Resumen Económico y Financiero (Desde el 14 al 21 de marzo de 2014)
Semana Económica
Chile
Panorama Internacional o Estados Unidos o Europa
Renta Variable Local o Copec
Destacados de la Semana Cambios en el escenario macroeconómico del próximo IPoM Conocidas las Cuentas Nacionales del cuarto trimestre de 2013, a continuación detallamos los que creemos serán los principales cambios que traerá el próximo Informe de Política Monetaria (IPoM) que dará a conocer el Banco Central el lunes 31 de marzo. En el ámbito internacional, la recomposición del crecimiento global, con mejores perspectivas para el mundo desarrollado y un escenario más debilitado para el mundo emergente debieran llevar a que en el balance el crecimiento de la actividad económica a nivel global no diste mucho respecto de lo indicado en el informe anterior, con un crecimiento en torno a 3,5%. Si bien el Banco Central ya anticipaba un precio del cobre algo menor en su IPoM de diciembre a lo observado en 2013, con un valor de 3,10 dólares la libra, este valor se corregiría a la baja a valores cercanos a US$3,0 la libra, mientras que el precio del petróleo se corregiría al alza hasta 95 dólares el barril. En conjunto, esto se traduciría en una leve caída de los términos de intercambio para Chile y no estabilidad como se proyectaba en el informe anterior. En el ámbito local, en materia de inflación es probable que el ente emisor señale que la inflación se ha acelerado en el último cuarto de 2013 y primer cuarto de 2014, ubicándose por sobre lo anticipado, influenciada principalmente por shocks de carácter transitorio como son alzas en precios de combustibles y alimentos, lo que llevará a una corrección al alza para la inflación promedio y a diciembre 2014, ubicándola en la meta (3.0%). En términos de crecimiento, la proyección para 2014 pasaría desde un rango de 3,75%-4,75% a un rango de 3,5%-4,5%, donde si bien dados los antecedentes que se conocen parecería más razonable un corrección a un rango 3,25%-4,25%, probablemente el BCCh no querrá dar una visión demasiado pesimista considerando que aún cuenta con suficiente holgura para hacer nuevos ajustes en lo que resta del año. Lógicamente esta corrección a la proyección de crecimiento traerá consigo ajustes a la baja en los distintos componentes de la demanda interna, principalmente desde la formación bruta de capital fijo, llevando su crecimiento proyectado desde 4,1% a 3,5% para 2014, dado que es en este componente donde ya se han observado importantes ajustes y donde las perspectivas se ven más deterioradas. Por su parte el consumo total (privado y de gobierno) también debería corregirse desde un crecimiento de 4,7% a niveles en torno a 4,2%. Finalmente, en el sector externo, lo más probable será ver una corrección al alza en exportaciones, en línea con la consolidación de un escenario más positivo para la actividad a nivel global, y una corrección a la baja en importaciones, en línea con un menor dinamismo de la demanda interna, con una consiguiente mejora en el saldo de balanza comercial respecto de los US$600 millones presupuestados en el informe anterior. Finalmente, el déficit en cuenta corriente debiera verse levemente reducido respecto al déficit de 2013, y no amplificado como sugería el último IPOM.
1 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de marzo 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica Chile Economía local crece 4,1% en 2013 y confirma mayor desaceleración a la prevista en la última parte del año Las Cuentas Nacionales publicadas esta semana por el Banco Central muestran que la economía local se expandió 4,1% en 2013, algo por sobre lo que se desprendía de las cifras preliminares de Imacec (4,0%), debido a correcciones al alza en las cifras del primer y tercer trimestre del año. El crecimiento estuvo influenciado principalmente por el desempeño de la actividad minera, el comercio y servicios empresariales, mientras que, por el lado del gasto, la demanda interna, principalmente el consumo de los hogares, y el comercio exterior fueron los que contribuyeron en mayor medida al crecimiento. Por clase de actividad económica, todos los sectores registraron incrementos durante el año pasado, a excepción de la Pesca que sufrió una contracción de 12,7%, mientras que la Industria Manufacturera registró un crecimiento marginal de 0,2%, cifra influenciada por un desempeño débil a lo largo del año que terminó traduciéndose en cifras negativas en el último trimestre. La Minería, en tanto, se expandió 6,1% en 2013, superando ampliamente las cifras del trienio anterior, impulsada por una mayor producción de cobre debido a mejoras técnicas y operativas de importantes mineras, lo que se tradujo en un alto rendimiento productivo.
