Sábado 30/1/2016
Entrevista Félix Sánchez Director de inversiones multimanager de Bansabadell Inversión P3
Guía para elegir el mejor fondo de inversión Los inversores conservadores deben centrarse en preservar el capital vía productos de retorno absoluto. Los de perfil moderado deben optar por los que tienen hasta un 35% en renta variable, tipo mixtos flexibles, aunque deberá conformarse con rentabilidades inferiores al 4%. Para los más agresivos, fondos de Bolsa europea, con los que ganar hasta un 10%. P4-8 Rentabilidad de todos los fondos de las principales gestoras
P32 a 37
ENTREVISTA
03 Sábado 30/1/2016
FÉLIX SÁNCHEZ l Dir. de inversiones multimanager de Bansabadell Inversión
“Nuestro enfoque este año es más conservador que en 2015” La gestión alternativa para la cartera conservadora y las Bolsa de Europa y Japón en la agresiva definen la estrategia del equipo de BanSabadell Inversión, ganador del concurso de fondos de EXPANSIÓN.
Gestión alternativa y Bolsa europea
A. Roa
El equipo de selectores de fondos de BanSabadell Inversión ganó el año pasado el concurso de carteras de EXPANSIÓN, tanto en la cesta conservadora, que avanzó un 5,96% en 2015, como en la agresiva, que se revalorizó un 18,77%. En 2016, su cartera agresiva cae un 9,64% y la conservadora mantiene el tipo al subir un 0,11%. ¿Qué cambios ha adoptado el equipo para 2016? “La estrategia para este año es parecida a la del año anterior, con
Con pocos cambios respecto al año anterior, aunque un enfoque algo más conservador, el equipo de selectores de fondos de BanSabadell Inversión confía fundamentalmente en fondos de gestión alternativa y retorno absoluto en su cesta conservadora, al igual que hizo el año pasado. Los productos con más peso en su cartera son el Merrill Lynch Investment Solutions Marshall Wace Tops UCITS Fund (un 20%), el European Absolute Return de BlackRock (un 17%) y el DNCA Invest Miuri (un 14%), todos ellos con un enfoque de rentabilidad absoluta. En la cartera agresiva dominan los fondos de Bolsa europea: el European Opportunities Extension Fund de BlackRock (un 17% de la cesta), el Jupiter European Growht (un 16%) o el Sabadell Euroacción Premier (un 10%). Su exposición a Asia se canaliza, entre otros, a través del Mirae Asset Asia Great Consumer Equity.
“
La cesta conservadora puede subir entre un 3% y un 4% este ejercicio”
“
La Bolsa europea se comportará bien mientras el dólar siga fuerte”
“
Vemos oportunidades en el mercado europeo de deuda high yield”
un perfil algo más conservador si cabe”, explica Félix Sánchez Velázquez, director de inversiones multimanager de la gestora. “En la cartera conservadora, las claves del buen rendimiento fueron la asignación de un peso relevante a estrategias de gestión alternativa y con objetivo de rentabilidad absoluta (que en media se situó alrededor del 70%), y que tuvieron un excelente comportamiento, el reducido peso
en renta fija a lo largo del año, y una gestión muy dinámica de la renta variable (rango de entre el 6% y el 14%), con una fuerte diversificación geográfica”, detalla. Para este año, adoptan una estrategia similar, aunque siempre con flexibilidad, que es el término más repetido a la hora de exponer su táctica para los próximos meses. “La mejor forma de proteger las carteras es una elevada diversificación y apostar por estra-
tegias no correlacionadas con los mercados de riesgo, como por ejemplo la gestión alternativa y ser muy activos en la gestión del riesgo de las carteras”, indica. En renta fija, su posición será cauta. “Apostamos por tener una elevada diversificación, con una duración reducida, con baja exposición a deuda soberana y con posiciones en el segmento high yield europeo, que es el que ofrece un mayor atractivo por su alta
rentabilidad (superior al 5%) y una mejor perspectiva en términos de tasa de impago al no tener exposición al sector de petróleo (a diferencia del high yield estadounidense)”. A pesar del turbulento inicio de ejercicio, el equipo de BanSabadell Inversión es optimista y cree que “la cartera conservadora puede aspirar a una rentabilidad durante el 2016 del 3%-4%”. También mantienen sin apenas cambios su cesta agre-
siva, a pesar de que las fuertes caídas de las Bolsas en enero la hacen caer un 9,64%. “El año pasado las claves del éxito fueron un asset allocation geográfico activo, con una mayor asignación a los mercados con mejor comportamiento (entre un 30% y un 60% a Europa y entre un 16% y un 22% a Japón), evitando algunos mercados que tuvieron un muy mal comportamiento como América Latina y Europa Emergente; tener
exposición al dólar estadounidense, que se apreció significativamente frente al euro; y una excelente selección de fondos como Sabadell Euroacción (ganó un 13,1%) o Schroder ISF Japanese Opportunities (un 27,45%)”. En su opinión, la volatilidad vivida en el primer mes del año será una constante durante los próximos meses. Pese a ello, creen que la Bolsa europea ofrecerá oportunidades interesantes. “Europa se encuentra en fase de expansión monetaria (lo que siempre ha sido positivo para las bolsas) y presenta una valoración atractiva respecto a Estados Unidos, especialmente mientras el dólar se mantenga fuerte”, indica. También resalta el atractivo de la elevada rentabilidad por dividendo, especialmente importante en el entorno actual de bajos tipos de interés. Asimismo, confía en el potencial de la Bolsa de Japón, “igualmente en fase de expansión monetaria, con una valoración atractiva y soportada por la debilidad de su divisa”. Las caídas bursátiles en las últimas semanas, avisan los expertos de BanSabadell Inversión, pueden ser preludio de ascensos. “El movimiento de los mercados ha sido muy brusco, y eso históricamente suele ir seguido de movimientos de signo contrario”. Eso sí, matiza que “tenemos una estrategia en la que confiamos, pero que podemos modificar drásticamente si el entorno cambia; en este sentido, somos muy dinámicos”. Junto a Sánchez, forman el equipo cinco profesionales encargados de distintas estrategias y activos: Alexandre Garrabou von Trotha, director de inversiones long only; Ángel Lara González, responsable de Inversiones en hedge funds; Olivia Roncero Carrera, gestora de inversiones long only; Maria Teresa Tobar, gestor de inversiones en hedge funds, y Anna Serafini, gestora de inversiones de capital riesgo y alternative Ucits.
