Resumen Económico y Financiero (Semana del 26 al 30 de agosto de 2013) Destacados de la Semana Semana Económica
Mejores perspectivas para el segundo semestre tras sólidos datos locales
Durante la semana se conocieron datos económicos locales que entregan auspiciosas perspectivas para el desempeño de la economía local de cara al segundo semestre y el próximo año, y vienen a ratificar en cierta forma lo que dejó la publicación de las cuentas nacionales del segundo trimestre: No hay cambios significativos en el escenario local que hagan prever una desaceleración mayor de la actividad, y más bien los datos vienen consolidando cierta estabilidad o incluso una aceleración en el margen. Lo mismo ha ocurrido con los distintos componentes de la demanda interna (consumo privado, inversión). Los datos sectoriales de julio muestran un comportamiento bastante positivo en prácticamente todas las ramas de la actividad, ante los cual proyectamos que el Imacec habría crecido 6,0% en el séptimo mes, apoyado por un fuerte dinamismo de la producción industrial, que registró un crecimiento de 9,5% en julio, con una contribución importante de la minería, además de cifras de comercio que siguen evidenciando resistencia en el consumo privado, con gran incidencia en la compra de bienes durables. Por otro lado, la tasa de desempleo cayó 0,5 puntos porcentuales en el margen durante el trimestre móvil mayo-julio, ubicándose en 5,7%, desde el 6,2% en que se había mantenido en junio. Si bien la caída se debe a un descenso en la fuerza de trabajo y a una leve reducción del empleo, este último se mantiene en niveles elevados, con una destrucción de empleo prácticamente mínima en los últimos meses.
Chile Estados Unidos Europa Asia
Semana Financiera
Monedas Renta Fija Renta Variable Global Renta Variable Local
En estas circunstancias, creemos que el Banco Central mantendrá la TPM en su reunión de septiembre, y de persistir este dinamismo es bastante probable que las rebajas que están descontadas hoy por el mercado sean postergadas hacia los últimos meses del año o incluso hacia comienzos de 2014. La tasa de expansión de 7,7% en las ventas de retail de junio encendió alarmas y de inmediato muchos descontaron una rebaja en la TPM en la reunión de política monetaria pasada, pero lo cierto es que estas cifras son bastante volátiles y hoy vemos que nuevamente el retail volvió a crecer a tasas de dos dígitos en julio. Y los fundamentos que sustentan esta expansión del consumo no han cambiado para nada, por lo tanto, a nuestro juicio aún no aparece nada a la vista que pudiera gatillar una rebaja de TPM en el corto plazo. En perspectiva 2014, el escenario pareciera ser mejor incluso: muchas de las condiciones financieras externas menos favorables que hemos visto para los emergentes se deben en parte a una sobrerreacción respecto al retiro de estímulos en Estados Unidos y a la incertidumbre que este evento ha generado. Una vez que esto se despeje, debiera reducirse la volatilidad en los mercados.
1 Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica Chile Chile crecería 6,0% en julio con cifras sectoriales que entregan mejores perspectivas para el segundo semestre Los datos sectoriales del mes de julio de 2013 publicados por el INE muestran un comportamiento bastante positivo en prácticamente todas las ramas de la actividad, ante los cual proyectamos que el Imacec habría crecido 6,0% en el séptimo mes. La Producción Manufacturera, que venía de retroceder 2,7% en junio, creció 4,7%, mientras que la Producción Minera subió 14,2%, impulsada por una mayor producción de cobre ante una base comparativa baja. Por su parte, el índice de Electricidad, Gas y Agua (EGA) aumentó 6,3%, con lo que el Índice de Producción Industrial registró un crecimiento de 9,5% en julio.
122 120 118 116 114 112 110 108 106 104 102 100 98 96
Índice promedio Ene01-Dic08=100
Índice promedio Ene01-Dic08=100
Fuente: INE, CorpResearch
Fuente: INE, CorpResearch
jul-13
mar-13
nov-12
jul-12
mar-12
nov-11
jul-11
nov-10
jul-10
mar-10
jul-13
mar-13
nov-12
jul-12
mar-12
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jul-10
mar-10
nov-09
jul-09
serie tendencia-ciclo
serie tendencia-ciclo
nov-09
serie corregida por días hábiles y estacionalidad
serie corregida por estacionalidad
jul-09
126 123 120 117 114 111 108 105 102 99 96 93 90 87
Indice de Producción Minera INE
mar-11
Indice de Producción Manufacturera INE
Por su parte, en lo relativo al consumo privado, las ventas reales del comercio al por menor muestran un crecimiento mayor al del mes previo, expandiéndose 10,3%, volviendo a cifras de dos dígitos, mientras que las ventas de supermercados crecieron 2,2%, tras haber crecido 5,7% en junio. Finalmente, los permisos de edificación decrecieron 20,6%, continuando la tendencia a la baja que vienen mostrando desde el segundo semestre del año 2012. A la luz de estas cifras, creemos que las perspectivas son bastante positivas de cara al segundo semestre, no obstante hay que considerar que las cifras de julio están afectadas también por un efecto calendario positivo –dos días hábiles más que julio de 2012 que añaden en torno a 0,5% al crecimiento. Con todo, creemos que el Banco Central mantendrá la TPM en su reunión de septiembre, y de persistir este dinamismo es bastante probable que las rebajas que están descontadas hoy por el mercado sean postergadas hacia los últimos meses del año o incluso comienzos de 2014. 2 Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Tasa de desocupación cae a 5,7% reforzando tesis de mantención de TPM en septiembre La tasa de desempleo cayó 0,5 puntos porcentuales en el margen durante el trimestre móvil mayo-julio, ubicándose en 5,7%, desde el 6,2% en que se había mantenido en junio. No obstante, este resultado se debe a una importante caída en la fuerza de trabajo (0,6%), por sobre la caída en la ocupación (0,2%). Por sectores, el empleo se redujo principalmente en la agricultura, lo que fue parcialmente compensado por incrementos en Enseñanza, Industria y Comercio. El empleo asalariado registró una expansión anual de 2,4% en tanto que el empleo por cuenta propia se habría incrementado en 4,2% respecto del mismo trimestre móvil del año anterior. Con todo, este registro, que se encuentra en línea con los datos sectoriales publicados ayer, resulta sumamente alentador. Adicionalmente, este resultado apoya la tesis de un dinamismo que aún no desaceleraría en consumo, restando probabilidad a una rebaja de tasa de interés de política en el cortísimo plazo.
