Resumen Económico y Financiero (Desde el 18 al 24 de abril de 2014)
Semana Económica
Panorama Internacional o o o
Estados Unidos Europa China
Actualización precio objetivo Forus
Destacados de la Semana Posiciones defensivas en renta fija local a la espera de mayor claridad El escenario macroeconómico local no dista mucho del observado en el mes de marzo y sigue enmarcándose en el descrito por el Banco Central en su último IPoM. Los datos recientes ratifican un crecimiento débil de la actividad, similar al observado en la última parte de 2013, con un consumo privado que sigue moderándose a paso lento e indicadores de inversión que dan cuenta de mayor estabilidad, mientras que factores transitorios han acelerado la inflación a 3,5% anual. En este contexto, el Banco Central decidió mantener la tasa de política monetaria en su reunión de abril, resolución que estaba incorporada en las expectativas del mercado. Nuestra percepción, a juzgar por la naturaleza de la mayor inflación que estamos presenciando, el anclaje que mantienen las expectativas de inflación a la meta en el horizonte relevante de política monetaria, el débil desempeño que continúa exhibiendo la actividad y lo que se puede leer entrelíneas del comunicado de la última reunión del Emisor, así como del último IPoM, es que aún queda espacio para rebajas adicionales de la TPM, la cual proyectamos llegaría a 3,5% en lo que resta de año. En lo financiero, las tasas base nominales han descendido a lo largo de toda la curva, con lo cual la parte larga de la curva ha retornado a los niveles que observábamos en enero y febrero, mientras que las caídas de mayor magnitud en los tramos más cortos han estado influenciadas por un mercado que ha ajustado su expectativa de TPM de cierre de 2014 cincuenta puntos base por debajo del nivel actual de 4,0%. A plazos mayores, si bien las caídas han sido algo más acotadas, se aprecia un efecto de mayor demanda por parte de algunos institucionales, los cuales estarían volviendo a entrar a la renta fija local, pero sobre todo en depósitos a plazo, y en menor medida en bonos estatales, corporativos y bancarios. Esto último se ha traducido en una corrección a la baja de los spreads en el último mes, lo que ha potenciado el atractivo por colocar deuda en el mercado local. A su vez, si bien la base comparativa llevará a que la inflación se situé en torno a 4,0% entre abril y mayo, los efectos transitorios que han impulsado esta mayor inflación en los últimos meses tenderán a disiparse, disminuyendo el atractivo por papeles denominados en UF. Ante la ausencia de drivers dominantes, recomendamos tomar posiciones más bien defensivas en la renta fija chilena, con preferencia por los instrumentos cortos denominados en pesos, o protegerse de eventuales alzas en las tasas bases con posiciones en spreads, los cuales aún tendrían espacio para caídas adicionales, en circunstancias de abundante liquidez. La parte larga de la curva nominal, en tanto, se vería afectada en mayor medida por las alzas de tasas externas, las cuales si bien han permanecido relativamente estables en lo que va del año, debieran comenzar a reaccionar al menor estímulo monetario, y posteriormente a su retiro, por parte de la FED, por lo que seguimos recomendando subponderar dichas posiciones.
1 Resumen Económico y Financiero – viernes 25 de abril 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica
Estados Unidos: PMI Manufacturero 70
Estados Unidos 60
Indicadores de coyuntura registraron resultados mixtos en un contexto de positivas perspectivas respecto del proceso de recuperación.
50
El índice nacional de actividad de la Fed de Chicago correspondiente al mes de marzo, conformado por indicadores relacionados a producción, ingresos, empleo, consumo, vivienda e inventario os entre otros, marcó 0,2 puntos, lo que indica que la actividad económica se estaría expandiendo por encima del promedio histórico. En esta misma línea, el Índice Líder del mismo mes registró un incremento de 0,8%, ubicándose ligeramente por sobre lo esperado, dando soporte a las positivas perspectivas para la economía norteamericana. Por el contrario, el registro provisional para abril de PMI manufacturero retrocedió 0,1 puntos hasta 55,4 puntos, en tanto que el mercado esperaba un registro de 56 puntos. Finalmente, las órdenes de bienes durables para el mes de marzo superaron las expectativas de mercado de 2,0% con una expansión de 2,6%, en tanto que la cifra de febrero fue corregida ligeramente a la baja desde 2,2% a 2,1%.
