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(Semana del 18 al 22 de marzo de 2013) Destacados de la Semana Fin de semana clave para Chipre Luego de que fuera profundamente rechazado en el parlamento chipriota el acuerdo que habían alcanzado los ministros de finanzas de la Zona Euro con el Gobierno de Chipre para acceder al paquete de rescate por alrededor € 10 billones, y que incluía, entre otras condiciones, establecer impuestos diferenciados, dependiendo del monto, sobre los depósitos de residentes y no residentes, el gobierno de Chipre y el parlamento deben aprobar rápidamente un plan alternativo para recaudar los € 5,8 billones que exige el BCE para acceder al paquete. El BCE ha dado plazo hasta el lunes para que las autoridades de Chipre lleguen a un acuerdo bajo el cual el país pueda acceder al plan de rescate. De no lograrlo, el BCE ha sido explícito en que dejará de financiar la fuga de euros desde el sistema bancario de Chipre, que actualmente mantiene a través de una ventanilla especial. En este sentido, el BCE está siendo mucho más estricto con Chipre que con los países que han accedido rescates anteriormente en esta crisis, imponiéndole condiciones que parecen casi imposibles de lograr (levantar recursos equivalentes a un tercio del PIB). ¿Por qué imponer tales condiciones? ¿Por qué entonces dejar caer a Chipre de no logarse un acuerdo de aquí al lunes, siendo que hace menos de un año el BCE anunciaba su compromiso, a través de las medidas que fuesen necesarias, por mantener la estabilidad del euro? Porque, a nuestro juicio, el BCE no está dispuesto a entregar un 100% de garantía a depósitos que en su mayoría son propiedad de multimillonarios que no pertenecen al euro. Caso contrario es el del resto de los países periféricos, donde la mayor parte de los depósitos están vinculados con personas e instituciones que sí pertenecen al bloque. Dada la dificultad de la negociación, lo más probable es que el acuerdo de las autoridades chipriotas, de concretarse, sea anunciado a último minuto. De todas formas, en este escenario, la reapertura de los bancos en Chipre deberá venir acompañada con un anuncio por parte del BCE de que el 100% de los depósitos están respaldados por dicha institución, de manera de frenar una eventual corrida contra los bancos chipriotas. Así, Chipre accede al paquete de rescate y permanece en el euro. El escenario en que las autoridades de Chipre no logran llegar a un acuerdo es bastante más complejo, por no decir catastrófico, al menos para Chipre. En el momento en que el BCE deje de financiar el sistema bancario, se producirá una fuga de euros que Chipre no podrá financiar, y que implicará, casi automáticamente, el abandono de la moneda común. Pero el mayor riesgo para la estabilidad del euro no está en la salida misma de Chipre. Un país pequeño, cuyos depósitos pertenecen a chipriotas y en mayor medida a multimillonarios rusos, no debiera vulnerar el euro por sí mismo. Aquí el gran riesgo radica en el eventual contagio hacia los sistemas bancarios de otras economías periféricas, y aquí será fundamental si el BCE logra convencer al resto del euro que el caso de Chipre es un caso aislado, único, a través de un fuerte mensaje de respaldo a los depósitos de dichos sistemas.
