Resumen Económico y Financiero (Semana del 17 al 21 de junio de 2013) Destacados de la Semana Semana Económica
Estados Unidos Europa
Semana Financiera
Monedas Renta Fija Renta Variable Global Renta Variable Local
Valor de las Empresas ante cambios en Impuestos a las Utilidades El sistema tributario chileno, o más bien, las propuestas de reforma al mismo, se han convertido en un tema adicional que hoy deben considerar los agentes del mercado al momento de decidir el destino de sus inversiones. De las distintas medidas propuestas – que en general incluyen cambios en la tasa de impuestos corporativos, impuestos personales, FUT y cambios en la contabilización de activos- hemos centrado nuestro análisis en el efecto que tendría en el valor económico de las empresas un cambio de 20% a 25% en el impuesto de primera categoría a las utilidades. Los resultados obtenidos para nuestra muestra de acciones bajo cobertura –que representa un 75% del IPSA- señala una caída de 5,3% en el valor patrimonial de las mismas, equivalente a unos USD 10.250 millones. A nivel de sectores y considerando la tasa de contracción, las menos afectadas serían las asociadas a Utilities, que mostrarían una reducción promedio de 3,7% en su valor (USD 1.320 millones). En nuestra opinión, ello se explicaría por la diversificación geográfica de sus negocios, que abarcan operaciones en Argentina, Brasil, Colombia y Perú, lo que atenuaría el impacto de esta medida. Por empresa, la que presentaría el mayor efecto sería Aguas Andinas, cuyas acciones caerían 5,4%, lo que se explica por cuanto sus operaciones se desarrollan exclusivamente en Chile. En tanto, las menos afectadas serían Endesa, AES Gener y Enersis con 2,4%, 2,5% y 2,8% respectivamente, que tienen en común el mantener operaciones de tamaño relevante en otros países de la región. El sector retail se vería afectado en promedio en 4,2% en su valorización (USD 2.050 millones), lo que estaría explicado principalmente por dos factores: la exposición que presentan las compañías en el país y la composición de la estructura de capital, ya que el apalancamiento se ve favorecido por el beneficio tributario de la deuda. En este caso la compañía más afectada seria Hites, con una disminución de 6,6% en su valor, ya que sus operaciones se encuentran en Chile. En contraparte el retailer menos afectado sería Falabella con una caída de alrededor de un 4,1%, esto se debe a su diversificación a nivel regional y baja estructura de deuda para la industria. Por su parte, tanto el sector construcción como el sector telecomunicaciones y bancario presentan una alta sensibilidad frente a alzas en los impuestos, principalmente, porque se trata de sectores no transables, lo que significa que la mayor parte de sus ingresos se generan en Chile, de esta forma, un incremento en el nivel de impuesto impacta negativamente el flujo de caja de la compañía. Adicionalmente, debemos tener en cuenta que el sector construcción se caracteriza por una alta sensibilidad al ambiente económico, en este sentido, un alza en los impuestos corporativos genera cierta incertidumbre que podría impactar la inversión, generando un impacto aún mayor en la construcción. Así, se están introduciendo nuevos parámetros en la toma de decisiones financieras y ya no es suficiente considerar las perspectivas operacionales de los flujos de las empresas, sino que hay considerar el efecto de nuevas estructuras tributarias en el valor estimado de las acciones de estas entidades, que es función del origen geográfico de su generación de utilidades. De esta manera, la diversificación de negocios en distintos países adquiere un valor tangible a ser apreciado por los inversionistas.
