Preguntas y respuestas
Evento BAC Pensiones 24 de mayo
1- Claramente la baja de tasas de interés en colones (que estuvieron demasiado altas - TPM), hará que se revalore nuestra cartera en colones de largo plazo; pero la presión de tasas internacionales, aún al alza, presionará las tasas locales a que no bajen mucho más. ¿Qué podemos esperar de la tendencia de tasas en colones para los próximos 2 años y su impacto en la revaloración de nuestro portafolio?
Es posible que las tasas en colones continúen bajando en los próximos meses, aunque con una velocidad menor que la que hemos observado en marzo, abril y mayo de este año. Ciertamente, la TPM que se tenga en colones está determinada por muchos factores, siendo las tasas internacionales uno de ellos. Por lo que, una vez que la inflación internacional esté bajo control, las tasas internacionales también deberían caer dando espacio a que las tasas locales puedan corregir un poco más a la baja, especialmente en los plazos más cortos de la curva de rendimientos.
Tasas más bajas implican aumentos en los precios de nuestros títulos y esto a su vez significa un aumento en el valor de la cartera. Sin embargo, aunque la caída de las tasas de interés mejora la valoración de los instrumentos, también niveles de tasas altas garantizan mayores ingresos por intereses. Ambos escenarios son ventajosos si se evalúan correctamente en periodos largos de tiempo.
2- Con visión a largo plazo: ¿Qué sucede cuando vivimos en un mundo occidental con pirámides demográficas dañadas? Ese es un mundo (y panorama de inversión) que nunca antes ha ocurrido. Es probable que Costa Rica esté cerca de su pico poblacional y en 20 años con una población envejecida y de bajo consumo. Lo mismo en todo el mundo occidental. ¿Cómo se maneja eso en inversiones a largo plazo?
Cuando se habla de inversiones a largo plazo, al concepto principal al que se hace referencia es a la capacidad de absorber fluctuaciones o cambios en los precios de los activos y a mantenerse en una estrategia que se sabe va a tener buenos resultados en el largo plazo, aunque pase por periodos temporales de mal desempeño. Una estrategia de largo plazo, no necesariamente significa que se adquieran posiciones en sectores particulares con el objetivo de mantener esas posiciones sin cambios. Aunqumantenemos la mirada fija en el largo plazo, estamos atentos a cambios estructurales (no temporales) y ante movimientos que se consideren permanentes, siempre existe la posibilidad de revisar la estrategia de inversión si se considera necesario.
3- ¿Han pensado en alguna protección contra la depreciación para la porción en colones de los fondos voluntarios, para cuando vuelva a subir el dólar usando algún instrumento de inversión que tenga correlación negativa con el valor del colón, ya sea en el mercado de moneda o instrumentos de deuda? ¿Sobre los límites presentes que impone la SUPEN pueden ilustrarnos sobre los controles internos del BAC y sus esfuerzos para evitar anomalía, (como han ocurrido en otras administraciones de fondos; no sólo en pensiones sino en los fondos de inversión que administra el BAC? El ROP antes ofrecía tres opciones para obtenerlo al alcanzar la fecha de retiro. ¿Ahora solo es por renta vitalicia?
Todas nuestras carteras ya se encuentran optimizadas de manera que se logra la combinación de mayor retorno esperado para la menor cantidad de riesgo, y de hecho la moneda (el tipo de cambio) se incluyó como un activo más en la optimización, por lo que esos factores ya se consideraron en la optimización.
En cuanto al control, en BAC Pensiones contamos con cuatro líneas de defensa que buscan asegurar el cumplimiento de todos los límites regulatorios. La primera línea de defensa está constituida por el Área de Inversiones, quienes tienen el mandato de administrar la cartera alineada con los límites establecidos por Supen. En la segunda línea de defensa se tiene al Área de Control de Riesgos, que es un departamento independiente y se encarga de verificar que siempre se esté cumpliendo con lo establecido por la regulación. En la tercera línea tenemos a la auditoría interna, quiénes vigilan que los controles vigentes sean apropiados y que se cumplan de manera correcta, y por el último se tiene la auditoría externa, quien vigila de manera independiente que los procesos y procedimientos se estén cumpliendo de forma adecuada.
En el caso de Costa Rica, al llegar al momento de su retiro las personas deben escoger un plan de beneficio. Actualmente en la regulación se establecen los siguientes planes de beneficios:
1. Retiro programado: La gente consume un porcentaje del fondo por año, pero el resto de sus recursos se mantienen invertidos en el fondo. El porcentaje que se consume del fondo bajo esta modalidad va de aproximadamente un 6% cuando la persona tiene 65 años hasta más de un 25% a los 95 años. Esto migra lentamente de 6% hasta 25%, entonces por ejemplo una persona de 80 años estará retirando alrededor de 10% por año del fondo. Si el fondo en el cual se mantiene invertido el grueso del dinero del afiliado crece más de un 6% por año, por ejemplo, el afiliado estará logrando que su ahorro crezca incluso cuando ya está gozando de beneficios.
