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Resumen Económico y Financiero (Semana del 20 al 24 de mayo de 2013) Destacados de la Semana Semana Económica • • •

Chile Estados Unidos Europa

Semana Financiera • • • •

Monedas Renta Fija Renta Variable Global Renta Variable Local

Los mercados andinos que vemos por el espejo están más cerca de lo que parecen. Existe muchas veces la tendencia a mirar a los países latinoamericanos fuera de Chile, como Perú y Colombia, distantes de nuestra realidad. Esto es cierto si medimos el PIB per cápita o calculamos la cantidad de metros cuadrados de centros comerciales por habitante. Sin embargo, el avance que han tenido estas economías en los últimos años está cerrando muchas brechas. En muchos casos, estas economías han tomado lo mejor de nuestra experiencia, la han adaptado a las realidades locales y han obtenido resultados positivos. Incluso en algunos casos han tomado iniciativas que en Chile aún no logramos implementar. Las reglas han ido cambiando, es un nuevo juego. ¿Quién está mejor preparado? Con las diferencias entre países cada día menos acentuadas, tenemos todos los mismos problemas y estamos discutiendo los mismos temas: pensiones, impuestos, medio ambiente y comunidades. El potencial de ganancias en una actuación conjunta en los mercados de inversión es muy alto por el gran aporte que puede tener cada país para los otros. Así como en Chile tenemos un modelo de retail probado y exitoso capaz de competir con cualquier jugador mundial, en Perú encontramos minería metálica en desarrollo muy competitiva y en Colombia encontramos empresas de petróleo con tecnologías de vanguardia. Es común a todos los mercados un sector financiero saludable y empresas de apoyo a la expansión económica de clase mundial en sectores como cementos, construcción y alimentos. Los principales argumentos de inversión en la región andina serían una población joven y en crecimiento que genera demandas crecientes por bienes de capital y de consumo; desarrollo cada vez más sostenible de empresas de bienes transables; marco regulatorio que fomenta las inversiones (aunque en desarrollo por las nuevas condiciones de los países) y un sistema financiero bien capitalizado y en cumplimiento con estándares internacionales, en expansión y con una alta demanda por capital. Así, los principales desafíos en estos 3 mercados en términos inmediatos son infraestructura y energía. Luego tendríamos que agregar, con mayor urgencia en el caso de Chile, una mejor educación. Para hacer sostenible el crecimiento es necesario trabajar la productividad y Chile es el primero en la lista. Mientras no logremos estos avances, estamos en un cuello de botella en el que es muy probable que nos topemos muy pronto con los otros países en la misma situación, su avance es rápido y las distancias se acortan año a año.

1 Resumen Económico y Financiero – viernes 24 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Semana Económica Chile PIB crece 4,1% en la economía local ratificando indicios de moderación en la actividad Durante esta semana el Banco Central publicó las cuentas nacionales del primer trimestre de 2013, las cuales dan cuenta de una expansión del Producto Interno Bruto (PIB) de 4,1% respecto a igual período del año 2012, algo por debajo del 4,5% implícito en los Imacec del período, y cifra bastante menor al 5,7% exhibido en el cuarto trimestre de 2012. Se destaca la presencia de un efecto calendario que incidió negativamente -en torno a -0,6 puntos porcentuales-, mientras que, en términos desestacionalizados, la actividad se expandió 0,5% respecto al trimestre previo, tras un crecimiento de 1,9% en el último cuarto del año pasado. Por el lado de la producción, se resalta el desempeño de la Minería y de Servicios Comerciales y Empresariales, con incrementos interanuales de 7,8% y 7,9%, respectivamente, mientras que la Pesca exhibió una contracción de 9,8%. Por el lado del gasto, la Demanda Interna creció 6,8%, la cual estuvo impulsada principalmente por el Consumo de Hogares, que se expandió 6,2%, y por la Formación Bruta de Capital Fijo, la cual, liderada por la inversión en maquinaria y equipos, mostró un crecimiento de 9,6%. En relación al comercio exterior, las exportaciones registraron un débil incremento de 1,0%, moderando su ritmo de expansión respecto al registrado en el cuarto trimestre, período en que crecieron 4,7%. Dicha debilidad se debió en gran parte a menores envíos del sector agropecuario, silvícola y pesca, así como del sector minero. Las importaciones, finalmente, crecieron 8,2%, impulsadas por la internación de bienes industriales, particularmente maquinaria y equipos. PIB por Clase de Actividad Económica 2010 Total

