Resumen Económico y Financiero (Semana del 13 al 17 de enero de 2014) Destacados de la Semana Semana Económica
Retail, desafíos en la región
Chile
Panorama Internacional o Estados Unidos o Europa
El año 2013 fue dispar en cuanto a resultados regionales para los grandes retailers chilenos. Por un lado, los resultados en Chile y Perú han sido alentadores, pero Colombia y Brasil han mostrado resultados discretos, evidenciando dificultades y dando mucho de qué hablar.
Renta Variable Local
Las expectativas de crecimiento en la región han disminuido por el consenso de mercado, pero de todas maneras las estimaciones prevén crecimiento y dinamismo moderado para la región. Es asunto de tiempo entonces que los resultados de las operaciones fuera de Chile comiencen a mostrar mejores márgenes. Sin embargo, y en lo que va del año 2014 Falabella y Cencosud han mostrado números negativos en la bolsa local. Si bien enero no es necesariamente representativo de lo que sucederá en el año, las compañías tienen el desafío de revertir esta situación y tornar los números positivos a final de año. En el caso de Cencosud, 2013 fue un año de cambios y puesta en marcha de los locales que posee en Colombia. En 2014 entrará en tierra derecha para trabajar en el posicionamiento de la marca Jumbo y fidelización de clientes a través de la tarjeta Cencosud. En Brasil en tanto, el 2013 fue difícil y de aplicación de reformas en los sistemas de control de gestión (SAP) y en la forma de administración, además tuvo que sortear problemas de abastecimiento debido a problemas en la cadena de suministro. Estos obstáculos ya se superaron y esperamos que para 2014 continúe la consolidación de sus operaciones y aumente sus márgenes a través de una disminución de costos. En cuanto a su plan de inversiones, el Holding anunció USD 425 millones para 2014, capex que se vio reducido debido a la fallida venta del negocio financiero al Banco Itaú, por lo que se vio en la necesidad de disminuir su nivel de inversiones para lograr su nivel deseado de endeudamiento. Falabella por su parte, tiene el desafío de lograr resultados positivos en Colombia, un país que no ha sido el más auspicioso para los retailers chilenos que han invertido allá, consolidar sus operaciones con la cadena de mejoramiento del hogar Dicico, que compró en 2013 y al mismo tiempo administrar el alto crecimiento gracias al ambicioso plan de expansión que trazó para 2014-2017 de USD 4.100 millones. 2013 fue el año de grandes inversiones para entrar en países desafiantes en cuanto a barreras de entrada y características de consumo de las economías. La tarea está ahora en consolidar eficientemente estas operaciones- con los obstáculos de tener que operar cadenas de distribución complejas en varias monedas- y al mismo tiempo seguir creciendo en ventas acompañados de una leve desaceleración del consumo privado. Con estos desafíos ya instalados, somos optimistas y creemos que es asunto de tiempo para que las dos grandes cadenas de retail chilenas obtengan los resultados que esperaban a la hora de decidir expandir su inversión en la región.