1 Resumen Económico y Financiero – viernes 22 de marzo, 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica Chile PIB de Chile se expande 5,6% en 2012 tras crecimiento de 5,7% en el cuarto trimestre De acuerdo a la información entregada esta mañana por el Banco Central, el Producto Interno Bruto de la economía local se expandió 5,7% durante el cuarto trimestre de 2012 respecto a igual período de 2011, con lo cual el año pasado habría finalizado con un crecimiento estimado de 5,6%, en línea con lo derivado de las cifras de Imacec ya conocidas. En tanto, la serie desestacionalizada creció 1,5% respecto al tercer trimestre, tras anotar expansiones de 1,7% y 1,2% en el segundo y tercer cuarto del año, respectivamente. Por el lado de la producción, durante 2012 todas las ramas de la actividad presentaron avances, a excepción del sector agropecuario-silvícola. El último cuarto estuvo impulsado por el crecimiento de la Pesca, la Minería e Industria dentro del sector transable, mientras que en el sector no transable destaca el desempeño de la Construcción, el Comercio, las Comunicaciones y Servicios Empresariales. PIB por Clase de Actividad Económica 2010 Total
I
II
2011 III
IV
Total
I
II
2012 III
IV
Total
Agropecuario -sílvicola Pesca Minería Industria Electricidad, gas y agua Construcción Comercio, restaurantes y hoteles Transporte Comunicaciones Servicios financieros Propiedad de vivienda Servicios personales Administración pública
0.3 -0.2 1.5 2.6 8.7 1.8 14.8 7.9 10.7 6.7 0.7 5.1 2.7
16.2 8.9 -1.3 15.0 15.1 9.6 21.4 18.8 8.4 9.7 1.3 10.1 -1.9
12.3 9.4 -4.5 9.8 8.9 5.4 10.7 5.2 6.0 9.7 3.3 5.7 -0.1
3.4 15.0 -11.9 5.5 7.2 6.0 8.4 3.2 6.1 8.1 2.9 3.7 2.7
10.4 7.8 0.4 1.1 14.5 9.3 7.4 3.6 5.3 8.0 2.6 5.1 2.1
12.1 10.3 -4.4 7.6 11.4 7.6 11.4 7.3 6.4 8.8 2.5 5.8 0.7
-5.5 -2.1 1.5 3.3 13.1 8.0 6.4 2.5 6.1 9.0 2.6 6.1 6.2
3.5 0.1 2.6 2.9 9.2 8.2 7.7 5.7 7.3 8.1 2.9 6.2 5.1
5.0 -0.5 8.1 -0.4 7.4 8.2 8.5 3.1 7.5 7.1 3.2 6.0 3.6
1.2 10.8 5.0 4.5 -1.2 7.9 8.1 5.3 6.7 6.1 3.4 5.6 5.6
-0.6 1.7 4.3 2.6 6.6 8.1 7.7 4.2 6.9 7.5 3.0 5.9 5.1
Total PIB
5.8
9.8
5.8
3.2
5.0
5.9
5.1
5.7
5.8
5.7
5.6
* variación anual, porcentaje
Al analizar la composición del gasto, la demanda interna exhibió un positivo dinamismo a lo largo del año, impulsada por el incremento en el consumo y el desempeño de la formación bruta de capital fijo. De esta forma, durante el año pasado el consumo total creció 5,8% tras crecer al 7,3% en el último trimestre, impulsado por el consumo privado que se expandió 6,1% durante el año, impulsado, principalmente, por el consumo de bienes durables. La inversión, por su parte, creció 18,1% en el último trimestre de 2012, para cerrar el año con un incremento de 12,3%. Aquí es destacable el crecimiento de la inversión en maquinaria y equipos, la cual avanzó 31,3% en el cuarto trimestre, para finalizar
2 Resumen Económico y Financiero – viernes 22 de marzo, 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
