)250$&,Ð1 (1 /,'(5$=*2 -89(1,/ 3$5$ /$ $&725Ì$ 62&,$/ (1 $0e5,&$ /$7,1$ 6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD (VWD SXEOLFDFLyQ VLQWHWL]D ORV DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD GHO SUR\HFWR ´)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR Q /LGHUD]J -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQDµ HQ HO TXH SDUWLFLSDQ 3URJUDPDV GH )RUPDFLyQ HQ UPDFLyQ HQ OLGHUD]JR MXYHQLO GH GLVWLQWRV SDtVHV GH $PpULFD /DWLQD $UJHQWLQD %ROLYLD &RORPELD %UDVLO 0p[LFR p[LFR 8UXJXD\ \ 9HQH]XHOD UHSUHVHQWDGRV SRU IHOORZV GH $6+2.$ HGXFDGRUHV \ MyYHQHV SURWDJRQLVWDV GH ORV PLVPRV &RPSDUWLPRV FRQ HVWH GRFXPHQWR OD DOHJUtD GHO WUDEDMR FRQMXQWR \ GH XQ FDPLQR FROHFWLYR TXH KHPRV FRPHQ]DGR D WUDQVLWDU (VWDV SDODEUDV HVWiQ KHFKDV FRQ PXFKDV YRFHV \ ODV LGHDV VXUJHQ GH XQD LQWULQFDGD PDGHMD PXOWLFRORU GH XQ FiOLGR DEUD]R ODWLQRDPHULFDQR TXH OH GD VHQWLGR \ VRVWpQ 1XHVWUR REMHWLYR HV GLIXQGLU ORV DSUHQGL]DMHV TXH KHPRV ORJUDGR LGHQWLILFDU HQ HO SURFHVR GH WUDEDMR FRPSDUWLGR TXH LQFOX\HQ ORV KDOOD]JRV GH FDGD 3URJUDPD GH )RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD HQ ORV KDOOD OD $FWRUtD 6RFLDO SHUR ORV WUDVFLHQGHQ LQFOX\pQGRORV HQ DOJR PiV YDOLRVR D~Q OD SURGXFFLyQ GH XQ HUR ORV WUDV VXHxR FRP~Q \ OD SURSXHVWD GH XQ FDPLQR \ OD SURSXH &DPLQR LWLQHUDULR VVLHPSUH HQ UHIRUPD SDUD WRGRV DTXHOORV TXH FRPR QRVRWURV VH HQFXHQWUHQ FRPSURPHWLGRV FRQ FRPSURPHWLGRV FRQ ORV MyYHQHV GH QXHVWUR FRQWLQHQWH \ FRQ XQD LGHQWLGDG /DWLQRDPHULFDQD ,GHQWL GDG FXOWXUDO TXH T GDG FXOWXUDO TXH TXHUHPRV YDORUL]DU QR SDUD VHSDUDUQRV GH RWUDV LGHQWLGDGHV VLQR SDUD D SDUWLU GHO UHHQFXHQWUR F UHHQFXHQWUR FRQ QXHVWUDV UDtFHV DEULUQRV D OD GLYHUVLGDG DSRUWDQGR OR TXH QRV HV ~QLFR \ UHFLEL HQGR OR TX HQGR OR TXH QRV HV QHFHVDULR $JUDGHFHPRV HO DSR\R \ FRPSURPLVR GHO VWDII GH $6+2.$ VLQ HO TXH QR SRGUtDPRV HVWDU SR QLHQGR HQ ODV PDQRV GH WRGRV \ WRGDV XVWHGHV HVWD SXEOLFDFLyQ TXH HVSHUDPRV VHD VHPLOOD GH RWURV SURFHVRV \ VH UHWURDOLPHQWH FRQ HO DSRUWH GH PXFKDV \ QXHYDV YRFHV
3UR\HFWR
)250$&,Ð1 (1 /,'(5$=*2 -89(1,/ 3$5$ /$ $&725Ì$ 62&,$/ (1 $0e5,&$ /$7,1$ 6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
3UR\HFWR
)250$&,Ð1 (1 /,'(5$=*2 -89(1,/ 3$5$ /$ $&725Ì$ 62&,$/ (1 $0e5,&$ /$7,1$ 6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
&RRUGLQDFLyQ
$QWRQLR *DUFtD ,QLFLDWLYD /DWLQRDPHULFDQD 0DUtD /DXUD 6FKLIIULQ )XQGDFLyQ 6(6
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
ÌQGLFH
%LHQYHQLGD
3UHVHQWDFLyQ
,QWURGXFFLyQ
3DUWLFLSDQWHV
%UHYH SUHVHQWDFLyQ GH ORV 3URJUDPDV GH )RUPDFLyQ
0DUFR &RQFHSWXDO
&RQWHQLGRV GH $SUHQGL]DMH
/LQHDPLHQWRV \ (VWUDWHJLDV
7pFQLFDV \ H[SHULHQFLDV LQQRYDGRUDV
/HFFLRQHV DSUHQGLGDV SDUD OD DSOLFDFLyQ
%LEOLRJUDItD
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
%LHQYHQLGD 4XLHQHV WH GDPRV OD ELHQYHQLGD $OEHUWR &URFH )XQGDFLyQ 6(6 $UJHQWLQD \ -XDQ -RVp 0HUp ,QLFLDWLYD /DWLQRD PHULFDQD 8UXJXD\ VRPRV IHOORZV GH $VKRND GHO &RQR 6XU GH $PpULFD /DWLQD TXH YHQLPRV GHVGH KDFH YDULRV DxRV WUDEDMDQGR \ DFWXDQGR GHVGH QXHVWUDV RUJDQL]DFLRQHV HQ OD IRUPDFLyQ \ FDSDFLWDFLyQ GH MyYHQHV OtGHUHV HPSUHQGHGRUHV VRFLDOHV MXYHQLOHV DQLPDGRUHV GH RUJDQL]DFLRQHV GH MyYHQHV FRQ HO REMHWLYR GH FRQWULEXLU D OD DFWRUtD VRFLDO \ IRUWDOHFHU HO SURWDJRQLVPR FRPSURPLVR FLXGDGDQR \ HO SRWHQFLDO GH WUDQVIRUPDFLyQ VRFLDO GH ORV MyYHQHV GH QXHVWURV SDtVHV 3RU GLVWLQWRV FDPLQRV DPERV KDEtDPRV SURSXHVWR D $VKRND TXH QRV DFRPSDxDUD \ DSR\DUD HQ XQ SURFHVR GH LQWHUFDPELR \ VLVWHPDWL]DFLyQ GH HVWDV SUiFWLFDV FRQ YLVWDV D IRUWDOHFHU OD DUWLFXODFLyQ MXYHQLO HQ GLVWLQWRV SDtVHV GH $PpULFD /DWLQD )XH DVt FRPR QRV HQFRQWUDPRV SDUD GDU IRUPD D HVWH VXHxR TXH UiSLGDPHQWH FRQYRFy D RWURV IHOORZV \ VXV HTXLSRV (Q VHJXLGD VH VXPy D OD SURSXHVWD &RFR 1~xH] GH &$', ,QWL :DWDQD %ROLYLD TXH WDPELpQ YHQtD UHFRUULHQGR FDPLQRV VLPLODUHV 3RFR GHVSXpV \ \D HQ XQ SULPHU HQFXHQWUR GH WUDEDMR TXH VH UHDOL]y HQ 0RQWHYLGHR QXHVWUR SUR\HFWR VH KL]R FROHFWLYR GH OD PDQR GH &DUORV &UX] GH &DXFH &LXGDGDQR 0p[LFR )UDQFLVFR 0LODQH] GH (&2)81' %UDVLO *HUDUGD )UDJD GH &(325(-81 9HQH]XHOD \ 5D~O &ROOD]RV GH 7LHUUD 9LYD &RORPELD +HPRV GHQRPLQDGR HVWH SUR\HFWR TXH GHFLGLPRV LPSXOVDU FRQMXQWDPHQWH ´)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQDµ 'HVGH HO YDPRV GHILQLPRV TXH ORV TXH HVWiEDPRV FRQYRFDGRV D HVWD WDUHD QR pUDPRV VROR ORV IHOORZV VLQR WDPELpQ ORV HGXFDGRUHV UHVSRQVDEOHV GH ORV SURJUDPDV GH IRUPDFLyQ \ ORV MyYHQHV OtGHUHV IRUPDGRV HQ HVRV SURJUDPDV 6ROR GH HVWH HQWUHWHMLGR GH GLYHUVLGDG HUD SRVLEOH TXH VXUJLHUD DTXHOOR TXH DYL]RUiEDPRV &RQ HO DSR\R \ FRPSURPLVR GHO VWDII GH $6+2.$ WDQWR GHO SURJUDPD ,/, FRPR GH ODV RILFLQDV QDFLRQDOHV SXGL PRV HQFRQWUDUQRV HQ HO WUDEDMR VLVWHPDWL]DQGR QXHVWUDV SUiFWLFDV \ UHIOH[LRQDQGR HQ FRQMXQWR VREUH OD SRVLELOL GDG GH FRQVWUXLU XQ PRGHOR SDUD OD IRUPDFLyQ HQ OLGHUD]JR (VWD SXEOLFDFLyQ LQWHQWD WUDQVPLWLU ORV KDOOD]JRV \ DSUHQGL]DMHV TXH VXUJLHURQ GH OD SULPHUD HWDSD GH HVWH SURFHVR TXH IXH DFRPSDxDGR SRU $QWRQLR *DUFtD GH ,Q/DWLQD 0RQWHYLGHR \ 0DUtD /DXUD 6FKLIIULQ GH )XQ GDFLyQ 6(6 %XHQRV $LUHV TXH IXHURQ TXLHQHV DVXPLHURQ OD UHVSRQVDELOLGDG RSHUDWLYD GH FRRUGLQDU HO SUR\HFWR \ SUHSDUDU HVWH PDWHULDO 1RV DOHJUD PXFKR HVWDU SRQLHQGR HQ ODV PDQRV GH WRGRV \ WRGDV XVWHGHV HVWD SXEOLFDFLyQ TXH HVSHUDPRV VHD VHPLOOD GH RWURV SURFHVRV \ VH UHWURDOLPHQWH FRQ HO DSRUWH GH RWUDV YRFHV -XDQ -RVp 0HUp ,QLFLDWLYD /DWLQRDPHULFDQD 6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
$OEHUWR &URFH )XQGDFLyQ 6(6
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
3UHVHQWDFLyQ &RPSDUWLPRV FRQ HVWH GRFXPHQWR OD DOHJUtD GHO WUDEDMR FRQMXQWR \ GH XQ FDPLQR FROHFWLYR TXH KHPRV FRPHQ]DGR D WUDQVLWDU FRQ XQ JUXSR KXPDQR GH MyYHQHV HGXFDGRUHV \ IHOORZV (VWDV SDODEUDV HVWiQ KHFKDV FRQ PXFKDV YRFHV \ ODV LGHDV VXUJHQ GH XQD LQWULQFDGD PDGHMD PXOWLFRORU GH XQ FiOLGR DEUD]R ODWLQRDPHUL FDQR TXH OH GD VHQWLGR \ VRVWpQ 1XHVWUR REMHWLYR HV GLIXQGLU ORV DSUHQGL]DMHV TXH KHPRV ORJUDGR LGHQWLILFDU HQ HO SURFHVR GH WUDEDMR FRP SDUWLGR TXH LQFOX\HQ ORV KDOOD]JRV GH FDGD 3URJUDPD GH )RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO SHUR ORV WUDVFLHQGHQ LQFOX\pQGRORV HQ DOJR PiV YDOLRVR D~Q OD SURGXFFLyQ GH XQ VXHxR FRP~Q \ OD SURSXHVWD GH XQ FDPLQR &DPLQR LWLQHUDULR VLHPSUH HQ UHIRUPD SDUD WRGRV DTXHOORV TXH FRPR QRVRWURV VH HQFXHQWUHQ FRPSUR PHWLGRV FRQ ORV MyYHQHV GH QXHVWUR FRQWLQHQWH \ FRQ XQD LGHQWLGDG /DWLQRDPHULFDQD ,GHQWLGDG FXOWXUDO TXH TXHUHPRV YDORUL]DU QR SDUD VHSDUDUQRV GH RWUDV LGHQWLGDGHV VLQR SDUD D SDUWLU GHO UHHQFXHQWUR FRQ QXHVWUDV UDtFHV SRGHU DEULUQRV D OD GLYHUVLGDG DSRUWDQGR OR TXH QRV HV ~QLFR \ UHFLELHQGR OR TXH QRV HV QHFHVDULR (V SDUD QRVRWURV XQD JUDWD WDUHD \ XQD JUDQ UHVSRQVDELOLGDG WHQHU HO GHVDItR GH SODVPDU OD ULTXH]D GH HVWH SURFHVR FRPHQ]DGR HQ HO DxR \ D~Q HQ HYROXFLyQ HQ HVWH GRFXPHQWR SHUR FUHHPRV TXH YDOH OD SHQD \ DVt OR FUH\HURQ WDPELpQ WRGRV ORV SDUWLFLSDQWHV YDOH UHFRQRFHUQRV SURGXFWRUHV GH VDEHUHV SDUD VHU FRPSDUWLGRV UHFUHDGRV PXOWLSOLFDGRV HQULTXHFLGRV GHVGH XQD OyJLFD FRPXQLWDULD WDQ FDUD D QXHVWUD WLHUUD &XDQGR VRxDPRV FRQ OD FRQVWUXFFLyQ GH XQ PRGHOR SDUD OD )RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD OR KDFHPRV GHVGH HVWH FRQWH[WR 1R VH WUDWD GH XQ PRGHOR DFDEDGR \ SpWUHR TXH GD FXHQWD GH WRGR OR H[LVWHQWH \ GHEH VHU UHSURGXFLGR FRQ H[DFWLWXG 6t VH WUDWD GH XQD UHIHUHQFLD GH XQ FRQMXQWR GH KDOOD]JRV GH WUDEDMDGRUHV GH OR VRFLDO TXH TXLHUHQ VHU FRPSDUWLGRV SDUD IDFLOLWDU OD WDUHD GH DTXHOORV TXH ORV HQFXHQWUHQ QHFHVDULRV \ QXWULHQWHV 7DPELpQ VH WUDWD GH YDORUL]DU QXHVWUD SURGXFFLyQ GH FRQRFLPLHQWR GHVGH OD SUiFWLFD \ SRU VREUH WRGDV ODV FRVDV GH UHVFDWDU OD ULTXH]D GH SHQVDU HQ FRQMXQWR FRQ ORV MyYHQHV TXH WLHQHQ PXFKR SDUD GHFLU VREUH VXV QHFHVLGDGHV \ SRWHQFLDOLGDGHV (VWH SURFHVR OOHYD XQ DxR GH YLGD SHUR FRQWLQ~D FUHFLHQGR SRU OR TXH FRPSDUWLPRV KR\ DOJXQRV SXQWRV GH OOHJDGD TXH VRQ SDUD QRVRWURV QXHYRV SXHUWRV GH SDUWLGD (Q HVWH PDWHULDO HQFRQWUDUiQ XQD ,QWURGXFFLyQ TXH QDUUD HO SURFHVR SUHYLR \ ORV DQWHFHGHQWHV GH HVWH SUR\HFWR OXHJR DJUXSDPRV ORV DSUHQGL]DMHV HQ DOJXQDV FDWHJRUtDV TXH QRV SDUHFLHURQ QHFHVDULDV \ ~WLOHV
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
0DUFR FRQFHSWXDO TXH FRQWLHQH ODV ´KLSyWHVLV GH SDUWLGDµ HQ UHODFLyQ D ORV DVSHFWRV IXQGDQWHV GHO SUR\HFWR \ UHILHUH D VX SRVLFLRQDPLHQWR FRQ UHVSHFWR D DOJXQRV UHIHUHQWHV WHPiWLFRV &RQWHQLGRV GH DSUHQGL]DMH HV GHFLU DTXHOODV FXHVWLRQHV TXH VRQ WUDEDMDGDV FRPR ´REMHWRV GH IRUPDFLyQµ HQ FDGD XQR GH ORV SURJUDPDV (V OR TXH VH DSUHQGH HQ VHQWLGR DPSOLR QR VyOR OR FRQ FHSWXDO /LQHDPLHQWRV \ HVWUDWHJLDV LQFOX\H HO $ERUGDMH 0HWRGROyJLFR ORV &RPSRQHQWHV \ ORV 'LV SRVLWLYRV GH ORV 3URJUDPDV (QWHQGHPRV SRU $ERUGDMH 0HWRGROyJLFR OD GHVFULSFLyQ GH ´OD PDQHUD GH KDFHUµ SURFHVRV H LWLQHUDULRV GH IRUPDFLyQ WDQWR D QLYHO PDFUR FRPR PLFUR /RV FRPSRQHQWHV VRQ ORV JUDQGHV ´FRQMXQWRV GH DFWLYLGDGHVµ DUWLFXODGDV ODV JUDQGHV VHFFLRQHV GH FDGD SURJUDPD /RV GLVSRVLWLYRV VRQ DTXHOODV VLWXDFLRQHV TXH KDFHQ SRVLEOHV ORV DSUHQGL]DMHV 7pFQLFDV \ H[SHULHQFLDV LQQRYDGRUDV HQ HVWH FDStWXOR LQWHQWDPRV LGHQWLILFDU OD LQQRYDFLyQ GH HVWRV SURJUDPDV HQ FXDOTXLHUD GH ORV QLYHOHV FRQWHQLGRV PHWRGRORJtD GLVSRVLWLYRV LQFLGHQFLD HV WUDWHJLDV /HFFLRQHV DSUHQGLGDV SDUD OD DSOLFDFLyQ VRQ DTXHOORV HOHPHQWRV TXH QRV SDUHFHQ LPSUHVFLQGL EOHV SDUD DSOLFDU HQ HVWH WLSR GH SURJUDPDV FRQ MyYHQHV (Q UHODFLyQ D HVWDV OHFFLRQHV DSUHQGLGDV \ FRQ YRFDFLyQ GH LQFLGHQFLD VXUJHQ (OHPHQWRV D VHU WHQLGRV HQ FXHQWD HQ SROtWLFDV S~EOLFDV GH MXYHQWXG &UHHPRV TXH HO WUDEDMR GH OD 6RFLHGDG &LYLO HQ $PpULFD /DWLQD WLHQH LQQXPHUDEOHV DSUHQGL]DMHV TXH SRGUtDQ VHU WRPDGRV SRU GHFLVRUHV R DFWRUHV HQ SROtWLFDV GH MXYHQWXG SDUD PHMRUDU OD VLWXDFLyQ GH QXHVWURV MyYHQHV $TXt LQWHQWDPRV VLVWHPDWL]DU DTXHOORV TXH LGHQWLILFDPRV HQ QXHVWURV VLHWH SURJUDPDV 4XHGD DVt SUHVHQWDGR HVWH QXHVWUR SULPHU HVSDFLR GH FRQVWUXFFLyQ FRQMXQWD HVSHUDPRV TXH DTXHOORV TXH OR UHFLEDQ OR HQFXHQWUHQ GH XWLOLGDG SDUD VX SUiFWLFD FRWLGLDQD (Q QRVRWURV KDELWD WUDV HVWD SULPHUD HWDSD UHFRUULGD XQD VHQVDFLyQ GH ULTXH]D \ YLGD HQ HEXOOLFLyQ TXH QRV HQFDQWDUtD FRQWDJLDU DXQTXH VHD HQ SDUWH D WRGRV \ WRGDV XVWHGHV 8Q DEUD]R IUDWHUQR
0DUtD /DXUD 6FKLIIULQ )XQGDFLRQ 6(6
$QWRQLR *DUFtD ,QLFLDWLYD /DWLQRDPHULFDQD
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
,QWURGXFFLyQ &RPR GHFtDPRV HQ OD SUHVHQWDFLyQ HVWH SURFHVR WLHQH XQD KLVWRULD HQ OD TXH VH YDQ HQWUDPDQGR DSRUWHV GLYHUVRV TXH VH UHPRQWDQ HQ HO WLHPSR TXHUHPRV FRPSDUWLU SDUWH GH HVWD KLVWRULD TXH WDP ELpQ KDFH D OD LGHQWLGDG GHO SURFHVR UHFRUULGR (Q HO DxR XQ JUXSR GH IHOORZV GH $VKRND SULQ FLSDOPHQWH GHO PXQGR DQGLQR LPSXOVDURQ OD FUHDFLyQ GH OD 5HG 6LJOR ;;, SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO -XYHQLO (Q HVWH PDUFR RUJDQL]DURQ YDULRV HQFXHQWURV LQWHUQD FLRQDOHV HQWUH RUJDQL]DFLRQHV HQ ODV TXH GLVWLQWRV IHOORZV SDUWLFLSDEDQ \ RWUDV RUJDQL]DFLRQHV TXH VH VXPDURQ DO SURFHVR (Q HO DxR XQ JUXSR GH DOUHGHGRU GH )HOORZV GH $6+2.$ GH $PpULFD /DWLQD SDUWLFLSDURQ GH XQ SUR\HFWR LPSXOVDGR SRU $OEHUWR &URFH )XQ GDFLyQ 6(6 HQ HO TXH DSUHQGLHURQ \ VLVWHPDWL]DURQ H[SHULHQFLDV VREUH OD LQFLGHQFLD HQ 3ROtWLFDV 3~EOLFDV GH (GXFDFLyQ HQ QXHVWURV SDtVHV /RV )HOORZV TXH DOOt SDUWLFLSDURQ YLHURQ TXH OD FRQ WLQXLGDG GH HVWH SURFHVR SDVDED SRU HODERUDU XQD ´3HGDJRJtD SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO -XYHQLOµ TXH SHUPLWLHUD LPSXOVDU OD IRUPDFLyQ GH OtGHUHV MXYH QLOHV DFWRUHV VRFLDOHV FRQ FDSDFLGDG GH LQFLGLU HQ ODV SROtWLFDV GH MXYHQWXG \ HGXFDFLyQ HQ ORV UHVSHFWLYRV SDtVHV 7DPELpQ HQ HO HQ HO PDUFR GH OD QXHYD HVWUDWHJLD GH OD ,QLFLDWLYD GH $SUHQGL]DMH ,QQRYDGRU ,/, -XDQ -RVp 0HUp ,QLFLDWLYD /DWLQRDPHULFDQD IXH LQYLWDGR D FRQWULEXLU FRQ OD IRUPDFLyQ GH ORV IRUPD GRUHV GHO SUR\HFWR SLORWR -RYHQV HP $oDR \ OXHJR D IRUPDU SDUWH GHO 6WHHULQJ &RPPLWHH HQ %UDVLO FRQ HO REMHWLYR GH GLVHxDU H LPSOHPHQWDU XQD HVWUDWHJLD ODWL QRDPHULFDQD GH DSR\R DO HPSUHQGHGRULVPR MXYHQLO $ SDUWLU GH XQD FRLQFLGHQFLD GH YDORUHV \ REMHWLYRV $O EHUWR &URFH \ -XDQ -RVp 0HUp \ VXV UHVSHFWLYRV HTXL
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
SRV FRPHQ]DURQ D SDUWLFLSDU HQ YDULDV LQLFLDWLYDV GH IRUPD FRQMXQWD IRFDOL]DGDV HQ HGXFDFLyQ \ FLXGDGDQtD MXYHQLO TXH LQYROXFUDQ WDPELpQ D RWURV )HOORZV (Q HO PDUFR GH ODV RSRUWXQLGDGHV \ HVWUDWHJLDV TXH $6+2.$ SURSRQH SDUD TXH ORV )HOORZV WUDEDMHQ HQ IRUPD FRQMXQWD HQ SUR\HFWRV TXH SHUPLWDQ GDU HVFDOD H LPSDFWR D SURJUDPDV GH ORV IHOORZV D QLYHO LQWHUQD FLRQDO ²HQ SDUWLFXODU HO SURJUDPD GH ,QLFLDWLYDV SDUD HO $SUHQGL]DMH ,QQRYDGRU ,/, $OEHUWR &URFH \ -XDQ -RVp 0HUp SUHVHQWDURQ D $6+2.$ OD SURSXHVWD GH UHDOL]DU XQ SUR\HFWR TXH GHQRPLQDURQ )RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD (Q FDVL WRGRV ORV SDtVHV GH $PpULFD /DWLQD HQ ORV TXH $6+2.$ HVWi SUHVHQWH KD\ )HOORZV TXH WUDEDMDQ HQ SURJUDPDV GH MXYHQWXG TXH WLHQHQ JUDQ UHOHYDQFLD 0XFKRV GH ORV PLVPRV KDQ LGR GHVDUUROODQGR LPSRU WDQWHV SURJUDPDV GH IRUPDFLyQ SDUD OD DFWRUtD VRFLDO MXYHQLO TXH OOHYDQ GLVWLQWRV QRPEUHV SHUR TXH WLHQHQ YDULDV FDUDFWHUtVWLFDV FRPXQHV (VWiQ GLULJLGRV D MyYHQHV ,QFOX\HQ MyYHQHV TXH OLGHUDQ SURFHVRV FRQ RWURV MyYHQHV 7LHQHQ XQD GXUDFLyQ SURORQJDGD XQR R GRV DxRV
8WLOL]DQ GLVWLQWDV PHWRGRORJtDV SDUWLFLSDWLYDV 7LHQHQ XQD FRQFHSFLyQ GH DSUHQGL]DMH FHQWUDGD HQ HO VXMHWR FRPR SURWDJRQLVWD (QWLHQGHQ HO DSUHQGL]DMH FRPR SURGXFWR GH XQD FRQVWUXFFLyQ FROHFWLYD LQVSLUDGD HQ OD (GXFDFLyQ 3RSXODU 3URPXHYHQ XQ FRPSURPLVR VRFLDO D SDUWLU GH XQ SURFHVR GH WUDQVIRUPDFLyQ SHUVRQDO /$ IRUPDFLyQ HV UHDOL]DGD D SDUWLU GH LQWHUFDP ELRV JUXSDOHV HQ HO iPELWR GH VX WHUULWRULR \ R LQWHUQDFLRQDO
3URFXUDQ OD IRUPDFLyQ R IRUWDOHFLPLHQWR GH UHGHV MXYHQLOHV (VWRV SURFHVRV VH YLHQHQ GHVDUUROODQGR FRQ PXFKD SURIHVLRQDOLGDG OR TXH LPSOLFD DFWLYLGDGHV LPSRU WDQWHV GH VLVWHPDWL]DFLyQ \ UHJLVWUR WDQWR GH VXV PDU FRV FRQFHSWXDOHV LQVSLUDGRUHV \ GH ODV PHWRGRORJtDV XWLOL]DGDV FRPR GH VX LPSDFWR (Q SUiFWLFDPHQWH WRGRV HVWRV SURFHVRV XQ Q~PHUR LPSRUWDQWH GH MyYHQHV YLHQHQ SDUWLFLSDQGR DFWLYD PHQWH FRPR IRUPDGRUHV \ FDSDFLWDGRUHV LQWHJUDQGR ORV HTXLSRV TXH OOHYDQ DGHODQWH ORV PLVPRV 1R VRQ SRFRV ORV FDVRV HQ ORV TXH ORV MyYHQHV SDUWLFLSDQWHV UHSOLFDQ HVWDV H[SHULHQFLDV PXOWLSOLFDQGR VLJQLILFDWL YDPHQWH VX DOFDQFH (V DVt TXH VXUJH OD FHUWH]D GH LQWHJUDU D DOJXQRV GH HVWRV MyYHQHV D OD SURSXHVWD 6H YLVOXPEUD LQPHGLDWDPHQWH FRPR XQD JUDQ RSRU WXQLGDG TXH HVWDV H[SHULHQFLDV SXHGDQ FRPHQ]DU D LQWHUDFWXDU HQWUH Vt SRWHQFLDQGR VX SURSLD SUiFWLFD \ JHQHUDQGR XQ DSUHQGL]DMH FRQVROLGDGR TXH SXHGH VHU GH DOWtVLPR LPSDFWR SDUD ODV SROtWLFDV MXYHQLOHV GH QXHVWUR FRQWLQHQWH \ SRVLEOHPHQWH GH RWURV FRQWL QHQWHV
TXH VXUMDQ GHO LQWHUFDPELR GH ODV H[SHULHQFLDV H[LVWHQWHV $UWLFXODU FRQ HO SURFHVR GH OD ,QLFLDWLYD GH $SUHQGL]DMH ,QQRYDGRU ,$, GHVDUUROODGR HQ %UDVLO JHQHUDQGR LQVWDQFLDV FRPXQHV GH DSUHQGL ]DMH DGYRFDFtD \ PRYLOL]DFLyQ GH UHFXUVRV $UWLFXODU FRQ OD LQLFLDWLYD GH <RXWK 9HQWXUH TXH $VKRND YLHQH LPSXOVDQGR HQ ORV ((88 3RVLELOLWDU HO LQWHUFDPELR HQWUH MyYHQHV TXH SDUWLFLSDQ DFWLYDPHQWH HQ HVWRV SURFHVRV SDUD DQLPDU OD IRUPDFLyQ GH XQD UHG GH MyYHQHV IRUPDGRUHV OtGHUHV GH RWURV MyYHQHV HQ $PpULFD /DWLQD 3UHVHQWDU DO ILQDO GH HVWH SURFHVR D ORV HVSH FLDOLVWDV HQ HO WHPD GH MXYHQWXG HQ ORV GLVWLQWRV HVSDFLRV LQWHUHVDGRV HQ HO WHPD RUJDQLVPRV LQWHUQDFLRQDOHV IXQGDFLRQHV UHGHV PXQGLDOHV GH MXYHQWXG HWF XQD SURSXHVWD GH IRUPDFLyQ HODERUDGD HQ IRUPD FRQMXQWD SRU ORV SDUWLFL SDQWHV GH HVWH SURFHVR )RUWDOHFHU HO SRVLFLRQDPLHQWR GH $6+2.$ HQ OD WHPiWLFD D QLYHO FRQWLQHQWDO D SDUWLU GH OD ,QLFLD WLYD GH $SUHQGL]DMH ,QQRYDGRU
'HVDUUROOR GH OD 3ULPHUD (WDSD /D SURSXHVWD DVt FUHDGD SUHWHQGtD VHU XQ HVSDFLR SDUD TXH ORV )HOORZV GH $6+2.$ GH ORV GLVWLQWRV SDtVHV GH $PpULFD /DWLQD FUHDUDQ R IRUWDOHFLHUDQ ORV QH[RV H[LVWHQWHV SRWHQFLDQGR OD DFFLyQ FRP~Q HQ UHIHUHQ FLD DO OLGHUD]JR MXYHQLO \ D OD ,QLFLDWLYD GH $SUHQGL]DMH ,QQRYDGRU
$VKRND D WUDYpV GH OD ,/, DSR\y HO GHVDUUROOR GH HVWD LGHD \ DSUREy HO SODQ GH OD SULPHUD HWDSD TXH VH H[WHQGLy GHVGH MXOLR GHO KDVWD PDU]R GHO PHVHV HQ HVWD HWDSD QRV SURSXVLPRV FRQYRFDU DO JUXSR GH WUDEDMR \ HODERUDU XQD HVWUDWHJLD FRQMXQWD SDUD OD FRQVHFXFLyQ GH ORV REMHWLYRV SODQWHDGRV
(Q HVWH SULPHU PRPHQWR OD SURSXHVWD VH SODQWHDED ORV VLJXLHQWHV REMHWLYRV 3DUD ORJUDUOR VH SURSRQtD XQD HVWUDWHJLD GH VHOHFFLyQ GH XQ FRQMXQWR GH IHOORZV IRUPDGRUHV \ MyYHQHV OD &RQYRFDU D )HOORZV GH $PpULFD /DWLQD TXH YL UHDOL]DFLyQ GH XQ WUDEDMR SUHYLR HQWUH WRGDV ODV RUJDQ HQHQ WUDEDMDQGR HQ OD )RUPDFLyQ SDUD OD $FWRUtD L]DFLRQHV \ SHUVRQDV SDUWLFLSDQWHV \ OD RUJDQL]DFLyQ 6RFLDO -XYHQLO SDUD UHDOL]DU XQ SURFHVR SDUWLFLSD GH XQ SULPHU HQFXHQWUR TXH WXYR OXJDU ILQDOPHQWH WLYR \ GH LQWHUFDPELR HQ 0RQWHYLGHR D ILQHV GH QRYLHPEUH GHO &RQVWUXLU FRQMXQWDPHQWH ORV HOHPHQWRV GH XQ PDUFR WHyULFR \ XQD PHWRGRORJtD GH IRUPDFLyQ 1RV SURSRQtDPRV HQ HVWD SULPHUD HWDSD
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
