6
ΌΖΔ
³$xR GHO )RUWDOHFLPLHQWR GH OD 6REHUDQtD 1DFLRQDO´
$ʑɫżŏȗ ʮŏżʑȗŏɛ ŏ ȑŐɫ ǔŏųǝɺŏȗɺƙɫ Ɔƙ żżࡒȗŏɺǝʮŏɫ jÏÂÉÅÒÎÏ ÒÅÄÏÂÌÁÒÜ ÅÓÆÕÅÒÚÏÓŐ
yÅÃÉÎÏ ÇÒÁÂï ÃÏÎ ÓÕ ÃÅÌÕÌÁÒ ŏÅÎ |ÁÒÉÎÁÃÏÃÈÁ
5HJLVWUDQ DVDOWR D SUHVWDPLVWD
GLDULR
2AîA*î ÓAÚ ýs*sª ãࡘ ߨߨߦ s A ý s
'LUHFWRU D 3DWULFLD $ULDV GH /R]DGD 3XFDOOSD -XHYHV GH PDU]R $xR ;;;,,,
pÕÊÅÒÅÓ ÌÕÃÈÁÒÏÎ ÃÏÎÔÒÁ ÌÁÄÒïÎ ÑÕÅ ÌÁÓ ÁÐÕíÁÌï ÅÎ ÓÕ ÃÕÅÌÌÏ Ù ÃÁÒÁ
ࢇÚȧųŏżŏɫŏɫ࢈ ŏżʑżǔǝǿǿŏ ŏ ȑŏƆɛƙ ƙ ǔǝDZŏ
yÅÈèÃÕÌÏ ÐÅÒÔÅÎÅÃÅÒèÁ Á ÓÕ ÅØÐÁÒÅÊÁŎ hÌÌÁ ÎÉÅÇÁ ÁÃÕÓÁÃÉïÎ
2ƙɺǝƙȗƙȗ ŏųȧǂŏƆŏ ɑȧɛ ɛȧųȧ Ɔƙ żŏȑǝȧȗƙɺŏ
*ȧȑǝɫǝȨȗ Úƙǂǝȧȗŏǿ îs*ªÚÚýÓ*s¬ ãs`ýA s *îsĚ
gÅÆÅÎÓÏÒèÁ ÄÅÍÁÎÄÁ ÒÅÁÃÔÉÖÁÃÉïÎ ÁÌ jÏÒÅÕ
sÁÇÁÒÏÎ ÉÒÒÅÇÕÌÁÒÍÅÎÔÅ ÁÓÉÇÎÁÃÉïÎ ÐÏÒ ÍÏÖÉÌÉÄÁÄ Ù ÒÅÆÒÉÇÅÒÉÏŐ
ߤ A ªÚAã ] A*sAÚª ÓªÚ 2A `ýA
fÏÎŁÒÍÁÎ jruhx Ù plqvd Ù ÐÒÉÏÒÉÚÁÎ ÃÏÎÔÒÏÌ ÖÅÃÔÏÒÉÁÌ Ù ÆÕÍÉÇÁÃÉïÎ
ΌΖΔ
3XFDOOSD -XHYHV GH PDU]R
23,1,Ð1 /RFDO
gÅÆÅÎÓÏÒèÁ ÄÅÍÁÎÄÁ ÒÅÁÃÔÉÖÁÃÉïÎ ÁÌ jÏÒÅÕ
UHJLyQ &DEH PHQFLRQDU TXH HVWH LPSRUWDQWH PHFDQLVPR PXO WLVHFWRULDO GH OXFKD DQWLFR UUXSFLyQ QR VHVLRQy GXUDQWH HO QL HQ HO \ WDP SRFR FXHQWD FRQ XQ SODQ GH DFFLRQHV YLJHQWH TXH VH HQ FXHQWUH DUWLFXODGR D ORV LQV WUXPHQWRV QDFLRQDOHV .DWKHU\QH &KDPRO\ MHID GH OD 2¿FLQD 'HIHQVRULDO GH 8FD \DOL FRPXQLFy TXH VHJ~Q HO LQIRUPH HODERUDGR SRU VX LQV WLWXFLyQ XELFD D OD UHJLyQ 8FD \DOL GHQWUR GHO JUXSR GH WUHV UHJLRQHV FRQVLGHUDGDV HQ HV WDGR FUtWLFR SRU VXV SRFRV DYDQFHV HQ OD DGRSFLyQ GH PHGLGDV GH OXFKD DQWLFRUUXS FLyQ MXQWR D ODV UHJLRQHV GH $SXUtPDF \ /RUHWR 7DPELpQ UHFRUGy TXH HQ GL FLHPEUH ~OWLPR VH SURGXMR OD GHWHQFLyQ GHO JREHUQDGRU UH JLRQDO GH 8FD\DOL )UDQFLVFR 3H]R 7RUUHV MXQWR D RWURV SUHVXQWRV LQWHJUDQWHV GH XQD RUJDQL]DFLyQ FULPLQDO SRU ORV GHOLWRV GH FROXVLyQ DJUDYDGD SRU OR TXH OD MHID GH OD 'HIHQVRUtD HQ 8FD\DOL PDQLIHVWy TXH HV XUJHQWH FLyQ LQPHGLDWD \ SXHGD FRQ UHDFWLYDU OD LPSRUWDQWH SODWD YRFDU D VXV LQWHJUDQWHV OR IRUPD PXOWLVHFWRULDO GH OXFKD PiV SURQWR SRVLEOH SDUD OD OX FRQWUD OD FRUUXSFLyQ &ODX FKD FRQWUD OD FRUUXSFLyQ HQ OD GLD 5RMDV
&RPLVL´Q 5HJLRQDO DQWLFRUUXSFL´Q VLJXH LQDFWLYD jÏÂÉÅÒÎÏ ÒÅÄÏÂÌÁÒÜ ÅÓÆÕÅÒÚÏÓŐ
%XVFDQ YDFXQDU D P¢V KDELWDQWHV GH FF QDWLYDV (O *RELHUQR UHGREODUi ORV HVIXHU]RV SDUD YDFXQDU FRQWUD HO FRYLG D OD PD \RU FDQWLGDG GH KDELWDQWHV GH ORV SXHEORV RULJLQDULRV D¿UPy KR\ HO PLQLVWUR GH &XOWXUD $OHMDQGUR 6DODV WUDV VHxDODU TXH PiV GH FLXGDGDQRV \ FLX GDGDQDV \D KDQ UHFLELGR HO ELROyJLFR 6HxDOy TXH 0DGUH GH 'LRV HV XQD GH ODV UHJLRQHV GRQ GH VH KD UHJLVWUDGR UH QXHQFLD D OD YDFXQDFLyQ FRQWUD HO FRYLG HV HVSH FLDO SRU SDUWH GH ORV SXH EORV RULJLQDULRV (O HQFDUJR GHO SUHVLGHQWH >3HGUR &DVWLOOR@ \ HO MHIH GHO *DELQHWH >0LQLVWHULDO $Qt EDO 7RUUHV@ HV UHGREODU ORV HVIXHU]RV HQ 0DGUH GH 'LRV SDUD D WUDYpV GH ORV JHVWRUHV LQWHUFXOWXUDOHV ²GHELGDPHQWH FRRUGLQD GR FRQ HO 0LQLVWHULR GH 6D OXG² OOHJDU D FXEULU FRQ ODV YDFXQDV HVWD ]RQD
D¿UPy 'HVGH HO VHFWRU &XOWXUD VH WUDEDMD FRQ HO 0LQVD SDUD FRQWDU FRQ HTXLSRV SURIH VLRQDOHV TXH SXHGDQ OOHYDU ±HQ OHQJXDV DPD]yQLFDV \ DQGLQDV± ORV PHQVDMHV QH FHVDULRV SDUD TXH QLQJXQD SHUVRQD HQ WRGR HO WHUULWR ULR VH TXHGH VLQ YDFXQD \ GH HVD IRUPD DVt VHJXLU OX FKDQGR FRQWUD OD SDQGH PLD $Vt GHVDUUROOD XQD FDPSD xD WHUULWRULDO TXH UHFRUUH OR FDOLGDGHV \ FXHQFDV GH UHJLRQHV SULRUL]DGDV SDUD VHQVLELOL]DU D OD SREODFLyQ VREUH OD SURWHFFLyQ TXH EULQGDQ ODV WUHV GRVLV GH OD YDFXQD $OHMDQGUR 6DODV SDUWLFLSy HQ OD FRQIHUHQFLD GH SUHQ VD RIUHFLGD HQFDEH]DGD SRU HO MHIH GHO *DELQHWH 0L QLVWHULDO $QtEDO 7RUUHV WUDV OD VHVLyQ GHO &RQVHMR GH 0LQLVWURV ),1 -27-5$
7UDV FHUFD GH WUHV DxRV GH LQDFWLYLGDG GH OD &RPLVLyQ 5HJLRQDO $QWLFRUUXSFLyQ &5$ OD 'HIHQVRUtD GHO 3XH
EOR HQ 8FD\DOL GHPDQGy DO JREHUQDGRU UHJLRQDO HQFDU JDGR ÈQJHO *XWLpUUH] 5RGUt JXH] GLVSRQHU VX UHDFWLYD
xÂÉÃÁÄÁÓ ÅÎ ÌÁ dÖŎ fÅÎÔÅÎÁÒÉÏ
