Resumen Económico y Financiero (Semana del 09 al 13 de septiembre de 2013) Destacados de la Semana Semana Económica Resultados 2T13: Avance en el EBITDA cumple las expectativas
Chile Estados Unidos Europa Asia
Semana Financiera
Monedas Renta Fija Renta Variable Global Renta Variable Local
El desempeño de las compañías que componen el IPSA ha mostrado un repunte este año. En términos acumulados, al cierre del primer semestre los ingresos, el EBITDA y la utilidad (medidas en pesos) registran avances de 9%, 14% y 12%, respectivamente. En una base trimestral, los resultados del IPSA a nivel consolidado en 2T13 evidenciaron crecimientos de 15%, 21% y 11% y en cuanto a nuestra muestra de empresas bajo cobertura (que representa un 75% del total del IPSA), destacamos que las cifras reportadas no sólo estuvieron en línea con nuestras estimaciones a nivel de ingresos y EBITDA, sino que superaron lo previsto en cuanto a utilidad. Lo anterior confirmó nuevamente nuestras expectativas respecto al avance en el EBITDA, manteniendo la tendencia vista en 1T13. En efecto, el resultado operacional bruto de las empresas bajo cobertura evidenció un incremento anual en el trimestre de 26,0%, cifra que estuvo 4,1% sobre lo esperado. Adicionalmente, se observó un avance en los márgenes, que se situaron en 15,3% y que se compara favorablemente con el 14,8% registrado en 1T13. Lo anterior es positivo y muestra la mayor eficiencia alcanzada por las compañías en sus operaciones. El crecimiento del EBITDA trimestral estuvo liderado por electricidad y servicios básicos (60%), forestal (17%) y retail (7%), sectores que mostraron avances de 41%, 30% y 10% respectivamente, aun cuando destacamos que forestal superó las expectativas. Respecto de nuestras proyecciones, los resultados más destacados estuvieron en Antarchile, Copec, Colbún, Falabella y Enersis. En tanto, las cifras de Cencosud y Cruz Blanca se mostraron más débiles que lo estimado. En cuanto a utilidades, estas mostraron un incremento de 25,3% a/a y superaron en 26,0% lo esperado. Este desempeño se vio impulsado por las cifras reportadas por los sectores electricidad y servicios básicos y forestales, principalmente por los resultados observados en Enersis, Copec, Antarchile y Colbún. Por otra parte, destacó la debilidad de los sectores bancos y retail, dada por la caída de utilidades en Santander, BCI y Cencosud. Para lo que resta del año esperamos se mantenga el nivel registrado por el consumo -pese a la menor expansión de la economía nacional- lo que favorecería en principio, los ingresos del retail y bebidas y vinos. Asimismo, el crecimiento en China y su efecto en el precio mundial de los commodities sería el principal driver que incidiría en el desempeño de las empresas concentradas en este mercado. Otro elemento a considerar será el impacto de los mayores costos de la energía eléctrica en los márgenes.
1 Resumen Económico y Financiero – viernes 13 de septiembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica Chile Banco Central mantiene TPM en 5,0% por vigésima vez y expectativas de rebajas se aplazan El Consejo del Banco Central de Chile mantuvo la tasa de instancia en 5,0% anual en su reunión de septiembre, en línea con nuestra expectativa. En un comunicado sin mayores novedades respecto a los observados en las reuniones previas, se destaca, en el plano externo, la continua recuperación en Estados Unidos, mientras que los últimos datos de China muestras que su economía no ha seguido desacelerándose. En este contexto, las materias primas se han mantenido estables, mientras que el petróleo ha estado influenciado por los problemas en Medio Oriente, exhibiendo alta volatilidad. A su vez, aún continúa la incertidumbre respecto al retiro del estímulo monetario en Estados Unidos. En lo local tampoco se han visto mayores cambios: la actividad sigue creciendo moderadamente y el consumo privado continúa dinámico. La inflación se mantiene dentro del rango de tolerancia, mientras que las expectativas se mantienen ancladas a la meta. Nuevamente el comunicado reitera su sesgo expansivo, el cual se materializaría de consolidarse las tendencias delineadas en el último IPoM. Estimamos que las condiciones actuales aún no justifican una rebaja de TPM. Si bien hay indicadores que siguen anticipando una desaceleración del consumo (caída en confianza y moderación del crecimiento en salarios), esto aún no se traduce en algo tangible, ante lo cual seguimos creyendo que la decisión de rebajar la TPM podría aplazarse hacia fin de año o incluso comienzos de 2014.