40 30
Variación mensual, serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: Institute of Supply Managment
Estados Unidos: Índice de ventas de viviendas 20 15
10 5
0 -5
Mar/12
Jul/12
Nov/12
Mar/13
Jul/13
Nov/13
Mar/14
-10 -15
-20
En el mercado inmobiliario los resultados no fueron muy alentadores. Las ventas de viviendas usadas se mantuvieron prácticamente sin variación en marzo llegando a las 456 mil unidades, mientras que las ventas de viviendas nuevas llegaron a 384 mil unidades, registro equivalente a una contracción mensual de 14,5%. Con todo, las ventas totales de viviendas exhibieron una contracción marginal de 0,2% en marzo.
Viariación mensual, serie original Fuente: Bloomberg
Europa Indicadores de coyuntura dan soporte a un escenario de recuperación en el viejo continente, en tanto que el registro de deuda pública da cuenta de la fragilidad del proceso y el largo trecho que queda por andar en materia de responsabilidad fiscal.
Confianza de los consumidores en la zona Euro 0 -5 -10 -15 -20 -25
oct-13
abr-14
oct-12
abr-13
oct-11
abr-12
oct-10
abr-11
oct-09
abr-10
oct-08
abr-09
abr-08
abr-07
-35
oct-07
-30
Serie original Fuente: Comisión Europea
La confianza del consumidor del mes de abril marcó -8.7 puntos, reduciendo la brecha hacia va lores neutrales. Por su parte el PMI de fabricación del mismo mes se incrementó 0,3 puntos hasta 53,3 puntos, en tanto que el PMI de Servicios se expandió 0,9 puntos hasta 53,1 puntos. Así, el PMI compuesto para la Eurozona creció 0,9 puntos alcanzando un registro de 54 puntos. Adicionalmente hoy se dio a conocer el ratio de Deuda Pública respecto del PIB para la Zona Euro en 2013 que llegó a un 92,6%, lo que implica un incremento de casi dos puntos del PIB, en un contexto de casi nulo crecimiento del producto. No obstante, el déficit fiscal se redujo desde un 3,7% del PIB en 2012 a 3,0% en 2013, alcanzando la cifra máxima recomendada por el Banco Central Europeo.
Índice PMI de la Eurozona 60
China
55
PMI manufacturero en línea con expectativas de aterrizaje suave en actividad debido a implementación de medidas.
50 45 40 PMI Man ufacture ro
35
PMI Com posi te PMI Servi cios
abr-14
abr-13
abr-12
abr-11
abr-10
abr-09
abr-08
abr-07
30
El indicador preliminar de PMI Manufacturero elaborado por HSBC correspondiente al mes de abril alcanzó 48,3 puntos, cifra que se ubicó en línea con las expectativas del mercado e implica un repunte marginal de 0,3 puntos.
Serie mensual Fuente: Markit
2 Resumen Económico y Financiero – viernes 25 de abril 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP
5D 0,8 0,3 1,0 0,1 -0,7 -1,1 -1,5 -1,1
1M 2,0 1,1 4,1 6,2 -0,2 7,5 6,4 5,8
3M 2,0 4,9 4,4 4,1 -6,4 10,9 5,9 7,6
YTD 1,0 1,6 2,6 0,1 -8,9 1,0 -1,4 4,6
12M 14,3 19,0 20,5 -0,6 0,7 -12,9 -22,1 -10,2
0,3 0,0 0,0 0,4
0,7 2,7 1,3 0,8
1,2 4,9 1,8 2,1
3,1 5,0 -1,6 2,9
-4,2 -1,5 -7,1 6,5
0,1 0,1 0,0 -0,4
-0,1 -0,1 1,8 0,6
1,1 0,0 1,9 -1,6
0,6 2,9 1,5 -6,1
6,2 -2,7 10,0 -15,2
Datos al 24 de abril 2014
3 Resumen Económico y Financiero – viernes 25 de abril 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana
Selección de carteras
Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana
Embonor CCU Besalco SMSAAM Concha y Toro IPSA Vapores Colbún Parauco Andina B BCI
2,9% 2,5% 2,0% 1,5% 1,3%
Cartera de 5 acciones
-0,7%
-2,3% -3,1% -3,4% -4,6% -5,4%
-7% -5% -3% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
-1%
1%
3%
25,0%
Ripley
22,5%
AntarChile
20,0%
Entel
17,5%
AesGener
15,0%
5%
Desempeño Sectores Transables 1.400
Banco Chile
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales 0,6%
IPSA
0,6%
0,6%
0,0%
Commodities
1.200
Industrial
-0,2%
1.000
-0,7%
-1,0%
800
-1,4%
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Oct-13
Sep-13
Aug-13
Jul-13
Jun-13
May-13
Apr-13
600
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables 1.400
IPSA Construcción
1.200
-2,2%
IPSA Últimos 12 meses
Consumo Utilities
5.000
Retail
4.600
1.000
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Oct-13
Sep-13
Aug-13
Jul-13
Jun-13
Apr-13
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Oct-13
