Resumen economico y financiero 19 07 13 by Corpvida Documentos

Resumen Económico y Financiero (Semana del 15 al 19 de julio de 2013) Destacados de la Semana Semana Económica • • •

Estados Unidos China Europa

Semana Financiera • • • •

Monedas Renta Fija Renta Variable Global Renta Variable Local

La industria del vino: en busca de mejores márgenes Chile se ha convertido en uno de los principales exportadores de vinos del Nuevo Mundo, denominación que se les otorga a países no tradicionales, alcanzando un 34% del volumen total exportado. En este grupo además destacan Australia, Argentina, Sudáfrica y EEUU. La tendencia que han presentado estos países es un alza en sus producciones en desmedro de países tradicionales como Francia, Italia y España, cuya producción ha presentado un descenso cercano al 2%, producto de políticas gubernamentales. Estos países también presentan caídas en sus tasas de crecimiento, lo que ha provocado una búsqueda de nuevos mercados con el fin de diversificar el riesgo y exposición a problemas locales. Los mercados más atractivos son Estados Unidos, país que se ha trasformado en el segundo consumidor de vino tras Francia, con China ubicándose en tercer lugar. En los próximos años esperamos que EEUU le arrebate el primer lugar a Francia, basado en un mayor crecimiento económico. Una de las estrategias que están utilizando las compañías chilenas es enfocarse en vinos Premium. Esta estrategia ha sido afectada por factores exógenos, como el terremoto del 2010, vendimias más bajas a lo esperado en California en los últimos años (lo que generó una contracción en la oferta), crisis económicas en Europa y EEUU, además de un tipo de cambio bajo y un precio del vino a granel alto, generando una profunda contracción en sus márgenes. Este año hemos visto mejoras en los márgenes, producto de buenas vendimias en Chile y California en los últimos años, lo que ha repercutido en la baja del precio de vino a granel. El precio de este insumo ha tenido una tendencia a la baja pero vemos difícil que su cotización alcance los niveles previos al 2010s (no entiendo bien esta línea). Además debemos agregarle otros factores que han generado cierta recuperación en los márgenes, como lo son tipo de cambio bordeando los 500 pesos por dólar (efecto que impacta en una mejora de los ingresos), y una mayor diversificación hacia países con mayores perspectivas de crecimiento y bajo consumo per cápita como son EEUU y China, entre otros. Creemos que si las condiciones se mantienen, este año será de transición a la espera de un 2014 en el cual los márgenes alcancen los niveles históricos a los que estaba acostumbrado la industria. Por estos, creemos que el precio de la compañía se mantendrá en línea con el IPSA.

1 Resumen Económico y Financiero – viernes 19 de julio 2013.

El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Semana Económica Estados Unidos La noticia más relevante de esta semana fue sin duda el discurso del presidente de la FED, Ben Bernanke ante el Congreso. En esta ocasión, la autoridad monetaria reforzó la idea de que el plan de salida de las medidas no convencionales es un proceso no determinado y dependiente de las condiciones financieras, de actividad y empleo en su conjunto, dejando en claro que el QE continuará al menos en el corto plazo pues la disminución en la compra de activos se activaría a finales de 2013 sólo si la recuperación se da como los integrantes del FOMC esperan y que esto es independiente del inicio de un ajuste monetario. Esta semana también se dio a conocer el Libro Beige, que da cuenta de un crecimiento modesto a moderado en junio, con inflación baja y un mercado laboral que mejora lentamente. Condiciones climáticas menos favorables y los recortes en la política fiscal serían los puntos que afectaron a la baja el crecimiento, mientras que la industria manufacturera se habría expandido en la mayoría de los distritos, apoyado en la fuerte demanda de la construcción residencial, en tanto que el consumo global y las ventas de automóviles continúan en expansión. La actividad residencial habría acelerado su ritmo decrecimiento y la mayoría de los distritos registran incrementos en las ventas y precios de viviendas. Por su parte la construcción residencial habría mejorado a un ritmo moderado. Las condiciones bancarias continúan mejorando, con un leve aumento de la demanda y la calidad del crédito. Por su parte en el mercado laboral las contrataciones seguirían creciendo a ritmo moderado, con una mayor demanda por trabajo temporal por sobre tiempo completo, en un contexto en que las presiones salariales continúan contenidas. Finalmente, las presiones inflacionarias se mantienen estables, con alzas de precios en mercados y distritos puntuales.

