Resumen Económico y Financiero (Desde el 11 al 18 de julio de 2014)
Semana Económica
Panorama Nacional
Panorama Internacional
Renta variable Local
Destacados de la Semana Sector Bancario: Normalización de los resultados. Existe una relación estrecha entre los resultados del sector bancario y los niveles de PIB e inflación de una economía. El impacto que tiene la inflación sobre dichos resultados está parcialmente bajo control de las entidades bancarias. En este contexto, resulta intuitivo el análisis de cómo se ha sobreexpuesto el sector bancario ante las alzas inflacionarias con el fin de mejorar sus utilidades. El sistema sostiene colocaciones en tanto pesos como en UF, y se tiende a favorecer una estructura tal que la cantidad de colocaciones en UF netas sobre el total de activos sea positivo. Dicha sobreponderación varía de banco a banco, pero al estudiar los bancos que tenemos bajo cobertura, encontramos que tiende a situarse en torno al 0,2. Es decir, el efecto de un alza inflacionaria es un incremento en el valor de las colocaciones en UF con respecto a las obligaciones en UF que tiene el banco, generando un aumento de valor neto para la entidad. De esta manera podemos entender cuál es una de las principales razones de porque, a pesar de que la economía ha estado viviendo una contracción desde fines del año pasado, los bancos han tenido una primera mitad de año excepcional. Los incrementos en inflación, que posterior al dato de Junio ubican al IPC interanual en 4,8%, han generado importantes crecimientos en utilidades para el sector bancario. Habiendo observado un dato de IPC de Junio de un 0,1%, el cual se encuentra bajo las expectativas del mercado, se puede estimar en una normalización de los niveles inflacionarios, y por lo tanto, una desaceleración de los resultados bancarios en el corto plazo. Adicionalmente, los resultados de la Encuesta de Créditos Bancarios del 2Q2014, apoya esta teoría. De acuerdo con ella: “se observa un aumento de bancos que reportan condiciones más restrictivas de oferta y un debilitamiento de la demanda de créditos para la mayoría de los segmentos de deudores.” (Fuente: Banco Central). Sin embargo, aun cuando la coyuntura económica no es alentadora para el sector bancario, se debe recordar que desde inicios de este año se han observado resultados considerablemente por sobre los niveles históricos. Para algunas entidades se han registrado crecimientos en utilidades de más de 50% en comparación al año anterior, por lo de esperamos un consolidado de 2014 significativamente por sobre el 2013.
1 Resumen Económico y Financiero – viernes 18 de julio 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica Chile Consejo del Banco Central reduce TPM en 25 puntos hasta 3,75% anual Tasa de política monetaria Chile
jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 mar-13 jul-13 nov-13 mar-14 jul-14
7 6 5 4 3 2 1 0
Cifras en porcentajes Fuente: Banco Central de Chile
En su reunión mensual de política monetaria, y en línea con nuestra expectativa, el Consejo del Banco Central decidió disminuir la tasa de referencia de la política monetaria en 25 puntos base, para dejarla en 3,75% anual, luego de tres reuniones consecutivas en donde la mantuvo en 4,0%. El comunicado destaca que continúan las perspectivas de recuperación en el mundo desarrollado, mientras que el crecimiento sigue deteriorándose en el mundo emergente, en un contexto de condiciones financieras externas favorables. En el ámbito local, la actividad y la demanda han continuado reduciendo su ritmo de expansión, con una mayor desaceleración del consumo privado, al tiempo que continúa la caída en la inversión. En inflación se aprecia una menor presión desde las medidas subyacentes luego que en junio la inflación total llegara a 4,3% anual, mientras que las expectativas se mantienen en torno a 3,0% en el mediano plazo. Con todo, el comunicado mantiene un sesgo claramente expansivo, el cual se traduciría, a nuestro juicio, en al menos una rebaja adicional de 25 puntos en los próximos meses, condicional a que efectivamente las presiones inflacionarias continúen cediendo en los próximos registros y persista una dinámica débil en actividad y demanda.
