Resumen Economico y Financiero 3-05-13 by Corpvida Documentos

Resumen Económico y Financiero (Semana del 29 de abril al 03 de mayo de 2013) Destacados de la Semana Semana Económica   

Chile Estados Unidos Europa

Semana Financiera    

Moneda Local Renta Fija Renta Variable Global Renta Variable Local

Señales de desaceleración en la economía local Los datos sectoriales correspondientes a marzo de 2013 mostraron un comportamiento dispar en el desempeño de los distintos sectores al cierre del primer trimestre. En este contexto, la Producción Manufacturera descendió 3,0% respecto a igual mes del año 2012, influenciada por una alta base de comparación y la existencia de dos días hábiles menos en marzo de este año, mientras que la Minería avanzó 6,9%. Por su parte, el índice de Electricidad, Gas y Agua (EGA) aumentó 1,9% en doce meses, con lo cual el Índice de Producción Industrial (que agrupa las ramas industriales de Minería, Manufactura y EGA) registró un aumento de 2,2% en marzo. Por su parte, los indicadores relativos a la demanda interna vuelven a registrar un desempeño positivo en marzo, alcanzando niveles de expansión superiores a los registrados en los meses previos. Es así como las ventas reales de supermercados aumentaron 12,6% en relación a igual mes del año anterior, mientras que las ventas de comercio al por menor se expandieron 10,2%. Ambos indicadores habían crecido en febrero a tasas de 4,3% y 7,4%, respectivamente. Al igual que en meses previos, el sector continúa estando influenciado de manera importante por el dinamismo en las ventas de bienes durables. Finalmente, los permisos de edificación registraron una caída de 19,3% respecto a los permisos de marzo de 2012, anotando su quinta caída consecutiva. Con todo, al igual que lo observado en 2012, los datos de marzo siguen mostrando un comportamiento bastante dispar entre el sector transable y no transable. No obstante, al analizar otros indicadores, estimamos que ya comienzan a evidenciarse algunos signos más claros de desaceleración en la actividad local. En la construcción, junto con la caída en permisos de edificación se aprecia una desaceleración en ciertos despachos de materiales, mientras que las últimas cifras de Imacon ya son señales contundentes de un menor dinamismo en el sector. Además, algunos indicadores que sirven de buen proxy para la inversión, como las importaciones de bienes de capital, muestran una moderación importante en los últimos meses. Y recordemos que, si bien el dato de Imacec de febrero de 3,8% en parte se atribuyó a la presencia de un día hábil menos en febrero de 2013, la serie desestacionalizada que corrige por estos efectos también registró una caída, acumulando dos meses de caída en el margen. En este sentido, y tomando en consideración los puntos antes señalados, estimamos un Imacec de 3,5% en marzo, con lo cual el primer trimestre de 2013 habría finalizado con un crecimiento de 4,6%. El dato real se conocerá el próximo lunes cuando el Banco Central comunique la estimación oficial de Imacec.

1 Resumen Económico y Financiero – viernes 03 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Semana Económica Chile Imacec crecería 3,5% en marzo tras datos sectoriales del INE Durante esta mañana, el INE publicó las cifras sectoriales correspondientes al mes de marzo de 2013, las cuales muestran un comportamiento dispar en el desempeño de los distintos sectores. En este contexto, la Producción Manufacturera descendió 3,0% respecto a igual mes del año 2012, influenciada por una alta base de comparación y la existencia de dos días hábiles menos en marzo de este año, mientras que la Minería avanzó 6,9%. Por su parte, el índice de Electricidad, Gas y Agua (EGA) aumentó 1,9% en doce meses, con lo cual el Índice de Producción Industrial (que agrupa las ramas industriales de Minería, Manufactura y EGA) registró un aumento de 2,2% en marzo.

116 114 112 110 108 106 104 102 100 98 96 94 92

Índice promedio Ene01-Dic08=100

Fuente: INE, CorpResearch

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serie tendencia-ciclo

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serie corregida por días hábiles y estacionalidad

serie corregida por estacionalidad

mar-09

123 120 117 114 111 108 105 102 99 96 93 90 87 84

Indice de Producción Minera INE

mar-11

Indice de Producción Manufacturera INE

Por su parte, los indicadores relativos a la demanda interna vuelven a registrar un desempeño positivo en marzo, alcanzando niveles de expansión superiores a los registrados en los meses previos. Es así como las ventas reales de supermercados aumentaron 12,6% en relación a igual mes del año anterior, mientras que las ventas de comercio al por menor se expandieron 10,2%. Ambos indicadores habían crecido en febrero a tasas de 4,3% y 7,4%, respectivamente. Al igual que en meses previos, el sector continúa estando influenciado de manera importante por el dinamismo en las ventas de bienes durables (automóviles nuevos y usados, y productos electrónicos) y semidurables, a lo que se sumó en marzo una mayor incidencia de bienes no durables. Finalmente, los permisos de edificación registraron una caída de 19,3% respecto a los permisos de marzo de 2012, anotando su quinta caída consecutiva, lo que, junto con la desaceleración que se observa en ciertos 2 Resumen Económico y Financiero – viernes 03 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

