Resumen Económico y Financiero (desde el 21 al 28 de febrero de 2014)
Semana Económica
Chile
Panorama Internacional o Estados Unidos o Europa
Renta Variable Local o AES Gener
Destacados de la Semana La banca chilena no es un mercado maduro. The Rule of Three and Four (la regla de tres y cuatro) es una teoría económica formulada por Bruce Henderson (fundador de Boston Consulting Group) en el año 1976. Esta teoría plantea que cualquier mercado maduro y estable adoptará una estructura de 3 líderes consolidados, con altas participaciones de mercado, y una serie de pequeños competidores en busca de nichos. Adicionalmente, Henderson argumenta que estos tres líderes presentarán participaciones de mercado que siguen una razón de 4:2:1. La hipótesis fue analizada en dos instancias (año 2002 y 2012) por distintos grupos de investigación. Estos grupos llevaron a cabo pruebas con observaciones empíricas de variadas industrias, con el fin de comprobar el planteamiento. El estudio más reciente, desarrollado por el BCG Strategy Institute en conjunto con académicos de las universidades de Chapman, Claremont y Rutgers, analizó muestras de sobre 10.000 compañías en 450 industrias, para el periodo comprendido entre 1976 y 2009. En promedio, un 78% de las industrias a lo largo de este intervalo de tiempo compartían la estructura de uno, dos o tres líderes de mercado, siendo la estructura de tres líderes la más común. Adicionalmente, cerca de un 60% de las industrias con tres líderes seguían la razón formulada. La idea planteada por Henderson hace más de 35 años resultó ser sumamente acertada, incluso para mercados diversos. Ejemplos para esta teoría abundan, tanto en el mercado local como en potencias mundiales. En Chile, la industria de los supermercados está liderada por Walmart, Cencosud y SMU. Otro ejemplo es la industrial del retail, donde cada mall alberga a Falabella, Paris o Ripley, además de una serie de pequeñas tiendas especializadas. De acuerdo al estudio de BCG, la industria norteamericana de arriendo de vehículos es liderada por Enterprise, Hertz y Avis, quienes concentran sobre 80% de participación de mercado. Otro ejemplo es la industria de las maquinas manufactureras la cual tiene a John Deere, Agco y CNH a la cabeza. Si aplicamos un análisis similar a la banca chilena, nos vemos enfrentados con una situación interesante. Actualmente, los 4 bancos líderes (Santander, Banco de Chile, Banco Estado y BCI) concentran cerca de un 63% del mercado. De recibir el visto bueno de la SBIF, la compra de Corpbanca por parte de Itaú los posicionará en quinto lugar, con cerca de 12% de participación. Estaríamos frente a una situación tal que los top 5 concentran sobre 75% del mercado, ninguno de ellos con sobre 20% de participación, cada vez más lejos del planteamiento de Henderson. Analizando otros indicadores, podemos observar los altos crecimientos en colocaciones que han ocurrido los últimos años, las altas utilidades registradas por los líderes recientemente, los estables niveles de endeudamiento por parte de la población chilena y el creciente endeudamiento de las empresas no financieras en el mercado. La situación actual del sistema indica que aún queda espacio para madurar. La pregunta evidente es en qué dirección avanzará la industria. Por un lado, esperamos que la participación del Banco Estado baje, dado que tuvo un peak importante durante la última recesión, pero no es capaz de crecer al mismo ritmo que la banca privada. De ocurrir esto, BCI e Itaú competirán por la tercera plaza. La SBIF probablemente no permitiría que Santander o Banco de Chile absorbieran a otro banco, puesto que generaría un gap importante sobre el resto del mercado. Sin embargo, es posible que aceptaran que BCI o Itaú absorbieran a un banco nicho. De darse este escenario, podría generarse una estructura de 3 bancos líderes, con cerca del 20% de participación cada uno y uno mediano, con cerca del 13%, logrando una razón cercana a 2:2:2:1. La batalla por el tercer lugar ciertamente se ve como algo inevitable y muy llamativo. 1
Resumen Económico y Financiero – viernes 28 de febrero 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica Chile Débiles indicadores de Enero acentúan escenario de riesgo. Indice de Producción Minera INE
Los indicadores sectoriales de enero de este año parecen reafirmar la visión de una desaceleración más drástica que la previamente estimada para la economía doméstica. En efecto, de acuerdo a la información entregada por el Instituto Nacional de Estadísticas (INE), la actividad industrial se habría contraído un 1,7% en relación a enero de 2013. Dicho guarismo estuvo fuertemente determinado por contracciones tanto de la minería (-2,7%) como de la manufactura (-1,4%). A pesar de que es cierto de que la base de comparación de enero de 2013 es alta, la realidad indica que en el margen ambas actividades industriales se contraen, con una contribución algo más acentuada del rubro minero.