/RV HIHFWLYRV GHO 3DWUXOOD MH ,QWHJUDGR GH &RURQHO 3RUWLOOR UHDOL]DEDQ VX URQ GD GH UXWLQD HQ KRUDV GH OD PDGUXJDGD SRU LQPHGLD FLRQHV GHO NLOyPHWUR GH OD FDUUHWHUD )HGHULFR %D VDGUH FHUFD DO ³&KDFDUH UR´ GyQGH HQFRQWUDURQ D XQ VXMHWR GRUPLGR VREUH ODV OXFHV RUQDPHQWDOHV WL UDGDV HQ HO SLVR 6HJ~Q WHVWLJRV PDQLIHV WDURQ TXH GLFKR VXMHWR LQ WHQWy KXUWDU ODV OXFHV RUQD PHQWDOHV TXH HVWDEDQ SXHVWDV HQ XQR GH ORV SRV WHV GH OD $Y &HQWHQDULR SHUR FRPR QR SXGR VDFDU ODV GHO WRGR VH TXHGy GRU PLGR &XDQGR ORV HIHFWL YRV GHO 3DWUXOODMH ,QWHJUD GR OR GHVSHUWDURQ OR LQYL WDURQ D UHWLUDUVH GHO OXJDU &DEH UHFRUGDU TXH ODV OX FHV RUQDPHQWDOHV IXHURQ SXHVWDV D ¿QHV GHO DxR SD VDGR FRPR DWUDFWLYR SRU ¿HVWDV GH 1DYLGDG \ $xR 1XHYR +DVWD HO FLHUUH GH PDU TXH ORV PHQFLRQDGRV GHO SRVWH GRQGH IRUPDEDQ HUDQ ELHQ YLVWR SRU ORV FLX HVWD QRWD VH SXGR FRQ¿U DGRUQRV IXHURQ UHWLUDGRV XQ ³iUERO GH OXFHV´ TXH GDGDQRV &ODXGLD 5RMDV
6XMHWR LQWHQW´ UREDU OXFHV RUQDPHQWDOHV
3XFDOOSD -XHYHV GH PDU]R
32/,&,$/
yÅÈèÃÕÌÏ ÐÅÒÔÅÎÅÃÅÒèÁ Á ÓÕ ÅØÐÁÒÅÊÁŎ hÌÌÁ ÎÉÅÇÁ ÁÃÕÓÁÃÉïÎŐ
'HWLHQHQ DERJDGD SRU URER GH FDPLRQHWD /D DERJDGD $QWRQLD (OL]D EHWK $UWHDJD *RQ]DOHV GH DxRV IXH LQWHUYHQLGD \ GHWH QLGD SRU ORV DJHQWHV GHO 'H SDUWDPHQWR GH 3UHYHQFLyQ H ,QYHVWLJDFLyQ GH 5RERV GH 9H K t F X O R V ' H S U R Y H 3XFDOOSD D VROLFLWXG GH XQD GHQXQFLD SRU OD FRPLVLyQ GHO SUHVXQWR GHOLWR &RQWUD HO 3D WULPRQLR +XUWR $JUDYDGR GH XQD FDPLRQHWD GH VX H[ SDUH MD KHFKD SRU HO FLXGDGDQR 0L FKHO -KRQDQ 0D\WD 8SLD FKLKXD GH DxRV SURSLHWD ULR GHO YHKtFXOR /D LQWHUYHQFLyQ GH OD DERJD GD VH SURGXMR D\HU HQ KRUDV
GH OD PDxDQD HQ LQPHGLDFLR QHV GH OD SOD]D GH <DULQDFR FKD (OOD IXH FRQGXFLGD KDV WD OD VHGH SROLFLDO SDUD ODV GLOL JHQFLDV GHO FDVR $O UHQGLU VX PDQLIHVWDFLyQ OD OHWUDGD QH Jy ODV DFXVDFLRQHV HQ VX FRQ WUD SHVH KDEHU HYLGHQFLDV TXH OR LQFULPLQDED HQ HO KH FKR LOtFLWR SUHVHQWDGR SRU HO GHQXQFLDQWH GH TXLHQ VH FR QRFLy TXH HUD VX H[ SDUHMD VHQWLPHQWDO TXLHQ VH KDEUtD VHSDUDGR SRU OD UHODFLyQ QR JUDWD TXH VRVWHQtD FRQ HOOD 0LFKHO -KRQDQ 0D\WD 8SLD FKLKXD GHFODUy TXH HO URER GH VX FDPLRQHWD PDUFD 7R\R
yÅÃÉÎÏ ÇÒÁÂï ÃÏÎ ÓÕ ÃÅÌÕÌÁÒŏ ÅÎ |ÁÒÉÎÁÃÏÃÈÁŐ
GD TXH IXQFLRQD XQD ERGHJD HQ HO GLVWULWR GH <DULQDFRFKD GRQGH VH HQFRQWUDED UHDOL]DQ GR OD FREUDQ]D D VX FOLHQWH (VWH DFFLRQDU GHOLFWLYR IXH UH JLVWUDGR HQ XQ WHOpIRQR FHOXODU SRU XQ YDOLHQWH YHFLQR GHO MLUyQ 0L 3HU~ TXLHQ GRPLFLOLD DO IUHQ WH GH OD YLYLHQGD GRQGH VH SUR GXMR HO DWUDFR (O YHFLQR DUULHV Jy VX YLGD DO UHDOL]DU OD JUDED FLyQ 3DUD VX VXHUWH ORV GRV GH OLQFXHQWHV QR VH GLHURQ FXHQWD GH HOOR \ KX\HURQ D ERUGR GH XQD SRWHQWH PRWRFLFOHWD FRORU QHJUR OOHYiQGRVH FRQVLJR HO FDQJXUR FRQWHQLHQGR HO GLQHUR GHO SUHVWDPLVWD (O PDWHULDO ItOPLFR IXH FROJDGR PLQXWRV GHVSXpV HQ ODV UHGHV VRFLDOHV SRU HO YHFLQR TXH JUD Ey HVWR FRQ OD ¿QDOLGDG GH RE WHQHU LQIRUPDFLyQ GH ODV LGHQWL GDGHV GH ORV GHOLQFXHQWHV SD UD TXH OD SROLFtD ORV SXHGD XEL FDU \ FDSWXUDU FXDQGR OD YtFWL GH ³JRWD D JRWD´ IXH DVDOWDGR D PD UHDOL]DUD VX GHQXQFLD +DV PDQR DUPDGD SRU GRV GHOLQ WD HO FLHUUH GH HVWD HGLFLyQ QR FXHQWHV TXLHQHV OR VLJXLHURQ KDEtDQ GHQXQFLDGR D~Q HO KH KDVWD HO LQWHULRU GH XQD YLYLHQ FKR GHOLFWLYR ' 6DDYHGUD
5HJLVWUDQ DVDOWR D SUHVWDPLVWD
8Q MRYHQ H[WUDQMHUR GH QDFLR QDOLGDG FRORPELDQD TXLHQ WUD EDMD LQGHSHQGLHQWHPHQWH SUHV WDQGR GLQHUR HQ OD PRGDOLGDG
WD PRGHOR ³+LOX[´ FRORU JULV RVFXUR PHWiOLFR GH PDWUtFXOD 8 / VH SURGXMR HQ KR UDV GH OD QRFKH FXDQGR SHU PDQHFtD HVWDFLRQDGR HQ OD ]RQD GH SDUTXHR YHKLFXODU GH ODV LQVWDODFLRQHV GHO JULIR ³1XHYD $PD]RQLD´ VLWXDGR HQ OD DYHQLGD 7~SDF $PDUX GLVWULWR GH 0DQDQWD\ DOOt PLV PR HQ HO VHJXQGR SLVR GHO JUL IR GRPLFLOLD HO DJUDYLDGR (O KHFKR GHOLFWLYR KDEUtD VLGR YLVWR SRU HO YLJLODQWH GHO QHJR FLR TXLHQ UH¿ULy KDEHUOH YLVWR OOHJDU D OD H[ SDUHMD GH VX SD WUyQ FRPR WDPELpQ OOHYiUVHOR HO YHKtFXOR FRQ D\XGD GH RWUR
SDUD GHQLJUDU VX LPDJHQ ORV VXMHWR TXLHQ FRQGXFtD 6H FRQRFLy TXH HO GHQXQ FXDOHV IXHURQ JUDEDGRV GHV FLDQWH PRVWUy D OD SROLFtD OD GH RWUR HTXLSR PyYLO ORV PLV FRPXQLFDFLyQ HQ VX WHOpIRQR PRV TXH DKRUD VRQ PDWHULD FHOXODU TXH VRVWXYR FRQ OD GH LQYHVWLJDFLyQ PXMHU GHWHQLGD TXLHQ DFHSWD &DEH LQGLFDU TXH OD GHQXQFLD KDEHU FRPHWLGR HO KXUWR LQGL IXH KHFKD HQ KRUDV GH OD PD FiQGROH TXH VL TXLHUH TXH HO GUXJDGD /RV DJHQWHV GH OD YHKtFXOR QR OR TXHPH R OR GH 'HSURYH IXHURQ HQ EXVFD GH VDSDUH]FD WHQtD TXH SXEOLFDU OD DERJDGD HQ VX YLYLHQGD D ODV VHxRULWDV ÒUVXOD 6+ * \ XELFDGR HQ HO MLUyQ /RV /DX %HOOD * 9 HQ ODV UHGHV VRFLD UHOHV 0] ³ ´ /W ³ ´ GHO