despachos de materiales y las últimas cifras de Imacon, son señales ya contundentes de un menor dinamismo en el sector. Con todo, al igual que lo observado en 2012, los datos de marzo siguen mostrando un comportamiento bastante dispar entre el sector transable y no transable. No obstante, ya comienzan a evidenciarse algunos signos más claros de desaceleración en la actividad local. Además de lo mencionado respecto a la construcción, algunos indicadores relativos a la inversión, como las importaciones de bienes de capital, muestran una moderación importante en los últimos meses. Tomando en consideración los puntos antes señalados, estimamos un Imacec de 3,5% en marzo, con lo cual el primer trimestre de 2013 habría finalizado con un crecimiento de 4,6%. Tasa de desempleo del trimestre móvil enero-marzo se mantuvo en 6,2% Además, el INE dio a conocer las cifras de empleo del trimestre móvil eneromarzo, lss que muestran que la tasa de desempleo se mantuvo en 6,2%, mismo nivel alcanzado en el trimestre móvil previo. El dato está explicado por una leve caída tanto en la fuerza de trabajo como en el número de empleados. En términos interanuales, el empleo muestra un crecimiento de 1,5% luego de crecer 1,3% en febrero, mientras que la fuerza de trabajo aumentó 1,1%, el mismo ritmo exhibido en el trimestre previo. A nivel sectorial, las ramas de la actividad que incidieron positivamente en el empleo fueron Construcción, Enseñanza e Intermediación Financiera. En tanto, sigue evidenciándose un desempeño negativo en Actividades, Empresariales y de Alquiler, a lo que se sumó Administración Pública y Defensa; y Hogares privados con Servicio Doméstico. Evolución Tasa de Desempleo

Expansión Indicadores Mercado Laboral 10.0

11.8 11.3 10.8 10.3 9.8 9.3 8.8 8.3 7.8 7.3 6.8 6.3 5.8

Empleo

Metodología antigua

8.0

Fuerza de Trabajo

Metodología nueva

6.0 4.0 2.0

Serie original, como porcentaje de la fuerza laboral

Variación anual de la serie

Fuente: INE, CorpResearch

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0.0

3 Resumen Económico y Financiero – viernes 03 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Proyecciones Economía Local

Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios

2010 5.8 13.6 10.8 4.6 12.2 1.4 35.0 2.3 25.9

2011 2012(e) 2013(p) 5.9 5.6 5.0 9.3 7.1 5.0 9.1 6.0 5.0 3.2 3.9 2.5 14.8 12.1 5.5 8.7 9.0 5.0 25.6 16.6 6.5 5.2 0.9 2.5 15.0 4.9 4.0

1T11 9.8 15.1 13.3 6.2 20.1 10.6 38.1 7.7 23.4

2T11 5.8 8.5 9.4 2.9 11.4 7.7 17.6 8.6 17.2

3T11 3.2 8.3 7.8 1.7 14.3 6.8 26.8 -1.1 13.2

4T11 5.0 5.3 5.9 2.1 13.5 9.4 20.1 5.8 6.3

1T12 5.1 4.9 5.1 1.6 7.3 9.2 3.7 3.5 2.9

2T12 5.7 6.9 5.7 4.2 9.8 9.0 10.8 -0.2 2.4

3T12 5.8 8.3 6.0 2.5 13.4 8.6 20.6 -4.3 2.3

4T12 5.7 8.2 7.3 7.2 18.1 9.1 31.3 4.7 11.9

0.8 3.4 -

0.2 3.2 -

-3.1 3.3 -

-1.3 4.4

-0.1 3.8

-1.6 2.7 -

-4.9 2.8 -

-2.9 1.5 -

437.8 415.1 407.9 339.7 376.8 94.6 102.3 89.7 94.0 102.9 -

356.8 93.4 -

350.0 92.2 -

358.7

Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)

3.2 1.5 3.0 2.8

-3.3 -1.3 4.4 3.2

-9.5 -3.5 1.5 1.3

-15.0 -5.0 2.6 2.5

Precio Precio Precio Precio

330 400 80 80

400 400 88 90

345 330 85 85

340 330 80 80

3.25

5.25

5.00

5.25

4.00

5.25

5.00

-453.0 1,561.6 -0.4 1.4

726.9 0.6

900.0 0.8

2.4 1.8

1.5 1.0

3.9 3.4

3.6 2.6

3.4 3.2

0.2 6.0

2.3 0.3

promedio Cobre (¢/£) cierre Cobre (¢/£) promedio Petróleo (USD/bbl) cierre Petróleo (USD/bbl)

TPM (%, fin de periodo) Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera

2.0 0.5

8.3 -0.9

15.7 2.7

7.2 -0.4

6.3 -5.8

88.1 -

Variación en doce meses, porcentaje, salvo que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh

4 Resumen Económico y Financiero – viernes 03 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Estados Unidos En el último comunicado de la FED, el presidente Ben Bernanke ratificó que continuarán con una política monetaria altamente flexible para darle mayor impulso a la recuperación de su economía. Lo anterior se traduce en la compra de activos adicionales respaldados por hipotecas a un ritmo de US$40.000 millones y activos del Tesoro de largo plazo a un ritmo de US$45.000 millones por mes. Asimismo, acordaron mantener la tasa de los fondos federales en un rango entre el 0% y 0,25%, hasta que la tasa de desempleo se ubique cercano al 6,5% y las expectativas de inflación no superen el 2,5% a/a. En tanto, se siguieron revelando datos positivos relacionados al mercado inmobiliario, que entregan optimismo para el dinamismo del sector de los próximos meses. En particular, destacó un crecimiento de 1,5% de las ventas pendientes de viviendas durante marzo, lo cual sorprendió al mercado que esperaba un aumento de 1,0%, tras una caída revisada de 1,0% en febrero. Asimismo, los precios de las viviendas de las 20 ciudades más representativas de la región exhibieron un crecimiento anualizado de 9,32% a/a en febrero, superando la lectura de enero que fue de 8,08% a/a. Durante marzo, los ingresos personales aumentaron 0,2% respecto a febrero, por debajo del esperado por el mercado y del fuerte incremento de 1,1% registrado durante el mes anterior. En tanto, el gasto personal también aumentó 0,2%, impulsado por el desembolso en servicios básicos, cifra que representa una desaceleración si se compara con el crecimiento de 0,7% en febrero, y que podría estar siendo afectada por el incremento en el impuesto a las nóminas. Del mismo modo, se registró un aumento de la confianza de los consumidores, impulsada por mejores expectativas sobre la situación económica y sus perspectivas de ingreso. El índice elaborado por el The Conference Board aumentó desde 61,9 puntos hasta 68,1 puntos en abril.