Sep-13
Aug-13
Jul-13
3.400
Jun-13
400
May-13
3.800
Apr-13
600
May-13
4.200
800
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
4 Resumen Económico y Financiero – viernes 25 de abril 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Actualización Precio Objetivo Forus Recomendación y Tesis de Inversión Actualizamos nuestra recomendación del precio objetivo para Forus a CLP 2.750 por acción para fines de 2014, con una recomendación de Mantener y riesgo Medio, lo cual considera un alza de 14,1% en el precio y un retorno de dividendos de 1,8%, totalizando un retorno de 15,9%. Nuestra recomendación se basa en los siguientes argumentos: Plan de inversión 2014 de US$ 12 millones, que tiene como principales objetivos la apertura 40 nuevas tiendas. Esta inversión privilegia principalmente las operaciones de Chile, Colombia y Perú. Crecimiento económico favorable en Perú con una expansión esperada de 6,0% en su PIB para el 2014. Por su parte, en Chile y Colombia vemos una desaceleración en su crecimiento con respecto a los años anteriores, proyectando para el 2014 crecimientos del PIB de 3,55 y 4,5% respectivamente. Este escenario de bajo crecimiento en sus SSS, se verá amortizado por las aperturas de nuevas tiendas programadas para este año. Alta generación de caja y bajos niveles de deuda, nos entregan señales una buena salud financiera, lo que permite a la compañía tener la libertad de incorporar rápidamente nuevas marcas a su portfolio, tal como ocurrió con Billabong y 7Veinte en el 2013, e ingresar a un nuevo mercado. No hemos incluido en nuestro modelo los factores antes mencionados. Presiones en márgenes brutos por depreciación de monedas locales con respecto al dólar, afectan significativamente a los márgenes, ya sea por conversión de los resultados de cada país a pesos chilenos y por efectos en el costo de venta de venta de mercaderías.
5 Resumen Económico y Financiero – viernes 25 de abril 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Estimaciones 1T14: Se mantendría tendencia de mayores resultados a nivel EBITDA y Utilidad Esta semana comenzó el reporte de resultados para 1T14 de las empresas bajo cobertura de CorpResearch, cuyo detalle incluimos en el presente informe. Estimamos que a nivel agregado los resultados de nuestra muestra (medidos en pesos) mantendrían la positiva tendencia registrada en los anteriores trimestres. Así, el EBITDA en 1T14 se incrementaría 10,5% a/a, en tanto el margen alcanzaría a 14,2%, evidenciando una leve caída de 0,5 pp, dado que los ingresos se expandirían 14,1% a/a. Por su parte, a nivel de utilidad esperamos un fuerte incremento de 16,9% a/a, con una mejora de 0,2 pp en el margen neto, que alcanzaría a 6,9%. La expansión de los ingresos se explicaría principalmente por el avance estimado para los distintos sectores que componen la muestra. El principal impulsor de este incremento sería sector forestal, asociado al alza de precios en la celulosa. Adicionalmente, la depreciación observada del peso favorecería la conversión a moneda local de los resultados de las empresas que reportan en dólares y también de las empresas del sector eléctrico cuyas tarifas están denominadas en esta moneda. En cuanto al EBITDA, a nivel de industria el avance anual esperado estaría impulsado principalmente por los sectores forestal (+25,3%), retail (+12,3%), electricidad y servicios básicos (+2,9%) y bebidas (+12,5%), los que explicarían el 38%, 20%, 11% y 9% del incremento, respectivamente. A nivel individual las empresas que reportarían los mayores avances en su EBITDA serían Antarchile (resultados de su filial Copec), Copec (mejor precio de la celulosa y tipo de cambio), Falabella (crecimiento en ventas y margen de operación) y CMPC (precio de celulosa y tipo de cambio). Finalmente, el sector bancos reportaría un sólido desempeño de todas las entidades que lo componen, con un avance general de 38,0% en sus utilidades (principalmente por el avance esperado en los bancos Santander y Chile), que explicarían el 59% del avance esperado de las utilidades de la muestra.
