Resumen Económico y Financiero (Desde el 7 al 14 de marzo de 2014)
Semana Económica
Chile
Panorama Internacional o Europa o China o Estados Unidos
Destacados de la Semana Perspectivas del mercado de celulosa En los últimos 2 años los precios de la celulosa han mostrado que es necesario poner especial atención a los crecimientos en la demanda mundial por el commodity si esperamos tener una proyección confiable de los precios futuros. En años de crecimiento alto de la demanda, una mayor capacidad instalada puede ser rápidamente absorbida por los mercados sin que sea necesaria una corrección fuerte vía precios. Durante 2014 la oferta de celulosa aumentará principalmente por la apertura de 2 plantas, Montes del Plata (Empresas Copec) y Maranhao (Suzano). Estas, sumadas a otros ajustes de capacidad, sumaran una capacidad total de 2,6 millones de toneladas al mercado. Es preciso mencionar que pasarán varios meses antes que estas produzcan al 100% de su capacidad máxima, por lo que tendrán una entrada gradual al mercado mundial. La demanda generalmente crece en un rango de 2%-3% anual, y para 2014 esperamos un crecimiento cercano a la cota superior, explicada principalmente por un saludable crecimiento de las economías norteamericanas y una recuperación de la demanda europea luego de mostrar cifras negativas en 2013. En las cifras acumuladas a noviembre de 2013, el crecimiento de demanda mundial fue relativamente parejo, con China y Japón mostrando crecimientos de 5,7% y Norteamérica un 4,7%. Europa del Este mostró un crecimiento alto, de 14,5%, mientras que Europa Occidental prácticamente frenó la disminución, anotando un -0,1% de crecimiento. El mundo cerraría un 2013 con un crecimiento cercano a 2,5% si estas cifras se mantienen. 2012 registró un crecimiento de 2,3%. El mercado espera una caída importante en el precio de la celulosa fibra corta durante 2014. En CorpResearch creemos que esto se materializará durante la segunda mitad del año, pero los mínimos del índice FOEX BHKP (celulosa fibra corta) no se ubicarán por debajo de los USD 700 por tonelada, reflejando una visión más optimista sobre la demanda mundial. La coyuntura actual, donde el precio de la celulosa de fibra corta se mantiene en precios por sobre los USD 900 por tonelada, es particularmente beneficiosa para Empresas Copec, que si le sumamos la producción de Montes del Plata llegaría a un mix de 50/50 en cada tipo de celulosa. CMPC, por su parte, enfrentaría un escenario más difícil, pero creemos que la compañía sigue muy castigada dados los mejores resultados operacionales exhibidos en 4Q 2014, probablemente por miedo a caídas significativas en el precio de la celulosa de fibra corta.
1 Resumen Económico y Financiero – viernes 14 de marzo 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica Chile Banco Central reduce nuevamente la TPM en 25 puntos hasta 4,0% y reitera sesgo expansivo Tasa de política monetaria Chile
mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 jul-13 nov-13 mar-14
7 6 5 4 3 2 1 0
Cifras en porcentajes Fuente: Banco Central de Chile
En su reunión mensual de política monetaria de marzo, el Consejo del Banco Central decidió nuevamente recortar la tasa de referencia en 25 puntos base, para dejarla en 4,0% anual, decisión que era ampliamente esperada por el mercado. El comunicado destaca, en el plano externo, las perspectivas de recuperación gradual en el mundo desarrollado, mientras que en el mundo emergente los antecedentes sugieren un escenario de mayor debilidad, particularmente para América Latina. Se destaca además el avance en el precio de los productos agrícolas, la estabilidad en el precio de los combustibles, al tiempo que el precio del cobre y otros metales se ha visto afectado por cifras más pesimistas en la economía China. En lo local, se sigue señalando que la desaceleración de la actividad y la demanda ha sido algo mayor a la prevista en el último IPoM, principalmente en los sectores relativos a la inversión, al tiempo que la inflación se ha acelerado en lo reciente producto mayores precios de alimentos, combustibles y el alza del tipo de cambio y las expectativas se mantienen ancladas en torno a la meta. Finalmente, se reitera el sesgo expansivo para las reuniones siguientes, en donde se seguirá evaluando la posibilidad de introducir recortes adicionales de la TPM. Con todo, nuestro escenario central sigue considerando dos recortes adicionales de TPM en el año, los cuales bien podrían postergarse al menos un mes dependiendo particularmente de la cifra de inflación de marzo, cuyas proyecciones incluso han superado el 0,6%.
