Resumen Económico y Financiero (Desde el 25 al 29 de agosto de 2014)
Semana Económica
Destacados de la Semana Efecto de la desaceleración económica en el Retail.
Panorama Nacional o Cuentas Nacionales 2T2014 o Proyecciones Económicas
Panorama Internacional o Estados Unidos o Europa
Mercados globales
Renta variable Local o Resultados Forus o Resultados Falabella
La mayoría de las compañías del sector Retail han sentido el efecto de la desaceleración económica, y junto al sector Construcción ha sido el más afectado en Chile en los últimos 12 meses. Los Same Store Sales (SSS) han experimentado una disminución notoria durante todo el 2014, en línea con la caída en la actividad del país, sin embargo, Falabella ha sido la excepción y la desaceleración aún no se ha visto completamente reflejada en sus resultados. Las ventas del segundo trimestre crecieron un 15% a/a y los SSS en Chile se han mantenido a tasas de crecimiento saludable, aunque ya se vislumbra una disminución en el último trimestre. Creemos que el entorno macroeconómico no pasará desapercibido para Falabella, y si bien en Perú ya se observa una caída de los SSS en el 2T de 2014, es cosa de tiempo para que caigan también en Chile. Sectores Económicos Chile (Últimos 12 meses) 130
110
90
70
Retail
Construcción
IPSA
Los márgenes de la compañía no deberían mostrar caídas importantes mientras hablemos de una desaceleración de corto aliento, sin embargo, los últimos datos de la economía local podrían implicar que esta se prolongue más de lo que se estimaba hace algunos meses. Las ventas de retail publicadas por el INE siguen mostrando tasas de expansión cada vez menores, de hecho, en julio éstas se expandieron 1,5% en doce meses. Las perspectivas para el empleo tampoco son alentadoras; si bien la tasa de desocupación se mantiene en 6,5% en julio, una serie de cifras muestran que las condiciones del mercado laboral se han ido deteriorándo, anticipando incrementos en la tasa de desocupación en lo que resta del año y el próximo, lo que repercutiría aún más en el debilitado consumo privado. En ese caso, se debería observar una presión en los márgenes operacionales del sector en general, y para el caso de Falabella, es el hecho de que aún no estén sintiendo esta caída en la actividad como lo ha hecho el resto del retail, solo se trata de un rezago. 1 Resumen Económico y Financiero – viernes 29 de agosto 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica Chile
Indice de Producción Manufacturera INE 124
Imacec crecería 0,2% en julio y se incrementa el riesgo de ver registros negativos hacia adelante 118
112 serie desestacionalizada
jul-14
mar-14
jul-13
nov-13
jul-12
nov-12
nov-11
mar-12
jul-11
nov-10
mar-11
jul-10
mar-13
serie tendencia-ciclo
106
Índice promedio Ene01-Dic08=100 Fuente: INE, CorpResearch
Ventas Reales de Retail 30
Los indicadores sectoriales publicados por el INE muestran un desempeño negativo en las grandes ramas de la actividad industrial, mientras que las cifras relativas al comercio siguen debilitándose, coherente con un escenario de crecimiento débil para el tercer trimestre, que podría incluso ubicarse por debajo del crecimiento de 1,9% que exhibió la economía local en el segundo trimestre. Por una parte, la producción industrial exhibió una contracción de 2,6%, influenciada en gran medida por una nueva caída en la producción manufacturera que retrocedió un fuerte 4,1% respecto a julio de 2013, mientras que la producción minera descendió 2,4% luego de crecer 3,3% en junio, afectada por una menor producción de cobre, y el índice de electricidad, gas y agua (EGA) se expandió 2,4%.