OHV )DFHERRN FRPR SURVWL DVHQWDPLHQWR KXPDQR 3Uy WXWDV HQWUH RWURV LPSURSHULRV FHUHV GH OD ,QGHSHQGHQFLD 8QD VREHUDQD SDOL]D FRPR PHGLGD GH HVFDUPLHQWR SRU OD GUyQ OH SURSLQDURQ ORV YHFL QRV GHO DVHQWDPLHQWR KXPD QR *XLGR 1LW]XPD GLVWULWR GH 0DQDQWD\ D~Q GHOLQFXHQWH TXH VHJ~Q HOORV HVWDED DFRV WXPEUDGR GH UREDU HTXLSRV \ DUWHIDFWRV HOHFWURGRPpVWLFRV GH VXV YLYLHQGDV (O ³URED FDVD´ IXH VRUSUHQGL GR LQÀDJUDQWH LQWHQWDQGR LQ JUHVDU HQ KRUDV GH OD QRFKH SDUD UREDU HQ XQD YLYLHQGD GH XQ PRUDGRU GHO OXJDU TXLHQ VH HQFRQWUDED GHVFDQ VDQGR MXQWR D VX IDPLOLD SDUD LU D WUDEDMDU DO GtD VLJXLHQWH ORV PLVPRV TXH VH OHYDQWD URQ SRU ORV JULWRV GH VXV YHFL QRV /RV PRUDGRUHV GHO PHQFLR QDGR DVHQWDPLHQWR KXPDQR OH SURSLQDURQ VX JROSL]D DO GH OLQFXHQWH TXLHQ SRU YDULRV PL QXWRV QR SXGR SRQHUVH GH SLH HO PLVPR TXH VH WRUFtD \ D OD YH] VH TXHMDED GH ORV GR
GLVWULWR GH 0DQDQWD\ FRPR UH IHUHQFLD IUHQWH D OD SOD]D GHO OXJDU $OOt OD PDGUH GH OD DER JDGD FRQ FXDWUR IDPLOLDUHV PiV OHV QHJDURQ HO LQJUHVR D OD YLYLHQGD DGXFLHQGR TXH VX KLMD QR VH HQFRQWUDED \ OXHJR GH XQD ODERU GH LQWHOL JHQFLD GLHURQ FRQ VX SDUDGH UR \ FDSWXUD /D FDPLRQHWD IXH XELFDGD \ UHFXSHUDGD HQ KRUDV GH OD PDxDQD HQ LQPH GLDFLRQHV GH OD DYHQLGD GH 'LFLHPEUH HQ OD PDQ]DQD ³*´ GHO DVHQWDPLHQWR KXPD QR 1XHYD $PD]RQLD GLVWULWR GH &DOOHUtD $OOt KDEtD VLGR DEDQGRQDGD SRU XQD SDUHMD VHJ~Q YHU VLyQ GH ORV YHFLQRV GHO OXJDU SUHVXPLEOHPHQWH DO HQWHUDU VH ORV IDFLQHURVRV TXH OD SROL FtD ³ORV SLVDED ORV WDOR QHV´ /D LQYHVWLJDFLyQ HVWi D FDUJR GHO ¿VFDO 5RQDOG 6X FOXSH 3HxD GH OD GD )LVFD OtD 3URYLQFLDO 3HQDO &RUSRUD WLYD GH &RURQHO 3RUWLOOR ' 6DDYHGUD
yÅÃÉÎÏÓ ÄÅÌ dk jÕÉÄÏ qÉÔÚÕÍÁţpÁÎÁÎÔÁÙ
$SUHVDQ \ SDOHDQ D ïURED FDVDð
ORUHV HQ VX FXHUSR DPHQD YD\D D UREDU \ VHD FDSWXUDGR ]iQGROR TXH OD SUy[LPD TXH OR YDQ D OLQFKDU ' 6DDYHGUD
3XFDOOSD -XHYHV GH PDU]R
1DFLRQDO 0XQGR
'HSRUWHV
sÁÇÁÒÏÎ ÉÒÒÅÇÕÌÁÒÍÅÎÔÅ ÁÓÉÇÎÁÃÉïÎ ÐÏÒ ÍÏÖÉÌÉÄÁÄ Ù ÒÅÆÒÉÇÅÒÉÏŐ
4ƚɾƚżɾŏȘ ɔƚɟDzʕǞżǞȩ *LDQOXFD /DSDGXOD \ VX PHQVDMH GH SD] SRU HO FRQĊLFWR HQWUH 5XVLD \ 8FUDQLD ëࡕ ߢߢߠ ȒǞȀ ƚȘ Ć v ȚkÕÍÁÎÏÓŏ ÎÏ ÆÒÏÎÔÅÒÁÓȚŐ
PLWLHQGR GH HVWD PDQHUD TXH VH VLJD SDJDQGR SRU PHVHV PiV D SHVDU TXH ORV SDJRV HUDQ LOHJDOHV $VLPLVPR HQ IHEUHUR GHO HO DVHVRU OHJDO GH OD XQL YHUVLGDG HPLWLy WUHV LQIRUPHV OHJDOHV GLULJLGRV DO WLWXODU GH OD HQWLGDG GRQGH DGYLUWLy TXH OD DVLJQDFLyQ GH 6 GLDULRV SRU PRYLOLGDG \ UHIULJHULR TXH OD HQWLGDG YHQLD SDJDQGR QR FRQWDED FRQ VXVWHQWR OHJDO \ TXH VH GHEtD UHDOL]DU DFFLRQHV SHUWLQHQWHV SDUD OD OLTXLGDFLyQ GH OR LQGHELGDPHQWH SDJDGR \ OD UHFXSHUDFLyQ GHO PLVPR SH UR ORV LQIRUPHV TXH QR IXHURQ FRQVLGHUDGRV SRU HO WLWXODU GH GLFKD FDVD GH HVWXGLRV VXSH ULRUHV 6H LGHQWL¿Fy UHVSRQVDELOLGDG FLYLO \ DGPLQLVWUDWLYD HQ H[ IXQFLRQDULRV GH ODV R¿FLQDV GH SUHVLGHQFLD GH OD FRPLVLyQ RU JDQL]DGRUD DGPLQLVWUDFLyQ SHUVRQDO UHPXQHUDFLRQHV FRQWDELOLGDG \ ¿QDQ]DV GH OD 8QLYHUVLGDG 1DFLRQDO ,QWHUFXO WXUDO GH OD $PD]RQtD (O SUHVHQWH LQIRUPH VH QRWL¿Fy HO GH IHEUHUR GH DO WLWX ODU GH OH HQWLGDG SDUD HO GHV OLQGH GH UHVSRQVDELOLGDGHV GH ORV IXQFLRQDULRV WDPELpQ VH FRPXQLFy D OD 3URFXUDGXUtD 3~EOLFD GH OD &RQWUDORUtD *H QHUDO GH OD 5HS~EOLFD SDUD TXH LQLFLH ODV DFFLRQHV OHJDOHV FRUUHVSRQGLHQWHV /D FLXGDGDQtD SXHGH WHQHU DF FHVR D ORV LQIRUPHV GH FRQWURO TXH HPLWD OD *HUHQFLD 5HJLR QDO GH &RQWURO GH 8FD\DOL ORV FXDOHV HVWiQ SXEOLFDGRV HQ HO %XVFDGRU GH ,QIRUPHV GH 6HU YLFLRV GH &RQWURO
/D 8() 6DQ 3HW
/D &RQWUDORUtD *HQHUDO GHWHF Wy TXH IXQFLRQDULRV GH OD 8QL YHUVLGDG 1DFLRQDO ,QWHUFXOWX UDO GH OD $PD]RQtD 81,$ GHVGH IHEUHUR GHO D PDU ]R GHO SDJDURQ 6 SRU GtD WUDEDMDGR DO SHUVRQDO GRFHQWH \ DGPLQLVWUDWLYR QRP EUDGR \ FRQWUDWDGR GHO 'HFUH WR /HJLVODWLYR 1 SRU HO FRQFHSWR GH DVLJQDFLyQ GH PR YLOLGDG \ UHIULJHULR 6LQ HPEDU JR HO 'HFUHWR 6XSUHPR 1 () GHO 0LQLVWHULR GH (FRQRPtD \ )LQDQ]DV ¿My HO PRQWR GH 6 PHQVXDOHV HVWR JHQHUy XQ SHUMXLFLR HFR QyPLFR GH 6 DO
(VWDGR 6HJ~Q HO ,QIRUPH GH &RQWURO (VSHFt¿FR 1 &* *58 6&( VH HYLGHQFLy TXH GLFKR SDJR QR FRQWy FRQ OD GLVSRVLFLyQ \ DXWRUL]DFLyQ GH OD LQVWDQFLD FRUUHVSRQGLHQ WH GH OD HQWLGDG \ VH UHDOL]y VLQ HO VXVWHQWR OHJDO TXH OR DPSD UH 6H GHWHUPLQy TXH HO SUHVLGHQ WH GH OD FRPLVLyQ RUJDQL]DGRUD GH OD 81,$ HO GH IHEUHUR GHO WRPy FRQRFLPLHQWR TXH OD HQWLGDG HVWDED HIHFWXDQGR HVWRV SDJRV VLQ HPEDUJR GLV SXVR HO FHVH GHO PLVPR UHFLpQ HO GH PDU]R GHO SHU