1 Resumen Económico y Financiero – viernes 17 de enero 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica Tasa de política monetaria Chile
Chile
9 8 7 6 5 4 3 2 1 0
Cifras en porcentajes Fuente: Banco Central de Chile
sep-13
ene-14
may-13
sep-12
ene-13
may-12
sep-11
ene-12
may-11
sep-10
ene-11
may-10
sep-09
ene-10
ene-09
may-09
Banco Central mantiene la TPM en 4,5% anual en su reunión de enero El Consejo del Banco Central, en su Reunión de Política Monetaria de enero, decidió mantener la tasa de referencia en 4,5% anual por segundo mes consecutivo. En el frente externo, el comunicado destaca el repunte que se proyecta en el mundo desarrollado, liderado por Estados Unidos, y la mayor estabilidad en el mundo emergente, al tiempo que la reducción del monto de compras por parte de la FED no tuvo mayores incidencias en las tasas internacionales, aunque el dólar ha tendido a apreciarse a nivel global. No obstante, lo relevante es lo que ha ocurrido a nivel local. Por un lado, la economía se ha continuado moderando, con actividad y demanda creciendo por debajo de lo proyectado en el último IPoM, mientras que la inflación total llega a 3% tras los últimos dos registros de IPC, los cuales se vieron influenciados por alzas en los componentes de mayor volatilidad -alimentos y energía- como por la incidencia de corto plazo de la depreciación del peso. Finalmente, el sesgo nuevamente se torna bajista, y con mayor explicitud que lo observado e los comunicados anteriores en que hubo sesgo bajista, al señalar que, en los próximos meses, el Consejo estima que podría ser necesario agregar mayor estímulo monetario para asegurar que la inflación proyectada se ubique en 3%. Por el momento, está bastante incorporado que vendrán dos rebajas de 25 puntos durante el primer semestre del año, aunque, de perdurar un escenario de mayor debilidad como el observado durante el cuarto trimestre, lo cual parece cada vez más probable, el Banco central podría llevar la tasa a un nivel por debajo de 4% durante el presente año.
2 Resumen Económico y Financiero – viernes 17 de enero 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Estados Unidos
Evolución de la inflación en EE.UU. 05
Los indicadores económicos de esta semana dan soporte a las perspectivas de recuperación, con un mercado inmobiliario que se muestra robusto y presiones inflacionarias totalmente contenidas que permiten mantener la expansividad de la política monetaria.
04 03 02 01 00 -01
dic-13
jun-13
sep-13
dic-12
mar-13
jun-12
sep-12
dic-11
mar-12
jun-11
sep-11
dic-10
mar-11
jun-10
sep-10
dic-09
mar-10
jun-09
dic-08
mar-09
-03
sep-09
-02
Variación anual, porcentaje Fuente: Bureau of Economic Analysis
Producción Industrial de EE.UU. 104 100 96
92 88
dic-13
jun-13
dic-12
jun-12
dic-11
dic-10
jun-11
jun-10
dic-09
jun-09
dic-07
jun-08
80
dic-08
84
Indice 2002=100, serie desestacionalizada Fuente: Reserva Federal
Permisos de Construcción de viviendas 1.400 1.200 1.000 800
dic-13
jun-13
dic-12
jun-12
dic-11
dic-10
dic-09
jun-10
400
jun-11
600
Europa Positivos indicadores económicos de la Eurozona dan cuenta de un proceso de recuperación, si bien aún frágil y débil, con positivas perspectivas para 2014.
Miles de viviendas Fuente: Departamento de Comercio
Evolución de la inflación en la Eurozona 5,0 IPC
IPC subyacente
4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 dic-13
dic-12
dic-11
dic-10
dic-09
dic-08
dic-07
dic-06
dic-05
dic-04
dic-03
dic-02
dic-01
-1,0 dic-00
