Resumen Económico y Financiero (desde el 14 al 21 de febrero de 2014)
Semana Económica
Chile
Panorama Internacional o Estados Unidos o Europa o Japón
Renta Variable Local o AES Gener o Salfacorp
Destacados de la Semana La opción por el libre comercio en Latinoamérica La Alianza del Pacífico (AP) se ha convertido en estos días en el foco de atención de las miradas de los inversionistas. El selecto grupo integrado por Chile, Colombia, México y Perú, las cuatro economías más estables y competitivas de la región, destaca entre los emergentes y se muestra al mundo como un conglomerado de alto potencial de crecimiento, que busca amplificar su marcada orientación hacia la apertura comercial con el resto del globo, apoyado en una robusta institucionalidad y un manejo macroeconómico prudente. Si bien el atractivo de la Alianza radica en el potencial de crecimiento proveniente de las sinergias de la integración y de las reformas estructurales pendientes, el tamaño actual de su economía, su buen manejo macroeconómico y la activa participación del sector privado, ya la hacen muy atractiva dentro de los emergentes y la diferencia de otras economías de la región. La AP es a cifras de 2012 la octava economía a nivel global y la séptima potencia exportadora, con un producto anual en torno a USD 2.000 billones de dólares y exportaciones que superan los US$500 mil millones anuales. Su mercado se compone de más de 200 millones de consumidores con una renta per cápita promedio que supera los 10 mil dólares. La AP concentra en torno al 35% del PIB regional y un 50% del comercio exterior dando cuenta de su claro enfoque hacia el libre comercio. Adicionalmente la Alianza reúne cerca del 45% de la inversión extranjera directa de América Latina, con más de 76 mil millones de dólares en 2012. La Alianza del Pacífico apunta hacia la integración en varios frentes. Como primer paso se ha apuntado a la liberación del comercio dentro de la Alianza con un acuerdo de desgravación arancelaria entre los países miembros. Al mismo tiempo, la AP apuesta a la integración en la economía global, aprovechando la amplitud de los tratados de libre comercio que los países de la Alianza poseen con las principales potencias mundiales. Los países de la Alianza cuentan con acuerdos de libre comercio con Estados Unidos y la Unión Europea, en tanto que México y Chile tienen adicionalmente tratados con Japón y China. En integración financiera, los avances han sido más modestos pero bien encaminados. El Mercado Integrado Latino Americano (MILA) si bien cuenta con una capitalización bursátil similar a la de Brasil y ya existen fondos de inversión operando, aún existen varios puntos por resolver antes de que el MILA pueda convertirse en referente como mercado bursátil regional, siendo de primer orden la homogenización del marco regulatorio y tributario. Cabe esperar que el ingreso de México y avances en materia regulatoria permitan al MILA convertirse en una importante plataforma financiera regional. Los principales retos para la AP provienen no sólo de los ya conocidos desafíos en materia económica. Mayores niveles de productividad, capital humano e infraestructura, mejoras en la calidad de la educación, niveles de pobreza y concentración de la riqueza, junto a la dependencia de los ingresos fiscales a los precios de materias primas marcan la pauta en este frente. Sin embargo, serán la voluntad y fortaleza política, más allá de las afinidades, los pilares fundamentales y a la vez el principal riesgo para un proceso de integración exitoso. Con todo, cabe esperar que las fortalezas de cada una de estas exitosas economías y las sinergias de la integración hagan de este selecto grupo un foco de atracción para los inversionistas, potenciando la diferenciación respecto de otros países de la región.
