InvertirEnFondos_mayo_2009

com

Número 7 - Mayo 2009

InvertirEnFondos Análisis y Recomendaciones para el inversor en fondos

¿Inflación o Deflación?

Análisis | Fernando Luque

responden primero que el que los bancos centrales inyecten fuertes cantidades de dinero en el sistema

Saber en qué escenario de tasas de inflación nos moveremos en los próximos años es, a mi juicio, uno de los aspectos que más influirán en las rentabilidades futuras de los inversores.

Hoy en día, hay que reconocer que los niveles de índices de precios al consumo no representan una amenaza. Están en niveles bajos y en algunos países (como España y Estados Unidos) incluso en niveles ligeramente negativos (aunque nada peligrosos por el momento). Pero, cómo evolucionarán las tasas de inflación en los próximos años es toda una incógnita.

no significa necesariamente que esto conlleve aumentos de precios. Todo depende de cómo ese dinero circule por el sistema, entre unos agentes económicos y otros. Es lo que se conoce técnicamente

por

“velocidad

del

dinero”

Fernando Luque Senior Financial Editor

y

actualmente esa velocidad está decreciendo. Por otro lado, también indican que fuertes incrementos del déficit no siempre se han traducido, en el pasado, en aumentos de la inflación sino todo lo contrario como lo demuestran los ejemplos de

Javier Sáenz de Cenzano Senior Fund Analyst

Japón entre 1988 y 2008 y Estados Unidos durante la Gran Depresión, entre 1929 y 1941.

Análisis de Fondos............. 3 Carmignac Patrimoine

Análisis de Fondos............. 7

Hay que admitir que el debate está ahora mismo a

ING Euro High Dividend

favor de los que piensan que vamos a tener un

A contrapié….......…...... 11

problema con la inflación probablemente no a corto

El Dilema Chino

plazo, pero sí cuando las economías ya se hayan

Cartera…………........... 12

recuperado de la actual recesión.

¿Rebote

Basan su argumentación en el fuerte aumento de los

El Rincón de los ETFs..…..13

de

Búsqueda de Fondos…....14

mundo y en las importantes inyecciones de liquidez

Fondos a muy consistentes

que están llevando a cabo los bancos centrales

Mercado......................…15

(Reserva Federal, Banco Central Europeo y Banco de

En Abril, Ganancias Mil

Tablas….....................… 16

Japón) para reavivar la actividad económica y rescatar al sistema financiero. Todo esto, además de un incremento en las tasas de inflación, también se traducirá en aumentos de tipos de interés y pérdidas para los fondos de renta fija de deuda pública.

de la deflación (que son minoría por el momento)

Cambio

¡Ojo a los Apalancados!

déficits por parte de los principales gobiernos del

A estos argumentos, los que se posicionan en el lado

o

Tendencia?

Fuente: Morningstar EnCorr

InvertirEnFondos

Mayo 2009

2

Si analizamos el mercado americano tanto de renta variable como

de los bonos ligados a la inflación. Los fondos de esta categoría han

de renta fija en estos últimos 100 años, veremos que existe una

tenido un comportamiento aceptable comparado con los fondos de

clara diferencia de comportamiento entre estos dos tipos de activos

renta fija tradicionales (vea gráfico adjunto).

en función del escenario de inflación o deflación que contemplemos.

Hemos subdivido ese periodo de 100 años en 5 escenarios: 1) periodos de elevada inflación (por encima del 4% anual); 2) periodos de inflación “normal” (comprendida entre el 2 y el 4%); 3) periodos de baja inflación (entre 0 y 2%); 4) periodos de baja deflación (entre 0 y -2%) y periodos de alta deflación (por debajo de -2%). En cada uno de esos subperiodos hemos calculado las rentabilidades medias anuales obtenidas por un índice de renta variable y por un índice de renta fija de deuda pública.

Fuente: Morningstar Direct

Pero hubo, sin embrago, un momento a finales del año pasado donde las expectativas de fuerte disminución de la actividad económica acompañadas por un retroceso de las materias hicieron que la inflación dejó de ser una preocupación y los bonos ligados a la inflación se comportaron mucho peor que los títulos tradicionales de deuda pública (en realidad, los bonos ligados a la inflación también son títulos emitidos por los gobiernos).

Lo que se aprecia es que en escenarios de alta inflación la renta fija obtiene unos resultados relativamente peores que los de las acciones. Por el contrario, en periodos de alta deflación, la renta fija le gana la partida a la renta variable.

Acciones, oro y TIPS para protegerse contra la inflación Para proteger su cartera contra una situación de elevada inflación, lo más aconsejable es evitar una exposición agresiva a fondos de renta fija de deuda pública de largo plazo. En efecto, como hemos mencionado anteriormente, los Bancos Centrales, ante una subida

Fuente: Morningstar Direct

En la tabla adjunta hemos seleccionado los “mejores” fondos de esta categoría asequibles para el inversor particular. Destaca, entre otros el AXA WF Euro Inflation Bonds.

general de los precios, suelen reaccionar subiendo los tipos de interés, lo que afecta negativamente a los fondos de mayor duración. Tampoco debería favorecer a las acciones, por lo menos en el corto plazo. Sin embargo, a largo plazo el efecto de la inflación sobre las bolsas es relativamente moderado. Jeremy Siegel, autor del famoso libro “Acciones para el largo plazo”, indica que en periodos largos de tiempo las acciones han sido inmunes a la inflación, argumentando que a largo plazo suelen trasladar esos costes a los consumidores finales. Tradicionalmente el oro (y en general las materias primas) también suelen comportarse bien en un escenario de elevada inflación.

Pero hay un tipo de activo que tiene como objetivo proteger a los inversores del impacto de la inflación ya que tanto el principal como los cupones están referenciados a los precios al consumo: Se trata

Fuente: Morningstar Direct

Deuda pública a largo plazo contra la deflación Si uno apuesta por un escenario de deflación, la mejor manera de proteger su cartera es sobreponderando los fondos de renta fija de deuda pública de larga duración. En nuestra Cartera Moderada hemos incluído hace algunos meses un fondo de estas características: el Fortis L Bond Long Euro.

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Mayo 2009

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El Dilema Chino A contrapié| Fernando Luque

ha basado su crecimiento en la insaciable demanda de

En esta sección analizaremos algunos fondos e ideas de inversión novedosos o que

productos baratos por parte de Estados Unidos.

no están de moda en la actualidad, pero que pensamos presentan un cierto interés para el inversor particular.

2)

como la que existe en los países desarrollados por lo que tiene que mantener su crecimiento a cualquier precio para evitar una

El mercado chino es uno de los mercados que más fuertemente ha rebotado en estas últimas semanas, En los cuatro primeros meses de este año presenta una ganancia cercana al 20% (en euros) frente a

revuelta social.

3)

sobrecapacidad, sobre todo en el sector manufacturero (que

cierto que fue uno de los más perjudicados durante la caída del año

representa el 50% del PIB) lleva inevitablemente a recortes de

pasado (vea gráfico adjunto). En todo caso, los fondos chinos siguen mayoritaria de que hay que estar invertido en China. Pero también hay

Existe un problema de sobrecapacidad en la economía si el crecimiento se ralentiza de forma importante. Esta

apenas un 2% para un índice como el MSCI World. Pero también es

despertando el interés de los inversores. Existe una opinión

El país no dispone de ninguna red social de seguridad

precios y a una situación de deflación.

4)

El país ha crecido a un ritmo del 6,1% en el último trimestre, pero con una deflación del 2,4% por lo que el crecimiento real

argumentos bajistas.

ha sido de apenas el 3,7%, muy por debajo de la media de estos últimos diez años.

5)

Existe el riesgo de que países como Estados Unidos adopten políticas proteccionistas para intentar proteger a sus economías, lo cual sería muy perjudicial para China.

6)

El crecimiento de china ha sido muy fuerte en estos últimos años, pero de escasa calidad. China sigue siendo un país comunista en el que las decisiones muchas veces se toman por criterios puramente políticos y no económicos.

7) Lo que dicen los alcistas 1)

China es el país que ha puesto en pie el paquete de estimulo económico proporcionalmente más elevado del mundo: cerca de 600.000 millones de dólares, lo que representa el 18% del Producto Interior Bruto (PIB). Además, ese paquete se implementará más rápidamente que el del gobierno de Estados Unidos (787.000 millones de dólares).

2)

El país tiene una sólida posición financiera con un superávit que alcanza el 1,2% del PIB, lo que deja un importante margen de maniobra al gobierno si tuviera que incrementar sus ayudas.

3)

El sistema bancario chino no ha estado expuesto a los activos tóxicos como en el caso de los países desarrollados.

4)

El consumidor chino está muy poco endeudado por lo que los paquetes de estimulo fiscal tendrán un impacto positivo.

