Feller credit rating 2013 11 by EGE Haina

EMPRESA GENERADORA DE ELECTRICIDAD HAINA, S.A. INFORME DE CALIFICACION - NOVIEMBRE 2013 Dic. 2012 -

Solvencia Perspectivas

Nov. 2013 A Estables

Fundamentos

* Detalle de calificaciones en Anexo.

Indicadores Relevantes 2012 Sep. 12(*) Sep. 13(*) Margen operacional

16,5%

17,7%

18,2%

Margen Ebitda

19,6%

20,9%

21,6%

Endeudamiento total

1,6

1,3

1,4

Endeudamiento financiero

1,0

0,9

Ebitda / Gastos financieros

4,4

4,3

4,0

Ebitda / Gastos financieros net.

9,3

6,7

Deuda financiera / Ebitda

3,4

2,7

3,0

Deuda financiera neta / Ebitda

2,0

0,8

2,0

Liquidez corriente

1,7

2,4

1,1

(*) Estados financieros interinos con indicadores anualizados donde corresponda.

Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia 1,20

1,00

6 5

0,80

0,60

0,40

0,20

0,00

0 2008 2009 2010 2011 2012 sep-12 sep-13 Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gastos Financieros

La calificación asignada a la solvencia y bonos de Empresa de Generación Eléctrica Haina, S.A. (EGE Haina) responde a su posición como el mayor generador de electricidad de República Dominicana, con adecuada diversificación por fuentes de generación y geográfica, cuyas ventas son realizadas mediante contratos denominados en dólares e indexados al costo de los combustibles. También considera las nuevas inversiones en generación eficiente, que le permiten mejorar sus márgenes, la mantención de altos niveles de liquidez y moderado endeudamiento. En contrapartida, la calificación toma en cuenta su participación en una industria atomizada y competitiva, inserta en el sistema eléctrico de República Dominicana, el que posee problemas estructurales que lo hacen dependiente de subsidios del Estado Dominicano, implicando estrés financiero a los generadores. EGE Haina es el mayor generador de energía eléctrica de República Dominicana, con una capacidad instalada, a septiembre de 2013, de 895,8 MW, representando un 23% de la capacidad del Sistema Eléctrico Nacional Interconectado (SENI). La compañía posee ocho plantas de generación distribuidas en el país, con una buena diversificación por fuente de generación. Al 30 de septiembre de 2013, un 85% de su capacidad usaba Fuel Oil como combustible, viento con un 9% y carbón con un 6%. El 100% de las ventas de energía de la empresa se realizan mediante contratos de largo plazo, denominados en dólares de Estados Unidos de Norteamérica e indexados a los costos del combustible, lo que modera su exposición a la volatilidad de los precios internacionales. Un 22% de la potencia contratada de EGE Haina se encuentra comprometida con el Consorcio Energético Punta Cana-Macao (CEPM), calificado “AA”/”Estables” por Feller Rate, sistema aislado,

que no se encuentra expuesto al SENI. El restante porcentaje son contratos con las distribuidoras locales. Hasta septiembre de 2013, la compañía era deficitaria en generación eficiente para servir sus contratos, por lo que una parte relevante de la energía se adquiría en el mercado spot. Sin embargo, con la entrada de la nueva planta, la compañía alcanzó la autosuficiencia. La evolución del margen Ebitda de la compañía se ha visto favorecido en los últimos períodos por altos precios del petróleo y la inversión en tecnología eficiente. El endeudamiento se ha mantenido en rangos moderados, con un alza reciente asociada a la inversión en nuevas plantas de generación eficiente. Sin embargo, actualmente la compañía se encuentra realizando una reestructuración de su deuda que implicará una reducción de ésta en US$ 65 millones. A septiembre de 2013, el endeudamiento financiero alcanzó las 0,9 veces y la cobertura de deuda financiera sobre Ebitda fue de 3,0 veces. Por otra parte, la compañía ha mantenido, de manera consistente en el tiempo, altos niveles de caja. A septiembre de 2013, la caja y equivalentes superaban los US$ 151 millones.