Evolución Tasa de Desempleo
Expansión Indicadores Mercado Laboral
12.0
10.0
11.2 10.4
Metodología antigua
9.6
Metodología nueva
8.0
Empleo
6.0
8.8
Fuerza de Trabajo
4.0
8.0
2.0
Variación anual de la serie
Fuente: INE, CorpResearch
Fuente: INE, CorpResearch
jul-13
abr-13
ene-13
jul-12
oct-12
abr-12
oct-11
ene-12
jul-11
abr-11
ene-11
jul-10
Serie original, como porcentaje de la fuerza laboral
oct-10
abr-10
ene-10
jul-09
jul-13
abr-13
oct-12
ene-13
jul-12
abr-12
ene-12
oct-11
jul-11
abr-11
ene-11
jul-10
oct-10
abr-10
-2.0
oct-09
5.6
ene-10
0.0
jul-09
6.4
oct-09
7.2
3 Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Proyecciones Economía Local
2010 5.8 13.6 10.8 4.6 12.2 13.6 12.2 2.3 2.3
2011 5.9 9.3 9.1 3.2 14.8 8.7 25.6 5.2 15.0
Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)
3.2 1.5 3.0 2.8
-3.3 -1.3 4.4 3.2
-9.5 -3.5 1.5 1.3
Precio Precio Precio Precio
330 400 80 80
400 400 88 90
3.25
Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios
promedio Cobre (¢/£) cierre Cobre (¢/£) promedio Petróleo (USD/bbl) cierre Petróleo (USD/bbl)
TPM (%, fin de periodo) Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera
1T12 5.1 4.9 5.1 1.6 7.3 9.2 3.7 3.5 2.9
2T12 5.7 6.9 5.7 4.2 9.8 9.0 10.8 -0.2 2.4
3T12 5.8 8.3 6.0 2.5 13.4 8.6 20.6 -4.3 2.3
4T12 5.7 8.2 7.3 7.2 18.1 9.1 31.3 4.7 11.9
1T13 4.5 7.2 6.8 1.9 9.5 5.4 16.3 -0.3 6.6
2T13 4.1 4.5 7.0 3.6 9.3 5.7 15.0 7.2 8.4
-11.0 -3.9 2.5 2.1
-0.1 3.8 -
-1.6 2.7 -
-4.9 2.8 -
-2.9 1.5 -
-1.9 1.5 -
-1.6 1.9 -
345 330 85 85
320 310 94 90
376.8 102.9 -
356.8 93.4 -
350.0 92.2 -
358.7 88.1 -
359.6 94.3 -
324.1 94.2 -
5.25
5.00
4.50
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
5.00
-453.0 1,561.6 -0.4 1.4
726.9 0.6
800.0 0.5
-
-
-
-
-
-
2.4 3.0
0.2 4.5
3.6 2.6
3.4 3.2
0.2 6.0
2.3 0.3
0.7 5.9
-1.0 2.7
2.0 0.5
8.3 0.5
2012 2013(p) 5.6 4.3 7.1 5.2 6.0 6.5 3.9 2.4 12.1 8.5 9.0 5.1 16.6 12.0 0.9 2.8 4.9 6.0
Variación en doce meses, porcentaje, salvo que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh
4 Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Estados Unidos
Evolución del PIB de EE.UU. 6
Importante corrección al alza en el PIB del segundo trimestre en tanto en la coyuntura los indicadores dan soporte a las buenas perspectivas en actividad.
