Resumen Económico y Financiero (Semana del 22 al 26 de julio de 2013) Destacados de la Semana Semana Económica Escenario global
Estados Unidos Europa
Semana Financiera
Monedas Renta Fija Renta Variable Global Renta Variable Local
El escenario global transita aceleradamente hacia un mundo de heterogéneo comportamiento entre las distintas zonas del mundo. En efecto, las fuentes de incertidumbre tanto en EE.UU. como en Europa lentamente se despejan, dando espacio a un nuevo escenario donde se estima que estas economías mostrarían cifras de crecimiento en 2014 superiores a las observadas durante el presente año. De esta forma, el foco de atención sobre el futuro de la economía global parece radicarse en los temores relacionados con China. En efecto, desde fines de la crisis subprime, las autoridades chinas han procurado transitar hacia un modelo de crecimiento menos basado en la demanda externa y más enfocada en lo local. Sin embargo, los distintos indicadores económicos chinos muestran lo ineficaz que ha sido dicha transición. La menor demanda externa ha sido compensada por masivos programas de inversión pública en infraestructura y en laxas políticas de crédito destinadas a financiar gasto en inversión que en consumo privado. La preocupación de las autoridades es que dicho financiamiento haya fluido hacia proyectos de inversión de baja rentabilidad, deteriorando así la calidad de la cartera de la banca china y comprometiendo el potencial de crecimiento de largo plazo de dicha economía. La necesidad de sincerar la calidad crediticia de la cartera de los bancos en China y el potencial negativo impacto para el crecimiento de largo plazo de la baja rentabilidad de la inversión es lo que explica hoy la incertidumbre global, tal como recientemente lo ha notado el FMI en su artículo IV sobre esa economía. En el caso de Chile, las implicancias de un menor crecimiento de largo plazo de China son enormes. Un 40% de la demanda mundial por cobre viene de ese país y, en consecuencia, reducciones de demanda asociadas a un menor crecimiento pueden llevar a caídas importantes en el valor del metal rojo. Eso significa menor margen para las empresas mineras que responderán, como hasta ahora, con reducciones en sus planes de inversión. Asociado a aquello también podría verse resentido el fuerte incremento reciente de la masa salarial que ha permitido financiar un boom de servicios no transables como el comercio. En nuestra opinión es ese hoy el principal factor de riesgo asociado a la actividad doméstica en lo que resta de 2013 y 2014.
1 Resumen Económico y Financiero – viernes 26 de julio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica Estados Unidos La semana finalizada el 26 de julio presentó resultados mixtos en los indicadores económicos, sin embargo la tendencia continúa siendo ciertamente positiva para la economía norteamericana, con un sector privado que continúa incrementando su dinamismo. La pregunta hoy es más bien cuándo comienza esta economía a sostenerse poco a poco por sí misma, asunto que podría quedar más claro luego de la Reunión de Política Monetaria del 30 y 31 de julio, fecha en la que también conoceremos los resultados del PIB para el segundo trimestre de 2013. Esta semana se publicaran los registros de ventas de viviendas pendientes y precios de viviendas en el mercado inmobiliario. También se publicarán los resultados de Confianza del consumidor y en actividad el índice manufacturero ISM. Finalmente, en el mercado laboral se publicará la Tasa de desempleo del mes de julio. Los resultados del mercado inmobiliario dados a conocer esta semana, continúan apoyando las perspectivas de recuperación a ritmo moderado pero estable. Las ventas de viviendas usadas registraron un sorpresivo descenso en el mes de junio, al alcanzar, en términos anualizados, ventas por 5,08 millones de viviendas. Esta cifra representó una caída de 1,2% respecto a las unidades vendidas en mayo, al tiempo que el mercado esperaba un incremento de 1,5%. El descenso fue explicado por menores unidades ofrecidas y por el alza que han venido registrando las tasas de los créditos hipotecarios a partir de junio, afectadas por la incertidumbre respecto a la fecha en que la Reserva Federal pondrá término al QE3. Sin embargo, en contraposición las ventas de viviendas nuevas anotaron un significativo repunte, con una tasa anual de 497.000 unidades. Esta cifra da cuenta de un nuevo impulso en el sector, sobre todo luego de las fuertes correcciones a la baja que sufrieron las dos cifras anteriores. Los meses para agotar stock llegan a los 3,9 meses, en tanto que los precios continúan recuperándose y las expectativas del sector construcción se mantienen positivas . Índice de Ventas de Viviendas Nuevas en EE.UU.
