Finance First IV

DIMITRIOS MOULAS

Dimitrios Moulas is a last-year student at the Business Administration and International Finance department of the American College of Thessaloniki. His main research interest include Corporate Finance, Banking, Stock Market

THE DOMINANCE AND FUTURE OF THE US DOLLAR

ABSTRACT

When reviewing and comparing the global currency reserves and trade markets, some currencies have a larger market share than others There are various approaches to assessing the importance and strength of a currency in the global market, as well as the benefits it offers to investors and the global financial and economic system as a whole This article examines the most well reserved currency, the United States dollar, and explains the reasons behind its preeminent position during the past fifty years External and internal indicators suggest that it will continue to dominate the markets for the foreseeable future, despite the fact that it appears to have lost its former market prominence as a currency. Over the years, the International Monetary Fund (IMF) and economists have published data and opinions regarding the dollar's preeminent role, highlighting periods of currency diversification in currency reserves and investments. Finally, the reasons behind these types of market adjustments are considered

Currently, there are 180 currencies worldwide, with only a small number of them playing an important role in the international markets Over the span of 80 years since World War II, the US dollar has dominated the currency exchange markets, playing a powerful role in international markets and politics Its presence is leading among all other currencies in the global trade, borrowing, and lending markets. The US dollar has had this dominant role since 1944 when the International Monetary Fund and World Bank set it on a trajectory to become the main currency the world would use and save. Since then, the United States has controlled most of the world’s gold. It was then that they pledged at Bretton Woods to fix the value of the dollar to gold at 35 dollars an ounce.

Other nations soon pegged their currencies to the dollar, making it the pivot of the system.

Over the last two decades, there has been a decrease in the dollar's dominance based on the International Monetary Fund (IMF) currency composition of official foreign exchange reserves (COFER) In 1999, the US dollar accounted for 71% of the global exchange reserve share, while in 2021 it represented only 59% of the global share. Despite this recent drop, the US dollar still represents the highest portion of the reserve market The US Dollar still dominates the market as it is ahead of the second most reserved currency, the Euro, which accounts for 21% of the market Moreover, other nontraditional currencies rose from negligible levels. This increase equals approximately 1.2 trillion dollars, representing 10% of the currency reserves for 2021

DIMITRIOS MOULAS

THE DOMINANCE AND FUTURE OF THE US DOLLAR

The increase in nontraditional currencies was the outcome of factors that acted as a footprint for the shift in the currency market The first factor that had a correlation with the shift was the growing liquidity of the currencies in the market. Correspondingly, nontraditional currencies have been exchanged for swap trading, as an example illustrated by International Monetary Fund working papers Likewise, a factor that has compensated for the nontraditional currencies is the drop in the bond yields that have been issued by the governments of the Big Four countries; the US, EU, UK, and Japan.

The yields on bonds issued by the governments have fallen towards zero which has led central bank reserve managers as well as investors to search for higher yield alternatives. For the last decade, the Sharpe Ratio international monetary fund has shown that those nontraditional currencies are more attractive to investors than the Big Four. Consequently, a combination of factors has contributed to the shift from dollars to nontraditional reserve currencies

Although the US dollar in recent years has started to shift downwards in the global reserves, the global financial system still depends heavily on it It is noteworthy that the power of the dollar has been demonstrated when the Euro started losing ground against the dollar, resulting in a euro dollar parity The US dollar has dominated the market as it provides a number of benefits First and foremost, it has stability in its value by keeping inflation low and under control Since the 1980s, the Federal Reserve Board has managed to keep inflation low, reducing it from 13 55% to 3.21%. For the following years up to today, it has kept it low, fluctuating between 0 37% and 4 70%, which was last reported for 2021 This status has changed for the last year of 2022 as the inflation of the dollar has increased to 9.1% due to different factors such as covid 19 and the new geopolitical crisis The core consumer price index (CPI) has increased due to the high volatility in food and energy prices.

Economists predicted that the headline CPI would have risen by 1.1% and the core CPI by 0.5% on a monthly basis. Instead, the results were different, with headline CPI rising to 1 3% and core CPI at 0 7% As it was mentioned by Robert Frick, corporate economist at Navy Federal Credit Union, “CPI’S spike is led by energy and food prices, which are largely global problems " Prices continue to mount for domestic goods and services, from shelter to autos to apparel Inflation is closely tied to current supply constraints, which show little improvement As the risk of a recession grows, the Fed must pressurize the economy by raising interest rates to enable demand to better meet supply circumstances

It should be noted that the dollar has previously been portrayed as a "safe haven" currency because of its enormous supply of dollar assets and government securities, as well as its propensity to gain during times of financial stress. Another aspect is the liquidity it provides, particularly for the treasury bill market, which is the most liquid market in the world This is a result of network externalities that arise as a result of people’s herd behavior, which makes investors copy the behavior of other investors In cases such as these, investors tend to be trading in the Treasury market because other people trade. Compared to this, even when engaging with non US lenders, many emerging market borrowers, including banks and corporations, have substantially leveraged dollar denominated terms In addition, it provides emerging market banks and companies access to larger, more liquid global borrowing and lending markets. Borrowing in dollars shields lenders from unforeseen changes in local currency exchange rates The fact that there is so much dollarized debt gives federal reserve board policy more worldwide influence than it would otherwise.

By taking into consideration what was mentioned above, it can be said the global economy runs on dollars In the same manner, the dollar covers approximately 90 percent of the foreign currency trading on one end of the transaction

DIMITRIOS MOULAS FINANCE FIRST IV

THE DOMINANCE AND FUTURE OF THE US DOLLAR

Even though when times of crisis appear, people claim that the dollar will drop and be replaced by its competitors like the Euro or Japanese Yen, the dollar monopoly allows it to self reinforce growth as investors that represent the majority of the market want to have assets in dollar funds during crisis times Moreover, many financial experts have supported that the dollar’s position even with the recent events of the Coronavirus crisis and the Russian invasion of Ukraine is not under threat As stated by the US Deputy Treasury Secretary, Wally Adeyemo, "I expect that the dollar will remain the most dominant currency in the world " One of the key reasons he gave is that the US is the most important economic player, meaning its currency is naturally the most widely used. He continued by stating, “We have the deepest, most liquid capital markets in the world. We have the world's most complex and significant economy”.

Although the US dollar has this power in the world, some countries, a great example being Israel, have decided for the first time in the country’s history that they are planning to reduce their share of US dollars and allocate some of the currency reserves to the Australian dollar, Canadian dollar, Chinese renminbi, and Japanese yen. The reasons behind this transition have been explained by the Bank of Israel Deputy Governor, Andrew Abir The aim of this new strategy is for Israel's foreign exchange reserves to force central banks to consider the need to earn a return on the reserves that will allow them to safeguard the cost of liability The allocation of Israel's central bank reserves for the year 2020 was 67 4% in US dollars, 30 1% in euros, and 2 5% in British pounds With the new changes, it is expected that the British pound will increase to 5%, the Canadian and Australian dollars will represent 3.5% of the reserves, and the yuan will account for 2% By reducing both US dollar and Euro holdings, there will be more space for new reserves to be held.

Another equally important fact that has been a threat to the US dollar is Russia’s invasion of Ukraine

As officials of the IMF have stated, the sanctions that have been placed on Russia could potentially create a disturbance to the dominance of the US dollar While sanctions have highlighted the dollar’s dominance as the primary global reserve currency, they have also served as a warning to nations about over dependence on the dollar In addition to that, IMF's first deputy managing director, Gita Gopinath has stated that the dollar will still be the major global currency even in those events, but decentralization from the dollar at a smaller level can be certainly quite possible Those assumptions have started to appear in international trade as some countries have started renegotiating the currency they are paid. From that perspective, countries are building small currency blocs between partners As a result, they accumulate reserves in their currencies, diluting the dominance of the US dollar. Many countries have started using the Chinese currency, according to a clinical finance and business economics professor at the University of Southern California, Baizhu Chen. As he stated more precisely, “Some countries feel their economies could be held hostage to US policies because the dollar is dominant, and countries want to diversify their risk." This can be observed with the new changes that occurred in international trading after the US and its allies blocked Russia from having access to the SWIFT banking and transaction system. These restrictions have given Russia the power and the advantage to demand payment for their gas exports in rubles Consequently, the ruble gained some power in the market as it is now used for more commodities

Given that the dollar has become intertwined with US foreign policy, financial market strategists, analysts, and the IMF are apprehensive that central banks throughout the world may begin to liquidate their dollar holdings John Fagan, principal and co founder of research consultancy Market Policy Partners and former US Treasury official, has raised concerns regarding this issue, stating that “This is a slippery slope and every reserve currency manager in the

