Revista_inversión_15-22-febrero-2013 by EFPA España

3 euros

Nº 885. DEL 15 AL 21 DE FEBRERO DE 2013

INVERSION EL SEMANARIO LÍDER DE BOLSA, ECONOMÍA Y GESTIÓN DE PATRIMONIOS

JOSÉ CARLOS GARCÍA DE QUEVEDO Las claves de Invest In Spain

Prepárese para los cambios que llegan a las PREJUBILACIONES

@_INVERSION

ESTA SEMANA: especial BANCA PRIVADA

NO SE ENTUSIASME CON LAS ‘GANGAS’ DEL ‘BANCO ANCO M MALO’ ALO’. E EL LV VALOR ALOR D DE EL LA AV VIVIENDA IVIENDA C CAERÁ AERÁ A NIVELES DE HACE MÁS DE UNA DÉCADA

PISOS CUIDADO DO CON LA LETRA PEQUEÑA ÑA A DE LOS FONDOS GARANTIZADOS ARANTIZADOS S

QUÉ UÉ AC ACCI ACCIONES CION ONES ES COMPRAR MPRA MP RAR RA AHORA HORA HO RA Y A QU QUÉ É PR PREC PRECIOS ECIO IOS S

LAS COTIZACIONES TIZACIONES DE LAS AGENCIAS S DE RATI RATING T NG SUF SUFREN FRE EN EN BOLSA

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INVERSIÓN & FINANZAS • Nº 885 • DEL 15 AL 21 DE FEBRERO DE 2013

Director: ALEJANDRO RAMÍREZ. Redacción: Patricia P. Zaragoza (jefa de sección), Isabel Sánchez, Cristina Vallejo, José María Camarero, Óscar Torres. Jefe de diseño: Ignacio Juez. Jefe de maquetación: Pablo Delgado. Analistas y colaboradores: José Codina, Alejandro Scherk, Víctor Alvargonzález, Javier Bañares, Fernando Luque, Jorge Muñoz, José Ramón Chirivella, Jorge del Canto y Guillermo Sanz (fotografía).

MUY PERSONAL

MÁS INICIATIVAS QUE SIRVEN PARA PROTEGER A LOS AHORRADORES Lleva tan solo cuatro meses al frente de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), pero Elvira Rodríguez ha conseguido meter una marcha más al regulador en su apuesta por proteger a los ahorradores.

Consejo Editorial: Rafael Rubio (presidente), Francisco Blanco, José Luis Castillo, Benjamín Lana, Enrique Marazuela, Joaquín Maudos, Concha Osácar, Alejandro Ramírez, Eduardo Ramírez, José Luis del Río, Ernesto Sanz, José Sevilla, Carlos Tusquets. Edita: INVERSOR EDICIONES, S.L. Presidente: Laura Múgica.

Alejandro Ramírez

PUBLICIDAD: Directora de Área de Revistas: Liliana Maguregui. Directora de Publicidad de INVERSIÓN: Victoria Méndez. Juan Ignacio Luca de Tena, 7 28027 Madrid. Tel.: 91 327 83 00. Fax: 91 456 47 04 Delegación en Barcelona: Travessera de Gràcia, 56 - 2º. 08006. Tel.: 93 272 16 10. Fax: 93 487 91 28 Jefa de operaciones: Mª Luisa de Olarte Suscripciones: Cristina Rodríguez. suscripciones@inverca.com Venta de manuales: manuales@inverca.com Redacción, Administración y Suscripciones: Juan Ignacio Luca de Tena, 7 - 28027 Madrid. Suscripciones: Venta de manuales, fascículos y números atrasados: Administración: Jornadas: Redacción: Fax: Bolsalia/Borsadiner:

902 444 230 902 444 230 91 342 14 05 91 342 14 53 91 456 33 20 91 456 33 28 91 342 14 70

Impresión: Rotedic. Depósito Legal: M-1765/93. ISSN: 1137-1021 Distribución: Logista S.A. Precio para Canarias, Ceuta y Melilla, el indicado en la portada, que incluye la sobretasa aérea. REDES SOCIALES Twitter: @_inversion Facebook: facebook.com/InversionyFinanzas Google+: Revista Inversión & Finanzas Bolsalia Twitter: @Bolsalia Facebook: facebook.com/Bolsalia.es Difusión controlada por:

@alexramirezf

e terminó el ver el espectáculo desde la barrera, o mejor dicho, el actuar a toro pasado. La CNMV, de la mano de Elvira Rodríguez, apuesta por la anticipación en su acción inspectora y supervisora, con el fin de reforzar la defensa de los inversores. Lo sucedido recientemente con un excesivo número de ahorradores, que sin la información adecuada invirtieron en productos complejos, cuyas consecuencias todavía están pagando, no se puede volver a repetir. Ni eso, ni la actitud distante de la CNMV, que se mantuvo al margen, como si la responsabilidad no fuera también suya, y cuando reaccionó ya era demasiado tarde. El desastre de las participaciones preferentes y otros productos complejos se había consumado. El pasado mes de octubre, cuando asumió la presidencia de la CNMV, Elvira Rodríguez se comprometió a proporcionar más protección a los ahorradores. Y lo está haciendo. Recientemente, el regulador ha creado un mapa de riesgo sobre LA CNMV HA DEJADO entidades y productos de inversión que le DE VER LOS TOROS permitirá obtener información temprana sobre los productos que están poniendo DESDE LA BARRERA. a la venta las empresas de servicios de inAPUESTA POR versión y sobre su comercialización. De ANTICIPARSE EN SU este modo, si el supervisor detecta posibles indicios de prácticas contrarias a la ACCIÓN INSPECTORA normativa, puede anticiparse y actuar anY SUPERVISORA tes de que esa mala comercialización se generalice. Esta herramienta es clave en un momento en que la limitación de la rentabilidad de los depósitos puede llevar de nuevo a los ahorradores a asumir excesivos riesgos con productos que no se ajustan a su perfil. Otro paso importante ha sido la actualización de la Guía de Pagarés, que introduce nuevas medidas que sirven para ampliar la transparencia y la información en su comercialización, con lo que finalmente se ofrecen más garantías a los inversores. Y hay otra iniciativa, que si bien no tiene la relevancia de las anteriores, sí es muy significativa del nuevo rumbo que ha tomado la CNMV. Por primera vez, este organismo ha publicado un informe anual de mercados dos semanas después del fin del ejercicio. No tenía sentido que la entidad supervisora del mercado tardara cinco o seis meses en dar a conocer su informe, cuando el ejercicio era historia, estaba ya más que olvidado. Y lo mismo sucede con el documento de las quejas de los inversores. No estaría mal que también se acortaran los plazos de publicación. 3

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SUMARIO

G GESTIÓN DEL PATRIMONIO La jubilación anticipada será más cara y difícil m

EN PORTADA PISOS A PRECIOS DE 2002 El ajuste inmobiliario no haa terminado. Los expertos prevén que la caída puede llevar a precios cios de 2002, una referencia para vendedores y compradores. Imagen de portada: Thinkstock.

56 FISCALIDAD 5

8 OPINIÓN Enrique Marazuela, Consolidación fiscal

Declaración sobre Patrimonio en el extranjero

GUÍA DE LA INVERSIÓN ¿Qué acciones comprar y a qué precios?

57 PRODUCTOS FINANCIEROS Rankings y novedades de la semana

58 EL CONSULTORIO Respuestas a las dudas de los lectores

ESTRATEGIAS EMPRESARIALES Telefónica se gana a los analistas

EVASIÓN Descubriendo Venecia

34 FONDOS

18 SECTORES

Garantizados: lea la letra pequeña

¿Es la banca el nuevo Gran Hermano?

36 WARRANTS

22 ENTREVISTA

Estrategia de extracción de liquidez

José Carlos García de Quevedo, ICEX-Invest in Spain

39 RENTA FIJA Auriga Bonos: una nueva plataforma en España

53 TWITTER El PP y la CEOE, bajo la lupa de los tuiteros

62 MOTOR Honda Civic: uno más en la familia

66 START UP Tulipia: flores en la Red

Joaquín Maudos se incorpora al Consejo Editorial de INVERSIÓN & FINANZAS El catedrático de Fundamentos del Análisis Económico de la Universidad de Valencia, profesor investigador del Ivie y colaborador del CUNEF, Joaquín Maudos, se ha incorporado esta semana al Consejo Editorial de INVERSIÓN & FINANZAS, donde aportará su

amplia experiencia, sobre todo en Economía Bancaria. Este prestigioso economista ha sido investigador visitante en el Departamento de Finanzas en Florida State University (EE.UU.), en el College of Business de la Universidad de Bangor (Reino Unido) y en la Escuela de Negocios

de la Universidad de Glasgow (Reino Unido). Consultor de la Comisión Europea y del Banco Europeo de Inversiones, Maudos ha publicados 11 libros en colaboración y cerca de 80 artículos académicos en revistas especializadas tanto a nivel nacional como internacional.

Encuentros para

inversores

“2013, el año de las oportunidades” Del círculo vicioso al círculo virtuoso El evento decisivo para conocer las mejores tendencias de inversión y los riesgos del mercado en el 2013

19:00 h.

Presenta y modera

Víctor Alvargonzález, Director de Inversiones de TRESSIS SV.

Intervienen Óscar Esteban, Sales Director de Fidelity Worldwide Investment. Alicia García, Sales Manager de M&G Investments España. Rubén García, Director General Iberia & Latam de Threadneedle Investments. 20:45 h. 21:00 h.

Coloquio

Cocktail/Networking

Madrid, 25 / febrero / 2013 Horario: 19:00 h. - 21:00 h.

Museo ABC. C/ de Amaniel, 29

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INVERSIÓN & FINANZAS • Nº 885 • DEL 15 AL 21 DE FEBRERO DE 2013

TABLERO

Petróleo

Euro

Dólares por barril de crudo Brent.

Dólares por euro.

119

1,36

117

Euríbor

Prima de riesgo

Oro

En Porcentaje.

En puntos.

Dólares por onza.

0,66

500

1,34

1750

450

115

0,62

1700

1,32 113

400 1,30

111

0,58

2012 107

1650 350

1,28

109

O N

2013 D

2012 1,26

2013

O N

2012 0,54

2013

O N

Deuda periférica: menos estrés, más confianza Las últimas subastas italianas y españolas se cierran con éxito de demanda. Las primas de riesgo caen.

a deuda periférica libera estrés y gana confianza. El éxito de las últimas subastas y la elevada demanda explican la caída de las primas de riesgo y, por tanto, del coste de financiación de la deuda de Estados como España o Italia. Las palabras de apoyo a las reformas españolas que proclamó Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo, en su visita a Madrid, también han actuado como bálsamo en el

mercado de deuda. En nuestro país, el Tesoro Público realizó el pasado martes 12 de febrero una emisión de letras a 6 y 12 meses en la que consiguió colocar más importe del previsto, 5.570 millones de euros, con intereses bajos (del 0,88 y del 1,58 por ciento) y una fuerte demanda por parte de las entidades financieras. El Tesoro de Italia, por su parte, adjudicó el pasado miércoles 13 de febrero 5.200

2012 300

O N

2013 D

millones de euros en bonos a tres años con una rentabilidad del 2,3 por ciento y una demanda de 1,37 veces la oferta. En el mercado secundario, el bono español a diez años se mueve en torno al 5,172 por ciento, mientras que el italiano arroja un interés del 4,375 por ciento. El portugués, todavía tensionado, presenta una rentabilidad del 6,17 por ciento. Aunque los diferenciales se están estrechando respecto a 2012, la deuda periférica sigue siendo una apuesta prioritaria para numerosos gestores. Pero no hay que descartar nuevos sustos a lo largo del año que puedan cambiar, de nuevo, el tono. Patricia Pérez Zaragoza

2012 1600

O N

2013 D

Metales preciosos METAL

Oro Londres 1.646,9 ($/oz) Oro manufacturado 44,05 (€/gr) Plata Londres 23,06 (€/gr) Plata manufacturada 1.001 ($/oz) Platino Madrid 49,55 (€/gr)

Divisas DIVISA

1 EURO

Dólares USA Yenes Coronas danesas Libras esterlinas Coronas suecas Francos suizos Coronas noruegas Rublos rusos Dólares australianos Dólares canadienses

1,3480 125,95 7,4616 0,8660 8,4768 1,2365 7,3710 40,492 1,3036 1,3518

Tipos oficiales EN %

INDICADORES ECONÓMICOS CRECIMIENTO DEL PIB

Europa Alemania Francia Italia Reino Unido España UE (Zona Euro) Suiza Irlanda América Estados Unidos Canadá México Brasil Argentina Asia Japón China India

PRE 13

0,9 0,4 -0,7 1,1 -1,3 0,2 0,5 2,3

III TR. 12

1,90 0,00 -2,40 0,00 -1,60 -0,60 0,40 0,00

INFLACIÓN

IV TRI. 12

PRE 13

2012

PARO ÚLT. 12 MESES

PRE 13

2012

ÚLTIMO (12)

0,00 -1,80 -

1,9 1,0 1,8 1,9 2,4 1,6 0,5 1,0

2,00 1,50 2,60 2,70 2,90 2,20 -0,41 2,01

1,90 1,50 2,40 2,70 2,80 2,00 -0,41 2,01

5,30 10,50 11,10 8,10 25,10 11,50 3,60 14,40

5,40 10,50 11,10 7,80 26,10 11,80 3,10 14,30

5,30 10,60 11,20 7,80 26,10 11,70 3,10 14,30

1,8 2,0 3,5 4,9 9,7

2,20 1,16 4,77 5,28 10,00

1,70 1,16 4,77 5,28 10,00

8,10 7,30 4,80 6,50 7,20

7,80 7,20 4,85 5,30 7,20

7,90 7,20 4,85 5,30 7,20

-0,2 3,0 9,6

-0,40 1,80 10,30

-0,10 1,80 10,30

4,40 4,10 -

4,10 4,10 3,80

4,30 4,10 3,80

2,1 2,0 3,5 4,0 3,1

2,30* 2,50 4,20* 0,40 2,40*

1,50* -

1,2 8,2 6,2

0,2 7,6 5,3*

BCE Reserva Federal Letras a 6 meses Letras a 12 meses Letras a 18 meses Bonos a 3 años Bonos a 5 años Obligac. 10 años Obligac. 15 años Obligac. 30 años

Tipos interbancarios ENE(%)

Bancos Cajas Entidades de crédito Interest Rate Swap (IRS) Deuda Pública Míbor/un año Euríbor/un año

Las previsiones para el 2013 son del FMI. El resto de los datos son de los diversos institutos de estadística de los países. *Datos anualizados. (*) Datos a 13 de febrero de 2012.

0,750 0,250 0,859 1,548 1,687 2,713 4,123 5,458 6,191 6,002

0,992 3,992 0,575 0,575

INVERSIÓN & FINANZAS • Nº 885 • DEL 15 AL 21 DE FEBRERO DE 2013

APUNTES DE LA REDACCIÓN

Una contabilidad muy difícil de comprobar Expertos del mundo académico advertían esta semana de que la publicación de las cuentas anuales del PP difícilmente servirá para descartar la existencia de una contabilidad en dinero negro. Según explicaban, «no hay ninguna manera de verificar si han existido pagos en B, a no ser que haya pruebas documentales o que alguien hable».

Las cuentas de la vieja en la Moncloa En la Moncloa confían en que todo el escándalo de Bárcenas comience a desinflarse y en unos meses los indicadores de la economía española inicien su recuperación. De este modo, el PP volvería a recuperar la confianza entre el electorado. Son los cálculos del equipo de Mariano Rajoy.

Mario Draghi, durante su comparecencia en el Congreso de los Diputados.

El presidente del BCE, Mario Draghi, ha amagado una incursión en la guerra de divisas. Pero en vano. Mientras el resto de los bancos centrales del mundo siguen imprimiendo billetes para debilitar sus respectivas monedas, Alemania se niega y prefiere que las exportaciones

Gas Natural Fenosa batirá resultados Es uno de los valores más recomendados por los expertos para este 2013 y el próximo martes 19 de febrero presentará los resultados de 2012. Las previsiones apuntan a que Gas Natural Fenosa obtuvo un beneficio por acción de 1,40 euros, claramente por encima del de 2011.

Turno en Europa para las aseguradoras El ritmo de presentación de resultados de las compañías cotizadas no decae en Europa. El jueves 21, el protagonismo será para dos grandes aseguradoras, Allianz y Axa. El mercado estará muy pendiente de sus cuentas de 2012.

europeas ganen competitividad con el sufrimiento que implica la bajada de salarios. Devaluación interna la llaman.

Fechas clave

18 19 20 21 22

19 de febrero. Ferrovial publica sus resultados del pasado ejercicio, que serán similares a los de 2011. Un día después lo hará Enagás y el viernes presentará sus cuentas Laboratorios Rovi. 20 de febrero. Dato de paro del Reino Unido de enero. En diciembre, el desempleo bajó en 12.100 personas hasta 1,557 millones. La tasa permaneció en el 4,8 por ciento. 21 de febrero. Inflación estadounidense de enero. En diciembre, los precios permanecieron planos al otro lado del Atlántico. La tasa interanual cerró el año en el 1,7 por ciento.

Alemania olvida la crisis del euro Por el tono de los indicadores de sentimiento económico publicados en Alemania, parece que la crisis de la zona euro ya no preocupa tanto a los analistas e inversores germanos. En enero, el índice de confianza del instituto Zew subió con fuerza por segundo mes consecutivo. El índice de clima empresarial que elabora el instituto Ifo también volvió a subir. La próxima semana conoceremos los resultados de estos indicadores correspondientes a febrero, y comprobaremos si el optimismo sobre la evolución económica se mantiene en Alemania. 7

OPINIÓN

INVERSIÓN & FINANZAS • Nº 885 • DEL 15 AL 21 DE FEBRERO DE 2013

CONSOLIDACIÓN FISCAL Al acotarse el déficit público, se reduce la prima de riesgo, se alivia el coste de la deuda, se vuelve a recortar el déficit y, de nuevo, se reduce el «spread» con Alemania.

Enrique Marazuela CFA Director de Inversiones BBVA Banca Privada

a consolidación fiscal es el proceso por el cual se reduce el déficit público, por el aumento discrecional de ingresos o por la reducción discrecional de gastos. El adjetivo discrecional es crucial porque permite distinguir la reducción del déficit debida a decisiones de las autoridades fiscales de aquellas mejoras de las cuentas públicas, que son el resultado de la situación coyuntural de la economía. En los últimos años hemos visto un esfuerzo importante de consolidación fiscal. En España, los resultados fueron bastante positivos hasta que se inició la crisis: los déficits públicos fueron inferiores al 1 por ciento del PIB desde el año 2000 hasta el 2004. En 2005 se inició un trienio en el que las cuentas registraron superávits. Pero después cayeron en abultados déficits: 11,20 por ciento en 2009, 9,7 por ciento en 2010 y 9,4 por ciento en 2011. Resulta muy complicado epitomar las causas de lo anterior, pero sí conviene destacar algunas realidades relevantes. La primera es que una parte importante de los ingresos provenía de la intensa actividad inmobiliaria, algo que va a ser difícilmente repetible, no sólo por el elevado «stock» de viviendas, sino también porque durante los años de elevada recaudación derivada de la construcción residencial se construían tantas viviendas como para atender la demanda de tres o cuatro años. Aquello no era sostenible, como tampoco lo era la elevada importación de bienes exteriores, que también proporcionaban una ingente recaudación tributaria. Por la parte de gastos, a partir de 2008 no sólo se expandieron los propios del ciclo, como es el seguro de desempleo, sino otros derivados de factores estructurales, como el progresivo envejecimiento de la población, además de otras decisiones de gastos que buscaban frenar el deterioro de la demanda interna. A falta de conocer los datos oficiales, todo hace pensar que 2012 ha sido un buen año de consolidación fiscal, habida cuenta de donde veníamos y de las inercias en las

que estábamos. Y ello, en un contexto muy recesivo. Pensemos que el déficit está más correlacionado con la demanda interna, que estimamos que cayó un 4 por ciento en 2012, que con el PIB, que se contrajo un 1,4. Para estimar el esfuerzo de consolidación fiscal es necesario empezar depurando los déficits de 2011 y 2012 de las partidas propias de la reestructuración del sector financiero, ya que son conceptos no recurrentes. Hecha esta corrección, el déficit del 2011 fue del 9 por ciento, mientras que el de 2012 estimamos que será del 7,2 por ciento. De entrada, no parece mala reducción de 1,8 puntos del PIB en este contexto tan poco propicio. ¡Pero es que, en realidad, el esfuerzo fiscal ha podido ascender al 4,3 por ciento! Según los cálculos de BBVA Research, si no se hubieran adoptado medidas discrecionales, el déficit habría aumentado 2,6 puntos en 2012. Si queda en el 7,2 por ciento, el esfuerzo ha sido del 4,3 por ciento del PIB.

SI NO SE HUBIERAN TOMADO MEDIDAS DE AJUSTE, EL DÉFICIT HABRÍA AUMENTADO 2,6 PUNTOS EN 2012. FINALMENTE, ESTIMAMOS QUE TERMINARÁ EN EL 7,2 POR CIENTO Una consolidación fiscal exitosa tiene ventajas y crea círculos virtuosos. Debe influir en una menor prima de riesgo, que a su vez aliviará el coste de intereses de la deuda, que a su vez reducirá el déficit público y que nuevamente reduce la prima de riesgo. Este circulo va a estar potenciado por la buena evolución del sector exterior. Los inversores pueden obtener ventaja de esta situación apostando por la deuda pública, que presenta todavía diferenciales importantes con respecto a los bonos alemanes. De hecho, nuestros modelos estiman que ese diferencial debería estar entre 200 y 300 puntos básicos frente a los superiores a los 350 puntos actuales.

TRIBUNA

Con la colaboración de

MERCADOS IEB - INVERSIÓN TM

Escenario Macroeconómico y oportunidades de inversión en

2013 19:00 h.

Bienvenida y apertura por: Pablo Cousteau, Director de Programas Especializados IEB. Alejandro Ramírez, Director de INVERSIÓN & Finanzas.

19:10 h.

“Perspectivas Macroeconómicas para 2013: ¿Podemos volver a crecer? pero, ¿un crecimiento sostenido? José Luis Martínez Campuzano, Profesor IEB y Estratega de Citi en España.

19:40 h.

“El papel de Europa en el nuevo contexto global”. Miguel Corte-Real, Director de Renta Variable Europea de FIDELITY Worldwide Investment.

20:10 h.

Coloquio / Conclusiones.

20:30 h.

Copa de cava / Networking.

Madrid, 26 / febrero / 2013 Organizan:

Horario: 19:00 h. - 20:30 h.

Instalaciones IEB. C/ Alfonso XI, 6

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#EN_PORTADA

PISOS

A PRECIOS DE 2002 Pista para compradores: no se conforme y pida precios, al menos, equivalentes a los del año 2002. Pista para vendedores: si quiere vender, hágalo ya. Cuanto más tarde, más dinero perderá. No sólo porque los precios seguirán bajando, sino porque mantener una vivienda es caro y porque podrá rentabilizar cuanto antes el dinero que obtenga por la operación.

Cristina Vallejo

l precio de la vivienda ha caído un 27 por ciento desde el pico del ciclo y se encuentra en niveles del año 2004, según los datos del Ministerio de Fomento. Y el ajuste no ha terminado. Los expertos no encuentran extraño que ese recorte pendiente pueda ser de alrededor de un 25 por ciento, lo que llevaría al precio de la vivienda a niveles del año 2002, en los 1.164 euros por metro cuadrado. Pero algunos no descartan que ese descenso pueda ser aún superior y lleve los precios medios a retroceder aún más, hasta el año 2000 y, por lo tanto, a perder la cota de los 1.000 euros por metro cuadrado. Fernando Rodríguez de Acuña, de RR Acuña y Asociados, una firma que se precia de haber atinado con sus previsiones respecto a la crisis inmobiliaria y, en general, sobre la evolución de la economía española, opina que este año el recorte puede ser de entre un 10 y un 12 por ciento (Fitch eleva este porcentaje hasta el 15 por 10

@acvallejo

tienen en cuenta diversos indicadores ciento). En los siguientes ejercicios, la económicos, algunas viviendas son vivienda puede sufrir recortes anuales de hasta un 5 por ciento, hasta com- hoy más baratas que en el año 2001. Otra cosa es que la demanda haya pletar un descenso adicional del 30 por ciento en los cinco próximos años. desaparecido del mapa. Acuña también distingue por zonas En realidad, Rodríguez de Acuña y evalúa el impacto que algunas de le quita importancia al hecho de que ellas pueden tener en los precios melos precios vayan a caer a niveles de dios «porque el hace una década, o mercado está roto incluso más. Pero LA VIVIENDA en muchas áreas o no es un tema balaen algunas, como dí, dado que de ello PODRÍA BAJAR en Toledo, Castedependerá que el UN 30 POR llón o algunos lugavendedor cierre sus CIENTO res de Almería, que operaciones con miantes del ‘boom’ no nusvalías, o no. Si EN LOS CINCO eran mercados los precios terminan PRÓXIMOS fuertes y partían de retrocediendo a ni- AÑOS precios muy bajos y veles de 2002, peren estos años se han derán dinero los desplomado». Y añade: «En más del vendedores que comercialicen una vivienda comprada a partir de esa fe- 50 por ciento del territorio nacional el precio ofertado está por debajo del cha, mientras que seguirían ganando coste de construcción». los que adquirieran la casa antes de Hay más motivos para la alarma. ese año. Acuña también relativiza las Por ejemplo, según las estadísticas de valoraciones porque, según señala, de Tinsa, que son tenidas en cuenta en el acuerdo con los fundamentales, que

INVERSIÓN & FINANZAS • Nº 885 • DEL 15 AL 21 DE FEBRERO DE 2013

YA EN NIVELES DE 2004*, CAMINO DE LOS DE 2002

2.085,50 1.990,50

Evolución del precio de la vivienda libre, en euros por metro cuadrado. (*) En el segundo trimestre el precio era de 1.538,8 euros. Fuente: Ministerio de Fomento.

2.018,50

1.824,30

1.892,30

1.825,50

1.618,00

1.701,80 1.531,20

1.380,30 1.164,60 992,70 893,30

2000

2001

2002

2003

extranjero en mucha mayor medida que las del Ministerio de Fomento, los precios se encuentran ya en niveles de finales del año 2003, de media, dado que, como afirma Raúl García, portavoz de esta tasadora, en el caso en que buceemos en localizaciones en concreto, los resultados pueden ser muy diferentes.

MUCHO MÁS ALLÁ DE 2002: 2000 O INCLUSO 1998 Gonzalo Bernardos, profesor de Economía de la Universidad de Barcelona, va aún más allá: dice que ya a día de hoy estamos en precios del año 2002. Considera que las estadísticas aún no recogen lo que ha ocurrido en la realidad: la vivienda ha bajado ya un 50 por ciento. «Y se retrocederá más en todos los inmuebles que no estén localizados en los núcleos de las grandes ciudades», afirma. De hecho, apelando a la teoría de las burbujas, asegura que todo activo que haya sufrido una debe retroceder hasta el momento de su inicio, es decir, según su opinión, a

04 2005

2006

2007

2008

Las claves El precio de la vivienda caerá, como mínimo, hasta los niveles del año 2002, pero hay analistas que creen que lo puede hacer más: hasta niveles de 2000 o de 1998 en algunos casos. Los expertos más optimistas creen que el precio puede ralentizar su ritmo de descenso a finales de este año, para luego estabilizarse. El banco malo no tendrá mucha influencia en la evolución de los precios, porque su gestión se adivina muy conservadora: tiene quince años para vender sus casas y tiene que hacerlo con beneficios. Si tenemos en cuenta que

debe pagar comisiones a los comercializadores, se prevé que venda más caro que las propias entidades. Serán los bancos no nacionalizados los que se harán dueños del mercado y de la evolución de los precios. En esta situación, el comprador sigue siendo el que manda, sobre todo en segunda mano. Debe mostrarse proactivo, proponer ofertas en firme y comprar, pero a precios que no superen los del año 2002. Y el vendedor, si recibe una oferta en firme, debe vender. Las minusvalías ahora son seguras, pero en el futuro serán mayores.

2009 10

2011

2012

los niveles del año 1998. Y apunta que el proceso será relativamente rápido: entre este año y el próximo. El analista independiente José Barta cree que nuestra hipótesis, la que apunta una caída pendiente del 25 por ciento en los próximos años, es razonable, pero también dice que se queda un poco corta. Y argumenta: «El retroceso del poder adquisitivo de las familias de la clase media está siendo extraordinario. Se ha ido ya a niveles por debajo del año 2002 y quizás retroceda hasta cifras del año 2000 o por debajo. Y no es algo coyuntural, como lo fue en los noventa. Es estructural». «La renta familiar se ha reducido pero es que, además, las familias han aumentado en número de miembros, mantienen a más personas. Eso significa que la renta disponible per cápita es menor», continúa Barta. No es sólo por la insoportable tasa de paro. Es también por las bajadas de salarios. Y porque, cuando se comience a crear empleo, será con salarios más bajos 11

EN_PORTADA

UNOS LUGARES MÁS CERCA DE 2002 QUE OTROS Alicante Barcelona Bizkaia Castellón Coruña Guadalajara Madrid Málaga Sevilla Toledo Valencia Valladolid Zaragoza

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

780,5 1.360,8 1.457,3 700,4 791,8 786,9 1.253,7 822,9 657,5 568,9 695,9 857,4 940,9

937,5 1.513,2 1.679,8 820,5 819,7 870,9 1.533,8 992,8 790,4 637,5 779,9 960,2 1.101,5

1.099,0 1.637,3 1.939,0 959,8 909,4 1.119,7 1.868,8 1.185,6 903,9 742,3 885,0 1.027,3 1.241,1

1.260,5 1.863,7 2.117,5 1.122,3 1.023,5 1.365,4 2.185,5 1.529,3 1.086,6 955,6 997,5 1.132,7 1.377,3

1.421,9 2.172,8 2.393,8 1.312,1 1.157,4 1.525,3 2.517,9 1.897,7 1.385,6 1.191,4 1.179,1 1.319,0 1.586,6

1.614,1 2.365,8 2.601,5 1.554,0 1.270,1 1.750,8 2.784,8 2.048,9 1.502,3 1.316,1 1.360,1 1.510,7 1.800,4

1.697,1 2.612,6 2.863,2 1.673,9 1.460,5 1.911,5 2.955,0 2.229,8 1.645,8 1.435,1 1.504,2 1.621,5 2.048,3

1.753,9 2.762,0 3.082,8 1.744,9 1.546,5 1.964,8 3.007,4 2.314,0 1.728,9 1.477,0 1.579,6 1.645,4 2.092,1

1.677,6 2.741,1 2.948,8 1.652,0 1.497,1 1.740,3 2.778,4 2.199,9 1.788,4 1.388,5 1.601,2 1.605,3 2.000,3

1.493,7 2.573,5 2.694,1 1.541,4 1.432,2 1.654,5 2.620,0 1.946,4 1.680,4 1.253,7 1.484,9 1.532,5 1.882,4

1.408,5 2.491,7 2.685,0 1.525,8 1.473,3 1.593,3 2.465,6 1.880,7 1.643,0 1.185,1 1.408,7 1.488,9 1.790,2

1.381,5 2.276,6 2.560,9 1.377,2 1.371,8 1.415,6 2.260,7 1.701,0 1.546,2 1.133,1 1.295,0 1.405,7 1.570,0

1.202,5 2.034,0 2.503,0 1.186,4 1.247,1 1.276,6 1.980,8 1.548,9 1.343,5 1.006,1 1.100,8 1.321,8 1.406,8

Precio de la vivienda libre en euros por metro cuadrado. Datos por provincias. Fuente: Ministerio de Fomento.

que los que se estilaban antes de la crisis. Estamos en un proceso de devaluación interna que provocará una caída del poder adquisitivo de carácter permanente. Y, por tanto, también del valor de los activos. Este analista cuenta que los precios del año 2002 podían ser asumibles en su momento, pero estaban ya al límite. Todo lo que vino después fue una exageración. De acuerdo con su perspectiva, los precios medios bajarán hasta los 1.000 euros por metro cuadrado. Ésa es la cifra a la que van a poder aspirar los compradores. Y son niveles del año 2001.

