Resumen Económico y Financiero (Desde el 08 al 12 de junio de 2015) Semana Económica
Panorama Nacional o Inflación de mayo 2015 o Reunión de política monetaria junio 2015
Panorama Internacional o Estados Unidos o Europa o China
Mercados Globales
Renta Variable Local o Actualización de precio objetivo: Cencosud
Destacados de la Semana Impactos de la Reforma Tributaria. Resulta complejo cuantificar los impactos de la tan comentada Reforma Tributaria, pero aun así existen indicadores que nos pueden ayudar a identificar el comportamiento de las empresas desde que se dio inicio a este proyecto legislativo. En esta ocasión nos enfocamos en la estructura tributaria que han seguido las empresas que nuestro grupo de estudios tiene bajo cobertura. Al observar las variaciones en carga tributaria que han tenido las empresas a través de los años, nos damos cuenta que se exhibió un alza categórica en las tasas de pago de impuestos para el primer trimestre del año 2015 en relación a los años anteriores. Empresas Entel CAP Sonda Coca Cola Andina CCU Concha y Toto Parque Arauco Endesa AES Gener IAM Aguas Andina Falabella Forus Banco de Chile Santander BCI Empresas Copec Promedio
Var 2013 3,02% 9,58% -3,45% -4,67% 3,38% -1,41% 11,31% 8,40% 2,41% 2,45% 2,44% 4,43% 1,39% 2,52% 1,07% 0,49% 3,59% 2,76%
Var 2014 -2,78% -4,79% 5,95% -0,53% -4,02% 0,30% -3,84% 8,05% 8,95% -1,74% -1,72% -0,95% -0,49% -1,17% 0,66% -2,64% 8,26% 0,44%
Var 2015 8,77% 10,51% 26,42% -2,06% 9,89% 6,58% -6,54% 8,08% -2,69% 4,98% 4,95% 3,78% 2,39% 2,99% 8,48% 6,25% 3,73% 5,68%
En promedio, estas 17 empresas del IPSA incrementaron un 5,68% su carga tributaria durante el 1T2015 en comparación al 1T2014. Ampliando esta comparación trimestre a trimestre hasta el año 2012 podemos observar que durante los últimos cuatro años también se han observado alzas en el promedio de pagos de impuestos. Sin embargo, el incremento observado durante el primer trimestre de este año fue considerablemente mayor que el de periodos anteriores. De este rápido análisis se puede concluir que efectivamente las estructuras de pagos tributarios de esta muestra de empresas del IPSA se han incrementado desde la puesta en marcha de la reforma tributaria. Siendo uno de los objetivos de la reforma un incremento en la recaudación de las empresas, se puede establecer que ese objetivo se ha cumplido en primera instancia. Sin embargo, este único punto de análisis resulta insuficiente para constatar que el comportamiento se mantendrá así durante los años. Interesante será estudiar el comportamiento de las estructuras de cargas tributarias en los próximos trimestres a medida que tengamos más puntos de comparación con el cual lograr conclusiones más contundentes. Este ejercicio nos ayudará a determinar si efectivamente la reforma logra sostener sus objetivos a través del tiempo. 1 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de junio 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica IPC e IPC Subyacente
Chile
12 IPC
9
IPCX IPCX1
6
IPC
Inflación de mayo sube 0,2% y medidas subyacentes moderan su ritmo de crecimiento
IPCX IPCX1
5.0 5.4 5.0 4.6 4.0 4.6
3
-3
may-09 nov-08 mar-09 sep-09 ene-10 jul-09 may-10 nov-09 mar-10 sep-10 ene-11 jul-10 may-11 nov-10 mar-11 sep-11 ene-12 jul-11 may-12 nov-11 mar-12 sep-12 ene-13 jul-12 may-13 nov-12 mar-13 sep-13 ene-14 jul-13 may-14 nov-13 mar-14 sep-14 ene-15 jul-14 may-15 nov-14
0
Variación en doce meses, porcentaje Fuente: CorpResearch en base a datos INE