2011 Total

2012 III

Total

2013 I

Agropecuario -sílvicola Pesca Minería Industria Electricidad, gas y agua Construcción Comercio Restaurantes y hoteles Transporte Comunicaciones Servicios financieros Servicios Empresariales Propiedad de vivienda Servicios personales Administración pública

0.3 -0.2 1.5 2.6 8.7 1.8 16.6 5.0 7.9 10.7 7.1 6.5 0.7 5.1 2.7

12.1 10.3 -4.4 7.6 11.4 7.6 11.6 10.5 7.3 6.4 10.3 8.3 2.5 5.8 0.7

-5.5 -2.1 1.5 3.3 13.1 8.0 6.5 5.5 2.5 6.1 9.5 8.9 2.6 6.1 6.2

3.5 0.1 2.6 2.9 9.2 8.2 8.1 5.6 5.7 7.3 9.8 7.4 2.9 6.2 5.1

5.0 -0.5 8.1 -0.4 7.4 8.2 9.4 3.3 3.1 7.5 10.3 5.9 3.2 6.0 3.6

1.2 10.8 5.0 4.5 -1.2 7.9 9.2 2.1 5.3 6.7 10.3 4.4 3.4 5.6 5.6

-0.6 1.7 4.3 2.6 6.6 8.1 8.4 4.1 4.2 6.9 10.0 6.6 3.0 5.9 5.1

-1.8 -9.4 7.8 -0.6 2.7 4.5 6.9 -2.6 4.7 4.0 7.9 3.2 3.4 4.4 3.1

Total PIB

5.8

5.9

5.1

5.7

5.8

5.7

5.6

4.1

* variación anual, porcentaje

Resumen Económico y Financiero – viernes 24 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Si bien las cifras conocidas esta semana muestran una moderación de la actividad y de algunos componentes del gasto algo mayores a lo que veníamos viendo en ciertas cifras preliminares, aún no es claro si estamos en presencia de una normalización debido al excelente desempeño que mostró la economía en el último trimestre de 2012, o si estamos en presencia de factores adicionales que efectivamente apuntan a una desaceleración mayor. De acumularse mayor evidencia respecto a esta última hipótesis, podríamos ver un cambio de sesgo en la política monetaria hacia uno expansivo antes de lo previsto. De hecho, algunos precios de activos ya empiezan a descontar rebajas de tasa en lo próximo, y la mayor depreciación que ha exhibido el peso respecto al dólar en los últimos días también obedecería a dicha expectativa. Con todo, por el momento prevemos que la actividad exhibirá una leve reaceleración en el margen de cara a los próximos trimestres, no obstante, hemos ajustado de igual manera nuestra proyección de PIB para 2013 a 4,7%.

Composición del Gasto

Total PIB Demanda Interna Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Consumo Total Consumo privado Consumo Gobierno Exportaciones de bienes y servicios Cobre Importaciones de bienes y servicios

2010 Total 5.8 13.6 12.2 1.4 35.0 9.7 10.8 4.6 2.3 0.4 25.9

2011 Total 5.9 9.1 14.7 8.7 24.8 7.9 8.9 3.0 5.2 -2.0 14.5

I 5.1 4.9 7.3 9.2 3.7 4.6 5.1 1.6 3.5 4.2 2.9

II 5.7 6.9 9.8 9.0 10.8 5.4 5.7 4.2 -0.2 -1.0 2.4

2012 III 5.8 8.3 13.4 8.6 20.6 5.4 6.0 2.5 -4.3 -0.7 2.3

IV 5.7 8.2 18.1 9.1 31.3 7.3 7.3 7.2 4.7 7.3 11.9

Total 5.6 7.1 12.3 9.0 17.4 5.8 6.1 4.2 1.0 2.5 4.9

2013 I 4.1 6.8 9.6 5.6 16.1 5.5 6.2 0.9 1.0 -0.3 8.2

21.1 2.1 -1.7 24.2

22.4 1.1 1.2 22.4

22.2 3.1 0.2 25.1

23.3 0.9 2.5 21.7

24.9 2.9 7.3 20.4

26.0 -3.1 3.9 18.9

24.1 0.9 3.5 21.5

23.7 4.3 2.4 25.6

* variación anual, porcentaje

Formación bruta de capital fijo Acumulación de Inventarios Ahorro externo Ahorro nacional *porcentaje del PIB, en términos nominales

3 Resumen Económico y Financiero – viernes 24 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Proyecciones Economía Local