¿Y SI EL DESCENSO ES MENOR? Otros expertos ven la situación de manera distinta. Más positiva. Por ejemplo, Jorge Almagro, de Jones Lang LaSalle, que dice que aunque la tendencia de los precios es a la baja, en el centro de las ciudades, la vivienda no retrocederá a 2002. Las ubicaciones que corren más riesgo son algunas localizaciones de costa, aunque no las tradicionales, así como las áreas metropolitanas y las ciudades dormitorio. Pero este analista cree que, en términos generales, la caída de precios en 2013 no será brutal: se irán dando pequeños ajustes a partir de ahora. De la misma opinión es el experto de Tinsa, que prevé que, de cumplirse la previsión de que a partir del tercer trimestre la situación de la economía española comienza a mejorar, la caída del precio de la vivienda puede empezar a ralentizarse, para después estabilizarse. Pero reconoce que hay una 12

gran incertidumbre. Así, recuerda cómo en el año 2010 parecía que el mercado comenzaba a recuperarse, pero un imprevisto, el estallido de la crisis de deuda lo volvió a hundir. Porque José Luis Marín, de CBRE, confía en un 2013 bastante estable, sin grandes bajadas. «En 2012 hubo un gran ajuste por los decretos De Guindos», explica este experto. Y si piensa que no van a bajar más los precios es porque considera que, en realidad, la demanda no va a despertar con una bajada de precios. A su juicio, se tienen que dar dos condiciones para que esto suceda: en primer lugar, tiene que desaparecer la expectativa de que los precios seguirán bajando y debe mejorar el acceso a la financiación.

Aunque no es demasiado optimista, porque cree que en 2013 no se van a recuperar las compraventas. El experto Borja Mateo ironiza cuando oye la palabra «estabilidad»: «Los precios sí se pueden estabilizar en las próximas fechas... si es que hablamos del ritmo de bajada, es decir, que interanualmente, nos hayaremos en un 15-20 por ciento de rebaja».

EL BANCO MALO Y LOS BANCOS «BUENOS» Pero no hay que pasar por alto que hay un nuevo jugador en el mercado: la Sareb, más popularmente conocida como «banco malo». En realidad, los expertos no creen que vaya a tener un gran impacto. Raúl García dice que

INVERSIÓN & FINANZAS • Nº 885 • DEL 15 AL 21 DE FEBRERO DE 2013

Está claro, como dicen los la vida, sobre todo aquéllas a analistas, que en algunos las que van los extranjeros de lugares, sobre todo en las vacaciones. ciudades dormitorio que existen alrededor de las En las grandes capitales de grandes capitales, los precios provincia, tenemos un poco partían en 2000 de niveles de todo: Madrid está muy muy bajos. Y lo más previsible cerca ya de las cifras del año es que regresen a ellos, porque 2002, pero no así Barcelona. la demanda se ha caído. También está lejos en otras provincias, como Valladolid Lo mismo sucede en algunas o Zaragoza. Y mucho más en ubicaciones de costa que a Vizcaya. principios de la década pasada no eran todavía destinos La dinámica de la evolución tradicionales y que también del precio de la vivienda, han visto cómo ha bajado la pues, es bastante desigual demanda en los últimos años dependiendo de dónde nos en favor de las playas de toda encontremos.

su efecto puede ser neutral, aunque también puede intensificar los descensos. Todo dependerá de los deseos de sus accionistas y del plan de negocio que diseñe. José Luis Marín espera que la gestión sea conservadora y continuista, lo que implicaría que el impacto en los precios no sería muy elevada. Fernando Rodríguez de Acuña, por su parte, afirma que sus consecuencias, de tenerlas, serán psicológicas: el mero hecho de que se haya constituido, el mero hecho de que algún día tenga que comenzar a vender activos puede atemorizar a según qué vendedores, que podrían, para competir, bajar más los precios. Hay dudas respecto al modelo de gestión que escoja el banco malo, pero no hay

que olvidar que ya se ha anunciado que no puede dar pérdidas, que su LA OPINIÓN DEL EXPERTO objetivo es ser rentable y que tiene quince años para deshacerse de los activos, lo que proporciona la primera Gonzalo Bernardos pista para pensar que no provocará Universidad de una caída muy importante de los preBarcelona cios y mucho menos de repente. Además, como explica Barta, la Sareb tiene que pagar comisiones a las entidades que comercialicen los inmuebles, tiene que soportar los gastos de gestión, lo que supone que, al final, Los precios ya están en niveles venderá las viviendas a un precio sudel año 2002. Y retrocederán más perior al que están comercializando en las ubicaciones que no sean los los bancos. núcleos de las ciudades grandes y Marín añade otro dato: las vivienmedianas. Lo más normal es que das que se están vendiendo ahora mislos precios vuelvan a los niveles mo, las que está absorbiendo el meren los que comenzó la burbuja, es cado, cuestan alrededor de 120.000 decir, a los del año 1998. Pero, euros, pero las que se ha quedado el ahora mismo, comprar una banco malo están por encima de ese vivienda bien ubicada es la mejor precio y además son, sobre todo, proinversión: seguro que se alquilará mociones a medio terminar y suelo, es y seguro que, a corto plazo, no, decir, activos que en el puro y duro pero en un periodo de diez años, mercado de la vivienda no van a tener subirá. Es una buena manera de influencia. arreglar una pensión de jubilación. De ahí que el impacto real, afirma Acuña, vendrá de lo que hagan los que esté verdaderamente apurado, bancos no nacionalizados, que serán que necesite liquidez de inmediato y los que se hagan con el control del tenga prisa por vender. Para quien no mercado y, por tanto, de la evolución de los precios. Bernardos hace referen- tenga liquidez, Barta cree que el año cia, por ejemplo, al caso del Sabadell, 2014 será más propicio: habrá algo más de financiación. También consique está siendo muy activo vendiendo dera que las entidacasas con grandes des pueden tener rebajas. Pero, en LAS ENTIDADES buenas ofertas, no realidad, son pisos así el banco malo, de la CAM, que FINANCIERAS que vende más caro cuenta con un es- MOVERÁN MÁS que aquéllas. Pero, quema de protec- EL MERCADO respecto a las entición de activos: las dades, Almagro dipérdidas de la CAM QUE EL BANCO ce que buscar entre están cubiertas por MALO la oferta de los banel Estado. EN EL SEGUNDO cos tiene el inconveniente de que éstos ¿QUÉ HACER? no cuentan con vi¿Qué hacer en un SEMESTRE DEL viendas en todas las contexto como éste? AÑO LOS zonas. Los analistas dicen PRECIOS SERÁN también que la vivienda seMÁS BAJOS QUE creeAcuña que ahora hay guirá bajando. Sólo oportunidades, pedifieren en la veloci- EN EL PRIMERO ro hay que buscardad y en la dimenlas proactivamente: «Si se presentan sión de la caída. ofertas en firme, el vendedor escucha». Con la pista que le damos de que, coEl comprador. ¿Significa esto que el mo mínimo, podemos decir que los que quiera comprar debe esperar? Barta dice: «Si se quiere comprar bien, precios bajarán a los niveles del año 2002, no debería conformarse con hay que tener el dinero e ir a por una menos. García añade: «Éste no es mal vivienda de un particular». Para hacer momento para comprar: hay mucha una operación redonda, de lo que se oferta, el comprador tiene gran capatrata es de encontrar a un propietario

«UNA CASA BIEN UBICADA: LA MEJOR INVERSIÓN»

INVERSIÓN & FINANZAS • Nº 885 • DEL 15 AL 21 DE FEBRERO DE 2013

EN_PORTADA

Unas notas para el vendedor de una vivienda

que también sufra este mismo problema si compró años algo antes o algo después del pico del ciclo. Venderá la vivienda y seguirá teniendo deudas. Y no sume el precio de las reformas al precio de venta. Ya no cuela.

Hay un montón de tabúes que quienes de verdad quieren vender su vivienda tienen que romper. El primero es el de que no se puede vender a un precio inferior al que se pagó cuando se compró el inmueble. Ahora, seguro, las cosas están peor que entonces y, por lo tanto, los activos valen menos. Hay que asumirlo. También debe aceptar que es probable que, si compró en el pico del ciclo, en los años 2006 o 2007, el valor de su hipoteca está por encima del precio que cualquier comprador estará dispuesto a pagarle. Pero es posible

cidad de negociación porque está en posición de fuerza». Por lo tanto, toca atreverse y negociar. Bernardos añade que comprar una vivienda bien ubicada es la mejor inversión: «Sabes seguro que la vas a alquilar y que en una década habrá subido de precio». Aunque este experto reconoce que en el segundo semestre estarán más baratas que en el primero. Pero, según su argumento, en el Ensanche de Barcelona o en Chamberí, en Madrid, se puede encontrar una vivienda de 100 metros cuadrados por 250.000 euros, es decir, a 2.500 euros por metro cuadrado, cuando hace muy poco tiempo no bajaba de 5.000 euros. Almagro hace una distinción interesante: «Si el comprador quiere adquirir una casa para uso propio y encuentra una que le encaja y que puede pagar, adelante. Pero la rentabilidad que podría obtener un inversor no es muy elevada: hay alternativas más interesantes que una vivienda. Los inversores siguen a la expectativa». Así, según un reciente informe de idealista. com, la rentabilidad del alquiler en Madrid y Barcelona se sitúa levemente por encima del 4 por ciento. El vendedor. Su papeleta es mucho más complicada: lo más seguro es que venda con minusvalías, o por una cantidad que ni siquiera cubra la hipoteca. Pero, como dice Almagro, «tomar la decisión de vender ahora depende de la necesidad que se tenga de liquidez. Por eso, si tiene que vender, debe olvidarse de por cuánto compró y ser consciente de los precios actuales de mercado, aunque ello suponga perder dinero y no recuperar la inversión rea14

También puede tener la tentación de pensar que los precios se están estabilizando y que en cualquier momento pueden comenzar a subir. Pero eso demuestra una excesiva confianza en un futuro que se muestra más bien incierto. Y también peca de ingenuo si piensa que en su zona o en su localidad los precios no bajan.

27% HA CAÍDO EL PRECIO HASTA AHORA, SEGÚN EL GOBIERNO

lizada». Porque, como reconoce García, no es el mejor momento para vender. A su juicio, a final de año la situación puede mejorar y, con ello, posiblemente sea más fácil vender, porque puede haber más gente dispuesta a comprar. Barta discrepa: «Hace dos años ya advertíamos de que había que vender cuanto antes, porque, de lo contrario, la pérdida iba a ser mayor. Y así ha ocurrido». «Este año va a ser el peor, pero eso no significa que 2014 no vaya a seguir siendo malo, porque vamos a seguir navegando mucho

tiempo por el fondo», comenta Barta. «Si el vendedor compró en 2006 o 2007, tiene que asumir que va a perder dinero con la operación, pero también debe pensar que los precios no se van a recuperar en los cinco próximos años y que, durante ese tiempo, el piso le va a costar dinero: IBI, seguros, luz, agua... Debe plantearse, pues, si puede mantener la vivienda», añade. Y, además, como señala Acuña, está el coste de oportunidad: la liquidez que puede obtener por la venta se puede depositar en activos financieros que dan un buen retorno. Y añade: «La pérdida ahora es segura, pero será mayor en el futuro».

LA OPINIÓN DEL EXPERTO

VEINTE AÑOS DE CAÍDAS

Fernando Rodríguez de Acuña RR Acuña y Asociados

«LA PÉRDIDA AHORA ES SEGURA, PERO EN EL FUTURO SERÁ MAYOR» En el 50 por ciento del territorio nacional, el precio ofertado está por debajo del coste de construcción. La lógica dice que los precios no deberían seguir bajando, pero lo harán, porque la demanda está desaparecida. ¿Qué debe hacer el vendedor en estas circunstancias? O sentarse encima de la vivienda, o venderla. Lo segundo lleva consigo asumir un descuento importante, pero, de lo contrario, debe saber que las perspectivas para los próximos tres o cinco años son muy negativas. Por lo tanto, la pérdida ahora es segura, pero en el futuro será mayor. También ha de tener en cuenta que, de vender ahora, podrá rentabilizar la liquidez que obtenga invirtiendo en otros activos financieros que dan retornos mucho más atractivos.

Una visión, quizás extrema, es la del experto Borja Mateo, que dice que el mercado inmobiliario español puede estar inmerso en un «superciclo» de bajadas que dure quince o veinte años. No parece, pues, muy recomendable confiar en una recuperación futura. El vendedor particular también debe tener en cuenta que sus precios estarán todavía más presionados a la baja por la competencia de los bancos, que dan financiación especialmente para sus casas y no para otras. Por todas estas razones, Bernardos dice que el éxito de una operación puede residir en cómo se comercialice. La profesionalización es esencial. Y, en este sentido, cree que es un error que por parte de las agencias se busque captar un gran volumen de oferta. Lo que deben hacer es captar a la demanda y, para ello, hay que saber mucho: los compradores ahora buscan intermediarios que les asesoren.

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#ESTRATEGIAS EMPRESARIALES

La reducción de la deuda afianza el regreso del dividendo

TELEFÓNICA SE GANA EL APOYO DE LOS ANALISTAS petitivo)», explica Iván San Félix, de Renta 4. La fuerte competencia de Jazztel, Orange y Vodafone ha rebajado con fuerza las tarifas y prácticamente todas las compañías han sufrido en sus márgenes este descenso. Según José Lizán, gestor de Banco Madrid, los efectos de Fusión se empezarán a notar con una ralentización de la huida de clientes en el último trimestre de 2012, pero no será hasta los primeros trimestres de 2013 cuando se vea la auténtica mejoría.

Con las acciones en el entorno de los nueve euros, muchos expertos creen que el valor se encuentra en un buen punto de compra. La reducción del endeudamiento y la vuelta del dividendo gustan a los expertos.

Óscar Torres

@ostorresp

ay veces en las que un valor cae por su propio peso y otras en las que cae arrastrado por su sector, independientemente de las bondades internas de la compañía. Este último caso parece ser el de Telefónica. Los mercados han penalizado con fuerza su elevada deuda, pero no terminan de reconocer los notables esfuerzos de la compañía por atajar este problema. En 2012, el valor de la «teleco» española cedió un 21 por ciento, muy por debajo del Ibex. La tendencia es similar en años anteriores: un 21,1 por ciento en 2011 y un 13 por ciento en 2010. De 18 a 9 euros por acción en tres años. Una caída del 50 por ciento. ¿Está justificado el descenso? Los expertos son capaces de encontrar muchos motivos. «La compañía ha tenido un problema importante en España, donde el negocio ha ido realmente mal en los últimos años. 2010 fue malo. 2011, nefasto. No fue hasta octubre del año pasado, después de que su cuota de mercado cayera por debajo del 50 por ciento, cuando la compañía reaccionó con Fusión (la oferta que une las facturas de móvil y fijo a un precio muy com16

LA DEUDA, ENCAUZADA Ha sido uno de los mayores lastres de su cotización, pero la compañía ya tiene este problema bajo control. Ha llegado a cargar con una deuda cercana a los 60.000 millones de euros y ha llevado a cabo una espec-

Sede de Telefónica en Venezuela.

tacular cura de adelgazamiento para no caer en la condena del «bono basura». A cierre de septiembre, la deuda neta de la compañía se situó en los 56.000 millones de euros y el ratio deuda sobre beneficio bruto alcanzaba entonces las 2,56 veces. La compañía, que presentará resultados el próximo 28 de febrero, espera cerrar el año con este ratio en las 2,35 veces. A primera vista puede parecer complicado, pero ya ha hecho buena parte de los deberes, como la venta de Atento, la salida a bolsa de Telefónica Alemania, la supresión del dividendo en 2012 y otra serie de desinversiones. Si a esto se suma la intensa labor de flexibilización financiera y las últimas emisiones de deuda que la «teleco» ha realizado en diferentes mercados, el

El valor no se beneficia tanto del mejor tono del mercado español Cotización en euros. Fuente: Bloomberg.

2013 FEB

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INVERSIÓN & FINANZAS • Nº 885 • DEL 15 AL 21 DE FEBRERO DE 2013

Latinoamérica: ¿Fortaleza o debilidad? La devaluación del bolívar en un 32 por ciento reducirá el beneficio bruto de Telefónica en un 1,5 por ciento, según Torsten Achtmann, de JP Morgan. Según sus cálculos, Venezuela supondrá un siete por ciento del beneficio bruto del grupo en 2013. La decisión de gobierno bolivariano ha vuelto a traer a la palestra el riesgo al que se exponen muchas compañías españolas con sus negocios en Latinoamérica. La región que se ha presentado como el gran contrapeso que está permitiendo sobrellevar la dura crisis económica del Viejo Continente.

1,5%

ES EL IMPACTO DE LA DEVALUACIÓN EN EL BENEFICIO DE TELEFÓNICA

«La dimensión del negocio venezolano es mínima en comparación con el resto del grupo», afirma José Lizán. Según este experto, uno de los mayores golpes a las cuentas de Telefónica son las pérdidas en el beneficio generado por la filial venezolana. La matriz española estaba pendiente de repatriar algo más de 1.000 millones de euros. Con la devaluación, esta cantidad se reducirá a 700 millones de euros.

32%

Argentina podría ser el próximo foco de riesgo. Achtmann señala al país andino como el próximo país latinoamericano en decidir una devaluación de la moneda. Sin embargo, considera que el impacto final en el grupo sería todavía menor, «ya que Telefónica puede repatriar dividendos fuera del país, lo que se traduce en un menor riesgo».

ES LA DEVALUACIÓN QUE EL GOBIERNO VENEZOLANO HA APLICADO SOBRE EL BOLÍVAR

BBVA, Repsol y Mapfre serán otras de las afectadas por la devaluación. La entidad presidida por Francisco González posee un 55 por ciento del venezolano Banco Provincial. Mapfre ingresó primas por valor de 818 millones en 2012 en este país y Repsol también cuenta con inversiones.

perfil crediticio de la compañía mues- efectivo. «Es muy posible que la compañía reparta en noviembre 0,40 tra un aspecto mucho más saludable euros por acción en metálico y deje el que a principios de año. Por tanto, los expertos creen que la compañía pre- resto para un pago en acciones en sidida por César Alierta podrá cum- mayo de 2014», estima San Félix. De hecho, la «teleco» ha venido plir con sus objetivos. «Es plenamente factible. La compañía va a conti- incrementando su autocartera en los nuar con su proceso de desapalanca- últimos meses. Desde noviembre, la compañía ha comprado más de 48 miento», afirma Lizán. Ni siquiera afecta la posible parali- millones de acciones propias, cerca de un uno por ciento zación de la salida a de su capital. Varios bolsa de la filial latianalistas creen que noamericana. La LOS EXPERTOS se está preparando compañía sólo ha CREEN QUE para el pago del diestudiado la colocavidendo en accioción, pero, de mo- TELEFÓNICA nes. En los últimos mento, no hay nada RECUPERARÁ EL repartos, Telefónica previsto. Ni siquie- DIVIDENDO EN hizo uso de las ra hay estimaciones ACCIONES acciones que acusobre su valor. Por mulaba en su autotanto, Telefónica ESTE AÑO cartera. parece estar en el buen camino para evitar caer en el «bono basura» (cali- APUESTA POR LO DIGITAL ficación por debajo de BB, según Por otro lado, mientras la compañía Standard & Poor´s). Actualmente, la adelgaza las grandes divisiones del agencia otorga la triple B a Telefónica. grupo, una de ellas ha ido creciendo Gracias a esta gestión de la deuda, en los últimos meses a golpe de adquininguno de los expertos consultados siciones: Telefónica Digital. La filial se por «INVERSIÓN» duda del regreso creó en 2011 y desde entonces ha del dividendo. Pero, podría no ser en comprado ocho empresas, con el ob-

CONSENSO ANALISTAS

Comprar Mantener Vender Fuente: Bloomberg

16 14 14

jetivo de ofrecer nuevos servicios digitales, como pagos por el móvil, publicidad en Reino Unido y otra serie de acuerdos. Uno de sus proyectos estrella es el desarrollo de un sistema operativo para móviles junto con Mozilla. En este mismo ámbito, se ha especulado con la adquisición del 100 por cien de Digital +. Telefónica ya cuenta con un 21 por ciento, que adquirió a Prisa en 2009 por 470 millones de euros. Y ahora podría comprar la totalidad de la compañía; fusionarla con Imagenio y crear el primer grupo español de televisión de pago. El grupo ni confirma ni desmiente, pero San Félix no termina de ver el sentido de la operación: «Podría ser un movimiento defensivo para evitar la entrada de otro competidor, pero el precio debería ser más bajo que en 2009». Con este escenario, el consejo de la mayoría de expertos de consenso con Telefónica a nueve euros es comprar. Eso sí, todavía muestran una cierta cautela con el potencial. Creen que podría llegar a los 12 euros, pero las estimaciones podrían mejorar si presenta buenos datos en la próxima presentación de resultados. 17

ESTRATEGIAS EMPRESARIALES | BANCA

Un informe aconseja a las entidades hacer un mayor uso de los datos de clientes

¿ES LA BANCA EL NUEVO GRAN HERMANO?

n la era de la información y de los estudios de mercado, no parece haber otro camino. En un momento en que el negocio financiero no es todo lo rentable que a muchos inversores les gustaría, la búsqueda de nuevas líneas de negocio se hace más necesaria que nunca. Y una de las salidas más jugosas para los bancos tradicionales está ya en su poder: la información financiera de sus clientes. La clave es saber aprovecharla. ¿Cómo? Siguiendo el modelo de Google o Facebook. ¿De dónde provienen los ingresos de estas empresas de Internet? De la publicidad ¿Y cómo se diferencian estas webs de otros soportes publicitarios? Recopilando un espectacular volumen de información personalizada de cada uno de sus usuarios y colocando anuncios segmentados para cada perfil de cliente. Así maximizan su eficacia y obtienen una mayor rentabilidad de sus anuncios. Pues bien, Oliver Wyman, la consultora que hizo el test de estrés definitivo a la banca española, propone a las entidades financieras aplicar «el modelo Google» a su línea de negocio. Sus autores consideran que la información debería ser uno de los pilares sobre los que se asiente la banca del futuro. «El dinero es un negocio de valor, la información es un negocio en crecimiento. El valor del dinero nunca ha estado tan bajo y las entidades finan-

INFORMACIÓN

SEGUROS

BANCA INVERSIÓN

@ostorresp

LOS CINCO PILARES DEL NEGOCIO BANCARIO BANCA INSTITUCIONAL

Óscar Torres

ESTRATEGIA INFORMATIVA

BANCA INDIVIDUAL

Un estudio de Oliver Wyman asegura que sólo las entidades que hagan una buena gestión de los datos de sus clientes podrán crecer. Descubra cómo usan los bancos su información personal.

LA INFORMACIÓN DE CLIENTES, UN BIEN CADA VEZ MÁS VALIOSO PARA LA BANCA Nota: Elaboración propia a partir del estudio de Oliver Wyman. Modelo de negocio de cinco pilares diseñado por Citigroup.

cieras que sigan centrándose en su balance monetario, tendrán problemas para crecer. Aquellas que, en su lugar, traten de aprovechar el creciente potencial de la información, tendrán un futuro muy diferente. No es fácil, pero se puede conseguir y merece la pena hacerlo», concluyen los autores de Oliver Wyman.

¿CUÁNTO SABE SU BANCO DE USTED? Si se para a pensarlo, su entidad habitual cuenta con información muy detallada acerca de su vida personal: sus métodos de pago más frecuentes, compras realizadas, ahorro acumulado, tasa de endeudamiento, ingresos habituales, productos financieros contratados y un largo etcétera. ¿Cómo están protegidos estos datos? «La Constitución Española y la Ley Orgánica 15/1999, de 13 de diciembre, de protección de datos de carácter perso-

Banca minorista • Oferta – Lo que el cliente compra y necesita • Venta cruzada – ¿Qué busca en otras entidades? – Tamaño de la cartera • Precio (depósitos y créditos) – Más capacidad de adaptación • Gestión del riesgo – Salud financiera y flujo de caja Banca comercial • Localización de clientes aptos para créditos, suscripciones y seguimiento – Cambios en cuota de mercado – Salud financiera de clientes Seguros • Localización de clientes y suscripciones – Indicadores de riesgos – Cambios en necesidades de cobertura Operaciones • Valor de la sucursal –Patrones de viaje – Uso

nal otorgan una protección muy específica, tres de cuyos pilares son la información, el consentimiento y el llamado principio de calidad de los datos», explican los expertos de la Asociación Profesional Española de Privacidad (APEP). «Cuando una entidad financiera recaba datos de carácter personal, tiene que hacerlo con una clara finalidad conocida por el cliente. Si el objetivo es abrir una cuenta es para abrir una cuenta corriente y nada más. La ley exige informar del uso que se va a dar a esa información», explica Diego Fanjul, abogado experto en protección de datos y socio del Círculo Legal Mallorca. Por ejemplo, la política de privacidad de la promoción Queremos Ser Tu banco del Santander permite a otras sociedades del grupo acceder a datos personales de los clientes adscritos, tanto para «la contratación de productos y servicios, así como

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para el desarrollo de acciones comerciales, sean de carácter general o adaptadas a sus características personales». La finalidad está claramente definida y las sociedades que pueden acceder a los datos también. Fanjul recuerda que si su entidad desea hacer uso de sus datos personales para algo no estipulado en el contrato, el banco debe comunicarlo y solicitar su consentimiento. Por ello, este abogado considera que los bancos no podrían adoptar algunos comportamientos de Google, ya que los contratos bancarios vigentes actualmente no lo permitirían. Eso sí, la entidad siempre puede solicitar su permiso de múltiples maneras para empezar a aprovechar el valor de su información personal. ¿Cómo la usan en este momento? «INVERSIÓN» ha contactado con varias entidades para consultarlo, pero han declinado participar.

AHORRO DE COSTES Y BENEFICIOS Cualquier movimiento financiero es valioso. Encierra una información muy preciada para elaborar una oferta de servicios a su medida, que podrían llegar a suponer un gran beneficio para la entidad financiera. Oliver Wyman aconseja usar esta información para ofrecer productos más personalizados a sus clientes de forma automática: ajustar de forma automática los tipos de interés de depósitos y créditos a cada cliente. Muchas entidades ya aplican estas prácticas en su negocio. Tanto Bankia como ING Direct, por ejemplo, han realizado varias cam-

LA OPINIÓN DEL EXPERTO

Diego Fanjul socio de Círculo Legal Mallorca

«HAY QUE CONOCER LA FINALIDAD» Siempre que una entidad financiera recaba datos de carácter personal de un cliente debe hacerlo con una finalidad, que debe aparecer en el contrato. La ley permite al banco solicitarlos sin permiso explícito para abrir una cuenta. Pero si hay necesidades adicionales, hay que comunicarlas al cliente y que éste dé su consentimiento. Es posible que algunas entidades bancarias incluyan cláusulas de este tipo en la letra pequeña. A través de ella el cliente consiente la cesión de datos entre grupos de forma general, pero hay ciertos casos en los que el consentimiento genérico no vale. Se tiene que firmar aparte.

pañas de créditos preconcedidos a clientes en función de sus características personales. El monto y el tipo de interés venía definido por la solvencia de cada cliente, que al acceder a su cuenta personal desde Internet se encontraba con un mensaje del producto. La clave está en automatizar el diseño de una oferta personalizada de productos a la gran base de clientes. Además, existen otros usos, que permitirían mejorar la gestión de riesgos de una entidad, ahorro de costes en depósitos y seguros y una gestión comercial más eficiente. ¿Y la publicidad de terceros? Podría ser el próximo paso, pero requeriría del consentimiento del usuario.

Ha habido propuestas para incluir publicidad personalizada en el entorno de gestión personal de cada cliente. Los criterios podrían ser los establecimientos de compra habituales del cliente y sus operaciones. Desde la APEP recuerdan que la «reciente reforma de la legislación sobre servicios de la sociedad de la información obliga a informar a los usuarios y a obtener su consentimiento cuando se usan cookies para esta edición de publicidad» (un archivo enviado por algunos sitios web, que se almacena en el ordenador del usuario y permite a la empresa ver la actividad previa). Por último, hay quien habla de la cesión de datos a terceros. Es decir, comerciar directamente con la información personal. Pero la Unión Europea trabaja en una nueva legislación de protección de datos, que podría complicar este negocio. Si se hace sin consentimiento se vulneraría el deber de intimidad económica que toda entidad debe respetar. ¿Será el banco el nuevo Gran Hermano del siglo XXI? Cabe preguntarse si no lo es ya, pero lo que el informe de Oliver Wyman deja claro es que sólo los bancos que sepan gestionar su amplio volumen de información de clientes serán capaces de crecer en un entorno cada vez más competitivo. ¿Dónde queda la privacidad de cada cliente? Los expertos aconsejan estar al tanto de los cambios en las políticas de privacidad. Una letra pequeña a la que no se presta atención, pero que delimita la barrera entre nuestras actuaciones públicas y privadas.