Lo que dicen los bajistas 1)

El país tiene una excesiva dependencia del consumo externo y especialmente de Estados Unidos. China, en efecto,

China ha invertido demasiado en bonos del Tesoro de Estados Unidos y necesita de alguna forma dinero para estimular su demanda interna. Si empieza a vender bonos del Tesoro puede provocar una subida de tipos de interés en Estados Unidos (su principal socio comercial) y una pérdida de valor en esos bonos.

Mi opinión: En ninguna de las tres carteras propuestas en InvertirEnFondos figura una posición directa al mercado chino. No significa que tenga una visión negativa sobre este mercado. Al contrario, creo que el reto que tiene el país de pasar de una economía muy dependiente de las exportaciones hacia una más centrada en la demanda interna es extremadamente atractivo, Pero ese cambio no se realizará de la noche a la mañana. Por otra parte, el escenario de fuerte recesión económica en los países desarrollados no es desde luego el más idóneo para apostar fuertemente por China en estos momentos. Pero estoy convencido de que China será de los primeros países si no el primero en salir de esta recesión y eso habrá que tenerlo en cuenta cuando sea el momento de apostar decididamente por la renta variable.

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¿Rebote o Cambio de Tendencia?

Cartera| Fernando Luque

comportamiento que mostró el índice Eurostoxx 50 entre los años

En esta sección construiremos, paso a paso, una cartera de fondos con un enfoque

2000 y 2003. Entre Marzo del 2000 y Septiembre del 2001 el índice

educativo. Analizaremos mes a mes el comportamiento de esta cartera en términos de rentabilidad, riesgo y composición, explicando los cambios realizados.

Esa el la pregunta del millón de euros. Mi opinión es que aún queda bastante camino por recorrer para ver una verdadera recuperación de la economía. Evidentemente, si uno espera a ese momento para invertir en acciones, seguramente llegará tarde a la fiesta. Hay que admitir, eso sí, que el apoyo proporcionado por los Gobiernos y los Bancos Centrales ha evitado lo peor. Con “lo peor” me refiero a un colapso del sistema financiero y a una depresión. Los mercados de crédito han mejorado sustancialmente: los diferenciales con respecto a la deuda pública se han estrechado y el TED Spread (diferencial de los bonos del Tesoro a 3 meses con el Libor a 3 meses) ha vuelto a niveles menos problemáticos (aunque todavía no a los de antes de la

cayó un 46%. A partir de ahí rebotó un importante 30% hasta Enero del 2002, para luego volver a caer otro 47%.

En un mercado bajista la alternancia de fuertes recuperaciones y fuertes caídas es la tónica dominante. Como dato interesante a muchos se nos olvida que el mercado (por lo menos el S&P 500) cayó más durante el estallido de la burbuja tecnológica que durante la crisis actual (y todos los analistas coinciden en que la crisis actual es mucho más fuerte que la anterior). Así que prudencia. No descarto, incluso, si el rebote del mercado persiste, reducir el riesgo de la Cartera Moderada.

Tabla1: Comportamiento de Nuestra Cartera Educa Moderada

crisis). También es cierto que el deterioro de las economías ha reducido su velocidad (ya no se destruye tanto empleo como en meses anteriores). Por último, la caída desde los máximos de 2007 ha sido tan violenta y rápida que en algún momento se tenía que producir una recuperación de consideración. Y eso es lo que han reflejado las bolsas en estas últimas semanas.

Pero sigue habiendo nubarrones importantes que hacen que siga siendo muy cauto con la cartera más agresiva. Esta es la que menos se ha aprovechado del tirón de las bolsas en este último mes, en parte porque sigo manteniendo una posición corta sobre el Eurostoxx 50. Mi opinión es que aún no se han purgado los excesos generados a

Fuente: Morningstar Direct – Rentabilidades a 30/04/2009

Tabla2: Comportamiento de Nuestra Cartera Educa Defensiva

lo largo de estos últimos años en el endeudamiento del sector privado (familias y empresas), ni en el propio mercado inmobiliario estadounidense. ¿Cómo actuar en este tipo de mercado? Creo que el mejor consejo que puedo ofrecer en mercados como el actual es no sucumbir ni al pánico en los momentos de fuertes caídas (que las habrá), ni por supuesto a la euforia en los periodos de grandes subidas (como la actual). Existe el riesgo de que aquellos inversores que salieron

Fuente: Morningstar Direct – Rentabilidades a 30/04/2009

Tabla2: Comportamiento de Nuestra Cartera Educa Defensiva

despavoridos a mediados de marzo por las fuertes caídas tengan la tentación de volver a entrar ahora. Ya habrá tiempo de volver a apostar agresivamente por la bolsa, pero mi impresión es que ahora no es el momento.

Aunque intentaré aprovecharme de los eventuales rebotes que sin duda se producirán, hay que reconocer que es muy difícil anticipar esos rebotes o recuperaciones. Les voy a poner el ejemplo del

Fuente: Morningstar Direct

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ETF: ¡Ojo a los Apalancados!

El Rincón del ETF | Fernando Luque

y así sucesivamente durante 40 días sin interrupción. Aunque al final del periodo la rentabilidad media aritmética es del 0%, ¿cuál

Supongamos que a principios del año pasado usted era muy

sería el valor del ETF? ¿100 euros? No. Tan sólo 63 euros, es decir

negativo sobre la situación económica y muy bajista en particular

el ETF ha registrado una pérdida del 37% (vea gráfico – línea

sobre los mercados emergentes. Decide, por lo tanto, comprar un

roja).

ETF inverso apalancado sobre estos mercados (por ejemplo, el UltraShort MSCI Emerging Markets ProShares). Con este ETF que pretende ofrecer el doble de la rentabilidad inversa del MSCI Emerging Markets, si los mercados emergentes bajan, digamos un 10%, piensa que ganará un 20%. Al final del 208 le hecha un ojo al índice de referencia del ETF y ve con agrado que ha acertado con su apuesta (¡y de qué forma!) ya que el índice ha caído un 52% (en dólares; vamos a olvidarnos del impacto de la divisa). Pero cuál es su sorpresa cuando comprueba que el ETF en cuestión no sólo no ha

Consideremos ahora un ETF inverso doblemente apalancado sobre este mismo índice (que sube un 15% un día y baja un 15% al día siguiente). El primer día el inversor pierde un 30% (el doble de la ganancia del 15%); al día siguiente gana un 30%, etc. Si calculamos el valor de este ETF al cabo de los 40 días lo normal sería pensar que hemos obtenido una rentabilidad positiva ya que el índice subyacente ha caído un 37%. Pero la realidad es que el ETF inverso doble apalancado ha registrado una pérdida del 85%.

subido, sino que ha caído cerca de un 25% (vea gráfico adjunto). ¿Cómo es esto posible?

Fuente: Morningstar Direct

La explicación tiene que ver con un principio matemático-financiero muy conocido: la rentabilidad compuesta. Este principio hace, por ejemplo, que un incremento de un 2% sobre una cantidad que ya se ha visto incrementada en 2% es más que un 4% (un 4,04% más

En conclusión Quiero dejar claro que los ETF apalancados (inversos o no) no son ningún engaño para los inversores. Cumplen estrictamente con lo que anuncian en sus folletos. Si un ETF apalancado promete que dará el triple de la revalorización diaria (positiva o negativa) de un determinado índice, eso es lo que dará. La palabra clave aquí es

exactamente). Pero este principio también juega en contra del

diaria. Por lo que acabamos de explicar los ETF inversos y sobre

inversor en un entorno de elevada volatilidad. Supongamos que

todo los ETF apalancados no son recomendables como

invierte 100 euros y al día siguiente gana un 10%. Tiene, por lo

instrumentos de inversión a largo plazo. Pero sí pueden tener su

tanto, 110 euros. Al día siguiente pierde un 10%. El valor de su

utilidad para una especulación de muy corto plazo.

inversión no será de 100 euros sino de 99 euros (menos de lo que invirtió al principio). Obtendría exactamente el mismo resultado (99 euros) si hubiera empezado perdiendo un 10% y ganando un 10% al día siguiente.

En realidad, hay tres factores que pueden distorsionar el comportamiento de los ETFs apalancados: x

La volatilidad (cuanto más alta, mayor la distorsión)

Para ilustrar gráficamente este fenómeno vamos a tomar un

x

El paso del tiempo (cuanto mayor, mayor la distorsión)

ejemplo extremo. Supongamos que invertimos 100 euros en un ETF

x

El nivel de apalancamiento (cuanto más elevado, mayor

ligado a un índice que sube un 15% el primer día, baja un 15% el segundo día, sube otro 15% el tercer día, baja un 15% el cuarto día

la distorsión).

InvertirEnFondos

Mayo 2009

Fondos muy consistentes Búsqueda de Fondos | Fernando Luque En esta sección pondremos a su alcance las posibilidades de selección de fondos de nuestra herramienta para institucionales, Morningstar Direct. Con ella descubriremos los fondos más interesantes o más insólitos del mercado, utilizando criterios puramente cuantitativos.

