Obligatie-ETF’s in een turbulent jaar

DOOR PHILIPPE ROSET, HOOFD STATE STREET SPDR ETF’S NEDERLAND

De coronacrisis heeft ook in de obligatiemarkten een enorme schok veroorzaakt. Veel beleggers hebben hun portefeuille aangepast en centrale banken hebben ETF’s (her)ontdekt als een manier om de markt te ondersteunen.

Flows op basis van $ 10 biljoen aan obligatieposities

State Street analyseert het beleggersgedrag op basis van ongeveer $ 10 biljoen aan institutionele obligatieposities, die binnen haar custodybedrijf worden aangehouden. De resultaten worden op kwartaalbasis gepubliceerd in de State Street SPDR ETF Bond Compass.

Een van de thema’s die hieruit in het tweede kwartaal naar voren kwam, is dat de zoektocht naar yield weer hervat is na de ondersteunende maatregelen van de Federal Reserve (Fed). Vanaf het moment dat de Fed besloot om ook high yield bonds op te gaan kopen, zagen we het beleggersvertrouwen herstellen en de inflows in deze categorie weer toenemen.

Foto: Archief State Street Global Advisors Voor Amerikaanse high yield bonds zagen we bijvoorbeeld dat de bestaande posities van beleggers in Q2 van 2020 relatief laag waren vergeleken met de afgelopen vijf jaar. Tegelijkertijd lieten de flows sterke instroom zien voor het gehele kwartaal. Deze tegengestelde patronen van lage holdings en sterk positieve flows geven het interessante signaal af dat beleggers een onderwogen positie aan het terugkopen zijn.

ETF’s als instrument voor centrale banken

Op 12 mei 2020 is de Fed begonnen met het aankopen van obligatieETF’s via de zogenaamde Secondary Market Corporate Credit Facility (SMCCF). De ETF’s die onder dit programma vallen, zijn in Amerika verhandelde obligatieETF’s met een focus op Amerikaanse investment grade en high yieldbedrijfsobligaties. Aangezien ETF’s de onderliggende obligaties daadwerkelijk aanhouden, kocht de Fed via de aankoop van één ETF in een keer duizenden obligaties.

Nu lijkt dit een grote stap, aangezien de Fed dit nog niet eerder had gedaan, maar de toepassing van ETF’s tijdens crises is niet nieuw. Zo gebruikt de Japanse centrale bank al enkele jaren aandelenETF’s om te investeren in Japanse bedrijven en op deze manier de economie en de financiële markt te stimuleren.

Er is zelfs een voorbeeld van meer dan 15 jaar geleden. In 1997 kwam het economische succes in Azië tot een abrupt einde door de combinatie van een liquiditeitscrisis en een financiële crisis. Na deze crisis wilden de overheden uit de regio een leenstelsel voor de langere termijn ontwikkelen, dat ze konden gebruiken in hun streven naar financiële stabiliteit.

State Street Global Advisors heeft vervolgens met 11 Aziatische centrale banken samengewerkt om een oplossing te ontwikkelen, die erop gericht was een solide obligatiemarkt te bouwen en te onderhouden voor obligaties in hun lokale valuta.

De oplossing werd gevonden in een obligatieETF, die toegang biedt tot obligaties uit de regio in hun lokale valuta. Voor deze ETF werd een indexmethodologie ontwikkeld met een focus op onder meer kredietkwaliteit en liquiditeit.

Ondertussen zijn we meer dan een decennium verder sinds de lancering en heeft deze ETF ongeveer $ 3,7 miljard aan vermogen onder beheer. Indexaanbieders hebben de afgelopen jaren de weging naar Aziatisch schuldpapier verhoogd en dat geldt ook voor de weging in portefeuilles van institutionele beleggers wereldwijd. «

De toepassing van ETF's door centrale banken tijdens crises is niet nieuw.