Órdenes de Bienes Durables
500 240
450 220 400
200
350
Miles de viviendas
Variación mensual en porcentaje, serie desestacionalizada.
Fuente: Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios
Fuente: U.S. Census Bureau
jun-13
dic-12
jun-12
dic-11
jun-11
dic-10
jun-10
dic-09
jun-09
dic-08
jun-08
dic-07
jun-13
feb-13
oct-12
jun-12
feb-12
oct-11
jun-11
feb-11
oct-10
jun-10
140
feb-10
250
oct-09
160 jun-09
300
jun-07
180
2 Resumen Económico y Financiero – viernes 26 de julio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
A estos positivos resultados, se sumó el incremento mensual de 4,2% en las órdenes de bienes durables del mes de junio, el que su ubicó sobre las estimaciones del mercado, agregando una cuota de optimismo respecto al dinamismo de la actividad en el segundo semestre Por su parte en el mercado laboral las novedades en las solicitudes de subsidio al desempleo no cambiaron las perspectivas. Las solicitudes iniciales de subsidio al desempleo subieron marginalmente respecto de la semana anterior, en tanto que las solicitudes continuas mostraron un descenso importante de 119.000, ubicándose bajo los 3 millones de solicitudes, sin embargo el promedio de 4 semanas se mantiene sobre el promedio del mes anterior. Finalmente, el Índice de Confianza de la Universidad de Michigan registró 85.1 puntos, superando ampliamente las expectativas del mercado, y agregando una dosis de optimismo a las buenas perspectivas para la economía norteamericana en el segundo semestre. Índice de Confianza de los Consumidores
Peticiones de subsidio al desempleo 6900
700
Peticiones Continuas Peticiones iniciales (eje derecho)
5900
600 500
4900
90 85 80 75
400 3900
70
jul-13
ene-13
jul-12
ene-12
jul-11
ene-11
jul-10
ene-10
jul-09
55
ene-09
100
jul-08
1900
ene-08
60
jul-07
200
ene-07
65
jul-06
300
2900
50 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13
Miles de personas, serie desestacionalizada
Indice 1966=100
Fuente: Bureau of Labor Statistics
Fuente: Universidad de Michigan
3 Resumen Económico y Financiero – viernes 26 de julio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Europa La economía del viejo continente parece estar viendo sus primeros brotes verdes. Los PMIs continuaron al alza en julio, añadiendo una cuota de optimismo a la recuperación de la eurozona, con un incremento de la confianza que no sólo se ubicó sobre lo esperado sino que además fue generalizado en la región. Los alentadores resultados se generaron no sólo en las economías centrales, sino que también fueron fruto de una mejoría en la confianza de las economías periféricas. La estimación flash del PMI compuesto para Eurozona se ubicó en terreno expansivo con 50,4 puntos, impulsado por incrementos en la confianza tanto en manufacturas como en servicios. El PMI de Manufacturas llegó a 50,1 puntos apoyado por una mejora en los nuevos pedidos, particularmente los solicitados desde el exterior, mientras que el PMI de Servicios se ubicó en 49,6 puntos, dando cuenta de la debilidad que aún presenta la demanda interna. En Alemania los resultados de PMI sostienen las buenas perspectivas para la economía germana en el segundo semestre. El PMI compuesto se incrementó fuertemente hasta 52,8 puntos, en tanto que el PMI de manufacturas superó el nivel neutral ubicándose en 50,3 puntos. Por su parte el PMI de Servicios sorprendió al alza llegando a 52,5 puntos. En esta misma línea el índice IFO llegó a 106,2 puntos en julio, apoyando los buenos resultados del PMI compuesto y dando soporte a las mejores perspectivas respecto de la recuperación de la actividad económica. Por su parte en Francia, los Indicadores PMI se acercan al nivel neutral, y dan cuenta de niveles de confianza que aumentan consistentemente. Así también la confianza de los consumidores se ubicó en 82 puntos, superando las expectativas del mercado. Por su parte, la economía del Reino Unido registró un incremento de 0,6% en el segundo trimestre, apoyado por las medidas de relajamiento monetario. En esta misma línea los indicadores de confianza empresarial continúan mejorando por tercer mes consecutivo Finalmente, Grecia logró cumplir con los requisitos para obtener la aprobación de entrega para el primer tramo del nuevo rescate equivalente a 2.500 millones de euros, y para el programa de deuda estatal del BCE por 2.000 millones de euros. Índice PMI de la Eurozona