4 2 0 -2 -4 -6 -8
dic-12
jun-13
dic-12
jun-13
dic-11
jun-12
jun-11
dic-10
dic-09
jun-10
dic-08
jun-09
dic-07
jun-08
dic-06
jun-07
jun-06
-10
Variación trimestral anualizada, serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: Bureau of Economic Analysis
Consumo Privado Real 8 6 4 2
0 -2 -4
dic-11
jun-12
jun-11
dic-10
jun-10
dic-09
jun-09
dic-08
jun-08
dic-07
jun-07
dic-06
dic-05
jun-06
jun-05
-6
Variación trimestral anualizada, serie desestacionalizada, porcentaje Fuente:Bloomberg
Peticiones de subsidio al desempleo 7900
800 Peticiones Continuas
Peticiones iniciales (eje derecho)
700
6900
600
5900
500
4900 400
3900
300
ago-13
feb-13
feb-12
ago-12
feb-11
ago-11
feb-10
ago-10
feb-09
ago-09
feb-08
ago-08
ago-07
100
feb-07
200
1900 ago-06
2900
Miles de personas, serie desestacionalizada Fuente: Bureau of Labor Statistics
Índice de Confianza de los Consumidores 125
La semana transcurrió sin grandes novedades en política monetaria, en tanto que los resultados de los indicadores económicos fueron en general positivos, con una corrección al alza del PIB del segundo trimestre hasta 2,5% anualizado. La actividad económica en Estados Unidos se habría expandido, respecto al trimestre anterior, un 2,5% anualizado, en tanto que el consumo personal creció un 1,8%, levemente sobre lo esperado. Este resultado corrige al alza el cómputo inicial del PIB, que indicaba una expansión de 1,7%. Las expectativas del mercado eran un incremento de 2,2%, las que incorporaban un efecto positivo por parte de las cuentas externas que no habían sido incluidas en el cálculo inicial y una corrección a la baja de 0,1 puntos en el consumo personal. En tanto en la coyuntura, en el mercado inmobiliario, las ventas de viviendas pendientes del mes de julio registraron una contracción en el margen de 1,3%, mientras que el indicador de precios de vivienda para las 20 ciudades más importantes de Estados Unidos mostró un incremento mensual de 0,89%, y una expansión en términos anuales de 12,07%. Por su parte el mercado laboral continúa apoyando las buenas perspectivas para la economía norteamericana. Las peticiones continuas de subsidio al desempleo llegaron a 331 mil, levemente bajo lo esperado por el mercado y 5 mil solicitudes bajo el registro anterior. Así también, las solicitudes continuas disminuyeron en 10 mil unidades respecto al registro anterior, llegando a 2.989 mil solicitudes. En la industrial, los índices de actividad manufacturera se ubicaron levemente sobre lo esperado por el mercado. El índice de actividad de la Fed de Dallas llegó a 5.0 puntos, mientras que el Índice de Richmond se ubicó en 14 puntos. Finalmente, el índice manufacturero de Chicago llegó a 53 puntos, en línea con lo esperado. Finalmente, los indicadores de confianza continúan dando soporte a las buenas perspectivas respecto del consumo privado y la actividad. El índice de confianza del consumidor continúa al alza alcanzando 81,5 puntos en agosto, en tanto que el mercado esperaba un registro de 79 puntos. Por su parte, el índice de confianza de la Universidad de Michigan registró 82,1 puntos en agosto, superando las expectativas. Con todo, los indicadores económicos continúan dando soporte a las buenas perspectivas respecto de la recuperación de la economía norteamericana, la que continuaría avanzando a paso moderado
110 95 80 65 50 35
ago-13
feb-13
ago-12
feb-12
ago-11
feb-11
ago-10
feb-10
ago-09
feb-09
feb-08
ago-08
ago-07
feb-07
ago-06
20
Serie desestacionalizada, indice 1985= 100 Fuente: Conference Board
5 Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Confianza de los consumidores en la zona Euro
Europa
0 -5
Indicadores de confianza al alza refuerzan las mejores perspectivas para la economía en la zona del euro, mientras que los precios dan cuenta de las holguras de capacidad.
-10 -15
-20 -25 -30
ago-13
feb-13
ago-12
feb-12
ago-11
feb-11
ago-10
feb-10
ago-09
feb-09
feb-08
ago-08
ago-07
-35
Serie original Fuente: Comisión Europea
Índice de Confianza sobre situación actual en Alemania
ago-13
feb-13
ago-12
feb-12
ago-11
feb-11
ago-10
feb-10
ago-09
feb-09
ago-08
125 120 115 110 105 100 95 90 85 80
Serie original Fuente: Institute of Economic Research (IFO)
Evolución de la inflación en la Eurozona 3,5 IPC
3,0
IPC subyacente
2,5
2,0 1,5 1,0 0,5 0,0
-0,5 ago-13
dic-12
abr-13
abr-12
ago-12
dic-11
ago-11
abr-11
dic-10
abr-10
ago-10
dic-09
ago-09
-1,0
Variación anual, porcentaje Fuente: EUROSTAT
Tasa de desempleo en la Eurozona 30 ]*[ñ´p
Zona Euro
España
Portugal
Los indicadores de confianza para el agregado de la Eurozona registraron una expansión generalizada en agosto, sorprendiendo positivamente al mercado. El índice de clima empresarial, si bien se ubicó en terreno contractivo, este aminoró de manera importante y más allá delos esperado por el mercado su distancia al centro de la banda. Así también, el indicador de confianza industrial se ubicó en -9.7 puntos, luego de registrar -10,6 puntos el mes anterior, en tanto que el mercado esperaba un registro de -9,6 puntos. En esta misma línea, el índice de confianza en Servicios converge paulatina mente el centro del rango con -5.3 puntos, luego de registrar -7,8 puntos en julio. Por su parte el índice de confianza económica llegó a 95,2 puntos, 2,7 puntos por sobre el registro anterior y 1,4 puntos sobre lo esperado. Finalmente, el índice de confianza del consumidor se mantuvo sin variaciones en agosto. En esta misma línea, la encuesta IFO de Situación empresarial avanzó 1,3 puntos en el margen hasta 107,5 puntos, donde la evaluación dela situación actual y las perspectivas se incrementaron en 2,1 y 0,9 puntos respectivamente, alcanzando 112,0 y 103,3 puntos. Por su parte la Confianza empresarial en Francia se incrementó en 3 puntos hasta 98, mientras que en Italia el mismo indicador llegó hasta 92,9 puntos, un punto sobre el registro anterior, mientras que la confianza del consumidor se expandió l hasta llegar a 98,3 puntos. En el mercado laboral, la tasa de desempleo se mantuvo estable en 12,1% en julio, en línea con lo esperado. En Alemania, la tasa de desocupación se mantuvo en 6,8%, sin embargo el indicador de cambio en el desempleo registra un incremento de 7 mil personas. Por su parte, Italia registro una caída en la tasa de desocupación de 0,1% ubicándose en 12,0%, sorprendiendo positivamente al mercado que estimaba una tasa de desocupación de 12,2%. Por su parte, los precios registraron una expansión de 1,3% anual para el agregado de la Eurozona, en tanto que la variación anual del IPC central se mantuvo estable en 1,1%, dando cuenta de las abultadas holguras de capacidad. En Alemania e Italia, los precios habrían permanecido estables en el margen, mientras que en términos anuales la expansión llegaría a 1,5% en el caso de Alemania y de 1,2% para Italia. Con todo, la economía del viejo continente da señales de un fortalecimiento en el margen, a paso lento, en las economías centrales, mientras que Italia y España dan muestra de encontrarse en un punto de inflexión. Mantenemos nuestra visión de un fortalecimiento paulatino para la Eurozona, con riesgos a la baja.