PIB por Clase de Actividad Económica 2010 Total
2011 Total
2012 Total
I
II
2013 III
IV
Total
Agropecuario -sílvicola Pesca Minería Industria Electricidad, gas y agua Construcción Comercio Restaurantes y hoteles Transporte Comunicaciones Servicios financieros Servicios Empresariales Propiedad de vivienda Servicios personales Administración pública
0.3 -0.2 1.5 2.6 8.7 1.8 16.6 5.0 7.9 10.7 7.1 6.5 0.7 5.1 2.7
10.5 21.3 -5.2 7.6 11.7 6.8 12.8 7.8 6.7 7.7 10.2 8.3 2.5 7.0 0.7
-2.0 5.2 3.8 3.4 7.6 7.0 8.4 4.8 5.5 8.9 11.3 6.2 2.9 4.1 3.5
6.0 -14.7 9.8 0.0 4.2 4.2 8.9 3.6 4.2 6.8 7.7 3.0 3.4 4.1 3.9
3.2 -12.2 3.9 -0.4 7.5 4.4 7.5 3.3 3.1 5.3 5.8 3.6 3.4 3.3 3.5
4.5 -10.1 9.4 2.8 6.8 4.3 8.1 4.6 4.7 4.0 5.1 3.3 3.4 3.2 5.4
3.9 -14.2 2.1 -1.3 10.3 0.2 4.6 0.7 1.0 3.7 3.6 4.0 3.4 3.7 4.5
4.7 -12.7 6.1 0.2 7.3 3.2 7.2 3.0 3.2 4.9 5.5 3.5 3.4 3.6 4.3
Total PIB
5.8
5.8
5.4
4.9
3.8
5.0
2.7
4.1
* v ariación anual, porcentaje
Respecto a los componentes del gasto, la demanda interna creció 3,4% durante el año, con una marcada tendencia decreciente a lo largo del año, influenciada principalmente por lo que ha ocurrido con la inversión. De hecho, la formación bruta de capital fijo (FBKF) creció un leve 0,4% en el año, registrando contracciones de 1,5% y 12,5% en el tercer y cuarto trimestre, respectivamente, reflejo de una fuerte caída en el componente de maquinaria y equipos durante el segundo semestre, al tiempo que la inversión en construcción se desaceleró notoriamente 2 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de marzo 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
hacia finales de año, registrando un crecimiento nulo en el cuarto trimestre. A esto debemos agregar una creciente desacumulación de inventarios durante el año, lo que sumado al débil desempeño de la FBKF determinó la caída en la inversión. Nuestras estimaciones preliminares para este primer trimestre del año 2014 a partir de las importaciones de bienes de capital disponibles sugieren una nueva caída en la FBKF del orden del 12%. En este sentido, el principal impulsor de la demanda interna fue el consumo privado, el cual, si bien muestra una leve desaceleración hacia el cierre de año, terminó creciendo 5,6% durante el año, promediando una brecha de 1,5% por sobre el crecimiento del PIB. En tanto, las exportaciones de bienes y servicios, si bien decrecieron 0,9% en el cuarto trimestre del año, avanzaron 4,3% en el 2013, influenciadas por un positivo desempeño de los envíos de cobre. Composición del Gasto
Total PIB Demanda Interna Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Consumo Total Consumo privado Consumo Gobierno Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios * variación anual, porcentaje Formación bruta de capital fijo Acumulación de Inventarios Ahorro externo Ahorro nacional *porcentaje del PIB, en términos nominales
2010 Total 5.8 13.6 12.2 1.4 35.0 9.7 10.8 4.6 2.3 25.9
2011 Total 5.8 9.3 14.4 9.8 22.2 7.8 8.9 2.5 5.5 15.6
2012 Total 5.4 6.9 12.2 9.0 17.4 5.6 6.0 3.7 1.1 5.0
I 4.9 7.2 8.2 4.8 14.0 5.4 5.7 3.4 1.1 7.0
II 3.8 4.4 10.2 4.5 20.1 6.1 6.4 4.6 6.4 8.1
2013 III 5.0 1.3 -1.5 4.0 -8.3 5.4 5.4 5.6 11.3 0.5
IV 2.7 1.1 -12.3 0.0 -28.5 4.6 4.9 3.1 -0.9 -5.3
Total 4.1 3.4 0.4 3.3 -4.2 5.4 5.6 4.2 4.3 2.2
21.1 2.1 -1.7 24.2
22.4 1.1 1.2 22.4
24.1 0.9 3.5 21.5
23.1 4.5 2.6 25.0
24.3 -0.8 2.5 21.0
24.8 -0.6 5.1 19.0
22.3 -1.6 3.4 17.3
23.6 0.4 3.4 20.6