Los buenos fondos no son necesariamente aquellos que se sitúan en los primeros puestos del ranking en un periodo determinado. Ser consistente en la obtención de resultados es una virtud que sólo unos pocos consiguen.

Y no es fácil. Por ejemplo, es fácil entender que existe un 25% de probabilidad de que un fondo se coloque en el primer cuartel de su categoría en un año en concreto. Si analizamos dos años, existe apenas un 6,25% (0,25 x 0,25) de que ese mismo fondo se haya colocado en el primer cuartel en cada uno de esos dos años. Si repetimos el ejercicio para un periodo de cuatro años, tan sólo existe una probabilidad del 0,4% de que el fondo se sitúe en el primer cuartel de su categoría en cada uno de los cuatro años. ¿Cuáles son los fondos de acciones que han cumplido este criterio en estos últimos cuatro años? Es lo que hemos intentado descubrir.

Hemos centrado la búsqueda en fondos registrados a la venta en España (criterios Nº 1 y Nº 2); que sean de renta variable (criterio Nº 3); que sea la clase más antigua del fondo (criterio Nº 4); que no sean clases institucionales (criterio Nº 5) y que se hayan situado en el primer cuartel de sus respectivas categorías en cada uno de estos últimos cuatro años (criterios del Nº 6 al Nº 9).

Hemos encontrado a 5 fondos que reúnen estas condiciones.

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Mayo 2009

En Abril, Ganancias Mil Mercados | Fernando Luque En esta sección haremos un repaso mensual al comportamiento de las principales categorías de fondos.

El mes de abril ha sido uno de los mejores meses desde hace mucho tiempo para los partícipes de fondos de renta variable. Hay que remontarse al año 2003 para ver, por ejemplo, el IBEX 35 subir más de un 10% (el pasado mes de abril el índice selectivo de la bolsa española ganó un importante 15%). Pero no sólo fueron los fondos de acciones españolas los que se anotaron fuertes subidas; prácticamente todas las categorías de renta variable (exceptuando Japón) registraron rentabilidades de dos dígitos en ese periodo, hasta tal punto que muchos se preguntan si estamos a las puertas de un cambio de tendencia (vea artículo pág 12).

Hay dos tendencias que han marcado los resultados de este mes de abril. Primero, que los fondos en principio más arriesgados han sido recompensados por su mayor riesgo. Así, las categorías de fondos emergentes han obtenido rentabilidades muy por encima de las de los mercados desarrollados (sobre todo las de Europa Emergente y Latinoamérica, con ganancias del 22 y 19% respectivamente). Del mismo modo, los fondos de pequeña capitalización han subido más que los fondos de blue chips, y eso tanto en Europa como en Estados Unidos. Segundo, que los fondos de estilo valor han batido claramente a los fondos de crecimiento (también a ambos lados del Atlántico). Esto se explica por el gran rebote protagonizado por el sector financiero, tradicionalmente considerado como un sector de estilo valor y el peor comportamiento relativo de sectores de tipo crecimiento como el farmacéutico que apenas subió un 2% en este mes de abril.

Renta fija: también gana el riesgo Las expectativas de mejora en la situación económica también se han reflejado en las rentabilidades de las distintas categorías de renta fija ya que las de mayor riesgo fueron las que consiguieron las mayores revalorizaciones. Si nos centramos en las de la Zona euro las más rentables fueron la de Renta Fija Corporativa y la de High Yield con ganancias del 3,7 y 9,2% respectivamente. También registraron subidas las de Renta Fija Largo Plazo (1,0%), la de Renta Fija Deuda Pública (0,6%) o la de Renta Fija Corto Plazo (0,5%). En definitiva, se ha cumplido el principio de a mayor riesgo, mayor rentabilidad.

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InvertirEnFondos

Mayo 2009

Tablas En las siguientes tablas hemos recogido fondos destinados a inversores particulares. Los fondos seleccionados tienen al menos un Rating Morningstar de 3 estrellas, un historial de 5 años y un patrimonio mínimo de 6 millones de euros.

Rating

El Rating Morningstar mide la rentabilidad del fondo ajustada por el riesgo respecto a los demás fondos de su categoría. En función de estos criterios clasificamos los fondos de la siguiente manera. El 10% de los mejores fondos reciben 5 estrellas, el 22,5% siguiente 4 estrellas, el 35% siguiente 3 estrellas, el 22,5% siguiente 2 estrellas y el último 10% 1 estrella. Morningstar calcula, cuando es possible, un Rating a 3 años, uno a 5 años y uno a 10 años y el Rating que se publica es una media ponderada de estos Ratings.

Cambio Rating

El dato Cambio Rating mide el cambio de Rating del fondo respecto al mes anterior. +1 indica que el fondo ha ganado una estrella, +2 que el fondo ha ganado 2 estrellas, etc; -1 indica que el fondo ha perdido 1 estrella respecto a su Rating anterior, -2 que el fondo ha perdido 2 estrellas, etc; el símbolo = indica que no hay cambio en el Rating.

Style Box

El Style Box indica el estilo del fondo, combinando 2 variables: el tamaño de los valores de la cartera (Capitalización Grande, Mediana o Pequeña) y el estilo de los títulos (Valor, Mixto o Crecimiento).

R 1M

Rentabilidad acumulada a 1 mes (en rojo cuando es inferior al índice de referencia)

R 6M

Rentabilidad acumulada a 6 meses (en rojo cuando es inferior al índice de referencia)

R 1A

Rentabilidad acumulada a 1 año (en rojo cuando es inferior al índice de referencia)

R 3A

Rentabilidad anualizada a 3 años (en rojo cuando es inferior al índice de referencia)

R 5A

Rentabilidad anualizada a 5 años (en rojo cuando es inferior al índice de referencia)

Vol 3A

Volatilidad anualizada a 3 años (en rojo cuando es superior al índice de referencia)

Up Cap 5A

Upside Capture Ratio a 5 años: mide, en los últimos 5 años, la rentabilidad conseguida por el fondo en los periodos alcistas respecto al índice de referencia. Indica el porcentaje de subida capturado por el gestor. Por ejemplo si el ratio es de 110, indica que el gestor ha capturado 110% de la subida del índice y que, por lo tanto, se ha comportado mejor que éste.

Down Cap 5A

Downside Capture Ratio a 5 años: mide, en los últimos 5 años, la rentabilidad conseguida por el fondo en los periodos bajistas respecto al índice de referencia. Indica el porcentaje de caída capturado por el gestor.

Por ejemplo si el ratio es de 110, indica que el gestor ha capturado 110% de la caída del índice y que, por lo tanto, se ha comportado peor que éste.

Comisión Gestión

Comisión anual de gestión

16

ES0159076035 ES0105182036

Madrid Bolsa Oportunidad FI Acc

Foncaixa Priv. Bolsa FI Acc

2

3

3 =

=

-1

=

=

4

4

4

4

4

4

7

4

4

4

7

4

4

7

4

0.5

10.2

16.9

15.5

16.8

15.3

15.9

15.9

-31.9

-32.6

-41.1

-32.3

-32.2

-32.6

-28.5

-31.4

-31.2

-27.4

-28.7

-32.9

-31.0

-32.8

-27.7

-27.8

-25.6

-25.4

-25.7

-28.7

-29.0

-27.8

-31.1

-15.4

R 1A

-5.6

-7.8

-10.3

-6.5

-6.2

-7.6

-5.5

-6.0

-6.0

-5.4

-5.0

-6.9

-5.5

-8.9

-5.4

-2.9

-3.5

-3.0

-3.0

-4.5

-5.4

-3.2

-4.5

1.3

R 3A

5.0

3.6

1.9

4.1

4.5

4.8

4.5

4.7

4.7

4.9

4.9

5.1

5.3

6.2

4.6

6.0

6.3

6.5

6.7

6.9

7.3

7.5

8.1

8.4

22.2

20.5

21.4

22.1

21.6

21.9

19.3

21.4

21.3

19.5

19.6

20.3

21.4

21.3

17.6

19.6

20.4

20.6

17.3

21.6

22.2

18.7

20.8

18.0

90.8

95.1

95.7

100.2

88.0

96.5

96.6

85.4

90.8

86.9

98.3

102.0

85.7

93.9

96.2

96.4

87.4

97.7

106.7

95.1

93.1

91.0

R 5A Vol 3A Up Cap 5A

ß©2008 .Todos los derechos reservados. La información de esta página (1) es propia de Morningstar; (2) no constituye recomendación de compra o venta; (3) no garantiza que sea correcta o completa.