ESTA SEMANA
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CARTERAS DIVERSIFICADAS
Fondos para sacar partido al ahorro Renta fija y retorno absoluto para inversores conservadores, productos mixtos para los moderados y de Bolsa para los atrevidos. A. Roa
La inversión, como casi todo en la vida, es en gran parte cuestión de expectativas. Tienen más opciones de decepcionar las películas con mejores críticas que aquellas de las
que nada se espera. Por eso, los expertos recomiendan al inversor acomodar las expectativas a su perfil de riesgo, sobre todo en un año como el actual, dominado por la volatilidad y las tensiones.
Preservar el capital y ganar, como máximo, el 1% es un objetivo razonable para los inversores conservadores, según los expertos. Mucho menos de lo que lograban en los últimos tiempos, pero es un
retorno realista en el contexto actual. Los moderados, con más exposición a la Bolsa, pueden aspirar a ganar un 4% este ejercicio, rentabilidad que puede escalar al 7% para los amigos del riesgo.
Conservador Preservar el capital Como un paseante que se detiene indeciso frente a un cruce de caminos, el inversor conservador se enfrenta este año a una encrucijada de difícil solución. Atrás quedaron los tiempos en los que los depósitos bancarios ofrecían elevadas rentabilidades sin la menor inquietud. Ahora, es preciso asumir más riesgos para lograr algo de retorno. La otra senda puede implicar, de hecho, perder dinero. “El activo libre de riesgo o da una bajísima rentabilidad o ésta, incluso, es negativa”, explica José María Luna, de la firma de asesoramientoProfim. Por eso, el inversor conservador debe amoldar sus
expectativas. “Un inversor muy conservador debe aspirar a no perder dinero este año y, en el mejor de los casos, a lograr una rentabilidad nominal del 0,3% o el 0,5%, que sería superior a la que, previsiblemente, logren la media de los fondos monetarios euro en España o a la media de depósitos a 12 meses”. En este sentido, Marta Campello, de Abante Asesores, afirma que “el máximo retorno al que puede aspirar un inversor conservador es la inflación más 100 puntos básicos, pero corre incluso el riesgo de perder dinero”. Carlos Farrás, de DPM Finanzas, sitúa entre el 0% y el
ESCAPARATE DE FONDOS Retorno, en porcentaje JPM Global Macro Opportunities
Rentabilidad a 3 años
Rentabiidad a 5 años
12,42
6,84
Henderson Horizon Euroland
14,45
11,92
Threadneedle European Select
12,10
12,67
Nordea 1 Stable Return
6,40
6,59
Meridian Prudent Wealth
12,90
s.d.
M&G Optimal Income Fund Euro Hedge
2,31
5,34
Parvest Convertible Bond Europe
3,94
3,04
UBAM Convertibles Euro 10-40
3,25
4,23
BGF Euro Short Duration Bond
1,54
2,45
Mutuafondo D
2,71
2,04
Imantia Fondepósito
1,16
1,64
Invesco Global Total Return
2,45
4,86
Natixis Euro Short Term Credit
2,04
s.d.
Cartesio Y
7,66
5,35
Attitude Opportunities
3,39
s.d.
Fidelity EuroStoxx 50
6,54
3,95
JPMorgan Funds Global Bond Opportunities
s.d.
s.d.
Fuente: Morningstar
Ideas Prudencia: la exposición a Bolsa debe ser muy limitada. Retorno absoluto: fondos que se ponen como objetivo preservar el capital y obtener una rentabilidad, generalmente baja, en un plazo determinado.
