Resumen Económico y Financiero (Semana del 14 al 18 de octubre de 2013) Destacados de la Semana Semana Económica
Heladas – Reporte preliminar de daños en el sector vitivinícola.
Nos encontramos próximos a la entrega de resultados de las compañías correspondientes al 3T-2013, y uno de los sectores que ha protagonizado la preocupación de las autoridades locales y los inversionistas es el sector agrícola. Hace aproximadamente un mes atrás, las zonas comprendidas entre la tercera y séptima región del país sufrieron heladas que se prolongaron por varios días afectando los cultivos, dañándose principalmente las especies como los kiwis, cerezos, duraznos, nectarines, nogales, uvas de mesa y viníferas, entre otros. Según datos de la ODEPA el catastro oficial de las pérdidas seria de un 22% menos en las exportaciones de la temporada 2013-2014 con respecto a la de este año, lo que representa una caída de aproximadamente USD 800 millones en las exportaciones, siendo los más perjudicados los pequeños productores debido a la falta de seguros que cubran esta eventualidades. Los grandes participantes, por su parte, si cuentan con seguros relacionados que cubrirían en parte las potenciales pérdidas. A principios de octubre, la Frutícola Viconto, empresa que administra los terrenos y viñas propias de Concha y Toro, informó que perdieron debido a este efecto climático aproximadamente el 45% de su producción 2013-2014, además de señalar que los efectos en los futuros resultados de la compañía aún son inciertos. Cabe mencionar que tanto Viña Concha y Toro como Viña San Pedro Tarapacá, dos de los mayores actores en el mercado de la producción y exportación de vino, producen un tercio sus vinos con viñas propias, comprando el restante a terceros, ya sea uva o vino a granel; por lo que la exposición frente a las heladas dependerá no solo de los esfuerzos previos realizados por las compañías sino que por los resguardos tomados por los pequeños productores. Con respecto a las uvas viníferas, los mayores daños se presentaron en las uvas blancas, las cuales comienzan con su periodo de floración antes que las uvas para los vinos tintos. Las cepas más perjudicadas son el Chardonnay, Sauvignon Blanc, Pinot Noir y Merlot, quedando más expuestas las compañías en las cuales su portfolio de producción y exportación este más concentrado hacia esas cepas. Por último, la pregunta que uno se hace es ¿cuándo este efecto se verá en los resultados de las compañías?, nosotros esperamos que los efectos de una menor producción (vendimia) en el sector vitivinícola se comenzaran a ver el próximo año, generando un mayor precio del vino a granel debido a la baja en la oferta, impactando los costos y márgenes. Para este año y el primer trimestre del 2014, los resultados no debiesen verse afectados por la potencial caída en la oferta de esta materia prima debido a que el stock de vino a granel y uvas utilizadas en la elaboración del vino por las compañías es producto dela vendimia del 2013, por lo que esperamos que el efecto de las heladas comience a golpear los márgenes recién en 2T-2014.
Chile Panorama Internacional
Semana Financiera
Monedas Renta Fija Renta Variable Global Renta Variable Local
1 Resumen Económico y Financiero – viernes 18 de octubre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica Chile: Banco Central sorprende y rebaja TPM hasta 4,75% por primera vez en veinte meses Tras varios meses reiterando un sesgo expansivo, el Consejo del Banco Central finalmente rebajó la Tasa de Política Monetaria en 25 puntos base hasta 4,75% anual en su reunión de octubre, tras haberla mantenido por veinte meses en 5,0%. En el plano externo, destaca un escenario más débil, con menores términos de intercambio y condiciones financieras externas menos favorables para Chile. Además, se resalta la decisión de la Reserva Federal de no alterar su programa de compra de activos y la temporalidad del acuerdo político para extender el presupuesto fiscal y aumentar el techo de la deuda, lo que debilitó el dólar a nivel global. Los precios de las materias primas han retrocedido en su mayoría.
