Resumen Económico y Financiero (Desde el 23 al 30 de mayo de 2014)
Semana Económica
Datos sectoriales de abril dan muestra de mayor deterioro en el consumo privado
Chile
Panorama Internacional o o o
Destacados de la Semana
Estados Unidos Europa Japón
Resultados 1T14 o o
Cencosud Forus
Los indicadores sectoriales del mes de abril publicados por el INE esta semana dan cuenta de un desempeño mixto a lo largo de los sectores económicos, que en conjunto nos llevan a proyectar un Imacec que habría crecido 1,8% durante el cuarto mes del año. En particular, se aprecia una fuerte caída de 4,2% en la producción manufacturera, coherente con el pobre desempeño que viene mostrando el sector desde el año pasado, mientras que la producción minera aumentó 5,6% y el índice EGA subió 2,0%, con lo que la producción industrial aumentó 1,2%. En los indicadores relativos al consumo, se sigue observando una mayor desaceleración en las ventas de retail, las cuales crecieron 1,6%, con una marcada tendencia decreciente en las ventas de bienes durables, que registraron una contracción influenciada por una caída en las ventas de automóviles, mientras que las ventas de supermercados subieron 6,7%. Lo cierto es que, con estos antecedentes, parece difícil sostener que la economía local habría tocado fondo durante el primer trimestre, período en que creció 2,6%, y que de aquí en adelante debiésemos comenzar a ver un panorama algo mejor, que va de menos a más a medida que se acerca el cierre de año. Por el contrario, pareciera ser que la debilidad del cuarto trimestre de 2013 y del primer cuarto del año sigue presente durante el período actual, e incluso no es descartable que veamos algún deterioro adicional, dada la mayor debilidad que presentan prácticamente todos los sectores de la economía. Esto, lógicamente, sigue justificando un sesgo bajista a nuestra proyección de crecimiento de 3,2%, haciendo cada vez más probable que el presente año finalice con un crecimiento por debajo de 3,0%.
1 Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de mayo 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica
Indice de Producción Manufacturera INE 124
Chile
118
Datos sectoriales de abril dan muestra de mayor deterioro en el consumo privado serie corregida por días hábiles y estacionalidad serie tendencia-ciclo
112
dic-13
abr-14
ago-13
dic-12
abr-13
ago-12
dic-11
abr-12
ago-11
dic-10
abr-11
abr-10
ago-10
106
Índice promedio Ene01-Dic08=100 Fuente: INE, CorpResearch
Indice de Producción Minera INE 120
116 112
Los indicadores sectoriales del mes de abril publicados por el INE esta semana dan cuenta de un desempeño mixto a lo largo de los sectores económicos, que en conjunto nos llevan a proyectar un Imacec que habría crecido 1,8% durante el cuarto mes del año. En particular, se aprecia una fuerte caída de 4,2% en la producción manufacturera, coherente con el pobre desempeño que viene mostrando el sector desde el año pasado, mientras que la producción minera aumentó 5,6% y el índice EGA subió 2,0%, con lo que la producción industrial aumentó 1,2%. En los indicadores relativos al consumo, se sigue observando una mayor desaceleración en las ventas de retail, las cuales crecieron 1,6%, con una marcada tendencia decreciente en las ventas de bienes durables, que registraron una contracción influenciada por una caída en las ventas de automóviles, mientras que las ventas de supermercados subieron 6,7%.
108 104 serie corregida por estacionalidad
100 96
serie tendencia-ciclo
abr-14
dic-13
ago-13
abr-13
dic-12
ago-12
abr-12
dic-11
ago-11
dic-10
abr-11
abr-10
ago-10
92
Índice promedio Ene01-Dic08=100 Fuente: INE, CorpResearch
Ventas Reales de Retail 30 Var. 12 meses
24
Lo cierto es que, con estos antecedentes, parece difícil sostener que la economía local habría tocado fondo durante el primer trimestre, período en que creció 2,6%, y que de aquí en adelante debiésemos comenzar a ver un panorama algo mejor, que va de menos a más a medida que se acerca el cierre de año. Por el contrario, pareciera ser que la debilidad del cuarto trimestre de 2013 y del primer cuarto del año sigue presente durante el período actual, e incluso no es descartable que veamos algún deterioro adicional, dada la mayor debilidad que presentan prácticamente todos los sectores de la economía. Esto, lógicamente, sigue justificando un sesgo bajista a nuestra proyección de crecimiento de 3,2%, haciendo cada vez más probable que el presente año finalice con un crecimiento por debajo de 3,0%.