1.0

0.9

-6.0

1.9

1.3

0.6

1.7

1.0

1.5

-0.6

14.8 16.4

1.5

2.0

1.2

-0.2

6.8

5.6

5.7

0.2

9.8

4.8

6.2

2.4

10.8

R 6M

17.9

16.0

17.8

10.0

10.6

16.9

16.8

12.1

14.1

16.7

ES0114794037

BK Futuro Ibex FI Acc

3

4

=

=

=

=

=

=

1

=

=

=

=

7

4

19.0

10.0

15.6

16.3

R 1M

MSCI Spain NR

LU0133351253

Dexia Eqs L Spain N Acc

= =

1

4

2

7

Style Box

15.1

ES0158865032

Lloyds Bolsa FI Acc

4

4

4

4

4

4

4

5

5

5

5

=

=

=

=

Cambio Rating

Spain Equity

ES0119203034

ES0168674036

EDM-Inversión FI Acc

Openbank Ibex 35 FI Acc

ES0182154031

Uno-e Ibex 35 FI Acc

ES0152741031

ES0111092039

Sabadell BS España Dividendo FI Acc

ING Direct FN Ibex 35 FI Acc

ES0113418034

Bankoa Bolsa FI Acc

ES0175445032

ES0170147039

Aviva Espabolsa FI Acc

ES0108372030

ES0138578036

Bancaja Renta Variable FI Acc

Fondo Valencia Renta Variable FI Acc

Segurfondo Renta Variable FI Acc

5

ES0113002036

Fonbilbao Acciones FI Acc

Allianz Bolsa FI Acc

5

ES0116901036 ES0126906033

Catalana Occidente Bolsa Española FI Acc

5 5

ES0137381036 ES0162735031

Gesconsult Renta Variable FI Acc

5

5

Rating

Metavalor FI Acc

ES0125621039 ES0147622031

BK Bolsa España 2 FI Acc

Bestinver Bolsa FI Acc

FONDOS DE RENTA VARIABLE ESPAÑA - Datos a 30 de Abril 2008 Nombre ISIN

103.4

98.3

97.2

101.2

87.8

97.4

97.2

82.9

89.3

83.7

96.4

97.2

84.7

88.3

89.7

88.8

77.3

88.8

97.6

82.7

78.1

74.1

Down Cap 5A

2.25

1.25

0.83

2.00

2.00

0.99

0.99

1.50

1.25

2.25

0.40

2.10

2.25

0.45

1.75

1.50

1.45

2.25

2.00

2.25

1.75

1.46

Comisión Gestión

5 4

ES0130026034 ES0115223036 ES0138726031 ES0142552035

Bancaja Energía y Comunicaciones FI Acc

Fondguissona Bolsa FI Acc

Fondo Valencia Renta FI Acc

Arcalia Bolsa FI Acc

5

4 4

ES0138519030

Fondo Valencia Europa FI Acc

3 3

5 4

ES0110098037 ES0162944039 ES0122058037 ES0105188033 ES0138437035 ES0170141032 ES0173362031 ES0126527037 BE0058181786 LU0115764275 LU0119423779 ES0137973030 ES0114754031

BBVA Bolsa Índice Euro FI Acc

Foncaixa Priv. Euro Índice FI Acc

Fondespaña Eurobolsa FI Acc

Foncaixa Priv. Bolsaplus FI Acc

Fonbilbao Eurobolsa FI Acc

Aviva Eurobolsa FI Acc

Renta 4 Cartera FI Acc

Indosuez Bolsa FI Acc

Petercam Equities Euroland A

FF - Euro Blue Chip E Acc Euro

Pioneer Fds Euroland Equity C EUR Acc

Foncaixa 113 Cartera Bolsa Euro FI Acc

BK Índice Europeo 50 FI Acc

4 4

= =

5.3

15.9

-6.4

-4.6

-7.0

-6.9

-6.5

-8.6

-7.0

-2.4

-5.3

-8.9

-7.4

-8.6

-7.6

-7.2

-7.0

-8.3

-6.9

-8.4

-1.4

-4.8

-7.7

-4.5

-1.7

-6.9

-5.9

-1.8

R 6M

-37.9

-35.2

-35.5

-35.6

-35.2

-38.3

-38.8

-28.4

-29.2

-36.8

-30.3

-37.4

-36.5

-36.1

-35.3

-34.6

-33.8

-34.2

-35.5

-31.4

-32.7

-26.5

-35.6

-21.0

-29.5

-33.1

R 1A

-13.0

-13.6

-12.3

-12.8

-13.5

-14.6

-14.2

-9.3

-7.8

-12.9

-10.4

-13.6

-13.4

-13.1

-12.5

-13.0

-12.1

-12.9

-14.4

-10.5

-11.7

-10.3

-10.9

-2.0

-10.1

-10.4

R 3A

-0.2

-1.5

-0.9

-1.5

-1.2

-0.9

0.0

0.1

0.6

-2.0

-0.3

-1.9

-1.7

-1.2

-0.9

-1.3

-1.1

-1.0

-0.9

0.4

0.8

2.1

2.3

4.3

0.5

1.5

21.4

19.8

21.1

20.9

20.1

20.2

20.7

16.4

16.6

18.6

15.9

19.5

21.0

21.2

20.9

18.2

19.5

18.1

22.1

18.6

18.7

16.5

19.8

14.1

16.5

21.9

93.3

89.2

90.0

99.2

98.6

78.7

73.8

80.5

78.7

83.2

91.5

93.2

93.1

83.7

84.7

84.1

94.9

87.6

96.4

87.1

92.4

76.7

91.7

105.9

R 5A Vol 3A Up Cap 5A

ß©2008 .Todos los derechos reservados. La información de esta página (1) es propia de Morningstar; (2) no constituye recomendación de compra o venta; (3) no garantiza que sea correcta o completa.

14.1

16.3

15.7

15.6

12.9

10.7

11.6

10.6

9.9

7.8

14.3

15.6

15.6

15.6

12.9

14.3

12.6

15.2

14.4

13.2

14.1

11.7

MSCI EMU NR

1

4 4

= =

4 4

= =

1 1

-1 -1

1 1

1

= =

1

=

=

1 1

=

1

= =

1 1

= =

1 1

= =

1 1

=

1

=

17.0

1

1 1 12.4

R 1M

Style Box

Cambio Rating

RV Euro Cap Grande

4

3

3

4

5

3

4

3

3

4

ES0184201038 ES0112961034

Vital Euro Bolsa Índice FI Acc

Bancaja Renta Variable Euro FI Acc

4

ES0138962032 LU0106235376

BK Bolsa Euribex FI Acc

Schroder ISF Euro Equity B Acc

5

5

5

5

LU0093503141 ES0114879036

Rating

BGF Euro-Markets E2 EUR

ISIN

BK Renta Variable Europea FI Acc

Nombre

FONDOS DE RENTA VARIABLE EURO GRANDE - Datos a 30 de Abril 2008

96.8

95.5

94.9

102.5

97.9

78.3

71.5

89.0

79.8

91.5

98.5

98.0

96.6

89.3

89.6

88.5

98.3

85.8

92.6

77.7

82.4

58.8

89.1

98.7

Down Cap 5A

0.80

0.60

1.50

1.50

1.00

2.25

1.20

0.55

1.75

1.25

1.45

1.00

1.10

2.00

1.50

2.00

1.50

1.10

2.15

1.75

0.65

1.50

2.00

1.50

Comisión Gestión

13.7

5

4

14.3

4 1

= =

12.2

-8.7

-5.6

-11.5

-5.5

-4.4

-9.0

-12.4

-10.3

-9.1

1.2

-8.2

-7.7

-10.3

-1.8

-1.2

-6.4

-1.8

-1.2

-0.7

-7.9

-1.4

-1.5

-5.1

-2.4

R 6M

-6.4

-30.7

-9.3

R 6M

-35.8

-34.9

-35.5

-34.8

-36.2

-38.3

-34.7

-32.5

-36.3

-35.7

-34.3

-31.4

-30.0

-30.9

-30.7

-37.9

-28.8

-36.3

-21.7

-32.6

-26.3

-30.8

-26.7

-23.0

R 1A

-37.9

-43.2

-38.2

R 1A

-13.4

-14.4

-13.5

-13.6

-14.3

-15.2

-12.8

-14.7

-15.2

-13.7

-13.8

-12.0

-12.7

-10.8

-10.2

-13.7

-11.0

-14.4

-10.3

-11.1

-10.6

-10.3

-9.9

-7.7

R 3A

-13.0

-11.5

-13.1

R 3A

-1.0

-2.1

-3.3

-1.0

-0.9

0.2

-2.1

-2.1

-1.5

-1.4

-1.2

-0.8

-0.6

0.6

0.7

0.8

0.8

1.0

2.7

0.1

0.5

1.1

1.8

2.5

R 5A

-0.2

0.1

0.9

19.0

18.5

16.5

19.0

19.9

20.3

18.2

15.1

19.3

20.7

18.6

16.9

17.9

19.1

19.2

18.7

20.4

19.9

18.2

15.8

17.1

19.2

16.7

17.1

V 3A

21.4

18.3

18.1

78.8

94.2

97.8

113.2

91.4

94.9

107.9

94.3

97.3

90.5

101.5

97.5

99.4

106.2

105.1

112.7

111.5

84.4

94.0

98.0

97.7

96.5

Up Cap 5A

87.4

R 5A Vol 3A Up Cap 5A

ß©2008 .Todos los derechos reservados. La información de esta página (1) es propia de Morningstar; (2) no constituye recomendación de compra o venta; (3) no garantiza que sea correcta o completa.