oct-13
jun-13
feb-13
oct-12
jun-12
feb-12
oct-11
jun-11
feb-11
oct-10
jun-10
feb-10
oct-09
jun-09
feb-09
9 8 7 6 5 4 3 2 1 0
oct-08
. Tasa de política monetaria Chile
Cifras en porcentajes Fuente: Banco Central de Chile
En el plano local, la actividad ha seguido evolucionando según el escenario contemplado en el último IPoM, mientras que la demanda se ha moderado a un ritmo más lento que el esperado. La inflación se mantiene en la parte baja del rango de tolerancia, mientras que las expectativas, si bien han descendido, se mantienen en torno a 3,0%. Estimamos que, si bien la rebaja de tasa de ayer fue una decisión sorpresiva para nosotros, el escenario actual hace prever rebajas adicionales de TPM bastante acotadas, al tiempo que aún no se han consolidado ciertas tendencias que requieran un mayor impulso monetario, sobre todo las relativas a la evolución de la demanda interna. Es bastante claro que la gran preocupación del Emisor proviene desde el frente externo, puesto que las condiciones locales no han variado significativamente en lo reciente respecto a lo observado algunos meses atrás. Considerando que este 2 Resumen Económico y Financiero – viernes 18 de octubre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
movimiento no altera en gran medida el impulso monetario que entrega el Banco Central, la rebaja es más bien relevante como señal de disposición a actuar de manera preventiva. Probablemente en la reunión de noviembre o diciembre el Consejo prosiga con una nueva rebaja de 25 puntos, pero el espacio para seguir bajando la tasa hacia adelante se acota en la medida que el consumo no se debilite como está previsto. Rebajar la TPM en otros 50 puntos o más en 2014 generaría riesgos importantes para la economía local. En este sentido, creemos que tanto nuestras proyecciones de crecimiento e inflación, así como el escenario delineado en el último IPoM para el próximo año, no son consistentes con una TPM más abajo de 4,5%, siendo esto únicamente justificado por una corrección en el crecimiento de 2014 bajo el 4% y expectativas de inflación bajo 2,5%, lo cual aún nos parece poco probable.
Proyecciones Economía Local
2011 5.9 9.3 9.1 3.2 14.8 8.7 25.6 5.2 15.0
2012 5.6 7.1 6.0 3.9 12.1 9.0 16.6 0.9 4.9
2013(p) 4.3 5.2 6.5 2.4 8.5 5.1 12.0 2.8 6.0
2014(p) 4.5 5.0 5.3 4.0 5.0 4.0 7.0 2.0 4.5
3T12 5.8 8.3 6.0 2.5 13.4 8.6 20.6 -4.3 2.3
4T12 5.7 8.2 7.3 7.2 18.1 9.1 31.3 4.7 11.9
1T13 4.5 7.2 6.8 1.9 9.5 5.4 16.3 -0.3 6.6
2T13 4.1 4.5 7.0 3.6 9.3 5.7 15.0 7.2 8.4
Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)
-3.3 -1.3 4.4 3.2
-9.5 -3.5 1.5 1.3
-10.0 -3.6 2.4 2.1
-12.0 -4.0 3.0 2.8
-4.9 2.8 -
-2.9 1.5 -
-1.9 1.5 -
-1.6 1.9 -
Precio Precio Precio Precio
400 400 88 90
345 330 85 85
320 310 94 90
315 320 92 92
350.0 92.2 -
358.7 88.1 -
359.6 94.3 -
324.1 94.2 -
5.25
5.00
4.50
4.50
5.00
5.00
5.00
5.00
1,561.6 1.4
726.9 0.6
-800.0 -0.5
-750.0 -0.4
-
-
-
-
0.2 6.0
2.3 0.3
0.7 5.9
-1.0 2.7
Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios
promedio Cobre (¢/£) cierre Cobre (¢/£) promedio Petróleo (USD/bbl) cierre Petróleo (USD/bbl)
TPM (%, fin de periodo) Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera
8.3 0.5
2.4 3.0
0.2 4.5
2.0 3.0
Variación en doce meses, porcentaje, salvo que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh
3 Resumen Económico y Financiero – viernes 18 de octubre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Índice Manufacturero de Nueva York
Estados Unidos
40 30 20
10 0 -10 -20
oct-13
abr-13
oct-12
abr-12
oct-11
oct-10
abr-11
abr-10
oct-09
abr-09
oct-08
abr-08
-40
oct-07
-30
Serie original Fuente: Reserva Federal de Estados Unidos
Peticiones de subsidio al desempleo 7900
800 Peticiones Continuas
Series1
700
6900
600
5900
500 4900 400 3900
300
sep-13
mar-13
sep-12
sep-11
mar-12
mar-11
sep-10
mar-10
sep-09
sep-08
mar-09
mar-08
sep-07
100 mar-07
200
1900 sep-06
2900
Miles de personas, serie desestacionalizada Fuente: Bureau of Labor Statistics