2010 5.8 13.6 10.8 4.6 12.2 13.6 12.2 2.3 2.3

2011 5.9 9.3 9.1 3.2 14.8 8.7 25.6 5.2 15.0

2012 5.6 7.1 6.0 3.9 12.1 9.0 16.6 0.9 4.9

2013(p) 4.7 5.0 5.0 2.5 5.5 5.0 6.5 2.0 5.5

1T12 5.1 4.9 5.1 1.6 7.3 9.2 3.7 3.5 2.9

2T12 5.7 6.9 5.7 4.2 9.8 9.0 10.8 -0.2 2.4

3T12 5.8 8.3 6.0 2.5 13.4 8.6 20.6 -4.3 2.3

4T12 5.7 8.2 7.3 7.2 18.1 9.1 31.3 4.7 11.9

1T13 4.1 6.8 6.2 0.9 9.6 5.6 16.1 1.0 8.2

Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)

3.2 1.5 3.0 2.8

-3.3 -1.3 4.4 3.2

-9.5 -3.5 1.5 1.3

-15.0 -5.0 2.6 2.5

-0.1 3.8 -

-1.6 2.7 -

-4.9 2.8 -

-2.9 1.5 -

-1.7 1.5 -

Precio Precio Precio Precio

330 400 80 80

400 400 88 90

345 330 85 85

340 330 80 80

376.8 102.9 -

356.8 93.4 -

350.0 92.2 -

358.7 88.1 -

359.6 94.1 -

3.25

5.25

5.00

5.25

5.00

-453.0 1,561.6 -0.4 1.4

726.9 0.6

900.0 0.8

2.4 3.0

1.5 5.0

3.6 2.6

3.4 3.2

0.2 6.0

2.3 0.3

0.7 5.9

Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios

promedio Cobre (¢/£) cierre Cobre (¢/£) promedio Petróleo (USD/bbl) cierre Petróleo (USD/bbl)

TPM (%, fin de periodo) Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera

2.0 0.5

8.3 0.5

Variación en doce meses, porcentaje, salvo que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh

4 Resumen Económico y Financiero – viernes 24 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Estados Unidos El acontecer económico de la economía norteamericana se vio marcado esta semana por las declaraciones del presidente de la FED ante el congreso y la publicación de las actas del FOMC del 30 de abril y 1 de mayo, lo que también causó efectos negativos en los mercados globales. A pesar de que el presidente de la FED, Ben Bernanke insistió en su declaración ante el congreso en que el relajamiento cuantitativo se mantendrá hasta que existan señales claras de una recuperación sostenible, el mercado reaccionó fuertemente ante la posibilidad de un retiro del estímulo monetario, discutido en la reunión del FOMC. Sin embargo, el mercado no tomó en cuenta la posibilidad del escenario opuesto, en la medida que el mercado laboral o la inflación muestren señales de deterioro y toma el QE como único pilar del dinamismo de los mercados. La declaración al respecto fue: “El Comité está preparado para incrementar o reducir el ritmo de sus compras con el fin de mantener la flexibilización política adecuada a medida que cambien la inflación o el mercado de trabajo”. Por tanto, esta declaración reafirmaría una posición de “flexibilización de la política”. Más aún, a pesar del anclaje de las expectativas de inflación, la última desaceleración del consumo despertó declaraciones por parte de algunos miembros respecto la aplicación de estímulos adicionales de ser necesario. A pesar de las señales de desacuerdo dentro del comité, que agregan un grado de incertidumbre adicional respecto de la estrategia de salida, Ben Bernanke parece contar aún con un fuerte apoyo dentro del consejo, por lo que la visión de “evitar una recaída por un retiro de estímulo anticipado” es la visión que dominaría en este momento, siendo poco probable una reducción del ritmo de compras antes del tercer trimestre del año. En tanto, la discusión relevante en las próximas actas será ciertamente la estrategia de salida. Por el momento, mantener un enfoque de flexibilidad acorde a la evolución de la economía parece lo más adecuado. Las actas muestran que se discutió el enfoque de venta de valores, donde en base a las declaraciones de Bernanke y Dudley, habría un acuerdo para restringir la venta de bonos con respaldo hipotecario y dejar que lleguen a su vencimiento. Ciertamente, el mercado espera que las próximas actas den cuenta de las discusiones respecto de la estrategia de salida y el proceso de normalización del balance. Índice de Ventas de Viviendas Nuevas en EE.UU.