sep-13
may-13
sep-12
ene-13
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ene-12
sep-11
may-11
ene-11
sep-10
may-10
ene-10
sep-09
ene-09
sep-08
9 8 7 6 5 4 3 2 1 0
may-09
Tasa de política monetaria Chile
Cifras en porcentajes Fuente: Banco Central de Chile
2 Resumen Económico y Financiero – viernes 13 de septiembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Proyecciones Economía Local
2010 5.8 13.6 10.8 4.6 12.2 13.6 12.2 2.3 2.3
2011 5.9 9.3 9.1 3.2 14.8 8.7 25.6 5.2 15.0
Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)
3.2 1.5 3.0 2.8
-3.3 -1.3 4.4 3.2
-9.5 -3.5 1.5 1.3
Precio Precio Precio Precio
330 400 80 80
400 400 88 90
3.25
Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios
promedio Cobre (¢/£) cierre Cobre (¢/£) promedio Petróleo (USD/bbl) cierre Petróleo (USD/bbl)
TPM (%, fin de periodo) Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera
1T12 5.1 4.9 5.1 1.6 7.3 9.2 3.7 3.5 2.9
2T12 5.7 6.9 5.7 4.2 9.8 9.0 10.8 -0.2 2.4
3T12 5.8 8.3 6.0 2.5 13.4 8.6 20.6 -4.3 2.3
4T12 5.7 8.2 7.3 7.2 18.1 9.1 31.3 4.7 11.9
1T13 4.5 7.2 6.8 1.9 9.5 5.4 16.3 -0.3 6.6
2T13 4.1 4.5 7.0 3.6 9.3 5.7 15.0 7.2 8.4
-11.0 -3.9 2.5 2.1
-0.1 3.8 -
-1.6 2.7 -
-4.9 2.8 -
-2.9 1.5 -
-1.9 1.5 -
-1.6 1.9 -
345 330 85 85
320 310 94 90
376.8 102.9 -
356.8 93.4 -
350.0 92.2 -
358.7 88.1 -
359.6 94.3 -
324.1 94.2 -
5.25
5.00
4.50
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
-453.0 1,561.6 -0.4 1.4
726.9 0.6
800.0 0.5
-
-
-
-
-
-
2.4 3.0
0.2 4.5
3.6 2.6
3.4 3.2
0.2 6.0
2.3 0.3
0.7 5.9
-1.0 2.7
2.0 0.5
8.3 0.5
2012 2013(p) 5.6 4.3 7.1 5.2 6.0 6.5 3.9 2.4 12.1 8.5 9.0 5.1 16.6 12.0 0.9 2.8 4.9 6.0
Variación en doce meses, porcentaje, salvo que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh
3 Resumen Económico y Financiero – viernes 13 de septiembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Peticiones de subsidio al desempleo 7900
800 Peticiones Continuas
Series1
Semana sin grandes novedades en la economía norteamericana, a la espera de la próxima reunión del FOMC del 17 y 18 de septiembre.
700
6900
600
5900
500 4900 400 3900
300
sep-13
sep-12
mar-13
sep-11
mar-12
sep-10
mar-11
sep-09
mar-10
sep-08
mar-09
mar-07
sep-07
100 mar-08
200
1900 sep-06
2900
Miles de personas, serie desestacionalizada Fuente: Bureau of Labor Statistics
Índice de Confianza de los Consumidores 100
95 90 85 80 75
En una semana de escasos indicadores económicos relevantes, el mercado laboral parece continuar su camino a paso moderado hacia la recuperación. Las solicitudes iniciales de subsidio al desempleo se redujeron en 31 mil solicitudes, llegando a 292 mil. Esta caída supera ampliamente lo esperado por el mercado, en tanto que la reducción del mes anterior alcanzó tan sólo 10 mil solicitudes. El promedio móvil de 4 semanas muestra una reducción en torno a 9 mil solicitudes, en línea con una recuperación moderada del mercado laboral. Por su parte, las ventas minoristas correspondientes al mes de agosto registraron un incremento en el margen de 0,2%, en tanto que las expectativas eran un incremento de 0,5%. Las ventas minoristas excluyendo automóviles y excluyendo adicionalmente gas, redujeron su ritmo de expansión de manera significativa, desde un aumento de 0,6% en julio, a un incremento de 0,2% y 0,1% en agosto respectivamente. Finalmente, el indicador de confianza de la Universidad de Michigan para septiembre mostró una caída de 5,3 puntos respecto a agosto, llegando a 76,8 puntos, cifra que sorprendió a la baja al mercado que esperaba una puntuación de 82.