Participe en el test de «INVERSIÓN & finanzas» y gane horas de formación de EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores FinancieroPatrimoniales) ha llegado a un acuerdo con «INVERSIÓN» con el objetivo de facilitar la recertificación* a los asociados de EFPA España y para que éstos tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua a través de un nuevo sistema: las respuestas a un test mensual que se publicará en este semanario. Desde septiembre de 2010 y durante la última semana de cada mes, se sitúa en el área privada de la web de EFPA España (www.efpa.es) un test de 16 preguntas sobre diversas cuestiones técnicas publicadas en los cuatro números previos de «INVERSIÓN &

finanzas». Este test se publica al mismo tiempo, también la última semana de cada mes, en las páginas de la revista (el siguiente test se publicará en la edición de la semana próxima). Se avisará oportunamente en la web de EFPA España y en los informes diarios de la aparición de un nuevo test, así como los días previstos para acceder a su resolución. Los asociados interesados en acumular horas de formación a través de este sistema, deberán enviar las respuestas al test a la dirección de correo electrónico testefpa@inverca.com, o bien participar mediante el boletín que publicará una vez al mes «INVERSIÓN». Quienes acierten, al menos, 12 de las 16 preguntas del

test, recibirán DOS horas de formación. Para facilitar la consulta de los ejemplares de la revista en el que se encuentran las respuestas a las cuestiones planteadas en el test, «INVERSIÓN» propone una oferta de suscripción en unas condiciones únicas y con importantes descuentos para los miembros de EFPA España (consulte las condiciones en www.efpa.es). Para acogerse a esta oferta, hay que llamar al 902 444 230 e identificarse como miembro de €FPA España (proporcionando el número de asociado). * Recertificación: cada dos años, los miembros certificados de EFPA España, deben demostrar a la 19 asociación 30 horas de formación continua.

ESTRATEGIAS EMPRESARIALES | SECTORES

EE.UU. impone una demanda civil contra Standard & Poor’s

AGENCIAS: EL RIESGO SE VUELVE EN SU CONTRA De ser juez a sentarse en el banquillo. S&P se enfrenta a una demanda por presunta manipulación, pero podría no ser la única. Todo apunta hacia un cambio de modelo en el negocio de la calificación de riesgos. Patricia P. Zaragoza

@PatriciaPrezZar

costumbradas a dar veredictos sobre Gobiernos, empresas y productos financieros, las agencias de calificación de riesgos están a un paso de cambiar de rol: de ser jueces a sentarse en el banquillo. El inicio de esta historia lo ha escrito el Departamento de Justicia del Gobierno de Estados Unidos quien ha presentado una demanda contra la agencia de calificación Standard & Poor’s (S&P) por la que pretende demostrar que la agencia sobrevaloró de forma intencionada la nota de los paquetes de deuda estructurados con hipotecas basura, engañó a los inversores y causó unas pérdidas de más de 3.700 millones de euros. Un punto de partida que puede marcar una nueva era para estas empresas, muy criticadas por su forma de actuar en esta crisis. El ingrediente fundamental de su trabajo, el análisis del riesgo, se vuelve ahora en su contra. José Andrés Sánchez Pedroche, rector de la UDIMA (Universidad a Distancia de Madrid) opina que, sin duda, podrían iniciarse también medidas contra Moody’s y Fitch, las otras dos compañías que se reparten el pastel de la calificación de riesgos a nivel mundial. «Tampoco hay que descartar más demandas contra las agencias por parte de los inversores, sobre todo en el caso de una sociedad tan judicializada como la norteamericana. Aunque es más factible que el peso de estas acusaciones descanse en los órganos reguladores», añade.

obligaciones de las compañías de ferrocarriles de EE.UU. Más de cien años después, tres agencias privadas absorben el 90 por ciento del negocio: Standard&Poor’s y Moody’s (casi el 80 por ciento) y Fitch (más de un 15 por ciento). En todo este tiempo han alcanzado un poder de influencia tal que los inversores toman sus «ratings» como una referencia ineludible. No obstante, su actuación durante la crisis ha levantado profundas críticas sobre su forma de actuar. Félix Aguado, socio director de Augeo Consulting Group, afirma con rotundidad

CUOTA DE MERCADO DE LAS AGENCIAS DE RIESGOS Standard & Poor’s

42% Moody’s

40% Fitch

15% Datos estimativos del mercado a nivel mundial.

140

Las agencias americanas pierden su «A» en la bolsa

130

Evolución en base cien. Fuente: Bloomberg. 120

McGraw Hill (matriz de S&P) Moody’s Fitch

110

100

PÉRDIDA DE REPUTACIÓN Las agencias de calificación crediticia nacieron hace más de un siglo (en 1909) para evaluar las emisiones de 20

90 F

que sus fallos han sido causantes, en parte, de la crisis financiera. «La contaminación de los activos que titulizaban las hipotecas ‘subprime’ por todo el sistema financiero mundial provocaron en 2007 y los años siguientes la falta de liquidez de los mercados interbancarios por la falta de confianza de los bancos entre sí», apunta. La demanda de Estados Unidos apunta directamente a la manipulación con la que ha trabajado Standard & Poor’s en particular. Pero entrelíneas se dejan caer otros temas en los que han fallado, para muchos, todas las agencias y que exigen una revisión del modelo actual. Las mayores críticas mundiales de los últimos años han atacado la falta de independencia y el limbo legal, sin posibilidad de recibir sanciones, en el que operan. Para Félix Aguado, para que las agencias puedan mejorar su imagen, es necesario que cuiden más los conflictos de intereses con sus clientes, que detallen más las responsabilidades por errores en la calificación de emisiones de activos y que roten obligatoriamente para cada cliente cada tres, cuatro o cinco años. Aguado no oculta, además, que existe un claro problema ético. «Sus clientes son los que les

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Fitch). Su futuro se ha empañado con claridad ante los problemas judiciales a los que podrían hacer frente.

LA OPINIÓN DEL EXPERTO José Andrés Sánchez Pedroche Universidad a distancia de Madrid (UDIMA)

Félix Aguado Augeo Consulting Group

«SI LA DEMANDA PROSPERA, LAS AGENCIAS SE VOLVERÁN MÁS CUIDADOSAS, PERO SUBIRÁN SUS COSTES» pagan. Pero su función es hacer bien su trabajo», recuerda. De momento, la bolsa ha dado su veredicto. El mercado está «revisando a la baja» la valoración bursátil tanto de McGraw Hill (la matriz de Standard & Poor’s que sí que cotiza en bolsa, ya que esta última no lo hace) como de Moody’s, las dos americanas.

«COMO OLIGOPOLIO ACTÚAN CON ABUSO DE PODER E IMPONIENDO UN PRECIO MÁS ELEVADO QUE EL DE EQUILIBRIO»

Ambas compañías se han desplomado tras conocer la demanda de Estados Unidos. Mc Graw Hill ha caído desde los 58,31 dólares hasta los 43,80 dólares en apenas una semana (una caída del 24 por ciento), mientras que Moody’s ha perdido un 20 por ciento en el mismo periodo. Se salva de la quema Fimalac (la matriz francesa de

ESCRIBIENDO EL FUTURO El horizonte de las agencias de rating apunta a un cambio de modelo. «Resulta urgente la modificación de su metodología de trabajo», comenta José Andrés Sánchez. En su opinión, al operar como un oligopolio natural, la falta de competencia está provocando claros inconvenientes como el abuso de poder, el presentar un precio más elevado que el de equilibrio y una peligrosa falta de incentivos a la innovación. «En el futuro, asistiremos al final de la impunidad con la que los juicios son emitidos por las agencias. Todas ellas deberán demostrar el por qué de sus conclusiones y la metodología concreta que usan», señala. Para Félix Aguado, si la demanda de EE. UU. prospera, las agencias serán mucho más cuidadosas con las calificaciones, lo que lógicamente elevará el coste de las mismas para sus emisores.

ESTRATEGIAS EMPRESARIALES | ENTREVISTA

José Carlos García de Quevedo Dirección ICEX-Invest in Spain

«La caída de los costes laborales eleva el apetito inversor por España» Este economista dedica su día a día a atraer flujos de inversión extranjera a nuestro país. Conoce las inquietudes de los responsables de los mayores fondos de inversión a nivel internacional y sabe a dónde apuntan su miras telescópicas. Óscar Torres

@ostorresp

s Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Complutense de Madrid y es responsable de una tarea clave en estos momentos de crisis: captar inversión extranjera para España. Dirige la actividad de Invest In Spain, la sociedad estatal española para la promoción y atracción de inversiones que desde diciembre de 2012 está integrada en la empresa pública ICEX España Exportación e Inversiones. Y lo cierto es que España ha seguido atrayendo capital en estos años tan difíciles. Prueba de ello es la implantación española del banco chino ICBC (Industrial and Commercial Bank of China). Más recientemente, destaca la instalación de la quinta planta de producción fotovoltaica de Ikea en Andalucía o un nuevo centro de excelencia global de Fujitsu en Barcelona, que tendrá una plantilla de 200 personas. Su labor es vital en un momento tan complicado para España. Y ahora que el apetito inversor parece regresar sobre nuestros activos, nos acercamos a él para conocer sobre qué sectores hay más interés y qué tipo de inversores son más proclives a buscar oportunidades en nuestro país. 22

¿Cuál es su secreto para ganarse la confianza de los inversores? Mantenemos una relación constante con una amplia red de inversores potenciales y colaboramos de forma muy directa con varios actores: comunidades autónomas y sus agencias de promoción de inversiones, entre otras instituciones. Somos especialistas en encontrar interlocutores para poner en contacto a unos con otros. Hacemos una búsqueda proactiva de

«SE BUSCAN OPORTUNIDADES EN INFRAESTRUCTURAS, LOGÍSTICA, TECNOLOGÍAS DE LA INFORMACIÓN, BIOTECNOLOGÍA, TURISMO Y EN EL SECTOR AGROALIMENTARIO» empresas a través de ferias, foros y jornadas... En muchas ocasiones, de la mano del ICEX. Y nos centramos en sectores donde hay más potencial como las tecnologías de la información, biotecnología, automoción, industria, medioambiente, bienes de equipo, bienes de consumo, turismo etc... Además, hacemos actuaciones conjuntas con el sector privado espa-

ñol y organizamos jornadas técnicas con potenciales inversores extranjeros. Para hacer nuestra labor más eficiente, nos organizamos en tres divisiones. Cada una con un objetivo. Hay un departamento de información y estrategia, que analiza el clima de negocio en España y sus indicadores de competitividad. Desde la división de proyectos con especialización sectorial ofrecemos servicios específicos de información y asesoramiento. Y, por último, en la segunda mitad de 2012 creamos la dirección de financiación y relaciones con inversores. De todos modos, hay que recordar que las operaciones en las que mediamos no son un mérito exclusivo de Invest in Spain. Son el resultado de una ardua labor en la que intervienen muchos actores públicos y privados. ¿Y cómo está el ánimo hacia nuestro país? ¿Realmente hay más apetito por nuestros activos ahora? Hay un reconocimiento internacional a los clarísimos avances que se han logrado con las reformas estructurales que se están desarrollando. Gracias a ello, hemos detectado un interés creciente de inversores internacionales por oportunidades de negocio en España. También hemos visto un incremento significativo de las consultas y negocios potenciales en el último periodo. España sigue siendo un receptor neto de inversión directa extranjera. Estamos en el noveno puesto del ranking mundial de países perceptores de capital externo. Esto es muy importante.

INVERSIÓN & FINANZAS • NºXXX • DEL XX DE XXXXXXXXXXXX AL XX DE XXXXXXXX DE 201X

Personal Una ciudad: Un libro:

Jerez Moral a Nicómaco (Aristóteles)

Una película:

La Guerra de las galaxias

Un programa de televisión: Web favorita:

¿Qué es lo que más gusta de nuestro país en este momento? A medida que se han ido desarrollando las reformas en el mercado de trabajo, se ha visto una reducción de los costes laborales unitarios; se ha incrementado la flexibilidad laboral y esto incrementa el apetito inversor... Algo que se ve especialmente en el sector de la automoción, donde recientemente las compañías han realizado una reasignación de la producción a las factorías de nuestro país. Se nota que la mano de obra es más barata y competitiva. El trabajador español está muy cualificado. Además, se ha producido un ajuste de precios en activos que abre oportunidades de negocio y crece la confianza en la resolución y firmeza de las medidas de política económica y ajuste fiscal que ha desarrollado el Gobierno. Hay informes de importantes consultoras, como Arcano o Grant Thornton, que lo corroboran. ¿Y respecto a sectores? ¿Cuáles despiertan un mayor interés? Se buscan oportunidades en infraes-

tructuras, logística, tecnologías de la información, biotecnología, cuestiones medioambientales, turismo... También hay un gran interés en nuestra tecnología agroalimentaria, que es especialmente competitiva, y se empieza a mirar el sector inmobiliario. Hay preguntas sobre la SAREB, etc... En este sentido, hay dos tipos de interés: el profesional (fondos de inversión inmobiliaria, activos a rentabilizar...) y otro más particular como el mercado de segunda vivienda, que proviene de inversores de países como Rusia, China, Alemania o Reino Unido. ¿Os han pedido ayuda en la búsqueda de inversores para los bancos en proceso de subasta? Toda la cuestión del sistema financiero español lo lleva directamente el Banco de España, el FROB y el Ministerio de Economía y Competitividad. Hay otro tipo de servicios donde podemos estar, pero Invest in Spain no puede entrar en los temas referentes a grandes bancos y corporaciones. Es un área que llevan directamente

El Hormiguero

www.investinspain.org

los órganos supervisores y reguladores. Con todo, sí colaboramos con ellos. Hemos hablado con el FROB y con la SAREB para identificar los servicios que podemos ofrecer, pero no intervenimos en estas subastas. ¿Veremos alguna operación protagonizada por algún fondo soberano? Esperemos que sí. Tenemos una relación constante con ellos y la verdad es que son actores con una gran capacidad de inversión. Los que más interés han mostrado por España son los del Consejo de Cooperación del Golfo (Arabia Saudí, Catar y Emiratos Árabes). Además, hay fondos de pensiones de países nórdicos que siempre han tenido a nuestro país en su rádar. ¿En qué lugares hay más apetito inversor por España? El principal inversor a nivel internacional sigue siendo Estados Unidos. Le sigue Italia, Francia y Alemania, pero cada vez hay más interés en México, Brasil o en algunos mercados asiáticos como China, Corea del Sur e India. 23

NOMBRAMIENTOS/EMPRESAS | ESTRATEGIAS EMPRESARIALES

IEB

Profim

Grupo Caja Rural

Ignacio Llorente, coordinador de relaciones institucionales

Belén San José, asesora patrimonial

Fortalece su modelo de negocio

El Instituto de Estudios Bursátiles ha nombrado a Ignacio Llorente como nuevo coordinador de Relaciones Institucionales y responsable de Relaciones Internacionales del centro. Llorente posee una dilatada experiencia en el sector educativo. Desarrolló su carrera profesional en el IESE de Madrid durante doce años, primero como director de programas y, más tarde, dirigiendo los programas de dirección general (PDG), entre otros.

Profim, la firma especializada en asesoramiento financiero, ha fichado a Belén San José para su equipo de asesores de las oficinas de Madrid. Cuenta con más de 10 años de experiencia en el sector y ha desarrollado su carrera como gestora de inversiones en M&B Capital Advisers. En este grupo ha sido co-responsable de la gestión de una cartera de 400 millones de euros, así como responsable de una cartera de selección de fondos de rentabilidad absoluta y «asset allocation».

Corporación Mutua

Nuevos presidente y vicepresidente Remigio G. Martínez

El actual presidente de CESMA (Mutua de Andalucía y de Ceuta), Remigio González Martínez, ha sido designado como nuevo presidente de Corporación Mutua, primer grupo mutual del país y primera entidad mancomunada del sector de mu-

BANCA PRIVADA

BP BP

Más información en próximos números de la revista INVERSIÓN & finanzas.

José María Gozalbo

tuas de accidentes de trabajo y enfermedades profesionales. La vicepresidencia de Corporación Mutua la ostentará José María Gozalbo Moreno, actual presidente de Unión de Mutuas. Ambos cargos serán vigentes hasta enero de 2014.

El modelo cooperativo del Grupo Caja Rural, también conocido como «banca de proximidad», se consolida. A cierre de 2012, el grupo poseía unos activos totales de 60.000 millones de euros y el ratio de capital principal se situaba por encima del 11,5 por ciento. Son datos que demuestran cómo los miembros de este grupo han sabido superar con éxito uno de los ejercicios más difíciles de la historia de la banca española. De esta manera, el grupo confirma su objetivo de alcanzar los estándares del sector de la banca cooperativa en Europa, con volúmenes superiores a los cinco billones de euros en activos y con una cuota de mercado del 20 por ciento en depósitos y del 12 por ciento en créditos. Actualmente, el Grupo Caja Rural da empleo a 9.594 personas y cuenta con 2.773 oficinas.

INVERSIÓN prepara ya su ENCUENTRO ANUAL para los profesionales de la Gestión Patrimonial en España.

Innovación en

Banca Privada 2013 Nuevos productos, multicanalidad y nuevos canales digitales, nuevas herramientas para la gestión y control del riesgo, EAFIs, Passion Investments…

13 0 id 2 r d Ma

INVERSIÓN & FINANZAS • NºXXX • DEL XX DE XXXXXXXXXXXX AL XX DE XXXXXXXX DE 201X

ENTREVISTA José Garcerán, BBVA BP (P. 28)

CARTERAS MODELO La apuesta por Europa (P. 30)

EL CONSEJO DEL ASESOR Dositeo Amoedo, asociado de EFPA (P. 31)

#BANCA_PRIVADA

EN PORTADA Los mejores depósitos de la banca privada (pág. 25)

edición mensual

DEPÓSITOS: UN PRODUCTO «PLATINO» EN BANCA PRIVADA El carácter diferencial de la banca privada está fuera de duda. Mientras la banca minorista se queda sin margen para ofrecer extratipos en depósitos, la capacidad de las entidades orientadas a los altos patrimonios para comercializarlos sigue intacta. Patricia Pérez Zaragoza

@PatriciaPrezZar

or mucho que los banqueros personales tratan de hacer hincapié en las bondades de la gestión discrecional de carteras o de las SICAV´s, un gran número de clientes de la banca privada sigue obcecado en un producto: el depósito bancario, el gran salvador de muchas cestas de inversión en los últimos años. Su seguridad y la protección del capital son dos de las virtudes más valoradas. Pero no las únicas: la posibilidad de acceder a tipos muy por encima de mercado no ha pasado por alto a las grandes fortunas en los últimos ejercicios, que han disfrutado de imposiciones con rendimientos fijos de entre el 3 y el 5 por ciento anual. El depósito con extratipo ha ayudado en muchos casos a reducir parte de las pérdidas que han venido de la mano de los activos de riesgo. Pero, ¿qué va a pasar este año?

En la actualidad, el extratipo está en decadencia en la banca minorista (debido al consejo que ha dado el Banco de España a las entidades para que traten de ajustarse a tipos de mercado). Pero el carácter exclusivo de la banca privada les hace diferenciales: estas entidades tienen todavía potencial para ofrecer imposiciones a plazo con extratipos destacados. Pedro J. Escudero, director de la sucursal de Banco Espírito Santo en España, recuerda que la recomendación que ha hecho el Banco de España a las entidades para que rebajen la rentabilidad de sus depósitos se realiza con el objetivo de que no empeoren sus márgenes y con la contrapartida de que solicitará mayores ratios de solvencia a las que hagan caso omiso del consejo. Con carácter general, la banca privada presenta unas cifras

LOS MEJORES DEPÓSITOS EN BANCA PRIVADA BANCO MADRID

5% 5 meses BANCO ESPÍRITO SANTO

3,5% 12 meses B. FINANTIA SOFINLOC

3% 12 meses 25

BANCA PRIVADA | ANÁLISIS SECTORIAL

de solvencia muy por encima del límite legal (fijado en el 9 por ciento), lo que les permite seguir ofreciendo estos productos sin miedo a posibles «sanciones» en forma de mayor exigencia de «core capital».

QUIÉN LOS OFRECE Es indudable que ha habido una caída generalizada de la rentabilidad de los depósitos en el sistema bancario nacional. Pero todavía es posible encontrar ofertas interesantes entre la banca privada. La mayor o menor presencia del depósito en la oferta de productos de este segmento especializado de la banca depende, sin duda, de la estrategia comercial de la entidad. En BNP Paribas Banca Privada comentan, por ejemplo, que nunca han destacado por su oferta de depósitos y que continuarán en esa línea. Y algo similar sucede con Banca March, desde donde son más proactivos en la venta de fondos de inversión o propuestas de coinversión. Sin embargo, pese a su vocación más enfocada a otros productos, en cualquier entidad es posible invertir en depósitos, uno de los productos clásicos bancarios, y negociar un buen tipo de interés. «Cuando el cliente tiene un cierto poder adquisitivo y una alta vinculación, la entidad está más predispuesta a negociar», comenta

Las SICAV’s se apuntan a los plazos fijos Los gestores de SICAV´S (sociedades de inversión de capital variable) también han girado la vista hacia los depósitos a plazo, con la intención de frenar las pérdidas y dar estabilidad a las carteras de inversión que gestionan. Los ejemplos son numerosos: Morinvest, la SICAV de Alicia Koplowitz, cerró 2012 con unas inversiones en depósitos banca-

rios superiores a los 195,4 millones de euros. Según figura en el informe semestral del segundo semestre de 2012, registrado en la CNMV, los depósitos bancarios suponen el 38,25 por ciento del total del patrimonio de Morinvest. A cierre de 2011, el peso de los depósitos se limitaba al 5,21 por ciento de la cartera. Por su parte, la SICAV Laxmi de

Félix López, socio director de Capitalia Familiar EAFI. Al margen de las entidades más enfocadas a los productos de inversión, es posible localizar otras más atentas a las necesidades del puro inversor de depósitos. En este campo se insertan, entre otras, Banco Finantia Sofinloc y Banco Espírito Santo. En la primera, tienen en promoción un depósito a doce meses al 3 por ciento, lo que supera el límite orientativo del Banco de España recomendado para este tipo de productos, del 1,75 por ciento. Juan Arce, director de Banca Personal para España de Banco Finantia Sofinloc, afirma que los depósitos a plazo siguen siendo una opción muy

LA OPINIÓN DEL EXPERTO

Javier Ruiz Banco Madrid

Pedro J. Escudero Banco Espírito Santo España

«APOSTAMOS POR DAR VALOR AÑADIDO»

«SUBE LA LIQUIDEZ EN EL MERCADO»

Apostamos claramente por ofrecer a nuestros clientes productos adaptados a sus necesidades y que puedan proporcionarles atractivas rentabilidades en función de su perfil de riesgo. Nuestro objetivo es incrementar el número de altos patrimonios bajo gestión. Más que el extratipo entendido como un producto de pasivo, que en nuestro caso no lo es porque no necesitamos capitalizarnos; nuestra estrategia es trabajar con el cliente en la gestión de carteras y fondos de inversión, que es dónde aportamos un valor añadido.

El ajuste en los tipos de interés que se ha visto en las últimas semanas en el mercado español corresponde más a la mejora de los mercados financieros, con la apertura del mercado de crédito, que al consejo que haya podido trasladar el Banco de España. En el mercado hay ahora mucha liquidez, lo que hace que los bancos no tengan necesidad de ser tan competitivos en depósitos. Ahora mismo, hay poca presión para pagar tipos fuera de mercado. No obstante, si la liquidez se cierra no hay que descartar que los tipos vuelvan a subir.

Ram Bhavnani ha pasado de no tener nada invertido en depósitos a cierre de 2011 a elevar hasta el 8,75 por ciento el porcentaje destinado a estos activos. Aunque más significativa es la presencia que tiene este producto en la SICAV Kalyani, también del millonario hindú. Pese a estar calificada como de riesgo alto, a cierre de 2011 tenía en depósitos un 34,16 por ciento de su patrimonio. A cierre de 2012 el porcentaje se elevaba al 38,71 por ciento.

LA BANCA PRIVADA TIENE MARGEN PARA NEGOCIAR AL ALZA LOS TIPOS DE SUS DEPÓSITOS demandada por los clientes. Eso justifica el hecho de que periódicamente renueven sus ofertas de pasivo, con el ánimo de cubrir la demanda de sus usuarios. Arce no oculta, además, la mayor atención que prestan ahora al análisis y comparativa de este tipo de productos, precisamente por la llamada de atención dada por el Banco de España. «En el último mes se ha producido una caída muy importante en los tipos ofertados por todas las entidades y esto hace que los impositores se preocupen de comparar opciones y buscar la mejor alternativa», comenta. En Banco Espírito Santo, por su parte, acaban de rebajar la rentabilidad de sus depósitos, aunque siguen figurando en los primeros puestos del ranking, como así comenta Pedro J. Escudero. En concreto, Banco Espírito Santo ofrece depósitos a seis meses al 3 por cien-

INVERSIÓN & FINANZAS • Nº 885 • DEL 15 AL 21 DE FEBRERO DE 2013

ENTREVISTA

Juan Arce, director de Banca Personal para España de Banco Finantia Sofinloc

«La demanda de depósitos ha crecido significativamente» tamos por el extratipo. Ofrecemos un muy amplio abanico de productos. No tenemos necesidad en crecer en pasivo a tipos más altos. ¿Qué ofertas tienen en la actualidad? En depósitos a plazo, la mejor oferta que tenemos es de un 3 por ciento TAE a plazo de un año. ¿Qué otros productos de riesgo bajo recomiendan en estos momentos? Dentro de la oferta de fondos de inversión que tenemos, existe un grupo de fondos de renta fija sobre activos de alta calificación, que por su estabilidad resultan junto a nuestros depósitos muy adecuados para

Aunque no tiene necesidad para crecer en pasivo, Banco Finantia Sofinloc es una de las entidades de banca personal y privada que suele destacar por sus ofertas en depósitos. Juan Arce, el director de banca personal de la entidad en España, asegura que tratan de cubrir la demanda de un buen número de clientes. ¿Están ofreciendo extratipos a sus clientes de grandes patrimonios? Como norma general, no. Nuestra masa de clientes es muy homogénea y nuestras ofertas suelen ser válidas para la inmensa mayoría. Los depósitos a plazo siguen siendo una opción muy demandada por los clientes. Nosotros no apos-

POR QUÉ DEPÓSITOS

Más de 880.000 millones, en depósitos

Datos de la distribución del ahorro financiero de las familias, en millones de euros. Fuente: Inverco.

800.000

600.000 400.000

200.000

0 Seguros

Al margen de sus consejos, ¿qué demanda el cliente? Llevamos bastante tiempo en un escenario de elevada incertidumbre, lo que ha provocado que muchos clientes de todos los perfiles hayan buscado reducir o limitar sus niveles de riesgo. En este contexto, la demanda de nuestros depósitos ha crecido significativamente, pero también se ha trabajado mucho en adaptar las carteras de estos clientes buscando una menor exposición. Junto a los fondos de inversión de mayor estabilidad existe mayor interés hacia activos de renta fija corporativa de alta calificación. Para los clientes de perfil me-

de 25.000 clientes con más de 50.000 euros. Su base total de clientes ronda los 100.000.

to, a doce meses, al 3,5 por ciento y a tres años, al 3,25 por ciento. Según el directivo del banco, en los últimos años su agresiva política comercial, muy centrada en sus depósitos extratipados, les ha servido para captar clientes a ritmos de entre el 25 y el 30 por ciento anual. La entidad cuenta en España con una base

Depósitos Insti. inv. Fondos R. Fija y efectivo colectiva pensiones

los perfiles de riesgo más conservadores.