124 120
serie corregida por estacionalidad
116
serie tendencia-ciclo
112 108 104 100
dic-13
ago-13
dic-12
abr-13
ago-12
dic-11
abr-12
abr-11
ago-11
dic-10
ago-10
dic-09
abr-10
96
Índice promedio Ene01-Dic08=100 Fuente: INE, CorpResearch
Indice de Producción Manufacturera INE 123 117 111 serie corregida por días hábiles y estacionalidad
105 99
serie tendencia-ciclo
93
dic-13
abr-13
ago-13
dic-12
abr-12
ago-12
dic-11
abr-11
ago-11
dic-10
ago-10
dic-09
abr-10
87
Índice promedio Ene01-Dic08=100 Fuente: INE, CorpResearch
Evolución Tasa de Desempleo 12.0 10.0 8.0 6.0
Serie original, como porcentaje de la fuerza laboral Fuente: INE, CorpResearch
dic-13
sep-13
jun-13
dic-12
mar-13
sep-12
jun-12
dic-11
mar-12
sep-11
jun-11
mar-11
dic-10
jun-10
sep-10
dic-09
mar-10
4.0
En cualquier caso, lo más preocupante de los datos sectoriales de enero último parece estar asociado a la desaceleración de los indicadores asociados al sector consumo. De acuerdo al INE, las ventas reales del comercio minorista y las ventas reales de supermercado sólo se habrían expandido en enero a una tasa interanual del 6,8 y 6,7% respectivamente, tasas de expansión sustancialmente más bajas a las observadas durante el trienio 2011 – 2013. Peor aún, tales cifras reflectan, luego de varios años, un estancamiento real en la expansión de las ventas del retail. De esta forma, el menor ritmo de crecimiento económico que, hasta fines de 2013, parecí estar dominado por una menor inversión productiva parece ahora haberse expandido hacia un menor dinamismo del consumo privado, asociado a un escenario de mayor incertidumbre externa y menor robustez del mercado laboral. En efecto, las cifras de mercado laboral al trimestre móvil terminado en enero mostraron un alza más importante en la tasa de desempleo nacional que subió hasta el 6,1% en relación al 5,7% del trimestre móvil anterior. Parte de este deterioro en la tasa de desempleo se puede atribuir a una mayor expansión de población en búsqueda de empleo, no obstante, lo verdaderamente preocupante parece estar en la caída en la tasa de creación del empleo productivo (2,2%) que por primera vez en la nueva encuesta de empleo pasa a estar por debajo de la tasa de crecimiento de la fuerza de trabajo (2,4%). De esta forma, el mercado laboral también parece reflejar fundamentos macros algo más débiles para la economía local. Estimamos que las últimas cifras de actividad acentúan ciertos escenarios de riesgos, pero que aún no constituyen escenario central. Por una parte, la caída de precios en dólares y el ajuste en nuestra economía determinan alza del tipo de cambio -como ya ha ocurrido- lo que en sí mismo es un elemento inflacionario, si bien este normalmente no llega a compensar la presión moderadora de precios que deriva de la deflación en dólares y de la desaceleración doméstica. Flujos agresivos de salida de financiamiento externo, sin embargo, que pudieran