Resumen Económico y Financiero (Desde el 18 al 25 de julio de 2014)
Semana Económica
Panorama Nacional
Panorama Internacional
Renta variable Local
Destacados de la Semana Estimaciones 2T14: Moderación de resultados y positivo efecto por tipo de cambio Esta semana comenzó el reporte de resultados para el segundo trimestre de las empresas bajo cobertura de CorpResearch, cuyo detalle incluimos en el presente informe. En cuanto a expectativas, estimamos que los resultados de nuestra muestra (medidos en pesos) seguirían manteniendo la trayectoria de crecimiento observada en los periodos anteriores, aunque de una manera más moderada. En efecto, esperamos que el EBITDA se expanda 6,4% a/a, pero el margen alcanzaría a 14,5%, mostrando una ligera contracción de 0,5pp a/a, dado que los ingresos se expandirían 9,7% a/a. En cuanto a la utilidad del controlador, ésta exhibiría un fuerte incremento de 27,8% a/a, con un margen avanzando un leve 0,9pp a/a hasta 6,1%. En nuestra opinión, la atractiva expansión de los ingresos no estaría reflejando per se un mayor nivel de actividad general, ya que un 70% de este crecimiento sería aportado por sólo tres empresas. Coincidentemente, estas sociedades (Antarchile, Copec y Latam) reportan en dólares y en esta moneda sus ventas mostrarían un comportamiento más bien moderado, pero se beneficiarían de la depreciación de 14,3% a/a en el tipo de cambio, al ser expresados sus cifras en CLP. En cuanto al EBITDA y en una desagregación por industria, el avance anual esperado estaría impulsado principalmente por los sectores otros (+15,1%), forestal (+16,3%) y retail (+8,8%), que explicarían el 57%, 38% y 23% del incremento, respectivamente. Mención especial para el sector electricidad y servicios básicos, que en el agregado mostraría una contracción de 5,3% a/a, por el menor resultado esperado en Enersis (medida administrativa no recurrente que impulsó sus resultados en 2T13, estimado en USD 400 millones), pero que si aislamos este efecto, reportaría un positivo avance de 17,9% a/a. A nivel individual las empresas que reportarían los mayores avances en su EBITDA serían Latam (leve mejora en el margen y tipo de cambio), Endesa (resultados de filial en Colombia), Antarchile (resultados de su filial Copec), Copec (tipo de cambio) y Falabella (crecimiento de las ventas). Por su parte, las contracciones esperadas corresponderían a Enersis (base de comparación por efecto no recurrente en 2T13) y Entel (operaciones en el exterior aún en fase de desarrollo). Finalmente, la utilidad de la muestra sería impulsada principalmente por los sectores otros y bancos. En el primer caso se explicaría a partir de los resultados de Latam (que revertirían las pérdidas de USD 330 millones registradas en 2T13), en tanto los bancos BCI, Santander y Chile exhibirían un avance general de sus resultados, asociado al mayor nivel de inflación observado en este trimestre. Ver informe en la siguiente hoja para más detalle sobre las estimaciones. 1