Índice de Indicadores Líderes

Permisos de Construcción de viviendas 1.400

120

1.200

110

1.000

100

Índice Promedio 2002 = 100

Miles de viviendas

Fuente: Conference Board

Fuente: Departamento de Comercio

jun-13

dic-12

jun-12

dic-11

jun-11

dic-10

jun-10

dic-09

jun-09

dic-08

jun-13

jun-12

jun-11

jun-10

jun-09

jun-08

jun-07

400

jun-06

jun-05

600

jun-04

jun-08

800

2 Resumen Económico y Financiero – viernes 19 de julio 2013.

En la coyuntura, el índice de indicadores líderes correspondiente al mes de junio se mantuvo plano en 95,3 puntos, dando cuenta de los efectos negativos de los recortes en la política fiscal, aumentos de impuestos y la caída en los permisos de edificación, entre otros, que fueron compensados principalmente por mejoras en las expectativas del consumidor y la evolución del mercado laboral. El resultado de junio da cuenta también de la volatilidad a la cual aún está sujeta la economía, luego de crecer 0,8% en abril y 0,2% en mayo, en tanto que las perspectivas a seis meses continúan siendo positivas. Por su parte, en el mercado laboral, las peticiones iniciales de desempleo alcanzaron 334.000 solicitudes, registro que fue ligeramente mejor al esperado por el mercado y al registro de la semana anterior. Por su parte la producción industrial de junio fue de 0,3%, en línea con las expectativas, en tanto que la inflación mensual para el mismo mes fue de 0,5%, equivalente a un 1,8% en términos anuales, acelerando respecto al 0,1% de mayo, y superando las expectativas de 0,3%. Finalmente, los indicadores conocidos respecto al mercado inmobiliario agregan una nota de cautela. Las solicitudes de hipoteca correspondientes a la semana del 12 de julio registraron una contracción de 2,6%, en tanto que las construcciones iniciales alcanzaron las 836 mil unidades, muy por debajo de las expectativas del mercado que estimaba 960 mil unidades, y bajo el registro anterior de 928 mil. Así también los permisos de edificación llegaron a 911 mil, bajo el millón que estimaba el mercado y los 985 mil del registro anterior. China: El Banco Central de China anunció la liberación del piso de las tasas de interés para créditos, dando una señal de tranquilidad respecto a los niveles de liquidez en el sector y de voluntad para llevar a cabo las reformas necesarias para ajustar los desequilibrios que presenta la economía. Esta medida busca mejorar el acceso y reducir el costo de financiamiento a personas y empresas, al tiempo que se espera reforzar los niveles de competencia. Esta medida sería el inicio de un proceso de reformas al sistema financiero chino, particularmente del proceso de liberación de tipos de interés. En actividad, esta semana se dio a conocer el PIB para el segundo trimestre en el gigante asiático. Los resultados refuerzan la idea de desaceleración alcanzando un 7,5% anual, en línea con la meta oficial de crecimiento para el 2013 y las expectativas del mercado. Con este registro, el crecimiento del primer semestre de 2013 llegaría 7,6%. Los resultados mixtos de los indicadores de producción industrial y ventas minoristas nos hacen prever una mantención del ritmo en actividad, en tanto mejoren las condiciones de demanda externa. La actividad industrial registró un incremento de 8,9%, bajo el 9,1% estimado por el mercado y el 9,2% alcanzado en mayo. En tanto que las ventas minoristas crecieron más de lo esperado con un incremento de 13,3%, reforzando el consumo.