3% el objetivo al que pueden optar los inversores que no desean asumir riesgos. Puesto que el principal objetivo del inversor conservador es preservar el capital, los fondos de retorno absoluto, que tienen ese objetivo, están entre las recomendaciones para este perfil. Araceli de Frutos, de la eafi (empresa de asesoramiento financiero) homónima, aconseja fondos como el Renta 4 Pegasus, que subió un 0,8% el año pasado; el Gaesco retorno absoluto (un 3,92%) y el Alken Absolute Return (un 7,93%). Los fondos monetarios son otra opción, aunque Farrás considera que “antes que estos
productos, que no darán casi nada, preferimos posicionarnos en fondos de renta fija a corto plazo en euros, si bien los inversores no deberían esperar grandes retornos.” Se inclina por el BGF Euro Short Duration. y el Carmignac Sécurité. Este último también aparece entre los elegidos por José María Loinaz, de la firma de asesoramiento Sassola. Luna aconseja destinar un 35% de la cartera a fondos monetarios como el Renta 4 Monetario; un 10% a productos flexibles de renta fija, como el Jupiter Dynamic Bond o el Janus Global Unconstrained Bond; un 25% a fondos de retorno absoluto, como Lom-
bard Odier Tactical Alpha o el Julius Baer Absolute Return Europe; un 10% a mixtos defensivos, como Cartesio X, y un 20% a mixtos de Bolsa, como el Belgravia Épsilon. La exposición a la Bolsa de los inversores conservadores deberá ser mínima o incluso nula, según los expertos. Victoria Torre, responsable de desarrollo de contenidos, productos y servicios de Self Bank, es la especialista que más renta variable incluye en su cesta conservadora: un 6% de exposición al Fidelity Funds – America; un 6% al UBAM Europe Equity y otro 6% al Schroder ISF Japanese Equity EUR Hedged.
Moderado No más del 4% El inversor moderado, aquel decidido a echarse al mar de los activos de riesgo, pero en una embarcación recia y sin alejarse demasiado de la costa, necesita aumentar su exposición a la Bolsa para conseguir una atractiva rentabilidad este año, aunque a la vez debe mantener en cartera fondos que le sirvan de protección ante la agitación en la renta variable, sin renunciar a algunas opciones de renta fija. Paula Mercado, de la consultora VDos, cree que este año tan volátil en los mercados “una buena opción para los inversores con una tolerancia media o alta al riesgo son los fondos mixtos flexibles bien gestionados”. Como
ejemplo pone el JPM Global Macro Opportunities, que sube un 9,66% en los últimos doce meses. Sus mayores posiciones en cartera son bonos soberanos estadounidenses con distinto vencimiento. Para la exposición a la Bolsa, que en su opinión no debería superar el 25%, José María Luna, de la firma de asesoramiento Profim, aconseja el Henderson Horizon Euroland, que invierte en compañías europeas de cualquier sector y subió un 16,6% el año pasado, aunque desciende un 7% este año porque tiene un 98% de su cartera invertida en Bolsa. Otra opción que sugiere es el Threadneedle European Select, que consigue
una revalorización del 3,12% en los últimos doce meses. Los mixtos son igualmente la opción predilecta de José María Loinaz, de la firma asesora Sassola, porque permite modular la exposición al mercado de la cartera. Así, elige el Nordea 1 Stable Return, fondo mixto de renta fija que invierte sobre todo en deuda estadounidense y en deuda hipotecaria de países escandinavos para cubrir su parte de renta fija, mientras que elige compañías con dividendos y crecimiento sostenible en su parte de renta variable. También aconseja el JPMorgan Global Capital Apreciation, que tiene en cuenta para invertir varias te-
máticas globales, y el agresivo Meridian Prudent Wealth. Carlos Farrás, de DPM, quien piensa que las expectativas de rentabilidad de estos inversores pueden moverse entre el 3% y el 6%, cree que la exposición a la Bolsa de un inversor moderado debe ser del 35%, con un 30% destinado a fondos flexibles de renta fija. En este grupo incluye el M&G Optimal Income Fund Euro Hedge y el JPMorgan Funds Global Bond Opportunities. Este experto también aconseja destinar un 10% al Parvest Convertible Bond Europe, que invierte en bonos convertibles de compañías europeas porque “la rentabilidad de los bonos en los que invier-
05 Sábado 30/1/2016
Agresivo Bolsa para ganar hasta un 10%
ESCAPARATE DE FONDOS Retorno, en porcentaje Rentabilidad a 3 años
Rentabilidad a 5 años
Renta 4 Pegasus
1,55
3,12
Gaesco retorno absoluto
3,55
2,35
BGF Euro Short Duration
1,54
2,45
Carmignac Sécurité
1,58
2,22
Renta 4 Monetario
1,53
2,34
Jupiter Dynamic Bond
5,55
s.d.
Julius Baer Absolute Return Europe
5,70
s.d.
Cartesio X
4,28
4,52
Belgravia Épsilon
14,42
7,54
Fidelity Funds – America
19,62
15,04
Lombard Odier Tactical Alpha
8,88
s.d.
Schroder ISF Japanese Equity EUR Hedged
12,25
7,15
Amundi Fds Bond Global Aggregate
10,42
s.d.
UBAM Europe Equity
9,34
8,08
BNY Mellon Absolute Return Bond Fund
0,66
s.d.
Alken Absolute Return
s.d.
s.d.
Janus Global Unconstrained Bon
s.d.
s.d.
Dónde comprar los fondos Muchos de los fondos recomendados son de gestoras extranjeras. Aunque no cuenten con una red de distribución física en España, estos productos se pueden adquirir en plataformas online como las de Inversis, AllFunds Bank, Tressis, Ahorro Corporación o Renta 4. Algunos bancos como Bankia o Bankinter también venden fondos internacionales.