Índice de Confianza Empresarial en Alemania
60
120
55
115 110
50
105
45
100 95
40
90
PMI Manufacturero PMI Composite
Serie mensual
Serie original
Fuente: Markit
Fuente: Institute of Economic Research (IFO)
jul-13
mar-13
nov-12
jul-12
mar-12
nov-11
jul-11
mar-11
nov-10
jul-10
jul-09
jul-13
mar-13
nov-12
jul-12
mar-12
nov-11
jul-11
mar-11
nov-10
jul-10
mar-10
nov-09
jul-09
mar-09
jul-08
nov-08
80
mar-10
85
PMI Servicios
30
nov-09
35
4 Resumen Económico y Financiero – viernes 26 de julio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Paridades En materia cambiaria, la semana se caracterizó por una renovada apreciación del yen. La fortaleza del yen ha sido impulsada en parte por el aumento de la inflación japonesa que siembra dudas sobre el compromiso de largo plazo de relajamiento monetario por parte del Banco de Japón (BoJ). Otro factor relevante que también explica las ganancias recientes del yen es que frente a la incertidumbre en China, el yen se ha transformado en un refugio para inversionistas asiáticos. En el caso del peso chileno, la incertidumbre externa restó atractivo a la moneda local que perdió valor por casi un uno por ciento en los pasados cinco días Renta Fija En el caso de la renta fija global, en lo reciente se ha visto algo más de estabilidad en las tasas de interés de los bonos del Tesoro norteamericano. En efecto, las tasas de dichos bonos se han tendido a estabilizar luego de rumorearse que la FED podría ser más explícita en su mensaje de mantener tasas bajas por un periodo extendido de tiempo. En lo local, lo anterior se tradujo en leves alzas en los rendimientos de bonos estatales en pesos y UF. Por su parte, en un contexto de deterioro del escenario externo relevante para Chile, los costos de financiamiento para empresas domésticas continuaron subiendo durante los pasados días, deteriorando el retorno sobre esa clase de inversión. Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Corporate US High Yield, Salomon Brothers BBB's, Salomon Brothers Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP
5D 0,4 -0,1 0,7 0,5 -1,9 1,7 -1,8 -1,1
1M 7,6 5,4 7,1 8,6 2,8 4,5 -2,6 -2,4
3M 2,8 6,8 2,7 -6,3 1,6 -12,6 -16,8 -11,0
YTD 10,5 18,5 7,0 -8,8 21,8 -14,9 -16,1 -11,5
12M 23,7 24,3 24,6 6,3 37,1 -8,3 -13,6 -10,1
-0,6 -1,2 -0,4 -0,1 -0,6 0,1
0,6 4,7 3,1 2,0 0,2 0,1
-5,4 -6,7 -0,6 -4,2 -5,5 1,6
-4,2 -6,8 3,6 -2,3 -2,6 2,8
-5,3 0,2 10,3 0,5 -0,1 3,3
1,1 2,5 0,8 -0,7
2,1 -0,5 0,5 -0,2
1,9 -0,1 -0,5 -6,9
0,7 -11,6 -5,3 -5,5
8,1 -20,3 -1,9 -4,1
5 Resumen Económico y Financiero – viernes 26 de julio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Global Resultados mixtos fueron los observados en mercados accionarios durante los pasados cinco días. Las bolsas de Asia cayeron levemente, lideradas por el Nikkei (-3%, afectado por decepcionantes resultados corporativos y una fuerte subida del yen). En Europa, se consolida la recuperación de las acciones en un contexto donde las condiciones económicas y financieras mejoran consistentemente en el margen. No obstante, la mayor parte de los indicadores económicos relevantes se mantienen aún en un nivel muy por debajo del promedio histórico. En EE.UU., a pesar de la acumulación de positivos datos económicos, su bolsa mostró una leve caída durante la semana. En cualquier caso, las acciones estadounidenses se encuentran entre las de mejor desempeño anual.