3 Resumen Económico y Financiero – viernes 19 de julio 2013.

Europa Esta semana el Banco Central Europeo informó que ampliará el rango de activos aceptados como garantía para las operaciones de crédito, en un intento por hacer llegar liquidez a las pequeñas empresas. El ente emisor anunció también que la lista de garantías aceptadas se ampliaría en el futuro y que se están estudiando medidas adicionales para mejorar las condiciones de financiamientos de las pequeñas empresas, todo esto enmarcado en los acuerdos logrados en el último Consejo de la UE. Si bien esta medida que permitiría liberar en torno a 20.000 millones de euros fue bien recibida por el mercado, la opinión generalizada es que los efectos serían menores. En la coyuntura, la inflación continúa dando holgura para una política monetaria fuertemente expansiva mientras que las expectativas respecto del clima económico continúan mejorando en el margen. Así el IPC registró una variación mensual de 0,1%, equivalente a un incremento de 1,6% en términos anuales, en tanto que la encuesta ZEW de clima económico alcanzó 32,8 puntos, luego de alcanzar 30,6 puntos en mayo. Evolución de la inflación en la Eurozona

Índice de difusión de sentimiento económico

3,5

80 IPC

3,0

IPC subyacente

2,5

2,0

1,5

1,0

-20

0,5

Variación anual, porcentaje

Serie original

Fuente: EUROSTAT

Fuente: Centre for European Economic Research (ZEW)

jul-13

mar-13

jul-12

nov-12

mar-12

jul-11

nov-11

mar-11

jul-10

nov-10

mar-10

jul-09

nov-09

mar-09

jul-08

nov-08

nov-07

jul-07

jun-13

feb-13

oct-12

jun-12

feb-12

oct-11

jun-11

feb-11

oct-10

jun-10

-80 feb-10

-1,0

oct-09

-60 jun-09

-0,5

mar-08

-40

0,0

4 Resumen Económico y Financiero – viernes 19 de julio 2013.

Paridades En relación a las monedas, la divisa norteamericana volvió a depreciarse frente a las principales monedas globales. De esta forma, el dólar se deprecio 0,6% frente al euro y 1,1% frente a la libra esterlina. No obstante, ganó 1,1% de valor frente al yen japonés. En el plano local, el peso se apreció 0,3%, terminando la semana en CLP/USD 499,5. Renta Fija En relación a la renta fija, los comentarios de la máxima autoridad de la FED entregaron presiones bajistas a las tasas de los bonos del Tesoro Americano, ante lo cual los papeles acumularon ganancias en torno a 0,2% en la semana. En contraste, en Chile, las tasas de los instrumentos en UF registraron incrementos tras los movimientos efectuados por inversionistas institucionales en sus portafolios y la percepción de una menor aversión al riesgo.

Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan High Yield, Salomon Brothers Corporate US BBB's, Salomon Brothers BCU 5 años en USD Renta Fija Chile BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP

5D 1.0 0.8 1.9 1.5 -1.1 4.1 3.7 3.4

1M 1.7 3.8 0.5 0.4 6.2 0.5 -1.6 -2.2

3M 5.6 8.7 5.4 -4.0 6.7 -13.0 -14.7 -10.4

YTD 10.0 18.5 6.3 -9.3 23.6 -15.2 -14.4 -10.3

12M 19.5 22.8 21.6 2.9 38.3 -10.2 -15.1 -12.2

0.2 2.0 1.4 1.0 0.0 -0.4

-2.5 -0.5 0.8 -1.2 0.9 0.0

-5.4 -5.7 0.4 -3.9 -4.3 0.9

-4.1 -6.1 3.9 -2.2 -2.0 2.7

-4.6 0.2 10.7 1.1 1.7 3.2

0.6 -1.1 1.1 0.3

-1.1 -3.9 -1.4 0.7

0.7 -0.8 0.3 -5.1

-0.4 -13.5 -6.0 -4.8

7.0 -21.7 -2.9 -3.4

Datos al cierre del 19 de julio de 2013, 16:00 hrs.