Ent. Créditos Otros Prev. Social

Aunque la diversificación es una máxima imprescindible en las carteras de inversión de la banca privada, los depósitos tienen un hueco destacado también entre estos clientes. Y así lo muestran las cifras. Juan Gandarias, responsable de «la Caixa» Banca Privada, apunta que según estimaciones, el sector de banca privada en España movía a cierre de 2011 en torno a los 356.000 millones de euros. De esta cantidad, un alto porcentaje, que es difícil de desglosar, está invertido en depósitos. Como muestra, basta dar la cifra general publicada en el último informe sobre el ahorro financiero de las familias españolas que eleva a 883.163 millones de euros el capital que hay invertido

nos conservador nos hemos centrado mucho en la reducción del riesgo. ¿Qué estrategias proponen para conseguirlo? Sobreponderar sectores defensivos, ajustar la rentabilidad por dividendo de algunas carteras o desarrollar estrategias de coberturas para perfiles menos conservadores son algunos ejemplos de actuaciones que nuestros asesores cada vez plantean a los clientes con mayor frecuencia dadas las circunstancias de mercado. Tenemos clara la idea de que el perfil de un cliente es un concepto global y dinámico, lo que nos obliga a adaptarnos continuamente a sus necesidades y a la evolución del mercado.

en depósitos, un 51 por ciento de la tarta. Este instrumento se alza como el mejor resguardo frente a las pérdidas, que se han apoderado de numerosas carteras, una imagen que no se va de la mente de muchas grandes fortunas. Según estimaciones del sector, el patrimonio gestionado por la banca privada en España ha caído entre un 40 y un 60 por ciento entre 2007 y 2012, básicamente por la negativa evolución de los activos en los que estaban invertidos. Los resultados fueron mucho menores para todos aquellos que dieron un peso notable a los depósitos clásicos en sus carteras. No en vano, los gestores de un buen número de SICAV´s (sociedades de inversión de capital variable) han apostado por dar un peso notable a los depósitos en sus carteras con el ánimo de suavizar pérdidas y mejorar resultados (más información en pág. 26). 27

BANCA PRIVADA | ENTREVISTA

José Garcerán, Director de BBVA Banca Privada

«Crecer en clientes de empresa es un objetivo prioritario» BBVA Banca Privada gestiona 60.000 millones de euros de unos 80.000 clientes. En 2012, creció en torno al 9 por ciento. Su director, José Garcerán, estima que fue uno de los mejores años de los últimos cinco. Sus perspectivas siguen siendo brillantes. Patricia Pérez Zaragoza

@PatriciaPrezZar

eintisiete años como banquero en BBVA. Basta esta afirmación y cruzar un par de palabras con José Garcerán, responsable de BBVA Banca Privada, para darse cuenta de su amplia experiencia y conocimientos del sector. Su resumen es claro y sincero: «Pese a las dificultades externas, la entidad está ante una oportunidad única para captar clientes, patrimonio y crecer en cuota de negocio», comenta. «Los clientes están concentrándose en un solo banco y eso nos beneficia. Prevemos crecer en torno al 6-10 por ciento de forma anual en clientes en los próximos años», añade. En la actualidad, BBVA Banca Privada gestiona 60.000 millones de euros de unos 80.000 clientes. Es líder en la gestión de SICAV´s (sociedades de inversión de capital variable). ¿Qué aspectos justifican las positivas proyecciones que maneja? Tenemos una clara vocación de crecimiento, que se justifica por el buen momento en cuanto a posicionamiento de marca y solvencia que atestigua-

mos. Estos aspectos son clave en la banca privada. La evolución del negocio en 2012 fue muy buena. Crecimos en torno al 9 por ciento tanto en clientes como en patrimonio gestionado en las dos principales áreas de negocio: en banca privada y patrimonial. ¿Puede definirnos un poco más estas dos áreas de negocio? El área de banca privada va dirigida a clientes con inversiones a partir de los 300.000 euros. Contamos con 300 oficinas con atención especializada para este segmento. En banca patrimonial prestamos servicio a partir de dos millones de euros. En este caso contamos con siete centros especializados que tratan de cubrir las necesidades de este perfil, destacado por su sofisticación. En ambos casos, la figura del asesor o banquero personal es

«VIGILAMOS DE CERCA A LA BANCA PRIVADA INTERNACIONAL, UN COMPETIDOR MUY FUERTE» clave. En banca privada, cada banquero lleva una cartera de entre 100-125 clientes. En banca patrimonial, la cartera se restringe a 25 clientes. Enfocarse hacia el cliente de empresa, ¿es uno de sus objetivos prioritarios? Sí, sin duda. El mundo empresarial se convierte en el «target» número uno de la banca privada. Con la crisis, este

cliente ha aprendido a separar su patrimonio personal del empresarial. Antes estas dos facetas estaban entremezcladas. Ahora, el mundo empresarial está cogiendo fuerza. Las necesidades del cliente en este área son claramente distintas a como eran hace unos años. ¿Qué mueve al cliente de BBVA Banca Privada a mantenerse fiel? En los últimos años estamos notando una fuerte valoración de la marca del banco. Pero, además, otro factor fundamental es la rentabilidad que están obteniendo en sus carteras. El año pasado, las carteras globales pero de perfil más conservador y menos diversificado obtuvieron una rentabilidad media de entre el 4-5 por ciento, las más diversificadas, en torno al 12 por ciento. Hace unos años, la máxima del cliente era la búsqueda de la rentabilidad. Ahora, el objetivo prioritario es el control del riesgo. En este aspecto siempre hemos puesto el foco y lo seguimos poniendo. ¿Cómo prevé crecer en clientes y patrimonio? ¿En qué proyectos está ahora volcado BBVA Banca Privada? La reestructuración bancaria en la que está inmersa España nos beneficia. El cliente apuesta por la solvencia, un pilar dentro de BBVA. Además, en cuanto a servicios, no dejamos de innovar. En la actualidad, damos mucha importancia a la multicanalidad, a la posibilidad de contactar con el cliente a través de muy diversos canales. Desde hace dos años contamos con una aplicación para el iPad. Recientemen-

te hemos lanzado la primera comunidad para clientes denominada «The Family Wealth Community». Se trata de un foro abierto cuyo valor fundamental es servir de guía para explorar todas las materias que interesan a un cliente de banca privada, de la mano de los principales expertos (tanto de BBVA como externos). Los principales temas que se tratan en «The Family Wealth Community» giran en torno a economía y mercados, aspectos fiscales, jurídicos; inversiones inmobiliarias y empresariales, arte; filantropía; seguros, nuevas tendencias y empresa familiar. La iniciativa se inserta dentro de la decidida apuesta de BBVA por la innovación, el uso de las nuevas tecnologías, la multicanalidad y los nuevos soportes digitales que permiten una mayor cercanía con nuestros clientes. El mundo financiero está muy movido. ¿Crecerá BBVA banca privada por la adquisición de la red de alguna entidad? Como grupo no hay que descartarlo. Nuestra voluntad es estar en aquellas operaciones que ofrezcan sinergias y sean rentables para los accionistas. Pero no hay oportunidades exclusivas en banca privada. ¿Les asusta el buen hacer de la banca privada extranjera, cuyos resultados también están siendo muy buenos? La banca internacional es un competidor muy fuerte. Los estamos vigilando con cariño. Desde un punto de vista más práctico, ¿en qué aconsejan invertir en estos momentos? A nivel mundial observamos una dicotomía al hablar de crecimiento. El mundo emergente seguirá teniendo un crecimiento sólido. Seguimos muy de cerca del concepto de inversión en EAGLE´s (Emerging And Growth Leading Economies, Economías emergentes y que lideran el crecimiento y que en su idioma original forman la palabra águila). En bonos, hemos incrementado recientemente nuestro peso en periféricos, básicamente en España. La inversión en inmuebles, ¿interesa? Cada vez tenemos más clientes interesados en invertir en zonas prime. Hace unos años no preguntaban. Ahora, empieza a resurgir el interés. 29

INVERSIÓN & FINANZAS • Nº 885 • DEL 15 AL 21 DE FEBRERO

BANCA PRIVADA | CARTERAS RECOMENDADAS

ajo Perfil ob

Monetario Renta Fija Privada Europa corto plazo Renta Fija Privada Europa medio y largo plazo Renta Fija Global medio y largo plazo Renta Variable Europa

sgo bajo P rie

Perfil riesg

Las claves

15 45 30 5 5

riesgo alto rfil

Perfil riesg

il riesgo baj erf

lto Perfil r oa

go alto Pe ies

Monetario 5 Renta Fija Privada Europa corto plazo 5 Renta Fija Privada Europa medio y largo plazo 15 Renta Fija High Yield 5 Renta Variable España 5 Renta Variable Europa 20 Renta Variable Zona Euro 20 Renta Variable EE.UU. 15 Renta Variable Asia 5 Renta Variable emergente global 5

Gana Europa, tanto en renta fija como en renta variable

CARTERAS MODELO: VUELVEN LOS CLÁSICOS O blanco o negro. Los perfiles más conservadores extreman su cautela con más renta fija en sus carteras. Los más agresivos redoblan su apuesta por la bolsa. Patricia P. Zaragoza

@PatriciaPrezZar

ada de extravagancias. Las recetas de los asesores financieros para este año apuestan por los ingredientes de siempre, por los clásicos y, a ser posible, importados desde no muy lejos (este año hay una gran apuesta por Europa). Para los más conservadores las principales propuestas incluyen una buena dosis de renta fija (principalmente de la casa, es decir, europea). Para los más agresivos, renta variable también de la zona, aderezada con un pequeño porcentaje de emergentes.

En la actualidad, el resumen que mejor puede darse de lo que se espera de año se sintetiza en crecimiento moderado, tipos bajos y políticas monetarias expansivas. En este contexto, Valentín Arroyo, director de inversiones de Sabadell Urquijo Banca Privada, estima que, dado que en 2013 continuará el proceso de desapalancamiento de las economías occidentales tanto en el sector público como en el privado, los países emergentes crecerán bastante más que los desarrollados. Con todo, Carlos Heras Rincón, consejero delegado de Aspain 11 Ase-

sores Financieros EAFI, cree que a pesar de que Europa sigue siendo la zona más afectada por la crisis y sabiendo que los duros ajustes todavía tienen que hacerse sentir en su totalidad en 2013, el final del bache que estamos sufriendo está cerca y que el «gap» histórico en bolsa entre EE.UU. y Europa debería cerrarse no dentro de mucho tiempo.

¿CERCA O LEJOS DEL RIESGO? Con estas pinceladas de fondo, ambos expertos estiman que, para los perfiles de riesgo más bajo la mejor opción es centrarse en renta fija. En Sabadell Urquijo Banca Privada proponen destinar un 80 por ciento de la cartera a esta categoría de activos (un 45 por ciento de renta fija privada europea a corto plazo, un 30 por ciento de renta fija privada europea a medio y largo plazo y un 5 por ciento de renta fija global a medio y largo plazo). En Aspain 11, entre los fondos concretos que pueden cubrir las necesidades de estos perfiles destacan el Carmignac Securité (un 20 por ciento). Se trata de un «fondo muy consistente y de baja volatilidad», según Heras Rincón. A este experto también le gustan el Pimco Total Return (10 por ciento) y el M&G Optimal Income (15 por ciento). Otros fondos por los que se decanta son el Pimco Unconstrained, BNY Mellon Global Real Return y el JB BF Absolute Return BD Fund. Para los perfiles de riesgo medio, la renta fija privada continúa copando el protagonismo. En Sabadell Banca Privada siguen otorgando un peso del 75 por ciento de renta fija en sus carteras de perfil moderado y del 50 por ciento en el caso de riesgo medio (a lo que se sumaría un 5 por ciento en monetarios). Para los más agresivos, la renta variable se despliega en todo su esplendor. En Sabadell Banca Privada aconsejan destinar un 5 por ciento a activos de bolsa española, un 20 por ciento a bolsa europea, un 20 por ciento a renta variable de la zona euro, un 15 por ciento a activos de bolsa estadounidenses, otro 5 por ciento a renta variable asiática y un 5 por ciento a renta variable emergente global. Algunos de los fondos sugeridos por Aspain 11 para este perfil son el Allianz Europe Equity Growth, el M&G Global Dividend Fund o el Pictet Emerging Local Currency.

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EL CONSEJO DEL ASESOR | EFPA |

LAS PREFERENTES Y LA BANCA PRIVADA Dositeo Amoedo

as preferentes no han quedado al margen de la banca privada. Aunque es difícil defender que este perfil de cliente no entendía los riesgos de estos productos complejos, es necesario conocer cuánto se puede recuperar, cuándo, cómo y qué hacer con ese dinero recuperado después. Una opción a tener en cuenta es el arbitraje. Las acciones o participaciones preferentes son títulos atípicos, especiales y complejos destinados a inversores con un alto conocimiento del producto y que nada tienen que ver con las acciones ordinarias ni con los depósitos bancarios. ¿Quiénes tienen la posibilidad de recuperar su dinero? En principio, los siguientes perfiles: a) Los clientes que consigan reunir pruebas de que han sido engañados. Por ejemplo, documentos donde se refleje que la inversión realizada es un depósito. b) Aquellos que puedan demostrar que no tienen los conocimientos necesarios para entender los riesgos de estos productos complejos. Por ejemplo, los empleados de las entidades y sus familiares seguramente se quedarán fuera de este procedimiento porque es difícil defender que un empleado de banca no conozca estos productos. Y lo mismo sucede con los clientes de banca privada. c) Aquellos casos de comercialización negligente. Por ejemplo, cuando el cliente no haya sido informado correctamente y de forma fehaciente de las condiciones del producto. O también cuando trar firmar el test de conveniencia o idoneidad, el comercializador o asesor bancario aconseja al cliente invertir todos o casi todos sus

ahorros en un solo producto de riesgo sin contemplar el principio de diversificación. Otra cuestión clave es ¿cuándo pedir el arbitraje? Para responder a esta cuestión es importante tener claro que es un proceso individual. Es gratuito. Simplemente hay que recoger en la oficina de Consumo un impreso solicitud de arbitraje, cumplimentarlo, firmarlo y adjuntar la documentación que demuestre la venta fraudulenta, negligente, o se pueda demostrar desconocimiento.

CUÁNTO SE PUEDE RECUPERAR Hasta la fecha, en los casos en que los clientes han ganado el arbitraje al demostrar que contrataron unas preferentes cuando pensaban contratar un depósito, han recibido el importe invertido menos los rendimientos recibidos más una cantidad equivalente a

«NO COLOCARÍA EL DINERO RECUPERADO EN UN SIMPLE DEPÓSITO NI EN UNA CUENTA CORRIENTE» los intereses que le hubiesen producido los depósitos. Pero he aquí otra gran cuestión: ¿qué hacer con el dinero recuperado? Por fiscalidad, en caso de recibir de la entidad una cantidad inferior a la invertida, es importante tener en consideración que la diferencia entre el nominal (lo invertido) y el efectivo recibido se considera rendimiento del capital mobiliario negativo que se puede compensar con otros rendi-

DOSITEO AMOEDO Diplomado en Empresariales (especialidad de finanzas) por la Universidad de Vigo. En 1995 inició su trayectoria como Asesor Financiero de las Familias, profesión que sigue ejerciendo desde entonces en Banco Mediolanum como consultor de Banca Personal. En el año 2001, constituyó la primera SIMCAV de gestión activa de Galicia (Fivalbolsa gestión activa S.A.). En 2005 obtuvo la Certificación EFA (European Financial Advisor). En 2010 fue nombrado delegado del Comité de Servicios a Asociados de EFPA España en Galicia.

CURRICULUM VITAE

Es difícil defender que un cliente de banca privada no tiene los conocimientos necesarios para entender los riesgos de estos productos complejos. Con todo, conviene pensar qué hacer con el dinero recuperado.

mientos positivos de la misma categoría generados el mismo año y durante los siguientes cuatro años. Pero, ¿cómo? Diversificando en depósitos, renta fija, «unit linked», «index linked», o cualquier otro producto financiero que genere rendimientos del capital mobiliario positivo. Después de valorar la implicación fiscal, este es un momento adecuado para reflexionar sobre la forma de invertir los ahorros, es decir, dónde estarán más seguros, cómo estarán más seguros, qué hacer para no volver a invertir en algo que no se conoce. Desde este punto de vista, como Asesor Financiero Certificado EFPA España, mi recomendación es clara: sentarse con un profesional de las finanzas personales y no colocar el dinero en un simple depósito a plazo o en cuenta corriente por miedo a perder, porque esto lo único que le ofrecerá a largo plazo es una pérdida real segura. Para que el dinero no pierda valor debe producir por encima de la inflación más impuestos, y hoy por hoy ningún depósito, y menos una cuenta corriente, consigue este objetivo. 31

#GUÍA DE LA INVERSIÓN

El análisis técnico ayuda a tomar decisiones

QUÉ ACCIONES COMPRAR Y A QUÉ PRECIOS Con las bolsas revueltas, motivos para subir y muchos más para bajar, lo mejor es habituarse a términos como «soporte», «resistencia» y «stop loss» y tomar las mismas decisiones que los «traders».

Cristina Vallejo

@acvallejo

l mercado juega al despiste. Hay días de desplome y otros de rebote. Y nadie tiene las cosas demasiado claras. En esta situación, hay que fiarse del análisis técnico y ser disciplinado: comprar a un precio, con un objetivo y vender ahí o si cae por debajo de niveles peligrosos. Varios expertos nos cuentan cuáles son los valores en los que ahora se puede invertir con esa estrategia.

Amadeus. Por él apuesta Óscar Germade, de Cortal Consors. Este valor está en tendencia alcista desde 2012 y la superación de los 15,438 euros aceleró el proceso y le hizo alcanzar los 19,29 euros, un récord y el nivel a partir del que corrigió. Pero, por encima de los 16,932 euros reanuda su tendencia alcista. Pero ése es el nivel que Germade establece como «stop loss» (límite de pérdidas) para una estrategia que implique entrar en los 18,90 euros, que es lo que él propone. El objetivo se situaría en los 21,648 euros. ArcelorMittal. Luis Lorenzo, de Dif Broker, describe que aunque a principios de año logró superar los 13 euros, volvió a perderlos, con lo que vuelve 32

a acercarse a los soportes de 12,50 euros. Pero propone entrar en los 11,50 euros, con objetivos en los 13,70 euros, los máximos del año y límite de pérdidas por debajo de los 10,70 euros, mínimos de 2012.

está lateral tras abandonar la tendencia alcista en la que había entrado a finales de julio de 2012. Mientras siga lateral, sigue Hernández, se puede comprar a 20,46 euros con objetivos en torno a los 21,51 y 21,94 euros (aunque si supera este último niIAG. Es uno de los vel, implicaría que AUNQUE HAN mejores valores del seguiría subiendo) y a ñ o d e n t r o d e l SUBIDO MUCHO, «stop loss» en los 20,10 euros. Ibex-35, pese a to- AÚN ES POSIBLE dos sus avatares y GANAR CON Dia. Hernández diconflictos laborales. VALORES COMO ce que está en subiGermade apuesta da libre, aunque se por una entrada en DIA, AMADEUS niveles muy cercahaya frenado. Y O IAG nos: en los 2,479 plantea dos estrateeuros. Pero aconsegias. Según la primeja deshacer posiciones si pierde los ra, entraría superados los 5,69 euros, 2,281 euros. De no perforar ese nivel, con «stop loss» por debajo de 5,33 habría un interesante margen de bene- euros y objetivo en los 6,05 euros. La ficio, puesto que sitúa el objetivo en segunda implica esperar una caída palos 3,072 euros. ra entrar en los 5,08 euros con vistas a que recupere los 5,37 o los 5,69 euros. BME. Carlos Hernández, de Intermo- En ese caso, el límite de pérdidas se ney, dice que desde mediados de enero activaría por debajo de los 4,95 euros. También Germade tiene su estrategia con este valor: aconseja entrar a 5,53 con objetivo en los 6,519 euros y «stop loss» en los 4,85 euros.

¿Estrategias con financieras? No abundan mucho las estrategias con financieras entre las propuestas por los analistas. Pero Luis Lorenzo, de Dif Broker, se atreve con dos: Santander y Mapfre.

En Santander aconseja tomar posiciones en 5,35 euros, porque espera alguna caída más. Recomienda respetar

el «stop» de los 5 euros y situar un objetivo cercano a máximos, en los 6,30 euros. Mapre dará una señal de entrada si cae de nuevo a la zona de 2 euros. Entonces, rebotaría hasta los 2,4 euros. Pero la estrategia quedaría invalidada si cayera por debajo de 1,85.

FCC. Este valor comenzó con fuerza el ejercicio, conquistó los 12 euros, pero no pudo con ellos y retrocedió rápidamente hasta el soporte de noviembre, situado en los 8,50 euros. Es pues, como sigue explicando Lorenzo, un valor con mucha volatilidad. Este experto plantea la entrada en los 8,40 euros, con objetivos en los 9,90-10 euros. El «stop loss», en los 8 euros. Ferrovial. Hernández plantea también dos estrategias con esta compa-

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LA OPINIÓN DEL EXPERTO

Carlos Hernández Intermoney

«SOY OPTIMISTA: AUNQUE BAJE HASTA LOS 7.200 PUNTOS, TERMINARÁ EL AÑO EN POSITIVO»

Luis Lorenzo Dif Broker

«EL IBEX-35 CAERÁ HASTA BUSCAR LOS 7.500 PUNTOS Y EN ESO SE BASAN TODAS MIS ESTRATEGIAS»

ALGUNAS ESTRATEGIAS DE LOS EXPERTOS Entrada

Amadeus ArcelorMittal BME DIA FCC Ferrovial Gas Natural IAG Iberdrola Mapfre OHL Repsol Sacyr Santander Téc. Reunidas Telefónica

18,90 11,50 20,46 5,53 8,40 10,24 14,15 2,479 3,62 2,00 20,70 15,30 1,63 5,35 34,56 9,85

Objetivo

Stop Loss

21,648 13,70 21,51-21,94 6,519 9,90 – 10 11,03-12,19 16,94 3,072 3,81 2,40 23,26 17,00 2,67 6,30 39,31 10,44-11,10

16,932 10,70 20,10 4,85 8,00 9,77 13,21 2,281 3,57 1,85 18,65 14,60 1,32 5,00 33,61 9,75

Precio, en euros, al que se debe comprar y se debe vender, bien por haberse alcanzado el objetivo, bien por haber llegado al límite de pérdidas. Opiniones de Luis Lorenzo, de Dif Broker, Óscar Germade, de Cortal Consors, y Carlos Hernández, de Intermoney.

ñía: comprar cerca del mínimo previo en los 10,24 euros con «stop loss» por debajo de los 9,77 euros y objetivos en los 11,03 o los 12,19 euros; o entrar cuando supere el máximo previo en los 12,19 euros con «stop loss» por debajo de 11,03 euros y objetivos en los 14,06 o los 14,36 euros. Gas Natural. También ofrece oportunidades, según Germade. En concreto, entrando a 14,15 euros, con objetivo en los 16,94 euros y «stop loss» en los 13,21 euros. Iberdrola. La recomiendan Lorenzo y Hernández. El primero, establece la estrategia de compra en los 3,50 euros, aunque parezca que sus títulos hayan retrocedido hasta los 3,70 euros a buscar fuerza de nuevo. El «stop loss» lo sitúa en los 3,25 euros y el objetivo, en los 4 euros. Hernández plantea una estrategia similar, aunque sitúa el nivel de compra en los 3,62 euros, el límite de pérdidas, en los 3,57 euros y el objetivo en los 3,81 euros, aunque también se podría dejar correr con la esperanza de que pudiera estar dentro de un canal lateral cuyo punto más alto estaría en los 4,19 euros.

Óscar Germade Cortal Consors

«PRONTO PODRÍA ACABAR EL PROCESO BAJISTA» En el medio plazo, el Ibex está en fase de recuperación cuyo objetivo está en los 9.200 puntos. Por abajo, los niveles clave en la tendencia serían 7.490,6 y 5.905,3 puntos. Si nuestro escenario es correcto, no podemos descartar que dicha directriz se supere en los próximos meses, lo que daría por finalizado el proceso bajista iniciado en 2007. A corto plazo, asistimos a un movimiento de consolidación y los niveles de 7.700 puntos deberían servir para realizar una primera aproximación al mercado. Por debajo de 7.490,6 se produciría un fallo estructural que nos llevaría a revisar nuestro escenario.

OHL y Sacyr. Germade aconseja comprar OHL a 20,70 euros, con objetivo en los 23,26 euros y límite de pérdidas en los 18,65 euros. Este experto también plantea una estrategia con Sacyr, que consistiría en comprar a 1,63 euros por acción con objetivo en los 2,67 euros y «stop loss» en 1,32 euros. Repsol y Técnicas Reunidas. «Es un buen momento para hacer ‘trading’ con Repsol después de caer por debajo de los máximos anuales», comenta Lorenzo, que aconseja comprar a 15,30, sitúa su objetivo en los 17 euros y el «stop» en los 14,60. Respecto a Técnicas Reunidas, Hernández dice que se puede comprar a 34,56 euros, con «stop loss» por debajo de 33,61 euros y objetivos en 39,31 o 39,17 euros. Telefónica. Hernández dice que la operadora en gráfico diario ya está sobrevendida cerca de los 9,75 euros. Por eso, podría ser recomendable entrar en 9,85 euros con un «stop loss» ceñido a una pérdida de los 9,75 euros. Los objetivos, en los 10,44 y los 11,10 euros. 33

GUÍA DE LA INVERSIÓN | FONDOS DE INVERSIÓN

Avalancha de garantizados de renta fija como alternativa a los depósitos

GARANTIZADOS: LEA LA LETRA PEQUEÑA Los fondos garantizados encajan muy bien en el perfil conservador del inversor español; en especial los de renta fija. Antes de invertir en ellos, lea atento la letra pequeña. Más aún si son de renta variable. Isabel Sánchez Burgos

@InversionFondos

on los reyes del mercado este comienzo de año. De los 16 fondos nacionales registrados en la CNMV en 2013, 11 son garantizados, la mayoría de renta fija. Aseguran los responsables de algunas de las gestoras que han puesto en marcha estas campañas que, durante el resto del año, la oferta podría ser diferente (más orientada a fondos de rentabilidad objetivo). En cualquier caso, parece que, al menos de manera inicial, el foco está puesto en uno de los productos más populares y, a la vez, más «discutibles» de la industria. Lo que se discute, sobre todo, es si el garantizado es popular porque así lo reclama el cliente, o simplemente, es el resultado de la conveniencia de las entidades. Según José María Luna, director de análisis de PROFIM, «parece clara la estrategia comercial de muchas entidades financieras españolas al lanzar garantizados como forma de retener el interés de inversores y ahorradores hacia productos que garanticen el capital invertido, con una rentabilidad (TAE) que pueda superar, a vencimiento, la de los depósitos de dichas entidades, cuyos rendimientos se están revisando a la baja tras las recomendaciones realizadas por parte del Banco de España». En su opinión, dado que el perfil de riesgo medio del ahorrador español es conservador, «las entidades aprovechan su ‘fuerza de venta’ para ofrecer estos productos», más encaminados 34

hacia garantizados de renta fija, ya que, de antemano, ya saben la rentabilidad que van a ofrecer.

BUENA ACOGIDA EN RENTA FIJA Lo cierto es que, venga por el lado de la oferta o por el de la demanda, este año los garantizados parecen cuajar, al menos por esa parte de la renta fija... En las últimas semanas, algunas gestoras incluso se han visto obligadas a revisar los folletos para modificar algunas de sus características iniciales de los fondos, dada la buena acogida. Bankinter, por ejemplo, ha tenido que lanzar dos productos similares, el Bankinter Renta Fija Titanio 2017 y el Bankinter Renta Fija Òpalo 2017, des-

Las claves Crecimiento en renta fija. Las gestoras están apostando por fondos garantizados de renta fija, con TAEs que van desde el 2,5 al 3,5%. Rentabilidad objetivo. Las mismas gestoras consideran que a lo largo del año la

oferta «conservadora» irá orientándose a productos de rentabilidad objetivo. La letra pequeña. Los garantizados tienen muchos condicionantes, así que antes de entrar en uno, lea detenidamente la letra pequeña.

pués de que el primero hubiera suscrito la totalidad del patrimonio previsto inicial (75 millones de euros). Según Inverco, en enero hubo suscripciones netas positivas en garantizados de renta fija por valor de 284 millones de euros. Peor suerte han tenido los vinculados a renta variable, que, de momento, no terminan de encajar, con reembolsos netos por valor de 226 millones. Habrá que ver, en todo caso, qué pasa con los garantizados que vencen este año, y donde, según VDOS, hay un volumen flotante de 13.900 millones de euros. Pero, ¿resulta interesante un garantizado desde un punto de vista de rentabilidad, teniendo en cuenta, además, que se trata de un producto con limitaciones de liquidez? La TAE de los de renta fija que hay en oferta (es donde se puede saber de antemano este dato) se sitúa entre un mínimo del 2,5 y un máximo del 3,5 por ciento. Curiosamente, sobre el futuro inmediato de estos fondos, la industria no se muestra muy entusiasta. «Va a ser un producto importante este 2013, pero no el producto estrella. De hecho, no creo que la categoría vaya a ganar cuota de mercado», asegura Lázaro de Lázaro, consejero delegado de Santander AM. En su opinión,

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FONDOS GARANTIZADOS REGISTRADOS EN LA CNMV EN 2013 TIPO

INVERSIÓN MÍNIMA (€)

GARANTÍA TAE

COMISIÓN DE GESTIÓN

BANKIA EUROSTOXX GARANTIZADO I

Bankia Fondos

Garant. RV

100

hasta el 27/03/2013, inclusive. 100% (1) 1,051%(8) 0,5% 1,4% desde el 28/03/2013, inclusive.

BANKIA GARANTIZADO RENTAS 7 I

Bankia Fondos

Garant. RF

100

100% (2)

3,2%

0,5% hasta el 27/03/2013, inclusive 0,6% desde el 28/03/2013, inclusive

BANKINTER RENTA FIJA TITANIO 2017 GARANTIZADO

Bankinter Gestión de Activos

Garant. RF

500

115,25%

3,22%

0,3% hasta el 11.02.2013, inclusive 0,7% a partir del 12.02.2013, inclusive

BANKINTER RENTA FIJA ÓPALO 2017 GARANTIZADO

Bankinter Gestión de Activos

Garant. RF

500

114,56%

3,15%

0,3% hasta el 14.03.2013, inclusive 0,7% a partir del 15.03.2013, inclusive

BBVA FON-PLAZO 2017

BBVA AM

Garant. RF

600

111,749%

2,5%

1,25% desde el 13.04.13, incluido

BBVA PLAN RENTAS 2017

BBVA AM

Garant. RF

600

100%

2,5%

1,35% desde el 25.04.2013, incluido

EUROVALOR AHORRO GARANTIZ. VIII

Allianz Popular Gestión

Garant. RF

60.000

112,5%

0,97%

FONDO 3 GARANTIZADO IV

Ahorro Corp. Gestión

Garant. RF

1.000

100% (4)

3,5%

1,25% desde el 26/02/13, inclusive

SANTANDER 100 POR 100 13

Santander AM

Garant. RF

10.000

100% (5)

hasta el 20.2.13, inclusive 2,6/2,8/ 0,3% desde el 21.2.13 hasta el 2.8.14, ambos inclusive 3%(9) 1,55% 0,9% desde el 3.8.14, inclusive

SANTANDER 95 EUROPA BP

Santander AM

Garantía parcial RV

20.000

95% (6)

8,09% 0,3% hasta el 21.3.13, inclusive max. 1,3% desde el 22.3.13, inclusive

SANTANDER AHORRO GARANTIZADO 5

Santander AM

Garant. RF

1 partic.

(3)

0,3% hasta el 19.3.13, inclusive 112,13%(7) 2,65%(7) 1,5% desde el 20.3.13 hasta el 2.8.14, ambos inclusive 0,9% desde el 3.8.14, inclusive

(1) 100% más lo mejor de: 3,3% del VL inicial o 44% de la revalorización media de las observaciones mensuales del Eurostoxx 50. (2) 100% más 14 pagos trimestrales. (3) Clase A. (4) 100% más 3,5% TAE. (5) 100% más 4 pagos anuales. (6) 95% más un rendimiento variable que será el 100% de la rentabilidad, punto a punto, del Eurostoxx 50, con un límite al alza del 30%. (7) Clase A. (8) TAE mínima garantizada a vencimiento. (9)Dependiendo de la clase. Garantía siempre a vencimiento. Más datos, en los folletos y DFI de los fondos. Fuente: CNMV

3,5% TAE MÁXIMA OFRECIDA POR LOS GARANTIZADOS DE RENTA FIJA

otros fondos parecidos, como los de rentabilidad objetivo, ocuparán un lugar importante en la nueva oferta. Desde Invercaixa también apuntan en esa dirección, al señalar que, pese a haber captado en enero 375 millones con el FC Garantía Renta Fija 2017, la oferta actual de la gestora se centra en la comercialización de fondos con objetivo de rentabilidad, tanto de renta fija como de renta variable, «que son muy similares a los fondos garantizados, en cuanto a construcción de cartera y estructura comercial: periodo de colocación definido, objetivo de rentabilidad conocido de antemano, ventanas de liquidez…». «Para nuestros partícipes, se mantiene la principal

ventaja de esta tipología de fondos: conocer de antemano la rentabilidad a vencimiento, recuperando su inversión inicial más una rentabilidad adicional, siempre conocida en el momento de la compra», añaden.