Índice de Confianza de los Consumidores

Índice de Ventas de Viviendas Usadas 6

125

5.5

110

80 4.5

65 4

Millones de viviendas

Serie desestacionalizada, indice 1985= 100

Fuente: Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios

Fuente: Conference Board

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oct-06

3.5

5 Resumen Económico y Financiero – viernes 03 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Por su parte, el último reporte del mercado laboral informó que durante el mes de abril se crearon 165.000 nuevos puestos de trabajo no agrícola, resultado que se ubicó sobre los 140.000 que esperaba el mercado y del registro revisado de marzo de 138.000 . A su vez el sector privado creó 176.000 empleos adicionales, al tiempo que las nóminas manufactureras se mantuvieron planas. Dado el escenario anterior, la tasa de desempleo se redujo desde 7,6% hasta 7,5%, su nivel más bajo desde diciembre del 2008. Por su parte, el Departamento del Trabajo reportó una baja en las solicitudes iniciales por subsidio al desempleo para la semana finalizada el 27 de abril. Las peticiones cayeron desde 342.000 hasta 324.000, su nivel más bajo en cinco años. En tanto, las personas que continuamente requieren ayuda del Estado fueron de 3.019 mil al cierre de la semana del 20 de abril, 12.000 por encima de la lectura anterior. La contratación de empleos no se ha visto muy afectada aún por los recortes fiscales pero se espera que la expansión de la economía se enfríe en el presente trimestre antes de retomar el crecimiento, debido a una mayor reducción en el consumo y en la inversión, cuya magnitud esta por verse.

Tasa de Desempleo de EE.UU.

Creación de Empleos en EE.UU. 600

10.5

400

9.5

200 8.5

7.5

-200

6.5

-400

-600 5.5

-800

Porcentaje de la fuerza laboral, serie desestacionalizada.

Serie original

Fuente: Bureau of Labor Statistics

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4.5

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Europa Ante un escenario de baja inflación y débiles indicadores económicos, el Banco Central Europeo decidió recortar su tasa de interés en 25 puntos básicos para dejarla en su nivel mínimo histórico de 0,5%, en línea con lo esperado por el mercado. Asimismo, la entidad redujo la tasa de los préstamos a un día en 50 pbs, hasta el 1%, mientras que la tasa de los depósitos se mantuvo en 0%. Con estas medidas la entidad monetaria pretende reactivar la economía, combatir la creciente tasa de desempleo y garantizar una mayor liquidez. En tanto, una serie de indicadores de difusión para el mes de abril muestran una nueva caída de la confianza acerca de la situación económica, tanto para consumidores como para empresas, anotando registros menos optimistas que las expectativas y dando indicios de que los agentes podrían esperar una recesión más prolongada. El indicador de Confianza Económica de la Eurozona elaborado por la Comisión Europea cayó a 88,6 puntos, 0,7 puntos bajo lo esperado por el mercado, y 1,5 puntos inferior al registro anterior. En esta misma línea, el indicador de Clima Empresarial retrocedió 1,8 puntos en abril, llegando a -0,93, ligeramente bajo las expectativas del mercado. Por su parte, los índices de Confianza Industrial y en Servicios, también registraron retrocesos respecto al mes anterior de 1,5p y 4,1p, llegando a -13,8p y -11,1p, respectivamente. Finalmente, el índice de Confianza al Consumidor no tuvo variaciones respecto del mes anterior y alcanzó -22,3p, en línea con las expectativas. Confianza de los consumidores en la zona Euro

Índice de difusión de sentimiento económico

Serie original

Fuente: Comisión Europea

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-35

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-30

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-25

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-20

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-15

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-10

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110 105 100 95 90 85 80 75 70 65

-5

Por el lado del mercado laboral, se registró un incremento de 62.000 personas que perdieron su empleo en marzo respecto al mes anterior, lo que empujó la tasa de cesantía al alza desde un 12% a un 12,1% en el tercer mes del año, su nivel más elevado desde que se creó la Eurozona. Con esto se identifican 19.211 millones de personas se encuentran sin trabajo, de los cuales 3.599 millones corresponden a personas menores a 25 años. A nivel de los estados 7 Resumen Económico y Financiero – viernes 03 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

miembros, las tasas más bajas las registraron Austria, Alemania y Luxemburgo con 4,7%, 5,4% y 5,7%, respectivamente, mientras que por el lado opuesto figuraron Grecia (27,2%) y España (26,2%). Al contemplar las cifras de marzo del 2012, la tasa de cesantía se situaba en un 10,3%, 1,8 puntos por debajo a la actual, dando a entender que los fuertes programas de austeridad implementados por la mayoría de los gobiernos están perjudicando al mercado laboral. En materia de inflación, el IPC adelantado para el mes de abril muestra una caída desde 1,7%a/a hasta 1,2%a/a, su nivel más bajo desde febrero del 2010. El resultado se encuentra impulsado por un declive de los importes de la energía, mientras que el sector de los alimentos, alcohol &tabaco registraron con un 2,9% a/a la tasa anualizada más elevada. Por su parte, débiles cifras relacionadas al sector manufacturero para el mes de abril entregan señales de que la recesión se extenderá durante el segundo trimestre en la Eurozona, aumentando la presión sobre las autoridades para actuar con una mayor rapidez y precisión. De acuerdo al índice de gestores de compras elaborado por Markit, la confianza cayó a 46,7 puntos en abril desde 46,8 puntos en marzo, lo cual representa el cuarto descenso consecutivo. Por su parte, en Alemania el PMI Manufacturero presentó un avance desde 47,9 puntos en marzo hasta 48,1 puntos en abril. En Francia la producción manufacturera se mantuvo estable en relación al mes anterior, situándose en 44,4 puntos. Mientras que en Italia el PMI Manufacturero fue 45,5 puntos, lo cual estuvo en línea a lo esperado por el mercado.