6 Resumen Económico y Financiero – viernes 26 de julio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Local Resultados 2T2013 Endesa Sus resultados a nivel operacional mostraron un alza de 11,9% a/a en el EBITDA, cifra que estuvo 1,3% sobre nuestras estimaciones y 5,5% sobre las del consenso de mercado. Este resultado se explicó por las operaciones en Colombia y Chile, que avanzaron CLP MM 13.567 y CLP MM 8.127, respectivamente. Por su parte, las filiales en Perú y Argentina mostraron leves contracciones de CLP MM 430 y CLP MM 89, respectivamente. Para el caso de Chile, este incremento se relaciona a la mayor eficiencia en costos asociado a la entrada en operaciones de la central Bocamina 2 (que redujo los gastos en combustibles y compras de energía), que revirtió la caída observada en los ingresos. Destacamos que las operaciones en Colombia se mantienen como el principal aportante al EBITDA consolidado, alcanzando en 2T13 el 56%, seguida por Chile con 23% y Perú con 18%. A nivel consolidado, los ingresos operacionales estuvieron levemente bajo nuestras estimaciones y las del consenso, registrando un retroceso anual de 10,1%. Lo anterior se debió en gran medida a las menores ventas en Chile y Argentina, lo que fue parcialmente revertido por el avance registrado en Colombia. La utilidad del controlador se incrementó 4,5% a/a, beneficiada por el incremento en el resultado operacional ya mencionado, lo que fue parcialmente revertido por un mayor reconocimiento de interés minoritario y gastos financieros. Las cifras reportadas a nivel EBITDA son positivas, considerando la situación de sequía que está afectado las operacional en Chile por cuarto año consecutivo y que ha reducido su aporte al resultado operacional. Adicionalmente destacamos el avance de 6pp en el margen, ambos elementos considerados en nuestra tesis de inversión y actual valorización de la compañía. Así, reiteramos nuestra positiva visión de mediano y largo plazo respecto de los resultados de Endesa y nuestra recomendación “Comprar”. ENDESA CLP MM 2T13 2T12 Ingresos 526.364 585.794 Res operacional 140.762 121.548 Mg operacional 26,7% 20,7% EBITDA 186.421 166.603 Mg EBITDA 35,4% 28,4% Ut controlador 36.780 35.213 Mg Neto 7,0% 6,0% UPA (CLP/acc) 4,5 4,3 Fuente: SVS, Reportes de la Compañía, CorpResearch
Corp 538.934 137.637 25,5% 184.091 34,2% 39.118 7,3% 4,8
Consenso 541.395 ND ND 176.730 32,6% 40.392 7,5% 4,9
a/a -10,1% 15,8% 6,0pp 11,9% 7,0pp 4,5% 1,0pp 4,5%
Corp -2,3% 2,3% 1,2pp 1,3% 1,3pp -6,0% -0,3pp -6,0%
Consenso -2,8% ND ND 5,5% 0,1pp -8,9% -0,1pp -8,9%
7 Resumen Económico y Financiero – viernes 26 de julio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Enersis Sus resultados a nivel EBITDA evidenciaron un alza anual de 46,6%, alcanzando CLP 653.134 millones, cifra que estuvo 2,2% respecto de nuestras estimaciones. Este resultado se explicó fundamentalmente por el avance anual registrado por el negocio de distribución, en particular la filial Edesur en Argentina, que se vio beneficiada por una resolución dictada por la autoridad reguladora y cuyo efecto fue de USD398 millones (CLP 200 mil millones aproximadamente). El resto de las filiales de distribución registró un comportamiento más bien plano. Por su parte, el EBITDA del negocio de generación mostró un avance en torno a CLP 18.000 millones, el que fue impulsado por el avance de las operaciones en Colombia y Chile, que revirtieron un moderado retroceso en Brasil, afectado por una sequía. Los ingresos operacionales se expandieron 4,6% a/a a nivel consolidado y se ubicaron 8,5% sobre nuestras estimaciones. Finalmente, la utilidad del controlador mostró un incremento de 284,4% a/a, ubicándose 16,2% sobre nuestras estimaciones. Este desempeño se explicó principalmente por el efecto de Edesur ya mencionado (y que a nivel de última aportó USD293 millones, equivalentes a cerca de CLP145 mil millones). Si bien las cifras reportadas a nivel EBITDA mostraron un fuerte avance, se encontraron en línea nuestras estimaciones y responden a un efecto no recurrente en la distribuidora Edesur, lo que también aplica para la utilidad reportada. Por otra parte, esperamos que el negocio de generación, principalmente las operaciones en Chile, muestren un consistente avance de sus cifras operacionales, impulsado por la puesta en servicio de Bocamina 2 y un mayor uso de GNL de prosperar las negociaciones entre su filial Endesa y British Gas. De esta manera, mantenemos nuestra visión de mediano y largo plazo respecto de los resultados de la compañía, por lo que no esperamos un impacto significativo en el precio de la acción. ENERSIS CLP MM 2T13 2T12 Ingresos 1.700.931 1.626.491 Res operacional 540.114 332.516 mg operacional 31,8% 20,4% EBITDA 653.134 445.382 mg EBITDA 38,4% 27,4% Ut controlador 238.197 61.960 mg neto 14,0% 3,8% UPA 4,9 1,9 Fuente: SVS, Reportes de la Compañía, CorpResearch
1T12E 1.567.896 526.702 33,6% 639.187 40,8% 204.976 13,1% 4,2
Consenso 1.604.947 ND ND 586.480 36,5% 214.707 13,4% 4,4
a/a 4,6% 62,4% 11,3pp 46,6% 11,0pp 284,4% 10,2pp 155,7%
Corp 8,5% 2,5% -1,8pp 2,2% -2,4pp 16,2% 0,9pp 16,2%
Consenso 6,0% ND ND 11,4% 1,9pp 10,9% 0,6pp 10,9%
8 Resumen Económico y Financiero – viernes 26 de julio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Estimación de Resultados 2T2013 EMPRESAS Ingresos CLP MM 2T13E 2T12 BCI 0 0 BSANTANDER 0 0 CHILE 0 0 Bancos 0 0 ANDINA 325.054 234.470 CCU 239.934 218.020 CONCHA Y TORO 109.967 111.142 EMBONOR 85.804 81.214 Bebidas y Vinos 760.759 644.846 AGUAS ANDINAS 93.471 89.476 COLBUN 214.811 164.558 ENDESA 538.934 613.719 ENERSIS 1.567.896 1.670.890 AES GENER 303.943 270.415 Eletricidad y Serv. Básicos 2.719.054 2.809.059 CMPC 592.715 576.656 COPEC 2.840.056 2.809.525 Forestal y Derivados 3.432.771 3.386.181 CENCOSUD 2.560.198 2.197.784 FALABELLA 1.545.935 1.432.197 HITES 67.178 62.514 PARAUCO 24.614 22.563 RIPLEY 330.282 309.231 Retail 4.528.206 4.024.289 BESALCO 74.663 100.783 CRUZ BLANCA 116.694 130.275 ENTEL 384.649 351.650 ANTARCHILE 2.841.122 2.810.633 IAM 93.485 89.475 SM-SAAM 58.171 54.554 SK 330.279 333.453 Otros 3.899.063 3.870.823 TOTAL MUESTRA EN CLP 15.339.852 14.735.198