IPC e IPC Subyacente 1.5
IPC IPCX IPCX1
1.0 0.5
0.3 0.2 0.1
0.0 -0.5 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15
-1.0
Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: CorpResearch en base a datos INE
El índice de Precios al Consumidor (IPC) registró una variación mensual de 0,2% en el mes de mayo, con lo cual la inflación acumula un incremento de 4,0% en los últimos doces meses y 1,8% en lo que va de año. Entre las divisiones que registraron alzas –siete en total- se destacan Bienes y Servicios Directos (0,7%), Salud (0,6%) y Vivienda y Servicios Básicos (0,3%). Por su parte, las medidas subyacentes IPCX, IPCX1 e IPCSAE avanzaron 0,1% cada una de ellas, con lo cual registran incrementos anuales de 5,0%, 4,6% y 4,2%, respectivamente. Creemos que la cifra conocida durante la semana, si bien es un primer indicio de menores presiones inflacionarias en la economía local, por cuanto las medidas subyacentes que venían creciendo a un ritmo de 0,5%-0,6% se moderaron de manera importante, reduciéndose además el número de productos de la canasta que registra incrementos, será necesario esperar que esta tendencia, junto con otros antecedentes, consoliden un escenario de menor riesgo inflacionario para, por ejemplo, ver algún cambio de sesgo en términos de política monetaria. Por un lado, los salarios mostraron algún grado de corrección en el último dato, mientras que el dato de Imacec de abril confirmó que la debilidad al cierre del primer trimestre continúa presente en el segundo cuarto del año. No obstante, el punto de preocupación vuelve a ser el nivel alcanzado por el tipo de cambio en las últimas jornadas, depreciación que de continuar amenaza con incorporar algún grado de traspaso adicional a precios locales, ralentizando la convergencia de la inflación hacia la meta. Banco Central mantiene TPM en 3,0% y destaca reciente depreciación del peso
Tasa de política monetaria 6 5 4 3
2 1
Puntos porcentuales Fuente: BCCh
jun-15
dic-14
jun-14
dic-13
jun-13
dic-12
jun-12
dic-11
jun-11
dic-10
jun-10
0
En su reunión de política monetaria de junio, el Consejo del Banco Central acordó mantener la tasa de política monetaria (TPM) en 3,0% anual, en línea con lo esperado. En lo externo, se destaca el incremento en las tasas de interés y los premios por plazo en gran parte de las economías, en un contexto en que han disminuido los flujos hacia las economías emergentes y se ha renovado la apreciación del dólar a nivel global. Los indicadores que se han publicado sugieren que el mundo sigue un proceso de recuperación gradual. En lo local, los datos conocidos recientemente se enmarcan dentro del escenario del IPoM. La inflación, que en el dato de mayo se ubicó en línea con las expectativas, se mantendrá por unos meses en niveles elevados, lo cual continuará siendo un elemento a monitorear de cerca, al tiempo que las expectativas de mediano plazo se mantienen ancladas a la meta. En el mercado laboral, la tasa de desempleo no ha sufrido cambios, y tanto el empleo como la fuerza de trabajo continúan expandiéndose a tasas bastante bajas. Finalmente, se destaca el menor crecimiento de los salarios nominales en relación a lo que venían exhibiendo durante el primer trimestre y la depreciación que ha tenido el peso en las últimas semanas. Con todo, mantenemos nuestra visión de estabilidad para la TPM en lo que resta del año, y estimamos recién durante el primer trimestre del próximo año podríamos comenzar a ver un proceso gradual de alzas de tasa.