el año con una expansión de 17,4%, lo que se explica por el dinamismo de las importaciones de maquinaria para la minería y construcción. En menor medida, incidió positivamente la inversión en construcción, la cual creció a tasas estables en torno a 9% durante todo el año pasado. Por el lado del comercio exterior, las exportaciones crecieron 1,0% en 2012, mientras que las importaciones se expandieron 4,9%. En los envíos hacia el exterior destaca la expansión de 7,3% de las exportaciones de cobre durante el último cuarto del año, mientras que otro producto que incidió positivamente en el total fue el salmón. En las importaciones, en tanto, se destaca la internación de maquinaria y equipos y de productos industriales. Composición del Gasto
Total PIB Demanda Interna Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Consumo Total Consumo privado Consumo Gobierno Exportaciones de bienes y servicios Cobre Importaciones de bienes y servicios
2010 Total 5.8 13.6 12.2 1.4 35.0 9.7 10.8 4.6 2.3 0.4 25.9
I 9.8 15.1 20.1 10.6 38.1 12.1 13.3 6.2 7.7 -4.0 23.4
II 5.8 8.5 11.4 7.7 17.6 8.2 9.4 2.9 8.6 3.3 17.2
2011 III 3.2 8.3 14.3 6.8 26.8 6.7 7.8 1.7 -1.1 -11.3 13.2
IV 5.0 5.3 13.5 9.4 20.1 5.2 5.9 2.1 5.8 4.0 6.3
Total 5.9 9.1 14.7 8.7 24.8 7.9 8.9 3.0 5.2 -2.0 14.5
I 5.1 4.9 7.3 9.2 3.7 4.6 5.1 1.6 3.5 4.2 2.9
II 5.7 6.9 9.8 9.0 10.8 5.4 5.7 4.2 -0.2 -1.0 2.4
2012 III 5.8 8.3 13.4 8.6 20.6 5.4 6.0 2.5 -4.3 -0.7 2.3
IV 5.7 8.2 18.1 9.1 31.3 7.3 7.3 7.2 4.7 7.3 11.9
Total 5.6 7.1 12.3 9.0 17.4 5.8 6.1 4.2 1.0 2.5 4.9
21.1 2.1 -1.7 24.2
21.5 3.8 -1.5 26.8
22.2 0.3 -0.4 22.9
22.8 2.0 4.8 20.0
23.2 -1.6 1.7 19.8
22.4 1.1 1.2 22.4
22.2 3.1 0.2 25.1
23.3 0.9 2.5 21.7
24.9 2.9 7.3 20.4
26.0 -3.1 3.9 18.9
24.1 0.9 3.5 21.5
* variación anual, porcentaje
Formación bruta de capital fijo Acumulación de Inventarios Ahorro externo Ahorro nacional *porcentaje del PIB, en términos nominales
Respecto a las cifras, si bien se enmarcan dentro de lo esperable, es necesario destacar un aspecto que sigue siendo de suma importancia: el gasto interno continúa creciendo a tasas muy superiores que el producto, con un gran componente de inversión en maquinaria y equipos. Este exceso de gasto se traduce en un déficit en cuenta corriente que, si bien fue algo menor en el último trimestre del año respecto del tercer cuarto, de todas formas alcanzó en 2012 un 3,5% del PIB, lo cual continúa siendo un elemento de preocupación. De esta forma, esperamos que tal como lo hizo en sus últimos informes, el Banco Central reitere su atención en el déficit de la cuenta corriente en su próximo IPoM. Además, esperamos que en la medida que la inflación comience a normalizarse y las cifras se vuelvan a situar dentro del rango de tolerancia, necesariamente tendrá que venir un ajuste desde el frente monetario que ayude a la economía local a converger con mayor velocidad hacia su tendencia. Tras un 2012 que mostró cifras de actividad que reiteradamente sorprendieron por el lado positivo, se cumple un período de tres años en los que Chile se expandió a una tasa promedio de 5,8%. Con todo, esperamos que la economía local se expanda a una tasa de 5,2% en el presente año.