2. Renta permanente: Se calcula cómo una treintaiseisava parte de los rendimientos netos devengados por su cuenta individual durante los treinta y seis meses calendario inmediato anteriores. El monto de la renta permanente se mantendrá sin modificación durante treinta y seis meses.
La pensión bajo esta modalidad se otorgará siempre que en los últimos treinta y seis meses el acumulado de los rendimientos netos sea un valor positivo. Esta fue la modalidad de retiro que se incluyó en el seminario del pasado 24 de mayo, y se escogió porque es el método que más pensionados utilizan actualmente.
En esta modalidad, es posible que el acumulado de ahorro para pensión aumente, si el monto de retiro es menor que el rendimiento que logre alcanzar el fondo. El saldo de la cuenta se entregará a los beneficiarios en el momento que ocurra el fallecimiento del afiliado.
3. Renta temporal hasta la expectativa de vida condicionada: Se calcula dividiendo cada año, el total acumulado en el ROP entre el periodo comprendido de la fecha de pensión y la expectativa de vida del país (definida por la tabla mortalidad vigente al momento
de su pensión). El resultado será la cuota mensual por recibir.
4. Renta temporal según cotizaciones: Se entrega una mensualidad fija al pensionado que en número es equivalente a la misma cantidad de cuotas aportadas al ROP. Este es un régimen de retiro acelerado, al que tienen derecho las personas que se pensionen entre el 1 de enero de 2021 y hasta el 18 de febrero de 2030.
5. Renta temporal 30 meses: Es un caso especial de retiro total de la cuenta acumulada en el ROP al que tienen derecho las personas que hayan adquirido el derecho a pensión antes del 1 de enero de 2021. En esta modalidad se hace un cálculo de pensión que logre el objetivo de entregar el saldo total de la cuenta en los 30 meses establecidos. Este es un régimen de retiro acelerado.
6. Renta vitalicia: es la modalidad de pensión mediante la cual el afiliado contrata, con una entidad aseguradora autorizada en el país, una renta vitalicia mensual por lo cual ésta última se obliga al pago de esa renta, desde el momento en que se suscribe el contrato hasta su fallecimiento. Este producto se contrata con aseguradoras, por ahora no está disponible en Costa Rica, pero en BAC estamos trabajando para implementarlo prontamente.
Con excepción de las Rentas Permanentes, en donde el recálculo de la pensión se realizará cada treinta y seis meses, una vez realizados doce pagos mensuales de pensión en la modalidad elegida por el pensionado, la OPC verificará el recálculo de la pensión complementaria, cuando este corresponda según el producto.
Al momento del recálculo, según el párrafo anterior, el afiliado podrá cambiar de modalidad de pensión.
4- El comportamiento demográfico de la población costarricense está cambiando. En 20 años vamos a haber más adultos grandes que personas jóvenes. ¿Este comportamiento demográfico puede incidir en la estrategia de inversión a largo plazo, si los recursos durante el período de acumulación tienden a cambiar, con relación al período de disfrute de la pensión?
Todos los cambios que puedan ser estructurales, así como las características de los afiliados dentro del fondo, se consideran en la elaboración de la estrategia. Si se diera un cambio fundamental en los supuestos y datos que se usaron en la elaboración inicial de la estrategia, esta se revisaría y se adaptaría para incorporar estas nuevas condiciones. Cuando se habla de estrategia de largo plazo lo que se quiere comunicar es que cambios coyunturales de corto plazo no nos desvían de la estrategia de largo plazo. Si un cambio es estructural, sí se debe revisar la estrategia.
5- ¿La eventual salida de algunos clientes podría materializar pérdida de los que se quedan?
No. La salida de los clientes afecta únicamente a quién decide moverse. Negociamos en mercados profundos y vigilamos la liquidez de nuestros instrumentos diariamente. Si en algún momento se previeran salidas que pudieran afectar el valor de la cartera, se harían las gestiones necesarias para que el proceso fuera pausado y no se afecte el valor del fondo.
Durante la pandemia, cuando se habilitó la posibilidad de retirar el FCL de manera masiva, el Banco Central habilitó una facilidad que brinda liquidez a las operadoras de pensiones ante eventos sistémicos de liquidez como este, por lo que además existen mecanismos para atender necesidades altas de liquidez si se dieran. Sin embargo, más allá de la pandemia (en el caso del FCL), nunca hemos enfrentado estas condiciones.
6- Las alternativas de inversión local se van limitando a las colocaciones que hace el Gobierno principalmente. ¿Por ley, hay un tope de inversiones en exterior? ¿Qué mezcla de inversión ven hacia adelante teniendo esto en cuenta?