2 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de junio 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Proyecciones Economía Local
Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios
2013 4.2 3.7 5.9 3.4 2.1 5.7 -3.5 4.3 2.2
2014 1.9 -0.6 2.2 4.4 -6.1 0.9 -18.8 0.7 -7.0
2015(p) 2.7 2.6 2.7 5.5 1.1 0.7 2.0 4.0 3.6
3T13 4.8 1.2 5.4 4.7 -0.2 6.8 -9.5 11.3 0.5
4T13 2.8 1.4 5.1 1.7 -10.9 2.3 -28.2 -0.9 -5.3
1T14 2.7 -0.1 3.9 8.2 -4.9 3.0 -19.3 4.1 -4.7
2T14 2.1 -0.9 2.2 2.6 -7.8 0.1 -21.4 -0.4 -9.4
3T14 1.0 -1.5 1.9 2.3 -12.1 -1.6 -29.6 -2.6 -9.8
4T14 1.8 0.0 1.0 5.5 0.5 2.2 -3.1 1.7 -3.9
1T15 2.4 1.3 1.6 5.6 -1.7 1.1 -7.4 1.4 -2.0
Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)
-10.1 -3.4 3.0 2.5
-3.0 -1.2 4.6 3.7
-1.4 -0.5 3.3 3.2
-4.1 2.0 1.9
-2.3 3.0 2.6
-0.5 3.4 2.6
-0.3 4.3 3.6
-1.6 4.9 3.7
-0.7 4.6 3.7
1.2 4.2 3.9
Precio promedio Cobre (¢/£) Precio promedio Petróleo WTI (USD/bbl)
332.3 97.9
311 91
285 58
321.1 105.8
324.4 97.4
319.2 98.7
307.9 103.1
317.2 97.5
300.0 73.2
263.0 48.6
4.50
3.00
3.00
5.00
5.00
4.00
4.00
3.25
3.00
3.00
-822.7 -0.6
-2,411.0 -1.6
-4,463.0 -2.8
-
-
-
-
-
-
-
-0.4 5.6
-0.9 0.9
1.0 2.5
0.5 8.4
-1.1 6.3
-1.7 2.8
-1.2 5.7
-1.3 -1.1
0.9 -3.0
-0.4 1.0
TPM (%, fin de periodo) Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh
3 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de junio 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Estados Unidos, Solicitudes iniciales de subsidio al desempleo
Estados Unidos
400
Peticiones iniciales de subsidio al desempleo continúan señalando un robusto fortalecimiento del mercado laboral, en tanto que las ventas minoritas anticipadas repuntaron en mayo.
375 350
325 300 275
jun-15
dic-14
mar-15
jun-14
sep-14
mar-14
dic-13
jun-13
sep-13
mar-13
dic-12
sep-12
jun-12
250
Serie desestacionalizada, promedio móvil cuatro semanas (miles) Fuente: Oficina de Estadísticas del Trabajo
Estados Unidos, Ventas al por menor anticipadas
may-15
ene-15
mar-15
nov-14
jul-14
sep-14
may-14
mar-14
nov-13
ene-14
sep-13
jul-13
may-13
2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0
Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: Oficina del Censo
Eurozona, PIB
Esta semana se dieron a conocer datos que sugieren una economía norteamericana que recupera parte del dinamismo perdido en el primer trimestre –PIB experimentó una contracción de 0,7% t/t anualizado de acuerdo a la segunda estimación-, letargo que parecía haberse transmitido hacia el segundo cuarto tras las últimas cifras conocidas. En particular, en el mercado laboral se sigue apreciando una fuerte tendencia de fortalecimiento, con las peticiones iniciales de subsidio al desempleo situándose en 279.000 en la semana finalizada el 6 de junio, levemente por sobre la estimación de mercado de 277 mil, marcando un incremento de 2.000 en relación a la semana anterior. El registro llevó al promedio móvil de cuatro semanas hasta las 278.750, esto es, un aumento de 3.750 en relación al promedio anterior. Consistente con lo anterior, el Departamento del Trabajo estadounidense informó que la creación de puestos de trabajo se incrementó a 5,4 millones en abril (máximo histórico de la serie) tras el registro de 5,1 millones en el mes previo. Por otra parte, las ventas al por menor anticipadas sugieren un consumo privado que gana tracción a mitad del segundo trimestre. En concreto, las ventas repuntaron de forma significativa al expandirse 1,2% mensual en mayo (2,7% a/a) tras un tibio 0,2% en abril, sorprendiendo positivamente a los analistas dada la estimación de consenso de mercado de 1,1%. En tanto, la medida subyacente –excluyendo el gasto en motor y partes de vehículos- se elevó 1% m/m tras el 0,1% previo. En términos de expectativas la lectura también resulta positiva, con el índice de confianza de los pequeños negocios alcanzando su mayor nivel desde diciembre pasado. En específico, el indicador elaborado por NFIB, se elevó en mayo 1,4 puntos hasta 98,3. Por último, las solicitudes de hipotecas subieron 8,4% en la semana finalizada el 5 de junio respecto a la semana previa, esto a pesar del aumento en las tasas hipotecarias fijas a 30 años hasta su máximo nivel desde noviembre de 2014 -las tasas promediaron 4,17%, lo que corresponde a un aumento de 15pb en relación al promedio de la semana previa. Tanto el subíndice de pedidos de refinanciamiento como el de préstamos para la compra de nuevas casas exhibieron aumentos, con el primero expandiéndose 7%, mientras que el segundo hizo lo propio en 9,7%. Este último, es considerado un buen indicador para el estado del mercado inmobiliario, lo que apoya la noción de un mercado que se iría fortaleciendo en la medida que bajas tasas de interés (en perspectiva histórica) y mayor nivel de empleo, con las consecuentes alzas en salarios reales, llevarían a un mayor dinamismo de la demanda del sector. Europa
1.0
2 1.5
0.6
1
0.5
0.2
0
-0.2
Expansión del PIB de la Eurozona se mantiene en 0,4% t/t (1,0% a/a) en su segunda estimación, con el consumo privado e inversión liderando el crecimiento.