1 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de febrero 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica Chile Banco Central recorta TPM en 25 puntos hasta 4,25% anual y reitera sesgo expansivo Tasa de política monetaria Chile 7
6 5 4
3 2 1
oct-13
feb-14
jun-13
oct-12
feb-13
jun-12
oct-11
feb-12
jun-11
oct-10
feb-11
jun-10
oct-09
feb-10
jun-09
feb-09
0
Cifras en porcentajes Fuente: Banco Central de Chile
En su reunión mensual de política monetaria, el Consejo del Banco Central decidió recortar la tasa de referencia en 25 puntos base, para dejarla en 4,25% anual. El comunicado destaca, en el plano internacional, la mayor volatilidad que ha surgido en los mercados emergentes, lo que ha depreciado sus monedas, ha aumentado sus primas por riesgo y ha generado movimientos en las bolsas. Además, se sigue esperando una mayor recuperación en nuestros socios comerciales, particularmente influenciada por la recuperación de Estados Unidos. En el plano local, se reitera que la desaceleración de la actividad y la demanda ha sido algo mayor a la prevista en el último IPoM, principalmente debido a una moderación de mayor magnitud en la inversión, al tiempo que la inflación y las expectativas se mantienen ancladas en torno a la meta, el peso se ha depreciado y los salarios han moderado su ritmo de crecimiento. Este movimiento, que era ampliamente esperado por el mercado, se enmarca dentro del proceso de relajamiento monetario iniciado en octubre con dos rebajas consecutivas de tasa, el que prosiguió con dos reuniones en que se mantuvo la TPM, aunque explicitando un sesgo expansivo que se reitera en el presente comunicado. Teniendo en consideración estos antecedentes, esperamos que el Consejo del Banco Central continúe este proceso con un recorte adicional de 25 puntos en su reunión de marzo, y que, dependiendo de las condiciones y perspectivas, podría requerir al menos un recorte adicional durante los meses subsiguientes.
Proyecciones Economía Local
2011 5.9 9.3 9.1 3.2 14.8 8.7 25.6 5.2 15.0
2012 5.6 7.1 6.0 3.9 12.1 9.0 16.6 0.9 4.9
2013(p) 4.0 4.4 6.0 4.0 6.8 4.9 8.0 6.5 5.0
2014(p) 3.8 3.5 3.8 3.9 1.9 3.0 2.5 5.5 4.0
1T13 4.7 7.2 6.5 2.5 9.4 5.3 16.2 0.2 6.7
2T13 4.0 4.1 6.5 3.7 8.6 5.3 13.7 7.0 7.0
3T13 4.7 1.3 5.3 4.9 3.2 4.8 1.3 13.1 2.9
4T13 -
Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)
-3.3 -1.3 4.4 3.2
-9.5 -3.5 1.5 1.3
-10.0 -3.6 3.0 2.5
-8.0 -3.5 2.9 2.8
-1.5 1.5 1.6
-1.7 1.9 1.4
-3.4 2.0 1.9
3.0 2.6
Precio promedio Cobre (¢/£) Precio promedio Petróleo (USD/bbl)
400 88
345 85
320 94
315 92
359.6 94.3
324.1 94.2
321.1 105.8
324.4 97.4
TPM (%, fin de periodo)
5.25
5.00
4.50
3.75
5.00
5.00
5.00
5.00
1,561.6 1.4
726.9 0.6
-1,300.0 -0.7
-1,600.0 -1.1
-
-
-
-
7.9 0.0
2.2 4.2
-0.3 5.6
2.0 4.0
0.6 5.8
-1.0 2.7
0.5 8.4
-1.5 5.4
Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios
Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh
Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de febrero 2014.
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El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Estados Unidos
Indicador de construcción de nuevas viviendas 1.100
Indicadores del mercado inmobiliario dan cuenta de una desaceleración en el sector en tanto que la inflación continúa dando espacio para una política monetaria acomodaticia
1.000 900 800 700 600
500 400 ene-09
ene-10
ene-11
ene-12
ene-13
ene-14
Miles de viviendas Fuente: Bloomberg
Evolución de la inflación en EE.UU. 6 5 4 3
Por su parte el IPC del mes de enero registró una variación mensual de 0,1% en línea con las expectativas, equivalente a una variación en 12 meses de 1,6%, con lo que la inflación continúa dando grados de libertad para una política monetaria acomodaticia.
2 1 0 -1 -2 -3
ene-14
jul-13
jul-12
ene-13
ene-12
jul-11
ene-11
jul-10
ene-10
jul-09
ene-09
jul-08
IPC IPC Subyacente
ene-08
Indicadores del sector inmobiliario agregan nota de cautela. Las solicitudes de hipoteca para la semana del 14 de febrero mostraron una contracción de 4,1% dando cuenta de un menor dinamismo tanto en la compra de viviendas como en los refinanciamientos. Este resultado se encuentra en línea con la trayectoria al alza de las tasas hipotecarias. Por su parte las construcciones iniciales de viviendas correspondientes al mes de enero mostraron una caída de 119 mil respecto del mes anterior, ubicándose bajo las expectativas del mercado que estimaban el inicio de 950 mil construcciones. En esta misma línea los permisos de construcción del mes de enero se redujeron en torno a 50 mil en el margen, alcanzando 937 permisos, en tanto que el mercado esperaba 975 mil. Con todo el índice NAHB del mercado de viviendas anotó una caída de 10 puntos en febrero, sorprendiendo negativamente al mercado que esperaba que el indicador permaneciera estable en 56 puntos.