Var. 12 meses
24
PM3M Var. 12 meses
18 12 6 0 jul-14
nov-13
mar-14
jul-13
nov-12
mar-13
jul-12
nov-11
mar-12
jul-11
mar-11
jul-10
nov-10
mar-10
jul-09
nov-09
-6
Cifras en porcentaje Fuente: INE, CorpResearch
Evolución Tasa de Desempleo 9.0 8.0
Por su parte, los indicadores relativos a la demanda interna crecieron a tasas menores que en los meses anteriores, moderándo aún más su ritmo de expansión, manteniendo de esta forma la tendencia bajista que viene exhibiendo el sector desde el último trimestre de 2013. Las ventas reales del comercio al por menor se expandieron 1,5% respecto a julio de 2013, con una leve caída en las ventas reales de bienes durables y un menor crecimiento en los bienes no durables, mientras que las ventas de supermercados crecieron 1,3%. En este contexto, el conjunto de indicadores publicados por el INE, junto con otras cifras disponibles nos llevan a proyectar que el Imacec habría crecido a una tasa de 0,2% interanual en julio, no descartándose la posibilidad de observar un registro levemente negativo, en circunstancias que julio de 2014 registró igual número de días hábiles que julio de 2013. De esta forma, la economía local, luego de crecer a una tasa de 1,1% en junio, parece encaminada a un tercer trimestre que podría ser incluso más débil que lo observado anteriormente, y el riesgo de comenrzar a observar cifras de crecimiento negativo se va tornando cada vez mayor.
7.0
Desempleo del trimestre mayo-julio se mantiene en 6,5% a pesar de condicones que muestran un mayor deterioro en el mercado laboral
6.0
abr-14
jul-14 jul-14
ene-14
abr-14
jul-13
oct-13
abr-13
ene-13
oct-12
jul-12
abr-12
ene-12
oct-11
jul-11
abr-11
ene-11
jul-10
oct-10
5.0
Serie original, como porcentaje de la fuerza laboral Fuente: INE, CorpResearch
Expansión Indicadores Mercado Laboral 10.0 8.0
Empleo
6.0
Fuerza de Trabajo
4.0 2.0
0.0
Por otro lado, si bien la tasa de desocupación se mantuvo en 6,5% durante el trimestre móvil mayo-julio, los datos de empleo siguen evidenciando un leve deterioro en las condiciones del mercado laboral. Esto, por cuanto se registra una caída de más de 30.000 empleos respecto al mes de junio, al tiempo que la fuerza de trabajo se redujo en una cifra similar, dejando inalterada la tasa de desocupación. En términos interanuales, el empleo moderó su tasa de expansión a 1,0%, mientras que la fuerza de trabajo se expandió a una tasa de 1,8%. Además, el empleo asalariado continúa prácticamente sin variación anual, mostrando caídas en el margen, mientras que el empleo por cuenta propia también comienza a dar señales de debilidad. Con todo, seguimos proyectando que la tasa de desocupación alcanzará valores en torno a 7,0% a cierre de año, siendo altamente probable que persista esta tendencia alcista durante gran parte de 2015.
ene-14
jul-13
oct-13
abr-13
ene-13
oct-12
jul-12
abr-12
ene-12
oct-11
jul-11
abr-11
ene-11
jul-10
oct-10
-2.0
Variación anual de la serie Fuente: INE, CorpResearch
Resumen Económico y Financiero – viernes 29 de agosto 2014.
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Proyecciones Economía Local
Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo) Precio promedio Cobre (¢/£) Precio promedio Petróleo (USD/bbl) TPM (%, fin de periodo) Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera
2012 5.4 6.9 6.0 3.7 12.2 9.0 17.4 1.1 5.0
2013 4.1 3.4 5.6 4.2 0.4 3.3 -4.2 4.3 2.2
2014(p) 2.2 -0.2 1.5 4.8 -5.0 -0.3 -11.0 2.0 -4.0
1T13 4.9 7.2 5.7 3.4 8.2 4.8 14.0 1.1 7.0
2T13 3.8 4.4 6.4 4.6 10.2 4.5 20.1 6.4 8.1
3T13 5.0 1.3 5.4 5.6 -1.5 4.0 -8.3 11.3 0.5
4T13 2.7 1.1 4.9 3.1 -12.3 -0.0 -28.5 -0.9 -5.3
1T14 2.4 -0.2 3.6 8.1 -5.5 1.3 -18.9 3.5 -5.6
2T14 1.9 -0.9 1.9 3.2 -8.1 -0.5 -21.1 -0.4 -10.9
-9.1 -3.4 1.5 1.3
-9.5 -3.4 3.0 2.5
-5.4 -2.0 4.0 3.6
-1.9 1.5 1.6
-1.8 1.9 1.4
-3.4 2.0 1.9
-2.4 3.0 2.6
-0.7 3.4 2.6
0.0 4.3 3.6
360.6 94.2
332.3 97.9
310 99
359.6 94.3
324.1 94.2
321.1 105.8
324.4 97.4
319.2 98.7
307.9 103.1
5.00
4.50
3.00
5.00
5.00
5.00
5.00
4.00
4.00
726.9 0.6
-822.7 -0.6
-2,600.0 -1.8
-
-
-
-
-
-
2.4 3.6
-0.4 5.6
-0.8 2.8
0.6 5.8
-1.0 2.7
0.5 8.4
-1.5 5.4
-1.0 1.9
-1.5 4.0
Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh
3 Resumen Económico y Financiero – viernes 29 de agosto 2014.
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Estados Unidos
Evolución del PIB de EE.UU. 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 feb-14
ago-14
feb-13
ago-13
feb-12
ago-12
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feb-10
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feb-09
ago-09
feb-08
ago-08
ago-07
Positivo panorama para la economía estadounidense: datos conocidos de agosto confirman la senda de recuperación y PIB del segundo trimestre es revisado al alza (4,2% vs 4,0% previo).
Variación trimestral anualizada, serie desestacionalizada Fuente: Bureau of Economic Analysis
Estados Unidos: Índice de Confianza de los Consumidores 100
80 60 40
feb-14
ago-14
feb-14
feb-13
ago-13
feb-13
ago-13
feb-12
ago-12
feb-12
ago-12
ago-11 ago-11
feb-11
ago-10
feb-10
ago-09
feb-09
ago-08
20
Serie desestacionalizada, indice 1985= 100 Fuente: Conference Board
Órdenes de Bienes Durables 240 220 200 180 160
ago-14
feb-11
ago-10
feb-10
ago-09
feb-09
ago-08
140
Variación mensual en porcentaje, serie desestacionalizada. Fuente: U.S. Census Bureau
Ingresos y Gastos Personales (Nominales)
PM3M de la variación mensual en porcentaje. Fuente: Bureau of Economic Analysis
feb-14
ago-14
feb-13
ago-13
feb-12
ago-12
ago-11
feb-11
Gastos
feb-10
ago-09
feb-09
ago-08
Ingresos
ago-10
4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6
La economía estadounidense mantiene su senda de recuperación, dado los datos conocidos al primer mes del tercer cuarto del año. El índice Markit PMI servicios se situó en los 58,5 puntos, y si bien esto marca un retroceso respecto a los 60,8 de julio marcando una moderación en el crecimiento del sector servicios, el indicador continúa firme en zona expansiva. Por otro lado, las ventas de viviendas usadas en julio se expandieron un 2,4% m/m completando cuatro meses consecutivos de alzas en la tasa de variación de las ventas, mientras que las ventas de viviendas nuevas del mismo mes bajaron un 2,4% m/m (412 mil unidades), por debajo de las 430 mil esperadas por los analistas. Sin embargo, se espera una pronta recuperación fundamentada en el aumento de inventarios de propiedades y un menor ritmo de crecimiento en los precios. Señal de lo anterior es la mejora en las ventas de viviendas pendientes, las cuales se incrementaron más de lo esperado en julio en relación al mes previo (3,3% vs 0,5% estimado). Esto además, marca un cambio de tendencia respecto a la contracción de 1,3% de junio. Adicionalmente, las solicitudes de hipotecas MBA aumentaron 2,8% en la semana del 22 de agosto y el índice de precios se expandió un 0,4% mes a mes en julio, denotando mejorías en el mercado de la vivienda en el corto plazo. En lo que respecta al consumo, los datos de julio no fueron alentadores. Los gastos personales cayeron un 0,1% mes a mes en julio empeorando respecto al 0,4% de junio y al 0,2% estimado, marcando la primera caída desde abril de 2013. De igual manera los ingresos personales se incrementaron menos que el registro previo y esperado por el mercado (0,5% y 0,3% respectivamente), variando 0,2% en julio. El índice de precios subyacente al consumo personal aumentó 0,1% en julio en línea con las expectativas. No obstante, pareciera haber señales de mayor dinamismo en el consumo en los próximos meses, dado que el índice de confianza al consumidor registró un alza en agosto ubicándose en los 92,4 puntos, superando el registro previa y expectativas (90,3 y 89 puntos respectivamente). Éste corresponde al mayor nivel del indicador desde octubre de 2007 (95,2 puntos) lo cual se explica, en parte, al efecto recuperación que ha experimentado el mercado laboral en la primera economía del mundo. De hecho, las peticiones iniciales por desempleo descendieron en mil unidades la semana del 22 de