1 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica Estados Unidos Sin duda, la noticia que marcó la semana para la economía norteamericana y el mundo, fue el resultado del FOMC de junio y las declaraciones de Ben Bernanke respecto de la estrategia de salida del QE3. En esta oportunidad, la Reserva Federal entregó mayor claridad respecto de la estrategia de salida del plan de estímulo, como una señal que busca reducirla incertidumbre de los mercados que han experimentado una alta volatilidad las últimas semanas. La FED también revisó al alza sus proyecciones respecto de la actividad económica. Respecto al QE3, se informó que el programa de compras de activos continúa en USD85.000 millones mensuales, con la misma composición de activos, y que de continuar la recuperación en línea con lo esperado, las compras de activos podrían comenzar a reducirse paulatinamente hacia finales de 2013, para finalizar a mediados o finales de 2014, cuando se espera la tasa de desempleo se ubique en torno al 7,0%. El comunicado clarifica también, que un alza de tasas ocurriría sólo después de finalizado el proceso de cierre de compras de activos, y sujeto a una tasa de desocupación menor o igual a 6,5%. 2013 PIB (Var.% a/a) Tasa de desempleo (%) Inflación (Var.% a/a)
2014
2015
Marzo
Junio
Marzo
Junio
Marzo
Junio
2.3-2.8
2.3-2.6
2.9-3.4
3.0-3.5
2.9-3.7
2.9-3.6
7.3-7.5
7.2-7.3
6.7-7.0
6.5-6.8
6.0-6.5
5.8-6.2
1.5-1.6
1.2-1.3
1.7-2.0
1.5-1.8
1.8-2.1
1.7-2.0
Los indicadores de actividad conocidos esta semana tuvieron resultados mixtos. La encuesta manufacturera de New York del mes de junio mostró que las condiciones generales para los negocios mejoraron modestamente. Sin bien el índice de condiciones actuales mejoró y regresó a terreno positivo, el total de la encuesta entrega más bien una señal de debilitamiento de la actividad en los próximos meses, más aún si se observan los indicadores de perspectivas. El índice de difusión alcanzó 7,8 puntos, luego de haber entrado en terreno contractivo en el mes de mayo. Si bien esta mejora en las condiciones generales es positiva, esto no se condice con los resultados del resto de los indicadores subyacentes que contiene la encuesta, y se contrapone a los indicadores forward looking a 6 meses, los que se debilitaron respecto al mes anterior. Así también, la encuesta de Confianza de los Consumidores de la Universidad de Michigan mostró un leve deterioro en el margen. Por su parte, el Flash PMI manufacturero de la economía norteamericana permanece en terreno expansivo en junio, llegando a 52,2 puntos, pero suavizando su ritmo de expansión, mostrando que la recuperación viene, pero a velocidad moderada. Así también el Índice de Indicadores Líderes continúa creciendo de manera estable a 6 meses plazo, a pesar de la volatilidad en el margen, impulsado principalmente por el sector inmobiliario. Con todo, la actividad económica sigue su senda de crecimiento moderado.
2 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Permisos de Construcción de viviendas
Índice de Confianza de los Consumidores 85
1.400
80
1.200
75 1.000
70 800
65
Indice 1966=100
Miles de viviendas
Fuente: Universidad de Michigan
Fuente: Departamento de Comercio
jun-13
dic-12
jun-12
dic-11
jun-13
jun-11
jun-12
dic-10
jun-11
jun-10
jun-10
dic-09
jun-09
jun-09
400
50 jun-08
dic-08
55
jun-08
600
60
El mercado inmobiliario exhibió señales mixtas. Las construcciones iniciales alcanzaron 914 mil viviendas, por sobre el registro anterior de 846 mil pero bajo las 975 mil viviendas que esperaba el mercado. En tanto, los permisos de construcción llegaron a 974 mil, ligeramente bajo las estimaciones del mercado, y bajo el millón de viviendas del mes anterior. En contraposición, las ventas de viviendas usadas alcanzaron 15,8 millones en mayo, equivalente a un incremento anual de 12,9%, mientras que los precios de venta continúan al alza y el tiempo promedio de venta se reduce de manera persistente. Mostrando algo de debilidad, el mercado laboral registró un incremento sobre lo esperado en las solicitudes iniciales de subsidio al desempleo, alcanzando 354 mil solicitudes, mientras que las solicitudes continuas se ubicaron en línea con las expectativas llegando a 2.958 mil solicitudes.
Índice de Ventas de Viviendas Usadas
Evolución de la inflación en EE.UU.