-0.5 -1
-0.6
a/a (eje der.)
-1.0
t/t
-1.5
may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15
-2
Variación porcentual Fuente: Eurostat
La segunda estimación del PIB para el agregado de la Eurozona mantuvo sin cambios la expansión de 0,4% t/t y 1.0% a/a para el primer trimestre del año, en línea con las expectativas. Desde la perspectiva del gasto, destacaron por su contribución al crecimiento el consumo privado e inversión, con aportes de 0,3pp y 0,2pp respectivamente, mientras que el gasto de gobierno hizo lo propio en 0,1pp. Finalmente, las exportaciones netas limitaron la expansión del 4
Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de junio 2015.
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Eurozona, Producción Industrial
producto, toda vez que las importaciones doblaron el ritmo de incremento registrado por los envíos al exterior.
abr-12 jun-12 ago-12 oct-12 dic-12 feb-13 abr-13 jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15
2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0
Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: Eurostat
Eurozona, Inflación 4
Alemania
Francia
Italia
España
3 2
1 0 -1
Por otra parte, la producción industrial de la Eurozona se incrementó 0,8% interanual en abril, incumpliendo las expectativas de 1,1% y atenuando su ritmo de expansión significativamente desde el promedio del período enero-marzo de1,27%, señalando un inicio del segundo trimestre menos dinámico. Con respecto a los precios, la inflación a doce meses en Francia volvió a acelerarse en mayo, en línea con la estimación media de mercado, por segundo mes consecutivo. En específico, el índice de precios del consumidor experimentó una variación de 0,3% a/a tras el 0,1% observado en abril. Los bajos registros siguen siendo presionados por la caída de los precios de productos energéticos, los cuales cedieron 2,4% a/a en esta oportunidad. Por el lado de servicios, los pecios se incrementaron 1,3%. En tanto, la medida subyacente aumentó a un ritmo de 0,6% en doce meses. Finalmente, el IPC español exhibió una variación de -0,2% a/a en mayo, en línea con lo esperado, completando su undécimo mes en terreno negativo de forma sistemática. No obstante, el ritmo de caída se desaceleró por cuarto mes consecutivo. El actual registro se ubicó cuatro décimas por sobre el dato previo, denotando una importante recuperación de los precios, lo que llevaría a la inflación interanual a terreno positivo durante la segunda mitad del año.
may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15
-2
Variación en doce meses, porcentaje
Inflación de mayo sorprende negativamente al ubicarse en 1,2% a/a, denotando el débil estado de la demanda del gigante asiático.
Fuente: Bloomberg
China, Inflación 3.5
2.5
1.5
may-15
mar-15
nov-14
ene-15
jul-14
sep-14
mar-14
may-14
nov-13
ene-14
sep-13
jul-13
0.5
may-13
China
Variación en doce meses, porcentaje Fuente: Oficina Nacional de Estadísticas
China, Ventas al por menor 15 14
Continúan las señales en el gigante asiático que exacerban las preocupaciones respecto a una mayor debilidad de la economía debido a un contexto de débil demanda interna y externa. En esta línea, la inflación interanual de mayo sorprendió a la baja tras situarse en 1,2% frente al 1,3% esperado por el mercado, desacelerándose tres décimas desde el registro de abril de 1,5%. Por otro lado, el superávit comercial alcanzó un nuevo récord de 59.490 millones de dólares en mayo, reflejo de unas importaciones que continúan cayendo a tasas de dos dígitos más que compensando el retroceso experimentado por las exportaciones. En el caso de las primeras, éstas se contrajeron a un ritmo interanual de 17,6% en mayo, cerca de 7pp menos de lo estimado por el mercado de -10,7%, acelerando así su tasa de contracción por segundo mes consecutivo considerando las variaciones de -16,2% y -12,7% observadas en abril y marzo respectivamente. En tanto, los envíos al exterior decrecieron a una tasa de 2,5% en doce meses, ubicándose por sobre la previsión de los analistas de -5,0%, atenuando su ritmo de caída desde el 6,4% exhibido el mes pasado, sugiriendo una demanda externa menos debilitada de lo pensado. Con todo, los bajos registros inflacionarios dan espacio suficiente a la autoridad monetaria para acometer nuevas medidas de estímulo en pos de revitalizar la alicaída economía.