agosto, situándose en 298 mil y sorprendiendo positivamente al mercado que esperaba 300 mil, aunque en contraste las peticiones continuadas de desempleo aumentaron en 25 mil unidades la semana del 16 de agosto, llegando a 2.527.000 situándose por sobre las expectativas del mercado de 2.513.000. Finalmente, bastante buenas noticias tuvo el país norteamericano por parte de los pedidos de bienes duraderos y la segunda revisión para el PIB del segundo trimestre. Para las primeras, éstas se expandieron un 22,6% en julio muy por sobre lo esperado por los analistas (7,5%), apoyadas fuertemente por el aumento en los contratos de aviones Boeing. No obstante, las órdenes que excluyen transporte retrocedieron 0,8%. En relación al producto, el PIB preliminar del segundo cuarto del año creció a una tasa anualizada de 4,2% superior en dos décimas a la primera estimación y ubicándose sobre el 3,9% esperado por los analistas, marcando así un gran repunte respecto a la contracción del 2,1% del primer cuarto -atribuida en gran parte a factores climáticos- y representa el mayor crecimiento desde el cuarto trimestre del 2009 (5,6%). 4
Resumen Económico y Financiero – viernes 29 de agosto 2014.
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Europa
Índice situación empresarial IFO 120,0
Conflicto geopolítico de Ucrania y Rusia provoca un deterioro de las expectativas en la eurozona y aumentan los riesgos deflacionarios en el bloque.
110,0 100,0 90,0 80,0 ago-08
ago-09
ago-10
ago-11
ago-12
ago-13
ago-14
Índice, Serie mensual Fuente: Bloomberg
Evolución del PIB trimestral de España 1,0 0,5
0,0 ago-07 ago-08 ago-09 ago-10 ago-11 ago-12 ago-13 ago-14 -0,5 -1,0 -1,5
-2,0 Variación trimestral, serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: Eurostat
1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 -1,5 -2,0 -2,5 -3,0 -3,5 -4,0
Aug-08 Nov-08 Feb-09 May-09 Aug-09 Nov-09 Feb-10 May-10 Aug-10 Nov-10 Feb-11 May-11 Aug-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 May-13 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14
Evolución del PIB trimestral de Italia
Variación trimestral, serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: Eurostat
Evolución de la inflación en la Eurozona
Una complicada situación vive el bloque europeo con un estancamiento en la recuperación, riesgos de deflación y expectativas deterioradas debido al conflicto geopolítico de Ucrania y Rusia. Esto último ha sido especialmente perjudicial para Alemania tal como lo demuestra el índice IFO para la confianza empresarial, el cual cayó más de lo esperado por el mercado (107 puntos), situándose en los 106,3 puntos, el nivel más bajo desde julio 2013. De igual forma, el indicador de confianza para el consumidor en el mes de septiembre registró su primera caída en más de 18 meses, ubicándose en los 8,6 puntos desde los 8,9 enteros del mes previo y sorprendiendo negativamente al mercado que esperaba 9 puntos. Por su parte, en Italia los consumidores resintieron la complicada situación por la que transita el país el cual cayó en recesión técnica durante el primer semestre del año, situándose el indicador en 101 puntos, por debajo de los 104 que anticipaba el mercado, mientras que en Francia el índice de clima empresarial registró 96 puntos en línea con las expectativas. Con todo lo anterior, la confianza económica de la eurozona se situó en los 100,6 puntos en agosto, su nivel más bajo desde diciembre de 2013. Esto además, marca un retroceso en 1,5 enteros en relación al registro previo. Respecto a otros datos, en Alemania el mercado laboral permanece estable. La tasa de desempleo se ubicó en 6,7% en agosto invariante en relación al mes previo. Por su parte, el IPC armonizado de agosto se experimentó un crecimiento de 0,0% mes a mes y de 0,8% en términos interanuales, ambos en línea con las expectativas de mercado. Por otro lado, las ventas minoristas de julio cayeron 1,4% m/m sorprendiendo negativamente al mercado que esperaba una expansión de 0,1% y retrocediendo respecto al 1,0% de junio. En España se dan señales de recuperación, pasando a liderar el carro de crecimiento en la eurozona. El INE dio a conocer la expansión de 0,6% t/t y 1,2% interanual, impulsada por la demanda nacional. Éste corresponde al mayor registro de crecimiento en doce meses desde el segundo cuarto de 2008. En relación a los precios, el IPC español registró una disminución de 0,5% a/a en agosto, completando tres meses de contracciones. No obstante, se esperan cifras positivas hacia fines de año dado el impulso de la demanda doméstica. Con respecto a las ventas minoristas, éstas disminuyeron más de lo esperado (-0,1% a/a) en julio, experimentando una variación de -0,5% en doce meses.