&ULVWLDQR 5RQDOGR UHYHO´ OD IHFKD GH VX UHWLUR GHO I»WERO )XH XQ YLDMH PX\ ERQLWRð Ćɟǃƚ ŏʿʕƇŏ ɔŏɟŏ ųƚųƛ 8Q EHEp GH GRV DxRV \ VHLV PHVHV OH XUJH D\XGD KXPD QLWDULD SRUTXH VXV SDGUHV FD UHFHQ GH UHFXUVRV \ WLHQH TXH VHU LQWHUYHQLGR SRU SUR IHVLRQDOHV HQ /LPD (O SH TXHxR SDGHFH GH DPLJGDOLWLV DJXGD UHFXUUHQWH OD FXDO OH SURYRFD IDOWD GH UHVSLUDFLyQ /D PDGUH GH IDPLOLD GHO SH TXHxR GHPDQGD D\XGD GH ODV SHUVRQDV GH EXHQ FRUD ]yQ SRUTXH SDGHFH GH XQ WX PRU HQ VX JDUJDQWD \ TXH ORV PpGLFRV GHO FHQWUR GH VDOXG GH MXQLR HQ 3XFDOOSD OH UH¿ ULHURQ SDUD TXH VHD LQWHUYH QLGR SRU SURIHVLRQDOHV HQ /L PD SXHV DTXt QR KD\ ORV HV SHFLDOLVWDV &XDOTXLHU D\XGD OR SXHGHQ KDFHU OOHJDU DO SUHJXQWDU SRU 5RFtR GHO 3LODU 6LOYD PDGUH GHO SHTXHxR TXLHQHV YLYHQ HQ OD 0] /W HQ HO MLUyQ 7XOLSDQHV GHO DVHQWDPLHQWR KXPDQR GH MXQLR HQ HO GLVWULWR GH 0DQDQ WD\ (O SHTXHxLWR HVWi SHU
żȩȘ ɾʕȒȩɟ ƚȘ Ȁŏ ǃŏɟǃŏȘɾŏ
GLHQGR EDVWDQWH SHVR SRU TXH SHUGLy DSHWLWR QR SXHGH WUDJDU FRPR HV GHELGR VXV DOL PHQWRV \D TXH VX DPtJGDODV
SHUPDQHFHQ FRQ XQD IXHUWH LQIHFFLyQ TXH OH SURYRFD GROR UHV \ ¿HEUH FRQVWDQWH 0LOOHU 0XUULHWD
3XFDOOSD -XHYHV GH PDU]R
3XFDOOSD -XHYHV GH PDU]R
/RFDO 1DFLRQDO
WUDVODGD OD ĉQDO GH &KDPSLRQV GH UVEXUJR DO 6WDGH GH )UDQFH HQ 3DU®V
wÅÎèÁ Ȁŏȅǿǿ ËÅÔÅÓ ÌÉÓÔÏÓ ÐÁÒÁ ÌÁ ÖÅÎÔÁ
1XHYH PHVHV GH SULVL´Q SUHYHQWLYD SDUD SURYHHGRU GH ïFKLFDJR FKLFRð
3RU HO SUHVXQWR GHOLWR GH WUi¿ FR LOtFLWR GH GURJDV HQ OD PR GDOLGDG GH IDYRUHFLPLHQWR D OD FRPHUFLDOL]DFLyQ GH GUR JDV XQ PDJLVWUDGR DPSDUR HO SHGLGR GH SULVLyQ SUHYHQWL YD \ RUGHQy HO HQFDUFHOD PLHQWR SRU QXHYH PHVHV HQ FRQWUD GH ,WDOR 0DUWtQ 'H -H
V~V 6LOYDQR GH DxRV GH HGDG PiV FRQRFLGR FRQ HO DOLDV GH ´3LUXOLQR´ (VWH VXMHWR HUD FRQVLGHUDGR XQR GH ORV WDQWRV SURYHHGR UHV GH SDVWD EiVLFD GH FRFDt QD SDUD ORV GURJDGLFWRV TXH VH GDQ FLWD HQ ODV LQPHGLD FLRQHV GHO DVHQWDPLHQWR KX
PDQR 6DQ -XDQ GH 0LUDÀR UHV GH 0DQDQWD\ SRU HO VHF WRU GHQRPLQDGR ³&KLFDJR FKL FR´ ³3LUXOLQR´ FRPR SUHIHUtD TXH OR OODPHQ SDUD HYLWDU TXH VX QRPEUH VHD GLYXOJDGR D ODV DXWRULGDGHV GHVFRQRFtD TXH HUD REMHWR GH VHJXLPLHQWR SRUTXH FRQVWDQWHPHQWH DFX GtD OOHYDQGR GURJD DO PHQX GHR D OD PHQFLRQDGD ]RQD /RV DJHQWHV SROLFLDOHV TXH OR VHJXtDQ DJXDUGDEDQ TXH WHQJD OD PiV DOWD FDUJD GH ³NHWHV´ HQ VX SRGHU SDUD TXH OXHJR QR VH VDOJD FRQ HVH GL FKR TXH HUD ³SDUD VX FRQVX PR $Vt IXH TXH HO SDVDGR GH IHEUHUR OR DWUDSDURQ FRQ HQYROWRULRV GH SDV WD EiVLFD GH FRFDtQD GHQWUR GH XQ PRUUDO ,WDOR 0DUWtQ 'H -HV~V 6LOYD QR HV HQFDUFHODGR SRU HO SUH VXQWR GHOLWR &RQWUD OD 6DOXG 3~EOLFD 7Ui¿FR ,OtFLWR GH 'UR JD HQ OD PRGDOLGDG GH 0L FURFRPHUFLDOL]DFLyQ GH HVWX SHIDFLHQWHV DO PHQXGHR HQ DJUDYLR GHO (VWDGR 3HUXDQR \ GH OD 6RFLHGDG \ SXGLHUD VHU FRQGHQDGR HQWUH D DxRV SULVLyQ - 5HiWHJXL
3XFDOOSD -XHYHV GH PDU]R
$9,62
| ÐÅÒÓÏÎÁÌ ÄÅÌ Ȃ ÁÌ ȂȀ ÄÅ ÍÁÒÚÏ
3- HVWDEOHFH WUDEDMR SUHVHQFLDO GLDULR SDUD MXHFHV
gÅ ÔÒÁÂÁÊÁÄÏÒÅÓ ÐÒÉÖÁÄÏÓ
,QLFLDQ SDJR ERQR 6 D WR JUXSR
$FWXDOLGDG $YLVRV dÃÕÓÁÎ Á ÈÅÒÍÁÎÁ ÁÄÏÐÔÉÖÁ ÄÅ ÁÐÒÏÐÉÁÃÉïÎ ÉÎÄÅÂÉÄÁ ÄÅÌ ÐÒÅÄÉÏ
+HUPDQRV SHOHDQ UHFODPDQGR WHUUHQR GH GLIXQWD PDGUH WHQHFLHQWH D OD IDPLOLD +XD QLR 1DYDUUR SRU HO SUHGLR GH VX PDGUH TXH IDOOHFLy HO DxR SDVDGR D FDXVD GH OD FRURQDYLUXV /RV KHUPDQDVWURV -XDQ %DXWLVWD /LQGROIR &RQVHS FLRQD \ (OYLUD IXHURQ H[ KRUWDGRV SRU OD SROLFtD GH OOHYDU D XQ IXHUR MXGLFLDO HO FDVR \ HYLWDU FRQÀLFWRV FRQ WUD OD KHUPDQD DGRSWLYD GH VX GLIXQWD PDGUH -RYLWD 1D YDUUR GH +XDQLR D TXLHQ DWULEX\HQ GH DSURSLDFLyQ LQ GHELGD GHO SUHGLR ³(OOD VH IXH D VXV DxRV
2),&,1$ '(/ ',$5,2 $+25$ (1 -5 ),7=&$55$/'
GHO SRGHU GH PL PDGUH 5H JUHVy UHFLpQ HO DxR SDVDGR D PHWHUVH HQ OD FDVD GH PL PDGUH TXLHQ ODPHQWDEOH PHQWH IDOOHFLy SRU HO &RYLG $KRUD PHGLDQWH DUJXFLDV UHDOL]y GRFXPHQWRV EDMR OD PHVD SDUD DGXHxDUVH GHO WHUUHQR GH PL PDGUH \ QRV HVWi GHVDORMDQGR´ GHFODUy -XDQ %DXWLVWD &RQVHSFLRQD +XDQLR VHxD Oy TXH WRGR FRPHQ]y FXDQ GR HO PHV GH IHEUHUR VH UHX QLy FRQ VXV KHUPDQRV \ DFRUGDURQ UHDOL]DU HO DxR GH IDOOHFLPLHQWR GH VX PD GUH HQ VX FDVD )XH HQWRQ FHV TXH VX KHUPDQD DGRS WLYD -HVVLFD /XLVD +XDQLR LQLFLDOPHQWH DFHSWy SHUR DKRUD DSDUHFLy FRQ OD SROL FtD SRUTXH OHV KDEUtD GH QXQFLDGR SRU XVXUSDFLyQ DSDUHQWHPHQWH ³+DJR OD GHQXQFLD S~EOLFD