13
12 11 10
Variación en doce meses, porcentaje Fuente: Oficina Nacional de Estadísticas
may-15
mar-15
nov-14
ene-15
jul-14
sep-14
mar-14
may-14
ene-14
nov-13
sep-13
jul-13
may-13
9
Por otra parte, los datos de producción industrial y ventas minoristas entregaron cierta señal de estabilización, con la primera experimentando un crecimiento interanual de 6,1% en mayo, superando por una décima la expectativa de mercado y acelerando por segundo mes consecutivo su ritmo de crecimiento en doce meses tras los registros de abril y marzo de 5,9% y 5,6% respetivamente. Por su parte, las ventas al por menor detuvieron su ritmo de caídas en doce meses al crecer un 10,1% en mayo, tal como esperaban los analistas, tras el 10% exhibido el mes anterior. 5
Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de junio 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mercados Globales Dispar fue el resultado para los principales mercados internacionales, con un balance positivo en el global con el índice de Morgan Stanley avanzando 0,1% en los últimos cinco días. En particular, el S&P 500 se apreció 0,8% tras conocerse los últimos datos que apuntan a un mayor dinamismo de la principal economía del mundo luego de un débil inicio de año. Por su parte, la Eurozona sigue presionada por la situación entre Grecia y el Eurogrupo donde no se han tenido mayores novedades en términos de acuerdo. Es más, el FMI señaló esta semana que persisten grandes diferencias entre las distintas partes, por lo que un acuerdo se ve bastante lejano. De esta forma, el Morgan Stanley para Europa cedía 0,3% en la última semana.
Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP
5D 0,1 0,8 -0,3 -1,1 3,3 1,7 1,1 0,1
1M -1,1 -0,1 -1,6 -5,7 1,0 -6,6 -7,4 -3,6
3M 4,0 1,5 5,2 3,6 5,6 4,6 3,1 2,5
YTD 3,9 1,8 6,0 2,1 13,5 -7,5 -0,6 3,1
12M 1,6 8,6 -6,7 -7,5 15,9 -26,1 -9,0 2,1
-0,0 -0,5 1,2 0,2
-0,8 -2,3 -4,0 -0,4
-1,3 0,6 1,1 -1,9
-0,5 1,0 -5,7 5,8
4,0 0,0 -5,8 3,1
1,1 1,7 1,5 1,0
0,2 -2,9 -1,1 -4,2
5,6 -1,8 4,2 0,6
-7,1 -3,0 -0,5 -3,7
-17,1 -17,6 -8,4 -12,1
Datos al 12 de Junio de 2015
6 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de junio 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Local Cencosud: Actualización de precio objetivo. Recomendación y Tesis de Inversión Actualizamos nuestra recomendación del precio objetivo para Cencosud a CLP 1.600 por acción para fines de 2015, con una recomendación de Mantener y riesgo Medio, lo cual considera un alza de 7,5% en el precio y un retorno de dividendos de 1,3%, totalizando un retorno de 8,8%. Nuestra recomendación se basa en los siguientes argumentos: Desaceleración económica en la región. Tanto las ventas como los márgenes de las compañías de Retail se han visto afectadas por la desaceleración económica en la región. Las proyecciones de crecimiento para el PIB de Brasil son negativas para el 2015, y para el resto de los países donde opera la compañía se proyectan bajas tasas de crecimiento. Sin embargo, como variable favorable, creemos que un cambio de gobierno en las próximas elecciones presidenciales de Argentina puede resultar beneficioso para la compañía. Plan de inversión de USD 545 millones para 2015. En relación al año anterior, una mayor proporción de la inversión será destinada a tecnología, mantención y remodelaciones. La caída en los márgenes durante los últimos 4 años y el actual escenario macroeconómico ha llevado a la compañía a reducir la inversión, y actualmente el objetivo principal del plan es mantener la participación de mercado, con foco en reducir gastos. Menor flujo de caja y venta de activos. La reducción de los márgenes y un débil crecimiento de las ventas han provocado un aumento en los ratios de deuda de la compañía, y ha generado la necesidad de reducir el nivel de apalancamiento. Recientemente se materializó la venta del 51% del negocio de tarjetas de crédito en Chile, con lo cual se liberan aproximadamente USD 1.100 millones de deuda (los fondos recibidos por la venta serán utilizados para pagar deuda). Además, la empresa venderá el Banco París y está analizando la posibilidad de vender activos prescindibles como gasolineras y farmacias. Negocio de supermercados: defensivo ante bajas del ciclo económico. Pese a las negativas contingencias que describimos más arriba, destacamos positivamente la alta participación que mantiene la compañía en el negocio de supermercados, el cual se ve menos afectado por la desaceleración. A marzo de 2015, la proporción de las ventas de supermercados sobre las ventas consolidadas es de 75%.