DIMITRIOS MOULAS

THE DOMINANCE AND FUTURE OF THE US DOLLAR

world will think, potentially, that the dollar isn’t as solid as it was " Therefore, you cannot have a global dollar order with no standards at all. Essentially, what Biden has implied is that your dollar reserves are fine unless you wage war on a neighboring state " A significant change in international commodity market trading has started taking place. First and foremost, in March, news became apparent that China had proposed to Saudi Arabia to invoice their oil sales in yuan. At the same time, Russia had begun charging for its oil and gas in rubles. Accordingly, while being minor, the two changes have a noteworthy impact on the market’s perception of the dollar

The current scenario for the US dollar is alarming. The financial actions that have been made and the decisions that have been taken for the newly emerging geopolitical status have resulted in an unstable dollar. The inflation rate since October 2021 has been drastically increasing, creating agitation for the U S Federal Reserve As was widely anticipated, that has forced them to increase interest rates by 75 basis points, which is a 0 75% increase That was an unusually large interest rate move as it increased from nearly 0% to 2.25% and 2.50%, which happened again nearly 41 years ago when Fed Chair Paul Volcker battled double digit inflation in the 1980s

The numbers for CPI were much higher than expected and, more importantly, they show that inflation has not peaked yet. Inflation has proven to be the Federal Reserve’s enemy for 2022, forcing them to make aggressive changes to the U S monetary policy in an effort to bring inflation down to its long term target, which is 2%.

Considering all this, upon analyzing the facts, it can be said that the dollar holds the leading role in the international market and currency reserves. Despite the drop in the dollar's reserves over the past two decades, it still holds the lead in international currency markets In fact, the dollar's reserves are double compared to the second most reserved currency, the Euro. It still shows strong signs of being the dominant currency as it is trusted worldwide as a “safe haven” It is widely known that it represents the most common trading currency, and it is estimated that it accounts for a daily average trading volume of 2 9 US trillion dollars Despite its power, a lot of countries have started positioning their reserves in different currencies. As it has been stated by Mathews Thomas, a market economist at Capital Economics, the sanctions on Russia are alarming for many major oil exports that hold large amounts of US assets, and that might hasten some diversification plans for their future investments

Altogether, many countries have started implementing diversification plans in the currencies that they are getting paid in, looking for alternatives to the US dollar Diversification in the currency of choice will weaken the power of the dollar. As was stated by Zongyuan Zoe Liu, a fellow for international political economy at the Council of Foreign Relations, “The more we use it (the US dollar), the more other countries are going to diversify due to geopolitical reasons " As a result, it is allowing different currencies to gain a higher power in the market Even though the US dollar has started to lose the power it once held in the market, it still holds a leading role in the market A great example is that the dollar is a widely used currency that appears in many transactions for goods and services

DIMITRIOS MOULAS FINANCE FIRST IV

THE DOMINANCE AND FUTURE OF THE US DOLLAR

worldwide Consequently, all the indicators are highlighting that the dollar will remain the dominant currency for the foreseeable future, and it will require a big amount of effort for a different currency to overrun the powerful position that it holds in the reserves and in the market

REFERENCES

(1)ARSLANALP, S, EICHENGREEN, B AND SIMPSON BELL, C, 2022 DOLLAR DOMINANCE AND THE RISE OF NONTRADITIONAL RESERVE CURRENCIES [ONLINE] IMFBLOG AVAILABLEAT:<HTTPS://BLOGSIMFORG/2022/06/01/DOLLAR DOMINANCE AND THE RISE OF NONTRADITIONAL RESERVE CURRENCIES/#>[ACCESSED9AUGUST2022] (2)ARSLANALP,S,EICHENGREEN,B,ANDSIMPSON BELL,C 2022 THESTEALTHEROSONOFDOLLARDOMINANCE:ACTIVEDIVERSIFIERSANDTHERISEOFNONTRADITIONAL RESERVECURRENCIES.IMFWP/22/58,WASHINGTONDC:USA(ACCESSED21AUGUST2022).

(3)BERNANKE, B., 2016. THE DOLLAR’S INTERNATIONAL ROLE: AN “EXORBITANT PRIVILEGE”?. [ONLINE] BROOKINGS. AVAILABLE AT: <HTTPS://WWW.BROOKINGS.EDU/BLOG/BEN BERNANKE/2016/01/07/THE DOLLARS INTERNATIONAL ROLE AN EXORBITANT PRIVILEGE 2/>[ACCESSED9AUGUST2022].

(4)BECKWORTH, D. (2020) “INFLATION: A MISGUIDED FEAR,” NATIONAL REVIEW, NATIONAL REVIEW, [ONLINE] AVAILABLE FROM: HTTPS://WWW.NATIONALREVIEW.COM/2020/05/INFLATION A MISGUIDED FEAR/(ACCESSED21AUGUST2022).

(5)BIKHCHANDANI, S U S H I L AND SHARMA, S U N I L (2001) “IMF STAFF PAPERS VOLUME 47, NUMBER 3, 2001 HERD BEHAVIOR IN FINANCIAL MARKETS BY SUSHIL BIKHCHANDANI AND SUNIL SHARMA,” INTERNATIONAL MONETARY FUND, INTERNATIONAL MONETARY FUND , [ONLINE] AVAILABLE FROM: HTTPS://WWWIMFORG/EXTERNAL/PUBS/FT/STAFFP/2001/01/BIKHCHANHTM(ACCESSED21AUGUST2022)

(6) BRETTELL, K (2022) “ANALYSIS: AS SANCTIONS 'WEAPONIZE' US DOLLAR, SOME TREASURY BUYERS COULD FALL BACK,” REUTERS, THOMSON REUTERS, [ONLINE] AVAILABLE FROM: HTTPS://WWWREUTERSCOM/BUSINESS/FINANCE/SANCTIONS WEAPONIZE US DOLLAR SOME TREASURY BUYERS COULD FALL BACK 2022 03 29/ (ACCESSED21AUGUST2022)

(7)COPELOVITCH,M (2022)“ANALYSIS|JACKDORSEYISWRONG THEDOLLARISSTILLAGLOBALRESERVECURRENCY,”THEWASHINGTONPOST,WPCOMPANY,[ONLINE] AVAILABLEFROM:HTTPS://WWW.WASHINGTONPOST.COM/POLITICS/2022/06/02/USD DOLLAR RESERVE CURRENCY ECONOMY/(ACCESSED21AUGUST2022).

(8) CNBC “DOLLAR SLIGHTLY LOWER AFTER FED HIKES BY 75 BASIS POINTS,” CNBC, CNBC, [ONLINE] AVAILABLE FROM: HTTPS://WWW.CNBC.COM/2022/07/27/FOREX MARKETS FEDERAL RESERVE INTEREST RATES RUSSIAN GAS.HTML(ACCESSED21AUGUST2022).

(9) CRS (2020) CONGRESSIONAL RESEARCH SERVICE, REP., CRS, [ONLINE] AVAILABLE FROM: HTTPS://CRSREPORTS.CONGRESS.GOV/PRODUCT/PDF/IF/IF11707 (ACCESSED 21 AUGUST2022).

(10)COX, J (2022) “INFLATION ROSE 91% IN JUNE, EVEN MORE THAN EXPECTED, AS CONSUMER PRESSURES INTENSIFY,” CNBC, CNBC, [ONLINE] AVAILABLE FROM: HTTPS://WWWCNBCCOM/2022/07/13/INFLATION ROSE 9POINT1PERCENT IN JUNE EVEN MORE THAN EXPECTED AS PRICE PRESSURES INTENSIFYHTML (ACCESSED 21 AUGUST2022) (11)GAD, Z B (2022) “ISRAEL

FINANCE FIRST IV

(

ροσθέτως, λαμβάνοντας

όψη

δεδομένα της Παγκόσμιας τράπεζας, από το 2018 45 εθνικοί και 25 υπ

εθνικοί φορείς προετοιμάζοντας για αύξηση στις τιμές 11 γιγατόνων CO2, ποσότητα που αποτελεί το 20% των παγκόσμιων GHG ρύπων (φαινομένωντουθερμοκηπίου) Στο διάστημα αυτό οι τιμές κυμαίνονταν από 1$/τόνο CO2 έως 139$/τόνο CO2.) Γίνεται αντιληπτό επομένως πως στην προσπάθεια τιμολόγησης των εκπομπών CO2 ανακύπτουν προβλήματα καιεμπόδια, ταόποιαχρήζουνάμεσηςσυνειδητοποίησης. Για τον λόγο αυτό έχει δημιουργηθεί μια εναλλακτική αγορά διαπραγμάτευσης τίτλων εκπομπών του άνθρακα ονόματι αγορές άνθρακα, στην οποία η ποσότητα εκπομπής CO2 αποτελείαντικείμενοαγοραπωλησίας Στοναντίποδαωστόσο, ακόμα και στην εναλλακτική αυτή αντιμετώπιση παρουσιάζονται έντονες κριτικές και αμφιλεγόμενες απόψεις σχετικά με την αποτελεσματική ή μη λειτουργία της αγοράς αυτήςστη πραγματικήμείωσηεκπομπών CO2 και GHG Πωςόμωςδημιουργήθηκανοιαγορέςαυτές, πωςλειτουργούν στηνοικονομία, ποιαείναιτασυμβαλλόμεναμέρητηςκαιεν