Proyecciones Economía Local
2011 5.9 9.3 9.1 3.2 14.8 8.7 25.6 5.2 15.0
2012 5.6 7.1 6.0 3.9 12.1 9.0 16.6 0.9 4.9
2013(p) 4.0 4.4 6.0 4.0 6.8 4.9 8.0 6.5 5.0
2014(p) 3.7 3.5 4.0 3.9 1.7 3.0 2.3 5.5 4.0
1T13 4.7 7.2 6.5 2.5 9.4 5.3 16.2 0.2 6.7
2T13 4.0 4.1 6.5 3.7 8.6 5.3 13.7 7.0 7.0
3T13 4.7 1.3 5.3 4.9 3.2 4.8 1.3 13.1 2.9
4T13 -
Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)
-3.3 -1.3 4.4 3.2
-9.5 -3.5 1.5 1.3
-10.0 -3.6 3.0 2.5
-8.0 -3.5 2.9 2.8
-1.5 1.5 1.6
-1.7 1.9 1.4
-3.4 2.0 1.9
3.0 2.6
Precio promedio Cobre (¢/£) Precio promedio Petróleo (USD/bbl)
400 88
345 85
320 94
3.00 92
359.6 94.3
324.1 94.2
321.1 105.8
324.4 97.4
TPM (%, fin de periodo)
5.25
5.00
4.50
3.50
5.00
5.00
5.00
5.00
1,561.6 1.4
726.9 0.6
-822.7 -0.6
-2,400.0 -1.5
-
-
-
-
7.9 0.0
2.2 4.2
-0.3 5.6
2.0 4.0
0.6 5.8
-1.0 2.7
0.5 8.4
-1.5 5.4
Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios
Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique
Resumen Económico y Financiero – viernes 14 de marzo 2014.
2
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Índice de Confianza Inversionistas Sentix
Europa
20
Indicadores económicos en el viejo continente, especialmente en Alemania se ubican en línea con un escenario de recuperación moderada de la actividad.
10 0 -10 -20 -30 mar-14
jul-13
nov-13
mar-13
jul-12
nov-12
mar-12
jul-11
nov-11
mar-11
jul-10
nov-10
mar-10
jul-09
nov-09
mar-09
jul-08
nov-08
mar-08
-40
Serie original Fuente: Bloomberg
Producción Industrial en la Zona Euro 15 10 5 0 -5 -10 -15
-20 ene-14
jul-13
ene-13
jul-12
ene-12
jul-11
ene-11
jul-10
ene-10
jul-09
ene-09
jul-08
ene-08
-25
Variación en doce meses, porcentaje Fuente: EUROSTAT
Zona Euro: Empleo 0,6
0,4 0,2
-0,6
-0,8 -1,0 Variación trimestral, porcentaje Fuente: Eurostat
Dec-13
Dec-12
Dec-11
Dec-10
Dec-09
Dec-08
Dec-07
Dec-06
Dec-05
-0,4
Dec-04
0,0 -0,2
Indicadores de confianza afianzan proceso de recuperación en la Eurozona, en tanto que los indicadores de producción industrial de las principales economías obtuvieron resultados mixtos en enero. El Índice de Confianza del Consumidor Sentix del mes de marzo alcanzó 13,9 puntos. Esta cifra se ubicó prácticamente en línea con las expectativas del mercado e implica un alza de 0,6 puntos respecto del mes anterior. Por su parte los indicadores de producción industrial mostraron resultados disimiles entre las principales economías de la Eurozona. En España y Francia, la producción industrial del mes de enero mostró en ambos casos una contracción anualizada de 0,1%, en tanto que en Italia se registró una expansión de 1,4%. El resultado de la producción industrial del mes de enero para el agregado de la Eurozona decepcionó al mercado con una contracción mensual de 0,2%, debido en parte a una mayor base de comparación derivada de la corrección al alza de la cifra anterior desde -0,7% a -0,4%. Sin embargo la serie desestacionalizada en términos anuales mostró un incremento de 2,1%, superando las estimaciones del mercado que se ubicaban en 1,9%. En Alemania, los indicadores de cuentas externas dan cuenta del sólido proceso de recupe ración de la economía germana y una demanda externa que se fortalece. La