3 Resumen Económico y Financiero – viernes 22 de marzo, 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Estados Unidos En su último comunicado, la Reserva Federal confirmó que mantendrán las medidas de estímulo para seguir impulsando la recuperación de su economía, mediante la compra de US$85 mil millones de activos por mes de forma indefinida. Asimismo expresaron la voluntad de continuar con una política monetaria agresiva hasta no observar una mejora sustancial del mercado laboral. En tanto, los miembros de la FED redujeron su proyección de crecimiento desde un rango entre 2,3% y 3,0% estimado en diciembre hasta un 2,3% al 2,8% para el 2013. Con respecto al mercado laboral, la entidad redujo la proyección de la tasa de desempleo desde un rango entre el 7,4% y 7,7% hasta un 7,3% al 7,5% para este año. Se estima que el desempleo debería seguir bajando progresivamente para situarse entre 6,7% y 7,0% en promedio en el cuarto trimestre de 2014, para finalizar el 2015 en un nivel que fluctuaría entre 6,0% y 6,5%. Con respecto al mercado de las viviendas, se registró un incremento de 0,8% de las ventas de casas usadas durante febrero con respecto al mes anterior, alcanzando una tasa anualizada de 4,98 millones, la más alta desde noviembre del 2009. En tanto, las construcciones de nuevas casas aumentaron 0,8% en febrero, quedando en 917.000 casas desde las 910.000 estimadas en un principio. Por su parte, los permisos de nuevas construcciones avanzaron 4,6% en el segundo mes del año con respecto a enero, situándose con 946.000 unidades en su nivel más alto desde junio del 2008. Por el lado del mercado laboral, las peticiones iniciales por subsidio de desempleo correspondientes a la semana del 16 de marzo se incrementaron en 2.000, ubicándose en 336.000 peticiones, nivel más bajo desde febrero de 2008 lo que reafirma que el mercado laboral se mantiene en progreso de recuperación. Indicador de construcción de nuevas viviendas
Índice de Ventas de Viviendas Usadas 7.5
1,000
7 6.5
900
6
800
5.5 700
5 4.5
600
4
500
3.5
Millones de viviendas
Miles de viviendas
Fuente: Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios
Fuente: Bloomberg
feb-13
ago-12
feb-12
ago-11
feb-11
ago-10
feb-10
ago-09
feb-13
ago-12
feb-12
ago-11
feb-11
ago-10
feb-10
ago-09
feb-09
ago-08
feb-08
ago-07
feb-07
ago-06
feb-06
feb-09
400
3
4 Resumen Económico y Financiero – viernes 22 de marzo, 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Europa Las perspectivas para la industria en la zona Euro se volvieron a ensombrecer durante el mes de marzo, dando cuenta de una estancada demanda mundial que repercuta directamente sobre cada una de las economías. De acuerdo a una estimación preliminar realizada por Markit el PMI de gerentes de compra compuesto de la economía comunitaria sufrió una caída desde 47,9 puntos hasta 46,5 puntos, situándose desde enero del 2012 en zona de contracción. El resultado se encuentra explicado tanto por un deterioro del sector manufacturero como de la actividad comercial de los servicios, cuyos índices descendieron hasta 46,6 puntos y 46,5 puntos, respectivamente. Cabe destacar que el débil desempeño de la industria trascendió a las grandes economías de la región, donde el indicador del sector manufacturero de Alemania anotó un declive de 1,4 puntos para situarse con 48,9 puntos nuevamente en zona de contracción. Por su parte, una serie de indicadores de confianza manifestaron un mayor pesimismo por parte de los distintos agentes del mercado con respecto a la situación actual y las perspectivas económicas de la región, en respuesta a un repunte a las turbulencias políticas en Italia y económicas en Chipre. Así, el sentimiento económico medido por la encuesta ZEW presentó una caída desde 42,4 puntos hasta 33,4 puntos en marzo, su primer descenso en cuatro meses. En la misma línea, si bien se constató el primer retroceso en cinco meses del clima empresarial en Alemania, se espera que la confianza retome su tendencia al alza en lo próximo, impulsado por una mejor coyuntura interna. En efecto, el índice que mide las expectativas económicas en Alemania elaborado por el instituto IFO se situó en 106,7 puntos en marzo, tras retroceder 0,7 puntos respecto a febrero. Por último, se registró una expansión mensual de 2,1% m/m de las ventas minoristas en el Reino Unido durante febrero, en un contexto en que la inflación ascendió de 2,7% a/a a 2,8% a/a, situándose por sobre la meta del 2% acordada por la autoridad monetaria. De esta forma, aunque las cifras económicas se mantienen en niveles deprimidos, un dinamismo ligeramente mayor al de meses anteriores se percibe como una señal alentadora.