ΕΛΙΣΑΒΕΤΑΠΟΛΥΜΕΝΗ

όπωςσυμβαίνειστιςρυθμιζόμενεςαγορές

που

αγορά

επ

οι

ε

με

βασίζεται στις δυνάμεις που διαμορφώνονται στην αγοράκαιαπότογενικότερονομοθετικό περιβάλλον Εύλογο είναι συνεπώς οι τιμές να μη παραμένουν μακροχρόνια σταθερές και να

ιδιώκοντας την Παγκόσμια ενσωμάτωση

αγορών άνθρακα, δίχως περιορισμούςκαιδιακρίσειςμεταξύκρατών. Ηεφαρμογήτης συμφωνίας αυτής αναμένεται να συνεισφέρει στη σταθεροποίηση τιμών του άνθρακα και σε μια ταχύτερη μείωση ρύπων. Όπως απολογείται και ο πρόεδρος των ΗνωμένωνΠολιτειώνσεσυνέντευξήτουστοκανάλιτου CNN για την αποχώρηση των ΗΠΑ με απόφαση του προκατόχου τουΤραμπ, τονίζεικαιοίδιος πωςησυμφωνίααυτήαποτελεί μια τεράστια ευκαιρία για τη παγκόσμια οικονομία και υπόσχεται για μείωση εκπομπών αερίων GHG της τάξης 50% 52% έωςτο 2030 συγκριτικάμεταεπίπεδατου 2005. Η αμέσως επόμενη και πιο πρόσφατη συμφωνία

αντικείμενα της αγοράς άνθρακα είναι και οι τίτλοι αντιστάθμισης άνθρακα (carbon offsets). Οι τίτλοι αντιστάθμισης άνθρακα μπορούν επίσης να γίνουν μέσο αγοραπωλησίαςόπωςορίζουντο πρωτόκολλοτουΚυότοκαι η ETS, εντούτοις η λειτουργία τους διαφέρει από αυτή των carbon credits.

ρος το περιβάλλον που πραγματοποιούνται σε αναπτυσσόμενες χώρες ή περιοχές με χαμηλότερο κόστος επένδυσης Κάποιοι απότουςμεγαλύτερουςαγοραστέςτωντίτλωναντιστάθμισης κινδύνου είναι οι διοργανώτριες εταιρίες Ολυμπιακών αγώνωνκαιάλλεςυπεράκτιεςεταιρίεςόπωςη Google, HSBC Holdings PLC καιΙΚΕΑ. ΟΙΑΓΟΡΕΣΑΝΘΡΑΚΑΣΕ ΔΡΑΣΗ

Lynch,

Aceh, τη μη κυβερνητική βρετανική οργάνωση χλωρίδας και πανίδας και την Οργάνωση Διατήρησης Άνθρακα Σκοπός του είναι η αναμενόμενη παραγωγή 100 εκατ τόνων επικυρωμένων τίτλωνάνθρακα VER εντόςτων 30 ετών. Όπως γίνεται αντιληπτό οι αγορές άνθρακα αποτελούν το έναυσμα για πολυάριθμες δραστηριότητες φιλικές προς το περιβάλλον που αποσκοπούν αφενός στη μείωση εκπομπών ρύπων και αφετέρου στη διάσωση και διατήρηση της χλωρίδας και πανίδας αλλά

κυβερνητικού σώματος στη συνέντευξή

Nazareth, συνδιευθύντρια

στόχοι για επέκταση της αγοράςάνθρακαέχουντεθείσεκαθυστέρησηκαιηυπόσχεση του Carney για τη δημιουργία μιας πιλοτικής αγοράς είναι πλέονάκυρη. Μάλιστα, στην αναφοράς τους, οι Carney και Winters υπογράμμισαν πως αν και χρήσιμο εργαλείο, οι τίτλοι αντιστάθμισηςάνθρακαδεμπορούνναυποκαταστήσουνστο έπακρον την άμεση μείωση ρυπογόνων δραστηριοτήτων των εταιριών Συνεπώς, τοδικαίωμασυναλλαγήςκαι πιστοποίησης των τίτλων άνθρακα θα πρέπει να επικυρώνεται μέσα από διαδικασίες και μηχανισμούς αξιολογώντας τα δεδομένα με διαφάνεια και ακεραιότητα, ενώ έχει προταθεί και η χρήση τεχνολογίας blockchain για την εξασφάλιση μιας ασφαλούς βάσηςδεδομένων πουδεθααλλοιώνεται. Συνεκδοχικά

,

1HTTPS://WWWOECD ILIBRARYORG/ENVIRONMENT/CARBON PRICING AND COVID 19 8F030BCC EN

HTTPS://WWWOECDORG/ENVIRONMENT/CC/CARBON MARKET PLATFORM/DESIGNING CARBON PRICING INSTRUMENTS FOR AMBITIOUS CLIMATE POLICY SEPTEMBER 2017PDF

HTTPS://WWWBLOOMBERGCOM/NEWS/ARTICLES/2022 03 16/

HTTPS://WWW.EEX.COM/EN/MARKETS/ENVIRONMENTAL MARKETS/VOLUNTARY CARBON MARKETS

HTTPS://WWWINVESTOPEDIACOM/TERMS/C/CARBON CREDITASP

HTTPS://YOUMATTER.WORLD/EN/DEFINITION/DEFINITIONS CARBON PRICE CARBON CREDIT/ HTTPS://WWWNBCNEWSCOM/BUSINESS/BUSINESS NEWS/ARE CARBON CREDITS FIGHTING CLIMATE CHANGE BECAME BILLION DOLLAR INDUS RCNA3228

HTTPS://WWWWEFORUMORG/AGENDA/2020/11/CARBON CREDITS WHAT HOW FIGHT CLIMATE CHANGE/ HTTPS://8BILLIONTREESCOM/CARBON OFFSETS CREDITS/NEW BUYERS MARKET GUIDE/CARBON CREDIT PRICING/ HTTPS://WWW2DELOITTECOM/UK/EN/FOCUS/CLIMATE CHANGE/INTERNAL CARBON PRICINGHTML

ποχή. Ιδιαίτερα κατά τη διάρκεια της πανδημικής κρίσης, ολοένα και περισσότεροι άνθρωποι κλήθηκαν να γνωρίσουν τον τρόπο που λειτουργούν οι αγοραπωλησίες αγαθών και υπηρεσιών μέσω διαδικτύου Από τους κρατικούς μηχανισμούς, μέχρι το εμπόριοκαιτο digital marketing, ηψηφιοποίησητηςεποχής είναι πλέονγεγονός. Ταυτόχρονα, έναθέμα πουενίοτεγινόταν δημοφιλές, και άλλοτε κρυβόταν στη σκιά, έγινε ένα από τα πιο hot topics αναφορικά με την επένδυση και την κερδοσκοπία. Έφηβοι, νέοι και μεσήλικες, γνωρίζουν πλέον την ύπαρξη του ψηφιακού χρήματος με τη μορφή των κρυπτονομισμάτων Το πρώτο κρυπτονόμισμα που δημιουργήθηκε, το Bitcoin, κατάφερεναγίνειδιάσημοκυρίως λόγωτης

σε ένα δίκτυο blockchain, από τη δική του “διεύθυνση” σε μία άλλη. Τα δεδομένα της συναλλαγής αρχικά κρυπτογραφούνται από έναν αλγόριθμο κατακερματισμού, όπως για παράδειγμα ο “SHA 256”. Νατονιστείότιμετονόροσυναλλαγήμπορεί ναεννοείταιείτεαξία (π.χ. Bitcoin) είτεκάποιοάλλο κεκτημένο (π χ περιουσιακοί τίτλοι, έγγραφα επιχειρήσεων προς αρχειοθέτηση, διαδικτυακή μορφή τέχνης NFT). Έπειτα, η πλέον κρυπτογραφημένη πληροφορίαδιαχέεταισεόλοτο δίκτυο

