Modelos macroeconômicos e leitura da economia brasileira nominal; t+n = períodos consecutivos; r* = taxa de juro internacional – permite identificar-se, em cada quadrante do Gráfico 3, as tendências do saldo do balanço de pagamentos segundo as influências do comércio internacional e do fluxo de capital. No cenário de alta mobilidade de capital (AMC), as transações de capitais são predominantes para induzir o saldo do balanço de pagamentos, sendo de influência secundária os fluxos de divisas oriundas do comércio internacional do país. Já no cenário de baixa mobilidade de capital (BMC), as transações comerciais induzem o saldo do balanço de pagamentos e os fluxos de divisas oriundos das transações de capitais têm uma influência secundária. O Gráfico 3 e o Quadro 1 mostram, para Gráfico 3 Influência dos fluxos de divisas em alta e baixa mobilidade de capital Fonte: Elaboração própria. cada um dos quadrantes, a indução do saldo do balanço de pagamentos; fica evidente, em relação à curva LM, que a curva BP é mais elástica em AMC e mais inelástica em BMC. Análises de políticas econômicas Sendo pequena a economia brasileira e em razão de ter uma das maiores taxas de juros básicos (Selic) no atual cenário internacional, verifica-se um forte viés na arbitragem entre juros domésticos e internacionais, que se caracteriza na situação de baixa mobilidade de capital (BMC). Esta subseção propõe-se a fazer uma ilustração dos efeitos de uma política fiscal expansionistas, sob o cenário de baixa mobilidade do capital nos regimes de câmbio fixo e flexível, dado que, antes de 1999, o Brasil operava com taxas de câmbio fixo e após 1999 passou a adotar o regime cambial flexível. Os seus efeitos e a sua eficácia referem-se aos impactos finais sobre o nível de renda, visando o equilíbrio interno e externo. Sob câmbio fixo, enfatiza-se que os fluxos de divisas são influenciados de forma exógena pelas decisões de altas ou baixas na taxa de câmbio nominal, implicando que, para determinada decisão de paridade cambial, tem-se um dado nível de saldo de divisas, o que torna a curva do balanço de pagamentos (BP) imóvel. Com o câmbio flexível, as reservas cambiais e o saldo do balanço de pagamentos oscilam de acordo com Quadrantes e tendência do Balanço de Pagamentos: ∆BP Transações comercial e de capital Alta Mobilidade de Capital: AMC I ∆BP II ∆BP III ∆BP IV ∆BP ∆BC <0 - >0 - >0 - <0 - ∆TK >0 >0 >0 >0 <0 <0 <0 <0 Baixa Mobilidade de Capital: BMC ∆BC <0 <0 >0 >0 >0 >0 <0 <0 ∆TK >0 - >0 - <0 - <0 - Quadro 1 Tendências do saldo do balanço de pagamentos sob alta e baixa mobilidade de capital Fonte: Elaboração própria. Nota: Y > Y0* ou Y < Y0* ∆BC < 0 ou ∆BC > 0; r > r0 ∆TK > 0 ou r < r0 ∆TK < 0. BP = Balanço de pagamentos; BC = Balança comercial; TK = Transações de capitais. 30 Bahia anál. dados, Salvador, v. 22, n. 1, p.25-41, jan./mar. 2012