La Reserva Federal publicó esta semana el Libro Beige, donde el crecimiento se catalogó de moderado. El informe indica que el Consumo Privado se ha expandido a ritmo moderado, mientras que la actividad manufacturera muestra un crecimiento sostenido, superando los niveles del año anterior. Así también el sector inmobiliario habría mantenido un buen desempaño, mientras que en el sector financiero las condiciones de financiamiento se habrían mantenido o incluso relajado en algunos distritos. En empleo, gran parte de los distritos informan aumentos en la contratación mientras que las presiones salariales continúan contenidas. Finalmente, los precios continúan dando cuenta de las holguras de capacidad de la economía. En línea con lo anterior el índice de precios al consumidor correspondiente al mes de diciembre se habría expandido un 0,3% en el margen, equivalente a un incremento en 12 meses de 1,5%, cifra que se encuentra alienada con las estimaciones del mercado. Las ventas minoristas anticipadas de diciembre crecieron un 0,2% en el mes, mientras que el índice que excluye automóviles registró una expansión de 0,7%, ubicándose ambas cifras por sobre las expectativas del mercado. Por su parte la Producción Industrial de diciembre desacelera fuerte mente luego de crecer 1,1% en noviembre, con una expansión marginal de 0,3% en línea con lo esperado. En el mercado laboral, las solicitudes iniciales de subsidio al desempleo retrocedieron respecto del registro anterior y se ubicaron levemente bajo lo esperado al alcanzar 326 mil solicitudes. Por el contrario las solicitudes permanentes superaron ligeramente las expectativas con 3.030.000 solicitudes. En el sector inmobiliario el Índice de confianza en la Construcción publicado por NAHB registró un retroceso marginal desde 58 a 56 puntos en enero, mientras que por la vereda opuesta las solicitudes de hipotecas se habrían expandido un 11,9% la semana del 10 de enero, muy por sobre el incremento anterior de 2,6%. Por su parte las construcciones iniciales de diciembre llegaron a 999 mil, cifra que se ubica por debajo del registro anterior pero por sobre lo esperado para este mes. En esta misma línea el registro de permisos de construcción fue de 986 mil, equivalente a una contracción mensual de 3,0%. Finalmente el Índice de Confianza de la Universidad de Michigan registró un alza en enero hasta 84 puntos, superando las expectativas.
La Producción Industrial de la Zona del Euro rompió su tendencia contractiva con una expansión mensual de 1,8% en noviembre, equivalente a un crecimiento anual de 3,0%, ubicándose por sobre las estimaciones del mercado, dando cuenta del proceso de recuperación que vive hoy la economía del viejo continente. Adicionalmente los registros de inflación se ubican en línea con una economía aún muy debilitada y grandes holguras de capacidad. La inflación mensual de diciembre fue de 0,3% equivalente a una inflación en 12 meses de 0,8%, donde el IPC central alcanzó una expansión anual de 0,7%.
Variación anual, porcentaje Fuente: EUROSTAT
3 Resumen Económico y Financiero – viernes 17 de enero 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Corporate US High Yield, Salomon Brothers BBB's, Salomon Brothers Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP
5D 0,8 0,2 1,9 1,2 1,9 -1,0 0,4 2,4
1M 3,2 3,5 5,3 -1,6 -2,4 -3,2 -1,3 0,9
3M 4,4 6,3 6,6 -5,5 1,8 -11,8 -10,8 -3,1
YTD -0,4 -0,3 0,4 -2,8 -2,5 -4,2 -2,5 0,2
12M 16,5 24,4 18,4 -9,0 26,6 -22,2 -26,8 -17,6
-0,2 0,4 0,4 0,8 -2,1 -0,1
0,2 0,9 1,3 1,3 -1,7 0,3
-0,4 0,5 3,3 2,1 -5,5 1,8
1,4 1,0 1,0 1,2 -2,1 0,5
-4,2 -5,4 7,0 0,4 -5,9 5,3
-1,1 -0,1 -0,4 -2,0
-1,8 -1,6 0,9 -2,3
-1,1 -6,1 1,5 -8,7
-1,6 0,9 -0,9 -2,7
1,1 -13,8 2,6 -12,6
Datos al 17 de enero de 2014. 16:00 hrs.