PM3M Var. 12 meses
18
Tasa de desocupación baja sorpresivamente a 6,1%
12 6 0
dic-13
abr-14
ene-14
abr-14
abr-13
ago-13
dic-12
ago-12
dic-11
abr-12
ago-11
dic-10
abr-11
ago-10
dic-09
abr-10
abr-09
ago-09
-6
Cifras en porcentaje Fuente: INE, CorpResearch
Evolución Tasa de Desempleo 12.0 10.0 8.0
Finalmente, la tasa de desocupación del trimestre móvil febrero-abril bajó sorpresivamente a 6,1%, desde el 6,5% en que se situó en el período anterior, retornando a los niveles observados en enero y febrero, descenso explicado por un incremento en el empleo y una leve caída en la fuerza de trabajo. En términos de tipo de empleo, el incremento fue impulsado por un mayor aumento en el empleo por cuenta propia, mientras que el empleo asalariado avanzó marginalmente. Por sectores económicos, Comercio tuvo una incidencia positiva, aunque en menor magnitud que en los meses previos, mientras que Construcción y Agricultura registraron descensos. Con todo, estimamos que esto no debe interpretarse como un cambio de tendencia y un fortalecimiento del mercado laboral, en condiciones que el desempeño de la economía se mantiene débil e incluso podría deteriorarse en el margen, lo cual debiera traducirse en que veamos mayor holgura en el mercado laboral y una tasa de desocupación que debiese acercarse a niveles de 7,0% hacia el cierre de año.
6.0
jul-13
oct-13
abr-13
ene-13
oct-12
jul-12
abr-12
ene-12
jul-11
oct-11
abr-11
oct-10
ene-11
jul-10
abr-10
4.0
Serie original, como porcentaje de la fuerza laboral Fuente: INE, CorpResearch
2 Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de mayo 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Proyecciones Economía Local
2011 5.8 9.3 8.9 2.5 14.4 9.8 22.2 5.5 15.6
2012 5.4 6.9 6.0 3.7 12.2 9.0 17.4 1.1 5.0
2013(p) 4.1 3.4 5.6 4.2 0.4 3.3 -4.2 4.3 2.2
2014(p) 3.2 2.9 4.2 3.9 -0.2 2.0 -3.0 4.4 3.3
1T13 4.9 7.2 5.7 3.4 8.2 4.8 14.0 1.1 7.0
2T13 3.8 4.4 6.4 4.6 10.2 4.5 20.1 6.4 8.1
3T13 5.0 1.3 5.4 5.6 -1.5 4.0 -8.3 11.3 0.5
4T13 2.7 1.1 4.9 3.1 -12.3 -0.0 -28.5 -0.9 -5.3
1T14 2.6 -0.3 3.7 9.6 -5.0 0.9 -16.9 5.4 -3.6
Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)
-3.1 -1.2 4.4 3.2
-9.1 -3.4 1.5 1.3
-9.5 -3.4 3.0 2.5
-7.0 -2.7 3.8 3.3
-1.9 1.5 1.6
-1.8 1.9 1.4
-3.4 2.0 1.9
-2.4 3.0 2.6
-0.8 3.4 2.6
Precio promedio Cobre (¢/£) Precio promedio Petróleo (USD/bbl)
400 88
345 85
320 94
2.80 96
359.6 94.3
324.1 94.2
321.1 105.8
324.4 97.4
319.2 98.7
TPM (%, fin de periodo)
5.25
5.00
4.50
3.50
5.00
5.00
5.00
5.00
4.00
1,561.6 1.4
726.9 0.6
-822.7 -0.6
-2,400.0 -1.5
-
-
-
-
-
7.9 0.0
2.4 3.6
-0.4 5.6
2.0 4.0
0.6 5.8
-1.0 2.7
0.5 8.4
-1.5 5.4
-1.0 1.9
Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios
Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh
3 Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de mayo 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Estados Unidos
Evolución del PIB de EE.UU. 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10
sep-13
mar-14
sep-12
mar-13
sep-11
mar-12
sep-10
mar-11
sep-09
mar-10
sep-08
mar-09
sep-07
mar-08
mar-07
PIB del primer trimestre fue corregido fuertemente a la baja desde una expansión anualizada de 0,1% hasta una caída de 1,0%, sorprendiendo negativamente al mercado.