Variación anual, porcentaje
En el mercado laboral las peticiones iniciales de subsidio al desempleo se ubicaron prácticamente en línea con las expectativas con 336 mil solicitudes, en tanto que las solicitudes permanente se incrementaron en 37 mil hasta los 2.981.000 solicitudes.
Fuente: Bureau of Economic Analysis
Índice PMI de la Eurozona
Europa
60 55
Indicadores coyunturales siguen recordándonos que el proceso de recuperación es frágil en la Eurozona: PMI manufacturero a la baja y confianza del consumo se contrae levemente
50
45 PMI Manufacturero
40
PMI Composite PMI Servicios
35 30 feb-07
feb-08
feb-09
feb-10
feb-11
feb-12
feb-13
feb-14
Serie mensual Fuente: Markit
Confianza de los consumidores en la zona Euro
En el agregado de la Eurozona el PMI manufacturero retrocedió hasta 53 puntos en febrero. Similares fueron los resultados en Alemania y Francia donde el indicador retrocedió 1,8 y 0,8 puntos respectivamente para ubicarse en 54,7 y 48,5 puntos. Por su parte el PMI de servicios se incrementó marginalmente hasta 51,7 puntos en la eurozona, y registró un alza de 2,3 puntos en Alemania, en tanto en Francia el indicador mostró un retroceso de 2,0 puntos hasta 46,9 puntos. Con todo el PMI compuesto para la zona del euro retrocedió marginalmente en febrero hasta 52,7 puntos, ubicándose bajo las expectativas del mercado. Por su parte la Confianza del consumidor retrocedió 1 puntos hasta -12,7 puntos en febrero, resultado que se ubica en línea con los resultados del PMI en la eurozona. En tanto en Alemania, la Encuesta ZEW muestra una mejoría de 8,8 puntos en su componente respecto de la situación actual, en tanto que el componente de expectativas mostró un retroceso de 6 puntos en febrero.
0 -5 -10 -15
-20 -25 -30 -35 feb-07
feb-08
feb-09
feb-10
feb-11
feb-12
feb-13
feb-14
En inflación, Francia e Italia publicaron los registros de enero. El IPC de Francia mostró una contracción en el margen de 0,6% equivalente a una variación anual de 0,7%, mientras que en Italia la inflación de enero alcanzó una variación interanual de 0,6%.
Serie original Fuente: Comisión Europea
3 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de febrero 2014.
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Japón: Evolución del PIB de Japón 16,0
Economía nipona continúa creciendo pero exhibe importante ralentización al cierre del año, por lo que medidas expansivas adicionales podrían ser implementadas. Con todo, la economía nipona se expandió un 1,6% durante 2013.
8,0 0,0 -8,0 -16,0 -24,0 Dec-01 Jun-03 Dec-04 Jun-06 Dec-07 Jun-09 Dec-10 Jun-12 Dec-13 Variación anual, porcentaje
Japón registró una expansión anualizada el PIB de 1,0% en el cuarto trimestre del año, siendo este el cuarto trimestre en que el producto muestra una variación positiva, con lo que el PIB se habría expandido un 1,6% durante 2013. Sin Embargo esta cifra implica una importante desaceleración respecto de los trimestres precedentes, agregando presión a la implementación de medidas expansivas adicionales. El consumo privado se muestra débil, aun cuando se esperaba un adelanto del consumo ante la entrada en vigor del aumento del IVA en 2014. Por su parte en la coyuntura la Producción Industrial se moderó en el margen con una variación mensual de 0,9%.