Peticiones de subsidio al desempleo

500

6900

450

5900

400

4900

350

3900

300

2900

200

250

1900

100

700

Peticiones Continuas Peticiones iniciales (eje derecho)

600 500

Miles de viviendas

Miles de personas, serie desestacionalizada

Fuente: Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios

Fuente: Bureau of Labor Statistics

nov-12

may-13

may-12

nov-11

nov-10

may-11

may-10

nov-09

may-09

nov-08

nov-07

may-08

may-07

nov-06

300

may-06

abr-13

dic-12

ago-12

abr-12

dic-11

ago-11

abr-11

dic-10

ago-10

abr-10

dic-09

ago-09

abr-09

400

Por su parte, los indicadores económicos dados a conocer después del FOMC arrojan señales mixtas. El índice de actividad nacional de la FED de Chicago para abril, presentó su menor registro desde enero de 2013 llegando a -0,53. El indicador, recogió el mal desempeño de la producción industrial de abril, en tanto que el aporte de los indicadores relacionados al mercado laboral se ubicó en cero,. El componente de consumo y vivienda, al igual que el de producción industrial, registró en abril un menor registro que en marzo, mientras que el componente de ventas mejoró levemente, sin embargo aún se encuentra en terreno negativo. Por su parte, el mercado inmobiliario mostró señales positivas, apoyado en buenas condiciones de financiamiento y mejores perspectivas en el mercado laboral. Las ventas de casas nuevas en abril registraron la mayor alza mensual en tres meses creciendo 2,3%, mientras que las ventas de viviendas usadas crecieron 0,6%, añadiendo dinamismo al sector y reduciendo significativamente el tiempo promedio de venta. En esta misma línea, el mercado continúa en buen pie. Tanto las solicitudes iniciales como las solicitudes continuas de subsidio al desempleo cayeron en la semana del 18 de mayo, registrando mejoras significativas en el promedio móvil de las últimas 4 semanas. Finalmente las ordenes de bienes durables más que duplicaron las expectativas del mercado al crecer 3,3% en abril. Los positivos registros del mercado de vivienda y el mercado laboral podrían generar reacciones contrapuestas. Por una parte, son signos positivos de reactivación, mientras que algunos pesimistas podrían verlo como gatillos al retiro del plan de estímulo monetario. China El índice anticipado de gerentes de compra (PMI) cayó a 49,6 puntos en mayo, entrando a terreno contractivo, situación que no ocurría desde octubre pasado. Este registro daría indicios de una demanda interna no lo suficientemente fuerte para compensar la alicaída demanda externa, añadiendo incertidumbre respecto a una moderación mayor a la anticipada en la economía en China. Este resultado, junto a la posibilidad de un retiro prematuro del estímulo monetario en Estados Unidos, generó caídas en las bolsas a nivel global, la más afectada, la bolsa de Tokio que registró una caída de 7,3%, su peor desempeño desde Fukushima.

6 Resumen Económico y Financiero – viernes 24 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Europa Pocas pero buenas novedades en términos económicos tuvo esta semana el viejo continente. El PMI de la Zona Euro creció por segundo mes consecutivo en mayo llegando a 47,7 puntos, por sobre las estimaciones del mercado. Este resultado habría sido impulsado por un mejor desempeño de la Industria Manufacturera y Servicios, que alcanzaron 47,8 y 47,5 puntos respectivamente. Sin embargo, los registros aún se encuentran en terreno negativo, lo que sugiere una recuperación más lenta de la actividad. Indicadores adelantados de manufacturas y servicios, en particular las nuevas órdenes de fabricación y nuevos negocios en servicios, sugieren que la demanda externa seguirá apoyando a las exportaciones. Sin embargo, los registros por países dan señales de un deterioro en algunas economías centrales, que junto a una desaceleración tan solo más moderada en la periferia, harían más lenta la recuperación. Por su parte la economía germana, la mayor de Europa y la cuarta economía del mundo, creció durante el primer trimestre 0,1% respecto del trimestre anterior, equivalente a una contracción anual de 1,4%. La economía alemana va ganando impulso lentamente, en la medida que lucha con condiciones climáticas desfavorables. La confianza de los agentes económicos, empresas y consumidores, se vio reforzada en mayo. Las empresas germanas indicaron que las perspectivas económicas para los próximos meses son ligeramente positivas, mientras que en el caso de los consumidores, se registraron alzas en las expectativas económicas, de ingreso y en la intención de compra, llegó a los 37,7 puntos. En esta misma línea, los indicadores adelantados de confianza del consumidor de la Unión Europea y la Eurozona también mejoraron respecto a la medición anterior.