Variación trimestral anualizada, serie desestacionalizada Fuente: Bureau of Economic Analysis
Estados Unidos: Consumo Privado Real 6 4
2 0
-2 -4
sep-13
mar-14
sep-12
mar-13
sep-11
mar-12
sep-10
mar-11
sep-09
mar-10
sep-08
mar-09
mar-08
sep-07
mar-07
-6
Variación trimestral anualizada, serie desestacionalizada, porcentaje Fuente:Bloomberg
Estados Unidos: Índice de Confianza de los Consumidores 100
80 60 40
El PIB del primer trimestre fue corregido fuertemente a la baja desde una expansión anualizada de 0,1% hasta una caíd a de 1,0%, sorprendiendo negativamente al mercado que esperaba una caída de 0,5%, en línea con los problemas climáticos sufridos por la economía norteamericana en el período. El consumo privado habría crecido 3,1%, en tanto que la inversión privada cayó 11,7%. Por su parte las exportaciones mostraron una caída de 6,0% en tanto que las importaciones se incrementaron un 0,7%. Con todo, los ingresos cayeron un 2,3% en el período. La inversión privada hizo un aporte negativo al crecimiento de 1,98%, donde destaca el cambio en inventarios que habría mostrado un aporte negativo de 1,62%. En esta misma línea las exportaciones netas restaron un 0,95% al producto. Con todo, las cifras indicarían que esta sería una situación puntual debido a temas derivados del problema climatológico, en tanto que el consumo privado continúa mostrándose robusto. Por su parte, la confianza del consumidor se movió al alza en mayo marcando 83,0 puntos, ubicándose e n línea con las expectativas del mercado, mientras que la cifra preliminar para el PMI compuesto del mismo mes se incrementó en 3,4 puntos hasta 58,4 puntos. Por su parte los precios de viviendas continúan al alza en marzo pero moderando su ritmo de expansión. El índice de precios de vivienda elaborado por S&P para las 20 mayores ciudades de Estados Unidos mostró un incremento anual de 12,4%, mientras que en el caso de las 10 mayores ciudades el indicador marcó una expansión de 12,6%. Finalmente en actividad, las órdenes de bienes durables registraron un alza de 0,8% en abril, situándose por sobre las estimaciones del mercado que esperaban una caída de 0,7%. En este resultado incidió principalmente transporte, en tanto que las órdenes que excluyen transporte se incrementaron 0,1% luego de un alza de 2,9% en marzo. Adicionalmente, la cifra de marzo fue corregida fuertemente al alza desde 2,6% a 3,6%.
Serie desestacionalizada, indice 1985= 100 Fuente: Conference Board
may-14
nov-13
may-13
nov-12
may-12
nov-11
may-11
nov-10
may-10
nov-09
may-09
nov-08
may-08
20
Europa Indicadores de confianza avanzan lentamente en la Eurozona, en línea con un proceso de recuperación moderado con riesgos a la baja. Indicadores de confianza avanzan lentamente en la Eurozona, en línea con un proceso de recuperación moderado con riesgos a la baja. El índice de confianza económica del mes de mayo se incrementó 0,7 puntos hasta 102,7, en tanto que la confianza industrial mejoró desde un registro de -3,5 en abril a -3,0 en mayo. En esta misma línea la confianza del sector servicios y el clima empresarial superaron las expectativas de mercado avanzando 0,3 y 0,09 puntos hasta 3,8 y 0,37 puntos respectivamente. Finalmente, la confianza del consumidor permaneció en un registro de -7,1 puntos.