7 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de junio 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana
Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana
BCI Entel Concha y Toro Sonda Copec IPSA AntarChile Banmedica Salfacorp Besalco Lan
4,9% 4,4% 2,9% 2,8% 2,7% 0,4%
-3,5% -3,6% -3,9% -5,0% -5,2%
-6% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
-4%
-2%
0%
Desempeño Sectores Transables
4%
6%
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales
1.400 IPSA
2%
Commodities
0,7%
Industrial
1,4%
1,0% 0,0%
1.200
-0,4% -1,3%
1.000
-1,8%
-4,2%
Jun-15
May-15
Apr-15
Mar-15
Feb-15
Jan-15
Dec-14
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
800
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables
IPSA Últimos 12 meses
IPSA Retail Utilities
1.300
Consumo Construcción
4.200
4.000 3.800
1.100
3.600
900
3.400
700
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Jun-15
May-15
Apr-15
Mar-15
Feb-15
Jan-15
Dec-14
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
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Fuente: Bloomberg, CorpResearch
8 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de junio 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. (1) Objetivo Esperado Indices IPSA Aguas-A AndinaB AntarChile Banmedica BCI Besalco CAP CCU Cencosud Chile CMPC Colbún ConchayToro Copec Corpbanca Cruz Blanca ECL Embonor-B Endesa Enersis Entel Falabella Forus Gasco Gener IAM ILC Lan Parauco Quiñenco Ripley Salfacorp Santander Security SK SM-Chile B SMSAAM Sonda SQM/B Vapores
Fecha última actualización
4.200 410 1.800 8.700
5,9% 14,9% -10,8% 21,7%
Comprar Vender Comprar
22-Dec-14 25-Mar-15 23-Jan-15
32.500 455 4.300 6.150 1.650 79 1.800 205 1.300 8.000
10,6% 59,6% 95,7% -7,9% 8,4% 12,3% 1,5% 11,1% 12,8% 14,4%
Mantener Comprar Comprar Vender Mantener Comprar Mantener Comprar Comprar Comprar
20-Jan-14 6-Jun-14 26-Nov-14 13-Feb-15 22-Dec-14 20-Jan-14 23-Jan-15 31-Dec-14 6-Jan-15 23-Jan-15
1.060 235 6.700 4.750 2.840
14,8% 15,8% -9,1% 2,2% 27,9%
Comprar Comprar Vender Mantener Comprar
30-Dec-14 30-Dec-14 13-Mar-15 19-Feb-15 28-Apr-15
520 1.120
43,4% 14,8%
Comprar Comprar
26-Nov-14 22-Dec-14
7.300 1.150
53,7% -7,3%
Comprar Vender
16-Feb-15 21-Jul-14
345 475 35
25,8% 9,2% 7,0%
Comprar Mantener Mantener
7-Apr-15 6-Jun-14 20-Jan-14
1.515
8,3%
Mantener
18-May-15
Precio 11/06/15 3.967,4 356,7 2.018,9 7.150,1 1.205,0 29.384,0 285,0 2.197,1 6.677,0 1.522,3 70,3 1.773,0 184,6 1.152,0 6.993,8 7,6 529,0 880,0 1.010,0 923,0 202,9 7.367,9 4.645,5 2.220,0 5.150,0 362,5 975,9 7.339,8 4.749,7 1.240,0 1.335,0 274,2 435,0 32,7 198,0 975,0 186,6 52,5 1.399,5 12.103,0 21,3