5 Resumen Económico y Financiero – viernes 19 de julio 2013.

Renta Variable Global Durante la semana recién pasada los índices accionarios a nivel global volvieron a exhibir un desempeño positivo, alentados el Reporte de Política Monetaria de Ben Bernanke al Congreso de Estados Unidos, en el cual, el presidente de la FED condicionó las compras de activos al desempeño de la economía y enfatizó que no habría un camino predeterminado para reducir los montos de dichas compras. En este contexto, el MSCI All Countries avanzó 1,0%, con ganancias provenientes tanto del mundo desarrollado como emergente, a excepción del NIKKEI de Japón que retrocedió 1,1%. El S&P 500 avanzó 0,8% y alcanzó nuevos máximos históricos, mientras que el MSCI Europa rentó 1,9%. Los mercados, a su vez, se vieron impulsados por resultados corporativos mejores a los anticipados por el mercado para diversas compañías norteamericanas, mientras que el Banco Central de China removió el piso para las tasas de los préstamos que ofrecen las instituciones financieras en dicha economía, propiciando condiciones de mayor competencia que se traducirían en una mayor capacidad de endeudamiento, y consecuentemente, en mayor consumo y crecimiento. Esto último lo apreciaron los mercados emergentes de Asia, que subieron 1,5%, mientras que el MSCI Latin rentó 4,1%, con avances en la mayoría de los commodities a excepción del cobre. En Chile, el indicador IPSA recuperó algo del terreno perdido la semana pasada y subió 3,7% al medir su rentabilidad en dólares.

6 Resumen Económico y Financiero – viernes 19 de julio 2013.

Renta Variable Local Actualización Precio Objetivo: CMPC Recomendación y Tesis de Inversión Actualizamos nuestra recomendación del precio objetivo de CMPC a CLP 1.850 por acción para fines de 2013, con una recomendación de Mantener y riesgo Alto, lo cual considera un alza de 16,1% y un retorno de dividendos de 0,5%, totalizando un retorno de 16,6%. Nuestra recomendación para CMPC se basa en: • Caída en el precio de la celulosa de fibra corta en lo que queda de 2013 y 2014. Esto ocurriría principalmente por una mayor oferta como consecuencia de nuevos proyectos de expansión y una demanda global debilitada. La demanda China no ha logrado anotar el mismo nivel de crecimiento que el observado en 2012, y durante 2013 ha sido EEUU el país que ha logrado compensar el crecimiento negativo de demanda por celulosa en otras regiones del mundo. •

Proyecto Guaíba 2 en Brasil comenzaría su operación en 2Q 2015. En nuestro reporte de diciembre esperábamos que la planta comenzara a operar al total de su capacidad en 1Q 2015, lo cual ajustamos para 2Q de 2015. Luego del aumento de capital exitoso, damos por hecho que la compañía pueda concretar el proyecto de manera de poder tener un porcentaje significativo de la capacidad total en el segundo trimestre de 2015 y el total de la capacidad el trimestre siguiente.

•

Expansión moderada de la capacidad de Tissue y Forestal, según los planes anunciados por la compañía. Esperamos un mayor crecimiento en el negocio de Tissue, debido a la búsqueda de economías de escala en mercados como Brasil y México, donde la presencia de la compañía todavía es relativamente baja.

•

Aumento de la capacidad de cogeneración. Esto permitirá a la compañía abastecerse de energía propia y romper la dependencia de los precios de mercado de suministro eléctrico, los cuales se encuentran en niveles altos.

7 Resumen Económico y Financiero – viernes 19 de julio 2013.

Empresas Copec Recomendación y Tesis de Inversión Actualizamos nuestra recomendación del precio objetivo de Empresas Copec a CLP 7.850 por acción para fines de 2013, con una recomendación de Comprar y riesgo Medio, lo cual considera un alza de 22,2% y un retorno de dividendos de 0,7%, totalizando un retorno de 22,9%. Nuestra recomendación está basada en lo siguiente: •

Caída en el precio de la celulosa de fibra corta en lo que queda de 2013 y 2014. Esto ocurriría principalmente por una mayor oferta como consecuencia de nuevos proyectos de expansión y una demanda global debilitada Una demanda mundial débil también contribuirá a que el precio caiga. La demanda China no ha logrado anotar el mismo nivel de crecimiento que el observado en 2012, y durante 2013 ha sido EEUU el país que ha logrado compensar el crecimiento negativo por celulosa en otras regiones del mundo. El efecto en el precio de la celulosa de fibra larga será menos pronunciado, lo cual plantea un escenario más favorable para Empresas Copec que para sus competidores en América Latina.

