Resumen Económico y Financiero (Desde el 22 al 26 de septiembre de 2014)
Semana Económica
Panorama Internacional o o o o
Estados Unidos China Japón Europa
Mercados globales
Renta variable Local
Actualización Precio Objetivo o Colbún o Entel
Destacados de la Semana Desaceleración compromete logro de déficit estructural de 1% estipulado en el programa de gobierno para el presente año. Durante el presente año hemos sido testigos de la fuerte desaceleración en actividad y demanda por la que atraviesa nuestra economía, la cual ha comenzado a afectar de manera importante las proyecciones de crecimiento para el 2015, así como nuestro potencial de crecimiento. En este contexto, recientemente el gobierno ha sido enfático en la necesidad de reactivar la economía a través de un mayor gasto público y avanzar asociaciones público-privadas, en la antesala de la discusión de la Ley de Presupuestos para 2015, el cual, según proyecciones de diversas fuentes, contemplaría una expansión del gasto público sobre el 8% en términos reales. Lo cierto es que la historia de nuestro país nos muestra que cuando la política fiscal contracíclica ha actuado, los gobiernos han sido incapaces de retirar posteriormente dicho estímulo cuando el ciclo económico se ha revertido, dándole un carácter permanente a una política que debió ser transitoria, debilitando las cuentas fiscales en el mediano plazo. Además, una expansión adicional del gasto público, generalmente concentrada en inversión pública, no siempre es efectiva en dinamizar la economía, y puede generar efectos indeseados en el tipo de cambio real y en las tasas de interés, afectando el sector exportador y la inversión. Por otro lado, hay que considerar que si bien el actual gobierno afirma que la reforma tributaria permitirá contar con ingresos permanente para financiar u mayor gasto permanente en educación, salud y pensiones sin debilitar las finanzas públicas la lenta tramitación de las reformas que busca impulsar el gobierno hacen ver muy probable que los recursos de la reforma tributaria terminen financiando, en esta repentina preocupación por el crecimiento, otro tipo de gasto durante el próximo año. Dada la inflexibilidad da la baja dl gasto público que sugiere la evidencia, surge la interrogante de si serán necesarios tributos adicionales en el futuro para poder financiar las reformas. Con todo, se ve bastante difícil llegar al déficit estructural de 1% durante el presente año estipulado en el programa de gobierno. La fuerte reducción en los ingresos fiscales efectivos y estructurales producto de la desaceleración de nuestra economía llevaría a una expansión del déficit fiscal y estructural para este año proyectado en torno a 2,0% y 1,6% del PIB, respectivamente. Más aún, las nuevas estimaciones para el PIB potencial y precio de referencia del cobre (4,3% y 3,07 dólares la libra, respectivamente), junto con la fuerte expansión del gasto que se avecina hacen prever un déficit efectivo y estructural aún mayores en 2015, generando un importante deterioro de la solvencia fiscal y dificultando la propuesta actual del gobierno de llegar al balance estructural en la formulación del presupuesto de 2018.
1 Resumen Económico y Financiero – viernes 26 de septiembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica Estados Unidos, PMI fabricación y servicios 70
PMI fabricación
Estados Unidos
PMI servicios
65
PIB del segundo trimestre crece a 4,6% (mayor tasa desde 4Q2011) y los sectores laboral e inmobiliario muestran una significativa recuperación.