Rentabilidad YTD
Sem
1M
12M
3,0% 7,2% 19,1% 1,5% 13,1% 1,7% -18,6% -15,0% 19,4% 1,3% 5,0% 17,0% 15,5% -1,5% 3,4% 9,1% 8,1% 0,6% 16,3% 2,4% 5,0% 21,4% 15,2% -9,2% 0,5% 13,8% 10,3% 4,8% -32,8% 9,2% 8,3% -2,2% -2,3% 13,6% -5,1% 6,0% 5,8% 16,0% 0,6% -17,3% -6,8%
0,4% 0,5% -0,8% -3,5% -3,6% 4,9% -5,0% -1,3% -2,7% 1,8% 0,3% 2,0% 1,1% 2,9% 2,7% -0,5% 0,3% -1,0% -2,2% 1,5% -1,2% 4,4% 0,7% -3,1% 1,0% 1,8% 0,5% 1,6% -5,2% 1,2% 0,5% -2,1% -3,9% 1,0% -2,7% 1,2% -0,5% -1,1% -1,0% 1,3% -2,7%
-4,3% 0,1% -0,7% -5,3% -7,8% -6,7% -7,8% -20,1% -2,4% -5,3% -1,5% -1,0% 0,6% -6,9% -2,1% 3,0% 0,2% -8,9% -6,6% -2,5% -7,2% 2,1% -6,6% -14,0% 5,7% -0,6% 0,6% -1,9% -15,6% -2,8% -1,1% -16,1% -11,4% -2,2% 0,0% 2,4% -0,5% -2,7% -8,9% -6,7% -11,1%
1,5% 7,3% -6,7% -0,7% 35,5% -4,9% -31,3% -71,2% 6,1% -16,7% 0,7% 49,2% 33,4% 4,1% -3,8% 18,7% 12,0% 22,6% 2,2% 14,5% 15,9% 8,3% -6,8% -2,0% 33,2% 34,7% 15,8% 17,4% -38,0% 26,1% 14,5% -22,1% -1,4% -4,5% 8,1% 24,5% 7,0% 15,8% 22,6% -25,8% -5,9%
Precio Últimos 12M
Monto Trans. (2)
Mayor
Menor
USD mn
4.148,2 368,4 2.244,6 8.050,0 1.338,0 34.015,5 458,0 8.178,9 7.145,5 1.890,1 75,5 1.840,0 193,2 1.300,0 7.601,0 7,9 535,9 1.042,7 1.100,0 983,3 224,0 7.750,0 5.067,9 2.800,0 4.705,0 380,0 999,3 8.670,1 7.800,0 1.290,0 1.388,6 363,9 532,0 37,5 236,2 1.019,9 190,0 55,0 1.042,7 17.030,3 26,4
3.717,2 324,5 1.550,2 7.100,0 902,0 26.100,0 284,0 1.500,0 5.425,3 1.273,3 68,6 1.148,9 136,7 1.000,0 6.600,0 6,6 468,1 720,0 807,3 802,0 174,3 5.877,9 3.689,0 2.169,0 2.150,0 267,3 816,7 6.400,0 4.728,9 961,5 1.091,9 240,5 401,0 29,3 175,4 770,0 173,0 44,2 720,0 10.100,0 20,7
3,0 2,3 0,6 0,3 1,8 0,0 2,0 2,8 6,6 4,9 2,3 2,4 1,6 4,8 8,0 0,8 2,0 0,3 7,5 8,2 3,3 8,1 0,4 0,1 1,3 0,6 0,4 6,3 2,2 0,0 2,0 0,1 3,2 0,1 0,1 1,3 1,3 2,0 4,3 0,4
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2015, más retorno por dividendos esperado para 2015. (2): Promedio de montos transados durante la semana. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
9 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de junio 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch
Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Mauricio Carrasco Economista mauricio.carrasco@corpgroup.cl
Estudios de Renta Variable Cristóbal Casassus Analista Senior Sectores: Banca, Forestal cristobal.casassus@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Retail martin.antunez@corpgroup.cl Andrea Neira Analista Sectores: Telecom, Commodities, Transporte. andrea.neira@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
10 Resumen Económico y Financiero – viernes 12 de junio 2015.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.