Proyecciones Economía Local
2011 5.8 9.3 8.9 2.5 14.4 9.8 22.2 5.5 15.6
2012 5.4 6.9 6.0 3.7 12.2 9.0 17.4 1.1 5.0
2013 4.1 3.4 5.6 4.2 0.4 3.3 -4.2 4.3 2.2
2014(p) 2.8 1.6 2.8 4.5 -2.6 0.2 -7.0 4.0 0.5
1T13 4.9 7.2 5.7 3.4 8.2 4.8 14.0 1.1 7.0
2T13 3.8 4.4 6.4 4.6 10.2 4.5 20.1 6.4 8.1
3T13 5.0 1.3 5.4 5.6 -1.5 4.0 -8.3 11.3 0.5
4T13 2.7 1.1 4.9 3.1 -12.3 -0.0 -28.5 -0.9 -5.3
1T14 2.6 -0.3 3.7 9.6 -5.0 0.9 -16.9 5.4 -3.6
2T14 -
Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)
-3.1 -1.2 4.4 3.2
-9.1 -3.4 1.5 1.3
-9.5 -3.4 3.0 2.5
-7.0 -2.7 4.0 3.6
-1.9 1.5 1.6
-1.8 1.9 1.4
-3.4 2.0 1.9
-2.4 3.0 2.6
-0.8 3.4 2.6
4.3 3.6
Precio promedio Cobre (¢/£) Precio promedio Petróleo (USD/bbl)
400 88
345 85
320 94
310.00 98
359.6 94.3
324.1 94.2
321.1 105.8
324.4 97.4
319.2 98.7
307.9 103.1
TPM (%, fin de periodo)
5.25
5.00
4.50
3.50
5.00
5.00
5.00
5.00
4.00
4.00
1,561.6 1.4
726.9 0.6
-822.7 -0.6
-2,400.0 -1.5
-
-
-
-
-
-
7.9 0.0
2.4 3.6
-0.4 5.6
1.2 4.0
0.6 5.8
-1.0 2.7
0.5 8.4
-1.5 5.4
-1.0 1.9
-
Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios
Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh
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El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
China
Evolución del PIB en China 12,0
Positivos resultados de los indicadores económicos de China se ubican en línea con un escenario de estabilización de la actividad, proceso que ha sido apuntalado por una política fiscal hasta ahora exitosa.
11,0 10,0 9,0
8,0 7,0
La economía china se expandió 7,5% anual durante el segundo trimestre, superando marginalmente las expectativas del mercado. Por su parte la producción industrial continúa al alza con un crecimiento anual de 9,2% en junio, con lo que la expansión registrada durante el primer semestre alcanza un 8,8%, mientras que las ventas minoristas del mes de junio crecieron un 12,4% anual, llegando a un incremento de 12,1% en el primer semestre. Con todo, los resultados se ubican en línea con un escenari ode estabilización de la actividad y de una política fiscal que ha logrado mantener la calma.
6,0 5,0
dic-13
jun-14
jun-13
dic-12
dic-11
jun-12
dic-10
jun-11
jun-10
dic-09
dic-08
jun-09
jun-08
4,0
Variación Anual, porcentaje Fuente:Bloomberg
Permisos de Construcción de viviendas 1.400
Estados Unidos
1.200 1.000
Indicadores de coyuntura del mercado inmobiliario exhiben débiles resultados, mientras que el mercado laboral parece ganar fuerza.
800 600
jun-14
dic-13
jun-13
dic-12
jun-12
dic-11
jun-11
dic-10
jun-10
400
Miles de viviendas Fuente: Departamento de Comercio
Peticiones de subsidio al desempleo 7900
Peticiones Continuas
6900
800
Peticiones Iniciales (eje der.)
700 600
5900
500
4900
400
3900
300
jul-14
ene-14
jul-13
ene-13
jul-12
ene-12
jul-11
ene-11
jul-10
ene-10
jul-09
100
ene-09
200
1900
jul-08
2900
La producción industrial de junio mostró un crecimiento de 0,2% en el margen, desacelerándose respecto de la expansión de 0,5% registrada en mayo, mientras que la capacidad de utilización se mantuvo sin cambios en 79,1%. Por su parte los indicadores del mercado inmobiliario dan señales de moderación. El Índice NAHB del mercado de viviendas anotó un alza de 4 puntos en julio hasta 53 puntos, siendo éste su mayor nivel desde inicios de año. En contraposición las construcciones iniciales del mes de junio alcanzaron 893 mil, ubicándose por debajo de las expectativas, al tiempo que la cifra de mayo fue corregida a la baja hasta 985 mil. En esta misma línea las ventas de viviendas nuevas mostraron una contracción en el margen de 9,3%, mientras que el mercado esperaba una expansión de 1,9%, mientras que los permisos de construcción cayeron un 4,2% luego de una contracción de 5,1% en mayo. Por su parte, las solicitudes de subsidio al desempleo sorprendieron positivamente al mercado, dando cuenta de un mercado laboral que se fortalece. Las solicitudes iniciales de subsidio al desempleo alcanzaron las 302 mil unidades, ubicándose bajo las estimaciones de mercado. En esta misma línea las solicitudes continuas se redujeron en casi 80 mil con un registro de 2.507.000 solicitudes.