14.2

3

3

15.1

4

=

12.1 14.6

1 4

=

9.3

12.9

13.1

ES0105008033

Foncaixa Priv. Euro Acciones FI Acc

12.7 14.5

=

4 1

=

1 =

4 1

=

14.2 12.3

4 4

11.2

11.4

9.0

18.3

12.8

7.7

8.9

=

=

11.0 12.9

MSCI Europe NR

GB0031649923

SWIP Pan-European SRI Eq Fd A Acc

3

3

4

4

4

4 4

= =

1 4

= =

1 4

=

4

= -1

4 7

= =

14.0

10.7

4 1

=

R 1M

Style Box

=

Cambio Rating

RV Europa Cap Grande Mixto

GB0030809577

SWIP Pan-European Eq Fd A Acc

4

ES0177041037

LU0115764192 ES0175178039

FF - European Growth E Acc Euro

Santander Cuantitativo Europa FI Acc LU0119063039

LU0094556718 LU0152293659

MFS Meridian Europ Equity B1 EUR Acc

European Equities at Work E Acc

Altae Bolsa Activa FI Acc

4 4

ES0115057038

JPM Europe Dynamic D EUR Inc

4

LU0119124435

FF - European Larger Cos E Acc Euro

Bomerbe FI Acc

4 4

IE0004144857 GB0006782360

BNY Mellon Pan European Eq Fd A EUR Acc

4

Newton Pan-European Fd € Acc

LU0090830901 BE0058178758

BGF European E2 EUR

4 4

ES0107492037 LU0133194562

AC Eurofondo FI Acc

Oyster European Opportunities NL EUR Acc

Petercam Equities Europe A

5

LU0140363267

Franklin Mutual European N Acc €

5

GB0006782253 GB0009583252

Newton Pan-European GBP Inc

Threadneedle Pan Eurp Ret Net EUR Acc

5 5

LU0119753308 IE0032374633

Invesco Pan European Strctd Eq E Acc

Cazenove Pan Europe B Euro Inc

Rating

ISIN

Nombre

FONDOS DE RENTA VARIABLE EUROPA GRANDE MIXTO - Datos a 30 de Abril 2008

15.9

8

=

R 1M

MSCI EMU NR

4

Style Box

Cambio Rating 13.3

ES0114784038

BK Small & Mid Caps FI Acc

Rating

Europe OE Eurozone Mid-Cap Equity

ISIN

Nombre

FONDOS DE RENTA VARIABLE EURO MEDIANA - Datos a 30 de Abril 2008

91.5

94.9

98.0

106.3

97.3

97.4

109.5

96.6

98.5

90.1

99.2

90.4

91.3

97.2

96.0

102.0

93.3

80.0

87.2

88.5

84.9

80.2

Down Cap 5A

83.5

Down Cap 5A

1.75

1.50

1.50

2.50

1.25

1.90

1.50

2.00

1.05

0.25

1.50

2.00

2.00

1.00

1.50

2.25

2.00

1.00

1.50

1.50

1.50

2.25

Comisión Gestión

1.40

Comisión Gestión

5

4 4

BE0057450265 ES0113544037 LU0111493325 LU0122972895 ES0114802038 IE0002987190

Petercam Equities Europe Dividend A

Banif Dividendo FI Acc

Parvest Europe Dividend L Acc

GS Europe CORE Equity Port.-A Inc

BK Dividendo FI Acc

GAM Star European Equity € Acc

4

4

4

5.4 10.5

7 7

=

=

14.3

-8.7

-0.8

-4.3

-9.5

7.9

2.5

-3.6

-0.1

R 6M

-10.1

-4.2

-2.6

-7.7

-1.6

0.9

R 6M

-7.2

-6.0

-8.3

-3.8

-8.6

-11.2

-9.8

-9.6

-9.9

-9.3

-2.4

-4.4

R 6M

-35.8

-36.2

-35.1

-28.8

-33.1

-39.2

-35.5

-30.5

R 1A

-33.7

-33.2

-23.0

-36.1

-17.7

-24.1

R 1A

-38.1

-35.0

-31.7

-29.6

-36.9

-32.3

-34.8

-42.4

-29.7

-26.7

-17.9

-26.2

R 1A

-13.4

-15.6

-13.3

-10.4

-11.4

-16.9

-11.1

-10.3

R 3A

-11.4

-13.0

-9.7

-14.2

-6.0

-8.4

R 3A

-15.6

-14.9

-11.8

-10.0

-14.5

-12.8

-14.2

-15.1

-11.7

-11.1

-7.4

-10.9

R 3A

22.5

19.2

17.2

17.0

18.8

16.8

18.8

18.7

14.3

15.1

14.8

17.1

87.0

80.7

91.2

80.7

82.9

84.5

68.1

71.1

87.1

-1.0

-0.2

0.5

1.1

1.8

2.9

3.2

5.3

R 5A

-0.6

-1.0

-0.3

0.6

2.1

2.5

19.0

20.5

21.2

14.6

21.5

22.9

17.6

20.0

V 3A

16.5

18.0

16.3

15.7

14.5

16.4

119.6

86.3

115.0

136.3

126.6

121.0

Up Cap 5A

99.1

106.6

77.7

106.6

R 5A Vol 3A Up Cap 5A

-1.5

-2.5

0.7

0.6

-1.1

-0.9

-0.8

-0.7

-0.7

-0.6

1.8

R 5A Vol 3A Up Cap 5A

ß©2008 .Todos los derechos reservados. La información de esta página (1) es propia de Morningstar; (2) no constituye recomendación de compra o venta; (3) no garantiza que sea correcta o completa.

14.2

7

1

MSCI Europe NR

4

7.7

15.7

12.8

7.5

14.9

R 1M

14.9

LU0119124864

5 1

= -1

7 8

=

5

= =

Style Box

Cambio Rating

RV Europa Cap Mediana

FF - European Dynamic Growth E Acc Euro

4

4

ES0107987036 LU0110865192

4

LU0125741180

Santander Small Caps Europa FI Acc

5

LU0099161993

Carmignac Portf Grande Europe A Acc

AXA WF European Small Cap Eq A Acc

Uni-Global Beta Mangd Min Var Europe Acc

5

FR0000974149

Oddo Avenir Europe A Acc

Rating

ISIN

Nombre

FONDOS DE RENTA VARIABLE EUROPA MEDIANA - Datos a 30 de Abril 2008

9.0

LU0096368971

12.5 11.9

7 7

1 =

MSCI Europe Growth NR

FR0010149278

Carmignac Euro-Investissement Acc

WEF I European Equities DE Acc

5

5

12.1

LU0028445327

EDM Intl Strategy Acc

RV Europa Cap Grande Crecimiento

LU0138821268

Henderson Horizon Pan-European Eq A2 Acc

R 1M

FONDOS DE RENTA VARIABLE EUROPA GRANDE CRECIMIENTO - Datos a 30 de Abril 2008 Nombre ISIN Rating Cambio Style Rating Box

11.3

12.7

20.0

4

-1

11.4 12.6

MSCI Europe Value NR

4

=

7.9 16.0

14.5

1 1

= =

1 1

=

9.6

1

=

10.6

1

-1

9.1

13.8

R 1M

-1

1 1

= =

Style Box

RV Europa Cap Grande Valor

4

5

4

4

4

LU0112689434 ES0109360034

Santander Dividendo Europa FI Acc

5

E. Rothschild Europe Value A Acc

LU0125951664 LU0156415506

MFS Meridian Europ Val B1 EUR Acc

Aviva Investors Pan European Eq C Acc

FONDOS DE RENTA VARIABLE EUROPA GRANDE VALOR - Datos a 30 de Abril 2008 Nombre ISIN Rating Cambio Rating