FRQWUD -HVVLFD SRUTXH KD EUtD IUDJXDGR GRFXPHQWRV SDUD DSURSLDUVH GHO WHUUHQR GH PL PDGUH GH PDQHUD LQ GHELGD 0L PDGUH YLYLy WRGD VX YLGD HQ HVWH SUHGLR \ HOOD -HVVLFD VH IXH PXFKDFKD DKRUD UHJUHVy SDUD GHVDOR MDU D GRV GH PLV KHUPDQRV TXH YLYLHURQ FRQ PL PDGUH´ DxDGLy 5e3/,&$ -HVVLFD /XLVD +XDQLR HQ VX GHIHQVD VHxDOy TXH HO SUHGLR HVWi DO QRPEUH GH HOOD \ GH GRV GH VXV KHUPD QRV HOOD WLHQH VX SDUWH \ SRU HOOR SLGH TXH UHVSHWHQ VX
3XFDOOSD -XHYHV GH PDU]R
ORWH 7DPELpQ GHQXQFLy D VXV KHUPDQRV SRU XVXUSD FLyQ GH VX WHUUHQR SRUTXH VLQ VX FRQVHQWLPLHQWR OOH JDURQ D GHVWUXLU OD SDUHG GH VX VDOD )LQDOPHQWH GLMR TXH ORV GRFXPHQWRV GHO WH UUHQR OR HQWUHJy D OD ¿VFD OtD 0LOOHU 0XUULHWD
2&$6,Ð1 5(0$72 7(55(12
(;&(/(17( =21$ &20(5&,$/ 38&$//3$ -5 $/)2162 8*$57( 0= /27( $$ ++ *5,0$1(=$ 3$5('(6 '( 1,7=80$ È5($ )5(17( P )21'2 P &8(17$ &21 $5%2/(6 )587$/(6 75$72 ',5(&72 &21 (/ 3523,(7$5,2 '2&80(1726 (1 5(*/$ &(/ %( DO
081,&,3$/,'$' ',675,7$/ '( <$5,1$&2&+$
(',&72 0$75,021,$/
+DJR VDEHU TXH GRQ &+5,67,$1 .(11< *5$1'(= *5$1'(= GH DxRV GH HGDG (VWDGR &LYLO 62/7(52 RFXSDFLyQ 623257( 7(&1,&2 ,1)250$7,&2 1DWXUDO GH /,0$ /,0$ /,0$ 1DFLRQDOLGDG 3(58$1$ GRPLFLOLDGR HQ -5 ,38$7,$ 0= /7 <$5,1$&2&+$ \ GRxD /,= 9,9,$1$ 5$0,5(= 7$0,1&+, GH DxRV GH HGDG (VWDGR &LYLO 62/7(5$ RFXSDFLyQ 7(&1,&$ (1)(50(5$ QDWXUDO GH <$5,1$&2&+$ &2521(/ 3257,//2 8&$<$/, QDFLRQDOLGDG 3(58$1$ GRPLFLOLDGD HQ -5 ,38$7,$ 0= /7 <$5,1$&2&+$ /XJDU GH FHOHEUDFLyQ 081,&,3$/,'$' ',675,7$/ '( <$5,1$&2&+$ 3UHWHQGHQ FRQWUDHU 0DWULPRQLR &LYLO HQ HVWD 0XQLFLSDOLGDG 'LVWULWDO GH <DULQDFRFKD OR TXH FRQR]FD FDXVDOHV GH LPSHGLPHQWR SRGUiQ GHQXQFLDU FRQIRUPD D OH\ 3XHUWR &DOODR GH IHEUHUR GHO $EJ )UDQN . &KHFFDOOH 7DQJ 6XE *HUHQWH GH 5HJLVWUR &LYLO
8Q JUXSR GH KHUPDQRV SUR WDJRQL]DURQ XQ FRQÀLFWR HQ HO FUXFH GH 3URORQJDFLyQ &DKXLGH FRQ 6iHQ] 3HxD UHFODPDQGR HO WHUUHQR GH VX PDGUH \ DFXVDURQ D XQD KHUPDQD DGRSWLYD GH DSUR SLDUVH LQGHELGDPHQWH GHO SUHGLR (VWi GLVSXWD SURYR
Fy OD SUHVHQFLD GH OD SROLFtD SRUTXH HVWXYLHURQ D SXQWR GH DJUHGLUVH /D SUHVHQFLD GH YHFLQRV \ SROLFtDV HQ OD FXDGUD XQR GHO MLUyQ 3URORQJDFLyQ &DKXLGH HQ HO VHFWRU GHO ED UULR /D +R\DGD UHYHOy XQ FRQÀLFWR GH KHUPDQRV SHU
%(
6( $/48,/$
%( DO
/2&$/ &20(5&,$/ < 2 9,9,(1'$ '( Pð 8%,&$'2 (1 (/ -5 780%(6 $ )5(17( $ /$ ,*/(6,$ 6(f25 '( /26 0,/$*526 &2081,&$56( $ /26 1Ò0(526
)( DO
6( 9(1'(
81$ 3523,('$' 8%,&$'2 (1 -5 5$<021', Pð 75$72 ',5(&72 &(/ %( DO
$/48,/2 +$%,7$&,21(6
&21 %$f2 3523,2 '(6'( 6 &21 &2&+(5$ 3$5$ 0272 < 0272.$5 .0 18(92 %2/2*1(6, $ &8$'5$6 '( /$ 3,67$ $/785$ '( 3267$ 0e',&$ 7$148( '( $*8$ -5 7$50$ 0= ³$´ /27( 12 $&(372 0$6&27$6 7() 65$ =8/0,5$ %( DO
(;3(',(17( &6-5 8
)( DO
)(
DO
ΌΖΔ
3XFDOOSD -XHYHV GH PDU]R
&HQWUDO sÒÅÖÉÏ ÁÌ ÉÎÉÃÉÏ ÄÅÌ ÁíÏ ÅÓÃÏÌÁÒ ÃÏÍÏ ÐÁÒÔÅ ÄÅÌ frpxghqd
5HDOL]DU¢Q MRUQDGD GH VDOXG D HVWXGLDQWHV GH OD ,( 0LJXHO *UDX dŁÒÍÁ ÄÉÒÅÃÔÏÒÁ ÒÅÇÉÏÎÁÌ ÄÅ hÄÕÃÁÃÉïÎ mÕÁÎÁ wÅÌÌÏ
ï GH PDU]R VH DSHUWXUDQ ,, (( HQ 8FD\DOLð
/D GLUHFWRUD UHJLRQDO GH HGXFDFLyQ GH 8FD\DOL -XD QD 7HOOR GLR D FRQRFHU SD UD HVWH GH PDU]R WRGDV ODV LQVWLWXFLRQHV HGXFDWL YDV GH OD UHJLyQ DSHUWXUD UiQ VXV SXHUWDV FRQ OD ¿QD OLGDG GH LQLFLDU HO DxR HVFR ODU -XDQD 7HOOR GLMR TXH DF WXDOPHQWH WLHQH LGHQWL¿FD GRV ORV VHFWRUHV GRQH H[LV WHQ LQVWLWXFLRQHV HGXFDWL YDV TXH KR\ VH HQFXHQ
WUDQ LQXQGDGDV \ TXH GHEH UiQ HVSHUDU SDUD UHWRPDU ODV FODVHV SUHVHQFLDOHV ³1RVRWURV WHQHPRV \D LGHQWL¿FDGRV WRGDV ODV LQV WLWXFLRQHV GRQGH WLHQH GL¿ FXOWDGHV \D VH HVWiQ WUD EDMDQGR FRQ ORV HVSHFLDOLV WDV SDUD KDFHU VHJXLPLHQ WR GH OD DSHUWXUD GH ODV FOD VHV SUHVHQFLDOHV ´ H[ SOLFy OD GLUHFWRUD GH HGXFD FLyQ HQ OD UHJLyQ $ 6HJR YLD
3DUD HO ViEDGR GH PDU]R GD XQD FDPSDxD GH VDOXG SRU OD 0XQLFLSDOLGDG 3URYLQ D SDUWLU GH ODV GH OD PDxD HQ OD LQVWLWXFLyQ HGXFDWLYD FLDO GH &RURQHO 3RUWLOOR 3ROL QD VH HQFXHQWUD SURJUDPD 0LJXHO *UDX RUJDQL]DGD FtD 1DFLRQDO GHO 3HU~ 0L