Finalmente, se revisaron las cifras de crecimiento de los años 2011 y 2012, las cuales resultaron ser corregidas a la baja, desde 5,9% a 5,8% para el año 2011 y desde 5,6% a 5,4% durante 2012. A modo de conclusión, las cifras conocidas esta semana ratifican que el menor dinamismo de la economía local está asociado a una fuerte desaceleración en algunos componentes del gasto, particularmente los relativos a la inversión, mientras que el consumo privado muestra una moderación leve, coherente con un mercado laboral que sigue estrecho y salarios que aún crecen a un ritmo por el sobre el 5,0% anual. Por otro lado, si bien se han incrementado las expectativas de inflación corta en la economía local producto de las alzas en el precio de los combustibles, mayores precios internacionales de alimentos y un mayor tipo de cambio, la mayor inflación que veremos en los próximos meses estará asociada a factores puntuales de oferta que nada tienen que ver con la evolución de la inflación subyacente en la economía local. Creemos que estos efectos debieran tender a disiparse en los próximos meses y no afectan, por el momento, nuestras proyecciones para la evolución de la tasa de política monetaria, la cual estimamos que aún tendría espacio para caer unos 50 puntos base adicionales en los próximos meses, cerrando el año en 3.50% anual, aunque habrá que observar con mayor cautela los posibles efectos de segunda vuelta en otros precios domésticos que pudieran provocar un mayor tipo de cambio o el mayor precio de las gasolinas locales, y que, de materializarse, podrían comenzar a la limitar el espacio de acción del Banco Central. 3 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de marzo 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Proyecciones Economía Local 2011 5.8 9.3 8.9 2.5 14.4 9.8 22.2 5.5 15.6
2012 5.4 6.9 6.0 3.7 12.2 9.0 17.4 1.1 5.0
2013(p) 4.1 3.4 5.6 4.2 0.4 3.3 -4.2 4.3 2.2
2014(p) 3.7 3.2 4.2 3.9 2.2 3.0 1.0 4.5 3.5
1T13 4.9 7.2 5.7 3.4 8.2 4.8 14.0 1.1 7.0
2T13 3.8 4.4 6.4 4.6 10.2 4.5 20.1 6.4 8.1
3T13 5.0 1.3 5.4 5.6 -1.5 4.0 -8.3 11.3 0.5
4T13 2.7 1.1 4.9 3.1 -12.3 -0.0 -28.5 -0.9 -5.3
Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)
-3.1 -1.2 4.4 3.2
-9.1 -3.4 1.5 1.3
-9.5 -3.4 3.0 2.5
-7.0 -2.7 2.9 2.8
-1.9 1.5 1.6
-1.8 1.9 1.4
-3.4 2.0 1.9
-2.4 3.0 2.6
Precio promedio Cobre (¢/£) Precio promedio Petróleo (USD/bbl)
400 88
345 85
320 94
2.80 95
359.6 94.3
324.1 94.2
321.1 105.8
324.4 97.4
TPM (%, fin de periodo)
5.25
5.00
4.50
3.50
5.00
5.00
5.00
5.00
1,561.6 1.4
726.9 0.6
-822.7 -0.6
-2,400.0 -1.5
-
-
-
-
7.9 0.0
2.4 3.6
-0.4 5.6
2.0 4.0
0.6 5.8
-1.0 2.7
0.5 8.4
-1.5 5.4
Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios
Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh
4 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de marzo 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Estados Unidos
Evolución de la inflación en EE.UU. 6 5 4 3
2 1 0 -1 -2 -3
feb-14
ago-13
feb-13
ago-12
feb-12
ago-11
feb-11
ago-10
feb-10
feb-09
ago-09
IPC IPC Subyacente
Variación anual, porcentaje Fuente: Bureau of Economic Analysis
Permisos de Construcción de viviendas 1.400 1.200 1.000 800 600
feb-14
ago-13
feb-13
ago-12
feb-12
ago-11
feb-11
feb-10
ago-10
400
Miles de viviendas Fuente: Departamento de Comercio
Indicador de construcción de nuevas viviendas 1.100