Índice PMI de la Eurozona

Índice de Confianza Empresarial en Alemania

120

115 110

105

100 95

PMI Man ufacture ro PMI Com posi te

Serie mensual

Serie original

Fuente: Markit

Fuente: Institute of Economic Research (IFO)

may-13

ene-13

sep-12

may-12

ene-12

sep-11

may-11

ene-11

sep-10

may-10

ene-10

may-13

nov-12

may-12

nov-11

may-11

nov-10

may-10

nov-09

may-09

nov-08

may-08

nov-07

may-07

sep-09

PMI Servi cios

may-09

7 Resumen Económico y Financiero – viernes 24 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Paridades En materia de paridades, el dólar presentó un desempeño mixto frente a las principales monedas. Con respecto al yen y al euro, la divisa norteamericana se depreció en torno a 1,4% y 0,2%, respectivamente, mientras que respecto a la libra esterlina se valorizó 0,2%. Por su parte, en el mercado chileno, el dólar se apreció 0,9%, en parte ante la expectativa de eventuales rebajas en la tasa de política monetaria por parte del Banco Central, con lo cual el tipo de cambio llegó a CLP/USD 489 al cierre de la semana.

Renta Fija En el mercado de renta fija, los papeles del Tesoro Americano finalizaron la semana con pérdidas, influenciadas por el comunicado de la FED de su última reunión de política monetaria, en el cual deja abierta la posibilidad de un pronto retiro del estímulo monetario. A nivel local, las tasas de los bonos estatales en UF no presentaron mayor variación, a pesar de observarse una corrección al alza en las expectativas de inflación en el corto plazo.

Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan High Yield, Salomon Brothers Corporate US BBB's, Salomon Brothers BCU 5 años en USD Renta Fija Chile BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP

5D -1,7 -1,4 -1,7 -2,1 -3,7 -1,4 -1,6 -0,7

1M 3,2 4,2 2,3 1,6 3,6 -1,6 -5,4 -2,6

3M 5,4 8,6 3,1 -2,6 18,9 -4,2 -10,5 -7,5

YTD 9,7 15,4 6,0 -2,8 23,1 -3,9 -4,3 -2,3

12M 24,3 24,6 28,0 14,4 40,4 8,9 3,7 -0,5

-0,4 -0,9 -0,3 -0,2 -2,0 0,0

-1,8 -1,2 1,2 -0,9 -2,5 -3,1

0,4 1,0 3,7 1,5 -1,4 -2,2

-0,6 -1,4 5,0 1,0 0,0 -1,9

1,0 12,6 15,6 7,9 7,4 -1,9

0,2 1,4 -0,2 -0,9

-0,6 -1,6 -0,9 -3,0

-1,0 -9,2 -0,3 -3,3

-2,0 -14,2 -7,0 -2,1

3,2 -21,3 -3,5 4,1

Datos al cierre del 24 de mayo de 2013, 16:30 hrs.

8 Resumen Económico y Financiero – viernes 24 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Renta Variable Global Los índices accionarios a nivel mundial presentaron un desempeño negativo a nivel generalizado, lo que llevó al índice All Countries a terminar con una caída de 1,7%. Sin duda que la mayor cuota de incertidumbre la puso el PMI manufacturero de China del mes de mayo, el cual no sólo retrocedió respecto al registro de abril, sino que pasó a terreno contractivo. Esto no ocurría desde octubre de 2012, y sugiere que China podría incluso presentar un crecimiento más débil que el registrado en el primer trimestre, lo cual generó un fuerte pesimismo en los mercados. La mayor repercusión de esta cifra la presentó el NIKKEI japonés, que en la jornada en que se conoció la cifra finalizó con un desplome cercano a 7%, y cerró la semana con una caída de 3,7%. El resto de los mercados asiáticos terminó con descensos de 2,1%. Noticias algo más positivas relativas al mercado laboral e inmobiliario en Estados Unidos no fueron capaces de compensar las pérdidas gatilladas por la noticia proveniente desde oriente, ante lo cual el S&P 500 retrocedió 1,4% en la semana. Las plazas europeas, en tanto, terminaron cediendo 1,7% de rentabilidad, a pesar de que el índice PMI del viejo continente, si bien permanece en terreno contractivo, fue mejor a lo anticipado. Por su parte, en Latinoamérica, las bolsas se contagiaron de este pesimismo y cerraron con descensos de 1,4%, al tiempo que la mayoría de los commodities cayeron a excepción del oro. En Chile, los datos de cuentas nacionales publicados en la semana dieron cuenta de una desaceleración de la economía local mayor a la prevista en el primer trimestre del año, abriendo la posibilidad de un eventual cambio en la conducción de la política monetaria. En este contexto, el IPSA se desvalorizó 1,6% al medir su rentabilidad en dólares.