3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0
0,5 0,0
-1,0
ago-08 nov-08 feb-09 may-09 ago-09 nov-09 feb-10 may-10 ago-10 nov-10 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14
-0,5
Variación anual, porcentaje Fuente: EUROSTAT
Italia, por su parte, registró sus ventas minoristas sin cambios en junio respecto al mes anterior. Esto significa una mejora en relación al dato anterior de -0,6% y al -0,2% que anticipaba el mercado. Por otra parte, se confirmó la entrada en “recesión técnica” del país. El Istat informó hoy que el PIB se contrajo 0,2% t/t en el segundo trimestre del año, lo cual insta al gobierno italiano a acelerar la implementación de reformas estructurales que permitan apuntalar el crecimiento. En tanto que el IPC registró un incremento de 0,2% mes a mes, superando el dato anterior y lo estimado por los analistas de -0,1% y 0,1% respectivamente. Finalmente, y en línea con lo esperado, la Eurozona experimentó una ralentización de la inflación en agosto. El nivel de precios del bloque europeo varió tan sólo 0,3% interanual, el menor incremento desde octubre de 2009 y completando casi un año de registros en “zona de riesgo” (menores al 1%). No obstante, se ve poco probable que el BCE actúe de forma inmediata. 5
Resumen Económico y Financiero – viernes 29 de agosto 2014.
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Mercados Globales El jueves el presidente ucraniano, Petró Poroshenko denunciaba el despliegue de tropas rusas en Ucrania, lo que llevó pesimismo a las bolsas de Europa y Estados Unidos. En efecto, a pesar del buen desempeño que ha mostrado el país norteamericano y la buena noticia respecto a la corrección al alza de la segunda estimación preliminar del PIB del segundo trimestre (4,2% vs 4,0% previo) que permitieron a la bolsa alcanzar máximos históricos a mediados de semana, no fueron suficientes para evitar que ésta cayese 0,1% en los últimos cinco días. Del mismo modo, el significativo alza en las bolsas europeas a inicios de semana debido al “efecto Draghi” fue compensado, aunque no en su totalidad, por la mayor incertidumbre frente al conflicto ucraniano-ruso, avanzando finalmente un 0,2% en los últimos cinco días. Por otra parte, en el ámbito local continúa la fuerte depreciación del tipo de cambio. Los fundamentos para el debilitamiento del peso se han alineado, llevando a la moneda local a retroceder cerca de un 2% frente al dólar en los últimos cinco días y un 11,6% en lo que va de año. Así, la apreciación del dólar no pareciese tocar techo aún, en cuanto por un lado se tiene a Estados Unidos mostrando robustas cifras de recuperación aumentando la probabilidad de alza en los tipos de interés antes de lo previsto inicialmente y por otro, un panorama nacional que entrega más incertidumbres que certezas, con constantes ajustes a la baja en las proyecciones de crecimiento y la posible necesidad de un actuar más agresivo por parte de la autoridad monetaria. Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP
5D 0,9 -0,1 0,2 0,8 -0,9 1,7 -2,0 -0,1
1M 0,3 0,9 -2,1 1,4 -2,8 2,3 -3,8 1,2
3M 2,9 4,6 -3,9 5,9 3,4 9,6 -6,0 0,9
YTD 5,8 8,0 -0,6 9,1 -3,6 13,3 -4,0 7,2
12M 18,1 22,1 12,9 19,5 8,5 19,5 -1,4 12,0
0,4 0,7 -0,8 0,2
1,0 0,4 -2,7 1,7
1,6 2,5 -4,3 2,0
6,5 10,5 -3,2 5,1
5,7 15,0 -3,1 6,4
-0,7 0,1 0,0 -1,9
-1,9 -1,8 -2,3 -5,1
-3,0 -1,8 -0,7 -7,3
-4,1 1,5 0,2 -11,6
-1,2 -5,9 6,8 -13,7
Datos al 28 de agosto 2014.