llevar a depreciación adicional del peso en magnitudes relevantes, podrían impulsar mayor inflación. Con todo, las mayores dificultades potenciales están relacionadas con las expectativas laborales y empresariales: la desaceleración por el fin del ciclo de inversión derivado de altos precios de exportaciones mineras, el decaimiento en el ciclo de inversión en construcción, y la expectación asociada a una propuesta de aumentos tributarios drásticos con fuertes cambios en los mecanismos de incentivo al ahorro nacional, son elementos que van a incidir en el nivel de actividad y en una menor demanda por servicios laborales. Si esta menor demanda por trabajo es excesiva, y si ella no encuentra expectativas laborales bien sintonizadas con la realidad de ajuste que debe enfrentar la economía chilena, habrá mayor tasa de desempleo e inflación menos acotada, que pondrá límites más estrechos al estímulo monetario que está estrenando en Banco Central. 2
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Proyecciones Economía Local
2011 5.9 9.3 9.1 3.2 14.8 8.7 25.6 5.2 15.0
2012 5.6 7.1 6.0 3.9 12.1 9.0 16.6 0.9 4.9
2013(p) 4.0 4.4 6.0 4.0 6.8 4.9 8.0 6.5 5.0
2014(p) 3.8 3.5 3.8 3.9 1.9 3.0 2.5 5.5 4.0
1T13 4.7 7.2 6.5 2.5 9.4 5.3 16.2 0.2 6.7
2T13 4.0 4.1 6.5 3.7 8.6 5.3 13.7 7.0 7.0
3T13 4.7 1.3 5.3 4.9 3.2 4.8 1.3 13.1 2.9
4T13 -
Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)
-3.3 -1.3 4.4 3.2
-9.5 -3.5 1.5 1.3
-10.0 -3.6 3.0 2.5
-8.0 -3.5 2.9 2.8
-1.5 1.5 1.6
-1.7 1.9 1.4
-3.4 2.0 1.9
3.0 2.6
Precio promedio Cobre (¢/£) Precio promedio Petróleo (USD/bbl)
400 88
345 85
320 94
315 92
359.6 94.3
324.1 94.2
321.1 105.8
324.4 97.4
TPM (%, fin de periodo)
5.25
5.00
4.50
3.75
5.00
5.00
5.00
5.00
1,561.6 1.4
726.9 0.6
-1,300.0 -0.7
-1,600.0 -1.1
-
-
-
-
7.9 0.0
2.2 4.2
-0.3 5.6
2.0 4.0
0.6 5.8
-1.0 2.7
0.5 8.4
-1.5 5.4
Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios
Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh Índice de Confianza de los Consumidores
Estados Unidos
120
Débil desempeño de enero influenciado por factores climáticos y no afecta la recuperación.
100 80 60 40 20 feb-07
feb-08
feb-09
feb-10
feb-11
feb-12
feb-13
feb-14
Indice 1966=100 Fuente: Univ ersidad de Michigan
Índice de Ventas de Viviendas Nuevas en EE.UU. 500
En este sentido, la presidenta de la Reserva Federal de los EE.UU. (FED), Janet Yellen reafirmó dicha visión durante la semana al concurrir al Congreso y señalar que los datos de inicios de año no cambian en lo fundamental el escenario central de la FED de continua recuperación y la consecuente necesidad de un retiro gradual de los estímulos monetarios. Por lo tanto, nuestro escenario central acerca de la economía de los EE.UU. no parece cambiar. Esto es, gradual re aceleración del crecimiento, inflación controlada, retiro de estímulos, alzas de tasas de interés en los tramos largos de la curva y apreciación global del dólar.
