美東版 ISSN 1941-7878
二○一八年九月八日至二○一八年九月十四日 Sept 8 ～ Sept 14 , 2018．每逢星期六發行
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二零一八年 第三十六期 ISSN 1941-7878
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美國股市震蕩，十年牛市是否到盡頭？ 【本報記者倪麗虹綜合報道】 九月以來美國股市開始下挫，標普 五百指數及納斯達克指數均收跌。 此次的下跌或可歸為以下因素。一 是因美國最新對華關稅計劃公眾咨 詢已經結束，市場對美國對中國加 征 2000 億美元關稅的經濟預期不 定，投資者開始觀望。 二 是 谷 歌、 亞 馬 遜 和 臉 譜 網 （Facebook）及芯片股帶領互聯網 科技板塊股票下跌。 三是九月份處於第三季度財務周 期開端的市場性調整。但值得註意 的是，美國股市已經到了歷史最長 牛市的第十個年頭，股市也進入漲 跌震蕩階段，分析師們開始擔心熊 市的來臨。 華菁證券：科技周期引領美國十 年牛市 2009 年以來，美國股市開始了波 瀾壯闊的超級牛市，持續近十年，累 積漲幅超過 300%。其漲勢之持久， 漲幅之大，為歷史上所罕見。美股 長牛是多種因素共同作用的結果 : 超級寬松周期和超級科技周期。 金融危機以來，美聯儲用不到兩 年的時間將基淮利率從 5.25%，大 幅降至 0.125% 的 0 附近。此後， 通過三輪 QE，資產負債表擴張超過 3.5 萬億美元，壓低長端利率。貨 幣寬松力度之大、持續時間之長， 史無前例。超級寬松的貨幣環境， 將估值推升至極貴水平。2007 年 以來，以蘋果手機問世為標誌，移 動互聯網、雲計算、社交、電子商 務、人工智能和科技硬件等領域誕 生一大批巨頭，美國迎來新一輪科 技周期。 與 2000 年“互聯網泡沫”相比， 這一輪科技周期中，各細分領域巨 頭商業模式更清晰，行業格局更優 化，盈利增速更快。 科技板塊營業收入占上市公司 總收入的比例從 90 年代初的不到 10% 上升到 2017 年的超過 40%。 2009 年以來，美國上市科技公司營 業收入年均增長 11.2%，遠超其他 板塊 0.6% 的增速，帶動上市公司整 體盈利上升，對提升樂觀情緒和估
值水平有重要影響。 摩根斯坦利：不看好半導體及芯 片股，經濟數據顯示充分就業 美東時間周四，美股收盤漲跌不 一，道指微幅收漲，納指受芯片股 拖累跌近 1%。消息面上，美國和 加拿大繼續進行高風險談判，以修 改北美自由貿易協定，特朗普總統 表示他淮備與墨西哥合作，而不包 含加拿大。芯片股引領納指連跌三 天，收跌 0.91%。亞馬遜跌 1.83%， 蘋果跌 1.66%，Facebook 跌 2.78%， 推特跌 5.84%。 摩根士丹利此前對芯片類股發出 警告，稱是時候從作為市場寵兒的 芯片類股中抽身出來了。摩根士丹 利表示，隨著周期性風險的累積， 美國半導體行業目前的風險回報比 率處在三年來最低點。包括 Joseph Moore 在內的分析師表示：“周期 性指標正閃著紅燈。”摩根士丹 利將美國半導體行業評級從“持 平”(in-line) 下調至“謹慎”。這是 該行的最低級別評級，意味著他們 相信該板塊在未來 12 至 18 個月有 可能跑輸大盤。 分析人士認為，美國上周首次申 請失業救濟人數減少 1 萬人至 20.3 萬人，為 1969 年 12 月以來最低水 平，這表明勞動力市場的持續增長 將繼續支撐經濟增長。波動性更小 的首申失業救濟人數四周均值下降 2750 人至 20.95 萬人，同樣為 1969 年 12 月來最低。經濟學家表示， 由於勞動力市場緊張，雇主不願裁 員，目前勞動力市場被視為接近或 充分就業狀態。 高盛：投資者淮備迎來股票回報 率平直溫和