Sin lugar a dudas, la semana económica, no sólo de Norteamérica sino del globo, se vio marcada por las negociaciones respecto del tema fiscal, que finalmente lograron un acuerdo de último momento, evitando la caída en un default técnico y liberar el presupuesto. El acuerdo permitirá extender el límite de la deuda hasta el 7 de febrero y el funcionamiento del gobierno hasta mediados de enero, a la espera de un pacto fiscal. Esta semana se dio a conocer el “Libro Beige” con la información del mes de septiembre. El ritmo de recuperación fue calificado de “modesto a moderado”, con 8 distritos exhibiendo un crecimiento estable, mientras que los 4 restantes desaceleraron su ritmo de expansión. En esta misma línea, la creación de empleo se calificó de modesta y la construcción no residencial registró una desaceleración en el margen, ambos indicadores afectados principalmente por el nivel de incertidumbre imperante, debido a la dificultad de alcanzar un acuerdo político respecto del tema fiscal. Por su parte el consumo continúa creciendo mientras que la actividad manufacturera y la construcción de viviendas se expandieron modestamente. Por último, nuevamente se da cuenta de las holguras de capacidad y las limitadas presiones inflacionarias, dando soporte a una reducción del ritmo de compra de activos más tardía. Los indicadores coyunturales también dieron cuenta de la mayor incertidumbre emanada de la situación fiscal, con indicadores de confianza a la baja e indicadores de desempleo por sobre lo esperado. Con todo, si bien el acuerdo de último minuto dio un respiro a los mercados, la ausencia de un pacto fiscal amplio continúa latente, situación que podría seguir afectando los indicadores de confianza y las expectativas en el corto plazo.
Evolución de la inflación en la Eurozona
Europa
5,0
Los indicadores económicos dan soporte a las perspectivas de una recuperación a paso lento en la zona del euro dando cuenta de la fragilidad de la economía y la pertinencia de los estímulos monetarios por parte del BCE
IPC
IPC subyacente
4,0 3,0
2,0 1,0
sep-13
sep-12
sep-11
sep-10
sep-09
sep-08
sep-07
sep-06
sep-05
sep-04
sep-03
sep-02
sep-01
sep-00
0,0 -1,0
Variación anual, porcentaje Fuente: EUROSTAT
Producción Industrial en la Zona Euro 15 10 5 0 -5 -10 -15
-20
Variación en doce meses, porcentaje Fuente: EUROSTAT
ago-13
ago-12
ago-11
ago-10
ago-09
ago-08
ago-07
-25
El registro de inflación en la zona del euro fue de 1,1% en términos anuales, en línea con las importantes holguras que persisten en la economía, y de la pertinencia de los estímulos monetarios. Por su parte La producción industrial en la Eurozona anotó un incremento marginal de 1,0% en agosto, revirtiendo en parte la caída de 1,0% del mes anterior, y anotando el incremento más alto desde julio de 2011, que da cuenta de una recuperación más bien homogénea entre sectores. Dentro de las principales economías de la Eurozona, sólo Italia registró un retroceso, en tanto que Alemania continúa enviando señales de fortaleza con una expansión mensual de 2,0%. Por sectores, la producción de bienes de capital registró un incremento de 2,4%, en tanto que los bienes intermedios, no perecibles y perecibles, aumentaron 0,9%, 0,8% y 0,5% respectivamente. Por su parte las expectativas continúan apoyando las perspectivas de una recuperación moderada en el viejo continente. La encuesta de expectativas de crecimiento ZEW alcanzó 59,1 puntos en agosto, 0,5 puntos por sobre el registro anterior, con lo que el indicador marca un semestre de crecimiento continuo. En Alemania, el indicador respecto de la situación actual retrocedió un punto en octubre, sin embargo el indicador de expectativas se incrementó en casi 3 puntos desde el registro anterior, dando soporte a las positivas perspectivas respecto del dinamismo de la economía germana como motor de la zona del euro. 4
Resumen Económico y Financiero – viernes 18 de octubre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Evolución del PIB en China
China:
14
12
La economía China aceleró su ritmo d expansión en el tercer trimestre, apoyando nuestras perspectivas de crecimiento en torno a la meta.