450 400 350 300 250 ene-10
En una semana marcada por la publicación de una serie de datos económicos de inicios de 2014, estos indicadores no parecen indicar señales claras de la evolución reciente de la actividad económica en los EE.UU. En efecto, mientras las cifras de producción industrial y ventas de vehículos decepcionaron debido al extremo clima invernal en la costa este, las altas ventas de viviendas nuevas en enero parecen haber estado dominadas por efectos puramente estacionales. De esta forma, y a pesar de que en el neto, los indicadores de enero parecen indicar un desempeño peor al esperado para la economía estadounidense a comienzos de 2014, la realidad indica que mucho de aquello puede estar influenciado por efectos transitorios.
sep-10
may-11
ene-12
sep-12
may-13
ene-14
Miles de v iv iendas Fuente: Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios
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Europa
Tasa de desempleo en la Eurozona 30 ]*[ñ´p
Zona Euro
España
Portugal
Se disipa el riesgo deflacionario y la necesidad de nuevos impulsos monetarios.
Irlanda
26 22 18 14 10 6 2 ene-02
jul-03
ene-05
jul-06
ene-08
jul-09
ene-11
jul-12
ene-14
Como porcentaje de la fuerza laboral, serie desestacionalizada
En Europa, la sucesión de datos de la pasada semana parecen reafirmar el escenario de mayor tranquilidad y continua recuperación económica. La tasa de desempleo regional sigue estabilizada en torno al 12% con caídas en buena parte de las economías periféricas que vieron explotar sus tasas de desocupación durante la crisis soberana de 2011 y 2012. En consecuencia, los indicadores de confianza económica siguen mejorando en el margen y las cifras fiscales de algunas de estas economías muestran una dinámica algo mejor a lo esperado (como por ejemplo, España que presentó un superávit primario del gobierno central encima de lo presupuestado para 2013).
Fuente: Eurostat
Las buenas noticias para la Euro Zona continuaron acumulándose hacia el cierre de la semana al conocerse el adelanto de inflación para febrero de 2014. Tanto la inflación efectiva como la subyacente, ambas acumuladas en doce meses, se recuperaron de sus niveles mínimos alcanzados en enero pasado. Lo anterior parece quitar presión al Banco Central Europeo (BCE) para impulsar nuevas medidas de estímulo en un contexto de preocupación deflacionaria e incapacidad de cumplir con su objetivo inflacionario.
Evolución de la inflación en la Eurozona 5.0
IPC
IPC subyacente
ene-04
ene-06
4.0
3.0 2.0 1.0 0.0
-1.0 ene-02
ene-08
ene-10
ene-12
ene-14
Variación anual, porcentaje Fuente: EUROSTAT
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Renta Variable Local AES Gener: Resultados 4T13 en línea con las proyecciones a nivel EBITDA El miércoles 26 de febrero y tras la apertura del mercado, la compañía publicó sus resultados a 4T13, que a nivel operacional mostraron una caída de 18,4% a/a en el EBITDA, que alcanzó a USD151 millones, cifra que estuvo a 5,2% respecto de nuestras estimaciones y a 9,4% del consenso. Este resultado se explicó principalmente por las operaciones en el SING-SADI (que se contrajeron USD28 millones a/a), en tanto el SIC y Colombia evidenciaron moderadas caídas de anuales en el trimestre de USD4 millones y USD2 millones, respectivamente. Tal como se anticipaba, las cifras en el SING-SADI se vieron afectadas por una menor disponibilidad de sus instalaciones, que afectó la rentabilidad de dichas operaciones, que mostraron una caída de 11,7% a/a en el margen. Por su parte, los ingresos se contrajeron 16,0% a/a, alcanzando a USD522 millones, pero destacamos que estuvieron en línea con nuestras estimaciones y el consenso. Finalmente, la utilidad del controlador alcanzó USD44 millones, un retroceso de 41,1% a/a, que se ubicó bajo lo esperado. Este desempeño a nivel de última línea se explicó por el menor resultado operacional ya mencionado, que fue parcialmente revertido por un mejor resultado en empresas relacionadas y un menor gasto en impuestos. En nuestra opinión, las cifras reportadas por la compañía estuvieron en línea con nuestras estimaciones y su contracción respondió a condiciones puntuales de operación de los distintos mercados, que se normalizarían en los siguientes períodos. De esta manera mantenemos sin variaciones significativas nuestra visión de mediano y largo plazo respecto de los resultados de la compañía. Así, considerando sus fundamentos operacionales, podríamos esperar cierto impacto en el precio de la acción tras este reporte, aunque moderado, a la vez que reiteramos nuestra recomendación “Comprar”.
