Salida de Costa Rica en el mercado internacional
Salida de Costa Rica en el mercado internacional Este año la Asamblea Legislativa le aprobó al Gobierno de la República emitir $1,500mm de bonos en el mercado internacional. Una vez autorizado el Gobierno inicio con el proceso de selección de bancos colocadores en donde el concurso lo ganaron Citi y HSBC. Seguidamente escogieron un bufete en NY, contrataron un custodio internacional y a las tres calificadoras de riesgo internacional Moody´s, Standard & Poor´s y Fitch. El Gobierno culmino con este proceso a mediados de setiembre por lo que desde ese entonces estaba lista para salir al mercado internacional y no fue hasta principios de noviembre que salió en Bloomberg el comunicado de que el Gobierno de Costa Rica estaba iniciando con un “road show” acompañado con Citi y HSBC para emitir internacionalmente. El 6 de noviembre La República de Costa Rica empezó con la gira de cuatro días para visitar potenciales inversionistas (fondos de pensión y aseguradoras) en Estados Unidos y Europa. Tuvieron reuniones en las ciudades de Los Ángeles, San Francisco, Boston, New York y finalmente en Londres el último día. Inmediatamente después, el martes 12 de noviembre, salió al mercado internacional y levantó $1,500 millones colocando un nuevo bono con vencimiento al 2031 con cupón semestral de 6.125% por $1,200mm y los restantes $300mm fueron colocados ampliando el bono con vencimiento al 2045 y con cupón semestral de 7.125%. Las órdenes totales de compra fueron cinco veces mayores a la oferta por lo que el Gobierno pudo apretar el margen contra el bono del tesoro respectivo en ambos bonos. Intuimos que la estrategia seguida fue hacer un llamado a los inversionistas bien atractivo ya que se mencionó que el cupón del 2031 estaba en los altos del 6% y el cupón del 2045 en los altos del 7%. Costa Rica es percibido como un emisor que no sale frecuentemente y que además paga rendimientos atractivos por lo que se persiguió conseguir interés primero a través de los volúmenes. Días previos a la colocación, una casa de corretaje norteamericana hizo un reporte en dónde mencionó niveles similares ya que pronosticó cupones arriba del 6.5% para el 2031 y un rendimiento anualizado del 7.5% para el 2045.
Los estructuradores de la emisión, Citi y HSBC, ya una vez con tamaño en el libro ($7.600mm) empezaron a apretar el margen hasta que por mutuo acuerdo con el emisor (Gobierno de Costa Rica) y los inversionistas interesados llegaron a los rendimientos finales de 6.25% para el bono 2031 y 7.25% para el bono 2045. Este proceso tomó más de lo esperado ya que los montos asignados por inversionistas se conocieron alrededor de las 4pm hora local cuando debió ser cerca de las 2pm. Este atraso trunco el mercado gris, un mercado a ciegas, en donde casas de corretaje internacionales tratan de negociar los bonos a precios por encima de lo que se espera sean los precios finales. La asignación final de bonos salió tarde y dados los montos anunciados en los medíos de comunicación local no hubo interés por parte del emisor en asignar montos significativos a los locales por lo que estos tuvieron que ir a comprar al día siguiente al mercado secundario. Hay que seguir una estrategia de compra ya que fácilmente uno mismo puede subirse el precio al preguntar a diestra y siniestra. Hacia final del día ambos bonos subieron de precio más de 1.5% una vez que cerraron los mercados. El éxito de una colocación de bonos se mide por colocar todo el monto y además en dejar una demanda insatisfecha que haga subir el precio del mercado secundario al día siguiente. Todo esto lo logró el Ministerio de Hacienda el 12 de noviembre.