•

Proyecto Montes del Plata comenzaría a operar a su capacidad máxima durante 4Q 2013. En nuestro reporte de diciembre esperábamos que la planta comenzara a operar al total de su capacidad en 3Q 2013, pero algunos atrasos adicionales han forzado el cambio de fecha.

•

Saludable expansión de las ventas de combustible tanto en Colombia como en Chile. La inversión adicional que Copec ha dirigido a este negocio debería permitirle financiar el crecimiento de ventas y márgenes operacionales en Colombia, en una industria que ha mostrado un buen desempeño y se posiciona como el principal negocio de Empresas Copec de cara a un ciclo de bajos precios en 2014. Esperamos un crecimiento de ventas en el rango 8%-9% en Colombia y 2%-3% en Chile.

•

Aumento de la capacidad de cogeneración. Esto permitirá a la compañía aumentar el nivel de energía que provee al sistema, aprovechándose de un periodo extenso de precios altos debido a la escasez de suministro a precios competitivos.

8 Resumen Económico y Financiero – viernes 19 de julio 2013.

Endesa Recomendación y Tesis de Inversión Actualizamos nuestra cobertura de ENDESA, introduciendo un precio objetivo de CLP 890 por acción a diciembre de 2013, con una recomendación Comprar, riesgo Medio. Nuestra positiva visión considera la próxima incorporación de nueva capacidad de generación en Colombia y la recuperación de los resultados de las operaciones en Chile. Adicionalmente, en nuestra opinión, este mejor escenario no está totalmente incorporado en el precio de la acción (que en 12M muestra una caída de 20,8%, en tanto el IPSA se ha contraído 11,3%), por lo que la cotización actual constituiría un interesante punto de entrada, en un horizonte de inversión de mediano y largo plazo. Al precio de cierre actual, nuestro target implica un alza potencial de 27,1%, incluido dividendos. •

Plan de Inversiones: Endesa y sus filiales operan 14.184 MW de capacidad y están en desarrollo los proyectos Quimbo y Salaco, que agregarán 545 MW en Colombia, un 3,8% de la capacidad de generación a nivel consolidado. A lo anterior se agrega la reciente puesta en servicio de Bocamina 2, que incrementó en 350 MW la capacidad en Chile. Destacamos que en esta valorización no se incluye Punta Alcalde (proyecto que está paralizado por la Corte Suprema) y otros que están en fase de estudio en Chile, que no cuenten con aprobación ambiental y orden de proceder del directorio.

•

Proyecciones Operacionales: Esperamos una expansión de 4,2% a/a del EBITDA consolidado en 2013 hasta CLP 868.839 millones. Este desempeño se explicaría por la recuperación de las operaciones en Chile, que si bien estarán afectadas por un cuarto año de sequía, se favorecerán por la puesta en servicio de Bocamina 2 (350 MW a carbón) en 4T12, que elevaría 7,8pp el margen hasta 33,0%. En tanto, los resultados de las filiales en el exterior no mostrarían variaciones significativas a nivel agregado, en que el avance en Argentina (por una débil base de comparación) y Perú compensaría un leve retroceso en Colombia (por una normalización de precios de venta, tras un muy favorable escenario en 2012).