)DFLOLWDU HO LQWHUFDPELR GH H[SHULHQFLDV \ PHWRG RORJtDV HQWUH QXHVWUDV RUJDQL]DFLRQHV \ FRQVWUXLU XQ SURFHVR FRP~Q 3URPRYHU OD IRUPDFLyQ HQ ORV MyYHQHV TXH VH LQWHJUDUiQ DO SURFHVR IDFLOLWDU VX LQWHUFDPELR \ JHQHUDU XQ VLVWHPD GH DSR\R D VXV LQLFLDWLYDV 3URPRYHU OD IRUPDFLyQ HQ ORV IRUPDGRUHV TXH DFRPSDxDUiQ D ORV MyYHQHV < SDUD HOORV IRUPXODPRV XQD HVWUDWHJLD GH WUHQ]D HQWUHOD]DPLHQWR GH 5HG GH )HOORZV 5HG GH ,QVWLWXFLRQHV SDUWLFLSDQWHV 5HG GH )RUPDGRUHV 5HG GH MyYHQHV OtGHUHV
&RQ HVWD LQWHQFLyQ GH ,PSDFWR (QULTXHFLPLHQWR GH ORV GLVWLQWRV SURFHVRV IRUPD WLYRV H[LVWHQWHV $UWLFXODFLyQ GH H[SHULHQFLDV MXYHQLOHV HQ $PpULFD /DWLQD ,QFLGHQFLD HQ ODV SROtWLFDV GH MXYHQWXG GH ORV RU JDQLVPRV ORFDOHV QDFLRQDOHV H LQWHUQDFLRQDOHV 6HQVLELOL]DFLyQ DFHUFD GH OD LPSRUWDQFLD GH OD IRUPDFLyQ \ SDUWLFLSDFLyQ MXYHQLO HQ ORV GLVWLQWRV SDtVHV )RUWDOHFLPLHQWR GH OD YLVLELOLGDG S~EOLFD GH $6+2.$ GH VX ,QLFLDWLYD GH $SUHQGL]DMH ,QQR YDGRU \ GH VXV )HOORZV
HU QLYHO $QLPDGRUHV R OtGHUHV MyYHQHV TXH GLQDPL 7RGR HVWH FDPLQR GH DSUHQGL]DMHV UHFRUULGR SRU ORV ]DQ HO JUXSR GH MyYHQHV HQ OD SXQWD 3URWDJRQLVPR GHO )HOORZV IXH DFRPSDxDGR GH FHUFD SRU ODV FRRUGLQD MRYHQ HQ ORV HPSUHQGLPLHQWRV GRUDV GH ,/, TXLHQHV HQ HO HQFXHQWUR GH WUDEDMR GH 0RQWHYLGHR UHDILUPDURQ TXH HVWD LQLFLDWLYD GH ORV QGR QLYHO )RUPDGRUHV FDSDFLWDGRV \ HQ 5HG DSR\ )HOORZV VH LQVHUWD SOHQDPHQWH HQ OD PLVLyQ \ HVWUDWH DQGR D ORV MyYHQHV HQ HO SULPHU QLYHO SDUWLFLSDQGR JLD GH ,/, GH SURPRYHU HO (PSUHQGHGRULVPR VRFLDO H LQWHUFDPELDQGR FRQ ODV RWUDV RUJDQL]DFLRQHV /RV MXYHQLO (Q HVWH SULPHU HQFXHQWUR DGHPiV GH ORV )RUPDGRUHV VRVWLHQHQ \ DSXQWDODQ WRGR HO SURFHVR SURJUDPDV /DWLQRDPHULFDQRV SDUWLFLSy HO SURJUDPD HGXFDWLYR IRUPDWLYR GH ORV MyYHQHV <RXWK 9HQWXUH GH (VWDGRV 8QLGRV UHSUHVHQWDGR SRU VX FRRUGLQDGRUD /RUUDLQH 6HQVHQLJ HU 1LYHO 5HG GH RUJDQL]DFLRQHV DSR\DGDV SRU ORV )HOORZV /DV RUJDQL]DFLRQHV VRVWHQLHQGR ORV SURFHVRV $O FXOPLQDU HVWD SULPHUD HWDSD HYDOXDPRV TXH SX ORFDOHV \ JHQHUDQGR SURFHVRV PDFUR GH LQWHUFDPELR GLPRV FXPSOLU FRQ ORV REMHWLYRV TXH QRV KDEtDPRV \ FRRUGLQDFLyQ /RV )HOORZV DVHVRUDQGR D ODV RUJDQ SURSXHVWR \ TXH VH JHQHUy XQ JUXSR KXPDQR FRP L]DFLRQHV \ VLJXLHQGR HO SURFHVR SURPHWLGR GLVSXHVWR D VHJXLU WUDEDMDQGR MXQWRV (V DVt TXH QRV DERFDPRV D JHQHUDU SURSXHVWDV \ SUR\HFWRV 3DUD REWHQHU ORV VLJXLHQWHV 3URGXFWRV TXH GLHUDQ FRQWLQXLGDG D OD SULPHUD HWDSD \ TXH HQ 0DUFR 7HyULFR \ 3URSXHVWD PHWRGROyJLFD FRP~Q HVWH PRPHQWR QRV HQFRQWUDPRV JHVWLRQDQGR SDUD OD )RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD 4XHUHPRV DJUDGHFHU HVSHFLDOPHQWH D $VKRND SRU 5HG GH )HOORZV \ VXV HTXLSRV SDUD OD $FWRUtD 6R FRQILDU HQ QRVRWURV \ DSR\DUQRV HQ HVWD LQLFLDWLYD HQ FLDO -XYHQLO OD TXH VHJXLPRV WUDEDMDQGR FRQ OD FRQYLFFLyQ GH TXH 5HG GH MyYHQHV IRUPDGRUHV OtGHUHV HV XQ FDPLQR TXH QRV IRUWDOHFH HQ QXHVWUDV SUiFWLFDV 5HFRPHQGDFLRQHV SDUD ORV 2UJDQLVPRV LQYROX \ HQ QXHVWUD FDSDFLGDG GH JHQHUDU XQ PHMRU IXWXUR FUDGRV HQ OD WHPiWLFD GH MXYHQWXG D QLYHO GH SDUD QXHVWURV MyYHQHV $PpULFD /DWLQD \ GH FDGD SDtV
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
3DUWLFLSDQWHV 'HVGH HO FRPLHQ]R VH SUHYLy OD SDUWLFLSDFLyQ GH IHOORZ IRUPDGRU \ MRYHQ SRU SURJUDPD GH IRUPDFLyQ $GHPiV VH WUDEDMy VLHPSUH HQ DUWLFXODFLyQ FRQ HO VWDII GH $VKRND TXH QRV DVHVRUy HQ HO FDPLQR 3RU HO SURJUDPD <RXWK 9HQWXUH SDUWLFLSy VX FRRUGLQDGRUD (VWRV IXHURQ ORV SDUWLFLSDQWHV TXH VH LQYROXFUDURQ HQ HVWD SULPHUD HWDSD
1RPEUH \ $SHOOLGR
5RO
3DtV
$OEHUWR &URFH
)HOORZ
$UJHQWLQD
0DQXHO /ySH] 0DUtD /DXUD 6FKLIIULQ 6XVDQD &DVDXUDQJ -XDQ -RVp 0HUp 0DUFHOD /DUUiL] 6HUJLR 9i]TXH] $QWRQLR *DUFtD &RFR 1~xH] +HUEHUW ,UDKROD )ORUHV 3DROD 5RVSLJOLR]L 0LWD )UDQFLVFR 0LODQp] 0DULD 5LWD 0 &XHUYR $QQD 5DPRV 0LODQH] 5D~O &ROOD]RV &ODULVVD 'tD] &ODXGLD 5LYHUD &DUORV $OEHUWR &UX] 5RJHOLR 5HD &DVWDQHGD )DELiQ (VFREHGR 9tFWRU *HUDUGD )UDJD 6XHVF~P 2OJD 6LPDO $GULDQD -LPHQH] /RUUDLQH 6HQVHQLJ 2OLYLD 0DUWtQ 3DXOD &DUGHQDX *UHWFKHQ =XFNHU 6LOYLD 9HWUDOH
-RYHQ &RRUGLQDGRUD )RUPDGRUD IHOORZ )RUPDGRU -RYHQ &RRUGLQDGRU )HOORZ )RUPDGRU -RYHQ )HOORZ )RUPDGRUD -RYHQ )HOORZ )RUPDGRU -RYHQ )HOORZ )RUPDGRU -RYHQ )HOORZ )RUPDGRU -RYHQ <RXWK 9HQWXUH ,$, VWDII HTXLSR 6WDII ,$, VWDII VWDII
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
8UXJXD\
%ROLYLD
%UDVLO
&RORPELD
0p[LFR
9HQH]XHOD
((88 %UDVLO $UJHQWLQD ((88 8UXJXD\
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
%UHYH 3UHVHQWDFLyQ GH ORV SURJUDPDV GH IRUPDFLyQ HQ OLGHUD]JR SDUD OD $FWRUtD VRFLDO $SOLFD HQ OD FXUUtFXOD PHWRGRORJtDV \ HQIRTXHV GH OD HGXFDFLyQ SRSXODU \ OD FRVPRYLVLyQ DQGLQD 1RPEUH GHO 3URJUDPD 6LVWHPD GH )RUPDFLyQ DSURSLDQGR HO PRGHOR GH OD :LSKDOD GHVDUUROODQGR FLFORV GH $QLPDGRUHV -XYHQLOHV &RPXQLWDULRV ,GHQWLILFDFLyQ GH SRWHQFLDOHV OtGHUHV 2UJDQL]DFLyQ )XQGDFLyQ 6(6 )RUPDFLyQ GH DQLPDGRUHV MXYHQLOHV &RQWDFWR LQIR#IXQGVHV RUJ DU )RUPDFLyQ GH $FWRUHV 6RFLDOHV (VWH SURFHVR VH DUWLFXOD H LQWHUDFW~D FRQ ORV ¢4Xp +DFH" SURFHVRV GH $FWRUtD 6RFLDO SROtWLFD (FRQyPLFD \ )RUWDOHFHU DQLPDGRUHV MXYHQLOHV \ VXV JUXSRV GH &XOWXUDO SHUWHQHQFLD HQ WRGR HO SDtV $ WUDYpV GH )RUPDFLyQ HQ $FFLyQ FRQ SUiFWL FDV HQ WHUUHQR TXH ORV FDSDFLWD HQ HO ´0LUDUµ 'DWRV GH LPSDFWR /tGHUHV QLxRV QLxDV DGROHVFHQWHV \ MyYHQHV ´2UJDQL]DUVHµ ´&RQYRFDU \ &HOHEUDUµ HQ VXV SURWDJRQLVWDV HQ PRYLPLHQWRV \ RUJDQL]DFLRQHV EDUULRV \ FRPXQLGDGHV VRFLDOHV ORFDOHV \ QDFLRQDOHV 3URPXHYH OD DUWLFXODFLyQ HQWUH ORV JUXSRV \ OD *HVWLyQ MRYHQ GH OD RUJDQL]DFLyQ UHG ORFDO MXYHQLO (IHFWR PXOWLSOLFDGRU GH IRUPDFLyQ GH OtGHUHV MXYHQLOHV FRPXQLWDULRV 'DWRV GH LPSDFWR ,QFLGHQFLD HQ SROtWLFDV S~EOLFDV 'LUHFWRV 6RVWHQLELOLGDG HFRQyPLFD EiVLFD GH OD RUJDQL]D ORFDOLGDGHV \ 2UJDQL]DFLRQHV ORFDOHV FLyQ JUXSRV MXYHQLOHV GLUHFWRV \ DGROHV FHQWHV \ MyYHQHV HQ IRUPDFLyQ ,QGLUHFWRV JUXSRV \ D MyYHQHV %UDVLO
$UJHQWLQD
%ROLYLD 1RPEUH GHO 3URJUDPD &HQWUR $OWHUQDWLYR GH 'HVDUUROOR ,QWHJUDO 2UJDQL]DFLyQ ,17, :$7$1$ &RQWDFWR LQWLFRFR#HQWHOQHW ER
1RPEUH GHO 3URJUDPD 3URJUDPD GH (PSUHQ GHGRULVPR VRFLDO \ VROLGDULR 2UJDQL]DFLyQ (&2)81' &RQWDFWR HFRIXQG#ERO FRP EU
¢4Xp KDFH" 'HVDUUROODU FRRSHUDWLYDV GH HFRQRPtD VROLGDULD GH MyYHQHV PXMHUHV FRQ DFWLYLGDGHV FRKHUHQWHV FRPR HO GHVDUUROOR VRVWHQLEOH \ DO PLVPR WLHP ¢4Xp KDFH" SR SUHSDUDUODV SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO FRQ WHRUtD 3URJUDPD GH IRUPDFLyQ GH ODUJR DOLHQWR TXH UHFX \ SUiFWLFDV LQWHJUDGDV SHUD OyJLFDV IRUPDV GH RUJDQL]DFLyQ \ GH WUDEDMR GH (O SURJUDPD VH GHVDUUROOD HQ OD )DYHOD GHO 0RU ODV FXOWXUDV DQGLQDV
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
UR GH OD &UX] SREODGD SRU SHUVRQDV GH (VWDGRV 8QLGRV ODV FXDOHV HO HV PHQRU GH DxRV 1RPEUH GHO 3URJUDPD <287+ 9(1785( 'DWRV 2UJDQL]DFLyQ $6+2.$ 0XFKRV MyYHQHV HVWiQ LQYROXFUDGRV FRQ GURJDV &RQWDFWR LVHQVHQLJ#DVKRND RUJ \ HO WUiILFR \ ODV MyYHQHV VRQ IRU]DGDV D HQWUDU WDPELpQ HQ OD PLVPD GLQiPLFD SRU QR WHQHU RWUD RSFLyQ GH VREUHYLYHQFLD ¢4Xp KDFH" 3UHFLVDPHQWH OD FRRSHUDWLYD VROLGDULD GH MyYH )RUPDU DOLDQ]DV HVWUDWpJLFDV SDUD DSR\DU D ORV QHV DSXQWD D FUHDU QXHYDV RSRUWXQLGDGHV GH MyYHQHV GH D DxRV HQ ((88 TXH TXLHUHQ FLXGDGDQtD FUHDU \ GLULJLU VXV SURSLDV HPSUHVDV X RUJDQL]D FLRQHV VXVWHQWDEOHV FRQ LPSDFWR VRFLDO )RUPDU XQD UHG GH DFWRUHV HPSUHQGHGRUHV VRFLDOHV MyYHQHV SDUD ORJUDU XQ PRYLPLHQWR GH &RORPELD HMHPSORV TXH FDPELDUiQ OD IRUPD GH SHQVDU GH OD VRFLHGDG FRQ UHVSHFWR D ORV MyYHQHV 1RPEUH GHO 3URJUDPD /D HVFXHOD FDPSHVLQD TXH VRxDPRV 'DWRV GH ,PSDFWR 2UJDQL]DFLyQ 7,(55$ 9,9$ SUR\HFWRV HQ HVWDGRV GH ORV (VWDGRV &RQWDFWR WLHUUDYLYDUDXOFR#WHOHFRP FRP FR 8QLGRV TXH LQFOX\HQ D MyYHQHV GHVGH HO ODQ]DPLHQWR GH <RXWK 9HQWXUH HQ HO DxR 7UDEDMDPRV FRQ FRPXQLGDGHV FDPSHVLQDV GHO VXU RFFLGHQWH GH &RORPELD FRQVWUX\HQGR PRGHORV IRUPDWLYRV TXH URPSDQ OD HVSLUDO GH OD YLROHQFLD TXH DIHFWD SURIXQGDPHQWH HO GHVDUUROOR LQWHJUDO 0p[LFR GH QLxRV QLxDV \ MyYHQHV \ TXH VH PDQLILHVWD HQ OD IDPLOLD OD HVFXHOD \ OD FRPXQLGDG 1RPEUH GHO 3URJUDPD 'HVDUUROOR GH +DELOLGDGHV 3DUD OD 9LGD &$3$6 2&Ã&#x201D;3$7( $SRVWDPRV D OD FRQVWUXFFLyQ GH LGHQWLGDG \ 2UJDQL]DFLyQ &DXFH &LXGDGDQR $ & DXWRQRPtD GH ORV MyYHQHV \ VXV IDPLOLDV TXH VH &RQWDFWR FDXFHFLXGDGDQR# \DKRR FRP P[ PDQLILHVWD HQ ORV SODQHV GH YLGD SDUD GLJQLILFDU VX H[LVWHQFLD ¢4Xp KDFH" 'HVDUUROODU GLH] KDELOLGDGHV SVLFRVRFLDOHV FRQ 'DWRV GH LPSDFWR YDORUHV XQLYHUVDOHV FRPR HMH WUDQVYHUVDO FRQ 6LVWHPDWL]DFLyQ GH SUiFWLFDV HGXFDWLYDV MyYHQHV SDQGLOOHURV HQ HVFXHODV S~EOLFDV D 'HVDUUROOR GH SHGDJRJtDV GHO DIHFWR WUDYpV GH OHFFLRQHV H[FXUVLRQHV GH 3DWD GH 5HFRQVWUXFFLyQ GH LGHQWLGDG FDPSHVLQD 3HUURV 7,&C6 \ HPSUHQGLPLHQWRV HFRQyPLFRV /D VREHUDQtD DOLPHQWDULD FRPR UHDILUPDFLyQ GH MXYHQLOHV VROLGDULRV DXWRQRPtD
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
&XUVRV ELQDFLRQDOHV GH )RUPDFLyQ GH )RUPD GRUHV 3UR\HFWRV &RPXQLWDULRV EHQHILFLDULRV GLUHFWRV EHQHILFLDULRV LQGLUHFWRV D GH ORV \ ODV MyYHQHV SDUWLFLSDQWHV GL FHQ KDEHU FUHFLGR ´EDVWDQWHµ \ ´PXFKRµ HQ ODV FRPSHWHQFLDV VRFLDOHV HYDOXDGDV
'DWRV GH LPSDFWR 4XH ODV \ ORV MyYHQHV VH SRQJDQ PHWDV D FRUWR SOD]R 5HLQVHUFLyQ DFDGpPLFD 5HFODVLILFDFLyQ GH OD HVFDOD GH YDORUHV 2EWHQHU XQD HQWUDGD HFRQyPLFD SHUPDQHQWH 'LVPLQXLU HO GHOLWR MXYHQLO HQ HVFXHODV S~EOLFDV \ EDUULRV SRSXODUHV
8UXJXD\ 1RPEUH GHO 3URJUDPD 3URJUDPD ,QLFLDWLYD -R YHQ )RUPDQGR &LXGDGDQRV (PSUHQGHGRUHV \ 6ROLGDULRV HQ 8UXJXD\ \ $UJHQWLQD 2UJDQL]DFLyQ ,QLFLDWLYD /DWLQRDPHULFDQD &RQWDFWR LQIR#LQLFLDWLYDODWLQRDPHULFDQD RUJ ¢4Xp KDFH" (V XQ SURJUDPD VRFLR HGXFDWLYR TXH DSXQWD D JHQHUDU RSRUWXQLGDGHV \ DSUHQGL]DMHV VLJQL ILFDWLYRV SDUD OD SDUWLFLSDFLyQ FLXGDGDQD \ HO HPSUHQGHGRULVPR VRFLDO MXYHQLO FRQ ORV \ ODV MyYHQHV HQ VLWXDFLyQ GH YXOQHUDELOLGDG 3DUWLHQGR GH OD LGHQWLILFDFLyQ GH VXV SURSLDV SUREOHPiWLFDV \ UHFXUVRV ORV \ ODV MyYHQHV GLVHxDQ JHVWLRQDQ H LPSOHPHQWDQ LQLFLDWLYDV VRFLDOHV FRQ HO REMHWLYR GH PHMRUDU OD FDOLGDG GH YLGD GH OD FRPXQLGDG WRGD /RV HPSUHQGLPLHQWRV VRFLDOHV VH DSR\DQ HQ XQD SHUVSHFWLYD LQWHUJHQHUDFLRQDO EXVFDQGR HO DSR\R \ QHJRFLDFLyQ FRQ DFWRUHV ORFDOHV UHGHV FRPXQLWDULDV \ VHFWRU HPSUHVDULDO 'DWRV GH LPSDFWR 'HVGH D HQ 0RQWHYLGHR 7ROHGR 3D\ VDQG~ 3XHEOR *DOOLQDO 6DOWR 1XHYR %HUOtQ &ROR QLD *XDOHJXD\FK~ \ &RQFHSFLyQ GHO 8UXJXD\ MyYHQHV IRUWDOHFLGRV FRPR (PSUHQGHGRUHV 6RFLDOHV
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
9HQH]XHOD 1RPEUH GHO 3URJUDPD 3URJUDPD %U~MXOD (GXFDWLYD 2UJDQL]DFLyQ &HQWUR GH )RUPDFLyQ 3RSXODU 5HQDFLHQGR -XQWRV &RQWDFWR FHSRPDU#FDQWY QHW ¢4Xp KDFH" %ULQGD D ORV MyYHQHV \ QLxRV \ QLxDV HQ VLWXDFLyQ GH GHVYHQWDMD VRFLDO \ HVFRODU OD RSRUWXQLGDG GH FRQWDU HQ VXV ]RQDV UXUDOHV FRQ XQD XQLGDG PyYLO D WUDYpV GH OD FXDO VH IRUWDOHFHQ ODV KDELOLGDGHV \ FDSDFLGDGHV HQ &LXGDGDQtD $QiOLVLV FUtWLFR GH OD UHDOLGDG $P ELHQWH \ 3URPRFLyQ FRPXQLWDULD HQWUH RWUDV iUHDV FRQ OD ILQDOLGDG GH PHMRUDU VX FUHFLPLHQWR \ GH VDUUROOR HQ HO GHVHQYROYLPLHQWR GH VX YLGD 'DWRV GH LPSDFWR )RUPDFLyQ GH MyYHQHV \ QLxRV 3DUWLFLSDFLyQ GH VX IDPLOLD PDHVWURV DV \ FRPX QLGDG -yYHQHV \ QLxRV DFWXDQGR HQ VXV FRPXQLGDGHV \ SUR\HFWRV GH ORV QLxRV QLxDV \ MyYHQHV TXH SDUWLFL SDQ GHPRVWUDURQ FDPELRV SRVLWLYRV HQ VX FRQ GXFWD
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
0$5&2 &21&(378$/ (O SUR\HFWR GH )RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYH QLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD )/-$6 VH SURSRQH FRQVWUXLU KHUUDPLHQWDV \ GH OLQHDU FULWHULRV TXH SXHGDQ SRWHQFLDU ODV GLVWLQWDV H[SHULHQFLDV GH )RUPDFLyQ -XYHQLO TXH VH HVWiQ GHVDUUROODQGR R SXHGDQ GHVDUUROODUVH HQ $PpULFD /DWLQD
HURQ HVWDV WLHUUDV SDUD GHVSRVDUVH VLQ FRPSOHMRV (VWD LGHQWLGDG DQFHVWUDO \ PtWLFD FRUUH SRU WRGRV ORV UtRV GHO FRQWLQHQWH FRPR ´YHQDV DELHUWDVµ TXH LUULJDQ GH VHQWLGR QXHVWUD SURGXFFLyQ FXOWXUDO \ KXPDQD 'H HVWD LGHQWLGDG FRQVWUXLGD SRU PLOORQHV GH ODWLQRDPHULFDQRV HQ IRUPD PiV R PHQRV FRQ FLHQWH VXUJHQ QXHVWUDV PiV YDOLRVDV \ SRGHURVDV FRVPRYLVLRQHV H LGHDV RUJDQL]DGRUDV (QWUH HOODV (Q QXHVWUD UHJLyQ HV SRVLEOH HQFRQWUDU GLVWLQWDV HVWi HVWH ´PRGHOR ODWLQRDPHULFDQRµ TXH TXHUHPRV H[SHULHQFLDV GH IRUPDFLyQ HQ OLGHUD]JR MXYHQLO UHFRQRFHU HQWUH ODV EUXPDV GH XQD JOREDOL]DFLyQ 0XFKDV GH HOODV VH UHFRQRFHQ LQVSLUDGDV HQ ORV SULQ DYDVDOODGRUD H LUUHVSHWXRVD GH ODV GLYHUVLGDGHV FLSLRV SHGDJyJLFRV GH OD (GXFDFLyQ 3RSXODU &RPR HO ´PRGHORµ TXH EXVFDPRV FRQRFHU QR (O 3UR\HFWR )/-$6 KD UHXQLGR VLHWH GH HVWDV H[LVWH HQ ´HVWDGR SXURµ HQ QLQJ~Q SUR\HFWR GH IRU H[SHULHQFLDV SURYHQLHQWHV GH GLVWLQWRV SDtVHV /DV PDFLyQ QR HV SRVLEOH DFHUFDUVH D pO GLUHFWDPHQWH RUJDQL]DFLRQHV TXH ODV LPSXOVDQ VRQ GLIHUHQWHV \ 6yOR D WUDYpV GH DSOLFDFLRQHV H LPSOHPHQWDFLRQHV ORV MyYHQHV TXH HQ HOODV SDUWLFLSDQ SURYLHQHQ GH UH TXH FRQFUHWDQ VXV SURSXHVWDV 7RGDV HOODV OLPL DOLGDGHV WDPELpQ GLVWLQWDV /D KLSyWHVLV HQ OD TXH HO WDGDV DFRWDGDV DWUDYHVDGDV SRU ODV SRVLELOLGDGHV SUR\HFWR VH DSR\D HV TXH FDGD XQD GH HOODV D OD YH] \ GLILFXOWDGHV TXH ODV FRQGLFLRQDOLGDGHV ORFDOHV H DERQD HPHUJH \ HVWi LQVSLUDGD HQ XQ ´PRGHOR ODWL KLVWyULFDV SUHVHQWDQ QRDPHULFDQR GH IRUPDFLyQ MXYHQLOµ FRP~Q D WRGDV TXH ODV LPSXOVD ODV HQPDUFD \ ODV UHIHUHQFLD 3DUD HOOR HV QHFHVDULR REVHUYDU PX\ DWHQWDPHQWH ODV H[SHULHQFLDV FRQFUHWDV WUDWDQGR GH HQFRQWUDU OtQHDV $Vt FRPR HV LPSRUWDQWH HQWHQGHU FyPR YLVXDOL]DU FRPXQHV SULQFLSLRV LQVSLUDGRUHV FRQWLQXLGDGHV HVWH ´PRGHORµ HV IXQGDPHQWDO FRPSUHQGHU FyPR \ WHQGHQFLDV < PHMRU VL HVWD REVHUYDFLyQ VH KDFH VH KD LGR FRQVWUX\HQGR (O PRGHOR TXH EXVFDPRV HQ IRUPD FROHFWLYD \ FRQ ORV RMRV GH ORV GLVWLQWRV FRQRFHU \ GHVFULELU QR HV SURGXFWR GH XQD LQGL DFWRUHV LQYROXFUDGRV HQ ORV SURFHVRV GH IRUPDFLyQ YLGXDOLGDG LOXPLQDGD 3RU HO FRQWUDULR HV UHVXOWDGR (VR HV OR TXH VH SURSXVR HO 3UR\HFWR )/-$6 \ HVWi GH XQ SURFHVR KLVWyULFR \ FROHFWLYR HV XQ WHMLGR UHDOL]DQGR GHVGH HO FRPLHQ]R LPEULFDGR GH PHPRULD SRSXODU \ ´FDPLQDGDµ GH ORV GLVWLQWRV SXHEORV \ FRPXQLGDGHV GH $PpULFD /DWLQD 8Q PRGHOR TXH QR HV SRVLEOH FRQRFHU D SULRUL (V XQ IUXWR GHO iUERO GH OD LGHQWLGDG ODWLQRDPHULFDQD SHUR DO TXH SRGHPRV OOHJDU UHFRUULHQGR HO FDPLQR UHJDGR FRQ OD LPSUHVLRQDQWH GLYHUVLGDG pWQLFD \ LQYHUVR DO TXH GLR RULJHQ D HVWDV H[SHULHQFLDV /OH pWLFD GH HVWH FRQWLQHQWH DWUDYHVDGR GH FRQWUDG JDU D YLVXDOL]DU HVWH PRGHOR HV SRGHU LGHQWLILFDU VXV LFFLRQHV \ HVWULGHQFLDV (VWi HQULTXHFLGR FRQ OD SULQFLSLRV JHQHUDGRUHV VXV FULWHULRV GH DSOLFDFLyQ SURGXFFLyQ OLWHUDULD \ FRQ OD P~VLFD TXH UHVXHQD VXV SURSXHVWDV PHWRGROyJLFDV VXV SRWHQFLDOLGDGHV GHVGH VXV UDtFHV DQFHVWUDOHV LPSUHJQDGDV GHO Ã&#x2030;IULFD SHGDJyJLFDV &RQRFHU HVWH PRGHOR SHUPLWH SR SURIXQGD \ GH ORV GLRVHV GH WRGR HO SODQHWD TXH HOLJL WHQFLDU ODV H[SHULHQFLDV H[LVWHQWHV \ JHQHUDU RWUDV
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
QXHYDV FRQ PD\RUHV FDSDFLGDGHV GH WUDQVIRUPDFLyQ TXH VH SURGXFH HO SDVDMH GHVGH OD LQWLPLGDG IDPLOLDU \ DOFDQFH D ORV FyGLJRV GH OD FXOWXUD HQ OD TXH HO LQGLYLGXR OR JUD OD PDGXUH] VH[XDO OD DVLPLODFLyQ SVtTXLFD GH ORV ¢4Xp HV OR TXH KDFH SRVLEOH SHQVDU HQ XQ PDUFR FDPELRV PRUIROyJLFRV \ SVLFROyJLFRV TXH RFXUUHQ FRQFHSWXDO FRP~Q" /RV GLVtPLOHV FRQWH[WRV GH HQ HO FXHUSR OD LGHQWLGDG VH[XDO \ OD LGHQWLGDG GH DSOLFDFLyQ GH FDGD SURJUDPD \ ODV GLVtPLOHV UH JpQHUR (V OD pSRFD GH SDVDMH GHO GHVFRQRFLPLHQWR DOLGDGHV QDFLRQDOHV HQ ORV TXH HOORV VH HQPDUFDQ QR DO VDEHU VREUH HO PXQGR GH ODV VLJQLILFDGRV VH[X WLHQHQ PiV IXHU]DV TXH HO VHOOR GH OD KLVWRULD FRP DOLGDG HFRQRPtD RUJDQL]DFLyQ VRFLDO VHQWLGR GH OD SDUWLGD GH ORV SXHEORV ODWLQRDPHULFDQRV 8QD KLVWR YLGD PLVWHULR 'XUDQWH HVWD HWDSD GH OD YLGD HO MRYHQ ULD VLJQDGD SRU PXFKDV FRQWUDGLFFLRQHV \ GRORURVDV GHVFXEUH VXV LQWHUHVHV VRFLDOHV SROtWLFRV FXOWXUDOHV H[SHULHQFLDV GHVGH HO FRORQLDOLVPR HQ VXV GLYHUVDV VXV JXVWRV VXV VXHxRV HWF 3HUR« ¢4XLpQHV VRQ ORV PDQLIHVWDFLRQHV HO DYDVDOODPLHQWR \ PDVDFUH GH ODV MyYHQHV" ¢4Xp TXLHUHQ" ¢4Xp OHV JXVWD" FXOWXUDV DQFHVWUDOHV KDVWD OD LPSRUWDFLyQ GH UHFHWDV 'HVGH QXHVWUD SUiFWLFD FRWLGLDQD REVHUYDPRV IRUiQHDV SDUD HO GHVDUUROOR VRFLRHFRQyPLFR &RQ TXH OD FDUD YLVLEOH GHO SURFHVR GH DFXPXODFLyQ GH KpURHV \ PiUWLUHV HQ E~VTXHGD GH XQD VRFLHGDG OD ULTXH]D TXH KD GHMDGR D XQD JUDQ IUDQMD GH OD PiV MXVWD \ FRQ LGHQWLGDG SURSLD TXH KR\ WRPD ODV SREODFLyQ HQ VLWXDFLyQ GH ULHVJR SVLFRItVLFR SRE IRUPDV GH XQD $PpULFD /DWLQD TXH LQWHQWD UHFRQ UH]D PDWHULDO \ H[FOXVLyQ VRFLDO VRQ ORV MyYHQHV VWUXLUVH GHVGH OD HVSHUDQ]D UHQRYDGD GH OD KLVWRULD (OORV VRQ OD IUDQMD HWiUHD VREUH OD FXDO UHFDHQ HV SUHVHQWH WHUHRWLSRV PLWRV \ VXSXHVWRV TXH HV QHFHVDULR GH VQDWXUDOL]DU HQ IXQFLyQ GH UHFRQRFHU \ DSURYHFKDU (O WH[WR TXH VLJXH HV XQD HODERUDFLyQ GH ODV KLSyWH VXV FDSDFLGDGHV (OORV VRQ VXMHWRV DFWRUHV VRFLDOHV VLV VXSXHVWRV FRQFHSWRV H LGHDV JXtD D SDUWLU GH ORV SRWHQFLDOPHQWH WUDQVIRUPDGRUHV TXH GHELHUDQ VHU TXH VH GHVDUUROOD FDGD SURJUDPD 1RV SURSRQHPRV HO SXQWR GH SDUWLGD D OD KRUD GH SHQVDU HVWUDWHJLDV H[SOLFLWDU ODV LGHDV TXH FRPSDUWLPRV \ FLHUWRV YDO GH LQFOXVLyQ \ UHFRQVWUXFFLyQ GH KRUL]RQWHV GH SHQ RUHV TXH EXVFDPRV WUDQVPLWLU QR FRPR PyGXORV VDPLHQWR \ SUR\HFFLyQ LQGLYLGXDO \ FROHFWLYD HVWDQFRV GH FRQRFLPLHQWR VLQR FRPR SURSXHVWDV R OLQHDPLHQWRV SDUD OD H[SHULPHQWDFLyQ 4XL]i DO DEULU (Q HVWH VHQWLGR ORV MyYHQHV VRQ XQ VHFWRU LQYLVLEL HO MXHJR D OD DSURSLDFLyQ VLQJXODU GH ODV SURSXHVWDV H OL]DGR GHVGH ORV iPELWRV JXEHUQDPHQWDOHV \ DOJX LGHDV \ D OD SDUWLFLSDFLyQ YHUGDGHUD GH ORV MyYHQHV QRV VHFWRUHV GH OD VRFLHGDG FLYLO (OORV VRQ REMHWR HQ VXV SURSLRV SURFHVRV HGXFDWLYRV \ VRFLDOHV SR GH SROtWLFDV DVLVWHQFLDOHV \ QR VRQ FRQVLGHUDGRV GDPRV HQFRQWUDU XQ FDPLQR KDFLD OD FRQVWUXFFLyQ FRPR VXMHWRV SRWHQFLDOPHQWH WUDQVIRUPDGRUHV GH XQD VRFLHGDG HTXLWDWLYD MXVWD H LQFOXVLYD /DV RUJDQL]DFLRQHV LQYROXFUDGDV HQ HO SUR\HFWR FRQVLGHUDPRV TXH SDUD VROXFLRQDU ORV SUREOHPDV HVSHFtILFRV GH HVWD IUDQMD GH OD VRFLHGDG HV FRQ -Ð9(1(6 -89(178' GLFLyQ VLQH TXD QRQ VX SDUWLFLSDFLyQ SOHQD \ SURS RVLWLYD HQ OD E~VTXHGD GH UHVSXHVWDV \ VROXFLRQHV (O SULPHU HOHPHQWR D WHQHU HQ FXHQWD HQ HVWH UHFRU (V QHFHVDULR VX UHFRQRFLPLHQWR FRPR YHUGDGHURV ULGR HV XQD SHUVSHFWLYD GH OR TXH HVWRV SURJUDPDV DFWRUHV VRFLDOHV H LQWHUORFXWRUHV YiOLGRV GH VXV HQWLHQGHQ FXDQGR VH UHILHUHQ D OD FDWHJRUtD ´MXYHQ LGHQWLGDGHV VRFLDOHV \ FXOWXUDOHV QHFHVLGDGHV SHU WXGµ VSHFWLYDV PLUDGDV \ VXHxRV /D SREODFLyQ MRYHQ VH /D MXYHQWXG HV PLUDGD FRPR OD HWDSD GH OD YLGD HQ OD FRQVWLWX\H FRPR XQ FRQJORPHUDGR GH LQGLYLGXRV \