Fuente: Department of Ntional Accounts, Economic and Social Research
Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP
5D 0,8 0,1 1,3 0,5 -0,5 -0,1 -2,1 -0,6
1M -0,3 -0,2 0,8 -2,1 -4,2 -3,2 -2,9 -1,0
3M 1,7 2,4 5,3 -6,8 -4,5 -10,9 -7,6 -1,9
YTD -0,8 -0,5 1,3 -5,2 -6,2 -8,6 -6,5 -1,5
12M 13,8 22,5 17,9 -11,0 20,4 -22,8 -29,7 -19,4
-0,1 0,1 -1,2 0,3
1,1 -0,3 -0,8 0,8
0,9 1,1 -4,3 1,4
2,6 0,7 -3,3 1,5
-2,2 -3,7 -7,1 6,0
0,1 -0,7 -0,4 -1,5
1,1 1,8 1,2 -1,9
1,7 -1,3 2,9 -6,1
-0,3 2,8 0,7 -5,4
3,9 -9,1 9,3 -14,8
Datos al 21 de febrero de 2014
4 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de febrero 2014.
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Renta Variable Local AES Gener : Actualización precio objetivo Recomendación y Tesis de Inversión Estamos actualizando nuestra cobertura de AES GENER, introduciendo un precio objetivo de CLP 450 por acción a diciembre de 2014, con una recomendación Comprar, riesgo Medio. En esta recomendación hemos considerado la actualización de su plan de expansión, sus mejores perspectivas operacionales de mediano y largo plazo. Al precio de cierre actual, nuestro target implica un alza potencial de 64,8%, incluyendo dividendos. Plan de Inversiones: La compañía ha mantenido un agresivo crecimiento de sus instalaciones. Recientemente anunció el desarrollo del proyecto Alto Maipo en el SIC (que considera turbinas de pasada por 531 MW, una inversión de USD 2.000 millones y que entraría en operación en 2018, elevando en 26% su capacidad en este sistema). A lo anterior se agregan Cochrane en el SING (532 MW a carbón, una inversión de USD 1.350 millones y puesta en servicio en 2016), Guacolda V en el SIC (152 MW a carbón, de su coligada Guacolda) y Tunjita en Colombia (20 MW de pasada, de su filial Chivor, que comenzará a operar a fines de este año). Así, hasta 2018 AES Gener planea elevar en 24% la capacidad total de sus plantas, incorporando 1.235 MW. Proyecciones del negocio: Esperamos una expansión de 13,7% a/a del EBITDA consolidado en 2014, el que alcanzaría USD 718 millones. Este desempeño estaría liderado por las operaciones en Colombia (+16,4% a/a, por una hidrología más húmeda), en tanto los segmentos SING-SADI y SIC mostrarían avances anuales de 15,2% y 9,4%, respectivamente. De esta manera, el margen EBITDA se elevaría 3,5 pp hasta 31,6%. Para el mediano plazo, la incorporación de nueva capacidad sería el principal impulsor de los resultados. Así, la incorporación de Angamos incrementaría en 20% a/a el EBITDA en 2016, en tanto la contribución de Alto Maipo sería de 10,9% y 10,8% al crecimiento anual del EBITDA en 2018 y 2019. Valorización: A su actual cotización, la acción de AES Gener evidencia un múltiplo VE/EBITDA 2014E de 8,7x, que se compara de manera favorable con el múltiplo trailing de 9,6x y el promedio histórico de los últimos tres años de 10,2x. En tanto, el múltiplo P/U 2014E alcanzaría a 15,0x, comparado con un trailing de 17,5x y el promedio 36M de 20,9x. Finalmente, nuestro precio objetivo tiene implícito múltiplos VE/EBITDA y P/U 2014E de 12,3x y 24,3x, respectivamente. En una visión de largo plazo, estimamos que estos ratios llegarían a 8,1x y 15,0x en 2019E, tras la materialización del actual plan de inversiones. Riesgos Plan de Inversiones: Un retraso en las fechas de