60 55
50
ago-14
feb-14
may-14
ago-13
nov-13
feb-13
may-13
ago-12
nov-12
feb-12
may-12
ago-11
nov-11
45
Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit
ago-09
400 5 300 200 100 3 0 -100 2 -200 -300 -400 0 -500 -600 -2 -700 -800 -900 -3
ene-10 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 jun-10 may-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-10 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09 mar-09 abr-09 abr-11 may-09 jun-09 jul-09 ago-09 sep-09 oct-09 sep-11 nov-09 dic-09 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 feb-12 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 ago-10 sep-10 oct-10 jul-12 nov-10 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 dic-12 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 oct-11 nov-11 may-13 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 oct-13 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 mar-14 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 ago-14 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13
Estados Unidos, PIB
Variació n trimestral anualizada desestacio nalizada, po rcentaje Fuente: Census B ureau
Estados Unidos, Ventas viviendas nuevas
400 300 200 100 450 0 -100 400 -200 -300 -400 350 -500 -600 300 -700 -800 -900 250
ago-09
oct-07 nov-07 ene-10 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-10 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 nov-10 dic-08 ene-09 feb-09 mar-09 abr-09 may-09 jun-09 abr-11 jul-09 jul-09 ago-09 sep-09 oct-09 nov-09 sep-11 dic-09 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 feb-12 jul-10 ago-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 jul-12 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 dic-12 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 oct-11 nov-11 dic-11 may-13 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 oct-13 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 mar-14 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-14 ago-13 sep-13 oct-13
500
Serie desestacio nalizada, unidades (miles) Fuente: Census B ureau
China, PMI fabricación 55 53 51
La economía estadounidense continúa creciendo a paso firme según los últimos datos conocidos. Hoy se dio a conocer la revisión final del PIB para el segundo trimestre del año, el cual se expandió un 4,6%, el mayor crecimiento desde el último cuarto de 2011. Dicha cifra estuvo en línea con las estimaciones de los analistas y superó ampliamente el cálculo previo de 4,2%. Por otra parte, el índice PMI manufacturero, elaborado por Markit, registró 57,9 puntos mostrando una expansión del sector en el mes de septiembre, igualando el dato de agosto y situándose levemente por debajo de las expectativas (58). De forma similar, el PMI servicios se ubicó en los 58,5 enteros, retrocediendo respecto al registro anterior y consenso de mercado (59,5 y 59 respectivamente), aunque permaneciendo robusto en zona expansiva. Con todo, el PMI compuesto llegó a 58,8 puntos en septiembre desde los 59,7 previos, marcando un ritmo de expansión algo menor del sector privado con respecto a agosto. El mercado laboral, por su parte, entregó buenas noticias en cuanto el número de nuevas solicitudes de subsidio por desempleo se incrementó menos de lo esperado, subiendo en 12 mil unidades en la semana finalizada el 20 de septiembre. El dato efectivo fue de 293 mil nuevas solicitudes frente al consenso de mercado de 300 mil. Por otra parte, las órdenes de bienes duraderos experimentaron una contracción de 18,2% m/m en agosto, relativamente en línea con las expectativas de los analistas (-18%), en parte como corrección del gran aumento de julio (22,5%) debido principalmente al pedido de aviones. Por otra parte, las ventas de viviendas usadas cayeron un 1,8% mes a mes en agosto, cortando cuatro meses consecutivos de incrementos. No obstante, las unidades vendidas se ubicaron en 5,05 millones siendo el segundo mayor registro tras el dato de julio (5,14 millones) en lo que va del año, por lo cual no sería señal de un debilitamiento en el sector. Es más, las ventas de nuevas viviendas repuntaron fuertemente en agosto, experimentando una variación de 18% m/m, equivalente a 504 mil nuevas unidades, desde el1,9% registrado en julio, marcando el nivel más alto desde agosto de 2008 (520 mil) y sorprendieron positivamente al mercado que esperaba 430 mil nuevas ventas. Así, lo anterior ratificaría la recuperación del mercado inmobiliario del país norteamericano. Finalmente, el índice de precio de viviendas aumentó un 0,1% m/m en julio, desacelerando en relación al 0,3% del mes anterior, en tanto que las solicitudes de hipotecas de MBA disminuyeron un 4,1% en la semana finalizada el 19 de septiembre debido a un alza en las tasas de interés. China
49 47
Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit
jul-14
abr-14
oct-13
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jul-13
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oct-12
jul-12
abr-12
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45
PMI manufacturero completa su cuarto mes consecutivo en zona expansiva, denotando condiciones levemente mejores del sector. El dato preliminar del PMI manufacturero de septiembre, elaborado por Markit/HSBC, se ubicó en los 50,5 puntos por sobre los 50 puntos esperados por el mercado y los 50,2 registrados en agosto. Así, el índice completa su cuarto mes consecutivo en zona expansiva señalando condiciones levemente 2
Resumen Económico y Financiero – viernes 26 de septiembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
mejores en el sector manufactura a la espera de mayor flexibilización monetaria por parte de la autoridad que permita apuntalar el crecimiento.