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
GH VXEMHWLYLGDGHV FRQ SURIXQGRV YDORUHV TXH TXL]i QR HVWiQ WDQ FRQWDPLQDGRV SRU ORV JUDQGHV PDOHV TXH VXIUHQ QXHVWUDV VRFLHGDGHV OD FRUUXSFLyQ HO LQGLYLGXDOLVPR \ OD SpUGLGD GH ORV VXHxRV FRPR KRUL]RQWHV GH FRQVWUXFFLyQ \ WUDQVIRUPDFLyQ GH OD UHDOLGDG FLUFXQGDQWH
,1&/86,Ð1 (;&/86,Ð1 7RGRV ORV SURJUDPDV GHO SUR\HFWR )/-$6 EXVFDQ HQIUHQWDU HO SULQFLSDO IODJHOR TXH KR\ VXIUH $PpULFD /DWLQD OD H[FOXVLyQ VRFLDO \ VXV FRQVHFXHQFLDV SULQ FLSDOPHQWH SDUD ORV PiV MyYHQHV /D SRODULGDG ,QFOXVLyQ ([FOXVLyQ KDEOD GH OD FRQ GLFLyQ VRFLDO GH ODV SHUVRQDV TXH SRU UDVJRV ItVLFRV FRQGXFWXDOHV OLQJ tVWLFRV HWiUHRV R GH FODVH VRFLDO RFXSDQ SRVLFLRQHV HVSHFtILFDV DO LQWHULRU GH OD VRFLH GDG D OD TXH SHUWHQHFHQ /D H[FOXVLyQ PDUJLQDFLyQ QR VyOR VXFHGH HQ GLUHFFLyQ DUULED DEDMR GHVGH ORV VHFWRUHV VRFLDOHV PHMRU DFRPRGDGRV KDFLD ORV PiV GHVIDYRUHFLGRV VLQR WDPELpQ GH PDQHUD KRUL]RQ WDO FRPR KHPRV SRGLGR SHUFLELU HQWUH GLVWLQWRV JUXSRV GH SHUVRQDV SURYHQLHQWHV GH FRQWH[WRV HQ OD PLVPD VLWXDFLyQ GH H[FOXVLyQ
GH HVFDVH] \ ORV GH RSRUWXQLGDG /D IDOWD GH RSRU WXQLGDGHV VH KDFH YLVLEOH HQ ODV FDOOHV OXJDU QR OXJDU GRQGH ORV MyYHQHV TXH QR WLHQHQ RFXSDFLyQ SURGXF WLYD QL HGXFDWLYD VH UH~QHQ (VWH VLWLR GH SHUWHQHQ FLD VRFLDO GH OD MXYHQWXG H[FOXLGD HV XQ QR OXJDU GH SHUWHQHQFLD DO VLVWHPD VRFLDO SRU OR TXH VH JHQHUDQ GLYHUVDV IRUPDV GH GLVFULPLQDFLyQ TXH VH UHWURDOL PHQWDQ QHJDWLYDPHQWH FRQ VLWXDFLRQHV GH LQVHJXUL GDG \ ULHVJR YLROHQFLD FDOOHMHUD \ IDPLOLDU PDOWUDWR LQIDQWLO GHVHUFLyQ HVFRODU PLJUDFLRQHV GHO FDPSR D OD FLXGDG GHOLWR XVR \ DEXVR GH GURJDV HWF 6LQ HP EDUJR OD SULQFLSDO IRUPD TXH DGRSWD OD H[FOXVLyQ HV OD DXWRSHUFHSFLyQ GH ORV PLVPRV MyYHQHV FRPR LQ FDSDFHV GH VHU DUWtILFHV \ SURWDJRQLVWDV GH VX SURSLR GHVWLQR 1RV HQFRQWUDPRV WUDEDMDQGR FRQ SHUVRQDV TXH GHVFRQRFHQ VXV SURSLRV GHUHFKRV OR TXH FRP ELQDGR FRQ OD HVFDVH] GH RSRUWXQLGDGHV FRQWULEX\H D HVWD DXWROLPLWDFLyQ \ DXWRH[FOXVLyQ GH ORV HVSDFLRV GH SDUWLFLSDFLyQ \ WRPD GH GHFLVLRQHV 1R VH WUDWD GH WUDEDMDU SDUD OD LQFOXVLyQ GH ORV TXH HVWiQ DIXHUD \D TXH HVWR LQHYLWDEOHPHQWH SURGXFLUtD OD VDWXUDFLyQ GHO ´GLTXHµ GHO VLVWHPD VRFLDO TXH UH EDOVDUtD GHMDQGR D RWURV DIXHUD \D TXH ODV FDUDFWHUtV WLFDV GHO PLVPR KDEODQ GH GLVWULEXFLyQ GH UHFXUVRV HVFDVRV HQWUH VHFWRUHV GH QHFHVLGDGHV FUHFLHQWHV 1XHVWUD E~VTXHGD HV OD LGHQWLGDG HQ OD GLYHUVLGDG OD LGHQWLGDG HQWUH ORV JUXSRV H[FOXLGRV HQ SRV GH OD FRQVWUXFFLyQ GH HVSDFLRV GH FRQWUDSRGHU GHVGH ORV TXH VH LPSXOVH OD OyJLFD GH OD FRRSHUDFLyQ \ QR GH OD FRPSHWHQFLD (O GHVDItR HV URPSHU ORV PXURV VRFLDOL]DU ORV HVSDFLRV GH SDUWLFLSDFLyQ
6HU H[FOXLGR HV VHU H[FOXLGR GH ORV FRQWH[WRV GH RSRUWXQLGDG HQFRQWUDU FHUFHQDGDV ODV SRVLEL OLGDGHV GH HOHJLU \ GHVDUUROODU ODV SRWHQFLDOLGDGHV FDSDFLGDGHV \ KDELOLGDGHV SHUVRQDOHV 6HU H[FOXLGR HV VHU GHILQLGR SRU DXVHQFLD \ FDUHQFLD \ QR HQ SRVLWLYR SRU OR TXH HO VXMHWR QR HV \ QR SRU OR TXH Vt HV \ R SRGUtD OOHJDU D VHU /DV FRQVHFXHQFLDV GH FRQYLYLU HQ VLVWHPDV VRFLDOHV H[FOX\HQWHV VH KLFLHURQ ('8&$&,Ð1 )250$&,Ð1 SDUWLFXODUPHQWH YLVLEOHV HQ ORV MyYHQHV \ HV SRU HVWR TXH GHVGH FDGD SURJUDPD EXVFDPRV SURPRYHU HO 'HVGH FDGD SURJUDPD VH DSOLFDQ HVWUDWHJLDV SHG GHVDUUROOR SOHQR GH HVWH FROHFWLYR DJyJLFDV LQWHJUDOHV H LQWHJUDGRUDV GLULJLGDV D ORV MyYHQHV WHQLHQGR HQ FXHQWD D OD WRWDOLGDG GHO VHU (O FUHFLPLHQWR XUEDQR DJXGL]y OD LQHTXLGDG \ OD GH OD SHUVRQD TXH SDUWLFLSD GHO SURFHVR (VWD LQWH SREUH]D DPSOLDQGR OD EUHFKD HQWUH ORV FRQWH[WRV JUDOLGDG HV GDGD SRU OD LQWHUUHODFLyQ IDPLOLD HVFXHOD
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
FRPXQLGDG GXUDQWH HO SURFHVR IRUPDWLYR 1XHVWUDV YLVLRQHV VH QXWUHQ GH OD HGXFDFLyQ SRSXODU HO FRQVWUXFWLYLVPR HO HQIRTXH VLVWpPLFR OD SVLFRORJtD FRJQLWLYD HO SHQVDPLHQWR DQGLQR \ RWUDV FRVPRYL VLRQHV SDUWLFXODUHV GH ORV GLYHUVRV FRQWH[WRV ORFDOHV TXH UHFDHQ SRU IXHUD GHO SHQVDPLHQWR ~QLFR
SDUD Vt \ SDUD HO JUXSR KDELOLGDGHV UHIOH[LYDV \ GH HODERUDFLyQ \ WUDQVPLVLyQ GH VDEHUHV \ SUiFWLFDV
&RLQFLGLPRV HQ TXH XQR GH ORV FRPSRQHQWHV FHQW UDOHV HV OD GLPHQVLyQ KXPDQD \ DIHFWLYD GHO SURFHVR WDQWR HQ OD UHODFLyQ HQWUH MyYHQHV FRPR HQWUH LQGL YLGXRV GH GLIHUHQWHV JHQHUDFLRQHV \ GH GLIHUHQWHV (GXFDPRV D RWURV \ QRV HGXFDPRV HQWUH QRVRWURV FXOWXUDV GHVGH HO GLiORJR SHUPDQHQWH HQWUH VDEHUHV \ SUiFWLFDV /D IRUPDFLyQ HQ OLGHUD]JR SDUWLFLSDWLYR VH FRQVWLWX\H HQ SULPHUD LQVWDQFLD D WUDYpV GH OD &,8'$'$1Ì$ '(5(&+26 HODERUDFLyQ FROHFWLYD GH OD IRUPDFLyQ (QWUH ORV SDUWLFLSDQWHV VH UHFXSHUDQ ORV VDEHUHV \ H[SHUL 3RU WUDWDUVH GH SURJUDPDV TXH SURPXHYHQ ´$FWRUtD HQFLDV SUHYLDV TXH VH UHYLVDQ \ UHFUHDQ HQ IXQFLyQ 6RFLDOµ OD WHPiWLFD GH OD IRUPDFLyQ SDUD OD FLX GH RWRUJDUOHV XQ VLJQLILFDGR HQ FRQMXQWR HQ XQ GDGDQtD \ OD SURPRFLyQ GH GHUHFKRV UHVXOWD FODYH PRYLPLHQWR GH $&&,Ð1 5()/(;,Ð1 $&&,Ð1 SDUD GDU FRQWHQLGR D HVWD IRUPDFLyQ /D SURSXHVWD SHGDJyJLFD DSXQWD D HGXFDU SDUD OD DFFLyQ WUDQVIRUPDGRUD /RV GHUHFKRV VRQ QXHVWURV SULQFLSLRV KRUL]RQWH HQ OD LPSOHPHQWDFLyQ GH ODV SUiFWLFDV VRFLRHGX 6H FDSDFLWD HQ RILFLRV \ HQ WUDEDMR FRPXQLWDULR D FDWLYDV 6RQ HO FRQMXQWR GH YDORUHV \ FRQGLFLRQHV WUDYpV GH WpFQLFDV O~GLFDV DUWtVWLFDV YLVXDOHV DXGL TXH GHILQHQ OR TXH HV HO VHU FLXGDGDQR $VXPLU ORV WLYDV HWF 6H SURPXHYH HO SHQVDPLHQWR FUtWLFR OD SURSLRV GHUHFKRV D OD YH] LPSOLFD DVXPLU GHEHUHV \ UHVROXFLyQ SDFtILFD GH FRQIOLFWRV GHO RUGHQ GH OR FR UHVSRQVDELOLGDGHV /D FRQFLHQFLD FLXGDGDQD HPHUJH WLGLDQR OR HVWUXFWXUDO FRPXQLWDULR VRFLDO \ SROtWLFR GHO UHFRQRFLPLHQWR GHO FRQMXQWR SHUWHQHQFLD SDU /D FRQFLHQFLD FUtWLFD HPHUJH GHO DQiOLVLV GH OD SURSLD WLFLSDFLyQ GHUHFKRV GHEHUHV UHVSRQVDELOLGDGHV UHDOLGDG DFWXDO \ GH OD FRQVWUXFFLyQ FROHFWLYD GH XQD YLVLyQ KLVWyULFD GHO FRQWH[WR ORFDO \ QDFLRQDO (O RE 3URFHVR SHUVRQDO (V OD DSURSLDFLyQ VLPEyOLFD MHWLYR HV SURPRYHU OD LQWHJUDFLyQ GH ORV VXMHWRV HQ GH OD H[SHULHQFLD H LPSOLFD KDFHU XVR GH OD SDODEUD IRUPDFLyQ \ VX SDUWLFLSDFLyQ HQ GLIHUHQWHV iPELWRV YHUEDOL]DU (Q HO SODQR SHUVRQDO HV HO VXMHWR MRYHQ HO ODERUDO VRFLDO FRPXQLWDULR GH PDQHUD FUtWLFD VROL TXH VH GLVSRQH D UHYLVDU FUtWLFDPHQWH VX SURSLD UH GDULD \ FRRSHUDWLYD DOLGDG (V HO PLVPR WUDQVFXUULU GHO SURFHVR HO TXH OR OOHYD D WRPDU FRQFLHQFLD GH OD QHFHVLGDG GH FRQWDU /RV SURFHVRV GH $SUHQGL]DMH (QVHxDQ]D VH GDQ GH FRQ RWURV \ D OD QHFHVLGDG GH FRQVWUXLU HO OXJDU SUR P~OWLSOHV IRUPDV GH DGXOWR D MRYHQ \ GH MRYHQ D SLR ItVLFR \ VLPEyOLFR GHVGH HO FXDO KDFHU HIHFWLYD OD MRYHQ HQWUH SDUHV /D HYDOXDFLyQ \ DXWRHYDOXDFLyQ SDUWLFLSDFLyQ 6L HVWR VXFHGH GHULYD HQ« SHUPDQHQWH VRQ SDUWHV LQKHUHQWHV D ORV SURFHVRV IRUPDWLYRV OOHYDGRV DGHODQWH SRU FDGD DVRFLDFLyQ &RPSURPLVR VRFLDO (V OD GHFLVLyQ SROtWLFD GHO (VWRV SURFHVRV SDUWHQ GH VLVWHPDV GH VRFLDOL]DFLyQ VXMHWR GH IRUPDU SDUWH GH SURFHVRV JUXSDOHV GH \ DSURSLDFLyQ GH FRQRFLPLHQWRV TXH VRQ IOH[LEOHV \ WRPD GH GHFLVLRQHV (VWR LPSOLFD GHFLGLU HQ HO DGDSWDEOHV D ORV FRQWH[WRV ORFDOHV TXH SURPXHYHQ PDUFR GH XQ FROHFWLYR GH SHUVRQDV HV GHFLU WRPDU HO HPSRGHUDPLHQWR GH ORV SDUWLFLSDQWHV TXH JDQDQ SRVLFLRQDPLHQWR HQ FXHVWLRQHV TXH PH LPSOLFDQ D
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
Pt FRPR VXMHWR \ TXH LPSOLFDQ D RWURV TXH LPSOL FDQ D XQ WRGR TXH HV HO JUXSR RUJDQL]DFLyQ MXYHQLO DVRFLDFLyQ YHFLQDO PXQLFLSLR HWF TXH HV LJXDO D Vt PLVPR PiV HO FRQMXQWR GH LQGLYLGXDOLGDGHV TXH OR FRPSRQHQ (VWH FRPSURPLVR LPSOLFD HO GHVDUUROOR GH ODV FDSDFLGDGHV FUHDWLYDV \ SURSRVLWLYDV GH LQGL YLGXRV \ JUXSRV QR VyOR OD FUtWLFD D OR HVWDEOHFLGR VLQR OD FRQVWUXFFLyQ GH UHVSXHVWDV GHVGH DEDMR (V KDFHU GHVGH OD SUiFWLFD FRWLGLDQD HV WUDQVIRU PDU ORV PHFDQLVPRV VRFLDOHV GH IUDJPHQWDFLyQ GH FROHFWLYRV GH SHUVRQDV HQ SURSXHVWDV LQFOXVLYDV H LQWHJUDGRUDV
OHFHGRUHVµ TXH HVWiQ UHODFLRQDGRV FRQ ODV RUJDQ L]DFLRQHV VRFLDOHV LQVWLWXFLRQHV HGXFDWLYDV HVSDFLRV GH SDUWLFLSDFLyQ \ VHQWLGR GHO KXPRU FDSDFLGDG GH UHtUVH GH XQR PLVPR TXH SXHGHQ FRQWHQHU \ FRODERUDU HQ OD FRQVWUXFFLyQ GH DXWRHVWLPD HQ OD PRGLILFDFLyQ GH XQD SHUFHSFLyQ QR FRQVWUXFWLYD GHO SURSLR VHU D WUDYpV GHO UHFRQRFLPLHQWR GHO YDORU \ SRWHQFLDOLGDGHV GHO VXMHWR (VWRV IDFWRUHV IRUWDOHFH GRUHV HVWiQ SURIXQGDPHQWH UHODFLRQDGRV FRQ ORV FRQFHSWRV GHVDUUROODGRV DQWHULRUPHQWH
25*$1,=$&,Ð1 -89(1,/ 5(6,/,(1&,$ 2WUR FRQWHQLGR LQVSLUDGRU GHO HQIRTXH R DERUGDMH GH HVWRV SURJUDPDV UHVSHFWR GH OD VLWXDFLyQ GH ORV MyYHQHV FRQ ORV TXH WUDEDMDPRV HV HO HQIRTXH GH ´UHVLOLHQFLDµ (QWHQGHPRV SRU UHVLOLHQFLD D OD FDSDFL GDG GH ODV SHUVRQDV GH VREUHSRQHUVH D VLWXDFLRQHV OtPLWHV R GH ULHVJR (V OD ´ « FDSDFLGDG GH HQIUHQ WDU ODV VLWXDFLRQHV DGYHUVDV SDUWLFXODUPHQWH VLWXD FLRQHV H[WUHPDV GHVGH HO SXQWR GH YLVWD SHUVRQDO R VRFLDO VREUHSRQHUVH D HOODV \ KDVWD VDOLU IRUWDOHFLGRV « GHVDUUROODU FRPSHWHQFLDV VRFLDOHV DFDGpPLFDV \ YRFDFLRQDOHV « µ (O FRQFHSWR DOXGH WDQWR D VLWXDFLRQHV GH FRQIOLFWR VRFLDO ODERUDO HGXFDWLYDV HWF HQ ODV TXH LQWHUYLHQHQ IDFWRUHV SURWHFWRUHV \ IDFWRUHV IRUWDOHFHGRUHV TXH KHPRV SRGLGR YHULILFDU HQ QXHVWUDV SUiFWLFDV RUJDQL]DFLRQDOHV
(O 3UR\HFWR )/$-6 VH SURSRQH IRUPDU MyYHQHV TXH DFW~HQ SULPHUDPHQWH HQ RUJDQL]DFLRQHV MXYHQLOHV /DV RUJDQL]DFLRQHV MXYHQLOHV VRQ XQD PDWHULDOL]DFLyQ GH OD SUiFWLFD WUDQVIRUPDGRUD \ OLEHUDGRUD 6RQ HP SUHQGLPLHQWRV GHVGH \ SDUD ORV MyYHQHV TXH VH FRQ VWLWX\HQ FRPR HVSDFLRV DXWyQRPRV GH SDUWLFLSDFLyQ GH FLXGDGDQRV HQ IRUPDFLyQ TXH JHQHUDOPHQWH FXHQWDQ FRQ DGXOWRV TXH VRQ DSR\RV R JXtDV (VWDV SUiFWLFDV HQ WHUUHQR VRQ IRFR \ SXQWR GH SDUWLGD SDUD OD DUWLFXODFLyQ GH XQ DEDQLFR GH GLVSRVLWLYRV GH IRUPDFLyQ WUDEDMR HWF /DV RUJDQL]DFLRQHV MXYHQLOHV D ODV TXH QRV UHIHULPRV SXHGHQ DOFDQ]DU GLVWLQWR WLSR GH IRUPDOLGDG /DV KD\ FRQ KLVWRULD \ DPSOLWXG WHUULWRULDO DVt FRPR WDPELpQ ODV KD\ PiV SHTXHxDV ORFDOL]DGDV \ FRQ FLHUWR JUDGR GH IXJDFLGDG
/RV ´IDFWRUHV SURWHFWRUHVµ VRQ ORV UDVJRV SURSLRV GH OD SHUVRQD \ GHO PHGLR HQ HO TXH HVWi LQVHUWD TXH OH SHUPLWHQ XQD VXSHUDFLyQ PiV R PHQRV SRVLWLYD GHO FRQIOLFWR (O JUDGR GH VXSHUDFLyQ GHO FRQIOLFWR \ VX SRVLWLYLGDG VH HYDO~DQ GH DFXHUGR D ORV SDUiPHW URV pWLFRV \ PRUDOHV GH OD FRPXQLGDG GH UHVLGHQ FLD
(Q WRGR FDVR HQ WRGDV HOODV OD FDSDFLGDG GH ´RUJDQ L]DFLyQµ UHVXOWD GHWHUPLQDQWH GH VX VXHUWH \ GH VX FDOLGDG GH LPSDFWRV \ UHVXOWDGRV 2UJDQL]DUVH LP SOLFD PLUDU DOUHGHGRU UHIOH[LRQDU WRPDU GHFLVLRQHV IHVWHMDU FRQYRFDU GLIXQGLU FRPXQLFDU LPSOLFD UH VSRQVDELOLGDG HTXLGDG HQ OD GLVWULEXFLyQ GH WDUHDV UHFLSURFLGDG FRQFLHQFLD GH FRPXQLGDG
$GHPiV H[LVWHQ ORV GHQRPLQDGRV ´IDFWRUHV IRUWD
(Q ORV ~OWLPRV DxRV DGHPiV PXFKDV ´RUJDQL]D
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
FLRQHV MXYHQLOHVµ VH SXHGHQ HQFRQWUDU ´GHQWURµ GH RUJDQL]DFLRQHV GH DGXOWRV R PL[WDV <D VHD FRPR ´FRPLVLRQHV MXYHQLOHVµ R FRPR HVSDFLRV HVSHFtILFRV GH SDUWLFLSDFLyQ MXYHQLO (Q HVWH VHQWLGR OD H[LVWHQ FLD GH RUJDQL]DFLRQHV H[FOXVLYDPHQWH ´MXYHQLOHVµ QR HV WDQ FRP~Q FRPR OR IXH HQ GpFDGDV SDVDGDV VLQ SRU HVWR GLVPLQXLU HO FRPSURPLVR GH ORV MyYHQHV UHVSHFWR GH GLVWLQWDV WHPiWLFDV R SUREOHPiWLFDV
HUD]JRV GLQDPL]DGRUHV 3HUR QR FXDOTXLHU WLSR GH OLGHUD]JR« 'HVGH FDGD XQD GH ODV RUJDQL]DFLRQHV LQYROXFUD GDV HQ HO SUR\HFWR YDORUDPRV \ SURPRYHPRV XQ OLGHUD]JR EDVDGR HQ SULQFLSLRV GH FRPSDxHULVPR \ VROLGDULGDG TXH HPHUJH GHO FRQWLQXR WUDEDMR HQ HTXLSR
(Q WRGRV HVWRV HVSDFLRV GH RUJDQL]DFLyQ MXYHQLO VH KDFH LPSRUWDQWH OD IRUPDFLyQ SDUD HO GHVHPSHxR GH GLVWLQWR WLSR GH UROHV GH VHUYLFLR \ OLGHUD]JR WDQWR KDFLD HO LQWHULRU GH OD RUJDQL]DFLyQ FRPR UH VSHFWR GH VX DUWLFXODFLyQ FRQ RWUDV RUJDQL]DFLRQHV R HVSDFLRV
'HVGH HVWD FRQFHSFLyQ HO OLGHUD]JR HV XQD IXQ FLyQ \ QR XQD FXDOLGDG SRU HVWR HV OtGHU HO VXMHWR TXH OOHYD DGHODQWH HVD IXQFLyQ /D FDUDFWHUtVWLFD GH ´FRRSHUDWLYRµ GD FXHQWD GH XQ VXMHWR FROHFWLYR TXH URPSH FRQ OD LPDJHQ GHO OtGHU SHUVRQD (V XQ WLSR GH OLGHUD]JR TXH FRQVWUX\H FRQWUDSRGHU \ TXH VXUJH FRPR DOWHUQDWLYD D ORV HVSDFLRV GH FRQFHQ &XDQGR SHQVDPRV HQ RUJDQL]DFLRQHV MXYHQLOHV WUDFLyQ GHO SRGHU WHQHPRV HQ FXHQWD VXV GLVWLQWDV PDQLIHVWDFLRQHV GHVGH ODV TXH EXVFDQ FRQIRUPDU HVSDFLRV GH SDU (O OLGHUD]JR HV UHODFLRQDO SRU H[FHOHQFLD (O OLGHU WLFLSDFLyQ SROtWLFD VRFLDO \ FRPXQLWDULD KDVWD ODV TXH D]JR FRRSHUDWLYR KDEOD GH XQ WLSR GH UHODFLyQ HQWUH VH FRQIRUPDQ FRQ ILQHV GH GHVDUUROOR HFRQyPLFR LQGLYLGXRV TXH SRGUtD VLQWHWL]DUVH HQ OD IUDVH ´(O SURGXFWLYR (O ´HPSUHQGHGRULVPRµ FRPR DFWLWXG WRGR SDUD FDGD XQR \ FDGD XQR SDUD HO WRGR µ (V XQ SHUVRQDO \ FRPXQLWDULD HV UHFRQRFLGR FRPR XQD GH FRQFHSWR TXH FRODERUD D OD RUJDQL]DFLyQ LQWHUQD GH ODV IXHQWHV GH VXUJLPLHQWR GH HVWRV GLVWLQWRV IRUPD ORV FROHFWLYRV GH PDQHUD WDO TXH ORV GLIHUHQWHV UROHV WRV RUJDQL]DFLRQDOHV VHDQ URWDWLYRV \ FRPSDUWLGRV /D FRPSUHQVLyQ H LGHQWLILFDFLyQ GH ORV GLVWLQWRV PRGHORV RUJDQL]DWLYRV ODV H[LJHQFLDV \ SRWHQFLDOL GDGHV SURSLDV GH FDGD XQR GH HOORV VH WUDQVIRUPD HQ XQR GH ORV FRQWHQLGRV FODYHV SDUD HO 3UR\HFWR )/$-6
(O FRQFHSWR GH ´HTXLSRµ HQ Vt HV IXQGDPHQWDO SDUD HO OLGHUD]JR EDVDGR HQ OD FRRSHUDFLyQ 6L ELHQ HVWH WLSR GH OLGHUD]JR QR LPSOLFD HO GHVGLEXMDPLHQWR GH ORV UROHV JUXSDOHV Vt OD FRQYLFFLyQ GH TXH HVRV UROHV GHEHQ VHU URWDWLYRV GH PDQHUD GH HQULTXHFHU OD GL YHUVLGDG DPSOLDU ODV RSRUWXQLGDGHV GH FUHFLPLHQWR LQGLYLGXDO \ JUXSDO DVt FRPR WDPELpQ GHPRFUDWL]DU /,'(5$=*2 &223(5$7,92 ORV SURFHVRV JDUDQWL]DQGR OD FLUFXODFLyQ GHO SRGHU 3DVDPRV DVt GH UHODFLRQHV GH FDUiFWHU YHUWLFDO D /D IRUPDFLyQ SDUD HO ´/LGHUD]JRµ SDUD OD DFWRUtD PRGRV GH FRODERUDFLyQ KRUL]RQWDOHV FRQVHQVXDOHV VRFLDO UHTXLHUH XQD SUHVHQWDFLyQ FODUD GH FXiO HV OD PLUDGD TXH VH VRVWLHQH GHVGH HVWRV SURJUDPDV HQ /RV GLIHUHQWHV SURJUDPDV WLHQHQ FRPR REMHWLYR OD UHIHUHQFLD DO SURWDJRQLVWD GH HVWD IRUPDFLyQ 7RGRV IRUPDFLyQ GH OtGHUHV GHVGH HVWD IRUPD SDUWLFXODU UHFRQRFHQ OD LPSRUWDQFLD GH TXH ODV RUJDQL]DFLRQHV GH HQWHQGHU HO OLGHUD]JR $GHPiV HO FRQMXQWR GH MXYHQLOHV SXHGDQ VDFDU YHQWDMD GH FRQWDU FRQ OLG RUJDQL]DFLRQHV TXH SDUWLFLSDPRV HQ HO SUR\HFWR
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
SODQWHDPRV XQD GLQiPLFD GH GHVDUUROOR \ HVWUDWH OXJDU SRU ORV VDEHUHV SRSXODUHV \ ODV IRUPDV SDUWLFX JLDV GH IRUPDFLyQ GH MyYHQHV TXH QR VyOR WRPDQ ODUHV GH RUJDQL]DFLyQ GH FDGD JUXSR HQ FXHQWD HVWD SHUVSHFWLYD VLQR TXH VRQ DWUDYHVDGDV SRU OD PLVPD /DV IRUPDV GH WUDEDMR RUJDQL]DFLyQ \ OLGHUD]JR GH ORV SXHEORV RULJLQDULRV HQ JHQHUDO \ GH ODV FXOWXUDV DQGLQDV HQ SDUWLFXODU SXHGHQ FRQYHUWLUVH HQ KHU &8/785$ ,'(17,'$' /$7,12$0(5, UDPLHQWDV SULYLOHJLDGDV SDUD HO GHVDUUROOR GH ODV &$1$ \ &21&,(1&,$ (&2/Ð*,&$ SRWHQFLDOLGDGHV GH ORV MyYHQHV \ VXV DVRFLDFLRQHV 'HVGH QXHVWUD SURSXHVWD LQWHQWDPRV FRQVWUXLU XQ &XDOTXLHU SURFHVR GH IRUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR SDUD SXQWR GH HTXLOLEULR FRPR HV OD LPDJHQ GH OD SDFK OD $FWRUtD 6RFLDO GHEH HQUDL]DUVH HQ OD SURSLD UH DPDPD HQ HO TXH OD GLYHUVLGDG HVWp UHSUHVHQWDGD DOLGDG \ FXOWXUD SDUD SRGHU DILUPDUVH \ GHVSOHJDUVH HQ DUPRQtD UHFLSURFLGDG \ HTXLOLEULR HQWUH SDUHV FRQ IRUWDOH]D 6H WUDWD GH JHQHUDU SRVLELOLGDGHV GH FRPSOHPHQWDULRV FRPR OD QDWXUDOH]D \ OD FXOWXUD FDPELR \ WUDQVIRUPDFLyQ VRVWHQLEOHV \ SRWHQWHV ´HO KRPEUH \ OD PXMHU HO DUULED \ HO DEDMR WULVWH]D \ DOHJUtDµ (Q HVWD FRQVWUXFFLyQ QRV JXtDQ GRV SUHJXQWDV TXH VH LPSOLFDQ UHFtSURFDPHQWH ¢4Xp KLMRV OH GDUH (O JUDQ GHVDItR GH QXHVWUDV RUJDQL]DFLRQHV HQ HO PRV D QXHVWUD WLHUUD" ¢4Xp WLHUUD OH GHMDUHPRV D FDPLQR KDFLD OD UHFXSHUDFLyQ FRQVWUXFFLyQ GH XQD QXHVWURV KLMRV" (VWR UHTXLHUH PLUDU KDFLD DGHQWUR LGHQWLGDG SDQ ODWLQRDPHULFDQD HV ´UHIRUHVWDU HO HQ GRV VHQWLGRV 3RU XQD SDUWH PLUDU KDFLD DGHQWUR DOPDµ \ HO PHGLR DPELHQWH GHVGH XQD SHUVSHFWLYD GHO FRQWLQHQWH HQ IXQFLyQ GH IUHQDU OD LPSRUWDFLyQ FRQVWUXFWLYLVWD \ GLDOyJLFD FRPR SDUWH GHO PLVPR GH PRGHORV \ UHFHWDV \ GH SURIXQGL]DU OD UHFXSHU SURFHVR GH FRQVWUXFFLyQ GH HVSDFLRV GH UHVLVWHQFLD DFLyQ \ HO UHFRQRFLPLHQWR GH VDEHUHV DQFHVWUDOHV VRFLDO \ FXOWXUDO HQ IXQFLyQ GH JDUDQWL]DU OD VXSHUYL SURYHQLHQWHV GH FUHHQFLDV SUiFWLFDV \ FRQWH[WRV YHQFLD GH QXHVWUDV FRPXQLGDGHV \ HO PHMRUDPLHQWR ORFDOHV GLYHUVRV 3RU RWUD SDUWH HQ HO DVSHFWR GH OD FDOLGDG GH YLGD GH ODV SHUVRQDV SHUVRQDO GH OD FRQVWUXFFLyQ GH LGHQWLGDG HV PLUDU KDFLD DGHQWUR GH XQR PLVPR 6L ELHQ WRGR LQGLYLGXR KHUHGD XQ SDLVDMH GH IRQGR \ XQD VHULH GH HOHPHQ 6867(17$%,/,'$' WRV FRPSRUWDPLHQWRV KHUUDPLHQWDV VRFLDOHV \ FXOWXUDOHV GHWHUPLQDGDV HV HO LQGLYLGXR HO TXH KDFH /RV GHVDItRV GHO 'HVDUUROOR 6XVWHQWDEOH HVWiQ SUH XQD UHFDSLWXODFLyQ SHUVRQDO GH OR KHUHGDGR \ GH OR VHQWHV HQ HO PRGHOR ODWLQRDPHULFDQR GH IRUPDFLyQ H[SHULPHQWDGR MXYHQLO TXH YHQLPRV DQDOL]DQGR (VWD SHUVSHFWLYD HV LQHOXGLEOH HQ ODV FRRUGHQDGDV HVSDFLR WHPSRUDOHV ¢'yQGH HVWi OR HVWiWLFR \ GyQGH OR WUDQVIRUPDGRU HQ ODV TXH VH GHVDUUROOD HO 3UR\HFWR )/$-6 (O VLJOR GH FDGD VHU \ GH FDGD FRQVWUXFFLyQ FROHFWLYD" &RQ ;;, VLW~D DO PXQGR HQ HO GHVDItR GH ORJUDU GLVHxDU VWUXLU FRPXQLGDG HV LQLFLDU SURFHVRV GH QHJRFLDFLyQ XQ WLSR GH GHVDUUROOR TXH JDUDQWLFH HO IXWXUR GH FXOWXUDO TXH SHUPLWDQ H LPSXOVHQ OD SRVLELOLGDG GH WRGRV 3HUR DGHPiV SDUWLFXODUPHQWH HQ $PpULFD DILDQ]DU ORV VtPERORV GH LGHQWLGDG GH ORV VHFWRUHV /DWLQD VH YXHOYH QHFHVDULR UHFXSHUDU HO VHQWLGR HPSREUHFLGRV \ H[FOXLGRV FRPR FDPSHVLQRV LQGt GH VXVWHQWDELOLGDG TXH FDUDFWHUL]D D ODV GLVWLQWDV JHQDV ´SODQFKDVµ ´YLOOHURV µ HWF FRQ HO REMHWLYR FRVPRYLVLRQHV TXH FRQIRUPDQ OD LGHQWLGDG GH HVWH GH UHFXSHUDU FRQRFLPLHQWRV \ HO DPRU SRU HO SURSLR FRQWLQHQWH