ANTES DE... Sea como sea, si vamos a la parte más práctica de la cuestión, esta es la letra pequeña que hay que leer antes de invertir en un garantizado: 1) Plazo de la garantía. Cuánto tiempo deberá tener su dinero invertido («cautivo») para poder lograr lo que el fondo ofrece a vencimiento. 2) Ventanas de liquidez, es decir, la posibilidad de salir del fondo sin penalización (comisión de reembolso). En cualquier caso, quien salga antes de la fecha tope, lo hará al precio (valor liquidativo) que en ese momento tenga el producto, puede que por debajo del precio inicial suscrito. 3) Cálculo de la rentabilidad. A veces, sobre todo en el caso de los garantizados de renta variable, la rentabilidad final se calcula con la media de la media de un índice, o con la media de unos valores de bolsa que, en muchos casos, suelen mostrar un comportamiento histórico con correlación negativa (cuando unos valores suben,

LA OPINIÓN DEL EXPERTO

José María Luna Director de análisis de PROFIM

«EN GENERAL, LA OFERTA DE GARANTIZADOS CUMPLE MÁS CON LOS DESEOS DE LAS ENTIDADES QUE CON LA DE LOS PROPIOS AHORRADORES» otros bajan...). Otras veces, se limita la rentabilidad máxima alcanzable. 4) El subyacente del fondo. Es decir, a qué activos o índices va a estar ligada la rentabilidad del fondo. 5) El garante. Aunque el patrimonio de un fondo está fuera de balance de la entidad gestora y depositaria, si la entidad que ofrece la garantía sufre un evento de crédito, a vencimiento del fondo, el partícipe ya no tendrá garantizado el 100 por 100 del capital invertido ni la rentabilidad prometida. 6) Las comisiones. Hablamos de un producto de gestión pasiva, así que, cuanto más elevada sea la comisión de gestión, menor rentabilidad final. 35

GUÍA DE LA INVERSIÓN | WARRANTS

Es muy interesante en momentos como el actual

ESTRATEGIA DE EXTRACCIÓN DE LIQUIDEZ CON WARRANTS La estrategia de Cash-Extraction o Extracción de Liquidez con warrants no es muy conocida, pero actualmente parece muy interesante de aplicar sobre activos con una marcada tendencia, como Inditex, por ejemplo. R.I.

os productos cotizados le permiten desarrollar una gran variedad de estrategias: la inversión o especulación alcista, con warrants CALL; la inversión o especulación bajista, con warrants PUT, que también le permiten cubrir carteras; o la inversión en mercados laterales, con inLine. Dentro de la variedad de estrategias con warrants, hay una, no tan conocida, que hoy por hoy, parece muy interesante de aplicar sobre activos con una marcada tendencia. Se trata de la estrategia de «Cash-Extraction» o Extracción de Liquidez con warrants. Para entender en qué consiste esta estrategia, debemos recordar que los warrants son productos cotizados en bolsa que le ofrecen la posibilidad de apalancar una inversión reducida sobre una gran variedad de activos, con un potencial de beneficio ilimitado y un riesgo limitado a la propia inversión. Los warrants otorgan a su poseedor el derecho teórico a comprar (warrant CALL) o vender (warrants PUT) un activo subyacente, a un precio establecido (strike o precio de ejercicio) y hasta una fecha determinada (vencimiento).

APALANCAMIENTO La estrategia de Extracción de Liquidez se basa en el apalancamiento de los warrants, para sustituir una posición en acciones, que exige una inversión elevada, por una posición en warrants, que supone un inversión inferior, permitiendo conseguir el mismo resultado. Los expertos de 36

Evolución de la cotización de Inditex. Fuente: WebFG

ne acciones valoradas en 105.000 euros, lo que supone un montante bastante considerable. Sin embargo, el inversor piensa que Inditex todavía tiene recorrido alcista, pero no quiere exponer tanto en el mercado. - La estrategia de Extracción de Liquidez consistiría en vender las acciones y comprar un warrant CALL de Inditex con un precio de ejercicio o strike próximo a 105 euros y un vencimiento acorde al tiempo que pensemos que la acción pueda seguir subiendo. - En relación al warrant a seleccionar, podría ser el warrant CALL strike 105 sobre Inditex emitido por Société Générale con precio 0,59– 0,60 euros, paridad 10/1 aproximadamente y vencimiento 17 de mayo de 2013.

WARRANTS NECESARIOS

LOS PRODUCTOS COTIZADOS PERMITEN DESARROLLAR UNA GRAN VARIEDAD DE ESTRATEGIAS Société Générale explican cómo se desarrollaría una estrategia de Extracción de Liquidez con warrants, con el siguiente ejemplo: - Suponga un inversor que compró 1.000 acciones de Inditex a un precio de 60 euros/acción en el mes de diciembre de 2011. - Este inversor, en el momento de compra, tuvo que invertir 60.000 euros en las 1.000 acciones. - El inversor acertó en la tendencia del activo y ahora tiene unas plusvalías latentes muy interesantes, porque la acción está en sus máximos históricos en el entorno de los 105 euros. - En la actualidad, con Inditex cotizando en 105 euros, el inversor tie-

- Para saber el número de warrants necesarios para replicar la inversión en acciones, tenemos que multiplicar el número de acciones en cartera por la paridad. Esto es, 1.000 x 10 = 10.000 warrants. - Por la venta de las acciones, el inversor ingresará 105.000 euros. La compra de los warrants supone un desembolso de: 10.000 warrants x 0.60 euros/unidad = 6.000 euros - El inversor ingresa 105.000 euros e invierte 6.000 euros, por tanto, tiene un efectivo disponible de 99.000 euros, un 94 por ciento del valor de su cartera. Por otro lado, tiene en cartera 10.000 warrants CALL strike 105 de Inditex que vencen en mayo de 2013, que le van a servir para conseguir el mismo resultado que las acciones, en el caso de que el título suba. - Con esta estrategia, el inversor mantiene su posición al alza con warrants, con una inversión mucho más pequeña que con las acciones, extrayendo liquidez del mercado. De ahí su nombre.

INVERSIÓN & FINANZAS • Nº 885 • DEL 15 AL 21 DE FEBRERO DE 2013

TOP 10

Warrants de SG*

Subyacente

Tipo

Strike

Fecha Vto.

Prima

BBVA

Call

15-02-13

0.21 126,32%

Rent. W%

Rent. Suby.%

GAMESA

Call

1,75

15-03-13

0.23 118,18% 16,05%

SANTANDER

Call

15-03-13

0.14

70,59%

APPLE

Call

550

21-06-13

0.17

66,67%

6,60%

IBEX 35

Call

8500

15-03-13

0.14

52,63%

3,22%

OHL

Call

15-03-13

0.46

52,46%

7,13%

EUR/USD

Put

1,35

15-03-13

0.17

52,17%

-1,23%

INDITEX

Call

100

15-02-13

0.49

42,86%

3,27%

GOOGLE

Call

750

15-03-13

0.37

41,51%

2,89%

SACYR VALLE.

Call

1,75

15-03-13

0.17

40,00%

7,55%

6,22%

5,43%

(*) Los 10 «warrants» más rentables de SG entre el 4/II/13 y el 8/II/13 (a precios de cierre).

- Suponga que llega la fecha de vencimiento de los warrants, 17 de mayo de 2013, y que Inditex cotiza en 115 euros. Los warrants, en la fecha de vencimiento, tendrán un importe de liquidación de: (115–105)/2 = 1 euro/ warrant; ya que otorgan el derecho teórico a comprar «Paridad» acciones de Inditex al strike, 105 euros. Al tratarse de un warrant CALL e Inditex cotizar por encima del strike, la liquidación será positiva. - El inversor que llevó a cabo la estrategia de Extracción de Liquidez, en el supuesto anterior, conseguirá 10.000

LA DE EXTRACCIÓN DE LIQUIDEZ SUSTITUYE UNA POSICIÓN EN ACCIONES POR UNA EN WARRANTS euros, el resultado de multiplicar 1 euro de valor final del warrant por el número de warrants que tiene en cartera. Que es practicamente el mismo resultado del inversor que mantuvo las 1.000 acciones en cartera, subiendo de 105 euros a 115 euros, con la diferencia de que el montante necesario para conseguir este resultado, en el caso de los warrants, es mucho menor. Esta estrategia es un ejemplo más de las muchas posibilidades de inversión que ofrecen los warrants. Société Générale pone a su disposición una gran cantidad de herramientas de simulación en la página web www.warrants.com. No deje de consultarlo.

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GUÍA DE LA INVERSIÓN | CDS

Frente a las agencias de rating y la prima de riesgo

EL MEJOR INDICADOR DEL RIESGO DE IMPAGO Los Credit Default Swap (CDS) se reivindican como el instrumento más eficaz y rápido para alertar sobre un posible evento de crédito. Cristina Casillas

@CasillasCr

l riesgo de que España quie- entre cinco y diez años para verlos en el nivel precrisis», asegura Roberto bre ha bajado del 43 por Knop. ciento de julio de 2012 al 22 por ciento de principios de febrero, según los CDS. A pesar CARACTERÍSTICAS DE LOS CDS de esta mejoría, la prima de riesgo La alternativa a estos instrumentos sigue anclada en el nivel de los 380 son las grandes agencias de rating, puntos y las agencias de calificación que basan sus calificaciones en opimantienen la deuda española a un niones, o el riesgo país, es decir, la paso del bono basura. Para Roberto diferencia entre la rentabilidad de la Knop, coordinador del estudio Cre- deuda del Tesoro Español y la del dit Default Swap, elaborado por el Tesoro Alemán a 10 años, pero influiInstituto de Estudios Bursátiles (IEB), do por la situación relativa de uno los Credit Default Swap (CDS) son respecto a otro. el mejor indicador del riesgo de que ¿Pero qué son los CDS? ¿Se puese produzca un evento de crédito en den negociar? ¿Son productos líquiun país, entendido dos? Los seguros de como quiebra, imimpagos son conpago, repudio de la EN LAS tratos bilaterales deuda o reestructusobre el futuro de GRANDES ración, ya que «reuna entidad empreaccionan con ma- QUIEBRAS DE sa, país o deuda de yor rapidez que el WALL STREET referencia. Una de mercado, aunque LOS CDS las partes del contambién se dejan trato (comprador llevar por el nervio- ESTABAN de protección) paga sismo». una cantidad perióDISPARADOS Así, Knop redica (prima) a la cuerda que los otra parte (vendeCDS de Enron o de Lehman Bro- dor de protección) a cambio del dethers estaban disparados antes de la recho a recibir de ésta un pago en quiebra de ambos colosos de Wall caso de que suceda un evento de créStreet, mientras que las agencias de dito. Es decir, el comprador del CDS calificación mantenían sus notas más adquiere protección, mientras que el altas. vendedor, vende protección. Así, según la cotización de los En cuanto al volumen mundial, se CDS, se exige pagar 290 puntos bá- sitúa, según el IEB, en los 25 billones sicos para cubrirse ante un evento de de dólares, liderados por Italia, y secrédito en España, cuando hace siete guida por Francia, Alemania y Espameses el seguro contra riesgo de im- ña. «Los CDS no solo generan pluspago alcanzó los 642 puntos. Sin em- valías en caso de default», matiza bargo, antes de la crisis rondaban los Knop, lo que explica que se invierta 10 puntos básicos. «Si los objetivos en CDS de Alemania, no porque tende estabilidad financiera y presupues- ga posibilidades de quiebra sino cotaria son una realidad más que una mo valor refugio. Como cualquier intención es probable que bajen por activo de bolsa se puede invertir en debajo de los 200 puntos básicos en ellos cuando están a un precio bajo y los dos próximos años, pero faltará venderlos a precios mayores porque 38

LA OPINIÓN DEL EXPERTO

Roberto Knop IEB

«LOS CDS TAMBIÉN TIENEN SUS PERVERSIONES» Los seguros de impagos también tienen sus ‘perversiones’, debido a que las principales entidades vendedoras de CDS son también las que constituyen el comité que decide cuándo se incurre en default. De ahí que hubiera retrasos, por ejemplo, con el impago a los asegurados a Grecia. También tienen una naturaleza especulativa, ya que se puede apostar la probabilidad de impago de un tercero, tomando posiciones largas o cortas sobre esta entidad o país de referencia sin necesidad de tener ninguna posición física. Aunque también es cierto que en las primas de los CDS se cotizan probabilidades de default estimadas considerando una tasa de recuperación determinada. El estándar del mercado se sitúa en torno al 40 por ciento.

consideramos que la percepción futura de riesgo aumentará, por ejemplo, debido a un empeoramiento de la crisis en la eurozona. Aunque según el estudio del IEB, los CDS han sido capaz de prevenir los riesgos antes que las agencias de rating, tampoco están exentos de peligros, ya que se negocian en mercados OTC (over the counter), es decir, no regulados. «Es cierto que los grandes operadores pueden sesgar el mercado hacia un lado o hacia otro. Pero se están jugando su posición al enfrentarse a otro operador», sostiene Knop. Este cruce de apuestas, al alza o a la baja, permite determina la prima que paga el comprador de CDS al vendedor.

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RENTA FIJA | GUÍA DE LA INVERSÍON

Sofía Antón, socia gerente de Auriga Bonos, y Javier Domínguez, socio director, en la presentación de la plataforma.

Auriga, plataforma de renta fija en España

YA PUEDE OPERAR CON BONOS COMO EN BOLSA A través de su «web», los inversores pueden adentrarse en el mercado de bonos (públicos o corporativos), en tiempo real, al igual que en los parqués. J. M. Camarero

@jmcamarero

demás de oír hablar diariamente sobre la prima de riesgo, la deuda soberana o las emisiones corporativas, el pequeño inversor necesitaba un canal que le permitiera participar en el mercado de bonos, tradicionalmente acotado a las grandes corporaciones. En los últimos años, el auge de estos productos ha tentado a muchos ahorradores, aunque no sabían cómo podían operar con estos activos, al igual que hacen con sus acciones de bolsa. Pero ya es posible a través de Auriga Bonos, la primera plataforma de compraventa de renta fija en España. Se trata de un portal desde donde el ahorrador puede operar en tiempo real con diferentes tipos de activos relacionados con las emisiones de renta fija. Es decir, puede comprar y vender, tras la correspondiente orden, más de 2.000 tipos de bonos que se encuentran en el mercado secundario de deuda, según sus necesidades. La plataforma de Auriga incluye activos

tanto de deuda pública (la mayor parte corresponde a bonos europeos) como de bonos corporativos (los del sector financiero son los protagonistas). Existen títulos del Tesoro, de las Comunidades Autónomas, de otros países como Alemania, Italia, Francia o Estados Unidos; e incorpora activos de empresas bancarias, tecnológicas, constructoras o de materias primas, entre otras muchas.

MERCADO ABIERTO A LOS PARTICULARES Auriga ha habilitado un sistema electrónico de compraventa de bonos procedentes de 200 emisores privados y 30 gobiernos nacionales; con plazos que van desde los tres meses y llegan hasta los 40 años; y a través de cupones cero, fijos, variables y crecientes. Es decir, todo un escapa-

El portal de Auriga (aurigabonos.es) permite operar con facilidad, después de que el inversor se registre previamente.

rate entre los que el ahorrador podrá elegir, según su perfil y horizonte temporal. Hasta ahora, no existía una plataforma similar con la que los inversores pudieran adentrarse en este mercado. «Lo podían hacer de forma individual, por ejemplo, negociando con sus propios bancos», explica Javier Domínguez, socio director de Auriga Global Investors Sociedad de Valores. «Era un mercado limitado a los mayoristas», indica Domínguez, quien recuerda que, en el caso de España, apenas un tres por ciento de las inversiones de minoritarios están destinadas al mercado de bonos, frente a la renta variable, los fondos o los depósitos. El socio director de Auriga insiste en que «existía una necesidad de ofrecer una alternativa para los particulares, y también darle mayor transparencia». Las únicas plataformas similares son las del Tesoro, para emisiones primarias de deuda soberana, y SEND, destinada sólo a ofrecer información sobre precios de renta fija incluidos en el AIAF.

INFORMACIÓN PRÁCTICA En el caso de Auriga, se encuentra operativo de 09.00 a 18.00 horas en «trading» continuo. Los precios de los bonos se fijan a través de los datos recibidos de los principales mercados internacionales de renta fija; se aplica una comisión única del 0,25 por ciento sobre el efectivo contratado; y las órdenes de compraventa se gestionan en su portal. Además, cada activo de renta fija incorpora una ficha explicativa con datos significativos como el emisor, el vencimiento, los precios históricos, etc. La «web» también cuenta con un apartado dedicado a la información sobre el mercado de renta fija, los tipos de inversiones que se pueden materializar y los riesgos que el inversor asume al adentrarse en uno de estos tipos de productos. A lo largo de este año, pretende incluir nuevos bonos, además de con los que ya cuenta en sus bases. Incluso podría ofrecer bonos del mercado primario (los que se emiten por primera vez) «cuando exista una suficiente masa de inversores», explica Javier Domínguez. 39

Con la colaboración de:

GUÍA DE LA INVERSIÓN | AULA DEL ACCIONISTA

QUÉ ES...

LA AUTOCARTERA Conjunto de acciones propias que posee una cotizada. Por ley, estos títulos no pueden superar el 10 por ciento del capital de la compañía. Estas acciones carecen de derecho a voto.

APUNTE ESTOS OTROS TÉRMINOS Amortización de acciones. Es una operación que consiste en reintegrar a un accionista el importe de su aportación más la ganancia o pérdida que haya registrado ese valor. Es una de las vías que tienen las empresas para reducir el capital social de sus compañías. Con la amortización, estas acciones desaparecen del mercado, se reduce el capital social y mejora el beneficio por acción.

a autocartera es la cantidad de acciones que una compañía posee de sí misma. Todas las empresas, cotizadas y no cotizadas, tienen derecho a poseer una parte de sus propios títulos. La autocartera tiene varias funciones. Por ejemplo, algunas compañías la utilizan como herramienta para contener los efectos de las ventas a corto, que apuestan por un valor a la baja. Para ello, adquieren parte de sus propias acciones. En otras ocasiones, las empresas utilizan la autocartera para dar liquidez a sus títulos y estabilizar la cotización. También existe la posibilidad de que una sociedad utilice la autocartera para crear valor al conseguir plusvalías: adquieren parte de sus acciones en un entorno bajista y esperan a que el precio del título remonte para amortizar parte de esa autocartera.

LIMITACIONES La regulación exige determinados cumplimientos a las empresas a la hora de utilizar su autocartera. En primer lugar, ninguna compañía cotizada puede tener más de un 10 por ciento de sus acciones en la autocartera. Este porcentaje era del cinco por ciento hasta el pasado mes de julio, aunque se decidió elevarlo. En el caso de las no cotizadas, el límite es del 20 por ciento. 40

Por otra parte, todas las cotizadas están obligadas a informar a la Comisión Nacional del Mercado de Valores sobre sus movimientos de autocartera. Además, para realizar algún movimiento en la autocartera es necesario contar con la aprobación previa de la junta general de accionistas de la compañía. También es la junta la que debe fijar el baremo de precio máximo y mínimo para la adquisición de las acciones propias; y la que establece el periodo por el cual concede la autorización a los gestores de la sociedad para operar sobre la autocartera, pero dicha autorización no podrá exceder los cinco años. La operativa con autocartera no puede superar el 25 por ciento del volumen negociado en cada sesión bursátil. Y cabe recordar que las acciones de autocartera carecen de derecho a voto, para evitar problemas con otros inversores. El contenido de esta ficha y de las anteriores las puede consultar en www.CaixaBank.com

Plusvalías. Ganancias generadas por un incremento en el precio de mercado de un activo, como puede ser una acción. Mientras ese activo no se venda, las plusvalías son latentes; cuando se vende, las plusvalías se materializan. Volatilidad. Es un indicador que permite al inversor saber si se encuentra ante una acción que registra movimientos bruscos en su cotización, con respecto a las empresas del sector al que pertenece. La volatilidad se expresa en porcentaje y se calcula como la desviación que registra un activo (acciones, fondos, etc.) con respecto a la media de su cotización histórica y a la del índice al que pertenece. Volumen de contratación de los títulos bursátiles. Este ratio mide la cantidad de títulos contratados en una sesión bursátil y se expresa en la divisa con la que se contratan esas acciones. Cuanto más alto sea, indica más movimientos en la compraventa de los títulos de una empresa.

INVERSIÓN & FINANZAS • Nº 885 • DEL 15 AL 21 DE FEBRERO DE 2013

CON LA MIRADA EN LOS ALTOS DE LAS BOLSAS

ANÁLISIS TÉCNICO | GUÍA DE LA INVERSIÓN

IBEX-35

Mientras el Ibex-35 no pierda el soporte de los 7.900-7.800 puntos, se mantiene la perspectiva de un escenario impulsivo.

Josep Codina

@josep_codina

ras el retroceso de las semanas pasadas a causa de la situación política, que motivó un incremento de la prima de riesgo y de los tipos de interés a largo plazo, la bolsa española dejaba un patrón que apuntaba a un posible rebote. Los mínimos que alcanzó han servido para ajustar la nueva pendiente de proyección de la directriz de avance. Con ello también se ha corregido una buena parte de la sobrecompra de los osciladores de corto plazo. Ahora puede validarse la continuación del rebote. Sin embargo, la situación de las plazas americanas que no han efectuado ninguna corrección y que se encuentran en zonas de máximos arrojan una posible duda. En estos índices la sobrecompra no se ha corregido y se siguen manteniendo divergencias, que si bien no son una señal negativa, obligan a mantener la prudencia. Si se produjera una ruptura al alza y se superaran las zonas de resistencia de máximos de una forma consistente, si que tendríamos el respaldo de estos índices para continuar con la progresión de la bolsa española. La llamada guerra de divisas, por el momento es otro de los aspectos que hay que vigilar en las próximas semanas.

SOPORTE AJUSTADO El Ibex-35 ha ajustado la referencia de soporte en torno a los 7.900-7.800 puntos. Mientras pierda esta referencia podemos mantener la perspectiva de un escenario impulsivo. Si fallara,

PRINCIPALES INDICADORES ÍNDICE

COTIZACIÓN

DIF. PUNTOS

DIF %

MADRID BARCELONA BILBAO VALENCIA IBEX 35 LATIBEX TOP DOW JONES EURO STOXX 50

843,36 663,80 1.366,92 931,03 8.306,20 4.472,20 13.966,83 2.656,86

26,61 21,40 41,86 28,11 250,00 0,70 -19,69 39,51

3,26 3,33 3,16 3,11 3,10 0,02 -0,14 1,51

VAR. 2013 (%)

2,26 3,04 2,70 3,42 1,70 0,67 6,58 0,79

Del 6/II/2013 al 13/II/2013. Último dato de Wall Street y EuroStoxx50 a las 18:00 horas española del 13/II/2013.

sigue cobrando importancia el soporte de los 7.500-7.400 puntos. Perder estos niveles nos devolvería nuevamente a un escenario lateral. El movimiento se sesgaría a la baja si el índice pierde los 7.200-7.000 puntos. Este nivel es el que defiende la

EL MOVIMIENTO SE SESGARÍA A LA BAJA SI EL SELECTIVO PIERDE LOS 7.200-7.000 PUNTOS zona de los mínimos del pasado ejercicio de los 6.000 puntos, que son la frontera para la vuelta a un escenario correctivo. No es un escenario descartable aunque, por ahora, de baja probabilidad de ocurrencia. Para validar el rebote iniciado, deben superarse los 8.500 puntos, lo

que daría opción de proseguir con el avance. En ese caso, podría buscar la siguiente zona de resistencia, que está vigente en los 8.800-9.000 puntos. Si se ataca esta referencia, la proyección de la actual directriz bajista de largo plazo, que aún sigue vigente, tiene una proyección en torno a los 9.250-9.350 puntos. La superación consistente de este nivel nos traslada a un escenario positivo a medio plazo, con el siguiente objetivo en torno a los 10.000 puntos y su posible extensión en torno a los 10.500 puntos. De ahí la importancia de una ruptura del resto de índices para que pueda compensarse el desfase actual en el avance. Estamos pues en una fase de ascensos. Los retrocesos pueden darnos opciones de compra de bajo riesgo de entrada, si se ajustan y se mantienen los niveles de soporte con una perspectiva de medio plazo. 41

GUÍA DE LA INVERSIÓN | ANÁLISIS TÉCNICO • IBEX-35

BME

ACS

LA COTA DE LOS 22 EUROS SE LE RESISTE Se sitúa en una zona crítica. Si pierde el rango de soporte entre los 17 y los 16 euros, puede buscar como objetivo de corrección los niveles de los 14 o 12 euros. Para anular la debilidad actual, tiene que superar los 18 y atacar después los 20 euros.

BANKINTER

Consolidación necesaria. El ascenso completamente vertical que han registrado las acciones de Bolsas y Mercados Españoles (BME) en el último trimestre hacía necesaria una consolidación, para evitar posibles caídas repentinas. Base sobre los 21 euros. Por ahora, los títulos de BME están intentando completar un patrón de continuación con el que habrían consolidado su ultimo avance por encima de los 21 euros. «Stop» en los 20,50 euros. Si rompe definitivamente la cota de los 22 euros con apoyo de volumen, los títulos de la compañía pueden extender su avance hasta la zona de los 24 e incluso los 25 euros. Para posiciones a medio plazo, ajustamos el «stop» en cierres semanales en los 20,50 euros.

Ha rebotado desde su soporte clave de línea clavicular en torno a los 3,50 euros para seguir teniendo opciones de mantener un patrón impulsivo. Si se confirma por encima de los 4 euros, tiene que buscar el ataque a los máximos anteriores entre los 4,50 y los 5 euros, donde estaría intentando culminar un patrón de vuelta a largo plazo.

ENAGÁS

FERROVIAL

Ha frenado la corrección antes del objetivo en torno a los 16,50 euros, que optimizaba de nuevo la entrada en el valor. Para validar el rebote, tiene que superar los 17,60 euros. El objetivo debería proyectarse hasta los 19 o 19,50 euros. Para posiciones a medio plazo, ajustamos el «stop» semanal en los 16 euros.

No llegó a completar el patrón de continuación y ahora ha ido a buscar el soporte próximo a su proyección de directriz alcista acelerada, sin perder los 11 euros. Podemos entrar en el valor con un «stop» ajustado en los 10,45 euros. Hay que buscar el rebote en torno a los 12 euros. Después, el movimiento se extendería hasta los 13 euros.

INVERSIÓN & FINANZAS • Nº 885 • DEL 15 AL 21 DE FEBRERO DE 2013

GAS NATURAL

GRIFOLS

Se acerca a la zona de objetivos de los 15 euros. La subida sigue siendo muy vertical y cada vez se hace más patente la necesidad de una consolidación para sanear los avances. Si supera los 15 euros, el avance debería prolongarse hasta los 16 o 16,50 euros.

Se mantiene en lateral dentro de su zona de altos tras el espectacular avance de los últimos años. El sesgo dentro del lateral es levemente alcista. Debe superar la resistencia de los 27 euros, para olvidarse de una posible corrección hacia los 23 euros, donde fijamos el «stop» semanal.

INDITEX

OHL

VUELVE A ENCARAR EL NIVEL DE LOS 110 EUROS Ha vuelto a ajustar su retroceso a la zona de apoyo de la proyección de la directriz alcista acelerada. Está pendiente todavía la ruptura de los 25 euros con apoyo de volumen para proseguir con los avances hasta los niveles de los 26 o 27 euros. Ajustamos el «stop» semanal en torno a los 21,50 euros por acción.

TELEFÓNICA Alcista desde abril. Las acciones de la multinacional textil venían regis-

trando una tendencia alcista, mucho más considerable desde el pasado mes de abril, cuando cotizaba por debajo de los 70 euros. Los 100 euros constituyeron una importante resistencia que ha superado, aunque finalmente no ha podido con los 110 euros. Consolidación en los 100 euros. Como en todo ascenso bursátil, en el caso de Inditex era necesario un proceso de consolidación, con paradas intermedias en determinadas cotas. Así lo había hecho el valor, al no superar definitivamente los 110 euros. Cayó para ir a buscar los 100, pero, al final, ha vuelto a iniciar otro rebote, que le podría llevar hasta los 110 e incluso los 115 euros, que es donde se encuentra su principal resistencia. Avances más moderados. Necesita apoyo de volumen para volver a los

No ha perdido el soporte de los 9,70 euros, que es básico para poder rebotar a corto plazo y para que busque una senda alcista, que se encuentra por encima de los 10 euros por acción. Hasta que no supere con volumen los 12 euros, no tendremos la confirmación de un patrón de suelo a largo plazo en el valor de la operadora.

avances a medio plazo aunque ya con una menor pendiente alcista. 43

GUÍA DE LA INVERSIÓN | ANÁLISIS TÉCNICO • EUROSTOXX 50

EUROSTOXX-50

AEGON

AGUANTA EL SOPORTE Y AHORA DEBE AVANZAR La aseguradora holandesa puede haber completado el «throwback» a la zona de los 4,60 euros, para confirmar el nuevo impulso alcista que tiene como primer objetivo los 5,20. Después, podría proyectarse hacia los 6 euros. El «stop» semanal, en los 4,40 euros.

BAYER

Hacia los 3.000. Ha validado el soporte de los 2.600 puntos. El apoyo en la directriz trazada desde la zona de mínimos de 2012 está sirviendo como soporte y ha permitido corregir una buena parte de la sobrecompra existente. El rebote ahora deberá validar los 2.700 o 2.750 puntos. Si lo hace, debería extender el avance hasta los 2.800 puntos. A partir de ahí, tiene que buscar una proyección entre los 2.900 y los 3.000 puntos a medio plazo. En lateral hasta los 2.450 puntos. Si pierde los 2.600, se situaría en un escenario lateral entre los 2.500 y los 2.450 puntos. Después, podría retroceder hasta la referencia de los 2.300 puntos y, desde ahí, la caída llevaría al Eurostoxx-50 hasta los 2.200 e incluso los 2.100 puntos. Aunque las perspectivas son optimistas, no podemos descartar todavía este posible escenario a la baja.