Irlanda
26
22 18 14 10 6 ago-13
feb-13
ago-12
feb-12
ago-11
feb-11
ago-10
feb-10
ago-09
feb-09
ago-08
2
Como porcentaje de la fuerza laboral, serie desestacionalizada Fuente: Eurostat
Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
6
Paridades En materia de paridades, el dólar se fortaleció nuevamente esta semana frente a las principales divisas del mundo. La moneda norteamericana se apreció un 1,3% respecto del Euro la última semana, en línea con las mejores perspectivas de recuperación de la economía norteamericana por sobre la recuperación de la Eurozona, en tanto que recupera algo de terreno frente a la libra esterlina con una apreciación de 0,5%. Por su parte, el tipo de cambio nipón finalizó la semana en 98.17 yenes por dólar, con lo que la moneda se habría apreciado en torno a 0,3% respecto de la moneda norteamericana. En el mercado local, el tipo de cambio terminó la semana cotizándose en 510,7 pesos por dólar, equivalente a una leve apreciación semanal de la moneda local de 0,02%. Renta Fija Las tasas del Tesoro Americano revirtieron en parte las alzas de la semana anterior, comportamiento al que se acoplaron también los bonos corporativos. Por el contrario, las tasas de deuda soberana para países emergentes continúan al alza, en línea con la mayor incertidumbre y volatilidad en la que se han visto envueltos los mercados financieros. En el mercado local, las tasas de los bonos del Banco Central de Chile en UF se rentabilizaron marginalmente, mientras que el rendimiento en dólares fue de 0,2% Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Corporate US High Yield, Salomon Brothers BBB's, Salomon Brothers Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP
5D -1,0 0,0 -3,9 -0,2 -0,6 -3,5 -0,9 -0,9
1M -2,0 -3,3 -1,3 -3,5 -7,6 -3,9 -2,4 -3,3
3M -1,6 -1,4 -1,3 -9,8 -0,2 -14,3 -14,9 -12,4
YTD 7,6 14,3 5,7 -12,7 15,4 -20,2 -20,7 -15,7
12M 13,1 16,5 17,3 -3,4 26,3 -13,9 -16,9 -12,1
0,4 -0,5 0,3 1,1 0,2 0,1
-1,1 -3,6 -0,9 -1,0 1,1 0,4
-4,1 -7,2 -1,7 -3,4 0,6 1,9
-5,4 -10,3 2,6 -3,2 -2,2 3,5
-5,1 -5,9 7,3 -0,3 -1,3 2,7
-1,2 0,6 -0,5 0,0
-0,3 -0,1 1,7 0,9
1,3 2,6 1,7 -2,9
0,2 -11,6 -4,7 -6,2
5,7 -19,9 -1,8 -5,8
Datos al cierre del 30 de agosto de 2013
7 Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Global Los mercados bursátiles globales continuaron en rojo esta semana. El índice Morgan Stanley World finalizó con una caída de 1,0%, arrastrado principalmente por el negativo desempeño de las plazas en Latinoamérica y Europa. Los mercados bursátiles del viejo continente se vieron fuertemente afectados por la inestabilidad política internacional, en tanto que las bolsas latinoamericanas añadieron un ingrediente adicional con fuertes movilizaciones en Colombia. Por el contrario, los principales indicadores bursátiles del mercado norteamericano finalizaron la semana con retornos positivos, en línea con los buenos resultados del PIB del segundo trimestres y de los indicadores económicos de coyuntura, que reafirman las mejores perspectivas para la economía norteamericana. En este contexto, los buenos resultados de la última jornada no lograron compensar las perdidas de las jornadas anteriores, con lo que el IPSA cerró la semana con una caída de 0,9% al medir su rentabilidad en dólares.
8 Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Local Resultados 2T-2013 CMPC Los resultados de CMPC reflejaron un aumento de 11,2% en los ingresos con respecto al mismo periodo en 2012, mostrando un saludable crecimiento de primera línea en todas sus líneas de negocios. Destaca el crecimiento de Tissue, que se ubicó por sobre nuestras expectativas y aumentó un 8,6% por sobre el 2Q 2012. El EBITDA se encontró en línea con nuestras expectativas, reflejando un leve empeoramiento de los márgenes operacionales, lo cuales están presionados por mayores GAV y menores Otros Ingresos Operacionales. Esto último significó un retroceso del margen EBITDA, el cual anotó un nivel de 18,5%, 213 puntos base menos que el 2Q 2012. Por último, la utilidad anotó un caída de 16,3% con respecto al mismo trimestre de 2012, lo cual se explica principalmente por un mayor gasto en impuestos al esperado. CMPC USD millones
Est. 2Q 2013
Consenso
Corp
Δ%*
Mercado
Δ%*
2Q 2012
Δ%*
Ingresos
1.291
1.222
5,6%
1.238
4,3%
1.161
11,2%
EBITDA
239
239
0,2%
253
-5,4%
240
-0,3%
18,5%
19,5%
-100
20,4%
-190
20,6%
-213
31
54
-43,1%
76
-59,7%
37
-16,3%
2,4%
4,4%
-202
6,1%
-376
3,1%
-78
EBITDA % Ut. Controlador Ut. Controlador %
*Diferencia entre % en puntos base.