Este tema fue abordado en el seminario, por lo que lo invitamos a repasar el video de la grabación en este enlace:
7- ¿Qué se espera del tipo de cambio? ¿Es real lo que estamos viendo? ¿Cómo camparan el rendimiento histórico (varios años) de BAC contra otras operadoras? ¿Por qué no se invierte más del 35% fuera de CR?
Los primeros dos temas fueron abordados en el seminario, por lo que lo invitamos a repasar el video de la grabación en este enlace:
En cuanto a la tercera consulta, el porcentaje de inversión en mercados internacionales es el que obtiene el mejor retorno para un nivel de riesgo dado. Dentro del proceso de optimización, uno de los factores que se utilizaron para seleccionar la cartera óptima es la tasa de reemplazo, según nuestras estimaciones, esta cartera es la que garantiza mejor tasa de reemplazo para el mayor número de nuestros afiliados. Entonces, actualmente no se invierte un porcentaje más alto en mercado internacional porque según nuestras estimaciones no sería óptimo. Si las condiciones de mercado, las restricciones regulatorias, la disponibilidad de inversiones o cualquier otro factor estructural lo requiere, la estrategia se estaría revisando.
8- ¿Cómo está el plan de separar las inversiones para las personas que ya están pensionadas y que no deberían estar asumiendo tanto riesgo, como una persona joven que apenas está comenzando su fondo? Si eso llegara a ocurrir, ¿serían de menor rendimiento a los fondos actuales?
En BAC Pensiones hemos impulsado la creación de multifondos (fondos con perfil de riesgo diferenciado) desde el 2021 para los fondos obligatorios. De hecho, somos la única operadora que tiene implementado el esquema de multifondos en los fondos voluntarios, en dónde sí contamos con autorización por parte del regulador.
Con fondos con perfil de riesgo diferenciado, las personas que tienen una capacidad de asumir más riesgo (definido por la edad) estarían migrando a carteras más agresivas, y las personas que tengan una menor capacidad de tomar riesgos migrarían a una cartera más conservadora. La cartera del ROPC actual es de un perfil de riesgo medio. Al ser inseparables los conceptos de retorno y riesgo, si se pasa a una cartera más conservadora, es de esperar que el retorno sea más bajo, lo mismo que su volatilidad.
9- Los rendimientos históricos de BAC son los más bajos de toda la industria a 3, 5 y 10 años, y no parece que el riesgo de la cartera sea tan bajo. Eso ha sido así durante los últimos 15 años (por lo cual no necesariamente está afectado por lo que ha pasado en el último año). Con lo anterior me gustaría saber: ¿son conscientes de esto?, ¿Qué han hecho para administrar esa situación? ¿Qué piensan hacer a futuro?
La Asignación Estratégica de Activos actual (los tipos de activos y los pesos de cada uno de ellos) fue aprobada en marzo del 2021, por lo que solamente han pasado 26 meses desde el cambio. De estos 26 meses, en un 30.77% del tiempo BAC Pensiones ha estado en primer lugar en el retorno interanual, y en un 57.69% del tiempo ha estado en los primeros tres lugares, como se ve en el cuadro de abajo.
Dado que la estrategia de inversión actual es de implementación relativamente reciente, aún no cuenta con datos suficientes para mover los promedios de los plazos más largos como de 3 años (36 meses), 5 años (60 meses) y 10 años (120 meses).
Antes de marzo del 2021 se seguía una estrategia de inversión diferente a la actual. Como se vio en el seminario, existen muchos tipos de estrategias con diferentes objetivos de retorno y riesgo (volatilidad). La estrategia que se tenía antes tenía una menor duración, por lo que era más estable en sus rendimientos, pero ofrecía menor potencial de crecimiento. Esto significa que no era la cartera que más pagaba en el largo plazo, pero fluctuaba menos en valor.
10- Viendo los rendimientos a diferentes plazos (histórico, anual, 3 y 5 años), ¿qué planean hacer para mejorar estos rendimientos en el futuro? ¿Cómo podemos hacer para que los contribuyentes a los planes del ROP la operadora, puedan colocar los recursos con más apetito de riesgo según la edad de la persona, de manera tal que las personas cerca de la jubilación o ya disfrutando de ella, puedan proteger sus fondos a pesar de tener menores rendimientos por ser más conservador?
En cuanto a la primera parte de su consulta, la Asignación Estratégica de Activos actual (los
tipos de activos y los pesos de cada uno de ellos) fue aprobada en marzo del 2021, por lo que han pasado 26 meses desde el cambio. De estos 26 meses, en un 30.77% del tiempo BAC Pensiones ha estado en primer lugar en el retorno interanual, y en un 57.69% del tiempo ha estado en los primeros tres lugares, como se ve en el cuadro de abajo.