balanza comercial del mes de enero marcó un saldo superavitario de 15 billones de euros, cifra que se encuentra en línea con las expectativas del mercado y que marca una mejora de 1,1 billones respecto de la cifra anterior. Las exportaciones germanas anotaron una expansión marginal de 2,2%, superando las estimaciones de mercado y dando cuenta de una demanda externa en recuperación. Por su parte las importaciones se incrementaron un 4,1% en el mes agregando una nota de optimismo respecto de la recuperación de la demanda doméstica. Adicionalmente la cifra final de crecimiento para el cuarto trimestre en Italia no tuvo sorpresas. La economía italiana se expandió 0,1% respecto del trimestre anterior, equivalente a una contracción anualizada de l producto de 0,9%. Por su parte España publicó sus registros finales de inflación del mes de febrero las cuales se ubicaron ligeramente por sobre lo estimado, dando una gota de optimismo respecto del proceso de recuperación en una de las economías mas golpeadas por la crisis financiera. La inflación del mes de febrero registró una nula variación, tanto en el margen como en términos anuales, mientras que el IPC central exhibió una expansión de 0,1% en términos anuales. Por su parte el IPC armonizado para la Unión Europea mostró una contracción mensual de 0,1% mientras que en términos anuales registró un alza de 0,1%. Finalmente, el empleo en la Eurozona dio muestras de recuperación en el último cuarto del año, agregando una cuota de optimismo. Luego de no registrar variaciones durante el segundo y tercer trimestre de 2013, el empleo mostró una expansión de 0,1% respecto del trimestre anterior, equivalente a una contracción anualizada de 0,5%, cifra que implica una mejoría considerable respecto de los 3 trimestres anteriores donde el empleo se contrajo en promedio un 1,0%.
3 Resumen Económico y Financiero – viernes 14 de marzo 2014.
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China
China: Ventas al por Menor 25
Indicadores económicos del gigante asiático continúan dando cuenta de una moderación de la actividad más allá de lo esperado.
20
15 10
Feb-06 Jul-06 Dec-06 May-07 Oct-07 Mar-08 Aug-08 Jan-09 Jun-09 Nov-09 Apr-10 Sep-10 Feb-11 Jul-11 Dec-11 May-12 Oct-12 Mar-13 Aug-13 Jan-14
5
Variación Anual, porcentaje Fuente:Bloomberg
Los indicadores económicos se ubican bajo las expectativas de mercado y dan cuenta de un proceso de moderación de la actividad más pronunciado que lo esperado en febrero. Las ventas minoristas alcanzaron una expansión en 12 meses de 11,8%, ubicándose bajo las estimaciones de mercado que se ubicaban en torno a 13,5% y marcando una desaceleración importante respecto al registro de diciembre de 13,6%. Por su parte la producción industrial mostró un incremento en términos anuales de 8,6% en tanto que el mercado esperaba una expansión anual de 9,5%. Este resultado implica una desaceleración de 1,1 pp respecto de diciembre. Con todo, la actividad económica en el Gigante Asiático parece moderarse de manera más pronunciada que lo esperado inicialmente por el mercado, situación que de mantenerse en el tiempo cambiaría el panorama económico del globo.