9 Resumen Económico y Financiero – viernes 19 de julio 2013.

Enersis Recomendación y Tesis de Inversión Actualizamos nuestra cobertura de ENERSIS, introduciendo un precio objetivo de CLP 170 por acción a diciembre de 2013, con una recomendación Vender, riesgo Medio. Si bien tenemos una positiva visión respecto de su filial Endesa y esperamos una mantención de las perspectivas de su negocio de distribución y de Endesa Brasil, la mayor valorización de estos activos no compensaría el incremento de 50% de la base accionaria tras el aumento de capital en 1T13, lo que se analizará con mayor detalle en la sección de Valoración. Adicionalmente, creemos que esta situación en parte ha sido incorporación en el precio de la acción (que en 12M muestra una caída de 17,9%, en tanto el IPSA se ha contraído 11,3%). Al precio de cierre actual, nuestro target implica un alza potencial de 6,7%, incluido dividendos. •

Negocio de Generación: En 2012 la filial Endesa mostró una caída de 14,4% en su EBITDA, que anotó su menor nivel desde 2007 y se vio afectado por los resultados en Chile. Para 2013 esperamos una moderada recuperación de 4,2% a/a, impulsada por Chile, que si bien seguiría afectado por la sequía en el SIC, se beneficiaría de la puesta en servicio de Bocamina 2 en 4T12 y el mayor uso de GNL en su mix. Para 2015 esperamos que las operaciones en Colombia muestren un incremento en sus resultados, gracias a las iniciativas El Quimbo y Salaco, que elevarán en 18,7% su actual capacidad instalada. En la presenta valorización no hemos incluido Punta Alcalde, proyecto que está paralizado por la Corte Suprema en Chile.

•

Negocio de Distribución: En general esperamos una mantención de la tendencia de resultados de las distintas filiales, con moderadas bajas en los procesos de revisión de tarifas (por ejemplo, Chilectra anotaría una caída de 2,2% en su EBITDA en 2013). Las operaciones en Brasil mostrarían un alza en sus ventas físicas (por la realización del Mundial de Futbol en 2014 y los Juegos Olímpicos en 2016), pero se mantendría el alto nivel de pérdidas de energía. No esperamos cambios significativos en Edesur, que mantendría la negativa tendencia de sus resultados, cuya solución requiere un cambio estructural de las tarifas en Argentina, que se ve improbable en el corto plazo.

10 Resumen Económico y Financiero – viernes 19 de julio 2013.

Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana ILC CAP AntarChile Entel Paz IPSA SQM-B Salfacorp CorpBanca Vapores Andina B

Selección de carteras

10,5% 10,0% 9,8% 9,0% 8,7%

Cartera de 5 acciones

3,0% -0,7% -1,9% -3,6% -3,8% -3,9%

-6% -2% 2% Fuente: Bloomberg, CorpResearch

10%

25,0%

Falabella

22,5%

IAM

20,0%

Entel

17,5%

Gener

15,0%

14%

Desempeño Sectores Transables 1.400

Santander

Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales (%) IPSA Commodities Industrial Salmones

1.200

6,27

6,26

2,41

1.000

1,80

2,39

2,03

1,56

3,00

800 -0,11

2013-07-19

2013-05-19

2013-03-19

2013-01-19

2012-11-19

2012-09-19

2012-07-19

600

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

Desempeño Sectores No Transables

IPSA Últimos 12 meses

1.400

4.800

1.200

4.600 4.400

1.000

4.200 Consumo Utilities

Retail

4.000

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

2013-07-19

2013-06-19

2013-05-19

2013-04-19

2013-03-19

2013-02-19

2013-01-19

2012-12-19

2012-11-19

2012-10-19

2012-09-19

2012-08-19

2012-07-19

2013-07-19

2013-05-19

3.800

2013-03-19

2012-11-19

2012-07-19

600

2012-09-19

IPSA Construcción

2013-01-19

800

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

11 Resumen Económico y Financiero – viernes 19 de julio 2013.

Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1)