)LVFDO®D \ 3RGHU -XGLFLDO DUFKLYDQ GHQXQFLDV VLQ IXQGDPHQWR FRQWUD OD HPSUHVD 2FKR 6XU
ΌΖΔ
3RU FDUHFHU GH VXVWHQWR DOJX QR HO 0LQLVWHULR 3~EOLFR \ HO 3RGHU -XGLFLDO GHFLGLHURQ DU FKLYDU WUHV GHQXQFLDV FRQWUD OD HPSUHVD 2FKR 6XU GHGLFD GD D OD SURGXFFLyQ VRVWHQLEOH GH SURGXFWRV \ GHULYDGRV GH SDOPD DFHLWHUD HQ 8FD\DOL $ OD HPSUHVD SDOPLFXOWRUD VH OH DWULEX\y OD FRQVWUXFFLyQ GH GRV FDUUHWHUDV LOHJDOHV XQD HQ WHUUHQRV GH SURSLHGDG GH XQD WHUFHUD HPSUHVD \ RWUD HQ GRPLQLRV VXSXHVWDPHQWH GH XQD FRPXQLGDG QDWLYD DFX VDQGR DGHPiV D OD FRPSDxtD GH XQD SUHVXQWD GHIRUHVWD FLyQ \ XVXUSDFLyQ GH WLHUUDV $VLPLVPR GH PDQHUD PDOLQ WHQFLRQDGD \ FDOXPQLRVD VH GHQXQFLy D IXQFLRQDULRV GH 2FKR 6XU SRU VXSXHVWDPHQWH KDEHU IRU]DGR D VXV WUDEDMD GRUHV D ODERUDU GXUDQWH OD SDQ GHPLD GH OD FRYLG /D GHQXQFLD SRU OD VXSXHVWD GHIRUHVWDFLyQ TXH LQFOXtD OD PHMRUD GH GRV FDUUHWHUDV HQUL SLDGDV IXH DUFKLYDGD SRU HO 3RGHU -XGLFLDO TXH UHFKD]y FRQWXQGHQWHPHQWH OD DFXVD FLyQ SRUTXH ORV KHFKRV DWUL EXLGRV QR VH HQFRQWUDEDQ GH
ELGDPHQWH DFUHGLWDGRV /D RWUD LPSXWDFLyQ SRU XQD SUHVXQWD XVXUSDFLyQ GH WLH UUDV GH XQD FRPXQLGDG QDWLYD WDPELpQ IXH DUFKLYDGD SRU HO 0LQLVWHULR 3~EOLFR GHELGR D TXH QXHYDPHQWH QR VH VXV WHQWy HO KHFKR GHQXQFLDGR \ PXFKR PHQRV H[LVWLHURQ HOH PHQWRV SUREDWRULRV SDUD DWUL EXLU HVWRV VXFHVRV D 2FKR 6XU )LQDOPHQWH HQ RWUD UHVROX FLyQ FRQWXQGHQWH HO 0LQLVWH ULR 3~EOLFR DUFKLYy OD WHUFHUD DFXVDFLyQ SRU VXSXHVWDPHQ WH REOLJDU D WUDEDMDGRUHV D OD ERUDU GXUDQWH OD SDQGHPLD WUDV YHUL¿FDU TXH QR KDEtD HOH PHQWRV PtQLPRV TXH MXVWL¿ FDUDQ LQLFLDU XQD LQYHVWLJD FLyQ $Vt OR GLR D FRQRFHU HO YRFHUR OHJDO GH OD HPSUHVD SDOPLFXO WRUD 'DQLHO +XDPiQ TXLHQ SUHFLVy TXH HVWD ~OWLPD VH DP SDUDED HQ SXEOLFDFLRQHV DQy QLPDV HQ UHGHV VRFLDOHV \ QR REVWDQWH TXH HO ¿VFDO EULQGy XQ FRQVLGHUDEOH WLHPSR SDUD TXH OD GHQXQFLDQWH SUHVHQWD UD DOJXQD SUXHED GH VXV D¿U PDFLRQHV HOOR QR VH SURGXMR
QLVWHULR GH 6DOXG \ OD 8QL GDG GH *HVWLyQ (GXFDWLYD /RFDO 8*(/ ³$ HVWD LQLFLDWLYD TXH IRUPD SDUWH GHO &RPLWp 0XQLFLSDO SRU ORV 'HUHFKRV GHO 1LxR \ G H O $ G R O H V F H Q W H &208'(1$ \ SXHGHQ DVLVWLU ORV HVWXGLDQWHV GH D JUDGR GH SULPDULD SDUD GL YHUVDV DWHQFLRQHV FRPR HO GHVFDUWH GH DQHPLD GHVSD UDVLWDFLyQ FRUWH GH SHOR WD OOHUHV \ VKRZ LQIDQWLO HQWUH RWURV VHUYLFLRV JUDWXLWRV´ LQ GLFy -XOLR 5HDxR UHVSRQVD EOH GH OD DFWLYLGDG (O VHUYLGRU PXQLFLSDO LQGLFy TXH HVWH VH WUDWD GH XQ SODQ SLORWR TXH VH LQLFLD FRQ ORV HVWXGLDQWHV GHO QLYHO SULPH UD GH OD LQVWLWXFLyQ HGXFDWL YD 0LJXHO *UDX HO FXDO SRV WHULRUPHQWH VH LUi DPSOLDQ GR KDFLD RWUDV LQVWLWXFLRQHV FRQ VLPLODUHV DWHQFLRQHV /D FDPSDxD HQ PHQFLyQ HV HO UHVXOWDGR GH ODV UHXQLR QHV GH OD &RPXGHQD TXH OL GHUD OD JHVWLyQ GHO DOFDOGH SURYLQFLDO 6HJXQGR 3pUH] &ROOD]RV OD PLVPD TXH WLHQH FRPR REMH WLYR JDUDQWL]DU XQ EXHQ LQL FLR GHO DxR HVFRODU \ HO UHQ GLPLHQWR DFDGpPLFR GH ORV HVWXGLDQWHV - &DVWLOOR 5HPDUFy TXH ODV GHQXQFLDV DOXGLGDV VRQ OD HYLGHQFLD GH XQD FODUD HVWUDWHJLD SDUD DFRVDU \ GDxDU OD UHSXWDFLyQ GH 2FKR 6XU FRQ DFXVDFLR QHV IDOVDV \ UHSHWLWLYDV TXH OXHJR VRQ SURPRFLRQDGDV HQ FLHUWRV SRUWDOHV GLJLWDOHV GH PDQHUD RUTXHVWDGD $JUHJy TXH FRPR HPSUHVD VH DOHUWDED DO 0LQLVWHULR 3~ EOLFR DO 3RGHU -XGLFLDO \ D WR GDV ODV DXWRULGDGHV \ HQWL GDGHV GHO (VWDGR SDUD TXH QR VH GHMHQ VRUSUHQGHU SUH VLRQDU \ R LQWLPLGDU SRU RUJD QL]DFLRQHV \ SHUVRQDV LQHV FUXSXORVDV TXH VyOR EXVFDQ FDXVDU FRQÀLFWRV HQWUH YHFL QRV ³$VLPLVPR EXVFDQ GDxDU OD UHSXWDFLyQ GH OD JHQWH GH QXHVWUD UHJLyQ \ HO EXHQ QRPEUH GH HPSUHVDV TXH VLHQGR QHJRFLRV IRUPDOHV FRPR 2FKR 6XU FXPSOHQ FRQ WRGDV ODV OH\HV QDFLRQD OHV H LQWHUQDFLRQDOHV \ TXH SURWHJHQ D VXV WUDEDMDGR UHV D VXV YHFLQRV \ DO PHGLR DPELHQWH´ VHxDOy HO UHSUH VHQWDQWH OHJDO GH OD HPSUH VD
ΌΖΔ 3XFDOOSD -XHYHV GH PDU]R
&HQWUDO fÏÎŁÒÍÁÎ jruhx Ù plqvd Ù ÐÒÉÏÒÉÚÁÎ ÃÏÎÔÒÏÌ ÖÅÃÔÏÒÉÁÌ Ù ÆÕÍÉÇÁÃÉïÎŐ
pÕÊÅÒÅÓ ÌÕÃÈÁÒÏÎ ÃÏÎÔÒÁ ÌÁÄÒïÎ ÑÕÅ ÌÁÓ ÁÐÕíÁÌï ÅÎ ÓÕ ÃÕÅÌÌÏ Ù ÃÁÒÁ
