Avances en la financiaci贸n del programa 4G y el rol de la FDN Bonds, Loans & Derivatives Andes 2016
Clemente del Valle Presidente Febrero 23/ 2016
RETOS DE LA FINANCIACIÓN Dimensión del programa TAMAÑO GENERACIONES VIALES EN COLOMBIA BILLONES DE PESOS
52
60 50
40 30 20
8,5
3
2,3
10 0
I Generación (1994 – 1997)
II Generación (1997-1999)
III Generación
(2001-2012)
IV Generación (2012 - 2018)
PROYECTOS
11
2
10
45
LONGITUD
1.649 km
1.041 km
1.772 km
8.100 km
RETOS DE LA FINANCIACIÓN Volumen de recursos financieros a movilizar Cifras en Billones COP
OLAS
NO. DE PROYECTOS
EQUITY
CAPEX
DEUDA
PRIMERA OLA*
9
$ 3,6
$ 13,1
$ 13,7
SEGUNDA OLA
9
$ 3,1
$ 11,8
$ 12,4
TERCERA OLA
2
$0,5
$ 2,0
$ 2,1
INICIATIVAS PRIVADAS
25
$ 6,4
$ 25
$ 25,4
TOTAL
45
$13,6
$ 52
$ 53,6
Puede haber necesidades adicionales de recursos para garantizar el equity
RETOS DE LA FINANCIACIÓN Términos y condiciones de la movilización
Concentración de cierres financieros en un periodo corto A largo plazo (a 20 años) Bajo modalidad de Financiación de Proyectos
Perfil de riesgo del inversionista local muy conservador (poca disposición a asumir riesgo construcción) Complejidad de los contratos de crédito (múltiples fuentes)
ESTRATEGIA DE FINANCIACIÓN Rol catalizador de la FDN
ACCIONES
Identificar vacíos del mercado (condiciones contractuales y regulatorias)
RESULTADOS Mejorar condiciones financiera (mayores plazos y tasas más competitivas)
Administrar adecuadamente los riesgos de los proyectos
Generar Estándares en financiación de proyectos
Maximizar movilización de múltiples fuentes Oferta de productos innovadores que se ajustan a las necesidades de los proyectos
8 PROYECTO CON CIERRE FINANCIERO AVANZADO (CONDICIONES ANI)
Mercado de Capitales Local 7%
Mercado de Capitales Internacional 10%
FDN
Banca Multilateral 8% Líneas de Liquidez 60%
$1,1 BN
Fondos de Deuda 2%
Deuda Senior 40%
Banca Internacional 18%
MOVILIZACIÓN DE MÚLTIPLES FUENTES (más de 10 veces)
$12,34 BN
Banca Local 55%
CIERRE FINANCIERO DEFINITIVO DEL PROYECTO PACÍFICO 3 Primera financiación multitramo y multimoneda que optimiza el calce entre activos y pasivos para maximizar equity y minimizar riesgo de refinanciación.
Fondos de Deuda 14%
FDN* Banca Local 28%
Facilidad subordinada multipropósito (15%* Deuda total)
Mercado de Capitales 59%
Bonos en UVR Bonos en USD
Estructuración financiera liderada por Goldman Sachs
Facilidad de $0,22 billones de pesos apoyó la movilizión de $2,2 billones
EXITOSA EMISIÓN DE BONOS INTERNACIONALES Condiciones de la operación
•
Emisión de USD 260 millones
•
Plazo : – 19 años, – Vida media (WAL) 13 años
•
Tasa: – Yield: Fija 8,5% – Coupon: Fija 8,25%
•
285 puntos básicos sobre los Bonos en USD de la Republica de Colombia
Calificación: AA+ local BBB- internacional Contrato EPC • Experiencia de los epecistas • Garantías liquidas (performance bond) Calidad del contrato de concesión
Sólida estructura de la deuda Facilidad subordinada multipropósito
EN CONDICIONES ADVERSAS DEL MERCADO Dependencia del Petr贸leo Contrato Brent vs. Tasa Cambio USD/COP $4.000
$140
$3.500
$120
$3.000
$100
Brent USD
Tasa cambio
$2.500
$2.000
$80
$60
$1.500 $40 $1.000 $20
$500
Tasa Cambio
Fuente: Goldman Sachs con base en Bloomberg Febrero 22, 2016
ene.-16
sep.-15
nov.-15