Perspectivas: Estables Las perspectivas “Estables" consideran que, si bien, la compañía reducirá su deuda en el corto plazo, lo intensivo en capital de la industria y la existencia de nuevos proyectos de inversión, implicarán necesidades de financiamiento relevantes para la empresa. La expectativa de Feller Rate es que la compañía mantenga su política de altos indicadores de liquidez, unido a un nivel de endeudamiento que implique coberturas de deuda financiera sobre Ebitda en el rango de 3,0 veces.

FACTORES SUBYACENTES A LA CALIFICACION

Analista:

Claudio Salin G. claudio.salin@feller-rate.cl (562) 2757-0463

Fortalezas

Riesgos

 Mayor generador del sistema, con adecuada

 Exposición al Sistema eléctrico de República

diversificación por fuentes de generación y geográfica.  Posee contratos de largo plazo con sus clientes, denominados en dólares e indexados al costo de los combustibles.  Nuevas inversiones en generación eficiente han impactado positivamente en sus márgenes.  Perfil financiero caracterizado por altos indicadores de liquidez y un moderado endeudamiento.

Dominicana, con problemas estructurales a nivel de distribución y dependiente de subsidios por parte del Estado Dominicano, exponiendo a los generadores a estrés financiero.  Generación basada en combustibles fósiles, especialmente petróleo.  Industria altamente atomizada, intensiva en capital y que enfrenta una importante capacidad de autogeneración por parte de grandes consumidores.  Riesgo de cambio en el marco regulatorio.

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EMPRESA GENERADORA DE ELECTRICIDAD HAINA, S.A. INFORME DE CALIFICACION – Noviembre 2013

Solvencia Perspectivas

A Estable

PERFIL DE INFORME DENEGOCIOS CLASIFICACION Adecuado La Empresa Generadora de Electricidad Haina, S.A. (EGE Haina) fue constituida en la República Dominicana el 17 de agosto de 1999 y surge producto de la Ley de Reforma de la Empresa Pública que permitió la inversión del sector privado en empresas anteriormente controladas por el Estado Dominicano.

Propiedad

El control de la compañía recae en Haina Investment Company Ltd., sociedad compuesta por distintos inversionistas privados, con el 50% de la propiedad y la capacidad de nombrar 4 de 5 miembros del Consejo de Administración. El otro gran accionista es el Fondo Patrimonial de las Empresas Reformadas (FONPER), entidad gubernamental, con el 49% de la propiedad y 1 miembro del Consejo de Administración.

Capacidad instalada por tipo de combustible Septiembre 2013

EGE Haina posee ocho plantas de generación distribuidas en distintas localidades de República Dominicana, con una capacidad instalada, al 30 de septiembre de 2013, de 895,8 MW, lo que representa un 23,6% de la capacidad instalada del Sistema Eléctrico Nacional Interconectado (SENI), lo que la posiciona como el mayor generador de energía eléctrica del sistema local. A finales de septiembre del presente año, EGE Haina dio inicio de operaciones a la planta de generación Quisqueya II, la cual agregó 215 MW a la capacidad instalada de la compañía. Adicionalmente, la compañía posee motores de 64 MW de uso exclusivo para el Consorcio Energético Punta Cana-Macao (CEPM) y un sistema aislado en la Provincia de Pedernales con 4,2 MW instalados.

Adecuada diversificación por fuentes de generación EGE Haina presenta una diversificación por fuente de generación superior a otros partícipes del sistema eléctrico de República Dominicana, pese a estar igualmente concentrada en tecnologías térmicas que usan Fuel Oil como combustible. Esta diversificación se ha ido incrementando en los últimos años con inversiones que le han permitido incorporar generación eficiente, lo que se ha visto reflejado en los márgenes de la compañía. Al 30 de septiembre de 2013, un 85% de su capacidad usaba Fuel Oil como combustible. La segunda fuente de generación de la compañía es viento con un 9%, que se incorporó recientemente a la matriz de generación con la puesta en marcha de la planta Los Cocos I y II, con una capacidad conjunta de 77 MW. Por último, existe un 5% que utiliza carbón para sus operaciones.