6 Resumen Económico y Financiero – viernes 29 de agosto 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Local Forus reportó resultados correspondientes al 2T 2014. El viernes, después del cierre de mercado, Forus publicó sus resultados trimestrales correspondientes al segundo trimestre de 2014. La compañía mostró un importante crecimiento de ingresos por ventas respecto al mismo período del año anterior, pasando de CLP 50.932 millones en 2T de 2013 a CLP 61.574 millones en 2T de 2014, lo que representa un aumento de 20,9% a/a, mayor a nuestras estimaciones y a las del mercado. Lo anterior se explica principalmente por un aumento de superficie de aproximadamente 26%. El EBITDA creció 8,2%, levemente mayor a lo que esperábamos, debido al aumento en las ventas. Sin embargo, el margen sobre ingresos disminuyó desde 29,8% en 2013 a 26,6% en 2014 debido en parte importante al efecto del tipo de cambio. Además se observa una desaceleración en los Same Store Sales (SSS) producto de una reducción en el consumo asociado a la desaceleración económica de Chile y Perú principamente. En Chile y Colombia estos no mostraron variación, en Uruguay aumentaron, mientras que en Perú los SSS fueron negativos (-9,7%). A nivel de utilidad, esta cayó en 9,1% a/a comparando los segundos trimestres de 2013 y 2014, en un contexto en que el mercado esperaba un crecimiento. Esta pasó de CLP 13.434 millones en 2013 a CLP 12.211 millones en 2014.
Forus - Resultados 2T 2014 CLP millones
2T 2014
2T 2013
Var %
Corp
Var %
Ingresos Ebitda Margen Ebitda
61.574 16.400 26,6%
50.932 15.160 29,8%
20,9% 8,2% -3,1 ppt.
57.845 15.271 26,4%
Utilidad 12.211 13.434 Margen neto 19,8% 26,4% Fuente: SVS, CorpResearch
-9,1% -6,5 ppt.
16.382 28,3%
Consenso
Var %
6,4% 7,4% 0,2 ppt.
mercado 59.219 15.250 25,8%
4,0% 7,5% 0,9 ppt.
-25,5% -8,5 ppt.
13.807 23,3%
-11,6% -3,5 ppt.
7 Resumen Económico y Financiero – viernes 29 de agosto 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Falabella reportó resultados correspondientes al 2T 2014. Ayer Falabella publicó los resultados del segundo trimestre de 2014, que en general estuvieron en línea con nuestras estimaciones y las del consenso de analistas. Los ingresos trimestrales registraron un alza de 15,1% en comparación al mismo período de 2013, explicado por un aumento en la superficie de ventas, principalmente internacionales, debido a la incorporación de 88 nuevos locales entre junio de 2013 y junio de 2014, en los 6 países donde opera la compañía, y de los cuales 57 corresponden a Brasil. Lo anterior representa un aumento en la superficie de ventas de formatos retail de 14,1%. El EBITDA trimestral creció 10,3% a/a, pasando de CLP 214.920 millones en 2013, a CLP 237.062 millones en 2014, lo que representa una desviación de 1,9% respecto a nuestras estimaciones. Este crecimiento se debe consecuentemente al aumento de ingresos por ventas. En la última línea, la utilidad se movió en la dirección contraria a los positivos resultados operacionales registrando una leve disminución de 0,3% a/a. Esto se explica por la mayor inflación registrada el último año, que generó mayores costos financieros provenientes de la deuda indexada a la UF, y además generó una cuenta considerablemente más grande de resultado por unidades de reajuste, la cual pasó de ser positiva (CLP 449 millones) en 2013, a ser negativa en 2014 (CLP 15.221 millones).