Japón, PMI fabricación 60
Japón 55
Actividad manufacturera da señales de estabilización tras el fuerte impacto en la demanda que tuvo el alza de IVA aplicado en abril.
50
jul-14
abr-14
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jul-13
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45
Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit
Alem ania, Confianza em presarial
La actividad manufacturera se habría debilitado levemente en septiembre respecto al mes previo según el índice PMI para el sector manufactura elaborado por Markit/JMMA. El índice registró 51,7 puntos desde los 52,2 en agosto, no obstante, completa su cuarto mes consecutivo en zona expansiva lo que podría señalar una estabilización de la producción industrial del país nipón tras el fuerte impacto en la demanda que tuvo el alza de IVA aplicado en abril del presente año.
120.0
Con respecto a los precios, la variación del IPC en el país nipón experimentó una leve desaceleración en agosto, registrando una variación de 3,3% a/a en agosto desde el 3,4% de julio. En términos intermensuales los precios aumentaron un 0,2%.
115.0 110.0 105.0
Europa
100.0
ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14
95.0
Expectativas continúan deteriorándose en Alemania y Francia, en tanto que sectores manufactureros permanecen débiles.
Índice desestacio nalizado Fuente: Ifo
Alem ania, PMI m anufacturero y servicios 60.0
PMI manufacturero
PMI servicios
55.0
50.0
45.0
jul-14
abr-14
oct-13
ene-14
jul-13
abr-13
oct-12
ene-13
jul-12
abr-12
ene-12
40.0
Las expectativas alemanas continúan deteriorándose debido al conflicto geopolítico de Ucrania y Rusia y el delicado contexto por el que atraviesa la Eurozona. La confianza empresarial volvió a caer por quinto mes consecutivo en septiembre. El índice Ifo se situó en los 104,7 puntos, su nivel más bajo desde abril de 2013, desde los 106,3 de agosto. De igual manera, la confianza de los consumidores alemanes cedió por segundo mes consecutivo en octubre. El índice de GfK cayó a 8,3 puntos desde los 8,6 de septiembre y 8,5 esperados por el mercado. Por otra parte, el PMI manufacturero de septiembre se ubicó en 50,3 enteros desde los 51,4 previos y por debajo de los 51,2 consensuados por los analistas, acercándose al nivel de nulo crecimiento. Por su parte, el PMI servicios registró 55,4 puntos, superando las expectativas y registro de agosto de 54,6 y 54,9 respectivamente.