70
Pobres resultados en los indicadores de Producción Industrial marcaron la semana económica en Europa.
65 60 55 50 sep-09 mar-10 sep-10 mar-11 sep-11 mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 Indice 1966=100 Fuente: Universidad de Michigan
Producción Industrial en la Zona Euro 115 110 105 100 95 90
85 jul-13
ene-13
jul-12
ene-12
jul-11
jul-10
ene-11
ene-10
jul-09
ene-09
jul-08
ene-08
jul-07
80
Variación mensual, porcentaje Fuente: EUROSTAT
Los indicadores económicos dados a conocer esta semana, apoyan nuestras expectativas de una moderación suave del crecimiento en China.
China: Produccion industrial 25 20 15
10 5
Fuente:Bloomberg
ago-13
feb-13
ago-12
feb-12
ago-11
feb-11
ago-10
feb-10
ago-09
feb-09
ago-08
0
Serie desestacionalizada, 2001=100
La producción industrial del mes de julio se contrajo 1,5% respecto del mes anterior, equivalente a una caída de 2,1% en términos anuales. Este resultado sorprendió negativamente al mercado, que estimaba contracciones de 0,3% en el margen y de 0,2% en 12 meses. Este registro se encuentra en línea con los débiles resultados de la industria en la economía germana dados a conocer la semana anterior, y de la economía francesa e Italiana, dadas a conocer esta semana. La producción industrial en Francia registró una caída de 0,6% en el margen, mientras el mercado proyectaba un incremento de 0,5%. Así también en Italia, la producción industrial cayó 1,1% respecto de junio, en tanto el mercado esperaba una expansión de 0,3%. Finalmente el empleo en el agregado de la Eurozona habría reducido su ritmo de destrucción en el primer trimestre, con una caída intertrimestral de 0,1%, mientras que el trimestre anterior la contracción fue de 0,4%. Finalmente, los indicadores de inflación se ubicaron en línea con las expectativas. En Alemania, los precios se mantuvieron estables marginalmente en agosto, mientras que en Francia los precios se incrementaron un 0,5% en el mes.
La balanza comercial del gigante asiático alcanzó 28.52 billones de dólares en agosto, 8 billones sobre lo esperado. En este resultado incidieron la reaceleración de las exportaciones que pasaron de una expansión de 5,1% en julio a un incremento de 7,2% en agosto, y una desaceleración de las importaciones que registraron una variación anual de 10,9 en julio, en tanto en agosto la expansión fue de 7,0%. En esta misma línea, la producción industrial se ubicó prácticamente en línea a las estimaciones del mercado con un incremento anual de 9,5%, mientras que las ventas minoristas mantuvieron su ritmo de expansión con una expansión en 12 meses de 12,8%, en línea con lo esperado. Finalmente la inflación de agosto fue de 2,6% anual, bajo la inflación meta, lo que deja un amplio espacio para una política monetaria expansiva. 4
Resumen Económico y Financiero – viernes 13 de septiembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Paridades En el mercado cambiario, la moneda norteamericana se debilitó frente al Euro en un contexto de menor probabilidad de una intervención militar en Siria y el incremento en las expectativas respecto del inicio del plan de retiro en la reunión del FOMC de septiembre. Por su parte la modesta situación en Japón llevó al Yen a una depreciación de 0,2%. Las positivas perspectivas de la economía en el Reino Unido, potenciadas por los buenos registros del mercado laboral conocidos esta semana impulsaron la Libra Esterlina, que registró una apreciación semanal de 1,6%. Finalmente, la moneda local registró una apreciación de 0,3%, finalizando la semana en 505,1 pesos por dólar. Renta Fija Los retornos de los bonos del Tesoro Americano cayeron marginalmente la última semana, en un contexto de positivos resultados en los mercados bursátiles, en tanto que los bonos corporativos continúan con retornos positivos. Por su parte, las tasas de los bonos soberanos de economías emergentes registraron caídas esta semana, en línea con las mejores perspectivas para China. Finalmente, en el mercado local, los bonos indexados emitidos por el Banco Central registraron un retorno negativo de 0,1%, mientras que el rendimiento semanal en dólares alcanzó un 0,2%.
Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Corporate US High Yield, Salomon Brothers BBB's, Salomon Brothers Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP
5D 2,6 0,2 2,5 4,5 -0,3 2,8 0,2 -0,1
1M 0,9 -0,4 1,3 3,4 4,4 1,0 1,5 0,6
3M 5,0 3,1 6,6 3,8 9,2 -0,8 -6,6 -4,6
YTD 11,8 18,3 11,2 -6,1 23,0 -13,7 -16,1 -11,7
12M 14,5 15,6 16,4 1,2 28,9 -12,4 -14,8 -9,3
-0,0 0,6 0,4 0,4 0,2 -0,1
-2,2 -2,4 -0,1 -1,4 1,0 0,2
-4,2 -3,5 0,3 -2,4 -1,0 0,7
-6,3 -9,7 3,1 -3,9 -1,0 3,4
-5,5 -6,7 6,1 -1,1 -2,1 2,9
0,9 -0,2 1,6 0,3
0,3 -1,1 2,8 0,9
-0,5 -4,0 1,0 -2,1
0,8 -12,7 -2,3 -5,3
2,4 -22,0 -1,7 -6,5
Datos al cierre del 13 de septiembre de 2013
5 Resumen Económico y Financiero – viernes 13 de septiembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Global Los principales mercados bursátiles internacionales registraron positivos resultados esta semana. El Índice Morgan Stanley World registró un retorno de 2,6% en la semana, impulsado por los mercados de las economías emergentes y Europa. En estados Unidos, el Índice S&P500 obtuvo retornos marginalmente positivos, apoyado por las expectativas de un desarme sin intervención en Siria y los buenos resultados de los indicadores económicos en China. Así también, los merados europeos se acoplaron a la tendencia positiva a nivel global, finalizando la semana con retornos de 2,5%, a pesar del dato de producción industrial del mes de julio, el cual mostró una contracción mensual de 1,5%, evidenciando la fragilidad que acompaña la recuperación en la región. Por su parte, los mercados de las economías emergentes se vieron fuertemente impulsados por las mejores perspectivas para la economía en China, principalmente las economías asiáticas, con el índice Morgan Stanley excluido Japón registrando un fuerte avance de 4,5%. En el mercado local, el IPSA registró una caída semanal de 0,1%, mientras que el rendimiento en dólares fue de 0,2%.
6 Resumen Económico y Financiero – viernes 13 de septiembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Local Reporte de Resultados 2T-2013 EMPRESAS CLP MM BCI BSANTANDER CHILE Bancos ANDINA CCU CONCHA Y TORO EMBONOR Bebidas y Vinos AGUAS ANDINAS COLBUN ENDESA ENERSIS AES GENER Eletricidad y Serv. Básicos CMPC COPEC Forestal y Derivados CENCOSUD FALABELLA HITES PARAUCO RIPLEY Retail BESALCO CRUZ BLANCA ENTEL ANTARCHILE IAM SM-SAAM SK Otros MUESTRA (CLP)