9 Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Empresas Copec Los resultados de Copec reflejaron un aumento significativo de 9,4% en los ingresos con respecto al mismo periodo en 2012. Esto se explica principalmente por el negocio forestal, que gracias a mejores volúmenes y crecientes precios de venta superó las expectativas del mercado. Destacamos el crecimiento de 14,9% en ingresos de la división forestal con respecto al trimestre anterior, lo cual se explica principalmente por la operación de Flakeboard adquirida en 2012. El EBITDA fue mayor a nuestras expectativas, reflejando una mejora de los márgenes operacionales en la división forestal, que ha visto tanto mejoras en costo como mejores precios de venta en la mayoría de sus líneas de productos. Esto último significó un avance del margen EBITDA, el cual anotó un nivel de 8,8%, 258 puntos base más que en 2Q 2012. Por último, la utilidad anotó un mejora de 184,7% con respecto a 2Q 2012 y 27,1% con respecto al consenso de mercado, explicado principalmente por mejores resultados operacionales y un mayor gasto en impuestos.
Empresas Copec USD millones
Real 2Q 2013
Est. Corpresearch
Consenso Mercado
2Q 2013
2Q 2013
Δ% *
Δ% *
Año Anterior 2Q 2012
Δ% *
Ingresos
6.196
5.857
5,8%
5.881
5,4%
5.662
9,4%
EBITDA
543
466
16,4%
438
24,0%
350
55,1%
8,8%
8,0%
80 p.b.
7,4%
132 p.b.
6,2%
258 p.b.
Utilidad Controlador
246
195
26,3%
194
27,1%
87
184,7%
Utilidad Controlador %
4,0%
3,3%
64 p.b.
3,3%
68 p.b.
1,5%
245 p.b.
EBITDA %
*Diferencia entre % en puntos base con respecto a cifra reportada más reciente.
10 Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Coca Cola Andina Coca Cola Andina informó el resultado para el segundo trimestre de 2013, alcanzando una utilidad de CLP 14.110 millones, lo que representa un alza de 7,4% a/a proforma. Es importante señalar que para efectos comparativos las cifras de 2T2012 se presentan en formato proforma incluyendo las operaciones de ex Embotelladora Coca-Cola Polar. Los ingresos consolidados alcanzaron CLP 326.664 millones, mostrando un aumento de 4,6% a/a, impulsado por los crecimientos en los volúmenes de gaseosas en las operaciones de Chile y Argentina, mercados en los que estas alzas fueron de 1% a/a y 11,2% a/a respectivamente. Este crecimiento en el volumen se vio contrastado por la disminución de 4,5% a/a en el volumen de gaseosas en sus operaciones brasileñas. En términos operacionales, el EBITDA avanzó 13% a/a, alcanzando CLP 46.533 millones, con un margen EBITDA de 14,2%, a pesar del efecto de la depreciación del real brasileño y el peso argentino con respecto al peso chileno. En relación a sus costos, vemos un alza de 3% a/a en los costos de explotación, debido principalmente al alza en el concentrado en Argentina y Brasil, ha mayores costos de mano de obra en Argentina, Brasil y Chile y al efecto de la depreciación de las monedas locales, con respecto al dólar y peso chileno. Los MD&A presentaron un alza de 5,8%, influenciado por el aumento en los volúmenes de venta, por mayores costos de mano de obra y el efecto de la inflación en Argentina, por mencionar algunos factores. Es importante señalar que en moneda local todas las operaciones mostraron tasas de crecimiento positivas a nivel de EBITDA, en Chile creció 12,1%, en Brasil 18,3%, en Argentina 46,3%, y en Paraguay 13,7%. La compañía reportó para 2T2013 USD 4,7 millones por concepto de sinergias asociadas a la fusión con Coca-Cola Polar, debido principalmente a la compra de materias primas e insumos y reestructuraciones organizacionales. Esperan capturar por concepto de sinergias USD 18 millones durante este año y USD 30 millones el 2014. Coca Cola Andina: Resultado segundo trimestre 2013 Var %
CorpResearch
Var %
Consenso mercado
Var %
312.274
4,6%
325.054
0,5%
323.099
1,1%
23.983
13,0%
8,3%
7,7%
0,6 ppt.
Ebitda
46.533
41.164
13,0%
46.770
-0,5%
46.631
-0,2%
Margen Ebitda
14,2%
13,2%
1,1 ppt.
14,4%
-0,1 ppt.
14,4%
-0,2 ppt.
Utilidad
14.110
13.136
7,4%
14.592
-3,3%
14.379
-1,9%
4,3%
4,2%
0,1 ppt.
4,5%
-0,2 ppt.
4,5%
-0,1 ppt.
CLP millones
2T2013
2T2012*
Ingresos
326.664 27.109
Resultado Operacional Margen Operacional
Margen neto
Fuente: Informes de la Compañía y CorpResearch * Proforma para efectos comparativos las cifras del 2012 incluyen las operaciones de Coca-Cola Polar
11 Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Colbún Colbún publicó sus resultados a 2T13, que a nivel operacional mostraron un alza anual de 416% en el EBITDA, que alcanzó a USD130 millones, cifra que estuvo 39,2% sobre nuestras estimaciones (por un mejor margen operacional) y el consenso de mercado. El fuerte avance anual se explicó por la baja base de comparación de 2T12 y la contabilización de un efecto no recurrente por USD64 millones asociado al lucro cesante derivado del siniestro de Nehuenco I en diciembre de 2007, tras el arbitraje entre la compañía y entidades aseguradoras. Por su parte, los ingresos estuvieron sobre nuestras estimaciones y el consenso, registrando un incremento de 56,3% a/a hasta USD518 millones, que estuvieron impulsados por el inicio del contrato de suministro a Codelco, que superó nuestras expectativas en cuanto a precios de venta. Finalmente, la utilidad del controlador mostró una positiva alza anual, llegando a USD42 millones. Este desempeño se explicó principalmente por el mejor resultado operacional ya mencionado, atenuado parcialmente por el correspondiente mayor gasto en impuestos. Incluso por sobre lo esperado, las cifras operacionales reportadas mostraron un significativo avance respecto de 2T12, que incluso pudo ser mejor de no mediar la falla de la turbina en Nehuenco II, que afectó la generación de energía y elevó las compras físicas en el spot. Tras la reparación de esta unidad en julio, esperamos un mejoramiento de los márgenes, cuyo nivel dependerá también de la planta Santa María. La normal operación de estas instalaciones le permitirá a la compañía tener una posición más balanceada de sus fuentes de generación y el consiguiente fortalecimiento de sus resultados, lo que se mantendría en los próximos trimestres.