9 Resumen Económico y Financiero – viernes 24 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Renta Variable Local Selección de Carteras

Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana AESGener Embonor Cencosud CFR ILC IPSA La Polar AntarChile BCI Vapores CCU

Cartera de 5 acciones Porcentaje Santander 25,0% Antarchile 22,5% IAM 20,0% Chile 17,5% Falabella 15,0%

3,6% 3,1% 3,0% 2,8% 1,1% -1,4% -4,8% -4,9% -5,2% -5,3% -7,7%

-12% -10% -8% -6% -4% -2% Fuente: Bloomberg, CorpResearch

Desempeño Sectores Transables 140

Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales (%)

IPSA Commodities Industrial Salmón

120

0,00

-0,01

-0,94 -1,48

-1,50

100

-2,10

-3,57

-3,26 -4,03

2013-05-02

2013-03-02

2013-01-02

2012-11-02

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

Desempeño Sectores No Transables

IPSA Últimos 12 meses

140

4.800

120

4.600

100

4.400

Consumo Utilities

4.200

Retail

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

2013-04-25

2013-03-25

2013-02-25

2013-01-25

2012-12-25

2012-11-25

2012-10-25

2012-08-25

2012-07-25

2012-06-25

2012-05-25

2013-05-02

2013-03-02

2013-01-02

4.000

2012-11-02

2012-07-02

2012-05-02

2012-01-02

2012-03-02

IPSA Construcción

2012-09-02

2012-09-25

2012-09-02

2012-07-02

2012-05-02

2012-03-02

2012-01-02

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

10 Resumen Económico y Financiero – viernes 24 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Resultados 1T 2013 Empresas Copec Empresas Copec reportó ingresos por USD 5.978 millones, mostrando un incremento de 5,3% con respecto al mismo periodo de 2012 y en línea con nuestras expectativas en torno a los USD 5.900 millones. La compañía ha logrado mantener contenidas las presiones de costos que amenazaban con erosionar los márgenes operacionales. El margen EBITDA aumentó a 8,2%, desde 3,0% en 2012. Si bien esperábamos que el margen mejorara como reflejo de mejores precios de la celulosa y un buen desempeño del negocio de combustibles, fue la división de combustibles la que anotó el mayor incremento, mejorando 18,8% su EBITDA sobre un trimestre que había exhibido buenos resultados como consecuencia de la valoración FIFO de inventarios de combustible. Creemos que más allá de una posible repetición de este efecto contable, la apuesta por el negocio de distribución en Colombia está entregando buenos resultados. En el negocio de celulosa, el EBITDA estuvo en línea con nuestras expectativas, llegando a los USD 241 millones, y perdiendo importancia frente al negocio de combustibles que en este trimestre explicó el 50% del EBITDA de Empresas Copec. Con respecto a la Utilidad del Controlador, Empresas Copec se ubicó por sobre nuestras expectativas, reflejando mejores márgenes a lo esperado y con mejor utilidad por negocios relacionados contabilizados por el método de la participación, donde se incluyen Metrogas y Guacolda, entre otros. Creemos que este resultado se reflejará positivamente el precio de la acción, alineándolo con el potencial de largo plazo que le vemos a la compañía. En general, el resultado estuvo en línea con lo esperado por el mercado, siendo levemente superior en términos operacionales, ante lo cual no esperamos un impacto significativo en el precio de la acción. Empresas Copec USD millones Ingresos Costos Mg Bruto

1Q 2013

Modelo

∆%*

1Q 2012

∆%*

5.978

5.865

1,9%

5.679

5,3%

-5.216

-5.205

0,2%

-5.010

4,1%

762

660

15,4%

669

13,9%

12,7%

11,3%

149 p.b.

11,8%

97 p.b.

492

442

11,4%

425

15,8%

8,2%

7,5%

70 p.b.

7,5%

75 p.b.

Utilidad Controlador

239

166

43,8%

154

55,3%

Utilidad Controlador %

4,0%

2,8%

116 p.b.