6
6
5,5
5 4
5
3 2
4,5
1 4
0 -1
Millones de viviendas
Variación anual, porcentaje
Fuente: Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios
Fuente: Bureau of Economic Analysis
may-13
nov-12
may-12
may-11
nov-10
may-10
nov-09
may-09
nov-08
-3
may-08
jun-13
dic-12
jun-12
dic-11
jun-11
dic-10
jun-10
dic-09
jun-09
dic-08
jun-08
dic-07
jun-07
3
IPC IPC Subyacente
-2
nov-11
3,5
3 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Finalmente, los moderados registros de inflación siguen dando holgura a la política monetaria expansiva. La inflación del mes de mayo fue de 0,1% mensual, impulsado principalmente por los precios de los servicios públicos. En tanto, la inflación subyacente alcanzó 0,2% en el mes, equivalente a una variación en doce meses de 1,7%, con incidencias positivas en precios de Vivienda y Transporte. Por su parte, los precios de las gasolinas se mantuvieron estables. En términos interanuales, la inflación presenta una mejoría desde el punto de vista de la FED, pasando de una variación en 12 meses de 1,1% en abril, a un incremento anual de 1,4% en mayo. Sin embargo, el índice de Precios de Consumo Personal continúa debilitándose en términos anuales, con una variación de 1,05%, situación que ha sido sostenida desde octubre de 2012.
4 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Europa Los indicadores de actividad de la Eurozona conocidos esta semana, dan señales de un menor deterioro de la actividad en el margen, y de recuperación hacia finales de 2013. El PMI compuesto de la Eurozona mostró una leve mejora, al alcanzar48,9 puntos, ubicándose por sobre lo esperado por el mercado y superando el registro anterior de 47,7 puntos, impulsado principalmente por el sector servicios. El PMI manufacturero moderó el ritmo de recuperación con un incrementó de 0,4 puntos respecto de mayo, llegando a 48,7 puntos, mientras que el PMI de Servicios se aceleró con un incremento de 1,4 puntos hasta 48,6 puntos. Si bien los indicadores se ubican aún en terreno contractivo, la evolución ha sido claramente positiva, alcanzando tres alzas consecutivas, lo que da sustento a mejores perspectivas para el segundo trimestre. Por su parte, los indicadores de Alemania y Francia continúan exhibiendo señales de fortalecimiento. En Francia, el PMI compuesto registró un incremento de 2,2 puntos, impulsado por el sector manufacturero y el sector servicios. En Alemania en tanto, el PMI Compuesto alcanzó 50,9 puntos, con un incremento de 1,6 puntos en el PMI de servicios, mientras que el PMI manufacturero retrocedió 0,7 puntos hasta 48,7 puntos. Con todo, las economías centrales continúan recuperándose. Índice PMI de la Eurozona
Evolución de la inflación en la Eurozona
60
3,5 IPC
3,0
55
IPC subyacente
2,5
50
2,0 1,5
45
1,0
40
0,5 PMI Manufacturero PMI Composite
Serie mensual
Variación anual, porcentaje
Fuente: Markit
Fuente: EUROSTAT
may-13
ene-13
sep-12
may-12
ene-12
sep-11
may-11
ene-11
sep-10
may-10
ene-10
-1,0
sep-09
jun-13
feb-13
oct-12
jun-12
feb-12
oct-11
jun-11
feb-11
oct-10
jun-10
feb-10
oct-09
jun-09
feb-09
oct-08
30
jun-08
0,0
-0,5
PMI Servicios
may-09
35
Los precios en la Eurozona continúan dando cuenta de la fragilidad de la economía. La inflación del mes de mayo llegó a 1,4% anual. Si bien este registro mejora en el margen, aún se encuentra bajo el promedio de 2011 y 2012. Por su parte la inflación subyacente revirtió la caída marginal del mes anterior en términos anuales, sin embargo, al igual que el IPC total, el IPC Subyacente se ubica en niveles bajo el promedio de los últimos 2 años.