Fuente: Morningstar
Ideas Flexibilidad: los fondos mixtos permiten al inversor varias su exposición al mercado según el contexto.
te va más ligada a la evolución de las acciones que al tipo de interés que pagan y además son menos volátiles que los fondos de Bolsa tradicional”. Por esta misma idea apuesta Victoria Torre, responsable de desarrollo de contenidos, productos y servicio de Self Bank, aunque esta experta se inclina por el UBAM Convertibles Euro 10-40. Otra opción para mitigar los zarandeos bursátiles son los fondos de renta fija a corto plazo, a los que Torre reserva
Protección: el inversor puede incorporar fondos de retorno absoluto para protegerse de los vaivenes bursátiles.
un 45% de la exposición de la cartera moderada mediante el BGF Euro Short Duration Bond (un 30%) y el Mutuafondo D (un 15%). Para acompañar a la exposición a Bolsa, que en principio será la que más retorno aporte, y contrarrestar sus posibles vaivenes, Marta Campello, de Abante Asesores, explica que “están funcionando muy bien como complemento a la renta variable los fondos de gestión alternativa y de retorno absoluto, que permiten
Bolsa: para la parte más atrevida de la cartera, entre el 30% y el 35%, los expertos aconsejan Bolsa europea.
no tener exposición al mercado y compensa las pérdidas en la cartera en momentos de tensión en los mercados”. En su cartera modelo para los inversores moderados, Abante Asesores incluye, entre otros, el Imantia Fondepósito, el Invesco Global Total Return o el BNY Mellon Absolute Return Fund. Su cesta está muy diversificada, con un 34,4% de renta variable; un 24,1% de renta fija; un 16,1% de activos monetarios y un 26,9% de fondos globales.
Capacidad para asumir riesgos y calma ante los episodios de volatilidad del mercado que, a buen seguro, se sucederán en los próximos meses. Son las dos cualidades que debe reunir un inversor atrevido, que según los expertos consultados puede aspirar este año a un retorno de entre el 7% y el 10% mediante una cartera de fondos, sobre todo, de renta variable y, en especial, de Europa, con muy poca exposición a los mercados emergentes. “Quizá los inversores agresivos son quienes mejor lo tienen este año, porque la última corrección permite construir una cartera con muy buenas oportunidades en la renta variable”, considera Marta Campello, de Abante Asesores. Europa es la región estrella para todos los expertos consultados y, dentro de ella, sobresalen fondos especializados en elegir valores con potencial y fundamentales sólidos. Diego González, de la empresa de asesoramiento financiero Bull4All considera que los fondos de Bolsa europea son los mejores en el entorno actual para los inversores arriesgados. Apuesta por la clase A del JPM Europe Equity Plus, por la clase R del Alken European Opportunities y por el EDM International SICAV Spanish Equity. José María Luna, de Profim, aconseja invertir un 40% en fondos puros de Bolsa, sobre todo de Europa y, en menor medida, de Estados Unidos. En Europa, entre otros, recomienda el Odey European Focus y el RAM SYS European Equities. En Estados Unidos, región a la que el resto de expertos prefiere exponerse sólo de forma tangencial porque está en una fase más avanzada del ciclo que en Europa y por las esperadas subidas de tipos de la Reserva Federal, Luna apuesta por el Capital Group US Growth & Income y el Legg Mason US Large Cap Growth, que suben un 14,2% y un 20,5% anualizado en los tres últimos años, respectivamente. Carlos Farrás, de DPM, aconseja invertir un 60% en productos de Bolsa, todos ellos de Europa: un 40% con la idea de los altos dividendos y un 20% en compañías de
ESCAPARATE DE FONDOS Retorno, en porcentaje Rentabilidad a 3 años
Rentabilidad a 5 años
JPM Europe Equity Plus
13,01
11,51
Alken European Opportunities
9,89
9
Fondo
EDM International SICAV Spanish Equity RAM SYS European Equities
8,71
7,04
12,55
8,46
Capital Group US Growth & Income
14,63
11,81
Legg Mason US Large Cap Growth
19,84
16,23
JPM Europe Strategic Dividend
9,80
7,63
AXA World Funds Framlington Europe Small Cap
16,82
11,92
Morgan Stanley Investment Funds Global Opportunity
24,25
Foncaixa Bolsa Dividendo Europa Premium
11,48
Morgan Stanley Investment Funds Global Opportunity
24,25
15,39 s.d. 15,39
JPMorgan Greater China
5,11
3,21
JPMorgan India
8,52
4,52
Invesco Pan European Equity
12,07
9,72
Robeco US Large Cap Equity
13,72
12,49
Pictet-Usa Index
17,16
14,19
Old Mutual Pacific Equity
-0,42
2,22
Groupama Avenir Euro
22,03
14,81
Aberdeen Japanese Equities € Hedged
13,54
9,37
Eurovalor Dividendo Europa
7,89
1,25
Metavalor
14,30
5,27
Okavango Delta
12,84
4,25
Odey European Focus
s.d.
s.d.
UBS European Opportunity Unconstrained
s.d.
s.d.