La corrección del 10 por ciento en apenas dos semanas ha colocado a la química germana en unos niveles de entrada interesantes, sobre los 70 euros. Se puede ajustar el «stop» semanal en los 66 euros. Un primer objetivo se encuentra en los 77,50 euros, con una posible extensión posterior hasta los 80 euros.

L’OREAL

PHILIPS

La cosmética gala busca en un posible proceso de consolidación el ataque a su zona de máximos históricos sobre los 115 euros. Si los supera con apoyo de volumen, extiende el objetivo a los 120 euros, para buscar posteriormente la referencia de los 125. Ajustamos el «stop» semanal en los 105 euros.

La tecnológica holandesa ha alcanzado el objetivo de proyección en el techo del canal actual por encima de los 23 euros. Ahora puede estar realizando un patrón de continuación con el que consolidaría el avance. Para confirmarlo, debe romper los 23 euros e ir a buscar los 25 euros. Anula la actual figura si pierde la referencia de los 22 euros.

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RENT. SEM.

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RENT 2013

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EV/VENTAS 1,30

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Riesgo bajo 

Comportamiento relativo al índice de referencia. Cuatro últimas semanas Tendencia técnica a medio plazo Valoración del precio

μ μ

Positivo Negativo

Riesgo moderado  Riesgo alto 

Tendencia de previsión de resultados

theScreener es un método de inversión único en España que permite descubrir oportunidades de inversión objetivas de manera muy rápida, identificando el atractivo de cada valor mediante una clasificación de estrellas, al mismo tiempo que se evalúa el riesgo que suponen. La metodología es especialmente eficaz porque combina los tres grandes métodos de análisis financiero (el análisis fundamental, el técnico y el consenso de los analistas), junto con un mejor análisis del perfil del riesgo. De esta manera, el modelo de theScreener permite minimizar las bajadas de los mercados y rentabilizar sus subidas. Rentabilidades en porcentaje. Rent. Sem.: Rentabilidad de las últimas 5 sesiones. Rent. 2013: Rentabilidad desde 1/1/2013. Volat. 12M: Mide la variabilidad del precio de la acción respecto a su comportamiento medio en el periodo indicado. PEG: Pone en relación el valor de la empresa en bolsa respecto a sus tasas de crecimiento. EV/VENTAS: Es el valor de la empresa, calculado como la suma de la capitalización bursátil de la compañía y su deuda financiera neta, dividido entre las ventas de los últimos 12 meses. ROE: Rentabilidad sobre recursos propios, en porcentaje.

Fuentes: theScreener (Atractivo y riesgo) y Bloomberg (datos bursátiles) 46

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INVERSIÓN & FINANZAS • Nº 885 • DEL 15 AL 21 DE FEBRERO DE 2013

Eurostoxx 50 VALOR Ab Inbev Air Liquide Allianz ArcelorMittal ASML Axa Basf Bayer BBVA BMW BNP Paribas Carrefour CRH Daimler Danone Deutsche Bank Deutsche Telekom E.On Enel Eni Essilor France Télécom GDF Suez Generali Iberdrola Inditex ING Intesa SanPaolo L’Oreal LVMH Münich Re Nokia Philips Repsol RWE Saint Gobain Sanofi B. Santander SAP Schneider Siemens Société Générale Telefónica Total Unibail-Rodamco Unicredito Unilever Vinci Vivendi Volkswagen

ATRACTIVO

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RENT. SEM.

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RENT 2013

VOL. 12 M.

PEG

ROE

RIESGO

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EV/VENTAS 4,19

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20,01

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0,11

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Fuentes: theScreener (Atractivo y riesgo) y Bloomberg (datos bursátiles)

Más información en finanzas.com 47

INVERSIÓN & FINANZAS • Nº 885 • DEL 15 AL 21 DE FEBRERO DE 2013

GUIA DE LA INVERSIÓN | BOLSA

Mercado continuo VALOR

RENT. SEM RENT. 2013

AB-BIOTICS ABENGOA ABERTIS ACCIONA ACERINOX ACS ADOLFO DOMINGUEZ ADVEO ALBA ALMIRALL ALTIA AMADEUS AMPER SA ANTENA 3 TV ARCELORMITTAL AZKOYEN BANCO POPULAR BANCO SABADELL BANCO SANTANDER BANCO VALENCIA BANESTO BANKIA SA BANKINTER BARON DE LEY BBVA BIONATURIS BIOSEARCH BME BODACLICK BODEGAS RIOJANAS CAF CAIXABANK CAMPOFRIO CARBURES CATALANA OCCIDENTE CATENON CEMENTOS PORTLAND CIE AUTOMOTIVE CLEOP CLINICA BAVIERA CODERE CORP. DERMOESTETICA DEOLEO DIA DINAMIA DURO FELGUERA EADS EBRO FOODS ELECNOR ENAGAS ENCE ENDESA ENEL GREEN POWER ERCROS EUROESPES EURONA EUROPAC EZENTIS FAES FARMA FCC FERGO AISA FERROVIAL FERSA FLUIDRA FUNESPANA GAM GAMESA

-13,24 1,62 3,36 -0,72 0,90 5,46 -2,23 -0,87 1,78 5,64 0,00 1,08 4,07 14,32 -1,71 3,44 8,45 -0,97 3,36 3,48 4,21 5,88 11,11 6,72 8,01 0,00 0,00 3,33 -31,88 -1,21 0,56 6,04 -3,85 2,35 3,59 -9,09 25,83 -1,96 0,00 -2,20 3,54 1,56 3,33 6,60 -0,39 0,19 0,17 -0,14 0,76 0,14 -1,70 2,92 1,93 -0,56 -22,41 0,00 2,60 3,77 6,02 3,87 0,00 4,33 0,00 6,65 -2,16 4,44 31,02

-9,52 -7,83 4,11 -12,75 -1,53 -7,17 12,02 0,35 0,65 25,64 2,10 1,08 11,88 18,72 -3,29 10,66 16,04 -12,00 -1,20 80,30 4,39 19,69 30,92 13,84 10,57 0,00 12,00 17,67 -41,25 8,44 1,22 12,44 -7,22 3,57 17,36 -23,08 77,59 -3,85 0,00 4,99 10,22 3,17 12,73 21,93 -7,16 9,77 19,97 -2,87 -2,53 8,30 8,69 2,43 2,14 32,50 -10,00 -2,30 35,63 9,86 38,79 -4,80 0,00 5,49 -1,47 22,47 2,75 17,50 30,78

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PER

CONSENSO

– 3,63 5,20 5,86 4,26 11,13 – 5,00 2,81 1,84 2,88 2,60 – 7,34 1,20 – – 0,58 9,96 – – – 2,96 – 5,42 – – 7,37 – 2,05 2,97 8,09 – – 3,52 – – 3,60 – 3,75 – – – 1,88 1,96 7,98 1,28 3,29 2,83 5,95 2,91 – 1,68 – – – 6,78 – 1,75 7,29 – 16,93 – 2,62 – – 0,31

– 7,27 14,97 18,02 – – – 10,18 14,72 19,91 – 15,39 – 39,91 21,16 25,08 27,20 20,45 9,82 – 9,25 – 12,65 13,45 10,25 – – 13,21 – – 10,72 21,80 16,98 – 10,03 – – 9,29 – 26,67 – – 14,09 22,56 5,33 8,38 18,45 14,00 6,99 11,15 13,23 8,78 16,41 – – – 28,75 – 21,40 11,83 – 22,46 – 15,06 – – –

5,00 3,00 4,00 2,67 3,35 2,88 1,00 5,00 3,55 4,30 – 3,90 2,67 2,17 3,37 2,60 2,41 1,59 2,81 – 2,44 1,38 2,35 3,67 3,33 – – 2,86 – – 4,40 2,60 3,25 – 3,00 – 1,20 4,43 – 2,20 2,88 1,00 2,40 4,00 4,00 4,50 4,52 4,21 3,00 4,11 4,50 4,08 3,50 1,50 – – 4,60 3,00 3,18 2,63 – 4,25 4,00 4,50 – 1,00 1,96

VALOR

RENT. SEM RENT. 2013

GAS NATURAL GOWEX GRIFOLS GRIÑÓ IAG IBERCOM IBERDROLA IBERPAPEL IMAGINARIUM INDITEX INDRA 1NKEMIA INM. COLONIAL INYPSA JAZZTEL LINGOTES ESPECIALES LUMAR MAPFRE MEDCOM TECH MEDIASET MELIA HOTELS METROVACESA MIQUEL Y COSTAS MONTEBALITO NATRA NATRACEUTICAL NEGOCIO & ESTILO NEURON NH HOTELES NICOLAS CORREA NOSTRUM OHL PESCANOVA PRIM PRISA PROSEGUR QUABIT REALIA RED ELECTRICA RENTA 4 BANCO RENTA CORP. REPSOL REYAL URBIS ROVI SACYR VALLEHERMOSO SAN JOSÉ SECUOYA SEDA DE BARCELONA SERVICE POINT SNIACE SOLARIA SUAVITAS TAVEX TECNICAS REUNIDAS TECNOCOM TELEFONICA TUBACEX TUBOS REUNIDOS URBAS VERTICE VIDRALA VISCOFAN VOCENTO VUELING ZARDOYA OTIS ZELTIA ZINKIA

4,74 6,56 4,17 -9,45 3,50 4,38 2,65 -1,07 -3,61 1,84 0,55 0,00 -10,08 4,35 9,60 1,17 0,00 12,13 -2,19 5,67 4,44 0,00 1,64 -2,58 3,46 2,74 0,00 -6,52 8,84 7,50 0,00 5,77 7,76 1,18 2,04 2,56 -13,79 -10,53 1,94 0,00 3,73 1,52 -22,67 0,67 2,74 0,77 0,00 10,66 1,47 -1,38 3,85 0,00 0,00 0,18 3,72 -0,35 2,61 -2,49 0,00 4,35 3,89 3,02 3,91 0,64 2,58 -1,86 0,00

13,11 52,23 -0,87 -9,45 16,59 9,15 -8,68 5,73 -12,57 -0,09 -8,25 0,00 -32,15 11,63 12,94 3,17 -2,00 3,41 -5,63 7,66 9,96 2,26 15,22 42,45 48,62 16,28 0,00 -10,42 22,61 22,86 -42,22 9,38 26,91 -1,91 6,38 -0,68 8,70 13,33 9,10 3,84 14,88 4,34 56,47 13,96 6,54 14,91 0,00 45,01 13,11 0,63 15,71 0,00 14,83 5,84 17,29 -1,28 28,72 -1,67 15,38 7,87 18,53 -7,99 16,02 7,98 -0,46 8,64 6,90

RENT/DIV.

5,59 – – – – – 4,52 3,97 – 1,52 7,40 – – – – 9,74 – 4,59 – 2,52 0,68 – 2,28 – – – – – – – – 2,33 2,85 3,70 – 4,05 – – 5,44 1,54 – 6,36 – 2,10 – – – – – – – – – 3,59 – – – 1,02 – – 2,26 2,63 – – 4,27 – –

PER

10,96 29,40 28,28 – – – 8,36 8,74 160,00 27,26 10,46 – – – 23,65 – – 7,50 – 46,05 66,84 – 10,83 – 44,83 – – – – – 1,79 7,42 8,12 – – 15,81 – – 11,43 34,79 6,95 10,02 – 15,57 – – – – – – – – – 14,99 57,05 8,40 21,65 11,03 – – 12,62 17,28 – 12,27 22,03 55,00 –

CONSENSO

3,74 3,67 2,75 – 3,62 – 3,45 4,60 5,00 3,43 2,55 – 3,00 – 4,22 – – 2,82 – 2,06 3,05 1,80 4,60 – 3,67 3,25 – – 2,65 – 5,00 4,73 5,00 – 3,63 3,33 1,00 2,09 3,53 2,00 1,00 4,07 – 4,31 3,67 5,00 5,00 2,00 1,00 – 2,33 – 2,00 3,50 3,67 3,16 3,73 3,44 – – 4,21 3,45 2,17 4,50 1,36 2,56 5,00

Variación semanal (cinco últimas sesiones) y anual, en porcentaje. Rentabilidad por dividendo. Se calcula al anualizar el último dividendo por acción pagado por la compañía y dividirlo por la cotización. PER estimado para este año: pone en relación la cotización entre el beneficio por acción estimado por el consenso del mercado para este año. La puntuación del consenso es una media entre los analistas que se han pronunciado sobre el valor durante el último año (1: vender; 2: infraponderar; 3: mantener; 4: sobreponderar; 5: comprar).

Fuente: Bloomberg 48

RÁNKING DE VALORES INTERNACIONALES | GUIA DE LA INVERSIÓN

RENT. SEM.

RENT. 2013

RENT./. DIV.

RIESGO

FRANKFURT

ATRACTIVO

RENT. SEM.

RENT. 2013

RENT./. DIV.

RIESGO

L’Oreal

∏∏ ∏ ∏

2,83

7,24

2,04

Fresenius SE & Co

∏∏ ∏ ∏

0,33

3,98

1,05

Safran

∏∏ ∏ ∏

-0,79

2,59

0,93

Henkel

∏∏ ∏ ∏

1,36

5,43

1,22

Adidas

∏∏ ∏ ∏

3,71

3,27

1,44

Münich Re

∏∏ ∏ ∏

-1,10

-0,55

5,18

1,01

19,24

1,28

∏∏ ∏ ∏

1,80

10,23

2,21

Pernod-Ricard

∏∏ ∏ ∏

2,34

7,56

1,68

Deutsche Post

∏∏ ∏ ∏

0,09

2,47

4,12

ArcelorMittal

∏∏ ∏ ∏

-1,63

-4,48

1,20

Commerzbank

∏∏ ∏ ∏

0,74

4,32

–

Axa

∏∏ ∏ ∏

4,41

1,99

5,07

E.On

∏∏ ∏ ∏

6,05

-5,39

8,26

Saint Gobain

∏∏ ∏ ∏

0,70

-6,67

4,12

RWE

∏∏ ∏ ∏

3,61

-10,48

7,16

BNP Paribas

∏∏ ∏ ∏

3,34

7,66

2,62

Lanxess

∏∏ ∏ ∏

4,89

-2,90

1,32

Bouygues

∏∏ ∏ ∏

-1,13

-10,45

7,98

K+S

∏∏ ∏ ∏

3,39

-3,60

3,85

RENT. SEM.

RENT. 2013

RENT./. DIV.

RIESGO

MILÁN

ATRACTIVO

RENT. SEM.

RENT. 2013

RENT./. DIV.

RIESGO

0,17

7,73

3,23

Luxottica

∏∏ ∏ ∏

1,28

9,40

1,44

Terna

∏∏ ∏ ∏

3,41

6,15

4,36

Ansaldo

∏∏ ∏ ∏

-1,46

4,96

2,36

Pfizer

∏∏ ∏ ∏

-1,68

7,10

3,57

Proter & Gamble

∏∏ ∏ ∏

0,28

12,48

2,94

Travelers

∏∏ ∏ ∏

1,24

11,31

2,30

McDonald’s

∏∏ ∏ ∏

-1,35

6,33

3,28

2,79

18,89

0,78

∏∏ ∏ ∏

1,90

16,72

2,34

-0,68

5,07

1,49

A2A

∏∏ ∏ ∏

3,00

6,68

2,79

∏∏ ∏ ∏

0,78

8,63

1,73

UBI Banca

∏∏ ∏ ∏

3,13

3,25

1,38

Walt Disney

∏∏ ∏ ∏

0,57

10,12

1,37

Banca M. Paschi S.

∏∏ ∏ ∏

3,47

5,67

–

IBM

∏∏ ∏ ∏

-0,52

4,40

1,70

Banco Pop. Scarl

∏∏ ∏ ∏

2,20

14,55

–

Caterpillar

∏∏ ∏ ∏

-1,48

7,45

2,16

Saipem

∏∏ ∏ ∏

0,92

-28,67

3,25

ATRACTIVO

RENT. SEM.

RENT. 2013

RENT./. DIV.

RIESGO

ATRACTIVO

RENT. SEM.

RENT. 2013

RENT./. DIV.

RIESGO

Ass. British Foods

∏∏ ∏ ∏

1,58

15,35

1,76

Dia

∏∏ ∏ ∏

6,60

21,93

1,88

Reckitt Benckiser

∏∏ ∏ ∏

3,51

13,92

3,37

Amadeus

∏∏ ∏ ∏

1,08

2,60

Intertek Group

∏∏ ∏ ∏

1,89

4,32

1,24

Técnicas Reunidas

∏∏ ∏ ∏

0,18

5,84

3,59

Unilever

∏∏ ∏ ∏

0,00

7,57

3,44

IAG

∏∏ ∏ ∏

3,88

21,75

–

∏∏ ∏ ∏

0,10

11,40

2,51

BME

∏∏ ∏ ∏

3,33

17,67

7,37

PEORES

∏∏ ∏ ∏

MADRID MEJORES

MEJORES PEORES

∏∏ ∏ ∏

Fiat Industrial

UnitedHealth

LONDRES

MEJORES

Azimut

Home Depot

Kazakhmys

∏∏ ∏ ∏

2,55

-1,80

2,09

Sacyr Vallehermoso ∏ ∏ ∏ ∏

2,74

6,54

–

Anglo American

∏∏ ∏ ∏

3,55

6,31

2,73

FCC

∏∏ ∏ ∏

3,87

-4,80

7,29

Aviva

∏∏ ∏ ∏

3,31

-2,23

–

Antofagasta

∏∏ ∏ ∏

-0,80

-15,26

1,13

B. Popular ArcelorMittal

∏∏ ∏ ∏ ∏∏ ∏ ∏

8,45 -1,63

16,04 -4,48

– 1,20

Tullow Oil

∏∏ ∏ ∏

4,39

-0,08

1,06

Mapfre

∏∏ ∏ ∏

12,13

3,41

4,59

TOKIO

ATRACTIVO

RENT. SEM.

RENT. 2013

RENT./. DIV.

RIESGO

ATRACTIVO

RENT. SEM.

RENT. 2013

RENT./. DIV.

RIESGO

West Japan Railway ∏ ∏ ∏ ∏

4,97

11,91

2,89

Syngenta

∏∏ ∏ ∏

2,76

8,51

2,39

KAO

∏∏ ∏ ∏

9,41

25,57

2,27

Givaudan

∏∏ ∏ ∏

4,45

14,64

3,26

KDDI

∏∏ ∏ ∏

1,93

12,48

2,48

Swatch

∏∏ ∏ ∏

-2,06

13,29

1,29

Astellas Pharma

∏∏ ∏ ∏

6,52

26,45

2,65

Novartis

∏∏ ∏ ∏

0,24

9,49

3,66

Chugai Pharma.

∏∏ ∏ ∏

5,05

17,08

2,33

Nestlé

∏∏ ∏ ∏

0,55

8,22

3,02

11,82

–

SGS

∏∏ ∏ ∏

1,74

12,39

2,55

Mitsumi Electric

∏∏ ∏ ∏

15,05

PEORES

MEJORES

Johnson & Johnson ∏ ∏ ∏ ∏

MEJORES

ATRACTIVO

PEORES

∏∏ ∏ ∏

Accor

ZURICH

MEJORES

MEJORES PEORES

EADS

NUEVA YORK

PEORES

MEJORES

ATRACTIVO

PARÍS

Mitsui Chemicals

∏∏ ∏ ∏

-1,42

-6,28

2,87

Roche

∏∏ ∏ ∏

1,19

10,98

3,60

Dainippon Screen

∏∏ ∏ ∏

-12,58

-25,62

–

Swiss

∏∏ ∏ ∏

3,18

10,77

4,11

Nippon Electric Gl. Sumotomo H. Ind.

∏∏ ∏ ∏ ∏∏ ∏ ∏

0,22 2,41

-7,80 -6,14

3,56 2,09

Cie Finan. Rich.

∏∏ ∏ ∏

-1,45

4,69

0,74

Geberit

∏∏ ∏ ∏

1,14

9,98

2,84

El ranking de mercados internacionales se realiza con la metodología theScreener que combina el análisis fundamental, el técnico y el consenso de los analistas, junto con un mejor análisis del perfil del riesgo. Variación semanal (cinco últimas sesiones) y anual, en porcentaje. Rentabilidad por dividendo. Se calcula al anualizar el último dividendo por acción pagado por la compañía y dividirlo por la cotización.

Fuentes: theScreener (Atractivo y riesgo) y Bloomberg (datos bursátiles)

Más información en finanzas.com 49

GUIA DE LA INVERSIÓN | RÁNKING DE FONDOS DE INVERSIÓN

Ránking de los fondos más rentables del año* Fondo

Gestora

Rent. 1 año

Rent. 3 años

Volatilidad

Dinero

Fondo

Gestora

Rent. 1 año

Rent. 3 años

Volatilidad

Renta Fija Corto Plazo

CX FONDTESORO LP FI

CATALUNYACAIXA

1,54

1,52

5,52

PBP OBJETIV DE RENTABILIDAD FI

POPULAR GESTION PRIVADA

4,35

15,63

22,04

LEASETEN RF CORTO FI

BBVA AM

1,13

11,19

2,96

AC FONDTESORO LP FI

AHORRO CORPORACION

2,99

5,41

6,69

LEASETEN III FI

SANTANDER AM

1,10

11,93

2,83

FONCAIXA FT CATALUNYA FI

INVERCAIXA GESTION

2,46

7,26

3,05

IBERCAJA RF 1 ANO - 4 FI

IBERCAJA GESTION

0,91

8,49

FONSNOSTRO FI

AHORRO CORPORACION

2,19

6,29

1,75

MEDIOLANUM PREMIER FI

GES FIBANC

0,85

6,87

MEDIOLANUM RENTA FI L-A

GES FIBANC

2,15

BANESTO AHORRO FI A

SANTANDER AM

0,85

5,18

CARTERA UNIVERSAL FI

ESPIRITO SANTO

1,40

8,19

8,61

DINERCAM FI

GESTIFONSA

0,78

9,70

DWS RENTAS SEMESTRALES 2016 FI DWS INVESTMENTS

1,37

13,99

BANCO MADRID PREMIUM AHORRO FI BANCO MADRID

0,73

6,54

2,18

AMUNDI FT LP FI

AMUNDI IBERIA

1,26

10,52

6,54

IBERCAJA PLUS FI A

IBERCAJA GESTION

0,72

8,71

1,55

VITAL DEUDA I FI

KUTXABANK GESTION

1,24

2,79

3,37

SAB FONDO DEUDA PUBLICA FI

BANSABADELL INVERSION

0,71

5,19

FONDESP-DUERO FT LP FI

CAJA ESPANA FONDOS

1,22

5,92

3,96

8,51

Fondos con Garantia Fija

Renta Fija Largo Plazo

CAJAGRANADA RENTAS GAR FI

AHORRO CORPORACION

10,27

9,57

5,05

BANKIA RF DURACION ACTIVA FI

BANKIA FONDOS

3,89

-5,96

CAIXANOVA GAR RENTAS 5 FI

AHORRO CORPORACION

6,48

9,41

4,87

RENTA 4 VALOR RELATIVO FI

RENTA 4 GESTORA

3,30

CAI RENDIMIENTO 110 FI

AHORRO CORPORACION

3,81

9,04

4,94

KUTXAESTRUCTURADO 3 FI

KUTXABANK GESTION

2,99

-8,25

FONDO EXTREMADURA GAR VII FI

AHORRO CORPORACION

3,68

7,29

2,28

FON FINECO INTERES FI I

FINECO PATRIMONIOS

2,91

2,55

CAJA INGENIEROS 2017 GAR FI

CAJA INGENIEROS

3,62

7,36

FONDO 3 RENTA FIJA FI

AHORRO CORPORACION

2,71

4,54

1,84

FONDESP-DUER GAR RF I 2016 FI

CAJA ESPANA FONDOS

3,16

8,29

PRIVAT RENTA FIJA FI

PRIVAT BANK PATRIMONIO

2,70

11,65

3,32

RURAL 12.60 GAR RENTA FIJA FI

GESCOOPERATIVO

3,10

7,30

3,50

MILLENIUM FUND II FI

FINECO PATRIMONIOS

2,50

23,16

23,60

BMN INTERES GARANTIZADO 6 FI

BMN GESTION

2,97

4,60

5,53

MUTUAFONDO CEDULAS FI

MUTUACTIVOS

2,49

RURAL GARANTIZADO 14.50 RF FI

GESCOOPERATIVO

2,46

12,93

8,78

TEMPLETON GLB INCOME A EUR CAP FRANKLIN TEMPLETON

2,47

31,72

13,78

FONMIX LAIETANA TRES FI

BANKIA FONDOS

2,44

15,29

2,64

FONDESP-DUERO PREMIER RF FI

2,41

4,06

4,55

Fondos con Garantia Variable

CAJA ESPANA FONDOS

Renta Variable América

ESAF PREMIUM BOLSA FI

ESPIRITO SANTO

5,71

9,50

19,47

PARVEST EQUITY USA MID CAP CLA

BNPP INVESTMENT

18,66

83,14

57,53

DWS AGRIX GARANTIZADO FI

DWS INVESTMENTS

4,61

6,71

5,39

HSBC GIF US EQUITY AH EUR C

HSBC INVESTMENT

15,17

75,78

46,55

CAJA INGENIERIOS AMER GAR FI

CAJA INGENIEROS

4,57

14,23

6,25

NORDEA 1 NORTH AMER VAL HB EUR NORDEA INVESTMENT

11,81

29,13

31,64

F BANKINTER SECT FARM GAR FI

BANKINTER GESTION

3,70

7,61

6,39

FUNDQUEST INTL USA I USD CAP

11,32

64,49

42,34

BANKIA GARANTIZADO 2016 FI

BANKIA FONDOS

3,06

5,75

9,82

NORDEA 1 NORTH AMER VAL HB NOK NORDEA INVESTMENT

11,32

43,96

34,37

BBVA GEST PROTECC 2020 BP FI

BBVA AM

3,02

0,03

12,39

PARVEST EQUITY USA CLASSIC C

BNPP INVESTMENT

11,21

79,89

46,35

SANTANDER MEMORIA 2 FI

SANTANDER AM

2,95

12,31

5,41

FUNDQUEST INTL USA CLASSIC CAP

BNPP INVESTMENT

11,05

54,19

42,35

MARCH EUROBOLSA GAR FI

MARCH GESTION

2,91

15,38

7,20

MS INVF US GW FD AH EURO

MORGAN STANLEY

10,96

78,85

58,12

SANTANDER GAR BANCOS EUROP FI

SANTANDER AM

2,82

20,67

4,99

BGF US SMALL & MIDCAP OPPORTUN BLACKROCK

8,97

38,07

25,52

IK TRIPLE 5 PLUS GAR FI

CREDIGES

2,81

8,63

5,82

MS INVF US GWTH FD Z EUR CAP

8,84

99,09

55,17

Mixtos de Renta Variable

BNPP INVESTMENT

MORGAN STANLEY

Renta Variable Asia & Pacifico

DEXIA SUSTAINABLE HI C EUR CAP

DEXIA AM

11,99

13,77

17,01

HSBC GIF THAI EQ I EUR D

HSBC INVESTMENT

16,82

276,84

INVERCLASIC FI

BANKIA FONDOS

10,68

11,82

25,52

BGF JAPAN VALUE FD HED

BLACKROCK

14,70

6,13

26,25

DEXIA SUSTAINAB LOW C EUR CAP

DEXIA AM

9,04

13,38

7,10

CALLANDER FUND JAPAN NEW

CALLANDER MANAGER

13,81

-4,96

24,59

TREA GLOBAL BOND A FI

INVERSIS GESTION

8,20

5,86

2,82

PARVEST EQUITY JAPAN CLASSIC H

BNPP INVESTMENT

12,12

4,06

25,54

WELZIA DINAMICO 20 FI

WELZIA MANAGEMENT

7,52

20,35

26,87

SKANDIA JAPAN EQ FD A EUR HEDG

SKANDIA FD MNGT

11,73

6,58

JPM GB DYN A EUR HD CAP

JPMORGAN AM

6,45

26,48

24,52

SISF JAPANESE EQ I EUR HD CAP

SCHRODERS

11,65

21,91

24,02

BESTINVER MIXTO FI

BESTINVER GESTION

6,33

16,32

15,90

RUSSELL IC JAPAN EQUITY EH A

RUSSELL INVESTMENTS

11,53

10,14

24,96

JPM GB DYN D EUR HD CAP

JPMORGAN AM

6,32

22,79

24,45

UBAM IFDC JAPAN EQUITY A EUR

UNION BANCAIRE PRIVEE

11,41

4,40

WELZIA CRECIMIENTO 15 FI

WELZIA MANAGEMENT

6,09

21,30

21,08

MS INVF JAPANESE EQ FD ZH EUR

JP MORGAN AM

11,02

INTERDIN PENTATHLON FI

BPA GLOBAL FUNDS AM

5,92

9,95

13,64

MSMM JAPAN EQUITY EH B

SG RUSSELL

10,76

4,37

24,64

Datos a 12 de febrero de 2013. Fuente: Six Telekurs

INVERSIÓN & FINANZAS • Nº 885 • DEL 15 AL 21 DE FEBRERO DE 2013

Ránking de los fondos más rentables del año* Fondo

Gestora

Rent. 1 año

Rent. 3 años

Volatilidad

Renta Variable Euro

Fondo

Gestora

Rent. 1 año

Rent. 3 años

Volatilidad

Renta Variable Internacional

PARVEST EQUITY SWITZERLAND I C

BNPP INVESTMENT

13,40

90,51

45,71

MS INVF GB BRANDS I EUR

MORGAN STANLEY

9,77

158,27

50,25

OYSTER ITALIAN VALUE EUR

OYSTER ASSET

10,14

4,51

22,68

UOB PARADIGM FUND A

UOB GLOBAL CAPITAL

8,30

36,06

29,16

TREETOP ASSET

8,10

20,68

21,54

7,56

13,94

METAVALOR FI

METAGESTION

8,78

-6,54

25,53

TREETOP GLOBAL OPPORT A EUR

BANKIA BOLSA ESPANOLA FI

BANKIA FONDOS

8,67

-6,65

31,79

TEMPLETON FRONTIER MK N EUR H1 FRANKLIN TEMPLETON

OFI SMIDCAP OPPORTUNITES (C)