Índice PMI de la Eurozona
Índice de Confianza Empresarial en Alemania
60
120
55
115 110
50
105
100
45
95
40
90
PMI Manu facturero PMI Compo si te
Serie mensual
Serie original
Fuente: Markit
Fuente: Institute of Economic Research (IFO)
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mar-13
nov-12
jul-12
mar-12
nov-11
jul-11
mar-11
nov-10
jul-10
jul-09
mar-13
sep-12
mar-12
sep-11
mar-11
sep-10
mar-10
sep-09
mar-09
sep-08
mar-08
sep-07
mar-07
mar-09
80
30
mar-10
85
PMI Servicios
nov-09
35
5
Moneda Local En materia de paridades, la divisa norteamericana perdió valor frente a las principales monedas mundiales, en una semana marcada por el débil desempeño de los mercados accionarios. Por un lado, el dólar se depreció 0,8% frente a la moneda del bloque monetario, lo que llevó la paridad a situarse en €/$ 1,298 al finalizar la semana. En la misma línea, el billete verde perdió posiciones con respecto a la libra esterlina, registrándose una variación de 0,9%, mientras que se debilitó en 0,8% respecto al yen japonés. Por el contrario, en el mercado local el dólar se fortaleció 0,1% respecto al peso chileno, con lo que el tipo de cambio cerró la semana con una cotización de CLP/USD 472,9. Renta Fija En renta fija, los papeles del Tesoro Americano a largo plazo se valorizaron con respecto a la semana anterior, reflejándose en una caída de sus tasas de interés. Como contraparte, se apreció una menor demanda por bonos emergentes, lo que empujó sus tasas de interés al alza, comportamiento que ha marcado el transcurso del año. Por último, a nivel local se identificó una caída de las tasas de los bonos estatales locales denominados en UF.
Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEY Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Corporate US High Yield, Salomon Brothers BBB's, Salomon Brothers Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP
5D -0.4 0.5 -1.1 -0.7 1.8 -0.2 0.9 1.0
1M 1.8 2.6 1.0 -2.9 4.7 -1.2 -1.4 -1.5
3M 5.3 8.8 2.6 -2.0 11.2 -0.9 5.7 4.2
YTD 5.3 9.1 3.0 -3.1 9.8 -0.9 5.4 4.0
12M 7.2 11.7 6.7 -2.4 9.5 -8.1 1.0 -2.4
0.2 -0.2 0.1 0.0 0.1 0.2
0.6 -0.3 1.4 0.5 0.7 0.5
-0.4 -2.4 2.8 0.1 2.0 0.9
-0.5 -2.7 2.7 -0.1 2.0 0.7
5.9 10.0 12.5 8.4 6.4 1.5
0.8 0.8 0.9 -0.1
-1.6 -1.1 0.4 0.1
-1.5 -10.0 -5.5 1.4
-1.6 -8.1 -6.3 1.2
-1.6 -12.6 -3.7 3.4
Datos al cierre del 22 de marzo de 2013, 16:00 hrs.
6 Resumen Económico y Financiero – viernes 22 de marzo, 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Global Las noticias económicas de esta semana se volvieron a concentrar sobre la evolución de la crisis en que se encuentra sometida Chipre. Luego de que fuera profundamente rechazado en el parlamento chipriota el acuerdo que habían alcanzado los ministros de finanzas de la Zona Euro con el Gobierno de Chipre para acceder al paquete de rescate por alrededor € 10 billones, el gobierno de Chipre y el parlamento deben aprobar rápidamente un plan alternativo para recaudar los € 5,8 billones que exige el BCE para acceder al paquete. El BCE ha dado plazo hasta el lunes para que las autoridades de Chipre lleguen a un acuerdo bajo el cual el país pueda acceder al plan de rescate. De no lograrlo, el BCE ha sido explícito en que dejará de financiar la fuga de euros desde el sistema bancario de Chipre, que actualmente mantiene a través de una ventanilla especial. En este contexto, los principales índices bursátiles exhibieron un comportamiento dispar, registrándose una caída de 0,4% del índice global de acciones. Por la vereda verde, destacó el Nikkey de Japón al avanzar 1,8%, mientras que las pérdidas se concentraron sobre los mercados europeos. En tanto, las plazas emergentes, tanto asiáticos como latinoamericanas, presentaron pérdidas de 0,7% y 0,2%, respectivamente, arrastradas por el efecto contagio de Europa. Por su parte, en Estados Unidos un elevado dinamismo en la construcción de nuevas viviendas y una mayor demanda por adquirir propiedades, confirman una vez más una recuperación más consolidada del mercado inmobiliario. Del mismo modo, el registro de personas que solicitan ayuda al Estado por estar sin empleo se situó en su nivel más bajo desde febrero del 2008, aumentando con ello las perspectivas para los meses que se aproximan. Por último, en el plano nacional, el IPSA medido en dólares avanzó 0,9%, desacoplándose al débil desempeño de sus pares latinoamericanos.