Fuente: Morningstar
Ideas Europa: los fondos de Bolsa europea copan las recomendaciones de los expertos para este ejercicio. Emergentes: con prudencia, puede ser el momento de una pequeña incursión en estos mercados.
pequeña capitalización. Confía en la clase A del JPM Europe Strategic Dividend, que “puede ayudar al inversor a tener una menor volatilidad de la cartera y en este entorno de bajos tipos de interés debería seguir haciéndolo bien”, y en el AXA World Funds Framlington Europe Small Cap, que invierte en cotizadas pequeñas y medianas porque “están menos expuestas al crecimiento global y más ligadas a la recuperación del mercado doméstico, que pensamos que lo harán mejor”. Entre los fondos de Bolsa europea con más rentabilidad anualizada en los tres últimos
años también sobresale el Foncaixa Bolsa Dividendo Europa Premium, que sube un 11,4%. Paula Mercado, de la consultora VDos, destaca el relevante comportamiento de la clase A en dólares del Morgan Stanley Investment Funds Global Opportunity, que invierte en compañías infravaloradas a nivel global y se disparó un 34,5% el año pasado. Emergentes, con cautela Los expertos consultados prefieren mantener la cautela ante los mercados emergentes. Marta Campello, de Abante Asesores, aconseja empezar a buscar oportunidades en estos países, “aunque con mucho cuidado”. Así, optan por “gestores especializados en estos mercados con un perfil destinado a la preservación del capital”. Por su parte, Victoria Torre, responsable de desarrollo de contenidos, productos y servicios de Self Bank, incluye en su cartera agresiva una exposición del 5% a los mercados emergentes mediante el JPMorgan Greater China, que invierte en compañías del gigante asiático, y el JPMorgan India.
ESTA SEMANA
06 Sábado 30/1/2016
LA SELECCIÓN, DECISIVA
La paradoja de los fondos mixtos Los productos con una exposición flexible a Bolsa y renta fija son los que más dinero captan y los más recomendados, pero su retorno es exiguo, o incluso negativo. Los mejores suben más de un 4% a un año. A. Roa
Una paradoja define la situación actual del sector de los fondos de inversión en España. Los que más dinero captan, con diferencia, son los fondos mixtos, tanto de Bolsa como de renta fija. Pero, sin embargo, están lejos de ser los más rentables. Según datos de Inverco a cierre de diciembre, los fondos mixtos registraron captaciones netas por 28.764 millones de euros el pasado año, pero el retorno de los mixtos de renta fija en euros quedó en el 0,17%; el de los mixtos de renta variable euro, en el 1,81%; el de renta fija mixta internacional, en el 0,17% y los mixtos de Bolsa euro bajaron un 0,3%. De hecho, vistas las estadísticas, no es nada fácil acertar con este tipo de productos. Un total de 140 fondos mixtos caen más de un 5% en los últimos doce meses, según datos de Morningstar. Pablo González, consejero delegado de Ábaco Capital, cree que “la razón de este bajo retorno está sobre todo en el mercado de renta fija, al que los fondos mixtos están expuestos, porque la rentabilidad es muy baja con los tipos en mínimos y porque el mercado de crédito ha estado muy débil”. Paula Mercado, de la consultora VDos, indica que el comportamiento de los mixtos depende de la habilidad de los gestores para amoldarse a los vaivenes del mercado, más aún ante la alta volatilidad esperada para los próximos meses. “Los mixtos flexibles están entre los más rentables en enero y los mixtos conservadores, entre los que menores retrocesos registran”, destaca. Dentro de la categoría de mixtos hay muchas clases de fondos. Por ejemplo, algunos no invierten nada en renta fija y su flexibilidad se centra en la capacidad de aumentar o reducir su exposición al mercado según las circunstancias o en su diversificación geográfica. También los hay que invierten como máximo un 30% en renta fija (mixtos de Bolsa) o en renta variable (mixtos de deuda). Flexibililidad Pese a su exigua rentabilidad media, la categoría de fondos mixtos es la más recomenda-
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Los mejores de la categoría se han protegido ante la incertidumbre en los mercados Los mixtos más vendidos el último año bajan entre un 1,5% y un 8,7% en el último año
Banco Madrid, entidad en proceso de disolución, encabezan el ránking de los mixtos más rentables en los últimos doce meses: el Premium JB Bolsa Euro avanza un 13,8% y el Premium JB Bolsa Internacional, un 12,6%. También sobresale el Banco Madrid Sicav Selección, con un 6,99%. Al margen de estos fondos, el Belgravia Épsilon es el líder de la categoría, con un retorno del 12,1% en los últimos doce meses. Cristina Solinís,
Las gestoras mantienen su apuesta 2015 fue el año de los fondos mixtos en España y todo hace indicar que 2016 seguirá los mismos derroteros. O al menos eso se puede deducir de las apuestas de las principales gestoras, las vinculadas a los bancos, que son las que cuentan con una mayor red de oficinas para distribuir sus productos. Las dos primeras gestoras por patrimonio, CaixaBank AM y Santander AM seguirán apostando
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da por los expertos para los inversores moderados y en la que centran su campaña comercial las mayores gestoras (ver información adjunta), pues se entiende que es una buena forma de aumentar progresivamente la exposición a Bolsa en un entorno en el que la renta fija y el resto de productos propios de los inversores conservadores ofrecen rentabilidades escasas. Por seguir con las paradojas, dos fondos procedentes de
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durante este ejercicio por los mixtos, que son una primera vía de acceso a la Bolsa del inversor conservador. Ana Rivero, directora de Producto y Market Intelligence Santander AM España, indica que “los fondos de asset allocation, perfilados por riesgo, y con elementos diferenciadores en la gestión siguen siendo la mejor opción para intentar capturar a través de múltiples vías las rentabilida-
des potenciales de los activos de Bolsa, crédito y alternativo”. En renta fija mixta, CaixaBank AM fue la gestora que más suscripciones netas registró el año pasado con 8.336 millones de euros. En mixtos de Bolsa, el liderazgo lo consiguió BBVA AM con 2.582,7 millones de euros, según los datos de Inverco, la patronal del sector, a cierre de diciembre.