OFI ASSET MANAGEMENT

8,50

14,62

21,22

AXA GLOBAL SMALL CAP ALPHA B

AXA ROSENBERG

7,32

51,84

21,96

CS EF (LUX) SM & MID CAP GER I

CREDIT SUISSE EQUITY

8,31

69,64

27,75

TREETOP GLOBAL OPPORT C GBP

TREETOP ASSET

7,10

24,53

21,09

GVCGAESCO SMALL CAPS FI A

GVC GAESCO GESTION

7,99

17,90

21,91

INTERVALOR ACCIONES INT FI

GESINTER

7,10

4,72

30,17

BESTINVER BOLSA FI

BESTINVER GESTION

7,80

19,77

20,62

TEMPLETON FRONTIER MARKE A GBP FRANKLIN TEMPLETON

6,94

20,00

CAHISPA SMALL CAPS FI

GVC GAESCO GESTION

7,58

17,73

21,94

UOB PARADIGM FUND B

UOB GLOBAL CAPITAL

6,92

42,40

26,22

BANKIA SMALL & MID CAPS ESP FI

BANKIA FONDOS

7,29

-10,82

24,30

EDR SELECTIVE WORLD R

EDMOND ROTHSCHILD

6,77

25,13

50,53

Renta Variable Europa

Renta Variable Sectorial

PARVEST EQUITY SWITZERLAND PRI

BNPP INVESTMENT

13,33

87,79

45,70

PICTET-BIOTECH-R USD

PICTET FUNDS

13,81

68,73

HSBC GIF EURO EQ SM CO A EUR C

HSBC AM

9,29

101,82

76,62

INVESCO FDS ENERGY FD CH

INVESCO

12,04

7,47

JPM EUROPE MICRO CAP D EUR C

JPMORGAN AM

8,24

32,66

21,05

JANUS GLOBAL LIFE SC EUR A

JANUS CAPITAL

9,29

46,61

21,99

HSBC GIF EURO EQ SM CO A EUR D

HSBC AM

7,91

100,01

76,64

DEXIA EQ L BIOTECHNO I USD CAP

DEXIA ASSET

8,84

GLG EURP EQ FD D EUR CAP

GLG PARTNERS

7,90

22,57

25,50

JPM GB HEALTHCARE FD A USD

JPMORGAN AM

8,64

67,87

19,92

JPM EUROPE MICRO CAP A EUR DIS

JPMORGAN ASSET

7,90

36,22

21,11

BBVA BOLSA EUROP FINANZAS FI

BBVA AM

8,43

-7,94

38,54

JB EF EUROPE S&MID CAP C EUR

SWISS & GLB ASSET

7,67

45,14

23,38

PICTET-BIOTECH-HP EUR

PICTET FUNDS

PARVEST EQ RUSSIA OPP CLASSIC

BNPP INVESTMENT

7,61

40,03

JB MULTI EUROPE S&MID CAP B

SWISS & GLB ASSET

7,57

40,95

HENDERSON EURP SM CI I1 EUR D

HENDERSON FUND

7,55

50,38

8,39

31,41

26,15

BGF WORLD HEALTHSCIENCE A2 EUR BLACKROCK

8,22

43,27

20,36

23,38

ROBECO NEW WO FIN EQ D EUR

8,19

27,01

31,33

27,97

BGF WORLD HEALTHSCIENCE A2 USD BLACKROCK

8,18

42,94

20,16

ROBECO LUXEMBOURG

Datos a 12 de febrero de 2013. Fuente: Six Telekurs

Mercado de fondos cotizados (ETF’S) ETF

ÚLTIMO PRECIO (EN EUROS)

RENT. (%) SEMANAL

RENT. (%) ANUAL

ETF

ÚLTIMO PRECIO (EN EUROS)

RENT. (%) SEMANAL

RENT. (%) ANUAL

ETF

RENT. (%) SEMANAL

RENT. (%) ANUAL

IBEX

OTROS

32,10

0,53

2,00

BBVA-ACCION IBEX 35 ETF

22,63

-0,70

-1,44

LYXOR ETF NASDAQ 100

8,25

1,23

4,43

76,00

0,93

1,88

LYXOR ETF IBEX 35

LYXOR ETF RUSSIA DOW JONES R

ÚLTIMO PRECIO (EN EUROS)

8,31

0,79

0,48

DB X-TRACKERS FTSE CHINA 25

83,21

3,10

1,31

DB X-TRACKERS MSCI BRAZIL

41,31

1,42

0,39

LYXOR ETF JAPAN TOPIX

43,70

0,05

1,32

SECTORIALES

LYXOR ETF IBEX 35 INVERSO

47,02

-3,13

-3,23

DB X-TRACKERS MSCI EM LATAM

LYXOR ETF IBEX 35 DOBLE

12,38

5,90

4,47

DB X-TRACKERS EMERG MK UCITS

30,39

1,10

-1,17

DB X-TRACKERS STXX EUR 600 B

35,31

2,97

9,59

DB X-TRACKERS DJ STOXX EUR 6

51,24

1,28

3,68

DB X-TRACKERS - DJ STOXX EUR

26,63

-3,02

-9,91

DB X-TRACKERS EURO STXX DV30

14,73

1,03

0,34

LYXOR ETF STOXX TELECOMMS

24,78

0,08

1,93

DBX-TRACKERS EURO STXX 50

31,38

1,49

1,00

LYXOR ETF STOXX HEALTH CARE

52,35

0,10

4,49

DB X-TRCKERS LPX MM PRV EQTY

27,68

1,62

9,75

LYXOR ETF STOXX UTILITIES

26,90

1,36

-2,80

EUROPA BBVA-ACCION DJ EURO STOXX 50

26,56

0,61

-0,71

DB X-TRACKERS DAX UCITS ETF

76,41

1,74

1,11

DB X-TRACKERS EURO STOXX 50

27,08

1,46

1,04

DB X-TRACKERS EURO STOXX 50

27,81

-1,49

-1,42

DB X-TRACKERS SHORTDAX® DAIL

43,22

-1,75

-1,37

LYXOR ETF EURO STOXX 50

26,71

1,73

0,02

LYXOR ETF EURO STOXX 50 LEV

13,80

2,91

2,22

LYXOR ETF STOX EU SEL DVD 30

13,31

0,83

-0,15

LYXOR ETF MSCI EMU GROWTH

83,15

1,40

2,53

LYXOR ETF MSCI EMU VALUE

93,30

1,41

2,25

163,55

2,25

8,13

LYXOR ETF MSCI EUROPE

99,12

1,13

3,29

LYXOR ETF EURO STOXX 50 D SH

35,93

-1,51

-0,47

LYXOR ETF MSCI EMU SMALL CAP

LATIBEX BBVA-ACCION FTSE LATIB ETF BBVA-ACCION FTSE LATIB BRAZ

DB X-TRACKERS MSCI JAPAN TRN

28,92

0,77

2,23

LYXOR ETF STOXX OIL & GAS

33,73

-0,75

-0,06

DB X-TRACKERS MSCI RUSSIA CA

23,71

0,34

1,93

LYXOR ETF NEW ENERGY

13,40

1,75

7,54

4,65

-2,31

1,75

LYXOR ETF STOXX BANKS

18,52

2,89

9,59

DB X-TRACKERS MSCI WORLD IND

26,61

1,18

5,18

LYXOR ETF WORLD WATER

19,95

1,63

5,39

DB X-TRACKERS S&P 500 INV DA

24,38

0,04

-10,24

LYXOR ETF EPRA/NAREIT US

33,38

2,30

4,38

LYXOR ETF BRAZIL IBOVESPA

20,83

1,61

-1,70

LYXOR ETF CHINA ENTERPRISE

113,80

0,40

1,61

LYXOR ETF DOW JONES IND AVG

104,95

0,82

5,80

DB X-TRACKERS MSCI MEXICO

MATERIAS PRIMAS LYXOR ETF COMMODITIES CRB

21,08

-0,09

0,43

LYXOR ETF COMMODITIES EX-CRB

19,51

-0,86

-2,43

0,00

LYXOR ETF EASTERN EUROPE

18,48

0,87

-5,57

LYXOR ETF EPRANAREIT ASIAXJP

10,17

2,01

3,56

RENTA FIJA

105,20

1,24

4,71

BBVA-AFI BONOS MED PLAZO EUR

7,98

1,53

-1,24

LYXOR ETF MSCI WORLD LYXOR ETF MSCI EMER MKTS-A

12,53

0,00

LYXOR ETF EURO CASH

106,93

0,00

42,13

0,00

LYXOR ETF MSCI EM LAT AMER-C

29,28

0,48

0,69

LYXOR ETF EURO CORP BOND

129,81

0,21

-0,91

132,10

0,00

LYXOR ETF MSCI INDIA

10,64

-1,30

0,09

LYXOR ETF EUROMTS HIGHEST RA

122,86

-0,14

-1,92

Datos a 13 de febrero de 2013. Fuente: Six Telekurs

INVERSIÓN & FINANZAS • Nº 885 • DEL 15 AL 21 DE FEBRERO DE 2013

GUÍA DE LA INVERSIÓN | ORO

ESTÁ ALCISTA, PERO DISFRAZADO AÚN DE BAJISTA Aunque el oro está rompiendo soportes, se mantiene la vigencia de la directriz de avances hacia los 1.700 dólares.

Jorge del Canto (Presidente de Pianosa Inversiones. Jo Autor del libro «Gane dinero operando en bolsa»). A

una corrección a la baja de la cotizaa pérdida del soporte de los ción del oro y de otras materias pri1.650 dólares pondrá ahora mas, más allá de los típicos vaivenes a prueba otro soporte, el en el corto plazo. de los 1.630 dólares, a partir de los próximos días. Antes, podríamos ver un rebote previo en torVENTAS A CORTO, PERO no los 1.665 o 1.670 dólares, para COMPRAS A LARGO buscar la proyección de tendencia Más bien parece que, aprovechando que une los mínimos registrados enla actual coyuntura, el oro se ha vestre los días 4 y 28 de enero. Pero no tido con el color rojo, asociado a las parece posible que evite el apoyo en bajadas, disfrazando la clara tendenla parte baja del canal lateral, vigencia alcista de largo plazo que mantiete en los dos últimos meses, entre los ne toda su validez. 1.695 y los 1.630 En el caso del dólares. metal amarillo, soLa sensación de PARA EVITAR lamente la pérdida los inversores con CAER EN EL de los 1.630 dólarespecto a las conres convertiría en diciones económi- ABISMO, NO más que probable cas en Europa y Es- DEBE PERDER un mayor descenso tados Unidos ha LA REFERENCIA hacia la zona de los mejorado. Pero, en 1.530 dólares, de realidad, estas cir- DE LOS 1.630 gran importancia cunstancias no han DÓLARES para el medio placambiado ni se han zo. solucionado los Si miramos al alproblemas de fondo, que están relaza, a la dificultad inesperada que cionados especialmente con el enorapareció en los 1.680 dólares en las me endeudamiento que soportan a últimas jornadas, ahora se le unen ambos lados del Atlántico. dos pequeños obstáculos en las refeAnte este marco macroeconómirencias de los 1.650 y en los 1.670 co, todavía es pronto para pensar en dólares.

La plata se mantiene fuerte La cotización de la plata no ha seguido el mismo camino que el del oro en los últimos meses. El precio de la plata se mantiene por encima del soporte en los 30,50 dólares

por onza, lo que permite mantener la expectativa de la continuidad por encima de los 32,20. A partir de ahí, se despejaría el horizonte hacia la siguiente zona de control, entre los 34,50 y los 35 dólares. Si rompe el soporte, la siguiente refe-

rencia importante, no solo para el corto plazo sino también para el medio y largo, se situaría entre los 29,50 y los 29 dólares. Esta última referencia coincide con la aceleración alcista desarrollada por la plata a partir de 2009.

Se trata de registros muy cercanos a su cotización actual, lo que dificulta en cierto modo las intenciones de compra. Para tener una mayor tranquilidad en las posiciones alcistas, sería necesario dejar atrás al menos los 1.685 dólares. Pero sería aún mejor si son los 1.700 los que se rebasan, porque dejaría abierto un camino cómodo hacia el techo del medio plazo, que se sitúa en los 1.800 dólares por onza.

Cotización del oro*

Cotización de la plata*

(*) Dólares por onza en el mercado de contado («spot»). Fuente: Bloomberg.

INVERSIÓN & FINANZAS • Nº 885 • DEL 15 AL 21 DE FEBRERO DE 2013

INTERNET | GUÍA DE LA INVERSIÓN

De qué se habla en la Red

JUICIO Y SENTENCIA EN CUESTIÓN DE SEGUNDOS Si la Justicia española fuera tan rápida como Twitter otro gallo nos cantaría. En la red social se juzga y se condena a todo gas.

NO SE PIERDA EN FINANZAS.COM CONSULTORIO Si está interesado en saber cómo evolucionará un valor, puede preguntarlo.

LOS MEJORES TUITS @SiPeroNo1 Visto lo del PP y lo de Arturo Fernández, a lo mejor Adelson ha venido al país correcto.

@alinadetormes Pagar en B y tener cuentas en Suiza son la última sensación en este país...

as redes sociales no dan abasto con tantos casos «negros» en la vida política y empresarial española. Faltan tuits para recoger todo lo que está pasando estos días entre las madrileñas calles de Génova (sede del Partido Popular) y Diego de León (sede de la CEOE). Pero la ventaja de esta red social es que no se anda con rodeos. Sólo necesitar el titular de una noticia para juzgar y condenar. La presunción de inocencia, salvo en contadas ocasiones, no existe. La denuncia sobre presuntos pagos en dinero negro a sus trabajadores por parte del número 2 de la CEOE, Arturo Fernández, es un claro ejemplo. No hacía falta esperar ni siquiera a la versión del propio empresario. Era innecesario. Sobraba cualquier aclaración. Ya estaba juzgado y condenado, y a otra cosa, que no hay tiempo que perder que los temas se acumulan sin descanso. Entre estos temas, la renuncia del Papa Benedicto XVI, que hará efectiva el 28 de febrero, el despido del ex marido de la ministra de Sanidad, Ana Mato, o la resaca de la declaración de la renta de Rajoy.

@josemicasadO Arturo Fernández va a hacer pública su declaración de la renta para que veamos que no paga en negro.

@fpasC Qué guay le ha venido a Arturo Fernández la dimisión del Papa, con la mañana que llevaba.

ECONOMÍA Dentro de la sección Noticias hay un apartado dedicado a la información económica.

@_AlfredoDiaz_ Arturo Fernández pagaba en negro a sus trabajadores y los alimentos caducados de sus restaurantes se los vendía al ministro Arias Cañete. @rubensacheztw Supongo que todos los diputados dejarán de ir a la cafetería del Congreso al conocer que su propietario, Arturo Fernández, paga en negro.

WALL STREET Toda la información sobre la evolución de los principales indicadores estadounidenses.

@chinatodecarlos Arturo Fernández pagaba en B y no lo sabía. Rajoy tenía un tesorero millonario y no lo sabía. Mato no sabía el origen del dinero de su casa. @autrerarecio La noticia no es que Arturo Fernández pague en negro, la noticia sería que no lo hiciera.

Lo han dicho los gurús

Santiago Niño Becerra

Reducción de plantillas. Santiago Niño Becerra aborda en www.lacartadelabolsa.com el despido de funcionarios por motivos económicos. En este sentido, se pregunta si hay que despedir a los funcionarios contratados o discriminarlos con los que tienen plaza fija en función de su idoneidad para el puesto.

Javier Pena

Hacia dónde irá el dinero de los depósitos. Javier Pena, autor del blog Bolsa y dinero, www.blogs. bolsa.com/bolsaydinero/ cree que es momento para la compra de acciones a largo plazo. Cuando finalice el plazo de los depósitos que se renovaron a extratipo habrá un traspaso del capital a fondos de inversión de renta variable.

#GESTIÓN DEL PATRIMONIO

Podría aumentar hasta los 65 años y se penalizará aún más

LA JUBILACIÓN ANTICIPADA SERÁ MÁS CÁRA Y DIFÍCIL Todos los ciudadanos inmersos en programas de prejubilación en sus antiguas empresas se verán afectados por la medida, que llegará en abril, y que prevé endurecer las condiciones de acceso a la jubilación antes de los 67 años.

de 61 años, siempre que sea como consecuencia de un despido objetivo. A este régimen de reciente aplicación le queda poco tiempo de vida.

MÁS TIEMPO DE ESPERA Y MÁS AÑOS COTIZADOS José María Camarero

@jmcamarero

os mayores de 50 años son los más afectados por las reformas de las pensiones: se les cambian las reglas del juego cuando están a punto de cruzar la puerta de la jubilación o en los años más importantes para calcular su futura pensión. Así ocurrió con la Ley de la Seguridad Social de 2011; y así sucederá con los cambios que prepara el Gobierno para acotar, de nuevo, la jubilación anticipada. Las modificaciones son significativas, porque muchas empresas están recurriendo a esta fórmula para reducir plantilla. Pero ni quienes ya

se encuentren incluidos en esos planes de reestructuración, ni quienes vayan a estarlo a partir de ahora podrán librarse de los cambios, que llegarán previsiblemente a partir de abril y que implicarán una prejubilación más exigente, más avanzada en edad y con un coste para el ciudadano superior al actual. Hasta el año pasado, podían acceder a la jubilación anticipada los trabajadores de 61 años que tuvieran cotizados, al menos, 30 años. Ahora pueden hacerlo quienes tengan 63 años, con, al menos, 33 ejercicios cotizados (ver gráfico); o ciudadanos

PERFIL DE LOS PENSIONISTAS JUBIL. ANTICIPADA

41,34% JUBIL. ORDINARIA

58,66% EDAD MEDIA

63,60 años Datos relativos a 2012. Fuente: Seguridad Social.

Así lo estiman los expertos jurídicos consultados por «INVERSIÓN». «Se prevé un endurecimiento de las condiciones y se espera que la edad mínima para la jubilación pase de 63 a 64 o 65 años», explica Juan Antonio Balmaseda, experto de Optima Financial Planners. «Además, es posible que frente a los 33 años requeridos actualmente se exija más tiempo cotizado», puntualiza. Balmaseda apunta que, en cualquier caso, «los cambios se aplicarían poco a poco, y no de forma repentina». Es decir, que se podría aprobar un calendario de adaptación a lo largo de varios años, como ha ocurrido con la prolongación de la vida laboral hasta 2027. «Sería necesario aplicarlo desde el primer momento, aunque sea

INVERSIÓN & FINANZAS • Nº 885 • DEL 15 AL 21 DE FEBRERO DE 2013

QUIEN PUEDE PREJUBILARSE

¿Planes truncados?

Edad mínima (años)

Cotización mínima (años)

POR DESPIDO

1,875% por trimestre (con menos de 38 años y medio cotizados)

POR VOLUNTAD PROPIA

1,625% por trimestre (con más de 38 años y medio cotizados)

Causa

antipopular y posiblemente se prolongará a lo largo del tiempo», afirma Luis Sáez de Jáuregui, director de Vida, Pensiones y Servicios Financieros en AXA España.

PLANES EMPRESARIALES DESFASADOS Estos cambios complican los planes que tenían hasta ahora muchos trabajadores. Por ejemplo, quienes se encuentran inmersos en los programas de despidos de empresas, por los que las compañías cotizaban por ellos, a través de convenios especiales con la Seguridad Social, hasta los 61 o 63 años. «La norma afectará a todos los trabajadores acogidos a estos planes, ya se hayan firmado antes o después de la reforma de abril», explica Juan Antonio Balmaseda. «Es posible que tengan que esperar algunos meses más para poder acceder a la jubilación anticipada», explica. Como cada perfil es diferente, Luis Sáez de Jáuregui recomienda analizar los términos del contrato que se haya firmado con la que fue su empresa. «Si en ese documento se indica que la empresa se compromete a cotizar por el trabajador has-

Reducción de la pensión

Bankia. La entidad tenía previsto que el grueso de las salidas fueran bajo el sistema de jubilaciones anticipadas desde los 55 años: Recibirán el 60 por ciento de su sueldo con un tope de 350.000 euros hasta los 61 o 63 años. Además, se ha acordado un convenio especial para estos empleados, que llegará hasta los 63 años... si la nueva ley lo permite.

ta (la primera edad en que el ciudadano acceda a la jubilación), no habrá problemas», apunta este experto de Axa. Pero si en el contrato se define una edad concreta en la cual la empresa deja de cotizar por el ex empleado, «ese ciudadano podría quedarse sin cobertura durante un tiempo». En este sentido, Juan Alonso Berberena, abogado de Salans, advierte: «Si tenemos en cuenta la situación

Iberia. De los 3.807 trabajadores que la aerolínea pretende despedir, la mitad sería mediante prejubilaciones. La edad media de su plantilla así lo permitía (pilotos a los 60; tripulantes de cabina a los 55; y personal de tierra, a los 58)... siempre que no cambien las condiciones legales. Vodafone. Los sindicatos de la operadora habían propuesto prejubilar a 155 de los 900 despidos previstos, siempre que fueran mayores de 50 años... si la inminente reforma no lo impide.

POR CADA AÑO QUE SE ANTICIPE LA JUBILACIÓN SE PODRÍA PENALIZAR HASTA CON UN 10 POR CIENTO económica de las compañías, esta compensación que pudiesen ofrecer es cada vez más difícil de conseguir por parte del trabajador» en los años previos a la jubilación.

PENALIZAR AÚN MÁS Además, el importe de las pensiones calculadas según la normativa actual también podría modificarse. El Gobierno también pretende que el co-

Jubilación anticipada y ordinaria en España En % sobre el total. Fuente: Ministerio de Empleo.

JUBILACIÓN ANTICIPADA

JUBILACIÓN MAYOR DE 65 AÑOS 50 40 30 20 10 0

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

eficiente reductor (el porcentaje que se resta de la pensión que debería recibir un trabajador por cada trimestre que anticipe su acceso al sistema de pensiones) se calcule sobre la edad legal de jubilación (65 a 67 años, dependiendo del ejercicio) y sobre la base reguladora del cotizante. Es decir, se penalizará más si un ciudadano se adelanta al cobro de su prestación. «El problema es que existen diferentes tablas reductoras, según los tipos de trabajadores y eso hay que unificarlo», explica Luis Sáez de Jáuregui. Este experto considera que «los reductores actuales más bajos tenderán a acercarse al ocho por ciento anual». E incluso no descarta que se incrementen al 10 por ciento. Si esta medida se aprueba, «también debería aumentar el porcentaje que se le ofrece al ciudadano por prolongar su vida laboral», en proporción a la reducción que se le aplique a quien anticipe su edad de jubilación con respecto a la legal. 55

INVERSIÓN & FINANZAS • Nº 885 • DEL 15 AL 21 DE FEBRERO DE 2013

GESTIÓN DEL PATRIMONIO | FISCALIDAD

durante el año siguiente a ese cambio en sus valores.

Declaración sobre Patrimonio en el Extranjero

¿SOBRE QUÉ BIENES DEBE INFORMAR AHORA? Evite sanciones al declarar las cuentas, valores e inmuebles en otros países cuyo valor supere los 50.000 euros en un complejo formulario de Hacienda. J. M. Camarero

@jmcamarero

unca un trámi-te con Hacienda habíaa tenido tanto o peligro como la Declaraación de Bienes en el Exxtranjero, que los contribuuyentes deben presentar antes del 30 de abril. Las sananciones, infracciones, intereses y multas pueden den llevarse por delante una buena parte de sus activos. Tanto si no la presenta, como o si lo hace con errores de calado. ado. El problema de esta Declaraclaración es la complejidad dell modelo aprobado por el fisco co para llevar a cabo la operación. ación. Conozca los entresijos de un documento más que complejo. mplejo.

Declaracion de bienes en el extranjero QUÉ (CATEGORÍAS)

MÁS DE 50.000 EUROS POR CADA CATEGORÍA Uno de los aspectos que hay que tener en cuenta es quiénes están obligados a presentar la Declaración. «No va ligada a un impuesto específico, sino al criterio de residencia», explica Javier Flores, director de Interservicios. «La obligación de declarar recae sobre el residente en España, ya sea persona física o jurídica, que tenga sus bienes o derechos en el extranjero», puntualiza este economista. La ley obliga a incluir los bienes cuyo valor supere los 50.000 euros, pero por categorías (ver cuadro adjunto) y no de forma conjunta entre todo su patrimonio. Es decir, a la hora de realizar los cálculos, «hay que tener en cuenta que cada grupo de activos es independiente y lo que Hacienda exige es que se presente el documento cuando, en cada una de ellas, se superen los 50.000 euros», explica 56

-Cuentas situadas en bancos en el

extranjero. -Valores, derechos, seguros y rentas, gestionados u obtenidas en el extranjero. -Bienes inmuebles o derechos sobre activos inmobiliarios.

CUÁNDO Hasta el 30 de abril de 2013. Sólo a través de Internet

CÓMO

(www.agenciatributaria.es) Modelo 720

Ainhoa de la Cuadra, miembro del Gabinete de Estudios de la Asociación Española de Asesores Fiscales (Aedaf). La valoración de esos bienes se calcula «con el saldo a 31 de diciembre de 2012 y la media del último trimestre del año», aclara Javier Flores. Además, este experto recuerda que, si a partir de este ejercicio el valor de esos bienes aumenta, por categoría, en 20.000 euros anuales, estará obligado a actualizar sus datos

(Arriba) Modelos de Declaración 720 elaborados por la Agencia Tributaria para declarar bienes en el extranjero.

DUDAS EN LOS MATRIMONIOS No sólo deben presentar la Declaración los titulares de los bienes. También se incluyen las personas que ejerzan como autorizados, representantes, beneficiarios o cotitulares de algunos de esos activos. El valor de los bienes debe ser indicado en cada categoría, independientemente de que se trate de un bien ganancial o no. Cuando sea un activo que forme parte de un matrimonio, los titulares n deben indicar d ccuál es el porcenttaje que les corrresponde en la propia Declarap ción. ci Uno de los pocos bienes que se co libran de aparecer lib en esta declaración son los planes de pensiones. Eso sí, pen hasta el momento has que se rescaten, en q ya sea en forma de capital o de renta periódica. Y cuando se trate de un inmueble, también deben incluirse las propiedades sobre las que se tenga derecho, aunque no se disfrute de ellas, como un inmueble en usufructo.

ATENCIÓN A LAS SANCIONES Si no se cumple cualquiera de estos requisitos, «habrá que estar preparado para asumir un importante coste», explica Ainhoa de la Cuadra. Esta fiscalista recuerda que por cada bien que no se declare, se aplicará una sanción de 5.000 euros, con un mínimo de 10.000 euros. Además, si el fisco descubre esa ganancia patrimonial no justificada, tributará en la base imponible general del Impuesto de la Renta (hasta el 56 por ciento). También se imputará esa renta al periodo impositivo más lejano de los no prescritos (esto es, cuatro años atrás), con intereses y recargos. Y para rematar, se aplicará una infracción del 150 por ciento sobre el importe de esa ganancia patrimonial no justificada.

INVERSIÓN & FINANZAS • Nº 885 • DEL 15 AL 21 DE FEBRERO DE 2013

PRODUCTOS | GESTIÓN DEL PATRIMONIO

Bancopopular-e

RANKING DE PRODUCTOS

Nuevo depósito al 2,25 por ciento TAE

Las cuentas de ahorro más rentables1 Entidad

Producto

Bankinter ING Direct EVO Banco Triodos Bank iBanesto Bankia Openbank Openbank Caja España-Duero Ibercaja

Cuenta Coinc («on-line») Cuenta Naranja Cuenta Inteligente Cuenta Infantil Cuenta Azul Remunerada Cuenta Superior Cuenta Más Open e-Cuenta Open Cuenta e-Duero Cuenta.com

Interés TAE

Plazo

3,00 2,60 2,25 2,00 1,75 1,75 1,75 1,60 1,25 1,75

Sin plazo 4 meses 13 meses Sin plazo Hasta el 2 de agosto Sin plazo 6 meses Sin plazo Sin plazo Sin plazo

La filial «on-line» del Popular ha puesto en marcha un nuevo depósito a 14 meses que ofrece una rentabilidad del 2,25 por ciento TAE. Este producto se puede contratar por cantidades de entre 3.000 y 100.000 euros y ofrece los intereses a vencimiento. En caso de cancelación anticipada, la remuneración se quedará en un 0,99 por ciento.

Carmignac

Cambia el nombre de uno de sus fondos

El interés TAE corresponde sólo al periodo promocional (cuando existe). Pasado ese plazo, el interés cae sustancialmente.

Los depósitos más rentables Entidad

Producto

B. Espírito Santo Banco Pichincha Banco Finantia Sofinloc B. Espirito Santo Deutsche Bank ActivoBank Bankinter Bankinter Catalunya Caixa Openbank

Depósito BES 12 meses Depósito Pichincha Depósito 12 meses Depósito BES 6 meses Depósito 25 meses Depósito Activo 3 años Depósito Smart 36 meses Depósito Smart 25 meses E-Depósito 25 meses e-Depósito Open

Interés TAE

Plazo

Inversión Mín.

3,50 3,50 3,00 3,00 2,75 2,75 2,75 2,75 2,75 2,70

12 meses 12 meses 12 meses 6 meses 25 meses 36 meses 36 meses 25 meses 25 meses 24 meses

25.000 50.000 50.000 25.000 3.000 3.000 10.000 10.000 1.000 25.000

Préstamos personales Entidad

Producto

Barclays Deutsche Bank Openbank iBanesto Bancorreos Caja España-C. Duero Activobank Caixa Enginyers ING Direct Uno-e

Hipoteca Bonificada HipoteCambio db Hipoteca Open Hipoteca Azul Hipoteca Postal Hipoteca Net Futuro Hipoteca Activa Plus Hipoteca Mixta Hipoteca Naranja Hipoteca Uno-e

TAE inicial (2)

Interés posterior

Plazo amortización

2,45 2,56 2,69 2,82 2,91 2,97 3,00 3,02 3,27 3,28

euríbor + 1,80 euríbor + 1,95 euríbor + 2,00 euríbor + 2,24 euríbor + 2,25 euríbor + 2,30 euríbor + 2,25 euríbor +2,14 euríbor + 2,69 euríbor + 2,70

35 años 30 años 30 años 35 años 30 años 35 años 40 años 35 años 40 años 35 años

La gestora francesa ha cambiado de nombre el fondo Carmignac Cash Plus. Este producto se conocerá ahora como Carmignac Capital Plus. Se trata de un fondo multiactivos, cuyo objetivo es superar en un dos por ciento al índice Eonia capitalizado, el índice que mide los tipos de activos sin riesgo de la zona euro.