4 Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de mayo 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Evolución de la inflación en Japón
Japón
4,5
IPC
3,5
IPC sin alimentos
Indicadores económicos del mes de abril se mueven en línea con un escenario de menor dinamismo de la demanda interna debido a la implementación del alza del IVA
2,5
1,5 0,5 -0,5 -1,5
oct-13
abr-14
oct-12
abr-13
jul-13
oct-13
oct-11
abr-12
oct-10
abr-11
oct-09
abr-10
oct-08
abr-09
abr-08
abr-07
-3,5
oct-07
-2,5
Variación anual, porcentaje Fuente: Bloomberg
Tasa de desempleo de Japón 5,5 5,0 4,5
4,0 3,5
abr-14
ene-14
abr-13
oct-12
ene-13
jul-12
abr-12
ene-12
jul-11
oct-11
abr-11
ene-11
oct-10
jul-10
abr-10
3,0
El comercio minorista registró una caída anualizada de 4,4% en abril, luego de una expansión de 11,0% en marzo, equivalente a una contracción mensual de 13,7%, cifra que se ubicó por sobre las expectativas del mercado. Adicionalmente las ventas de grandes tiendas del mismo mes mostraron una caída en 12 meses de 6,8% luego de una expansión de 16,1% en marzo. En esta misma línea la producción industrial cayó un 2,4%, el peor registro de los últimos 6 meses, arrastrado principalmente por una contracción de 3,5% en equipos de transporte. Por su parte los precios dieron cuenta del traspaso del costo del impuesto al cliente final registrando un incremento de 2,1% en el margen equivalente a una expansión en 12 meses de 3,4%, donde los bienes transables se incrementaron un 5,2% mientras que los servicios se expandieron un 1,8%. Por último, la tasa de desempleo se ubicó en 3,6% en abril por lo que continúa en su tendencia gradual a la baja. Este es el menor registro de los últimos 7 años. La creación de empleo alcanzó los 260 mil puestos de trabajo, desacelerando su ritmo de expansión respecto del mes anterior, mientras que la tasa de ocupación se incrementó 0,2pp hasta 57,2%.
Como porcentaje de la fuerza laboral, desestacionalizada Fuente: Ministerio de Asuntos Internos y Comunicaciones
Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP
5D 1,1 0,5 0,6 -0,2 0,2 -0,3 0,0 -0,6
1M 2,1 2,0 0,4 3,9 2,8 2,0 3,2 0,6
3M 2,8 3,3 0,7 7,5 -1,4 12,9 7,5 5,8
YTD 3,2 3,9 3,6 3,6 -6,9 3,7 1,8 6,4
12M 13,5 16,1 19,0 1,8 6,6 -6,2 -13,5 -4,9
0,6 1,0 0,8 -0,1
2,2 3,5 3,2 0,2
2,1 6,0 5,2 1,6
5,4 8,8 1,1 3,0
0,4 5,3 -0,0 6,1
0,1 0,2 -0,4 0,7
-1,6 0,5 -0,6 2,5
-1,2 0,0 0,2 1,6
-0,7 3,5 1,3 -4,5
4,5 -1,0 10,1 -10,0
Datos al 30 de may o 2014. 10:30 hrs
5 Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de mayo 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana
Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana
SK ILC Sonda Besalco CAP IPSA Parauco Banmedica Andina B Ripley ECL
-6,3% -5,0% -4,0% -2,6% -2,2%
Cartera de 5 acciones
0,5% 3,8% 4,0% 5,0% 6,7% 9,0%
-10% -5% Fuente: Bloomberg, CorpResearch
0%
5%
Banco Chile
25,0%
Falabella
22,5%
BCI
20,0%
CCU
17,5%
AntarChile
15,0%
10%
Desempeño Sectores Transables 1.400
Selección de carteras
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales
IPSA
1,0%
Commodities
1.200
0,4%
0,1%
Industrial
0,0%
1.000
-0,6%
-0,6%
-1,1%
800
-0,4%
-2,3%
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Oct-13
Sep-13
Aug-13
Jul-13
Jun-13
May-13
600
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables 1.400
IPSA Construcción
1.200
IPSA Últimos 12 meses
Consumo Utilities
5.000
Retail
4.600
1.000
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Oct-13