Carbón 5%

Viento 9%

Mayor generador de energía eléctrica del país

Respecto del abastecimiento de combustibles, EGE Haina mantiene contratos anuales con proveedores internacionales de petróleo como Shell, Glencore, Repsol, etc. y se hacen licitaciones para el flete éstos. Para el carbón, el suministro proviene de Colombia con contratos de un año, donde se fija el precio. Por otra parte, la diversificación geográfica de la capacidad instalada de EGE Haina es un importante moderador del riesgo de eventos climáticos, por el carácter tropical de República Dominicana, que puedan afectar o dañar las instalaciones de la compañía.

Fuel Oil 86%

Ventas con contratos de largo plazo con indexadores Evolución de la capacidad instalada Potencia en MW 1.000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0

El 100% de las ventas de energía de la empresa se realizan mediante contratos PPA de largo plazo, denominados en dólares de Estados Unidos de Norteamérica e indexados a los costos del combustible, lo que modera su exposición a la volatilidad de los precios internacionales de los hidrocarburos, así como al riesgo por tipo de cambio. Los principales contratos que posee la compañía son con las distribuidoras locales, EDE Norte, EDE Sur y EDE Este, con vencimiento julio de 2016 e implican una potencia contratada de 350 MW. Estos contratos explican, a diciembre de 2012 y septiembre de 2013, más del 80% de los ingresos de la compañía.

2008

2009

Carbón

2010

2011

Fuel Oil

2012

Viento

sep-13

Por otra parte, EGE Haina posee un contrato de largo plazo, también denominado en dólares de Estados Unidos de Norteamérica e indexado a los costos del combustible con CEPM, compañía calificada “AA” con perspectivas “Estables” por Feller Rate. CEPM opera un sistema aislado con una concesión de largo plazo, por lo que no se encuentra expuesto al SENI. Este contrato implica una potencia contratada de hasta 100 MW y representó, a diciembre de 2012 y septiembre de 2013, un 11% y 9,7%, respectivamente. Hasta la entrada en operaciones de Quisqueya II. La compañía fue deficitaria en generación eficiente para servir sus contratos, por lo que una parte relevante de la energía la adquiría en el mercado spot, obteniendo un margen de intermediación entre el precio spot y el precio fijado en sus contratos. Adicionalmente, EGE Haina recibe ingresos por potencia a firme, la que se calcula sobre la base de su tasa de disponibilidad durante las horas de máxima demanda, con una estadística mensual para 10 años o la máxima historia desde el inicio de su operación comercial. A septiembre de 2013, este ingreso representó un 9,1% del total de la compañía.

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EMPRESA GENERADORA DE ELECTRICIDAD HAINA, S.A. INFORME DE CALIFICACION – Noviembre 2013

Solvencia Perspectivas

A Estable

Sistema eléctrico de República Dominicana dependiente de subsidios del INFORME DE CLASIFICACION Estado, implicando estrés financiero a los generadores A mediados de la década de los años 90 se inició un proceso de reorganización del sector eléctrico dominicano, con el propósito de incorporar a inversionistas privados. Antes de ese proceso, toda la actividad de generación, transmisión y distribución eléctrica pertenecía al Estado Dominicano.

Evolución de los ingresos

En una primera etapa, el Estado Dominicano firmó contratos de suministro eléctrico con productores privados independientes (PPIs). Posteriormente, se capitalizó a 2 empresas generadoras térmicas (EGE Haina y EGE Itabo) y a 3 empresas distribuidoras (EDE Este, EDE Sur y EDE Norte, que abarcan todo el mercado geográfico minorista), mediante la venta del 50% de sus acciones a inversionistas privados (incluyendo el control de la administración y operación), manteniendo el Estado Dominicano el 49% de las acciones de estas empresas. Además, el Estado Dominicano mantuvo la propiedad de los activos de generación hidroeléctrica y de transmisión. Todas estas participaciones son administradas a través del Fondo Patrimonial de las Empresas Reformadas (FONPER).