Ingresos 2T13 2T12 % a/a 2T13E 0 0 NA 0 0 0 NA 0 0 0 NA 0 0 0 NA 0 326.664 234.470 39,3% 325.054 243.446 218.019 11,7% 239.934 110.245 111.142 -0,8% 109.967 85.672 81.214 5,5% 85.804 766.027 644.846 18,8% 760.759 94.085 89.476 5,2% 93.471 251.341 164.558 52,7% 214.811 526.364 585.794 -10,1% 538.934 1.700.931 1.626.491 4,6% 1.567.896 296.157 270.415 9,5% 303.943 2.868.878 2.736.734 4,8% 2.719.054 625.859 575.994 8,7% 592.715 3.004.448 2.809.525 6,9% 2.840.056 3.630.307 3.385.519 7,2% 3.432.771 2.508.008 2.197.784 14,1% 2.560.198 1.580.118 1.435.793 10,1% 1.545.935 66.458 62.514 6,3% 67.178 25.206 22.563 11,7% 24.614 328.158 309.232 6,1% 330.282 4.507.948 4.027.885 11,9% 4.528.206 85.846 100.783 -14,8% 74.663 130.100 116.694 11,5% 130.275 393.787 351.650 12,0% 384.649 3.005.189 2.810.633 6,9% 2.841.122 94.084 89.475 5,2% 93.485 58.461 54.554 7,2% 58.171 364.099 333.453 9,2% 330.279 4.131.566 3.857.243 7,1% 3.912.643 15.904.726 14.652.227 8,5% 15.353.433
EBITDA Ut. controlador %E 2T13 2T12 % a/a 2T13E %E 2T13 2T12 % a/a 2T13E NA 0 0 NA 0 NA 115.674 128.403 -9,9% 61.628 NA 0 0 NA 0 NA 166.771 224.002 -25,5% 94.634 NA 0 0 NA 0 NA 243.334 228.125 6,7% 121.864 NA 0 0 NA 0 NA 525.779 580.530 -9,4% 278.126 0,5% 46.533 32.393 43,7% 46.770 -0,5% 14.110 11.364 24,2% 14.592 1,5% 37.932 33.726 12,5% 37.832 0,3% 15.429 11.311 36,4% 14.846 0,3% 7.504 13.823 -45,7% 9.870 -24,0% 3.482 8.859 -60,7% 5.435 -0,2% 13.362 10.920 22,4% 11.104 20,3% -24 4.531 NA 4.740 0,7% 105.332 90.862 15,9% 105.577 -0,2% 32.997 36.065 -8,5% 39.612 0,7% 53.066 54.266 -2,2% 56.476 -6,0% 25.143 28.999 -13,3% 28.837 17,0% 63.248 12.550 404,0% 45.449 39,2% 20.233 -9.802 NA 15.054 -2,3% 186.421 166.603 11,9% 184.091 1,3% 36.780 35.213 4,5% 39.118 8,5% 653.134 445.382 46,6% 639.187 2,2% 238.197 61.960 284,4% 204.976 -2,6% 79.313 52.987 49,7% 78.341 1,2% 21.741 -1.323 NA 28.957 5,5% 1.035.182 731.788 41,5% 1.003.544 3,2% 342.094 115.047 197,4% 316.942 5,6% 115.914 118.936 -2,5% 115.673 0,2% 14.859 18.108 -17,9% 26.047 5,8% 263.207 173.611 51,6% 226.030 16,4% 119.400 42.916 178,2% 94.526 5,8% 379.121 292.547 29,6% 341.703 11,0% 134.259 61.024 120,0% 120.573 -2,0% 134.508 138.027 -2,5% 151.904 -11,5% 7.976 36.167 -77,9% 22.740 2,2% 214.905 183.116 17,4% 198.936 8,0% 105.364 93.596 12,6% 101.886 -1,1% 8.520 7.101 20,0% 8.433 1,0% 4.290 3.195 34,3% 4.007 2,4% 17.596 15.813 11,3% 17.495 0,6% 11.204 6.997 60,1% 10.016 -0,6% 26.352 21.391 23,2% 23.865 10,4% 9.613 6.878 39,8% 8.671 -0,4% 401.881 365.448 10,0% 400.633 0,3% 138.447 146.834 -5,7% 147.320 15,0% 7.586 12.366 -38,7% 11.016 -31,1% 1.194 2.780 -57,1% 2.975 -0,1% 2.927 9.878 -70,4% 8.970 -67,4% -595 4.761 NA 3.984 2,4% 118.707 138.447 -14,3% 116.163 2,2% 38.385 42.886 -10,5% 35.734 5,8% 263.391 171.808 53,3% 226.030 16,5% 70.109 23.643 196,5% 57.481 0,6% 52.795 53.991 -2,2% 56.217 -6,1% 12.397 14.310 -13,4% 14.369 0,5% 12.094 11.368 6,4% 12.228 -1,1% 7.886 7.286 8,2% 7.755 10,2% 54.160 52.949 2,3% 55.692 -2,8% 18.098 18.810 -3,8% 23.987 5,6% 511.660 450.807 13,5% 486.316 5,2% 147.473 114.476 28,8% 146.285 3,6% 2.433.177 1.931.452 26,0% 2.337.773 4,1% 1.321.049 1.053.975 25,3% 1.048.859