6 Resumen Económico y Financiero – viernes 25 de abril 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Estimación de Resultados 1T-2014 EMPRESAS Ingresos CLP MM 1T14E 1T13 BCI 0 0 BSANTANDER 0 0 CHILE 0 0 Bancos 0 0 ANDINA 438.187 376.666 CCU 335.368 304.100 EMBONOR 113.713 105.358 Bebidas y Vinos 887.268 786.124 AGUAS ANDINAS 117.624 108.284 AES GENER 310.224 270.796 COLBUN 197.746 173.390 ENDESA 521.441 489.433 ENERSIS 1.557.952 1.456.669 Eletricidad y Serv. Básicos 2.704.987 2.498.572 CMPC 698.941 564.009 COPEC 3.425.508 2.824.456 Forestal y Derivados 4.124.449 3.388.465 CENCOSUD 2.547.676 2.468.439 FALABELLA 1.701.313 1.481.980 FORUS 53.962 46.985 RIPLEY 322.757 293.816 Retail 4.625.708 4.291.220 ANTARCHILE 3.431.025 2.825.408 BESALCO 92.603 82.752 ENTEL 417.690 377.646 IAM 117.638 108.297 PARAUCO 27.686 23.953 SALFACORP 207.927 203.152 Otros 4.294.568 3.621.209 TOTAL MUESTRA EN CLP 16.636.980 14.585.589
% a/a NA NA NA NA 16,3% 10,3% 7,9% 12,9% 8,6% 14,6% 14,0% 6,5% 7,0% 8,3% 23,9% 21,3% 21,7% 3,2% 14,8% 14,8% 9,9% 7,8% 21,4% 11,9% 10,6% 8,6% 15,6% 2,4% 18,6% 14,1%
1T14E 0 0 0 0 74.653 80.250 21.397 176.300 77.876 86.572 49.980 185.613 445.203 845.243 129.331 287.659 416.990 165.076 218.798 12.315 19.630 415.818 288.211 10.746 107.585 77.634 19.177 12.958 516.311 2.370.663
EBITDA 1T13 0 0 0 0 63.696 71.700 21.349 156.745 70.354 78.845 42.150 195.975 434.041 821.365 100.256 232.445 332.701 152.848 187.971 12.456 16.922 370.197 230.597 11.704 124.066 70.125 16.418 12.362 465.271 2.146.279
% a/a NA NA NA NA 17,2% 11,9% 0,2% 12,5% 10,7% 9,8% 18,6% -5,3% 2,6% 2,9% 29,0% 23,8% 25,3% 8,0% 16,4% -1,1% 16,0% 12,3% 25,0% -8,2% -13,3% 10,7% 16,8% 4,8% 11,0% 10,5%
Ut. controlador 1T14E 1T13 85.724 54.046 128.829 80.879 139.369 121.470 353.922 256.395 23.848 26.300 44.437 40.315 12.557 13.046 80.842 79.661 41.533 38.205 26.582 29.104 10.979 11.536 57.664 63.334 113.439 84.159 250.197 226.339 48.761 39.794 127.851 112.780 176.612 152.574 29.677 20.205 96.288 93.848 8.844 6.964 5.666 5.964 140.475 126.981 77.989 67.721 3.769 4.327 30.898 37.233 20.550 18.957 9.711 8.634 2.641 2.598 145.559 139.470 1.147.607 981.420
% a/a 58,6% 59,3% 14,7% 38,0% -9,3% 10,2% -3,7% 1,5% 8,7% -8,7% -4,8% -9,0% 34,8% 10,5% 22,5% 13,4% 15,8% 46,9% 2,6% 27,0% -5,0% 10,6% 15,2% -12,9% -17,0% 8,4% 12,5% 1,7% 4,4% 16,9%
Nota: Para efectos de comparación, la estimación de las cifras de las compañías que reportan sus resultados en USD se han convertido a pesos chilenos. El tipo de cambio utilizado es: 1T13=CLP 472,50 y 1T14=CLP 551,76, que corresponden al TC promedio de cada trimestre. Fuente: Banco Central, SVS, Reportes de las Compañías, CorpResearch. EMPRESAS USD MM AES GENER ANTARCHILE CMPC COLBUN COPEC REPORTE EN USD