2,7%

129 p.b.

Mg Bruto % EBITDA EBITDA %

*Diferencia entre % en puntos base.

11 Resumen Económico y Financiero – viernes 24 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. (1) Objetivo Esperado

Precio 24/05/13

Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile

4.900

67 180 820 150 320 39 84

16,7%

27,1% 7,2% 4,6% 4,9% -6,4%

Comprar Vender Vender Vender Vender

24,9% Comprar 13,8% Mantener

35.000 8.100 1.950 3.000 1.300 5.600

13,3% 22,0% 16,1% 14,8% 9,7% 2,3%

Mantener Comprar Mantener Mantener Mantener Vender

10.900

18,2%

Comprar

3.250 8.000 1.600 1.034

720

4,8% Vender 11,1% Vender 8,5% Mantener 6,6% Vender

41,0%

Comprar

370 1.360 1.110

-2,9% Vender 16,2% Mantener 9,4% Mantener

9.039

25,9%

Comprar

4.197,29 9.065 41 53 168 784 143 342 955 31 74 6 30.901 6.638 1.680 2.614 1.185 5.475 480 3.150 429 175 9.220 1.592 23.267 12.900 3.100 7.200 1.475 970 855 869 303 122 511 189 381 1.170 1.015 9.097 7.180

Rentabilidad YTD

Sem

-2,4% -19,4% -4,1% -5,7% 0,5% 2,5% 8,6% 12,5% -12,9% -3,8% -0,3% 3,1% -3,8% -1,6% -3,6% 2,8% 2,1% 11,6% 6,4% 18,1% 6,2% -14,9% -4,6% 5,5% -14,9% -18,2% 3,4% -2,1% 11,6% 5,1% -11,1% 0,8% -10,0% 2,3% -14,6% 1,8% 16,3% 2,4% 9,4% 1,5% -1,7%

-1,4% -2,0% -5,3% -2,4% -1,9% -1,1% 0,3% 3,6% -1,9% -0,7% 0,6% -1,5% -5,2% -0,1% -1,5% 3,0% -2,9% -2,3% -1,3% -4,4% 1,1% -4,8% -3,8% -1,4% 0,7% -4,8% -1,9% -7,7% 3,1% 0,3% -2,3% -1,4% -1,8% 2,8% -1,2% 1,1% -0,6% -3,7% -3,5% 1,1% -4,9%

1M -2,7% -10,9% -5,3% 1,1% -4,6% -4,6% 1,0% 1,4% 7,1% -1,7% 1,4% -2,3% -10,2% 0,3% -1,0% -2,5% -5,1% 1,8% -3,1% -2,7% -6,4% -10,1% 3,0% -0,9% -1,3% -13,0% 0,3% -6,6% 6,2% 7,9% -1,3% 2,3% -5,2% 4,0% -6,4% 3,3% 3,5% -6,9% 4,2% 3,1% -2,1%

Precio Últimos 12M 12M

Mayor

Menor

-0,6% -23,9% -22,4% 0,2% -1,3% -1,5% 6,6% 28,7% -17,7% -8,4% 11,4% 4,9% 4,7% -1,3% -5,1% -3,5% 36,8% 27,5% -0,4% 59,5% 31,7% -53,1% 6,7% 25,2% -13,1% -26,3% 18,0% 12,6% 51,4% 10,2% -18,6% -2,2% 24,3% 12,5% 3,2% 8,1% 34,4% 11,8% 34,3% -2,0%

4.618,6 4.103,7 16.689,0 9.000,0 63,4 40,0 60,9 48,6 188,8 144,8 888,9 710,0 156,0 130,0 345,0 247,9 1.223,2 883,3 38,3 30,8 80,4 64,0 7,0 5,0 37.600,0 29.000,0 7.520,0 6.415,0 2.002,7 1.593,1 3.085,0 2.457,2 1.365,3 845,9 5.755,2 4.301,0 548,4 405,1 3.350,0 1.900,0 627,0 281,0 381,1 162,0 10.321,7 8.355,6 1.736,5 1.271,6 30.700,0 22.690,0 19.022,9 12.850,0 3.335,6 2.429,6 8.210,0 5.983,2 1.576,5 959,0 1.039,0 866,0 1.220,0 841,0 953,6 739,1 355,0 210,0 130,0 100,0 636,8 487,6 205,0 155,0 402,9 295,9 1.375,0 1.049,0 1.062,4 740,3 9.520,0 7.061,0 8.750,0 7.005,0