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
$XWRJHVWLyQ HFRQyPLFD FLXGDGDQtD SOHQD LGHQWLGDG FXOWXUDO DFFLyQ PHGLRDPELHQWDO \ OLGHUD]JR FRPX QLWDULR VRQ FRQFHSWRV TXH VH YHQ LQWUtQVHFDPHQWH UHODFLRQDGRV HQ HO FDPSR VHPiQWLFR GH OD LGHD GH VXVWHQWDELOLGDG 'HO GLiORJR SHUPDQHQWH HQWUH HV WRV FRQFHSWRV HPHUJH OD SRVLELOLGDG GH TXH OD FRQ VWUXFFLyQ GH ODV RUJDQL]DFLRQHV GH EDVH VHD LQWHJUDO \ VRVWHQLEOH HQ HO WLHPSR (QWHQGHPRV LQWHJUDOLGDG FRPR OD XQLGDG GH ODV GLI HUHQWHV IDFHWDV GHO VHU \ GH OD VRFLHGDG HQ SRV GH OD FRQVWUXFFLyQ GH HVWUXFWXUDV HFROyJLFDV \ VDOXGDEOHV D PHGLDQR \ ODUJR SOD]R GHVGH \ SDUD ODV SHUVRQDV \ HO PHGLR DPELHQWH /RV SDUWLFLSDQWHV GH HVWRV SURFHVRV GHEHQ FRQYHUWLUVH HQ DJHQWHV PXOWLSOLFD GRUHV GH FDPELR TXH SXHGDQ LQFLGLU HQ GLIHUHQWHV HVSDFLRV VRFLDOHV \ VLPEyOLFRV
GH UHGHV VH FRQYLHUWH QR VyOR HQ XQ REMHWLYR RULHQ WDGRU GH OD IRUPDFLyQ VLQR HQ XQ PHGLR TXH SHUPLWH FRQVROLGDU ORV SURFHVRV HQ ORV FXDOHV ORV MyYHQHV VH HVWiQ LQLFLDQGR 'LFKD FRQVWUXFFLyQ HV XQD SUiFWLFD GH HTXLSR HQWUH GLVWLQWDV RUJDQL]DFLRQHV VRFLDOHV ²HQ HVWH FDVR GH MyYHQHV SDUD MyYHQHV \ SRU ORV MyYHQHV \ HQWUH GLVWLQWRV VHFWRUHV GH OD VRFLHGDG (M HVWDGR RUJDQL]DFLRQHV GH OD FRPXQLGDG UHGHV VRFLDOHV IDPLOLD HVFXHOD HPSUHVDV HQ IXQFLyQ GH JHQHUDU SRVLELOLGDGHV GH LQWHUFDPELR IRUWDOHFLPLHQWR GH GHELOLGDGHV \ SRWHQFLDFLyQ GH IRUWDOH]DV $OJXQDV UHGHV VRQ WHPSRUDOHV \ VH VXVWHQWDQ HQ SUR\HFWRV FRQFHUWDGRV \ SURJUDPiWLFRV PHWDV D ORJUDU HQ XQ WLHPSR GHWHUPLQDGR GHVSXpV GHO FXDO OD UHG VH GLVXHOYH R VH UHGHILQH SDUD QXHYDV PHWDV SURJUDPiWLFDV 2WUDV VRQ SHUPDQHQWHV \ IXQFLRQ DOHV SRU HVWDU YLQFXODGDV D XQ SUREOHPD FRQWLQXR (M HPSOHR PHGLR DPELHQWH SUHYHQFLyQ HQ VDOXG HWF (Q WpUPLQRV SUiFWLFRV XQD UHG H[LVWH FXDQGR FDGD DFWRU R PLHPEUR GH OD UHG VH SUHRFXSD SRU FRQWULEXLU DO ORJUR GH ODV PHWDV GH ORV RWURV DFWRUHV SRUTXH VROR DVt pO SXHGH FXPSOLU ODV SURSLDV
(QWHQGHPRV TXH OD UHODFLyQ HQWUH DFWRUtD VRFLDO \ GHVDUUROOR VXVWHQWDEOH HV PX\ SURIXQGD \ OOHYD D HVWRV GRV WpUPLQRV D LQWHUDFWXDU IXHUWHPHQWH GH GLVWLQWDV PDQHUDV /D SHUVSHFWLYD GH VXVWHQWDELOLGDG WDPELpQ VH OLJD IXHUWHPHQWH FRQ OD GH UHVSRQVDELOLGDG VRFLDO 6HU VRFLDOPHQWH UHVSRQVDEOH HV HQWUH RWUDV FRVDV 7UDEDMDU HQ UHG LPSOLFD DO PLVPR WLHPSR EXVFDU SURPRYHU HO GHVDUUROOR VXVWHQWDEOH HQ ODV GLVWLQWDV FXPSOLU ODV PHWDV \ FUHDU XQ HQWRUQR HVWDEOH HQ DFFLRQHV TXH VH LPSXOVHQ H LPSOHPHQWHQ HO FXDO VH SXHGDQ ORJUDU &RQVWUXLU UHGHV HV DUPDU VLVWHPDV IOH[LEOHV GH DUWLFXODFLyQ \ FRRSHUDFLyQ (O MRYHQ ´DFWRU VRFLDOµ GHEHUi RSHUDU FXLGDQGR OD HQWUH DFWRUHV VRFLDOHV FRQ FDSDFLGDG FRQVWUXFWLYD VXVWHQWDELOLGDG H LQFLGLU HQ ODV GHFLVLRQHV SROtWLFDV +R\ SRGHPRV DILUPDU TXH OD FRQVWUXFFLyQ GH UHGHV WHQLHQGR HQ FXHQWD HVWH SULQFLSLR pWLFR GH UHVSHWR VRFLDOHV HV FODYH SDUD HO VRVWHQLPLHQWR GH QXHVWUDV SRU HO IXWXUR GHVGH ODV DFFLRQHV GHO SUHVHQWH FRPXQLGDGHV \ TXH HV QHFHVDULR DXQDU IXHU]DV SDUD FRQVWUXLU UHGHV UHJLRQDOHV TXH SURPXHYDQ SURFHVRV GH LQWHJUDFLyQ D HVWD HVFDOD 75$%$-2 (1 5(' 8QR GH ORV REMHWLYRV FRPXQHV HQ WRGRV ORV SURJUD PDV HV SURPRYHU HO FRQWDFWR OD UHODFLyQ HO LQWHU FDPELR \ OD DVRFLDFLyQ HQWUH ODV SHUVRQDV \ HQWUH ORV JUXSRV GH MyYHQHV 'H HVWD PDQHUD OD FRQVWUXFFLyQ
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
6,67(0$7,=$&,Ð1 (6&$/$ ( ,1&,'(1&,$ (1 32/Ì7,&$6 3Ô%/,&$6
LQWHUSUHWDFLyQ FUtWLFD GH OD H[SHULHQFLD YLYLGD \ VH H[WUDHQ DSUHQGL]DMHV XQ QXHYR FRQRFLPLHQWR KD VLGR JHQHUDGR SRU ORV DFWRUHV SDUWLFLSDQWHV GHO SURFHVR (O KDFHU HQWHQGLGR FRPR HO GHVDUUROOR H LPSOHPHQW DFLyQ GH SUiFWLFDV HYDOXDFLRQHV VLVWHPDWL]DFLRQHV DWHQFLyQ \ WUDEDMR ²HQ QXHVWUR FDVR GHVGH XQD SHU VSHFWLYD MXYHQLO ODWLQRDPHULFDQD HV HQ HVWD OyJLFD ´KDFHUµ HQ WDQWR SURGXFFLyQ GH WHFQRORJtDV eVWDV VRQ GHVDUUROODGDV WHVWHDGDV YDOLGDGDV \ SRVWHULRU PHQWH VRQ UHSURGXFLGDV D HVFDOD /D WDUHD GH LQIOXLU WLHQH FRPR REMHWLYR PRYLOL]DU HO PD\RU Q~PHUR GH IXHU]DV VRFLDOHV SDUD SRGHU DVt WDPELpQ OOHJDU D OD PD\RU FDQWLGDG GH SREODFLyQ EHQHILFLDULD
*UiILFR H[WUDFWDGR GH ´*HVWLyQ GHO &RQRFLPLHQWR *HVWLRQDQGR &RQRFLPLHQWRV KDFLD $SUHQGL]DMHV &ROHFWLYRVµ $9,1$ *HVWLyQ GHO &RQRFLPLHQWR
/D $FWRUtD 6RFLDO TXH HVWRV SURJUDPDV VH SURSRQHQ LPSXOVDU KDFHQ UHIHUHQFLD GLUHFWD D OD SRVLELOLGDG GH SDUWLFLSDU DFWLYDPHQWH \ GH GLVWLQWDV PDQHUDV HQ ODV SROtWLFDV S~EOLFDV 7DQWR D OD KRUD GHO GLDJQyVWLFR FRPR GHO GLVHxR GH OD SODQLILFDFLyQ FRPR GH OD HMHFXFLyQ GH OD VLVWHPDWL]DFLyQ FRPR GH OD HYDO XDFLyQ QRV SURSRQHPRV TXH ORV MyYHQHV IRUPDGRV SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO WHQJDQ XQ OXJDU SURSLR \ FRPSURPHWLGR (QWHQGHPRV TXH OD VLVWHPDWL]DFLyQ HV LPSUHVFLQG LEOH D OD KRUD GH WUDVFHQGHU HO QLYHO GH OD UHIOH[LyQ \ ORJUDU OD FRQVWUXFFLyQ GH HVWUDWHJLDV GH LQFLGHQFLD FRPSURPHWLHQGR D ORV DFWRUHV LQYROXFUDGRV HQ XQ SURFHVR GH DFFLyQ FRQMXQWD \ IRUWDOHFLPLHQWR PXWXR ´6LVWHPDWL]DUµ HV UHFRJHU ODV H[SHULHQFLDV HQWHQGLpQGRODV FRPR SURFHVRV KLVWyULFRV SURFHVRV FRPSOHMRV HQ ORV TXH LQWHUYLHQHQ GLIHUHQWHV DFWRUHV \ TXH VH UHDOL]DQ HQ XQ FRQWH[WR HFRQyPLFR VRFLDO GHWHUPLQDGR 6H SUHWHQGH GLOXFLGDU HO FRPSOHMR HQWUDPDGR GH UHODFLRQHV REMHWLYDV \ VXEMHWLYDV TXH VH SURGXFHQ GXUDQWH HO SURFHVR /D VLVWHPD WL]DFLyQ HV XQ PRPHQWR HQ HO SURFHVR GH JHVWLyQ GHO FRQRFLPLHQWR 6L GXUDQWH pVWD VH UHDOL]D XQD
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
´+DFHU HVFDODµ HV HQWRQFHV ´KDFHU PDFUR OR PLFUR µ (V XQD UHVSXHVWD D YDFtRV H[LVWHQWHV HQ OD DWHQFLyQ D ODV QHFHVLGDGHV HVSHFtILFDV GH XQ VHF WRU GDGR GH OD SREODFLyQ +DFHU HVFDOD HV UHSOLFDU H[SHULHQFLDV HQ SRV GH XQD PD\RU LQFLGHQFLD WDQWR HQ WHUUHQR FRPR HQ SROtWLFDV S~EOLFDV EDMR FULWHULRV HVSHFtILFRV VHJ~Q ODV FDUDFWHUtVWLFDV GHO FRQWH[WR ORFDO QDFLRQDO \ UHJLRQDO /D VLVWHPDWL]DFLyQ GH VDEHUHV \ SUiFWLFDV HV SUHFRQGLFLyQ SDUD DPSOLDU HO DOFDQFH \ GLIXVLyQ GH H[SHULHQFLDV SXQWXDOHV FRQ LPSDFWR SRVLWLYR HQ FRPXQLGDGHV \ JUXSRV GH EDVH /D 3HUVSHFWLYD GH (VFDOD LPSOLFD YROXQWDG GH WUDQVIRUPDFLyQ H LPSDFWR 4XLHQ TXLHUH OOHYDU XQ SURJUDPD ´D HVFDODµ EXVFD OD H[WHQVLyQ GH VX DSOL FDFLyQ \ SRU HOOR XQ LPSDFWR WUDVFHQGHQWH HQ OD UHDOLGDG VRFLDO HGXFDWLYD HFRQyPLFD HWF 3HQVDU ´D HVFDODµ VXSRQH VXSHUDU XQD YLVLyQ SXUD PHQWH HQGyJHQD X RUJDQL]DFLRQDO +D\ TXH PLUDU PiV DOOi /D HVFDOD HV XQ PHGLR \ QR XQ ILQ HQ Vt PLVPR HO ILQ ~OWLPR GH OD PLVPD HV HO (VWDGR GH %LHQHVWDU 8Q SURJUDPD GH HVFDOD WLHQH UHDOPHQWH *yPH] GD &RVWD $QWRQLR &DUORV $QGUp 6LPRQH ´(GXFDoDR SDUD R GHVHQYROYL PLHQWR KXPDQRµ ,QVWLWXWR $\UWRQ 6HQQD ² 81(6&2
VLJQLILFDGR H LPSDFWR FXDQGR ORJUD UHVROYHU OR TXH SUHWHQGH UHVROYHU /D LPSRUWDQFLD GH HVWD SHUVSHFWLYD SURYLHQH GH OD QHFHVLGDG GH DERUGDU SUREOHPiWLFDV VRFLDOHV UHOHYDQWHV FRQ VHQWLGR D QLYHO QDFLRQDO R UHJLRQDO 6X YDORU DxDGLGR UDGLFD HQ OD PDJQLWXG GHO LPSDFWR (Q FRQVHFXHQFLD HO JUDQ GHVDItR HV OD PHGLFLyQ GH ORV UHVXOWDGRV QR VyOR FXDQWLWDWLYD VLQR FXDOLWDWLYDPHQWH eVWH HV XQ UHWR TXH WHQHPRV WRGDV ODV RUJDQL]DFLRQHV VRFLDOHV TXH D PHQXGR WUDEDMDPRV SDUD ORJUDU XQRV REMHWLYRV TXH VRQ GLItFLOHV GH FRQFUHWDU \ FX\RV UHVXOWDGRV QR VRQ IiFLOHV GH PHGLU
$ PRGR GH FRQFOXVLyQ« 'HVGH FDGD XQD GH ODV RUJDQL]DFLRQHV LQYROXFUDGDV EXVFDPRV SURPRYHU SURFHVRV HGXFDWLYRV TXH IRU WDOH]FDQ D ORV VXMHWRV LQYROXFUDGRV HQ DVSHFWRV SHU VRQDOHV \ SROtWLFRV (V XQ LQWHQWR GH DFRPSDxDU D ODV JHQHUDFLRQHV MyYHQHV HQ HO SURFHVR GH RUJDQL]DUVH \ GH DPSOLDU ORV KRUL]RQWHV GH SUR\HFFLyQ /RV TXH KR\ VRQ MyYHQHV QR OR VHUiQ PDxDQD HQ HVWH SXQWR UDGLFD OD LPSRUWDQFLD GH WUDEDMDU HQ FRQMXQWR FRQ HOORV \ DFRPSDxDUORV HOORV PDxDQD VHUiQ ORV TXH SXHGDQ DFRPSDxDU D RWURV \ OR KDJDQ R QR OD VROD H[SHULHQFLD GH SDUWLFLSDFLyQ FLXGDGDQD \ GH UHFRQR FLPLHQWR GH ODV SURSLDV SRWHQFLDOLGDGHV SRU SDUWH GH XQ RWUR VH FRQVWLWX\H FRPR SDUWH XQ FDPSR GH LGHDFLyQ HQ HO TXH QR VyOR KD H[LVWLGR IUXVWUDFLyQ \ H[FOXVLyQ VLQR OD H[SHULHQFLD GH FRQVWUXLU HQ FRQMXQWR FRQ RWURV VHPHMDQWHV HQ FRQGLFLRQHV GH WUDEDMR FRRSHUDWLYR
6HHJHU (O ´RUGHQDPLHQWR GH ORV QRPEUHV GH ORV SUHFHSWRV \ FRQFHS WRV IXQGDGRV HQ HO EDQFR GH LGHDFLyQ GH OD FXOWXUD TXH OOHYD FDGD XQR GH QRVRWURV GHO FXDO QRV IRUPDPRV QXHVWUD SURSLD YDULDQWH GHWHUPLQDGD GLYHUVDPHQWH SRU QXHVWUDV FDSDFLGDGHV JHQpWLFDV ODV FRQGLFLRQHV GH QXHVWUDV KLVWRULDV GH YLGD LQGLYLGXDOHV \ QXHVWUR HVIXHU]R FRQFLHQWHµ
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
&RQWHQLGRV GH $SUHQGL]DMH (O SUR\HFWR GH )RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYH QLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD )/-$6 EXVFD WDPELpQ LGHQWLILFDU DTXHOORV FRQ WHQLGRV GH DSUHQGL]DMH TXH VRQ LQHOXGLEOHV HQ ORV SURJUDPDV GH IRUPDFLyQ HQ OLGHUD]JR GLULJLGRV D MyYHQHV ODWLQRDPHULFDQRV 3DUD HOOR SRU XQ ODGR VH DQDOL]y ORV FRQWHQLGRV GH ORV VLHWH SURJUDPDV SDUWLFLSDQWHV LGHQWLILFDQGR DTXHOORV TXH QRV SDUHFLHURQ UHOHYDQWHV SDUD WRGR SURJUDPD GH IRUPDFLyQ FRQ SDUWLFXODU DWHQFLyQ D DTXHOORV FRQWHQLGRV QRYHGRVRV R WUDEDMDGRV GH XQD PDQHUD FUHDWLYD HVWR VH GHVDUUROOD HQ WpFQLFDV \ H[SHULHQFLDV LQQRYDGRUDV 3RU RWUR ODGR UHDOL]D PRV XQ SURFHVR FRQMXQWR GH UHIOH[LyQ VREUH FXiOHV VRQ ORV FRQWHQLGRV TXH GHEHQ HVWDU SUHVHQWHV HQ XQ SURJUDPD GH HVWDV FDUDFWHUtVWLFDV \ GH TXp PDQHUD
(Q HO 6LVWHPD GH )RUPDFLyQ GH $QLPDGRUHV -XYHQLOHV &RPXQLWDULRV GH 6(6 ORV FRQWHQLGRV FHQWUDOHV VH YLQFXODQ D ODV SUiFWLFDV HQ WHUUHQR TXH KDQ LGHQWLILFDGR FRPR ORV VDEHUHV FODYHV SDUD OD WDUHD GH DQLPDFLyQ FRPXQLWDULD GH XQD RUJDQL]DFLyQ MXYHQLO
HO FRQRFLPLHQWR \ DQiOLVLV GH OD SURSLD UHDOLGDG EDUULDO \ FRPXQLWDULD \ VX YLQFXODFLyQ DO FRQWH[WR ORFDO \ UHJLRQDO 0DSHR GH OD UHDOLGDG MXYHQLO
+HUUDPLHQWDV SDUD UHVSRQGHU D XQD QHFHVLGDG GHVDItR GH OD FRPXQLGDG 3UR\HFWR GH VHUYLFLR FRPXQLWDULR (VWUDWHJLDV SDUD FRQYRFDU \ RUJDQL]DU HVSDFLRV GH HQFXHQ WUR MXYHQLOHV (YHQWR GH 3URWDJRQLVPR -XYHQLO
(Q FDGD XQD GH HVWDV SUiFWLFDV DGHPiV EXVFDQ GHVDUUROODU FDSDFLGDGHV HVSHFtILFDV D QLYHO LQGLYLGXDO \ JUXSDO
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
(QWHQGHPRV SRU FRQWHQLGRV GH DSUHQGL]DMH DTXHOODV FXHVWLRQHV TXH YDQ D VHU WUDEDMDGDV FRPR ´REMHWRV GH IRUPDFLyQµ (VWR HV WRGR OR TXH VH ´DSUHQGHµ QR VyOR OR FRQFHSWXDO 7DPELpQ DSUHQGHPRV D WUDYpV GH OD PHWRGRORJtD XWLOL]DGD ODV DFWLWXGHV HO HQFXDGUH GH WUDEDMR HO YtQFXOR MRYHQ HGXFDGRU OD FXOWXUD LQVWLWXFLRQDO HO SRVLFLRQ DPLHQWR GHO HGXFDGRU HQ OD WDUHD HGXFDWLYD \ HQ HO WUDEDMR FRPXQLWDULR \ HO SRVLFLRQDPLHQWR DQWH ODV GLIHUHQFLDV GH UROHV \ MHUDUTXtDV YtQFXOR FRQ DF WRUHV LQVWLWXFLRQDOHV JXEHUQDPHQWDOHV X RWURV +DEODPRV HQWRQFHV GH FRQWHQLGRV H[SOtFLWRV TXH HV DTXHOOR TXH FRQFLHQWHPHQWH TXHUHPRV HQVHxDU FRQWHQLGRV LPSOtFLWRV TXH VRQ ORV TXH VRQ WUDQV PLWLGRV LQFRQVFLHQWHPHQWH \ PHWD FRQWHQLGRV TXH VRQ ORV TXH WUDQVPLWH HO SURSLR HQFXDGUH GH WUDEDMR OD FXOWXUD LQVWLWXFLRQDO HQ TXH HVWi LQPHUVR \ ODV UHODFLRQHV GH SRGHU TXH HVWDEOHFH /LGLD )HUQiQGH] SURSRQH XQ GREOH FDUiFWHU GH OD LQVWLWXFLyQ HGXFDWLYD OD UD]yQ GH OD HVFODYLWXG \ OD UD]yQ GH OD OLEHUWDG 3RU XQ ODGR VH LPSDUWHQ yUGH QHV TXH SURPXHYHQ OD HQDMHQDFLyQ GHO VXMHWR SHUR HVWDV yUGHQHV DO PLVPR WLHPSR VRQ WUDQVPLVLyQ GH FRQRFLPLHQWR OR FXDO SHUPLWH DO LQGLYLGXR DFFHGHU D XQD PD\RU FRQFLHQFLD GH LQGLYLGXDFLyQ (V FRQ HVWD FRQFLHQFLD GH LQGLYLGXDFLyQ TXH GHVSXQWD HQ HO MRYHQ FRQ OD TXH LQWHQWDPRV DOLDUQRV SDUD GH VDUUROODU QXHVWUR WUDEDMR WUDQVPLWLpQGROH D WUDYpV GH OD PHWRGRORJtD TXH OD UD]yQ GH HVFODYLWXG QR HV SDUWH GH QXHVWUR MXHJR /H SURSRQHPRV HMHUFLWDU VX LQGLYLGXDFLyQ UHFRQRFLpQGROR FRPR SOHQR VXMHWR GH GHUHFKR /RV FRQWHQLGRV GH DSUHQGL]DMH LQFOX\HQ WDPELpQ ODV &RPSHWHQFLDV \ +DELOLGDGHV VRFLDOHV VH HQVHxD D KDFHU SHUR WDPELpQ D VDEHU KDFHU VLHQGR QHFHVD ULR XQD KDELOLWDFLyQ TXH SHUPLWD SRGHU KDFHU \ TXH
HO DSUHQGL]DMH DQLGH HQ HO GHVHR GHO MRYHQ HQ VX TXHUHU KDFHU (VWH ~OWLPR SXQWR HV HVHQFLDO SRU HOOR QRV SDUHFH IXQGDPHQWDO TXH ORV MyYHQHV HVWpQ LQWHJUDGRV HQ WRGDV ODV HWDSDV GH HVWRV SURJUDPDV SXGLHQGR DSRUWDU D OD FRQVWUXFFLyQ GH XQD SURSXHV WD TXH OHV UHVXOWH IDPLOLDU \ DWUDFWLYD LQWHJUDQGR VXV SURSLRV FyGLJRV 3DUD HOOR LGHQWLILFDPRV MyYHQHV HQ GLVWLQWDV HWDSDV GH IRUPDFLyQ \ FRQ GLVWLQWDV FDSD FLGDGHV GH SDUWLFLSDFLyQ HQ OD JHVWLyQ \ HO GLVHxR GH ORV SURJUDPDV LQWHJUiQGRVH GH DFXHUGR D VXV SRVLELOLGDGHV 1RV SDUHFH LJXDOPHQWH LPSRUWDQWH QR FRQIXQGLU XQ VLVWHPD GRQGH FDGD FXDO DSRUWH GH DFXHUGR D VXV FRQGLFLRQHV FRQ XQ VLVWHPD MHUiUTXLFR HQ TXH VH HVWDEOH]FDQ UHODFLRQHV GH FRPSHWLWLYLGDG HQWUH ORV SURSLRV MyYHQHV GH DFXHUGR D ORV HVSDFLRV D ORV TXH DFFHGHQ %XVFDPRV PRGHORV HQ ORV TXH ORV SURFHVRV VH SXHGDQ GLIHUHQFLDU SHUR VLQ JHQHUDU XQD HVWUXFWXUD MHUiUTXLFD PDQWHQLHQGR OD KRUL]RQ WDOLGDG (Q HVWH VHQWLGR OD H[SHULHQFLD GH &$', ,QWL :DWDQD EDVDGD HQ OD FXOWXUD DQGLQD FRQVWLWX\H XQ PRGHOR D VHJXLU
/D )RUPDFLyQ HQ 9DORUHV \ HQ &XOWXUD 'HPRFUiWLFD $VSLUDPRV D GDU D ORV MyYHQHV XQ PDUFR GH YDORUHV VROLGDULRV TXH VXUJHQ GH XQD FXOWXUD GHPRFUiWLFD (VWH PDUFR IXQFLRQD D OD YH] FRPR SURWHFFLyQ GH FDGD LQWHJUDQWH GHO JUXSR \ FRPR IXHQWH GH LGHQ WLILFDFLyQ GH OD TXH FDGD MRYHQ SRGUi LU QXWULpQGRVH OLEUHPHQWH D OR ODUJR GHO SURFHVR LQWHJUDQGR HVWRV YDORUHV GH XQD PDQHUD QDWXUDO
(Q HO SURJUDPD )RUPDFLyQ HQ HPSUHQGHGRULVPR VROLGDULR \ 6RFLDO GH (&2)81' %UDVLO ORV FRQWHQLGRV DERUGDGRV VRQ FRQWH[WR SROtWLFR VRFLDO \ HFRQyPLFR YDORUL]DFLyQ GH OD FXOWXUD ORFDO SURPRFLyQ GH VDOXG pWLFD DVSHFWRV MXUtGLFRV \ OHJDOHV GH OD HPSUHVD \ ODV 21* V FyPR FUHDU XQD HPSUHVD R XQD FRRS HUDWLYD HFRQRPtD VROLGDULD PRQHGD VRFLDO FRPXQLFDFLyQ FRQ HO FOLHQWH \ HPSUHQGHGRULVPR VRFLDO HQWUH RWURV
(O 3URJUDPD GH )RUPDFLyQ GH /tGHUHV -XYHQLOHV &RPX QLWDULRV GH ,QWL :DWDQD HVWi HVWUXFWXUDGR QR SRU QLYHOHV QL FXUVRV VLQR SRU HVSDFLRV GH IRUPDFLyQ LGHQWLILFDGRV SRU ORV VLHWH FRORUHV GHO $UFR LULV TXH VH VLQWHWL]DQ HQ OD :LSKDOD $PDULOOR 1DUDQMD 5RMR %ODQFR 0RUDGR $]XO \ 9HUGH (V WRV HVSDFLRV DO QR WHQHU XQD UHIHUHQFLD GLUHFWD FRQ VHFXHQ FLDV MHUiUTXLFDV SHUPLWHQ VXSHUDU WHQGHQFLDV FRPSHWLWLYDV FUHDQGR XQ DPELHQWH SHGDJyJLFR GH GLYHUVLGDG GH VDEHUHV HQ EHQHILFLR GHO FROHFWLYR FRPXQLWDULR
/D HGXFDFLyQ HQ YDORUHV FRQWULEX\H GH PDQHUD HVSHFLDO DO GHVDUUROOR pWLFR GH ORV SDUWLFLSDQWHV FRQIURQWiQGRORV FRQ OD QHFHVLGDG GHO LQWHUFDPELR FRQ RWURV OD WRPD GH GHFLVLRQHV SRU FRQVHQVR HO UHVSHWR SRU OD GLIHUHQFLD \ OD DFHSWDFLyQ GH ODV OLP LWDFLRQHV SURSLDV \ DMHQDV D\XGDQGR DVt D FRQILJXUDU VX IRUPDFLyQ FRPR FLXGDGDQRV \ GHVDUUROODQGR VX FDSDFLGDG FUtWLFD
(O SURJUDPD UHFXSHUD ODV IRUPDV GH WUDEDMR RUJDQL]DFLyQ \ OLGHUD]JR GH ODV FXOWXUDV DQGLQDV DGDSWDGDV D OD GLQiPLFD MXYHQLO
/D ILQDOLGDG HGXFDWLYD GH HVWH DERUGDMH QR HV VROR TXH ORV MyYHQHV VH VHQVLELOLFHQ PiV R PHQRV FRQ ORV SUREOHPDV GH VX FRPXQLGDG VLQR TXH WDPELpQ HV QHFHVDULR TXH DGTXLHUDQ DFWLWXGHV SRVLWLYDV \ FRP SRUWDPLHQWRV FRKHUHQWHV FRQ XQRV SULQFLSLRV pWLFRV FRQFLHQWHPHQWH DVXPLGRV
$ VX YH] ORV MyYHQHV SDUWLFLSDQWHV UHSURGXFHQ OD H[SHULHQFLD HQ VXV HVSDFLRV QDWXUDOHV GH YLGD HVWXGLR WUDEDMR SUiFWLFD VRFLDO \ FRPXQLWDULD
0DUWtQH] 0DUtD ´/RV WHPDV WUDQVYHUVDOHVµ (GLWRULDO 0DJLVWHULR GHO 5tR GH OD 3ODWD %XHQRV $LUHV $UJHQWLQD
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
$ WUDYpV GHO WUDEDMR HQ HTXLSR HQ SRV GH REMHWLYRV FRPXQLWDULRV VH IRUWDOHFH HO &RPSURPLVR FtYLFR \ OD YLYHQFLD GHO DOFDQFH GH VXV GHUHFKRV \ REOLJD FLRQHV FRPR FLXGDGDQRV (O 3URJUDPD /D (VFXHOD &DPSHVLQD TXH 6RxD PRV GH &RORPELD WLHQGHQ DO GHVDUUROOR GH FD SDFLGDGHV SDUD LGHQWLILFDU FRPSUHQGHU \ SURSRQHU DOWHUQDWLYDV FRQ SHQVDPLHQWR FUtWLFR \ DXWyQRPR IUHQWH D SUREOHPDV UHODFLRQDGRV FRQ HO GH VDUUROOR HFRQyPLFR SDUD HO VHFWRU FDPSHVLQR FRQ DGHFXDGRV PDQHMRV DPELHQWDOHV ORFDOHV 3UREOH PDV GH RUGHQ VRFLRFXOWXUDO UHIHULGRV D SURFHVRV GH SDUWLFLSDFLyQ \ WRPD GH GHFLVLRQHV UHVROXFLyQ GH FRQIOLFWRV \ SURPRFLyQ GH OLGHUD]JRV )RUWDOHFHU OD RUJDQL]DFLyQ MXYHQLO FDPSHVLQD GHVGH GRQGH VHD SRVLEOH DVXPLU OD YRFHUtD GH OD MXYHQWXG IUHQWH DO FRQIOLFWR DUPDGR HFRQyPLFR SROtWLFR \ FXOWXUDO TXH HOORV YLYHQFLDQ HQ FDUQH SURSLD )RUWDOHFLPLHQWR 6ROLGDULGDG eWLFD &UHFLPLHQWR SHUVRQDO 5HVSHWR UDGLFDO DO RWUR FRPR VHU 5HVLVWHQFLD DO PRGHOR QHROLEHUDO 5HVSHWDU OD UHEHOGtD &DSDFLGDG GH HPSUHQGHGRULVPR VROLGDULR &RVPRYLVLyQ /DWLQRDPHULFDQD UHVFDWH GH OD KLVWRULD GH $PpULFD /DWLQD ,GHQWLGDG FXOWXUDO QDFLRQDO \ ORFDO 5HFRQRFLPLHQWR GH ODV PLQRUtDV \ OD GLYHUVLGDG FXOWXUDO ,QFOXVLyQ GH ODV GLIHUHQFLDV $SHUWXUD D ORV SURFHVRV GH FDPELR HQ OD DFWRUtD VRFLDO 2VDGtD SDUD KDFHU FDPELRV &RQVWUXFFLyQ GH XWRStDV ´+RUL]RQWHµ \ VXHxRV FROHFWLYRV 9LGD FRQ VHQWLGR /LJD]yQ FRQ OD WLHUUD OD QDWXUDOH]D \ FRQVLJR PLVPR ´5HIRUHVWDU ORV FRUD]RQHVµ 3URFHVR DELHUWR GH DFHUFDPLHQWR D ORV MyYHQHV 9LVLyQ UHVLOLHQWH \ HVSHUDQ]DGRUD GH ORV MyYHQHV HQ ULHVJR