%E 87,7% 76,2% 99,7% 89,0% -3,3% 3,9% -35,9% NA -16,7% -12,8% 34,4% -6,0% 16,2% -24,9% 7,9% -43,0% 26,3% 11,4% -64,9% 3,4% 7,1% 11,9% 10,9% -6,0% -59,9% NA 7,4% 22,0% -13,7% 1,7% -24,6% 0,8% 26,0%
Nota: Para efectos de comparación, las cifras de las compañías que reportan sus resultados en USD se han convertido a pesos chilenos. El tipo de cambio utilizado es: 2T12=CLP 496,24 y 2T13=CLP 484,87, que corresponden al TC promedio de cada trimestre. Fuente: Banco Central, SVS, Reportes de las Compañías, CorpResearch. EMPRESAS USD MM AES GENER ANTARCHILE CMPC COLBUN COPEC SK SM-SAAM REPORTES EN USD
2T13 610,8 6.197,9 1.290,8 518,4 6.196,4 750,9 120,6 15.685,8
Ingresos 2T12 % a/a 544,9 12,1% 5.663,9 9,4% 1.160,7 11,2% 331,6 56,3% 5.661,6 9,4% 672,0 11,8% 109,9 9,7% 14.144,6 10,9%
2T13E 626,9 5.859,6 1.222,4 443,0 5.857,4 681,2 120,0 14.810,4
%E -2,6% 5,8% 5,6% 17,0% 5,8% 10,2% 0,5% 5,9%
2T13 163,6 543,2 239,1 130,4 542,8 111,7 24,9 1.755,8
EBITDA 2T12 % a/a 106,8 53,2% 346,2 56,9% 239,7 -0,3% 25,3 415,8% 349,9 55,2% 106,7 4,7% 22,9 8,9% 1.197,4 46,6%
2T13E 161,6 466,2 238,6 93,7 466,2 114,9 25,2 1.566,3
%E 1,2% 16,5% 0,2% 39,2% 16,4% -2,8% -1,1% 12,1%
2T13 44,8 144,6 30,6 41,7 246,3 37,3 16,3 561,6
Ut. controlador 2T12 % a/a -2,7 NA 47,6 203,5% 36,5 -16,0% -19,8 NA 86,5 184,7% 37,9 -1,5% 14,7 10,8% 200,8 179,7%
2T13E %E 59,7 -24,9% 118,6 22,0% 53,7 -43,0% 31,0 34,4% 195,0 26,3% 49,5 -24,5% 16,0 1,7% 523,5 7,3%
7 Resumen Económico y Financiero – viernes 13 de septiembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana SQM-B BCI CFR SM-Chile B Lan IPSA Concha y Toro -5,1% CCU -6,8% Embonor -6,8% CAP -7,5% Forus -8,3%
Selección de carteras 7,8% 6,7%
10,1%
Cartera de 5 acciones
4,5% 3,5% -0,1%
-10% -6% -2% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
2%
6%
AntarChile
22,5%
Falabella
20,0%
Concha y Toro
17,5%
IAM
15,0%
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales (%)
IPSA Commodities Industrial Salmones
1.200
25,0%
10%
Desempeño Sectores Transables 1.400
Bsantander
2,13
2,00
0,75
-1,61
1.000
-0,32
-1,39
-0,07
-3,97
800 -12,25
2013-09-13
2013-07-13
2013-05-13
2013-03-13
2013-01-13
2012-11-13
2012-09-13
600
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables
IPSA Últimos 12 meses
1.400
4.800
1.200
4.600 4.400
1.000
4.200 Consumo Utilities
Retail
4.000
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
2013-09-13
2013-08-13
2013-07-13
2013-06-13
2013-05-13
2013-04-13
2013-03-13
2013-02-13
2013-01-13
2012-12-13
2012-11-13
2012-10-13
2012-09-13
2013-09-13
2013-07-13
3.800
2013-05-13
2013-01-13
2012-09-13
600
2012-11-13