Tasa de Desempleo en la Eurozona

Índice PMI de la Eurozona

60 Zona Euro

España

Portugal

Irlanda

14 10

PMI Manufacturero PMI Composite

Como porcentaje de la fuerza laboral, serie desestacionalizada

Serie mensual

Fuente: Eurostat

Fuente: Markit

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PMI Servicios

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Moneda Local En materia de paridades, se exhibió un comportamiento mixto del dólar frente a las principales monedas del mundo. Por un lado, la divisa norteamericana se fortaleció frente al euro en un 0,4%, lo que llevó la paridad a situarse en €/$ 1,312, impulsado por los débiles indicadores económicos provenientes desde Europa. Del mismo modo, el dólar se apreció un 1,6% respecto al yen japonés, con lo que en el año ya acumula una valoración sobre el 12%. Por el contrario, el billete verse se debilitó en 0,2% frente la libra esterlina, en línea con la tendencia exhibida durante el último mes. Por último, en el mercado local el dólar se depreció 0,3% respecto al peso chileno, con lo que el tipo de cambio cerró la semana con una cotización de CLP/USD 469,9. Renta Fija En el mercado de renta fija, los bonos del Tesoro Americano a largo plazo finalizaron la semana con ganancias, por lo que sus rendimientos se ajustaron a la baja, a pesar de la entrega de positivos datos del mercado laboral que favorecieron una mayor demanda por su mercado bursátil. Del mismo modo, se apreció un mayor interés por papeles emergentes, con lo que sus tasas de interés se volvieron a reducir. Por su parte, a nivel local las tasas de los bonos estatales locales denominados en UF se corrigieron a la baja, impulsadas por una mayor demanda por instrumentos de renta fija. Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEY Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Corporate US High Yield, Salomon Brothers BBB's, Salomon Brothers Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP

5D 0.2 1.1 0.9 1.0 -2.9 -1.1 2.2 1.9

1M 2.2 4.0 4.2 0.8 4.5 -0.8 0.4 -0.2

3M 2.8 6.8 -0.2 -3.3 14.7 -6.1 -4.4 -5.0

YTD 8.3 13.3 6.8 -1.7 17.2 -1.6 2.8 0.9

12M 12.1 16.1 15.9 0.7 22.6 -3.7 -1.5 -4.0

0.3 0.9 0.6 0.3 0.2 0.3

1.7 3.7 2.2 2.3 1.5 1.0

3.5 2.8 3.8 3.4 2.2 1.7

1.8 1.0 5.2 2.5 3.3 1.5

5.0 12.3 13.7 9.1 5.9 2.3

-0.4 -1.6 0.2 0.3

2.1 -6.0 2.9 0.6

-2.9 -6.7 -1.2 0.6

-0.6 -12.4 -4.3 1.9

-0.3 -19.0 -3.8 2.6

Datos al cierre del 3 de mayo de 2013, 16:00 hrs.

9 Resumen Económico y Financiero – viernes 03 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Renta Variable Global A nivel global, el índice MSCI All Countries finalizó con un ligero alza de 0,2%, en una semana marcada por las reuniones de política monetaria de la FED y del Banco Central Europeo. Ambas entidades acordaron continuar con las medidas de estímulo en curso, mientras que el BCE mostró una postura más agresiva al recortar la tasa de referencia desde un 0,75% hasta un 0,5%, debido a la entrega de peores cifras económicas a las previstas y el contenido panorama inflacionario. En el caso particular de Estados Unidos, positivas cifras relacionadas al mercado laboral contribuyeron al buen desempeño de sus mercados, destacándose una aceleración de las contrataciones durante el mes de marzo, lo que empujó la tasa de desempleo desde un 7,6% hasta un 7,5%, su nivel más bajo en cuatro años. Las cifras dan indicios de que la economía ha sido resistente a los recorte automáticas del gasto gubernamental, aunque no se descarta una leve desaceleración de la economía durante el segundo trimestre, producto de un menor consumo. Asimismo, una mejora mayor a la prevista de la confianza de los consumidores en abril y la positiva evolución del mercado inmobiliario, fueron motivos de optimismo. Por el contrario, los indicadores de confianza para la Eurozona se mantuvieron por la senda descendente, consistente con un deterioro de las condiciones del mercado laboral, donde la tasa de desempleo marcó con un 12,1% un nuevo máximo histórico. Desde Asia, se apreció una leve desaceleración del sector manufacturero de China, reflejándose en una caída del índice de gerentes de compras (PMI) desde 51,6 puntos marcados en marzo hasta 50,6 puntos en abril, lo que es consistente con una moderada recuperación de la economía del gigante asiático. Por último, en el plano nacional, el IPSA medido en dólares registró una rentabilidad de 2,2% con lo que las ganancias acumuladas en el año se incrementaron a 2,8%.