puesta en servicio o en los costos de inversión de las nuevas plantas afectaría nuestras estimaciones de resultados. Escenario Operacional y Macroeconómico: Un escenario hidrológico, disponibilidad de sus centrales y del resto de las empresas generadoras del SIC, puesta en servicio de sus proyectos, tarifas de venta, costos marginales o costo de combustibles distinto al considerado en nuestros supuestos, afectaría nuestras estimaciones y nuestra correspondiente valorización. Un escenario de tipo de cambio distinto al considerado, modificaría de manera lineal nuestro precio objetivo expresado en CLP. 5 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de febrero 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
SalfaCorp El miércoles 19, SalfaCorp publicó los resultados trimestrales correspondientes al 4T13. Los ingresos trimestrales no mostraron variación, a la vez que estuvieron en línea con las expectativas del mercado y se ubicaron 2,8% respecto de nuestra estimación. A nivel EBITDA, la compañía mostró un gran aumento respecto al año anterior, pasando de CLP 19.184 millones en 4T12 a CLP 24.218 millones en 4T13, lo que representa un incremento de 26,2%. Debemos mencionar que hubo una modificación en la forma de calcular el EBITDA, y los números en la tabla se muestran en base al nuevo cálculo. Antes se calculaba como la suma de la ganancia operacional y los ajustes por depreciación y amortización, y ahora se considera también la cuenta “Participación en ganancia (pérdida) de asociadas…”. Pese a este cambio metodológico, destacamos que el EBITDA fue levemente inferior a lo esperado por el consenso de mercado. La filial ICSA aportó con CLP 13.120 millones y Aconcagua con CLP 15.522 millones, lo que representa una participación de 46% y 54% respectivamente, y si comparamos con la participación del 4T del año anterior, que fue de 63% para ICSA y 37% para Aconcagua, y que además equivale al promedio de los últimos 2 años, vemos que hay una diferencia importante en el mix de venta, con mayor participación de la filial Aconcagua. No podemos dejar de mencionar la mejora en el margen EBITDA que se produjo respecto al cuarto trimestre de 2012, el cual pasó de 5,8% a 7,3% en el 4T de 2013. Lo anterior se podría explicar por la estrategia que viene siguiendo la compañía consistente en focalizarse en las líneas de mayores márgenes y disminuir aquellas con menor valor agregado. Por su parte, la utilidad de la compañía mostró un leve aumento de 2,3% respecto a igual trimestre de 2012, pasando de CLP 14.174 millones el 4T12 a CLP 14.496 millones el 4T13. Considerando que las cifras reportadas mostraron un atractivo avance anual a nivel operacional, podríamos esperar un impacto positivo en el precio de la acción, aunque moderado, por cuanto las mismas estuvieron en línea con el consenso.
SalfaCorp - Resultados 4T 2013 CLP millones
4T 2013
4T 2012
Var %
Corp
Var %
Ingresos Ebitda Margen Ebitda
331.540 24.218 7,3%
331.529 19.184 5,8%
0,0% 26,2% 1,5 ppt.
322.408 21.324 6,6%
Utilidad 14.496 14.174 Margen neto 4,4% 4,3% Fuente: SVS, CorpResearch
2,3% 0,1 ppt.
11.682 3,6%
Consenso
Var %
2,8% 13,6% 0,7 ppt.
mercado 331.177 24.706 7,5%
0,1% -2,0% -0,2 ppt.
24,1% 0,7 ppt.
14.253 4,3%
1,7% 0,1 ppt.