1T14E 562,2 6.218,3 1.266,7 358,4 6.208,3 14.614,0
Ingresos 1T13 573,1 5.979,7 1.193,7 367,0 5.977,7 14.091,1
% a/a -1,9% 4,0% 6,1% -2,3% 3,9% 3,7%
1T14E 156,9 522,3 234,4 90,6 521,3 1.525,6
EBITDA 1T13 166,9 488,0 212,2 89,2 491,9 1.448,2
% a/a -6,0% 7,0% 10,5% 1,5% 6,0% 5,3%
Ut. controlador 1T14E 1T13 48,2 61,6 141,3 143,3 88,4 84,2 19,9 24,4 231,7 238,7 529,5 552,2
% a/a -21,8% -1,4% 4,9% -18,5% -2,9% -4,1%
7 Resumen Económico y Financiero – viernes 25 de abril 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1) Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile Banmedica
4.050
890 160 450
Precio 24/04/14
4,7%
3.869,16 8.525 27 45 177 7,9% Mantener 824 16,7% Comprar 137 47,2% Comprar 306
33 84
2,4% Mantener 18,3% Comprar
34.500 8.000 1.700
10,7% Comprar 8,3% Mantener 31,2% Comprar
1.090 4.750 450 2.750 7.700
7,5% Mantener -2,5% Vender 21,1% Comprar 15,1% Comprar 11,2% Comprar
2.800 7.500 1.300
26,4% 15,0% 22,6%
Comprar Comprar Comprar
590 850
19,2% 70,0%
Comprar Comprar
450
-3,2%
Vender
390
14,5%
Comprar
1.190
29,6%
Comprar
8.600
16,5%
Comprar
710 32 71 7 31.170 7.389 1.296 1.904 1.014 4.872 372 2.390 6.926 1.310 17.752 8.800 2.215 6.522 1.060 1.166 495 500 116 465 173 341 920 918 7.342 7.380 900
Rentabilidad YTD
Sem
4,6% 3,3% -0,7% -1,6% 13,6% 5,9% 14,4% 5,7% -6,3% 4,6% 10,4% -2,2% -6,2% 10,2% 11,3% 5,0% 0,8% 0,6% 5,6% 3,4% -2,2% -10,1% -2,9% 4,0% 32,6% -10,6% -7,6% 6,4% -1,8% 18,5% 0,7% -10,4% -1,3% 1,0% -2,2% 2,2% 15,7% 5,0% 0,0% 4,0% -10,8%
-0,7% 0,9% -2,3% 1,5% -0,9% -1,3% -3,1% -1,4% -1,5% -1,6% -1,8% -0,6% -1,7% -0,5% -5,4% 0,8% 0,6% -0,2% -3,4% -1,1% -1,7% -0,8% -0,2% -1,3% 0,0% 0,6% -4,6% 2,5% 2,9% 1,3% -0,4% 2,0% 0,7% -1,1% -0,3% -0,5% -1,1% 1,2% -0,2% -1,3% 0,3%
Precio Últimos 12M
1M
12M
5,7% 6,7% -1,1% 2,0% 11,0% 7,6% 1,6% 7,1% 0,0% -3,0% 7,1% 4,9% 4,5% 1,6% 3,4% 6,4% 4,1% 12,9% 2,1% 3,6% 13,3% -2,6% 1,6% 11,5% 5,3% 2,2% 15,7% 6,7% 1,0% 4,7% -3,0% -1,8% 1,7% 3,3% 3,0% 1,4% 1,7% 4,8% -0,8% 4,7% 1,2%
-10,3% -15,5% -35,2% -10,2% 1,7% 0,8% -3,1% -5,8% -6,2% -20,3% 5,8% 4,6% 3,7% 11,5% -4,4% 12,5% -23,2% -28,7% -18,3% -8,8% -25,0% -25,7% -21,1% -17,3% -22,3% -38,6% -26,2% -11,9% -23,7% 30,9% -42,9% -40,1% 1,2% -14,8% -2,7% -5,8% -25,1% -3,9% -14,4% 0,6% -25,4%
Mayor 4.367,0 10.176,9 43,8 56,4 182,0 840,0 149,5 348,0 3.550,0 1.009,1 34,2 80,0 8,0 200,0 34.583,0 7.680,0 1.766,3 2.700,0 1.278,4 5.792,9 525,0 3.350,0 9.651,0 1.700,0 23.921,0 14.987,4 3.190,9 8.008,0 1.576,5 1.250,0 968,0 890,0 145,0 554,2 192,5 398,7 1.275,0 1.062,4 9.401,0 7.999,0 1.239,9
Menor 3.369,6 5.896,1 21,9 43,1 143,0 663,0 114,0 249,6 2.415,0 626,0 26,6 64,8 4,6 168,6 23.800,0 5.899,8 1.110,0 1.442,0 904,5 4.120,0 300,0 2.250,0 6.010,0 1.019,0 11.956,0 7.768,4 1.900,0 5.610,0 948,7 900,0 450,0 410,0 103,5 270,0 167,0 312,0 735,0 837,0 6.088,0 6.502,0 800,0