αποτέλεσμα την καλύτερη οργάνωση των δεδομένων με τη μέγιστη δυνατή διαφάνεια Ταυτόχρονα, η μη ύπαρξη μιας κεντρικής βάσης δεδομένων, αλλά αντίθετα η ύπαρξη πολλών, συνεπάγεται με λιγότερο συστημικό κίνδυνο αλλά και μεγαλύτερηασφάλειασεεπιθέσειςχάκερ. Εποπτεία και Εντοπισμός Δεδομένων: Το blockchain σαν ολότητα, θα μπορούσε να περιγραφεί επίσης ως ένας κατανεμημένος λογιστικός κατάλογος, στον οποίο αρχειοθετούνται συναλλαγές και πληροφορίες κατά σειρά σύμφωνα με την ώρα και τη στιγμή που δημιουργήθηκε το εκάστοτε block που τις εμπεριέχει Ο τρό

Ηδημιουργίατου Ethereum μετιςλειτουργίεςτων smart contracts, αποτέλεσε τα θεμέλια της Αποκεντρωμένης Χρηματοοικονομικής (Decentralized Finance DeFi), που όραμα της έχει να αντικαταστήσει τον παραδοσιακό κεντροποιημένοτρόπολειτουργίαςτουχρηματοπιστωτικού συστήματος, με έναν αποκεντρωμένο Χάρη στα έξυπνα συμβόλαια, δημιουργήθηκε ένα ψηφιακό οικοσύστημα στο οποίο χρηματοοικονομικές λειτουργίες του κεντροποιημένουοικονομικούμοντέλου, όπωςοδανεισμός και ο ανατοκισμός, πλέον υφίστανται αποκεντρωμένα (δίχως την ανάγκη ενδιάμεσου), αντλώντας παράλληλα τα οφέλη της τεχνολογίας blockchain (Ταχύτητα

Ethereum

γρήγορα

χώρο της

ληροφορικής επιστήμης, δίνοντας το έναυσμα να δημιουργηθούνκαιάλλαδίκτυα παρόμοιων προδιαγραφών Αμέσως μετά το Ethereum, ακολούθησαν οι πλατφόρμες NEO και EOS[1] . Σήμερα, το ψηφιακό οικοσύστημα της αποκεντρωμένης χρηματοοικονομικής απαρτίζεται από εκατοντάδεςδίκτυαέξυπνωνσυμβολαίων, μετα πιογνωστά στο χώρο να είναι το Cardano, το BinanceSmartChain, το Solana, το Avalanche καιάλλα πολλά Μετονχώροναείναι πλέον πιο προσβάσιμος αλλά και πιο γνωστός, προγραμματιστές από όλο τον κόσμο ασχολούνται με την ανά

Νομισμάτων

δηλαδήτωνκρυ

ουηαξία τους

σταθερή

αμετάβλητη Το κύριο χαρακτηριστικό τους είναι η αλγοριθμικά άρρηκτη σύνδεση τους με την αξία ενός υλικού σημείου αναφοράςόπωςτοευρώκαιτοδολάριο Τα stablecoins αποτελούν ουσιαστικά τη γέφυρα μεταξύ της αποκεντρωμένης χρηματοοικονομικής και του κεντροποιημένου χρηματοπιστωτικού συστήματος. Μία απότις πιογνωστές περιπτώσειςείναιη πλατφόρματου Tether που δημιούργησε το σταθερό νόμισμα “USDT” του οποίου η αξία έχει προγραμματιστεί έτσι ώστε να ισούται πάντα με του δολαρίου Για να λειτουργήσει το δίκτυο, η Tether έχει δικό της χαρτοφυλάκιο με

φορές υπέρογκες, χρειάζονται έγκριση από το εκάστοτε χρηματοπιστωτικό ίδρυμα που ανήκουν, διαδικασία η οποία είναι χρονοβόρα και πολλές φορές κοστοβόρα Η χρησιμοποίηση αποκεντρωμένων τρόπων μεταφοράς αξίας μπορεί να αποφανθεί επικερδής για επιχειρήσεις τέτοιου βεληνεκούς. Τέλος, η ύπαρξη των stable coins δίνει την επιλογή στους επενδυτές κρυπτονομισμάτων να διαφυλάσσουν την αξία των κερδών τους αποκεντρωμένα, χωρίς να χρειάζεται να μεταβιβάσουν το κεφάλαιο τους στον τραπεζικό τους λογαριασμό, αποφεύγοντας ζημίες εξαιτίας των προμηθειώνκαιτηςφορολόγησης.

οκεντρωμένα Ανταλλακτήρια Κρυπτονομισμάτων (DEX): Ο πιο ευρέως διαδεδομένος αλλά και εύκολος τρόπος αγοράς κρυπτονομισμάτων είναι μέσω των κεντροποιημένωνανταλλακτηρίωνόπωςγια παράδειγμαη Binance, η Crypto.com καιη Coinbase. Ταανταλλακτήρια αυτά ουσιαστικά λειτουργούν σαν τράπεζες κρυπτονομισμάτων, στις οποίες οι χρήστες δημιουργούν

ροσφέρουν μεγαλύτερα επιτόκια για παροχή ρευστότητας (διαδικασία yield farming), δημιουργώντας καλύτερες ευκαιρίες παθητικού εισοδήματος. Τρίτον, καμία ρυθμιστική αρχή δε μπορεί να εφαρμόσει κανόνες και περιορισμούς στα αποκεντρωμένα ανταλλακτήρια, διότιδενυπάγονταιστονομοθετικό πλαίσιο κανενός κράτους, λόγω της αυτονομίας και της αποκέντρωσης που τα χαρακτηρίζει Σε αντίθεση, τα κεντροποιημένα ανταλλακτήρια οφείλουν να συμμορφώνονταιμεταρυθμιστικά πλαίσιακαιτουςνόμους τωνκρατών πουεδρεύουνκαιλειτουργούν Παρόλο πουοι νόμοι συνήθως υφίστανται για την προστασία των επενδυτών, πολλέςφορέςμπορείναέρθουναντιμέτωποιμε τιςεπιθυμίεςαυτών. Για παράδειγμα

είστην

; Ταέξυπνασυμβόλαιακαι η έννοια της “υπερασφάλισης” απαντούν σε αυτά τα ερωτήματα Από τη μία πλευρά, υπάρχουν χρήστες οι οποίοι επιθυμούν να λάβουν τόκους από τα κατεχόμενα κρυπτονομίσματατους. Μπορούνλοιπόνναχρησιμοποιήσουν την πλατφόρμα “AAVE[1] ” η οποία τελεί λειτουργίες δανεισμού και ανατοκισμού Καταθέτοντας οι χρήστες τα κρυπτονομίσματα τους σε ένα έξυπνο συμβόλαιο, λαμβάνουν τόκους καθώς τα δανείζουν στην πλατφόρμα, στην πλατφόρμα, παρέχοντας ρευστότητα για τους χρήστες που επιθυμούν να δανειστούν Από την άλλη πλευρά επομένως, υπάρχουνχρήστεςοιοποίοιεπιθυμούνναλάβουνδάνειο Το πρόβλημα της ανωνυμίας και της εξασφάλισης της αποπληρωμής του δανείου, λύνεται μέσω της “υπερασφάλισης” κατά την οποία ο δανειζόμενος οφείλει να καταθέσει ως εγγύηση ένα ποσό μεγαλύτερο από αυτό που θέλει να δανειστεί Το ερώτημα

100€

ποίηση του δανείου πουέλαβε, κάνονταςτησυνολικήαξίατουκεφαλαίουτουνα αγγίζει τα 1300€. Ουσιαστικά, η χρήση πλατφορμών δανεισμούστηναποκεντρωμένηχρηματοοικονομικήαφορά στην περαιτέρω εκμετάλλευση του ήδη υπάρχοντος κεφαλαίουμεσκοπότηνκερδοσκοπία Τακρυπτονομίσματα που λειτουργούν ως εγγύηση, παρόλο που είναι κλειδωμένακαιδεμπορούννασυναλλαχθούν, παραμένουν κατεχόμενα από τον δανειζόμενο, ενώ παράλληλα ο ίδιος έχει τη δυνατότητα να χρησιμοποιήσει επενδυτικά το δάνειο που έλαβε (π χ σε κάποιο αποκεντρωμένο ανταλλακτήριο) προκειμένου να αυξήσει τη συνολική αξία τουκεφαλαίουτου. Έτσι, εφόσονοι προσδοκίεςτουατόμου είναι σωστές, και καταφέρει να αποκομίσει κέρδος και από τη χρησιμοποίηση του δανείου αλλά και

