrial Salmones

1.200

2,54 0,51

0,37

1.000 -1,71

800

-1,71

-2,69

-1,29

-1,85 -4,08

2013-08-16

2013-06-16

2013-04-16

2013-02-16

2012-12-16

2012-10-16

2012-08-16

600

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

Desempeño Sectores No Transables

IPSA Últimos 12 meses

1.400

4.800

1.200

4.600 4.400

1.000

4.200

Consumo Utilities

Retail

4.000

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

2013-08-16

2013-07-16

2013-06-16

2013-05-16

2013-04-16

2013-03-16

2013-02-16

2013-01-16

2012-12-16

2012-11-16

2012-10-16

2012-09-16

2012-08-16

2013-08-16

2013-06-16

3.800

2013-04-16

2012-12-16

2012-08-16

600

2012-10-16

IPSA Construcción

2013-02-16

800

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

13 Resumen Económico y Financiero – viernes 16 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1) Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile

4.400

17,9%

67 170 890 150 400

39,6% Comprar 5,4% Vender 26,1% Comprar 10,6% Vender 20,1% Mantener

39 84

31,3% Comprar 14,4% Mantener

37.000 7.850 1.850 3.050 1.300 6.000 540 3.260 485

36,0% Comprar 12,2% Mantener 20,5% Mantener 32,3% Comprar 10,2% Vender 25,1% Comprar 27,7% Comprar 16,4% Mantener 11,5% Vender

9.450

3.250 8.000 1.600 1.034

6,8%

Vender

16,9% Mantener 10,9% Vender 27,0% Comprar 10,5% Vender

960

74,5%

Comprar

720

118,2%

Comprar

370 1.360 1.110

4,2% Vender 59,1% Comprar 12,7% Mantener

8.800

15,0% Mantener

Precio 16/08/13 3.730,40 6.399 26 48 161 706 136 333 728 30 73 5 27.200 6.994 1.535 2.305 1.180 4.796 423 2.800 435 105 8.845 1.325 14.084 10.150 2.780 7.215 1.260 936 475 550 238 110 330 183 355 855 985 6.750 7.651

Rentabilidad YTD

Sem

-13,3% -43,1% -39,7% -14,2% -3,4% -7,7% 2,9% 9,5% -33,6% -8,5% 1,2% -17,0% -14,3% 3,6% -12,0% -9,3% 1,7% -2,2% -6,3% 5,0% 7,8% -49,0% -8,5% -12,2% -48,5% -35,0% -6,9% -1,9% -4,7% 1,5% -50,6% -35,9% -29,2% -7,6% -44,8% -0,7% 8,4% -24,7% 6,2% -24,7% 4,8%

-1,3% 2,7% -3,0% -0,2% 1,6% 0,3% 1,1% -3,9% -3,1% -2,9% -0,4% -3,5% -3,0% 1,9% -1,1% 0,0% -2,1% -8,4% 4,5% -11,1% 13,6% 5,0% -2,6% -3,3% -3,3% 2,9% -0,1% -2,5% -2,3% -5,3% -3,5% -5,4% 3,9% 2,2% -4,4% -2,1% -6,2% -3,4% -1,5% -1,9% -0,3%

1M -2,0% -15,1% -11,0% 1,0% 3,3% 0,5% 1,7% -0,6% -8,9% 2,5% 4,3% -6,1% -8,2% 8,6% 1,8% -5,3% 15,6% -10,7% 6,3% 3,7% 16,0% -16,0% 4,1% 0,9% -27,3% 3,4% -1,2% -1,0% -4,3% -2,9% -18,1% -17,5% 1,4% -0,5% -12,0% 2,4% 2,0% -8,3% 7,3% 0,0% 11,9%

Precio Últimos 12M 12M

Mayor

Menor

-11,5% -42,7% -54,7% -4,2% 4,9% -9,7% 0,7% 23,7% -36,4% -13,2% 16,7% -9,5% -6,6% 0,8% -14,7% -17,0% 29,8% 4,2% -2,7% 38,5% 48,8% -52,6% -2,5% -2,5% -50,4% -41,1% 6,3% 17,3% 23,2% 1,9% -46,2% -29,5% 3,2% -2,3% -34,8% 12,9% 19,2% -24,4% 23,0% 0,7%

4.618,6 3.659,5 16.689,0 5.950,0 60,5 23,5 60,9 44,0 186,4 145,7 854,0 663,0 156,0 125,0 350,0 262,0 1.223,2 720,0 36,3 26,8 78,8 62,7 7,0 5,0 37.137,2 27.000,0 7.520,0 5.899,8 1.929,5 1.400,0 3.085,0 2.228,0 1.365,3 882,5 5.792,9 4.313,9 548,4 380,1 3.350,0 2.055,0 627,0 285,0 265,0 98,0 10.321,7 7.810,0 1.736,5 1.275,0 30.700,0 13.941,0 18.285,9 8.900,0 3.335,6 2.429,6 8.210,0 6.140,3 1.576,5 1.007,9 1.039,0 900,0 1.220,0 474,9 905,0 550,0 355,0 220,0 130,0 105,0 636,8 330,0 203,4 156,3 402,9 306,0 1.375,0 840,0 1.062,4 790,3 9.520,0 6.320,0 8.750,0 6.502,0