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
GH OD ,GHQWLGDG &XOWXUDO &DPSHVLQD 3UHFLVDPHQWH HO GHVDUUROOR GH FRPSHWHQFLDV \ KDELOLGDGHV VRFLDOHV IRUWDOHFH OD DXWRHVWLPD GH ORV MyYHQHV YDORUL]DQGR VX LGHQWLGDG \ OXJDU HQ OD VRFLHGDG GHVGH XQD SHUVSHFWLYD GH SDUWLFLSDFLyQ FLXGDGDQD (VWH SURFHVR IDYRUHFH HQ Vt PLVPR OD IRUPDFLyQ HQ YDORUHV GHPRFUiWLFRV JHQHUDQGR SURFHVRV GH LQFOXVLyQ GH ORV MyYHQHV HQ OD FRQVWUXFFLyQ GH XQD FLXGDGDQtD UHVSRQVDEOH D WUDYpV GH OD SURGXFFLyQ GH FDPELRV SRVLWLYRV HQ VXV FRPXQLGDGHV &XDQGR KDEODPRV GH YDORUHV D LQWHJUDU HQ QXHVWURV SURJUDPDV GH IRUPDFLyQ R HQ XQ PRGHOR GH IRUPD FLyQ HQ OLGHUD]JR SDUD OD DFWRUtD VRFLDO QRV UHIHULPRV D *HVWLyQ MRYHQ 3URWDJRQLVPR \ SDUWLFLSDFLyQ UHDO GH ORV MyYHQHV -yYHQHV \ RUJDQL]DFLRQHV IRUWDOHFLGDV HQ HO SURFHVR GH SDUWLFLSDFLyQ SROtWLFD \ VRFLDO SDUD OD WUDQVIRUPDFLyQ 3DUWLFLSDFLyQ FLXGDGDQD GH ORV MyYHQHV 3DUWLFLSDFLyQ YROXQWDULD $GDSWDELOLGDG GHO PRGHOR )OH[LELOLGDG 2ULJLQDOLGDG \ FUHDWLYLGDG GH ORV SUR\HFWRV &XDOLILFDFLyQ GHO SURFHVR SRU VREUH OD FDQWLGDG (VSDFLR VROLGDULR )XQFLRQDU FRPR FRPXQLGDG 9DORUDFLyQ GH OD LQVWLWXFLyQ HGXFDWLYD \ OD IDPLOLD &RRSHUDFLyQ &RUUHVSRQVDELOLGDG &RQVWUXFFLyQ SDUWLFLSDWLYD $\XGD PXWXD WUDEDMR HQ HTXLSR ,QWHUUHODFLyQ GH MyYHQHV GH GLVWLQWRV JUXSRV HQ HO SURFHVR GH IRUPDFLyQ \ DSR\R ,QWHUDFFLyQ LQWHUJHQHUDFLRQDO /LGHUD]JR LQWHJUDO GH ORV MyYHQHV 5HVSRQGHU D ODV QHFHVLGDGHV H LQWHUHVHV GH ORV MyYHQHV
(O 'HVDUUROOR GH &RPSHWHQFLDV 6RFLDOHV 2WUR HMH WUDQVYHUVDO UHILHUH D OD E~VTXHGD GH GHVDUUROOR GH ODV FRPSHWHQFLDV VRFLDOHV GH ORV MyYHQHV
(O 3URJUDPD +39 &$3$6 2&Ã&#x201D;3$7( GH 0p[LFR GHVDUUROOD HVSHFtILFDPHQWH GLH] KDELOLGDGHV SDUD OD YLGD \ GD FDSDFLWDFLyQ SDUD HO WUDEDMR FRQ FRQWHQLGRV GLIHUHQFLDGRV SRU JUXSR GH HGDGHV \ DxRV (VWD SURSXHVWD DVXPH TXH HO GHVDUUROOR LQWHJUDO GH QLxRV QLxDV \ MyYHQHV \ OD SUH YHQFLyQ GH SUREOHPDV SVLFRVRFLDOHV UHTXLHUH OD DGTXLVLFLyQ GH FRPSHWHQFLDV \ KDELOLGDGHV HVSHFtILFDV HQ HO iPELWR ItVLFR VRFLDO FRJQLWLYR PRUDO \ RFXSDFLRQDO
'H DFXHUGR D 0D 2GHWH 5DEDJOLR SRGHPRV GHILQLU XQD ´FRPSHWHQFLD VRFLDOµ FRPR XQ FRQMXQWR GH FRQRFLPLHQWRV KDELOLGDGHV DFWLWXGHV \ FRPSRU WDPLHQWRV TXH SHUPLWHQ DO LQGLYLGXR GHVHPSHxDU FRQ HILFDFLD GHWHUPLQDGDV WDUHDV HQ FXDOTXLHU VLW XDFLyQ HQ UHODFLyQ FRQ RWURV LQGLYLGXRV H LQWHUDF WXDQGR FRQ HO PHGLR 6DEHU \ QR VDEHU KDFHU HV QR \D TXH ORV MyYHQHV WUDHQ FRQVLJR XQD VHULH GH VDEHU ODV DFWLWXGHV PDUFDQ XQD GLIHUHQFLD D OD KRUD VDEHUHV SURSLRV TXH HV LPSUHVFLQGLEOH LQWHJUDU DO WUDEDMR SDUD HQULTXHFHUOR GH SRGHU OOHYDU HO VDEHU D OD SUiFWLFD &203(7(1&,$6 &RQRFLPLHQWRV +DELOLGDGHV $FWLWXGHV 6DEHU
6DEHU KDFHU
4XHUHU KDFHU
&RQRFLPLHQWRV ([SHULHQFLD 7HQHU DFWLWXGHV WpFQLFRV HQ ORV FRPSDWLEOHV SDUD HVFRODULGDG FRQRFLPLHQWRV ORJUDU HILFDFLD FXUVRV WpFQLFRV HQ UHODFLyQ D ORV HVSHFLDOL]DFLR KDEHU SXHVWR FRQRFLPLHQWRV QHV HWF HQ SUiFWLFD HO \ KDELOLGDGHV VDEHU DGTXLULGDV R D VHU DGTXLULGDV 5DEDJOLR 0D 2GHWWH 6HOHFFLyQ SRU FRPSHWHQFLDV (GXFDGRU 6DQ 3DEOR
6HU FRPSHWHQWH HVWi UHODFLRQDGR FRQ XQ EXHQ GHVHPSHxR HQ XQD WDUHD HV GHFLU WHQHU FRQR FLPLHQWRV KDELOLGDGHV \ DFWLWXGHV FRPSDWLEOHV FRQ HO GHVHPSHxR GH OD PLVPD \ VHU FDSD] GH SRQHU HVH SRWHQFLDO HQ SUiFWLFD VLHPSUH TXH VHD QHFHVDULR 1RVRWURV FUHHPRV TXH HVWDV FRPSHWHQFLDV GH VDUUROODGDV SRU ORV MyYHQHV SXHGHQ VHU DPSOLDGDV D RWURV FDPSRV WUDQVIRUPiQGRVH HQ KHUUDPLHQWDV SDUD OD YLGD /D DGTXLVLFLyQ GH FRQRFLPLHQWRV QR SDUWH GH FHUR
/RV JUXSRV FRQ ORV TXH HQ JHQHUDO WUDEDMDPRV KDQ YLVWR FHUFHQDGR VX SRWHQFLDO GH GLiORJR VLHQGR HVWD KDELOLGDG SDVLEOH GH VHU GHVDUUROODGD $ WUDYpV GHO FRQWLQXR WUDEDMR HQ SOHQDULRV \ HTXLSRV H[SRQLHQ GR IUHQWH D VXV SURSLRV FRPSDxHURV \ UHDOL]DQGR HYDOXDFLRQHV FROHFWLYDV ORV MyYHQHV YDQ GHVDUURO ODQGR HVWDV KDELOLGDGHV QDWXUDOPHQWH
&RQWHQLGRV FRPXQHV SDUD XQD IRUPDFLyQ GH MyYHQHV HQ OLGHUD]JR SDUD OD DFWRUtD VRFLDO MXYHQLO (VWRV VRQ ORV FRQWHQLGRV VREUH ORV TXH UHIOH[LRQD PRV 1R GHEHQ VHU WRPDGRV FRPR XQ OLVWDGR TXH LQWHQWD DJRWDU DTXHOOR TXH QRV SDUHFH QHFHVDULR VLQR FRPR XQ RULHQWDGRU $ OD KRUD GH FRQVWUXLU XQD SURSXHVWD FRQFUHWD FDGD RUJDQL]DFLyQ VH VHQWLUi PiV FHUFDQD D XQRV X RWURV /D VHOHFFLyQ LPSOLFD HOHJLU RSWDU SRU OR FXDO HOHJL PRV SODVPDU DTXt WRGRV ORV FRQWHQLGRV TXH VXUJL HURQ HQ QXHVWUR SURFHVR GH UHIOH[LyQ VLQ HVWDEOHFHU XQD VHOHFFLyQ QL XQ RUGHQ MHUiUTXLFR
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
(O 3URJUDPD ,QLFLDWLYD -RYHQ FDSDFLWD D ORV DGROHVFHQWHV HQ FRPSHWHQFLDV FRPSRUWDPHQWDOHV LQLFLDWLYD FUHDWLYLGDG OLGHUD]JR
\ HQ FRPSHWHQFLDV WpFQLFDV HVSHFtILFDV DO FDPSR GHO GHVDUUROOR GH SUR\HFWRV VRFLDOHV FRPR
'HVDUUROODU XQ GLDJQyVWLFR $LVODU XQ FDPSR VREUH HO TXH VH TXLHUH DFWXDU &DSDFLGDG GH 3ODQLILFDFLyQ 2UJDQL]DU $FWLYLGDGHV 7UDEDMDU HQ HTXLSR $UPDU SUR\HFWRV ILMDU REMHWLYRV SREODFLyQ EHQHILFLDULD FURQR JUDPD DFWLYLGDGHV HWF 1HJRFLDU 3UR\HFWRV +DEODU HQ 3~EOLFR 'LDORJDU FRQ $GXOWRV 3URSRQHU LGHDV D RWURV 6RVWHQLELOLGDG GH ORV SUR\HFWRV (YDOXDFLyQ
/RV FRQWHQLGRV FHQWUDOHV GHEHUtDQ JLUDU HQ WRUQR D OD LGHD GHO KRPEUH PXMHU QXHYRV \ QR HO KRPEUH VROR TXH KR\ SDUHFH LPSHUDU QXHVWUR KRPEUH PXMHU QXHYR HVWi FHQWUDGR HQ OD IDPLOLD HQ OD FRPX QLGDG HQ OD LQVWLWXFLyQ HGXFDWLYD HQ ODV UHODFLRQHV GH FRRSHUDFLyQ 7DPELpQ LQWHJUDPRV ORV DVSHFWRV GH OD (GXFDFLyQ 3RSXODU XQ PRGHOR KROtVWLFR DEL HUWR DO LQWHUFDPELR GH VDEHUHV UXUDOHV FDPSHVLQRV LQGtJHQDV GH ORV VHFWRUHV H[FOXLGRV (O VDEHU HVWi HQ WRGRV \ HQ VDEHU UHFRQRFHU \ YDORUDU HVRV VDEHUHV GH HVDV SHUVRQDV 2WUR FRQWHQLGR IXQGDPHQWDO HV OD UHVLOLHQFLD \ OD MXVWLFLD UHVWDXUDGRUD 1R SRGHPRV H[FOXLU OD IRUPDFLyQ SROtWLFD \ OD GL PHQVLyQ VRFLDO \ HFRQyPLFD GH ORV FRQWHQLGRV 3RU HOOR SURSRQHPRV XQD UHIOH[LyQ &UtWLFD VREUH OD VR FLHGDG ORV FRQWH[WRV ODV HVWUXFWXUDV VRFLDOHV (Q OD OHFWXUD GH OR VRFLDO XQ DQiOLVLV FUtWLFR VREUH ORV PH GLRV GH FRPXQLFDFLyQ HV IXQGDPHQWDO HQ SDUWLFXODU HO SURPRYHU OD FDSDFLGDG GH OHHU OD SURYRFDFLyQ PHGLiWLFD GH OD YLROHQFLD SDUD SRGHU SRVLFLRQDUVH DQWH HOOD
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
7DPELpQ SURSRQHPRV OD IRUPDFLyQ SDUD OD FRP SUHQVLyQ GH OD FRQVWUXFFLyQ GHO WHMLGR VRFLDO \ OD GLQiPLFD TXH HVWi GDQGR RULJHQ D OR TXH SDVD HQ OD VRFLHGDG FRPSUHQGLHQGR DO MRYHQ FRPR VXMHWR GH FDPELR GH HVD VRFLHGDG /D WULORJtD GH OD VXVWHQWDEL OLGDG FRPR HV HO DXWRFRQVXPR SDUD OD RUJDQL]DFLyQ \ WDPELpQ SDUD HO IXWXUR TXH HVWi OLJDGR FRQ OD (FRQRPtD 6ROLGDULD \ FRQ HO &RRSHUDWLYLVPR (Q UHODFLyQ D ORV &RQWHQLGRV GH /LGHUD]JR UHIOH[LRQDPRV VREUH OD QHFHVLGDG GH IRUWDOHFHU XQ /LGHUD]JR &ROHFWLYR &RPXQLWDULR ,QWHJUDO TXH SHUPLWD UHFRQRFHU HO PDQHMR GH SRGHU DQDOL]iQGROR \ FRQVWUX\HQGR DOWHUQDWLYDV PiV VROLGDULDV (VWR QRV OOHYD D UHVLJQLILFDU OD QRFLyQ GH UHSUHVHQWDWLYLGDG HVHQFLDO DO VLVWHPD GHPRFUiWLFR \ WDQ GHVYDORUL]DGD HQ QXHVWURV SDtVHV 2WURV FRQWHQLGRV RSHUDWLYRV TXH WRPDPRV VRQ OD 5HVROXFLyQ GH &RQIOLFWRV OD FRQVWUXFFLyQ GH FRQIL DQ]D \ HO DQiOLVLV GH ODV UHODFLRQHV GH SRGHU $VLPLVPR SHQVDPRV TXH HVWRV FRQWHQLGRV GH ORV SURFHVRV GH IRUPDFLyQ HQ OLGHUD]JR MXYHQLO UHTXLHUHQ GH XQD IRUPDFLyQ GH IRUPDGRUHV TXH DFRPSDxHQ HVWRV SURFHVRV GH PDQHUD TXH QR UHSURGX]FDQ HQ VXV SUiFWLFDV FRQWUDGLFFLRQHV TXH EXVFDPRV VXSHUDU
(O 3URJUDPD %U~MXOD (GXFDWLYD GH 9HQH]XHOD DUWLFXOD FRQWHQLGRV FRPR GHVDUUROOR SHUVRQDO OLGHUD]JR pWLFD FLXGDGDQtD \ HPSUHQGHGRULVPR FRQ FRQWHQLGRV FXUULFXODUHV FRPR PDWHPiWLFDV OHFWRHVFULWXUD \ GHVDUUROOR WHFQROyJLFR 7DPELpQ SURPXHYHQ YDORUHV pWLFRV \ FLXGDGDQRV OD FDSDFL GDG SDUD DQDOL]DU VX UHDOLGDG \ OD GH VX SDtV HO GHVDUUROOR HQ OLGHUD]JR D SDUWLU GH OD SURSLD H[SHULHQFLD \ OD FRQWUDORUtD VRFLDO FyPR DSUHQGHU D UHDOL]DU GLDJQyVWLFRV \ HYDOXDFLRQHV GH OR TXH OOHJD D VXV FRPXQLGDGHV
(Q VtQWHVLV HVWRV VRQ FRQWHQLGRV TXH KDEUtD TXH WHQHU HQ FXHQWD
+RPEUH 0XMHU 1XHYRV )DPLOLD (VFXHOD \ &RPXQLGDG (GXFDFLyQ SRSXODU 0RGHOR KROtVWLFR LQWHJUDGR 9DORUL]DFLyQ H ,QWHUFDPELR GH GLIHUHQWHV VDEHUHV 5HVLOLHQFLD -XVWLFLD UHVWDXUDWLYD )RUPDFLyQ SROtWLFD 'LPHQVLyQ VRFLDO SROtWLFD \ HFRQyPLFD 5HIOH[LyQ \ DQiOLVLV FUtWLFRV GH OD VRFLHGDG HVWUXF WXUDV FRQWH[WRV
&RQVWUXFFLyQ GHO WHMLGR VRFLDO &RPSURPLVR VRFLDO \ SDSHO GHO MRYHQ -RYHQ FRPR VXMHWR GH FDPELR 9LQFXODU DFWRUtD VRFLDO FRQ DFWRUtD HFRQyPLFD \ HFRQRPtD VROLGDULD &RRSHUDWLYLVPR (PSUHQGHGRULVPR 5HFXSHUDU VDEHUHV SRSXODUHV DPELHQWDOHV \ DJU RHFROyJLFRV (VWLORV GH YLGD VDOXGDEOHV
/XJDU GH ORV MyYHQHV HQ ODV RUJDQL]DFLRQHV UROHV \ UHVSRQVDELOLGDGHV
$XWRGLDJQyVWLFR SDUWLFLSDWLYR FRPXQLWDULR /LGHUD]JR FROHFWLYR \ FRPXQLWDULR /LGHUD]JR LQWHJUDO SDUD OD FRPXQLGDG $QiOLVLV \ HMHUFLFLR GH SRGHU 7UDQVIHUHQFLDV WHFQROyJLFDV ORFDOHV 5HSUHVHQWDWLYLGDG )RUPDFLyQ GH IRUPDGRUHV FDVFDGDV \ FDGHQDV
+HUUDPLHQWDV SDUD UHVROXFLyQ GH FRQIOLFWRV \ FRQ VWUXLU FRQILDQ]DV +HUUDPLHQWDV SDUD WUDEDMDU UHODFLRQHV GH SRGHU +HUUDPLHQWDV SDUD OD IRUPDFLyQ GH HPSUHQGHGRUHV +HUUDPLHQWDV SDUD OD IRUPDFLyQ DUWtVWLFD \ FXOWXUDO +DELOLGDGHV SDUD OD YLGD DVHUWLYLGDG HPSDWtD VROL GDULGDG
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
/,1($0,(1726 < (675$7(*,$6 (O SUR\HFWR GH )RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYH QLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD )/-$6 VH SURSRQH FRQVWUXLU KHUUDPLHQWDV \ GH OLQHDU FULWHULRV TXH SXHGDQ SRWHQFLDU ODV GLVWLQWDV H[SHULHQFLDV GH )RUPDFLyQ -XYHQLO TXH VH HVWiQ GHVDUUROODQGR R SXHGDQ GHVDUUROODUVH HQ $PpULFD /DWLQD +HUHGHUR GH ODV UHIOH[LRQHV SHGDJyJLFDV \ HSLVWH PROyJLFDV GH OD (GXFDFLyQ 3RSXODU GHVGH $PpULFD /DWLQD EXVFD SDUWLU GH H[SHULHQFLDV \ SUiFWLFDV FRQFUHWDV FRQ VXV DFLHUWRV \ OLPLWDFLRQHV SDUD DSUHQGHU GH HOODV \ FRQVWUXLU FRQRFLPLHQWRV VX SHUDGRUHV TXH D OD YH] TXH VXUMDQ GH ODV PLVPDV ODV UHWURDOLPHQWHQ GLDOpFWLFDPHQWH 8QR GH ORV REMHWLYRV PiV VLJQLILFDWLYRV GHO 3UR\HF WR )/-$6 HV LGHQWLILFDU \ D OD YH] GHOLQHDU HO ´PRG HOR ODWLQRDPHULFDQR GH IRUPDFLyQ HQ OLGHUD]JR MXYHQLO HQ $PpULFD /DWLQDµ FDWHJRUtD SHGDJyJLFD TXH KHPRV SUHVHQWDGR HQ HO 0DUFR &RQFHSWXDO /D LGHQWLILFDFLyQ FRQVWUXFFLyQ GHO ´PRGHOR ODWL QRDPHULFDQR GH IRUPDFLyQ HQ OLGHUD]JR MXYHQLOµ FRPLHQ]D D SDUWLU GHO LQWHUFDPELR TXH SODQWHD HO SUR\HFWR (O HTXLSR GH WUDEDMR FRQIRUPDGR DGRSWD XQD PRGDOLGDG LQWHJUDGRUD GH GLIHUHQWHV PLUDGDV \ SRVLFLRQDPLHQWRV 6H LQYROXFUDQ WUHV DFWRUHV GH FDGD XQD GH ODV RUJDQL]DFLRQHV TXH GHVHPSHxDQ UROHV GLIHUHQWHV XQ HPSUHQGHGRU VRFLDO HQ HO FDPSR HGXFDWLYR XQ HGXFDGRU \ XQ SDUWLFLSDQWH GHO SURFHVR GH IRUPDFLyQ 7DQWR HQ OD FRQVWUXF FLyQ GHO SUR\HFWR FRPR HQ HO GHVDUUROOR GHO PLVPR OD SDUWLFLSDFLyQ MXYHQLO \ HO WUDEDMR LQWHUJHQHUDFLRQDO VRQ HMHV WUDQVYHUVDOHV (O 3UR\HFWR )/-$6 VH VRVWLHQH HQ YDORUHV UHOD FLRQDGRV QR VyOR FRQ XQ PDUFR pWLFR VLQR WDPELpQ
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
SUDJPiWLFR HQ SRV GH OD WUDQVIRUPDFLyQ GH ODV VR FLHGDGHV HQ ODV TXH YLYLPRV (Q HVWH FDPLQR KHPRV LGR LGHQWLILFDQGR ODV SUiFWLFDV FRPXQHV D ORV GLIHU HQWHV SURJUDPDV OOHYDGRV DGHODQWH SRU ODV GLVWLQWDV RUJDQL]DFLRQHV SDUWLFLSDQWHV 8QD SULPHUD DSUR[LPDFLyQ SHUPLWH LGHQWLILFDU DOJXQDV FDUDFWHUtVWLFDV TXH WLHQHQ XQ SULPHU QLYHO GH UHFXUUHQFLD %XVFDQGR HO HPSRGHUDPLHQWR GH ORV MyYHQHV VH WUDEDMD HQ HO IRUWDOHFLPLHQWR GH VX OLGHUD]JR HO HPSUHQGHGRULVPR VRFLDO \ VROLGDULR GH \ GHVGH ORV MyYHQHV FRPR PRWRUHV GH VX SURWDJR QLVPR VRFLDO \ FLXGDGDQR HQ HO PDUFR GHO GHVDUUROOR VXVWHQWDEOH \ GHO WUDEDMR HQ UHG HQWUH RUJDQL]D FLRQHV MXYHQLOHV SURPRYLHQGR VX LQFOXVLyQ VRFLDO 8QD VHJXQGD DSUR[LPDFLyQ SRVLELOLWD VHxDODU RWURV OLQHDPLHQWRV \ HVWUDWHJLDV FRPXQHV D OD PD\RUtD GH ODV H[SHULHQFLDV TXH SDUWLFLSDQ GHO SUR\HFWR 3DUWLFLSDFLyQ \ SURWDJRQLVPR GH ORV MyYHQHV HQ HO GLVHxR \ HQ HO GHVDUUROOR GH OD PHWRGRORJtD \ DFWLYLGDGHV GH IRUPDFLyQ MXYHQLO &UHDFLyQ GH HVSDFLRV \ RSRUWXQLGDGHV SDUD TXH ORV MyYHQHV SXHGDQ GHVDUUROODU VX SURSLR HP SUHQGHGRULVPR WDQWR VRFLDO FRPR HFRQyPLFR 7UDEDMR HQ HTXLSR FRPR HOHPHQWR TXH SXHGH IDYRUHFHU HO GHVDUUROOR JUXSDO \ FROHFWLYR OD KRUL]RQWDOLGDG \ OD LJXDOGDG WDQWR GH JpQHUR FRPR LQWHUJHQHUDFLRQDO /D DUWLFXODFLyQ HQWUH OD IRUPDFLyQ \ OD SUiFWLFD HQ WHUUHQR OD UHFXSHUDFLyQ GH ODV H[SHULHQFLDV VDEHUHV \ SUiFWLFDV GH ORV SDUWLFLSDQWHV FRPR DOJXQRV GH ORV FLPLHQWRV GHVGH GRQGH FRQVWUXLU FRQRFLPLHQWR 6H LPSXOVD HQ OD PD\RUtD GH ORV SURJUDPDV OD IRUPDFLyQ WpFQLFR SUiFWLFD
/D UHIOH[LyQ VREUH ODV UHDOLGDGHV D QLYHO ORFDO
QDFLRQDO UHJLRQDO \ JOREDO HQ SRV GHO GHVDUUROOR GH XQ SHQVDPLHQWR FUtWLFR HQ ORV SDUWLFLSDQWHV $OJXQRV SUR\HFWRV EXVFDQ HQFDX]DU SURFHVRV GH UHIOH[LyQ DVt FRPR HVSDFLRV GH FRQVHQVR \ HODERUDFLyQ GH SURSXHVWDV JUXSDOHV
(Q UHODFLyQ FRQ HVWRV HOHPHQWRV VH UHVDOWD OD YDORUDFLyQ \ UHIOH[LyQ VREUH ODV GLVWLQWDV LGHQWL GDGHV \ GLYHUVLGDGHV SURSXOVDQGR OD HVFXFKD HO UHVSHWR \ OD YDORUDFLyQ GHO RWUR \ GH Vt PLVPR /D DSHUWXUD D OD FRPXQLGDG \ D OD LQWHUDFFLyQ GH ORV GLVWLQWRV DFWRUHV \ VHFWRUHV VRFLDOHV GH FDGD FRQWH[WR FRPR HOHPHQWR OLJDGR D OD HGXFDFLyQ D OD LQFLGHQFLD \ D OD VRVWHQLELOLGDG GH ODV SURS XHVWDV GH IRUPDFLyQ ([LVWHQ GLIHUHQWHV GLVHxRV GH ORV SURFHVRV GH IRUPDFLyQ PLHQWUDV &DXFH &LXGDGDQR 0p[LFR &(325(-80 9HQ H]XHOD \ )XQGDFLyQ 6(6 $UJHQWLQD SUHVHQWDQ VHFXHQFLDV OLQHDOHV GH GHVDUUROOR GH OD IRUPDFLyQ HQ ,QLFLDWLYD /DWLQRD PHULFDQD 8UXJXD\ HVWi PX\ HQULTXHFLGR FRQ SURFHVRV WUDQVYHUVDOHV \ HQ HO FDVR GH ,QWL :DWDQD %ROLYLD HO GLVHxR HV FLUFXODU HQ (&2)81' %UDVLO VH SUHVHQWDQ XQLGDGHV GH FRQWHQLGR \ PHWRGRORJtDV PX\ IOH[LEOHV SDUD UHVSRQGHU D GLVWLQWDV QHFHVLGDGHV GH OD FRPXQLGDG \ HQ 7LHUUD 9LYD &R ORPELD ORV SURFHVRV VH GLVHxDQ HQ FDGD RFDVLyQ LQWHJUDQGR VDEHUHV SRSXODUHV FRQ FRQWHQLGRV GH GHVDUUROOR RUJDQL]D FLRQDO
8QD ´HVWpWLFD PHWRGROyJLFD \ SHGDJyJLFDµ LQ VSLUDGD HQ ODV FDUDFWHUtVWLFDV LGHQWLWDULDV GH OD FXOWXUD ORFDO 8QD ´PHWRGRORJtD O~GLFDµ GH DSUHQGHU \ GH PRWLYDU OD FRQVWUXFFLyQ GHO FRQRFLPLHQWR /D SURPRFLyQ GH KiELWRV GH YLGD VDOXGDEOHV (VWDV WUHV DSUR[LPDFLRQHV HQWRQFHV SHUPLWHQ FRQRFHU FLHUWDV FDUDFWHUtVWLFDV \ FULWHULRV FRPXQHV TXH HVWiQ SUHVHQWHV HQ HO ´PRGHOR ODWLQRDPHUL FDQRµ TXH HVWDPRV GHVFULELHQGR 4XLVLpUDPRV FRPR VHJXQGR SDVR GHVFULELU ORV PRPHQWRV \ SDVRV PHWRGROyJLFRV GHO ´PRGHORµ (VWRV PRPHQWRV \ SDVRV SHUPLWHQ UHFRQVWUXLU OR TXH GHQRPLQDPRV ´HO LWLQHUDULR PHWRGROyJLFR GH OD IRUPDFLyQ -XYHQLOµ /RV GLVWLQWRV SUR\HFWRV SDUWLFLSDQWHV LQWHJUDQ HQ VXV SUiFWLFDV SHUVRQDV GH GLVWLQWDV HGDGHV WUDEDMDQGR HQ FRQMXQWR (Q ,QWL :DWDQD HO SURWDJRQLVPR OR WLHQHQ ORV MyYHQHV DO LJXDO TXH HQ &DXFH &LXGDGDQR 0p[LFR (Q &(325(-81 SRU HO FRQWUDULR ORV UHVSRQVDEOHV VRQ DGXO WRV FRPSURPHWLGRV FRQ OD IRUPDFLyQ
(VWDV GRV DSUR[LPDFLRQHV SHUPLWLHURQ DO 3UR\HFWR )/-$6 XQD WHUFHUD DOJXQDV H[SHULHQFLDV SUHVHQ WDQ DVSHFWRV PX\ ´RULJLQDOHVµ R GHVWDFDGRV SRU VREUH FyPR DSDUHFHQ HQ ODV RWUDV 5HVSHFWR GH HV WRV DVSHFWRV HO FRQMXQWR GH SDUWLFLSDQWHV HQWHQGLy TXH DOJXQRV GH HVWRV DVSHFWRV IRUPDEDQ SDUWH GHO ´PRGHORµ TXH EXVFiEDPRV UHFRQRFHU $Vt OOHJDPRV D XQ QXHYR OLVWDGR GH HVWUDWHJLDV 8QD ´SHGDJRJtD SUREOHPDWL]DGRUDµ FRPR PRWRU GHO DSUHQGL]DMH \ GH OD FRQVWUXFFLyQ GHO FRQRFLPLHQWR
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
(O ´,WLQHUDULRµ GHO ´0RGHOR /DWLQRDPHULFDQR GH )RUPDFLyQ -XYHQLOµ /D LGHQWLILFDFLyQ \ GHVFULSFLyQ GH ORV PRPHQWRV \ SDVRV GH XQD SURSXHVWD R DFWLYLGDG FRQVWLWX\HQ FXDQGR VH ORV SUHVHQWD VHFXHQFLDOPHQWH XQ LWLQHU DULR PHWRGROyJLFR (O ´0RGHORµ TXH HO 3UR\HFWR )/-$6 QRV KD SHU PLWLGR FRQRFHU VH HVWUXFWXUD HQ WUHV JUDQGHV PR PHQWRV FRQ GLVWLQWRV SDVRV 3RU HOOR SXHGHQ VHU SUHVHQWDGRV FRPR XQ ´LWLQHUDULRµ
&DXFH &LXGDGDQR 0p[LFR WUDEDMD HVWD LQVWDQFLD FRQ ODV SDQGLOODV HQ ODV FDOOHV LQWHQWDQGR DWUDHU D ORV MyYHQHV D OD SDUWLFLSDFLyQ WUDQV IRUPDQGR VXV SRWHQFLDOLGDGHV HQ OLGHUD]JRV SRVLWLYRV
/RV WUHV PRPHQWRV TXH PHQFLRQDPRV VRQ /D RUJDQL]DFLyQ GHO SURFHVR GH IRUPDFLyQ (O GHVDUUROOR GH ODV FDSDFLWDFLyQ SURSLDPHQWH GLFKD /DV DFWLYLGDGHV GH DFRPSDxDPLHQWR GH ORV SUR\HFWRV HYDOXDFLyQ \ VLVWHPDWL]DFLyQ &DGD XQR GH HVWRV PRPHQWRV D VX YH] VH FRQ VWLWX\HQ FRQ XQD VHULH GH SDVRV FRQ VXV FRUUHVSRQ GLHQWHV DFWLYLGDGHV SURSLDV R FRPXQHV
D /D 2UJDQL]DFLyQ GHO 3URFHVR GH )RUPDFLyQ /RV SDVRV TXH SRGHPRV LGHQWLILFDU FRPR FRQVWLWX WLYRV GH HVWH PRPHQWR VRQ
,QLFLDWLYD /DWLQRDPHULFDQD 8UXJXD\ UHDOL]D XQ LPSRUWDQWH WUDEDMR GH VHQVLELOL]DFLyQ HQ ODV FRPXQLGDGHV GRQGH UHDOL]DUiQ ORV SURFHVRV GH IRUPDFLyQ 6H UH~QHQ FRQ ORV DFWRUHV ORFDOHV \ GHVDUUROODQ DFWLYLGDGHV S~EOLFDV ´PRYLGDVµ TXH OH GDQ YLVLELOLGDG D OD DFFLyQ D GHVDUUROODU
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