4 Resumen Económico y Financiero – viernes 17 de enero 2014.
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Renta Variable Local Endesa: Corte Suprema autoriza proyecto Punta Alcalde Según versiones de prensa, la Tercera Sala de la Corte Suprema habría autorizado la operación del proyecto Punta Alcalde, rechazando los recursos de protección presentados por los opositores al proyecto. La autorización establecería la obligación de la empresa de realizar un monitoreo continuo de variables bioambientales relativas a temperatura del agua de mar que se usaría en la refrigeración de las turbinas. El proyecto Punta Alcalde considera dos unidades a carbón de una capacidad conjunta de 740 MW y una inversión aproximada de USD 1.400 millones. De no proceder nuevos recursos ante la Corte, la materialización de esta iniciativa será una decisión exclusiva del directorio de Endesa. Considerando los plazos habituales de construcción, podríamos esperar su puesta en servicio para mediados de 2017 o 2018. Destacamos que Punta Alcalde no está incorporada en nuestra actual valorización de Endesa (CLP 890 por acción), pero su materialización es uno de los riesgos alcistas previstos en dicho estudio. En un análisis preliminar y considerando que la energía producida en estas unidades sea comercializada en contratos de venta a clientes finales, estimamos de manera conservadora un aporte al EBITDA consolidado en torno a USD 280 millones anuales, lo que representa un 15% de su actual resultado operacional bruto a nivel consolidado. Adicionalmente, permitiría incrementar en cerca de 28% la energía producida en 2013 por la empresa en sus operaciones en Chile. Finalmente, consideramos positiva esta noticia, por cuanto una posible ejecución de este proyecto fortalecería las perspectivas operacionales de Endesa en el mediano y largo plazo en Chile. Si bien, no hay un impacto en resultados en el corto plazo, podríamos esperar una reacción favorable por parte del mercado, aun cuando estaría moderada por el hecho que el impacto en flujos se espera a contar de 2018.
5 Resumen Económico y Financiero – viernes 17 de enero 2014.
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Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana Vapores SQM-B Lan Cruz Blanca BCI IPSA Ripley Sonda Besalco Paz La Polar
Selección de carteras 13,8% 13,7%
8,9% 6,3% 5,8% 2,3% -2,6% -3,6% -4,4% -4,7% -7,2%
-12% -8% -4% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
0%
4%
8%
12%
Cartera de 5 acciones Antarchile
25,0%
Falabella
22,5%
Santander
20,0%
Cencosud
17,5%
IAM
15,0%
16%
Desempeño Sectores Transables
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales
1.400
6,3% 3,5%
1.200
2,5%
2,0%
2,3%
0,0%
1.000
-0,4% -4,5%
2014-01-16
2013-12-16
2013-11-16
2013-10-16
2013-09-16
2013-08-16
2013-07-16
2013-06-16
-0,2%
2013-05-16
2013-02-16
2013-01-16
600
2013-04-16
800
2013-03-16
IPSA Commodities Industrial Salmones
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables
IPSA Últimos 12 meses
1.400
5.000
1.200
4.600
1.000 4.200
800
3.800
Retail
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
2014-01-10
2013-12-10
2013-11-10
2013-10-10
2013-09-10
2013-08-10
2013-07-10
2013-06-10
2013-05-10
2013-04-10
2013-03-10
2013-02-10
2013-01-10
2014-01-16
2013-12-16
2013-11-16
2013-10-16
3.400
2013-09-16
2013-08-16
Consumo Utilities
2013-06-16
2013-05-16
2013-04-16
2013-02-16
2013-01-16
400
2013-03-16
IPSA Construcción
2013-07-16
600
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
6 Resumen Económico y Financiero – viernes 17 de enero 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1) Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile
4.200
13,4%
67 170 890 160 400
43,4% Comprar 5,6% Vender 12,0% Mantener 31,2% Comprar 49,2% Comprar
39 84
30,0% Comprar 15,9% Mantener
37.000 7.850 1.850 3.050 1.300 6.000 540 3.260 485
17,1% Mantener 12,1% Mantener 45,0% Comprar 76,1% Comprar 35,6% Comprar 35,8% Comprar 48,9% Comprar 17,3% Mantener 29,3% Comprar
9.450
31,1%
Comprar
2.800 7.500 1.300 1.034 590 850
23,3% Comprar 25,0% Comprar 19,3% Comprar 8,6% Mantener 20,4% Comprar 68,9% Comprar
450
-8,0%
Vender
390 1.360 1.190
18,0% 63,9% 36,0%
Comprar Comprar Comprar
8.800
23,9%
Comprar
Precio 17/01/14 3.704,44 8.792 33 47 161 795 122 268 693 30 72 7 31.593 7.002 1.276 1.732 959 4.417 363 2.780 375 65 7.210 1.198 15.388 9.588 2.270 6.001 1.090 952 490 503 286 118 489 184 330 830 875 7.511 7.100
Rentabilidad YTD
Sem
0,1% 6,5% 19,7% -1,7% 2,2% 1,6% 1,7% -7,8% 2,0% -1,5% -5,0% 1,9% 8,3% -0,5% -0,8% -8,5% -0,7% -6,3% -4,6% 4,6% 1,3% -5,9% 1,1% -4,9% 15,0% -3,4% -5,9% -3,7% 0,9% -3,5% -0,3% -10,7% -5,3% 0,1% 6,3% 1,9% -0,9% 4,4% 0,1% 2,3% 0,0%
2,3% 8,9% 13,8% -0,6% 1,7% 4,9% 2,4% -0,7% 5,0% 3,7% 3,5% 0,9% 5,8% 1,3% -0,9% 1,0% -0,2% -1,9% -2,6% 3,5% 0,0% -7,2% 1,4% -3,6% 13,6% -2,4% 0,0% -0,7% 3,3% -0,5% -2,0% -4,1% -4,7% 0,2% 6,3% 3,5% -0,3% 1,8% -2,2% -0,3% 0,0%
1M 0,9% 7,7% 19,3% -0,4% -0,1% 1,7% -0,1% -2,7% 4,7% 3,3% -2,9% 7,8% 10,9% 0,3% -4,0% -10,9% -2,7% -2,4% -5,3% 1,9% -5,1% -16,6% 3,3% -4,9% 21,8% -2,6% -5,0% -4,3% -2,5% 1,2% -1,4% -11,7% -3,7% -1,1% 6,1% 0,6% -0,3% 5,7% -0,6% 8,7% -1,1%
Precio Últimos 12M 12M
Mayor
Menor
-17,6% -25,1% -32,0% -20,7% -7,1% 2,6% -15,6% -13,3% -37,0% -12,6% 0,4% 11,4% -5,8% -1,5% -30,7% -38,5% -20,7% -13,5% -25,8% 5,1% -18,2% -68,0% -26,8% -22,6% -41,2% -43,5% -22,6% -17,4% -19,3% 2,4% -51,2% -41,4% -11,1% -5,9% -16,1% 0,7% 0,7% -27,1% -1,8% -10,4%
4.618,6 3.531,2 11.833,7 5.896,1 54,8 22,8 60,9 44,0 186,4 148,0 854,0 663,0 156,0 114,0 350,0 262,0 1.134,8 626,0 36,3 26,8 80,0 64,8 8,0 4,6 37.137,2 23.800,0 7.680,0 5.899,8 1.929,5 1.275,0 3.085,0 1.680,0 1.365,3 920,0 5.792,9 4.380,0 548,4 345,0 3.350,0 2.600,0 627,0 345,0 205,5 65,0 10.321,7 6.900,0 1.736,5 1.160,7 27.694,0 11.956,0 17.801,1 8.900,0 3.275,0 2.210,0 8.093,6 5.900,0 1.576,5 1.040,0 1.010,0 900,0 1.220,0 450,0 905,0 480,0 355,0 222,0 145,0 105,0 607,9 270,0 203,4 170,0 402,9 312,0 1.375,0 775,0 1.062,4 855,0 9.401,0 6.088,0 8.750,0 6.502,0