Resumen Económico y Financiero – viernes 25 de julio 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Estimación de Resultados 2T-2014 EMPRESAS Ingresos CLP MM 2T14E 2T13 BCI 0 0 BSANTANDER 0 0 CHILE 0 0 Bancos 0 0 ANDINA 380,966 326,664 CCU 268,855 243,446 Bebidas y Vinos 649,821 570,110 AGUAS ANDINAS 102,023 94,085 AES GENER 309,962 295,640 COLBUN 217,363 251,341 ENDESA 570,341 526,365 ENERSIS 1,626,438 1,700,931 Eletricidad y Serv. Básicos 2,826,127 2,868,362 CMPC 667,380 625,859 COPEC 3,425,449 3,004,448 Forestal y Derivados 4,092,829 3,630,307 CENCOSUD 2,630,900 2,508,008 FALABELLA 1,789,484 1,580,118 FORUS 57,845 50,932 RIPLEY 365,755 328,158 Retail 4,843,984 4,467,216 ANTARCHILE 3,426,558 3,005,189 BESALCO 95,526 85,846 ENTEL 435,828 396,403 IAM 102,022 94,084 LATAM 1,750,262 1,457,837 PARAUCO 29,811 25,206 SALFACORP 261,986 277,376 Otros 6,101,994 5,341,941 TOTAL MUESTRA EN CLP 18,514,756 16,877,936
% a/a NA NA NA NA 16.6% 10.4% 14.0% 8.4% 4.8% -13.5% 8.4% -4.4% -1.5% 6.6% 14.0% 12.7% 4.9% 13.3% 13.6% 11.5% 8.4% 14.0% 11.3% 9.9% 8.4% 20.1% 18.3% -5.5% 14.2% 9.7%
2T14E 0 0 0 0 49,192 60,056 109,248 59,621 86,088 68,197 236,422 529,750 980,079 139,466 301,310 440,776 167,509 241,580 15,271 28,139 452,499 301,864 8,304 109,774 59,339 189,275 19,819 15,357 703,732 2,686,334
EBITDA 2T13 0 0 0 0 45,361 37,932 83,293 53,066 79,314 63,248 186,421 653,134 1,035,183 115,914 263,207 379,121 159,335 214,905 15,160 26,352 415,752 263,391 6,579 118,707 52,795 138,082 17,596 14,407 611,557 2,524,907
% a/a NA NA NA NA 8.4% 58.3% 31.2% 12.4% 8.5% 7.8% 26.8% -18.9% -5.3% 20.3% 14.5% 16.3% 5.1% 12.4% 0.7% 6.8% 8.8% 14.6% 26.2% -7.5% 12.4% 37.1% 12.6% 6.6% 15.1% 6.4%
Ut. controlador 2T14E 2T13 84,481 54,708 159,449 85,892 152,993 121,864 396,923 262,464 4,511 14,110 28,651 15,429 33,162 29,539 27,523 25,143 18,791 21,741 24,728 20,233 53,868 36,781 133,090 238,197 257,999 342,094 42,652 14,859 114,693 119,400 157,345 134,259 19,875 7,976 107,369 105,364 16,382 15,160 9,795 9,612 153,420 138,112 68,816 70,109 1,291 1,194 32,476 38,385 13,589 12,397 1,655 -159,925 8,981 11,204 5,075 4,658 131,884 -21,980 1,130,733 884,489
% a/a 54.4% 85.6% 25.5% 51.2% -68.0% 85.7% 12.3% 9.5% -13.6% 22.2% 46.5% -44.1% -24.6% 187.0% -3.9% 17.2% 149.2% 1.9% 8.1% 1.9% 11.1% -1.8% 8.1% -15.4% 9.6% NA -19.8% 9.0% NA 27.8%
Nota: Para efectos de comparación, la estimación de las cifras de las compañías que reportan sus resultados en USD se han convertido a pesos chilenos. El tipo de cambio utilizado es: 2T13=CLP 484,87 y 2T14=CLP 554,37, que corresponden al TC promedio de cada trimestre. Fuente: Banco Central, SVS, Reportes de las Compañías, CorpResearch. EMPRESAS USD MM AES GENER ANTARCHILE CMPC COLBUN COPEC LATAM REPORTE EN USD
2T14E 559.1 6,181.0 1,203.9 392.1 6,179.0 3,157.2 17,672.3
Ingresos 2T13 609.7 6,197.9 1,290.8 518.4 6,196.4 3,006.7 17,819.9
% a/a -8.3% -0.3% -6.7% -24.4% -0.3% 5.0% -0.8%
2T14E 155.3 544.5 251.6 123.0 543.5 341.4 1,959.3
EBITDA 2T13 163.6 543.2 239.1 130.4 542.8 284.8 1,903.9
% a/a -5.1% 0.2% 5.2% -5.7% 0.1% 19.9% 2.9%
Ut. controlador 2T14E 2T13 33.9 44.8 124.1 144.6 76.9 30.6 44.6 41.7 206.9 246.3 3.0 -329.8 489.4 178.2
% a/a -24.4% -14.2% 151.1% 6.9% -16.0% NA 174.6%
2 Resumen Económico y Financiero – viernes 25 de julio 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica
Evolución de la inflación en EE.UU. 6
China
5 4 3
Indicadores de la economía China siguen dando señales de estabilización