responsable de relación con inversores de Belgravia, explica que “nuestra especialidad es la selección de valores. Tenemos una cartera de Bolsa europea muy diversificada y, en función del momento del mercado, la cubrimos mediante la venta de futuros del EuroStoxx 50. Así lo hicimos en diciembre o agosto. Ahora también tenemos cubierto el riesgo del mercado”. El fondo Global Allocation, gestionado por Luis Bonona-
to, de Auriga Gestión, consigue un 9,5% de rentabilidad en este periodo. En el tercer trimestre del 2015, el gestor decidió ponerse bajista. “Hace unos días hemos deshecho estas posiciones cortas y hemos empezado a invertir en Bolsa un 50% de la cartera porque el castigo ha sido excesivo”, explica el gestor . El Global Best Selection, fondo mixto internacional de Novo Banco, sube un 4,1% en los últimos doce meses, aunque a finales de diciembre su patrimonio se redujo en un 21,12% por los reembolsos, según informó a la CNMV. También sobresale el retorno conseguido por el Fondo Artac, gestionado por Santander AM, que se revaloriza un 2,6% y cuya exposición a la renta variable es de apenas el 16%. La renta fija, sobre todo foránea, copa su cartera. Los superventas La categoría de los fondos mixtos es en la que las grandes gestoras centran su actividad comercial, por la pérdida de atractivo de deuda. Pero ninguno de los mixtos con más patrimonio bajo gestión brilló por su rentabilidad. El Foncaixa Equilibrio Plus, que fue el líder en suscripciones netas el año pasado, cae un 1,5% en los últimos doce meses. También bajan los otros mayores fondos mixtos: el Santander Select Prudente (un 2,9%), el Santander Select Moderado (un 2,9%), el Foncaixa Iter Extra (un 1,4%), el Quality Cartera Moderada de BBVA AM (un 7,9%), y el BBVA Multiactivo Moderado (un 8,7%).
ESTA SEMANA
07 Sábado 30/1/2016
ESTRENOS EXITOSOS
Los debutantes con más rentabilidad
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Los mejores fondos entre los cerca de 500 productos que se han lanzado en 2014 y 2015 consiguen retornos de dos dígitos.
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En el All Star de la NBA uno de los grandes alicientes es el partido que disputan el combinado de los rookies (debutantes) y el de los sophomores (jugadores de segundo año). En ese encuentro se ven las caras los mejores jugadores que acaban de empezar su andadura profesional en la liga estadounidense. Con los fondos de inversión estrenados en 2014 y 2015 también se puede realizar una selección de los mejores debutantes y fondos con más de un año de existencia en España que más rentabilidad cosechan. Han sido muchos los nuevos fondos: 490 en los dos últimos años, según datos de la consultora Morningstar. Las categorías que más debutantes acaparan son las de fondos flexibles (154), renta fija (131) y Bolsa (100). El mejor estreno en la renta variable es el Valentum, que subió un 23,8% el año pasado. Gestionado por la firma independiente Gesirius AM, invierte sobre todo en compañías de la zona euro. Entre sus mayores posiciones destacan las españolas Cie Automotive (un 7,1% de su cesta), N+1 (un 7,1%) e Iberpapel (4.7%). Jesús Domínguez, cogestor del fondo junto a Luis de Blas, explica que han aprovechado las recientes caídas del mercado para aumentar su exposición a la Bolsa “del 84% al 96%” porque “no detectamos
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nada que pueda cambiar de forma notable los resultados de las empresas que seguimos”. Las compañías en las que más ha aumentado su exposición son Saeta Yield (un 3,6%) y Dufry (un 6,3%). También destaca el retorno del 17,4% conseguido por el GVC Gaesco 300 Places Worldwide, que invierte en cotizadas de ocio y turismo en todo el mundo. De los fondos de renta variable que se estrenaron en 2015, el líder es el Magallanes Iberian Equity, lanzado en enero de ese año. En renta fija, jugar a la apreciación del dólar ha sido la idea de inversión más exitosa. El Mutuafondo Dólar, que se creó en abril de 2014, avanza un 14,5% desde entonces. Como explican desde la gestora,
Valentum es el líder de los fondos de Bolsa lanzados en 2014 y Magallanes Iberian, el de 2015 “ha funcionado muy bien porque se lanzó en el momento justo”. También saca partido de este movimiento en el mercado de divisas el Sabadell Bonos Internacional, que sube un 6,6%. Flexibilidad Dentro de los fondos mixtos flexibles con menos de dos años de vida que mejor lo hicieron en 2015 destaca el Avantage Fund, que se revalorizó un 12,4% el año pasado. El fondo, gestionado por Juan Gómez Bada, no establece lí-
mites a su exposición a ningún activo. Según explica su gestor, ha aprovechado la caída de enero para aumentar al 80% su exposición neta a la Bolsa, con un 5% de liquidez. También se estrenó en 2014 el Omega Global Fund II, que avanzó un 3,8% el pasado ejercicio. Cinco mixtos que comenzaron su andadura el año pasado subieron más de un 5% . Todos ellos, gestionados por Sabadell: el Sabadell Equilibrado Pyme, el Sabadell Equilibrado Empresa, el InverSabadell 70 Plus y el Sabadell Dinámico Pyme, con un 8,9%. En los fondos multiestrategia sobresale el ascenso del 2,77% del Trea Absolute 6 y el 3,1% del Cygnus Utilities, Infraestructuras & Renovable.