AES GENER: Resultados cuarto trimestre 2013 USD millones
4T2013
4T2012
Var %
Ingresos 521,6 621,0 -16,0% Res Operacional 94,4 129,7 -27,3% Margen Operacional 18,1% 20,9% -2,8 pp Ebitda 151,4 185,5 -18,4% Margen Ebitda 29,0% 29,9% -0,9 pp Utilidad 44,4 75,4 -41,1% Margen neto 8,5% 12,1% -3,6 pp UPA (CLP/acc) 2,8 4,5 Fuente: Informes de la Compañía y CorpResearch
Corp Research 525,0 98,6 18,8% 159,6 30,4% 61,6 11,7% 3,9
Consenso Var % mercado -0,6% 527,9 -1,2% -4,3% -0,7 pp -5,2% 167,0 -9,4% -1,4 pp 31,6% -2,6 pp -27,9% 63,1 -29,5% -3,2 pp 11,9% -3,4 pp Var %
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Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana Besalco SQM-B ILC CFR SK IPSA Aguas A SM-Chile B IAM Entel Cruz Blanca
Selección de carteras 14,4% 13,2%
5,8% 5,3% 4,7% 1,3% -2,3% -2,5% -4,2% -5,2%
-15,2%
-20% -16% -12% -8% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
-4%
0%
4%
8%
12%
Banco Chile
25,0%
CCU
22,5%
Ripley
20,0%
Cruz Blanca
17,5%
IAM
15,0%
16%
Desempeño Sectores Transables 1.400
Cartera de 5 acciones
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales 4,5%
IPSA Commodities
1.200
3,4%
Industrial
2,7%
1.000
2,7%
1,7%
1,7%
1,4%
0,9%
800 0,0% 2014-02-26
2014-01-26
2013-12-26
2013-11-26
2013-10-26
2013-09-26
2013-08-26
2013-07-26
2013-06-26
2013-05-26
2013-04-26
2013-03-26
2013-02-26
600
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables 1.400
IPSA Construcción
1.200
IPSA Últimos 12 meses
Consumo Utilities
5.000
Retail
4.600
1.000
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
2014-02-20
2014-01-20
2013-12-20
2013-11-20
2013-10-20
2013-09-20
2013-08-20
2013-07-20
2013-06-20
2013-05-20
2013-04-20
2013-02-20
2014-02-26
2014-01-26
2013-12-26
2013-11-26
2013-10-26
2013-09-26
2013-08-26
2013-07-26
2013-06-26
2013-05-26
3.400
2013-04-26
400
2013-03-26
3.800
2013-02-26
600
2013-03-20
4.200
800
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
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Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1) Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile Banmedica
4.200
160
Precio 27/02/14
13,9%
3.689,01 8.540 26 46 160 757 22,9% Mantener 130 290
33 84
9,2% Mantener 18,5% Mantener
34.500 8.000 1.700
12,3% Mantener 9,0% Mantener 27,2% Mantener
1.090 4.750 450 3.260
13,7% 3,5% 31,6% 26,6%
Mantener Mantener Mantener Mantener
2.800 7.500 1.300