Índice desestacio nalizado Fuente: M arkit
Francia, PMI m anufacturero y servicios 55.0
PMI manufacturero
PMI servicios
50.0
45.0
Fuente: M arkit
jul-14
abr-14
oct-13
ene-14
jul-13
abr-13
oct-12
Índice desestacio nalizado
ene-13
jul-12
abr-12
ene-12
40.0
En Francia, se dio una nula variación del PIB en el segundo trimestre del año en términos intertrimestrales en línea con las expectativas del mercado. En cuanto al sector manufacturero, el índice PMI respectivo se situó en 48,8 puntos superando los 47 esperados por los analistas y el dato previo de 46,9. No obstante, éste se mantiene por quinto mes consecutivo en zona de contracción. En la misma línea, para el sector servicios el índice registró 49,4 puntos, cayendo nuevamente en zona contractiva y sorprendiendo negativamente al mercado, que esperaba una leve expansión (50,1), y el dato de agosto (50,3). Por su parte, la confianza de los consumidores se mantuvo invariante en el mes de septiembre y en línea con el consenso de los analistas. El índice publicado por el INSEE marcó 86 puntos, permaneciendo en dicho nivel por cuarto mes consecutivo. Finalmente, la confianza empresarial emitida por ISAE retrocedió en septiembre ubicándose en 95,1 puntos desde los 95,4 del mes previo y por debajo de las expectativas de mercado (95,5). Con lo anterior, el índice completó tres meses de caídas consecutivas. 3
Resumen Económico y Financiero – viernes 26 de septiembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mercados Globales Las principales bolsas del mundo experimentaron retrocesos en los últimos cinco días frente al conjunto de datos macroeconómicos conocidos durante la semana y la escalada de los conflictos geopolíticos en Siria. En particular, el S&P 500 disminuyó un 1,1% que, a pesar de las buenas noticias por parte del mercado laboral e inmobiliario, se vio afectada por las percepciones de una posible desaceleración en China. En tanto que el Morgan Stanley para Europa, varió -3,2% dado los pobres resultados del PMI manufacturero para la Eurozona y la nueva caída de la confianza empresarial en Alemania (por quinto mes consecutivo) que marcan una clara señal de debilidad en el bloque y una “pérdida de impulso” tal como señaló Mario Dragui en su discurso. Con respecto a divisas, el euro marcó el mayor retroceso en los últimos cinco días, siendo de -1,4% frente al dólar. Lo anterior se debe a la mala batería de datos de la Eurozona conocidos durante la semana como el crecimiento nulo de Francia en el segundo trimestre, el continuo deterioro en expectativas y el decepcionante dato de PMI manufacturero antes mencionado, lo cual contrasta con las buenas perspectivas en torno a la recuperación de la economía estadounidense.
Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP
5D -0,9 -1,1 -3,2 -2,5 0,3 -3,7 -0,6 -0,4
1M -1,1 -1,3 -3,1 -4,4 1,2 -7,1 -1,7 0,8
3M -0,9 0,7 -6,6 -1,2 0,6 -2,0 -5,5 2,1
YTD 3,7 6,7 -3,7 3,3 -2,5 3,4 -4,2 7,5
12M 9,9 16,5 2,9 2,5 1,1 -2,3 -12,3 1,9
0,4 0,4 -0,1 0,2
-0,8 -0,4 -2,4 -0,1
0,7 0,3 -5,7 2,1
5,3 9,3 -4,7 4,7
3,5 9,9 -7,0 6,1
-1,4 -0,0 -0,5 -0,2
-3,4 -4,3 -1,6 -2,5
-6,5 -6,3 -3,9 -8,0
-7,3 -3,1 -1,5 -12,2
-5,8 -9,4 1,4 -16,2
Datos al 25 de Septiembre de 2014
4 Resumen Económico y Financiero – viernes 26 de septiembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Local
Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana
Selección de carteras
Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana
Parauco Andina B SMSAAM Concha y Toro Entel IPSA CAP Besalco Endesa Colbún ECL
3,2% 3,1% 2,6% 2,6%
4,3%
Cartera de 5 acciones
-1,3%
-2,5% -2,5% -3,3% -3,3% -3,6%
-5% -3% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
-1%
1%
3%
AntarChile
25,0%
Concha y Toro
22,5%
Banco de Chile
20,0%
Entel
17,5%
IAM
15,0%
5%
Desempeño Sectores Transables
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales
1.400 IPSA
Commodities
0,1%
Industrial
1.200 -0,9%
-0,7%
-0,8%
-0,4%
0,0%
-0,2% -1,3%
1.000 -3,3%
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Oct-13
Sep-13
800
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables
IPSA Últimos 12 meses
IPSA Retail Utilities
1.300
Consumo Construcción