10 Resumen Económico y Financiero – viernes 03 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Renta Variable Local Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana

Selección de Carteras

SM-Chile B Copec Embonor AntarChile CMPC IPSA AESGener Vapores SK Hites Lan

Cartera de 5 acciones Porcentaje Santander 25,0% Antarchile 22,5% IAM 20,0% Chile 17,5% Falabella 15,0%

5,7% 5,1% 4,9% 4,4%

3,4% 1,4% -0,9% -0,9% -3,2% -3,4% -3,5%

-6% -4% -2% Fuente: Bloomberg, CorpResearch Desempeño Sectores Transables 140

Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales (%)

IPSA Commodities

1,64

Industrial

120

2,00

1,71 0,88

Salmón

0,69

0,68

100 -0,36 80

-3,19

2013-04-02

2013-01-02

2012-10-02

2012-07-02

2012-04-02

2012-01-02

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

-3,33

Fuente: Bloomberg CorpResearch

Desempeño Sectores No Transables

IPSA Últimos 12 meses

140

4.800

120

4.600

100

4.400 IPSA Consumo

Retail

4.200

Construcción Utilities

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

2013-04

2013-03

2013-02

2013-01

2012-12

2012-11

2012-10

2012-09

2012-08

2012-07

2012-06

4.000 2012-05

2013/04

2013/01

2012/10

2012/07

2012/04

2012/01

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

11 Resumen Económico y Financiero – viernes 03 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Resultados 1T 2013 Endesa La compañía publicó sus resultados a 1T13, que a nivel operacional mostraron un alza de 7,4% a/a en el EBITDA, cifra que estuvo plenamente en línea con nuestras estimaciones y las del consenso de mercado. Este resultado se explicó por el avance de CLP MM 6.686 y CLP MM 5.270, respectivamente, de las operaciones en Colombia y Chile, que explican el 88% del incremento. Para el caso de Chile, este incremento se relaciona a la entrada en operaciones de la central Bocamina 2 (que favoreció las menores compras de energía) y menores gastos por transporte. Por su parte, los ingresos operacionales estuvieron bajo nuestras estimaciones y las del consenso, registrando un retroceso anual de 9,6%. Lo anterior se debió a las menores ventas en Chile, afectadas por un menor precio medio de venta de energía. Finalmente, la utilidad del controlador registró una caída de 4,4% a/a, que se explicó principalmente por un mayor gasto en impuestos (principalmente en Chile y Colombia) a la vez que un mayor reconocimiento de interés minoritario. Las cifras reportadas son positivas (considerando la presente situación operacional en Chile, principal aportante al EBITDA) y se encontraron en línea con lo esperado, a la vez que mostrarían una recuperación de las operaciones en el país, uno de los puntos centrales de nuestra tesis de inversión y actual valorización de la compañía. Así, reiteramos nuestra visión de mediano y largo plazo respecto de los resultados de Endesa, a la vez que no esperamos efectos significativos en el precio de la acción.

ENDESA CLP MM 1T13 1T12 Ingresos 489.433 541.703 Res operacional 147.816 137.323 Mg operacional 30,2% 25,4% EBITDA 195.975 182.422 Mg EBITDA 40,0% 33,7% Ut controlador 63.334 66.230 Mg Neto 12,9% 12,2% UPA (CLP/acc) 7,7 8,1 Fuente: SVS, Reportes de la Compañía, CorpResearch

Corp 573.998 150.952 26,3% 196.541 34,2% 69.854 12,2% 8,5

Consenso 565.825 ND ND 195.813 34,6% 66.072 11,7% 8,1

a/a -9,6% 7,6% 4,9pp 7,4% 6,4pp -4,4% 0,7pp -4,4%

Corp -14,7% -2,1% 3,9pp -0,3% 5,8pp -9,3% 0,8pp -9,3%

Consenso -13,5% ND ND 0,1% 5,4pp -4,1% 1,3pp -4,1%

12 Resumen Económico y Financiero – viernes 03 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Enersis Enersis publicó sus resultados a 1T13, que a nivel EBITDA evidenciaron una caída anual de 11,5% a/a, alcanzando CLP434.041 millones, cifra que estuvo 6,9% bajo nuestras estimaciones. Este resultado se explicó por el negocio de distribución, principalmente por las operaciones en Brasil, país que se encuentra afectado por una sequía, lo que ha obligado a estas filiales a absorber mayores costos. Por su parte, el negocio de generación mostró un alza moderada, como efecto de mejores resultados en Colombia y Chile. Por su parte, los ingresos también estuvieron bajo nuestras proyecciones, registrando una contracción de 10,3% a/a, principalmente por menores ventas en distribución en Brasil y Chile (por menores tarifas) y menores ingresos en generación en Chile (por menores ventas indexadas a costo marginal). Finalmente, la utilidad del controlador mostró una caída de 16,4% a/a, pero que no obstante se ubicó 8,7% sobre nuestras estimaciones. Este desempeño se explicó principalmente por el menor resultado operacional ya mencionado, y un mayor gasto en impuestos, elementos que en parte fueron compensados por un mejor resultado no operacional (por menores gastos financieros netos) y un menor reconocimiento de interés minoritario. Si bien las cifras reportadas a nivel EBITDA fueron débiles y un poco menor a las esperadas, estimamos que el negocio de generación (principalmente las operaciones en Chile, impulsadas por la entrada en operaciones de Bocamina 2) impulsaría los resultados esperados para este año. De esta manera, mantenemos nuestra visión de mediano y largo plazo respecto de los resultados de la compañía, por lo que no esperamos un impacto significativo en el precio de la acción. ENERSIS CLP MM 1T13 1T12 Ingresos 1.456.669 1.624.813 Res operacional 325.515 371.911 mg operacional 22,3% 22,9% EBITDA 434.041 490.316 mg EBITDA 29,8% 30,2% Ut controlador 84.159 100.661 mg neto 5,8% 6,2% UPA 2,6 3,1 Fuente: SVS, Reportes de la Compañía, CorpResearch