Millones de US$ 800 700 600 500 400 300

200 100 0 2008

Ventas Energía

2009

2010

Ventas a CEPM

2011

2012

Ing. por Potencia

sep-13

Otros

La normativa eléctrica establece tarifas reguladas para los sectores de transmisión y distribución, que mediante un cálculo técnico les permiten cubrir los costos y gastos de operación y rentar las inversiones realizadas en redes. La tarifa técnica definida para los distribuidores considera el traspaso de sus costos de generación (compras de energía y potencia) y de transmisión a los clientes finales, establece precios expresados en dólares y aplica una fórmula de indexación a combustibles e inflación. No obstante, desde 2003, debido a la crisis económica que comenzó a experimentar República Dominicana y el alza que presentó la tarifa técnica, el gobierno incorporó la aplicación de una tarifa fija de cobro a clientes finales, expresada en pesos dominicanos. En 2004, el gobierno dominicano recompró la participación de privados en las empresas distribuidoras EDE Sur y EDE Norte. Desde ese período, el segmento de distribución en República Dominicana se ha caracterizado por presentar altos niveles de pérdidas de energía, generadas principalmente por robos de electricidad, que han fluctuado en niveles de 35%. Esta situación se ha traducido en que las compañías distribuidoras se han vuelto dependientes de los subsidios que puede entregar el Estado Dominicano, lo que a su vez ha impactado en las empresas generadoras por la mantención de un importante monto de facturación morosa, lo que se traduce en estrés financiero para las compañías, que deben enfrentar importantes desafíos para financiar el capital de trabajo que esto implica. El gobierno tiene fuertes incentivos para apoyar y monitorear adecuadamente el desempeño del sector, debido a que su fortalecimiento es un aspecto relevante en los acuerdos de financiamiento del Estado Dominicano adquiridos con organismos multilaterales. En este sentido, la actual administración ha incorporado el 100% del déficit estimado en el presupuesto nacional.

Industria altamente atomizada e intensiva en capital La industria de generación eléctrica dominicana se encuentra altamente atomizada, conformada por 16 empresas, donde la mayor posee un 23% de la potencia instalada (EGE Haina), seguido por EGE Hidro, empresa estatal, con un 17%. La matriz de generación está dominada por los sistemas térmicos, superando el 80% de la potencia instalada, basada en combustibles fósiles, especialmente Fuel Oil. Esto ha implicado para el país un alto costo de la energía, dependiente de la evolución del precio internacional del petróleo. El principal sistema eléctrico es el SENI, pero también existen sistemas aislados destinados a proveer de energía a zonas turísticas, donde los operadores hoteleros requieren de seguridad en el despacho de energía. Adicionalmente, existe un importante número de grandes y medianos consumidores industriales y comerciales que poseen sistemas de autogeneración que les permite mantener una certidumbre respecto de la provisión eléctrica para sus operaciones habituales. Estos clientes significan actualmente una competencia directa a las empresas generadoras, pero también implican una oportunidad de crecimiento de la demanda en el caso de que se logren mejoras sustanciales a la regulación del sistema eléctrico dominicano, dado que operan con costos muy altos. Actualmente, el desafío de la industria de generación de electricidad de República Dominicana se encuentra en lograr una mayor diversificación de su matriz productiva, abarcando tecnologías más eficientes o que impliquen energías renovables como la eólica y solar. Sin embargo, estas nuevas tecnologías implican decisiones de inversión que involucran altos montos y estructuras de financiamiento Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

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Solvencia Perspectivas

A Estable

de mediano a largo plazo, por lo que requieren de un marco regulatorio y financiero más sólido para el INFORME DE CLASIFICACION sistema eléctrico dominicano.

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Solvencia Perspectivas

A Estable

POSICION FINANCIERA INFORME DE CLASIFICACION Satisfactorio

Resultados y márgenes La evolución de sus márgenes se ha visto favorecida por altos precios del petróleo y la inversión en tecnología de generación más eficiente

Ingresos y Márgenes En millones de US$ 800 700 600 500 400 300 200 100 0

25% 20%

15% 10% 5%

0% 2008 2009 2010 2011 2012 sep-12sep-13

Ingresos

Margen Ebitda

1,20

1,00

6 5 4

0,60

0,40

0,20

Respecto de la capacidad de generación operacional de la compañía, ésta ha presentado un Flujo de Caja Neto Operacional con una alta variabilidad, producto de las necesidades de capital de trabajo que surgen del inestable patrón de pago de las distribuidoras. Al 30 de septiembre de 2013, la compañía presentaba seis facturas vencidas.