5 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Los indicadores de expectativas exhibieron mejorías respecto al mes anterior. El índice ZEW del mes de junio llegó a 30,6 puntos, mientras que el indicador de Confianza del Consumidor, si bien se ubicó nuevamente en terreno contractivo, moderó su deterioro en el margen. Por su parte en Alemania, el índice ZEW alcanzó 8,6 puntos en junio en su componente respecto de la “Situación Actual”, por debajo de las expectativas del mercado, pero mejorando respecto al mes previo. Por su parte, el indicador para las expectativas a 6 meses plazo alcanzó 38,5 puntos, mejorando casi 2 puntos la medición del mes anterior, y 0,4 puntos sobre lo estimado por los analistas, impulsado principalmente por los sectores Servicios, Construcción, Retail y Bienes de Consumo. Con todo, la economía de la Eurozona está mostrando signos de recuperación para el segundo trimestre, sin embargo, los pobres resultados del primer trimestre afectarán ciertamente el resultado de 2013. Confianza de los consumidores en la zona Euro
Índice de difusión de sentimiento económico
0
80
-5
60
-10
40 20
-15
0 -20
-20
-25
Serie original
Fuente: Comisión Europea
Fuente: Centre for European Economic Research (ZEW)
jun-13
oct-12
feb-13
jun-12
oct-11
Serie original
feb-12
jun-11
feb-11
oct-10
jun-10
oct-09
feb-10
jun-09
oct-08
feb-09
jun-08
oct-07
feb-08
jun-13
dic-12
jun-12
dic-11
jun-11
dic-10
jun-10
dic-09
jun-09
dic-08
jun-08
dic-07
-80
jun-07
-60
-35
jun-07
-40
-30
6 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Paridades En el mercado de paridades, el dólar se fortaleció frente a las principales monedas, a consecuencia de un desplome de los mercados accionarios que se vieron golpeados por la posibilidad de un menor estímulo monetario y débiles cifras económicas de la actividad china. Así, el dólar se apreció 1,6% frente a la moneda del bloque monetario, mientras que se valorizó en 1,8% con respecto a la libra esterlina. En tanto, la divisa norteamericana subió en torno a 3,5% frente al yen japonés. En la misma línea, en el mercado chileno el dólar se fortaleció en 3,6% frente al peso, con lo cual el tipo de cambio local llegó a CLP/USD 512 al cierre de la semana. Renta Fija
En renta fija, las tasas de los papeles del Tesoro Americano a largo plazo se corrigieron con fuerza al alza, ante las perspectivas de que la Reserva Federal de Estados Unidos reduzca sus estímulos monetarios antes de lo previsto. Asimismo, los tipos de interés de los bonos emergentes se elevaron, en línea con el comportamiento exhibido en las últimas semanas. En tanto, en el mercado chileno se apreció un ligero aumento de las tasas de los bonos estatales locales denominados en UF.
Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Corporate US High Yield, Salomon Brothers BBB's, Salomon Brothers Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP
5D -2.9 -3.3 -5.1 -3.7 -1.7 -7.4 -7.5 -4.2
1M -7.1 -4.3 -7.8 -13.3 -4.8 -17.9 -14.2 -9.7
3M -2.0 3.4 -3.4 -11.5 4.2 -19.3 -20.1 -14.1
YTD 3.7 12.0 -0.6 -13.9 14.4 -19.9 -16.5 -11.1
12M 13.2 20.5 16.7 -4.2 27.6 -12.5 -13.9 -12.3
-1.4 -4.2 -0.7 -1.6 -3.8 -0.3
-2.8 -8.5 -3.4 -4.0 -4.3 0.5
-2.5 -6.5 -0.8 -2.7 -6.0 1.7
-3.0 -9.0 1.9 -2.8 -4.1 2.4
-2.2 0.7 10.3 2.9 2.3 3.1
-1.6 -3.5 -1.8 -3.6
1.8 4.9 1.8 -5.3
1.8 -2.9 1.7 -7.6
-0.4 -11.2 -5.1 -6.5
4.8 -17.9 -1.1 -1.8
Datos al cierre del 21 de junio de 2013, 15:30 hrs.
7 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Global La semana financiera estuvo dominada por la celebración del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal de EE.UU., en la cual mantuvieron sin cambios su programa de compra de activos con el fin de apoyar una recuperación más consolidada de la economía, en la medida que los niveles de inflación se mantengan en línea con el mandato de la institución. Asimismo, revisaron al alza sus proyecciones respecto de la actividad económica, situación que impulsó a Ben Bernanke a indicar que las compras de activos podrían comenzar a reducirse gradualmente hacia finales de 2013, para finalizar a mediados o finales de 2014, cuando espera la tasa de desempleo se ubique en torno al 7,0%. El mejor escenario económico que detecta la Reserva Federal, causó pánico en los mercados, los cuales hasta este entonces se habían visto respaldados por la abundante inyección de liquidez, reflejándose en una fuerte caída de 2,9% del índice global de acciones. En tanto, otra noticia que sumó temor a los inversionistas fue la entrega de un débil indicador de la actividad manufacturera en China, el cual cayó a un mínimo de nueve meses durante junio al situarse en 48,3 puntos, por debajo de la marca de las 50 unidades que separan la expansión de la contracción. Ante esta situación los mercados de Asia emergente registraron pérdidas de 3,7%, mientras que en América Latina las pérdidas se intensificaron aún más hasta -7,4%. A nivel local, el IPSA se acopló al pobre desempeño de los mercados mundiales al finalizar la semana con una rentabilidad negativa en dólares de -7,3%.