(Q &DXFH &LXGDGDQR 0p[LFR HO HQIRTXH HVWi HQ ODV SDQ GLOODV DVt FRPR HQ ORV OLGHUD]JRV QHJDWLYRV 3RU RWUD SDUWHH WDPELpQ VH DWLHQGH D TXLHQHV QR VH KDQ VRFLDOL]DGR HQ JUXSRV SDQGLOOD 'HVGH OD )XQGDFLyQ 6(6 $UJHQWLQD OD FRQYRFDWRULD HV DELHUWD D OD FRPXQLGDG \ VH HVWLSXOD XQ PtQLPR GH WUHV MRUQD GDV SDUD OD HOHFFLyQ \ DXWR VHOHFFLyQ GH ORV MyYHQHV TXH SDUU WLFLSHQ 8Q (TXLSR &RRUGLQDGRU /RFDO FRQIHFFLRQD HO GLVHxR HxR GHILQLWLYR GHO SUR\HFWR IRUPDWLYR (Q ,QLFLDWLYD /DWLQRDPHULFDQD 8UXJXD\ OD FRQYRFDWRULD HV DELHUWD D WRGRV DTXHOORV TXH TXLHUDQ SDUWLFLSDU \ VH UHVSHWD ORV GLVWLQWRV HVWLORV GH SDUWLFLSDFLyQ D OR ODUJR GHO SURFHVR
&RQVWLWXFLyQ GHO HTXLSR UHVSRQVDEOH GH OD LPSOHPHQWDFLyQ (O SULPHU SDVR TXH UHVXOWDUi FODYH SDUD HO UHVWR GHO SURFHVR HV DUPDU XQ HTXLSR UHVSRQVDEOH GH OD IRUPDFLyQ TXH WHQGUi TXH LP SOHPHQWDU ODV GLVWLQWDV DFFLRQHV TXH WHQJDQ OXJDU D SDUWLU GHO FRPLHQ]R GHO SURFHVR +DEODPRV GH XQ ´HTXLSRµ SRUTXH HQWHQGHPRV TXH HV IXQGDPHQWDO HQ OD IRUPDFLyQ FRQWDU FRQ GLVWLQWDV SHUVSHFWLYDV \ TXH ORV MyYHQHV SXHGDQ ´YHUµ HQ OD SUiFWLFD HO IXQ FLRQDPLHQWR GH XQ JUXSR FDSD] GH WUDEDMDU HQ FRQ MXQWR (VWH HTXLSR VH FRQVWLWXLUi FRQ SHUVRQDV TXH FXHQWHQ FRQ H[SHULHQFLD GH WUDEDMR FRQ MyYHQHV \ FRQ HOHPHQWRV GH HGXFDFLyQ SRSXODU (V LPSRUWDQWH TXH HQ HO HTXLSR VHD LQWHUJHQHUDFLRQDO \ DELHUWR D OD PXOWLFXOWXUDOLGDG (O 'LDJQyVWLFR ORFDO LGHQWLILFDFLyQ GH OLGHU D]JRV \ FDUDFWHUtVWLFDV JUXSDOHV WUDEDMR GH FDPSR SDUD FRQRFHU ODV FDUDFWHUtVWLFDV GHO HQWRUQR HQ GRQ GH VH GHVHQYXHOYHQ ORV MyYHQHV (QFXHVWDV FHQVRV FRQVXOWDV FRQ UHIHUHQWHV FODYHV YLVLWD D LQVWLWXFLRQHV ORFDOHV OHFWXUD GH PDWHULDOHV H LQIRUPDFLyQ VLJQLIL FDWLYD ,GHQWLILFDFLyQ GH SUREOHPiWLFDV SULQFLSDOHV \ VHFXQGDULDV QHFHVLGDGHV \ GHVHRV 'HVDItRV \ SUR\HFWRV
(Q ,QLFLDWLYD /DWLQRDPHULFDQD 8UXJXD\ VH GHQRPLQD ´DUWLFX ODGRUHVµ D ORV FRPSRQHQWHV GHO 3URJUDPD HVWRV FRPSRQHQWHV VH DUWLFXODQ GH XQD IRUPD QR OLQHDO QL VXFHVLYD GDQGR IRUPD DO SURFHVR VRFLR HGXFDWLYR (Q WRWDO VH VHxDODQ RFKR TXH SXHGHQ OOHYDU GH FXDWUR R VHLV PHVHV GH GHVDUUROOR /RV PLVPRV VRQ HYDU 3UHVHQWD 3UHVHQWDFLyQ H LQWHJUDFLyQ 0LUDQGR HO E 0LUDQGR HO EDUULR (ODERUDFLyQ GH S (ODERUDFLyQ GH SUR\HFWRV 1HJRFLDFLyQ GH DSR\RV \ UHFXUVRV 1HJRFLDFLyQ GH DSR -yYHQHV SURWDJRQLV yYHQHV SURWDJRQLVWDV HQ OD DFFLyQ (YDOXDFLyQ \ UHFRQRFLP (YDOXDFLyQ \ UHFRQRFLPLHQWRV 3UHVHQWDFLyQ GH UHVXOWDGRV (Q 5HG
(ODERUDFLyQ GH XQ SODQ GH DFFLyQ \ DFRP SDxDPLHQWR FRQVLGHUDQGR ODV SDUWLFXODULGDGHV GH FDGD FRQWH[WR GH LPSOHPHQWDFLyQ GH OD IRUPDFLyQ UXUDO XUEDQD SDUWLFXODULGDGHV GH OD RUJDQL]DFLyQ FDQWLGDG GH SDUWLFLSDQWHV FRQWHQLGRV HVSHFtILFRV D GHVDUUROODU VHFXHQFLD GH GLVSRVLWLYRV D LPSOHPHQ WDU HWF (Q OD PD\RUtD GH ORV SUR\HFWRV DSDUHFH XQD LQWHUHVDQWH FRLQFLGHQFLD UHVSHFWR GH ORV SDVRV 8UXJXD\ SURPXHYH OD HODERUDFLyQ GH XQ ´FRQWUDWR JUXSDOµ D WUDYpV GH FRQVHQVXDU YDORUHV FRPSDUWLGRV \ DFXHUGRV GH WUDEDMR \ FRQYLYHQFLD TXH LQFOX\HQ KRUDULRV PRGDOL GDGHV UHJODV &DXFH &LXGDGDQR 0p[LFR RUJDQL]D H[FXUVLRQHV GH ´3DWD GH 3HUURµ \D TXH VDOHQ FRQ ´OR SRFR TXH WLHQHQµ (VWDV H[SHULHQFLDV VLUYHQ SDUD UHIRU]DU ORV YtQFXORV JUXSDOHV GHQWUR GH XQ DSUHQGL]DMH RUJDQL]DFLRQDO IXHUWH
6HQVLELOL]DFLyQ HQ ODV SURSLDV FRPXQLGDGHV GHO YDORU GHO SUR\HFWR GH IRUPDFLyQ D GHVDUUROODU 6H WUDEDMD VREUH OD LPSRUWDQFLD GH OD FRODERUDFLyQ HQWUH GLIHUHQWHV DFWRUHV GH OD FRPXQLGDG SDUD OD FRQVWUXFFLyQ GH OD DUWLFXODFLyQ MyYHQHV FRPXQLGDG D FRQVLGHUDU HQ HVWH SODQ GH DFFLyQ $XWRFRQR FLPLHQWR GH ORV MyYHQHV FRQRFLPLHQWR GH VX HQ IDPLOLD HVFXHOD WRUQR LGHQWLILFDFLyQ GH SUREOHPDV R QHFHVLGDGHV &RQYRFDWRULD RULHQWDGD D RUJDQL]DFLRQHV GH HOHFFLyQ GH XQ SUREOHPD R GHVDItR ORFDO HODERUDU \ SDUD MyYHQHV SDUD TXH HVWDV RUJDQL]DFLRQHV GH XQ SUR\HFWR D GHVDUUROODU GLVWULEXFLyQ GH UHVSRQVD VLJQHQ D ORV MyYHQHV TXH SDUWLFLSDUiQ GHO SURFHVR GH ELOLGDGHV LPSOHPHQWDFLyQ GHO SUR\HFWR HYDOXDFLyQ IRUPDFLyQ R D ORV MyYHQHV HQ Vt PLVPRV EXVFDQGR FHOHEUDFLyQ ILQDO \ UHFXSHUDFLyQ GH DSUHQGL]DMHV \ XQD SDUWLFLSDFLyQ HVSRQWiQHD (VWD FRQYRFDWRULD VLVWHPDWL]DFLyQ GH ORV PLVPRV (Q HVWH VHQWLGR HO GHEH RULHQWDUVH D ORJUDU HO FRPSURPLVR GHFLGLGR 3ODQ GH $FFLyQ UHWRPD OD VHFXHQFLD FOiVLFD GH 9(5 GH ORV MyYHQHV TXH SDUWLFLSDUiQ HQ HO SURFHVR SDUD ² -8=*$5 ²$&78$5 UHFUHiQGROD \ HQULTXHFLpQ IRUWDOHFHU VX VHQWLGR GH SHUWHQHQFLD \ GLVPLQXLU DO GROD FRQ QXHYRV HOHPHQWRV \ PRPHQWRV JUXSDOHV \ Pi[LPR ODV SRVLELOLGDGHV GH XQD SRVLEOH GHVHUFLyQ IXWXUD 6H WUDWD GH TXH ORV MyYHQHV ´YHDQ H[SHUL PHQWHQ \ HOLMDQµ (Q OD )XQGDFLyQ 6(6 $UJHQWLQD VH UHDOL]D XQD ´-RUQDGD GH &RPSURPLVRµ HQ OD FXDO ORV SDUWLFLSDQWHV GH OD IRUPDFLyQ HODERUDQ XQD FDUWD SHUVRQDO GH FRPSURPLVR SDUD FRQ VX JUXSR GH RULJHQ \ VXV FRPSDxHURV GH OD FDSDFLWDFLyQ 'LFKD FDUWD VH HQWUHJD HQ XQD FHOHEUDFLyQ HQ OD TXH UHFLEHQ VLPEyOLFDPHQWH ORV PDWHULDOHV FRQ ORV TXH YDQ D WUDEDMDU FDUSHWD ´PRFKLODµ DSXQWHV FDPLVHWD
7LHUUD 9LYD &RORPELD SURSRQH XQD VHULH GH SUiFWLFDV \ WHPiWLFDV D UHYLVDU OD YLGD IDPLOLDU ODV UHODFLRQHV GH SRGHU ODV SHGDJRJtDV GH ORV PDHVWURV \ HVFXHOD OD YLQFXODFLyQ FRQ OD QDWXUDOH]D ODV WUDGL FLRQHV FXOWXUDOHV HQWUH RWUDV &DXFH &LXGDGDQR 0p[LFR GHVDUUROOD GLVWLQWR WLSR GH WDOOHUHV YLYHQFLDOHV SDUD IRUPDU HQ KDELOLGDGHV SDUD OD YLGD D ORV MyYHQHV SDU U WLFLSDQWHV FDSDFLGDG SDUD SHUFLELUVH \ FRQRFHUVH SDUD FRPXQLFDUVH HIHFWLYDPHQWH \ WRPDU GHFLVLRQHV SDUD HQFDX]DU VXV HPRFLRQHV \ VHQWLPLHQWRV SDUD GHVDUUROODU HPSDWtDV FRQ VXV LJXDOHV SDUD VRV WHQHU UHODFLRQHV DIHFWLYDV LQWHUSHUVRQDOHV SDUD HYLWDU ODV DGLFFLRQHV \ SURPRYHU XQ HVWLOR GH YLGD VDOXGDEOH
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
FRPXQLWDULRV UHVSHFWR GH OD FHOHEUDFLyQ HYDOXDFLyQ 'HVDUUROOR GHO SURFHVR GH FDSDFLWDFLyQ (VWH SDVR HVWi FRPSXHVWR SRU GRV FRPSRQHQWHV TXH VH \ FRQVWUXFFLyQ GH DSUHQGL]DMHV SRGUiQ GHVDUUROODU VLPXOWiQHDPHQWH E (O GHVDUUROOR GH OD FDSDFLWDFLyQ SURSLD D &DSDFLWDFLyQ GH MyYHQHV SDUWLHQGR GH OD SUiF PHQWH GLFKD WLFD HQ WHUUHQR GH FDGD SDUWLFLSDQWH \ HODERUiQGROD $SHUWXUD GHO FLFOR GH IRUPDFLyQ SUHVHQWDFLyQ GH PDQHUD FUtWLFD \ UHIOH[LYD GHVGH XQD SHUVSHFWLYD GH ORV HTXLSRV ORV MyYHQHV \ ODV DFWLYLGDGHV TXH VH pWLFD SURFHVRV GH DXWRFRQRFLPLHQWR DQiOLVLV GH GHVDUUROODUiQ (VWD DFWLYLGDG VH FRQFUHWD HQ PXFKRV FRQWH[WR WHQVLRQHV \ GLOHPDV HPHUJHQWHV GH OD FDVRV HQ XQ HQFXHQWUR HVSHFLDO ´&HUHPRQLD GH DS SUiFWLFD DSRUWHV WHyULFRV VREUH OD SUD[LV VRFLDO GH HUWXUDµ FRQ OD SUHVHQFLD GH DGXOWRV \ RWURV MyYHQHV FDGD XQR WUDEDMR VREUH WHPiWLFDV \ R HMHV HVSHFtIL GH OD FRPXQLGDG LQFOXLGRV UHIHUHQWHV VRFLDOHV GH FRV IRUPDFLyQ HQ KDELOLGDGHV SDUD OD YLGD GLVWLQWRV iPELWRV ORFDOHV R UHJLRQDOHV &RQIRUPDFLyQ GHO JUXSR GH MyYHQHV TXH SDUWLFLSDUi GHO SURFHVR GH IRUPDFLyQ 3DUD HVWRV SURFHVRV HV LPSRUWDQWH FRQVROLGDU HO JUXSR GH SDUWLFLSDQWHV GH OD IRUPDFLyQ (VWH ´VHQWLGR GH SHUWHQHQFLD JUXSDOµ HV IXQGDPHQWDO SDUD JDUDQWL]DU OD FRQWLQXLGDG HQ XQ SURFHVR H[WHQVR GH FDSDFL WDFLyQ 3DUD HOOR ORV GLVWLQWRV SURJUDPDV UHDOL]DQ DFWLYLGDGHV GH LQWHJUDFLyQ \ FRQRFLPLHQWR HQ GRQGH VH H[SOLFLWDQ ORV LQWHUHVHV GH FDGD XQR \ VH DILDQ]DQ ORV YtQFXORV HQWUH ORV MyYHQHV (VWDV DFFLRQHV VH UH IXHU]DQ D OR ODUJR GH WRGR HO SURFHVR GH IRUPDFLyQ
(&2)81' %UDVLO GHVDUUROOD FRRSHUDWLYDV GH PXMHUHV MyYHQHV HQ HO PDUFR GH OD ´HFRQRPtD VROLGDULDµ EXVFDQGR TXH ODV PLVPDV SXHGDQ HQFRQWUDU SRVLELOLGDGHV GH DXWRVRVWHQLPLHQWR SHUVRQDO \ FRPXQLWDULR )XQGDFLyQ 6(6 $UJHQWLQD LPSOHPHQWD OD DFFLyQ GH 6HUYLFLR &RPXQLWDULR -XYHQLO FRPR ´VHJXQGD SUiFWLFD HQ WHUUHQRµ TXH HV XQ SUR\HFWR GH VHUYLFLR UHDOL]DGR HQ VX SURSLD FRPXQLGDG (O PLVPR VXUJH GHO ´PDSHRµ ORFDO TXH ORV MyYHQHV KDQ GHVDUUROODGR ,QWL :DWDQD %ROLYLD LQVSLUDGD HQ OD FXOWXUD DQGLQD GHVDUUROOD ´HP SUHVDV MXYHQLOHV SDUD OD DFWRUtD HFRQyPLFDµ &HQWUDGDV HQ WUHV HMHV XQD SDUWH SDUD HO DXWRHPSOHR RWUD SDUD OD RUJDQL]DFLyQ \ RWUD SDUD HO ´IRQGR GH DKRUUR VROLGDULRµ \ FRPXQLWDULR SDUD ´pSRFDV GLItFLOHVµ
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
,QLFLDWLYD /DWLQRDPHULFDQD 8UXJXD\ UHDOL]D XQD ´FHUHPRQLD GH UHFRQRFLPLHQWRµ HQ OD TXH SUHVHQWD D OD FRPXQLGDG ORV UH VXOWDGRV GH ORV SUR\HFWRV UHFRQRFH D ORV FRODERUDGRUHV FRP SDUWH OD HYDOXDFLyQ UHDOL]DGD VH HQWUHJDQ GLSORPDV \ VH LQYLWD D OD SUHQVD SDUD GDUOH GLIXVLyQ
E (ODERUDFLyQ \ GHVDUUROOR GH SUR\HFWRV MX YHQLOHV 7RGDV ODV H[SHULHQFLDV LPSXOVDQ OD JHQHU DFLyQ GH HPSUHQGLPLHQWRV SURGXFWLYRV R VRFLDOHV GH GHVDUUROOR ORFDO HWF (O SURFHVR GH OD LGHD DO SUR\HFWR HV YLVXDOL]DGR FRPR XQD PHWRGRORJtD GH IRUPDFLyQ WDQWR SDUD FDGD MRYHQ SDUWLFLSDQWH FRPR SDUD VXV UHVSHFWLYRV JUXSRV \ RUJDQL]DFLRQHV (Q WRGRV ORV FDVRV VH SXHGHQ HQFRQWUDU PHFDQLVPRV \ KHUUDPLHQWDV TXH IDFLOLWDQ OD HODERUDFLyQ GH ORV )XQGDFLyQ 6(6 $UJHQWLQD FRQVLGHUD HO DFRPSDxDPLHQWR SRVWHULRU DO GHVDUUROOR GH OD FDSDFLWDFLyQ FRPR XQD HVWUDWHJLD FODYH SDUD JDUDQWL]DU ORV UHVXOWDGRV GH OD PLVPD (VWH DFRP SDxDPLHQWR HV UHDOL]DGR SRU ORV LQWHJUDQWHV GH ORV HTXLSRV OR FDOHV TXH YLVLWDQ D ORV MyYHQHV OHV D\XGDQ D UHVROYHU LQFRQYHQ LHQWHV HQ OD LPSOHPHQWDFLyQ GH ORV SUR\HFWRV \ SURPXHYHQ VX SDUWLFLSDFLyQ HQ RWUDV DFWLYLGDGHV FRPXQLWDULDV GH OD ORFDOLGDG D OD TXH SHUWHQHFHQ &RPR SXHGHQ VHU PHGLR DPELHQWH JpQHUR GLIHUHQWHV H[SUHVLRQHV DUWtVWLFDV GHVDUUROOR VXVWHQWDEOH 7,&·V HODERUDFLyQ \ GLVHxR GH SUR\HFWRV SHQVDPLHQWR DQGLQR LGHQWLGDG DXWRHVWLPD RILFLRV HWF
PLVPRV \ SRVLELOLWDQ HO DFRPSDxDPLHQWR SRVWHULRU &XDQGR HV SRVLEOH ORV SUR\HFWRV SUHYHHQ HO RWRU JDPLHQWR GH SHTXHxRV IRQGRV HQ GLQHUR SDUD VX LPSOHPHQWDFLyQ PiV DOOi GH FDSDFLWDU D ORV MyYHQHV HQ EXVFDU UHFXUVRV HQ VXV SURSLDV FRPXQLGDGHV TXH FRPSOHPHQWHQ ORV IRQGRV UHFLELGRV GHO SURJUDPD GH IRUPDFLyQ
HVDULR TXH HVWR VHD UHDOL]DGR SRU WRGRV ORV DFWRUHV TXH SDUWLFLSDQ GHO SURJUDPD ORV MyYHQHV OD RUJDQ L]DFLyQ ORFDO OD FRPXQLGDG \ ODV IDPLOLDV 6LVWHPDWL]DFLyQ 6LVWHPDWL]DU VLJQLILFD LQWHJUDU OR VXFHGLGR GXUDQWH OD IRUPDFLyQ HQ HO PDUFR GH XQ FRQMXQWR DUWLFXODGR GH UHIHUHQFLDV 6H LGHQWLILFDQ GHVFULEHQ \ DQDOL]DQ ORV DSUHQGL]DMHV \ ODV SUiFWLFDV HQ WHUUHQR TXH DSDUHFH OXHJR UHIOHMDGRV HQ XQ SUR &LHUUH GHO PRPHQWR GH IRUPDFLyQ 3DUD WRGDV GXFWR ILQDO FRPR SXHGH VHU XQ LQIRUPH SRU HVFULWR ODV RUJDQL]DFLRQHV HO ILQDO GH ORV SURFHVRV HV XQ PR ([LVWHQ GLIHUHQWHV LQVWUXPHQWRV GH REVHUYDFLyQ PHQWR WDQ LPSRUWDQWH FRPR HO LQLFLR 3DUD HOOR VH \ UHJLVWUR TXH VH GHVDUUROODQ GXUDQWH HO SURFHVR SUHYpQ DFWLYLGDGHV HVSHFLDOHV FRPR MRUQDGDV IHVWH IRUPDWLYR 6RQ ORV LQVXPRV EiVLFRV SDUD OD UHDOL]D MRV R FHOHEUDFLRQHV /DV PLVPDV VRQ RSRUWXQLGDGHV FLyQ GH OD VLVWHPDWL]DFLyQ VLQJXODUHV SDUD GDU YLVLELOLGDG D ORV ORJURV DOFDQ]D GRV UHFRQRFHU D ORV EHQHIDFWRUHV \ DOLDGRV IRUWD OHFHU ODV UHGHV \ FHUWLILFDU OD IRUPDFLyQ UHDOL]DGD 'LVSRVLWLYRV GH IRUPDFLyQ HQ HO ,WLQHUDULR 0HWRGROyJLFR F /DV DFWLYLGDGHV GH DFRPSDxDPLHQWR GH ORV SUR\HFWRV HYDOXDFLyQ \ VLVWHPDWL]DFLyQ (Q HO ,WLQHUDULR 0HWRGROyJLFR TXH DFDEDPRV GH SUH VHQWDU ORV SDVRV PHQFLRQDGRV VH FRQFUHWDQ D WUDYpV $FRPSDxDPLHQWR GH ORV SUR\HFWRV /RV GH OD LPSOHPHQWDFLyQ GH GLIHUHQWHV GLVSRVLWLYRV GH SUR\HFWRV SURSXHVWRV \ VXUJLGRV HQ HO SURFHVR GH IRUPDFLyQ FDSDFLWDFLyQ FRPLHQ]DQ D GHVDUUROODUVH \ UHTXLHUHQ GH OD DVLVWHQFLD WpFQLFD \ HO DFRPSDxDPLHQWR GH ORV 7LHUUD 9LYD &RORPELD OOHYD GXUDQWH WRGR HO SURFHVR ´DFWDVµ HGXFDGRUHV \ WXWRUHV SDUWLFLSDQWHV (VWH DFRP ´QRWDVµ GH FDGD XQR GH ORV SDUWLFLSDQWHV ´PDSDV GH XWRStDVµ ´KLVWR SDxDPLHQWR VH YXHOYH XQ HOHPHQWR IXQGDPHQWDO ULDV GH YLGDµ TXH DO ILQDOL]DU VRQ UHXQLGDV SDUD UHDOL]DU XQD VLVWHPD SDUD TXH HVWD H[SHULHQFLD GH LPSOHPHQWDFLyQ SXHGD WL]DFLyQ ILQDO (VWR VH UHDOL]D FRQ OD FRODERUDFLyQ GH ORV PDHVWURV TXH FRQVLGHUDUVH GHVGH OD SHUVSHFWLYD HGXFDWLYD FRPR VXPDQ ORV LQVWUXPHQWRV GH SODQHDFLyQ \ YHULILFDFLyQ RSRUWXQLGDG GH IRUPDFLyQ \ FDSDFLWDFLyQ (YDOXDFLyQ ([LVWH JUDQ YDULHGDG GH FULWHULRV \ KHUUDPLHQWDV GH HYDOXDFLyQ UHODFLRQDGDV FRQ HO TXp FyPR \ TXLpQ HYDO~D /D HYDOXDFLyQ PiV SURIXQGD VH UHDOL]D DO FHUUDU HO SURFHVR GH IRUPDFLyQ DXQTXH GXUDQWH pVWH VH UHYLVH FRQWLQXDPHQWH HO GHVDUUROOR GHO PLVPR 6H HYDO~DQ DVSHFWRV FXDOLWDWLYRV \ FXDQ WLWDWLYRV GHO SURFHVR GH IRUPDFLyQ HQ Vt VX LPSDFWR \ ORV FDPELRV WDQJLEOHV H LQWDQJLEOHV FDWDOL]DGRV D WUDYpV GHO PLVPR SURFHVR HQ ORV GLIHUHQWHV DFWRUHV LQYROXFUDGRV \ HQ HO PHGLR VRFLDO \ WDPELpQ HO URO GHVHPSHxDGR SRU FDGD XQR GH ORV DFWRUHV (V QHF
/ODPDPRV ´GLVSRVLWLYR GH IRUPDFLyQµ D XQ FRQ MXQWR GH DFFLRQHV FRPELQDGDV RULHQWDGDV D ID YRUHFHU DSUHQGL]DMHV (V GHFLU DFFLRQHV TXH SRU VXV FDUDFWHUtVWLFDV GH WLHPSR GXUDFLyQ H[WHQVLyQ \ IUHFXHQFLD HVSDFLR SDUWLFLSDQWHV UHFXUVRV H LQWHQFLRQDOLGDG SURPXHYHQ FLHUWDV H[SHULHQFLDV YLYHQFLDOHV \ UHIOH[LYDV D SDUWLU GH ODV FXDOHV VH GHWR QDQ FDPELRV GH FRQGXFWD GXUDGHURV HQ ODV SHUVRQDV TXH ODV SURWDJRQL]DQ 6H GLVHxDQ SODQLILFDQ \ UHDOL ]DQ FRQ HO ILQ GH SURPRYHU FLHUWRV DSUHQGL]DMHV HQ GHWHUPLQDGD V SHUVRQD V
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
,QLFLDWLYD /DWLQRDPHULFDQD 8UXJXD\ UHSUHVHQWD XQD YDULDQWH TXH VH FDUDFWHUL]D SRU WHQHU GLYHUVRV QLYHOHV HYDOXDWLYRV 6H GHVWDFD OD DSUHFLDFLyQ GHO WUDQVFXUVR GHO SURFHVR IRUPDWLYR DWHQGLHQGR D ODV RSLQLRQHV GH ORV DGROHVFHQWHV 2WUR QLYHO GH HYDOXDFLyQ HV HO GH ORV GHVWLQDWDULRV HQ VHQWLGR DPSOLR GHO SURJUDPD \ GHO LPSDFWR VR FLDO GH ORV SUR\HFWRV SDUD OR TXH VH XWLOL]DQ GLVWLQWRV LQVWUXPHQWRV 3RU RWUD SDUWH HO HTXLSR GH FRRUGLQDFLyQ SDUWLFLSD GH XQD MRUQDGD ILQDO GH HYDOXDFLyQ \ FRQ XQ JUXSR FRQWURO VH HYDO~DQ ORV FRQFHSWRV \ ODV FRPSHWHQFLDV VRFLDOHV GHVDUUROODGRV 6H XWLOL]D FRPR LQVWUX PHQWR XQD PDWUL] GH GHVDUUROOR GH FRPSHWHQFLDV VRFLDOHV (Q ,QWL :DWDQD %ROLYLD VH LPSOHPHQWD OD ´HYDORUDFLyQµ KDFLHQGR pQIDVLV HQ OD YDORUDFLyQ GHO SURFHVR SDUWHQ GH OD ´DXWRHYDORUDFLyQµ KDVWD OD ´HYDORUDFLyQ FROHFWLYDµ GH ORV DSUHQGL]DMHV DOFDQ]DGRV GHO QLYHO GH SDUWLFLSDFLyQ \ GH ODV DFWLWXGHV HQ OD FRQYLYHQFLD JUXSDO
2EVHUYDQGR ODV H[SHULHQFLDV SDUWLFLSDQWHV GHO 3UR\HFWR )/-$6 HV SRVLEOH LGHQWLILFDU DOJXQRV GLVSRVLWLYRV FRPR FDUDFWHUtVWLFRV GH ORV SURJUDPDV TXH VH GHVDUUROODQ SDUWLFLSDQGR HQ HVWH ´PRGHOR GH IRUPDFLyQ MXYHQLOµ $OJXQRV GH HVWRV VRQ 7DOOHUHV MRUQDGDV \ HQFXHQWURV 6HPLQDULRV WHPiWLFRV /HFWXUDV GH PDWHULDOHV FRPSOHPHQWDULRV )RURV YLUWXDOHV ([FXUVLRQHV HGXFDWLYDV (ODERUDFLyQ GH SURGXFWRV FRPXQLFDFLRQDOHV 7XWRUtDV SUHVHQFLDOHV WHOHIyQLFDV \ D GLVWDQFLD 3DVDQWtDV HQ RUJDQL]DFLRQHV FRPXQLWDULDV R LQVWLWXFLRQHV 3UiFWLFDV HQ WHUUHQR D 5HOHYDPLHQWRV SDUD FRQRFHU OD UHDOLGDG E $FFLRQHV SUR\HFWRV GH $SUHQGL]DMH HQ 6HUYLFLR F 'HVDUUROOR GH HPSUHQGLPLHQWRV VRFLDOHV FXOWXUDOHV SURGXFWLYRV FRRSHUDWLYRV
3DUD VHOHFFLRQDUORV KDFHPRV UHIHUHQFLD D DTXHOORV TXH KHPRV H[SHULPHQWDGR FRPR H[LWRVRV \ D OD YH] QRV VRQ PiV IDPLOLDUHV /D DSOLFDFLyQ GH HVWRV GLVSRVLWLYRV VH UHFUHD WHQLHQGR HQ FXHQWD D VX GHV WLQDWDULR HVSHFtILFR DGHFXDQGR HO PLVPR D VX HGDG LQWHUpV QHFHVLGDG \ VDEHUHV SUHYLRV (Q HO FDStWXOR VLJXLHQWH UHIHULGR D ODV WpFQLFDV \ H[ SHULHQFLDV LQQRYDGRUDV VH KDUi H[SOtFLWD UHIHUHQFLD (V LPSRUWDQWH GHILQLU SUHYLDPHQWH D OD VHOHFFLyQ R D DOJXQRV GH HVWRV GLVSRVLWLYRV TXH VH KDQ GHVDUURO FUHDFLyQ GHO GLVSRVLWLYR FXiO HV VRQ ORV REMHWLYRV GH ODGR GH PDQHUD FUHDWLYD HQ ORV SURJUDPDV GH IRUPD DSUHQGL]DMH FRQFHSWXDOHV SURFHGLPHQWDOHV \ DFWL FLyQ SDUWLFLSDQWHV GHO 3UR\HFWR )/-$6 WXGLQDOHV TXH VH TXLHUHQ SURPRYHU TXLHQHV VHUiQ ORV SDUWLFLSDQWHV \ GHVWLQDWDULRV GH GLFKD DFFLyQ \ FRQ TXH WLHPSR \ UHFXUVRV KXPDQRV \ PDWHULDOHV FRQWDPRV SDUD DOFDQ]DU ORV REMHWLYRV TXH QRV SUR SRQHPRV /RV SURJUDPDV SDUWLFLSDQWHV GHO SUR\HFWR WRPDQ PXFKRV GH ORV GLVSRVLWLYRV TXH VH RULJLQDURQ HQ SURFHVRV GH (GXFDFLyQ 3RSXODU /RV PLVPRV SURP XHYHQ OD FRQVWUXFFLyQ FRQMXQWD GH ORV DSUHQGL]DMHV 2WURV GLVSRVLWLYRV JUXSDOHV GH IRUPDFLyQ KDQ VXU JLGR GH ODV SUiFWLFDV GH GLYHUVDV HVFXHODV SVLFROyJL FDV \ SHGDJyJLFDV
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
7pFQLFDV \ H[SHULHQFLDV LQQRYDGRUDV (VWH HV XQ FDStWXOR PX\ HVSHFLDO SDUD QRVRWURV HQ pO LQWHQWDPRV VLVWHPDWL]DU GRV HMHV TXH D QXHVWUR FUL WHULR FRQVWLWX\HQ XQ YDORU IXQGDPHQWDO GH QXHVWURV SURJUDPDV $TXHOORV DVSHFWRV HQ TXH VRQ LQQRYDGRUHV \D VHD D QLYHO GH FRQWHQLGRV PHWRGRORJtD GLVSRVL WLYRV GH HQVHxDQ]D HVWUDWHJLDV GH LQFLGHQFLD R FDSDFLGDG GH PRYLOL]DU UHFXUVRV $TXHOODV SUiFWLFDV TXH OOHYDQ DGHODQWH \ IXQFLR QDQ HQ HO WUDEDMR FRQ MyYHQHV SRU OR TXH VHUtD LQWHUHVDQWH FRPXQLFDU D WRGRV DTXHOORV FRQ ORV TXH FRPSDUWLPRV HO FDPLQR GH IRUPDFLyQ HQ OLGHUD]JR MXYHQLO 6RQ DTXHOODV TXH HQ JHQHUDO VH GD HQ OODPDU ´EXHQDV SUiFWLFDVµ SHUR TXH QRVRWURV SUHIHULPRV QR GHQRPLQDU DVt \D TXH LPSOLFDUtD TXH ODV RWUDV VRQ ´PDODV SUiFWLFDVµ
XLPRV SDUD UHFRJHU OD LQIRUPDFLyQ TXH FRPSDUWLUH PRV GH FDGD SURJUDPD GH PDQHUD TXH HVWD LQIRU PDFLyQ SXHGD VHU OHtGD HQ HO FRQWH[WR DGHFXDGR 8QD SULPHUD HWDSD GH WUDEDMR VH GLR GH PDQHUD YLU WXDO HQ XQD ILFKD TXH HQYLDPRV D WRGDV ODV RUJDQL]D FLRQHV SDUD VLVWHPDWL]DU VXV SURJUDPDV GH IRUPD FLyQ XQR GH ORV tWHPV SUHJXQWDGRV IXH TXp DVSHFWRV LQQRYDGRUHV LGHQWLILFDEDQ HQ VXV SURJUDPDV