7 Resumen Económico y Financiero – viernes 22 de marzo, 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Local Selección de Carteras Cartera de 5 acciones Porcentaje Santander 25,0% Entel 22,5% Copec 20,0% IAM 17,5% AESGener 15,0%
Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana Endesa Vapores Falabella Enersis Ripley IPSA Lan CFR Banco Chile Salfacorp La Polar
-6,2%
0,8%
-2,7% -3,2% -3,7% -4,2%
-9% -6% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
-3%
0%
3%
Reducción en plan de inversión flota 2013-2015 LATAM Airlines Group Esta semana, Junto con la entrega de resultados de 4T2012, Latam Airlines Group anuncio una disminución en su plan de inversión de flota para el periodo 2013 – 2015, la cual se redujo desde USD 6.162 millones a USD 4.846 millones. Las principales razones para esta decisión están relacionadas con el aumento experimentado por el nivel de competencia en la región, tanto en el segmento de pasajeros (vuelos internacionales) como en el segmento de carga (Brasil). Además la compañía está comprometida con recuperar su grado de inversión, con lo cual esta reducción en el plan de inversión le permitirá generar un ahorro de aproximadamente USD 1.300 millones durante este periodo. Esta medida significa una reducción en las proyecciones de crecimiento de la capacidad disponible, para el 2013 en el caso del segmento pasajeros el crecimiento proyectado para los ASK (asientos disponibles) se redujo del rango de 4%-6% a 2%-4%, para el segmento de carga el crecimiento de los ATK (toneladas disponibles) se redujo del rango 6%-8% a 2%-4%. De esta forma, la flota proyectada por Latam Airlines Group para los próximos 3 años se reduce en 68 aviones, quedando conformada de la siguiente manera. 400 350
323
330
2013
2014
350
300
250 200 150 100 50 0 2015
Airbus 320 family
Boeing 767-300
Airbus A330-200
777-200F / 767-300F Cargo
Boeing 777-300 ER
Boeing 737-700
Dash 8-200/Q400
Boeing787-800/900
Airbus A340-300/500
8 Resumen Económico y Financiero – viernes 22 de marzo, 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1) Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile
4.900 67 180 820 150 320
10,2% 21,8% -2,3% -1,4% 4,5% 1,3%
Comprar Vender Vender Vender Vender
42 81
22,1% Comprar 12,5% Mantener
35.000 8.100 1.950 3.000 1.300 5.600
-1,5% Vender 18,2% Comprar 14,4% Comprar -0,1% Vender 5,3% Mantener 2,5% Vender
10.900
9,5% Mantener
3.250 8.000 1.600 1.034
3,5% Mantener 0,4% Vender 5,3% Mantener 7,6% Mantener
720
20,0%
Comprar
370 1.360 1.110
-2,6% Vender 4,1% Mantener 12,1% Comprar
9.039
18,9%
Comprar