Endeudamiento y flexibilidad financiera Altos niveles de liquidez y moderados niveles de endeudamiento

0,00

0 2008 2009 2010 2011 2012 sep-12 sep-13 Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gastos Financieros

Importante vencimiento en el corto plazo Al 30 de Septiembre, millones de US$

2013 2014 2015 2016 2017

Sin embargo, la fuerte caída del precio internacional del petróleo durante la crisis financiera de 2008 y 2009 impactó fuertemente en sus ingresos y márgenes al cierre de 2009. Luego de ese período, los ingresos y márgenes de la compañía se han mostrado crecientes, tanto por la recuperación de los precios del petróleo, como por la incorporación de tecnología eficiente para la generación de electricidad, especialmente el proyecto eólico de Los Cocos I y II, que entraron en operaciones entre los años 2011 y 2012. Al 30 de septiembre de 2013, la compañía presentó un margen Ebitda de 21,6%, superior al 19,8% que exhibió al cierre de 2012. A finales de septiembre, entró en operaciones la central de ciclo combinado Quisqueya II, cuya tecnología le permitirá un ahorro significativo en los costos de generación, lo que debería impactar positivamente en los márgenes de la compañía en el corto plazo debido a que reemplazará compras de energía a precio spot.

Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia

0,80

Los contratos de venta de energía que posee EGE Haina se encuentran denominados en dólares de Estados Unidos de Norteamérica e indexados a los precios de los combustibles, por lo que le entregan una adecuada protección frente a la variabilidad de los precios internacionales de los hidrocarburos y del tipo de cambio.

Deuda Instituciones Financieras

Deuda Bonos

Total

215 46 46 41 70

0 10 0 40 0

215 56 46 81 70

El endeudamiento de EGE Haina se ha mantenido en rangos moderados en los últimos años, con un alza reciente asociada a la inversión en las plantas de generación Los Cocos I y II y Quisqueya II, las que se financiaron mediante bonos en el mercado local por US$ 50 millones en 2011 y un crédito sindicado por US$ 200 millones en 2012. Producto de esto, el indicador de endeudamiento financiero pasó de un promedio de 0,6 veces a 1,0 veces, a diciembre del año 2012. Sin embargo, actualmente la compañía se encuentra realizando una reestructuración de su deuda financiera que implicó prepagar el bono 144 A emitido en el año 2007, por un monto en circulación de US$ 164,8 millones, mediante un crédito puente de US$ 100 millones y caja propia por poco más de US$ 70 millones. Luego, el crédito puente debería ser refinanciado mediante una emisión de bonos en el mercado local por US$ 100 millones. Luego de esta operación, que implicará la reducción de la deuda financiera de la compañía en US$ 65 millones, los indicadores de endeudamiento financiero deberían quedar en rangos inferiores a la 1,0 veces. Los indicadores de coberturas de deuda financiera sobre Ebitda se han mantenido en un rango relativamente estable, luego de la caída del Ebitda en 2009. Al 31 de diciembre de 2012, alcanzó las 3,4 veces y, al 30 de septiembre de 2013, considerando 12 meses, es inferior, alcanzando las 3,0 veces. Por su parte, la cobertura de Ebitda sobre gastos financieros presenta una trayectoria creciente, gracias a menores tasas de deuda logradas por la compañía en sus emisiones posteriores al bono 144 A de 2009. Al 30 de septiembre de 2013, este indicador alcanzó las 5,8 veces, superior a las 4,4 veces que exhibió la compañía al cierre de 2012. Por otra parte, la compañía ha mantenido, de manera consistente en el tiempo, altos niveles de caja, lo que corresponde a un importante resguardo frente a inestabilidad de pagos que afecta al sistema eléctrico dominicano. A septiembre de 2013, la caja y equivalentes superaban los US$ 151 millones, monto que le permite realizar la disminución de deuda sin afectar mayormente su liquidez. Adicionalmente, la compañía mantiene líneas de crédito con el banco Scotiabank y el banco Banco Popular Dominicano por US$ 70 millones, que funcionan como un respaldo frente a sus necesidades de capital de trabajo.