8QD VHJXQGD HWDSD VH GLR GXUDQWH HO HQFXHQWUR GH WUDEDMR HQ 0RQWHYLGHR 'XUDQWH OD VHJXQGD MRUQDGD FDGD SURJUDPD WXYR PLQXWRV SDUH VHU SUHVHQ WDGR 0LHQWUDV WDQWR ORV GHPiV SDUWLFLSDQWHV GHO HQFXHQWUR DQDOL]DEDQ OD SUHVHQWDFLyQ HQ EDVH D FXD WUR SUHJXQWDV TXH UHVSRQGLHURQ HQ FXDWUR WDUMHWDV GH GLIHUHQWH FRORU ¢&RQ TXp PH LGHQWLILFR" 2WUR WHPD TXH VH YLQFXOD FRQ HVWH FDPSR WHPiWLFR ¢4Xp PH UHVXOWD QXHYR" HV HO GH OD HVFDODELOLGDG QR TXHUHPRV FRQIXQGLU EXH ¢4Xp PH VLUYH SDUD Pt SUiFWLFD" QDV SUiFWLFDV \ VLVWHPDWL]DFLyQ GH EXHQDV SUiFWLFDV ¢4Xp HOHPHQWRV GHEHUtDQ LQWHJUDU HO PRGHOR FRQ VX SRVLELOLGDG GH VHU OOHYDGDV D HVFDOD 0XFKDV FRP~Q" YHFHV XQD SUiFWLFD HV EXHQD MXVWDPHQWH SRUTXH VH LPSOHPHQWD GH HVD PDQHUD HQ XQ FRQWH[WR HVSHFt (VWH FDStWXOR VH FHQWUD HQ OD LQIRUPDFLyQ UHFDEDGD ILFR SHUGLHQGR VHQWLGR HQ RWUR FRQWH[WR 2WUDV HQ HQ ODV SUHJXQWDV GRV \ WUHV GH ODV TXH FUHHPRV TXH FDPELR Vt WLHQHQ XQ JUDQ SRWHQFLDO GH VHU OOHYDGDV VH REWXYR DTXHOOR TXH ORV GHPiV LGHQWLILFDURQ FRPR D HVFDOD SXGLHQGR UHSOLFDUVH PXOWLSOLFDQGR VX LP QRYHGRVR GH FDGD SURJUDPD SDFWR VLQ SHUGHU VX VHQWLGR (VWR IXH FRPSOHPHQWDGR FRQ XQD WHUFHUD \ ~OWLPD 7DPELpQ UHIOH[LRQDPRV VREUH ODV IRUWDOH]DV \ GHEL HWDSD WDPELpQ GXUDQWH HO HQFXHQWUR HQ OD TXH FDGD OLGDGHV GH ORV DVSHFWRV LQQRYDGRUHV LGHQWLILFDQGR RUJDQL]DFLyQ UHFLELy ODV WDUMHWDV HODERUDGDV VREUH VX FRPR XQ ULHVJR SRVLEOH HO WUDQVIRUPDUQRV HQ SURJUDPD \ OXHJR UHIOH[LRQy VREUH ODV VLJXLHQWHV EXUEXMDV GH LQQRYDFLyQ HQ TXH ORV MyYHQHV IXQFLR SUHJXQWDV QDQ VLQ SRGHU VDOLU GH HOODV \D TXH QR VH SUHYp XQD ¢4Xp FRVDV KDFHPRV ELHQ R QRV IXQFLRQDQ HQ HVWUDWHJLD GH UHLQVHUFLyQ HQ HO ´PXQGR IXHUD GH OD QXHVWUR SURJUDPD" EXUEXMDµ ¢4Xp LQVWUXPHQWRV R HVWUDWHJLDV WHQHPRV TXH VHQWLPRV TXH SXHGHQ VHU ~WLOHV D RWURV SURJUD 1RV SDUHFH QHFHVDULR FRPSDUWLU HO FDPLQR TXH VHJ PDV"
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
(VWRV SURFHVRV GH VLVWHPDWL]DFLyQ \ DQiOLVLV VH LQVFULEHQ HQ XQD LQWHQFLyQ GH JHVWLyQ GHO FRQR FLPLHQWR HQWHQGLGD FRPR OR SODQWHDPRV HQ HO PDUFR FRQFHSWXDO (V SDUD QRVRWURV WDPELpQ XQD DFFLyQ SROtWLFD HO FRPSDUWLU FRRSHUDWLYDPHQWH HO FRQRFLPLHQWR SURGXFLGR GHVGH QXHVWUDV SUiFWLFDV GH PDQHUD TXH SXHGD VHU WRPDGR \ UHFUHDGR SRU RWURV &RPSDUWLPRV HQWRQFHV DKRUD ORV UHVXOWDGRV GH HVWH WUDEDMR GH VLVWHPDWL]DFLyQ \ VtQWHVLV
8QR GH ORV DVSHFWRV PiV UHVDOWDGRV SRU ORV RWURV SURJUDPDV FRPR EXHQD SUiFWLFD TXH OHV LQWHUHVD DSOLFDU IXH HO VLVWHPD GH 0RQLWRUHR (YDOXDFLyQ \ 6LVWHPDWL]DFLyQ GH 6(6 2WUR HOHPHQWR GHVWDFDGR IXH OD YDVWD H[SHULHQFLD \ FRQRFLPLHQWR TXH 6(6 WLHQH HQ LQFLGHQFLD HQ SROtWLFDV S~EOLFDV \ SURFHVRV UHJLRQDOHV )LQDOPHQWH VH VXEUD\y VX IRUPD GH WUDEDMR FRQ RUJDQL]DFLRQHV QRGR HVWDEOHFLHQGR DOLDQ]DV FRQ RUJDQL]DFLRQHV ORFDOHV
$UJHQWLQD
%ROLYLD
6LVWHPD GH )RUPDFLyQ GH $QLPDGRUHV -XYHQLOHV &HQWUR $OWHUQDWLYR GH 'HVDUUROOR ,QWHJUDO &RPXQLWDULRV ,17, :$7$1$ )XQGDFLyQ 6(6 6H LGHQWLILFD FRPR IRUWDOH]DV GH OD RUJDQL]DFLyQ \ $VSHFWRV LQQRYDGRUHV GHO 3URJUDPD /D FRQVWUXFFLyQ GH XQ 'LVHxR %DVH 3DUWLFL 6HU LQVWLWXFLyQ \ PRYLPLHQWR MRYHQ D OD YH] SDWLYR FRQ HO DSRUWH GH MyYHQHV \ DGXOWRV GH 0HWRGRORJtD GH IRUPDFLyQ GH MRYHQ D MRYHQ RUJDQL]DFLRQHV TXH GHVDUUROODQ IRUPDFLyQ HQ &RPELQDFLyQ URWDWLYD HQWUH WUDEDMR YROXQWDULR \ OLGHUD]JR MXYHQLO
UHPXQHUDGR /D HODERUDFLyQ GH XQ 'LVHxR ORFDO D SDUWLU GHO *HVWLyQ MRYHQ HQ OD RUJDQL]DFLyQ 'LVHxR %DVH VH DMXVWD D ODV FDUDFWHUtVWLFDV GH ODV -yYHQHV SDUWLFLSDQ PD\RULWDULDPHQWH HQ LQVWDQ RUJDQL]DFLRQHV MXYHQLOHV ORFDOHV \ VX FRQWH[WR FLDV GH WRPD GH GHFLVLRQHV 3URFHVR GH FRQYRFDWRULD SURFHVR GH 2UJDQL]DFLyQ LQWHUJHQHUDFLRQDO VHQVLELOL]DFLyQ VHOHFFLyQ \ DXWR VHOHFFLyQ GH )RUWDOHFLPLHQWR GH LGHQWLGDG \ UHDILUPDFLyQ ODV RUJDQL]DFLRQHV MXYHQLOHV \ GH VXV LQWHJUDQWHV FXOWXUDO SDUD SDUWLFLSDU HQ OD IRUPDFLyQ (QIRTXH GH WUDEDMR \ OLGHUD]JR FRPXQLWDULR 0HWRGRORJtD GH IRUPDFLyQ HQ DFFLyQ (IHFWR PXOWLSOLFDGRU GHVGH MyYHQHV OtGHUHV D HIHFWLYDPHQWH FHQWUDGD HQ SUiFWLFDV HQ WUDYpV GH FtUFXORV FRQFpQWULFRV GH FREHUWXUD WHUUHQR \ HQ OD UHIOH[LyQ D SDUWLU GH GLFKDV 2SFLyQ GH WUDEDMR FRPXQLWDULR FRPR SUR\HFWR SUiFWLFDV GH YLGD (QIRTXH LQWHJUDO GH OD $FWRUtD 6RFLDO SROtWLFD 6H LGHQWLILFD FRPR IRUWDOH]DV ODV SUiFWLFDV HQ WHU HFRQyPLFD \ FXOWXUDO UHQR \ OD VLVWHPDWL]DFLyQ (Q FXDQWR D ORV LQVWUX )RUWDOHFLPLHQWR GH OD DXWRHVWLPD D SDUWLU GH PHQWRV TXH FRQVLGHUDQ TXH SXHGHQ VHU ~WLOHV OD UHDILUPDFLyQ GH OD LGHQWLGDG FXOWXUDO HQ XQ UHVFDWDQ HO 'LVHxR EDVH SDUWLFLSDWLYR OD HVWUDWHJLD SURFHVR GH DXWRGLDJQyVWLFR DXWRYDORUDFLyQ \ GH FRQYRFDWRULD \ HO VLVWHPD GH DFRPSDxDPLHQWR \ DXWRGHWHUPLQDFLyQ WXWRUtD GHO MRYHQ 3URFHVRV GH IRUPDFLyQ DFWRUtD VRFLDO H ,QFLGHQ FLD 3ROtWLFD GH ODUJR DOLHQWR
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
)RUPDFLyQ GH HPSUHQGHGRUHV MyYHQHV /OHJDU D OD SREODFLyQ QR PRWLYDGD )OH[LELOLGDG GH ORV SODQHV 1R JOREDOL]DU UHVSHWDU ODV SDUWLFXODULGDGHV (QIRTXH LQWHJUDO GH (FRQRPtD 6RFLDO \ 6ROLGDULD &RQFHSFLyQ GH HGXFDFLyQ DPELHQWDO PiV DOOi GH OR YHUGH 'HVDUUROOR GH FRRSHUDWLYDV &RPSURPLVR VRFLDO GHO IRUPDGRU GH HPSUHQG HGRUHV (PSH]DU FRQ DFFLRQHV GH VREUHYLYHQFLD HQ HVFDOD GH QHFHVLGDGHV
< ORV DVSHFWRV LQQRYDGRUHV &RQFHSFLyQ GH /LGHUD]JR FRPXQLWDULR FROHFWLYR %DVDUVH HQ ODV UDtFHV \ HQ OD WUDGLFLyQ FXOWXUDO :KLSDOD ² FRORUHV ´FKDSDGRV D OD DQWLJXD ² WDOODGRV D OD PRGHUQDµ
(YDORUDFLyQ +RUL]RQWH 0RGHOR TXH VXSHUD OD FRPSHWLWLYLGDG &RSDUWLFLSDFLyQ DGPLQLVWUDWLYD FRPR PHFDQLVPR GH UHVSRQVDELOLGDG 2UJDQL]DFLyQ \ PRYLPLHQWR VLPXOWiQHDPHQWH
%UDVLO
&RORPELD
3URJUDPD GH (PSUHQGHGRULVPR VRFLDO \ VROLGDULR (&2)81'
/D HVFXHOD FDPSHVLQD TXH VRxDPRV 7,(55$ 9,9$ 8Q SULPHU DVSHFWR LQQRYDGRU HV OD FRQVWUXFFLyQ GH XQD LQWHUVHFFLyQ GH HQFXHQWUR HQWUH WUHV HVFHQDULRV GH IRUPDFLyQ TXH WLHQHQ ORV QLxRV \ ORV MyYHQHV FDPSHVLQRV /D )DPLOLD /D (VFXHOD \ OD &RPXQLGDG SDUD TXH OD HGXFDFLyQ IRUPDO VH HQFXHQWUH FRQ OD HGXFDFLyQ QR IRUPDO H LQIRUPDO \ OH KDJDQ XQ DSRUWH VLJQLILFDWLYR D SURFHVRV GH HGXFDFLyQ LQWH JUDO TXH UHTXLHUHQ XUJHQWHPHQWH ODV FRPXQLGDGHV FDPSHVLQDV 8Q VHJXQGR DVSHFWR LQQRYDGRU HV HO IRUWDOHFLPLHQWR GH ORV VtPERORV GH LGHQWLGDG FDPSHVLQD SDUD TXH ORV MyYHQHV VH ´VLHQWDQ RUJXOORVRV GH VHU FDPSHV LQRVµ (V HQ EDVH D HVWRV GRV DVSHFWRV TXH HVWiQ HQFDPL QDGRV D KDFHU GH ´/D (VFXHOD &DPSHVLQD TXH VRxD PRVµ XQ PRGHOR GH HGXFDFLyQ SDUD HO VHFWRU UXUDO /DV GHPiV RUJDQL]DFLRQHV LGHQWLILFDURQ HO PRGHOR GH &RORPELD GH OD 3HGDJRJtD GH ORV $IHFWRV FRPR XQ DVSHFWR DOWDPHQWH LQQRYDGRU
(QFRQWUDPRV FRPR LQQRYDGRU GH HVWD SURSXHVWD HO HVWDU LQWHJUDQGR HPSUHQGHGRULVPR VROLGDULR FRQ HPSUHQGHGRULVPR VRFLDO \ OOHYDQGR DPERV D OD SUiFWLFD 2WURV HOHPHQWRV LQQRYDGRUHV VRQ &DSDFLGDG GH FDPELR \ DGDSWDFLyQ GHO SUR\HF WR VHJ~Q OD UHDOLGDG ,GHQWLILFDFLyQ \ WUDEDMR FRQ SREODFLyQ HVSHFtILFD PXMHUHV FRRSHUDWLYDV MXYHQLOHV
7UDEDMR FRQ SREODFLyQ GLItFLO QR PRWLYDGRV SREODFLyQ PDUJLQDGD
5DGLFDOLGDG HQ OD IRUPDFLyQ GH HPSUHQGHGRUHV VROLGDULRV (QIRTXH LQWHJUDO MXYHQLO DPELHQWDO HFRQyPLFR
< DTXHOODV EXHQDV SUiFWLFDV TXH SXHGHQ VHU WUDQV IHULGDV
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
0p[LFR 'HVDUUROOR GH +DELOLGDGHV SDUD OD 9LGD 2F~SDWH &DXFH &LXGDGDQR $ & 'HVDUUROODQ PRGHORV GH LQWHUYHQFLyQ TXH JHQHUDQ HPSRGHUDPLHQWR \ SURFHVRV GH DGYRFDF\ 7DPELpQ VH SURGXFH XQD UHFODVLILFDFLyQ GH OD HVFDOD GH YDO RUHV WUDQVIRUPDQGR HO OLGHUD]JR QHJDWLYR GH ORV MHIHV GH SDQGLOODV HQ OLGHUD]JR SRVLWLYR )RUWDOH]DV GH OD RUJDQL]DFLyQ $SUR[LPDFLyQ D OR MXYHQLO FRPR PRYLPLHQWR \ DO MRYHQ FRPR VXMHWR GH FDPELR 3URIHVLRQDOL]DFLyQ GHO HTXLSR GH WUDEDMR &DQDOL]DFLyQ RSRUWXQD \ FRQVWUXFFLyQ GH UHGHV GH DSR\R D O#V MyYHQHV 8VR GH WHFQRORJtDV GH LQIRUPDFLyQ \ FRPXQLFDFLyQ FRPR KHUUDPLHQWD WHUDSpXWLFD 'HVDUUROOR GH OD LQWHUYHQFLyQ FRPXQLWDULD MXYHQLO DFWRUtD VRFLDO DVt FRPR HO GLVHxR GH SDUD \ FRQ ORV MyYHQHV )XQFLyQ GH EDVWyQ GH DSR\R IDFLOLWDGRU \ DFRPSDxDQWH GHO SURFHVR MXYHQLO %XHQDV SUiFWLFDV TXH SXHGHQ VHU WUDQVIHULGDV (O SURJUDPD GH +DELOLGDGHV SDUD OD YLGD
8UXJXD\
VRFLDO HPSUHVDULRV FRPHUFLDQWHV JRELHUQRV ORFDOHV < HO YtQFXOR MyYHQHV FHQWUR HGXFDWLYR +DFH GH OD DFFLyQ FRPXQLWDULD VROLGDULD \ FRQ UHVXOWDGRV XQD RSRUWXQLGDG GH HQFXHQWUR GH MyYHQHV GH DPERV SDtVHV GHVGH XQ OXJDU SRVLWLYR SURDFWLYR \ FLXGDGDQR $SXQWD D TXH OD VXVWHQWDELOLGDG VH DSR\H HQ OD LQWHUDFFLyQ VLVWHPiWLFD SUHVHQFLDO \ YLUWXDO GH ORV MyYHQHV FRQ ORV IRUPDGRUHV HVFDSDQGR D OD GHPDJRJLD GHO ´WRGR MRYHQµ \ JHQHUDQGR XQ OD]R VRFLDO FRRSHUDWLYR 6H DSR\D HQ XQD PHWRGRORJtD OD (VWUDWHJLD /~GLFD XQD SURSXHVWD SDUWLFLSDWLYD GLDOyJLFD LPSXOVDGD SRU HO XVR FUHDWLYR FRQVLVWHQWH \ SODQLILFDGR GH GLQiPLFDV HMHUFLFLRV \ MXHJRV GLGiFWLFRV FUHDGRV HVSHFtILFDPHQWH (O SURFHVR JUXSDO IDFLOLWDGR SRU OD VLWXDFLyQ O~GLFD KDELOLWD OD FRQVWUXFFLyQ FRPSDUWLGD GH QXHYRV FRQRFLPLHQWRV \ FRPSHWHQFLDV VRFLDOHV PHGLEOHV (V XQD DFFLyQ HGXFDWLYD TXH SDUWH GH XQD FRQFHSFLyQ LQWHJUDO GH OD SHUVRQD ²VXV HPRFLRQHV SHQVDPLHQWRV \ H[SHULHQFLDV SDUD SURPRYHU UHODFLRQHV GH VROLGDULGDG FRRSHUDFLyQ \ UHVSHWR PXWXR /RV JUDGRV GH SDUWLFLSDFLyQ ORJUDGRV WUDQVYHUVDOHV DO FXHUSR VRFLDO OHV KDQ GHPRVWUDGR TXH HVWH PRGHOR GH WUDEDMR HV HIHFWLYR \ ORJUD GDU UHVSXHVWD GH XQD PDQHUD HILFD] DO SUREOHPD GHO TXH SDUWHQ (VWR KD VLGR SRVLEOH JUDFLDV D OD DUWLFXODFLyQ GHO WUDEDMR GLUHFWR GH ORV MyYHQHV FRQ ORV RWURV DFWRUHV VRFLDOHV FRQIRUPDQGR UHGHV GH VRVWpQ SDUD VXV LQLFLDWLYDV \ DEULHQGR EUHFKDV GH GLiORJR \ HQFXHQWUR /D VRVWHQLELOLGDG VH KDFH D SDUWLU GH OD DSURSLDFLyQ ORFDO \ OD PRYLOL]DFLyQ GH ODV UHGHV VRFLDOHV ORFDOHV
3URJUDPD ,QLFLDWLYD -RYHQ )RUPDQGR &LXGDGDQRV (PSUHQGHGRUHV \ 6ROLGDULRV HQ 8UXJXD\ \ $UJHQ WLQD ,QLFLDWLYD /DWLQRDPHULFDQD )RUWDOH]DV GH OD SURSXHVWD &RQFLEH HO SURFHVR HGXFDWLYR FRPR LQWHJUDO H LQWHJUDGRU DO DFWXDU VREUH ORV MyYHQHV HO YtQFXOR LQWHUJHQHUDFLRQDO MyYHQHV DGXOWRV HO YtQFXOR (OHPHQWRV LQQRYDGRUHV /D (VWUDWHJLD /~GLFD FRPR VRSRUWH LQWUDVRFLDO MyYHQHV HQ VLWXDFLyQ GH YXOQHUDELOLGDG PHWRGROyJLFR
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
&RQFHSWR GH SDUWLFLSDFLyQ DELHUWD 7UDEDMR HQ FRQWUDWXUQR HQ ODV HVFXHODV )RQGR VHPLOOD SDUD SUR\HFWRV FRPXQLWDULRV GH ORV MyYHQHV $UWLFXODFLyQ IXHUWH GH GLYHUVRV DFWRUHV HPSUHVD HVFXHOD IDPLOLD YHFLQRV 26& JRELHUQR ORFDO (YDOXDFLyQ FRQWLQXD \ GLYHUVLILFDGD )RUPDFLyQ GH )RUPDGRUHV ORFDOHV FRPR HVWUDWHJLD GH WHUULWRULDOL]DFLyQ
9HQH]XHOD 3URJUDPD %U~MXOD (GXFDWLYD &HQWUR GH )RUPDFLyQ 3RSXODU 5HQDFLHQGR -XQWRV )RUWDOH]DV GH OD RUJDQL]DFLyQ 0HWRGRORJtDV GH IRUPDFLyQ (GXFDFLyQ SRSXODU MXHJRV PDSDV VRFLDOHV 'LDJQyVWLFR 3DUWLFLSDWLYR (YDOXDFLRQHV DXWR ² FR ² SDUWLFLSDWLYD 6LVWHPDWL]DFLyQ $UWLFXODFLyQ &RPXQLGDG ² $GXOWR ² 3URPRWRU D -XYHQLO 0DWHULDOHV GLGiFWLFRV $OLDQ]DV
(OHPHQWRV LQQRYDGRUHV /D XQLGDG PyYLO TXH SHUPLWH DO SUR\HFWR OOHJDU D ]RQDV PX\ DOHMDGDV 7UDEDMDU FRQ MyYHQHV HQ GHVHUFLyQ HVFRODU \ SRUWDGRUHV GH 9,+ &RQYRFDWRULD FDVD SRU FDVD FUHDWLYLGDG SDUD HO DFHUFDPLHQWR D OD SREODFLyQ REMHWLYR 5HFRQRFLPLHQWR GH YDORUHV SRVLWLYRV SURSLRV 9LQFXODFLyQ FRQ SUREOHPDV DPELHQWDOHV $SUHQGL]DMH FRPXQLWDULR \ OD FDSDFLWDFLyQ GH H[SHULHQFLD UHDOHV SURSLDV \ SUiFWLFDV )RUPDFLyQ GH IDFLOLWDGRUHV MyYHQHV 7UDEDMDU VREUH OD HVFDOD GH YDORUHV GH ORV \ ODV MyYHQHV $ERUGDMH GH OD 5HODFLyQ HQWUH SDUHV &RQVWUXFFLyQ GH PDWHULDOHV GH FDSDFLWDFLyQ GH SDUD \ FRQ ORV MyYHQHV 9LQFXODFLyQ GH GHVDUUROOR FRPXQLWDULR \ HFRQyPLFR FRQ ORV FtUFXORV GH GHVDUUROOR
(O PRGHOR GH )/-$6 EXVFD VLVWHPDWL]DU HVWDV LQQR YDFLRQHV \ IRUWDOH]DV HQWUHWHMLpQGRODV FRQ ORV KLORV GH XQD LGHQWLGDG ODWLQRDPHULFDQD &RQ XQD EDVH GH FRQFLHQFLD VRFLDO DQiOLVLV FUtWLFR GH OD UHDOLGDG \ HO IRUWDOHFLPLHQWR GH ODV FXOWXUDV ORFDOHV FRQ XQ KRUL]RQWH GH LQWHJUDFLyQ UHJLRQDO
2WURV DVSHFWRV TXH VH SXHGHQ FRPSDUWLU &RQIRUPDFLyQ GH SURJUDPDV GH FUpGLWRV PLFURFUpGLWRV MXYHQLOHV \ YLQFXODFLyQ FRQ HO VHFWRU HPSUHVDULDO *UXSRV VROLGDULRV &RRSHUDWLYDV ,QVHUFLyQ ODERUDO GH SHUVRQDV TXH YLYHQ FRQ 9,+ 6,'$ &RQWUDORUtD ² ODERUDWRULRV &RPXQLWDULRV GH 3UR\HFWRV VRFLDOHV *HVWLyQ GH ULHVJR
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
/HFFLRQHV DSUHQGLGDV SDUD OD DSOLFDFLyQ 6RQ DTXHOORV HOHPHQWRV TXH QRV SDUHFHQ LPSUH VFLQGLEOHV SDUD DSOLFDU HQ HVWH WLSR GH SURJUDPDV FRQ MyYHQHV (Q UHODFLyQ D HVWDV OHFFLRQHV DSUHQGLGDV \ FRQ YRFDFLyQ GH LQFLGHQFLD VXUJHQ (OHPHQWRV D VHU WHQLGRV HQ FXHQWD HQ SROtWLFDV S~EOLFDV GH MXYHQ WXG &UHHPRV TXH HO WUDEDMR GH OD 6RFLHGDG &LYLO HQ $PpULFD /DWLQD WLHQH LQQXPHUDEOHV DSUHQGL]DMHV TXH SRGUtDQ VHU WRPDGRV SRU GHFLVRUHV R DFWRUHV HQ SROtWL FDV GH MXYHQWXG SDUD PHMRUDU OD VLWXDFLyQ GH QXHVWURV MyYHQHV $TXt LQWHQWDPRV VLVWHPDWL]DU DTXHOORV TXH LGHQWLILFDPRV HQ QXHVWURV VLHWH SURJUDPDV
/HFFLRQHV DSUHQGLGDV $SUHQGL]DMHV FRPSDUWLGRV GHVGH OD SUiFWLFD HO LQWHUFDPELR \ OD FRQVWUXF FLyQ HQ UHG SDUD OD DSOLFDFLyQ /DV OHFFLRQHV DSUHQGLGDV WLHQHQ GLVWLQWRV GHVWLQDWDULRV D ORV SURSLRV MyYHQHV ORV HGXFDGRUHV IRUPDGRUHV TXH HVWiQ HQ WUDEDMR GLUHFWR FRQ ORV MyYHQHV ORV TXH FRQGXFHQ ODV LQVWLWXFLRQHV TXH WUDEDMDQ FRQ MyYHQHV WDPELpQ ORV GRQDQWHV \ DOLDGRV HVWUDWpJLFRV \ ILQDO PHQWH ORV GHFLVRUHV \ WpFQLFRV GH SROtWLFDV S~EOLFDV GH MXYHQWXG 'HVGH HO DSUHQGL]DMH FRQVWUXLGR HQ FRQMXQWR LGHQWLIL FDPRV GLVWLQWDV UHFRPHQGDFLRQHV TXH SXHGHQ VHU GH LQWHUpV GH WRGRV ORV GHVWLQDWDULRV DVt FRPR DOJXQDV TXH HQWHQGHPRV VRQ SDUWLFXODUPHQWH VLJQLILFDWLYDV SDUD DOJXQRV GH HOORV (Q SULPHU OXJDU VHxDODPRV ODV GH XQ YDORU PiV JHQHUDO +D\ TXH WUDEDMDU SHQVDQGR VLHPSUH TXH HV QHF HVDULR IRUWDOHFHU ORV PRGRV GH FRQVWUXFFLyQ GH ODV ´UHGHV MXYHQLOHVµ ORV ´PXQGRV GH YLQFX ODFLyQµ (V LPSRUWDQWH LGHQWLILFDU FXiOHV VRQ ORV PRGRV TXH KR\ WLHQHQ ORV MyYHQHV SDUD DJUXSDUVH 7UDWDU GH TXH ORV SURJUDPDV GH IRUPDFLyQ WHQJDQ HQ FXHQWD HVWRV QXHYRV PRGRV \ FXOWXUDV MXYHQLOHV
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
\ ORV LQFRUSRUHQ D VXV SURSXHVWDV GH WUDEDMR FRQ MyYHQHV (V LPSRUWDQWH SURPRYHU D ORV MyYHQHV SDUD TXH VDOJDQ GH VLWXDFLRQHV GH DLVODPLHQWR LQGLYLGXDO R JUXSDO \ HQWUHQ HQ ´PXQGRV GH YLQFXODFLyQµ TXH OHV SHUPLWDQ GHVDUUROODU VX SRWHQFLDO \ DFFHGHU D QXHYDV RSRUWXQLGDGHV 3DUD HVWR KD\ TXH SRQHU D GLVSRVLFLyQ GH HVWDV UHGHV \ GH ORV MyYHQHV TXH ODV LQWHJUDQ GLVWLQ WDV KHUUDPLHQWDV SDUD TXH ODV PLVPDV WHQJDQ PD\RU YLVLELOLGDG VXVWHQWDELOLGDG \ FDSDFLGDG GH LQFLGHQFLD (Q HVWH VHQWLGR ODV 7HFQRORJtDV GH OD ,QIRUPDFLyQ \ OD &RPXQLFDFLyQ SXHGHQ VHU XQD KHUUDPLHQWD SULYLOHJLDGD SDUD OD IRUPDFLyQ DUWLFX ODFLyQ \ GHVDUUROOR GH HVWDV UHGHV MXYHQLOHV 6H YXHOYH IXQGDPHQWDO SURPRYHU HO ´OLGHUD]JR FRRSHUDWLYRµ \ HO HPSUHQGHGRULVPR MXYHQLO WDQWR HQ OR VRFLDO FRPR HQ WRGRV ORV RWURV FDP SRV GH OD YLGD /RV SURJUDPDV SURPXHYHQ HO FRPSURPLVR VRFLDO D SDUWLU GH XQ SURFHVR GH WUDQVIRUPD FLyQ SHUVRQDO 3RU HOOR OD DWHQFLyQ FXLGDGRVD D ORV SURFHVRV SHUVRQDOHV HV IXQGDPHQWDO D HVWRV SURFHVRV IRUPDWLYRV /D SURSXHVWD PHWRGROyJLFD GH WRGRV ORV SURFHVRV TXH GHVDUUROODPRV EXVFD IRUWDOHFHU XQD GLQiPLFD WHUULWRULDO \ XQD WUDQVIHUHQFLD \ R GHVDUUROOR GH FDSDFLGDG ORFDO GH DSURSLDFLyQ GH ORV SUR JUDPDV /D UHODFLyQ HQWUH HO DSRUWH SURJUDPiWLFR \ ODV SURSXHVWDV TXH VXUJHQ GH ODV UHDOLGDGHV OR FDOHV TXH OH GDQ ´DQFODMHµ \ HVSHFLILFLGDG HV XQD GLQiPLFD GLDOyJLFD TXH SHUPLWH DGDSWDU \ DGHFXDU HYLWDQGR DVt ORV HIHFWRV QR GHVHDGRV GH OD DSOL FDFLyQ PHFiQLFD GH SURJUDPDV VLQ SHUGHU ORV DSRUWHV TXH H[SHULHQFLDV H[WHUQDV SXHGDQ SUR GXFLU SDUD ODV GLVWLQWDV UHDOLGDGHV ORFDOHV
/D SHUVSHFWLYD GH OD XWLOL]DFLyQ GH ODV PHWRG RORJtDV SDUWLFLSDWLYDV O~GLFDV TXH WLHQHQ FRPR SURWDJRQLVWD FRPR VXMHWR GH DSUHQGL]DMH D FDGD MRYHQ \ DGROHVFHQWH HV XQD PDQHUD LQWHJUDO GH FRQFHELU HVWRV SURFHVRV GH IRUPDFLyQ /DV PLVPDV SHUPLWHQ LQFRUSRUDU FRQRFLPLHQWRV VLJQLILFDWLYRV GHVDUUROODU KDELOLGDGHV R FRPSHWHQFLDV \ YLYHQFLDU YDORUHV 3RU WDQWR VH FRQVWLWX\HQ HQ XQ HQFXDGUH LQVRVOD\DEOH SDUD HVWH PRGHOR GH IRUPDFLyQ ,PSOLFDU HO XVR H[SUHVLYR GHO FXHUSR HQ ORV SURFHVRV GH IRUPDFLyQ HV SDUWH LQWHJUDO GH HVWDV PHWRGRORJtDV TXH SURSRQHPRV 7RGRV ORV SURJUDPDV UHFRQRFHQ HO YDORU GHO ´SURFHVRµ HQ ORV VLVWHPDV GH IRUPDFLyQ SRU HQFLPD GH ODV GLVWLQWDV LQVWDQFLDV SXQWXDOHV GH LQWHUYHQFLyQ 3RU OR WDQWR HQWHQGHPRV TXH HVWH PRGHOR IRUPDWLYR GHEH DWHQGHU D SURYHHU HV WUDWHJLDV GH DQGDPLDMH GH SURFHVRV TXH DXQTXH GHEDQ UHVSHWDU ORV PRPHQWRV YLWDOHV \ YDULDEOHV GHO FRPSURPLVR GH ORV MyYHQHV WLHQHQ TXH VRV WHQHU PHWRGROyJLFDPHQWH OD SHUPDQHQFLD GH ORV SURFHVRV IRUPDWLYRV HQ VLPXOWDQHLGDG FRQ HO GHVDUUROOR GH ORV SUR\HFWRV YLWDOHV GH ORV MyYHQHV (V FRQYHQLHQWH TXH ORV SURJUDPDV WHQJDQ OD IOH[L ELOLGDG GH SHUPLWLU OD ´HQWUDGDµ \ ´VDOLGDµ HQ HO SURFHVR GH PDQHUD JXLDGD \ WXWRUHDGD (Q HVWH VHQWLGR KD\ GLVSRVLWLYRV TXH JDUDQWL]DQ HVWRV SURFHVRV ODV WXWRUtDV HO DFRPSDxDPL HQWR SHUVRQDO OD FRPXQLFDFLyQ VLVWHPiWLFD R UHJXODU HWF 6L HVWRV GLVSRVLWLYRV SLHUGHQ FRQ WLQXLGDG WRGD OD IRUPDFLyQ SLHUGH SRWHQFLDOLGDG \ SRQH HQ ULHVJR VXV ORJURV JHQHUDQGR IUXVWUD FLRQHV HQ ORV MyYHQHV 8Q SHUtRGR DGHFXDGR D ORV SURFHVRV TXH SDUHFH VHU HO WpUPLQR PHGLR GH PXFKRV SURJUD PDV VH H[WLHQGH GH D PHVHV 7DPELpQ VH YHQ SURFHVRV GH D PHVHV TXH UHVFDWDQ HO ´WLHPSR DGROHVFHQWHµ WHQLHQGR FXLGDGR GH TXH ORV PLVPRV WHQJDQ XQ SURFHVR GH IRUPDFLyQ TXH