% a/a NA NA NA NA 38,6% 10,1% -1,1% 5,7% 18,0% 4,5% 30,5% -12,2% -6,2% 12,4% -3,2% 2,8% 1,1% 1,4% 16,5% 7,9% 7,5% 9,1% 6,8% 12,5% -25,9% -10,4% 9,4% 1,1% 4,5% 6,6% -1,0% 0,7% 4,1%
2T13E 0 0 0 0 46.770 37.832 9.870 11.104 105.577 56.476 45.449 184.091 639.187 78.341 1.003.544 115.673 226.030 341.703 151.904 198.936 8.433 17.495 23.865 400.633 11.016 5.878 116.163 226.030 56.217 12.228 55.692 483.224 2.334.681
EBITDA 2T12 0 0 0 0 32.393 33.069 13.823 10.920 90.205 54.016 12.397 181.559 464.499 52.987 765.457 119.942 173.611 293.553 134.429 183.005 7.101 15.813 21.391 361.739 12.366 8.970 138.447 173.606 53.741 11.211 47.932 446.273 1.957.228
% a/a NA NA NA NA 44,4% 14,4% -28,6% 1,7% 17,0% 4,6% 266,6% 1,4% 37,6% 47,8% 31,1% -3,6% 30,2% 16,4% 13,0% 8,7% 18,8% 10,6% 11,6% 10,8% -10,9% -34,5% -16,1% 30,2% 4,6% 9,1% 16,2% 8,3% 19,3%
Ut. controlador 2T13E 2T12 61.628 62.799 94.634 105.695 121.864 106.964 278.126 275.458 14.592 11.364 14.846 11.311 5.435 8.859 4.740 4.531 39.612 36.064 28.837 28.999 15.054 -10.039 39.118 35.213 204.976 61.960 28.957 -1.323 316.942 114.810 26.047 23.507 94.526 42.916 120.573 66.423 22.740 36.167 101.886 93.175 4.007 3.198 10.016 7.838 8.671 6.878 147.320 147.256 2.975 2.780 891 3.984 35.734 42.886 57.481 23.643 14.369 14.310 7.755 7.286 23.987 18.812 143.193 113.700 1.045.766 753.712
% a/a -1,9% -10,5% 13,9% 1,0% 28,4% 31,2% -38,6% 4,6% 9,8% -0,6% NA 11,1% 230,8% NA 176,1% 10,8% 120,3% 81,5% -37,1% 9,3% 25,3% 27,8% 26,1% 0,0% 7,0% -77,6% -16,7% 143,1% 0,4% 6,4% 27,5% 25,9% 38,7%
Nota: Para efectos de comparación, la estimación de las cifras de las compañías que reportan sus resultados en USD se han convertido a pesos chilenos. El tipo de cambio utilizado es: 2T12=CLP 496,24 y 2T13=CLP 484,87, que corresponden al TC promedio de cada trimestre. Fuente: Banco Central, SVS, Reportes de las Compañías, CorpResearch. EMPRESAS USD MM AES GENER ANTARCHILE CMPC COLBUN COPEC SK SM-SAAM REPORTE EN USD
2T13E 626,9 5.859,6 1.222,4 443,0 5.857,4 681,2 120,0 14.810,4
Ingresos 2T12 544,9 5.663,9 1.162,1 331,6 5.661,6 672,0 109,9 14.146,0
% a/a 15,0% 3,5% 5,2% 33,6% 3,5% 1,4% 9,1% 4,7%
2T13E 161,6 466,2 238,6 93,7 466,2 114,9 25,2 1.566,3
EBITDA 2T12 106,8 349,8 241,7 25,0 349,9 96,6 22,6 1.192,3
% a/a 51,3% 33,3% -1,3% 275,2% 33,2% 18,9% 11,6% 31,4%
Ut. controlador 2T13E 2T12 59,7 -2,7 118,6 47,6 53,7 47,4 31,0 -20,2 195,0 86,5 49,5 37,9 16,0 14,7 523,5 211,2
% a/a NA 148,8% 13,4% NA 125,4% 30,5% 8,9% 147,9%
Resumen Económico y Financiero – viernes 26 de julio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
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Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana
Selección de carteras
Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana
Forus Parauco Hites Colbún AESGener IPSA Sonda CAP Salfacorp Cruz Blanca Besalco
5,4% 4,6%
Cartera de 5 acciones
2,3% 2,1% 1,8%
Santander Falabella IAM Entel Gener
-1,1% -3,9% -4,1% -4,6% -5,2% -6,6%
-10% -6% -2% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
2%
6%
Desempeño Sectores Transables 1.400
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales (%) 0,50
IPSA Commodities Industrial Salmones
1.200