Esta fue una semana marcada principalmente por la Reunión de Política Monetaria donde los indicadores económicos exhibieron resultados mixtos. La Reserva Federal decidió continuar disminuyendo su plan de estímulos, reduciendo las compras de activos en USD 10 billones hasta USD 55 billones en su reunión de marzo. Adicionalmente la entidad decidió retirar la tasa de desempleo como factor decisivo en el diagnóstico respecto del proceso de recuperación económica, con lo que será un conjunto amplio de indicadores y condiciones las que serán analizadas antes de una eventual alza de tasas de interés. Por su parte la FED acotó los rangos de crecimiento económico para 2014 y 2015 a 2,8% - 3,0% y 3,0%-3,2%, respectivamente, lo que implica una reducción de 0,2pp en el techo del rango para ambos años. Por el contrario, la tasa de desocupación para el cierre del año se redujo a desde un rango entre 6,3% y 6,6% estimado en diciembre hasta un rango de 6,1% y 6,3%. Por su parte, los indicadores económicos conocidos al momento siguen dando cuenta de un proceso de recuperación moderado no exento de dificultades. La producción industrial del mes de febrero registró una expansión mensual de 0,6% ubicándose por sobre lo estimado por el mercado, mientras que la inflación de febrero se ubicó en línea con lo esperado con una variación mensual de 0,1% equivalente a una expansión anualizada de 1,6%, aún distante de la meta de la Reserva Federal. En el sector inmobiliario los indicadores mostraron resultados mixtos. Las construcciones iniciales del mes de febrero llegaron a 907 mil, ubicándose bajo las 910 mil proyectadas por los analistas y del registro anterior de 909 mil. Por el contrario los permisos de construcción llegaron a 1.018.000, superando la cifra corregida de enero de 945 mil y las expectativas del mercado que se ubicaban en 960 mil. . Por su parte las ventas de viviendas usadas del mes de febrero llegaron a 460 mil, equivalente a una contracción marginal de 0,4%, cifra que se ubicó en línea con las estimaciones de mercado. Los Indicadores del mercado laboral decepcionaron esta semana. Las solicitudes iniciales de subsidio al desempleo correspondiente a la semana del 15 de marzo llegaron a 320 mil, lo que implica un incremento de 5 mil respecto de la semana anterior, aunque ubicándose ligeramente bajo lo estimado por el mercado. Por su parte las solicitudes permanentes correspondientes a la semana del 8 de marzo llegaron a 2.889.000 solicitudes, equivalente a un aumento de 41 mil respecto del registro anterior, ubicándose por sobre las expectativas
1.000 900 800 700 600
feb-14
oct-13
jun-13
oct-12
feb-13
jun-12
feb-12
oct-11
jun-11
feb-11
oct-10
feb-10
400
jun-10
500
Europa Registros de inflación dan cuenta de la persistencia de grandes holguras de capacidad en la Zona del Euro y dan espacio para la implementación de medidas adicionales por parte del BCE.
Miles de viviendas Fuente: Bloomberg
Los precios en la Zona Euro continúan siendo un foco de preocupación. La variación mensual del IPC para el agregado de la Eurozona fue de 0,3%, ubicándose ligeramente bajo lo esperado por el mercado, con lo que la variación en 12 meses fue de 0,7%, lo que da cuenta de la persistencia de las grandes holguras de capacidad en las economías del bloque. Adicionalmente las expectativas respecto del crecimiento económico de la encuesta ZEW mostraron un sorpresivo revés con una caída de 7 puntos en marzo llegando a 61,5 puntos, situación que se repitió en Alemania donde el indicador cayó desde 55,7 puntos en febrero a 46,6 puntos en marzo.