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EMPRESA GENERADORA DE ELECTRICIDAD HAINA, S.A. INFORME DE CALIFICACION – Noviembre 2013

Solvencia Perspectivas

A Estable

Respecto a los vencimientos de deuda financiera que posee la compañía, al 30 de septiembre de 2013, se INFORME DE CLASIFICACION puede apreciar un alto monto de deuda bancaria de corto plazo, lo que corresponde principalmente al crédito puente utilizado para el prepago del bono internacional, monto que será reestructurado en el largo plazo, mediante la emisión en el mercado local. Por otra parte, es importante destacar que EGE Haina ha mostrado un buen acceso a los mercados financieros locales e internacionales, lo que le entrega una mayor flexibilidad financiera. Por último, si bien la compañía reducirá su deuda en el corto plazo, lo intensivo en capital de la industria y la existencia de nuevos proyectos de inversión, implicarán necesidades de financiamiento relevantes para la empresa en el mediano plazo. Ante esto, la expectativa de Feller Rate es que la compañía mantenga su política de altos indicadores de liquidez, unido a un nivel de endeudamiento que implique coberturas de deuda financiera sobre Ebitda en el rango de 3,0 veces.

Características principales del tercer programa de emisión de bonos corporativos Actualmente EGE Haina se encuentra en proceso de realizar su tercer programa de emisión de bonos corporativos, cuyo uso de fondos será, principalmente, refinanciar el crédito puente adquirido para el prepago del bono internacional 144 A emitido en 2007. Adicionalmente, la compañía puede usar los recursos recaudados por la emisión en optimización de su capital de trabajo e inversiones orientadas a expandir su negocio. El monto a emitir es de US$ 100 millones (o equivalente en pesos dominicanos), con un plazo de 6 años, con amortización del capital en tres pagos iguales en los años 4, 5 y 6. La tasa de interés será fija anual en US$. Aún no se define la tasa de interés y la periodicidad en la capitalización de los intereses.

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ANEXOS

EMPRESA GENERADORA DE ELECTRICIDAD HAINA, S.A. INFORME DE CALIFICACION – Noviembre 2013

Noviembre 2013 A A Estables

INFORME DE CLASIFICACION

Solvencia Bonos Perspectivas

Resumen Financiero Miles de US$ (Estados financieros interinos al 30 de septiembre de 2012 y 30 de septiembre de 2013)

Ingresos por Venta

2008

2009

2010

2011

2012 Septiembre 2012* Septiembre 2013*

460.567

307.198

422.509

617.540

677.186

494.650

532.989

Ebitda(1)

74.174

44.555

78.671

112.242

132.430

103.305

114.974

Resultado Operacional

58.869

29.015

62.589

95.895

111.552

87.640

96.935

Gastos Financieros

-23.792

-25.837

-20.305

-18.922

-30.331

-24.233

-28.992

Utilidad del Ejercicio

38.933

14.402

41.973

64.979

73.654

58.929

68.280

6.136

-17.302

99.817

41.072

86.909

93.448

58.657

-112

27.097

-25.905

-28.444

-285.083

-113.613

-52.295

Flujo Caja Neto Oper. (FCNO) Inversiones netas Variación deuda financiera

-10.738

27.737

4.200

74.840

163.342

96.779

-15.954

Dividendos pagados

-20.000

-20.003

-10.000

-13.999

-2.000

-16.975

Caja y equivalentes

25.354

51.876

122.403

184.362

179.822

270.131

151.127

Activos Totales

584.234

554.308

583.385

727.955

1.138.784

999.922

1.189.688

Pasivos Totales

267.547

262.504

259.205

352.796

704.055

568.497

700.678

Deuda Financiera

176.703

202.726

206.567

281.407

447.396

380.849

436.380

Patrimonio + Interés Minoritario

316.687

291.804

324.181

375.160

434.729

431.425

489.010

Margen Operacional (%)