Sep-13
Aug-13
Jul-13
May-13
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Oct-13
Sep-13
Aug-13
3.400
Jul-13
400
Jun-13
3.800
May-13
600
Jun-13
4.200
800
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
6 Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de mayo 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Resultados 1T 2014 Cencosud Cencosud reportó sus resultados del 1Q14, alcanzando ingresos por CLP 2.538.156 millones, un incremento de un 2,8% a/a. como consecuencia de mayores ventas en los negocios de supermercados, mejoramiento del hogar y tiendas por departamento, a pesar de la devaluación en un 25% del peso Argentino. Esto fue acompañado por un aumento de las ventas en las mismas tiendas en todos los países a excepción de Colombia. El EBITDA mostró un incremento de 1,8% a/a alcanzando los CLP 161.522 millones, debido a una reducción de los GAV en 3,8% a/a, como consecuencia del exitoso plan de control de gastos de la compañía. Esta disminución también se debe a una alta base comparativa en 1T2013 por la provisión de CLP 20.000 millones en el negocio de servicios financieros en Chile. La utilidad alcanzó CLP 36.512 millones un aumento de 80,7% a/a, producto de mayores ingresos, un margen bruto estable y menores gastos de administración y venta, además de un menor costo financiero, contrarrestado por mayores gastos por diferencia de cambio. Esto se tradujo en un mejor resultado antes de impuestos, acompaño por un menor gasto de impuesto. Por último, es importante señalar que los resultados estuvieron en línea tanto en Ingresos como en EBITDA con lo esperado por el mercado, mientras que la utilidad fue muy superior a lo estimado, por lo tanto esperamos un impacto positivo en el precio de la acción.
Cencosud - Resultados 1Q 2014 CLP millones
1Q2014
1Q2013
Var %
Corp
Var %
Ingresos EBITDA Mg. EBITDA
2.538.156 161.522 6,4%
2.468.439 158.606 6,4%
2,8% 1,8% -0,1 ppt.
2.547.676 165.076 6,5%
20.205 0,8%
80,7% 0,6 ppt.
29.677 1,2%
Utilidad 36.512 Margen neto 1,4% Fuente: SVS, CorpResearch
Consenso
Var %
-0,4% -2,2% -0,1 ppt.
mercado 2.595.290 156.231 6,0%
-2,2% 3,4% 0,3 ppt.
23,0% 0,3 ppt.
28.150 1,1%
29,7% 0,4 ppt.
7 Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de mayo 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Forus Forus reportó sus resultados del 1Q14, alcanzando ingresos por CLP 55.592 millones, un incremento de un 18,3% a/a. como consecuencia de mayores ventas en las mismas tiendas y a la incorporación de nuevos locales. El EBITDA mostró un incremento de 0,2% a/a alcanzando los CLP 12.475 millones, consecuencia de un incremento de los GAV en 26% a/a, además de un incremento en los costos de distribución en 38% a/a producto de las nuevas operaciones. La utilidad alcanzó CLP 9.814 millones un aumento de 11,4% a/a, producto de mayores ingresos y una diferencia de cambio positiva. Por último, es importante señalar que los resultados estuvieron en línea con lo estimado por el mercado, por lo cual no esperamos presiones en el precio de la acción.
Forus - Resultados 1Q 2014 CLP millones
1Q2014
1Q2013
Var %
Corp
Var %
Ingresos EBITDA Mg. EBITDA
55.592 12.475 22,4%
46.985 12.456 26,5%
18,3% 0,2% -4,1 ppt.
53.962 12.315 22,8%
8.812 18,8%
11,4% -1,1 ppt.
8.844 16,4%
Utilidad 9.814 Margen neto 17,7% Fuente: SVS, CorpResearch
Consenso
Var %
3,0% 1,3% -0,4 ppt.
mercado 54.146 12.888 23,8%
2,7% -3,2% -1,4 ppt.