Precio 19/07/13

Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile

4.600

19,4%

67 180 820 150 400

39,6% Comprar 13,6% Mantener 18,3% Mantener 13,9% Vender 16,7% Mantener

39 84

30,8% Comprar 14,6% Mantener

37.000 8.100 1.950 3.050 1.300 6.000 540

24,8% 21,8% 26,2% 29,5% 25,6% 11,6% 33,7%

Comprar Comprar Comprar Comprar Comprar Vender Comprar

485

25,6%

Comprar

10.900

21,1%

Comprar

3.250 8.000 1.600 1.034

19,5% Mantener 8,7% Vender 18,5% Mantener 10,5% Vender

960

37,1%

Comprar

720

87,0%

Comprar

370 1.360 1.110

5,4% Vender 43,1% Comprar 17,0% Mantener

9.039

23,8%

Comprar

3.852,57 7.450 28 48 158 693 132 343 819 30 73 5 29.650 6.650 1.545 2.355 1.035 5.376 404 2.800 386 129 8.999 1.389 19.195 10.570 2.720 7.363 1.350 936 564 700 250 113 385 182 351 951 949 7.180 7.300

Rentabilidad YTD

Sem

-10,4% -33,8% -34,5% -14,2% -5,2% -9,4% 0,0% 12,8% -25,3% -8,2% 1,1% -16,2% -7,7% -1,5% -11,4% -7,3% -10,8% 9,6% -10,5% 5,0% -4,4% -37,3% -6,9% -8,0% -29,8% -32,9% -8,9% 0,1% 2,1% 1,5% -41,4% -18,8% -25,7% -5,5% -35,6% -1,2% 7,1% -16,2% 2,3% -19,9% 0,0%

3,0% -0,5% -3,8% 3,1% 3,8% -0,3% 3,5% 4,5% 6,4% 3,1% 4,9% -3,6% 0,2% 5,7% 5,8% 0,0% 4,9% 1,0% 4,3% 0,8% 4,6% 5,7% 9,0% 7,4% -0,7% 10,0% -3,9% 2,0% 3,4% 0,5% -1,9% 7,2% 8,7% 3,2% 2,6% 3,4% 2,7% 4,5% 3,4% 10,5% 9,8%

1M -2,4% -10,0% -20,9% -8,6% 0,3% -5,0% 0,1% 3,5% -5,5% 1,1% 3,5% -2,1% 1,3% 6,6% 1,0% -3,9% -7,5% -1,1% -10,3% -5,1% -0,4% -15,4% 8,4% -8,0% -9,5% -11,3% -10,3% 7,2% -1,8% -6,4% -17,4% -10,8% -12,0% -5,4% -16,5% 3,4% -2,0% -9,5% -2,9% -18,8% 0,0%

Precio Últimos 12M 12M

Mayor

Menor

-12,3% -39,9% -52,2% -8,9% -11,0% -18,3% -5,3% 25,8% -25,3% -17,2% 12,9% -14,1% 0,5% -9,2% -20,2% -15,0% 19,7% 18,2% -10,0% 42,3% 25,0% -49,1% -3,5% 0,6% -31,6% -43,0% -0,7% 18,4% 23,8% 2,6% -36,6% -10,5% 17,3% 10,3% -23,7% 12,4% 17,7% -16,8% 14,3% -4,7%

4.618,6 3.710,0 16.689,0 7.420,0 60,5 27,3 60,9 46,5 188,6 144,8 879,0 685,0 156,0 125,0 350,0 247,9 1.223,2 760,0 37,5 26,8 78,8 62,7 7,0 5,0 37.600,0 27.600,0 7.520,0 5.899,8 1.964,2 1.400,0 3.085,0 2.285,9 1.365,3 860,7 5.792,9 4.313,9 548,4 383,0 3.350,0 1.998,0 627,0 281,0 273,5 118,5 10.321,7 7.810,0 1.736,5 1.275,0 30.700,0 18.901,0 18.983,9 9.052,0 3.335,6 2.429,6 8.210,0 5.983,2 1.576,5 1.007,9 1.039,0 900,0 1.220,0 530,5 905,0 635,0 355,0 210,0 130,0 100,0 636,8 373,0 203,4 153,8 402,9 306,0 1.375,0 900,0 1.062,4 790,3 9.520,0 6.320,0 8.750,0 6.502,0