2 1 0 -1
jun-14
dic-13
jun-13
dic-12
jun-12
dic-11
jun-11
dic-10
dic-09
jun-09
jun-10
IPC IPC Subyacente
-2 -3
Variación anual, porcentaje Fuente: Bureau of Economic Analysis
Peticiones de subsidio al desempleo 7900
Estados Unidos
Peticiones Continuas
6900
Indicadores de la economía China siguen dando señales de estabilización, con lo que la percepción de riesgo respecto de una desaceleración abrupta en la economía del gigante asiático sigue a la baja, dando soporte a mejores perspectivas para el mundo emergente. En esta línea el PMI de fabricación del mes de julio elaborado por HSBC se incrementó 1,3 puntos en julio, hasta 52 puntos, cifra que se ubicó por sobre las estimaciones del mercado.
800
Peticiones Iniciales (eje der.)
700
Los precios continúan evolucionando en línea con lo esperado mientras que los mercados laboral e inmobiliario muestran señales positivas.
600
5900
500
4900
400
3900
300
jul-13
ene-14
jul-14
jun-13
dic-13
ene-13
dic-12
jul-12
ene-12
jul-11
ene-11
jul-10
jul-09
100
ene-10
1900
ene-09
200
jul-08
2900
Miles de personas, serie desestacionalizada Fuente: Bureau of Labor Statistics
Índice de Ventas de Viviendas Usadas 6 5,5 5
4,5 4
3,5 jun-14
jun-12
dic-11
jun-11
dic-10
dic-09
jun-10
jun-09
dic-08
jun-08
3
Millones de v iv iendas Fuente: Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios
Índice de Precios de Viviendas
Los precios continúan evolucionando en línea con lo esperado, y no se esperan grandes sorpresas en el frente inflacionario. Por tanto, el tono de los anuncios de la FED estaría más bien relacionado a sorpresas en los mercados laboral e inmobiliario. El IPC del mes de junio registró un alza marginal de 0,3%, en tanto que el indicador que excluye alimentos y energía se incrementó en un 0,1%. Así la variación del nivel de precios en 12 meses alcanzó un 2,1%. Por su parte los últimos indicadores del mercado inmobiliario han mostrado un fortalecimiento del sector. Las solicitudes iniciales de subsidio al desempleo llegaron a 284 mil, retrocediendo respecto del registro anterior de 303 mil, y ubicándose bajo lo esperado. Así también las solicitudes permanentes retrocedieron en el margen, llegando a 2,5 millones, 10 mil unidades por debajo de lo esperado. En tanto en el mercado inmobiliario, el Índice de precios de vivienda del mes de mayo registró un alza de 0,4%, superando las expectativas de mercado de una expansión de 0,2%, mientras que las ventas de viviendas de segunda mano de junio superaron los 5 millones de unidades a tasa anualizada, con lo que las ventas de viviendas usadas alcanzaron un alza mensual de 2,6% en junio, cifra que si bien muestra una moderación respecto del alza de 5,4% exhibida en mayo, superó las expectativas de mercado. En contraste, las ventas de viviendas nuevas del mes de junio se ubicaron bajo lo esperado con 406 mil unidades, equivalente a una contracción de 8,1%. Por su parte, el PMI de fabricación de julio marcó un retroceso de 1 puntos hasta 56,3 puntos, sorprendiendo negativamente al mercado, mientras que las órdenes de bienes durables del mes de junio esta vez mostraron un aumento a diferencia del mes anterior cuando cayeron 0,1%. El aumento fue de 0,7%, cifra mayor al 0,5% que esperaba el mercado.