Monto Trans. USD mn
4,4 0,1 1,1 4,4 4,3 1,8 1,1 0,5 0,7 2,6 3,6 1,0 0,1 1,0 4,3 3,2 5,2 1,7 7,2 0,8 0,6 1,9 1,6 2,5 1,3 2,0 4,2 0,8 1,4 0,3 0,4 1,1 0,0 0,5 0,8 0,2 0,9 1,0 0,2 0,2
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2014, más retorno por dividendos esperado para 2014. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
8 Resumen Económico y Financiero – viernes 25 de abril 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad 2011 IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile Banmedica
2012
2.298,6 2.363,6 26,2 1.088,2 -0,5 -2,4 7,9 15,3 15,1 13,6 27,1 1.267,5 97,9 14,0 25,1 -69,3 12,7 16,3 43,4 15,6 16,4 13,8 14,6 12,4 15,3 11,2 19,5 17,2 14,2 22,6 22,9 12,3 12,0 23,2 27,2 12,7 15,0 17,0 11,3 14,3 35,0 20,1 22,6 15,6 24,0 18,1 6,6 13,6 4,6 14,9
12,9 44,2 39,5 22,3 22,9 32,0 33,7 22,3 14,0 29,0 22,8 21,1 23,5 20,8 18,5 23,2 18,5 19,4 25,9 18,0 31,1 20,2 17,9 16,1 11,1 29,4 19,8
2013e
-42,1 -7,7 7,7 18,6 31,9 36,7 31,4 17,0 63,2 22,1 18,1 22,1 16,5 27,2 39,0 75,0 31,3 42,5 41,1 22,0 14,1 25,7 23,2 17,6 18,8 19,2 18,4 13,2 12,9 34,6 24,2 10,2 41,3 30,1 24,9 22,9 16,4 16,2 20,8
Dividend Yield 1
EV/Ebitda 2014e
24,4 -
2011
2012
10,7 12,7 -1,8 6,2 10,1 29,8 9,2 13,0 9,5
11,9 11,8 -8,3 6,5 6,5 12,3 22,0 11,1 8,6 12,8
2013e
2014e
2013e
2014e
7,3 10,0 15,4 10,3
7,0 9,1 12,0 7,3
0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
3,4% 3,5% 1,2% 5,3%
0,0% 0,0%
4,1% 5,2%
-
14,8 16,9 17,3 13,7 22,1 9,3 14,0 29,3 0,0
12,1 10,8 14,1 13,6 15,2 11,5 9,0 4,9 11,3 17,0 6,3 9,5 9,5 8,4 15,7 19,0 9,5 18,8 9,7
15,8 13,0 14,2 17,7 18,7 12,4 16,2 5,1 11,7 14,5 8,6 12,6 11,2 11,5 16,7 13,8 9,7 19,7 12,3
11,7 10,7 8,8 15,2 14,4 9,5 12,0 4,6
11,4 10,7 8,1 13,2 12,6 8,0 10,4 -
0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
2,9% 5,0% 2,2% 2,5% 3,0% 1,4% 2,2% 2,6% 5,4%
20,9 10,6 9,3
12,5 9,5 8,6
0,0% 0,0% 0,0%
4,4% 3,3% 5,6%
11,7 13,9
12,1 12,6
0,0% 0,0%
3,1% 3,4%
8,2
7,5
0,0%
4,1%
10,6 9,6 7,7 1,6 10,4 9,4
11,6 10,0 8,3 7,5 13,9 11,3
11,7
11,1
0,0%
7,1%
8,2
8,2
0,0%
7,9%
10,0 0,0
9,8
0,0%
4,8%
Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2014 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
9 Resumen Económico y Financiero – viernes 25 de abril 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch
Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte cristobal.casassus@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Josefina Guell Analista josefina.guell@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Construcción & Inmobiliario y Telecomunicaciones martin.antunez@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
10 Resumen Económico y Financiero – viernes 25 de abril 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.