εφαρμογές) 120 εκατομμύρια ευρώ το 2020, και 10 δισεκατομμύριαευρώτο 2021. Συμβάντασανκαι αυτά έκαναν τις αποκεντρωμένες πλατφόρμες ασφάλισης να προξενήσουν το ενδιαφέρον των επενδυτών, με τη σημαντικότητατουςστοχώροναείναιαδιαμφισβήτητη Όπως καιστην παραδοσιακήχρηματοοικονομική, οιεπενδυτέςέχουν τη δυνατότητα να ασφαλίσουν το κεφάλαιο τους έναντι ενός αντίτιμου, τα ασφάλιστρα κινδύνου. Η συνολική διαδικασία της ασφάλισης μπορεί να επιτευχθεί με πιο εργονομικό και διαφανή τρόπο από τον παραδοσιακό μέσω της χρησιμοποίησης έξυπνων συμβολαίων Η ρευστότητα των πλατφορμών ασφάλισης (π.χ. Nexus Mutual) διατίθεται από τουςχρήστες πουεπιθυμούνναλάβουν παθητικόεισόδημασε μορφή τόκων Οι τόκοι αυτοί προκύπτουν από την πληρωμή ασφαλίστρων κινδύνου των χρηστών που χρησιμοποιούν τις υπηρεσίες της πλατφόρμας για να ασφαλίσουν τα κεφάλαια τους. Εφόσονοχρήστηςμιαςαποκεντρωμένηςεφαρμογήςέχει ασφαλίσει τα κρυπτονομίσματα που χρησιμοποιεί για τη λειτουργία της, τότε αν αυτή δεχθεί επίθεση από χάκερς, τα έξυπνα συμβόλαια θα ενεργοποιηθούν αυτόματα, αποζημιώνονταςτοχρήστημετο ποσό πουείχεσυμφωνηθεί

αφού στηρίζεται στις ψήφους της κοινότητας η οποία ενδέχεται να είναι διασκορπισμένη σε όλο τον κόσμο. Εξαιτίας αυτής της συνθήκης, οι αποκεντρωμένες εφαρμογές δεν υπάγονται στα νομοθετικά πλαίσια κανενός κράτους, ούτε επιδέχονται ρυθμίσεις από κεντρικές αρχές, καθώς η διακυβέρνηση τους είναιαποκεντρωμένη, αυτόνομη, καιδενεδρεύει πουθενά. ΤΟ ΜΕΛΛΟΝ ΤΗΣ ΑΠΟΚΕΝΤΡΩΜΕΝΗΣ ΧΡΗΜΑΤΟΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗΣ Η ραγδαία ανάπτυξη της Αποκεντρωμένης Χρηματοοικονομικής

ηρεσίες, λοιπόν, μειώνεται. Αυτό συνεπάγεται πως σε μία περίοδο αύξησηςτου πληθωρισμούστηνχώρα, οισπατάλεςστηνχώρα αυτή θα περιοριστούν Ο πληθωρισμός, γενικότερα, φαλκιδεύειτουςδανειστές, τουςαποταμιευτέςκαιμισθωτούς Εκτός αυτού, αυξάνονται τα επιτόκια και άρα το κόστος του χρήματος, αυξάνεται το δημόσιο χρέος, αυξάνονται οι εισαγωγές, αλλά

μέσος ετήσιος πληθωρισμός στην ζώνη του ευρώ, σύμφωνα με την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, το 2019 ανήλθε στο 1,2%, με υψηλότερη τιμή 1,7% τον Απρίλιο και χαμηλότερη τιμή 0,7% τον Οκτώβριο, ενώ το 2018 διαμορφώθηκε κατά μέσο όρο στο 1,8%, φτάνοντας τον Οκτώβριο έως και 2,3%. Το 2020 το επίπεδο τιμών στην Ευρώπη έφτασε στην μικρότερη τιμή από όλη την τετραετία, κατεβαίνοντας στο 0,3%, με υψηλότερη τιμή 1,4% τον Ιανουάριοκαιχαμηλότερητιμή

τιμών,

ροϊόντα που παρουσιάζονται ανέκαθεν

ανηρά

ηλεκτρικό ρεύμα, υπολογίζονται με μεγαλύτερη βαρύτητα, σχετικά με τα προϊόνταγιαταοποίαξοδεύουμελιγότεραχρήματαόπως, πχ οκαφές Ηβενζίνη, καιγενικότερατακαύσιμα, έχουνσχετικά μεγάλο συντελεστή στάθμισης (4,6%) στον υπολογισμό του ΕνΔΤΚ, που σημαίνει πως μία μεταβολή στις τιμές των καυσίμων, έχειαξιοσημείωτοαντίκτυποστον πληθωρισμότης χώρας. Ηενέργεια, γενικώς, φαίνεταιναείναι παράγοντας που δέχεται τις μεγαλύτερες πληθωριστικές πιέσεις, και άρα διακυμάνσεις, με αποκορύφωση στα μέσα του 2021 και ειδικότερατιςαρχέςτου 2022.

, συγκρίνονται για κάθε εξεταζόμενη χρονιά τα στοιχεία του εισερχόμενου τουρισμού της Ελλάδος με την αντίστοιχη πορεία του επιπέδου τιμών Ταυτόχρονα, εξετάζεται η πορεία του πληθωρισμούτηςΕυρώπηςσυγκριτικάμετηςΕλλάδας, καθώς και ο πληθωρισμός των χωρών που για τα εξεταζόμενα έτη αποτέλεσαν τους no 1 επισκέπτες Στο τέλος, γίνονται ερευνητικά σχόλια για τον δείκτη που επικεντρώνεται στην ενέργειακαιγιατο 2022, ωςμίαφαινομενικάεπιζήμιαχρονιά, λόγωτου πολέμουκαιτωνσυνεπειώντου Αρχικά, με μία γρήγορη ματιά στις ποσοστιαίες μεταβολές του ΕνΔΤΚ παρατηρείται πως από το 2018 στο 2019 υπάρχει αύξηση του επιπέδου τιμών, αλλά με μικρότερο ρυθμό από ότι το 2018 Συγκριτικά με τον μέσο ετήσιο πληθωρισμό της Ευρώπης για την χρονιά αυτή αξίζει να σημειωθεί πως

αφίξεις και οι συνολικές του δαπάνες αυξήθηκαν κατά 18,7% και 32,6% αντίστοιχα Τέλος, σχετικά με την ενέργεια, έναν κρίσιμο παράγονταγιατην πορείατου πληθωρισμού, υπάρχειμείωση των τιμών σε σχέση με το 2018. Με βάση την παρατήρηση αυτή, συμπεραίνεται πως η σχετική ακρίβεια στα ελληνικά και όχι μόνο αγαθά, δεν έχει αρνητικό αντίκτυπο στην καταναλωτική αντιμετώπιση του ξένου τουρίστα. Ωστόσο, θα μπορούσεναθεωρηθεί πωςορυθμός πληθωρισμού, οοποίος εμφανίζεται μικρότερος για το 2019, συνέβαλε στην αύξηση τωντουριστικώνμεγεθών Την αμέσως επόμενη χρονιά, το 2020, υπάρχει μείωση του επιπέδου τιμών στην Ελλάδα, οδηγώντας σε αρνητικές τιμές του δείκτη, με τον μέσο

2020, ελαττώθηκεστο 96,1 Ενκατακλείδι, γνωρίζοντας πωςτο 2020 αποτέλεσε την πρώτη χρονιά με Covid 19 για την Ελλάδα καταλήγουμε στο συμπέρασμα πως, η πτώση των τιμών, πιθανώς, οφείλεται στην πανδημία, το ίδιο και ο σημαντικός περιορισμόςστηντουριστικήκίνησηγιατοέτοςαυτό Το 2021 ο πληθωρισμός αναζωπυρώνεται, με μία αξιοσημείωτηαύξησηκατά 1,9%, φτάνονταςστο 0,6% Αποκτά και πάλι, λοιπόν, θετικό πρόσημοκαιαποτελείτομεγαλύτερο νούμερο για την τριετία, γεγονός που μαρτυρεί πως δεν θα έπρεπεναείναικαιη πιοευνοϊκήχρονιάγιαεπίσκεψηστην χώρα μας Την ίδια πορεία είχε και ο ρυθμός πληθωρισμού στηΕυρώπη οοποίοςαυξάνεται επίσης φτάνονταςστο 2 6%. Στον εισερχόμενο τουρισμό της Ελλάδας, την χρονιά αυτή, ωστόσο, παρατηρείται μία ταυτόχρονη αύξηση όλων των στατιστικών με αποκορύφωση τις συνολικές δαπ