Monto Trans. USD mn
37,3 2,8 0,2 5,8 5,8 1,9 2,0 1,4 4,1 8,8 2,8 1,8 5,0 1,8 7,6 1,3 7,5 1,0 1,4 0,0 0,2 3,1 5,2 9,9 3,5 1,9 3,3 0,3 0,3 0,4 0,7 0,2 1,3 3,2 1,0 3,3 1,3 0,8 0,6 0,2
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2013, más retorno por dividendos esperado para 2013. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
7 Resumen Económico y Financiero – viernes 17 de enero 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad
IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile
2011
2012
17,6 26,4 -0,5 15,3 13,6 926,3 14,2 16,4 15,6 13,8 12,4 11,2 19,5 17,2 14,2 22,6 17,0 12,3 9,5 12,0 23,2 27,3 12,8 34,5 18,9 11,3 14,3 35,0 20,1 33,6 22,8 15,6 24,0 18,1 6,5 13,6 4,6
23,6 63,0 -2,4 20,4 15,1 27,1 97,5 25,1 43,5 16,4 14,6 15,3 12,9 43,1 31,0 22,3 22,9 32,0 23,9 22,3 11,5 13,4 29,0 22,9 21,2 44,6 19,4 18,5 16,4 18,5 19,4 27,1 26,3 18,0 32,4 19,0 18,0 15,3 9,8 27,1
2013e
13,5 20,1 13,8 36,7 14,8 14,7 13,8 11,6 20,5 15,5 11,3 15,5 18,9 13,6 20,3 8,7 9,3 27,7 16,3 18,4 13,2 12,9 34,6 10,7 16,5 12,6 12,3 12,0
Dividend Yield 1
EV/Ebitda 2014e
12,9 19,8 13,3 24,4 13,4 12,2 13,1 8,8 19,1 16,5 9,6 11,2 16,8 13,1 18,1 7,8 8,7 22,9 15,0 17,3 12,0 13,7 22,1 9,8 15,3 12,0 14,0 11,2
2011
2012
2013e
2014e
10,7 12,7 -1,8 6,2 10,1 29,8 9,2 9,5
11,9 11,8 -8,3 6,5 6,5 12,3 22,0 11,1 12,8
4,7 6,9 10,5 15,4 9,0 -
4,3 6,8 10,3 12,0 8,5 -
12,1 10,8 14,1 13,6 15,2 11,5 9,0 6,6 4,9 11,3 17,0 6,3 9,5 9,5 8,4 15,7 19,0 9,5 33,0 18,8 9,7
16,3 12,5 14,2 17,7 18,7 12,4 16,2 7,2 5,1 11,7 14,5 8,6 12,6 11,2 11,5 16,7 13,8 9,7 18,9 19,7 12,3
12,1 8,4 8,2 13,2 13,3 9,3 14,0 6,7 3,5 6,4 9,2 9,3 14,0 11,7 13,9 8,6
11,8 8,5 7,6 11,5 11,6 7,9 12,1 6,4 3,4 5,5 8,5 8,6 11,8 12,1 12,6 7,7
10,6 9,6 7,7 1,6 10,5
11,6 10,0 8,3 7,5 13,9
10,6 6,3 7,4 10,6
10,0 6,0 8,2 10,4
2013e
2014e
0,0% 0,9% 0,5% 0,0% 0,0%
3,7% 3,7% 3,6% 0,6% 4,2%
0,0% 0,0%
4,4% 5,1%
0,0% 2,7% 1,2% 0,7% 0,2% 0,6% 0,6% 0,2% 0,6%
2,9% 5,0% 2,3% 2,7% 3,2% 1,6% 8,5% 0,5% 2,2%
4,7%
8,3%
3,4% 0,0% 0,0% 1,1% 1,6% 0,0%
4,3% 3,6% 5,5% 2,6% 2,3% 1,0%
0,3%
3,9%
2,3% 1,3% 3,4%
7,7% 4,7% 9,2%
0,9%
5,0%
Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2013 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
8 Resumen Económico y Financiero – viernes 17 de enero 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
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Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Eléctricas y Energía sergio.zapata@corpgroup.cl Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte Cristobal.casassus@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista Sector Bebidas patricio.acuna@corpgroup.cl Josefina Guell Analista Sector Retail josefina.guell@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Construcción y Telecomunicación martin.antunez@corpgroup.cl Isabel Bendeck Analista Sector Retail Isabel.bendeck@corpgroup.cl
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