一個不同尋常的時期，其特征包括 寬松的貨幣政策以及特朗普政府最 近出台的一系列財政刺激措施等， 這個時期所帶來的結果是為市場創 造出了一個令人驚奇的牛市周期， 但這個時期很可能將會戛然而止。 但是，在這份日期標註為 9 月 4 日的 54 頁研究報告中，高盛集團所 作出的結論並非投資者應因此感到 恐慌和趕緊離場，而是應該期盼將 會迎來一個低回報的時期。在高盛 集團發布這份報告之際，美國股市 的牛市已經持續了十年時間；按特 定標淮計算，這意味著此次牛市成 為了有史以來最長的一次。自 2009 年金融危機以來，標普 500 指數已 經累計上漲了 320% 以上，道瓊斯工 業平均指數上漲了近 300%，納斯 達克綜合指數上漲了 520% 以上， 這凸顯出了科技和互聯網相關股票 的強勁表現。無論是在當時還是現 在，這個板塊都對整體股市形成了 支撐。2018 年截至目前為止，標普 500 指數已經累計上漲了 7.6%，道 瓊斯工業平均指數上漲 5% 左右， 科技股占據了很大權重的納指上漲 了近 15%。但在過去一周時間裏， 科技股則一直都面臨著沈重壓力。 奧本海默稱，即使股市陷入低迷 時期，其影響也可能會因一系列因 素而得到緩解，如美國和其他國家 的利率環境仍保持寬松等。市場廣 泛預計，美聯儲將在本月晚些時候 上調基淮利率，該行將於 9 月 26 日 結束為期兩天的貨幣政策會議。此 外奧本海默還表示，通貨膨脹仍舊 保持在受抑制的狀態，這就使得美 聯儲不太可能感到有必要迅速上調 基淮利率以冷卻過熱的經濟。他向 MarketWatch 說道：“這可能是為什 么我們不認為經濟將會滑坡的理由 之一。”整體而言，高盛集團向其 客戶給出的結論是：淮備好迎接未 來幾年時間裏股市回報將會變得更 加溫和或平直。
高盛集團的所謂“牛 / 熊指標” 表明，美國股市陷入熊市的可能性 已經達到了自二十世紀七十年代中 法興銀行：債務問題嚴重、繁榮 期以來的最高水平，這項指標對五 種市場因素進行權衡考量。以首席 周期即將結束 全球股票策略師皮特·奧本海默 著名市場觀察家、法國興業銀 （Peter OPPenheimer）為首的高盛集 團分析師稱，現在對華爾街來說是 行全球策略部門負責人愛德華茲 （Albert Edwards）認為，美國經濟 和股市的繁榮周期將比多數人預想 更早結束，而且由於各種積累的問 題，當股市崩盤時，跌幅可能達到 70%，還要超過金融危機時期。他 認為“我們已經走到了當前經濟周 期的深秋”。“歷史上，美國聯儲 的每一次加息周期都是終結於經濟 衰退。”愛德華茲表示，這次恐怕 也不會例外，“當身處大好時光， 人們往往都會忽視風險的存在，而 這就意味著一旦周期發生變化，就 會出現新的麻煩。” 不少指標都顯示，美國企業當下
的債務問題已經要比 2008 年還嚴 重。2017 年 4 月，國際貨幣基金就 曾經專門發布一份報告，指出一旦 利率大幅度提升，就將有 20% 的美 國企業面臨債務違約或者破產的 風險。 “利用信貸手段人為拉長商業周 期，必然會使得後來的不景氣變得 更加嚴重”，因此，“當崩潰發生，