Rentabilidad
Precio 22/Mar/13
YTD
Sem
4.446,34 10.580 50 55 184 832 144 316 995 34 72 7 35.550 6.850 1.705 3.003 1.235 5.466 534 3.183 581 181 9.950 1.637 26.100 15.700 3.140 7.970 1.520 961 1.090 880 340 121 600 192 380 1.306 990 9.150 7.600
3,4% -6,0% 16,0% -4,1% 8,4% 7,3% 8,7% 2,8% -11,5% 2,0% -2,7% 4,7% 7,9% 0,9% -3,6% 17,2% 4,2% 10,8% 17,0% 18,1% 41,7% -12,1% 0,5% 7,6% -5,1% -1,4% 4,3% 6,6% 10,9% 3,0% 11,2% 0,6% -0,8% 0,9% -1,6% 3,4% 11,9% 13,2% 2,6% -1,1% 2,7%
0,8% -2,7% 5,0% -0,3% 4,5% 6,5% 1,6% 0,8% -1,7% -0,9% -3,7% 0,0% 1,5% 1,2% 0,7% 2,5% 0,8% 4,6% 4,6% -0,5% 3,8% -6,2% 0,9% 0,4% -1,4% 1,3% -1,6% 3,9% -2,2% -2,4% -3,9% 0,0% -1,5% -3,2% -1,5% -1,0% 2,2% -2,4% -0,4% -1,0% -2,6%
Precio Últimos 12M
1M
12M
Mayor
Menor
-2,2% -6,7% -5,6% -5,5% 1,1% 2,9% -4,2% -2,7% -8,4% -1,0% -4,5% -0,8% -1,5% -6,7% -8,0% 3,7% -5,4% 0,7% 0,8% 15,7% 1,0% -7,2% -0,2% -1,4% 0,4% -8,0% -1,3% 4,5% 0,3% -1,4% -6,2% 4,1% 0,9% -2,4% 1,7% -2,7% 2,7% 1,3% 0,0% 1,1% -7,3%
-3,1% -23,5% -13,2% -14,6% -1,3% -1,7% 3,8% 15,1% -24,4% -10,5% 1,4% 4,9% 9,4% -13,9% -15,3% -1,2% 29,1% 17,6% -6,2% 80,2% 60,2% -4,3% 12,3% 16,5% -5,7% -21,3% 26,4% 19,7% 63,0% -12,5% -12,7% -6,1% 20,8% 1,0% 14,2% 7,5% 39,4% 26,6% 28,9% -10,1%
4.696,7 16.689,0 65,0 66,0 195,5 899,0 156,0 340,0 1.392,0 41,0 80,4 7,0 37.600,0 8.285,0 2.110,5 3.179,5 1.380,0 5.770,0 589,0 3.250,0 627,0 442,1 10.500,0 1.750,0 30.700,0 20.816,6 3.350,0 7.997,0 1.600,0 1.150,0 1.373,0 995,0 355,0 130,0 640,0 205,0 390,0 1.375,0 1.030,0 9.520,0 8.930,0
4.103,7 10.498,3 42,0 49,1 146,1 710,0 130,0 247,9 995,0 31,2 64,0 5,0 29.000,0 6.415,0 1.665,0 2.457,2 855,0 4.260,0 405,1 1.770,0 281,0 162,0 8.800,0 1.236,8 25.500,0 14.500,0 2.440,1 6.041,3 939,5 866,0 841,0 744,0 210,0 100,0 490,0 155,0 287,0 1.049,0 764,4 7.061,0 7.005,0
Monto Trans. USD mn 10,6 1,1 2,3 38,6 13,7 2,2 4,3 3,8 8,2 7,8 2,0 2,1 9,5 5,7 31,8 2,9 12,3 2,6 1,6 0,8 1,3 3,6 4,6 12,3 16,2 3,3 8,5 1,8 0,8 4,6 1,3 1,5 0,7 1,0 1,8 3,6 2,6 1,5 2,2 0,5
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2013, más retorno por dividendos esperado para 2013. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno total similar al del IPSA Comprar, cuando el retorno esperado para la acción es superior al esperado para el IPSA; y Vender, cuando el retorno esperado para la acción es inferior al esperado para el IPSA. Se define como “Retorno similar al del IPSA” al que esté dentro de un rango con una amplitud equivalente a un tercio de la variación esperada para el índice, con un mínimo de 5%. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