του πληθωρισμού σε παγκόσμια κλίμακα, η Ελλάδα κατόρθωσε ρεκόρ τουριστικής κίνησης Ο αναπάντεχος πόλεμος, ηενεργειακήκρίσηκαιηυπερμεγέθηςεκτόξευσητου ρυθμού πληθωρισμού είναι παράγοντες που δείχνουν τον ελληνικό τουρισμό να πλήττεται Άλλωστε, όλοι οι δυνητικοί Ευρωπαίοι τουρίστες αντιμετωπίζουν μία παρόμοια με μας αγοραστική δυναμική και άρα, ο προγραμματισμός ενός ταξιδιούστηχώραμαςέχειμεγάλη πιθανότηταναεπηρεαστεί Σύμφωνα με την Eurostat, η Ελλάδα αυτόν τον Σεπτέμβρη έσπασε κάθε ρεκόρ πληθωρισμού, σημειώνοντας τον 6ο υψηλότερο πληθωρισμόστηνευρωζώνη, ξεπερνώνταςτο 12%, ενώ τον Αύγουστο έφτασε μέχρι 11,2%. Ταυτόχρονα, στην ευρωζώνη ο πληθωρισμός τον Σεπτέμβρη άγγιξε το 10%, με πληθωρισμό τον προηγούμενο μήνα να αγγίζει το 9,1% Οι τιμές καταναλωτή

περασματικά, μία οικονομική οντότητα, έχει ως αφορμή

ρωταρχικό

για την έναρξή της, την

πίτευξη όσο τοδυνατόν περισσότερωνκερδών Κάθεμίαχώραμπορείνα θεωρηθεί σαν αντικείμενο χρηματοοικονομικής έρευνας μία οικονομική μονάδα Εξάλλου, πέρα από τους κοινωνικοπολιτικούς της στόχους έχει και οικονομικούς Σε κάθε μία χώρα όπως και στις επιχειρήσεις υπάρχει ένα ξεχωριστό χαρακτηριστικό πλεονέκτημα, γνωστό στα οικονομικά ως ανταγωνιστικό πλεονέκτημα, για το οποίο ευνοείται συγκριτικά με τις υπόλοιπες στον τομέα αυτόν Η Ελλάδα, διακρίνεται από τις άλλες για τα πανέμορφα νησιά και τις γαλαζοπράσινες παραλίες, την πλούσια μεσογειακή γαστρονομική παράδοση την άπλετη ηλιοφάνεια την πλούσια ιστορία με τα αρχαία μοναστήρια και μνημεία και, φυσικά για τη βραδινή διασκέδαση Πρωταρχικό μας μέλημα, λοιπόν, πρέπει να αποτελέσει η μεγέθυνση του τουριστικού προϊόντος. Στην προσπάθεια αυτή, θα ήταν σκόπιμο να εξετασθούν τα εμπόδια που θα μπορούσαν να προκύψουν Βέβαια

HTTPS://WWWSTATISTICSGR/DOCUMENTS/20181/9374DE08 5A20 3224 1C6F 7100D4100E50[3]

4EUROSTATHTTPS://ECEUROPAEU/EUROSTAT/WEB/HICP/OVERVIEW[4] 5ΤΡΑΠΕΖΑΤΗΣΕΛΛΑΔΟΣHTTPS://WWWBANKOFGREECEGR/STATISTIKA/ESWTERIKH OIKONOMIA TIMES[5]

6CAPITALGRHTTPS://WWWCAPITALGR/OIKONOMIA/3607593/STO 5 1 O PLITHORISMOS TON DEKEMBRIO STO 1 2 GIA TO SUNOLO TOU 2021[6]

7EUROAREASTATISTICSHTTPS://WWWEURO AREA STATISTICSORG/INFLATION RATES?LG=EL[7]

8ENTERPRISEGREECEHTTPS://WWWENTERPRISEGREECEGOVGR/H ELLADA SHMERA/GIATI ELLADA/H ELLHNIKH OIKONOMIA[8]

9HANDELSBLATT HTTPS://WWWHANDELSBLATTCOM/FINANZEN/GELDPOLITIK/INFLATION BEI 7 3 PROZENT DIE INFLATIONSRATE IN DEUTSCHLAND VON 2005 BIS 2022/26252124.HTML[1]

10ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΟΣ

HTTPS://WWWOTGR/2022/08/30/DIETHNI/GERMANIA ANODIKA KAI PALI O PLITHORISMOS TON AYGOUSTO KONTA SE ISTORIKA YPSILA EPIPEDA/[2]

11NAFTEMPORIKIHTTPS://MNAFTEMPORIKIGR/STORY/1895748/BRETANIA STO 101 O PLITHORISMOS TON IOULIO[3] 12NEWSIT HTTPS://WWWNEWSITGR/OIKONOMIA/TOURISMOS EKTIMISEIS GIA ESODA REKOR 20 DIS KAI PANO APO 30 EKAT AFIKSEIS/3581680/[4] 13ΕΦΗΜΕΡΙ

HTTPS://WWWTOVIMAGR/2022/08/19/FINANCE/TRAPEZA TIS ELLADOS ALMA STIS TOURISTIKES AFIKSEIS TON IOUNIO/[5] 14ΕΦΗΜΕΡΙ

HTTPS://WWWKATHIMERINIGR/ECONOMY/562070995/EUROSTAT XEPERASE TO 12 O PLITHORISMOS STIN ELLADA TON SEPTEMVRIO/[6]

DIMITRIOS BITHAS

Dimitris Bithas is a shipping economist, holding a BSc in Economics from the University of Peloponnese and an MSc in Shipping from the University of Piraeus. He has been a trader for at least five years, and he’s holding a lot of professional certificates in the field of trading and investing from prestigious institutes. During these years, he has been trading mostly forex and commodities. He’s is also holding certificates in Shipping from globally accredited institutes and academies. He is a member of the Shipping Professional Network of London, a member of the Technical Securities Analysts Association of San Francisco, member of the Adam Smith Society (Manhattan Institute), and has joined Intelligence Deep Analysis (Think Tank from the University of Athens) as a specialized scientist

ENERGY CRISIS

ABSTRACT

Energy is essential for the whole world, for every industry, and for every country. The problem is, the energy sources are either limited or too expensive (or sometimes both). The energy crisis isn’t something really new to mankind, it was something expected, it could be seen coming, but what couldn’t be seen is the covid era, which actually sped up the procedures and revealed the true range of the problem It is not accidental that the energy crisis came to the fore, right after the covid period ended. Of course, the Russian invasion of Ukraine a few months after the energy crisis started, just made things worse, because Russia is one of the major players when it comes to oil and gas suppliers. As it faces sanctions from almost every western country, the oil and gas supply has become a lot more complex, difficult, and costly for both sides. As the energy crisis keeps growing, there is more demand and more R&D for renewable energy, but there is a concern about if it is sustainable from the economic side, and if society is ready for this transition. This article will examine all the issues stated above, having the energy crisis at the center of the research.

The energy crisis is one of the most complex and long term issues humanity will face The crisis affects almost every industrial sector and overall, it affects the global economy Climate change (mostly caused by greenhouse gas emissions) has led to an enormous amount of regulations and set of goals for the next decades, which highlight the emergency of the situation. Although the energy crisis is not a new concern for the experts, and it is an “easy to predict” event, given that natural resources are limited, it has gained an impressive reputation during (and after) the covid period The highlight of the energy crisis is the rally of crude oil barrel’s price, which started in December 2021 and has been scaled up during the first months of 2022, as the Russian invasion of Ukraine started It is important to outline that the energy crisis grows rapidly and no one knows for sure when it will end. It will probably take a few decades until a sustainable solution is found, and it is more likely that the “solution” will be a systematic approach a set of regulations and alternative energy sources but at the moment, we are quite far from getting there.