8 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Local
Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana Concha y Toro CFR Besalco Cencosud SM-Chile B IPSA CAP Entel Forus La Polar Salfacorp -12,7%
Selección de carteras 1,1% 0,5% 0,1%
-0,2% -0,3% -4,2% -8,1% -8,6% -9,7% -9,7%
-14% -12% -10% -8% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
-6%
-4%
-2%
0%
BCI
25,0%
Antarchile
22,5%
IAM
20,0%
Entel
17,5%
Ripley
15,0%
2%
Desempeño Sectores Transables 1.400
Cartera de 5 acciones
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales (%) IPSA Commodities Industrial Salmones
1.200
-1,73
1.000
-1,82
-2,10
-2,49
-2,12
800 -4,58
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
-5,63
-5,67
2013-06-21
2013-04-21
2013-02-21
2012-12-21
2012-10-21
2012-08-21
2012-06-21
600
-4,22
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables
IPSA Últimos 12 meses
1.400
4.800
1.200
4.600 4.400
1.000
4.200 Consumo Utilities
Retail
4.000
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
2013-06-21
2013-05-21
2013-04-21
2013-03-21
2013-02-21
2013-01-21
2012-12-21
2012-11-21
2012-10-21
2012-09-21
2012-08-21
2012-07-21
2012-06-21
2013-06-21
2013-04-21
3.800
2013-02-21
2012-10-21
2012-06-21
600
2012-08-21
IPSA Construcción
2012-12-21
800
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
9 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cencosud vende el 51% de negocio de tarjetas a Itaú en USD 307 millones Cencosud anunció un acuerdo con Itaú Unibanco de Brasil, para la venta de sus operaciones de tarjetas de crédito en Chile y Argentina. Con esto, Itaú Chile adquiere el 51% de Cencosud Administradora de Tarjetas (CAT), operador de las tarjetas de crédito en Chile, mientras que en Argentina Cencosud creará una nueva institución. El pago fue de USD 280 millones por la propiedad de CAT, USD 27 millones como aporte de capital en Argentina. Adicionalmente, Itaú se hará cargo del 100% del financiamiento de la cartera de tarjetas de créditos en ambos países por un monto de USD 1.300 millones aprox. Los recursos obtenidos de dicha transacción serán destinados a pagar la deuda de la empresa, disminuyendo de esta forma el ratio DFN/EBITDA desde 3,7x a 2,7x. Cabe destacar que esta operación liberará capital de trabajo para la compañía.
Aumento de capital CCU El martes 18 de Junio, la junta extraordinaria de accionistas de CCU aprobó el aumento de capital por USD 695 millones, cuyo principal objetivo es financiar la expansión contemplada en el plan estratégico de la compañía, el que prevé crecer tanto a través de crecimiento orgánico (potenciar las operaciones actuales) como a través de crecimiento inorgánico (adquisición de nuevas operaciones en la región). En el caso de Chile, las oportunidades van por el lado de aumentar la participación en negocios complementarios con sinergias en la distribución a los canales de ventas, como son los formatos ready to eat, entrar en el negocio de la leche y al mercado de los polvos instantáneos (ready to mix, Jugos, te, café, leche y sopas). Con relación a nuevos mercados, las oportunidades las ven en países como Perú, Colombia y Paraguay. Adicionalmente, la sociedad controladora de CCU, Inversiones y Rentas (conformada por Quiñenco y Heineken), informo que solo suscribirá un 33% de los derechos preferentes que le corresponden en el aumento de capital, con lo cual diluirá su participación en CCU, que en la actualidad asciende a un 66,1%.