4.200 4.000 3.800
1.100
3.600
900
3.400
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Oct-13
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Oct-13
Sep-13
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Sep-13
3.200
700
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
5 Resumen Económico y Financiero – viernes 26 de septiembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Actualización Precios Objetivos COLBUN Recomendación y Tesis de Inversión Hemos actualizado nuestra cobertura de COLBUN, introduciendo un precio objetivo de CLP 195 por acción a diciembre de 2015, con una recomendación Comprar, riesgo Medio. En esta recomendación hemos considerado la paulatina normalización observada en sus ratios VE/EBITDA y P/U, la recuperación de sus resultados y sus mejores perspectivas operacionales de mediano y largo plazo. Adicionalmente, estimamos que la aplicación de la reforma tributaria en Chile afectaría en 5,3% el valor patrimonial consolidado. Al precio de cierre actual, nuestro target implica un alza potencial de 28,5%, incluyendo dividendos. Proyecciones del negocio: En el trienio 2009-2011, los resultados de la compañía se mostraron más bien débiles y volátiles. Lo anterior por el efecto de una hidrología seca, altos costos marginales, elevada exposición al mercado spot y la baja disponibilidad de GNL para el complejo Nehuenco (que operó mayormente con diésel). El periodo 2012-2013 mostró una fuerte recuperación del EBITDA, que se incrementó un 31,2% anual, impulsado por la puesta en servicio comercial de Santa María (planta a carbón de 342 MW) en Ago-2012, que contribuyó a elevar el margen hasta 20,8% (+5,4pp), pese a la sequía en el SIC y que redujo en 5,7% anual la generación de las centrales hidroeléctricas de la compañía. En 2014E el EBITDA avanzaría 44,5% a/a, en que la inauguración de central Angostura (embalse de 316 MW) aportaría a mejorar el margen en 13,1pp al equilibrar el mix de generación con energía de muy bajo costo, mantener reducido el uso de diésel e incluso registrar excedentes para ser comercializados en el mercado spot. En 2015 el EBITDA mostraría un crecimiento de 17,0% a/a, por una mejora de 7,8pp en el margen asociada a una paulatina recuperación de las condiciones hidrológicas. Para 2016 y 2017 el incremento en el EBITDA se moderaría a un promedio de 9,9% anual, impulsado por la sostenida normalización de la hidrología, una normal operación de Santa María y un nivel de tres barcos anuales para Nehuenco, tras el reciente acuerdo de suministro de GNL con Metrogas. Valorización: A su actual cotización, la acción de Colbún evidencia un múltiplo VE/EBITDA 2015E de 9,2x, que se compara de manera favorable con el múltiplo trailing de 12,3x y el promedio histórico de los últimos dos años de 16,1x. En tanto, el múltiplo P/U 2015E alcanzaría a 19,0x, comparado con un trailing de 31,6x y el promedio 24M de 54,1x. Finalmente, nuestro precio objetivo tiene implícito múltiplos VE/EBITDA y P/U 2015E de 11,3x y 24,2x, respectivamente, los que para 2016E estimamos llegarían a 9,8x y 20,8x, por el avance proyectado de sus resultados operacionales.
6 Resumen Económico y Financiero – viernes 26 de septiembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
ENTEL Recomendación y Tesis de Inversión Actualizamos nuestra recomendación del precio objetivo para Entel a CLP 8.200 por acción para fines de 2015, con una recomendación de comprar con riesgo asociado medio, lo cual considera un alza de 20,8% en el precio y un retorno de dividendos de 6,1%, totalizando un retorno de 26,9%. Nuestra recomendación se basa en los siguientes argumentos: Disminución de las tasas de crecimiento de los abonados móviles en Chile. El nivel de madurez alcanzado en el mercado de telefonía móvil, especialmente en el segmento de voz, se vería reflejado en un ajuste a la baja en la tasa de crecimiento de los abonados a este servicio. En 2011 y 2012 la tasa de crecimiento bajó, y en 2013 fue negativa, cerrando el año con una disminución de 1,2%. Focalización en clientes de alto valor agregado. Estimamos que Entel se enfocará en retener a los clientes