In order to identify the problem, a holistic approach is needed, taking into consideration how and when the crisis started, or at least, when it started to be intense The energy market, just like any other market, forms its own cycles which are actually the highs, the lows, and the prices between them, the uptrend and downtrend The current energy shortages are a result of how the energy has been handled during the start of the covid period in the early months of 2020 The oil prices went negative and LNG prices hit record lows. As the whole economy was frozen, the demand for energy was so low, that air pollution had almost disappeared(1) As a result, investments also disappeared in the energy sector leading to a lot of problems in the supply chain. As the cycle kept going on, the demand for energy formed steady growth, because the demand for goods is also rising and the supply chain needs to respond to this challenge. Both the investment and the supply challenges are compounded by the fact that the energy commodities are limited as it is mentioned above The US Energy Information Administration (EIA) estimated that in March of 2022 the crude oil prices went up by 27% compared to February 2022 The agency stated that the Russian invasion of Ukraine is one of the major reasons for this rally in the prices, due to the high uncertainties it causes to the oil supply The EIA estimated that until the end of 2023, the oil markets are most likely to be balanced and that they expect limited downward price pressure. On the other hand, natural gas prices could start rising way above the expected levels of the EIA’s forecast, if summer (summer season is considered to be from April to September) temperatures are hotter than assumed in their model, and demand for electricity has risen too The agency estimates that Hub spot price will be on average at $4.47 / MMMbtu in 2023, supposed that the rate of natural gas production will be increased in 2023, but at the same time, LNG export and demand will keep growing slowly resulting in higher storage levels in 2023 compared to 2022. The call for crude oil option (expiring in Dec 2023) is ranging between $75 00 and $85 50, resulting in an average of $80, which is the price that the market expects the barrel to be trading by the end of 2023(2)

ENERGY CRISIS

Renewable energy comes with some benefits. Its most important one is that renewable energy does not pollute the atmosphere, unlike fossil fuel energy But how possible and easy is the transition to renewable energy? The transition has been discussed extensively among policymakers and investors The ESG culture is taking place in the corporate world day by day, as investments in this field keep growing and more professionals are becoming aware of it In fact, it could be called the new trend, in the corporate environment of almost every industry. It is a newborn culture a corporate approach that gains more ground as the energy crisis goes on, and the sustainable growth targets need to be met. A well known example of investing in renewable energy is batteries. At the moment, battery technology is not as advanced as it is needed in order to support storing the amount of energy required for national energy needs. On the other hand, investors are moving away from the fossil fuel industry, causing investments to fall and fossil fuel energy reserves to fall as well. As it was mentioned above, after the covid period, the demand for energy grew extensively The drop in the investments in fossil fuels, left a “hole” in the demand for energy because renewables could not cover the rising need for energy globally This leads to an energy crisis globally and in particular in the UK, China, and Lebanon, because when major players (suppliers) are facing problems, the rest of the world will face them too So, the world is facing a challenge, to cut fossil fuel emissions, in order to achieve the targets of net zero carbon emissions and to ensure that countries have the energy they need in order to operate properly

CONCLUSION

The energy crisis is an issue that comes from three factors, fuel shortages, environmental protection policies, and the fact that renewable energies are not as advanced as needed in order to fully replace the existing ones There are some targets that need to be achieved during the following decades, and this is the reason that there are so

much time pressure into developing a more sustainable system of producing and distributing energy without polluting the environment At the same time, the energy crisis has an economic side as well, because energy never comes for free The crude oil price is steadily rising and the supply chain as well as the whole economy is being affected by the continuous price changes. The world is in an emergency, and there is a need for a sustainable solution that will take into account all the dimensions of the problem. Collaboration between the nations and investments in R&D are probably the only ways to deal with this situation, and make the next step for humanity, with a less polluted environment, and with energy that will be affordable for everyone.

(1)ALEXGILBERT2020,“OILPRICESARENEGATIVE:WHATDOESITMEANANDWHAT COMESNEXT?,”FASTCOMPANY

(2)DIMITRIOS BITHAS (2022) HOW LIKELY IS A NEW PEAK AT THE PRICE OF CRUDE OILINTHEFOLLOWINGYEARS?

(3)PETERSON K OZILI (2021) GLOBAL ENERGY CRISIS: IMPACT ON THE GLOBAL ECONOMY

CHRISTOS BENTSOS

Christos Bentsos works as an energy market trader and analyst and is a certified energy trader by Hellenic Energy Exchange S.A. He holds an MSc in International Shipping, Finance, and Management (ISFM), from Athens University of Economics and Business (AUEB), an MSc in Energy and Finance from the School of Science and Technology from International Hellenic University (IHU), and a bachelor’s degree in economics from Aristotle University of Thessaloniki (AUTH). During his postgraduate studies, Christos attended under Erasmus's placement, the Costas Grammenos Center for Shipping, Trade, and Finance at Cass Business School (London) for academic research. He also joined the International Maritime Organization (IMO) supporting the work of the Executive Office of the SecretaryGeneral. He has attended the 2nd Energy Union Future Leaders Academy which was held by the Greek Energy Forum.

TARGET MODEL OVERVIEW

TWO YEARS IN OPERATION

EU energy policy is focused on three key objectives: security of supply, sustainability, and competitiveness. To reach these goals, the EU follows a strategy to create a resilient Energy Union with a forward looking climate policy.

Since the outbreak of the Covid 19 pandemic, changes in the energy sector are structural with the high oil prices, the EU legislation for more emissions reduction, the auto industry moving towards electromobility, and the rapid growth of exploiting renewable sources and the continuous fluctuating demand for energy In Greece, the National Energy & Climate Plan incorporated the EU’s latest 2030 targets, while the National Recovery Plan, “Greece 2.0”, would use the European recovery funds to accelerate the green transition by upgrading critical infrastructure, and enhancing energy security, emphasizing on the diversification of resources, networks resilience, and efficiency

Nowadays, after the Russian invasion of Ukraine, the energy sector has become the cornerstone of the world economy and a major concern for both state governments and international fora, as well as for every citizen This is mainly due to rising energy costs, which, in addition to the rising inflation, have caused social upheavals in many countries

At the European level, the structural problem Europe is facing, is the energy dependence on cross border energy producers and its consequent inability to ensure the desired self sufficiency and to remain unaffected by fluctuations in international energy prices in the short term.

Therefore, solutions must be sought, and measures be taken to limit the energy and economic impact of this global crisis while insisting on the green energy policy For Greece, the need to utilize all available energy sources with a strong emphasis on RES is imperative in combination with the strengthening of electricity networks and the development of appropriate energy storage systems

In the last decade, many countries have experienced a dynamic development of RES According to Eurostat(1), from 2004 to 2019, RES production in the EU electricity generation mix almost doubled from 15,87% to 34,1% The increased penetration of RES affects both the Transmission and the Distribution systems. It contributes to the reduction of pollutants and energy prices, creating new challenges for market participants

The Greek wholesale electricity market under the Target Model(2) includes the Day Ahead Market (DAM)(3), the Intraday Market(4) and the Balancing Market(5), and the Futures Market. HenEx was introduced by Law 4512/2018 amending Law 4425/2016, which initially introduced the Electricity Market based on the Target Model The priority was to ensure the uninterrupted operation of the Greek electricity market, its adaptation to the provisions of the Target Model, and the coupling with the corresponding European markets

On November 1, 2020, the market was cleared with the design of the Target Model Until December 15, the market operated decoupled from the rest of Europe. From mid December, the coupling with the rest of the euro markets progressed through the Greece Italy interconnection

TARGET MODEL OVERVIEW

BENTSOS

The ultimate purpose of the Target Model is the establishment of a common European internal energy market, which, combined with cross border trade, will allow the gradual convergence of energy prices, the balancing of supply and demand through the coupling of the individual European energy market, and the reduction of energy cost in order to benefit the consumers through affordable prices. At EU level, the completion of a fully functional and interconnected internal energy market was fundamental to achieving the objectives of maintaining a secure energy supply,enhancing competitiveness, and ensuring that all consumers can obtain energy at affordable prices

A competitive and transparent wholesale electricity market is a key factor for the economic development of a country, but also protects the interests of consumers from abusive behaviors. For many years, monopolies and oligopolies controlled the relevant markets in the EU member states, while with the liberalization of the energy markets during the last two decades, the relevant markets have now taken the road to maturity. Subsequently, the integration of European energy markets will contribute to the development of the European economy and the competitiveness of European industry, since it will allow all EU citizens to have access to diversified low cost energy production resources, resulting in lower production costs for the European industry and increasing the competitiveness of EU businesses Consolidation will also help to reduce emissions and maximize RES penetration, as the need to decarbonize electricity generation is imperative According to data from EnEx Group, the electricity production mix in 2021 consisted of 40% Natural Gas, 28% RES, and 14,5% Imports The remaining is covered by Hydro (7,5%) and Lignite (9%)

As for 2022, until August 31, the Natural Gas has deteriorated to 33% depicting the efforts to reduce the usage of Russian Natural Gas. The RES have increased to 33% from 28% It is also noticed that the penetration of lignite presents an upward trend, as a consequence of the efforts to replace natural gas in the short term. The Imports and the Hydro remain more or less the same. Figure 1 depicts the electricity production mix

FIGURE1:ELECTRICITYPRODUCTIONMIX,SOURCE;ENEXGROUP

As for the energy crisis in the Greek energy market, the crisis refers to the high prices in the wholesale market, and not to the adequacy of the fuels alike in the German market Figure 2 portrays the daily average electricity price in the Day Ahead Market (DAM)(6) expressed in €/Mwh. The data was retrieved from the Enex Group.