IPSA Construcción
2013-03-13
800
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
8 Resumen Económico y Financiero – viernes 13 de septiembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1) Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile
4.200
10,6%
67 170 890 150 400
40,0% Comprar 2,7% Vender 25,0% Comprar 13,6% Mantener 26,9% Comprar
39 84
24,6% Comprar 11,1% Mantener
37.000 7.850 1.850 3.050 1.300 6.000 540 3.260 485
29,4% Comprar 12,1% Mantener 15,3% Comprar 44,5% Comprar 23,8% Comprar 22,8% Comprar 22,8% Comprar 18,5% Comprar 5,7% Mantener
9.450
13,7%
Comprar
3.250 8.000 1.600 1.034
12,1% Mantener 20,2% Comprar 34,5% Comprar 10,0% Mantener
960
52,4%
Comprar
720
111,8%
Comprar
370 1.360 1.110
7,9% Mantener 54,7% Comprar 20,7% Comprar
8.800
17,3%
Comprar
Precio 13/09/13 3.796,59 7.286 24 48 166 712 132 315 730 31 76 5 28.600 7.005 1.604 2.110 1.050 4.887 440 2.751 459 102 8.310 1.350 16.000 11.150 2.899 6.655 1.190 940 530 630 260 128 340 186 343 879 920 6.650 7.500
Rentabilidad YTD
Sem
-11,7% -35,2% -41,9% -16,6% -3,3% -8,5% 0,0% 2,5% -35,1% -7,2% -0,3% -17,2% -12,1% 3,2% -8,3% -17,6% -11,4% -0,9% -3,6% 2,1% 12,0% -50,4% -16,1% -11,3% -41,8% -30,6% -3,7% -10,4% -13,1% 0,8% -45,9% -28,0% -24,1% 5,9% -44,3% -0,8% 1,0% -23,8% -4,6% -28,7% 1,4%
-0,1% 3,5% -5,0% -4,3% 0,7% 0,8% -2,7% -2,0% 0,2% -0,3% 0,8% -1,5% 7,8% 0,2% 1,0% 0,8% -2,8% -3,3% 1,8% -8,3% 0,2% -4,7% -4,3% 0,4% 10,1% -7,5% 1,9% -6,8% -6,8% -5,1% -1,0% -0,6% -1,9% 6,7% -2,7% 4,5% -2,6% 2,8% -2,6% 3,1% -4,5%
1M 0,6% 21,0% -13,8% -3,0% 3,5% 1,1% -2,1% -8,7% -1,8% 0,8% 1,4% -0,6% 1,5% 1,3% 2,0% -7,6% -10,2% -3,3% 6,0% -9,7% 10,3% -3,2% -8,8% 0,1% 10,7% 11,2% 2,1% -11,9% -6,3% -4,1% 3,7% 8,6% 10,6% 15,4% 1,9% -1,6% -7,1% 0,9% -5,6% -6,6% -2,2%
Precio Últimos 12M 12M
Mayor
Menor
-9,3% -38,3% -51,2% -8,8% 9,1% -7,5% -2,4% 9,4% -37,6% -4,0% 15,0% -6,4% -1,8% 1,8% -8,2% -24,4% 5,1% 4,3% 4,7% 23,4% 57,7% -43,2% -12,7% -3,9% -45,2% -34,8% 7,4% 5,8% 6,3% -0,6% -51,7% -24,3% 2,8% 12,0% -34,1% 14,3% 9,2% -24,7% 8,6% -2,3%
4.618,6 3.531,2 16.689,0 5.950,0 54,8 22,8 60,9 44,0 186,4 145,7 854,0 663,0 156,0 124,6 350,0 280,0 1.223,2 651,1 36,3 26,8 78,8 62,7 7,0 4,6 37.137,2 23.800,0 7.520,0 5.899,8 1.929,5 1.400,0 3.085,0 1.970,0 1.365,3 944,8 5.792,9 4.638,2 548,4 380,1 3.350,0 2.220,0 627,0 285,0 265,0 80,0 10.321,7 7.600,0 1.736,5 1.255,0 30.700,0 12.600,0 17.890,6 8.900,0 3.335,6 2.372,7 8.210,0 6.239,4 1.576,5 1.068,6 1.039,0 900,0 1.220,0 450,0 905,0 490,0 355,0 222,0 133,0 105,0 636,8 270,0 203,4 156,3 402,9 310,0 1.375,0 780,0 1.062,4 790,3 9.520,0 6.088,0 8.750,0 6.502,0
Monto Trans. USD mn
20,3 0,4 0,6 14,9 12,6 2,1 5,0 2,3 12,5 7,7 19,4 4,2 11,2 7,5 13,5 1,7 15,9 2,3 0,9 0,3 1,4 4,2 4,5 16,4 7,7 2,3 69,6 2,3 1,6 1,6 1,2 0,4 4,1 0,8 1,2 2,2 1,4 2,5 0,7 0,2