也就會比原本更加可怕”。在與同 事拉帕索恩（Andrew Lapathorne） 研究後，愛德華茲目前估計下一次 熊市中，股市可能暴跌 70% 之多， 還要超過上次金融危機期間的 50% 到 60%。 愛德華茲解釋說，2009 年以來 的復蘇還是很迅速的，結果導致政 策制定者和央行銀行家們“得以僥
幸過關”，並未因為自己釀成危機 的種種行為受到應有的指責。然而 現在，民粹主義在全球層面興起， 在不少國家掌握了政權，在其他國 家也擁有巨大的影響力，這就意味 著，類似的情況將不會再發生。相 反，屆時央行銀行家們必然會成為 眾矢之的，甚至獨立央行時代就此 終結的可能性也不能完全排除。
全球半數青少年在校園內外遭到同齡人暴力 【本報訊】聯合國兒童基金會 近日發布的一份全新報告指出， 全球 13 到 15 歲的青少年中，有 半數在校園內外遭到同齡人的 毆打或欺淩，受到影響的總人數 達 1.5 億之多。 這份題為《每日的必修課：# 終 止校園暴力》的報告調查了在最 近一個月內遭遇過欺淩，或是在 最近一年內卷入過肢體沖突的 兒童人數，指出同齡人暴力是全 球青少年在接受教育期間所普 遍存在的問題。這一問題影響了 兒童的學習情況和身心健康，在 貧窮與富裕的國家都是如此。 兒 基 會 執 行 主 任 亨 麗 埃 塔· 福爾（Henrietta H. Fore）表示， “教育是建設和平社會的關鍵， 然而，對於世界各地上百萬的兒 童而言，學校本身就不安全。每 一天，學生們都面臨著打鬥、被 迫加入團體、當面和網絡欺淩、 暴力處罰、性騷擾和武裝沖突等 多種多樣的風險。這些風險在短
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期內會影響他們的學習狀況，而 長期持續則會導致抑郁、焦慮乃 至自殺。沒有一個孩子應該在學 校學會暴力。” 報告顯示，在 39 個發達國家， 每十個學生中就有三個承認自 己曾經欺淩過同齡人。殘疾、貧 困、少數民族、移民及感染艾滋 病毒的兒童尤其脆弱。此外，在 許多國家，校園體罰仍未得到完 全禁止，使近 7.2 億學齡兒童受 到影響。報告指出，盡管男童和 女童同樣面臨遭受欺淩的威脅， 但女童更容易成為心理欺淩的 受害人，而男童受到身體暴力和 威脅的風險則更高。2017 年， 剛果民主共和國共有 396 起針對 學校的襲擊得到記錄或核實，南 蘇丹的數字為 26 起，敘利亞 67 起，也門 20 起。 報告提到，涉及刀具和槍支等 武器的校園暴力事件仍在奪走 兒童的生命。而在如今這個越發 數字化的年代裏，欺淩者正在通
過鍵盤，迅速地散播暴力、傷害 和羞辱性的言論。 為終止校園暴力，兒基會與合 作夥伴呼籲全球采取緊急措施， 實施相關政策和立法，保護學生 在校園內免受暴力侵害，加強學 校的預防和應對措施，同時敦促 社區和個人勇敢發聲，努力改變 校園文化，對經實踐證明能夠有 效提升學生和學校安全的措施 增加投資，並加強有關校園暴力 事件和解決方案的數據收集和 分享。這份報告是兒基會與合作 夥伴共同發起的“# 終止校園暴 力”全球行動的一部分，旨在聚 焦校園暴力問題，激勵國際社會 做出積極回應。兒基會將在未來 幾個月內，在世界各地的校園開 展一系列青年對話活動，並鼓勵 全球的青少年通過“# 終止校園 暴力”（#ENDviolence）的標簽參 與社交媒體討論，分享自己的相 關經驗。 供稿：聯合國新聞中心
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