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El sector busca oportunidades para lanzar nuevos fondos Las gestoras tienen siempre el radar encendido en busca de oportunidades del mercado para lanzar nuevos fondos. Ofrecer alternativas rentables para el inversor conservador es un propósito que comparten las principales gestoras para los próximos meses. Por ejemplo, Pablo Hernández, director comercial de Bankia Fondos, se muestra abierto a lanzar nuevos fon-
dos si el mercado ofrece ventanas de oportunidad. Hernández explica que Bankia seguirá apostando por los fondos perfilados en sus dos gamas: Soy Así (“fondos diseñados para obtener rendimientos más altos de lo que le correspondería en función del riesgo que toman diversificando en diferentes clases de activos”) y Evolución (“creados para generar en el medio plazo un retorno posi-
tivo independientemente de la evolución de los mercados”) . Mutuafondos también busca sacar partido de las oportunidades que ofrecen los mercados, como hizo, por ejemplo, hace un par de años con el Mutuafondo Dólar, que ganó con la apreciación de la divisa estadounidense. CaixaBank AM lanzó en enero el FonCaixa Valor 95/30 Eurostoxx, un fondo de ren-
tabilidad objetivo, que será otra categoría presente entre las ofertas nuevas de las gestoras este año. “CaixaBank AM tiene algunas ideas para crear nuevos fondos que inviertan en renta fija global, renta fija corporativa y además pretendemos lanzar en breve algún producto nuevo en gestión alternativa”, según explican desde la gestora. Por su parte, Ana Rivero, directora de producto y mar-
ket intelligence de Santander AM España asegura que en los seis próximos meses “la gestora continuará ofreciendo un número limitado de fondos garantizados para dar al partícipe más conservador una posibilidad de revalorización a largo plazo con su capital protegido”. En esta línea, desde BBVA AM señalan que “en el entorno actual, los fondos de gestión flexible y de asignación
de activos seguirán siendo relevantes. A ellos se añadirían fondos con vocación de retorno absoluto”. Valero Penón, director general de Ibercaja Gestión, detalla que este año lanzará un producto enfocado al sector de gran consumo con una vocación geográfica global, completará su gama de fondos de retorno absoluto y registrar un fondo de fondos estrella de Bolsa europea.
ESTA SEMANA
08 Sábado 30/1/2016
CUESTIONES CLAVE
Qué hay que saber para elegir el producto adecuado El nivel de riesgo que se está dispuesto a asumir, las comisiones a pagar y las opciones de liquidez son aspectos importantes a la hora de decidir ahorrar en fondos. puede oscilar entre el 1,5% y el 2%. Algunos fondos, como los garantizados, cobran comisiones de suscripción y reembolso que pueden llegar al 5%.
S.P.
Poner el dinero a trabajar en un fondo de inversión es sumamente sencillo para el ahorrador porque la gestión y la administración del producto quedan en manos de profesionales. Sin embargo, el inversor particular es quien debe tomar la decisión inicial acerca de entrar o no en este instrumento financiero que resulta prácticamente desconocido para el 60% de los españoles, según una reciente encuesta del banco holandés ING. Estas son algunas claves a tener en cuenta.
Cuándo puede ¿ recuperarse el capital? Los fondos ofrecen liquidez diaria habitualmente, con lo que el inversor puede optar por reembolsar el dinero o traspasarlo a otro fondo, incluso de otra gestora. En los garantizados puede ser inconveniente reembolsar antes del vencimiento porque no opera la garantía y porque deshacer posiciones antes del tiempo fijado por estrategia puede suponer pérdidas.
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Qué es y cómo se gestiona?
Un fondo de inversión es un vehículo de inversión formado por las aportaciones de ua serie de ahorradores, administrado de forma profesional por una sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva. El inversor compra el número de participaciones por el valor económico que quiera invertir. La gestora es la sociedad anónima que gestiona y administra el patrimonio del fondo, siendo responsable de las compras y las ventas de valores, dentro de los límites impuestos su política de inversiones. La custodia de los valores del fondo recae en una sociedad anónima, conocida como depositario, que ejerce funciones de control y vigilancia para que la gestora no se desvíe de su política de inversión.
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Cómo se sigue su evolución?