25,0% 22,5% 20,0% 17,5% 15,0%
-0,71
-1,06
1.000
-1,98
-2,55
-1,12
-2,38
800
-3,94 -5,31
2013-07-26
2013-05-26
2013-03-26
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
2013-01-26
2012-11-26
2012-09-26
2012-07-26
600
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables
IPSA Últimos 12 meses
1.400
4.800
1.200
4.600 4.400
1.000
4.200
Consumo Utilities
4.000 2013-07-26
2013-06-26
2013-05-26
2013-04-26
2013-03-26
2013-02-26
2013-01-26
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
2012-12-26
2012-11-26
2012-10-26
2012-09-26
2012-08-26
2012-07-26
2013-07-26
3.800 2013-05-26
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Retail 2013-03-26
2012-11-26
2012-07-26
600
2012-09-26
IPSA Construcción
2013-01-26
800
10 Resumen Económico y Financiero – viernes 26 de julio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1) Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile
4.600
20,8%
67 170 890 150 400
44,0% Comprar 6,9% Vender 28,6% Comprar 10,9% Vender 15,9% Mantener
39 84
34,2% Comprar 16,1% Mantener
37.000 7.850 1.850 3.050 1.300 6.000 540
27,6% Comprar 17,7% Mantener 21,3% Mantener 29,5% Comprar 18,2% Mantener 15,2% Vender 33,3% Comprar
485
21,3% Mantener
10.900
3.250 8.000 1.600 1.034
23,9%
Comprar
22,5% Mantener 11,3% Vender 22,1% Mantener 11,8% Vender
960
51,2%
Comprar
720
97,3%
Comprar
370 1.360 1.110
5,8% Vender 47,8% Comprar 18,1% Mantener
8.800
21,4% Mantener
Rentabilidad
Precio 26/07/13 3.809,52 7.330 28 47 159 692 135 345 806 29 72 5 29.000 6.670 1.525 2.355 1.100 5.210 405 2.950 400 128 8.800 1.330 18.920 10.000 2.652 7.190 1.310 925 540 635 245 114 365 179 350 920 940 6.909 7.250
YTD
Sem
-11,4% -34,8% -35,1% -16,8% -4,9% -9,5% 2,6% 13,4% -26,5% -10,5% -0,3% -18,6% -8,6% -1,2% -12,5% -7,3% -5,2% 6,2% -10,3% 10,6% -0,9% -37,8% -9,0% -11,9% -30,8% -36,0% -11,2% -2,3% -0,9% 0,3% -43,9% -26,4% -27,1% -4,7% -38,9% -3,0% 6,8% -18,9% 1,3% -22,9% -0,7%
-1,1% -1,7% -0,9% -3,1% 0,4% -0,2% 2,1% 1,8% -1,3% -3,4% -1,7% -2,7% -0,9% 0,1% -0,8% -0,7% 5,6% -3,1% 0,4% 5,4% 3,6% -1,0% -2,6% -4,3% -1,4% -4,6% -3,6% -2,4% -3,0% -1,6% -4,1% -7,3% -2,0% 0,8% -5,2% -1,9% -0,1% -3,2% -0,9% -3,8% -0,7%
Precio Últimos 12M
1M
12M
Mayor
Menor
-2,4% -10,3% -16,4% -12,1% 1,2% -4,6% 4,4% 7,8% -4,5% -1,6% 0,4% -10,4% 0,7% 4,9% -0,3% -3,8% 0,0% -4,7% -8,8% 4,8% 6,7% -2,3% 2,9% -11,6% -5,6% -10,2% -4,6% 4,3% -6,1% -5,8% -18,3% -14,7% -12,1% -1,8% -18,9% 1,5% 0,1% -8,9% -4,1% -10,0% 3,5%
-10,1% -39,1% -51,2% -9,9% 2,9% -13,5% 0,0% 34,4% -24,1% -16,0% 14,0% -11,7% -1,6% -3,1% -16,5% -12,6% 25,9% 13,7% -6,9% 49,9% 37,3% -46,7% -5,9% -4,5% -32,7% -40,4% -1,9% 14,5% 23,5% 0,5% -37,5% -12,8% 10,9% 11,9% -29,0% 11,7% 17,0% -18,4% 16,0% -1,2%
4.618,6 16.689,0 60,5 60,9 186,4 854,0 156,0 350,0 1.223,2 37,3 78,8 7,0 37.137,2 7.520,0 1.929,5 3.085,0 1.365,3 5.792,9 548,4 3.350,0 627,0 265,0 10.321,7 1.736,5 30.700,0 18.285,9 3.335,6 8.210,0 1.576,5 1.039,0 1.220,0 905,0 355,0 130,0 636,8 203,4 402,9 1.375,0 1.062,4 9.520,0 8.750,0
3.710,0 7.319,0 27,3 46,0 144,8 685,0 125,0 247,9 760,0 26,8 62,7 5,0 27.260,3 5.899,8 1.400,0 2.285,9 873,6 4.313,9 383,0 1.998,0 281,0 118,5 7.810,0 1.275,0 18.880,0 9.002,0 2.429,6 5.983,2 1.007,9 900,0 530,5 635,0 211,0 102,5 365,0 153,8 306,0 900,0 790,3 6.320,0 6.502,0