OHV PXHVWUH UHVXOWDGRV \ VX FDSDFLGDG GH REWHQHU ORJURV FRQFUHWRV \ WDQJLEOHV 0XFKDV YHFHV HVWRV SHUtRGRV VRQ D VX YH] HWDSDV HQ SURFHVRV GH PD\RU GXUDFLyQ 4XH SXHGHQ WHQHU QLYHOHV GH GLVWLQWR DOFDQFH (Q ORV QLYHOHV DYDQ]DGRV VH WUDEDMD HO WHPD GHO OLGHUD]JR MXYHQLO SDUD OD UHSOL FDFLyQ GH ORV SURFHVRV GH IRUPDFLyQ FDSDFLWDQGR D ORV SURSLRV MyYHQHV TXH DFFHGHQ D HVWRV QLYHOHV ´GH VHJXQGR RUGHQµ SDUD DFRPSDxDU D ORV QLYHOHV LQLFLDOHV GHO SURFHVR (QWHQGHPRV FRPR XQ ULHVJR LPSRUWDQWH XQD VREUHYDORUDFLyQ GH OR ORFDO FXDQGR VH VXIUHQ SURFHVRV GH H[FOXVLyQ VRFLDO SURIXQGRV 6HQWL PRV OD XUJHQFLD GH ´DEULUµ \ FRQHFWDU PXQGRV SURFHVRV HVSDFLRV \ DPELHQWHV SDUD HQULTXHFHU HO FDSLWDO VRFLDO \ FXOWXUDO GH ORV SDUWLFLSDQWHV GH HVWRV SURJUDPDV (Q HVWH VHQWLGR ODV DOLDQ]DV HVWUDWpJLFDV TXH VH HVWDEOHFHQ HQWUH GLVWLQWRV VHFWRUHV RUJDQL]DFLRQHV \ SDUWLFLSDQWHV TXH D VX YH] SURFHGHQ GH ´PXQGRVµ GLIHUHQWHV VRQ XQD KHUUDPLHQWD LPSRUWDQWH TXH HVWDPRV XWLOL]DQGR 6LQ HPEDUJR GHEHQ VHU XWLOL]DGDV FRQ UHVSRQVD ELOLGDG \ FXLGDGR (Q WHPDV FRPR HPSOHDELOLGDG SDUWLFLSDFLyQ FLXGDGDQD LQFOXVLyQ HGXFDWLYD HVWDV DOLDQ]DV WLHQHQ XQ SRWHQFLDO VLJQLILFDWLYR /D QHFHVLGDG GH UHJLVWUDU ORV DYDQFHV HQ ORV UH VXOWDGRV TXH VH YDQ DOFDQ]DQGR SHUPLWH RSWLPL]DU OD LPSOHPHQWDFLyQ GH ORV SURJUDPDV HQ VLPXOWi QHR FRQ VX GHVDUUROOR &RQVWDWDU VL HVWRV SURFHVRV HVWiQ VLUYLHQGR D ORV REMHWLYRV SURSXHVWRV VH FRQ VWLWX\H HQ XQD FXHVWLyQ EiVLFD 3RU HOOR OD QHFHVL GDG GH FRQWDU FRQ GLVSRVLWLYRV GH PRQLWRUHR \ HYDOXDFLyQ HV XQ FRPSRQHQWH FODYH SDUD HO SURFHVR 7DPELpQ VH WUDQVIRUPD HQ XQ HOHPHQWR FODYH SDUD OD VXVWHQWDELOLGDG GHO PLVPR SRUTXH VyOR VRQ VRVWHQLEOHV ORV SURFHVRV VREUH ORV TXH VH SXHGH GDU FXHQWD VRFLDO \ S~EOLFD /D HYDOXDFLyQ \ PRQLWRUHR SHUPLWH UHDOL]DU PHMRUDPLHQWRV FRQ WLQXRV GXUDQWH HO GHVDUUROOR PLVPR GHO SURJUDPD /D FRPXQLFDFLyQ H[WHUQD IRUWDOHFH OD UHODFLyQ GH ORV SUR\HFWRV FRQ OD FRPXQLGDG PiV DPSOLD
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
(O SURWDJRQLVPR GH ORV MyYHQHV HQ HVWRV SURFHVRV QR GHEH UHGXFLUVH D OD PHUD SUHVHQFLD HQ ORV SURFHVRV GH DSUHQGL]DMHV (O TXH ORV MyYHQHV HVWpQ LQFOXLGRV HQ ORV SURFHVRV GH JHVWLyQ GH GLV HxR GH FRQGXFFLyQ GH HYDOXDFLyQ FRQ HVSDFLR SDUD LQFLGLU HQ ORV PLVPRV SURJUDPDV \ OLGHUD]JRV HV XQ HOHPHQWR TXH FXDOLILFD VXVWDQFLDOPHQWH DO PLVPR SURFHVR GH IRUPDFLyQ /RV XVRV GH ORV OHQJXDMHV HVWpWLFDV \ FULWHULRV MXYHQLOHV VRQ HO YH KtFXOR SULYLOHJLDGR SDUD HVWDEOHFHU HO YtQFXOR FRQ ORV RWURV MyYHQHV /RV MyYHQHV YDORUDQ \ UHFODPDQ OD SUHVHQFLD GH ORV DGXOWRV HQ ORV SURSLRV SURFHVRV GH IRUPDFLyQ MXYHQLO &UHHPRV TXH HVWD SUHVHQFLD DGHPiV HV QHFHVDULD SDUD TXH HVWRV SURFHVRV DOFDQFHQ VXV REMHWLYRV \ SXHGDQ WUDQVLWDU OD DGROHVFHQFLD /RV DGXOWRV WLHQHQ XQ URO HVSHFtILFR TXH FXPSOLU HQ HVWRV SURFHVRV TXH HQWUH RWUDV FRVDV SHUPLWHQ OD LGHQWLILFDFLyQ GH OD SURSLD LGHQWLGDG GH FDGD XQR GH ORV MyYHQHV SDUWLFLSDQWHV (Q ORV PLVPRV SURJUDPDV GH IRUPDFLyQ VH GHEH UHVLJQLILFDU HQ OD SUiFWLFD WDQWR HO OXJDU GH ORV MyYHQHV FRPR HO GH ORV DGXOWRV HQ OD FRQVWUXFFLyQ VRFLDO 8Q HOHPHQWR TXH FRQVLGHUDPRV PX\ LPSRUWDQWH SDUD GHVDUUROODU HO SURWDJRQLVPR GH ORV MyYHQHV HV HO GHVDUUROOR GH SUR\HFWRV GH VHUYLFLR HQ ORV FXDOHV LGHQWLILTXHQ QHFHVLGDGHV R GHVDItRV SULRULFHQ HVWUDWHJLDV GLVHxHQ LQLFLDWLYDV DUPHQ DOLDQ]DV HODERUHQ SUHVXSXHVWRV HMHFXWHQ ODV DF FLRQHV HYDO~HQ VXV UHVXOWDGRV \ FRPXQLTXHQ OR UHDOL]DGR (VWRV SUR\HFWRV FRQMXJDQ ORV HOHPHQWRV SURY HQLHQWHV GHO DSUHQGL]DMH VHUYLFLR FRQ ODV DF FLRQHV VROLGDULDV HQ ODV FRPXQLGDGHV \ VH WUDQVIRUPDQ DVt HQ SRWHQWHV KHUUDPLHQWDV IRUPD WLYDV DO PLVPR WLHPSR TXH SURGXFHQ WUDQVIRUPD FLRQHV SRVLWLYDV HQ OD SURSLD FRPXQLGDG \ JHQHUDQ XQD PDQHUD GLIHUHQWH \ FXDOLILFDGD GH LQFOXVLyQ
FLDOHV HQ HVWD PHWRGRORJtD GH IRUPDFLyQ HV GDUOH D ORV PLVPRV MyYHQHV SURJUHVLYDPHQWH OD SRVL ELOLGDG GH DGPLQLVWUDU ORV UHFXUVRV WRPDQGR GHFLVLRQHV DFHUFD GHO GHVWLQR GH ORV PLVPRV \ HIHFWXDQGR OD JHVWLyQ GLUHFWD GH FRPSUDV \ UHQGL FLRQHV GH JDVWRV FRUUHVSRQGLHQWHV $GXOWRV GH OD FRPXQLGDG TXH DFRPSDxDQ ORV SUR\HFWRV GH ORV MyYHQHV SXHGHQ VHU VXPDPHQWH HQULTXHFHGRUHV GH ORV PLVPRV (VWRV DGXOWRV SXHGHQ VHU UHIHUHQWHV WDQWR SRU VXV FRQRFLPLHQ WRV HVSHFtILFRV UHVSHFWR GHO SUR\HFWR FRPR SRU VXV YDORUHV \ DFWLWXGHV SHUVRQDOHV (V LPSRUWDQWH WHQHU HQ FXHQWD TXH HQWUH ORV HMHV WUDQVYHUVDOHV GH WRGR HO SURFHVR HVWi OD SHU VSHFWLYD GH GHUHFKRV OD SHUVSHFWLYD GH JpQHUR OD SHUVSHFWLYD LQFOXVLYD \ OD SHUVSHFWLYD PHGLRDPEL HQWDO /RV SURJUDPDV GH IRUPDFLyQ GHEHQ SHUPLWLU D ORV MyYHQHV GHVFXEULU TXH VX SDUWLFLSDFLyQ HQ ORV PLVPRV FRQVWLWX\H XQD PDQHUD GH SUHSDUDUVH SHUR WDPELpQ GH SRQHU HQ DFWR XQD SUiFWLFD FLX GDGDQD FRQFLHQWH TXH VH HMHUFH HQ ORV GLVWLQWRV HVSDFLRV GH FLUFXODFLyQ FRWLGLDQD /D WRPD GH FRQFLHQFLD GHO ´VHU FLXGDGDQRµ HQ OD FRWLGLDQHL GDG HV XQR GH ORV HOHPHQWRV FHQWUDOHV GH HVWRV SURFHVRV /RV SURJUDPDV WLHQHQ HQWUH VXV REMHWLYRV HO LGHQWLILFDU ODV UHGHV GH MyYHQHV H[LVWHQWHV SRQHUODV HQ FRQWDFWR IDFLOLWDU VX VLQHUJLD \ ORV LQWHUFDPELRV TXH PHMRUHQ \ HQULTXH]FDQ VXV SUiFWLFDV /D GLYHUVLGDG FXOWXUDO \ OD ULTXH]D TXH LPSOLFD $PpULFD /DWLQD GHEH H[SUHVDUVH HQ HO LWLQHUDULR GH IRUPDFLyQ FRQ SUiFWLFDV FUHDWLYDV TXH KDJDQ SUHVHQWH WDQWR OD GLYHUVLGDG FXOWXUDO FRPR ODV GLV WLQWDV FXOWXUDV MXYHQLOHV HVWpWLFDV YDORUHV OyJLFDV FUHHQFLDV
&RQVLGHUDPRV TXH XQR GH ORV DVSHFWRV GLIHUHQ
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
/RV SURJUDPDV GH IRUPDFLyQ GH MyYHQHV SXHGHQ HQULTXHFHUVH \ HQULTXHFHU ORV SURFHVRV TXH VH GDQ GHQWUR GH OD (GXFDFLyQ )RUPDO (Q HVWH VHQWLGR OD UHODFLyQ FRQ ORV LQVWLWXWRV HGXFDWLYRV FROHJLRV OLFHRV HVFXHODV FHQWURV GHEH VHU SURPRYLGD \ WUDEDMDGD SDUD TXH ORV SURFHVRV VH DUWLFXOHQ \ VH DJUHJXHQ YDORU PXWXDPHQWH (Q PXFKRV FDVRV KDQ VLGR H[SHULHQFLDV TXH IDYRUHFL HURQ GHFLVLYDPHQWH OD UHLQFOXVLyQ HQ OD HGXFDFLyQ IRUPDO GH PXFKRV DGROHVFHQWHV \ MyYHQHV \ TXH KDQ DSRUWDGR HOHPHQWRV GLGiFWLFRV \ PHWRGROyJL FRV LQQRYDGRUHV TXH SHUPLWLHURQ PHMRUHV DSUHQGL]DMHV GHQWUR GH ODV HVFXHODV
(VWR VH YXHOYH SDUWLFXODUPHQWH QHFHVDULR FXDQGR ORV IRUPDGRUHV WUDEDMDQ FRQ SHUVRQDV TXH HVWiQ HQ VLWXDFLRQHV GH SDUWLFXODU GLILFXOWDG WDQWR DIHF WLYD VRFLDO HFRQyPLFD HWF 3DUD HOOR HV QHFHVDULR FRQVWUXLU HVSDFLRV GH LQWHUFDPELR SDUD ORV IRUPD GRUHV \ TXH ORV PLVPRV IRUPHQ SDUWH GHO GLVHxR PHWRGROyJLFR GHO SURFHVR \ GH TXLHQHV SDUWLFLSDQ HQ pO (VWRV SURJUDPDV GH IRUPDFLyQ GHEHQ SUHVHQ WDUVH D ORV MyYHQHV FRPR XQD HWDSD GHQWUR GHO GH VDUUROOR GH VX SURSLR SUR\HFWR GH YLGD TXH HV HO PDUFR PiV SOHQR GH VX SURFHVR GH IRUPDFLyQ SHUVRQDO 7RPDU FRQFLHQFLD \ KDFHUVH FDUJR
+D\ TXH WHQHU FXLGDGR GH QR VREUH H[LJLU D ORV MyYHQHV UHVSHFWR GH ODV H[SHFWDWLYDV GH ORV IRUPDGRUHV GH KDFHUORV DJHQWHV GH PXOWLSOLFDFLyQ 4XHUHPRV LQFOXLU DTXt DOJXQDV UHFRPHQGDFLRQHV HV \ OLGHUD]JR 3ULRUL]DPRV HO GHVDUUROOR SHUVRQDO SHFtILFDV FRPR HOHPHQWR EiVLFR GH ORV SURFHVRV GH IRUPD FLyQ D SDUWLU GHO FXDO XQD DFFLyQ GH PXOWLSOLFDFLyQ 3DUD ORV IRUPDGRUHV SXHGH VHU UHDOPHQWH FRQVLVWHQWH &XLGDUVH GH QR UHHPSOD]DU D ORV MyYHQHV QR 6LVWHPDWL]DU ORV SURFHVRV LGHQWLILFDQGR ORV ´KDFHUµ SRU ORV MyYHQHV 1R SHUGHU QXQFD GH DSUHQGL]DMHV TXH VH YDQ KDFLHQGR FRQVWLWX\H YLVWD OD FHQWUDOLGDG GH ORV PLVPRV HQ HO SURFHVR \ XQ FRPSRQHQWH LQGLVSHQVDEOH GH HVWRV SURJUDPDV OD QHFHVLGDG GH SURPRYHU VX SURWDJRQLVPR VL VH GHVHD FRQVROLGDU ORV SURFHVRV SURPRYHU DSUHQGL]DMHV VLJQLILFDWLYRV \ FRPSDUWLU FRQ RWURV 5HVSHWDU ORV HVWLORV \ IRUPDV GH SDUWLFLSDFLyQ JUXSRV GH MyYHQHV OR DSUHQGLGR \ VL VH TXLHUH MXYHQLOHV TXH PXFKDV YHFHV VRQ UDGLFDOPHQWH GLI WHQHU FKDQFHV GH LQFLGHQFLD VRFLDO \ SROtWLFD \ GH HUHQWHV D ORV GH ORV DGXOWRV 3DUD HOORV HV QHFHVD HVFDODELOLGDG ULR HVWDU DWHQWRV D HVWDV VXWLOHV PDQLIHVWDFLRQHV HODERUDQGR HVWUDWHJLDV HVSRQWiQHDV GH LQFOXVLyQ (O SRVLFLRQDPLHQWR HQ HVSDFLRV HVWUDWpJLFRV GH ORV MyYHQHV HQ ORV SURFHVRV JUXSDOHV GHEH VHU RWUR IDFWRU D WHQHU HQ FXHQWD GHVGH HO SULQFLSLR GH ORV SURFHVRV 1R WRGRV ORV SURJUDPDV 3DUD ODV 2UJDQL]DFLRQHV TXH WUDEDMDQ FRQ MyYHQHV EXVFDUiQ HO PLVPR QLYHO GH LPSDFWR SHUR WRGRV GHEHQ WHQHU HQ FXHQWD DOJ~Q QLYHO \ UHTXLHUHQ GH (V PX\ LPSRUWDQWH GLVHxDU ORV SURFHVRV GH FRQ DOLDGRV HVWUDWpJLFRV DGHFXDGRV D HVWRV REMHWLYRV YRFDWRULD SDUD OD SDUWLFLSDFLyQ GH PDQHUD FRQVLVWHQWH FRQ ORV REMHWLYRV GHO SURJUDPD \ HO 7UDEDMDU HQ SURFHVRV IRUPDWLYRV VLHPSUH HV XQD SHUILO GH MyYHQHV D TXLHQHV HVWi GLULJLGR $VLPLV WDUHD TXH UHTXLHUH HVSDFLRV GH DSR\R VRVWpQ PR HV LPSRUWDQWH VHU FODURV GHVGH HO LQLFLR VREUH UHIOH[LyQ UHYLVLyQ VXSHUYLVLyQ TXH D\XGH D HO QLYHO \ WLSR GH FRPSURPLVR TXH OD SDUWLFLSDFLyQ UHFRQRFHU ODV OLPLWDFLRQHV H LQWHUSHODFLRQHV TXH H[LJH VH H[LJHQ D ORV TXH DFRPSDxDQ HVWRV SURFHVRV
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
,GHDU PRGHORV GH WUDEDMR TXH SHUPLWDQ TXH ORV SURFHVRV VH DUWLFXOHQ FRQ OD SURSLD FRPXQL GDG HQ HO PRPHQWR SUHYLR \ GXUDQWH HO GHVDUUROOR GHO SURJUDPD 'HVSXpV GH ILQDOL]DGR HO SURFHVR GH IRUPDFLyQ LPDJLQDU HVWUDWHJLDV GH FRQWLQXLGDG \ GH VRVWpQ GH ORV MyYHQHV TXH OR KD\DQ ILQDOL]DGR
SROtWLFR SDUWLGDULD FRPR XQ PRGHOR ´PHMRUµ D VHJXLU VLQR FRPR XQ PRGHOR TXH XQ WLSR GH MyYHQHV SXHGH VHJXLU 9DORUDU OD LPSRUWDQFLD GH DSRVWDU D OD IRUPD FLyQ HQ OLGHUD]JR MXYHQLO HQ XQD SHUVSHFWLYD GH GHVDUUROOR VXVWHQWDEOH SDUD OD FRPXQLGDG \ OD VRFLHGDG GH OD TXH DTXHOOD IRUPD SDUWH
3DUD ORV GRQDQWHV \ DSRUWDQWHV GH GLVWLQWRV UHFXUVRV 5HFRQRFHU OD OyJLFD ORFDO GH GHVDUUROOR GH ORV SURFHVRV \ YDORUL]DUOD &RPSURPHWHUVH HQ DSR\DU SURFHVRV GH PHGLDQR R ODUJR SOD]R /RV SURFHVRV GH IRUPDFLyQ QR SXHGHQ GHPRVWUDU VX LPSDFWR PiV VLJQLILFDWLYR HQ SURFHVRV PX\ FRUWRV /D SHUVSHFWLYD GH ´LQYHUVLyQµ HV FODYH D OD KRUD GH WRPDU GHFLVLRQHV 6H QHFHVLWD WDPELpQ ´WRPDU ULHVJRVµ /D SDUWLFLSDFLyQ GH YROXQWDULRV SXHGH WHQHU GLVWLQWRV HVSDFLRV HQ HVWRV SURFHVRV 3HUR GHEH UHVSHWDU ORV ULWPRV JUXSDOHV FRQ PXFKR FXLGDGR (O FHQWUR GH HVWD IRUPDFLyQ VRQ ORV MyYHQHV \ QR ORV YROXQWDULRV 3DUD ORV GHFLVRUHV GH SROtWLFDV 5HFRQRFHU HO YDORU GH ODV SUiFWLFDV H[LVWHQWHV \ GDUOHV DUWLFXODFLyQ \ VLQHUJLD HQ OXJDU GH TXHUHU HPSH]DU VLHPSUH QXHYRV SURFHVRV GHVFRQRFLHQ GR ORV DSUHQGL]DMHV SUHYLRV DFXPXODGRV $SR\DU GLFKDV H[SHULHQFLDV \ SRWHQFLDUODV HQ IXQFLyQ GH ORV FDPLQRV GH IRUPDFLyQ HOHJLGRV &RQVXOWDU D ODV 21* \ D ORV MyYHQHV DO GLVHxDU SROtWLFDV S~EOLFDV 7HQHU HQ FXHQWD OD GLYHUVLGDG GH ODV FXOWXUDV MXYHQLOHV (VWDU DELHUWRV DO DEDQLFR GH IRUPDV GH SDU WLFLSDFLyQ SRVLEOHV QR YLHQGR OD SDUWLFLSDFLyQ
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
%LEOLRJUDItD $ 0DUFR &RQFHSWXDO -XYHQWXG 'L 6HJQL 2ELROV 6LOYLD ´$GXOWRV HQ FULVLV -yYHQHV D OD GHULYDµ 1RYHGXF %XHQRV $LUHV 2UJDQL]DFLyQ ,EHURDPHULFDQD GH OD -XYHQWXG 3523 8(67$ '( 352<(&72 '( &219(1&,Ð1 ,%(52$ 0(5,&$1$ '( '(5(&+26 '( /26 -Ð9(1(6 %DGDMR] 6DQGRYDO 0DULR ´/D UHODFLyQ HQWUH ORV FDPELRV FXOWXUDOHV GH ILQHV GH VLJOR \ OD SDUWLFLSDFLyQ VRFLDO \ SROtWLFD GH ORV MyYHQHV µ HQ /D SDUWLFLSDFLyQ VRFLDO \ SROtWLFD GH ORV MyYHQHV HQ HO KRUL]RQWH GHO QXHYR VLJOR &ROHFFLyQ *UX SRV GH WUDEDMR &/$&62 %V $V ,QFOXVLyQ ²([FOXVLyQ &(3$/ ² 318' ´+DFLD HO REMHWLYR GHO PLOHQLR GH UHGXFLU OD SREUH]D HQ $PpULFD /DWLQD \ HO &DULEHµ 6DQWLDJR GH &KLOH )XQGDFLyQ 6(6 ´$GROHVFHQWHV H LQFOXVLyQ HGXFDWLYDµ (G 1RYHGXF %XHQRV $LUHV .RQWHUOOQLN ,UHQH \ -DFLQWR &ODXGLD ´$'2/(6&(1&,$ 32%5(=$ ('8&$&,21 < 75$%$-2µ (G /RVDGD %V $V )RUPDFLyQ ² (GXFDFLyQ $VPDQQ +XJR \ 0R 6XQJ -XQJ ´&RPSHWHQFLD \ VHQVLEL OLGDG VROLGDULDµ (G 9R]HV 3HWUySROLV )UHLUH 3DXOR (GXFDFLyQ FRPR SUiFWLFD GH OD OLEHUWDG (G 3D] H 7HUUD 5tR GH -DQHLUR )UHLUH 3DXOR 3HGDJRJtD GR RSULPLGR (G 3D] H 7HUUD 5LR GH -DQHLUR ,QVWLWXWR GH 3HGDJRJtD 3RSXODU ´3URSXHVWDV SDUD XQD (GXFDFLyQ /LEHUDGRUDµ (G ,33 /LPD -DUD 2VFDU /D FRQFHSFLyQ PHWRGROyJLFD GLDOpFWLFD ORV PpWRGRV \ ODV WpFQLFDV SDUWLFLSDWLYDV HQ HGXFDFLyQ SRSXODU 1~xH] +XUWDGR &DUORV ´(GXFDU SDUD WUDQVIRUPDU WUDQVIRUPDU SDUD HGXFDUµ (G /XPHQ +XPDQLWDV 0p[LFR &LXGDGDQtD ²'HUHFKRV )XQGDFLyQ 6(6 ´3URWDJRQLVPR 6RFLDO -XYHQLO 'H %HQ HILFLDULRV -yYHQHV D -yYHQHV 3URWDJRQLVWDVµ (G )XQG 6(6 %V $V
6LVWHPDWL]DFLyQ \ DSUHQGL]DMHV GH OD SULPHUD HWDSD
5HVLOLHQFLD .UDXVNRSI ',1$ (O IRPHQWR GH OD UHVLOLHQFLD GXUDQWH OD DGROHVFHQFLD SUHVHQWDGR DO )RUR 0XQGLDO SRU HO %LHQHVWDU GH OD ,QIDQFLD &RVWD 5LFD 2FWXEUH 236 0DQXDO GH LGHQWLILFDFLyQ \ SURPRFLyQ GH OD UHVLOLHQFLD HQ QLxRV \ DGROHVFHQWHV 9DQLVWHQGDHO 6WHSKDQ &yPR FUHFHU VXSHUDQGR ORV SHUFDQFHV 5HVLOLHQFLD FDSLWDOL]DU ODV IXHU]DV GHO LQGLYLGXR *LQHEUD 2UJDQL]DFLyQ -XYHQLO &(3$/ ´3URWDJRQLVPR -XYHQLO HQ 3UR\HFWRV /RFDOHV /HFFLRQHV GHO &RQR 6XUµ &URFH $OEHUWR ´'HVGH OD HVTXLQD $SUHQGLHQGR MXQWR D ORV DGROHVFHQWHV FRQ PHQRV RSRUWXQLGDGHVµ (G &LFFXV %XHQRV $LUHV )XQGDFLyQ 6(6 ´&RQVWUX\HQGR FRQ ORV MyYHQHV GHVGH RUJDQL]DFLRQHV FRPXQLWDULDV 3ULQFLSDOHV DSRUWHV SDUD HO GHVDUUROOR GH PHMRUHV SUiFWLFDV HGXFDWLYDV FRQ DGROHVFHQWHV \ MyYHQHV FRQ PHQRV RSRUWXQL GDGHVµ 6FKYDUVWHLQ /HRQDUGR ´/D LQWHOLJHQFLD VRFLDO GH ODV RUJDQL]DFLRQHVµ 3DLGyV %XHQRV $LUHV /LGHUD]JR &RRSHUDWLYR %RUQVWHLQ 'DYLG ´&yPR FDPELDU HO PXQGR /RV HP SUHQGHGRUHV VRFLDOHV \ HO SRGHU GH ODV QXHYDV LGHDVµ (G 'HEDWH %XHQRV $LUHV %XUtQ 'DYLG HW DO ´+DFLD XQD JHVWLyQ SDUWLFLSDWLYD \ HILFD]µ (GLWRULDO &LFFXV %XHQRV $LUHV )XQGDFLyQ %UHXQLQJHU :DVDQ 3URMHFW ,QWHJUDO (GX FDWLRQ IRU *OREDO 5HVSRQVLELOLW\ 6WXWWJDUW ZZZ EUHXQLQJHU VWLIWXQJ GH )XQGDFLyQ 6(6 6HPLQDULR /DWLQRDPHULFDQR VREUH ´3URWDJRQLVPR 6RFLDO -XYHQLO GH EHQHILFLDULRV MyYHQHV D MyYHQHV SURWDJRQLVWDVµ %XHQRV $LUHV ,QLFLDWLYD /DWLQRDPHULFDQD *XtD 0HWRGROyJLFD 3UR JUDPD ,QLFLDWLYD -RYHQ 0RQWHYLGHR &XOWXUD \ FRQFLHQFLD HFROyJLFD %RII /HRQDUGR ´6DEHU &XLGDU (WLFD GH OR +XPDQR FRPSDVLyQ SRU OD 7LHUUDµ 9R]HV 3HWUySROLV *XWLpUUH] )UDQFLVFR ´(FRSHGDJRJtD \ FLXGDGDQtD SODQHWDULDµ ,QVWLWXWR /DWLQRDPHULFDQR GH OD 3HGDJRJtD GH OD &RPXQLFDFLyQ &RVWD 5LFD
5HJXLOLR &UX] 5RVVDQD ´(PHUJHQFLD GH &XOWXUDV -XYH QLOHV (VWUDWHJLDV GHO GHVHQFDQWRµ (G 1RUPD 6XVWHQWDELOLGDG (QNHUOLQ (UQHVWR & HW DO &LHQFLD $PELHQWDO \ 'H VDUUROOR 6RVWHQLEOH ,QWHUQDFLRQDO 7KRPSVRQ (GLWRUHV 0p[LFR 7UDEDMR HQ 5HG GH 6RX]D 6LOYD -RVp ´(O SRGHU GH ODV UHGHV \ ODV UHGHV GHO SRGHU 3DUDGLJPDV HPHUJHQWHV SDUD WUDQVIRUPDU OD PRUIRORJtD VRFLDO GH VRFLHGDGHV \ RUJDQL]DFLRQHV HQ HO FRQWH[WR GHO FDPELR GH pSRFD µ &RVWD 5LFD 2PHOOD $OEHUWR ´7HRUtD GH 5HGHV 6RFLDOHVµ 3UHVHQW DFLyQ 337 $VXQFLyQ 5RYHUH 0DULR ´5HGHV \ FRDOLFLRQHV R ¢&yPR DPSOLDU HO HVSDFLR GH OR SRVLEOH µ 'RFXPHQWR GH WUDEDMR %XHQRV $LUHV 6LVWHPDWL]DFLyQ LPSDFWR LQFLGHQFLD %LFNHO $QD 6tQWHVLV LQWHUSUHWDWLYD GH ODV VLVWHPDWL]D FLRQHV UHJLRQDOHV GH $OIRUMD 6DQ 6DOYDGRU (O 6DOYDGRU &URFH $OEHUWR ´$SUHQGL]DMHV VREUH (VFDODµ (GLFLRQHV 6(6 )UDQFNH \ 0RUJDQ /D VLVWHPDWL]DFLyQ $SXHVWD D OD JHQHUDFLyQ GH FRQRFLPLHQWRV D SDUWLU GH H[SHULHQFLDV GH SURPRFLyQ /LPD *yPH] GD &RVWD $QWRQLR &DUORV $QGUp 6LPRQD ´(GX FDoDR SDUD R GHVHQYROYLPLHQWR KXPDQRµ ,QVWLWXWR $\UWRQ 6HQQD ² 81(6&2 3RGHVWi 0RUD 7DOOHU VREUH *HVWLyQ GHO &RQRFLPLHQWR 6LVWHPDWL]DFLyQ H ,QFLGHQFLD 0HPRULD (QFXHQWUR &UX ]DQGR 0LUDGDV HQWUH (VSDFLRV -XYHQLOHV $9,1$ 83& PDU]R GH 6$9( 7+( &+,/'5(1 7UDEDMDQGR SRU XQ FDPELR HQ OD HGXFDFLyQ 0DQXDO SDUD OD SODQLILFDFLyQ GH LQLFLDWLYDV GH LQFLGHQFLD /RQGUHV 6DYH WKH &KLOGUHQ
3DLGyV %XHQRV $LUHV 'HZH\ - 'HPRFUDFLD \ HGXFDFLyQ /RVDGD %XHQRV $LUHV )HUQiQGH] /LGLD ,QVWLWXFLRQHV (GXFDWLYDV 3DLGyV %XH QRV $LUHV )RXFDXOW 0 9LJLODU \ FDVWLJDU 6LJOR ;;, 0p[LFR )ULJHULR *UDFLHOD 3RJJL 0 (O $QiOLVLV GH ODV ,QVWLWXFL RQHV (GXFDWLYDV KLORV SDUD WHMHU SUR\HFWRV (G 6DQWLO ODQD %XHQRV $LUHV )URPP ( (O PLHGR D OD OLEHUWDG 2UtJHQ 3ODQHWD 0p[LFR ,QLFLDWLYD /DWLQRDPHULFDQD *XtD 0HWRGROyJLFD 3URJUDPD ,QLFLDWLYD -RYHQ 0RQWHYLGHR 0DUWLQH] 0 /RV WHPDV WUDQVYHUVDOHV (GLWRULDO 0DJLVWH ULR GHO 5tR GH OD 3ODWD %XHQRV $LUHV 0RULQ ( ,QWURGXFFLyQ DO SHQVDPLHQWR &RPSOHMR *H GLVD 0XKOHQEHUJ / *XtD SUDFWLFD SDUD OD HODERUDFLyQ GH SUR\HFWRV HQ HO iUHD VRFLDO ,3$0 ,QVWLWXWR GH 3HVTXLVD \ $oDR 0RGXODU %UDVLOLD 5DEDJOLR 0D 6HOHFFLyQ SRU FRPSHWHQFLDV (GXFDGRU 6DQ 3DEOR 5RMDV %HUP~GH] - ¢4Xp HV HO SVLFRGUDPD (G *HQLWRU %V $V $UJHQWLQD 6HUUDR 0 %DOHHLUR 0 $SUHQGHQGR D 6HU H D &RQYLYHU )XQGDFDR 2GHEUHFKW 6DR 3DXOR 7ROHGR 9LUJLQLD HW DO $GROHVFHQFLD WLHPSR GH GHFL VLRQHV 0DQXDO SDUD HO WUDEDMR FRQ DGROHVFHQWHV )DFXOWDG GH 0HGLFLQD 8QLYHUVLGDG GH &KLOH (GLWRULDO 0HGLWHUUiQHR 6DQWLDJR GH &KLOH 81,&() (GXFDFLyQ \ &RPXQLGDG ([SHULHQFLDV FRQ FUHWDV 5HODFLRQHV SRVLEOHV 0RQWHYLGHR
% *HQHUDO $OWKXVVHU / ,GHRORJtD \ DSDUDWRV LGHROyJLFRV GHO HV WDGR HQ ´/D ILORVRItD FRPR DUPD GH OD UHYROXFLyQµ 0p[LFR &XDGHUQRV GH SDVDGR \ SUHVHQWH $UPDQL ' ¢&yPR HODERUDU SUR\HFWRV *XtD SUDFWLFD SDUD OD HODERUDFLyQ \ JHVWLyQ GH SUR\HFWRV VRFLDOHV 7RPR (GLWRULDO 3RUWR $OHJUH %OHJHU - 3VLFRKLJLHQH \ 3VLFRORJtD ,QVWLWXFLRQDO 3DLGyV %XHQRV $LUHV &DUU : \ .HPPLV 6 7HRUtD &UtWLFD GH OD HQVHxDQ]D (G 0DWtQH] 5RFD %DUFHORQD 'DEDV ( 5HGHV VRFLDOHV IDPLOLDV \ HVFXHOD (GLWRULDO
)RUPDFLyQ HQ /LGHUD]JR -XYHQLO SDUD OD $FWRUtD 6RFLDO HQ $PpULFD /DWLQD
2UJDQL]DFLRQHV SDUWLFLSDQWHV $UJHQWLQD )XQGDFLyQ 6(6 &RQWDFWR LQIR#IXQGVHV RUJ DU %ROLYLD &$', ,17, :$7$1$ &RQWDFWR LQWLFRFR#HQWHOQHW ER %UDVLO (&2)81' &RQWDFWR HFRIXQG#ERO FRP EU &RORPELD 7,(55$ 9,9$ &RQWDFWR WLHUUDYLYDUDXOFR#WHOHFRP FRP FR 0p[LFR &DXFH &LXGDGDQR $ & &RQWDFWR FDXFHFLXGDGDQR#\DKRR FRP P[ 8UXJXD\ ,QLFLDWLYD /DWLQRDPHULFDQD &RQWDFWR LQIR#LQLFLDWLYDODWLQRDPHULFDQD RUJ 9HQH]XHOD &HQWUR GH )RUPDFLyQ 3RSXODU 5HQDFLHQGR -XQWRV &RQWDFWR FHSRPDU#FDQWY QHW