32,3% Mantener 21,1% Mantener 27,6% Mantener
590 850
9,1% Mantener 70,0% Mantener
450
-1,1% Mantener
390
14,5% Mantener
1.190
33,5% Mantener
8.600
16,2% Mantener
735 30 71 7 30.734 7.341 1.337 1.700 959 4.591 342 2.576 6.425 1.115 16.894 8.600 2.116 6.195 1.019 1.075 541 500 113 455 173 341 842 891 7.191 7.400 926
Rentabilidad YTD
Sem
-0,3% 3,5% -7,3% -4,3% 2,3% -2,8% 8,6% -0,4% -1,4% 8,3% -0,8% -7,1% -10,1% 6,0% 5,4% 4,3% 3,9% -10,2% -0,1% -2,6% -10,0% -3,1% -9,9% -11,5% 26,2% -13,3% -11,7% -0,6% -5,7% 9,0% 10,1% -11,3% -4,7% -1,1% -4,2% 2,2% 5,9% 2,0% -2,0% 4,3% -8,2%
1,3% 2,8% -0,2% 1,1% 1,7% -0,3% 0,6% -1,4% 1,8% -1,3% 2,0% 1,9% 2,5% 1,4% -1,7% 1,9% -0,9% -1,3% 2,8% 3,3% 0,9% 3,4% -4,2% -1,4% 13,2% -1,9% 1,9% 3,6% 1,9% 2,8% 4,0% 14,4% 4,7% -5,2% -2,3% -2,1% 4,2% -2,5% 5,8% 0,7% 0,9%
Precio Últimos 12M
1M
12M
4,8% 4,1% 0,7% 0,6% 6,3% 1,8% 10,1% 11,9% 8,1% 8,8% 6,4% 1,4% -9,0% -0,7% 0,7% 7,9% 8,7% 11,1% 1,0% 8,1% 1,5% -6,3% -5,7% 4,5% 17,6% 6,1% 2,8% 6,0% -6,1% 7,6% 13,3% 8,7% -1,3% -5,0% -1,1% 3,0% 4,1% 1,8% 0,8% 6,5% 0,7%
-18,4% -22,6% -50,1% -20,2% -8,0% -3,8% -12,5% -6,9% 0,7% -29,1% -9,0% -3,0% -2,6% -10,6% -11,0% 2,9% -24,8% -41,1% -25,6% -15,3% -34,6% -5,9% -32,6% -31,0% -32,5% -47,0% -30,2% -15,3% -31,2% 11,8% -53,9% -41,9% -6,1% -22,3% -11,9% -2,8% -33,1% -4,0% -15,3% -10,7% -26,4%
Mayor 4.600,9 11.286,7 52,1 58,4 184,9 854,0 149,5 350,0 3.550,0 1.080,8 35,6 80,0 8,0 226,7 37.137,2 7.680,0 1.815,9 3.085,0 1.301,0 5.792,9 548,4 3.350,0 9.879,3 1.713,7 26.959,0 17.153,7 3.275,0 8.093,6 1.576,5 1.200,0 1.220,0 905,0 145,0 607,9 203,4 402,9 1.375,0 1.062,4 9.401,0 8.500,0 1.330,8
Menor 3.369,6 5.896,1 21,9 43,1 143,0 663,0 114,0 251,0 2.415,0 626,0 26,6 64,8 4,6 168,6 23.800,0 5.899,8 1.110,0 1.442,0 904,5 4.120,0 300,0 2.250,0 6.010,0 1.019,0 11.956,0 7.835,0 1.900,1 5.670,0 970,0 900,0 450,0 410,0 103,5 270,0 167,0 312,0 735,0 837,0 6.088,0 6.502,0 800,0
Monto Trans. USD mn
6,7 0,1 0,4 4,6 5,1 1,0 1,4 0,2 0,9 4,3 13,8 2,4 0,1 2,5 4,9 2,2 7,2 2,5 5,3 0,8 1,3 3,6 2,6 7,8 2,3 1,4 1,9 0,7 1,2 0,4 0,1 0,7 2,1 0,4 1,6 0,3 0,4 0,6 0,5 0,2
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2014, más retorno por dividendos esperado para 2014. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
7 Resumen Económico y Financiero – viernes 28 de febrero 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad 2011 IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile Banmedica