COLBUN USD MM 2T13 2T12 Ingresos 518,4 331,6 Res. Operacional 91,0 -5,9 Mg operacional 17,6% -1,8% EBITDA 130,4 25,3 Mg EBITDA 25,2% 7,6% Ut. Controlador 41,7 -19,8 Mg neto 8,1% -6,0% UPA (CLP/acc) 1,15 -0,56 Fuente: SVS, Reportes de la Compañía, CorpResearch
Corp 443,0 53,2 12,0% 93,7 21,2% 31,0 7,0% 0,86
Consenso 395,4 ND ND 83,4 21,1% 23,8 6,0% 0,66
a/a 56,3% NA 19,4pp 415,8% 17,5pp NA 14,0pp NA
Corp 17,0% ND 5,5pp 39,2% 4,0pp 34,4% 1,0pp 34,4%
Consenso 31,1% ND ND 56,4% 4,1pp 75,2% 2,0pp 75,2%
12 Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Aguas Andinas Aguas Andinas publicó sus resultados a 2T13, que a nivel operacional mostraron una leve caída anual de 2,2% en el EBITDA, 6,0% bajo nuestras estimaciones (por un mayor nivel de depreciación y otros gastos operacionales). Los ingresos operacionales mostraron un alza de 5,2% a/a, 0,7% respecto de lo estimado, por un estable crecimiento en los volúmenes comercializados. Por su parte, la utilidad del controlador registró una caída de 13,3% a/a, explicada por las menores cifras operacionales ya mencionadas. A su vez, mantenemos nuestro escenario base operacional para este año. AGUAS ANDINAS CLP MM 2T13 2T12 Ingresos 94.085 89.476 Res. Operacional 36.886 40.684 Mg operacional 39,2% 45,5% EBITDA 53.066 54.266 Mg EBITDA 56,4% 60,6% Ut. Controlador 25.143 28.999 Mg neto 26,7% 32,4% UPA (CLP/acc) 4,11 4,74 Fuente: SVS, Reportes de la Compañía, CorpResearch
Corp 93.471 42.911 45,9% 56.476 60,4% 28.837 30,9% 4,71
Consenso 95.883 ND ND 58.148 60,6% 29.870 31,2% 4,88
a/a 5,2% -9,3% -6,3pp -2,2% -4,2pp -13,3% -5,7pp -13,3%
Corp 0,7% -14,0% -6,7pp -6,0% -4,0pp -12,8% -4,1pp -12,8%
Consenso -1,9% ND ND -8,7% -4,2pp -15,8% -4,4pp -15,8%
IAM IAM publicó sus resultados a 2T13. Destacamos que la compañía es la matriz de Aguas Andinas y es giro exclusivo, por lo que no posee otras filiales y sus resultados a nivel operacional están dados mayoritariamente por las cifras de Aguas. Así, los ingresos mostraron un alza anual de 5,2% a/a y se ubicaron totalmente en línea con lo estimado, en tanto el EBITDA mostró una leve caída de 2,2% a/a, que se ubicó 6,1% bajo las proyecciones. En tanto, la utilidad reportada por el controlador mostró un retroceso de 13,4% a/a, explicado por el desempeño de las cifras operacionales. IAM CLP MM 2T13 2T12 Ingresos 94.084 89.475 Res. Operacional 36.611 40.404 Mg operacional 38,9% 45,2% EBITDA 52.795 53.991 Mg EBITDA 56,1% 60,3% Ut. Controlador 12.397 14.310 Mg neto 13,2% 16,0% UPA (CLP/acc) 12,40 14,31 Fuente: SVS, Reportes de la Compañía, CorpResearch
Corp 93.485 42.648 45,6% 56.217 60,1% 14.369 15,4% 14,37
Consenso 94.442 ND ND 57.059 60,4% 14.985 15,9% 14,98
a/a 5,2% -9,4% -6,2pp -2,2% -4,2pp -13,4% -2,8pp -13,4%
Corp 0,6% -14,2% -6,7pp -6,1% -4,0pp -13,7% -2,2pp -13,7%
Consenso -0,4% ND ND -7,5% -4,3pp -17,3% -2,7pp -17,3%
13 Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cruz Blanca Los resultados de Cruz Blanca Salud (CBS) reflejaron una caída significativa en márgenes operaciones en el negocio asegurador, negocio que presentó un EBITDA negativo de CLP 4.224 millones el 2Q. A nivel de ventas la compañía mostró un crecimiento saludable y en línea con la expansión de capacidad en sus distintas líneas de negocios, mostrando un crecimiento de 11,5% con respecto al año anterior. Este crecimiento estuvo en línea con las expectativas del mercado, lo cual confirma que la compañía enfrenta una fuerte demanda, lo cual esperamos se mantenga en el futuro. El EBITDA se ubicó tanto por debajo de nuestras expectativas como por debajo del consenso de mercado, afectado fuertemente por el bajo resultado del negocio asegurador. La siniestralidad de ubicó en 93,7%, muy por sobre nuestras estimaciones de 88,0% para el trimestre. Los resultados de los negocios hospitalario y ambulatorio se ubicaron en línea con nuestra expectativas, por lo que estamos confiados que estos negocios mantendrán sus buenas perspectivas de cara a las fuertes ampliaciones de capacidad que la compañía tiene planeada para 2014 y 2015. Por último, CBS anotó una pérdida de CLP 468 millones, por debajo de nuestras expectativas. En general el mercado esperaba una utilidad de la controladora cercano a 0, lo cual significaba una caída importante frente a la utilidad trimestral que CBS mostró en el 2Q 2012 de CLP 4,761 millones. Al igual que en el caso del EBITDA, la caída se explica principalmente por el peor resultado operacional del negocio asegurador. Si bien las cifras se ubicaron por debajo de las expectativas de mercado, la acción de CBS ya ha sido castigada fuertemente en los últimos meses, lo cual refleja un mercado que se encontraba pesimista con respecto a los resultados de la compañía.