11,0% 1,3 ppt.
9.314 17,2%
5,4% 0,5 ppt.
8 Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de mayo 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1) Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile Banmedica
4.050
29/05/14
890 160 450
8,6% 14,5% 54,1%
3.944,21 8.057 26 47 181 Comprar 819 Comprar 140 Comprar 292
33 84
-6,0% 12,7%
Vender Comprar
34.500 8.000 1.700 2.400 1.090 4.750 450 2.750 7.700
2,7%
Precio
6,2% Mantener 6,3% Mantener 38,2% Comprar 25,0% Comprar 7,2% Mantener -5,8% Vender 17,1% Comprar 21,6% Comprar 8,7% Comprar
2.800 7.500 1.300
26,6% 16,1% 25,0%
Comprar Comprar Comprar
590 850
19,9% 82,2%
Comprar Comprar
450
-5,3%
Vender
390
12,3%
Comprar
1.190
33,0%
Comprar
8.600
15,0%
Comprar
734 35 75 7 32.492 7.529 1.230 1.920 1.017 5.041 384 2.261 7.081 1.316 16.928 8.139 2.211 6.459 1.040 1.145 492 467 179 475 181 347 881 895 6.807 7.480 910
Rentabilidad YTD
Sem
6,6% -2,4% -7,3% 2,5% 19,6% 7,6% 17,1% 2,4% -15,2% 11,3% 20,2% 2,7% -3,8% 13,0% 16,1% 8,0% -4,0% 2,1% 8,9% 7,8% 4,2% -13,5% 1,4% 6,0% 27,0% -17,3% -7,2% 5,4% 1,1% 17,4% 3,7% -16,4% 51,7% 4,6% 2,1% 8,0% 12,6% 6,8% -4,2% 8,6% -6,4%
0,5% -1,8% 0,4% -2,0% 1,8% -0,7% 1,5% -2,0% 3,5% 9,0% 2,0% -0,1% -2,0% -2,0% 2,0% 2,1% 1,0% -1,1% 3,8% 0,6% 6,7% -1,3% -2,0% -4,0% 3,5% -2,2% 5,0% -0,8% 0,0% 2,4% 1,2% -2,6% -0,6% 0,0% 0,3% 0,5% -6,3% -0,2% -5,0% 1,2% 4,0%
1M 2,5% -5,6% -5,6% 1,6% 5,5% 2,6% 0,0% -1,1% -10,2% 7,5% 6,1% 4,4% 3,2% 0,0% 4,0% 6,1% -1,7% 3,8% 3,8% 5,8% 7,0% -3,8% 4,8% 0,5% -2,1% -3,6% 0,4% -0,1% 4,0% -3,7% 4,1% -5,1% 57,7% 3,6% 5,6% 4,4% -2,9% 0,0% -5,0% 6,2% 1,1%
Precio Últimos 12M 12M -4,6% -9,2% -31,2% -10,7% 13,8% 5,5% -1,9% -7,6% -25,7% -18,0% 20,8% 8,3% 19,5% 5,2% 15,4% 17,0% -22,8% -25,4% -5,8% -7,3% -18,4% -27,7% -18,8% -14,8% -23,7% -31,9% -25,1% -0,5% -23,9% 21,3% -35,5% -44,2% 51,8% -4,1% -0,9% -0,1% -18,4% -2,3% -20,6% 10,1% -19,9%
Mayor 4.210,4 9.562,5 39,9 52,5 183,0 840,0 145,5 343,2 3.550,0 930,9 35,6 80,0 8,0 201,9 33.600,0 7.680,0 1.692,8 2.690,0 1.217,6 5.772,4 484,2 3.300,0 9.123,3 1.650,0 23.399,0 13.409,8 3.171,6 7.766,9 1.423,8 1.250,0 790,2 825,3 184,0 538,1 192,0 374,8 1.136,0 977,3 8.829,4 7.999,0 1.186,5
Menor 3.369,6 5.896,1 21,9 41,1 140,9 663,0 114,0 246,1 2.265,0 613,4 26,6 64,8 4,6 168,6 23.800,0 5.899,8 1.108,6 1.442,0 893,6 4.105,4 296,4 2.220,0 5.917,4 1.019,0 11.956,0 7.768,4 1.888,5 5.610,0 918,9 900,0 450,0 407,2 103,5 269,1 167,0 300,7 735,0 802,0 5.894,0 6.502,0 784,4
Monto Trans. USD mn
6,0 0,1 0,3 6,8 7,0 2,4 2,1 1,1 6,1 4,0 5,1 2,1 0,1 1,0 5,4 2,1 7,1 1,0 23,6 1,2 0,9 6,0 1,0 5,6 2,0 1,2 3,1 0,9 2,7 0,4 0,2 5,4 0,1 0,7 3,4 0,7 1,4 0,8 0,4 0,8
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2014, más retorno por dividendos esperado para 2014. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA.