2012
2.298,6 2.363,6 26,2 1.088,2 -0,5 -2,4 7,9 15,3 15,1 13,6 27,1 1.267,5 97,9 14,0 25,1 -69,3 12,7 16,3 43,4 15,6 16,4 13,8 14,6 12,4 15,3 11,2 19,5 17,2 14,2 22,6 22,9 12,3 12,0 23,2 27,2 12,7 15,0 17,0 11,3 14,3 35,0 20,1 22,6 15,6 24,0 18,1 6,6 13,6 4,6 14,9
12,9 44,2 39,5 22,3 22,9 32,0 33,7 22,3 14,0 29,0 22,8 21,1 23,5 20,8 18,5 23,2 18,5 19,4 25,9 18,0 31,1 20,2 17,9 16,1 11,1 29,4 19,8
Dividend Yield 1
EV/Ebitda
2013e
2014e
-42,2 -7,2 7,9 16,8 29,3 36,7 29,5 17,0 65,4 20,7 18,1 22,0
24,4 26,1 -
16,3 27,0 40,2 66,9 29,6 40,1 37,8 23,7 13,1 21,9 22,0 17,1 18,0 18,2 18,4 13,2 12,9 34,6 23,3 10,0 41,3 30,1 22,8 22,2 16,1 16,2 20,8
-
14,2 16,1 17,3 13,7 22,1 9,1 14,0 28,7 0,0
2011
2012
10,7 12,7 -1,8 6,2 10,1 29,8 9,2 13,0 9,5
11,9 11,8 -8,3 6,5 6,5 12,3 22,0 11,1 8,6 12,8
2013e
2014e
2013e
2014e
4,6 6,9 9,5 15,4 9,8
4,2 6,7 8,7 12,0 6,9
0,0% 0,0% 0,1% 0,0% 0,0%
4,0% 3,8% 3,8% 0,6% 4,2%
0,0% 0,0%
4,4% 5,2%
12,1 10,8 14,1 13,6 15,2 11,5 9,0 4,9 11,3 17,0 6,3 9,5 9,5 8,4 15,7 19,0 9,5 18,8 9,7
15,8 13,0 14,2 17,7 18,7 12,4 16,2 5,1 11,7 14,5 8,6 12,6 11,2 11,5 16,7 13,8 9,7 19,7 12,3
11,7 10,9 8,1 14,7 13,7 9,0 12,9 4,3
11,3 10,9 7,5 12,8 12,0 7,6 11,2 -
0,0% 1,9% 0,4% 0,7% 0,2% 0,6% 0,7% 0,2% 2,9%
3,0% 5,0% 2,2% 2,8% 3,2% 1,5% 9,0% 0,6% 9,3%
20,0 10,1 9,3
12,0 9,0 8,6
0,0% 0,0% 0,0%
4,6% 3,5% 5,9%
11,7 13,9
12,1 12,6
1,6% 0,0%
2,3% 1,0%
8,1
7,3
0,3%
4,2%
10,6 9,6 7,7 1,6 10,4 9,4
11,6 10,0 8,3 7,5 13,9 11,3
11,7
11,1
0,5%
7,7%
8,1
8,2
1,3%
9,2%
10,0 0,0
9,7
0,8%
4,8%
Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2014 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
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El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch
Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Eléctricas y Energía sergio.zapata@corpgroup.cl Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte Cristobal.casassus@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Josefina Guell Analista josefina.guell@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Construcción y Telecomunicación martin.antunez@corpgroup.cl Isabel Bendeck Analista Sector Retail Isabel.bendeck@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
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El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.