Catalunya Caixa

Regala 75 euros al año con la Cuenta Nómina La entidad en proceso de subasta ha lanzado una nueva promoción con la Cuenta CX Nómina, por la que ofrece hasta 75 euros si se cumplen una serie de condiciones: 30 euros por mantener un saldo medio anual de 3.000 euros; 35 euros por hacer compras de más de 3.000 euros mensuales con tarjetas y 10 euros por domiciliar tres recibos.

(2) La TAE inicial se aplica durante los primeros 6 ó 12 meses, según el banco. Luego se revisa la cuota en función del euríbor más el diferencial.

Banco Pichincha Préstamos personales Entidad

Producto

TAE

Cantidad

Comisión Apertura

Banesto

Préstamo Tipo Fijo

8,90*

3.000-30.000

1,75%

Banco Popular

Préstamo Nómina

9,14

3.000-30.000

1,50% 2,00%

BBVA

Préstamo Personal «on-line»

10,25*

Hasta 75.000

ING Direct

Préstamo Naranja

10,42

3.000-60.000

Sabadell

Línea Expansión

10,69

(Consultar banco)

*Tipo de interés nominal

Información facilitada por:

Promociona su Cuenta Nómina con un portátil Quien domicilie su nómina en la filial española del grupo ecuatoriano antes del próximo 30 de abril participará en un sorteo de un ordenador portátil Sony Vaio. Este producto permite solicitar un anticipo de la nómina de hasta el 30 por ciento y ofrece una tarjeta de crédito para aplazar los pagos de las compras realizadas con ella. 57

GESTIÓN DEL PATRIMONIO | CONSULTORIO

usted. A partir de ese momento, para sus hijos.

El correo de los lectores El objetivo del Consultorio de «Inversión» es responder a todas las dudas de tipo financiero, hipotecario y fiscal que nos envíen los lectores de la revista. Las respuestas serán más precisas cuanto más concretos sean los datos incluidos en las consultas.

Renta Fija –¿Es correcta mi conversión de 1.929 acciones por los 25.000 euros invertidos en Valores Santander? –Sí, si liquidó la inversión en octubre del año pasado. ¿Cómo es posible que siendo yo inversor de la misma compra de Valores Santander del mismo año y de la misma cantidad (25.000 euros) con respecto a una pregunta del número 883, el banco haya procedido a adjudicarme 1.929 acciones y a otro lector le han dado 2.700 acciones? M. S. (CORREO ELECTRÓNICO)

En primer lugar debemos recordar que esta emisión, que se realizó en octubre de 2007, permitía varias ventanas de liquidez, con las que se podía amortizar anticipadamente la inversión, en octubre de 2009, 2010 y 2011. Incluso, en el verano del año pasado, la entidad permitió nuevas ventanas de liquidez anticipada. Y en cada una de ellas, el valor de conversión fue diferente al final, un caso en el que se pueden encontrar otros inversores. Si usted liquidó la inversión en octubre de 2012, el precio de conversión es el correcto con respecto a las acciones que usted ha recibido. Le podemos facilitar cuál es el canje final que, de acuerdo con los datos que usted nos proporciona en su pregunta relativa a Valores Santander, debería haber recibido. Según los datos transmitidos por la entidad financiera a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), el canje de los Valores Convertibles se realizó a un precio de 12,96 euros por acción. De esta forma, la relación de conversión que se aplicó finalmente en esta operación fue de 385 acciones por cada 58

Valor Santander que un inversor haya adquirido. Este resultado se desprende de dividir lo que valía cada Valor Santander (5.000 euros, según se establecía en la emisión oficial) entre el precio de conversión final (12,96 euros). Por tanto, y según nos comenta usted, es correcto el número de acciones de Santanderm que ha recibido finalmente, porque usted invirtió 25.000 euros (la conversión es de unas 385 acciones por cada 5.000 euros invertidos). Por otra parte, tiene que tener en cuenta es que usted habrá recibido, además de las acciones, una rentabilidad del 7,5 por ciento en el primer año, y del Euribor más un diferencial de 2,75 puntos en los cuatro años siguientes. No obstante, si tiene alguna discrepancia con respecto a la conversión de Valores Convertibles por acciones que haya recibido tras el canje final de esta emisión puede planteársela a la entidad financiera. En cuanto a los datos aportados por otros lectores en consultas anteriores, puede tratarse de un error por parte de estos inversores o cualquier otra circunstancia. También puede darse el caso de que la conversión puede ser diferente a la suya, porque no tiene por qué haberse materializado en octubre de 2012, que es cuando se fijó la conversión final obligatoria, sino en ventanas de liquidez anteriores, como las permitidas a lo largo del año pasado.

J. B. (CORREO ELECTRÓNICO)

Planes de pensiones –¿Debo rescatar mi plan de pensiones al jubilarme? –No. Puede seguir aportando. Hasta que haga el primer rescate, el dinero será para

Desde hace 12 años hago aportaciones a un plan de pensiones. A finales de 2013 tengo que jubilarme, con 61 años. Una vez que eso ocurra, quiero seguir aportando al plan de pensiones. Al ser jubilado, ¿las aportaciones tienen la misma consideración que las anteriores a la jubilación? Si al jubilarme no hago ningún rescate, ¿puedo hacerlo después, cuando crea conveniente? ¿Existe algún límite de tiempo para solicitar ese rescate del plan de pensiones?

Manual de Fondos de Pensiones. Información acerca de estos productos de inversión.

Desde el momento en que un ciudadano accede a la jubilación (en su caso, de forma anticipada, a los 61 años), podrá seguir realizando aportaciones a su plan de pensiones. No obstante, una vez iniciado el cobro de la prestación relativa a ese plan de pensiones, las aportaciones sólo podrán destinarse a las contingencias de fallecimiento y dependencia. Es decir, el importe de las aportaciones que iría a parar a sus herederos sería el que se acumulara desde el momento en que usted haya percibido la primera prestación de su plan de pensiones. Pero hasta ese momento, todas las aportaciones que haya realizado (desde hace 12 años y hasta que solicite el primer rescate, independientemente de que sea a los 65, a los 70 o a los 80 años, por ejemplo) son para usted. Esta contingencia también es independiente de la pensión pública que a usted le corresponda al jubilarse. Por otra parte, en cuanto al plazo para solicitar el rescate de un plan de pensiones, no existe un límite. Eso sí, hay que tener en cuenta que los planes de pensiones son productos finalistas. Es decir, que están diseñados para cubrir las necesidades económicas que se den como consecuencia de una serie de acontecimientos, que son las contingencias cubiertas en el plan. Los planes cubren las contingencias de jubilación (si lo prevé el reglamento del plan, también jubilación parcial), invalidez, fallecimiento, dependencia severa o gran dependencia, además de dos situaciones excepcionales: desempleo de larga duración y enfermedad grave.

INVERSIÓN & FINANZAS • Nº 885 • DEL 15 AL 21 DE FEBRERO DE 2013

Web www.bde.es

La reforma del sector bancario, al día La página «web» del Banco de España ha habilitado una sección en la que se incorpora toda la información necesaria para estar al día sobre el proceso de reestructuración financiera que se está desarrollando actualmente en nuestro país. Mes a mes, se actualiza este complejo proceso a través de diferentes secciones de interés para el cliente de banca y los inversores. Por ejemplo, existe una sección de noticias, con las últimas novedades. Por otra parte, se puede analizar el progreso de las operaciones (fusiones, adquisiciones, nacionalizaciones, etc.), que se están llevando a cabo. También se incorpora información sobre la segregación de activos problemáticos. Incluso, se ha habilitado un calendario en el que se incluyen todos los pasos que ha seguido el sector bancario.

Deuda –¿Acepto una quita en unas preferentes para destinar ese dinero a un depósito? –Depende de su perfil como inversor y sus objetivos. Me proponen liquidar unas participaciones preferentes del siguiente modo: un 70 por ciento para la compra de acciones del propio banco; y el otro 30, con vencimiento en agosto de 2014. Eso sí, siempre que las acciones de la entidad no se vendan antes de esa fecha. Porque si se venden, se pierde el 30 por ciento. La otra opción es perder un 50 por ciento de la inversión, a modo de «quita» y dejarlo en un depósito. J. L. S. (CORREO ELECTRÓNICO)

Antes de tomar cualquier decisión, debe definir cuál es su perfil como inversor, así como el horizonte que se marca. Este paso es clave para

evitar frustraciones. Y también, porque, dependiendo de cuál sea su estrategia en el futuro, deberá optar por la «quita» o por la posibilidad de inversión que le plantea su banco. Si lo que quiere es destinar el dinero en un depósito, se dirigirá hacia una opción más conservadora, en la que quiere evitar riesgos y, a cambio, no obtendrá tantos rendimientos por sus ahorros. En este caso, aunque pierda parte del capital invertido en las preferentes, sería mejor optar por la «quita» y destinar el dinero a un producto clásico de ahorro. Pero si lo que busca es seguir obteniendo una rentabilidad atractiva, puede aceptar la otra posibilidad que le ofrece su entidad. Esto es, destinar un 70 por ciento de ese capital a bolsa, a través de la adquisición de acciones del banco; y el otro 30 por ciento se mantendría como preferentes hasta vencimiento dentro de dos años. Evidentemente, se trata de una opción más arriesgada, pero, a la vez, le puede aportar más rendimientos que el hecho de aceptar la «quita».

Manual del Inversor. Todas las claves de los productos adecuados a cada perfil de inversor.

Consultas exprés Fiscalidad Tengo acciones del Santander procedentes de los Bonos Convertibles. No las he vendido en 2012, por lo que entiendo que sólo debo consignar en la próxima Declaración el interés anual recibido. ¿Es así? A. G. P. (E-MAIL)

La conversión de bonos en acciones debe reflejarse en la liquidación del IRPF en el ejercicio en que se haya efectuado el cambio. Esta operación da lugar a un rendimiento de capital mobiliario sin retención por el importe de la diferencia entre el valor obtenido en esta operación de conversión y el valor de adquisición o suscripción (como valor de canje se tomaría el que corresponda a los valores que se reciban). Ese rendimiento (negativo, en su caso) debe integrarse en la base imponible del ahorro. Al ser negativo, se puede compensar hasta en los cuatro ejercicios siguientes con elementos homogéneos de la base del ahorro, como pueden ser los dividendos que haya obtenido por esas acciones en 2012 e incluso el rendimiento fijo pactado en las Obligaciones Convertibles. Renta ¿Existe alguna deducción autonómica alternativa a la de vivienda habitual estatal? V. A. T. (MADRID)

CÓMO ENVIAR SUS CONSULTAS E-MAIL consultorio@inverca.com

FAX (ATT. CONSULTORIO) 91 456 33 29

SECCIÓN CONSULTORIO EN FINANZAS.COM

CORREO ORDINARIO INVERSIÓN. Sección el Consultorio. Juan Ignacio Luca de Tena, 7 – 1ª planta. 28027 Madrid.

En el caso de su Comunidad Autónoma, no existen deducciones similares a las que plantea, a partir de 2013. Pero sí existen otras relacionadas con la vivienda, como la de alquiler o compensación por el incremento de los tipos de interés hipotecarios. 59

#EVASIÓN

EXISTE OTRA

VENECIA

Se acabaron los Carnavales. Venecia renace. Tómese un café en Campo Santa Margherita, un spritz en Al Timon, un helado en Grom... Serpentee por ruas, campos, fondamentas, portegos... Descubra Cannaregio y Castello. Coja mapa y linterna y piérdase en la noche veneciana.

Isabel Sánchez Burgos

@SanchezBurgos

e apagan las luces, se baja el telón. El espectáculo de las máscaras ha terminado. Los turistas regresan a sus lugares de origen, mientras los venecianos recobran la paz. Es momento de descubrir la otra Venecia, la que, durante siglos, ha enamorado a escritores y pintores, la de las calles oscuras, estrechas y vacías, la que huele a pescado de la laguna y a verdura a primera hora de la mañana en el Mercado de Rialto; la Venecia sin ruidos, sin Carnavales, sin cruceros, sin obstáculos entre el espectador y la ciudad.

SIEMPRE POR MAR... Dicen las buenas lenguas que a Venecia hay que llegar por mar. Y no hay mayor verdad. El primer contacto con la ciudad de los canales debe ser con la laguna. Tomar en los muelles flotantes el Alilaguna (embarcación que conecta el aeropuerto Marco Polo con la isla) o contratar un taxi acuático (con regateo incluido), es la mejor forma de comenzar la relación con Venecia. Muy distinta será la impresión si sucumbimos a reclamos de autobuses baratos con destino a Piazzale Roma o a la anodina Mestre. A partir de ahí, pocas cosas que veamos en el mundo podrán compararse. 60

Recorriendo la laguna de camino a la ciudad, a la izquierda, la isla de los muertos, el cementerio de San Michele, donde están enterrados personajes como el compositor ruso Stravinski. Al frente y a lo lejos, esbelto y sobrio, el Campanile nos anuncia la increíble e imponente Basílica de San Marcos y el contiguo Palacio Ducal que, pese a lo turístico de su carácter, nos será del todo imposible dejar de admirar. Pero la verdadera magia de Venecia no es tan visible. No está lejos, pero hay que buscarla: con un buen mapa (plastificado por si llueve), un buen abrigo en invierno y una linterna, por si nos sorprende la noche (algo altamente recomendable). A Venecia hay que ir sin prisas y sin prejuicios, a deambular por los barrios en los que habitan los venecianos, y en los que, lejos de los inagotables turistas, barren sus «campos» o «campiellos» («piazza» sólo hay una en toda la ciudad, la de San Marcos) y debaten a primera hora de la mañana, realizan la compra o sacan a pasear a sus perros... Si en lugar de un hotel céntrico (que es lo que pretende siempre el turista), se decide por un alojamiento algo más «casero» (hay una buena oferta de apartamentos; busque en www.trulyveniceapartments.com) podrá darse el gusto

EL GHETTO

CANNAREGIO S. MICHELE

SANTA MARIA FORMOSA

de saludar el día como un auténtico veneciano. ¡Buongiorno Venezia!

SANTA CROCE

SAN POLO

CASTELLO SAN MARCO

LOS 6 «SESTIERI» La ciudad se divide en 6 «sestieri» (barrios), cada cual con su idiosincrasia y carácter. San Marco, San Polo y Santa Croce aglutinan a la inmensa mayoría de turistas, que parecen dar vueltas, una y otra vez, sobre el mismo eje. ¡Agotador! No podremos, en todo caso, pasar por alto maravillas como la Scuola Grande di San Rocco, donde se refleja el trabajo que el gran Tintoretto realizó durante 24 años. Dorsoduro nos permitirá salir de la ruta habitual, pasear tranquilamente por el muelle del Zattere, visitar el Squero di San Trovaso, uno de los pocos talleres de reparación de góndolas que quedan en Venecia, o disfrutar de la belleza barroca de Santa María Della Salute, cerca de la punta della Dogana (la antigua aduana). Cannaregio, el más habitado de los «sestieri», será toda una sorpresa para el turista curioso. Ahí está el ghetto judío (el más antiguo del mundo), donde podremos degustar la auténtica cocina k kosher h (pásese por Gam-Gam). Pero también algunas de las iglesias más bellas de Venecia, como la gótica Madonna dell’Orto, donde está enterrado Tintoretto, o Santa María dei Miracoli, verdadera joya del Renacimiento veneciano. Y así llegamos al apasionante Castello, el más grande y heterogéneo de los «sestieri». La mejor hora para pasear por sus calles, las mañanas, cuando las mujeres tienden la ropa o los niños van y vienen a la escuela. Allí están, entre otras bellezas, el campo de Santa Maria Formosa (si busca hotel, alójese en el Palazzo Ruzzini), o la iglesia de San Zaccaria. Nuestro recorrido por la otra Venecia tiene dos paradas más. Una, en La Guidecca, donde está la iglesia de Il Redentore, obra maestra de Palladio. La otra, fuera, en la misteriosa isla de Torcello. Allí descubriremos la iglesia más antigua de Venecia, Santa Maria dell’ Assunta, y la también primitiva Santa Fosca. Hágalo coincidir con la hora del almuerzo y reserve mesa en Locanda Cipriani.

RIALTO

PLAZA DE SAN MARCOS EL ARSENAL

DORSODURO

S. MARIA DELLA SALUTE

ZATTERE

GIUDECCA

S. GIORGIO MAGIORE

IL REDENTORE

MAPA DE LA CIUDAD DE VENECIA

UNA MESA ÚNICA JUNTO AL CANAL A veces, merece la pena tomarse algo de tiempo para reservar mesa. Conseguir la que la Osteria Da Fiore, en el «sestiere» de San Polo, tiene junto al canal es todo un lujo. Mara y Maurizio Martin ofrecen aquí una de las ofertas gastronómicas más atractivas de Venecia, una cocina que ha sabido combinar a la perfección la tradición de la zona con la creatividad. Nuestra recomendación, vaya a mediodía. Da Fiore (una estrella Michelin) ofrece menús a 40 y 50 euros (por la noche la factura puede llegar a triplicarse). Calle del Scaleter, 2202. www.dafiore.net.

LA COCINA VENECIANA TRADICIONAL Venecia no es pasta y pizza en un restaurante junto al Gran Canal. La gastronomía veneciana es rica en pescado (casi todo del cercano Adriático) y verdura. Si quiere degustar la auténtica cocina veneciana, anótese estos nombres: Vini da Gigio (en la foto) y L’Anice Stellato, ambos en Cannaregio y la Ostaria Al 4 Feri, en Dorsoduro. Si prefiere una propuesta más creativa, Il Ridotto. Dos consejos: compre pescado en el Mercado de Rialto a primera hora de la mañana y pruebe la «sarde in saor». Y no se olvide ni del café (Campo Santa Margherita), ni del helado (el mejor, sin duda, en Grom www. grom. it).

EL RITUAL DEL SPRITZ Esta es otra de las razones por las que uno acaba amando Venecia: la hora del «spritz». Este combinado, hecho con Aperol (o Campari), prosecco, sifón, una rodaja de naranja y una aceituna, es todo un ritual para los venecianos. Tómelo en una terraza en Santa Maria Formosa, cerca de Rialto o en Cannaregio. En este «sestiere», vaya a Al Timon (fondamenta degli Ormesini) a la hora del aperitivo. Tómese unos «cicchetti», sentado junto al canal y disfrute de la tarde. Sin turistas... 61

EVASIÓN | MOTOR

HONDA CIVIC

UNO MÁS EN

LA FAMILIA

Isabel Vidal

Honda lanza un nuevo motor para su modelo Civic, el 1.6 i-DTEC, con una potencia de 120cv y un consumo mixto de tan sólo 3,6 litros a los cien kilómetros.

INVERSIÓN & FINANZAS • Nº 885 • DEL 15 AL 21 DE FEBRERO DE 2013

DIMENSIONES Largo/Ancho/Alto (mm): 4.300 / 2.065 / 1.770 Nº de plazas: 5 Depósito (l): 50 Maletero (l): 477 a 1.378 Peso (kg): 1.310

PRESTACIONES Aceleración de 0 a 100 km/h (sg): 10,5 Velocidad máxima (km/h): 207 Consumos: Urbano/Interurbano/Mixto (l/100km): 4,1 / 3,5 / 3,7 Emisiones CO2 (gr/km): 98

ciones bruscas y verde cuando se reduce el consumo. Si se aprieta el botón ECON del salpicadero, se logra una mayor eficiencia energética. También cuenta con un sistema de parada al ralentí, de forma que cuando el vehículo se detiene y pone en punto muerto, el motor se para, reduciendo emisiones y el consumo. El Honda Civic es un vehículo que se encuadra en el segmento C. Se trata de uno de los más espaciosos en su interior y también cuenta con uno de los maleteros más grandes de su categoría, con una capacidad que va desde los 477 litros y llega a alcanzar los 1.378. Gracias a un novedoso sistema, los asientos traseros se levantan, abaten y bloquean con un solo movimiento. Se puede llegar a crear un espacio de carga totalmente plano de 1,6 metros de longitud y 1,35 m de anchura, con suficiente espacio para 3 bicicletas de montaña (con las ruedas delanteras retiradas), 3 maletas muy grandes o 3 bolsas de golf grandes. Además del nuevo modelo, en la gama del Civic continúan el diésel 2.2 i-DTEC de 150cv y los gasolina 1.4 i-VTEC de 100 cv y 1.8 de 142cv. El 1.6 i-DTEC se comercializa en tres acabados diferentes: Comfort, Sport y Lifestyle. El primero de ellos cuesta 20.300 euros y el último 23.300 euros. Si se hace uso del Plan PIVE, el Sport se queda en 18.900 euros, financiando un importe mínimo de 9.000 euros a un plazo mínimo de 24 meses a través de Honda Bank. Esta oferta es válida hasta el próximo 31 de marzo.

Precio: 19.900 euros

MOTOR Combustible: diésel Cilindrada (cc): 1.597 Potencia (cv a rpm): 120 a 4.000 Tracción: delantera Cambio: manual de 6 velocidades

Honda Civic 1.6 i-DTEC Sport

onda acaba de lanzar un nuevo motor para su modelo Civic, el 1.6 iDTEC, con una potencia de 120cv y un consumo mixto de tan sólo 3,6 litros. Para sus ingenieros, el nuevo motor constituye toda una referencia en prestaciones, bajo consumo y emisiones, además de ser el primero que estrena la «Earth Dream Technology» en Europa. «El punto clave es el equilibrio entre la eficiencia medioambiental y la conducción dinámica que se espera de un Honda», ha dicho Suehiro Hasshi, ingeniero jefe de los modelos Civic para Europa. Concretamente, el nuevo motor presume de ser el más ligero de su categoría –pesa 47 kg menos que el 2.2 i-DTEC–; de eficiencia –en el acabado Comfort, 3,6 litros a los 100 km–; y reducidas emisiones –94 gr/ CO2 por km en el Comfort–. Además, está asociado a una nueva caja de cambios manual de 6 velocidades que ha reducido su peso en 7 kg. Tras probar el Civic con este nuevo propulsor, la impresión ha sido muy positiva: es fácil de conducir, con un cambio muy preciso y cómodo para ciudad y carretera. El vehículo ha mejorado su estabilidad con viento lateral, la aerodinámica, es más silencioso y dispone de una función denominada ECO Assist que ayuda a realizar una conducción más eficiente: Gracias al cambio de iluminación en el velocímetro, el sistema avisa cuando el estilo de conducción afecta al consumo: azul cuando está al ralentí o se producen acelera-

EVASIÓN | INVERSIONES ALTERNATIVAS

PAISAJES REALISTAS

DE GRACIA A

MORAGO Dos de los grandes representantes del paisaje realista español presentan su obra en la madrileña galería Ansorena. Los precios de los paisajes de Manuel Gracia y Carlos Morago son muy asequibles. Jorge Muñoz

a madrileña galería Ansorena (c/ Alcalá, 52) ha comenzado la nueva temporada presentando a dos de sus mejores representantes del paisaje realista español. En primer lugar nos ha ofrecido los paisajes alegres y coloristas de Manuel Gracia (Toledo 1937), un artista toledano que inició sus peregrinajes a mediados de los años 1950 en busca de los rincones olvidados del entonces arruinado

Manuel Gracia. «Madrid visto desde La Casa de Campo».

territorio español. En segundo lugar, Ansorena expone (hasta el 2 de marzo) los sobrios paisajes que pinta Carlos Morago (Madrid 1954). Es este un paisajista post-moderno que se dio a conocer a mediados de los años 1980. Un pintor de la nueva generación que se mueve entre un realismo acerado y la pura abstracción. El paisaje realista español, que renació durante la segunda mitad

del siglo XX, tiene unos precios muy asequibles. Es una inversión segura a medio plazo si tenemos en cuenta su perfección técnica. Los óleos sobre lienzo de estos dos pintores oscilan entre 1.500 y 15.000 euros según el tamaño.

PRECISIÓN DEL DIBUJO Este género paisajístico se basa tradicionalmente en una extraordinaria precisión del dibujo, recogiendo

también fielmente los cambios de luz y el colorido ambiental que cada artista descubre observando directamente el motivo elegido para su cuadro. ¿Cómo siente el paisaje Carlos Morago cuando va caminando en la niebla, una fría mañana invernal? Los colores desaparecen cuando paseamos por el parque desierto del Retiro. No se escucha la risa de los niños. Los perros no ladran y los pájaros no están. Y, al fondo de la desnuda arboleda, la fuente silenciosa se levanta lejana como una aparición espectral. Carlos Morago pinta, como en un sueño, el vacío y la soledad. Su visión de la realidad hace que inevita-

Carlos Morago. «El parque del Retiro en invierno».

LOS ÓLEOS SOBRE LIENZO DE ESTOS DOS PINTORES OSCILAN ENTRE LOS 1.500 Y LOS 15.000 EUROS blemente nos proyectemos hacia dentro. Si miramos hacia el cielo madrileño, los tejados se disuelven en la niebla como si fueran terrones de azúcar.

PURA ABSTRACCIÓN Cuando llegamos al centro de la ciudad, a la Plaza de Cibeles, observamos que el reloj del Ayuntamiento se ha detenido. Madrid se ha convertido en una torre de cristal, sin colo-

Carlos Morago. «Sillas». Paisaje interior.

res ni ruidos. El tiempo para Carlos Morago es un presente continuo. Su paisaje es una pura abstracción. Los precios de este pintor madrileño están en función del tamaño. Un óleo sobre tabla de mediano formato (50 x 50 cm.) cuesta 3.000 euros y un tamaño grande (60 x 150 cm.) como «Parque en Invierno», cuesta 9.000 euros. Sus dibujos sobre papel cuestan entre 1.000 y 4.000 euros.

UN EXPLORADOR EN BUSCA DE PAISAJES PINTORESCOS En el año 1963, Manuel Gracia realizó su primera exposición de paisajes en Madrid. Desde entonces se ha convertido en un pintor itinerante, un viajero, buscador de rincones pintorescos. Ha recorrido las princi-

pales ciudades europeas y los pueblos españoles más recónditos con su caballete a cuestas, tratando de reflejar el fuerte colorido de la primavera y los tonos dorados del verano. En la década de 1970, Gracia recorrió pintando Marruecos y el Sáhara, consiguiendo en 1974 el Primer Premio Nacional de «Pintores de África». Manuel Gracia es autodidacta. Se formó en las clases de dibujo del Círculo de Bellas Artes de Madrid. Se fue a París a finales de los años 1960, descubriendo que podía vivir de sus paisajes turísticos. Sus óleos de tamaño grande (73 x 100 cm.), como su paisaje «Madrid visto desde la Casa de Campo», cuestan 8.000 euros. 65

INVERSIÓN & FINANZAS • Nº 885 • DEL 15 AL 21 DE FEBRERO DE 2013

START UP

Nombre. Tulipia (www.tulipia.com). Número de socios fundadores. Cuatro. En qué consiste. Es un portal de envío de flores, en el que se proponen tanto el tipo de flor como el mensaje asociado, para que el usuario sólo tenga que escoger la circunstancia personal por la que realiza este envío.

Ana Cuéllar y Mª Ángeles Álvarez, dos de las responsables de Tulipia, en su centro de envíos.

Tulipia

ACIERTO SEGURO CON SU RAMO DE FLORES Desde este portal se envían ramos y mensajes prediseñados para cada ocasión. El usuario sólo tiene que escoger el motivo de su adecuado envío. José M. Camarero

@jmcamarero

ué tipo de flor debe enviar para pedir disculpas? ¿Y cuál es el mensaje adecuado? Son algunas de las habituales dudas que Tulipia.com intenta resolver en apenas unos «clicks». Este portal va más allá del mero envío de ramos, pues juega con conceptos como el del «lenguaje de las flores». Así lo explica Ana Cuéllar, gerente de esta novedosa «web» que apenas lleva nueve meses en pie, pero que ha revolucionado el sector. El proyecto llega de la mano de cuatro socios: dos de ellos dedicados durante toda su vida al negocio floral; y los otros dos, al del comercio en Internet. «El problema que se plantea mucha gente es el de poner por escrito lo que quieren expresar con un ramo», explica María Ángeles Álvarez, una de las socias de esta empresa. «El principal valor que aportamos es que conseguimos expresar un sentimiento a través de un

tipo de flor y un color adecuado para cada ocasión», afirma. Tulipia comercializa nueve tipos de felicitaciones (enhorabuenas, amor y hasta perdones, entre otras). Al elegir su sentimiento, la «web» le ofrece un «pack», que incluye, como elementos básicos, el ramo adecuado y el mensaje idóneo, por 24 euros, con posibilidad de enviarlo a cualquier punto de la Península en un solo día. También existen otros pedidos más completos, que incluyen elementos como alambres decorativos, bolsa de algodón, maceteros e incluso libros.

Alivio para los menos creativos

FACILITAR LA COMPRA DE RAMOS

Los «packs» distribuidos por Tulipia.com incluyen todos los elementos necesarios para que los clientes no tengan que parar a pensar sobre determinados mensajes que, en ocasiones, son difíciles de explicar. Los envíos de esta «web» incluyen una caja donde el ramo se encuentra anclado; la tarjeta con el mensaje adecuado; pegatinas, según la estación del año; y un sistema de fácil apertura de todo el contenido.

Antes de iniciar el proyecto, en pruebas durante buena parte de 2012, sus fundadores se percataron de que «había necesidad de vender flores para regalar, sin tener que pensar demasiado en lo que se podía enviar», explica María Ángeles Álvarez. En esta compañía, donde trabajan con productos importados a través de DZ Holland, se centran en las campañas florales, como las del Día de San Valentín, «pero también en los regalos que se hacen diariamente», explica Ana Cuéllar. En principio, no han necesitado financiación adicional para poner en marcha la empresa, que se ha constituido con aportaciones de los propios socios. El proyecto, basado en una iniciativa similar que procede de Estados Unidos, no tiene, por ahora, competencia en España.

Aunque los mensajes son predeterminados, el portal

permite personalizarlos. «Sabemos que hay ciudadanos, como muchos chicos, a los que les cuesta más expresarse ante determinadas circunstancias o no aciertan con un color determinado de flor», explica Ana Cuéllar. Por ejemplo, si se trata de un envío para un nacimiento, el sistema escoge una rosa amarilla; si se trata de un asunto amoroso, siempre predomina el color rojo; y para disculparse, el malva. «Ese es el lenguaje de las flores», admite Cuéllar.

¿El secreto para repetir éxito? La confianza de nuestros clientes. 2012

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