China: Produccion industrial
Estados Unidos
25
En una semana de pocas novedades en los indicadores de coyuntura, los registros de empleo semanal y ventas minoristas de febrero sorprenden positivamente al mercado, generando espacio para continuar con el proceso de tapering
20 15
10 5
feb-14
ago-13
feb-13
feb-12
ago-12
ago-11
feb-11
ago-10
feb-10
ago-09
feb-09
0
Serie desestacionalizada, 2001=100 Fuente:Bloomberg
Las ventas minoristas del mes de febrero mostraron una expansión mensual de 0,3%, superando las estimaciones de mercado. Así también los indicadores que excluyen automóviles y automóviles y gas, mostraron una expansión marginal de 0,3%, luego de exhibir contracciones de 0,3 y 0,5% el mes anterior, lo que indicaría que el menor dinamismo del último mes se debería mas bien a factores puntuales relacionados con el clima y que el proceso de recuperación continúa consolidándose. En esta misma línea, los registros de solicitudes de subsidio al desempleo mostraron positivos resultados esta semana. Las solicitudes iniciales llegaron a 315 mil, el menor registro de los últimos tres meses, en tanto que las solicitudes permanente llegaron a 2.855 mil, sorprendiendo positivamente al mercado.
Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP Datos al 14 de marzo de 2014
Resumen Económico y Financiero – viernes 14 de marzo 2014.
5D -2,1 -1,6 -3,2 -2,8 -4,1 -4,6 -2,4 -1,8
1M 0,4 0,4 -0,5 -0,3 0,5 -4,3 -5,0 -1,0
3M 3,1 4,0 5,9 -4,8 -5,5 -9,7 -7,9 -0,7
YTD -1,1 -0,1 -0,5 -5,9 -8,5 -10,9 -9,1 -1,8
12M 12,3 18,1 17,0 -10,1 10,0 -26,2 -30,6 -18,4
0,9 -0,1 -0,9 0,3
0,6 1,5 -2,5 1,0
2,1 2,2 -5,1 2,0
3,3 2,0 -5,8 2,0
-1,5 -2,3 -10,3 6,3
0,1 1,8 -0,7 -0,6
1,5 0,4 -0,9 -4,2
1,0 1,6 1,9 -7,8
1,1 3,8 0,3 -8,0
6,8 -5,2 10,1 -17,5
4
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana BCI SM-Chile B Enersis Cruz Blanca Aguas A IPSA Vapores Andina B CMPC Lan Forus
Selección de carteras
3,0% 2,2% 1,8% 1,0% 1,0%
Cartera de 5 acciones
-2,7% -5,3% -6,3% -6,5% -7,2% -7,4%
-9% -5% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
-1%
25,0%
Ripley
22,5%
AntarChile
20,0%
AesGener
17,5%
SalfaCorp
15,0%
3%
Desempeño Sectores Transables 1.400
Banco Chile
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales
IPSA
0,8% 0,0%
Commodities
1.200
Industrial -0,6%
1.000
-3,6%
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
IPSA Construcción
1.200
-3,2%
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables 1.400
-3,8%
2014-03-12
2014-02-12
2014-01-12
2013-12-12
2013-11-12
2013-10-12
2013-09-12
2013-08-12
2013-07-12
2013-06-12
2013-05-12
2013-04-12
2013-03-12
600
-1,8%
-2,1%
-2,4%
800
IPSA Últimos 12 meses
Consumo Utilities
5.000
Retail
4.600
1.000
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