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El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana Cencosud Forus Salfacorp Vapores AESGener IPSA Concha y Toro Sonda CFR SK ILC
Selección de carteras 11,7% 10,3% 9,6%
Cartera de 5 acciones
6,0% 5,6% 1,0% -2,3% -2,8% -2,9% -3,9%
-11,2%
-16% -12% -8% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
-4%
0%
4%
8%
12%
25,0%
CCU
22,5%
Ripley
20,0%
Cruz Blanca
17,5%
IAM
15,0%
16%
Desempeño Sectores Transables 1.400
Banco Chile
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales 2,4%
IPSA
1,9%
Commodities
1.200
0,4%
Industrial
0,0%
1.000 -0,8%
800
-1,1%
-1,3%
-0,7%
-2,2%
2014-02-19
2014-01-19
2013-12-19
2013-11-19
2013-10-19
2013-09-19
2013-08-19
2013-07-19
2013-06-19
2013-05-19
2013-04-19
2013-03-19
2013-02-19
600
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables 1.400
IPSA Construcción
1.200
IPSA Últimos 12 meses
Consumo Utilities
5.000
Retail
4.600
1.000
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
2014-02-13
2014-01-13
2013-12-13
2013-11-13
2013-10-13
2013-09-13
2013-08-13
2013-07-13
2013-06-13
2013-05-13
2013-04-13
2013-02-13
2014-02-19
2014-01-19
2013-12-19
2013-11-19
2013-10-19
2013-09-19
2013-08-19
2013-07-19
2013-06-19
2013-05-19
3.400
2013-04-19
400
2013-03-19
3.800
2013-02-19
600
2013-03-13
4.200
800
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
7 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de febrero 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1) Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile Banmedica
4.200
160
15,4%
23,6%
Precio 20/02/14
3.641,09 8.310 26 45 157 759 Comprar 129 294
33 84
11,4% Mantener 20,7% Comprar
34.500 8.000 1.700
10,3% Vender 11,0% Mantener 26,0% Comprar
1.090 4.750 450 3.260
16,9% Mantener 6,9% Vender 32,7% Comprar 30,9% Comprar
2.800 7.500 1.300
34,9% 25,4% 30,1%
Comprar Comprar Comprar
590 850
13,5% Mantener 94,5% Comprar
450
-6,3%
390
12,0% Mantener
Vender
1.190
30,2%
Comprar
8.600
17,0% Mantener
745 30 70 6 31.276 7.207 1.349 1.722 933 4.443 339 2.490 6.706 1.131 14.928 8.768 2.076 5.982 999 1.046 520 437 108 480 177 348 808 914 6.800 7.350 918
Rentabilidad YTD
Sem
-1,6% 0,7% -7,1% -6,4% 0,6% -2,5% 7,9% 1,0% -3,2% 9,8% -2,8% -8,8% -12,3% 4,5% 7,2% 2,4% 4,9% -9,0% -2,8% -5,7% -10,8% -6,3% -6,0% -10,3% 11,5% -11,6% -13,4% -4,0% -7,5% 6,0% 5,8% -22,5% -8,9% 4,3% -2,0% 4,4% 1,7% 4,6% -7,4% 3,6% -9,0%
1,0% -0,6% 6,0% 0,9% -1,1% 0,9% 2,7% 5,6% 1,1% 0,7% -1,6% 0,4% 1,3% 1,1% 1,7% -1,5% 1,9% 11,7% 0,6% 3,2% -1,7% 10,3% 2,7% -2,3% 1,3% -0,8% 4,5% 2,3% 2,2% -1,8% 9,6% 5,2% -2,3% 0,4% 2,4% -0,3% -2,8% -0,6% -2,9% -0,7% -0,2%
1M -1,2% -4,9% -21,8% -4,7% -0,6% -3,2% 7,8% 9,1% -0,8% 8,8% -2,0% -3,1% -13,9% -0,8% -1,0% 2,9% 4,6% -1,1% -3,3% 0,6% -5,8% -11,7% -6,8% -3,6% 0,7% -6,4% -6,7% -0,3% -8,3% 9,8% 7,2% -13,1% -8,9% -1,0% -2,7% 6,5% -2,6% 6,2% -9,0% 2,8% -0,2%
Precio Últimos 12M 12M -19,8% -25,9% -52,0% -23,3% -10,4% -4,6% -12,3% -2,9% -1,4% -29,6% -11,9% -5,7% -4,0% -13,5% -8,6% -2,4% -25,9% -40,5% -27,0% -16,1% -34,7% -7,8% -28,9% -30,6% -40,8% -47,3% -30,9% -17,2% -30,5% 9,5% -53,5% -48,6% -9,7% -14,7% -8,9% 0,8% -36,3% -0,5% -18,1% -10,8% -23,2%
Mayor 4.600,9 11.445,3 54,5 58,4 184,9 854,0 150,8 350,0 3.550,0 1.080,8 35,6 80,0 8,0 226,7 37.137,2 7.680,0 1.855,3 3.085,0 1.317,7 5.792,9 548,4 3.350,0 9.879,3 1.713,7 26.959,0 17.204,4 3.275,0 8.093,6 1.576,5 1.200,0 1.220,0 905,0 145,0 607,9 203,4 402,9 1.375,0 1.062,4 9.401,0 8.500,0 1.330,8