Monto Trans. USD mn

7,8 0,3 0,6 10,6 11,9 2,8 1,5 1,7 5,9 5,1 3,6 2,7 6,7 7,2 8,7 2,1 11,6 0,9 1,3 0,1 0,2 7,1 2,9 10,4 10,6 1,9 3,1 0,6 1,2 0,6 0,2 0,3 1,3 0,6 0,6 2,9 1,4 27,2 1,1 0,3

(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2013, más retorno por dividendos esperado para 2013. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

12 Resumen Económico y Financiero – viernes 19 de julio 2013.

Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad

IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile

EV/Ebitda

2011

2012

2013e

2014e

15,5 26,4 -0,5 15,3 13,6 926,3 14,2 16,4 15,6 13,8 12,4 11,2 7,3 17,2 23,5 14,2 22,6 17,0 12,3 9,5 12,0 23,2 27,3 12,8 34,5 18,9 11,3 14,3 35,0 20,1 33,6 22,8 15,6 24,0 18,1 6,5 13,6 4,6

23,7 63,0 -2,4 20,4 15,1 27,1 97,5 25,1 43,5 16,4 14,6 15,3 12,9 43,1 31,3 24,7 22,9 32,0 25,0 22,3 11,7 13,4 29,0 22,9 21,2 44,6 19,4 18,5 16,4 29,9 19,4 27,1 26,3 18,0 32,4 19,0 18,0 15,3 9,8 27,1

14,9 19,8 12,0 26,2 20,3 13,6 14,1 9,6 20,8 20,0 15,3 16,8 23,1 11,6 33,2 17,3 18,4 13,2 8,4 17,5 15,4 13,4 13,2

14,2 19,5 11,6 16,7 18,3 12,1 13,2 8,2 19,4 21,4 13,0 12,1 20,5 10,9 27,4 15,9 17,3 12,0 7,7 16,3 14,7 12,4 12,3

Dividend Yield

2011

2012

2013e

2014e

2013e

2014e

10,7 12,7 -1,8 6,2 10,1 29,8 9,2 9,5

11,8 11,8 -8,3 6,5 6,5 12,3 22,0 11,1 12,8

4,8 6,8 9,6 12,9 11,5 -

4,4 6,8 9,5 9,8 10,9 -

0,0% 0,9% 0,6% 0,0%

3,4% 3,8% 4,2% 1,1%

0,0% 0,0%

4,4% 5,1%

0,0% 2,7% 1,0% 0,5% 0,2% 0,5%

3,1% 4,9% 1,9% 2,0% 3,0% 1,3%

3,7%

6,7%

2,9% 0,0% 0,0% 1,2%

3,6% 2,9% 4,4% 2,7%

0,4%

5,0%

2,2% 1,1% 3,1%

6,9% 3,8% 7,7%

1,0%

4,9%

12,2 10,7 14,1 13,6 15,2 11,5 9,0 6,6 4,9 11,3 17,0 6,3 9,5 9,5 8,4 15,7 19,0 9,5 33,0 18,8 9,7

15,9 12,6 12,5 17,4 18,7 11,5 16,5 7,8 5,1 11,7 14,5 8,6 12,6 11,2 11,5 16,7 17,3 9,7 18,9 19,7 12,3

12,7 10,1 9,4 13,1 15,5 4,3 7,6 9,7 9,3 13,8 7,2

12,4 10,2 8,7 11,4 13,6 4,0 6,5 9,0 8,6 11,6 6,5

10,6 9,6 7,7 1,6 10,5

11,6 10,0 8,3 7,5 13,9

11,1 7,3 7,7 11,2

10,5 7,0 7,3 11,0

Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2013 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

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CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch adonoso@corpgroup.cl Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Cristóbal Lyon Director de Estrategias cristobal.lyon@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior. Sector: Eléctricas y Energía sergio.zapata@corpgroup.cl Vicente Meschi Analista Senior. Sector: Forestal, Bancos vicente.meschi@corpgroup.cl Pedro Letelier Analista Sector: Transporte, Consumo y Telecom pedro.letelier@corpgroup.cl Josefina Guell Analista Sector: Retail josefina.guell@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista. patricio.acuna@corpgroup.cl

CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl

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