10 8 6 4 2
Variación Anual, porcentaje Fuente:Bloomberg
sep-13
mar-13
sep-12
mar-12
sep-11
mar-11
sep-10
mar-10
sep-09
mar-09
sep-08
0
La economía del gigante asiático se expandió un 7,8% en términos anuales, cifra que implica una reaceleración respecto del trimestre anterior donde la tasa de crecimiento fue de 7,5%. Con todo, la economía China acumula una expansión de 7,7% para 2013. Este registro da sustento a nuestras perspectivas de crecimiento para la economía del gigante asiático, en torno a la meta establecida por sus autoridades. En esta misma línea la producción industrial mostró un incremento de 10,25 en términos anuales, mientras que las ventas minoristas crecieron un 13,5% anual en septiembre, ubicándose ambas cifras en línea con lo esperado por el mercado. Por su parte los indicadores de comercio exterior mostraron un avance de 7,4% anual en las importaciones, en tanto que las exportaciones cayeron un 0,3% dando cuenta de la necesidad de una depreciación de la moneda. Finalmente, el registro de inflación se ubicó por sobre las expectativas con una expansión de los precios en términos anuales de 3,1%, lo que reduce el espacio de las autoridades para hacer políticas de estímulo.
5 Resumen Económico y Financiero – viernes 18 de octubre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Paridades El acuerdo de último momento, que evitó la caída en un default técnico y permitió liberar el presupuesto, ayudó a reducir los niveles de incertidumbre por lo que el dólar enfrentó una menor demanda como refugio t terminó retrocediendo frente a las principales monedas del globo. En el mercado local, el tipo de cambio se mantuvo en niveles en torno a 497 pesos por dólar, finalizando la semana con una depreciación del tipo de cambio de 0,2%. Renta Fija La menor incertidumbre fiscal en los EE.UU debido al acuerdo temporal y las expectativas de un aplazamiento del inicio de las reducciones de compras de activos por parte de la FED lograron hacer retroceder las tasas de interés de los bonos del Tesoro Americano, situación que también experimentaron los bonos corporativos, que continúan positivos, apoyados en las buenas perspectivas de crecimiento. Los retornos de los bonos de economías emergentes también registraron retornos positivos esta semana, no sólo por el acontecer del mercado norteamericano sino por los positivos registros de crecimiento del PIB para China en el tercer trimestre, registro que sustenta las perspectivas de crecimiento en torno a la meta para el gigante asiático. En el mercado local, las tasas cortas tanto en pesos como en UF retrocedieron con fuerza el día viernes tras la sorpresiva rebaja de 25 puntos en la tasa de política monetaria que decidió realizar el Consejo del Banco Central.
6 Resumen Económico y Financiero – viernes 18 de octubre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Global En una semana positiva para la mayoría de los activos financieros, los mercados bursátiles alrededor del globo dieron cuenta de las positivas perspectivas de crecimiento a nivel global, con las economías desarrolladas retomando la senda de crecimiento, en tanto que las economías emergentes van convergiendo a menores tasas de expansión, divergencia que, sin embargo, se refleja en el retorno acumulado en lo que va de 2013, donde los mercados emergentes aún presentan rendimientos negativos. En la semana, los principales indicadores bursátiles reaccionaron positivamente ante el acuerdo fiscal, si bien temporal, en Estados Unidos y al registro de crecimiento de China para el tercer trimestre del año, el cual significó que el gigante asiático aceleró su ritmo de crecimiento respecto lo exhibido en el segundo cuarto del año. Así el Índice Morgan Stanley a nivel global finalizó la semana con un retorno de 2,6%, impulsado principalmente por los positivos resultados en Estados Unidos, Europa y Asia emergente.