Menor 3.369,6 5.896,1 21,9 43,5 143,0 663,0 114,0 251,0 2.415,0 626,0 26,6 64,8 4,6 168,6 23.800,0 5.899,8 1.110,0 1.442,0 904,5 4.120,0 300,0 2.250,0 6.010,0 1.019,0 11.956,0 7.835,0 1.900,1 5.670,0 970,0 900,0 450,0 410,0 103,5 270,0 167,0 312,0 735,0 837,0 6.088,0 6.502,0 800,0
Monto Trans. USD mn
10,4 0,3 0,4 7,4 3,8 1,1 1,7 0,3 1,4 4,0 9,5 1,4 0,1 2,1 4,8 2,1 6,5 1,0 7,3 0,6 2,4 3,2 1,1 2,2 2,1 1,5 2,1 1,4 1,5 0,1 0,1 0,6 1,6 0,4 1,5 0,3 0,7 0,8 0,2 0,2
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2014, más retorno por dividendos esperado para 2014. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
8 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de febrero 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad 2011 IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile Banmedica
2012
2.298,6 2.363,6 26,2 1.088,2 -0,5 -2,4 7,9 15,3 15,1 13,6 27,1 1.267,5 97,9 14,0 25,1 -69,3 12,7 16,3 43,4 15,6 16,4 13,8 14,6 12,4 15,3 11,2 19,5 17,2 14,2 22,6 22,9 12,3 12,0 23,2 27,2 12,7 15,0 17,0 11,3 14,3 35,0 20,1 22,6 15,6 24,0 18,1 6,6 13,6 4,6 14,9
12,9 44,2 39,5 22,3 22,9 32,0 33,7 22,3 14,0 29,0 22,8 21,1 23,5 20,8 18,5 23,2 18,5 19,4 25,9 18,0 31,1 20,2 17,9 16,1 11,1 29,4 19,8
Dividend Yield 1
EV/Ebitda
2013e
2014e
-40,9 -7,2 7,7 16,5 29,4 36,7 30,1 17,0 66,7 20,3 17,8 21,5
24,4 26,1 -
16,6 26,6 40,7 67,8 28,8 38,8 37,5 22,9 13,7 22,2 19,5 17,6 17,7 17,6 18,4 13,2 12,9 34,6 22,4 10,5 42,2 30,8 21,9 22,8 15,2 16,2 20,8
-
13,9 15,5 17,3 13,7 22,1 9,6 14,0 27,2 0,0
2011
2012
10,7 12,7 -1,8 6,2 10,1 29,8 9,2 13,0 9,5
11,9 11,8 -8,3 6,5 6,5 12,3 22,0 11,1 8,6 12,8
2013e
2014e
2013e
2014e
4,5 6,9 9,5 15,4 10,0
4,1 6,6 8,7 12,0 7,1
0,0% 0,0% 0,1% 0,0% 0,0%
4,1% 3,8% 3,8% 0,6% 4,2%
0,0% 0,0%
4,5% 5,3%
12,1 10,8 14,1 13,6 15,2 11,5 9,0 4,9 11,3 17,0 6,3 9,5 9,5 8,4 15,7 19,0 9,5 18,8 9,7
15,8 13,0 14,2 17,7 18,7 12,4 16,2 5,1 11,7 14,5 8,6 12,6 11,2 11,5 16,7 13,8 9,7 19,7 12,3
11,5 10,9 8,2 14,4 13,3 8,9 12,5 4,5
11,3 11,1 7,6 12,5 11,7 7,6 10,8 -
0,0% 2,0% 0,4% 0,7% 0,3% 0,6% 0,7% 0,3% 2,8%
2,9% 5,0% 2,2% 2,7% 3,3% 1,6% 9,1% 0,6% 8,9%
19,6 9,8 9,3
11,8 8,8 8,6
0,0% 0,0% 0,0%
4,7% 3,6% 6,0%
11,7 13,9
12,1 12,6
1,6% 0,0%
2,3% 1,0%
8,4
7,6
0,3%
4,0%
10,6 9,6 7,7 1,6 10,4 9,4
11,6 10,0 8,3 7,5 13,9 11,3
11,9
11,3
0,5%
7,7%
8,2
8,2
1,2%
9,2%
10,0 0,0
9,8
0,8%
4,8%
Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2014 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
9 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de febrero 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch
Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Eléctricas y Energía sergio.zapata@corpgroup.cl Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte Cristobal.casassus@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista Sector Bebidas patricio.acuna@corpgroup.cl Josefina Guell Analista Sector Retail josefina.guell@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Construcción y Telecomunicación martin.antunez@corpgroup.cl Isabel Bendeck Analista Sector Retail Isabel.bendeck@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
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El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.