Evolución de la inflación en la Eurozona 5,0 IPC
IPC subyacente
4,0
3,0 2,0 1,0 0,0 feb-14
feb-13
feb-12
feb-11
feb-10
feb-09
feb-08
feb-07
feb-06
feb-05
-1,0
Variación anual, porcentaje Fuente: EUROSTAT
5 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de marzo 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP
5D -0,3 0,7 -0,1 0,6 -0,9 2,7 2,5 0,7
1M 0,1 1,8 -1,9 -0,9 -4,4 0,1 -1,2 0,4
3M 1,8 3,0 2,5 -4,0 -8,8 -7,3 -7,1 -1,3
YTD -0,7 1,3 -0,6 -5,2 -10,1 -8,5 -7,6 -1,2
12M 13,3 20,1 16,5 -7,3 6,0 -22,7 -29,4 -18,0
-1,0 0,4 1,7 0,3
-0,4 1,8 -1,4 1,2
1,6 2,3 -2,7 2,5
2,4 2,4 -3,6 2,5
-3,4 -1,6 -7,7 6,9
-0,6 -0,5 -0,7 1,7
0,4 -0,1 -0,9 -1,7
0,8 1,7 1,0 -6,2
0,3 2,9 -0,3 -7,0
6,5 -6,2 9,3 -16,3
Datos al 20 de marzo de 2014
6 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de marzo 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Local Copec- Resultados 4T13 El día de ayer, empresas Copec publicó sus resultados correspondientes al 4T 2013, mostrando una caída leve en ingresos de 2,0% con respecto a los mostrados en el mismo trimestre de 2012. Los ingresos estuvieron por debajo de nuestras estimaciones y se explican principalmente por una caída en la producción de celulosa durante el trimestre. Durante 4Q 2013 Empresas Copec reportó una producción de 668 miles de toneladas, lo cual se compara negativamente con el promedio de 804 mil toneladas por trimestre en los primeros nueve meses de 2013. El EBITDA se ubicó un 26,4% por debajo de nuestras expectativas, anotando un total de USD 394 millones. Esto significó una caída de 1,7% con respecto a 2012 y estuvo explicado principalmente por la menor producción de celulosa. La diferencia con respecto a nuestras estimaciones también se explica por un menor EBITDA en el negocio de combustibles, con Copec reportando un total de USD 117 millones y Abastible USD 20 millones, lo cual se compara negativamente con el 3Q 2013, donde reportaron totales de USD 166 millones y USD 41 millones, respectivamente. Estas caídas se explican por menores márgenes comerciales y por la contabilización FIFO de los inventarios. La Utilidad de Controlador disminuyó 48,1% con respecto al mismo trimestre de 2012. Esto como reflejo de menores resultados operacionales así como un alza en el gasto por impuestos. Debido a las menores cifras de EBITDA y Utilidad que reportó la compañía con respecto a las expectativas de mercado, esperamos una leve presión a la baja sobre la acción de Empresas Copec.
Empresas Copec - Resultados 4T 2013 USD Millones 4T 2013 Ingresos EBITDA Mg. EBITDA
5.882 394 6,7%
4T 2012
Var %
Corp
Var %
6.002 401 6,7%
-2,0% -1,7% 0 ppt.
6.332 536 8,5%
-48,1% -1,3 ppt.
228 3,6%
Utilidad 86 166 Margen neto 1,5% 2,8% Fuente: SVS, CorpResearch
Consenso
Var %
-7,1% -26,4% -1,8 ppt.
mercado 6.098 511 8,4%
-3,5% -22,9% -1,7 ppt.
-62,2% -2,1 ppt.
215 3,5%
-60,0% -2,1 ppt.