$OLVWDQ 0RWRWXU D PHQRUHV 3XHUWR %HUP»GH] IDOOHFLHURQ SRU GHQJXH &RQ HO REMHWLYR GH XQL¿FDU HV IXHU]RV \ RSWLPL]DU UHFXUVRV HO HTXLSR WpFQLFR GHO *RELHU QR 5HJLRQDO GH 8FD\DOL *25(8 \ GHO 0LQLVWHULR GH 6DOXG 0,16$ VRVWXYLHURQ XQD UHXQLyQ GH FRRUGLQDFLyQ SDUD IRUWDOHFHU HO WUDEDMR GH OXFKD FRQWUD HO GHQJXH \ RWUDV HQIHUPHGDGHV PHWD[p QLFDV HQ OD UHJLyQ (O HTXLSR WpFQLFR GHO 0,16$ HVWXYR SUHVLGLGR SRU HO PpGL FR VDOXEULVWD ,VDDF $OYD \ SRU SDUWH GHO *25(8 OD OLGHUy 0DJDO\ &DOHUR 6XEJHUHQWH GH 'HVDUUROOR +XPDQR MXQWR D OD 'LUHFWRUD 5HJLRQDO GH 6D OXG \ VXV FRRUGLQDGRUHV GH 0HWD[pQLFDV /DERUDWRULR 5H IHUHQFLDO 6DOXG $PELHQWDO 3URPRFLyQ GH OD 6DOXG HQWUH RWURV
8QD IDPLOLD FRPSOHWD HVWi YLYLHQGR HO WHUURU GH VX YLGD OXHJR TXH UHFLELHUD XQD QRWL ¿FDFLyQ HQ OD TXH OHV VROLFL WDQ TXH WLHQHQ KRUDV SD UD GHMDU OD SURSLHGDG /D ID PLOLD DIHFWDGD VHxDOD TXH HO WHUUHQR GRQGH YLYH KD VL GR WLWXODGR D QRPEUH GH RWUD SHUVRQD D TXLHQ QR FR QRFHQ (O SDGUH GH IDPLOLD &DUORV 7L QD &DQD\R TXLHQ VH GHGLFD D OD DJULFXOWXUD UHFLELy KD FH GtDV XQD YLVLWD LQHVSHUD GD 8QD PXMHU OOHJy KDVWD OD FDOOH GHO DVHQWDPLHQWR KX PDQR /DV $PpULFDV HQ HO GLVWULWR GH 0DQDQWD\ \ UH FODPy OD SRVHVLyQ FRQ WtWXOR GH SURSLHGDG HQ PDQR ³1RVRWURV YLYLPRV HQ HVWH VHFWRU GHVGH KDFH DxRV &XDQGR OOHJDPRV WR GR HUD LQYDVLyQ 'HVGH HQ WRQFHV QXQFD KHPRV YHQ GLGR DOTXLODGR R WUDVSDVD GR QXHVWUD SURSLHGDG 6LQ HPEDUJR KR\ VDOLy XQD VX
/RV HTXLSRV FRLQFLGLHURQ HQ TXH GHEHQ IRUWDOHFHU HO WUD EDMR SDUD UHGXFLU ORV FDVRV GHO GHQJXH HQ OD UHJLyQ TXH GHELGR D OD WHPSRUDGD GH OOX YLDV VH LQFUHPHQWy \ D FRQ VHFXHQFLD GH HOOR GRV PHQR UHV GH HGDG SHUGLHURQ OD YL GD 3DUD KDFHU IUHQWH DO GHQJXH HO VHFWRU VDOXG IRUWDOHFHUi ODV YLVLWDV GRPLFLOLDULDV HO UHFRMR GH FULDGHURV $GHPiV KD
UiQ ODV PRGL¿FDFLRQHV SUH VXSXHVWDOHV SDUD FRQWUDWDU PD\RU Q~PHUR GH SHUVRQDO SDUD HO FRQWURO YHFWRULDO \ IX PLJDFLyQ 3RU VX ODGR HO UHSUHVHQWH GHO 0LQLVWHULR GH 6DOXG SUHFLVy TXH OD OXFKD FRQWUD HO GHQJXH HV XQ WUDEDMR PXOWLVHFWRULDO \ QR XQD UHVSRQVDELOLGDG H[ FOXVLYD GHO VHFWRU VDOXG (Q WDO VHQWLGR GHPDQGy D OD SR EODFLyQ KDFHU VX SDUWH HOL
ï5REDFDVDVð DFXFKLOOD D PDGUH H KLMD
PLQDQGR GH VXV YLYLHQGDV ORV FULDGHURV GHO ]DQFXGR YHFWRU 0DJDO\ &DOHUR WDPELpQ LQYR Fy D OD SREODFLyQ D QR EDMDU OD JXDUGLD FRQWUD OD &29,' \ H[KRUWy D FRPSOHWDU ODV GR VLV GH YDFXQDV TXH OH IDOWDQ \ GHO PLVPR PRGR D LQPXQL]DU D VXV KLMRV PD\RUHV GH FLQFR DxRV SDUD HO UHWRUQR VHJXUR D ODV FODVHV SUHVHQFLDOHV - &DVWLOOR
hÎ ÔÅÒÒÅÎÏ ÄÏÎÄÅ ÕÎÁ ÆÁÍÉÌÉÁ ÖÉÖÅ ȁȁ ÁíÏÓŐ
7LWXODQ D SHUVRQD TXH QDGLH FRQRFH HQ $+ /DV $PªULFDV SXHVWD GXHxD \ FRQ WtWXOR HQ PDQR D UHFODPDU QXHV WUD FDVD´ GHQXQFLR 7LQD &D QD\R (O KRPEUH DVHJXUy TXH KD FH WUHV DxRV UHFLDPHQWH WR GDV ODV SURSLHGDGHV YLH QHQ VLHQGR WLWXODGDV 3RU HOOR HV TXH FXDQGR WUDWy GH KDFHU HO SURFHGLPLHQWR GH IRUPDOL]DFLyQ OD SURSLD GL UHFWLYD OH SXVR WUDEDV SDUD HYLWDU TXH VH LQLFLH HO SURFH VR $ HVWR VH VXPy OD SDQ GHPLD \ KR\ VDOHQ FRQ HVWD OHJXOH\DGDV GHQXQFLy ³)XH OD 0XQLFLSDOLGDG GH &RURQHO 3RUWLOOR TXLHQ WLWXOy D RWUD SHUVRQD HQ QXHVWUD SURSLHGDG VLQ TXH VH QRV 5tRV ,QRFHQWH ¿JXUD FRPR GHQXQFLy 7LQD &DQD\R $ QRWL¿TXH $KRUD 1D\UD SURSLHWDULD GH PL YLYLHQGD³ 6HJRYLD
ΌΖΔ
0DGUH H KLMD IXHURQ DSX xDODGDV SRU XQ ³UREDFD VDV´ \ KR\ VH HQFXHQWUDQ GHOLFDGDV HQ HO KRVSLWDO /DV YtFWLPDV WHUPLQDURQ FRQ FRUWHV HQ HO FXHOOR \ FDUD OXHJR GH HQFRQWUDU VH FDUD D FDUD FRQ HO OD GUyQ TXH KDEtD LQJUHVD GR D VX FDVD HQ 0DQDQ WD\ 7HUHVD GH -HV~V )HUQiQ GH] 6DQG\ \ 0DULWHUH 5Xt] )HUQiQGH] IXHURQ DJUHGLGDV HQ VX GRPLFLOLR XELFDGR HQ OD 8UEDQL]D FLyQ (O 7ULXQIR HQWUH OD FD OOH 5RFD )XHUWH \ ORV 7UL SOD\HURV GH 0DQDQWD\ +R\ VH HQFXHQWUDQ HQ FRQ GLFLyQ UHVHUYDGD 7(5525 8QD GH ODV YtFWLPDV FRQWy D ODV DXWRULGDGHV TXH HV WDEDQ GXUPLHQGR FXDQGR GH SURQWR HVFXFKDURQ XQ UXLGR \ VH OHYDQWDURQ D SUHQGHU VXV OXFHV )XH FXDQGR VH WRSDURQ FRQ HO GHOLQFXHQWH TXH LQLFLDO PHQWH DWDFy D OD PDGUH GH IDPLOLD D TXLHQ OH DSX xDOy HQ HO FXHOOR /XHJR VH DEDODQ]y DO FXHUSR GH OD MRYHQ SDUD DFXFKLOODUOD HQ VX URVWUR /D MRYHQ YtFWLPD GLMR ³PL PDPi EXVFDED VX VDQGD OLDV SDUD TXH VDOJD D YHU VX PRWR )XH FXDQGR SUH VHQFLH TXH HQWUy D OD FDVD