Cruz Blanca Salud CLP millones
Real 1Q 2013
Est. Corpresearch
Consenso Mercado
1Q 2012
1Q 2013
Δ% *
Δ% *
Año Anterior 1Q 2012
Δ% *
Ingresos
130.100
130.275
-0,1%
127.427
2,1%
116.694
11,5%
EBITDA
2.927
5.878
-50,2%
4.517
-35,2%
9.878
-70,4%
EBITDA %
2,2%
4,5%
-226 p.b.
3,5%
-129 p.b.
8,5%
-621 p.b.
Utilidad Controlador
-468
891
-152,6%
159
-394,6%
4.761
-109,8%
Utilidad Controlador %
-0,4%
0,7%
-104 p.b.
0,1%
-48 p.b.
4,1%
-444 p.b.
*Diferencia entre % en puntos base.
14 Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana Forus Enersis Falabella Hites Ripley IPSA Paz Besalco SMSAAM La Polar Cruz Blanca -17,0%
Selección de carteras
2,9% 2,1% 1,6% 1,2%
5,0%
Cartera de 5 acciones
-0,9% -6,0% -6,4% -6,7%
-9,8%
-20% -16% -12% -8% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
-4%
0%
4%
25,0%
Bsantander
22,5%
AntarChile
20,0%
AESGener
17,5%
Entel
15,0%
8%
Desempeño Sectores Transables 1.400
IAM
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales (%)
IPSA Commodities Industrial Salmones
1.200
0,06
1.000
-1,37
-1,00
-1,53
-0,81
-0,86
-1,08
800 -3,04 -3,63
2013-06-30
2013-04-30
2013-02-28
2012-12-30
2012-10-30
2012-08-30
600
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables
IPSA Últimos 12 meses
1.400
4.800
1.200
4.600 4.400
1.000
4.200 Consumo Utilities
Retail
4.000
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
2013-07-31
2013-06-30
2013-05-31
2013-04-30
2013-03-31
2013-02-28
2013-01-31
2012-12-31
2012-11-30
2012-10-31
2012-09-30
2012-08-30
2013-06-30
3.800
2013-04-30
2012-12-30
2012-08-30
600
2012-10-30
IPSA Construcción
2013-02-28
800
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
15 Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1) Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile
4.200
15,7%
67 170 890 150 400
52,3% Comprar 5,9% Vender 28,6% Comprar 15,4% Mantener 23,0% Comprar
39 84
38,1% Comprar 15,4% Mantener
37.000 7.850 1.850 3.050 1.300 6.000 540 3.260 485
49,0% Comprar 15,1% Mantener 23,3% Comprar 48,8% Comprar 22,7% Comprar 18,8% Mantener 24,1% Comprar 9,0% Vender 13,1% Mantener
9.450
15,1% Mantener
3.250 8.000 1.600 1.034
24,3% Comprar 18,3% Mantener 25,5% Comprar 12,3% Mantener
960
91,6%
Comprar
720
162,8%
Comprar
370 1.360 1.110
7,8% Vender 63,9% Comprar 17,3% Mantener
8.800
19,7% Mantener
Precio 30/08/13 3.628,73 6.445 24 44 161 692 130 325 662 28 73 5 24.840 6.820 1.500 2.050 1.060 5.049 435 2.990 429 93 8.210 1.300 13.240 10.810 2.615 6.763 1.275 921 485 501 234 114 274 176 343 830 946 6.400 7.350
Rentabilidad YTD
Sem
-15,6% -42,7% -43,6% -21,3% -3,9% -9,5% -1,3% 8,4% -39,6% -13,0% 0,4% -21,9% -21,7% 1,1% -14,0% -19,3% -8,7% 2,9% -3,6% 12,1% 6,3% -54,8% -15,1% -12,6% -51,6% -30,8% -12,4% -8,1% -3,5% -0,2% -49,6% -41,6% -30,4% -4,6% -54,2% -4,5% 4,7% -26,9% 2,0% -28,6% 0,7%
-0,9% -0,3% -2,1% -6,7% 2,9% -0,3% -1,3% -0,1% -5,7% -3,0% 0,5% -2,3% -1,3% -0,8% -4,7% -4,9% -2,5% 2,1% 1,2% 5,0% 1,6% -9,8% -0,7% 1,1% 0,4% -1,3% -1,4% 0,3% -1,8% -1,4% -0,2% -6,4% -6,0% 0,0% -17,0% -0,1% -0,4% -1,2% 0,3% -3,1% -1,5%
1M -3,2% -9,2% -13,7% -2,2% 3,2% 2,4% -4,0% -3,9% -18,1% -3,2% -1,3% -4,7% -12,6% 1,1% -0,5% -12,6% -3,9% -1,9% 11,1% 1,4% 7,3% -23,6% -5,2% 2,2% -15,9% 15,7% -4,9% -3,4% -1,5% -2,0% -4,1% -18,9% -2,5% 1,8% -21,0% -2,3% -5,4% -6,1% -2,1% -5,2% 2,1%
Precio Últimos 12M 12M
Mayor
Menor
-12,0% -42,7% -54,8% -10,9% 7,3% -10,8% -3,5% 26,8% -41,7% -14,8% 16,9% -8,7% -13,8% 1,8% -12,8% -24,9% 19,4% 15,4% 6,4% 45,4% 42,5% -48,7% -8,7% -1,9% -53,9% -29,1% 2,2% 9,6% 25,9% 1,8% -45,7% -36,4% 4,2% -3,8% -44,4% 12,1% 16,5% -24,6% 17,4% -3,9%