7 Resumen Económico y Financiero – viernes 18 de octubre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Local Besalco - Actualización de Precio Objetivo – CLP 850 Actualizamos el precio objetivo de Besalco respecto nuestro último informe, incluimos nuevos contratos e inversiones, y un cambio en las proyecciones de desempeño de la empresa debido a variaciones en las expectativas de crecimiento de la economía. El nuevo precio objetivo para diciembre del 2014 es de CLP 850, el cual incluye un alza potencial de 15,3% respecto al precio actual y una rentabilidad por dividendos de 1,3%, lo que sumado representaría un retorno total esperado de 16,5%. Esto nos lleva a una recomendación de mantener con riesgo asociado medio. A continuación se presentan las principales razones que apoyan nuestra recomendación. Esperamos que el crecimiento de la inversión en construcción continúe bajando. La Cámara Chilena de la Construcción prevé que continúe la desaceleración de la inversión en el sector construcción. Para el año 2013 se espera una tasa de 6,6% de crecimiento de la inversión (comparada al 5,0% de la última estimación) y una tasa en torno al 5,8% anual para el 2014. De esta forma, se espera que la inversión siga convergiendo hacia su nivel de tendencia. Aumento del número de contratos en el segmento de maquinarias. El saldo de obras por ejecutar a junio de 2013 fue de USD 996 millones con un duration promedio de 28 meses, sin embargo, aún no se ha concretado la firma de la renovación del contrato que mantiene Besalco Cerro Alto con Minera Escondida (BHP Billiton). Con esto se agregan aproximadamente MMUS$240 al backlog de la empresa, lo que sumado al total representa un backlog de MMUS$1.236, y para el segmento de maquinarias representa un backlog de MMUS$688, lo que asegura los flujos futuros para los siguientes 39 meses. Nuevas inversiones en maquinarias. Como consecuencia del crecimiento del negocio de maquinaria la empresa planea adquirir nuevas máquinas que aumentarían la productividad. Además, con el nuevo porcentaje de control sobre las acciones de Cerro Alto por parte de Maquinarias S.A. (50% versus el 20% que poseía anteriormente), se espera un impulso positivo con la contratación de nuevo personal, y nuevos procesos de control y de gestión. Negocio de energías renovables. En nuestra evaluación estamos considerando 3 centrales hidroeléctricas, una ya terminada y que estará operativa en octubre de este año, otra en construcción y una tercera cuya construcción comenzaría el segundo semestre del próximo año. Negocio diversificado y sólida posición financiera. Son una de las principales características que sustentan la capacidad de Besalco para crecer. A junio de este año muestran un leverage total de 1,6x y un ratio de deuda financiera sobre EBITDA de 2,6x. Esto le permitirá acceder a al financiamiento necesario para los nuevos proyectos y los planes de crecimiento en el segmento de maquinarias. 8 Resumen Económico y Financiero – viernes 18 de octubre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana
Selección de carteras
Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana
Salfacorp AntarChile Hites Embonor CAP IPSA AESGener Cencosud CFR SQM-B Vapores
8,8%
5,0% 4,7% 4,1% 3,4%