110.9

77.2

100.6

115.0

104.5

90.3

Down Cap 5A

97.1

99.3

64.4

89.2

Down Cap 5A

78.8

73.8

90.3

79.9

81.5

82.5

67.3

69.7

74.6

Down Cap 5A

1.50

1.50

2.10

1.75

1.50

2.00

Comisión Gestión

1.25

1.50

2.50

1.20

Comisión Gestión

1.70

1.46

1.25

1.50

1.35

1.00

1.90

1.50

1.50

1.05

Comisión Gestión

3 3

3 5

= = =

11.0

8 3

-1

13.2

17.9

27.6

LU0135057130 LU0102711180

CS SA (Lux) Equity USA B Acc

3 3

3

4 7 4

= = =

1

7.8

7.0

9.1

6.9

6.0

4

= -1

-12.3

-10.1

-13.7

-16.7

-11.5

-10.3

-13.9

-13.2

-11.0

-9.4

-14.3

-14.0

-10.5

-10.5

-9.8

-9.6

-11.3

-7.1

-12.2

R 6M

4.3

-1.2

-8.6

-4.4

4.7

-2.9

-4.1

4.1

R 6M

-24.4

-26.0

-26.3

-30.7

-38.2

-32.6

-27.6

-27.8

-36.0

-21.3

-25.6

-24.7

-23.0

-24.5

-23.7

-21.1

-21.3

-19.2

-23.7

R 1A

-36.8

-39.5

-47.6

-46.9

-27.3

-33.8

-39.2

-28.2

R 1A

-12.7

-13.6

-13.9

-15.2

-14.8

-10.7

-14.5

-13.6

-12.8

-15.0

-14.9

-13.2

-12.3

-13.7

-12.5

-12.2

-10.4

-9.6

-11.7

R 3A

-16.6

-17.7

-20.9

-17.1

-13.1

-15.3

-12.8

-11.1

R 3A

25.2

22.8

23.8

27.6

25.1

19.0

22.3

23.1

84.1

96.7

103.9

85.0

81.5

90.0

-4.9

-6.0

-6.3

-6.2

-6.2

-5.5

-5.4

-5.3

-4.9

-5.7

-5.6

-5.4

-4.9

-4.6

-4.3

-4.5

-4.1

-3.4

-1.3

16.9

16.9

16.5

16.3

17.1

15.7

21.6

16.0

17.0

22.6

16.7

22.1

17.0

19.5

25.2

21.9

21.2

18.0

22.3

99.4

91.1

91.3

103.9

126.0

96.4

95.5

119.5

94.8

117.6

96.7

113.6

120.2

120.2

118.4

102.9

129.7

R 5A Vol 3A Up Cap

0.8

-0.7

-2.1

0.1

0.7

1.4

2.5

4.3

R 5A Vol 3A Up Cap 5A

ß©2008 .Todos los derechos reservados. La información de esta página (1) es propia de Morningstar; (2) no constituye recomendación de compra o venta; (3) no garantiza que sea correcta o completa.

9.8

ES0134599036

BBVA Bolsa USA (Cubierto) FI Acc

JB EF US Value USD E Acc

3

3

9.2 7.8

4

7.5

=

4

=

8.5

9.9

9.8

14.4

=

4 4

= =

4 7

1 =

8.5

MSCI USA NR

ES0113191037

BBK Bolsa EEUU FI Acc

9.1

4 7

= =

8.8

4

=

6.9 12.5

4 7

=

R 1M

=

Style

Cambio

10.1

IE0031069275

Axa Rosenberg US Eq Alp B Euro Acc

3

3

4

4

4

4

4

4

5

5

5

5

Rating

RV USA Cap Grande Mixto

ES0114763032 LU0105718125

ES0138983038

Sabadell BS Dólar Bolsa FI Acc

Vontobel US Equity B Acc

IE0032747051

BK Índice América FI Acc

LU0133646058

Pioneer Fds US Pioneer Fund C EUR ND Acc

INTECH US Risk Mng Core B USD Acc

DE0008490814 LU0154878283

LU0119428653

Pioneer Fds US Research C EUR Acc

DWS US Aktien Typ O Acc LU0152645437

ES0138658036

Fondmapfre Bolsa América FI Acc

UBS (Lux) IF-KS US Equity BA USD Acc

LU0011963831

MFS Meridian US Rsrch C1 USD Acc

DE0009750075

UniNordamerika Acc

ISIN

Aberdeen Glb American Eq A2 Acc

Nombre

FONDOS DE RENTA VARIABLE USA GRANDE MIXTO - Datos a 30 de Abril 2008

21.8

LU0120694483 LU0076590677

Vontobel Europ Mid & Sm Cap Eq B Acc

Fortis L Equity Small Caps Europe Acc

4

4

16.1

ES0114638036

23.7 10.8

3 8

= =

R 1M

Style Box

Cambio Rating

MSCI Europe Small Cap NR

LU0125945427

MFS Meridian Europ Sm Cos B1 EUR Acc

Bestinver Internacional FI Acc

4

5

Rating

RV Europa Cap Pequeña

ES0114673033 FR0010149112

Bestinfond FI Acc

ISIN

Carmignac Euro-Entrepreneurs Acc

Nombre

FONDOS DE RENTA VARIABLE EUROPA PEQUEÑA - Datos a 30 de Abril 2008

106.0

99.9

109.4

114.9

130.7

99.0

106.0

127.5

99.2

124.3

97.2

108.1

121.1

121.8

118.5

94.5

113.4

Down

107.1

106.2

85.5

79.6

84.4

72.4

Down Cap 5A

1.25

1.95

2.25

1.65

1.35

1.25

0.80

2.25

1.00

1.25

1.05

0.08

1.70

1.25

2.25

1.50

Comisión ó 1.25

1.75

1.65

1.75

1.05

1.50

1.75

Comisión Gestión

4 4

LU0133099654 LU0119066727 LU0045841987

T. Rowe Price US Lg-Cp Val Eq Fd A Acc

JPM US Value D USD Acc

UBAM Neuberger Berman US Eq Value A Acc

5

13.9 11.6

9.8

4

=

-8.0

-6.5

-11.8

-7.9

-13.1

-4.0

-2.5

-4.3

-10.2

-1.9

-5.4

-9.5

R 6M

-16.7

-10.8

-12.3

-12.2

-11.6

-13.0

-17.9

-13.0

-15.0

R 6M

-21.7

-24.6

-23.3

-29.0

-33.9

-28.9

-11.0

-20.2

-26.5

-17.5

-24.8

-11.9

R 1A

-27.4

-28.7

-40.6

-26.3

-24.8

-22.5

-30.1

-24.7

-25.2

R 1A

-10.9

-12.7

-13.1

-15.5

-9.6

-7.5

-10.7

-10.7

-10.6

-10.2

-8.6

-5.6

R 3A

-14.6

-15.5

-18.9

-13.6

-13.2

-12.0

-13.2

-11.9

-13.1

R 3A

17.7

17.6

21.5

18.8

19.4

16.2

15.8

16.0

20.8

87.7

96.5

102.2

89.4

91.2

98.8

105.2

-4.8

-5.2

-5.3

-5.0

-2.8

-1.3

-3.6

-2.8

-2.3

-1.6

-1.7

-1.1

17.4

17.8

16.7

20.0

19.2

20.1

18.2

19.0

18.5

20.2

20.0

14.5

86.8

105.1

115.7

107.5

98.8

134.6

101.7

138.4

118.0

80.8

R 5A Vol 3A Up Cap

-5.3

-6.9

-6.1

-5.3

-5.0

-4.3

-3.5

-3.3

-2.2

R 5A Vol 3A Up Cap

ß©2008 .Todos los derechos reservados. La información de esta página (1) es propia de Morningstar; (2) no constituye recomendación de compra o venta; (3) no garantiza que sea correcta o completa.

9.2

3

13.9

7

=

9.4 5.1

7

-1

10.4 11.4

-1

7 7

= =

7.7

10.3

LU0119180775

CAAM Funds US Opportunities S Acc

3

11.9

7 7

= =

7

1

8.1 10.3

7

=

R 1M

Style

Cambio

MSCI USA Growth NR

IE0031138971

Janus US Research B USD Acc

3

3

4

4

4

4

5

5

Rating

RV USA Cap Grande Crecimiento

IE0031118916 LU0247237638

LU0091444124

Threadneedle Amer Ret Net GBP Acc

E.S. America Growth Acc

VAM US Large Cap B

GB0001530566

Henderson Horizon American Eq A2 Acc

Janus US Twenty B USD Acc

GB0001529238 LU0138820294

Threadneedle Amer Sel Ret Net GBP Acc

LU0096364046 LU0116260505

WEF I US Equities DU Acc

ISIN

Alger American Asset Growth Fund B Acc

Nombre

FONDOS DE RENTA VARIABLE USA GRANDE CRECIMIENTO - Datos a 30 de Abril 2008

10.4

1 4

= =

15.0

12.1

1

=

8.6

MSCI USA Value NR

1 1

= =

6.4

8.3

1 7.4

R 1M

Style

=

=

Cambio

RV USA Cap Grande Valor

3

5

IE0031523289 LU0152645866

5

Eaton Vance E U.S. Value A2 $ Acc

IE00B01T6J67

ML North Am Lg-Cp Val III F USD

5

Rating

MFS Meridian US Val C1 USD Acc

ISIN LU0229387385

Nombre

Pioneer Fds Nth Am Bas Val A EUR Acc

FONDOS DE RENTA VARIABLE USA GRANDE VALOR - Datos a 30 de Abril 2008

92.3

104.5

102.6

89.4

93.5

93.1

89.9

92.3

99.2

68.4

Down

95.0

97.4

100.6

87.7

85.2

85.4

98.5

Down

1.70

1.50

2.25

1.25

2.00

1.50

1.20

1.50

1.75

Comisión ó 2.00

1.50

2.25

1.50

1.05

1.65

1.25

Comisión ó 1.50

4

4 4

= = 9.3

10.1

9.8 12.1

LU0327689625 LU0117895366 LU0131366295 LU0040507039 ES0114233036 IE0031503661 LU0117896257 LU0105925001

JPM Emerging Mkts Eq (USD) D Acc EMIF World Emerging Equities Acc

Vontobel Emerging Markets Eq B Acc

BBK Bolsas Emergentes FI Acc

Russell Emg Mkts Eq F Acc JPM Middle East Eq Fd D Inc WestLB Me Co Fd-Glb Em Mkts C USD Acc