9 Resumen Económico y Financiero – viernes 22 de marzo, 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile
2011
2012
15,4 26,4 -0,5 15,3 13,6 963,3 13,2 16,4 15,6 13,8 12,4 11,2 7,3 17,2 23,5 14,2 22,6 17,0 12,3 9,5 12,0 23,2 27,3 12,8 34,5 18,9 11,3 14,3 35,0 20,1 33,6 22,8 15,6 24,0 18,1 6,5 13,6 4,6
23,6 63,0 -2,4 20,4 15,1 27,1 97,1 19,5 43,5 16,4 14,6 15,3 12,9 43,1 31,3 24,7 22,9 32,0 25,0 22,3 11,7 13,4 29,0 22,9 21,2 44,6 19,4 18,5 16,4 29,9 19,4 27,1 26,3 18,0 32,4 19,0 18,0 15,3 9,8 27,1
2013e
Dividend Yield1
EV/Ebitda 2014e
18,1 23,0 14,5 39,1 19,9 14,3 14,9 11,5 22,8 22,0 19,5 20,0 23,4 12,8 38,3 18,7 18,4 13,2 13,1 19,0 22,5 14,0 14,6
17,4 22,7 13,9 16,5 18,0 14,2 13,6 11,3 21,3 23,5 16,6 14,4 12,0 31,6 17,2 17,3 12,0 12,0 17,6 21,5 13,0 13,6
2011
2012
2013e
2014e
2013e
2014e
9,9 12,7 -1,8 4,0 7,9 29,8 8,7 9,8
11,0 11,8 -8,2 6,5 4,3 9,6 22,0 11,1 13,1
5,4 5,4 8,5 6,9 11,5 -
4,9 5,3 8,4 5,3 10,9 -
2,6% 3,1% 2,2% 0,3%
2,8% 3,3% 3,5% 1,0%
3,6% 0,0%
3,8% 5,2%
12,2 10,7 14,0 12,8 14,4 11,5 9,0 6,6 4,9 11,3 17,0 5,2 9,5 9,0 8,4 15,7 18,8 9,3 32,7 18,7 9,3
15,9 12,6 12,5 15,9 17,9 11,5 16,5 7,8 5,1 11,7 14,4 7,0 12,6 10,8 11,5 16,7 17,0 9,5 18,6 19,6 12,0
13,6 10,7 11,4 13,5 15,2 4,6 8,7 10,1 9,3 14,1 9,7
13,3 10,9 10,5 11,8 13,3 4,4 7,5 9,3 8,6 11,9 8,8
2,4% 3,1% 1,3% 1,0% 2,4% 1,1%
2,6% 4,5% 1,7% 1,5% 2,5% 1,2%
5,6%
6,0%
2,9% 1,5% 3,5% 2,2%
3,1% 2,7% 3,9% 2,6%
2,1%
3,2%
10,3 10,7 6,0 0,6 10,5
11,3 11,2 6,7 6,6 13,9
11,5 8,7 6,4 11,9
10,9 8,2 6,0 11,7
5,7% 2,3% 7,3%
6,3% 2,6% 7,4%
2,4%
4,7%
Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2013 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
10 Resumen Económico y Financiero – viernes 22 de marzo, 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch adonoso@corpgroup.cl Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Natalie Charles Analista Senior de Estrategias de Inversión natalie.charles@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Cristóbal Lyon Director de Estrategias cristobal.lyon@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior. Sector: Eléctricas y Energía sergio.zapata@corpgroup.cl Vicente Meschi Analista Senior. Sector: Forestal, Bancos vicente.meschi@corpgroup.cl Pedro Letelier Analista Sector: Transporte, Consumo pedro.letelier@corpgroup.cl Josefina Guell Analista Sector: Retail josefina.guell@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista. patricio.acuna@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
11 Resumen Económico y Financiero – viernes 22 de marzo, 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.