2014-03-06
2014-02-06
2014-01-06
2013-12-06
2013-11-06
2013-10-06
2013-09-06
2013-08-06
2013-07-06
2013-06-06
2013-05-06
2013-03-06
2014-03-12
2014-02-12
2014-01-12
2013-12-12
2013-11-12
2013-10-12
2013-09-12
2013-08-12
2013-07-12
2013-06-12
3.400 2013-05-12
400 2013-04-12
3.800
2013-03-12
600
2013-04-06
4.200
800
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
5 Resumen Económico y Financiero – viernes 14 de marzo 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1) Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile Banmedica
4.050
160
11,5%
25,8%
Precio 13/03/14
3.630,76 7.936 26 46 161 754 Comprar 127 295
33 84
10,1% Mantener 19,5% Comprar
34.500 8.000 1.700
7,2% Mantener 12,8% Mantener 42,3% Comprar
1.090 4.750 450 3.260
15,9% Mantener 2,3% Vender 38,4% Comprar 38,7% Comprar
2.800 7.500 1.300
40,9% 21,1% 30,0%
Comprar Comprar Comprar
590 850
17,0% 73,1%
Comprar Comprar
450
-3,2%
Vender
390
15,4% Mantener
1.190
36,0%
Comprar
8.600
18,3%
Comprar
726 30 70 6 32.186 7.092 1.195 1.686 940 4.644 325 2.350 6.142 1.108 17.471 8.221 1.988 6.192 1.000 1.068 504 491 113 465 177 338 895 875 7.105 7.268 900
Rentabilidad YTD
Sem
-1,8% -3,9% -6,2% -3,2% 3,0% -3,2% 6,0% 1,4% -7,7% 7,0% -1,6% -7,9% -9,9% 8,4% 10,4% 0,7% -7,1% -10,9% -2,0% -1,5% -14,4% -11,6% -13,9% -12,1% 30,5% -17,1% -17,1% -0,7% -7,4% 8,3% 2,7% -12,9% -4,2% 1,0% -2,0% 1,4% 12,6% 0,1% -3,2% 2,4% -10,8%
-2,7% -7,2% -5,3% 0,0% 1,8% -0,9% -0,8% -3,2% -4,4% -1,1% -3,4% -0,7% -0,4% 0,9% 3,0% -5,0% -6,5% -4,4% -4,5% -3,7% -4,6% -7,4% -2,2% -2,2% -3,8% -4,9% -6,3% -1,9% -4,8% -2,0% -4,5% -3,7% -2,6% 1,0% 2,2% 1,0% 0,8% 0,3% -5,3% -3,1% -4,3%
Precio Últimos 12M
1M
12M
0,7% -5,1% 7,0% 4,3% 1,2% 0,2% 0,9% 6,1% -3,7% -1,8% -0,5% 1,5% 4,1% 4,9% 4,7% -3,1% -9,8% 9,4% 1,4% 7,9% -5,7% 4,1% -5,9% -4,2% 18,6% -7,0% 0,1% 5,9% 2,2% 0,3% 6,3% 18,1% 2,7% -2,7% 2,4% -3,1% 7,7% -4,9% 1,5% -1,8% -2,2%
-19,0% -28,4% -46,3% -17,2% -6,4% -3,5% -10,6% -2,9% -7,6% -26,7% -11,5% -4,2% -3,0% -11,4% -7,1% 4,0% -29,3% -42,6% -23,4% -14,0% -37,2% -21,7% -35,5% -32,3% -32,1% -46,8% -35,7% -17,0% -34,1% 11,1% -55,3% -43,4% -9,7% -22,2% -7,9% -4,2% -29,4% -6,1% -18,9% -5,5% -28,2%
Mayor 4.496,5 11.148,0 50,2 56,4 184,9 854,0 149,5 350,0 3.550,0 1.026,7 35,6 80,0 8,0 226,6 36.149,5 7.680,0 1.766,3 3.039,0 1.278,4 5.792,9 548,4 3.350,0 9.854,7 1.713,7 26.959,0 16.111,5 3.190,9 8.093,6 1.576,5 1.200,0 1.184,0 902,0 145,0 607,0 198,4 402,9 1.344,8 1.062,4 9.401,0 7.999,0 1.281,5
Menor 3.369,6 5.896,1 21,9 43,1 143,0 663,0 114,0 251,0 2.415,0 626,0 26,6 64,8 4,6 168,6 23.800,0 5.899,8 1.110,0 1.442,0 904,5 4.120,0 300,0 2.250,0 6.010,0 1.019,0 11.956,0 7.835,0 1.900,1 5.670,0 951,0 900,0 450,0 410,0 103,5 270,0 167,0 312,0 735,0 837,0 6.088,0 6.502,0 800,0