12,8%

9,4%

14,8%

15,5%

16,5%

17,7%

18,2%

Margen Ebitda (%)

16,1%

14,5%

18,6%

18,2%

19,6%

20,9%

21,6%

Rentabilidad Patrimonial (%)

12,3%

4,9%

12,9%

17,3%

16,9%

17,0%

Leverage (vc)

0,8

0,9

0,8

0,9

1,6

1,3

1,4

Endeudamiento Financiero(vc)

0,6

0,7

0,6

0,8

1,0

0,9

Endeudamiento Financiero Neto(vc)

0,5

0,3

0,6

0,3

0,6

Deuda Financiera / Ebitda(1)(vc)

2,4

4,5

2,6

2,5

3,4

2,7

3,0

Deuda Financ. Neta / Ebitda(1) (vc)

2,0

3,4

1,1

0,9

2,0

0,8

2,0

3,5%

-8,5%

48,3%

14,6%

19,4%

32,7%

11,9%

Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc)

3,1

1,7

3,9

5,9

4,4

4,3

4,0

Liquidez Corriente (vc)

3,3

5,4

5,0

3,7

1,7

2,4

1,1

FCNO / Deuda Financiera (%)

* Indicadores anualizados donde corresponda (1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones.

Características de los instrumentos Emisión de Bonos Corporativos

Primera

Número de Registro

Segunda

SIVEM-058

En Proceso

Valor total del Programa de Emisión

US$ 50.000.000

US$ 100.000.000

Valor de cada Emisión

US$ 2.500.000

US$ 10.000.000

19-05-2011

En Proceso

Fecha de colocación / emisión Covenants

No tiene

1D, 3H, 3I, 4J, 4K, 5L, 5M, 6N, 6O, 7Q, 7P, 1E, 8R, 2F, 2G 8S, 9T, 9U, 10Y y 10Z

1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9 y 10

Conversión

No Considera

Resguardos

Suficientes

Garantía

Quirográfica

Emisiones inscritas al amparo del Programa

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ANEXOS

EMPRESA GENERADORA DE ELECTRICIDAD HAINA, S.A. INFORME DE CALIFICACION – Noviembre 2013

EMISIONES DE BONOS VIGENTES Al amparo del Programa

Serie 1D

Serie 3H

INFORME Serie 3IDE CLASIFICACION Serie 4J

Serie 4K

Serie 5L

Serie 5M

Serie 6N

SIVEM-058

Monto de la emisión

US$ 2.500.000

Amortizaciones

Al Vencimiento

Fecha de vencimiento

19-05-2016

01-06-2016

28-06-2016

Pago de Intereses

Semestral

7,0%

No Considera

Tasa de Interés Conversión Resguardos

Suficientes

Garantías

Quirográfica

Serie 6O

Serie 7Q

Serie 7P

Serie 1E

Serie 8R

Serie 2F

Serie 2G

Serie 8S

EMISIONES DE BONOS VIGENTES Al amparo del Programa

SIVEM-058

Monto de la emisión

US$ 2.500.000

Amortizaciones

Al Vencimiento

Fecha de vencimiento

28-06-2016

19-10-2014

19-05-2016

19-10-2014

Pago de Intereses

Semestral

7,0%

6,0%

7,0%

6,0%

7,0%

6,0%

No Considera

Tasa de Interés Conversión Resguardos

Suficientes

Garantías

Quirográfica

Serie 9T

Serie 9U

Serie 10Y

Serie 10Z

EMISIONES DE BONOS VIGENTES Al amparo del Programa

SIVEM-058

Monto de la emisión

US$ 2.500.000

Amortizaciones

Al Vencimiento

Fecha de vencimiento

19-10-2016

Pago de Intereses

Semestral

7,0%

No Considera

Tasa de Interés Conversión Resguardos

Suficientes

Garantías

Quirográfica

Las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no constituyen, en ningún caso, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores o a la Superintendencia de Bancos y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.