7 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de marzo 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana Entel Vapores Sonda Besalco Concha y Toro IPSA AESGener Aguas A BCI Cencosud SQM-B
Selección de carteras
7,8% 6,5% 6,3% 6,1%
10,7%
Cartera de 5 acciones
0,7% -1,6% -1,9% -2,1% -2,7% -2,8%
-5% -1% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
3%
7%
25,0%
Ripley
22,5%
AntarChile
20,0%
AesGener
17,5%
SalfaCorp
15,0%
11%
Desempeño Sectores Transables 1.400
Banco Chile
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales 5,1%
IPSA Commodities
1.200
Industrial
1.000
2,1%
1,7% 0,6%
800
1,4%
2014-03-19
2014-02-19
2014-01-19
2013-12-19
2013-11-19
2013-10-19
2013-09-19
2013-08-19
2013-07-19
2013-06-19
2013-05-19
2013-04-19
2013-03-19
IPSA Construcción
1.200
-0,4%
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables 1.400
1,2%
0,0%
600
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
1,4%
IPSA Últimos 12 meses
Consumo Utilities
5.000
Retail
4.600
1.000
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
2014-03-13
2014-02-13
2014-01-13
2013-12-13
2013-11-13
2013-10-13
2013-09-13
2013-08-13
2013-07-13
2013-06-13
2013-05-13
2013-03-13
2014-03-19
2014-02-19
2014-01-19
2013-12-19
2013-11-19
2013-10-19
2013-09-19
2013-08-19
2013-07-19
2013-06-19
3.400 2013-05-19
400 2013-04-19
3.800
2013-03-19
600
2013-04-13
4.200
800
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
8 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de marzo 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1) Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile Banmedica
4.050
160
10,8%
23,6%
Precio 20/03/14
3.656,05 8.025 28 46 161 757 Comprar 129 290
33 84
6,2% Mantener 16,9% Comprar
34.500 8.000 1.700
14,0% Mantener 12,4% Mantener 42,2% Comprar
1.090 4.750 450 3.260
13,2% Mantener 1,4% Vender 37,8% Comprar 33,0% Comprar
2.800 7.500 1.300
41,5% 19,7% 28,7%
Comprar Comprar Comprar
590 850
14,2% Mantener 62,8% Comprar
450
-2,2%
Vender
390
17,6%
Comprar
1.190
37,7%
Comprar
8.600
19,4%
Comprar
735 31 72 6 30.255 7.115 1.195 1.641 963 4.685 327 2.451 6.797 1.180 16.980 8.296 1.978 6.266 1.010 1.134 517 522 115 460 177 332 906 864 7.373 7.200 900
Rentabilidad YTD
Sem
-1,2% -2,8% 1,1% -3,7% 3,0% -2,8% 7,9% -0,1% -4,9% 8,2% 2,0% -5,8% -9,7% 9,5% 8,1% 1,1% -7,1% -13,3% 0,3% -0,6% -14,1% -7,8% -4,7% -6,3% 26,9% -16,4% -17,5% 0,5% -6,5% 14,9% 5,1% -7,4% -2,9% 0,0% -2,2% -0,5% 14,0% -1,1% 0,4% 1,4% -10,8%
0,7% 1,1% 7,8% -0,5% 0,0% 0,4% 1,8% -1,6% 3,1% 1,2% 3,7% 2,2% 0,3% 1,0% -2,1% 0,3% 0,0% -2,7% 2,4% 0,9% 0,4% 4,3% 10,7% 6,5% -2,8% 0,9% -0,5% 1,2% 1,0% 6,1% 2,4% 6,3% 1,4% -1,1% -0,2% -1,9% 1,2% -1,3% 3,8% -0,9% 0,0%
1M 0,4% -3,4% 8,8% 2,8% 2,3% -0,3% 0,0% -1,2% -1,8% -1,4% 4,9% 3,3% 3,1% 4,8% 0,8% -1,3% -11,4% -4,7% 3,2% 5,4% -3,7% -1,6% 1,4% 4,4% 13,7% -5,4% -4,7% 4,8% 1,1% 8,4% -0,7% 19,4% 6,6% -4,2% -0,3% -4,7% 12,1% -5,5% 8,4% -2,0% -2,0%
Precio Últimos 12M 12M -18,0% -24,1% -41,5% -15,4% -8,3% -5,0% -10,4% -4,6% -7,0% -25,5% -7,3% -0,3% -1,8% -5,1% -9,2% 3,4% -29,9% -44,2% -23,3% -12,7% -37,5% -20,8% -28,8% -26,9% -32,0% -45,2% -35,5% -15,0% -31,3% 19,1% -53,5% -39,7% -2,1% -21,0% -6,8% -7,3% -29,1% -8,2% -14,4% -5,8% -28,2%