Miles de personas, serie desestacionalizada Fuente: Bureau of Labor Statistics
Europa
Evolución de la inflación en la Eurozona 5,0
IPC
Indicadores económicos se ubican en línea con un escenario menos dinámico en la Zona Euro.
IPC subyacente
4,0 3,0 2,0
1,0 0,0
Variación anual, porcentaje Fuente: EUROSTAT
jun-14
jun-13
jun-12
jun-11
jun-10
jun-09
jun-08
jun-07
jun-06
jun-05
-1,0
La producción industrial del mes de mayo mostró una contracción mensual de 1,1% y una expansión en doce meses de 0,5%. Por su parte la Encuesta ZEW del mes de julio para el agregado de la Eurozona se redujo a 48,1 puntos, desde los 58,4 del mes previo, mientras que en Alemania los resultados respecto de la situación actual descendieron a 61,8 puntos desde 67,7 registrados en junio, al tiempo que la evaluación de las expectativas futuras registró una puntuación de 27,1, por debajo de los 29,8 puntos alcanzados en junio, al tiempo que la evaluación de las expectativas futuras registró una puntuación de 27,1, por debajo de los 29,8 puntos alcanzados en junio. Por su parte el registro final de inflación del mes de junio no trajo sorpresas y se mantuvo en una variación marginal de 0,1% y de 0,5% en 12 meses. 3
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Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP
5D 0,0 -0,4 0,4 0,0 -1,3 0,6 -2,5 -0,2
1M 0,5 0,4 -2,0 1,8 1,2 1,8 0,4 2,3
3M 4,1 5,4 0,1 5,3 5,9 5,5 -0,2 1,6
YTD 4,6 6,3 1,6 6,0 -2,9 7,9 -0,4 7,0
12M 14,9 16,3 17,8 10,8 1,8 7,2 -9,4 1,2
0,5 -0,2 -1,7 0,5
1,5 1,3 -0,7 0,2
2,6 4,1 0,2 0,3
5,4 9,3 -1,5 2,9
3,1 9,6 -2,8 4,6
-0,8 -0,1 -0,4 -2,4
-0,7 0,5 0,3 -1,9
-2,3 1,0 1,5 -1,9
-1,8 3,9 3,0 -7,4
3,0 -1,0 12,0 -11,8
Datos al 17 de julio 2014.
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Renta Variable Local Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana
Selección de carteras
Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana
Vapores Forus SQM-B SK Cruz Blanca IPSA AESGener-3,0% CGE -3,0% Sonda-3,1% Besalco-3,2% Lan-3,2%
6,5% 5,9%
8,4%
Cartera de 5 acciones
3,7% 3,5%
-0,5%
-4% -2% 0% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
2%
4%
6%
8%
25,0%
Andina -B
22,5%
Cencosud
20,0%
AntarChile
17,5%
IAM
15,0%
10%
Desempeño Sectores Transables 1.400
Banco Chile
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales 0,5%
IPSA
0,5%
0,0%
Commodities
1.200
Industrial
1.000 -0,9%
800
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables 1.400
IPSA Construcción
1.200
-0,7%
-2,2%
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Oct-13
Sep-13
Aug-13
Jul-13
600
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
-0,6%
-0,9%
-1,2%
IPSA Últimos 12 meses
Consumo Utilities
5.000
Retail
4.600
1.000
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Oct-13
Sep-13
Jul-13
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Oct-13
3.400
Sep-13
400
Aug-13
3.800
Jul-13
600
Aug-13
4.200
800
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
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Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1) Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile Banmedica
