Correctie bij groeiaandelen treft ook smallcaps

fonds strategie S

SMALLCAPS

Correctie bij groeiaandelen treft ook smallcaps

Alle fondsen met een blootstelling aan Europese small- en midcaps - kleine en middelgrote aandelen - hebben sinds het begin van het jaar ondermaats gepresteerd, mede door de verlegde focus van groei naar waarde. Is beterschap op komst?

FRÉDÉRIC LEJOINT

Fondsen die in Europese small- en midcaps beleggen, vormen een heterogene groep, ook qua prestaties. Onze tabel bevat de best presterende fondsen - die beschikbaar zijn voor particuliere beleggers - met een beheerd vermogen van meer dan 100 miljoen euro. Sinds begin 2022 hebben enkele fondsen die in small- en midcaps zijn belegd het beter gedaan dan Europese indexen zoals de EuroStoxx50 (-14%) of de MSCI Europe Small Cap (-17%). Maar de meeste hebben het duidelijk minder goed gedaan dan de markt, met dalingen die soms in de buurt van 30 procent kwamen.

De verklaring voor die verschillen ligt in de eerste plaats in de beleggingsbenaderingen. Fondsen met een focus op waardeaandelen deden het beter dan die van beheerders die voor groeiaandelen kozen. De gemiddelde koers-winstverhouding in de fondsen varieert van 11 tot 28. De verschillende stijlen vertalen zich ook in de sectorsamenstellingen van de fondsen. De ‘waardefondsen’ hebben grotere posities in de fi nanciële sector, de industrie of de consumptiegoederen, terwijl de groeifondsen meer blootgesteld zijn aan de gezondheidszorg of de duurzame consumptiegoederen, zoals luxe.

De fondsen zijn ook geografi sch erg gediversifi eerd, waarbij bijvoorbeeld het gewicht van het Verenigd Koninkrijk varieert van 7 tot 39 procent en dat van Frankrijk van 8 tot 40 procent.

De fondsen zijn voorts in verschillende mate blootgesteld aan small- en microcaps (met een marktkapitalisatie van minder dan 1 miljard euro) of aan midcaps. Fondsen met een blootstelling aan de kleinste bedrijven beheren het liquiditeits risico door hun portefeuille te spreiden over 150 tot 200 posities.

Onbekend bij beleggers

Comgest Growth Europe Small Companies is van oudsher gericht op kwaliteits- en groeiaandelen, en presteert historisch gezien het best in zijn categorie. In 2022 verloor het echter al 28 procent. Toch behoudt het fonds zijn leidende positie over vijf jaar, met Mandarine Europe Microcap-fonds op de tweede plaats.

Dat fonds is het meest gediversifi eerde in zijn categorie, met bijna 200 smallcaps in de portefeuille, en een weging die varieert tussen 0,5 en 0,75 procent van het beheerd vermogen voor elke ‘lijn’. Fondsbeheerder

SELECTIE FONDSEN DIE BELEGGEN IN EUROPESE SMALL- EN MIDCAPS

Comgest Growth Europe Smaller Companies Mandarine Europe Microcap DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe Janus Henderson Horizon Pan European Smaller Comp. Aberdeen Standard - European Smaller Companies Belfius Equities Europe Small & Midcaps Quaro Capital Funds - Argonaut Fidelity Funds European Smaller Companies Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe

Rendement sinds 1/1/2022

-28,8% -15,8% -16,6% -10,4% -28,9% -21,5% -7,4% -18,2% -26,4%

Geannualiseerd rendement 3 jaar

4,5% 14,8% 13,1% 12,7% 7,3% 6,8% 8,9% 7,2% 2,4%

Geannualiseerd rendement 5 jaar

7,3% 7,1% 6,3% 6,1% 6,1% 5,9% 5,3% 4,8% 4,4%

Belegd vermogen, in miljoen euro Jaarlijkse kosten

775 207 282 685 1.096 352 310 1.064 121 1,55% 2,46% 2,15% 1,88% 1,91% 2,06% 2,06% 1,91% 1,80%

Rovio, het bedrijf boven de game ‘Angry Birds’, is een van de participaties van Mandarine Europe Microcap.