10 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1) Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile
4.800
25,6%
67 180 820 150 400
28,1% Mantener 18,2% Vender 16,0% Vender 17,3% Vender 24,2% Mantener
39 84
35,5% Comprar 20,8% Mantener
37.000 8.100 1.950 3.050 1.300 6.000 540
28,0% 33,9% 31,7% 29,6% 24,4% 11,0% 21,3%
Mantener Comprar Comprar Mantener Mantener Vender Mantener
485
34,6%
Comprar
10.900
36,5%
Comprar
3.250 8.000 1.600 1.034
12,7% Vender 20,5% Vender 22,8% Mantener 4,9% Vender
960
23,3% Mantener
720
58,0%
Comprar
370 1.360 1.110
8,6% 31,7% 13,9%
Vender Comprar Vender
9.039
32,0%
Comprar
Precio 21/06/13 3.821,74 8.032 34 52 152 707 128 322 860 29 70 5 28.895 6.049 1.481 2.354 1.045 5.406 445 2.753 360 139 7.988 1.432 20.363 10.930 2.883 6.637 1.303 986 613 778 281 118 456 176 341 1.033 975 8.500 6.850
Rentabilidad YTD
Sem
-11,2% -28,6% -20,1% -6,4% -8,9% -7,5% -2,9% 5,9% -21,5% -11,3% -4,1% -15,4% -10,1% -10,4% -15,1% -7,4% -9,9% 10,2% -1,4% 3,2% -10,8% -32,4% -17,4% -5,1% -25,6% -30,7% -3,4% -9,8% -1,4% 6,8% -36,3% -9,7% -16,3% -1,7% -23,8% -4,2% 4,0% -9,0% 5,1% -5,2% -6,2%
-4,2% -5,7% -6,4% -0,4% -5,5% -5,1% -5,1% -2,5% -0,6% -2,6% -2,8% -2,9% -3,7% -5,8% -3,5% -0,2% -5,6% -1,4% -3,5% -9,7% -7,9% -9,7% -8,6% -5,6% -5,6% -8,1% -2,7% -1,2% -6,5% 1,1% -12,7% 0,1% -4,6% 0,5% -3,0% -0,3% -7,7% -4,6% -1,6% -4,1% -6,2%
1M -9,7% -12,8% -19,0% -1,3% -10,5% -10,0% -8,4% -2,5% -9,9% -9,5% -2,2% -18,0% -9,9% -9,3% -11,9% -8,1% -15,0% -2,3% -8,9% -15,3% -15,2% -23,6% -14,5% -11,3% -12,4% -17,7% -7,0% -11,9% -10,3% 3,4% -29,4% -10,5% -7,0% -2,4% -12,4% -5,9% -10,8% -15,1% -5,2% -5,6% -8,9%
Precio Últimos 12M 12M
Mayor
Menor
-12,4% -41,1% -40,6% -1,3% -10,3% -13,1% -8,3% 18,5% -26,5% -18,2% 6,7% -12,8% -3,7% -16,1% -21,5% -14,0% 18,8% 17,6% -3,4% 40,6% 2,7% -51,4% -11,4% 5,8% -22,9% -38,8% 9,1% 8,7% 28,8% 6,6% -41,4% -10,0% 14,7% 3,7% -10,9% 8,7% 16,1% -10,3% 23,5% -11,0%
4.618,6 3.805,2 16.689,0 7.946,3 63,4 34,0 60,9 48,6 188,8 144,8 888,9 705,0 156,0 125,0 350,0 247,9 1.223,2 832,0 38,3 26,8 78,8 62,7 7,0 5,0 37.600,0 28.539,0 7.520,0 6.000,0 2.002,7 1.430,0 3.085,0 2.300,0 1.365,3 850,9 5.760,0 4.313,9 548,4 405,1 3.350,0 1.950,0 627,0 281,0 289,6 136,0 10.321,7 7.810,0 1.736,5 1.320,1 30.700,0 20.325,0 18.983,9 10.790,0 3.335,6 2.429,6 8.210,0 5.983,2 1.576,5 998,2 1.039,0 900,0 1.220,0 610,0 905,0 739,1 355,0 210,0 130,0 100,0 636,8 447,0 203,4 153,8 402,9 305,0 1.375,0 1.015,0 1.062,4 787,4 9.520,0 7.061,0 8.750,0 6.850,0
Monto Trans. USD mn
8,2 0,6 0,6 7,7 8,5 1,5 2,9 2,6 12,4 8,7 6,5 1,9 4,3 3,9 12,1 2,2 9,7 1,0 3,3 0,6 0,6 6,9 5,2 6,0 8,1 1,6 2,6 0,4 1,8 1,3 0,9 0,3 1,1 0,5 1,9 5,1 0,9 2,1 3,1 0,6