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2013, más retorno por dividendos esperado para 2013. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
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Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad
IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile
Dividend Yield 1
EV/Ebitda
2011
2012
2013e
2014e
17,5 26,4 -0,5 15,3 13,6 926,3 14,2 16,4 15,6 13,8 12,4 11,2 19,5 17,2 23,5 14,2 22,6 17,0 12,3 9,5 12,0 23,2 27,3 12,8 34,5 18,9 11,3 14,3 35,0 20,1 33,6 22,8 15,6 24,0 18,1 6,5 13,6 4,6
23,7 63,0 -2,4 20,4 15,1 27,1 97,5 25,1 43,5 16,4 14,6 15,3 12,9 43,1 31,0 24,7 22,9 32,0 23,9 22,3 11,5 13,4 29,0 22,9 21,2 44,6 19,4 18,5 16,4 29,9 19,4 27,1 26,3 18,0 32,4 19,0 18,0 15,3 9,8 27,1
14,7 20,6 12,4 26,1 18,6 15,3 14,4 10,5 21,8 20,7 13,7 17,0 21,0 16,5 20,1 10,6 10,7 35,3 18,1 18,4 13,2 16,8 7,4 17,1 14,2 13,0 13,5
14,1 20,3 11,9 16,7 16,8 12,7 13,7 8,0 20,3 22,1 11,6 12,3 18,6 15,8 17,9 9,5 10,0 29,2 16,7 17,3 12,0 14,0 6,8 15,9 13,5 12,1 12,6
2011
2012
2013e
2014e
2013e
2014e
10,7 12,7 -1,8 6,2 10,1 29,8 9,2 9,5
11,8 11,8 -8,3 6,5 6,5 12,3 22,0 11,1 12,8
4,8 7,0 9,8 12,9 10,7 -
4,4 6,9 9,6 9,8 10,2 -
0,0% 0,8% 0,6% 0,0%
3,4% 3,6% 4,0% 1,1%
0,0% 0,0%
4,2% 4,9%
0,0% 2,6% 1,0% 0,6% 0,2% 0,5% 0,5% 0,2% 0,5%
3,2% 4,7% 1,8% 2,2% 2,9% 1,4% 7,0% 0,5% 1,8%
4,0%
7,2%
2,7% 0,0% 0,0% 1,2%
3,4% 3,2% 5,0% 2,7%
0,0%
2,7%
0,5%
5,7%
2,2% 1,2% 3,2%
7,0% 4,2% 7,9%
0,9%
4,7%
12,1 10,8 14,1 13,6 15,2 11,5 9,0 6,6 4,9 11,3 17,0 6,3 9,5 9,5 8,4 15,7 19,0 9,5 33,0 18,8 9,7
16,3 12,5 12,5 17,4 18,7 12,9 16,4 7,8 5,1 11,7 14,5 8,6 12,6 11,2 11,5 16,7 17,3 9,7 18,9 19,7 12,3
12,7 10,2 8,7 13,2 14,3 10,6 14,0 7,8 4,0 8,1 10,1 9,3 13,8 6,8 6,6
12,4 10,4 8,0 11,5 12,6 9,0 12,2 7,4 3,8 6,9 9,4 8,6 11,7 5,9 6,0
10,6 9,6 7,7 1,6 10,5
11,6 10,0 8,3 7,5 13,9
10,9 6,9 7,6 11,3
10,3 6,6 7,2 11,1
Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2013 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
10 Resumen Económico y Financiero – viernes 13 de septiembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch adonoso@corpgroup.cl Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Eléctricas y Energía sergio.zapata@corpgroup.cl Josefina Guell Analista Sector Retail josefina.guell@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista Sector Bebidas patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Construcción y Telecomunicación martin.antunez@corpgroup.cl
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11 Resumen Económico y Financiero – viernes 13 de septiembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.