Cartera de 5 acciones Banco de Chile AES Gener Falabella Antarchile IAM
0,3% -2,0% -2,4% -2,7% -2,8% -7,5%
-13% -9% -5% -1% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
3%
7%
11%
Desempeño Sectores Transables 1.400
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales (%) 2,47
IPSA Commodities Industrial Salmones
1.200
25,0% 22,5% 20,0% 17,5% 15,0%
1,36
0,93
0,68
0,30
0,22
0,09
1.000 800
-0,35 -1,16 2013-10-18
2013-08-18
2013-06-18
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
2013-04-18
2013-02-18
2012-12-18
2012-10-18
600
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables
IPSA Últimos 12 meses
1.400
5.000
1.200
4.600
1.000 4.200
800
Consumo Utilities
2013-10-18
2013-09-18
2013-08-18
2013-07-18
2013-06-18
2013-05-18
2013-04-18
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
2013-03-18
2013-02-18
2013-01-18
2012-12-18
2012-11-18
2012-10-18
2013-10-18
3.400 2013-08-18
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
3.800
Retail 2013-06-18
2013-02-18
2012-10-18
400
2012-12-18
IPSA Construcción
2013-04-18
600
9 Resumen Económico y Financiero – viernes 18 de octubre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1) Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile
4.200
9,1%
67 170 890 150 400
30,5% Comprar 1,8% Vender 22,9% Comprar 13,2% Mantener 30,3% Comprar
39 84
21,5% Comprar 8,4% Mantener
37.000 7.850 1.850 3.050 1.300 6.000 540 3.260 485
22,3% Comprar 7,1% Mantener 20,5% Comprar 43,3% Comprar 32,7% Comprar 20,4% Comprar 18,8% Comprar 15,8% Comprar 13,8% Comprar
9.450
18,4%
Comprar
3.250 8.000 1.600 1.034
12,8% Comprar 18,0% Comprar 25,0% Comprar 9,4% Mantener
850
14,9%
Comprar
450
23,3%
Comprar
370 1.360 1.110
6,7% Mantener 55,4% Comprar 16,2% Comprar
8.800
12,5% Mantener
Rentabilidad
Precio 18/10/13 3.848,61 7.805 24 51 167 724 133 307 750 32 78 6 30.250 7.330 1.535 2.129 980 4.985 455 2.814 426 93 7.980 1.341 13.480 11.090 2.882 6.778 1.280 945 610 740 273 126 365 185 347 875 955 7.600 7.820
YTD
Sem
-10,5% -30,6% -43,0% -8,2% -0,1% -5,3% 0,6% 2,3% -31,6% -1,1% 6,8% -7,4% -4,7% 8,6% -11,7% -16,2% -15,6% 1,6% 0,7% 5,5% 6,6% -54,8% -17,5% -9,9% -50,7% -29,0% -3,5% -6,6% -3,1% 2,7% -36,6% -13,8% -18,8% 5,4% -38,9% 0,4% 5,8% -22,4% 3,0% -13,5% 7,1%
0,3% 3,0% -7,5% 1,9% -0,6% 0,5% -0,1% -2,0% 2,0% -0,1% 0,6% -0,1% 0,2% 1,7% 0,2% -2,4% 2,5% -1,0% -1,1% -1,0% 4,7% 3,2% -1,6% -0,7% -2,8% 3,4% 0,3% 0,0% 4,1% 0,7% 8,8% -0,5% 2,7% -2,7% -1,7% -1,5% -1,0% 0,0% -0,4% 0,0% 5,0%
Precio Últimos 12M
1M
12M
Mayor
Menor
0,7% 5,7% -1,8% 8,0% -0,9% -0,6% -0,3% -0,8% 2,4% 1,5% 0,5% 7,7% 7,4% 4,6% -4,3% -1,4% -8,4% 3,1% 1,0% -2,8% -4,6% -6,2% -3,3% -1,9% -14,0% -0,6% 3,1% 1,2% 8,6% 1,4% 14,2% 17,5% 5,0% -1,6% 10,0% -1,1% -4,5% -1,7% 0,4% 14,8% 5,7%
-11,0% -36,0% -46,2% -6,4% 8,5% -5,3% -0,2% 10,5% -37,9% 0,7% 16,8% -3,8% 1,6% 2,1% -15,8% -22,5% -7,2% 3,8% 0,0% 12,1% 26,8% -56,8% -16,8% -5,8% -50,7% -32,9% -4,9% 5,4% 1,9% -3,2% -47,3% -13,4% 1,2% 11,9% -35,8% 8,4% 12,4% -19,9% 12,6% -4,3%
4.618,6 12.308,0 54,8 60,9 186,4 854,0 156,0 350,0 1.223,2 36,3 80,0 7,0 37.137,2 7.520,0 1.929,5 3.085,0 1.365,3 5.792,9 548,4 3.350,0 627,0 245,0 10.321,7 1.736,5 28.600,0 17.890,6 3.335,6 8.093,6 1.576,5 1.010,0 1.220,0 905,0 355,0 145,0 636,8 203,4 402,9 1.375,0 1.062,4 9.520,0 8.750,0