4.618,6 3.531,2 16.689,0 5.950,0 54,8 22,8 60,9 44,0 186,4 145,7 854,0 663,0 156,0 124,6 350,0 265,5 1.223,2 656,0 36,3 26,8 78,8 62,7 7,0 4,6 37.137,2 23.800,0 7.520,0 5.899,8 1.929,5 1.400,0 3.085,0 2.025,0 1.365,3 882,5 5.792,9 4.313,9 548,4 380,1 3.350,0 2.080,0 627,0 285,0 265,0 93,0 10.321,7 7.600,0 1.736,5 1.255,0 30.700,0 12.675,0 17.890,6 8.900,0 3.335,6 2.372,7 8.210,0 6.140,3 1.576,5 1.007,9 1.039,0 900,0 1.220,0 450,0 905,0 490,0 355,0 220,0 130,0 105,0 636,8 270,0 203,4 156,3 402,9 309,6 1.375,0 785,0 1.062,4 790,3 9.520,0 6.199,9 8.750,0 6.502,0
Monto Trans. USD mn
27,7 0,3 0,5 12,3 9,6 1,4 1,5 2,0 6,0 5,3 12,2 2,2 7,2 4,3 9,5 2,0 14,6 1,8 0,6 0,3 0,9 3,6 2,7 5,4 6,9 1,7 1,6 1,0 1,1 1,0 0,2 0,1 1,7 0,2 1,1 8,0 0,7 0,8 0,5 0,4
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2013, más retorno por dividendos esperado para 2013. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
16 Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad
IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile
Dividend Yield 1
EV/Ebitda
2011
2012
2013e
2014e
15,5 26,4 -0,5 15,3 13,6 926,3 14,2 16,4 15,6 13,8 12,4 11,2 7,3 17,2 23,5 14,2 22,6 17,0 12,3 9,5 12,0 23,2 27,3 12,8 34,5 18,9 11,3 14,3 35,0 20,1 33,6 22,8 15,6 24,0 18,1 6,5 13,6 4,6
23,7 63,0 -2,4 20,4 15,1 27,1 97,5 25,1 43,5 16,4 14,6 15,3 12,9 43,1 31,3 24,7 22,9 32,0 23,9 22,3 11,5 13,4 29,0 22,9 21,2 44,6 19,4 18,5 16,4 29,9 19,4 27,1 26,3 18,0 32,4 19,0 18,0 15,3 9,8 27,1
13,4 20,0 12,0 25,5 19,0 13,8 13,9 9,1 21,0 19,2 13,3 17,2 21,7 16,3 21,8 9,9 10,6 31,9 15,9 18,4 13,2 13,4 6,0 17,1 13,2 13,3 13,1
12,8 19,7 11,5 16,3 17,1 11,5 13,1 6,9 19,6 20,5 11,3 12,4 19,2 15,7 19,5 8,9 9,9 26,3 14,6 17,3 12,0 11,1 5,5 15,9 12,7 12,4 12,2
2011
2012
2013e
2014e
2013e
2014e
10,7 12,7 -1,8 6,2 10,1 29,8 9,2 9,5
11,8 11,8 -8,3 6,5 6,5 12,3 22,0 11,1 12,8
4,5 6,9 9,6 12,6 10,9 -
4,1 6,8 9,5 9,6 10,3 -
0,0% 0,9% 0,6% 0,0%
3,8% 3,8% 4,2% 1,2%
0,0% 0,0%
4,7% 5,1%
0,0% 2,7% 1,1% 0,6% 0,2% 0,5% 0,5% 0,2% 0,5%
3,7% 4,9% 1,9% 2,3% 2,9% 1,4% 7,1% 0,5% 1,9%
4,1%
7,3%
3,0% 0,0% 0,0% 1,2%
3,7% 3,2% 4,7% 2,7%
0,0%
3,4%
0,6%
7,0%
2,2% 1,3% 3,1%
7,0% 4,4% 7,7%
1,0%
4,8%
12,2 10,7 14,1 13,6 15,2 11,5 9,0 6,6 4,9 11,3 17,0 6,3 9,5 9,5 8,4 15,7 19,0 9,5 33,0 18,8 9,7
15,9 12,6 12,5 17,4 18,7 12,9 16,4 7,8 5,1 11,7 14,5 8,6 12,6 11,2 11,5 16,7 17,3 9,7 18,9 19,7 12,3
12,7 9,8 8,5 13,3 14,7 10,5 15,2 7,4 3,9 7,3 9,0 9,3 13,6 5,8 5,7
12,5 9,9 7,9 11,6 12,9 8,9 13,2 7,1 3,7 6,3 8,3 8,6 11,5 5,0 5,2
10,6 9,6 7,7 1,6 10,5
11,6 10,0 8,3 7,5 13,9
10,9 6,6 7,7 11,1
10,3 6,3 7,3 10,9
Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2013 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
17 Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch adonoso@corpgroup.cl Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Cristóbal Lyon Director de Estrategias cristobal.lyon@corpgroup.cl Vicente Meschi Jefe de Renta Variable. Sector Banca y Forestal vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Eléctricas y Energía sergio.zapata@corpgroup.cl Josefina Guell Analista Sector Retail josefina.guell@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista Sector Bebidas patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Construcción y Telecomunicación martin.antunez@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
18 Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de agosto 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.