Monto Trans. USD mn

7,8 0,3 0,5 13,1 6,4 3,4 2,9 1,2 4,3 5,1 2,4 2,9 6,8 2,9 13,7 1,7 29,7 0,8 0,6 0,5 1,0 9,7 3,8 11,0 6,4 1,9 3,4 1,5 0,9 0,6 1,8 0,2 0,3 0,3 3,3 3,9 0,4 2,6 2,4 0,1

(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2013, más retorno por dividendos esperado para 2013. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

12 Resumen Económico y Financiero – viernes 24 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad

EV/Ebitda

2011

2012

2013e

2014e

15,5 26,4 -0,5 15,3 13,6 926,3 14,2 16,4 15,6 13,8 12,4 11,2 7,3 17,2 23,5 14,2 22,6 17,0 12,3 9,5 12,0 23,2 27,3 12,8 34,5 18,9 11,3 14,3 35,0 20,1 33,6 22,8 15,6 24,0 18,1 6,5 13,6 4,6

23,7 63,0 -2,4 20,4 15,1 27,1 97,5 25,1 43,5 16,4 14,6 15,3 12,9 43,1 31,3 24,7 22,9 32,0 25,0 22,3 11,7 13,4 29,0 22,9 21,2 44,6 19,4 18,5 16,4 29,9 19,4 27,1 26,3 18,0 32,4 19,0 18,0 15,3 9,8 27,1

16,8 20,9 13,6 29,3 20,8 13,0 15,3 10,0 21,4 22,4 17,0 19,2 23,5 11,9 37,8 16,9 18,4 13,2 11,2 19,0 19,5 14,3 13,3

16,1 20,6 13,1 18,7 18,8 12,9 13,9 9,8 19,9 23,9 14,4 13,8 20,9 11,1 31,2 15,6 17,3 12,0 10,2 17,7 18,6 13,3 12,4

Dividend Yield

2011

2012

2013e

2014e

2013e

2014e

10,7 12,7 -1,8 6,2 10,1 29,8 9,2 9,5

11,8 11,8 -8,3 6,5 6,5 12,3 22,0 11,1 12,8

5,2 7,1 10,4 14,1 11,8 -

4,8 7,0 10,2 10,8 11,2 -

2,8% 3,4% 0,9% 0,3%

3,0% 3,6% 3,7% 1,0%

0,0% 0,0%

4,2% 5,0%

0,0% 2,6% 0,9% 1,2% 2,5% 0,6%

3,0% 4,8% 1,7% 1,7% 2,6% 1,2%

6,1%

6,5%

2,9% 0,0% 3,6% 1,9%

3,1% 3,0% 4,1% 2,6%

0,3%

3,8%

5,7% 2,6% 7,1%

6,3% 3,0% 7,2%

1,0%

4,9%

12,2 10,7 14,1 13,6 15,2 11,5 9,0 6,6 4,9 11,3 17,0 6,3 9,5 9,5 8,4 15,7 19,0 9,5 33,0 18,8 9,7

15,9 12,6 12,5 17,4 18,7 11,5 16,5 7,8 5,1 11,7 14,5 8,6 12,6 11,2 11,5 16,7 17,3 9,7 18,9 19,7 12,3

12,9 10,9 10,2 14,3 15,8 4,4 8,6 9,5 9,3 14,2 8,8

12,7 11,1 9,4 12,5 13,8 4,1 7,4 8,8 8,6 12,0 8,0

10,6 9,6 7,7 1,6 10,5

11,6 10,0 8,3 7,5 13,9

11,8 8,6 7,9 11,4

11,2 8,2 7,5 11,2

Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2013 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

13 Resumen Económico y Financiero – viernes 24 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch adonoso@corpgroup.cl Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Natalie Charles Analista Senior de Estrategias de Inversión natalie.charles@corpgroup.cl Karla Flores Economista karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Cristóbal Lyon Director de Estrategias cristobal.lyon@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior. Sector: Eléctricas y Energía sergio.zapata@corpgroup.cl Vicente Meschi Analista Senior. Sector: Forestal, Bancos vicente.meschi@corpgroup.cl Pedro Letelier Analista Sector: Transporte, Consumo y Telecom pedro.letelier@corpgroup.cl Josefina Guell Analista Sector: Retail josefina.guell@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista. patricio.acuna@corpgroup.cl

CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl

14 Resumen Económico y Financiero – viernes 24 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.