2 1,2 0,4 -0,4
may-14
nov-13
may-13
nov-12
may-12
nov-11
may-11
nov-10
nov-09
may-10
may-09
nov-08
-2
may-08
-1,2
Variación mensual, serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: Agencia Federal de Financiamiento de la Vivienda
3 Resumen Económico y Financiero – viernes 25 de julio 2014.
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Índice PMI de la Eurozona
Europa
60 55
Confianza del consumidor retrocede en julio, mientras que los indicadores PMI de fabricación y servicios se mueven al alza en el margen
50 45 PMI Manufacturero PMI Composite PMI Servicios
40 35
Serie mensual Fuente: Markit
jul-14
jul-13
jul-12
jul-11
jul-10
jul-09
jul-08
jul-07
30
La confianza del consumidor para el agregado de la Eurozona retrocedió 0,9 puntos en julio hasta -8,4, dando cuenta de una percepción de menor dinamismo económico en el bloque, en tanto que los indicadores PMI de fabricación y servicios se incrementaron 0,1 y 1,6 puntos respectivamente en el mismo período, con lo que el PMI compuesto alcanzó 54 puntos, 1,2 puntos por sobre el registro de junio. En Alemania, principal motor de la economía del bloque, los indicadores PMI de fabricación y servicios se expandieron 0,9 y 2,0 punto, hasta 51,9 y 56,6 respectivamente lo que agrega una cuota de optimismo respecto de la recuperación económica en el viejo continente. Adicionalmente en España la tasa de desocupación retrocedió 1,46 puntos hasta 24,47%, mientras que en Italia las ventas minoristas de mayo retrocedieron un 0,5% en 12 meses y la Confianza del consumidor retrocedió 1 puntos en julio, en línea con un escenario económico mas complicado respecto de otras economías de la Zona Euro.
Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP
5D 0,2 0,7 1,0 1,0 -0,2 2,5 0,1 -0,4
1M 0,8 1,9 -1,3 3,4 0,3 4,1 -1,2 0,7
3M 4,8 5,8 -0,0 7,4 6,5 8,6 0,9 1,6
YTD 5,8 7,6 2,6 7,5 -2,8 10,6 -0,5 6,2
12M 15,0 17,9 16,0 11,2 3,4 9,6 -7,9 1,5
0,2 0,6 0,9 0,3
1,2 1,5 -1,2 0,6
2,4 4,9 1,3 0,5
5,5 10,2 -0,7 3,2
3,3 9,3 -1,2 5,2
-0,5 -0,6 -0,7 0,5
-1,0 0,2 0,0 -2,0
-2,7 0,5 1,1 -0,6
-2,0 3,4 2,6 -6,7
2,0 -1,5 10,9 -10,2
Datos al 24 de julio 2014.
