Plan de Deuda Ministerio de Hacienda Oportunidades para el mercado
Plan de Deuda Ministerio de Hacienda Oportunidades para el Mercado Después de la presentación del Programa de Deuda para el Segundo Semestre y analizando la coyuntura tanto global como doméstica, se perciben factores que podrían generar cierto optimismo para los participantes del mercado.
Financiamiento Externo: Entre los principales factores que podrían beneficiar el desempeño de los mercados, tanto interno como externo costarricense, están la aprobación de los $1,500 millones en eurobonos, así como los créditos bilaterales acordados con el BID y el CAF por $850 millones, los cuales garantizan un amplio contingente para el cierre del año, creando espacio para que los tipos de interés se reduzcan. Otro factor que quita presión es la decisión de la Reserva Federal de Estados unidos (la FED) de reducir las tasas de interés, lo cual implicaría un retorno más positivo para la colocación de eurobonos. Los mercados de deuda suelen utilizar la curva soberana de los Estados Unidos para asignar el rendimiento requerido a las emisiones ofrecidas. Actualmente el rendimiento de los bonos del Tesoro de largo plazo (10 y 30 años) se ubican por debajo del 2%, elemento que genera incentivos entre los inversionistas globales por la compra de renta fija de países emergentes como es el caso de Costa Rica.
Tipo de Cambio: Después de haber visto su mayor nivel en Noviembre anterior, ¢628.85, el tipo de cambio ha tenido una serie de ajustes a la baja que lo ha llevado hasta ¢568.33, niveles que no se veían desde Agosto anterior. Como resultado de estas bajas la divisa ya acumula un ajuste de ¢45.54 respecto al valor más alto alcanzado este año, que fue de ¢613.87 en Febrero pasado. Estas bajas corresponden a una mayor cantidad de divisas en el mercado, producto del mayor premio, ajustado por riesgo, que se reconoce internamente por las colocaciones del Gobierno en dólares, pero principalmente en colones, adicional a la baja en importaciones que ha registrado el país en los últimos 12 meses producto de la marcada desaceleración económica. Contrario al comportamiento de las monedas en el resto de la región el colón muestra una apreciación que también responde a la notable menor dependencia de las exportaciones de materias primas y la significativa participación que tienen las exportaciones de bienes de alto valor y servicios a la economía estadounidense, economía que figura como la de mejor desempeño entre las conocidas como desarrolladas.
Inflación: El pasado jueves 22 de Agosto, el Banco Central tomó la decisión de mantener sin cambios (por el momento) de su tasa de política monetaria (TPM), la cual pasó de 5.25% en marzo anterior, hasta 4% el pasado 17 de Julio. Esta medida sugiere una pausa en la tendencia bajista que había tenido con este indicador, la cual contaba con cuatro reducciones consecutivas siendo la última de 50 puntos básicos. La pausa se debería tanto a que el espacio entre el nivel de la TPM y las expectativas de inflación (que han oscilado en el rango de 3% - 4% en los últimos 12 meses), se perfila estrecho como a que el margen entre la TPM y la tasa del FED es hoy menor a 2%, por debajo de las expectativas de depreciación de los agentes económicos para los siguientes 12 meses.
Conclusiones: Una vez analizadas estas tres variables se pueden mencionar las siguientes oportunidades para el inversionista: - La entrada de un mayor monto en moneda dólares producto de los empréstitos del Gobierno, así como los eurobonos, provocarán que la curva soberana adquiera pendiente positiva, pero también en un nivel más bajo al actual. - Esta alza en los rendimientos de los bonos con duraciones largas (vencimientos mayores al 2025) abre la oportunidad de poder comprar dichos valores a precios más bajos en un futuro cercano. - Además de que presenta una oportunidad de compra en papeles de corto y mediano plazo. Todo esto en moneda dólares. - La baja en tasas por parte de la FED, permitirá un mayor ajuste en las tasas en moneda local, lo que provocaría que los precios en los papeles en moneda colones suban sus precios, volviendo todo el espectro de la curva atractivo. - Como dicta la regla “ante una salida de una emisión nueva, compre”, la colocación de los $1,500 millones en mercados extranjeros genera una oportunidad para invertir capitales en dólares.
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