Monto Trans. USD mn

16,1 0,3 0,3 10,3 9,8 1,0 1,5 1,3 4,3 5,2 3,9 1,9 5,8 3,6 8,2 1,4 10,4 2,8 0,7 1,2 1,0 4,8 1,6 5,9 5,1 1,4 1,6 1,9 1,2 0,6 0,3 1,1 0,5 2,3 0,9 3,2 2,0 1,1 0,5 0,4

(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2013, más retorno por dividendos esperado para 2013. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

14 Resumen Económico y Financiero – viernes 16 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad

IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile

2011

2012

15,5 26,4 -0,5 15,3 13,6 926,3 14,2 16,4 15,6 13,8 12,4 11,2 7,3 17,2 23,5 14,2 22,6 17,0 12,3 9,5 12,0 23,2 27,3 12,8 34,5 18,9 11,3 14,3 35,0 20,1 33,6 22,8 15,6 24,0 18,1 6,5 13,6 4,6

23,7 63,0 -2,4 20,4 15,1 27,1 97,5 25,1 43,5 16,4 14,6 15,3 12,9 43,1 31,3 24,7 22,9 32,0 23,9 22,3 11,5 13,4 29,0 22,9 21,2 44,6 19,4 18,5 16,4 29,9 19,4 27,1 26,3 18,0 32,4 19,0 18,0 15,3 9,8 27,1

2013e

14,6 20,1 12,3 26,4 19,3 14,5 14,0 10,0 21,5 19,5 15,0 19,1 20,6 15,9 20,5 10,1 11,4 33,9 16,9 18,4 13,2 14,7 7,2 17,7 13,6 13,9 13,5

Dividend Yield 1

EV/Ebitda 2014e

13,9 19,8 11,8 16,9 17,5 12,1 13,3 7,6 20,0 20,8 12,7 13,8 18,3 15,2 18,3 9,0 10,7 28,0 15,6 17,3 12,0 12,2 6,6 16,5 13,0 12,9 12,6

2011

2012

2013e

2014e

2013e

2014e

10,7 12,7 -1,8 6,2 10,1 29,8 9,2 9,5

11,8 11,8 -8,3 6,5 6,5 12,3 22,0 11,1 12,8

4,8 6,9 9,7 12,9 11,0 -

4,4 6,8 9,6 9,9 10,4 -

0,0% 0,9% 0,6% 0,0%

3,5% 3,7% 4,1% 1,1%

0,0% 0,0%

4,4% 5,1%

0,0% 2,6% 1,0% 0,5% 0,2% 0,6% 0,6% 0,2% 0,5%

3,4% 4,8% 1,9% 2,0% 2,6% 1,4% 7,3% 0,5% 1,9%

3,8%

6,8%

2,8% 0,0% 0,0% 1,2%

3,5% 3,0% 4,7% 2,7%

0,0%

3,1%

0,5%

5,8%

2,2% 1,2% 3,0%

6,8% 4,3% 7,4%

0,9%

4,6%

12,2 10,7 14,1 13,6 15,2 11,5 9,0 6,6 4,9 11,3 17,0 6,3 9,5 9,5 8,4 15,7 19,0 9,5 33,0 18,8 9,7

15,9 12,6 12,5 17,4 18,7 12,9 16,4 7,8 5,1 11,7 14,5 8,6 12,6 11,2 11,5 16,7 17,3 9,7 18,9 19,7 12,3

12,9 9,9 9,3 14,3 14,1 10,3 14,3 7,4 4,2 7,7 9,5 9,3 13,8 6,2 6,4

12,7 10,0 8,6 12,4 12,4 8,8 12,4 7,1 4,0 6,7 8,8 8,6 11,6 5,4 5,8

10,6 9,6 7,7 1,6 10,5

11,6 10,0 8,3 7,5 13,9

11,2 6,7 7,8 11,2

10,6 6,4 7,4 11,0

Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2013 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

15 Resumen Económico y Financiero – viernes 16 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch adonoso@corpgroup.cl Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Cristóbal Lyon Director de Estrategias cristobal.lyon@corpgroup.cl Vicente Meschi Jefe de Renta Variable. Sector: Banca y Forestal vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Eléctricas y Energía sergio.zapata@corpgroup.cl Josefina Guell Analista Sector Retail josefina.guell@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista Sector Bebidas patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Construcción martin.antunez@corpgroup.cl

CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl

16 Resumen Económico y Financiero – viernes 16 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.