Mayor 4.476,2 10.652,5 50,2 56,4 184,9 854,0 149,5 350,0 3.550,0 1.009,1 35,0 80,0 8,0 212,0 36.149,5 7.680,0 1.766,3 3.039,0 1.278,4 5.792,9 548,4 3.350,0 9.830,2 1.700,0 26.350,0 15.827,0 3.190,9 8.093,6 1.576,5 1.200,0 1.150,0 902,0 145,0 601,5 192,5 402,9 1.319,0 1.062,4 9.401,0 7.999,0 1.271,4
Menor 3.369,6 5.896,1 21,9 43,1 143,0 663,0 114,0 251,0 2.415,0 626,0 26,6 64,8 4,6 168,6 23.800,0 5.899,8 1.110,0 1.442,0 904,5 4.120,0 300,0 2.250,0 6.010,0 1.019,0 11.956,0 7.835,0 1.900,1 5.670,0 951,0 900,0 450,0 410,0 103,5 270,0 167,0 312,0 735,0 837,0 6.088,0 6.502,0 800,0
Monto Trans. USD mn
5,3 0,7 0,2 6,8 6,2 1,5 1,6 0,3 2,2 3,8 11,8 6,4 0,1 1,3 3,6 3,6 3,4 3,2 8,1 1,3 1,6 3,3 2,4 4,1 1,4 0,9 3,8 0,3 1,0 0,5 0,6 1,5 0,1 0,7 1,3 0,3 0,7 0,2 0,2 0,4
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2014, más retorno por dividendos esperado para 2014. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
9 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de marzo 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad 2011 IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile Banmedica
2012
2.298,6 2.363,6 26,2 1.088,2 -0,5 -2,4 7,9 15,3 15,1 13,6 27,1 1.267,5 97,9 14,0 25,1 -69,3 12,7 16,3 43,4 15,6 16,4 13,8 14,6 12,4 15,3 11,2 19,5 17,2 14,2 22,6 22,9 12,3 12,0 23,2 27,2 12,7 15,0 17,0 11,3 14,3 35,0 20,1 22,6 15,6 24,0 18,1 6,6 13,6 4,6 14,9
12,9 44,2 39,5 22,3 22,9 32,0 33,7 22,3 14,0 29,0 22,8 21,1 23,5 20,8 18,5 23,2 18,5 19,4 25,9 18,0 31,1 20,2 17,9 16,1 11,1 29,4 19,8
2013e
Dividend Yield 1
EV/Ebitda 2014e
-39,7 -7,8 7,9 16,9 29,3 36,7 29,5 17,0 65,0 21,3 18,3 21,3
24,4 26,1 -
16,0 26,2 35,9 64,6 29,8 40,9 36,1 22,6 13,8 23,1 22,1 16,5 16,8 18,4 18,4 13,2 12,9 34,6 23,7 10,1 42,1 29,3 24,5 21,6 16,5 15,7 20,8
-
13,2 16,2 17,3 13,7 22,1 9,2 14,0 29,5 0,0
2011
2012
10,7 12,7 -1,8 6,2 10,1 29,8 9,2 13,0 9,5
11,9 11,8 -8,3 6,5 6,5 12,3 22,0 11,1 8,6 12,8
2013e
2014e
2013e
2014e
4,6 7,0 9,5 15,4 9,8
4,2 6,7 8,7 12,0 6,9
0,0% 0,0% 0,1% 0,0% 0,0%
4,0% 3,7% 3,8% 0,6% 4,2%
0,0% 0,0%
4,2% 5,2%
12,1 10,8 14,1 13,6 15,2 11,5 9,0 4,9 11,3 17,0 6,3 9,5 9,5 8,4 15,7 19,0 9,5 18,8 9,7
15,8 13,0 14,2 17,7 18,7 12,4 16,2 5,1 11,7 14,5 8,6 12,6 11,2 11,5 16,7 13,8 9,7 19,7 12,3
11,4 10,1 8,0 14,7 13,9 8,7 12,3 4,5
11,0 10,1 7,4 12,8 12,2 7,4 10,6 -
0,0% 2,0% 0,5% 0,7% 0,2% 0,6% 0,7% 0,3% 2,7%
3,0% 5,2% 2,4% 2,9% 3,2% 1,5% 9,4% 0,6% 8,8%
18,8 10,2 9,3
11,3 9,1 8,6
0,0% 0,0% 0,0%
4,9% 3,4% 5,9%
11,7 13,9
12,1 12,6
1,6% 0,0%
2,3% 1,0%
8,2
7,4
0,3%
4,2%
10,6 9,6 7,7 1,6 10,4 9,4
11,6 10,0 8,3 7,5 13,9 11,3
11,5
10,9
0,5%
7,7%
7,9
8,2
1,3%
9,2%
9,9 0,0
9,6
0,8%
4,9%
Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2014 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
10 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de marzo 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch
Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte cristobal.casassus@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Josefina Guell Analista josefina.guell@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Construcción y Telecomunicaciones martin.antunez@corpgroup.cl Isabel Bendeck Analista Sector Retail isabel.bendeck@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
11 Resumen Económico y Financiero – viernes 21 de marzo 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.