1T12E 1.576.200 351.476 22,3% 466.049 29,6% 77.445 4,9% 2,4

Consenso 1.602.205 ND ND 462.221 28,8% 91.299 5,7% 2,8

a/a -10,3% -12,5% -0,5pp -11,5% -0,4pp -16,4% -0,4pp -16,4%

Corp -7,6% -7,4% 0,0pp -6,9% 0,2pp 8,7% 0,9pp 8,7%

Consenso -9,1% ND ND -6,1% 0,9pp -7,8% 0,1pp -7,8%

13 Resumen Económico y Financiero – viernes 03 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Colbún El martes 30 de abril y tras el cierre del mercado, Colbun publicó sus resultados a 1T13, que a nivel operacional mostraron un alza anual de 225% en el EBITDA, el que alcanzó a USD89 millones, cifra que estuvo 6,5% bajo nuestras estimaciones (debido a una subestimación de costos por combustible) y el consenso de mercado. El avance anual se explicó por la baja base de comparación de 1T12 y el nivel del resultado operacional bruto se debió al menor gasto en combustible (diésel). Por su parte, los ingresos estuvieron en línea con nuestras estimaciones, pero bajo el consenso, y registraron un incremento de 1,6% a/a hasta USD367 millones, en que las menores ventas a clientes libres (por el término de un contrato en 1T-2012) fue compensado por mayores ventas al spot. Finalmente, la utilidad del controlador registró una expansión de 165% a/a, llegando a USD24 millones. Este desempeño se explicó principalmente por el mejor resultado operacional ya mencionado, atenuado parcialmente por un menor resultado no operacional (por mayores gastos financieros y pérdidas por diferencias de cambio) y un menor crédito tributario. Según lo esperado, las cifras operacionales reportadas mostraron un significativo avance respecto de 1T12. A su vez, y tal como lo señalamos en informes previos, la puesta en servicio de Santa María le ha permitido a la compañía lograr una posición más balanceada de sus fuentes de generación y el consiguiente fortalecimiento de sus resultados, lo que se mantendría en los próximos trimestres. En nuestra opinión, la rentabilidad de 10% en el precio de la acción durante este año incorporaría este mejor escenario, por lo que no esperamos un impacto significativo en el precio de la acción. COLBUN USD MM 1T13 1T12 Ingresos 367,0 361,1 Res. Operacional 48,8 -3,7 Mg operacional 13,3% -1,0% EBITDA 89,2 27,4 Mg EBITDA 24,3% 7,6% Ut. Controlador 24,4 9,2 Mg neto 6,7% 2,5% UPA (CLP/acc) 0,67 0,27 Fuente: SVS, Reportes de la Compañía, CorpResearch

1T13E 366,6 ND 0,0% 95,4 26,0% 25,6 7,0% 0,70

Consenso 378,4 ND ND 102,1 27,0% 41,0 10,8% 1,12

a/a 1,6% NA 14,3pp 225,0% 16,7pp 165,3% 4,1pp 147,3%

Corp 0,1% ND 13,3pp -6,5% -1,7pp -4,8% -0,3pp -4,8%

Consenso -3,0% ND ND -12,6% -2,7pp -40,5% -4,2pp -40,5%

14 Resumen Económico y Financiero – viernes 03 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Embonor Embonor informó el resultado para el primer trimestre de 2013, alcanzando ingresos por CLP 105.358 millones con un incremento de 4,9% a/a, con un EBITDA de CLP 20.402 millones, lo que significa un aumento de 8,6% a/a y una utilidad de CLP 13.046 millones, lo que representa un leve aumento de 3,6% a/a. El crecimiento de los ingresos se debió a un incremento de 6,0% a/a en el volumen de venta de la compañía, influenciado por la operación de Bolivia (+10,4% a/a) donde vemos un alto crecimiento en sus distintos segmentos debido a la baja base comparativa del 1T2012. Sin embargo, en la operación chilena (+2,6% a/a), notamos un ajuste a la baja en el volumen de venta del segmento de bebidas gaseosas (-0,9% a/a), producto de la fuerte competencia de CCU en este segmento, lo cual fue compensado por las categorías de aguas y no tradicionales cuyo volumen creció 34,1% a/a y 16,4% a/a respectivamente. Por su parte, el margen EBITDA en 1T2013 fue de 19,4% (0,7 puntos porcentuales mayor que en 1T2012) debido en parte, al nulo crecimiento del costo de las materias primas, por efecto de la caída del volumen de gaseosas en chile, lo que incide en el costo de concentrado, junto con una leve caída en los gastos de administración, lo cual fue contrarrestado por mayores gastos de distribución y marketing. Finalmente, es importante señalar que el resultado operacional de la compañía para 1T2013, fue levemente superior a nuestras proyecciones, por lo cual esperamos un leve impacto positivo sobre el precio de la acción.