3 3 3

4

4

4 4

4

5

Rating

4 4 4 7 4

= = = 1

7

= = -1

4 4

= =

Style Box

Cambio Rating

16.2 16.9

19.0 13.6 17.6

15.8

9.6

15.8 18.6

18.0

17.1

R 1M

8.8 12.3

9.2 -2.7 3.6

12.8

4.7

9.2 12.7

13.1

8.2

R 6M

-6.6

-6.8

-5.6

-4.8

-7.0 -3.6

-6.5

-10.4

6.3

-0.8 5.1

-9.6

R 6M

-35.1 -32.9

-36.2 -35.7 -40.0

-31.9

-31.0

-33.8 -29.6

-35.8

-23.6

R 1A

-23.1

-26.5

-26.2

-23.7

-23.6 -22.7

-20.2

-11.5

2.2

-29.4 -1.5

-23.0

R 1A

-9.4 -7.1

-9.6 -11.5 -9.9

-7.4

-7.5

-7.9 -6.6

-7.4

-3.2

R 3A

-17.1

-20.8

-21.2

-18.2

-17.6 -16.1

-18.1

-13.5

-10.0

-18.8 -10.8

-20.1

R 3A

15.3

15.1

17.8

15.8

15.5 16.7

17.2

16.3

15.1

17.1 17.4

17.0

111.2

95.9

100.2 85.3

67.2

64.1

91.5

91.4 78.4

55.6

6.4 8.9

7.5 7.2 6.2

7.7

7.8

8.6 8.5

8.7

10.4

25.7 26.6

27.2 27.6 27.3

25.0

22.1

26.2 25.5

23.8

24.0

94.5 89.0 97.7

89.0

81.9

98.1 92.8

94.7

95.0

R 5A Vol 3A Up Cap 5A

-4.5

-7.7

-7.2

-5.8

-5.0 -5.2

-7.0

-4.7

-1.9

-5.8 -1.3

-8.8

R 5A Vol 3A Up Cap 5A

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RV Mercados Emergentes MSCI EM NR

LU0132412106

Aberdeen Glb Emeg Markets Eq A2 Acc

ISIN

AXA WF Framlington Emg Mkts A GBP Acc

Nombre

FONDOS DE RENTA VARIABLE EMERGENTES - Datos a 30 de Abril 2008

9.8

4

4 4

= =

8.6

8.7

LU0102716577 LU0052780409

CS SA (Lux) Equity Japan B Acc

UBAM IFDC Japan Equity A Acc

4 4

4

=

9.2 7.8

MSCI Japan NR

LU0148537748 LU0073253980

PF (LUX) Japan Index R Acc MS INVF Japanese Value Equity B Acc

5

4 4

=

7 4

= = =

7.6

1

= 7.3 14.1

R 1M

Style Box

Cambio Rating

RV Japón Cap Grande

LU0011889929

Henderson Horizon Japanese Eq A2 Acc

5

5

LU0161332480 LU0096371173

FF - Japan Advantage A JPY

WEF I Japanese Equities DJ Acc

3 5

ES0147129037 IE0030382570

Ibercaja Japón FI Acc Invesco Japanese Eq Core Fd A Inc

3

LU0081656455

Seligman Horizon Japan-Fd B Acc

FONDOS DE RENTA VARIABLE JAPÓN GRANDE - Datos a 30 de Abril 2008 Nombre ISIN Rating

105.0 104.6 106.0

97.5

80.8

98.6 92.4

81.2

88.8

Down Cap 5A

121.3

102.8

102.3 92.1

76.2

63.2

81.8

98.5 58.7

75.7

Down Cap 5A

2.10 2.50 2.00

1.65

1.65

2.50 1.50

1.50

1.75

Comisión Gestión

1.50

1.25

0.90 1.40

1.20

1.50

1.50

1.90 1.50

1.25

Comisión Gestión

4 4 7 4 4 4 7 4 1 4 7

1.6 7.7 9.6 12.3 12.5 12.1 16.7 16.7 8.8 6.1 11.0 9.5

5

1 4 1 4

1 = -1 =

15.6 14.7 0.8 14.7

4

4

7 7 7 7

= = = =

8.2

5.8

11.4 12.6

7.1

R 1M

-8.3

-5.0

-9.1

-11.0

-4.1 -4.1

18.3

R 6M

-10.9

-6.2

-4.5 -9.8 -3.0

-1.0

R 6M

-9.5

-5.6

4.2 -4.8 -6.3 -3.7 -4.2 -2.7 -8.8 4.5 -7.1 -12.3 -8.2 -10.8

R 6M

-28.0

-30.7

-30.1

-34.4

-26.1 -23.5

-17.8

R 1A

-29.6

-29.2

-26.1 -23.4 -34.8

-26.4

R 1A

-28.7

-29.6

-8.7 -11.7 -30.7 -28.6 -26.3 -29.6 -29.9 -24.0 -33.8 -24.6 -34.9 -24.7

R 1A

-11.9

-13.6

-15.1

-12.7

-11.4 -13.0

-4.0

R 3A

-14.2

-13.7

-9.7 -9.6 -16.2

-9.4

R 3A

-13.0

-13.4

-2.7 -6.2 -9.6 -12.3 -9.4 -11.4 -8.8 -11.6 -12.8 -10.8 -14.9 -11.2

R 3A

17.0

16.5

19.2 11.6 16.2 18.1 20.6 21.1 21.0 23.8 16.6 17.8 18.1 14.9

85.2 77.0 91.1 95.3 124.9 118.1 115.0 120.9 107.3 81.5 107.1 89.0

22.3

18.1

16.4

18.0 13.1 22.8

107.9 104.2 48.7 118.4

-3.1

-2.6

-2.2

0.3

0.8 0.7

8.0

16.7

17.0

16.3

16.6

17.3 21.2

19.9

103.0

109.0

139.8 135.6

138.4

R 5A Vol 3A Up Cap

-3.0

-3.1

1.2 -1.3 -0.1

1.9

R 5A Vol 3A Up Cap

-3.0

-3.3

6.9 2.7 -0.4 -1.5 3.5 0.0 -0.4 -0.7 -1.6 -2.3 -2.3 -2.5

R 5A Vol 3A Up Cap 5A

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9.2

LU0096362180

7

=

10.7

LU0129603360

Vontobel Global Value Eq (Ex US) B Acc

WEF I World Equities DU Acc

4 4

Style

Cambio

MSCI World Free Growth NR

GB0001444701 LU0120291793

Threadneedle Glb Select Ret Net GBP Acc Fortis L Opportunites World Acc

5

Rating

RV Global Cap Grande Crecimiento

ISIN FR0010312660

Nombre

Carmignac Investissement E Acc

FONDOS DE RENTA VARIABLE GLOBAL GRANDE CRECIMIENTO - Datos a 30 de Abril 2008

14.0

4 4 3

R 1M

11.6

Aberdeen Glb World Equity A2 Acc Kutxarendimiento FI Acc M&G Global Leaders A EUR Acc

Style

Cambio

MSCI World Free Value NR

LU0273144229 LU0094547139 ES0157013030 GB0030934490

DWS Invest Global Value NC Acc

Rating

RV Global Cap Grande Valor

ISIN

Nombre

FONDOS DE RENTA VARIABLE GLOBAL GRANDE VALOR - Datos a 30 de Abril 2008

11.4

= = = 1 = = = 1 -1 = = = 10.4

5 5 5 5 4 4 4 4 4 4 4 4

R 1M

MSCI World Free NR

ES0127188037 LU0068578508 ES0171571039 ES0165194038 GB0030938145 BE0058651630 ES0165193030 LU0168343274 GB0006780984 ES0138556032 LU0219491320 LU0219491247

Style Box

RV Global Cap Grande Mixto

E-Bankinter Bolsa FI Acc Socgen International Sicav AC USD Acc Profit Bolsa FI Acc Mutuafondo Fondos FI Acc M&G Global Growth A EUR Acc Petercam Equities World 3F A Mutuafondo Bolsa FI Acc JPM Global Focus D (acc) - EUR Newton Managed GBP Inc Fondmapfre Bolsa Global FI Acc MFS Meridian Rsrch Intl C1 USD Acc MFS Meridian Glob Equity C1 USD Acc