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El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad 2011 IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile Banmedica
2012
2.298,6 2.363,6 26,2 1.088,2 -0,5 -2,4 7,9 15,3 15,1 13,6 27,1 1.267,5 97,9 14,0 25,1 -69,3 12,7 16,3 43,4 15,6 16,4 13,8 14,6 12,4 15,3 11,2 19,5 17,2 14,2 22,6 22,9 12,3 12,0 23,2 27,2 12,7 15,0 17,0 11,3 14,3 35,0 20,1 22,6 15,6 24,0 18,1 6,6 13,6 4,6 14,9
12,9 44,2 39,5 22,3 22,9 32,0 33,7 22,3 14,0 29,0 22,8 21,1 23,5 20,8 18,5 23,2 18,5 19,4 25,9 18,0 31,1 20,2 17,9 16,1 11,1 29,4 19,8
2013e
-39,6 -7,3 8,1 19,0 31,7 36,7 31,2 17,0 66,2 24,1 19,0 22,6 17,2 27,9 37,3 75,6 30,9 44,0 42,5 20,8 14,4 25,8 22,3 16,4 18,8 19,0 18,4 13,2 12,9 34,6 37,4 10,4 43,1 30,7 23,9 22,3 15,2 16,5 20,8
Dividend Yield 1
EV/Ebitda 2014e
24,4 -
2011
2012
10,7 12,7 -1,8 6,2 10,1 29,8 9,2 13,0 9,5
11,9 11,8 -8,3 6,5 6,5 12,3 22,0 11,1 8,6 12,8
2013e
2014e
2013e
2014e
7,4 10,0 15,4 10,3
7,1 9,1 12,0 7,3
0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
3,3% 3,5% 1,2% 5,5%
0,0% 0,0%
3,8% 5,0%
-
14,8 16,7 17,3 13,7 22,1 9,5 14,0 27,2 0,0
12,1 10,8 14,1 13,6 15,2 11,5 9,0 4,9 11,3 17,0 6,3 9,5 9,5 8,4 15,7 19,0 9,5 18,8 9,7
15,8 13,0 14,2 17,7 18,7 12,4 16,2 5,1 11,7 14,5 8,6 12,6 11,2 11,5 16,7 13,8 9,7 19,7 12,3
12,0 10,3 8,8 15,1 14,8 9,7 11,3 4,7
11,7 10,5 8,1 13,1 13,0 8,2 9,8 -
0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
2,8% 4,8% 2,4% 2,4% 3,0% 1,4% 2,2% 2,8% 5,3%
20,8 10,5 9,3
12,5 9,4 8,6
0,0% 0,0% 0,0%
4,4% 3,3% 5,7%
11,7 13,9
12,1 12,6
0,0% 0,0%
3,1% 3,6%
8,4
7,6
0,0%
4,1%
10,6 9,6 7,7 1,6 10,4 9,4
11,6 10,0 8,3 7,5 13,9 11,3
11,9
11,3
0,0%
6,9%
8,1
8,2
0,0%
8,1%
10,1 0,0
9,9
0,0%
4,7%
Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2014 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.
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El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch
Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte cristobal.casassus@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Josefina Guell Analista josefina.guell@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Construcción & Inmobiliario y Telecomunicaciones martin.antunez@corpgroup.cl
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl
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