© GETTY IMAGES

Augustin Lecoq benadrukt dat dat grote aantal lijnen gerechtvaardigd is, want ‘zelfs de beste microcaps kunnen een ongeluk krijgen’.

‘We kunnen ervan profi teren dat analisten die aandelen beperkt volgen. Daardoor zijn ze onbekend bij beleggers en zijn er veel in effi ciënties in de waardering. Beurscorrecties bieden goede kansen om ons te positioneren voor een toekomstige heropleving van de aandelen’, zegt Lecoq. ‘We geven de voorkeur aan aandelen die een goede liquiditeit hebben. En we streven een goede geografi sche en sectoriële spreiding van de portefeuille na.’

Het fonds hanteert een kwantitatieve benadering waarbij het beleggingsuniversum wordt gesorteerd op basis van 300 criteria. De waardering speelt een belangrijke rol, om te vermijden dat te veel wordt betaald voor de groei van de bedrijven in de portefeuille. Het fonds is in belangrijke mate blootgesteld aan Zweedse en Britse aandelen. In het lijstje van sectoren is er een hoger dan gemiddeld gewicht voor technologie en industriële bedrijven. Het is ook de gewoonte van de beheerders om een positie die niet positief presteert, snel te verkopen.

Gezondheidszorg

Comgest Growth Europe Smaller Companies blijft ondanks de mindere start van het jaar op lange termijn goed presteren. Zoals bij alle Comgest-fondsen richten de beheerders zich op bedrijven met hoge toetredingsdrempels, een hoge winstgevendheid en een grote prijsze ingsmacht. In vergelijking met zijn concurrenten heeft het fonds een bijzonder grote blootstelling - bijna 30 procent van het fondsvermogen - aan de gezondheidszorg.

Medebeheerder Eva Fornadi wijst erop dat het fonds in april minder goed heeft gepresteerd dan de MSCI Europe Mid Cap Index, ‘ondanks de goede fundamenten van de bedrijven’. ‘Het resultaat werd gedrukt door onze grote blootstelling aan technologie en aan enkele aandelen in de gezondheidszorg. De waarderingen van die aandelen zijn gedaald ondanks positief nieuws in sommige gevallen.’

Europese smallcaps zullen op lange termijn beter presteren omdat hun waarderingen aantrekkelijker zijn dan die van largecaps.

AUGUSTIN LECOQ

BEHEERDER MANDARINE EUROPE MICROCAP

Instapmoment

Bij de Europese small- en midcapfondsen hebben waardestrategieën de bovenhand gekregen op groeistrategieën. Naast het fonds van Mandarine Gestion volgen ook producten van DNCA, Quaro en Janus Henderson een waardebenadering.

‘De kloof in relatieve waarderingen tussen large- en small/midcaps heeft een niveau bereikt dat in de afgelopen vijftien jaar slechts drie keer is voorgekomen. Telkens presteerden small- en midcaps beter in de daaropvolgende kwartalen. We staan op niveaus die een interessant instapmoment kunnen bieden in onze activaklasse’, zegt Don Fitzgerald, beheerder van het DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe-fonds. ‘We blijven veel potentieel zien in de bedrijven in onze portefeuille, maar we zullen de sterkte van de balansen van de bedrijven in de gaten moeten houden.’

Ook Lecocq van Mandarine Gestion denkt er zo over. ‘Europese smallcaps zullen op lange termijn beter presteren omdat hun waarderingen aantrekkelijker zijn dan die van largecaps, en hun winstgroei sneller zal zijn.’

fonds in beeld

Gevallen doek

Het doek is defi nitief gevallen over McDonald’s in Rusland. Enkele maanden nadat de Amerikaanse fastfoodketen had aangekondigd haar activiteiten in Rusland op te doeken vanwege de Russische inval in Oekraïne, is het zover. Na 32 jaar aanwezigheid in het land verkocht McDonald’s zijn Russische activiteiten aan een van zijn licentiehouders, de zakenman Alexander Govor. Die zal de vestigingen onder een nieuwe naam uitbaten.

© TERESHCHENKO MIKHAIL/TASS/ABACA