La gestora determina generalmente cada día el valor liquidativo de las participaciones, el resultado de dividir el patrimonio neto de un fondo (formado por todas y cada una de sus inversiones) entre el número de participaciones. Hay que considerar que existen una serie de comisiones que asumirá el partícipe: la de gestión, que percibe la gestora en función del rendimiento o del patrimonio del fondo; la
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Cómo se contratan?
de custodia, que recibe el depositario por sus servicios, y las de suscripción y reembolso, exigidas al momento de invertir o deshacer la inversión en cada producto.
Qués es lo primero a tener ¿ en cuenta? Antes de decantarse por un fondo, hay que analizar las circunstancias personales. Es muy importante saber cuánto dinero se quiere invertir y cuánto representa sobre la renta, cuánto riesgo se está dispuesto a asumir, cuáles son las preferencias de inversión, es decir, si se quiere que la estrategia apueste una parte en bolsa, en deuda, en ambas, en España o en mercados interanacionales, etcétera. Además, los expertos recomiendan repasar la rentabilidad histórica del fondo de inversión en cuestión, así como las diferentes comisiones que cobran las gestoras.
se mide ¿Cómo el riesgo? El nivel de riesgo varía dependiendo del producto. En función del perfil de riesgo que esté dispuesto asumir el particular, será recomendable un producto u otro. Existen 16 categorías. Quienes tengan una marcada aversión a la volatilidad o un horizonte temporal breve deberían apostar por fondos monetarios, de renta fija, garantizados o con un objetivo de rentabilidad. Los inversores con tolerancia a las caídas del mercado pueden confiar en fondos de Bolsa. Para los ahorradores con un perfil de riesgo moderado es aconsejable combinar productos de varias categorías o ir a fondos mixtos, que combinan deuda y acciones.
escoger ¿Cómo el más rentable? Las rentabilidades pasadas sirven de referencia pero debe ser el único criterio a tener en
cuenta, ya que no garantizan el éxito futuro del fondo. Por tanto, es importante fijarse en cuestiones como la experiencia del gestor. Por otro lado, el dato de rentabilidad en sí no es suficiente. Hay que valorarlo en función del objetivo de riesgo del fondo, las rentabilidades de otros productos de la misma categoría y la obtenida por el índice de referencia al que esté vinculado el fondo.
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Cómo saber si las comisiones son elevadas?
Las comisiones que se aplican a un fondo ya están descontadas de su valor liquidativo. La principal es la de gestión y puede ser determinante en los fondos de baja rentabilidad. Cuanto más sencilla sea la gestión que requiere el fondo, más reducida debería ser la comisión de gestión. Los expertos creen que la de un monetario no debería exceder el 0,3%. La de un fondo de Bolsa
La forma más sencilla de contratar este producto es a través de la web de la gestora que el inversor elija. Sin embargo, la manera más tradicional de contratar un fondo de inversión es acudiendo a una sucursal bancaria. Si se trata de una firma extranjera que no tiene oficinas en España, el inversor puede acudir a la sucursal de la entidad española con la que esta tenga el acuerdo de distribución.
Cuál es su ¿ tratamiento fiscal? Los fondos están sometidos a impuestos pero se declaran en el momento del reembolso, cuando se hacen efectivas las ganancias. Mientras tanto se puede traspasar el dinero de un fondo a otro sin pasar por Hacienda. Es decir, no hay que pagar impuestos por la rentabilidad obtenida a través de un fondo si, por ejemplo, se destina ese dinero a contratar otro fondo. Las ganancias y los intereses que generan determinados fondos como los de reparto y algunos garantizados tributan al tipo del ahorro, del 19% al 23%.
De fondos y demás Marcelo Casadejús
Analista del mercado de fondos
¿Son los fondos “de inversión”? Llega a mis manos el informe anual del profesor Pablo Fernández del IESE y su equipo en el que analizan la rentabilidad de los fondos de inversión para lo que han estudiado los resultados de los productos domiciliados en España con una vida mínima de quince años, 632. Las conclusiones desalentadoras: la rentabilidad media (1,9%) inferior a la tenencia de deuda a 15 años (5,4%) y al Ibex (4,6%). Solo 18 fondos han superado el rendimiento de la deuda y 27 el de la Bolsa con 82 devengando pérdidas. Asumiendo que la media de conocimientos de los gestores es más que aceptable, ¿cuál puede ser el origen y causa de estos pobres registros? Desde mi punto de vista, el comercializador, ampliando la respuesta, la bancarización de la venta que influye en la definición de los productos y en la política a seguir por el gestor y en su misma libertad de administración. Los fondos nacieron en España de la mano de la banca y siguiendo sus políticas comerciales han crecido. A cierre de 2015 más del 85% del patrimonio de los instrumentos domiciliados en España había sido comercializado por bancos correspondiéndose la mitad del volumen total con productos de bajo o muy bajo riesgo, esto es, activos que potencialmente puedan dar las mínimas sorpresas negativas (pérdidas). Los fondos con sentido real de “inversión” quedan en manos de distribuidores como sociedades de asesoramiento independientes o canales de banca personal o privada. ¿Resultado? En general apreciaciones que a duras penas mantienen el valor del capital y que escaso atractivo tienen. Hay que ser más cuidadosos a la hora de elegir los fondos. http://blogs.expansion.com/ blogs/web/casadejus.html