Dado que la estrategia de inversión es de implementación relativamente reciente, aún no cuenta con datos suficientes para mover los promedios de los plazos más largos como de 3 años (36 meses), 5 años (60 meses) y 10 años (120 meses).
Antes de marzo del 2021 se seguía una estrategia de inversión diferente a la actual. Como se vio en el seminario, existen muchos tipos de estrategias con diferentes objetivos de retorno y riesgo (volatilidad). La estrategia que se tenía antes tenía una menor duración, por lo que era más estable en sus rendimientos, pero ofrecía menor potencial de crecimiento. Esto significa que no era la cartera que más pagaba en el largo plazo, pero fluctuaba menos en valor.
En cuanto a la segunda parte de su consulta, en BAC Pensiones hemos promovido activamente la implementación de multifondos (fondos con perfil de riesgo diferenciado) en el ROPC pues creemos que es fundamental poder ofrecer carteras que atiendan mejor las necesidades específicas de nuestros afiliados en cada etapa de su vida. En el 2021 se presentó la solicitud a la Superintendencia de Pensiones para que nos permitiera iniciar con multifondos en el ROPC, sin embargo, esta propuesta fue rechazada pues la Supen estaba trabajando en un esquema de fondos generacionales. Sabemos que actualmente la Supen sigue trabajando en esta propuesta y estamos apoyando todos los esfuerzos que se están haciendo para que pronto podamos contar con fondos con perfil de riesgo diferenciado en los fondos obligatorios en Costa Rica.
Es importante destacar que para los fondos voluntarios en dónde sí existe flexibilidad regulatoria para contar con multifondos y BAC Pensiones es la única operadora que los ha implementado.
11- ¿Cómo verían ustedes reformas en la regulación país para el financiamiento de obra pública? ¿Ven viable un modelo de inversiones como el chileno? ¿Con buena combinación en obra pública y sector privado?
Nuestra responsabilidad fiduciaria es con los afiliados, por lo que apoyamos todas las propuestas que puedan añadirle valor a ellos. Si existen oportunidades de mejorar el perfil de retorno y riesgo con nuevos instrumentos en mercado local, tenemos la apertura y la responsabilidad de revisar la propuesta e implementarla si es lo mejor para nuestros afiliados.
12- Al inicio tuvieron una alianza con una entidad internacional. ¿En la actualidad tienen alguna alianza con algún ente internacional con el cual asesorarse?
Actualmente no contamos con una alianza como la que se tuvo al inicio de la operación, pero nos mantenemos en constante capacitación y recibimos asesoría de diversos gestores de fondos globales.
13- ¿Qué rendimiento proyectan para este mes de mayo?
Al 28 de mayo, el rendimiento mensual simple del ROPC era de 1.98%. Aunque aún no ha cerrado el mes, es posible que el mensual cierre cercano a ese nivel.
14- Si una persona se va a pensionar y de los últimos 30 años, tuvo 10 que no cotizó, ¿se toman siempre los mejores salarios del periodo en que cotizó o solo de los últimos 25 años en los cuales solo cotizó 15?
La pensión por vejez o invalidez se calculará con base en el promedio de los mejores 300 salarios o ingresos mensuales devengados y cotizados por el asegurado, seleccionados posterior a su actualización por inflación, tomando como base de actualización el índice de precios al consumidor calculado mensualmente por el Instituto Nacional de Estadística y Censos de Costa Rica. Si el asegurado tiene periodos sin cotización, no se contemplan dentro del rubro de los mejores 300 salarios.
15- Mucha gente empezó a sacar sus fondos y moverlos a otras entidades, provocando descapitalización y cargas administrativas. ¿Qué impacto va a tener esto en los que nos hemos mantenido con BAC?
En el último año las salidas de clientes han sido más que compensadas por las entradas. Esto quiere decir que en el neto la libre transferencia (entradas de clientes - salidas) ha sido positivo. De hecho, desde abril del 2022 hasta abril del 2023 el saldo del ROPC ha crecido en promedio un 0.28% mensual producto de la entrada de nuevos clientes para un total de 3.60% durante este periodo.
16- Teóricamente la pensión total está compuesta de IVM+ROPC+RVPC. Sin embargo, el RVPC no reintegra como pensión complementaria, sino como ahorro. ¿Por qué BAC Pensiones no ofrece la posibilidad de “renta vitalicia” para la porción del RVPC, tal y cómo ofrece BN-Vital?
El producto de renta vitalicia solo puede ser comercializado por las aseguradoras. Para las operadoras de pensiones, existe la alternativa de desarrollar planes de beneficios para los recursos ahorrados en planes voluntarios. En el Grupo Financiero BAC estamos en proceso de desarrollar ambas soluciones, para poder ofrecerle a nuestros clientes en un futuro cercano, la alternativa de su preferencia.