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Renta Variable Local Actualización de Precio Objetivo Parque Arauco Recomendación y Tesis de Inversión Actualizamos nuestra recomendación del precio objetivo para Parque Arauco a CLP 1.150 por acción para fines de 2014, con una recomendación de comprar y riesgo medio, lo cual considera un alza de 6,5% en el precio y un retorno de dividendos de 3,4%, totalizando un retorno de 9,8%. Nuestra recomendación se basa en los siguientes argumentos: Mantienen el plan de inversión para el período 2014-2017, de USD 200 millones anuales aproximadamente. El objetivo de la compañía es aumentar la superficie arrendable en Chile, Perú y Colombia, los 3 países donde opera, e intentar duplicar el GLA total en los próximos 4 años. Aproximadamente USD 250 millones se invertirán durante este año, y a junio de este año quedaría por invertir un 65% del plan de inversión hasta 2017. Un 50% sería financiado con deuda, y el resto con aportes de socios. Baja penetración de centros comerciales en Perú y Colombia. Según la Cámara Chilena de Centros Comerciales (CCHCC), en Chile, por cada 1.000 habitantes hay 167,5 metros cuadrados de centros comerciales construidos. La cifra es bastante inferior en Perú y Colombia, que registran 79 m2 y 62,7 m2 respectivamente. Para la compañía esto representa una buena oportunidad para expandirse en esos países. Pago de contribuciones del año anterior ya no se podrán rebajar del impuesto a la renta. A diciembre de 2013 Parque Arauco pagó CLP 3.844 millones por contribuciones, que fueron utilizados como crédito de impuestos. Sin embargo, el proyecto de reforma tributaria restringe esta posibilidad, y si se aprobara esta medida, la empresa solo podrá descontar este ítem como costo de venta, y el margen neto se verá reducido. En el protocolo de acuerdo de modificación de la reforma se especifica que durante el año tributario 2015 se podrá rebajar un 100%, durante 2016 un 50% y desde 2017 en adelante se termina la rebaja de forma permanente. Mejora en la clasificación de riesgo. Las clasificadoras ICR y Fitch Ratings subieron la nota de los papeles de Parque Arauco. La primera clasificó en AA- los bonos de la compañía, y la segunda subió la clasificación desde A+ a AA- con Outlook positivo. Esto permitirá a la compañía acceder a mejor financiamiento para el fuerte plan de expansión durante los próximos 4 años.
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Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana
Selección de carteras
Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana
CGE Forus Paz CAP Vapores IPSA Hites Andina B Ripley Salfacorp SQM-B
7,0%
3,2% 2,8% 2,1% 2,1%
Cartera de 5 acciones
-0,4% -1,3% -1,5% -1,9% -2,1% -2,1%
-4% -2% 0% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
2%
4%
6%
25,0%
Andina -B
22,5%
Cencosud
20,0%
AntarChile
17,5%
IAM
15,0%
8%
Desempeño Sectores Transables 1.400
Banco Chile
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales 0,1%
IPSA
0,5%
0,0%
0,4%
Commodities
1.200
Industrial
-0,4%
-1,0%
1.000
-0,4%
-0,7%
800
-4,3%
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Oct-13
Sep-13
Aug-13
Jul-13
600
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables 1.400
IPSA Construcción
1.200
IPSA Últimos 12 meses
Consumo Utilities
5.000
Retail
4.600
1.000
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Oct-13
Sep-13
Jul-13
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Oct-13
3.400
Sep-13
400
Aug-13
3.800
Jul-13
600
Aug-13
4.200
800
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
6 Resumen Económico y Financiero – viernes 25 de julio 2014.
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Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1) Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile Banmedica
4.050 8.300 215 980 160 450 33 84 34.500 8.000 1.700 2.400 1.150 5.300 450 2.750 7.700
2.800 7.500 1.300
24/07/14
3,1% 3.929,51 19,2% Mantener 6.966 27 48 193 11,7% Comprar 877 9,2% Comprar 147 56,0% Comprar 288 -10,8% 15,2%
Vender Comprar
6,5% Mantener 11,4% Comprar 31,9% Comprar 29,8% Comprar 8,1% Mantener 13,4% Comprar 30,0% Comprar 7,8% Mantener 10,0% Comprar
36,6% 17,9% 29,7%
Comprar Comprar Comprar
475 455
2,2% Mantener 12,1% Comprar
450
-7,0%
390
Precio
Vender
7,6% Mantener
1.190
31,8%
Comprar
8.600
15,7%
Comprar
779 37 73 7 32.381 7.178 1.289 1.849 1.064 4.676 346 2.550 6.998 1.301 16.278 8.070 2.050 6.360 1.002 1.108 465 406 187 484 178 363 830 903 7.051 7.430 979
Rentabilidad YTD
Sem
6,2% -15,6% -1,8% 6,0% 27,0% 15,2% 22,7% 1,1% -10,8% 18,1% 26,7% 2,8% -2,0% 11,8% 15,7% 3,0% 1,0% -1,6% 14,0% 0,0% -6,1% -2,4% 0,2% 4,8% 25,8% -18,0% -13,9% 3,7% -2,6% 13,6% -2,0% -27,3% 58,1% 6,6% 1,6% 12,8% 6,9% 7,8% -0,8% 7,9% 0,7%
-0,4% -7,5% 2,1% -0,9% -0,4% 2,1% -0,3% 0,1% 7,0% -0,9% 0,3% 0,3% -0,1% 0,0% 0,5% 0,4% 0,0% -0,2% -0,4% -0,3% -1,9% 3,2% -2,5% 1,0% -2,1% 2,1% -1,5% 0,0% -1,3% -0,5% -2,1% 1,5% 0,0% -1,2% -2,2% 1,6% -2,4% 0,7% 0,9% 0,4% -0,7%
Precio Últimos 12M
1M
12M
0,7% -7,6% 24,0% 5,7% 3,5% 6,8% 5,0% 3,0% 8,3% 5,3% 0,4% -0,3% -0,4% -1,0% 0,2% -1,4% 9,2% -1,6% 7,1% -7,2% -4,3% 14,3% 0,5% -0,4% 1,1% -0,6% -3,5% -3,2% 4,9% -2,3% 12,1% 4,6% 2,0% 1,9% 0,7% 2,7% 3,0% 0,5% 7,7% 3,2% 6,4%
1,5% -7,1% -1,0% 6,3% 25,2% 28,3% 9,7% -12,1% -19,7% -2,8% 28,8% 7,0% 39,9% 6,2% 14,3% 6,9% -16,2% -23,3% 4,3% -9,9% -12,8% -11,4% -18,4% -1,4% -9,8% -19,0% -21,1% -9,5% -22,1% 19,3% -12,4% -36,5% 67,3% 30,2% 1,6% 10,3% -8,1% 0,5% 3,3% 4,2% 0,2%
Mayor 3.985,8 8.879,6 35,6 50,6 197,0 879,8 150,0 343,2 3.240,0 808,4 37,5 78,2 8,0 201,9 33.600,0 7.680,0 1.686,1 2.480,0 1.217,6 5.415,9 463,4 3.201,0 9.123,3 1.405,0 19.017,0 12.656,2 3.025,3 7.766,9 1.307,5 1.250,0 630,0 774,7 188,0 490,0 190,2 369,1 950,0 958,9 7.745,1 7.999,0 1.000,2
Menor 3.369,6 5.896,1 21,5 41,1 140,9 663,0 114,0 246,1 2.150,0 613,4 26,6 64,7 4,6 168,6 23.800,0 6.290,0 1.104,1 1.442,0 893,6 4.105,4 296,4 2.165,0 5.917,4 1.019,0 11.603,9 7.650,9 1.888,5 5.610,0 918,9 900,0 405,0 362,0 103,5 269,1 165,4 300,7 735,0 802,0 5.894,0 6.680,0 784,4
Monto Trans. USD mn
11,2 0,4 0,2 6,4 4,8 1,8 1,0 0,5 0,8 8,1 4,1 1,6 0,1 1,2 3,6 3,9 3,0 0,9 35,3 0,3 4,7 2,2 0,9 3,0 1,4 0,5 2,2 0,4 1,1 0,2 0,2 4,9 0,2 0,5 1,9 0,2 1,0 0,4 0,4 0,1
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2014, más retorno por dividendos esperado para 2014. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
7 Resumen Económico y Financiero – viernes 25 de julio 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch
Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte cristobal.casassus@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Construcción & Inmobiliario y Telecomunicaciones martin.antunez@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
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