4.050 8.300 215 980 160 450 33 84 34.500 8.000 1.700 2.400 1.090 5.300 450 2.750 7.700
Precio
Rentabilidad
17/07/14
YTD
Sem
2,6% 3.946,67 10,3% Mantener 7.527 26 49 193 14,0% Comprar 860 8,9% Comprar 147 56,2% Comprar 288
6,7% -8,8% -3,8% 7,0% 27,5% 12,9% 23,0% 1,0% -16,7% 19,1% 26,3% 2,4% -1,9% 11,8% 15,1% 2,5% 1,0% -1,5% 14,5% 0,3% -4,3% -5,5% 2,7% 3,8% 28,6% -19,2% -12,6% 3,8% -1,4% 14,2% 0,2% -28,3% 58,0% 7,9% 3,9% 11,1% 9,5% 7,1% -1,7% 7,4% 1,5%
-0,5% 0,4% 8,4% 1,4% 0,0% -0,4% -1,9% -3,0% -3,0% 0,7% -0,1% -0,3% -0,3% 0,8% -0,7% -2,7% -2,3% -1,7% 1,8% -4,2% -1,9% 6,5% -1,7% -3,1% 5,9% -1,5% -0,5% 0,7% 2,1% 1,2% -0,9% -7,2% 1,6% 3,5% 1,4% 0,0% 3,7% -0,2% 2,4% 0,3% 1,1%
-10,5% Vender 15,6% Comprar 7,1% 11,9% 31,9% 29,6% 2,0% 13,0% 27,5% 11,3% 7,3%
Mantener Comprar Comprar Comprar Mantener Comprar Comprar Comprar Mantener
2.800 7.500 1.300
34,6% Comprar 17,9% Comprar 28,1% Comprar
475 455
0,0% Mantener 13,8% Comprar
450
-8,2%
390
9,3% Comprar
1.190
32,7% Comprar
8.600
16,2% Comprar
Vender
786 37 73 7 32.213 7.147 1.288 1.853 1.069 4.690 353 2.470 7.178 1.288 16.632 7.954 2.080 6.361 1.015 1.114 475 400 186 490 182 357 850 897 6.986 7.400 986
Precio Últimos 12M
1M
12M
3,1% 0,2% 14,4% 7,3% 8,4% 6,7% 5,0% 4,3% 7,9% 9,1% 1,7% 0,0% 2,4% 1,6% 1,8% -0,9% 10,4% 8,8% 7,8% -6,5% -3,3% 10,1% 10,9% 0,3% 2,0% 1,9% -2,8% -1,1% 1,5% -0,6% 15,9% 5,3% 3,8% 3,2% 3,4% 1,9% 10,4% 0,9% 8,5% 3,4% 8,4%
2,1% -0,4% -7,7% 5,5% 28,5% 26,5% 10,3% -11,2% -22,4% 0,1% 29,5% 8,4% 31,1% 5,7% 11,6% 7,1% -18,0% -23,0% 5,3% -11,5% -9,5% -3,2% -15,7% -4,0% -6,5% -22,4% -23,1% -7,7% -21,1% 20,1% -13,5% -39,9% 71,9% 30,0% 4,3% 9,1% -4,8% 1,8% 5,3% 8,5% 6,7%
Mayor 3.985,8 8.879,6 35,6 50,6 195,0 870,0 150,0 343,2 3.255,0 823,1 37,5 78,2 8,0 201,9 33.600,0 7.680,0 1.686,1 2.480,0 1.217,6 5.481,5 463,4 3.201,0 9.123,3 1.430,0 19.017,0 12.740,7 3.025,3 7.766,9 1.336,6 1.250,0 630,0 774,7 186,5 490,0 190,2 369,1 970,0 958,9 7.745,1 7.999,0 1.005,1
Menor 3.369,6 5.896,1 21,5 41,1 140,9 663,0 114,0 246,1 2.150,0 613,4 26,6 64,7 4,6 168,6 23.800,0 6.290,0 1.104,1 1.442,0 893,6 4.105,4 296,4 2.165,0 5.917,4 1.019,0 11.603,9 7.702,0 1.888,5 5.610,0 918,9 900,0 405,0 362,0 103,5 269,1 165,4 300,7 735,0 802,0 5.894,0 6.680,0 784,4
Monto Trans. USD mn
6,9 0,5 0,1 8,1 4,5 2,0 0,9 0,1 2,5 6,8 6,7 2,6 0,4 0,9 43,0 4,4 3,1 1,3 7,8 0,8 0,9 1,9 0,7 4,5 1,4 1,9 3,8 0,2 0,6 0,4 0,2 5,5 0,4 1,6 1,3 0,4 0,9 0,8 1,1 2,6
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2014, más retorno por dividendos esperado para 2014. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
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El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch
Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte cristobal.casassus@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Josefina Guell Analista josefina.guell@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Construcción & Inmobiliario y Telecomunicaciones martin.antunez@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
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