15 Resumen Económico y Financiero – viernes 03 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Parque Arauco Parque Arauco reportó sus resultados del primer trimestre de 2013. Los ingresos aumentaron un 13%, alcanzando así los CLP 23.953 millones. Este incremento fue influenciado por una mayor venta por metros cuadrados en los centros comerciales, la expansión de locales ya existentes y la apertura de nuevos centros comerciales. El EBITDA llegó a los CLP 16.418 millones, aumentando 10% a/a. Es importante destacar que la compañía ha logrado mantener su margen EBITDA en torno a 68,5% a pesar del aumento de los gastos operacionales. Estos se incrementaron, un 19% respecto a 1T2013, lo cual está en línea con el proceso de consolidación de las operaciones, la ampliación de malls y la apertura de nuevos locales. La utilidad alcanzó CLP 10.021 millones, aumentando un 20% a/a. Esto se explica por un mejor resultado no operacional asociado a una disminución de los costos financieros en 14% a/a y a menores perdidas por tipo de cambio. Sin embargo, es importante destacar que los resultados se vieron afectados por un cambio en la metodología contable, la cual incluye tres malls en IER que antes consolidaban proporcionalmente. Disminuye de esta forma el nivel de ingresos y EBITDA, pero no afectando la utilidad de la compañía. Finalmente, es importante señalar que el resultado de la compañía para 1T2013 está en línea a lo estimado del mercado, en cuanto a Ingresos y EBITDA, mientras que la utilidad esta está sobre lo estimado por el mercado. Por lo tanto, esperamos leves presiones al alza en el precio de la acción.

16 Resumen Económico y Financiero – viernes 03 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Cruz Blanca Salud Ayer y tras el cierre del mercado Cruz Blanca publicó sus resultados correspondientes al 1Q de 2013. La compañía mostró un EBITDA 11,4% menor al mismo trimestre de 2012 y un 7,7% más bajo que nuestras expectativas. Este resultado se explicó principalmente por un menor EBITDA que el esperado en el negocio Ambulatorio, el cual se vio afectado por mayores costos operacionales y de personal. Con respecto al 2012, el EBITDA cayó un 16,2% en este negocio. Adicionalmente, el resultado de la parte aseguradora cayó más de lo que esperábamos, un 13,5% con respecto al mismo periodo en 2012 y un 8,7% por debajo de nuestras expectativas. Este resultado obedece a un mayor gasto por licencias y prestaciones médicas, un mayor costo de estas prestaciones y un reajuste menor al esperado en los precios. Operacionalmente, la Isapre Cruz Blanca mostró un incremento de 10,8% en el número de afiliados, como resultado del exitoso esfuerzo de venta de los planes MaxSalud. Por su parte, los ingresos estuvieron en línea con nuestras estimaciones, y registraron un incremento de 12,9% a/a hasta CLP 125.386 millones, cifra que debiera mantener su trayectoria al alza por el crecimiento de afiliados y mayores tasas de ocupación en el negocio ambulatorio a medida que las nuevas instalaciones comienzan su operación. Finalmente, la utilidad del controlador registró una contracción de 23,1% a/a. Este peor desempeño se explica principalmente por un menor resultado operacional y por los efectos de la mayor tasa de impuestos.

17 Resumen Económico y Financiero – viernes 03 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1) Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile

4.900 67 180 820 150 320

12,9% 21,8% 0,0% -2,2% 0,8% -6,4%

Comprar Vender Vender Vender Vender

39 84

21,5% Comprar 13,1% Mantener

35.000 8.100 1.950 3.000 1.300 5.600

2,0% Vender 16,4% Comprar 10,2% Mantener 13,0% Mantener 3,3% Vender 2,6% Vender

10.900

19,9%

3.250 8.000 1.600 1.034

720

Comprar

1,6% Vender 2,4% Vender 7,4% Mantener 11,1% Mantener

33,3%

Comprar

370 1.360 1.110

-1,9% Vender 12,6% Mantener 8,8% Mantener

9.039

18,2%

Comprar

Rentabilidad

Precio 3/May/13

YTD

Sem

4.341,61 9.715 42 55 180 839 149 342 987 32 74 7 34.300 6.960 1.770 2.656 1.258 5.460 504 3.300 430 191 9.090 1.650 23.173 14.975 3.200 7.810 1.490 931 900 840 323 122 540 191 377 1.208 1.020 9.100 7.650

0,9% -13,7% -1,5% -4,2% 5,9% 8,2% 12,9% 11,2% -12,2% -1,1% 0,4% 5,0% 6,7% 2,5% 0,1% 3,7% 6,1% 10,7% 10,4% 22,5% 4,9% -7,2% -8,2% 9,3% -15,3% -5,0% 6,3% 6,1% 8,8% 0,1% -8,1% -2,6% -5,7% 1,7% -9,6% 2,9% 11,0% 4,7% 5,7% -1,6% 3,4%

1,4% -3,5% -0,9% 2,1% 1,7% 1,4% 1,8% -0,1% 1,8% 2,5% 3,1% 0,4% 1,5% 5,1% 3,5% -0,5% -0,2% 2,8% 1,3% 0,0% -3,4% 0,0% -0,3% 2,0% 0,0% 1,4% 1,7% 0,0% 4,9% 2,8% 2,9% 1,1% -0,6% 0,8% 2,5% 5,7% 0,8% -3,2% 2,0% 0,5% 4,1%

Precio Últimos 12M

12M

Mayor

Menor

-0,1% -2,3% -9,6% 1,9% -0,4% 0,4% 6,1% 5,4% 0,8% 1,2% 1,4% 0,6% 1,4% 3,5% 5,0% -4,2% 6,6% 0,4% -5,8% 3,1% -20,1% 1,1% -8,3% 3,6% -8,5% 0,6% 1,4% 3,0% -0,7% -1,7% -9,2% -1,5% -1,0% -2,0% -5,0% 2,7% -2,4% -5,6% 2,5% -0,7% 1,3%