3.531,2 5.950,0 22,8 44,0 148,0 663,0 124,6 281,0 651,1 26,8 64,8 4,6 23.800,0 5.899,8 1.400,0 1.970,0 940,0 4.641,1 380,1 2.240,0 335,0 80,0 7.600,0 1.255,0 12.600,0 8.900,0 2.372,7 6.309,3 1.130,0 900,0 450,0 490,0 222,0 105,0 270,0 168,6 315,0 780,0 790,3 6.088,0 6.502,0
Monto Trans. USD mn 7,7 0,6 0,2 6,4 7,1 0,9 1,1 0,9 3,3 4,1 4,7 1,4 8,0 2,2 8,2 3,5 6,9 1,2 1,1 0,7 0,1 5,6 2,0 6,5 3,9 0,8 10,5 0,4 0,8 0,6 0,5 0,1 0,3 0,4 0,6 2,4 0,3 0,5 1,1 0,8
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2013, más retorno por dividendos esperado para 2013. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Comprar, cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender, cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
10 Resumen Económico y Financiero – viernes 18 de octubre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad
IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile
2011
2012
17,6 26,4 -0,5 15,3 13,6 926,3 14,2 16,4 15,6 13,8 12,4 11,2 19,5 17,2 14,2 22,6 17,0 12,3 9,5 12,0 23,2 27,3 12,8 34,5 18,9 11,3 14,3 35,0 20,1 33,6 22,8 15,6 24,0 18,1 6,5 13,6 4,6
23,6 63,0 -2,4 20,4 15,1 27,1 97,5 25,1 43,5 16,4 14,6 15,3 12,9 43,1 31,0 22,3 22,9 32,0 23,9 22,3 11,5 13,4 29,0 22,9 21,2 44,6 19,4 18,5 16,4 29,9 19,4 27,1 26,3 18,0 32,4 19,0 18,0 15,3 9,8 27,1
2013e
Dividend Yield1
EV/Ebitda 2014e
16,1 20,8 12,6 26,7 18,4 15,7 14,8 11,1 23,2 20,1 13,8 15,9 21,4 17,1 20,6 9,8 10,3 35,1 18,5 18,4 13,2 19,8 8,0 17,3 14,3 13,5 14,3
15,4 20,5 12,1 17,0 16,6 13,0 14,0 8,4 21,6 21,5 11,7 11,4 19,0 16,4 18,3 8,9 9,6 29,0 17,0 17,3 12,0 16,4 7,3 16,1 13,7 12,5 13,3
2011
2012
2013e
2014e
2013e
2014e
10,7 12,7 -1,8 6,2 10,1 29,8 9,2 9,5
11,9 11,8 -8,3 6,5 6,5 12,3 22,0 11,1 12,8
5,1 7,0 9,9 13,1 10,7 -
4,7 7,0 9,7 10,0 10,2 -
0,0% 0,8% 0,6% 0,0%
3,1% 3,6% 4,0% 1,1%
0,0% 0,0%
4,1% 4,8%
12,1 10,8 14,1 13,6 15,2 11,5 9,0 6,6 4,9 11,3 17,0 6,3 9,5 9,5 8,4 15,7 19,0 9,5 33,0 18,8 9,7
16,3 12,5 14,2 17,7 18,7 12,4 16,2 7,2 5,1 11,7 14,5 8,6 12,6 11,2 11,5 16,7 17,3 9,7 18,9 19,7 12,3
13,3 10,0 9,4 13,4 14,7 11,0 14,1 7,3 3,9 8,0 10,3 9,3 13,9 7,7 6,9
13,0 10,2 8,7 11,6 12,8 9,3 12,3 7,0 3,7 6,9 9,5 8,6 11,7 6,7 6,3
0,0% 2,4% 1,0% 0,6% 0,2% 0,5% 0,5% 0,2% 0,5%
3,0% 4,4% 1,9% 2,2% 3,1% 1,4% 6,8% 0,5% 2,0%
4,2%
7,5%
2,7% 0,0% 0,0% 1,2%
3,4% 3,2% 4,7% 2,6%
0,0%
2,3%
0,4%
5,3%
10,6 9,6 7,7 1,6 10,5
11,6 10,0 8,3 7,5 13,9
11,0 7,0 7,7 11,6
10,4 6,7 7,3 11,4
2,2% 1,2% 3,1%
6,9% 4,1% 7,6%
0,9%
4,5%
Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2013 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
11 Resumen Económico y Financiero – viernes 18 de octubre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch adonoso@corpgroup.cl Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Eléctricas y Energía sergio.zapata@corpgroup.cl Josefina Guell Analista josefina.guell@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista Sector Bebidas patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Construcción y Telecomunicación martin.antunez@corpgroup.cl Isabel Bendeck Analista Sector Retail Isabel.bendeck@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
12 Resumen Económico y Financiero – viernes 18 de octubre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.