que aportan más ingresos a la compañía. Para lograr este objetivo ofrecerá planes postpago atractivos, pero menos promociones en sus tarifas prepago. Creemos que el aumento de la competencia y las nuevas regulaciones no se traducirán en una reducción del ARPU de los próximos años. Fuerte plan expansivo en Chile y Perú. En Chile se invertirán USD 1.950 millones entre 2014 y 2016, es decir, alrededor de USD 650 millones cada año. Esto principalmente con el objetivo de mejorar la cobertura de redes para hacer frente a la creciente demanda por servicios de datos móviles. Para el negocio móvil en Perú se destinarán USD 1.200 millones entre 2014 y 2018, los que se repartirán en aproximadamente USD 240 millones anuales. Esta inversión se usará para expandir las redes, de modo de potenciar el uso de servicios de datos. Desafíos en el mercado peruano y perspectivas positivas pero con crecimiento moderado. El objetivo de Entel es replicar en Perú el modelo de negocio de Chile, para esto ampliarán el uso de servicios de datos y se enfocarán en el segmento Personas. El mercado en Perú es bastante atractivo, la tasa de penetración es baja, la economía es estable, y leyes como la portabilidad y el desbloqueo de celulares facilitan el crecimiento de los competidores pequeños. Sin embargo, Entel necesita posicionarse como uno de los grandes operadores móviles en un mercado en que dos empresas concentran alrededor del 95% de participación y en el cual ingresó hace poco un nuevo operador, es por esto que proyectamos un crecimiento moderado del ARPU, puesto que deberá ofrecer tarifas atractivas si quiere logra competir fuertemente y así aumentar su participación de mercado.
7 Resumen Económico y Financiero – viernes 26 de septiembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. (1) Objetivo Esperado Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Aguas-A Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC SQM/B CAP Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda AndinaB CCU Embonor-B ConchayToro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca IAM ILC AntarChile SM-Chile B Banmedica SK
4.050 8.300
Fecha última actualización
1,9% 16,7%
Comprar
18-Jun-14
215 980 195 450
9,5% 10,5% 27,3% 42,7%
Comprar Comprar Comprar Comprar
27-Jun-14 27-Jun-14 16-Sep-14 17-Feb-14
390 35 79
11,7% 4,7% 7,4%
Comprar Mantener Comprar
19-Dec-13 20-Jan-14 20-Jan-14
32.500 8.000 1.700
-2,9% 8,2% 19,2%
Mantener Comprar Comprar
20-Jan-14 22-Jan-14 22-Jan-14
2.400 1.150 5.300 450 2.750 8.200
35,4% 0,5% 17,2% 38,2% 8,9% 20,6%
Comprar Mantener Comprar Comprar Comprar Comprar
13-May-14 21-Jul-14 8-Jul-14 31-Jan-14 24-Apr-14 23-Sep-14
2.300 6.600 1.300
18,3% 2,7% 32,4%
Comprar Mantener Comprar
22-Jul-14 22-Jul-14 18-Dec-13
475 455
3,0% 8,1%
Mantener Comprar
6-Jun-14 6-Jun-14
1.190
30,1%
Comprar
19-Dec-13
8.600
8,9%
Comprar
22-Jan-14
Precio 25/09/14 3.976,2 7.110,8 22,5 49,5 196,4 886,8 153,2 315,4 2.839,8 841,8 349,1 33,4 73,6 7,5 189,0 33.466,0 7.394,8 1.425,8 15.804,0 6.698,8 1.772,2 1.144,8 4.521,4 325,5 2.525,2 6.798,6 1.390,7 1.943,7 6.425,7 982,0 1.190,1 461,1 421,0 206,0 485,5 915,0 8.137,8 7.900,0 180,3 980,0 985,0
Rentabilidad YTD
Sem
1M
12M
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Precio Últimos 12M
Monto Trans. (2)
Mayor
Menor
USD mn
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(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2014, más retorno por dividendos esperado para 2014. (2): Promedio de montos transados durante la semana. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
8 Resumen Económico y Financiero – viernes 26 de septiembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch
Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Mauricio Carrasco Economista mauricio.carrasco@corpgroup.cl
Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte cristobal.casassus@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Retail martin.antunez@corpgroup.cl Andrea Neira Analista andrea.neira@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
9 Resumen Económico y Financiero – viernes 26 de septiembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.