-4,0% -27,9% -24,9% -1,8% -1,1% -0,7% 7,3% 19,9% -20,4% -12,9% 5,7% 3,3% 4,3% -7,6% -9,8% -8,8% 38,6% 17,1% -2,8% 46,3% 16,2% -47,2% -0,7% 17,6% -15,7% -21,8% 27,4% 18,9% 36,1% -4,3% -24,0% -11,0% 20,8% 4,2% 3,9% 5,4% 26,1% 9,0% 28,8% -8,2%

4.618,6 16.689,0 63,4 61,5 190,5 888,9 156,0 345,0 1.300,0 38,8 80,4 7,0 37.600,0 7.780,0 2.023,9 3.085,0 1.380,0 5.770,0 548,4 3.350,0 627,0 384,7 10.500,0 1.736,5 30.700,0 19.791,1 3.350,0 8.210,0 1.600,0 1.039,0 1.220,0 995,0 355,0 130,0 636,8 205,0 402,9 1.375,0 1.100,0 9.520,0 8.750,0

4.103,7 9.525,0 40,0 49,1 146,1 710,0 130,0 247,9 899,0 30,8 64,0 5,0 29.000,0 6.415,0 1.610,0 2.457,2 855,0 4.260,0 405,1 1.900,0 281,0 162,0 8.500,0 1.227,2 22.900,0 14.500,0 2.440,1 5.983,2 980,0 866,0 841,0 744,0 210,0 100,0 487,6 155,0 295,9 1.049,0 770,0 7.061,0 7.005,0

Monto Trans. USD mn 20,4 1,0 0,7 15,8 5,8 1,5 4,1 5,8 6,8 3,4 4,1 6,0 13,3 7,0 13,7 15,4 26,1 2,3 0,6 1,1 0,4 9,0 3,4 19,0 8,8 2,7 4,5 2,3 1,8 1,5 0,4 0,0 0,6 0,6 1,8 6,3 2,1 1,4 1,8 3,3

(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2013, más retorno por dividendos esperado para 2013. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Comprar, cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender, cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

18 Resumen Económico y Financiero – viernes 03 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile

2011

2012

15,5 26,4 -0,5 15,3 13,6 926,3 14,2 16,4 15,6 13,8 12,4 11,2 7,3 17,2 23,5 14,2 22,6 17,0 12,3 9,5 12,0 23,2 27,3 12,8 34,5 18,9 11,3 14,3 35,0 20,1 33,6 22,8 15,6 24,0 18,1 6,5 13,6 4,6

23,7 63,0 -2,4 20,4 15,1 27,1 97,5 25,1 43,5 16,4 14,6 15,3 12,9 43,1 31,3 24,7 22,9 32,0 25,0 22,3 11,7 13,4 29,0 22,9 21,2 44,6 19,4 18,5 16,4 29,9 19,4 27,1 26,3 18,0 32,4 19,0 18,0 15,3 9,8 27,1

2013e

Dividend Yield1

EV/Ebitda 2014e

18,2 22,4 14,6 31,7 21,7 13,4 15,4 11,1 23,3 23,0 17,3 20,4 23,4 11,7 39,0 18,3 18,4 13,2 11,8 18,8 20,9 14,4 14,8

17,4 22,1 14,0 20,2 19,6 13,3 14,0 10,9 21,7 24,5 14,6 14,7 20,8 11,0 32,2 16,9 17,3 12,0 10,8 17,5 20,0 13,4 13,8

2011

2012

2013e

2014e

2013e

2014e

10,7 12,7 -1,8 6,2 10,1 29,8 9,2 9,5

11,8 11,8 -8,3 6,5 6,5 12,3 22,0 11,1 12,8

5,4 7,3 10,8 15,2 12,3 -

4,9 7,3 10,7 11,6 11,6 -

2,6% 3,1% 0,9% 0,2%

2,8% 3,3% 3,4% 0,9%

0,0% 0,0%

4,1% 5,0%

12,2 10,7 14,1 13,6 15,2 11,5 9,0 6,6 4,9 11,3 17,0 6,3 9,5 9,5 8,4 15,7 19,0 9,5 33,0 18,8 9,7

15,9 12,6 12,5 17,4 18,7 11,5 16,5 7,8 5,1 11,7 14,5 8,6 12,6 11,2 11,5 16,7 17,3 9,7 18,9 19,7 12,3

13,8 11,1 10,3 15,0 15,7 4,3 8,9 10,2 9,3 13,7 9,2

13,5 11,3 9,5 13,0 13,8 4,1 7,6 9,5 8,6 11,6 8,4

0,0% 2,4% 0,9% 1,1% 2,3% 0,6%

2,7% 4,4% 1,6% 1,7% 2,4% 1,2%

6,2%

6,6%

2,9% 0,0% 3,6% 1,9%

3,0% 2,8% 4,0% 2,7%

0,3%

3,6%

10,6 9,6 7,7 1,6 10,5

11,6 10,0 8,3 7,5 13,9

11,7 9,2 8,0 12,0

11,1 8,7 7,5 11,8

5,8% 2,4% 7,1%

6,4% 2,8% 7,1%

1,0%

4,6%

Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2013 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

19 Resumen Económico y Financiero – viernes 03 de mayo 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch adonoso@corpgroup.cl Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Natalie Charles Analista Senior de Estrategias de Inversión natalie.charles@corpgroup.cl Karla Flores Analista Económico karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Cristóbal Lyon Director de Estrategias cristobal.lyon@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior. Sector: Eléctricas y Energía sergio.zapata@corpgroup.cl Vicente Meschi Analista Senior. Sector: Forestal, Bancos vicente.meschi@corpgroup.cl Pedro Letelier Analista Sector: Transporte, Consumo y Telecom pedro.letelier@corpgroup.cl Josefina Guell Analista Sector: Retail josefina.guell@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista. patricio.acuna@corpgroup.cl

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