HO GHOLQFXHQWH SRU GHWUiV GH PL PDGUH \ FRPHQ]y D DSXxDODUOD SRU OD HVSDOGD HO FXHOOR \ VX FDUD FRQ LQ WHQFLyQ GH PDWDUOD´ ,16(*85,'$' /D MRYHQ PDQLIHVWy TXH HQ WUH OD FDOOH 5RFD )XHUWH \ ORV 7ULSOD\HURV GH 0DQDQ WD\ OD GHOLQFXHQFLD FDGD GtD VH LQFUHPHQWD /RV FRQ VXPLGRUHV GH GURJDV HV WiQ D OD RUGHQ GHO GtD 3RU HUVR SLGH MXVWLFLD \ DWUDSHQ DO GHOLQFXHQWH TXH ODV DWD Fy DO WUDWDU GH UREDUOHV ODV SHUWHQHQFLDV HQ VX FDVD 6HxDOD TXH DO YHU TXH HO GH OLQFXHQWH DSXxDODED D VX PDGUH VH DFHUFy D VX Fy PRGD TXH HVWi GHQWUR GH VX KDELWDFLyQ UHFRUGDQGR TXH WHQtD XQ FXFKLOOR SH TXHxR OH FRJLy H LQWHQWy DWDFDU DO ODGUyQ (Q HVH LQ WHQWR HO VXMHWR HPSH]y DWD FDUOD +HPRV YLYLGR XQ LQ ¿HUQR UHPDUFy 7HUHVD GH -HV~V UH¿HUH TXH LQLFLDOPHQWH QR VLQWLy ODV KHULGDV TXH OH KL]R HQ OD FDUD VROR ORV SXxHWD]RV TXH OH PHWLy HQ HO FXHUSR 'H WDQWR IRUFHMHDU SXGR VDOLU GHO FXDUWR GRQGH SH OHDED FRQ HO ODGUyQ FRUULy KDFLD VX SXHUWD TXH GD D OD FDOOH SDUD SHGLU DX[LOLR PR PHQWR TXH HO YLROHQWR VXMH WR VH GLR D OD IXJD 0LOOHU 0XUULHWD
3XFDOOSD -XHYHV GH PDU]R
(63(&7É&8/26
3HU~ 0XQGR
(O *RELHUQR UHWLUD ODV UHVWULFFLRQHV GH DIRUR SDUD LQJUHVDU D HVSDFLRV FHUUDGRV
6ROGDGRV XFUDQLDQRV PXHUHQ WUDV GHVDĉDU D EXTXH UXVR TXH ORV FRQPLQ´ D UHQGLUVH HQ LVOD GHO 0DU 1HJUR
3XFDOOSD -XHYHV GH PDU]R
3XFDOOSD -XHYHV GH PDU]R
+2*$5
'HSRUWHV
3XFDOOSD -XHYHV GH PDU]R
ȚkÕÍÁÎÏÓŏ ÎÏ ÆÒÏÎÔÅÒÁÓȚŐ
*LDQOXFD /DSDGXOD \ VX PHQVDMH GH SD] SRU HO FRQĊLFWR HQWUH 5XVLD \ 8FUDQLD
/D 8()$ WUDVODGD OD ĉQDO GH &KDPSLRQV GH 6DQ 3HWHUVEXUJR DO 6WDGH GH )UDQFH HQ 3DU®V
&ULVWLDQR 5RQDOGR UHYHO´ OD IHFKD GH VX UHWLUR GHO I»WERO )XH XQ YLDMH PX\ ERQLWRð
3XFDOOSD -XHYHV GH PDU]R
383,/(75$6
(175(7(1,0,(172
3XFDOOSD -XHYHV GH IHEUHUR
ΌΖΔ
7(1'(1&,$
3XFDOOSD -XHYHV GH PDU]R
$QWRQ\ 6WDUU +RPHODQGHU GH ï7KH %R\Vð IXH GHWHQLGR HQ (VSD²D SRU SHOHD HQ XQ EDU
+DFNHUV GH P¢TXLQDV GH KHODGRV GHPDQGDQ D 0F'RQDOGíV SRU PLOORQHV GH G´ODUHV 8QD SHTXHxD VWDUWXS GHVD UUROODGRUD GH XQ GLVSRVLWLYR SDUD UHSDUDU PiTXLQDV GH KH ODGRV KD GHPDQGDGR D 0F'RQDOG¶V SRU XQD VXPD GH PLOORQHV GH GyODUHV .\WFK SUHVHQWy XQD GHPDQ GD D 0F'RQDOG V DFXVDQGR
D OD FRPSDxtD GH SXEOLFLGDG HQJDxRVD H LQWHUIHUHQFLD LOt FLWD HQ VXV FRQWUDWRV FRQ ORV FOLHQWHV ¢3RU TXp GHPDQGD D 0F'R QDOG¶V" 'HVGH .\WFK KD YHQGL GR XQ GLVSRVLWLYR GHO WDPDxR
Ǥ Ǥ Ǥ
£)HOL] FXPSOHDxRV /LDQ
(O DFWRU QHR]HODQGpV $QWRQ\ 6WDUU IXH GHWHQLGR SRU OD SROL FtD GH $OLFDQWH (VSDxD SRU KDEHU DJUHGLGR D XQ MRYHQ HQ XQ SXE 6WDUU HV PHMRU FRQRFL GR SRU LQWHUSUHWDU D +RPHODQ GHU 3DWULRWD HO YLOODQR TXH VH KDFH SDVDU SRU VXSHUKp URH HQ OD VHULH ³7KH %R\V´ GH $PD]RQ 3ULPH 6HJ~Q KD LQIRUPDGR HO GLDULR DOLFDQWLQR ,QIRUPDFLyQ HO LQFL GHQWH VH SURGXMR HQ OD PDGUX JDGD GHO GH PDU]R HQ XQ SXE GH XQD FpQWULFD DYHQLGD GH $OLFDQWH 6WDUU GH DxRV SURSLQy GRV SXxHWD]RV D XQ MR YHQ GH DxRV WUDV OR FXDO OR DJUHGLy FRQ XQ YDVR GH YLGULR HQ HO URVWUR (O MRYHQ WHUPLQy FRQ XQ FRUWH HQ OD FHMD \ XQD DPEXODQFLD OR OOHYy D XQ KRV
GH XQ WHOpIRQR GLVHxDGR SDUD LQVWDODUVH GHQWUR GH ODV Pi TXLQDV GH KHODGRV GH 0F'R QDOG V (VRV GLVSRVLWLYRV .\WFK LQWHUFHSWDUtDQ ODV FR PXQLFDFLRQHV LQWHUQDV GH ODV PiTXLQDV GH KHODGR \ ODV HQ YLDUtDQ D XQD LQWHUID] ZHE R GH WHOpIRQR LQWHOLJHQWH SDUD D\XGDU D ORV SURSLHWDULRV D PRQLWRUHDU \ VROXFLRQDU GH IRUPD UHPRWD ODV PXFKDV GH ELOLGDGHV GH ODV PiTXLQDV (Q OD DFWXDOLGDG ODV PiTXL QDV GH KHODGRV IXQFLRQDQ SRU Vt VRODV DXQTXH FRQ D\X GD GH RSHUDULRV \ HQ FDVR GH IDOODV H[LVWH XQ VHUYLFLR GH OD SURSLD 0F'RQDOGV TXH VH RFXSD GH ORV SUREOHPDV 3HUR ODV IUDQTXLFLDV ORV TXH SDJDQ SDUD YHQGHU ORV KHOD GRV QR VDEHQ PXFKR VREUH HOODV \ DQWH XQD ROD FUHFLHQWH GH HUURUHV HQ ODV PiTXLQDV GH WRGR (VWDGRV 8QLGRV OD SDUHMD HQWUy HQ DFFLyQ
$WHQFLyQ DP D SP
.P 6KLUDPEDUL
ΌΖΔ
DO VLVWHPD MXGLFLDO $QWRQ\ 6WDUU VH HQFRQWUDED HQ $OLFDQWH GHELGR D TXH HV WDED SDUWLFLSDQGR HQ OD ~OWL PD SHOtFXOD GH *X\ 5LWFKLH ³7KH ,QWHUSUHWHU´ TXH VHUi SURWDJRQL]DGD SRU -DNH *\OOHQKDDO
0ROO\
/$ &+$&5$ '(/ &+$72
'H PDUWHV D GRPLQJRV
SLWDO GRQGH OH SXVLHURQ FXDWUR SXQWRV GH VXWXUD 7UDV HVFXFKDU ORV KHFKRV HO DFWRU IXH DUUHVWDGR \ OOHYDGR D OD FRPLVDUtD SURYLQFLDO GH $OL FDQWH GRQGH KD SDVDGR OD QR FKH $OOt VH HVWiQ KDFLHQGR ODV GLOLJHQFLDV FRUUHVSRQGLHQWHV WUDV OR FXDO GHEHUi UHVSRQGHU