FONDOS DE RENTA VARIABLE GLOBAL GRANDE MIXTO - Datos a 30 de Abril 2008 Nombre ISIN Rating Cambio Rating

98.1

90.4

88.8 119.8

87.7

Down

83.2 58.0 110.9

92.8

Down

49.7 52.8 89.5 98.5 98.6 109.7 109.5 115.3 81.5 90.8 102.5 88.6

Down Cap 5A

1.25

1.65

1.50 1.50

Comisión 2.25ó

1.50 2.25 1.50

Comisión 2.00ó

2.25 2.00 1.00 0.50 1.75 1.00 0.50 2.50 1.50 2.25 1.05 1.05

Comisión Gestión

BE0943876665

LU0075912765 LU0271692013

LU0143169497 ES0114276035 ES0113803037 ES0165237035 ES0173830037

LU0112663983 AT0000712534 LU0155951089

ES0165238033 GB0031288243 GB0009692087 IE0004307710 LU0165128348

Petercam Bonds EUR Inc RF Deuda Pública Euro Citi EMU GBI EUR

Fortis LF Bond Long Euro Acc Pioneer SF Euro Cv 10+ year F EUR Acc RF Euro Largo Plazo Citi EMU GBI 10+ Yr EUR

UBS (Lux) IF-Short Term EUR AA Acc BBK Bono FI Acc Barclays Deuda Pública FI Acc Mutuafondo FI Acc Sabadell BS Fondtesoro LP FI Acc Europe OE Euro Short Bond Citi EMU GBI 1-3 Yr EUR

E. Rothschild Euro Corp Bds MT A Acc Raiffeisen Obbl EuroCorporates V StO Acc CS BF (Lux) TOPS EUR B Acc RF Corporativa Euro IBOXX EUR Corp TR

Mutuafondo High Yield FI Acc M&G European High Yield Bond A Euro Acc Threadneedle Eurp Hi-Yld Bd Ret Net Acc MSMM Global Strategic Yield A Acc HSBC GIF Euro High Yield Bond A Acc Europe OE Euro High Yield Bond BarCap Pan Euro HY Euro TR EUR

5 4 4 4 3

4 4 3

5 5 5 4 4

3 3

4

5 5 5 5 4 4

Rating

1 = 1 = =

= 1 =

= = = -1 =

= =

=

0 0 0 0 2 0

Cambio Rating

RF High Yield RF High Yield RF High Yield RF High Yield RF High Yield

RF Corporativa RF Corporativa RF Corporativa

RF Corto Plazo RF Corto Plazo RF Corto Plazo RF Corto Plazo RF Corto Plazo

RF Largo RF Largo

RF Pública

RF Euro RF Euro RF Euro RF Euro RF Euro RF Euro

Categoría

6.6 7.8 9.2 7.4 10.9 9.2 10.4

1.7 3.2 3.8 3.7 3.4

0.2 0.4 0.1 0.0 0.2 0.5 0.2

1.4 1.2 1.0 1.4

1.0 0.6 0.6

1.4 0.9 -0.9 -0.5 2.4 0.9 1.2 0.9

R 1M

7.4 14.1 13.2 8.1 12.4 7.3 12.2

6.1 8.3 -1.1 2.0 5.3

1.4 4.3 3.2 2.0 2.3 1.6 4.1

9.0 7.9 8.2 9.2

6.6 5.1 6.8

7.7 3.5 3.6 7.1 -0.5 6.0 2.8 5.8

R 6M

-11.3 -15.5 -13.5 -16.7 -15.1 -19.9 -20.2

3.1 -0.2 -8.3 -6.2 -2.2

3.6 5.9 6.3 3.5 4.3 2.4 7.8

8.8 8.6 10.1 8.9

8.2 7.7 9.1

7.1 4.0 5.6 9.1 -1.7 7.6 1.4 6.4

R 1A

-2.5 -5.1 -4.1 -3.8 -4.7 -7.0 -6.2

2.2 0.6 -2.0 -1.9 0.1

3.5 3.9 3.7 2.7 3.3 2.1 4.9

3.1 3.0 4.2 4.0

4.8 3.9 5.0

4.4 3.5 3.3 4.3 0.9 4.2 1.4 3.9

R 3A

ß©2008 .Todos los derechos reservados. La información de esta página (1) es propia de Morningstar; (2) no constituye recomendación de compra o venta; (3) no garantiza que sea correcta o completa.

FR0010149120 ES0138712031 ES0165240039 ES0114837034 LU0162300734 LU0117157882

Carmignac Sécurité Acc Foncam FI Acc Mutuafondo LP FI Acc BK Bonos Largo Plazo FI Acc Pioneer Fds Euro Cash Plus E EUR Acc KBC Renta Medium EUR Inc Europe OE Euro Diversified Bond BarCap Euro Agg Bond TR EUR

FONDOS DE RENTA FIJA EURO - Datos a 30 de Abril 2009 Nombre ISIN

0.8 2.0 0.7 0.5 0.0 -1.4 -0.1

2.3 1.6 -0.5 -0.1 1.6

2.9 3.0 2.9 2.8 2.6 2.0 3.8

4.0 5.5

4.9

4.4 3.5 4.6

3.5 3.4 3.4 3.8 1.3 3.7 2.0 3.9

R 5A

10.6 14.8 12.6 12.5 14.7 13.5 16.4

2.4 5.0 4.6 4.7 4.6

0.3 1.3 1.5 1.1 1.0 0.8 1.6

7.2 6.5 5.2 7.5

3.7 2.9 3.8

2.2 1.6 3.0 3.9 2.2 4.2 2.4 3.2

Vol 3A

0.25 1.25 1.25 2.50 1.20

0.80 0.80 1.00

0.33 0.65 0.75 0.25 0.60

0.65 1.60

0.30

1.25 0.60 0.25 1.00 0.30 0.60

Comisión Gestión

LU0068133569 LU0156672650 LU0052913646 LU0063915911

LU0106258667

IE0000835953 LU0214897356 LU0132198770

UBAM Yield Curve US Dollar Bond A Acc Dexia Bds USD Government N Acc CS BF (Lux) USD B Acc KBC Renta Dollarenta Inc Europe OE Dollar Government Bond Citi US GBI EUR

Schroder ISF Glb Corp Bond B Acc RF Corporativa Dólar BarCap US Credit TR

Baring High Yield Bond Fd USD Inc WestLB Me Co Fd-Glb Hi-Yld Bd C EUR Acc Pioneer Fds US High Yield A USD Acc Europe OE Dollar High Yield Bond BarCap US Corporate High Yield TR USD

5 4 3

4

4 4 4 4

4 3 3 3

Rating

1 = =

=

= = = =

= = = 1

Cambio Rating

RF High Yield RF High Yield RF High Yield

RF Corporativa

RF Pública RF Pública RF Pública RF Pública

RF Dólar RF Dólar RF Dólar RF Dólar

Categoría

8.0 7.9 10.6 8.3 12.3

2.4 3.9 3.0

-0.9 -1.9 -1.2 -1.9 -0.5 -1.7

-1.9 0.1 0.2 5.3 1.5 0.7

R 1M

-0.4 8.9 -1.0 4.1 11.0

1.8 3.2 6.7

1.2 2.2 1.0 -0.6 0.2 0.9

0.1 -0.7 0.6 9.3 1.2 3.1

R 6M

-1.8 -3.1 -13.8 -6.6 1.9

16.1 6.3 13.8

24.7 26.1 24.4 21.4 20.0 26.1

24.4 15.5 21.2 9.4 13.7 22.0

R 1A

-4.3 -3.3 -9.1 -5.5 -2.8

-1.0 -2.0 1.2

5.9 5.7 5.1 4.3 3.5 6.2

5.1 3.4 3.4 -0.9 1.3 4.2

R 3A

ß©2008 .Todos los derechos reservados. La información de esta página (1) es propia de Morningstar; (2) no constituye recomendación de compra o venta; (3) no garantiza que sea correcta o completa.

LU0076316008 IE0003702192 LU0069165115 LU0044957990

Nordea-1 Dollar Bond Fd BP Acc Invesco Bond Fund A Inc Oyster US Dollar Bonds Acc AB American Income B Inc RF Dólar BarCap US Agg Bond TR

FONDOS DE RENTA FIJA DÓLAR - Datos a 30 de Abril 2009 Nombre ISIN

-1.3 0.2 -4.4 -1.4 0.3

-0.3 -1.0 0.8

3.2 3.0 2.6 2.2 1.7 3.6

2.7 2.7 1.4 0.6 0.8 2.7

R 5A

11.2 19.6 17.0 13.1 16.1

10.2 7.7 9.8

10.5 10.7 10.9 10.2 9.8 10.9

10.3 7.6 10.4 9.8 8.5 10.0

Vol 3A

1.00 1.40 1.20

0.75

0.50 1.00 0.90 0.60

0.60 0.75 0.90 1.10

Comisión Gestión