Monto Trans. USD mn
8,7 0,5 0,2 6,3 5,2 1,9 1,6 0,2 0,8 4,7 12,2 3,4 0,4 4,2 4,8 3,2 7,2 3,7 9,8 0,5 1,4 3,1 0,9 3,9 1,6 0,6 2,1 0,7 0,6 0,2 0,2 1,3 0,9 0,6 1,2 1,8 0,8 0,8 1,0 0,1
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2014, más retorno por dividendos esperado para 2014. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
6 Resumen Económico y Financiero – viernes 14 de marzo 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad 2011 IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile Banmedica
2012
2.298,6 2.363,6 26,2 1.088,2 -0,5 -2,4 7,9 15,3 15,1 13,6 27,1 1.267,5 97,9 14,0 25,1 -69,3 12,7 16,3 43,4 15,6 16,4 13,8 14,6 12,4 15,3 11,2 19,5 17,2 14,2 22,6 22,9 12,3 12,0 23,2 27,2 12,7 15,0 17,0 11,3 14,3 35,0 20,1 22,6 15,6 24,0 18,1 6,6 13,6 4,6 14,9
12,9 44,2 39,5 22,3 22,9 32,0 33,7 22,3 14,0 29,0 22,8 21,1 23,5 20,8 18,5 23,2 18,5 19,4 25,9 18,0 31,1 20,2 17,9 16,1 11,1 29,4 19,8
2013e
Dividend Yield 1
EV/Ebitda 2014e
-39,4 -7,2 7,8 16,9 29,2 36,7 29,8 17,0 63,5 20,5 17,9 21,2
24,4 26,1 -
17,0 25,9 35,7 66,4 29,1 40,5 35,9 21,6 12,5 21,7 22,6 16,2 16,9 18,2 18,4 13,2 12,9 34,6 23,2 10,2 42,2 29,9 24,2 21,8 15,9 15,8 20,8
-
13,3 16,0 17,3 13,7 22,1 9,3 14,0 28,4 0,0
2011
2012
10,7 12,7 -1,8 6,2 10,1 29,8 9,2 13,0 9,5
11,9 11,8 -8,3 6,5 6,5 12,3 22,0 11,1 8,6 12,8
2013e
2014e
2013e
2014e
4,6 7,0 9,5 15,4 9,8
4,2 6,7 8,6 12,0 6,9
0,0% 0,0% 0,1% 0,0% 0,0%
4,1% 3,7% 3,8% 0,6% 4,2%
0,0% 0,0%
4,4% 5,3%
12,1 10,8 14,1 13,6 15,2 11,5 9,0 4,9 11,3 17,0 6,3 9,5 9,5 8,4 15,7 19,0 9,5 18,8 9,7
15,8 13,0 14,2 17,7 18,7 12,4 16,2 5,1 11,7 14,5 8,6 12,6 11,2 11,5 16,7 13,8 9,7 19,7 12,3
11,3 10,1 8,1 14,5 13,8 8,7 11,8 4,2
10,8 10,0 7,5 12,6 12,1 7,3 10,2 -
0,0% 2,1% 0,5% 0,7% 0,3% 0,6% 0,7% 0,3% 3,0%
2,8% 5,3% 2,4% 2,8% 3,3% 1,5% 9,4% 0,6% 9,8%
18,8 10,1 9,3
11,3 9,0 8,6
0,0% 0,0% 0,0%
4,9% 3,5% 6,0%
11,7 13,9
12,1 12,6
1,6% 0,0%
2,3% 1,0%
8,2
7,5
0,3%
4,1%
10,6 9,6 7,7 1,6 10,4 9,4
11,6 10,0 8,3 7,5 13,9 11,3
11,7
11,0
0,5%
7,7%
8,0
8,2
1,3%
9,2%
9,9 0,0
9,5
0,8%
4,9%
Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2014 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
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El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch
Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte cristobal.casassus@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Josefina Guell Analista josefina.guell@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Construcción y Telecomunicaciones martin.antunez@corpgroup.cl Isabel Bendeck Analista Sector Retail isabel.bendeck@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
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El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.