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2013, más retorno por dividendos esperado para 2013. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
11 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad
IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile
Dividend Yield 1
EV/Ebitda
2011
2012
2013e
2014e
15,5 26,4 -0,5 15,3 13,6 926,3 14,2 16,4 15,6 13,8 12,4 11,2 7,3 17,2 23,5 14,2 22,6 17,0 12,3 9,5 12,0 23,2 27,3 12,8 34,5 18,9 11,3 14,3 35,0 20,1 33,6 22,8 15,6 24,0 18,1 6,5 13,6 4,6
23,7 63,0 -2,4 20,4 15,1 27,1 97,5 25,1 43,5 16,4 14,6 15,3 12,9 43,1 31,3 24,7 22,9 32,0 25,0 22,3 11,7 13,4 29,0 22,9 21,2 44,6 19,4 18,5 16,4 29,9 19,4 27,1 26,3 18,0 32,4 19,0 18,0 15,3 9,8 27,1
15,9 19,0 12,3 25,0 18,7 12,0 15,3 9,4 18,6 18,9 15,3 16,9 23,2 10,3 35,1 15,6 18,4 13,2 10,0 17,0 16,4 13,7 12,1
15,2 18,7 11,8 16,0 16,9 11,9 13,9 9,2 17,3 20,1 13,0 12,2 20,6 9,6 29,0 14,3 17,3 12,0 9,1 15,8 15,7 12,8 11,3
2011
2012
2013e
2014e
2013e
2014e
10,7 12,7 -1,8 6,2 10,1 29,8 9,2 9,5
11,8 11,8 -8,3 6,5 6,5 12,3 22,0 11,1 12,8
5,2 6,7 9,7 12,4 10,8 -
4,7 6,6 9,6 9,5 10,2 -
0,0% 0,9% 0,6% 0,0%
3,2% 4,0% 4,1% 1,2%
0,0% 0,0%
4,6% 5,3%
0,0% 3,0% 1,1% 0,5% 0,2% 0,5%
3,2% 5,5% 2,0% 2,0% 2,9% 1,3%
4,2%
7,5%
2,7% 0,0% 0,0% 1,1%
3,4% 3,2% 4,6% 2,5%
0,3%
4,2%
2,3% 1,0% 3,1%
7,1% 3,6% 7,5%
1,0%
5,2%
12,2 10,7 14,1 13,6 15,2 11,5 9,0 6,6 4,9 11,3 17,0 6,3 9,5 9,5 8,4 15,7 19,0 9,5 33,0 18,8 9,7
15,9 12,6 12,5 17,4 18,7 11,5 16,5 7,8 5,1 11,7 14,5 8,6 12,6 11,2 11,5 16,7 17,3 9,7 18,9 19,7 12,3
11,7 9,7 9,4 13,2 15,6 3,9 8,0 8,8 9,3 14,4 8,1
11,5 9,8 8,7 11,5 13,7 3,7 6,9 8,2 8,6 12,1 7,3
10,6 9,6 7,7 1,6 10,5
11,6 10,0 8,3 7,5 13,9
10,9 7,6 7,8 10,9
10,3 7,2 7,4 10,7
Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2013 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
12 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch adonoso@corpgroup.cl Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Natalie Charles Analista Senior de Estrategias de Inversión natalie.charles@corpgroup.cl Karla Flores Economista karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Cristóbal Lyon Director de Estrategias cristobal.lyon@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior. Sector: Eléctricas y Energía sergio.zapata@corpgroup.cl Vicente Meschi Analista Senior. Sector: Forestal, Bancos vicente.meschi@corpgroup.cl Pedro Letelier Analista Sector: Transporte, Consumo y Telecom pedro.letelier@corpgroup.cl Josefina Guell Analista Sector: Retail josefina.guell@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista. patricio.acuna@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
13 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de junio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.