FIGURE2:AVERAGEDAILYDAMPRICE SOURCE:ENEXGROUP

(6)INTHEWHOLESALEMARKET,THEREISADIFFERENTPRICEFOREACH TIMEUNIT(1HOUR).HENCETHEREARE24DIFFERENTPRICESDAILY.IN ORDERTOREFERTOONEPRICEPERDAY,THERESEARCHERSANDTHE NEWS,CALCULATETHEAVERAGEPRICEOFTHE24DAILYPRICES

TARGET MODEL OVERVIEW

CHRISTOS BENTSOS CASE STUDY

It is observed that an upward trend started in mid 2021 when the global economy re operated after the lockdowns due to covid 19 restriction measures A 2nd upward trend emerged in late February 2022, after the Russian invasion of Ukraine. Taking into consideration the above mentioned, for the remaining analysis, I split the data into three samples The 1st covers the period from the beginning of the Target Model, until June 2021; the 2nd period refers to July 2021 until the Russian invasion, and the 3rd period includes data from March 2022 until nowadays.

June 2021; the 2nd period refers to July 2021 until the Russian invasion, and the 3rd period includes data from March 2022 until nowadays.

Figure 3 depicts the histogram of the 1st period. This period includes 242 days, and only in 6 days, the DAM price exceeded the 100€/MWh In 151 days, the price fluctuated between 51 and 75€/MWh. The minimum price was 27,44 and the maximum 128,15€/MWh It is also noticed that the higher prices in this sample, lied at the end of June 2021 The skewness is 1,15 and the kurtosis is 2,9 indicating positive slightly skewed and mesokurtic distribution

FIGURE4:HISTOGRAM2NDPERIOD SOURCE:ENEXGROUP

Figure 5 shows the Histogram of the 3rd period This period includes 184 days, and there are no prices below 100€/MWh, while only in 12 days, the DAM price did not exceed the 200€/MWh Furthermore, for 117 days the DAM price was lower 300€/MWh and for 67 days above 300€/MWh At this point, it should be noticed, that the 300€/MWh was the price upper limit before the implementation of the Target Model The minimum price in this period is 131,8 and the maximum 697,41€/MWh, which is the historical highest price The skewness is 1,71 and the kurtosis 4,11 indicates extremely positive skewed and leptokurtic distribution

Figure 4 shows the Histogram of the 2nd period This period includes 243 days, and only in 20 days, the DAM price did not exceed the 100€/MWh Moreover, for 121 days the DAM price was above 200€/MWh, and for 6 days above 300€/MWh. The minimum price was 75,34 and the maximum 415,94€/MWh The higher prices in this sample lied in December 2021 The skewness is 0,31 and the kurtosis is 0,07 indicating a nearly symmetric and platykurtic distribution

FIGURE5:HISTOGRAM3RDPERIOD SOURCE:ENEXGROUP

Another worth noticing finding is the correlation between the DAM price and the components of the electricity production mix However, it must be highlighted that correlation does not mean causality During the first period, the correlation between DAM price and RES penetration is 51%, indicating that RES penetration can lead to lower prices On the other hand, the correlation with the natural gas penetration is 66,5%, indicating signals for higher prices. The respective metrics for the 2nd period are 9% and 16%, while for the 3rd period are 55% and 60% The results from the 1st and 3rd periods seem to coincide while the reasons behind the results of the 2nd period should be researched.

FIGURE3:HISTOGRAM1STPERIOD SOURCE:ENEXGROUP

TARGET MODEL OVERVIEW

CHRISTOS BENTSOS CASE STUDY

As for the prices, the correlation between the DAM and TTF[1] price was 60% in the 1st period and reached 79,5% in the 2nd and 83,6% in the 3rd, indicating the high vulnerability of DAM prices to Gas prices From 21 March 2022, started the operation of the Gas trading platform in EnEx For this period, which is included in the 3rd sample, the correlation is 86,3% Lastly, the correlation between TTF price and gas price in EnEx is 88,6%. Regarding the causality, the conducted Granger causality tests, revealed that in all periods, the null hypothesis of non causality from TTF price to dam price, can be rejected[2]. Figure 6 depicts the DAM and TTF prices, showing the co movement of these time series The econometric research revealed that DAM and TTF prices are cointegrated[3]. Furthermore, Figure 7 shows the monthly price of TTF on the left hand axis, and the monthly change of inflation in OECD countries, on the right hand axis. It is visible that the two measures present the same trend and the same movement, and to some extent, despite the gas market fundamentals, inflation can explain the rise of TTF prices The correlation of these time series is 84.6%.

Lastly, as far as TTF price is concerned, the rise which started in July 2021, has been attributed to a combination of imbalance between demand and supply under the context of industrial recovery after the lockdowns in Asian markets which transmitted to Europe, and to geopolitical factors. Such factors included the reduced delivery amounts of Russian gas through pipelines before the Russian invasion of Ukraine The marginal market prices are derived from the supply of the most expensive unit, in terms of fuel cost, required to meet electricity demand

Hence electricity flows cross border from the cheapest to the most expensive generation until price convergence. Gas power plants determine the electricity prices as they cover the peak load FIGURE6:DAMANDTTFPRICE SOURCE:ENEXGROUP INVESTINGCOM

FIGURE7:TTFPRICEANDINFLATIONINOECDCOUNTRIES SOURCE:CLARKSONS

(8)TTF IS THE VIRTUAL TRADING POINT OF THE TITLE TRANSFER FACILITY OR THE NETHERLANDS SECURITIES TRANSFER FUND, WHICH IS USED AS A REFERENCEGASMARKETATEUROPEANLEVELANDTRADESAT€/MWH. (9)NULL HYPOTHESIS STATES THAT THERE IS NOT CAUSALITY IN SENSE OF GRANGER BETWEEN THE VARIABLES, WHILE THE ALTERNATIVE STATES THE EXISTENCE OF CAUSALITY. IF THE P VALUE IS LESS THAN SIGNIFICANCE LEVEL OF5%,THENTHENULLHYPOTHESISCANBEREJECTED (10) COINTEGRATION EXISTS WHEN TWO VARIABLES HAVE AT LEAST 1 UNIT ROOT I(1) , BUT THE COMBINATION OF THEM; THE RESIDUALS OF THEIR REGRESSION, HAS NOT UNIT ROOT I(0) IN THIS CASE, THE FOLLOWED METHODISTHEENGLE GRANGERTWO STEPMETHOD

T W O Y E A R S I N O P E R A T I O N

καθοριστικό ρόλο

μας που είναι γνωστοί φορείς όπως το Ελληνο Αμερικάνικο Εμπορικό Επιμελητήριο, funds και εταιρείες όπωςη Bayer Hellas Πρόσφατα συμμετείχαμε στην πρωτοβουλία Greek Fintech Hub Fintechhub gr για τη στήριξη των ελληνικών εταιρειών και ιδεών στα χρηματοοικονομικά μαζί με την Endeavor Greece, το Εθνικό Καποδιστριακό Πανεπιστήμιο Αθηνών, το Οικονομικό Πανεπιστήμιο Αθηνών, το Ίδρυμα Ωνάση και το Ξενοδοχειακό Επιμελητήριο Ελλάδος και την Ευρωπαϊκή Επιτροπή.

αίζει στην

αροχή γνώσεων

διαμόρφωση τωνδεξιοτήτωναλλάκαιτωνστάσεωνμας Μεχαράβλέπουμε και στα 13 Πανεπιστήμια που συνεργαζόμαστε να υπάρχουν πρωτοβουλίες στήριξης της καινοτομίας είτε κεντρικές μέσα από τα γραφεία μεταφοράς τεχνολογίας και τους διαγωνισμούς είτε συλλογικές μέσα από πρωτοβουλίες συλλόγων και φοιτητικών ομάδων. Σε αυτές θεωρούμε ότι το Finance Club αποτελεί παράδειγμα προςμίμηση. Ποιαθεωρείται πωςείναιταβασικάστοιχεία πουγιατην δημιουργία μιας start up επιχείρησης; Ποιες είναι οι «πρώτες ύλες» που χρειάζονται για ένα νέο επιχειρηματικόξεκίνημα; Το πιοβασικό περιουσιακόστοιχείομιας startup πουξεκινά τη λειτουργία