Falabella - Resultados 2T 2014 CLP millones
2T 2014
2T 2013
Ingresos Ebitda Margen Ebitda
1.818.197 1.580.095 15,1% 237.062 214.920 10,3% 13,0% 13,6% -0,6 ppt.
Utilidad 104.966 105.310 Margen neto 5,8% 6,7% Fuente: SVS, CorpResearch
Var %
-0,3% -0,9 ppt.
Corp
Var %
1.789.484 241.580 13,5% 107.369 6,0%
Consenso
Var %
1,6% -1,9% -0,5 ppt.
mercado 1.797.035 239.036 13,3%
1,2% -0,8% -0,3 ppt.
-2,2% -0,2 ppt.
107.384 6,0%
-2,3% -0,2 ppt.
8 Resumen Económico y Financiero – viernes 29 de agosto 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana
Selección de carteras
Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana
Salfacorp Banmedica CFR ILC SK IPSA Parauco Paz Hites SQM-B Falabella
5,8% 5,2%
Cartera de 5 acciones
3,5% 3,4% 3,2% -0,1% -1,1% -1,6% -2,2% -2,4% -2,7%
-4% -2% 0% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
2%
4%
6%
AntarChile
25,0%
IAM
22,5%
Andina-B
20,0%
Parque Arauco
17,5%
Banco de Chile
15,0%
8%
Desempeño Sectores Transables
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales
1.400 IPSA
Commodities
2,1%
Industrial 1,1%
1.200
0,6%
0,3%
0,0%
0,4%
0,0%
0,3%
1.000 -1,0%
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Oct-13
Sep-13
Aug-13
800
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables
IPSA Últimos 12 meses
IPSA Retail Utilities
1.300
Consumo Construcción
4.200 4.000 3.800
1.100
3.600
900
3.400
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Oct-13
Sep-13
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Oct-13
Sep-13
Aug-13
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Aug-13
3.200
700
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
9 Resumen Económico y Financiero – viernes 29 de agosto 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. (1) Objetivo Esperado Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Aguas-A Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC SQM/B CAP Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda AndinaB CCU Embonor-B ConchayToro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca IAM ILC AntarChile SM-Chile B Banmedica SK
4.050 8.300
Fecha última actualización
2,2% 13,6%
Comprar
18-Jun-14
215 980 160 450
8,8% 10,3% 4,4% 49,7%
Comprar Comprar Mantener Comprar
27-Jun-14 27-Jun-14 18-Dec-13 17-Feb-14
390 33 84
5,2% -5,0% 15,9%
Mantener Vender Comprar
19-Dec-13 20-Jan-14 20-Jan-14
34.500 8.000 1.700
7,9% 9,0% 16,5%
Comprar Comprar Comprar
20-Jan-14 22-Jan-14 22-Jan-14
2.400 1.150 5.300 450 2.750 7.700
35,7% 7,7% 21,5% 43,3% 11,3% 14,4%
Comprar Comprar Comprar Comprar Comprar Comprar
13-May-14 21-Jul-14 8-Jul-14 31-Jan-14 24-Apr-14 31-Mar-14
2.300 6.600 1.300
18,6% 3,9% 33,3%
Comprar Mantener Comprar
22-Jul-14 22-Jul-14 18-Dec-13
475 455
6,9% 18,2%
Mantener Comprar
6-Jun-14 6-Jun-14
1.190
26,0%
Comprar
19-Dec-13
8.600
10,3%
Comprar
22-Jan-14