jul.-15
may.-15
ene.-15
mar.-15
nov.-14
sep.-14
jul.-14
mar.-14
Brent
may.-14
ene.-14
nov.-13
jul.-13
sep.-13
may.-13
mar.-13
nov.-12
ene.-13
sep.-12
jul.-12
mar.-12
may.-12
ene.-12
nov.-11
sep.-11
jul.-11
may.-11
mar.-11
$0
ene.-11
$0
CONDICIONES ADVERSAS DEL MERCADO Alta volatilidad del mercado
Desplazamiento Curva TES TF
CDS de cinco a単os 10,00%
9,72% 8,99%
9,50%
8,93%
9,00% 8,27%
8,50%
8,85%
8,00% 7,50%
7,75%
7,00% 7,14% 6,50%
6,00%
6,47%
5,50% 5,36% 5,00%
1
2
3
4
5
16-sep.-15
6
7
8
4-ene.-16
9
10
11
12
13
14
12-feb.-16
10
15
USD PACÍFICO 3 VS. ECOPETROL 9,00% Ecopetrol; 8,20%
Pacífico 3; 8,50%
8,00% 6,47%
7,00% 6,19%
6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% -
5
10
Colombia
• • •
15
Ecopetrol
20
25
Pacífico 3
Los inversionistas internacionales compararon a USD Pacifico 3 con las emisiones de Ecopetrol. El día de la colocación Ecopetrol 2026 tuvo un spread de 201 pbs sobre el Bono Global de Colombia 2027. El bono USD de Pacífico 3 se colocó a un margen de 203 pbs por encima de la curva soberana de Colombia. 11
¿CUÁL ES EL APORTE DE LA FACILIDAD A LA ESTRUCTURA FINANCIERA DEL PROYECTO?
Otorga una reserva de liquidez adicional, generando una estructura robusta y sólida que permite mitigar los riesgos de liquidez del proyecto. Permite consolidar una estructura de deuda solida, al ser una fuente de liquidez contingente y subordinada que respalda y garantiza la Deuda Senior. Genera confianza en el sponsor y en los inversionistas al ser otorgada por una entidad con calificación crediticia igual a la del soberano.
¿CÓMO FUNCIONA?
CONSTRUCCIÓN
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
FLUJO DE RECURSOS DEL PROYECTO
COSTOS CONSTRUCCIÓN SOBRECOSTO
FACILIDAD MULTIPROPÓSITO
Cubre cualquier faltante de caja para el pago del servicio de la deuda y sobrecostos asumidos por ANI.
17
18
¿CÓMO FUNCIONA?
Operación & Mantenimiento
Cubre cualquier faltante de caja para el pago del servicio de la deuda (ante un menor desempeño de tráfico, sobrecostos y demoras en el pago del DR).
FLUJO DE RECURSOS DEL PROYECTO (Vigencias + Peajes)
FACILIDAD MULTIPROPÓSITO SERVICO DEDE LA LA DEUDA SENIOR SERVICO DEUDA SENIOR REDUCCIÓN DEL FLUJO POR MENOR TRÁFICO DEL ESTIMADO
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
¿CÓMO FUNCIONA?
Terminación anticipada
Cubre los intereses de la deuda senior en caso de terminación anticipada del proyecto, en construcción y operación (hasta18 meses).
Terminación anticipada del contrato FLUJO DE RECURSOS DEL PROYECTO (Vigencias + Peajes)
FACILIDAD MULTIPROPÓSITO
SERVICO DE LA DEUDA SENIOR
Pago de la terminación
1
2
3
4
5
CONSTRUCCIÓN
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
OPERACIÓN Y MANTENIMIENTO
16
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18
CONCLUSIONES
Se logró una movilización exitosa con múltiples fuentes, en condiciones competitivas a pesar de la coyuntura. A largo plazo y bajo la modalidad de Financiación de Proyectos.
Primeras emisiones 4G con grado de inversión y primera emisión internacional en UVR. Se demostró el éxito de la facilidad de la FDN en la movilización de recursos. Persiste el reto de lograr una mayor profundización del mercado de capitales local, para disminuir vulnerabilidad de esta fuente.
GRACIAS