Monto Trans. USD mn 8,1 0,3 0,5 8,5 14,4 0,9 0,9 0,8 4,5 3,6 9,6 1,2 3,0 2,2 6,8 3,7 11,9 0,8 1,6 0,1 0,1 3,5 4,8 10,6 6,9 1,4 3,2 1,5 1,2 1,0 0,3 0,2 0,7 0,7 1,0 2,3 2,1 0,7 0,6 0,2
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2013, más retorno por dividendos esperado para 2013. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Comprar, cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender, cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
11 Resumen Económico y Financiero – viernes 26 de julio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad
IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile
Dividend Yield1
EV/Ebitda
2011
2012
2013e
2014e
15,5 26,4 -0,5 15,3 13,6 926,3 14,2 16,4 15,6 13,8 12,4 11,2 7,3 17,2 23,5 14,2 22,6 17,0 12,3 9,5 12,0 23,2 27,3 12,8 34,5 18,9 11,3 14,3 35,0 20,1 33,6 22,8 15,6 24,0 18,1 6,5 13,6 4,6
23,7 63,0 -2,4 20,4 15,1 27,1 97,5 25,1 43,5 16,4 14,6 15,3 12,9 43,1 31,3 24,7 22,9 32,0 25,0 22,3 11,7 13,4 29,0 22,9 21,2 44,6 19,4 18,5 16,4 29,9 19,4 27,1 26,3 18,0 32,4 19,0 18,0 15,3 9,8 27,1
14,3 19,8 12,0 26,7 20,3 13,2 14,0 9,5 20,7 19,6 15,3 17,8 22,3 11,3 32,3 16,9 18,4 13,2 8,0 17,4 14,8 13,3 13,0
13,7 19,5 11,5 17,0 18,3 11,8 13,1 8,1 19,3 21,0 13,0 12,8 19,9 10,6 26,7 15,5 17,3 12,0 7,3 16,2 14,1 12,3 12,1
2011
2012
2013e
2014e
2013e
2014e
10,7 12,7 -1,8 6,2 10,1 29,8 9,2 9,5
11,8 11,8 -8,3 6,5 6,5 12,3 22,0 11,1 12,8
4,7 6,9 9,6 13,1 11,5 -
4,3 6,8 9,5 10,0 10,8 -
0,0% 0,9% 0,6% 0,0%
3,5% 3,8% 4,2% 1,1%
0,0% 0,0%
4,5% 5,1%
12,2 10,7 14,1 13,6 15,2 11,5 9,0 6,6 4,9 11,3 17,0 6,3 9,5 9,5 8,4 15,7 19,0 9,5 33,0 18,8 9,7
15,9 12,6 12,5 17,4 18,7 11,5 16,5 7,8 5,1 11,7 14,5 8,6 12,6 11,2 11,5 16,7 17,3 9,7 18,9 19,7 12,3
12,6 9,9 9,4 13,6 15,1 4,2 7,4 9,5 9,3 13,7 6,9
12,4 10,1 8,7 11,9 13,3 4,0 6,4 8,8 8,6 11,5 6,3
0,0% 2,7% 1,0% 0,5% 0,2% 0,5%
3,1% 5,0% 1,9% 2,0% 2,8% 1,3%
3,8%
6,8%
2,9% 0,0% 0,0% 1,2%
3,7% 3,0% 4,6% 2,7%
0,4%
5,3%
10,6 9,6 7,7 1,6 10,5
11,6 10,0 8,3 7,5 13,9
11,1 7,1 7,6 11,1
10,5 6,8 7,2 10,9
2,2% 1,1% 3,2%
6,9% 4,0% 7,8%
1,0%
4,9%
Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2013 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
12 Resumen Económico y Financiero – viernes 26 de julio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch adonoso@corpgroup.cl Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Cristóbal Lyon Director de Estrategias cristobal.lyon@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior. Sector: Eléctricas y Energía sergio.zapata@corpgroup.cl Vicente Meschi Analista Senior. Sector: Forestal, Bancos vicente.meschi@corpgroup.cl Pedro Letelier Analista Sector: Transporte, Consumo y Telecom pedro.letelier@corpgroup.cl Josefina Guell Analista Sector: Retail josefina.guell@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista. patricio.acuna@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
13 Resumen Económico y Financiero – viernes 26 de julio 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.