Precio 28/08/14 3.963,8 7.306,7 24,5 48,1 197,7 888,4 153,3 300,7 2.779,0 846,8 370,6 34,7 72,5 7,2 193,0 31.977,0 7.340,4 1.459,3 16.138,0 6.943,4 1.768,4 1.067,9 4.360,4 314,0 2.470,0 6.728,7 1.356,2 1.939,9 6.354,6 975,0 1.147,4 444,4 385,0 203,5 482,9 944,6 7.599,9 7.800,0 181,0 980,0 909,6
Rentabilidad YTD
Sem
1M
12M
7,2% -11,5% -10,9% 5,9% 30,4% 16,7% 28,4% 6,9% 0,3% 28,4% 15,3% 18,9% 2,2% 2,7% 11,8% 14,2% 5,3% 14,4% 24,7% -29,0% -5,9% 14,4% -6,7% -14,8% -5,5% -3,7% 10,5% -18,0% 3,7% -5,3% 17,6% -6,3% -31,0% 72,5% 6,4% 12,8% 6,9% 13,2% 3,3% 0,8% 17,2%
-0,1% 0,7% -3,8% 1,2% 0,3% -0,2% 0,1% 1,6% -1,1% 2,2% 0,4% -2,7% 0,6% 1,6% -1,0% 0,2% -1,0% 0,5% -2,4% -3,5% 1,7% -1,1% -2,7% -1,1% 0,4% -0,4% 0,0% -0,8% -0,7% 0,3% -3,2% 5,8% -1,1% 3,5% 0,6% 0,5% 3,4% 0,5% 2,4% 5,2% 3,2%
1,2% 5,0% -9,8% 0,1% 2,1% 1,0% 5,1% 6,2% 11,2% 8,6% 3,3% -4,6% -0,1% 4,4% 0,8% -0,5% 2,8% 12,7% -2,0% -14,1% -3,4% -1,1% -4,8% -10,0% -3,5% -2,8% 5,8% -4,7% -2,3% -1,5% 6,2% -3,9% -4,9% 8,9% -0,4% 3,9% 9,5% 6,8% 2,0% 0,7% 10,3%
12,0% 17,7% 4,3% 11,8% 31,7% 32,9% 22,0% -1,1% -8,7% 29,8% 16,1% 30,8% 9,3% 57,6% 15,4% 38,8% 14,5% 1,7% 34,9% -33,0% -13,2% 6,7% -5,7% -22,1% -11,3% -12,1% 10,5% -20,3% -2,7% -19,9% 28,3% -3,7% -21,2% 84,2% 65,9% 5,9% 25,6% 11,8% 8,4% 3,9% 17,6%
Precio Últimos 12M
Monto Trans. (2)
Mayor
Menor
USD mn
3.985,8 8.879,6 35,6 50,6 199,6 903,0 156,9 328,7 3.240,0 850,0 374,0 37,5 78,2 8,0 201,9 33.600,0 7.680,0 1.686,1 19.017,0 12.656,2 2.300,0 1.100,1 5.220,5 463,4 3.025,0 8.662,5 1.415,0 3.004,7 7.766,9 1.288,2 1.250,0 630,0 774,7 204,0 490,0 948,6 7.745,1 7.999,0 190,2 1.000,2 950,0
3.369,6 6.094,2 21,5 41,1 140,9 677,8 114,0 242,7 2.150,0 613,4 300,7 26,6 64,7 4,6 168,6 23.800,0 6.290,0 1.104,1 11.603,9 6.800,1 1.442,0 893,6 4.105,4 296,4 2.165,0 5.917,4 1.019,0 1.865,0 5.610,0 918,9 900,0 401,0 362,0 103,5 269,1 802,0 5.894,0 6.680,0 165,4 784,4 735,0
7,2 0,2 0,5 12,3 5,6 2,0 0,9 1,8 0,6 1,5 7,3 5,2 4,0 0,2 1,2 5,6 3,8 2,5 2,0 4,1 0,6 8,5 0,5 1,3 1,7 2,0 0,9 1,3 0,1 0,8 0,4 0,2 14,4 0,3 0,6 1,1 0,9 1,1 0,5 0,2
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2014, más retorno por dividendos esperado para 2014. (2): Promedio de montos transados durante la semana. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
10 Resumen Económico y Financiero – viernes 29 de agosto 2014.
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CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch
Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Mauricio Carrasco Economista mauricio.carrasco@corpgroup.cl
Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte cristobal.casassus@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Retail martin.antunez@corpgroup.cl Andrea Neira Analista andrea.neira@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
11 Resumen Económico y Financiero – viernes 29 de agosto 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.